ECONOMÍA

FINANCIERA
Tema 1: Introducción: economía financiera, mercados, finanzas
corporativas
Vídeo Sesión 1

Profesor: Javier Gómez Biscarri

ÍNDICE
1. Presentar
la economía
financiera c
omo discipli
na que
es parte d
el análisis ec
onómico

financiera
4. La conexi
ón con las fi
nanzas corp
orativas
ECONOMÍA FINANCIERA
• El análisis económico esta centrado en el estudio de la asignación de recursos
escasos para lograr deter
minados objetivos (maxi
mizar utilidad, maximiza
r • La economía financiera es una rama de este análisis económico: en este caso,
beneficios, maximizar bi
enestar social…)
• Algunos agentes disponen de estos recursos financieros en exceso (porque su

los recursos que se debe

n asignar son los recurso
s “financieros”.
renta es mayor que su ga
sto) y otros agentes nece
sitan de estos recursos
financieros (porque sus g
astos son mayores que s
u renta).
ECONOMÍA FINANCIERA
• Una asignación eficiente de recursos financieros necesita que los fondos fluyan
de aquellos que los tiene
n disponibles (ahorrador
es /esperará obtener
inversores) un rendimiento (recuperar sus fondos, con una ganancia).
a aquello
s que
los necesitan (empresas,
ganancia lo llamaremos
consumidores, Estado) “inversión financiera”
en este proceso el aho
rrador

• A este proceso de prest

canalización.
ar fondos sobrantes con
el objetivo de lograr una
• Para que este proceso s
e consiga, necesitamos:
•Instituciones que ayuden e
n esta “canalización” de fon
dos
• Entender el proceso de for
mación de precios de activo
s relacionados con esta
ECONOMÍA FINANCIERA
• La economía financiera
el “valor”
busca de este activo?
principalmente da
r respuesta a la pregunta
: ¿cuál es
transferencia de fondos esto es lo que estudiaremos en este curso.
•Cuando decimos “activo
” podemos hablar
proveedores de: puedan aceptar a cambio de prestar esos fondos.
de fondos
• Activos estrictamente fina
aplicado
ncieros, estoa es,
cualquier activo que pueda ser considerarse destino de inversión, como
activos crea
proyectos
dos para estede inversión
proceso de productivos, activos reales (oro), empresas…
•O de cualquier otro activo q
ue pueda ser objeto de “inve
rsión”, esto es, que los

• De hecho, el marco de
análisis de economía fina
nciera es general y puede
ser
ECONOMÍA FINANCIERA
• El análisis de economía
muchos tipos
financiera de decisiones
nos ayuda a es por parte de todos los agentes económicos:
tudiar cómo deberían to
marse

• Consumidores / familias:
• ¿Debo comprar un bien de con
sumo duradero pagando al cont
ado o pedir un préstamo?
bancario? ¿Emito bonos? ¿Emito acciones?
• ¿Invierto mis ahorros en depós
itos bancarios o en activos finan
mutuamente
cieros, como excluyentes?
bonos o acciones?
• ¿Ahorro para el futuro (jubilaci
ón) o aumento mi gasto de cons
umo hoy?

• Empresas:
• ¿Cómo obtengo la financiación
necesaria para mis proyectos de
inversión? ¿Pido un préstamo

• ¿Qué proyectos de inversión pr

oductiva son interesantes? ¿Có
mo elijo entre proyectos que so
n
ECONOMÍA FINANCIERA

• El análisis de economía
muchos tipos
financiera de decisiones
nos ayuda ae por parte de todos los agentes económicos:
studiar cómo deberían t
omarse
¿Se la devolvemos a los propietarios de la empresa o la invertimos en proyectos

• Empresas:
productivos?
• ¿Qué hacemos con la tesorer
ía excesiva que han generado l
as operaciones de la empresa
?
del Estado?
• ¿Cuánto debería pagar por e
sta empresa que quiero adqui
rir?

• Estado:
• ¿Cómo financiamos el déficit
del Estado?
• ¿Emitimos bonos a largo plaz
o o a corto plazo? ¿A qué tipo
de interés emitimos los bonos
ECONOMÍA FINANCIERA
• Todas estas decisiones
centrodos
tienen delcomponentes
análisis financiero:
comunes que se conviert
en en el

1.Las decisiones tienen impli

caciones que se extienden d
urante varios periodos de ti
empo:
• La compra de un bono genera i
ngresos de tesorería a lo largo d
e la vida del bono.
• Un proyecto de inversión empr
esarial normalmente durará vari
os años.
• Los bonos del Estado pueden t
ener vencimientos de más de 20
años.

2.El concepto de rentabilida

d está siempre presente: el
uso de fondos en un empleo

determinado implica renun

ciar a una ganancia (en el m
ejor empleo alternativo: un
coste de
decisiones de inversión y los
receptores de fondos deber
án pagar un rendimiento po
r el uso
de los fondos.
ECONOMÍA FINANCIERA

•Dentro de la economía fi
especialización:
nanciera podemos encon
trar varios “subcampos”
de

• Valoración de activos finan

cieros (normalmente el obje
tivo de un curso como éste)
• Finanzas corporativas, que
iniciallas
estudia dedecisiones
economíafinanc
financiera.
ieras de las empresas produ
ctivas
• Estudio de las instituciones
financieras (mercados e inte
rmediarios)
•Estudio de activos financier
os complejos (“derivados”)
• Estudio de problemas fina
ncieros a nivel internacional

• Los cuatro últimos tem

as suelen estudiarse en c
ursos posteriores a nuest
ro curso
ECONOMÍA FINANCIERA

• En este curso, nos ce

ntraremos en los sigui
entes temas:
• Introducir el marco gen
eral de análisis de la econ
omía financiera - Unidad
2
• Estudiar la valoración d
e generales que nossim
activos financieros ayuden a enmarcar el contenido del curso.
ples:
• Activos de renta fija (bono
s/préstamos) – Unidad 3
• Activos de renta variable (
acciones) – Unidad 4

• Estudiar la incorporació
n del riesgo al marco gen
eral de análisis – Unidad
5

• En el resto de esta se
sión introductoria, hab
laremos de algunos te
mas
EL MARCO DE ANÁLISIS DE LA ECONOMÍA FINANCIERA
• Los ahorradores/inversores son agentes con capacidad de financiación: su renta
supera a sus gastos, así que tienen fondos que podría
n prestar a otro agente a
cambio de una rentabilidad.
• Los receptores de esos fondos son agentes con necesidad de financiación ya que

sus gastos superan a su renta: necesitan obtener fond

os, que pedirán prestados a
Esta relación
•inversores entre ahorradores/receptores
y, a cambio, prometerán darles unaderentabi
fondos se suele instrumentar en un
lidad.
activo financiero, que es un contrato por el que el aho
rrador presta fondos que el
receptor se compromete a devolver.
EL MARCO DE ANÁLISIS DE LA ECONOMÍA FINANCIERA

• El contrato del activo financiero deberá explicitar la forma en que el

receptor devolverá esos fondos, incluyendo nor
malmente una
rentabilidad (ganancia) que compense al ahorra
dor por el uso de sus
• Ejemplos de activos financieros:
• Préstamo bancario

• Acción
• Bono (muy similar a un préstamo bancario)
• Centraremos nuestra atención en el estudio del precio de estos activos
financieros: de que estos activos financieros func
ionen “bien” dependerá
una buena asignación de los fondos.
EL MARCO DE ANÁLISIS DE LA ECONOMÍA FINANCIERA

Activos

Ahorradores / Receptores d
Inversores (rent e
Financiacion (fondo
a s) fondos
ECONOMÍA FINANCIERA: INSTITUCIONES

• En economías muy simples, el préstam

osencilla e incluso
de fondos puedeinformal.
hacerse de forma

• fondos en que
A medida un contrato (activo
la economía financiero):
crece, suele estos contratos pueden seguirse
negociando “cara a cara”.
ser necesario formalizar el préstamo de

complejo: hay muchos ahorradores y receptores de fondos que necesitan

coordinarse.
• Una vez que la economía ha crecido su
ficientemente, el proceso se hace muy
decisiones de ahorro/inversión.
• Aparecen dos tipos de instituciones que
ayudan en este proceso de coordinar las
ECONOMÍA FINANCIERA: INSTITUCIONES
Mercados
• Financieros – Canalizan dir
ectamente los fondos de
ahorradores a receptores de fondos.
• Ejemplos: mercados bursátiles, me
•
rcados de activos de renta fija,…
Intermediarios Financieros – Hacen
el proceso de canalización de forma
•
indirecta: por un lado, captan los fon
dos de los ahorradores y, por otro
lado, prestan estos fondos a los rece
ptores.
Ejemplos: Bancos, Cajas de ahorros,
Fondos de inversión, Compañías
de seguros…
ECONOMÍA FINANCIERA: INSTITUCIONES

• Son instituciones que sirven de “punto de encuentro” entre los

ahorradores/inversores y los recepto
res de fondos.
• Este “punto de encuentro” inicialmente era un espacio físico donde unos

y otros se encontraban y negociaban

los activos financieros: los
mercados bursátiles más antiguos er
an una sala (el “parquet” o “trading
•
acciones de empresas).
Ahora, la mayoría de estos mercados
son electrónicos, pero siguen
funcionando como un mercado de of
erta/demanda.
ECONOMÍA FINANCIERA: INSTITUCIONES
En
• general, estos mercados están fu
ertemente regulados, para
garantizar que todas las partes pued
en llegar a intercambios justos.

oneroso participar en estos mercados.

• Hay(renta
bonos algunos
fija).mercados (que llamamos “over the counter”) donde la

regulación es menos estricta: esto pu

ede facilitar que más agentes
tengan acceso a financiación, aunqu
e también presentan mayor riesgo.
LOS MERCADOS FINANCIEROS

Mercado financiero
Activos: bonos,
acciones
Empresas
Ahorradores
(proyectos de inversión) o

(con cap Estado

inversores
F
(gasto
acidad d públic
e o)

financiac
ión)
LOS MERCADOS FINANCIEROS

• Distinguimos entre el m
• En un
ercado el merc o de primera emisión, el emisor de los
mercadoy primario,
primario
activos (bonos o acciones) los emite por primera vez, y recibe el dinero
adodesecundario:
los ahorradores estrictamente hablando, estos son los mercados
que “canalizan” los fondos de los ahorradores al emisor (receptor de
fondos).

•Los mercados secundarios

(ahorradores, normalmente son más “conocidos”: los mercados
bursátiles NYSE, NASDAQ,
) pueden comprar/vender es DAX, etc., son mercados secundarios.
tos activos ya
emitidos a otros ahorradore
s.
LOS MERCADOS FINANCIEROS

• Los mercados secundarios tienen la función de proveer a los activos de

liquidez:
• Liquidez: la posibilidad de convertir un activo en dinero en efectivo
(líquido) de manera sencilla y p
or un precio similar al que debe
rías pagar
por comprarlo
• Que los activos sean líquidos es importante para hacerlos más atractivos para

los ahorradores: si los activos s

on líquidos, los ahorradores sa
ben que pueden
recuperar su dinero en cualquie
r momento y, por lo tanto, esta
rán más
dispuestos a participar en los
mercados primarios.
LOS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS

• Son instituciones independientes que actúan “entre” los inversores y los

receptores de fondos: los interm
ediarios financieros captan fondo
s de los
inversores (normalmente en for
• El proceso de canalización se hace de forma “indirecta”, ya que e
ma de “depósitos”) y los prestan
al los
• Ejemplos de este tipo de instituciones:

ahorrador y el receptor nunca int

eractúan.
• Bancos y cajas de ahorros
• Fondos de inversión
LOS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS

El
• hecho de actuar como interme
diario, permite a estas institucio
nes
realizar una serie de funciones a
dicionales:

2. Establecer mecanismos eficientes

de pago y cobro
•
Mayor capacidad de préstamo y end
eudamiento: pequeñas empresas e
incluso consumidores tienen acceso
a fondos
El estudio de estas instituciones está
convirtiéndose en una parte cada ve
z más
importante de la economía financier
a (máxime cuando la ultima gran cris
is
LOS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS

Activ Intermed Activ

os: iarios os: Depósitos Préstamos
Emp - Bancos
Ahorrado financier resa (proyectos de
inversión)
res o os: s
capacidad de
inversore
Fon financiación) Fon
s (con dos
- Coopera
dos (gasto en bienes
tivas de duraderos)
Consumi
crédito dores
in
ve
rsi
ón
seguros
LA CONEXIÓN CON LAS FINANZAS CORPORATIVAS

• El marco de análisis de la economía financiera es

uno de los principales
especialmente agentes
importante para económicos: las empresas productivas.

• productivos
Las empresaslos proyectos
necesitan empresariales
grandes cantidades suelen
de fi necesitar de grandes
inversiones en activos físicos (equipamiento, construcciones, oficinas,…) y activos
nanciación para realizar proyectos
productivos (inventario).
que debe tomar una empresa productiva.
• El análisis de economía financiera se aplica a tres
grandes grupos de decisiones
LA CONEXIÓN CON LAS FINANZAS CORPORATIVAS
•Dirección financiera o “finanzas corporativas” es l
a análisis de economía
aplicación financiera
de los métodos de para lograr los objetivos de la empresa.

• En concreto, las finanzas corporativas estudian t

res tipos de decisiones:
de la empresa? estas decisiones son la principal fuente de creación de valor
empresarial
• Decisiones de inversión: ¿en qué proyectos / activos e
mpleamos los recursos financieros
poder afrontar las decisiones de inversión?

tener la empresa?
• Decisiones de financiación: ¿cómo obtenemos los recu
rsos financieros necesarios para
• Decisiones sobre el uso de efectivo: ¿qué hacer con la t
esorería excesiva que puede
LA CONEXIÓN CON LAS FINANZAS CORPORATIVAS

• Nótese que las decisiones de inversión hacen referencia a la construcción de

una de las dos partes del balance de la empresa: el
ACTIVO del balance es
consecuencia de estas decisiones (activo fijo, inve
Las decisiones de financiación hacen referencia a la construcción de la otra
•ntario,…)

parte del balance: el PASIVO y el EQUITY (o PAT

RIMONIO NETO) son
A lo largo dede
•consecuencia este curso haremos
la financiación referencias
recibida que nos ayuden a enlazar la
de acree
dores (PASIVO) y de los
propietarios de la empresa (EQUITY).
economía financiera con los análisis de finanzas c
orporativas, que son objeto de
estudio en otros cursos.
FINANZAS CORPORATIVAS
Balance de la empresa

(
Fuent
Proye ActivPasiv 1
es de
ctos d os deo y ) Mercados e
Equit finan
intermediarios
e ciació
y de (
la n:
inver 4
sión )

empresa
(3) (5)
(1)Fondos de los inversores (pro
pietarios / acreedores)
(2)Fondos de la empresa
(4)Reinversión de fondos
EL PLAN FUTURO

• Unidad 2: Principios básicos para la valoración de activos:

• El valor del diner
o en el tiempo y la
ecuación básica de
valoración
• Mercados Valoración de activos de renta fija:
Unidad 3:financi
eros, VAN y ausen
cia de arbitraje
• Bonos: definicion
es y valoración bás
ica
• Tipos de interés
y precios de los bo
nos

• La estructura te
mporal de los tipo
s de interés en la p
ráctica
EL PLAN FUTURO

• Unidad 4: Valoración de activos de renta variable:

• Valoración de ac
tivosbasados
de rentaenvari
descuento de flujos
able (1): conceptos
básicos y modelos

• El tratamiento del riesgo en economía financiera

• El modelo
• Unidad de selección de carteras
5: Ries
go, selección de
carteras y el CAP
M:

• El CAPM en la pr
áctica
 El plan futuro
• Unidad 6: Opciones fi
• Opciones financieras: introducción y pagos
nancieras