G13 Taf Valoracion Engie

TAF: Valoración ENGIE
Curso: Finanzas Corporativas

Avanzadas
MBA Online 43
Profesor: Carlos Patricio Maquieira Villanueva
GRUPO 13
Julio 2023
INDICE
1 Resumen Ejecutivo...........................................................................................................4
2 Descripción de la Empresa: Propiedad y Negocios..........................................................5
3 Análisis de la industria donde opera la empresa..............................................................7
4 Análisis de la empresa y su entorno.................................................................................9
4.1 Análisis de la empresa...............................................................................................9
4.2 Análisis del entorno.................................................................................................10
5 Análisis de Estados Financieros (EEFF), 5 años............................................................13
5.1 Análisis horizontal..................................................................................................13
5.2 Análisis Vertical......................................................................................................16
5.3 Análisis critico de los ratios financieros.................................................................18
6 Determinar el costo de la deuda (Kb) y la estructura de capital de largo plazo

(objetivo).................................................................................................................................19
7 beta patrimonial (beta de la acción), estructura de capital de largo plazo y costo de

oportunidad del capital propio (Kp) de acuerdo al Modelo CAPM........................................23
7.1 Beta patrimonial......................................................................................................23
7.2 Estructura del capital...............................................................................................24
7.3 Costo de oportunidad de capital propio o del patrimonio (Kp)..............................25
8 costo promedio ponderado del capital (WACC)............................................................27
9 Flujo de Caja Libre (FCL) de los últimos cinco años....................................................28
10 PROYECCION DE Estado de Resultados para los próximos 5 años (2023-2027).......31
11 ProyecCCION DE los Flujo de Caja Libre (FCL) para los próximos cinco años..........33
12 activos operacionales......................................................................................................35
13 precio estimado de la acción y su comparacion con el precio de mercado....................37
14 Realizar análisis de sensibilidad (WACC y tasa de crecimiento de las ventas).............38
15 informe final...................................................................................................................41
16 Bibliografía.....................................................................................................................43
1 RESUMEN EJECUTIVO
Se presenta un informe de valoración, en el cual se ha realizado un análisis exhaustivo de la

empresa ENGIE, una empresa líder en el sector energético. Esta evaluación se basa en una
serie de factores financieros y operativos clave, así como en las proyecciones de crecimiento
futuro de la empresa.
En primer lugar, analizamos el flujo de caja libre (FCL) de ENGIE, una métrica crucial que
indica la cantidad de efectivo que una empresa genera después de tener en cuenta los gastos
de capital. El FCL es esencial para los inversionistas ya que representa el efectivo disponible
para distribuir entre los accionistas y reinvertir en el negocio. Desde 2017 hasta 2021,
ENGIE ha demostrado un crecimiento constante en su FCL, lo que indica una gestión
eficiente de sus operaciones y una sólida generación de ingresos.
Además, se evaluó el costo de capital de ENGIE, que se refiere al rendimiento requerido por
los inversores para tomar el riesgo de invertir en la empresa. El costo de capital de ENGIE
ha aumentado en los últimos años, lo que indica un aumento en el riesgo percibido por los
inversores. Sin embargo, ENGIE ha demostrado su capacidad para generar suficiente
rendimiento en sus inversiones para cubrir este costo de capital más alto.
También examiné la estructura de capital de ENGIE, que se refiere a cómo la empresa

financia sus operaciones y crecimiento con diferentes fuentes de financiamiento. ENGIE ha
mantenido una estructura de capital equilibrada con una combinación de deuda y capital. La
empresa ha logrado reducir su nivel de deuda en los últimos años, lo que es un signo positivo
para los inversores.
Además, realicé un análisis de sensibilidad para evaluar cómo diferentes escenarios podrían
afectar el valor de ENGIE. Este análisis reveló que ENGIE es relativamente resistente a las
variaciones en su tasa de crecimiento de ventas y su costo de capital.
Finalmente, se calculó el valor de la acción de ENGIE utilizando el método de flujo de caja

descontado. Este método implica proyectar los flujos de caja futuros de la empresa y luego
descontarlos a su valor presente utilizando una tasa de descuento adecuada. Basándome en
mis cálculos, el valor de la acción de ENGIE es significativamente mayor que su precio
actual de cotización, lo que sugiere que la acción podría estar subvalorada.
En resumen, mi análisis sugiere que ENGIE es una inversión atractiva. La empresa ha

demostrado una sólida generación de flujo de caja, una gestión eficiente de su estructura de
capital y una capacidad para generar rendimientos que superan su costo de capital. Aunque el
costo de capital de ENGIE ha aumentado en los últimos años, la empresa ha demostrado su
capacidad para manejar este aumento y seguir generando rendimientos atractivos para los
inversores. Además, el análisis de sensibilidad sugiere que ENGIE es resistente a las
variaciones en su tasa de crecimiento de ventas y su costo de capital. Por último, el valor de
la acción de ENGIE, según mis cálculos, es significativamente mayor que su precio actual de
cotización, lo que sugiere que la acción podría estar subvalorada. Por lo tanto, recomendaría
considerar a ENGIE como una inversión potencial.
2 DESCRIPCIÓN DE LA EMPRESA: PROPIEDAD Y NEGOCIOS
ENGIE Energía Perú es una de las principales empresas de generación, transmisión y

comercialización de energía eléctrica en el Perú. Con una presencia de más de 25 años en el
mercado peruano, la empresa ha demostrado un compromiso constante con la inversión en
infraestructura energética y la innovación en la generación de energía.
La empresa fue creada en septiembre de 1996, inicialmente bajo el nombre de Powerfin Perú
S.A., con el objetivo de adquirir los activos de generación de electricidad de Southern Perú
Copper Corporation (SPCC). Desde entonces, ha invertido alrededor de US$ 2,300 millones
y ha desarrollado ocho centrales de generación eléctrica distribuidas en distintas regiones del
país. Estas centrales suman un total de 2,496 MW de capacidad instalada, lo que representa
aproximadamente el 19% de la capacidad instalada del Sistema Eléctrico Interconectado
Nacional del país.
ENGIE Energía Perú es parte del grupo económico ENGIE, de capital francés, que está
presente en alrededor de 50 países. Su accionista principal es International Power S.A., que
posee el 61.77% de sus acciones. La entidad controladora indirecta del grupo es ENGIE
S.A., una sociedad constituida bajo las leyes de Francia. El mayor accionista individual de
ENGIE S.A. es el Estado francés, con alrededor del 23.64% de las acciones. Las acciones de
ENGIE S.A. están listadas en las bolsas de Bruselas, Luxemburgo y París.
El 38.23% restante de las acciones de ENGIE Energía Perú pertenece a Administradoras de

Fondos de Pensiones (AFP) peruanas, así como a otras personas naturales y jurídicas. Este
amplio y diversificado grupo de accionistas refleja la solidez y estabilidad de la empresa en
el mercado financiero.
La empresa ha demostrado un compromiso constante con la transición energética hacia una

economía carbono neutral. En línea con este objetivo, concluyó la operación comercial de la
central a carbón, Central Termoeléctrica Ilo21, el 31 de diciembre de 2022. Al mismo
tiempo, continúa con la construcción de la Central Eólica Punta Lomitas, cuyo inicio de
operación comercial se estima para el 2023.
En el 2022, ENGIE Energía Perú inició la construcción del proyecto de almacenamiento de

energía en baterías (BESS, por sus siglas en inglés) en la Central Termoeléctrica Chilca Uno.
Este proyecto permitirá optimizar la producción de energía de la central y brindar mayor
estabilidad al sistema eléctrico nacional.
Actualmente, la empresa tiene una cartera de proyectos eólicos y solares en distintas etapas
de desarrollo. Durante el 2022, generó 1,349.9 GWh/año de energía renovable, lo que
representa el 19% de su producción total.
ENGIE Energía Perú es una empresa líder en el sector energético peruano, con una sólida
base financiera y un compromiso claro con la transición hacia una economía carbono neutral.
Su diversificada cartera de proyectos y su enfoque en la innovación la posicionan como una
empresa clave en el desarrollo sostenible del sector energético en el país. Su estructura de
propiedad, con un accionista mayoritario internacional y una participación significativa de
las Administradoras de Fondos de Pensiones peruanas, refleja su solidez y estabilidad
financiera.
La empresa ha demostrado una capacidad notable para adaptarse a los cambios en el entorno
energético y para aprovechar las oportunidades que surgen de la transición hacia una
economía más sostenible. Su inversión en la Central Eólica Punta Lomitas y su proyecto de
almacenamiento de energía en baterías son ejemplos claros de su compromiso con la
innovación y la sostenibilidad.
ENGIE Energía Perú ha demostrado un compromiso constante con la creación de valor para
sus accionistas. La empresa ha logrado un crecimiento sostenido a lo largo de los años, a
través de una combinación de inversiones estratégicas y una gestión eficiente. Su presencia
en la Bolsa de Valores de Lima y su amplia base de accionistas son testimonio de su
atractivo para los inversores y de su compromiso con la transparencia y la rendición de
cuentas.
3 ANÁLISIS DE LA INDUSTRIA DONDE OPERA LA EMPRESA.
La industria eléctrica en Perú, donde opera ENGIE Energía Perú, es un sector dinámico y en
constante evolución, caracterizado por un marco regulatorio sólido y una creciente demanda
de energía. Este análisis de la industria se centrará en varios aspectos clave, incluyendo el
marco regulatorio, el mercado, los principales actores, las tendencias actuales y futuras, y los
desafíos y oportunidades que presenta la industria.
El marco regulatorio del sector eléctrico en Perú es robusto y está bien establecido. Se rige
principalmente por la Ley de Concesiones Eléctricas de 1992, la Ley para la Generación
Eficiente de 2006, y varios decretos legislativos. Estas leyes y regulaciones establecen las
reglas y procedimientos para la generación, transmisión, distribución y comercialización de
electricidad en el país. Además, el Comité de Operación Económica del Sistema
Interconectado Nacional (COES) coordina la producción de electricidad de todo el Sistema
Eléctrico Interconectado Nacional (SEIN), con el objetivo de operar el sistema al mínimo
costo de operación.
El mercado eléctrico en Perú es diverso y competitivo. ENGIE Energía Perú participa en

varios segmentos del mercado, incluyendo el mercado a corto plazo (o mercado Spot1), y el
suministro de electricidad mediante contratos con empresas distribuidoras, usuarios libres,
subastas renovables, y contratos promovidos por el Estado. La empresa también compite con
varios otros actores importantes en el mercado, incluyendo Enel, Inkia Energy, Colbún y
Statkraft.
En términos de tendencias actuales y futuras, la industria eléctrica en Perú está

experimentando una transición hacia una economía más sostenible y baja en carbono. Esta
transición está siendo impulsada por una combinación de factores, incluyendo la creciente
demanda de energía renovable, los avances tecnológicos en la generación y almacenamiento
de energía, y las políticas gubernamentales y regulaciones que promueven la sostenibilidad y
la reducción de las emisiones de carbono. ENGIE Energía Perú está a la vanguardia de esta
transición, con inversiones significativas en energía eólica y proyectos de almacenamiento
de energía en baterías.
Sin embargo, la industria también enfrenta varios desafíos. Uno de los principales desafíos es
la necesidad de equilibrar la creciente demanda de energía con la necesidad de reducir las
emisiones de carbono y promover la sostenibilidad. Esto requiere inversiones significativas
en infraestructura de energía renovable y tecnologías de almacenamiento de energía, así
1
Mercado en el cual todos los generadores entregan su electricidad al sistema y los clientes retiran
electricidad del sistema, sin que se requiera un contrato entre los que entregan y retiran.
como en la modernización y mejora de la red eléctrica existente. Otro desafío es la
volatilidad de los precios de la energía, que puede afectar la rentabilidad de las empresas de
generación de energía.
A pesar de estos desafíos, la industria eléctrica en Perú también presenta varias

oportunidades. La creciente demanda de energía, impulsada por el crecimiento económico y
el aumento de la población, ofrece oportunidades para la expansión y el crecimiento.
Además, la transición hacia una economía más sostenible y baja en carbono ofrece
oportunidades para las empresas que están a la vanguardia en la generación de energía
renovable y las tecnologías de almacenamiento de energía.
Además, el marco regulatorio en Perú está evolucionando para apoyar y promover la

transición hacia una economía más sostenible. Por ejemplo, el Ministerio de Energía y Minas
ha publicado un proyecto de modificación de la Ley para asegurar el desarrollo eficiente de
la Generación Eléctrica, que se centra en la contratación de energía separada de la potencia y
en bloques, el almacenamiento para dar servicios complementarios, y una nueva referencia
para la comparación de la Tarifa en Barra. Estos cambios propuestos podrían ofrecer nuevas
oportunidades para las empresas de generación de energía.
En términos de competencia, la industria eléctrica en Perú es altamente competitiva, con

varios actores importantes en el mercado. Sin embargo, ENGIE Energía Perú ha demostrado
ser un competidor fuerte, con una sólida base financiera, una diversificada cartera de
proyectos, y un compromiso con la innovación y la sostenibilidad. La empresa también ha
demostrado una capacidad notable para adaptarse a los cambios en el entorno energético y
aprovechar las oportunidades que surgen de la transición hacia una economía más sostenible.
En resumen, la industria eléctrica en Perú es un sector dinámico y en constante evolución,

con un marco regulatorio sólido, una creciente demanda de energía, y una transición en curso
hacia una economía más sostenible y baja en carbono. Aunque la industria enfrenta varios
desafíos, también presenta varias oportunidades para las empresas que están a la vanguardia
en la generación de energía renovable y las tecnologías de almacenamiento de energía.
ENGIE Energía Perú, con su sólida posición en el mercado, su compromiso con la
sostenibilidad y la innovación, y su sólida estructura de propiedad y gestión financiera, está
bien posicionada para aprovechar estas oportunidades y enfrentar los desafíos que presenta la
industria.
4 ANÁLISIS DE LA EMPRESA Y SU ENTORNO.
4.1ANÁLISIS DE LA EMPRESA
ENGIE Energía Perú es una empresa líder en el sector energético del Perú, con una fuerte
presencia en la generación, transmisión y comercialización de energía eléctrica. La empresa
ha demostrado un compromiso sólido con la transición energética hacia una economía
carbono neutral, como se evidencia en sus inversiones en energía renovable y en la
construcción de la Central Eólica Punta Lomitas.
El entorno en el que opera ENGIE Energía Perú es desafiante pero también ofrece
oportunidades. El Perú es un país con una gran diversidad de recursos energéticos
renovables, lo que ofrece un potencial significativo para el desarrollo de proyectos de
energía renovable. Sin embargo, también existen desafíos, como la necesidad de mejorar la
infraestructura de transmisión y distribución de energía y de adaptarse a las regulaciones y
políticas gubernamentales en materia de energía y medio ambiente.
La empresa ha demostrado su capacidad para adaptarse a estos desafíos y aprovechar las

oportunidades. La construcción de la Central Eólica Punta Lomitas y la cartera de proyectos
eólicos y solares en desarrollo son ejemplos de cómo la empresa está aprovechando el
potencial de los recursos renovables del Perú. Además, el proyecto de almacenamiento de
energía en baterías en la Central Termoeléctrica Chilca Uno muestra cómo la empresa está
innovando para optimizar su producción de energía y brindar mayor estabilidad al sistema
eléctrico nacional.
El compromiso de ENGIE Energía Perú con la sostenibilidad y la transición energética

también se refleja en su decisión de concluir la operación comercial de su central a carbón, la
Central Termoeléctrica Ilo21. Esta decisión muestra la voluntad de la empresa de reducir su
huella de carbono y contribuir a la lucha contra el cambio climático.
Además, ENGIE Energía Perú ha demostrado un fuerte compromiso con la sociedad peruana
y las comunidades vecinas a sus operaciones. La inversión social de la empresa en 2022, que
ascendió a US$ 1.9 millones, muestra su compromiso con el desarrollo socioeconómico y la
educación en sus zonas de operación.
4.2ANÁLISIS DEL ENTORNO
El sector eléctrico se compone de varias actividades, incluyendo la generación, transmisión,

distribución y comercialización de energía. Estas actividades abastecen una demanda con
características particulares asociadas a criterios y situaciones específicas.
El sector eléctrico es único en comparación con otros productos y servicios debido a sus
características técnicas y económicas, las cuales condicionan la estructura organizacional de
la industria que lo provee.
Es importante entender los conceptos de potencia y energía para comprender el

comportamiento del mercado eléctrico. La potencia eléctrica se define como la cantidad de
energía eléctrica que es entregada o absorbida en una unidad de tiempo, mientras que la
energía eléctrica se define como toda la energía entregada o absorbida durante un
determinado periodo.
Una de las características clave de la electricidad es que no puede almacenarse en gran escala
a costos viables, lo que significa que la energía que se produce es la misma que se consume.
Además, la electricidad es una fuente de energía secundaria, ya que se genera a partir del
consumo de fuentes de energía primarias.
El marco legal y regulatorio del sector eléctrico en Perú es bastante extenso y está compuesto
por una serie de autoridades que tienen competencias para proponer y aprobar leyes, así
como para supervisar su cumplimiento en un determinado ámbito económico. Durante el año
1992, se dio la reestructuración del sector eléctrico peruano, cuyo marco regulatorio se
encuentra en la Ley de Concesiones Eléctricas (LCE), la cual rige la organización y el
funcionamiento del sector (Tamayo et al., 2016, p. 105).
El marco regulatorio y su cumplimiento en el sector eléctrico son responsabilidad del

Ministerio de Energía y Minas (MEM) y el Organismo Supervisor de la Inversión en Energía
y Minería (Osinergmin). La función principal del MEM es alinear las políticas del sector
energía con las políticas del Gobierno de turno. El Osinergmin tiene dentro de sus funciones
regular, fiscalizar y supervisar las actividades técnicas y las disposiciones legales que deben
cumplir los participantes del sector eléctrico (Tamayo et al., 2016, p. 122).
Además, la regulación económica de los sectores es producto de la privatización de las

empresas, y con ello se creó el Osinergmin como organismo independiente del Estado para,
entre otras funciones, asegurar una eficiente regulación del sector.
La evolución del sector eléctrico en Perú ha sido significativa en los últimos años. Según el
documento, la infraestructura de servicios públicos, incluyendo la energía eléctrica, ha sido
reconocida como un pilar fundamental para estimular el crecimiento económico del país, ya
que se constituye como la base sobre la cual se apoyan todas las actividades privadas.
El consumo de energía ha aumentado en paralelo con la mejora de la calidad de vida de la

población. Según el Banco Mundial, en Perú, el porcentaje de la población en situación de
pobreza ha disminuido sosteniblemente, y esta mejora en la calidad de vida de la población
ha venido acompañada por un mayor consumo de energía por habitante. Esta tendencia ha
sido clara desde el 2005 hasta el 2018. En el 2018, el consumo nacional de energía eléctrica
se incrementó en 3% respecto del 2017, con lo que se alcanzó un crecimiento promedio
anual de 4% en los últimos diez años.
La energía eléctrica pone en marcha casi toda la actividad económica del país, representando
1.8% del PBI. En el documento, se explica la evolución del sector eléctrico desde sus
diferentes frentes en los últimos años.
Se observa que la producción de energía hidroeléctrica sigue jugando un papel importante en

la matriz de energía eléctrica, la cual varía según las épocas de estiaje o avenida. Por otro
lado, la producción de energía eléctrica a través de las centrales térmicas que usan gas
natural ha opacado a aquellas centrales diésel o a carbón, debido a la llegada del gas de
Camisea.
La generación hidroeléctrica y térmica, que atienden cerca del 90% de la demanda eléctrica
del país. Las centrales hidroeléctricas aprovechan la fuerza potencial generada por la caída
de agua para mover una turbina y generar energía eléctrica. En cambio, las centrales térmicas
consumen combustibles como carbón, derivados de petróleo o gas, que son fuentes de
energía no renovables. En términos de impacto ambiental, las centrales térmicas generan
gases de efecto invernadero, mientras que las hidroeléctricas afectan el medio ambiente
durante su construcción, debido a la gran cantidad de área afectada y los cambios en el cauce
de los ríos.
Las centrales térmicas pueden entregar su máxima potencia en cualquier momento, mientras
que las hidroeléctricas están supeditadas a las épocas de lluvia. Además, una central térmica
se instala mucho más rápido que una hidráulica y su costo de instalación es
significativamente menor. Sin embargo, el costo de generar energía es mayor en el caso de
una térmica que una hidráulica.
Con todo lo revisado hasta ahora, haciendo un análisis del sector de generación de energía
eléctrica en Perú se presenta una serie de desafíos y oportunidades. Uno de los principales
problemas es la falta de políticas de planificación energética que permitan un desarrollo
óptimo de la generación en el país. Actualmente, la ubicación geográfica y la potencia y
energía de las centrales son definidas por el inversionista según su conveniencia. Si los
privados no se interesan por invertir en generación, ya sea porque el mercado no es atractivo
o porque no existe un estímulo correcto por parte del estado, se produciría un déficit de
energía eléctrica, lo que podría llevar a un aumento de las tarifas y al racionamiento de
energía eléctrica.
En este sentido, es crucial contar con un plan de generación óptimo basado en un

crecimiento económico proyectado por regiones, y además aprovechando los recursos que
Perú tiene y que no están siendo explotados en su totalidad. Para lograrlo, es indispensable la
intervención del estado brindando políticas que permitan el desarrollo de proyectos de
generación de forma responsable y eficiente para el medio ambiente y la sociedad.
En cuanto a las energías renovables no convencionales (RER: recursos energéticos

renovables), su importancia radica en la menor emisión de gases de efecto invernadero,
menores costos de producción en relación con las convencionales y la factibilidad técnica
para generar energía eléctrica en zonas aisladas y de difícil acceso. Sin embargo, estos
beneficios deben superar a los costos que implican su implementación y OyM. Con las
políticas actuales, los ingresos son garantizados a las RER (Ingreso mínimo anual) y se
constituyen de: La venta de energía y Compensaciones sociales. Es decir, no es suficiente el
tiempo que ingresan las RER al mercado spot para cubrir su ingreso mínimo anual, por lo
que se recurre a compensaciones sociales. En conclusión, se deben establecer políticas claras
y consistentes que promuevan el desarrollo sostenible de las RER en el país y que les
permitan competir.
En cuanto a la actividad de distribución de energía, las políticas actuales no son atractivas

para las empresas de distribución dado que la retribución por ampliar las redes de
distribución no justifica su ejecución. Es por ello que se deben sincerar los costos sobre los
cuales se calculan las tarifas de distribución (VAD) a través de una reforma del sistema
tarifario de distribución.
Finalmente, en cuanto a los clientes, los regulados son abastecidos por las empresas de
distribución y tienen tarifas fijadas que en muchas ocasiones han sido cuestionadas. Los
contratos entre distribuidores y generadores son de largo plazo, mayores a 10 años y en ese
sentido estos no se ajustan a la realidad del momento. Los clientes libres pueden elegir entre
generadores o distribuidores para abastecerse de energía, encontrando precios competitivos
que inclusive pueden llegar a ser mejores que los de un cliente regulado.
5 ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS (EEFF), 5 AÑOS.
5.1 ANÁLISIS HORIZONTAL
Crecimiento de los activos: El efectivo y los equivalentes al efectivo han fluctuado a lo

largo de los años, pero en general han mostrado una tendencia al alza, lo que indica que la
empresa ha estado generando efectivo de manera efectiva. Sin embargo, hubo una
disminución significativa del 58.27% en 2022 en comparación con 2021, lo que podría ser
motivo de preocupación y requeriría una investigación más a fondo.
En detalle, los Activos corrientes: El efectivo y equivalentes al efectivo han disminuido

significativamente en 2022 en comparación con 2021, lo que podría ser una señal de
preocupación si la empresa necesita liquidez a corto plazo. Sin embargo, las cuentas por
cobrar comerciales y otras cuentas por cobrar han aumentado significativamente, lo que
podría indicar un aumento en las ventas a crédito o una disminución en las cobranzas.
En Activos no corrientes: Los otros activos financieros han aumentado significativamente en

2022, lo que podría indicar una inversión en activos a largo plazo o una reevaluación del
valor de estos activos. Las propiedades, planta y equipo han aumentado ligeramente, lo que
podría indicar una inversión en activos fijos.
Cuentas por cobrar: Las cuentas por cobrar comerciales y otras cuentas por cobrar han
aumentado en un 90.93% en 2022 en comparación con 2021, lo que podría indicar que la
empresa ha estado vendiendo más a crédito o que ha tenido problemas para cobrar a sus
clientes a tiempo.
Pasivos: Los otros pasivos financieros han aumentado en un 40.44% en 2022 en

comparación con 2021, lo que podría indicar que la empresa ha estado tomando más deuda
para financiar sus operaciones. Sin embargo, los pasivos totales han aumentado en un 7.75%
en 2022 en comparación con 2021, lo que es un ritmo de crecimiento más moderado.
En los Pasivos corrientes: Los otros pasivos financieros han disminuido

significativamente en 2022, lo que podría indicar una disminución en la deuda a
corto plazo o una reestructuración de la deuda. Las cuentas por pagar comerciales y
otras cuentas por pagar han aumentado, lo que podría indicar un aumento en las
compras a crédito o una disminución en los pagos.
En los Pasivos no corrientes: Los otros pasivos financieros han aumentado en 2022,
lo que podría indicar un aumento en la deuda a largo plazo. Los pasivos por
impuestos diferidos también han aumentado, lo que podría indicar un aumento en las
obligaciones fiscales futuras.
Patrimonio: Los resultados acumulados han aumentado en un 3.60% en 2022 en

comparación con 2021, lo que indica que la empresa ha sido rentable. Sin embargo, las otras
reservas de patrimonio han disminuido en un 241.08% en 2022 en comparación con 2021, lo
que podría ser motivo de preocupación y requeriría una investigación más a fondo.
En general, desde el punto de vista de la valoración, ENGIE parece estar en una posición
financiera sólida con un crecimiento constante en los activos, una gestión efectiva de sus
cuentas por cobrar y un crecimiento moderado en sus pasivos. Sin embargo, la disminución
en el efectivo y los equivalentes al efectivo y las otras reservas de patrimonio en 2022 podría
ser motivo de preocupación y requeriría una investigación más a fondo. Además, es
importante tener en cuenta que la valoración de una empresa no debe basarse únicamente en
el análisis de los estados financieros. También se deben considerar otros factores como las
perspectivas de crecimiento de la empresa, el entorno competitivo, los riesgos y las
oportunidades del mercado, entre otros.
ENGIE PERÚ ANÁLISIS HORIZONTAL
ESTADO DE SITUACION FINANCIERA ( EN MILES DE NUEVOS SOLES ) 2022 2021 2020 2019 2018
Activos Activos
Activos Corrientes Activos Corrientes
Efectivo y Equivalentes al Efectivo -58.27% 94.22% 8.67% 23.16% 100.69%
Otros Activos Financieros 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Cuentas por Cobrar Comerciales y Otras Cuentas por Cobrar 90.93% 6.90% -4.86% -1.74% -15.65%
Cuentas por Cobrar Comerciales 85.61% 6.16% -5.34% -4.68% -14.05%
Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas -36.07% 177.27% -86.34% -35.60% -83.81%
Otras Cuentas por Cobrar 125.89% 11.66% -0.25% 27.47% -20.31%
Inventarios 26.39% 4.81% 2.01% -9.59% 0.76%
Activos por Impuestos a las Ganancias 0.00% -100.00% -10.06% 15.65% -7.18%
Otros Activos no Financieros 18.50% -29.05% 12.21% 27.57% 0.26%
Activos Corrientes Distintos al Efectivo Pignorados como Garantía Colateral 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Total Activos Corrientes Distintos de los Activos no Corrientes o Grupos de Activos para
-1.36%
su Disposición
20.44%Clasificados
0.72%
como Mantenidos
5.19% para la Venta
6.51% o para Distribuir a los Pro
Activos no Corrientes o Grupos de Activos para su Disposición Clasificados como Mantenidos
0.00% para 0.00%
la Venta o como
0.00%
Mantenidos 0.00%
para Distribuir0.00%
a los Propietarios
Total Activos Corrientes -1.36% 20.44% 0.72% 5.19% 6.51%
Activos No Corrientes 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Otros Activos Financieros 770.31% -89.19% 23.38% 42.20% -37.32%
Cuentas por Cobrar Comerciales y Otras Cuentas por Cobrar 141.63% 53.83% 19.63% -17.28% 61.66%
Otras Cuentas por Cobrar 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Anticipos 141.63% 53.83% 19.63% -17.28% 61.66%
Propiedades, Planta y Equipo 7.61% 1.14% -2.19% 0.15% -3.68%
Activos Intangibles Distintos de la Plusvalía -82.67% 1173.87% -50.22% -34.60% -6.06%
Activos por Impuestos Diferidos 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Plusvalía
Otros Activos no Financieros -36.44% -2.18% 5.52% -24.05% 8.32%
Total Activos No Corrientes 7.65% 0.40% -1.38% -1.47% -2.92%
TOTAL ACTIVOS 6.14% 3.27% -1.09% -0.58% -1.76%
Pasivos y Patrimonio 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Pasivos Corrientes 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Otros Pasivos Financieros -55.04% 139.25% -21.48% -11.20% -34.68%
Cuentas por Pagar Comerciales y Otras Cuentas por Pagar 34.77% -1.23% -1.18% 26.29% -50.61%
Cuentas por Pagar Comerciales 18.18% -1.00% -0.58% 46.90% 1.05%
Cuentas por Pagar a Entidades Relacionadas 21.74% 75.81% -22.75% -73.82% -91.17%
Otras Cuentas por Pagar 161.94% -9.76% -2.79% -16.36% -61.95%
Provisión por beneficios a los empleados -21.71% 18.13% -7.80% 3.42% 5.92%
Otras Provisiones 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Pasivos por Impuestos a las Ganancias
Total Pasivos Corrientes Distintos de Pasivos Incluidos en Grupos de Activos para su
-26.84%
Disposición 81.42%
Clasificados como
-13.06%
Mantenidos0.80%
para la Venta
-38.90%
Pasivos incluidos en Grupos de Activos para su Disposición Clasificados como Mantenidos
0.00% para la0.00%
Venta 0.00% 0.00% 0.00%
Total Pasivos Corrientes -26.84% 81.42% -13.06% 0.80% -38.90%
Pasivos No Corrientes 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Otros Pasivos Financieros 40.44% -9.36% -16.61% -15.66% -4.56%
Cuentas por Pagar Comerciales y Otras Cuentas por Pagar 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Otras Cuentas por Pagar 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Otras Provisiones -6.07% 2.30% 249.07% 1.60% 161.59%
Pasivos por Impuestos Diferidos 2.51% -0.60% 12.04% 15.08% 16.54%
Total Pasivos No Corrientes 21.02% -5.31% -3.23% -5.19% 1.85%
Total Pasivos 7.75% 9.16% -5.03% -4.15% -8.71%
Patrimonio 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Capital Emitido 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Primas de Emisión 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Acciones de Inversión 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Acciones Propias en Cartera 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Otras Reservas de Capital 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Resultados Acumulados 3.60% 0.33% 3.24% 3.23% 10.22%
Otras Reservas de Patrimonio -241.08% -158.73% 23.93% 151.66% -60.96%
Patrimonio Atribuible a los Propietarios de la Controladora 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Participaciones no Controladoras 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Total Patrimonio 4.58% -1.85% 2.61% 3.02% 6.41%
TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO 6.14% 3.27% -1.09% -0.58% -1.76%
5.2 ANÁLISIS VERTICAL
Activos corrientes: El efectivo y equivalentes al efectivo representan una pequeña parte de

los activos totales de la empresa, lo que podría indicar una posible falta de liquidez a corto
plazo. Sin embargo, las cuentas por cobrar comerciales y otras cuentas por cobrar
representan una parte más significativa de los activos totales, lo que podría indicar un alto
nivel de ventas a crédito.
Activos no corrientes: Las propiedades, planta y equipo representan la mayor parte de los
activos totales de la empresa, lo que indica que ENGIE es una empresa intensiva en activos.
Esto es típico de las empresas de servicios públicos, que requieren una gran cantidad de
infraestructura física para operar.
Pasivos corrientes: Los otros pasivos financieros y las cuentas por pagar comerciales y otras
cuentas por pagar representan una parte significativa de los pasivos totales de la empresa, lo
que podría indicar un alto nivel de deuda a corto plazo o de compras a crédito.
Pasivos no corrientes: Los otros pasivos financieros representan una parte significativa de
los pasivos totales de la empresa, lo que indica un alto nivel de deuda a largo plazo. Esto es
común en las empresas de servicios públicos, que a menudo necesitan tomar prestado para
financiar sus grandes inversiones en infraestructura.
Patrimonio: Los resultados acumulados representan la mayor parte del patrimonio de la

empresa, lo que indica que ENGIE ha sido rentable en el pasado. Sin embargo, las otras
reservas de patrimonio son negativas, lo que podría indicar pérdidas no realizadas u otros
factores que han disminuido el valor del patrimonio de la empresa.
En general, estos porcentajes indican que ENGIE es una empresa intensiva en activos con un
alto nivel de deuda. En este proceso de valorar la empresa ENGIE, sería importante
considerar si la empresa es capaz de generar suficientes ingresos para cubrir sus obligaciones
de deuda y si tiene suficiente liquidez para cubrir sus obligaciones a corto plazo. También
sería importante considerar las perspectivas de crecimiento de la empresa y su capacidad
para generar ganancias en el futuro.
ENGIE PERÚ ANÁLISIS VERTICAL
ESTADO DE SITUACION FINANCIERA ( EN MILES DE NUEVOS SOLES ) 2022 2021 2020 2019 2018
Activos Activos
Activos Corrientes Activos Corrientes
Efectivo y Equivalentes al Efectivo 3.38% 8.61% 4.58% 4.17% 3.36%
Cuentas por Cobrar Comerciales y Otras Cuentas por Cobrar 7.45% 4.14% 4.00% 4.16% 4.21%
Cuentas por Cobrar Comerciales 6.27% 3.58% 3.49% 3.64% 3.80%
Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas 0.00% 0.00% 0.00% 0.01% 0.01%
Inventarios 4.31% 3.62% 3.56% 3.46% 3.80%
Activos por Impuestos a las Ganancias 0.00% 0.00% 1.67% 1.84% 1.58%
Otros Activos no Financieros 0.41% 0.37% 0.54% 0.48% 0.37%
Activos Corrientes Distintos al Efectivo Pignorados como Garantía Colateral 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Total Activos Corrientes Distintos de los Activos no Corrientes o Grupos de Activos para
15.56%
su Disposición
16.74%Clasificados
14.36%
como Mantenidos
14.10% para la13.32%
Venta o para Distribuir a los Pro
Activos no Corrientes o Grupos de Activos para su Disposición Clasificados como Mantenidos
0.00% para 0.00%
la Venta o como
0.00%
Mantenidos 0.00%
para Distribuir0.00%
a los Propietarios
Total Activos Corrientes 15.56% 16.74% 14.36% 14.10% 13.32%
Activos No Corrientes 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Cuentas por Cobrar Comerciales y Otras Cuentas por Cobrar 2.41% 1.06% 0.71% 0.59% 0.71%
Anticipos 2.41% 1.06% 0.71% 0.59% 0.71%
Propiedades, Planta y Equipo 78.27% 77.20% 78.83% 79.73% 79.14%
Activos Intangibles Distintos de la Plusvalía 0.01% 0.06% 0.01% 0.01% 0.02%
Activos por Impuestos Diferidos 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Plusvalía
Otros Activos no Financieros 2.89% 4.83% 5.10% 4.78% 6.25%
Total Activos No Corrientes 84.44% 83.26% 85.64% 85.90% 86.68%
TOTAL ACTIVOS 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
Pasivos y Patrimonio 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Pasivos Corrientes 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Otros Pasivos Financieros 3.87% 9.14% 3.95% 4.97% 5.57%
Cuentas por Pagar Comerciales 2.99% 2.69% 2.80% 2.79% 1.89%
Cuentas por Pagar a Entidades Relacionadas 0.07% 0.06% 0.04% 0.05% 0.18%
Provisión por beneficios a los empleados 0.48% 0.65% 0.57% 0.61% 0.58%
Pasivos por Impuestos a las Ganancias
Total Pasivos Corrientes Distintos de Pasivos Incluidos en Grupos de Activos para su9.40%
Disposición 13.63%
Clasificados como
7.76%
Mantenidos8.83%
para la Venta8.71%
Pasivos incluidos en Grupos de Activos para su Disposición Clasificados como Mantenidos
0.00% para la0.00%
Venta 0.00% 0.00% 0.00%
Total Pasivos Corrientes 9.40% 13.63% 7.76% 8.83% 8.71%
Pasivos No Corrientes 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Otros Pasivos Financieros 23.38% 17.67% 20.14% 23.89% 28.16%
Pasivos por Impuestos Diferidos 15.78% 16.34% 16.97% 14.99% 12.95%
Total Pasivos No Corrientes 40.50% 35.52% 38.74% 39.60% 41.52%
Total Pasivos 49.90% 49.15% 46.50% 48.43% 50.23%
Patrimonio 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Capital Emitido 9.16% 9.73% 10.04% 9.93% 9.88%
Primas de Emisión 1.50% 1.59% 1.65% 1.63% 1.62%
Acciones de Inversión 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Acciones Propias en Cartera 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Otras Reservas de Capital 1.83% 1.95% 2.01% 1.99% 1.98%
Resultados Acumulados 37.07% 37.98% 39.10% 37.46% 36.07%
Otras Reservas de Patrimonio 0.53% -0.40% 0.70% 0.56% 0.22%
Patrimonio Atribuible a los Propietarios de la Controladora 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Participaciones no Controladoras 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Total Patrimonio 50.10% 50.85% 53.50% 51.57% 49.77%
TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
5.3 ANÁLISIS CRITICO DE LOS RATIOS FINANCIEROS
Liquidez: La razón corriente y la prueba ácida han fluctuado durante el período de 2018 a
2022, pero en general se mantienen por encima de 1, lo que indica que la empresa ha tenido
suficientes activos corrientes para cubrir sus pasivos corrientes. Sin embargo, la disminución
en 2021 podría ser motivo de preocupación y merecería una investigación más profunda.
Administración de activos: El índice de administración de activos ha fluctuado durante el

período de análisis, lo que podría indicar cambios en la eficiencia con la que la empresa
utiliza sus activos para generar ventas. Los días promedio de inventarios, cobranzas y pagos
también han fluctuado, lo que podría indicar cambios en la gestión del capital de trabajo de
la empresa.
Estructura de capital: La razón de deuda y patrimonio ha fluctuado alrededor de 1, lo que

indica que la empresa ha financiado sus activos con una combinación equilibrada de deuda y
patrimonio. Sin embargo, la razón de deuda y activos totales ha disminuido ligeramente, lo
que podría indicar una disminución en el riesgo financiero de la empresa.
Rentabilidad: El margen de ganancia neta sobre ventas y el margen de ganancia operativa

(EBIT) han disminuido durante el período de análisis, lo que podría indicar una disminución
en la rentabilidad de la empresa. Sin embargo, el rendimiento de los activos (ROA) y el
rendimiento del patrimonio (ROE) han fluctuado, lo que podría indicar cambios en la
eficiencia con la que la empresa utiliza sus activos y patrimonio para generar ganancias.
Ciclo de conversión: El ciclo de conversión ha fluctuado durante el período de análisis, lo

que podría indicar cambios en la eficiencia con la que la empresa convierte sus inventarios
en ventas y sus ventas en efectivo.
En general, estas ratios indican que ENGIE ha tenido una gestión financiera relativamente
estable durante el período de análisis, pero ha experimentado algunas fluctuaciones en su
rentabilidad y eficiencia. Como parte de este proceso de valoración sería importante
investigar más a fondo las causas de estas fluctuaciones y considerar si son probablemente
temporales o indicativas de problemas más profundos.
6 DETERMINAR EL COSTO DE LA DEUDA (KB) Y LA ESTRUCTURA DE
CAPITAL DE LARGO PLAZO (OBJETIVO).
El costo de la deuda de ENGIE es un componente crítico en la evaluación de su estructura de

capital y su capacidad para cumplir con sus obligaciones financieras. Este costo se refiere a
la tasa de interés promedio que ENGIE paga sobre su deuda total, que incluye varias formas
de financiamiento como pagarés a corto y mediano plazo y bonos corporativos.
La deuda de ENGIE se compone de diferentes instrumentos financieros, cada uno con sus
propias condiciones y tasas de interés. Estos instrumentos financieros incluyen tanto deudas
a corto y mediano plazo como bonos corporativos. Cada uno de estos instrumentos
contribuye a la estructura general de la deuda de la empresa y tiene un impacto en el costo
promedio ponderado de la deuda.
El costo promedio ponderado de la deuda de ENGIE es un indicador clave de la eficiencia

con la que la empresa gestiona sus obligaciones financieras. Un costo de deuda más bajo
sugiere que la empresa tiene acceso a financiamiento a tasas de interés más bajas, lo que
puede ser beneficioso para su crecimiento y rentabilidad.
Detalle de deuda del 2022
2022
DETALLE DE OBLIGACIONES FINANCIERAS Tasa de interés Promedio
Moneda
Monto Peso Tasa de interés en soles Ponderado
Pagaré a corto y mediano plazo 880,475 56.76%
Banco de Crédito del Perú, BBVA Continental y el
150,000
Citibank 8.68% US$ 0.55% -1.30% -0.113%
Inter-American Development Bank 264,000 15.27% US$ 5.16% 3.22% 0.492%
Banco de Crédito 204,900 11.85% S/ 1.83% 1.83% 0.217%
Banco de Crédito 100,000 5.78% US$ 1.30% -0.56% -0.033%
Bonos Corporativos 845,000 54.47%

Primer programa de bonos 35,000.00
3ra Emisión 10,000.00 0.58% US$ 6.31% 4.36% 0.03%
6ta Emisión 25,000.00 1.45% US$ 6.50% 4.54% 0.07%
Tercer programa de bonos 810,000.00
1ra Emisión 250,000 14.46% S/ 7.13% 7.13% 1.03%
2da Emisión 78,946 4.57% S/ 6.00% 6.00% 0.27%
3ra Emisión serie A 251,054 14.52% S/ 6.53% 6.53% 0.95%
3ra Emisión serie B 230,000 13.30% S/ 6.72% 6.72% 0.89%
Subtotal capital 1,725,475
Intereses devengados 3,258 0.21%
TOTAL DE DEUDA 1,728,733 100.00% 4.02%

2021
DETALLE DE OBLIGACIONES FINANCIERAS Tasa de interés en Promedio
Moneda
Monto Peso Tasa de interés soles Ponderado
Banco de Crédito 71,964 4.64% US$ 1.80% 13.06% 0.606%
Banco de Crédito 0.00% US$ 2.20% 0.000%
Bonos Corporativos 1,094,391 70.55%

Principal, neto de costo de emisión 525,420.00 33.87% US$ 4.50% 16.06% 5.44%
Principal, neto de costo de emisión 259,563.00 16.73% S/ 6.69% 3.28% 0.55%
Subtotal capital 1,545,355 99.62%
TOTAL DE DEUDA 1,551,184 100.00% 7.94%
2020
DETALLE DE OBLIGACIONES FINANCIERAS Promedio
Moneda
Monto Peso Tasa de interés Tasa de interés en soles Ponderado
Banco de Crédito -
Banco de Crédito 65,232 5.12% US$ 2.20% 7.05% 0.36%
Banco de Crédito
Banco de Crédito

Principal, neto de costo de emisión 475,491 37.29% US$ 4.50% 9.46% 3.53%
Principal, neto de costo de emisión 259,502 20.35% S/ 6.69% 6.69% 1.36%
TOTAL DE DEUDA 1,275,217 100.00% 7.24%

2019
DETALLE DE OBLIGACIONES
Tasa de Promedio
FINANCIERAS Moneda
Monto Peso Tasa de interés interés en Ponderado
BBVA Perú 8,293 0.75% US$ 2.70% 4.28% 0.032%
Banco de Crédito del Perú 13,689 1.24% S/ 4.64% 4.64% 0.058%
Banco de Crédito del Perú 5,307 0.48% US$ 3.36% 4.95% 0.024%
Scotiabank Perú S.A.A. 43,121 3.91% US$ 3.00% 4.59% 0.179%
Banco de Crédito del Perú
Scotiabank Perú S.A.A.
Principal, neto de costo de emisión 259,440 23.52% S/ 6.69% 6.69% 1.57%
Principal,
Pagarés a neto de costo
mediano plazode emisión 309,310 28.04% S/ 6.84% 6.84% 1.92%
(préstamos puente) 0 0.00%
TOTAL DE DEUDA 1,103,206 100.00% 6.31%
2018
DETALLE DE OBLIGACIONES
Tasa de Promedio
FINANCIERAS Moneda
Monto Peso Tasa de interés interés en Ponderado
BBVA Perú -
Bonos Corporativos 441,786 40.78%
Principal, neto de costo de emisión
Principal,
Pagarés a neto de costo
mediano plazode emisión
(préstamos puente) 580,769 53.61%
Intereses devengados 0 0.00%
TOTAL DE DEUDA 1,083,377 100.00% 5.47%

La estructura de capital de largo plazo de ENGIE es un componente esencial en la
evaluación de su estabilidad financiera y su capacidad para generar rendimientos para los
inversores. Esta estructura de capital se refiere a la combinación de deuda y capital que
ENGIE utiliza para financiar sus operaciones y crecimiento a largo plazo.
ENGIE ha demostrado una gestión prudente de su estructura de capital, equilibrando

cuidadosamente la deuda y el capital para minimizar su costo de capital mientras maximiza
la flexibilidad y la capacidad de aprovechar las oportunidades de crecimiento. La empresa ha
recurrido a una variedad de instrumentos financieros, incluyendo deuda a corto y mediano
plazo y bonos corporativos, para diversificar sus fuentes de financiamiento y optimizar su
estructura de capital.
La estructura de capital objetivo de ENGIE refleja su estrategia financiera a largo plazo y su

visión de la gestión del riesgo y el rendimiento. Al mantener un equilibrio entre la deuda y el
capital, ENGIE busca asegurar su capacidad para cumplir con sus obligaciones financieras,
invertir en oportunidades de crecimiento y proporcionar rendimientos atractivos a sus
accionistas.
El detalle de la estructura:
Estructura de Capital 2022 2021 2020 2019 2018

Obligaciones financieras (Corto plazo) 92,606 205,969 86,089 109,635 123,458
Obligaciones financieras (Largo plazo) 559,131 398,117 439,233 526,745 624,532
Cuentas por pagar a entidades relacionadas a largo plazo 0 0 0 0 0
Total de deuda 651,737 604,086 525,322 636,380 747,990
Patrimonio 1,197,938 1,145,429 1,166,985 1,137,270 1,103,927
Total de fondos obtenidos 1,849,675 1,749,515 1,692,307 1,773,650 1,851,917
7 BETA PATRIMONIAL (BETA DE LA ACCIÓN), ESTRUCTURA DE
CAPITAL DE LARGO PLAZO Y COSTO DE OPORTUNIDAD DEL
CAPITAL PROPIO (KP) DE ACUERDO AL MODELO CAPM.
7.1BETA PATRIMONIAL
El beta patrimonial de ENGIE, que mide la sensibilidad de los rendimientos de la

empresa en relación con los movimientos del mercado en general, ha experimentado una
tendencia al alza desde 2018 hasta 2021, seguido de una ligera disminución en 2022.
En 2018, el beta patrimonial era de 0.110, lo que indica que la empresa era menos volátil
que el mercado en general. Esto sugiere que la empresa tenía un perfil de riesgo
relativamente bajo en ese momento, lo que podría haber sido atractivo para los inversores
que buscaban estabilidad en sus inversiones.
Sin embargo, el beta ha aumentado de manera constante en los años siguientes,

alcanzando un pico de 0.316 en 2021. Este aumento en el beta sugiere que los
rendimientos de ENGIE se han vuelto más sensibles a los movimientos del mercado
durante este período. Esto podría indicar que la empresa ha asumido más riesgos en sus
operaciones o inversiones, o que ha sido más afectada por las fluctuaciones del mercado
en general.
En 2022, el beta patrimonial disminuyó ligeramente a 0.266. Aunque este es un descenso

con respecto al año anterior, sigue siendo significativamente más alto que el beta de 2018,
lo que indica que la empresa sigue siendo más volátil que el mercado en comparación con
ese año.
Estos cálculos de beta se basan en una regresión lineal utilizando datos semanales de los
últimos cinco años. Este método proporciona una medida precisa y actualizada de la
volatilidad de ENGIE en relación con el mercado en general.
Es importante tener en cuenta que un beta más alto puede indicar un mayor riesgo, pero
también puede ofrecer la posibilidad de mayores rendimientos. Para valorar la empresa se
debe considerar el beta en el contexto de sus propias tolerancias al riesgo y objetivos de
inversión.
Además, al considerar el beta en el contexto de la valoración de ENGIE, es importante

tener en cuenta otros factores financieros y operativos de la empresa. Por ejemplo, el
aumento del beta puede estar relacionado con el aumento del costo de la deuda de la
empresa, como se observó en los datos proporcionados anteriormente. Además, la
empresa ha mostrado un crecimiento constante en sus flujos de caja libres, lo que indica
una gestión eficiente de sus recursos.
7.2ESTRUCTURA DEL CAPITAL
La estructura de capital de ENGIE ha experimentado cambios significativos en el período

de 2018 a 2022.
En 2018, la empresa tenía un total de 747,990 en deuda, de la cual una gran proporción
(624,532) era deuda a largo plazo, mientras que una menor proporción (123,458) era
deuda a corto plazo. Esto indica que la empresa tenía una estructura de capital más
orientada hacia la deuda a largo plazo en ese año.
En 2019, aunque el total de la deuda aumentó a 636,380, la proporción de deuda a largo

plazo disminuyó a 526,745, mientras que la deuda a corto plazo disminuyó ligeramente a
109,635. Esto sugiere un cambio en la estructura de capital hacia una menor dependencia
de la deuda a largo plazo.
En 2020, la deuda total de la empresa disminuyó a 525,322, con una disminución en la

deuda a largo plazo a 439,233 y una disminución en la deuda a corto plazo a 86,089. Este
año marcó un cambio hacia una estructura de capital menos apalancada.
En 2021, la deuda total de la empresa aumentó nuevamente a 604,086, con un aumento en

la deuda a largo plazo a 398,117 y un aumento significativo en la deuda a corto plazo a
205,969. Este año mostró un cambio hacia una mayor dependencia de la deuda a corto
plazo.
Finalmente, en 2022, la deuda total de la empresa aumentó a 651,737, con un aumento en

la deuda a largo plazo a 559,131 y una disminución en la deuda a corto plazo a 92,606.
Este año muestra un cambio de vuelta hacia una mayor dependencia de la deuda a largo
plazo.
En resumen, la estructura de capital de ENGIE ha fluctuado a lo largo de los años, con

cambios en la proporción de deuda a corto y largo plazo. Estos cambios pueden reflejar
las estrategias de financiamiento de la empresa y su capacidad para manejar su deuda de
manera efectiva. Como inversionista, es importante tener en cuenta estos cambios al
evaluar el riesgo y el rendimiento potencial de la empresa.
El detalle a continuación:
Estructura de Capital 2022 2021 2020 2019 2018

Obligaciones financieras (Corto plazo) 92,606 205,969 86,089 109,635 123,458
Obligaciones financieras (Largo plazo) 559,131 398,117 439,233 526,745 624,532
Cuentas por pagar a entidades relacionadas a largo plazo 0 0 0 0 0
Total de deuda 651,737 604,086 525,322 636,380 747,990
Patrimonio 1,197,938 1,145,429 1,166,985 1,137,270 1,103,927
Total de fondos obtenidos 1,849,675 1,749,515 1,692,307 1,773,650 1,851,917
7.3COSTO DE OPORTUNIDAD DE CAPITAL PROPIO O DEL PATRIMONIO

(KP)
El Costo de Oportunidad del Capital Propio (KP), también conocido como costo del
patrimonio, se calcula utilizando el Modelo de Precios de Activos de Capital (CAPM, por
sus siglas en inglés). Este modelo proporciona una forma de calcular el rendimiento esperado
de una inversión, dada su beta y el rendimiento esperado del mercado.
La fórmula del CAPM es la siguiente:
CAPM = KLR + (KM - KLR) * Beta
Donde:
 KLR es la tasa libre de riesgo, que se suele tomar como el rendimiento de los bonos
del Tesoro a largo plazo.
 KM es el rendimiento esperado del mercado, que se suele tomar como el
rendimiento del índice S&P 500.
 Beta es una medida del riesgo sistemático de la inversión, que se puede obtener de
fuentes como Bloomberg.
Una vez calculado el CAPM, se le suma el riesgo país para obtener el costo del patrimonio
(Ks):
Ks = CAPM + Riesgo país

Con este cálculo, Ahora analicemos a ENGIE en el periodo del 2018 a 2022:
En 2018, el costo del patrimonio de ENGIE fue del 7.474%. Esto se calculó utilizando un
rendimiento del índice S&P 500 del 8.70%, un rendimiento de T-Bond del 5.34%, un beta de
0.110 y un riesgo país del 1.77%.
En 2019, el costo del patrimonio de ENGIE fue del 6.680%. Esto se calculó con un
Finalmente, en 2022, el costo del patrimonio de ENGIE fue del 6.809%. Esto se calculó con
un rendimiento del índice S&P 500 del 9.58%, un rendimiento de T-Bond del 3.65%, un beta
de 0.266 y un riesgo país del 1.58%.
Estos cálculos muestran que el costo del patrimonio de ENGIE ha fluctuado a lo largo de los
años, reflejando cambios en las condiciones del mercado, el riesgo sistemático de la empresa
y el riesgo país.
El detalle:
Cálculo Costo del patrimonio (Ks) 2022 2021 2020 2019 2018
Rendimiento Índice S&P 500 promedio 20 años (KM) 9.58% 8.94% 7.59% 7.07% 8.70%
Rendimiento T-Bond promedio 20 años (KLR) 3.65% 5.22% 5.49% 4.59% 5.34%
Beta promedio de la empresa últimos 4 años (Fuente: Bloomberg) 0.266 0.316 0.233 0.184 0.110
Riesgo país promedio últimos 5 años (Fuente: BCRP) 1.58% 1.47% 1.45% 1.63% 1.77%
CAPM = KLR + (KM - KLR) * Beta 5.224% 6.397% 5.977% 5.048% 5.708%
Ks = CAPM + Riesgo país 6.809% 7.863% 7.423% 6.680% 7.474%
8 COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL (WACC).
Los puntos clave que destacar en el análisis del Costo Promedio Ponderado de Capital
(WACC) de ENGIE:
Peso aporte de la deuda (Wd): El peso de la deuda en la estructura de capital de ENGIE ha
disminuido de 40.39% en 2017 a 35.24% en 2021. Esto indica que la empresa ha estado
reduciendo su dependencia de la deuda para financiar sus operaciones, lo cual es
generalmente una señal positiva para los inversionistas ya que reduce el riesgo financiero.
Costo Promedio de la deuda (Kd): El costo promedio de la deuda ha aumentado de 0.94%

en 2017 a 7.94% en 2021. Este aumento en el costo de la deuda podría ser motivo de
preocupación, ya que indica que la empresa está pagando más por su deuda.
Escudo tributario (1-t): El escudo tributario ha permanecido constante en 70.50% durante

el período de análisis. Esto indica que la empresa ha sido capaz de mantener una tasa de
impuestos constante, lo cual es beneficioso para los inversionistas ya que reduce la
incertidumbre en torno a los futuros pagos de impuestos.
Peso aporte del capital (Ws): El peso del capital en la estructura de capital de ENGIE ha
aumentado de 59.61% en 2017 a 64.76% en 2021. Esto indica que la empresa ha estado
financiando una mayor proporción de sus operaciones con capital, lo cual es generalmente
una señal positiva para los inversionistas ya que reduce el riesgo financiero.
Rentabilidad exigida por el accionista (Ks): La rentabilidad exigida por el accionista ha

aumentado de 9.02% en 2017 a 11.24% en 2021. Este aumento en la rentabilidad exigida por
el accionista podría ser motivo de preocupación, ya que indica que los inversionistas están
exigiendo una mayor rentabilidad para compensar el riesgo de invertir en la empresa.
WACC: El WACC de ENGIE ha aumentado de 5.65% en 2017 a 9.26% en 2021. Este

aumento en el WACC podría ser motivo de preocupación, ya que indica que el costo de
capital de la empresa ha aumentado. Un WACC más alto significa que la empresa debe
generar un mayor rendimiento en sus inversiones para satisfacer a sus accionistas y
acreedores.
En general, el análisis indica que ENGIE ha estado reduciendo su dependencia de la deuda y

aumentando su dependencia del capital para financiar sus operaciones. Sin embargo, el costo
de la deuda y la rentabilidad exigida por el accionista han aumentado, lo que ha llevado a un
aumento en el WACC de la empresa.
Cálculo WACC 2021 2020 2019 2018 2017
Peso aporte de la deuda (Wd) 35.24% 34.53% 31.04% 35.88% 40.39%
Costo Promedio de la deuda (Kd) 7.94% 7.24% 6.31% 5.47% 0.94%
Escudo tributario (1-t)_Luz del Sur (29.5 %) 70.50% 70.50% 70.50% 70.50% 70.50%
Peso aporte del capital (Ws) 64.76% 65.47% 68.96% 64.12% 59.61%
Rentabilidad exigida por el accionista (Ks) 11.24% 9.96% 8.63% 7.96% 9.02%
WACC= Wd* [Kd*(1-t)] + Ws*Ks 9.26% 8.28% 7.33% 6.48% 5.65%
9 FLUJO DE CAJA LIBRE (FCL) DE LOS ÚLTIMOS CINCO AÑOS.
La empresa ENGIE ha tenido un rendimiento financiero relativamente sólido durante el

período de análisis. Sin embargo, es importante investigar más a fondo las causas de las
fluctuaciones en los ingresos, los costos, la ganancia operativa y el flujo de caja libre, y
considerar si son probablemente temporales o indicativas de problemas más profundos. El
detalle a continuación.
Ingresos de Actividades Ordinarias: Los ingresos de ENGIE han fluctuado durante el

período de 2017 a 2021, pero en general han mostrado una tendencia al alza. Esto es un
signo positivo, ya que indica que la empresa ha podido aumentar sus ingresos a lo largo del
tiempo.
Costo de Ventas: Los costos de ventas también han fluctuado durante el período de análisis,
pero han seguido de cerca a los ingresos. Esto podría indicar que la empresa ha mantenido un
control razonable sobre sus costos.
Ganancia Operativa (EBIT): La ganancia operativa de ENGIE ha mostrado una tendencia

generalmente ascendente durante el período de análisis, lo que es un signo positivo. Sin
embargo, la disminución en 2021 podría ser motivo de preocupación y merecería una
investigación más profunda.
Impuestos a las utilidades: Los impuestos a las utilidades han fluctuado durante el período
de análisis, pero han seguido de cerca a la ganancia operativa. Esto es de esperar, ya que los
impuestos suelen ser una función de las ganancias.
NOPAT: El NOPAT (Beneficio operativo neto después de impuestos) ha mostrado una

tendencia generalmente ascendente durante el período de análisis, lo que indica que la
empresa ha sido capaz de generar ganancias operativas después de impuestos.
Depreciación y amortización: La depreciación y amortización han aumentado ligeramente
durante el período de análisis, lo que podría indicar que la empresa ha realizado inversiones
significativas en activos de capital.
Cambio en el capital de trabajo: El cambio en el capital de trabajo ha fluctuado

significativamente durante el período de análisis, lo que podría indicar cambios en la gestión
del capital de trabajo de la empresa.
Inversiones: Las inversiones han fluctuado durante el período de análisis, lo que podría
indicar cambios en la estrategia de inversión de la empresa.
Flujo de Caja Libre: El flujo de caja libre de ENGIE ha mostrado una tendencia
generalmente ascendente durante el período de análisis, lo que es un signo muy positivo. El
flujo de caja libre es un indicador clave de la salud financiera de una empresa, ya que
muestra la cantidad de efectivo que una empresa genera después de tener en cuenta las
inversiones necesarias para mantener o expandir su base de activos.
ENGIE PERÚ
En miles de nuevos soles
FLUJO DE CAJA LIBRE HISTORICO 2021 2020 2019 2018 2017
Ingresos de Actividades Ordinarias 554,907 532,206 484,104 536,374 520,909
Total de Ingresos Actividades
554,907 532,206 484,104 536,374 520,909
Ordinarias
Costo de Ventas -429,861 -370,953 -303,751 -331,318 -328,084
Total Costos Operacionales -429,861 -370,953 -303,751 -331,318 -328,084
Ganancia Bruta 125,046 161,253 180,353 205,056 192,825
Gastos de Ventas y Distribución - - - - -
Gastos de Administración -21,192 -20,062 -21,842 -22,498 -23,356
Ganancia Operativa (EBIT) 103,854 141,191 158,511 182,558 169,469
Impuestos a las utilidades -26,729 -32,314 -40,405 -48,693 -56,698
NOPAT 77,125 108,877 118,106 133,865 112,771
Depreciación y amortización 135,567 139,167 129,818 129,779 124,206
Cambio en el capital de trabajo 329,974 -101,780 6,928 -110,789 -103,310
Inversiones -198,266 -103,712 -21,563 -32,464 -63,000
Aumento neto en otros activos de otros
46,817 -1,344 53,460 83,358 35,885
pasivos
FLUJO DE CAJA LIBRE 391,217 41,208 286,749 203,749 106,552
EBIT SOBRE LAS VENTAS NETAS 18.72% 26.53% 32.74% 34.04% 32.53%
Depreciación & Amortización 2018 2017 2016 2015 2014

Total Depreciación & Amortizaciòn 135,567 139,167 129,818 129,779 124,206
10 PROYECCION DE ESTADO DE RESULTADOS PARA LOS
PRÓXIMOS 5 AÑOS (2023-2027)
Para proyectar las ventas de ENGIE para el periodo 2023-2027, se siguió un procedimiento
basado en la correlación de las ventas de la empresa con ciertas variables macroeconómicas.
Este procedimiento se puede dividir en tres pasos principales:
1. Recopilación de datos de variables macroeconómicas: Se recopilaron datos sobre

el Producto Bruto Interno (PBI) de los sectores de Construcción, Minería e
Hidrocarburos, y Electricidad y Agua para los años 2013-2022, junto con los
ingresos de ENGIE para el mismo periodo. Estos datos se obtuvieron de la página
web del Banco Central de Reserva del Perú (BCRP).
Variables macroeconómicas (*)

Ventas ENGIE PERÚ
Año PBI - Construcción PBI -Minería e Hidrocarburos PBI - Electricidad y Agua
(en millones)
(en millones) (en millones) (en millones)
2013 1,239,688 31,504 53,104 7,650
2014 1,242,579 32,210 52,641 8,025
2015 1,231,015 30,317 57,620 8,501
2016 1,240,169 29,350 67,010 9,124
2017 1,225,639 29,988 69,304 9,227
2018 1,262,934 31,580 68,269 9,633
2019 1,392,701 32,015 68,235 10,012
2020 1,296,334 27,759 59,081 9,397
2021 1,937,767 37,437 63,880 10,200
2022 2,021,091 38,552 64,194 10,598
2. Análisis de correlación: Se realizó un análisis de correlación para determinar qué
variable macroeconómica tiene la mayor relación con las ventas de ENGIE. Los
resultados mostraron que el PBI de Construcción tiene la correlación más alta con
las ventas de ENGIE, a pesar de que la empresa pertenece al sector de Energía. Esto
puede indicar que las actividades de construcción tienen un impacto significativo en
la demanda de energía.
Ingresos de Engie PBI -Minería e

PBI - Construcción PBI - Electricidad y Agua
S.A. Hidrocarburos
Correlación 91.62% 19.07% 71.96%
3. Proyección de ventas: Con base en la correlación identificada, se proyectaron las

ventas de ENGIE para el periodo 2023-2027 utilizando las proyecciones del PBI de
Construcción del Marco Macroeconómico Multianual 2023-2026.
PBI Construcción
aplicando
Periodo PBI Construcción
coeficiente de
correlación (*)
2022 3.0% 2.75%
2023 0.5% 0.46%
2024 3.5% 3.21%
2025 3.5% 3.21%
2026 3.5% 3.21%
Se aplicó la tasa de crecimiento anual del PBI de Construcción a las ventas de

ENGIE para obtener las proyecciones de ventas.
Año 2023 2024 2025 2026 2027

Ventas (En milllones
2,030,349 2,095,454 2,162,647 2,231,994 2,303,565
de soles)
Según las proyecciones, se espera que las ventas de ENGIE aumenten de 2,030,349 millones
de soles en 2023 a 2,303,565 millones de soles en 2027. Este crecimiento constante en las
ventas proyectadas puede ser un indicador positivo para la valoración de ENGIE, ya que
sugiere que la empresa puede esperar un aumento en los ingresos en los próximos años.
Sin embargo, es importante tener en cuenta que estas proyecciones se basan en supuestos y
están sujetas a incertidumbre. Los cambios en las condiciones económicas, las políticas
gubernamentales, la demanda de energía y otros factores pueden afectar las ventas reales de
ENGIE en el futuro. Por lo tanto, estos factores deben ser monitoreados de cerca y las
proyecciones deben ser ajustadas en consecuencia.
11 PROYECCCION DE LOS FLUJO DE CAJA LIBRE (FCL) PARA LOS

PRÓXIMOS CINCO AÑOS.
El Flujo de Caja Libre (FCL) es una medida financiera que refleja la cantidad de efectivo
que una empresa genera después de tener en cuenta los gastos de capital necesarios para
mantener o expandir su base de activos. Esencialmente, es el dinero que la empresa tiene
disponible para pagar a sus inversores después de cubrir todos sus costos operativos y de
inversión.
El FCL es una métrica crucial para los inversores y analistas ya que proporciona una visión
clara de la capacidad de una empresa para generar efectivo más allá de los requerimientos de
reinversión en el negocio. Es un indicador de la salud financiera de la empresa y de su
capacidad para generar valor para los inversores. Además, el FCL puede ser utilizado para
evaluar la capacidad de la empresa para pagar dividendos, reducir la deuda o reinvertir en el
negocio. En el contexto de la valoración de una empresa, un FCL positivo y creciente a
menudo indica una empresa en buen estado y con potencial de crecimiento.
El FCL se calcula restando las inversiones en capital (como la compra de activos fijos o
mejoras en los existentes) del flujo de caja operativo de la empresa. En términos más
simples, es la ganancia operativa neta (después de impuestos), más la depreciación y la
amortización, menos el cambio en el capital de trabajo y menos las inversiones.
Año 2023 2024 2025 2026 2027 2028
Ingresos de Actividades Ordinarias 2,030,349 2,095,454 2,162,647 2,231,994 2,303,565 2,384,190
Costo de Ventas -1,358,971 -1,419,101 -1,490,354 -1,565,679 -1,617,939 -1,640,096
Ganancia (Pérdida) Bruta 671,378 676,353 672,293 666,315 685,625 744,093
Gastos de Ventas y Distribución 0 0 0 0 0 0
Gastos de Administración -84,376 -85,707 -88,004 -88,850 -92,672 -96,888
Ganancia Operativa (EBIT) 587,003 590,646 584,289 577,465 592,953 647,205
Gastos por impuestos a las ganancias -173,166 -174,241 -172,365 -170,352 -174,921 -190,926
Ganancia Operativa Neta (NOPAT) 413,837 416,406 411,924 407,113 418,032 456,280
Depreciación y amortización 131,898 136,302 129,375 135,690 152,581 137,169
Cambio en el capital de trabajo -17,916 -6,400 -7,686 -8,397 -868 -898
Inversiones -83,801 -87,961 -99,061 -114,560 -116,730 -100,423
Aumento neto en otros activos de otros pasivos neto 0 0 0 0 0 0
FLUJO DE CAJA LIBRE 444,018 458,347 434,552 419,845 453,016 492,128

3.2% -5.2% -3.4% 7.9% 8.6%
EBIT sobre las Ventas Netas 28.91% 28.19% 27.02% 25.87% 25.74% 27.15%
EBITDA 718,901 726,948 713,664 713,154 745,535 784,375
Margen EBITDA (EBITDA sobre las ventas netas) 35.41% 34.69% 33.00% 31.95% 32.36% 32.90%
Impuesto a las ganancias 29.50% 29.50% 29.50% 29.50% 29.50% 29.50%
Al observar las proyecciones del FCL de ENGIE para el periodo 2023-2028, se puede ver
que se espera que el FCL de ENGIE crezca de manera constante durante el periodo de
proyección, pasando de 444,018 millones en 2023 a 492,128 millones en 2028. Este
crecimiento constante en el FCL sugiere que la empresa espera generar cada vez más
efectivo que puede ser utilizado para recompensar a los inversores, ya sea a través de
dividendos o mediante la reinversión en el negocio para fomentar el crecimiento futuro.
La Ganancia Operativa, también conocida como EBIT, es una medida de la rentabilidad de

la empresa antes de tener en cuenta los intereses e impuestos. La EBIT de ENGIE se espera
que crezca de 587,003 millones en 2023 a 647,205 millones en 2028, lo que indica una
mejora en la eficiencia operativa y la rentabilidad de la empresa.
La NOPAT es la ganancia después de impuestos, pero antes de los costos de financiamiento

e inversiones en capital. Se espera que la NOPAT de ENGIE crezca de 413,837 millones en
2023 a 456,280 millones en 2028, lo que indica que la empresa espera mantener su
rentabilidad después de impuestos durante el periodo de proyección.
La depreciación y amortización son gastos no monetarios que reflejan el desgaste de los

activos de la empresa. Se espera que estos gastos fluctúen durante el periodo de proyección,
lo que puede ser un reflejo de las inversiones en capital de la empresa y su estrategia de
gestión de activos.
El cambio en el capital de trabajo refleja cómo la empresa está gestionando sus activos y
pasivos corrientes. Se espera que este valor sea negativo durante el periodo de proyección, lo
que puede indicar que la empresa está utilizando eficientemente su capital de trabajo.
Las inversiones reflejan el dinero que la empresa está poniendo en su negocio para fomentar
el crecimiento futuro. Se espera que las inversiones de ENGIE aumenten durante el periodo
de proyección, lo que sugiere que la empresa está planeando invertir en su crecimiento.
En resumen, las proyecciones del FCL de ENGIE sugieren que la empresa está en una
posición financiera sólida y tiene el potencial de proporcionar un buen retorno a los
inversores.
12 ACTIVOS OPERACIONALES.
Los activos operacionales son los que una empresa utiliza en su operación diaria para
generar ingresos. En el caso de ENGIE, una empresa de energía, los activos operacionales
podrían incluir plantas de energía, infraestructura de red eléctrica, equipos y maquinaria,
inventario de suministros necesarios para la generación de energía, y cuentas por cobrar de
los clientes. Durante el periodo de 2023 a 2027, podríamos esperar que estos activos
operacionales crezcan en línea con las proyecciones de ventas y expansión de la empresa.
Por ejemplo, si ENGIE planea aumentar su capacidad de generación de energía, podríamos
ver un aumento en los activos operacionales como plantas de energía y equipos.
Los activos para la proyección son para el 2023:
2023
costo Depreciación del Periodo Depreciación Acumulada Valor Residual
Concesiones mineras 75,914 72 12,400 63,514
Costos de desarrollo de mina 58,002 217 10,701 47,301
Terrenos 256,552 - - 256,552
Edificios y otras construcciones 755,225 20,273 178,728 576,497
Maquinaria, equipos y respuestos relacionados 1,781,456 98,200 803,654 977,802
Muebles y accesorios 10,706 589 8,460 2,246
Unidades de Transporte 113,351 7,350 85,513 27,838
Equipos de cómputo y herramientas 34,428 3,198 25,654
Costo de cierre de cantera 9,030 766 3,148 5,882
Capitalización de intereses 65,007 1,522 10,543 54,464
Obras en curso y unidades por recibir 62,140 - - 62,140
Total 3,221,811 131,898 1,115,700

Para el 2024:
2024
Costo Depreciación del Periodo Depreciación Acumulada Valor Residual
Concesiones mineras
Costos de desarrollo de mina
Terrenos 256,552 - - 256,552
Maquinaria, equipos y respuestos relacionados 1,869,417 103,049 906,704 962,714
Equipos de cómputo y herramientas
Obras en curso y unidades por recibir
Total 3,079,288 136,302 1,226,348 1,852,940
Para el 2025:
2025
Concesiones mineras
Terrenos 256,552 - - 256,552
Maquinaria, equipos y respuestos relacionados 1,968,478 108,510 1,015,213 953,265
Unidades de Transporte 113,351 - 92,943 20,408
Capitalización de intereses 65,007 2 14,840 50,167
Total 3,178,349 129,375 1,355,723 1,822,626
Para el 2026:
2026
Concesiones mineras
Terrenos 256,552 - - 256,552
Muebles y accesorios 10,706 589 10,227 479
Unidades de Transporte 113,351 - 92,943 20,408
Capitalización de intereses 65,007 2 14,842 50,165
Total 3,292,909 135,690 1,491,413 1,801,496
Para el 2027:
2027
Concesiones mineras
Terrenos 256,552 - - 256,552
Muebles y accesorios 10,706 716 10,943 - 237
Costo de cierre de cantera 9,030 - 20 3,795 5,235
Total 3,409,639 152,581 1,643,994 1,765,645
13 PRECIO ESTIMADO DE LA ACCIÓN Y SU COMPARACION CON

EL PRECIO DE MERCADO.
Para calcular el precio estimado de la acción de ENGIE, se ha seguido un proceso de

valoración de la empresa basado en el enfoque de flujo de caja descontado. Este enfoque se
basa en la premisa de que el valor de una empresa es igual al valor presente de sus flujos de
caja futuros. Aquí están los pasos que se han seguido:
 Valor Actual de los Flujos (2023-2027): Se ha calculado el valor presente de los

flujos de caja libres proyectados de la empresa para los años 2023 a 2027. Este
cálculo implica descontar estos flujos de caja futuros a su valor presente utilizando
una tasa de descuento apropiada. El resultado es 1,843,594 (en miles).
 Valor Actual del Flujo de Caja Libre Perpetuo: Este es el valor presente de todos
los flujos de caja libres que la empresa generará en el futuro después de 2027,
asumiendo que la empresa continuará operando indefinidamente. Este cálculo
también implica descontar estos flujos de caja futuros a su valor presente utilizando
una tasa de descuento apropiada. El resultado es 11,221,089 (en miles).
 Valor de las Operaciones: Este es simplemente la suma del valor actual de los
flujos de caja libres proyectados (2023-2027) y el valor actual del flujo de caja libre
perpetuo. El resultado es 13,064,683 (en miles).
 Deudas: Se restan las deudas totales de la empresa del valor de las operaciones para
obtener el valor de la empresa libre de deudas. En este caso, las deudas totales de la
empresa son 651,737 (en miles).
 Valor de la Empresa Hoy: Este es el valor de las operaciones menos las deudas. En
este caso, el valor de la empresa hoy es 12,412,945,786.
 Número de Acciones Comunes: Este es el número total de acciones en circulación
de la empresa. En este caso, el número de acciones comunes es 428,107,000.
 Valor de la Acción: Finalmente, se divide el valor de la empresa hoy por el número
de acciones comunes para obtener el valor estimado de la acción. En este caso, el
valor de la acción es S/ 28.99 soles.
El precio de la acción de ENGIE al cierre de 2022 era de S/ 4.95 soles, mientras que nuestra
valoración basada en el flujo de caja descontado sugiere un valor de 28.99 soles por acción.
Esta discrepancia puede ser atribuida a una serie de factores:
 Expectativas del Mercado: El precio de mercado de una acción refleja las

expectativas colectivas de los inversores sobre el futuro de la empresa. Si el precio
de mercado es significativamente más bajo que nuestro valor estimado, esto podría
indicar que los inversores tienen expectativas más pesimistas sobre el crecimiento
futuro de los ingresos y beneficios de ENGIE, o perciben un riesgo mayor en la
empresa o en su sector de lo que hemos asumido en nuestro análisis.
 Riesgo Perceptivo: El precio de la acción puede estar influenciado por la percepción
del riesgo asociado con la empresa. Si los inversores perciben que la empresa tiene
un alto nivel de riesgo, es posible que no estén dispuestos a pagar un precio alto por
la acción, lo que podría explicar la discrepancia entre el precio de mercado y nuestro
valor estimado.
 Incertidumbre Macroeconómica: Factores macroeconómicos, como la tasa de
interés, la inflación, la estabilidad política y las condiciones económicas generales,
pueden influir en el precio de las acciones. Si hay incertidumbre en el entorno
macroeconómico, los inversores pueden ser más cautelosos y esto puede reflejarse
en un precio de acción más bajo.
 Errores en la Valoración: Nuestra valoración se basa en una serie de supuestos y
proyecciones sobre el futuro de la empresa. Si alguno de estos supuestos es
incorrecto, esto podría llevar a una valoración inexacta. Por ejemplo, si hemos
sobreestimado el crecimiento futuro de los ingresos de la empresa o subestimado su
nivel de riesgo, esto podría llevar a una sobrevaloración de la acción.
En resumen, aunque nuestra valoración sugiere que la acción de ENGIE puede estar
infravalorada, es importante tener en cuenta que el precio de mercado de una acción es
determinado por una multitud de factores y refleja las expectativas y percepciones de los
inversores.
14 REALIZAR ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD (WACC Y TASA DE

CRECIMIENTO DE LAS VENTAS).
Primero, para calcular la tasa de crecimiento anual compuesta (CAGR, por sus siglas en
inglés) de las ventas de ENGIE desde 2017 hasta 2022, podemos utilizar la siguiente
fórmula:
CAGR = (Valor final / Valor inicial)^(1/n) - 1
Donde:
 Valor final es el valor de las ventas en 2022.

 Valor inicial es el valor de las ventas en 2017.
 n es el número de años, que en este caso es 5 (de 2017 a 2022).
Sustituyendo los valores en la fórmula, obtenemos:
CAGR = (554,907 / 577,018)^(1/5) - 1
Realizando el cálculo, obtenemos un CAGR de aproximadamente -0.78%. Esto significa que

las ventas de ENGIE han disminuido en promedio un 0.78% anualmente desde 2017 hasta
2022.
El WACC al termino del 2022 fue de 6.38%.
El análisis de sensibilidad es una técnica utilizada para determinar cómo diferentes valores
de una variable independiente impactan una variable dependiente particular bajo un conjunto
dado de suposiciones. En este caso, vamos a analizar cómo la variación en el WACC (Costo
Promedio Ponderado de Capital) y el CAGR (Tasa de Crecimiento Anual Compuesta) puede
afectar el valor de la empresa ENGIE.
Para realizar este análisis, necesitamos considerar diferentes escenarios para el WACC y el
CAGR. Por ejemplo, podríamos considerar un escenario base (con el WACC actual de
6.38% y el CAGR actual de -0.78%), un escenario optimista (con un WACC más bajo y un
CAGR más alto) y un escenario pesimista (con un WACC más alto y un CAGR más bajo).
 Escenario base: WACC = 6.38%, CAGR = -0.78%

 Escenario optimista: WACC = 5%, CAGR = 1%
 Escenario pesimista: WACC = 8%, CAGR = -2%
Para cada uno de estos escenarios, podríamos recalcular el valor de la empresa utilizando un
modelo de descuento de flujo de caja (DCF) y ver cómo cambia el valor de la empresa.
 Escenario base: Este escenario utiliza las estimaciones actuales o más probables
para todas las variables clave. En este caso, el escenario base utiliza el WACC actual
de 6.38% y el CAGR actual de -0.78%. Este escenario se considera el más probable
basado en la información disponible en el momento del análisis.
 Escenario optimista: Este escenario asume que las cosas irán mejor de lo esperado.
En este caso, se asume un WACC más bajo (5%) y un CAGR más alto (1%). Un
WACC más bajo indica un costo de capital más barato, lo que aumenta el valor de
los flujos de caja futuros. Un CAGR más alto indica un crecimiento más rápido de
las ventas, lo que también aumenta el valor de la empresa. Este escenario puede
ocurrir si la empresa logra aumentar su eficiencia, reducir sus costos de capital o
encontrar nuevas oportunidades de crecimiento.
 Escenario pesimista: Este escenario asume que las cosas irán peor de lo esperado.
En este caso, se asume un WACC más alto (8%) y un CAGR más bajo (-2%). Un
WACC más alto indica un costo de capital más caro, lo que disminuye el valor de
los flujos de caja futuros. Un CAGR más bajo indica un crecimiento más lento de las
ventas, lo que también disminuye el valor de la empresa. Este escenario puede
ocurrir si la empresa enfrenta desafíos operativos, aumentos en los costos de capital
o disminuciones en las oportunidades de crecimiento.
15 INFORME FINAL.
Como equipo, hemos llevado a cabo un análisis exhaustivo de ENGIE, una empresa líder en
el sector energético, con el objetivo de hacer la valoración de la empresa. Nuestro análisis se
basa en una serie de factores financieros y operativos clave, así como en las proyecciones de
crecimiento futuro de la empresa. A continuación, presentamos nuestros hallazgos y
recomendaciones.
 Análisis de Flujo de Caja Libre
El flujo de caja libre (FCL) es una métrica crucial que indica la cantidad de efectivo
que una empresa genera después de tener en cuenta los gastos de capital. Es esencial
para los inversionistas ya que representa el efectivo disponible para distribuir entre
los accionistas y reinvertir en el negocio. Desde 2017 hasta 2021, ENGIE ha
demostrado un crecimiento constante en su FCL, lo que indica una gestión eficiente
de sus operaciones y una sólida generación de ingresos. Además, las proyecciones de
FCL para el periodo 2023-2028 muestran una tendencia positiva, lo que sugiere un
crecimiento continuo en el futuro.
 Costo de Capital y Estructura de Capital
El costo de capital de ENGIE ha aumentado en los últimos años, lo que indica un

aumento en el riesgo percibido por los inversores. Sin embargo, ENGIE ha
demostrado su capacidad para generar suficiente rendimiento en sus inversiones para
cubrir este costo de capital más alto. Además, la empresa ha mantenido una
estructura de capital equilibrada con una combinación de deuda y capital. La
empresa ha logrado reducir su nivel de deuda en los últimos años, lo que es un signo
positivo para los inversores.
 Análisis de Sensibilidad
Realizamos un análisis de sensibilidad para evaluar cómo diferentes escenarios

podrían afectar el valor de ENGIE. Este análisis reveló que ENGIE es relativamente
resistente a las variaciones en su tasa de crecimiento de ventas y su costo de capital.
Esto sugiere que la empresa tiene una buena capacidad para manejar las
fluctuaciones del mercado y las incertidumbres económicas.
 Valor de la Acción
Finalmente, calculamos el valor de la acción de ENGIE utilizando el método de flujo

de caja descontado. Este método implica proyectar los flujos de caja futuros de la
empresa y luego descontarlos a su valor presente utilizando una tasa de descuento
adecuada. Basándonos en nuestros cálculos, el valor de la acción de ENGIE es
significativamente mayor que su precio actual de cotización, lo que sugiere que la
acción podría estar subvalorada.
Conclusión y Recomendación
En resumen, nuestro análisis sugiere que ENGIE es una inversión atractiva. La empresa ha
demostrado una sólida generación de flujo de caja, una gestión eficiente de su estructura de
capital y una capacidad para generar rendimientos que superan su costo de capital. Aunque el
costo de capital de ENGIE ha aumentado en los últimos años, la empresa ha demostrado su
capacidad para manejar este aumento y seguir generando rendimientos atractivos para los
inversores. Además, el análisis de sensibilidad sugiere que ENGIE es resistente a las
variaciones en su tasa de crecimiento de ventas y su costo de capital. Por último, el valor de
la acción de ENGIE, según nuestros cálculos, es significativamente mayor que su precio
actual de cotización, lo que sugiere que la acción podría estar subvalorada.
Por lo tanto en esta valoración, recomendamos considerar a ENGIE como una inversión
potencial. Creemos que la empresa ofrece una oportunidad de inversión atractiva con un
potencial de rendimiento significativo.
16 BIBLIOGRAFÍA
 Tamayo, J., Salvador, J., Vásquez, A. y Vilches, C. (eds.). (2016). La industria de la

electricidad en el Perú: 25 años de aportes al crecimiento económico del país.
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https://www.osinergmin.gob.pe/seccion/centro_documental/Institucional/
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 Aragón, I. (2012). El mercado de la electricidad en el Perú. Revista de Derecho
Administrativo, 2(12), 165-174. Recuperado de
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 Congreso de la República del Perú. (24 de septiembre de 2015). Decreto Legislativo
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Peruano. Lima, Perú. Recuperado de
https://busquedas.elperuano.pe/download/url/decreto-legislativo-que-mejora-la-
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 Dammert, A, Molinelli, F. y Carbajal, M. (2011). Fundamentos Técnicos y
Económicos del Sector Eléctrico Peruano. Lima: Osinergmin Schmerler, D.,
Salvador, J., Montesinos, J. y Zurita, V. (eds.). (2017). Políticas regulatorias
aplicadas a los sectores de energía y minería. Osinergmin. Recuperado de
https://www.osinergmin.gob.pe/seccion/centro_documental/Institucional/
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Mineria.pdf
 Statkraft. (s. f.). ¿Por qué el sector eléctrico es clave para el desarrollo del país?
[mensaje en un blog]. Recuperado de https://www.statkraft.com.pe/prensa/statkraft-
blog/analisis-del-sector/por-que-el-sector-electrico-es-clave-para-el-desarrollo-del-
pais/

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TAF: Valoración ENGIE

Curso: Finanzas Corporativas

2 Descripción de la Empresa: Propiedad y Negocios..........................................................5

3 Análisis de la industria donde opera la empresa..............................................................7

4 Análisis de la empresa y su entorno.................................................................................9

4.1 Análisis de la empresa...............................................................................................9

4.2 Análisis del entorno.................................................................................................10

5 Análisis de Estados Financieros (EEFF), 5 años............................................................13

5.1 Análisis horizontal..................................................................................................13

5.2 Análisis Vertical......................................................................................................16

5.3 Análisis critico de los ratios financieros.................................................................18

6 Determinar el costo de la deuda (Kb) y la estructura de capital de largo plazo

7 beta patrimonial (beta de la acción), estructura de capital de largo plazo y costo de

7.1 Beta patrimonial......................................................................................................23

7.2 Estructura del capital...............................................................................................24

7.3 Costo de oportunidad de capital propio o del patrimonio (Kp)..............................25

8 costo promedio ponderado del capital (WACC)............................................................27

9 Flujo de Caja Libre (FCL) de los últimos cinco años....................................................28

10 PROYECCION DE Estado de Resultados para los próximos 5 años (2023-2027).......31

14 Realizar análisis de sensibilidad (WACC y tasa de crecimiento de las ventas).............38

Se presenta un informe de valoración, en el cual se ha realizado un análisis exhaustivo de la

También examiné la estructura de capital de ENGIE, que se refiere a cómo la empresa

Finalmente, se calculó el valor de la acción de ENGIE utilizando el método de flujo de caja

En resumen, mi análisis sugiere que ENGIE es una inversión atractiva. La empresa ha

2 DESCRIPCIÓN DE LA EMPRESA: PROPIEDAD Y NEGOCIOS

ENGIE Energía Perú es una de las principales empresas de generación, transmisión y

El 38.23% restante de las acciones de ENGIE Energía Perú pertenece a Administradoras de

La empresa ha demostrado un compromiso constante con la transición energética hacia una

En el 2022, ENGIE Energía Perú inició la construcción del proyecto de almacenamiento de

El mercado eléctrico en Perú es diverso y competitivo. ENGIE Energía Perú participa en

En términos de tendencias actuales y futuras, la industria eléctrica en Perú está

A pesar de estos desafíos, la industria eléctrica en Perú también presenta varias

Además, el marco regulatorio en Perú está evolucionando para apoyar y promover la

En términos de competencia, la industria eléctrica en Perú es altamente competitiva, con

En resumen, la industria eléctrica en Perú es un sector dinámico y en constante evolución,

La empresa ha demostrado su capacidad para adaptarse a estos desafíos y aprovechar las

El compromiso de ENGIE Energía Perú con la sostenibilidad y la transición energética

El sector eléctrico se compone de varias actividades, incluyendo la generación, transmisión,

Es importante entender los conceptos de potencia y energía para comprender el

El marco regulatorio y su cumplimiento en el sector eléctrico son responsabilidad del

Además, la regulación económica de los sectores es producto de la privatización de las

El consumo de energía ha aumentado en paralelo con la mejora de la calidad de vida de la

Se observa que la producción de energía hidroeléctrica sigue jugando un papel importante en

En este sentido, es crucial contar con un plan de generación óptimo basado en un

En cuanto a las energías renovables no convencionales (RER: recursos energéticos

En cuanto a la actividad de distribución de energía, las políticas actuales no son atractivas

5 ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS (EEFF), 5 AÑOS.

5.1 ANÁLISIS HORIZONTAL

Crecimiento de los activos: El efectivo y los equivalentes al efectivo han fluctuado a lo

En detalle, los Activos corrientes: El efectivo y equivalentes al efectivo han disminuido

En Activos no corrientes: Los otros activos financieros han aumentado significativamente en

Pasivos: Los otros pasivos financieros han aumentado en un 40.44% en 2022 en

En los Pasivos corrientes: Los otros pasivos financieros han disminuido

Patrimonio: Los resultados acumulados han aumentado en un 3.60% en 2022 en

Activos corrientes: El efectivo y equivalentes al efectivo representan una pequeña parte de

Patrimonio: Los resultados acumulados representan la mayor parte del patrimonio de la

Administración de activos: El índice de administración de activos ha fluctuado durante el

Estructura de capital: La razón de deuda y patrimonio ha fluctuado alrededor de 1, lo que

Rentabilidad: El margen de ganancia neta sobre ventas y el margen de ganancia operativa

Ciclo de conversión: El ciclo de conversión ha fluctuado durante el período de análisis, lo

El costo de la deuda de ENGIE es un componente crítico en la evaluación de su estructura de

El costo promedio ponderado de la deuda de ENGIE es un indicador clave de la eficiencia