ANÁLISIS DE UN FLUJO DE

EFECTIVO DE UNA EMPRESA

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Introducción

En la presente actividad se nos solicita desarrollar un análisis de un flujo de

efectivo de una empresa sociedad anónima para un proyecto de 5 años de
duración, en la que deberán abordar cuáles son las características determinantes
de los montos a considerar en una proyección de crecimiento de la organización
de 5 % anual (constante), conforme a sus últimos resultados financieros, para
describir de manera concisa los costos involucrados en este nuevo flujo y estimar
el costo de capital de la empresa, usando modelo WACC.

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Desarrollo
Se utilizará la información financiera de la empresa Casino de Colchagua S.A.

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 MONTOS EN MILES DE $

Año 0 1 2 3 4 5
Ingresos actividades
ordinarias $ 5,203,588 $ 5,463,767 $ 5,736,956 $ 6,023,804 $ 6,324,994 $ 6,641,243
Costo de ventas -$ 2,507,659 -$ 2,731,884 -$ 2,868,478 -$ 3,011,902 -$ 3,162,497 -$ 3,320,622
Ganancia bruta $ 2,695,929 $ 2,731,884 $ 2,868,478 $ 3,011,902 $ 3,162,497 $ 3,320,622
Gastos de administración -$ 1,610,188 -$ 1,658,494 -$ 1,708,248 -$ 1,759,496 -$ 1,812,281 -$ 1,866,649
Ingresos financieros $ 132,128 $ 136,092 $ 140,175 $ 144,380 $ 148,711 $ 153,173
Costos financieros -$ 50,778 -$ 52,301 -$ 53,870 -$ 55,486 -$ 57,151 -$ 58,866
Diferencias de cambio -$ 430 -$ 443 -$ 456 -$ 470 -$ 484 -$ 498
Resultados por unidades
de reajuste -$ 33,415 -$ 34,417 -$ 35,450 -$ 36,513 -$ 37,609 -$ 38,737
Depreciación $ -463,873 -$ 308,711 -$ 308,711 -$ 308,711 -$ 308,711 -$ 308,711
Pago interés nuevo
crédito -$ 4,100 -$ 3,345 -$ 2,558 -$ 1,739 -$ 887
Resultado antes de
impuesto $ 1,133,246 $ 809,509 $ 898,572 $ 993,047 $ 1,093,233 $ 1,199,446
Impuestos $ -274,173 -$ 218,567 -$ 242,614 -$ 268,123 -$ 295,173 -$ 323,850
Resultado neto $ 859,073 $ 590,942 $ 655,957 $ 724,924 $ 798,060 $ 875,595
Depreciación $ 463,873 $ 308,711 $ 308,711 $ 308,711 $ 308,711 $ 308,711
Inversión $ -200,000
Crédito $ 100,000
Amortización $ -18,426 $ -19,181 $ -19,968 $ -20,786 $ -21,639
Flujo neto $ 759,073 $ 881,227 $ 945,487 $ 1,013,667 $ 1,085,985 $ 1,162,668
Flujo acumulado $ 759,073 $ 1,640,300 $ 2,585,787 $ 3,599,455 $ 4,685,439 $ 5,848,107

Resumen balance general 2019

Patrimonio Pasivos Activos
$ 3,248,724 $ 2,218,942 $ 5,467,665

Año Cuota Amortización Interés Capital insoluto

0 $ 100,000.00
1 $ 22,525.85 $ 18,425.85 $ 4,100.00 $ 81,574.15
2 $ 22,525.85 $ 19,181.31 $ 3,344.54 $ 62,392.84
3 $ 22,525.85 $ 19,967.75 $ 2,558.11 $ 42,425.09
4 $ 22,525.85 $ 20,786.42 $ 1,739.43 $ 21,638.67
5 $ 22,525.85 $ 21,638.67 $ 887.19 $ -

Año Valor libro Depreciación

0 $ 160,000
1 $ 144,000 $ 16,000
2 $ 128,000 $ 16,000
3 $ 112,000 $ 16,000
4 $ 96,000 $ 16,000
5 $ 80,000 $ 16,000

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Costo deuda 4.89%
A partir de los créditos que presenta la empresa a fin del año 2019, se calcula una
tasa de interés promedio, la cual representará el costo de la deuda de la empresa.
Para obtener la equivalencia entre la tasa anual y mensual, se asume que el
leasing se paga cada mes (solo paga interés simple), y se proyecta su pago sobre
12 meses.
Con esto, el crédito equivalente a corto plazo para todo el año está dado por
4112*12
Dada la información disponible, y por simplicidad, se utiliza la beta del casino
enjoy (del cual forma parte la organización en cuestión). Disponible en:
https://www.infrontanalytics.com/fe-ES/30879LC/Enjoy-S-A-/gprv-rentabilidad

Se usa el IPSA como el promedio de la variación de los últimos 6 años. Notar que,
debido a la contingencia, se ha desplomado en el último año.

Beta 1.51
Tasa con riesgo 3.03%
Tasa libre de riesgo 0.31%
Ke (costo capital) 4%
Costo deuda 4.89%
WACC 4.21%
Tasa impositiva 27%

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Supuestos

La inversión inicial corresponde a máquinas nuevas para el casino, las cuales

tendrán participación en el crecimiento proyectado de la organización (5% anual)

Se asume que la inversión será de 200 millones en total.

A partir de los datos para los años 2018 y 2019, se estima que la razón entre
ganancia bruta e ingresos de actividades ordinarias es aproximadamente 2.
Luego, se usa lo anterior para proyectar el costo de ventas de la empresa.

Se asume que los ingresos y egresos a excepción de los que conforman la

ganancia bruta, crecen proporcionalmente a la inflación, un 3% anual.

Un 80% de la inversión inicial se considerará depreciable.

De forma conservadora, la depreciación de cada periodo se asume compuesta por

un 70% de la depreciación del año 2019, sumado a la depreciación de la inversión
actual.

Análisis

Se considera una vida útil de 10 años para los equipos comprados, como
establece el SII. Ver https://www.sii.cl/pagina/valores/bienes/bienes_f.htm

Se utiliza un crédito de largo plazo con tasa 4,10% anual (similar al crédito que
utiliza durante el año 2019) y cuota constante para el financiamiento de la nueva
inversión.

El crédito cubrirá un 50% de la inversión, ya que es más conveniente utilizar

capital propio, y considerando que el capital propio invertido se podrá recuperar
rápidamente.

El plazo del crédito será de 5 años, considerando que es una inversión a largo
plazo, pero también que la inversión no es tan grande como para afectar en gran
medida los flujos de efectivo.

Se puede apreciar que, recién en el año 5 el flujo neto en $ nominales sobrepasa

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al resultado obtenido el año 0 (2019).

¿Qué representa el WACC?

El WACC corresponde al costo de oportunidad para un accionista que busca

invertir en una empresa, este representa un límite mínimo de la rentabilidad de la
empresa, y por ende lo que el inversionista esperaría ganar, dadas las
condiciones del mercado.

Por ende, dado los activos fijos y estructura financiera de la organización y

condiciones de mercado, un inversionista solo invertiría en la organización dada
una rentabilidad mayor a 4,21%.

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Conclusión:

En base a la información proporcionada, podemos concluir lo siguiente:

Costo de Capital (WACC): El Costo Promedio Ponderado del Capital (WACC) de

la empresa se sitúa en 4.21%. Este porcentaje representa el rendimiento mínimo
que los inversionistas esperarían obtener para justificar la inversión en la empresa,
considerando tanto el costo de la deuda como el costo del capital propio.

Estructura Financiera: La empresa utiliza una combinación de deuda y capital

propio para financiar sus operaciones y proyectos de inversión. La proporción de
deuda y capital propio afecta directamente al WACC. La tasa de interés de la
deuda se encuentra en 4.89%, y el costo del capital propio (Ke) es del 4%.

Proyecto de Inversión: La empresa planea realizar una inversión en maquinaria

por un total de 200 millones. Esta inversión se financiará mediante un crédito a
largo plazo con una tasa del 4.10% anual y cuotas constantes. El plazo del crédito
es de 5 años, y se espera que el proyecto contribuya al crecimiento proyectado de
la empresa en un 5% anual.

Flujos de Efectivo: Los flujos de efectivo generados por el proyecto muestran que
recién en el año 5 se supera el resultado obtenido en el año 0 (2019). Este análisis
sugiere que la inversión requerirá tiempo para generar rendimientos significativos,
pero se espera que contribuya positivamente al flujo neto en los años
subsiguientes.

Rentabilidad Mínima Aceptable: El WACC actúa como un límite mínimo para la

rentabilidad que los inversionistas esperarían de la empresa. En este caso, se
espera que la empresa genere rendimientos superiores al 4.21% para atraer
inversionistas.

En resumen, la empresa debe asegurarse de que sus proyectos de inversión

generen rendimientos que superen el WACC para ser considerados atractivos
para los inversionistas. Además, se destaca la importancia de la estructura
financiera y la gestión eficiente de los flujos de efectivo para mantener una
posición financiera saludable y atractiva para los accionistas.

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