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-CARACTERÍSTICAS DE MERCADOS E INSTRUMENTOS FINANCIEROS
DEFINICIÓN Y FUNCIONES DE LOS MERCADOS FINANCIEROS

TEMA 1
El Mercado Financiero es el lugar, mecanismo o sistema electrónico donde se
negocian los activos, productos e instrumentos financieros o se ponen en contacto los
demandantes y los oferentes del activo y es donde se fija un precio público de los
activos por la confluencia de la oferta y la demanda
Funciones:
• Canalizar fondos de agentes excedentarios a agentes deficitarios
• Poner en contacto a los agentes que intervienen ya sea de forma directa o a
través de intermediadores.
• Fijación de forma correcta los precios de los activos.
• Proporcionar liquidez a los activos.
• Reducir plazos y costes de intermediación.
¿Qué pasaría si no existiesen?

• Creación de riqueza
• Mejora del bienestar individual
Instrumento Financiero:
Cualquier contrato que dé lugar a un activo financiero en una entidad y a un pasivo
financiero o a un instrumento de patrimonio en otra entidad. - Fuente : NIC 32 – Versión
2010
Activo Financiero: Es un titulo que representa un derecho sobre un cierto pago futuro
PRESTAMISTA → MERCADOS FINANCIEROS → PRESTATARIOS

• Hogares • Empresas
• Empresas • Gobierno
• Gobierno • Hogares
• Extranjeros • Extranjeros
Financiación directa: A través de mercados financieros

Financiación indirecta: mediante intermediarios financieros
Funciones de los intermediarios:

- Reducir el riesgo debido a la diversificación de la cartera
- Adaptación a las necesidades de prestamistas y prestatarios
- Mecanismo de pago
EURIBOR: Índice de referencia que indica el tipo de interés promedio al que las entidades
financieras se ofrecen a prestar dinero en el mercado interbancario del euro.
IRPH: Índice de Referencia de los Préstamos Hipotecarios
M1: Dinero que circula en la economía, incluyendo M0, y sumando los depósitos corrientes
de los ciudadanos.
M2: Incluye M1 y sumando los depósitos existentes a corto plazo que los ciudadanos tienen
en el sistema financiero.
COEFICIENTE DE CAJA: Porcentaje de los depósitos que los bancos deben mantener en
forma de reservas legales.
CEBES: Depósitos que subasta el Banco de España cada diez días para fijar la política
monetaria de nuestro país, inyectando o drenando liquidez en el sistema
CONCEPTOS TEÓRICOS Y DEMOSTRACIONES IMPORTANTES
SEGUNDA VENTANILLA: Mercado interbancario que permite al Banco Central de un país,
una inyección de Liquidez extra, mediante el Descuento de Pagarés del Tesoro y pólizas
de crédito
CLASIFICACIÓN GENERAL DE LOS MERCADOS FINANCIEROS:

- Mercado crediticio y mercado de valores
- Mercado monetario (mercado a corto plazo) y mercado de capitales (mercado a largo
plazo, operaciones a más de un año)
- Mercado primario (Se hace la primera emisión de acciones) y mercado secundario
(Una vez que ya están en emisión todos los inversores pueden comprarla)
PARTICIPANTES EN LOS MERCADOS FINANCIEROS
• Inversionistas • Intermediarios financieros
• Empresas • Gobierno
Derivados: El valor de sus productos se deriva de otro producto financiero, activo
subyacente, puede ser una acción, una divisa, una materia prima, etc.
Futuros y forwards: Asegura que dentro de cierto tiempo (lo que le haya comentado
al analista) podrá comprar acciones mediante un precio determinado sin limites
Opciones: Opciones de compra y opciones de venta: la opción se tiene que pagar
una prima, en cambio con el futuro no tiene que pagar nada. Como no es un futuro
no está obligado a comprar, pero igual se pierde la prima
Swaps: Hay un montón de vencimientos, lleva una combinación de especies de
derivados por el cual es un poco más complejo
Puede haber intercambios de intereses en los bancos
Es el producto financiero con más negociaciones en el mundo
Es como un seguro de crédito para las empresas
• La primera característica que un inversor analiza es la rentabilidad. (Riesgos,

relación positiva o negativa, precio, volumen de negociación, liquidez (como es de
fácil comprar o vender algo) a mayor volumen de negociación, mayor liquidez).
(𝐕𝐚𝐥𝐨𝐫 𝐟𝐢𝐧𝐚𝐥 − 𝐕𝐚𝐥𝐨𝐫 𝐢𝐧𝐢𝐜𝐢𝐚𝐥)

𝐓𝐚𝐬𝐚 𝐝𝐞 𝐫𝐞𝐧𝐭𝐚𝐛𝐢𝐥𝐢𝐝𝐚𝐝 =
𝐕𝐚𝐥𝐨𝐫 𝐈𝐧𝐢𝐜𝐢𝐚𝐥
• La segunda característica importante de un activo, la cual es el potencial de

generar ganancias de capital.
- Así la rentabilidad total de una empresa comprende el crecimiento de los
ingresos y del capital.
• El riesgo es la posibilidad de sufrir pérdidas en un activo. Esta es la tercera
característica
- Existe una relación directa entre riesgo y rentabilidad, es decir que, a
mayor riesgo de un activo, mayor es la potencial rentabilidad esperada,
pues así compensa al inversor.
• La cuarta característica es la liquidez, que es la facilidad con que un activo
puede ser convertido en efectivo en caso de ser necesario.
- Generalmente existe una relación inversa con la rentabilidad, pues
conforme sea mayor la liquidez de un activo, menor será su rentabilidad.
• La liquidez y el valor de un activo se ven afectados por el tiempo, siendo el
valor temporal la quinta característica más importante que debe estudiarse.
- A mayor plazo tendrá que ofrecerse al inversionista un mayor
rendimiento, pues no podrá disponer de su dinero por un tiempo más
prolongado.
DOBLE ÓPTICA DE LOS IF
◼ Desde el punto de vista del emisor: son un pasivo financiero, una forma de obtener
financiación que incorpora una obligación futura de devolución.
◼ Desde el punto de vista del comprador: son un activo financiero, supone una forma
más de mantener riqueza.
OPERACIÓN FINANCIERA:
Acción encaminada a la sustitución de uno o varios capitales por otro u otros equivalentes
en diferentes momentos
LEY FINANCIERA:
Conjunto de reglas concretas de cálculo.
- En una operación financiera se aplica la ley financiera de capitalización
simple o la de capitalización compuesta.
VARIABLES FUNDAMENTALES:
- Tiempo
- Tipo de interés
- Criterio del cálculo del interés
Mercados: Ponen en contacto a ahorradores e inversores

Instrumentos: Elemento para llevar a cabo la operación financiera
Operaciones: Intercambio entre las partes
TEMA 2
-CARACTERÍSTICAS DE OPERACIONES BANCARIAS (DEFINICIONES,COMPARACIONES…)
OPERACIONES ACTIVAS:
Son aquellas mediante las cuales las entidades conceden a sus clientes sumas
dinerarias o disponibilidad para obtenerlas con cargo a los depósitos recibidos o
a sus propios recursos financieros.
Las principales operaciones activas son:

• Préstamo:
 Contrato por el que la entidad entrega al cliente una cantidad de dinero
estableciéndose la forma en que habrán de restituirse el capital y abonar los
intereses remuneratorios, generalmente en unos vencimientos en el cuadro
de amortización que acompaña al contrato
 Es un contrato real
 Se instrumenta en póliza o escritura pública e incluso mediante letras
financieras
• Créditos firma:
 Contrato por el que una entidad pone dinero a disposición del beneficiario
hasta un límite señalado y por un plazo determinado, percibiendo intereses
sobre las cantidades dispuestas, así como las comisiones fijadas, y
recibiendo las cantidades dispuestas en el plazo estipulado
• Implica la apertura de una cuenta corriente

• Se anotan las disposiciones y reintegros.
• Constituye el estado contable de la operación.
• El saldo deudor indica el saldo dispuesto.
DIFERENCIAS ENTRE PRÉSTAMO Y CRÉDITO
Préstamo: Crédito
 La entrega del dinero es simultánea a la firma  Se reconoce un compromiso de
del contrato entrega de dinero hasta un límite máximo
 Es un contrato real en tanto que el crédito es  Es más ventajoso si no se sabe el
consensual. dinero que se va a necesitar ni cuándo.
 Es una colocación de fondos a plazo cierto.  Es incierta la cantidad que puede
disponer el prestatario
PRÉSTMO
VENTAJAS
Intereses menores que los créditos
Se pueden solicitar préstamos personales rápidos
Permite un mayor financiamiento (sin tener que justificar la finalidad del
préstamo)
DESVENTAJAS
No se permite la renovación del préstamo a su Menor flexibilidad frente a un crédito
vencimiento (habría que efectuar un nuevo Oscilaciones de los tipos de interés, en
contrato de préstamo) función de los índices de mercado
Gastos de gestión elevados Alta comisión por amortización anticipada
Cierta complejidad en su tramitación (en los préstamos personales a tipo fijo)
CRÉDITO
VENTAJAS
Permite la renovación y ampliación del crédito Permite agilizar las operaciones
todas las veces que se necesite comerciales
Útil para disponer del dinero en casos de Mayor flexibilidad
emergencia
DESVENTAJAS
Mayores intereses que en el préstamo Aumento de la carga financiera si se incumplen los
El periodo de amortización es mas corto, a pagos. Un atraso en el pago, puede dañar el
diferencia del préstamo historial del cliente.
Costes y gastos de tramitación más elevados
• Descuento bancario:
 Operación por la cual la entidad financiera pone a disposición de su cliente el
importe de un crédito no vencido- letra de cambio- deducida una cantidad en
concepto de intereses y gastos, por el tiempo que media hasta el vencimiento.
La entidad adquiere la propiedad de la letra - No asume la responsabilidad de
insolvencia del deudor.
El descuento puede ser:

• Simple o circunstancial. • Línea de descuento.
Se puede realizar de dos maneras:

• Descuento al tirón. • Descuento a tanto alzado.
Créditos de firma:
• Son créditos que no implican el desembolso de efectivo por parte de la
entidad, sino un compromiso de pago de una deuda en lugar el deudor.
• No supone la entrega ni disposición de efectivo por el cliente, sino que avala
o garantiza al cliente el buen funcionamiento de su operación con un
tercero.
• Categorías de créditos firma:
Fianzas, avales, créditos documentarios.
Otros – operaciones de leasing (arrendamiento mercantil = leasing)

• En términos generales se puede definir como un arrendamiento mercantil
especial en el que existe un componente financiero.
• En España se emplea para financiar inversiones en bienes muebles e
inmuebles.
• Posee ventajas fiscales.
• Modalidades de leasing:
• Mobiliario. • Operativo. • Arrendamiento financiero
• Inmobiliario. • Retroleasing o industrial
• Financiero. leaseback.
• Factoring:
Es un contrato por el que una de las partes cede a la otra sus créditos
comerciales o facturas frente a un tercero al objeto de que realice alguna de las
siguientes operaciones:
• Gestión de cobro. • Cobertura de riesgos.
• Administración de cuentas. • Y financiación
• Confirming (lo mismo, pero del punto de vista del pago):

• Es una operación por la que un factor comunica a un acreedor que ha
recibido el mandato para abonarle a su vencimiento una o más facturas,
actuando como gestor de pago.
• No implica esta operación ninguna garantía de pago.
• Simplemente informa que pagará por cuenta de su cliente.
OPERACIONES PASIVAS:
Son aquellas mediante las cuales las entidades obtienen fondos de sus
clientes. Aquí es el cliente el que concede crédito a la entidad financiera.
Las principales operaciones pasivo son:

• Cuenta corriente a la vista:
- Contrato por el que la entidad recibe de sus clientes sumas de dinero,

cuya propiedad adquiere, comprometiéndose a restituirlas en la misma
moneda y en la forma pactada, pagando un interés previamente fijado.
- Libertad del depositante de retirar total o parcialmente su depósito en
cualquier momento.
- Posibilidad de disponer transitoriamente de fondos sin que existe
cobertura suficiente
- Descubierto en cuenta.
- Pueden estar abiertas a nombre de un titular o varios.
- Firmas para disponer de fondos:
• Indistintas. • Conjuntas. • Menores e incapacitados. • Autorizadas.
• Cuentas financieras. Supercuentas:

Son cuentas con elevada remuneración manteniendo su disponibilidad, con
novedosos y complejos sistemas de liquidación de intereses. Implican el cobro
de servicios y por apunte
• Cuenta de ahorro:
- Es una cuenta a la vista en la que se puede disponer de su saldo sin
limitación, si bien no dispone de talonario de cheques y sus titulares no
reciben extracto informativo de la situación.
- Recogen gran parte del ahorro popular y devengan mayores intereses que
las cuentas corrientes.
- También se denomina Libreta de ahorro, siendo ésta el título de propiedad.
Tiene carácter intransferible y no endosable y se tiene que presentar para
realizar cualquier operación.
- Existen cuentas con una denominación específica dado su carácter finalista:
• Ahorro infantil. • Libreta joven. • Ahorro vivienda. • etc.
• Imposiciones a plazo fijo:

- Es una operación de captación de recursos caracterizada porque en su
constitución se establece un plazo durante el cual del depósito queda
indisponible.
- Su retribución es más elevada que cuenta a la vista y cuenta corriente
- Estos depósitos a plazo se instrumentan en la libreta de imposiciones.
- No es exigible su reintegro hasta el vencimiento de la operación.
- Los intereses se abonan en una cuenta a la vista y cuenta corriente que se
ha designado.
- Al vencimiento de la imposición se entiende tácitamente prorrogado salvo
comunicación contraria.
- La cancelación anticipada de la imposición a plazo puede ser autorizada por
la entidad aplicando los intereses y comisiones pactadas.
• Activo líquidos bancarios:
- Son depósitos dinerarios realizados por los clientes no unidos a la apertura de

una cuenta.
- Es posible su transformación a dinero, bien a través de Bolsa y del emisor,
bien a través de otros intermediarios en el mercado secundario.
- Se pueden agrupar en:
• Con interés explícito.
1) Bonos de Caja y bonos de tesorería
2) Certificados de depósito
3) Títulos Hipotecarios:
- Bonos
- Cédulas
- Participaciones
• Con interés implícito
- Letras de cambio
- Pagaré bancario
NUEVAS FORMAS DE FINANCIACIÓN:
- Hipoteca inversa - Préstamos participativos
- Business angels - Titulizaciones
- Capital riesgo - Derivados
- Crowfunding o micro financiación - Playfunding
colectiva - Crowdsoursing
- Crowlending
TEMA 3
Activo financiero de renta variable: Es un contrato que permite entregar al inversor unos flujos
de caja indeterminados en el futuro.
Acción: Valor mobiliario que representa una parte proporcional, o alícuota, del capital social de
una sociedad anónima.
- Su vida es indefinida y su posesión concede, entre otros, los siguientes derechos:
◼ Derecho a opinar y a votar en la junta general de accionistas
◼ Derecho residual a recibir dividendos
◼ Derecho preferente de suscripciones de acciones
◼ Derecho proporcional a la liquidación del patrimonio empresarial
Acción preferente o privilegiada: Preferencia a la hora de cobrar dividendos.

Acción sin voto: No tienen el derecho a voto, pero a cambio tienen preferencia en el cobro de
dividendos que además pueden ser acumulativos
Acciones rescatables: Acciones que incorporan un derecho a favor de la empresa emisora de
las mismas por el que ésta puede recomprarlas.
OBJETIVOS DE LOS INVERSORES:

- Controlar la gestión de la empresa
- Invertir
- Especular
- Arbitrar
-CARACTERÍSTICAS DE LOS MERCADOS DE RENTA VARIABLE
MERCADO PRIMARIO: (la empresa emite la primera vez las acciones)

° Las empresas que acuden al mercado primario, lo hacen con el objetivo principal de captar
fondos del público mediante la emisión de nuevos valores. Es decir, los inversores obtienen
títulos recién creados que adquieren directamente del emisor, por lo que todos los
instrumentos tienen valor de primera emisión.
° Sin embargo, también se consideran operaciones de mercado primario las compras o ventas
de valores que ya estaban en circulación, cuando se realizan a través de una oferta pública
(OPS-oferta pública de suscripción y OPV- oferta pública de venta)
MERCADO SECUNDARIO: (se negocian las acciones una vez que ya pasaron por la primera
emisión)
° Los mercados secundarios son lugares físicos o virtuales-electrónicos donde se efectúa la
negociación de los activos financieros ya emitidos a partir de la oferta y la demanda efectiva
que los inversores interesados en los títulos realizan.
° Se puede definir también como un mercado de continuación para aquellos instrumentos que,
previamente, han sido puestos en circulación en el mercado primario.
MERCADO BURSATIL:
El mercado bursátil es conocido por ser privado, secundario y organizado y contar con plazas
físicas (y también virtuales) para la realización de las inversiones en el mercado de valores,
incluida las bolsas de valores. En estos mercados se negocian los activos financieros
OPV
- Una Oferta Pública de Venta de acciones (OPV) es una operación financiera que se realiza
con el fin de vender una parte o la totalidad del capital social de una empresa al público en
general o a inversores institucionales. Cuando la Oferta pública de venta de valores procede de
una ampliación de capital se denomina Oferta Pública de Suscripción (OPS), en la que no suele
haber derecho de suscripción preferente.
- A las Ofertas Públicas de Venta de acciones, en las que la empresa sale por primera vez a
cotización en el mercado de valores, se les denomina también Ofertas Públicas Iniciales (OPI)
OBJETIVOS:
Los objetivos de las empresas al formular una OPV pueden ser los siguientes:
- Obtención de recursos financieros, bajo la modalidad de recursos propios, para la expansión
y crecimiento de la empresa, a la vez que reduce el riesgo financiero de la empresa al reducirse
proporcionalmente el endeudamiento (cambio de estructura financiera).
- Mayor dispersión de su base accionarial, en el caso de que la oferta tenga éxito, se convierten
en accionistas un grupo numeroso de pequeños inversores.
- Mejora de la imagen de la empresa, ya que una empresa cotizada está supervisada y
controlada por organismos oficiales de forma que ofrece mayor transparencia informativa y
gerencial ante los inversores, clientes, proveedores, etc.; igualmente, cotizar en los mercados de
valores mejora la imagen y proporciona publicidad al aparecer constantemente en los medios de
comunicación, sobre todo aquellos vinculados al ámbito financiero.
- Valoración diaria de la empresa por parte de los inversores en el mercado de valores.
- Proporciona liquidez a los accionistas anteriores a la OPV por la desinversión de
participaciones significativas
INCONVENIENTES:
- Costes inherentes al proceso de colocación de los títulos entre los inversores: disminución del
precio de salida para favorecer la demanda y el atractivo de los títulos; gastos administrativos de
elaboración de folleto, asesores y otros intermediarios en el proceso de la operación financiera.
- Cierta pérdida de control en la toma de decisiones debido a la mayor información que deben
aportar
BOLSA:
- ¿Qué es la Bolsa?
La Bolsa de Valores es una organización privada que ofrece una estructura para que sus miembros
(inversores y demandantes de capital) realicen operaciones de compraventa sobre una amplia
variedad de instrumentos bursátiles.
Queda circunscrita dentro del mercado secundario de renta variable, por lo tanto, el precio de
cotización de los activos depende directamente de la oferta y la demanda, así como de las
fluctuaciones económicas del sistema.
Los traders lanzan órdenes de compra o venta al mercado ya sea a título personal o como
intermediarios, adquiriendo o vendiendo acciones, bonos públicos o privados, títulos, certificados,
derechos de suscripción, obligaciones, warrants, etc
¿QUÉ PAPEL JUEJA LA CNMV?
La Comisión Nacional del Mercado de Valores hace las veces de órgano de control,
supervisando tanto los mercados financieros en sí mismos como todos los participantes que en
ellos negocian; emisores, inversores e intermediarios (brókers, agencias, etc.)
De esta manera, la CNMV garantiza la seguridad de las transacciones, la solvencia del sistema y
vigila a su vez a empresas y entidades de crédito para que actúen correctamente a la hora de
comercializar sus instrumentos bursátiles. Asimismo, controla cada uno de los activos que se
emiten en los mercados españoles, asignándoles para ello un código internacional denominado
ISIN.
- Nota: los mercados financieros no sólo se componen de bolsas, órganos reguladores y
sociedades, sino también de intermediarios especializados y empresas que ofrecen servicios de
inversión (agencias, instituciones de crédito, etc.) Todos ellos operan igualmente bajo la
regulación de la CNMV
-ANÁLISIS TÉCNICO
El análisis técnico, dentro del análisis bursátil, es el estudio de la acción del mercado,
principalmente a través del uso de gráficas, con el propósito de predecir futuras tendencias en
el precio.
El término “acción del mercado” incluye las tres principales fuentes de información disponibles
para el analista técnico.
Estas son:
- Precio o cotización: La variable más importante de la acción del mercado. Normalmente
se representa a través de una gráfica de barras, en la parte superior de la gráfica.
- Volumen bursátil: La cantidad de unidades o contratos operados durante un cierto
período. Se representa como una barra vertical bajo la gráfica de cotizaciones.
- Interés abierto: Utilizado principalmente en futuros y opciones, representa el número de
contratos que permanecen abiertos al cierre del periodo. Se representa como una línea
continua por debajo de la acción del precio, pero por encima del volumen
3
INDICADORES DE TRADING:
- ADX: es capaz de medir la tendencia dentro del mercado, independientemente de si se

trata de una acción de una materia prima o de un índice de mercado.
- MACD es un acrónimo que significa “Moving Average Convergence divergence”, se

pueden generar señales para comprar o vender una posición, también incluye un
histograma compuesto de barras verticales.
- Media móvil: se utiliza para evaluar cuál es el precio medio de un activo durante un
determinado período de tiempo, se reduce a mostrar una línea muy simple que va
directamente por encima de su gráfico de precios.
- RSI: mide los cambios en un precio para determinar si se trata de fases particulares del
mercado en las que un activo ha sido vendido o comprado en exceso en comparación con
lo que ocurrió en el pasado. También este indicador no va a aparecer directamente
sobre la tendencia de los precios, sino que se posiciona a continuación del diagrama
siguiendo el curso del mismo de manera aparentemente similar.
- LAS BANDAS DE BOLLINGER: son capaces de medir la volatilidad en los mercados,

sino también de permitirle evaluar la dirección de los movimientos en los mercados. Estas
también pueden proporcionar señales operativas de compra o venta de activos.
- LÍNEAS DE TENDENCIA: son líneas simples, pero van a explicar muy claramente cuál es
la tendencia en lugar, o si es una tendencia bajista o alcista.
- PUNTOS DE PIVOTE: determinan gráficamente los puntos de entrada o de ruptura, con el

fin de ayudar en las decisiones de compra o venta de un par de divisas u otros activos
potencialmente lucrativos.
- SOPORTES Y RESISTENCIAS: niveles críticos de soporte o resistencia para tratar de
entender los movimientos que podrían ocurrir en los mercados.
RUPTURA DE TENDENCIA:
° ¿Qué pasa después cuando se rompe una tendencia? Hay que recurrir a la Teoría de Dow.
Charles Dow se considera el padre del análisis técnico y seguro que a muchos os sonará.
Exacto, es el fundador del famoso índice americano DOW JONES. Además del prestigioso
periódico Wall Street Journal.
° La Teoría de Dow es la base para la comprensión de los fundamentos del análisis técnico.
TEORIA DE DOW
• La teoría de Dow se basa en el análisis de máximos y mínimos de las fluctuaciones del

mercado.
• Según la teoría de Dow, la importancia de estos máximos y mínimos radica en el lugar en el
que se encuentran con respecto a los máximos y mínimos anteriores.
• Esta metodología permite aprender a leer un gráfico de trading y a comprender mejor lo que
sucede en un activo en un momento específico.
PRINCIPIOS TEORÍA DE DOW
El primero: premisa del análisis técnico, el precio lo descuenta todo: el juego de oferta y demanda
que sufren los precios de cualquier activo se admiten suficientemente recogidos por los valores
medios de éstos últimos.
El segundo: El mercado tiene tres movimientos simultáneos. Movimiento Primario o de largo

plazo, cuya duración puede ser de un año a varios. Reacciones Secundarias, con una duración
total desde unas tres semanas a varios meses. Otros movimientos, de muy corta duración que
suelen ir de varias horas a unas semanas y que normalmente son movimientos que pueden ser
controlados por participantes o inversores del mercado. Estos movimientos son las tendencias
El tercer principio: de la teoría de Dow señala que los movimientos primarios suelen cristalizar
en tres fases: La de Acumulación, los inversores con mayor información o los más activos
empiezan a empujar el precio hacia arriba. La de Consolidación, cuando los llamados
seguidores de tendencia consolidan el movimiento. Y la de Distribución, coincidente con la
masiva participación de los inversores con menos posibilidades de información que coincide
normalmente también con el fin de las fases y con una caída de precios en tendencia alcista o
subida en tendencia bajista
El cuarto: Los diferentes índices bursátiles deben confirmar las tendencias alcistas o bajistas. No
basta solo con que baje el IBEX industrial, debe bajar también el financiero, el de servicios...
para poder confirmar una tendencia bajista. Dow se refería en este caso a los dos índices que
él mismo había creado: el industrial y el de ferrocarriles.
El quinto: El volumen confirma la tendencia: El volumen de operación debe subir conforme el

precio se mueve en la dirección la tendencia y bajar cuando el precio va en contra de ésta.
El sexto y último: Una tendencia se mantiene vigente hasta el momento en que muestre
señales claras de cambio de dirección
¿QUÉ PASA CUANDO NO SE ESTÁ EN TENDENCIA ALCISTA O BAJISTA?
Los mercados financieros solo pueden hacer dos cosas:

Estar en tendencia
Estar en consolidación
¿Cuáles son las ventajas de retroceso en soporte o resistencia?

Muy sencillo y metódico, esta solución te permite estudiar cada escenario. Es necesario un
retroceso amplio para encontrar una oportunidad de Trading.
Predice la tendencia del mercado
Indica puntos de entrada al mercado
¿Cuáles son las desventajas de retroceso en soporte o resistencia?
El precio puede continuar su movimiento sin volver a recorrer el área deseada.
Es importante tener en cuenta el histórico o Backtest para conocer la efectividad de la señal
Por consiguiente, podemos determinar que en el mercado existen tres
direcciones.
-Tendencia alcista: cuando los máximos y los mínimos son ascendentes. Los impulsos son
alcistas.
-Tendencia bajista: cuando los máximos y los mínimos son descendentes. Los impulsos son
bajistas.
-Rango (tendencia lateral): los máximos y los mínimos son iguales. Los impulsos también son
iguales a las correcciones.
Resumen Análisis Técnico
Los precios se mueven por oferta y demanda
El funcionamiento de cómo se mueven los precios y cómo cambia el sentimiento de

comprador a vendedor (o viceversa) se muestra en los picos y valles que nos indica el gráfico.
Estos picos y valles se denominan máximos y mínimos.
Debemos saber identificarlos y además saber identificar en qué nivel de precios se produjo.
De este modo podremos saber si el máximo o mínimo es a un nivel de precios superior o inferior
al anterior.
Cuando se dan una serie de máximos y mínimos cada vez más bajos es porque la demanda
no puede contrarrestar a la oferta. La inquietud de la oferta es tal que debe vender a niveles
más baratos para encontrar contrapartida. Eso muestra lo fuerte que es la demanda.
Cuando pasa lo contrario y cada vez los máximos y mínimos son más altos es señal de que
la demanda debe comprar a niveles cada vez más altos. No hay oferta suficiente para satisfacer
a todos los compradores y estos se ven forzados a comprar a precios superiores si no quieren
quedarse fuera del mercado. Es síntoma de que la demanda es más fuerte.
Cuando se producen máximos y mínimos en niveles similares de precios es síntoma de

equilibrio, los precios se estabilizan. No tienen necesidad ninguna de las dos partes ni de
comprar más caro, ni de vender más barato. Existe una cantidad suficiente de órdenes para
satisfacer la parte contraria
-ANÁLISIS FUNDAMENTAL
- Considera que el mercado no es eficiente (o solo tiene una eficiencia débil) y por tanto el
precio de las acciones no es representativo de su valor verdadero.
- Busca estimar el valor de cada acción realizando una seria de cálculos para determinar si la
acción está sobrevalorada o infravalorada
- No existe una matemática de la valoración de empresas ya que fundamentalmente la

valoración depende de la estimación de datos futuros
- El análisis fundamental utiliza información procedente de varias fuentes:

° Gran cantidad de información referente a la “estructura” de la empresa: a sus datos
fundamentales (cuentas anuales, información de la empresa, etc.)
° Información macroeconómica
° Información sectorial
° Información que aparece en los diarios financieros (sobre esa base se deben formar
expectativas sobre el futuro de la empresa analizada)
° Rumores (aunque hay que filtrarlos en función de la fiabilidad de la fuente)
- El análisis Top-down se basa en la idea de que lo que mueve a la bolsa a largo plazo son las
principales variables macroeconómicas, puesto que la bolsa debe reflejar el comportamiento
de la economía
- El análisis comienza por el país, luego el sector y por último la empresa ° Variables
macroeconómicas que afectan a la evolución de la bolsa:
✓ Tipo de interés
1. Inflación
2. Tipo de cambio
3. Déficit publico
✓ Crecimiento económico
° Sectores más adecuados
° Elección de títulos
TIPO DE INTERÉS:
La bolsa se mueve en sentido contrario a los tipos de interés:

✓ Tipos de interés bajos (sube la cotización de las acciones)
Los inventarios acuden a la bolsa buscando mayor rentabilidad.
Incremento de los beneficios empresariales:
 Menos costes financieros.
 Mayor consumo.
El valor de las acciones se calcula como el valor actual de todos los flujos de caja
generados por la posesión de la acción. La tasa de actualización será menor y el valor
de las acciones mayor.
✓ Tipo de interés altos (baja la cotización de las acciones)

Los inversores abandonan la bolsa atraídos por la rentabilidad de la renta fija.
Reducción de los beneficios empresariales:  Mayores costes financieros  Menor
consumo.
La tasa de actualización será mayor y el valor de las acciones menor.
COEFICIENTE DE CORREACIÓN EN EL TIPO DE INTERÉS: -0.804
(La correlación es la fuerza de la relación)
INFLACIÓN:
Inflación es el crecimiento continuo y generalizado de los precios de los bienes y servicios y
factores productivos de una economía a lo largo del tiempo:
✓ Principales causas de la inflación:

Aumento de la demanda por encima de la oferta de bienes y servicios (inflación de demanda)
Aumento de los costes de las materias primas y mano de obra (Inflación de oferta)
Aumento de la cantidad de dinero en circulación (inflación monetaria)
✓ La inflación afecta de manera negativa a la Bolsa

La inflación de demanda y la monetaria implican reducciones de la oferta monetaria y
subidas de tipos de interés, lo que afecta de manera inmediata a la bolsa.
La inflación de oferta no suele implicar subida de tipos, pero sí afectará a los beneficios
empresariales. El efecto negativo sobre la bolsa suele ser más gradual.
Empeora las perspectivas de crecimiento económico.
COEFICIENTE DE CORREACIÓN EN LA INFLACIÓN -0.456
TIPOS DE CAMBIO:
El tipo de cambio es el precio de una moneda con respecto a otra. Es el precio resultante del
equilibrio de la oferta y de la demanda de una divisa respecto a otro en los mercados de
divisas.
✓ Principales causas de las variaciones en los tipos de cambio:
Diferenciales de inflación: si la inflación sube más en un país que en otro se deprecia su

moneda.
Balanza comercial: si las exportaciones son menores que las importaciones, la moneda se
deprecia.
Balanza de inversiones: si la inversión en el exterior es mayor que la inversión extranjera en
el propio país, la moneda se depreciará.
✓ Una depresión de la moneda afecta de manera negativa a la Bolsa:

Supondrá una subida de los tipos de interés, que hacen más atractiva la moneda y aumenta
su demanda.
La subida de tipos de interés afectará negativamente a las a las cotizaciones de la Bolsa.
COEFICIENTE DE CORREACIÓN EN EL TIPO DE CAMBIO: 0.631
DÉFICIT PÚBLICO:
El déficit público es la diferencia negativa entre los ingresos y los gastos que registra la
Administración Pública a lo largo de un período de tiempo.
✓ Principales causas de las variaciones en el Déficit Público:
Comportamiento del gasto público: Si aumenta el gasto sin que aumenten los ingresos.
Evolución del crecimiento económico: si baja el crecimiento se ingresa menos, lo que no
suele ir acompañado de una reducción del gasto.
✓ Un aumento del Déficit Público afecta de manera negativa a la Bolsa:
El Estado necesitará emitir bonos para financiarlo.

Supondrá una subida de los tipos de interés que hagan atractivo la emisión.
La subida de tipos de interés afectará negativamente a las cotizaciones de la Bolsa.
COEFICIENTE DE CORREACIÓN EN EL DÉFICIT PÚBLICO: -0.839
CRECIMIENTO ECONÓMICO:
Crecimiento de la producción en una economía, generalmente estimado a través del
movimiento del PIB
✓ Principales variables del crecimiento económico:
Evolución del consumismo, la inversión, el gasto público y la balanza de pagos.

Todas las variables están relacionadas entre sí, no es posible aislar su efecto individual.
Lo que interesa es la evolución futura y no los datos históricos.
✓ El crecimiento económico afectara a la bolsa:
Si la economía crece los beneficios de las empresas crecerán, por lo tanto, las cotizaciones
aumentarán y la bolsa subirá.
En la práctica la relación no es tan clara: la bolsa parece que anticipa la evolución de la
economía (la bolsa baja cuando la economía todavía está creciendo y empieza a subir cuando
la economía aún está en declive)
Puede ser mejor invertir en ciclos económicos a la baja que en ciclos económicos maduros
después de varios años de crecimiento.
Ciclo económico.
La “economía de mercado” se ha caracterizado históricamente por desarrollarse en forma

cíclica.
Sucesivas fases de ascenso, auge, recesión, crisis y reactivación se presentan

repetitivamente.
✓ El ciclo bursátil puede definirse como las tendencias según las que se mueven las
cotizaciones bursátiles a nivel agregado
✓ Si nos centramos en el estudio de las tendencias a largo plazo (tendencia primaria), suelen
ser de dos naturalezas:
Tendencia primaria alcista o de “Bull market” Tendencia
primaria bajista o de “Bear Market”.
✓ El ciclo bursátil anticipado generalmente el ciclo económico.
Tendencia primaria alcista: “Bull Market”
✓ Fase de acumulación.
Punto más bajo del ciclo económico
Volúmenes de contratación mínimos
Baja volatilidad
Las grandes instituciones empiezan a comprar
✓ Fase fundamental o consolidación
Crecimiento de los beneficios,
Participación creciente del inversor no institucional.
✓ Fase especulativa:
Creencia en que el ciclo económico expansivo se prolongará para siempre.
Demanda masiva e incrementos espectaculares en los precios.
Tendencia primaria bajista “Bear Market”.
✓ Fase de distribución.
Proceso contrario a la acumulación.
Las grandes instituciones comienzan a vender
Volúmenes de contrataciones elevados.
✓ Fase de bajada fuerte o liquidación.

Se pone en duda el proceso alcista
La ausencia de compras provoca una caída de los precios (puede haber “falsas”
recuperaciones) ✓ Alta volatilidad.
✓ Fase de goteo
El público vende a medida que necesita liquidez
El estancamiento económico es evidente.
Bajos volúmenes de contratación.
¿POR QUÉ EL TORO Y EL OSO?
- El director de la compañía holandesa de las Indias Occidentales construyó al fundar Nueva

York en el siglo 17 un muro al sur de la isla que hoy conocemos como Manhattan. El objetivo
del muro (“Wall” en inglés) era protegerse contra los osos y conseguir retener a los toros para
que no escapasen.
- Hoy la calle (“Street”) que transcurre por donde se erigía el muro se llama Wall Street. Allí se
ubicó la Bolsa de Nueva York y, todavía hoy allí, los inversores pelean para defenderse de los
osos (bajistas) y retener a los toros (alcistas).
- No obstante, existen teorías menos rebuscadas, que simplemente lo explican por la manera
de atacar que tienen ambos animales; el toro elevando la cornamenta hacia arriba; y el oso
bajando su brazo y cuerpo hacia abajo.
- La estatua del toro está en Wall Street desde una crisis bursátil, en 1987. Vino a representar
la fuerza del mercado, su pujanza, la capacidad de la economía para reponerse.
Otras curiosidades, la niña sin miedo.
• La Fearless Girl (Niña sin miedo o Niña intrépida) es una escultura que muestra a una niña
en actitud valiente y desafiante.
• Se instaló frente al toro, en el parque Bowling Green, el 7 de marzo de 2017, en la víspera del
Día internacional de la mujer.
• Es obra de la artista Kristen Visbal, pero sus orígenes son muy distintos a los del toro. La
Fearless Girl fue un encargo para reconocer la labor de un fondo que invierte en empresas
diversas donde las mujeres ocupan posiciones de liderazgo. Resumiendo: una campaña
publicitaria.
- DE CAMPAÑA DE MARKETING A SÍMBOLO DEL EMPODERAMIENTO FEMENINO

✓ Como ves, la Niña sin miedo llegó al Distrito Financiero con un objetivo de marketing (de
hecho, la campaña la llevó a cabo una de las agencias publicitarias más importantes de Nueva
York).
✓ Pero, desde el instante en el que la pequeña pisó la Gran Manzana, cautivó a los transeúntes
con su pose decidida y valiente, que parecía plantarle cara al toro de Wall Street.
✓ Y, para muchos, se convirtió en un símbolo del empoderamiento de la mujer y de la igualdad
de género en el mundo empresarial.
✓ Como su vecino animal, la Fearless Girl causó tal sensación desde el primer momento que la
ciudad amplió el permiso inicial, que permitía exponerla una semana, a 30 días. Y, finalmente,
ha pasado a formar parte de las calles de Nueva York de manera permanente.
- LA LUCHA ENTRE EL TORO DE WALL STREET Y LA NIÑA SIN MIEDO

✓ Pero, a pesar del apoyo de los neoyorquinos, la Niña sin miedo empezó con mal pie con el
escultor del Charging Bull, Arturo Di Modica.
✓ Al artista no le gustó que la escultura se instalara frente al toro ni la interpretación que el
público hizo de la dinámica entre ambas obras: una pequeña de poco más de 100 kg
plantándole cara a un símbolo de poder de más de 3000 kg
✓ Según Di Modica, la Fearless Girl cambiaba el significado de su escultura y convertía al
toro en un villano.
✓ El artista también criticaba que fuera una maniobra publicitaria (algo en lo que no le falta
razón, pero recuerda que él mismo instaló su escultura sin permiso, otra estrategia publicitaria
que salió redonda).
✓ El artista incluso amenazó con denunciar a la ciudad. Pero no fue necesario porque, en 2018,
cambiaron la estatua de la Niña sin miedo de ubicación y la colocaron frente a la Bolsa
de Nueva York, en la calle peatonal Broad Street, donde hoy en día sigue.
✓ Se hizo, sobre todo, por seguridad. Las dos esculturas se habían vuelto tan populares que el
parque Bowling Green estaba siempre abarrotado de turistas que a veces se colocaban
incluso en la carretera, así que la ciudad consideró mejor cambiarla de lugar y dividir las
multitudes.
✓ De hecho, la ciudad se plantea también mover la escultura del toro en un futuro próximo,
pero su autor se opone.
PROCESO DE INVERSIÓN BURSÁTIL A LO LARGO DE UN CICLO ECONÓMICO.
SECTORES MÁS ADECUADOS:
✓ Sectores de crecimiento: Ventas y B° neto crecen por encima de la media, sin estar muy
ligados al ciclo económico (software, Internet, biotecnología...)
✓ Sectores defensivos: demanda estable de productos permiten crecimientos sostenibles de
ventas y B° neto sin reaccionar de manera brusca al ciclo (alimentación, autopistas, eléctricas...)
✓ Sectores cíclicos: muy sensibles al ciclo económico, al cual reacciona en forma exagerada
(constructoras, inmobiliarias, bienes de equipo...)
-RENDIMIENTO POR DIVIDENDO Y RENDIMIENTO POR CAPITAL (PÁGINA 119)
RENTABILIDAD POR DIVIDENDO:

Es un ratio de análisis fundamental que se obtiene de la siguiente forma: realizando el
cociente entre el dividendo por acción y la última cotización de la acción. Cuando más alto sea
el ratio será mejor. Si una empresa tiene una rentabilidad por dividendo del 10% recibiremos
el 10% sólo por el pago de dividendos.
RENTABILIDAD POR CAPITAL:

Los rendimientos de capital se refieren a las ganancias financieras que se obtienen a través
de la inversión en diferentes activos. Estos rendimientos pueden provenir de diversas
fuentes, como acciones, bonos, bienes raíces o cualquier otro tipo de inversión. Esta sería
una definición
-FÓRMULAS DE VALORACIÓN DE RENTA VARIABLE
RENTABILIDAD POR DIVIDENDO (dividen yield)
Los dividendos son la parte de los beneficios que se entregan al accionista, y constituyen la
principal fuente de fondos periódicos para el propietario de las acciones.
𝑫𝒊𝒗𝒊𝒅𝒆𝒏𝒅𝒐 𝒑𝒐𝒓 𝒂𝒄𝒄𝒊ó𝒏 𝑫𝑷𝑨

𝑹𝒆𝒏𝒕𝒂𝒃𝒊𝒍𝒊𝒅𝒂𝒅 𝒑𝒐𝒓 𝒅𝒊𝒗𝒊𝒅𝒆𝒏𝒅𝒐 = =
𝑷𝒓𝒆𝒄𝒊𝒐 𝒑𝒐𝒓 𝒂𝒄𝒄𝒊ó𝒏 𝑷
VALOR DE LA ACCIÓN A PARTIR DE LA RENTABILIDAD POR DIVIDENDOS:
𝑫𝒊𝒗𝒊𝒅𝒆𝒏𝒅𝒐 𝒑𝒐𝒓 𝒂𝒄𝒄𝒊ó𝒏 𝑫𝑷𝑨

𝑹𝒆𝒏𝒕𝒂𝒃𝒊𝒍𝒊𝒅𝒂𝒅 𝒑𝒐𝒓 𝒅𝒊𝒗𝒊𝒅𝒆𝒏𝒅𝒐 = =
𝑷𝒓𝒆𝒄𝒊𝒐 𝒑𝒐𝒓 𝒂𝒄𝒄𝒊ó𝒏 𝑷
𝑫𝒊𝒗𝒊𝒅𝒆𝒏𝒅𝒐 𝒑𝒐𝒓 𝒂𝒄𝒄𝒊ó𝒏

𝑷𝒓𝒆𝒄𝒊𝒐 =
𝑹𝒆𝒏𝒕𝒂𝒃𝒊𝒍𝒊𝒅𝒂𝒅 𝒑𝒐𝒓 𝒅𝒊𝒗𝒊𝒅𝒆𝒏𝒅𝒐𝒔
UTILIDAD DE LOS DIVIDENDOS EN LA VALORACIÓN DE ACCIONES:

𝑫𝒊𝒗𝒕
𝑷𝟎 𝒕
𝒕 𝟏
- MODELO DE GORDON
✓ Modelo de dividendo constante
K = tipo de interés
𝑫𝒊𝒗
𝑷𝟎 =
𝑲𝒆
✓ Modelo de dividendo crecientes a una tasa constante (g)

G = razón de la progresión
𝟏 𝑫𝒊𝒗
𝑷𝟎
𝑷𝟎 =
𝑲𝒆 − 𝒈
𝒕
(g = b*ROE, donde b es la tasa de retención de beneficio y ROE la rentabilidad financiera de

la empresa)
MODELO DE CRECIMIENTO CERO

Algunas acciones preferentes nunca vencen. Por lo tanto, tales acciones preferentes
perpetuas no tienen un pago de principal final y se espera que paguen dividendos en todos
los periodos futuros.
El valor de cada perpetuidad es tan sólo el pago dividido entre la tasa de descuento, por lo
tanto, el valor de una acción con crecimiento cero se reduce a la siguiente fórmula.
𝑷𝟎 = 𝑫 𝑲𝟏𝒔 𝑲𝐬 = 𝑫 𝑷𝟎𝟏
VALORACIÓN DE ACCIONES CON CRECIMIENTO NO CONSTANTE (SUPER NORMAL

(TIENE DOS PERIODOS))
𝐧
𝑷𝟎 (
𝟏 𝒏
𝒕
Dt = Dividendo por acción del periodo t n = Número de años que dura el

crecimiento super-normal o no constante. Dn+1 = Primer dividendo del periodo de
crecimiento constante (v.g. periodo “n+1”)
Ks = Rendimiento requerido para la acción común g = Tasa de
crecimiento para el periodo de crecimiento constante
MODELO DE CRECIMIENTO ERRÁTICO-SUPERNORMAL
𝑫𝒕(𝟏 + 𝒈)
𝑷𝐭 =
𝑲𝒔 − 𝒈
Pueden escribirse de forma tal que permita valorizar acciones comunes con tasas de
crecimiento variables durante un periodo finito, que es seguido por una tasa de
crecimiento constante.
𝑫𝟏 𝑫𝟐 𝑫𝒏 𝑫𝒏
𝑷𝟎
RELACIONES ENTRE EL PRECIO Y LAS VARIABLES QUE INTERVIENEN EN LA

VALORACIÓN DE RENTA VARIABLE
El análisis Bottom-up estudia la empresa, posteriormente el sector y termina por el país.

Consiste en valorar las acciones. Y comparar el precio resultante del análisis con el precio del
mercado, buscando oportunidades de inversión.
✓ La comparación del precio en los mercados financieros con el precio teórico YOO
valor intrínseco permite diseñar estrategias de inversión comprando los títulos
infravalorados o vendiéndolos sobrevalorados.
Modelos de valoración de acciones:
✓ Valoración por dividendos
✓ Valoración por múltiplos
Ratio PER (Price Earning Ratio)
Ratio PEG (Price Earning Growth Ratio)
EV (Entreprise value) / EBITDA Multiplicador del cash Flow (PCFR) Ratio
valor.
✓ Otros ratios de interés
✓ Valoración por descuento de flujos de caja libre.
-DEFINICIÓN Y CARACTERÍSTICAS DE PRODUCTOS DE RENTA FIJA TEMA 4
DEFINICIÓN:
Acuerdo contractual por el que el emisor (deudor) pagará al comprador del titulo (acreedor)
unas cantidades determinadas en unas fechas especificas desde el momento de la compra
del titulo hasta el vencimiento, T:
Flujos de caja P C1 C2 C3 … CT + Pa
Instantes 0 1 2 3 … T
P = Precio de mercado del activo de renta fija
Ct = Cupón recibido en el momento t, t =1, 2, …, T
Pa = Precio de amortización del titulo
CARACTERÍSTICAS:
1. Emisor
2. Calificación crediticia (rating)
3. Precio de emisión
4. Vencimiento
5. Liquidez
6. Pagos: cupón y precio de amortización
7. Rentabilidad (TIR)
8. Periodicidad (fecha de pago) del cupón
9. Principal
10. Divisa
11. Base de calculo 12. ¿Tasa de inflación?
13. Características fiscales
-GANANCIAS DE LA RENTA FIJA
Ganancias de capital (diferencia entre precio de compra y precio de venta)

Cupones
Reinversión de los cupones
-RIESGOS Y CLASIFICACIÓN DE PRODUCTOS DE RENTA FIJA
RIESGOS
- La renta fija no es fija
• Riesgo de tipos de interés: Efectos opuestos
1. Riesgo de precio  venta del titulo
2. Riesgo de reinversión de los cupones
• Riesgo de impago (riesgo de crédito)
• Riesgo de inflación
• Riesgo de tipo de cambio
• Riesgo de liquidez
CLASIFICACIÓN:
Criterio: Momento de vencimiento de los títulos
1. Con vencimiento único

1. Titulos de igual vencimiento
2. Amortización al final de la operación
3. Fecha de vencimiento conocida al inicio de la operación
4. Tipos de títulos con vencimiento único
a) Titulo cupón: Intereses (cupones) periódicos + pago final
b) Titulo cupón-cero:
✓ No se pagan intereses periódicos
✓ En el vencimiento, se recibe el precio de amortización del título, superior al precio
de compra
2. Titulos no amortizables o perpetuos

1. Pago periódico de intereses
2. Nunca se amortiza el titulo
1 (a) -> Título de cupón

1 (b) -> Letras del Tesoro (título de cupón 0) 2
(c) -> Perpetuidad
-Cálculo del cupón corrido

Cupón devengado hasta la fecha:
𝑫í𝒂𝒔 𝒅𝒆𝒔𝒅𝒆 𝒆𝒍 ú𝒍𝒕𝒊𝒎𝒐 𝒑𝒂𝒈𝒐 𝒉𝒂𝒔𝒕𝒂 𝒉𝒐𝒚
𝐂𝐮𝐩ó𝐧 𝐜𝐨𝐫𝐫𝐢𝐝𝐨 = (𝐂𝐮𝐩ó𝐧)( )
𝑫í𝒂𝒔 𝒆𝒏𝒕𝒓𝒆 𝒆𝒍 𝒖𝒍𝒕𝒊𝒎𝒐 𝒚 𝒆𝒍 𝒑𝒓𝒐𝒙𝒊𝒎𝒐 𝒑𝒂𝒈𝒐
-Diferencias de valoración entre productos de renta fija
- Letras del tesoro
Son valores de renta fija a corto plazo emitidos al descuento por el Tesoro público mediante
subasta, representados mediante anotaciones en cuenta y cuyo importe mínimo es de 1.000
euros.
La diferencia entre el valor de reembolso (1.000 euros) y su precio de adquisición será el

interés implícito generado por la Letra del Tesoro. Actualmente el Tesoro emite Letras a los
plazos de 6 y 12 meses.
Su precio (E) viene dado por la siguiente expresión cuando su vencimiento sea igual o inferior
a 376 días
𝒏
𝑵
𝟑𝟔𝟎
Para vencimientos superiores a 376 días la formula utilizada es capitalización compuesta
𝑵 = 𝑬 (𝟏 + 𝒊)𝒏⁄𝟑𝟔𝟎
N= el nominal de la
letra E = efectivo
pagado i = tipo de
interés anual
n = número de días que faltan hasta su vencimiento
- PAGARES DE EMPRESA
Son títulos negociables, emitidos al portador por empresas privadas en las que a cambio de
un precio inicial (efectivo, E) el suscriptor tiene derecho a percibir al vencimiento el valor
nominal del pagaré.
Su valor mediante capitalización simple con la siguiente formula
𝒏
𝑵 = 𝑬 (𝟏 + 𝒊 ∗ )
𝟑𝟔𝟎
Su emisión se realiza mediante subasta y puede obedecer bien a un programa preestablecido

en el que se indica el volumen a emitir, calendario de emisiones y plazos o bien emisiones de
pagarés a la medida que no están sujetas a programa previo.
Su plazo de vencimiento oscila entre 3 días y 18 meses.
✓ El precio de un activo de renta fija, P, es el Valor Actual (VA) de todos los pagos realizados
por dicho activo hasta el vencimiento
✓ Para un bono a T periodos con tipo de interés periódico i,:
- FORMULA GENERAL DE VALORACIÓN:

P = Precio de mercado del título
Ct = Cupón recibido en el periodo t, t = 1, 2, … , T
CT incluye Pa, precio de amortización del titulo
It = Tipo de interés cupón – cero (tipo spot) en el periodo t
-Relaciones entre el precio y las variables que intervienen en la valoración de renta fija
El precio de un título de renta fija depende de:

1) Cupones
2) Tasa interna de rendimiento
3) Tiempo al vencimiento 1- El precio de un título:
• Disminuye con la TIR
• Crece con el cupón 2- El precio de un título es:
• Menor que le precio de amortización si Cupón<TIR
• Igual al precio de amortización si Cupón=TIR
• Mayor que el precio de amortización si cupón>TIR
3- El precio de un titulo
• Crece con el vencimiento si TIR<Cupón
• No cambia con el vencimiento si TIR=Cupón
• Baja con el vencimiento si TIR > Cupón
La relación entre el precio y la TIR es convexa
-Demostraciones de las fórmulas de valoración de renta fija
Letras del tesoro
Pagares de empresa
Valoración de un bono
*solo por prevenir ir a repasar pagina 82 del tema 4 parte I

1. ¿QUÉ ES UN ACTIVO DERIVADO? TEMA 5
 Un derivado es un instrumento financiero cuya rentabilidad (valor,
comportamiento) depende del de otro activo subyacente.
 Los derivados reciben este nombre pues “derivan” de otro activo, derecho o contrato
“subyacente”.
 Ejemplo: contrato forward sobre el oro
 Un activo derivado es un contrato con:
- Dos partes (posición larga / corta)
- Acuerdo
- Activo subyacente
- Día de vencimiento
 Tipos de derivados
- Forwards y futuros: OBLIGACIÓN de comprar / vender.
◼ Un contrato forward es un acuerdo entre dos partes en el que una parte DEBE comprar y la
otra parte DEBE vender una cierta cantidad de un activo subyacente a un cierto precio en un
momento determinado en el futuro.
◼ Un contrato futuro es un acuerdo entre dos partes en el que una parte DEBE comprar y la
otra parte DEBE vender una cierta cantidad de un activo subyacente a un cierto precio en un
momento determinado en el futuro
◼ Un contrato forward es “a la medida”: ambas partes especifican directamente los términos
exactos del acuerdo.
◼ (Cierta) probabilidad de impago en ambas partes.
◼ Negociado en mercados OTC (Privados y no regulados).
◼ Un futuro es un forward ESTANDARIZADO que se negocia en un mercado organizado.
◼ Es decir, un mercado determina todas las condiciones (fecha de vencimiento, activo
subyacente, número de unidades, …) del contrato.
◼ Mayor liquidez y menor riesgo de impago que en contratos forward!!
¿CÓMO FUNCIONA LA CÁMARA DE COMPENSACIÓN?
Se comienza poniendo un margen. El día siguiente, se verifica si el inversor ha ganado o ha
perdido dinero.
- Si el inversor ha ganado, éste puede retirar esa cantidad de dinero del margen. Si éste ha
perdido, la cámara se lo retirará.
- En caso de que el inversor pierda más dinero del que tiene depositado en el margen, tendrá
que ampliarlo.
- Swaps: intercambio de cash-flows.
◼ Un swap es un acuerdo mediante el que ambas partes DEBEN intercambiar una serie de
cantidades en ciertos momentos futuros.
◼ Estas cantidades (cash-flows) se calculan a partir de una cierta cantidad nominal (principal
del swap). Normalmente, solo se intercambian los cash-flows netos.
◼ Un swap es equivalente a una serie de contratos forward.
◼ Los swaps se negocian en los mercados OTC.
- Opciones: DERECHO a comprar / vender.
-Fondos de inversión y planes de pensiones: definición, tipología y valoración TEMA 6
Definición:
-Son instituciones de inversión colectiva, luego los resultados individuales, están en función de
los rendimientos obtenidos por un colectivo de inversores.
-Es un patrimonio sin personalidad jurídica que se forma por la agregación de capitales
aportados por un número variable de personas (los partícipes del fondo).
-El fondo se relaciona con los partícipes y mercados a través de una sociedad gestora y una
entidad depositaria.
-Sociedad Gestora: toma las decisiones de inversión, administración y representación del
fondo.
-Entidad Depositaria: custodia el patrimonio del fondo y asume funciones de control sobre la
gestora.
-La unidad de participación es la participación. Su precio de mercado es el valor liquidativo,
que se calcula dividiendo el patrimonio total del fondo por el número de participaciones en
circulación.
Tipos de fondos de inversión
-Fondos de renta fija
-Fondos de renta variable
-Fondos globales
-Fondos garantizados
-Fondos por compartimentos
-Fondos cotizados
VALORACIÓN:
Valor liquidativo = patrimonio del fondo/nº de participaciones en circulación

EJERCICIOS PRÁCTICOS
-Valoración de operaciones bancarias (préstamos, liquidación de tarjetas, cuentas, depósitos)
-Análisis fundamental, valoración de acciones en el mercado de renta variable
-Valoración de activos de renta fija
-Gestión del riesgo en el mercado de renta fija, cálculo de duración y convexidad y
aplicaciones
-Cálculo de la rentabilidad de un fondo de inversión, valor liquidativo, etc.
lOMoAR cPSD| 36396512
1. Un depósito de 10.000 euros ha generado unos intereses de 1.000 euros al término de 2 años.
¿Cuál es la T.A.E. de este depósito?
La resolución de este caso es sencilla aplicando la fórmula de la capitalización compuesta:
Aplicando la expresión anterior a los datos del problema, obtenemos:

11.000 = 10.000 * (1+i)2
Hay que despejar i, que es el dato que pide el problema:

i = (11.000/10.000)1/2 - 1
Operando, se obtiene que el valor de i (T.A.E.) es:
i (T.A.E.) = 4,88%
2. Un depósito a plazo durante 90 días, de un capital de 5.000 euros, produce a su vencimiento

unos intereses de 100 euros. ¿Cuál es la rentabilidad anual de este depósito?
En este caso, al tratarse de un periodo de liquidación de intereses inferior al año, debemos aplicar
la fórmula de la capitalización simple:
Sustituyendo los datos del problema en la expresión vista, obtenemos:
5.100 = 5.000 * (1+i*(90/365))
Despejando i, obtenemos el resultado del problema:
i = 8,11%
3. Una empresa contrata un depósito por importe de 10.000 euros, a un tipo de interés de un
3% anual, con liquidación de intereses mensual. Teniendo en cuenta lo anterior, ¿a cuánto
asciende el importe de intereses neto de impuestos correspondientes a un mes?
En primer lugar, hay que identificar qué ley de capitalización es la que se debe aplicar en este
caso. Al ser una liquidación de intereses de periodo inferior al año, se aplica la ley de
capitalización simple.
Para aplicar dicha ley es necesario transformar el tipo de interés anual (3%), en un tipo de interés
mensual:
i = 3% i12 =
0,25%
Ahora, sustituyendo en la expresión de la ley de capitalización simple:
Descargado por Garcia Escobar Guada ASPLC (garciaescobar.guadalupeamayram@unizacatecas.edu.mx)

Intereses = 10.000 * 0,25% = 25 €.

Intereses netos = 25 – (25*0,21) = 19,75 €.
Los intereses constituyen un rendimiento del capital mobiliario, y por tanto, tienen una retención
del 19%.
4. Una empresa mantiene una cuenta corriente con una entidad financiera durante un periodo
de tiempo, en el que presenta los siguientes saldos durante los días que se indican: 3.000€, 10
días; 4.000€, 20 días; y 10.000€, 10 días. ¿Cuál es el saldo medio del periodo?
Para calcular el saldo medio del periodo de una cuenta corriente, es necesario aplicar la siguiente
expresión:
Saldo medio = [( ∑ Si * di ) / ∑ di ] Siendo:
SMP = Saldo medio ponderado. Si =
Saldo computable a una fecha. di = día
de permanencia de cada saldo.
Para obtener el saldo medio, simplemente es necesario añadir una columna más, la última que se
observa, en la que se multiplica el saldo por el número de días. Posteriormente, se obtienen los
totales y se aplica la fórmula:
Saldo medio = (210.000/40) = 5.250 €
5. Una entidad cede una letra a una sociedad a un precio de 950 euros, con pacto de recompra a
un año, a un precio de 1.000 euros. ¿Cuál es la rentabilidad bruta obtenida por la sociedad?
En este caso se trata de aplicar la fórmula de la rentabilidad simple:
R (%) = (Precio de venta – Precio de compra)/Precio de compra

R = (1.000 – 950)/950 = 5,26%
6. Un empresario presenta para su descuento una letra de cambio por un importe nominal de
10.000 euros y vencimiento a 130 días. La entidad financiera aplica un tipo de interés del 7%
anual y una comisión de negociación del 0,4%. ¿Cuál es el importe efectivo obtenido en la
operación por el empresario?
En este caso, el importe que el empresario obtendrá de esta operación vendrá determinado por
la siguiente expresión: C0 = CF * (1-n*d) siendo:
C0 = Capital inicial.
CF = Capital final.
n = Número de períodos. d =
Tipo de interés (descuento).
Por tanto, sustituyendo los datos que el problema proporciona, vemos que este empresario podrá
obtener la siguiente cantidad:
C0 = 10.000 * [1-0,07 * (130/360)] – 0,004 * 10.000 = 9.707,22 €
7. Una remesa de papel a descontar contiene tres efectos, de importe y plazo: 1.000 euros
y 30 días hasta su vencimiento; 500 euros y 60 días hasta su vencimiento; 500 euros y 100 días
hasta su vencimiento. Indique cuál sería el vencimiento medio de la remesa:
Para calcular el vencimiento medio, hay que obtener en primer lugar, el peso de cada efecto sobre
el total (ponderación), de manera que nos permita calcular el plazo medio ponderado.
Una vez calculadas las ponderaciones de los tres efectos sobre el total, hay que calcular el plazo
ponderado, que es el resultado de multiplicar el plazo por su correspondiente ponderación. A
continuación, ya se puede proceder al cálculo del vencimiento medio de esta cartera de efectos:
55 días.
Nominal (€)Plazo (días) PonderaciónPlazo ponderado
1.000 30 50% 15
500 60 25% 15
500 100 25% 25
TOTAL 2.000 190 100% 55
8. Una empresa contrata un préstamo hipotecario a 25 años, al que se aplica el sistema de

cuotas mensuales constantes. El importe del mismo es de 1.000.000 euros, con un tipo de
interés nominal anual del 5%. Se sabe que el primer mes paga una cuota de 5.845,90 euros, de
los cuales 1.679,23 corresponden a amortización del capital y 4.166,67 al pago de intereses.
Teniendo en cuenta lo anterior, ¿cuál sería el desglose de su segunda mensualidad?
El supuesto da la siguiente información:
Para empezar a calcular la segunda anualidad, es necesario obtener el tipo de interés periodal
(mensual):
i12 = i / 12 = 5% / 12 = 0,42%
A partir de ahí, se puede obtener la cuota de intereses, que es el resultado de multiplicar i12 por el
capital vivo (998.320,77 x 0,42% = 4.159,67 €). La cuota de amortización es el resultado de restar a
la mensualidad la cantidad de intereses pagada y, por último, el capital vivo se obtiene de restarle
la amortización al capital vivo del periodo anterior:
9. Un préstamo, tiene un tipo de interés del 7% nominal anual, con unas cuotas mensuales
constantes de 1.500 euros. Si el saldo vivo a 30/11/15 era de 125.000 euros, ¿cuál será el saldo
vivo a 31/12/15?

En este caso, hay que calcular la cuota de intereses y de amortización para poder llegar al saldo
vivo:
Intereses = 125.000 x 7%/12 = 729,17 €.
Amortización = 1.500 - 729,17 = 770,83 €.
Capital vivo a 31/12/10 = 125.000 - 770,83 = 124.229,17 €.
10. Un crédito en cuenta corriente de un importe 15.000 euros, está sujeto a una comisión
por disponibilidad de 0,30% trimestral. El saldo medio dispuesto en el periodo considerado es
de 5.000 euros. Señale cuál es la liquidación trimestral de la comisión por disponibilidad de
dicho crédito:
Para llegar al resultado de la liquidación de comisiones trimestrales, es necesario conocer que la

comisión (0,30%) se aplica sobre el saldo no dispuesto (10.000 €), el cual es el resultado de
restarle al crédito en cuenta corriente (15.000 €) el saldo medio dispuesto (5.000 €).
11. Se realiza una compra mediante tarjeta el día 31/12/2015 por importe de 2.000 euros,
acogiéndose a la opción de pago aplazado a 30/06/2016, con un interés del 7,20% nominal
anual. ¿De qué importe serán los intereses a abonar?
Para obtener el importe de los intereses, hay que aplicar la siguiente
fórmula: Intereses = ( C * i * t ) / 365 siendo:
C= Capital. i= TAN.
t= Tiempo en
días.
Aplicando la fórmula anterior a los datos del caso, obtenemos:
Intereses = (2.000 * 7,2% * 180 ) / 360 = 72 €
12. Una empresa efectúa una compra de un artículo de 1.000 euros, el 31 de marzo, a través
de su tarjeta, en la que tiene la opción de pago aplazado con porcentaje fijo (10%). El tipo de
interés aplicable es del 1,3% nominal mensual. ¿Qué importe tendrá que pagar al final del
primer mes, después de la compra?
Por tanto, la cantidad a pagar al final del primer mes, será la suma de A y B, lo que hace un total
de
113 €: 10% x 1.000 + 1.000 x 1,3% = 100 + 13 = 113

a. El interés simple semestral es el 1.625%
b. El interés simple trimestral es el 0.83%
APELLIDOS Y NOMBRE: ______________________________________________ c. El interés simple mensual es el 0.24%
GRUPO :_______________ d. Todas las anteriores son correctas.
TEST DE REPASO MATEMÁTICAS FINANCIERAS (TEMAS 1, 2 y 3) :
1. La misma cantidad de dinero vale menos en el futuro que hoy porque,

esperar al futuro supone:
a. Renunciar al consumo presente.
b. Renunciar a oportunidades de inversión.
c. a y b son ciertas
d. a y b son falsas
2. El precio o recompensa que debe pagar un deudor por unidad de

7. ¿Cuál es el interés simple anual equivalente a un interés simple mensual
capital y tiempo (por disponer de capitales ajenos) se denomina: a.
del 1%?
Cupón
a. El 2%
b. Principal
b. El 6%
c. Tipo de interés
c. El 8%
d. Amortización
d. El 12%
3. Si un amigo le pide un interés del 5% anual durante un año por un

8. En un préstamo de 55.000 euros al 6% compuesto anual durante 5 años la
préstamo de 57 euros esto implica que:
cantidad total de intereses que se generarán durante la vida del préstamo es:
a. Esta indiferente entre tener 57 euros hoy o su promesa de
un pago de 62 dentro de un año. a. 13.200 euros
b. La promesa hecha por usted de 59.85 euros dentro de un b. 73.602,40 euros
año ''valen'' lo mismo que 57 euros hoy. c. 18.602,40 euros
c. 59.85 euros es el valor presente (actual) de su promesa de d. Ninguna de las anteriores.
pagar 57 euros dentro de un año.
d. Su pago prometido de 59.36 euros es el valor futuro en un 9. El montante total que obtendrá el inversor al final de una inversión a 10
año de 57 euros. años al 2.5% de interés compuesto anual es: a. 1.28 euros por cada euro
invertido
4. A diferencia del régimen de capitalización simple, en el régimen b. 2.5 euros por cada euro invertido
de capitalización compuesta: a. Se cobran intereses. c. 9.31 euros por cada euro invertido
b. Se cobran intereses de forma continua. d. 10 euros por cada euro invertido
c. Los intereses se acumulan sin pagar y generan nuevos intereses.
d. El capital se devuelve al final de la operación. 10. Si el tipo de interés anual compuesto (efectivo anual) es del 3.25%:
a. El interés compuesto semestral (efectivo semestral) es el 1.612%
5. Si prestamos la cantidad de 10.000 euros a un tipo de interés del b. El interés compuesto trimestral (efectivo trimestral) es el 0.8023%
3% durante 4 años en régimen de capitalización simple, la cantidad c. El interés compuesto mensual (efectivo mensual) es el 0.266%
total de intereses que recibiremos durante la operación es: a. 1.200 d. Todas las anteriores son correctas.
euros
b. 120 euros 11. ¿Cuál es el interés compuesto anual equivalente a un interés compuesto
c. 1.255 euros mensual del 1%? a. El 13.87%
d. 125,50 euros b. El 12.68%
c. El 12.25%
6. Si el tipo de interés anual simple es del 3.25%: d. El 12%
b. 9756.09 euros
c. 9967.78 euros
12. Si el tipo de interés compuesto anual aplicable es el 2.5%. ¿Cuál es el
d. 10234.07 euros
valor futuro en dos años de 5670 euros hoy? a. 5957.04 euros
b. 5987.06 euros
c. 6123.54 euros 14. ¿Cuál es el valor final de un depósito a plazo fijo de 9870 euros que se
d. 6334.97 euros realiza hoy y se mantendrá por dos años si el tipo de interés compuesto
aplicable es el 1.75%? a. 99785 euros
b. 10178.45 euros
13. Si el tipo de interés compuesto anual aplicable es el 2.5 ¿Cuál es el valor
presente de 10000 euros que se recibirán dentro de un año? a. 9460.33 euros
c. 10218.47 euros
d. 10286.03 euros
15. El factor de descuento para un periodo genérico t será:

a. Es igual a 1/(1+i)t
b. Es un número que multiplicándolo por una cantidad nos indica su valor dentro de N periodos.
c. Es el valor futuro dentro de N periodos de una inversión de un euro hoy.
d. Es superior al factor de capitalización.
16. Si el tipo de interés es del 4%, calcular el valor actual de una renta anual que crece un 2% cada año, si el primer
pago de 1000 euros se produce dentro de un año y tiene una duración total de 5 años.
a. 4626.3 euros
b. 4685.24 euros
c. 4753.03 euros
d. 4766.7 euros
17. Si el tipo de interés es del 4%, calcular el valor final de una renta anual constante, si el primer pago de 100000
euros se produce dentro de un año y la duración total es de 7 años.
a. 756450.73 euros
b. 789829.44 euros
c. 79578.35 euros
d. 80123.23 euros
18. El valor de una renta prepagable es:

a. Siempre igual que el valor de una renta pospagable
b. Siempre menor que el valor de una renta pospagable
c. Siempre mayor que el valor de una renta pospagable
d. Se calcula dividiendo entre (1+i) el valor de una renta pospagable
19. El valor de una renta fraccionada anualizada:

a. Es mayor que el valor de su equivalente anual sin fraccionar
b. Se calcular usando el factor de transformación i/j(m)
c. a y b son ciertas
d. Se calcula usando el operador (1+i)
20. En una renta prepagable fraccionada se cumple que:

a. Se puede calcular a partir de una renta pospagable multiplicándola por (1+i)
(m)
b. Se puede calcular a partir de una renta pospagable multiplicándola por (1+i )
c. Su valor siempre será mayor que el de una renta pospagable fraccionada
d. b y c son correctas.
EJERCICIOS MERCADOS FINANCIEROS, TEMA 3
EJERCICIOS TEMA 3: Mercado de renta variable
1. Cuál es el precio de una acción, si un inversionista planea mantenerla durante 5 años, la tasa de
rentabilidad exigida por el inversionista es 10% y los dividendos que espera obtener son $0.10
en el primer y segundo año y $0.125 el tercer, cuarto y quinto año. El precio de venta esperado
de la acción es $4.10.
2. Se espera que las acciones comunes de una empresa pague un dividendo de $0.10 y al final del
período se venden a $2.75. Cuál es el valor de esta acción si se requiere una tasa de rentabilidad
del 10%?
3. Las acciones comunes de una empresa pagan anualmente un dividendo de $0.15 por acción, que
se espera se mantenga constante por largo tiempo. Cuál es el valor de esta acción para un
inversionista que requiere de una tasa de rentabilidad del 10%.
4. Una acción común pagó un dividendo de $0.30 por acción al final del último año,y se espera que
pague un dividendo en efectivo cada año a una tasa de crecimiento del 6%. Suponga que el
inversionista espera una tasa de rentabilidad del 10%. ¿Cuál será el valor de la acción?
5. Una empresa ha estado creciendo a una tasa del 30% anual debido a su rápida expansión y a sus
mayores ventas. Se cree que esta tasa de crecimiento durará tres años más y después disminuirá
al 10% anual, permaneciendo así de manera indefinida. El dividendo que acaba de pagar es $0.50
por acción y la tasa de rendimiento requerida es 20%. Cuál es el valor de la acción?
6. Tenemos una empresa con Crecimiento constante de las acciones comunes quepagaron un
dividendo de $1.20 por acción el año pasado. La empresa espera que sus ganancias y dividendos
crezcan a una tasa del 5% por añodurante el futuro previsible. ¿Qué tasa de rendimiento requerido
de estas acciones generaría un precio por acción de $28
7. Alimenta S.A. espera repartir un 60% de sus beneficios y ganar un promedio del 12% anual
indefinidamente sobre sus beneficios incrementales reinvertidos. Las acciones con un riesgo
similar están valoradas en el mercado con objeto de que proporcionen un rendimiento mínimo
esperado del 11%. ¿Cuál es la tasa anual y acumulativa de crecimiento de los beneficios de
Alimenta?. ¿Cuál es el valor del PER de sus acciones?. ¿Qué parte del rendimiento de Alimenta
es proporcionado por las ganancias de capital?.
8. Una empresa se espera que crezca al 15% durante los próximos 3 años, un 8% durante el cuarto
año, 6% durante el quinto, y finalmente, se estabiliza en un crecimiento anual del 4% del sexto
año en adelante. El dividendo más reciente declarado por la empresa fue de 20 euros y la tasa
requerida de rendimiento sobr las acciones es del 14%. Calcular el precio de la acción de la
empresa.
TEMA 4 Parte I: Valoración Renta Fija
1. Considere bonos cupón-cero con un valor nominal de $1.000. Complete la siguiente Tabla con los precios de los
bonos para los vencimientos y rendimientos anuales (TIR) indicados.
𝑁
𝑃= Vencimiento (años) ( 1+𝑖)𝑡 = = 980.39, =
942.32,=
TIR 1 3 5
2% 980.39 942.32 905.73 905.73, = 961.53, = 888.99, =
4% 961.53 888.99 821.92
821.92, = 943.39, = 839.61, = 747.25
6% 943.39 839.61 747.25
2. Considere la siguiente información relativa a cinco bonos cupón con nominal 100 euros:
Explique cuidadosamente, sin realizar ningún cálculo, si existe algún error en los precios incluidos en esta tabla
si todos los bonos amortizan a la par.
Bono Tipo cupón (%) Vencimiento (años) TIR (%) Precio (€) La 2) y la 3) La TIR es más grande que el
1 6,5 15 5 110,25 tipo de cupón debería ser menor a 100 El 3)
es cupón 0, tiene que ser el precio menore
2 4 4 7 104,30 que 100
3 0 5 4,5 105,03 El 4) El cupón es igual que la TIR, el precio
debería de ser 100
4 6 3 6 102
5 4,75 8 4 106,13
3. Dada la siguiente información suministrada por el Boletín de Anotaciones del Banco de España, con fecha 3 de
marzo de 2008:
Emisión Precio (Ex-Cupón) Medio TIR
ES0000012882 O EST 3.60 31.01.11 100,952 3,24%
- Calcule el importe del cupón corrido y compruebe el valor de la TIR, sabiendo que la periodicidad de los
cupones es anual y que el tipo efectivo anual de emisión es del 3,60%.
CUPON DESPLAZADO =
(cupón * #días desde el pago del ultimo cupón hasta el momento donde se calcula el cupón desplazado “t”)
#dias entre pago de cupones
(1+𝑟 ) (1+4.828 )
(1+𝑟1 )
= (1+4.71 2)
4. Si un bono cupón-cero de un año de vida emitido por el Tesoro se vende hoy a 95,50 euros y uno de dos años de
vida tiene un precio de 91 euros. ¿Cuáles son los tipos de interés a plazo implícitos para los años 1 y 2, sabiendo
que el valor nominal es de 1.000 euros ?
𝑃 = (1+𝑁𝑖)𝑡 , 95,5 = ( 1+1000𝑟1 )1 = 𝑟1 =

4.712%,
100
91 =2 = 𝑟2 = 4.828%
(1+0𝑟2 )
Cálculo F/1,2
2 2
• El resultado me da correctamente si no pongo
(1+F12) = 21
1 − 1 = 4.944 el 1 en la formula
5. A continuación se muestra un listado de los precios de una serie de bonos cupón cero de varios plazos. Calcule
su rendimiento hasta el vencimiento. Valor nominal: 100 euros.
6. Suponga que a fecha de hoy lee en el periódico que los tipos de interés al contado correspondientes a los plazos
de 1 y 2 años son respectivamente el 3% y 4%. Obtenga el t.i. forward correspondiente al plazo [1,2].
2 2
(1+𝑟 ) (1+0.04 )
12
(1+𝑟1 )1
= (1+0.03 )
(1+F ) = 2 1 − 1 = 0.050097 (100) = 5.0097

7. Suponga que lee en el periódico que los tipos de interés al contado correspondientes a 1, 2 y 3 años son
del 3%, 4% y 4.5% respectivamente. ¿Cuál sería el tipo de interés implícito (o forward) que existe en t0
para el periodo del segundo al tercer año?
8. Basándose en la teoría de las expectativas del mercado, y dado que un bono de un año de vida tiene un
rendimiento medio anual del 8%; que un bono de dos años de vida tiene un rendimiento medio anual del
9%; y que un bono de tres años lo tiene del 10%. Calcule las expectativas del mercado el año próximo: a)
para un bono de un año de vida, y b) para un bono de dos años de vida.
9. El rendimiento hasta el vencimiento de un bono cupón-cero de un año de vida es actualmente el 7%,
mientras que el de dos años de plazo es del 8%. El Tesoro planea emitir un bono ordinario de dos años de
vida que paga un cupón anual del 9%. El valor nominal de dicho bono es de 100 euros. a) ¿A qué precio
se venderá el bono?
b) ¿Cuál será su rendimiento hasta el vencimiento?
c) ¿A qué precio se venderá el bono dentro de un año, si es correcta la teoría de las expectativas de los tipos de
interés?
d) ¿A qué precio se venderá el bono dentro de un año, si es correcta la teoría de la preferencia por la liquidez y la
10. Suponga que en el momento actual están cotizando en los mercados de fija los siguientes bonos cupón cero
prima de liquidez es de un 1% ?
del Tesoro español (con un nominal del bono 1.000€)).

-Obtenga los tipos de interés al contado para los plazos de 1, 2, 3, 4 y 5 años.
Juan Mascareñas Ejercicios capítulo 5
Gestión de Activos Financieros de Renta Fija

(Pirámide. Madrid. 2002)
Ejercicios del capítulo 5
1º) Si un bono cupón-cero de un año de vida emitido por el Tesoro se vende hoy a 95,50
euros y uno de dos años de vida tiene un precio de 91 euros. ¿Cuáles son los tipos de
interés a plazo implícitos para los años 1 y 2, sabiendo que el valor nominal es de 1.000
euros?.
Solución
TIR del bono de un año: 95,50 (1 + 0r1) = 100  0r1 = 4,712%

TIR del bono de dos años: 91 x (1 + 0r2)2 = 100  0r2 = 4,828%
(1 + 0,04828)2 = (1 + 0,04712) x (1 + 1r1)  1r1 = 4,944%
2º) A continuación se muestra un listado de los precios de una serie de bonos cupóncero
de varios plazos. Calcule su rendimiento hasta el vencimiento y los tipos de interés a plazo
implícitos. Valor nominal: 100 euros.
Plazo (años): 1 2 3 4
Precio: 94,35 89,85 84,75 79,25
Solución
TIR del bono de un año: 94,35 x (1 + 0r1) = 100  0r1 = 5,988%

TIR del bono de dos años: 89,95 x (1 + 0r2)2 = 100  0r2 = 5,497%
TIR del bono de tres años: 84,75 x (1 + 0r3)3 = 100  0r3 = 5,670%
TIR del bono de cuatro años: 79,25 x (1 + 0r4)4 = 100  0r4 = 5,986%
(1 + 0,05497)2 = (1 + 0,05988) x (1 + 1r1)  1r1 = 5,008%

(1 + 0,05670)3 = (1 + 0,05988) x (1 + 0,05008) x (1 + 2r1)  2r1 = 6,071%
(1 + 0,05986)4 = (1 + 0,05988) x (1 + 0,05008) x (1 + 0,06017) x (1 + 3r1) 
 3r1 = 6,94%
3º) Basándose en la teoría de las expectativas del mercado, y dado que un bono de un año
de vida tiene un rendimiento medio anual del 8%; que un bono de dos años de vida tiene
un rendimiento medio anual del 9%; y que un bono de tres años lo tiene del 10%. Calcule
las expectativas del mercado el año próximo: a) para un bono de un año de vida (1r1), y b)
para un bono de dos años de vida (1r2).
Descargado 1 por Garcia

Escobar Guada ASPLC
(garciaescobar.guadalupeamayram@unizacatecas.edu.mx)
Solución
a) Sabiendo que 0r1 = 8%

100 = 9 ÷ 1,08 + 109 ÷ (1 + 0r2)2  0r2 = 9,045%
(1 + 0,09045)2 = 1,08 x (1 + 1r1)  1r1 = 10,1%
b) 100 = 10 ÷ 1,08 + 10 ÷ (1,09045)2 + 110 ÷ (1 + 0r3)3  0r3 = 10,14% (1

+ 0,1014)3 = 1,08 x (1 + 1r2)2  1r2 = 11,225%
4º) Usted posee un bono que paga un cupón del 8% por anualidades vencidas y que vence
dentro de tres años. El mercado espera que los tipos de interés anuales durante los
próximos tres años sean 0r1 = 8%; 1r1 = 10% y 2r1 = 12%. Calcule su precio teórico y su
rendimiento hasta el vencimiento.
Solución
P = 8 ÷ 1,08 + 8 ÷ [1,08 x 1,1] + 108 ÷ [1,08 x 1,1 x 1,12] = 95,31

TIR hasta el vencimiento = 9,88%
5º) Sabiendo que los tipos de rendimiento nominales anuales de las Letras del Tesoro son
los que aparecen a continuación determine la previsión del mercado para los tipos de
interés a 90 días a lo largo del año utilizando la teoría de las expectativas.
Letras a 3 meses: 13,78%

Solución
Supuesto: el precio de compra de las Letras del Tesoro es de 100 u.m. en la actualidad.
La primera Letra tiene un rendimiento trimestral del 3,445%. Precio de venta: 103,445 
13,78% nominal anual.
La segunda Letra tiene un rendimiento semestral del 7,14%. Precio de venta: 107,14 1r1
= 107,14 ÷ 103,445 –1 = 3,572%  14,288% nominal anual
La tercera Letra tiene un rendimiento a 9 meses del 10,81%. Precio de venta: 110,81
2r1 = 110,81 ÷ 107,14 –1 = 3,425%  13,70% nominal anual
La cuarta Letra tiene un rendimiento anual del 14,20%. Precio de venta: 114,2
3r1 = 114,2 ÷ 110,81 –1 = 3,059%  12,236% nominal anual

6º) La curva de rendimientos de los bonos cupón-cero libres de riesgo es la siguiente:
a) ¿Cuáles son los tipos a plazo implícitos?

b) Si hemos adquirido un bono cupón-cero de dos años de plazo, ¿cuál será el
rendimiento anual esperado durante el segundo año? y ¿si venciese dentro de
tres años? (ignórense los impuestos).
c) ¿Cuál sería el precio actual de un bono que vence dentro de tres años y que
paga un cupón anual del 12%?. ¿Cuál será el rendimiento anual esperado del
mismo durante el segundo año? (ignore los impuestos).
Solución
a) 0r1 = 8%
1r1 = (1 + 0r2) ÷ (1 + 0r1) – 1 = 10,01%
2
2r1 = (1 + 0r3) ÷ (1 + 0r2) – 1 = 12,027%

3 2
b) El rendimiento esperado para el año próximo sería: 1r1 = 10,01%

Si el bono venciese dentro de tres años el rendimiento esperado para el año próximo sería
el mismo pues según la teoría de las expectativas del mercado el rendimiento del próximo
año es idéntico para todos los títulos sea cual sea su plazo.
c) P0 = 12 ÷ 1,08 + 12 ÷ [1,08 x 1,1001] + 112 ÷ [1,08 x 1,1001 x 1,1207] = 105,36 El

rendimiento durante el segundo año sería 1r1 = 10,01%
7º) Suponiendo que se dan los siguientes rendimientos cupón-cero:
Bono cupón cero a 1 año: 8%

Bono cupón cero a 2 años: 10%
Bono cupón cero a 4 años: 11%

Escobar Guada ASPLC
Calcular, según la teoría de las expectativas del mercado:

a) ¿cuál es la tasa anual a plazo implícita en el segundo año?
b) ¿qué se puede decir sobre la tasa anual a plazo del tercer año?
Solución
a) 0r1 = 8%
(1 + 0,1)2 = 1,08 x (1 + 1r1)  1r1 = 12,037%
b) (1 + 0,11)4 = 1,08 x 1,12307 x (1 + 2r1) x (1 + 3r1)  (1 + 2r1) x (1 + 3r1) = 1,255

Si extraemos la raíz cuadrada y le restamos la unidad proporcionaremos un valor
promedio para ambos tipos implícitos del 12,01%.
Otra forma podría ser obtener el rendimiento del bono cupón-cero a tres años
interpolando:
(0,11 – 0,1) ÷ (4 – 2) = (0r3 – 0,1) ÷ (3 – 2)  0r3 = 10,5% y
ahora proseguir con los tipos a plazo:
(1 + 0,105)3 = 1,08 x 1,12307 x (1 + 2r1)  2r1 = 11,51%
(1 + 0,11)4 = 1,08 x 1,12307 x 1,1151 x (1 + 3r1)  3r1 = 12,51%
8º) El rendimiento hasta el vencimiento de un bono cupón-cero de un año de vida es

actualmente el 7%, mientras que el de dos años de plazo es del 8%. El Tesoro planea
emitir un bono ordinario de dos años de vida que paga un cupón anual del 9%. El valor
nominal de dicho bono es de 100 euros.
a) ¿A qué precio se venderá el bono?

b) ¿Cuál será su rendimiento hasta el vencimiento?
c) ¿A qué precio se venderá el bono dentro de un año, si es correcta la teoría de
las expectativas de los tipos de interés?
d) ¿A qué precio se venderá el bono dentro de un año, si es correcta la teoría de
la preferencia por la liquidez y la prima de liquidez es de un 1% ?
Solución
a) P = 9 ÷ 1,07 + 109 ÷ (1,08)2 = 101,8611 €

b) TIR = 7,96%
c) 1r1 = 1,082 ÷ 1,07 – 1 = 9,01%; P1 = 109 ÷ 1,0901 = 99,991 €
d) (1 + 0r2)2 = (1 + 0r1) x (1 + 1r1 + 0,01)
1r1 = [1,08 ÷ (1 + 0,07)] – (1 + 0,01) = 8,01%; P1 = 109 ÷ 1,0801 = 100,917 €
2

9º) En Enero de 1993 cuando el rendimiento hasta el vencimiento de los bonos del Estado
a largo plazo era del 12%, muchos inversores creían firmemente en un descenso de los
tipos de interés. Suponiendo que el precio de venta de dicho bono fuese de 100 euros, que
su plazo era de cinco años y que se esperaba poder reinvertir sus cupones anualmente
según la tabla mostrada a continuación, calcular la TIR realmente conseguida por su
propietario.
Reinversión al transcurrir un año: 9%

Reinversión al transcurrir dos años: 8%
Reinversión al transcurrir tres años: 7%
Reinversión al transcurrir cuatro años: 6,5%
Solución
100 = [12 x (1,09 x 1,08 x 1,07 x 1,065) + 12 x (1,08 x 1,07 x 1,065) + 12 x (1,07 x 1,065)
+ 12 x (1,065) + 112] ÷ (1 + r*)5  r* = 11,07%
10º) Suponga que al analizar el mercado de deuda anotada usted observa que la relación
entre los rendimientos (en %) y los plazos de los bonos y obligaciones del Estado se
pueden definir a través de la siguiente curva de regresión polinomial:
Y = 7,731 + 0,098 t - 0,002462 t2
con arreglo a dicha relación se desea calcular:

a) Los rendimientos de los bonos que vencen los años 1, 2, 3, 4 y 5
b) La curva de rendimientos cupón-cero hasta el quinto año inclusive
c) Los tipos a plazo implícitos en la curva cupón-cero
Solución
a) r1 = 7,8265%; r2 = 7,9172%; r3 = 8,0028%; r4 = 8,0836%; r5 = 8,1595%
b) 0r1 = 7,8265%
100 = 7,9172 ÷ 1,078265 + 107,9172 ÷ (1 + 0r2)2  0r2 = 7,9208%
100 = 8,0028 ÷ 1,078265 + 8,0028 ÷ (1,079208)2 + 108,0028 ÷ (1 + 0r3)3  0r3 = 8,0123%
100 = 8,0836 ÷ 1,078265 + 8,0836 ÷ (1,079208)2 + 8,0836 ÷ (1,080123)3 + 108,0836 ÷ (1 +
0r4)
4
 0r4 = 8,1011%
100 = 8,1595 ÷ 1,078265 + 8,1595 ÷ (1,079208)2 + 8,1595 ÷ (1,080123)3 + 8,1595 ÷
(1,081011)4 + 108,1595 ÷ (1 + 0r5)5   0r5 = 8,1872%
c) 1r1 = (1 + 0r2)2 ÷ (1 + 0r1) - 1 (1,079208)2 ÷ 1,078265 – 1 = 8,0151% 2r1

= (1 + 0r3)3 ÷ (1 + 0r2)2 - 1 (1,080123)3 ÷ (1,079208)2 – 1 = 8,1955%

Escobar Guada ASPLC
3r1 = (1 + 0r4)4 ÷ (1 + 0r3)3 - 1 (1,081011)4 ÷ (1,080123)3 – 1 = 8,368%

4r1 = (1 + 0r5) ÷ (1 + 0r4) - 1 (1,081872) ÷ (1,081011) – 1 = 8,5323%
5 4 5 4

EJERCICIOS TEMAS 6: Fondos de Inversión
1. Calcular el valor liquidativo de un fondo de inversión cuyo valor de cartera es 1.000 millones de euros y cuyo Rendimiento
Neto es 100.000 euros, que tiene 500.000 participaciones.
b) Imagina que inviertes 10.000 € en un fondo de inversión para suscribir 100 participaciones con un valor liquidativo de
100 € cada una. Al cabo de un año decides recuperarlo y, en ese momento, el valor liquidativo del fondo asciende a 108
€. ¿Cuál será el beneficio del fondo de inversión?
2. La sociedad X adquirió, el 1 de enero de 2010, 100 participaciones de un fondo de inversión a un valor liquidativo
unitario de 10 euros y con una comisión de suscripción del 2%. Al cabo de un año vende dichas participaciones a un
valor liquidativo unitario de 13 euros, debiendo satisfacer una comisión de reembolso del 3%. ¿Cuál es la rentabilidad
obtenida por la sociedad X?
3. Un partícipe de un fondo de inversión ha obtenido una rentabilidad acumulada del 25% al término de un periodo de
3 años. ¿Cuál es la tasa anual equivalente?

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-CARACTERÍSTICAS DE MERCADOS E INSTRUMENTOS FINANCIEROS

DEFINICIÓN Y FUNCIONES DE LOS MERCADOS FINANCIEROS

¿Qué pasaría si no existiesen?

PRESTAMISTA → MERCADOS FINANCIEROS → PRESTATARIOS

Financiación directa: A través de mercados financieros

Funciones de los intermediarios:

CLASIFICACIÓN GENERAL DE LOS MERCADOS FINANCIEROS:

• La primera característica que un inversor analiza es la rentabilidad. (Riesgos,

(𝐕𝐚𝐥𝐨𝐫 𝐟𝐢𝐧𝐚𝐥 − 𝐕𝐚𝐥𝐨𝐫 𝐢𝐧𝐢𝐜𝐢𝐚𝐥)

• La segunda característica importante de un activo, la cual es el potencial de

Mercados: Ponen en contacto a ahorradores e inversores

Las principales operaciones activas son:

• Implica la apertura de una cuenta corriente

DIFERENCIAS ENTRE PRÉSTAMO Y CRÉDITO

El descuento puede ser:

Se puede realizar de dos maneras:

Otros – operaciones de leasing (arrendamiento mercantil = leasing)

• Confirming (lo mismo, pero del punto de vista del pago):

Las principales operaciones pasivo son:

- Contrato por el que la entidad recibe de sus clientes sumas de dinero,

• Cuentas financieras. Supercuentas:

• Imposiciones a plazo fijo:

• Activo líquidos bancarios:

- Son depósitos dinerarios realizados por los clientes no unidos a la apertura de

Acción preferente o privilegiada: Preferencia a la hora de cobrar dividendos.

OBJETIVOS DE LOS INVERSORES:

-CARACTERÍSTICAS DE LOS MERCADOS DE RENTA VARIABLE

MERCADO PRIMARIO: (la empresa emite la primera vez las acciones)

- ADX: es capaz de medir la tendencia dentro del mercado, independientemente de si se

- MACD es un acrónimo que significa “Moving Average Convergence divergence”, se

- LAS BANDAS DE BOLLINGER: son capaces de medir la volatilidad en los mercados,

- PUNTOS DE PIVOTE: determinan gráficamente los puntos de entrada o de ruptura, con el

• La teoría de Dow se basa en el análisis de máximos y mínimos de las fluctuaciones del

PRINCIPIOS TEORÍA DE DOW

El segundo: El mercado tiene tres movimientos simultáneos. Movimiento Primario o de largo

El quinto: El volumen confirma la tendencia: El volumen de operación debe subir conforme el

¿QUÉ PASA CUANDO NO SE ESTÁ EN TENDENCIA ALCISTA O BAJISTA?

Los mercados financieros solo pueden hacer dos cosas:

¿Cuáles son las ventajas de retroceso en soporte o resistencia?

Resumen Análisis Técnico

Los precios se mueven por oferta y demanda

El funcionamiento de cómo se mueven los precios y cómo cambia el sentimiento de

Cuando se producen máximos y mínimos en niveles similares de precios es síntoma de

- No existe una matemática de la valoración de empresas ya que fundamentalmente la

- El análisis fundamental utiliza información procedente de varias fuentes:

La bolsa se mueve en sentido contrario a los tipos de interés:

✓ Tipo de interés altos (baja la cotización de las acciones)

✓ Principales causas de la inflación:

✓ La inflación afecta de manera negativa a la Bolsa

Diferenciales de inflación: si la inflación sube más en un país que en otro se deprecia su

✓ Una depresión de la moneda afecta de manera negativa a la Bolsa:

✓ Un aumento del Déficit Público afecta de manera negativa a la Bolsa:

El Estado necesitará emitir bonos para financiarlo.

Evolución del consumismo, la inversión, el gasto público y la balanza de pagos.

✓ El crecimiento económico afectara a la bolsa:

La “economía de mercado” se ha caracterizado históricamente por desarrollarse en forma

Sucesivas fases de ascenso, auge, recesión, crisis y reactivación se presentan

Tendencia primaria alcista: “Bull Market”

Tendencia primaria bajista “Bear Market”.

✓ Fase de bajada fuerte o liquidación.

¿POR QUÉ EL TORO Y EL OSO?

- El director de la compañía holandesa de las Indias Occidentales construyó al fundar Nueva

Otras curiosidades, la niña sin miedo.