DÍA 1: 1-15

La inversión en bolsa siempre es ventajosa a largo plazo=/ ignorancia, incredulidad, nerviosismo, exceso
de codicia o pánico

La diversificación de valores y sectores, la estrategia empresarial, las expectativas de la economía, el

análisis del balance y de la cuenta de resultados, los ratios bursátiles y tantas otras herramientas
tradicionales de análisis en las que se apoya la inversión bursátil dejaron de importar por motivos inversos
en estas dos etapas: en la primera predominaba la euforia irracional( algo nuevo aparece y se desconcoe
cuyo alcance) y en la reciente predomina el pánico, también irracional.

*Historicamente exsisten dos sistemas de analis el fundamental y téncncnio: Pero como se a mencionado
anteriormente, hay momentos en que la “irraconalidad” aparece ( cambio de paradigma).

¿Qué es el análisis fundamental y cuál es su ámbito?

No es una información 100% eficaz pero si que evita errores estúpidos: Las herramientas del análisis
fundamental permiten aproximarse mejor a la valoración de acciones, determinando si están infravalo-
radas, en cuyo caso se recomendará comprar, o sobrevaloradas, en cuyo caso se recomendará vende

EFICIENCIA DEL MERCADO:

Un mercado es eficiente cuando el precio de cualquier acción refleja su verdadero valor, es decir, toda la
información disponible.

Niveles de eficiencia:

- Eficiencia débil. Los precios incorporan la información que se deriva de la evolución histórica
de las cotizaciones y volúmenes. El
- Eficiencia semifuerte. Los precios incorporan toda la informa- ción pública disponibl
- Eficiencia fuerte. Los precios incorporan toda la información referente a una empresa, incluso
la no pública o privilegiada

TIPOS DE EFECTO:

El efecto sobrerreacción: el mercado bursátil sobrerreacciona a las nuevas noticias econó- micas. Los
inversores tienden a sobrevalorar la información más reciente.

El efecto enero. Ésta es una regularidad según la cual una parte sustancial de los rendimientos anuales
derivados de invertir en accio- nes se concentran en el mes de enero. La reestructuración de carteras de
los gestores a principios de año estaría detrás de este efecto, pero precisamente estas subidas esperadas en
enero determinan que algu- nos inversores compren antes y adelanten este efecto a diciembre e incluso
noviembre en algunos casos

El efecto cambio de mes. Algunos estudios sugieren que las acciones generan rendimientos mejores el
último día de cada mes y durante la primera quincena del siguiente.

El efecto fin de semana. También algunos estudios sugieren que el mercado tiene un comportamiento
positivo los viernes y negativo los lunes.

EXPECTATIVAS
La bolsa es un mercado que se mueve por expectativas: Los inversores no compran acciones porque
hayan subido en el pasado, sino porque esperan que subirán en el futuro.

A partir de la información del pasado se intenta interpretar el futuro, toda esta información pasada nos
sirve para reducir al máximo el margen de error. Es información para determinar imaginarios.

Lo que se pretende es determinar el futuro, todo y que el punto de partida es lainformación del pasado
( muchas veces se tiende a pensar que habrá una repetición de comportamiento con las mismas
características, esto no es cierto; se puede repetir pero no de la misma manera, y a veces no se repite)

¿Qué es el análisis macroeconómico?

Es la disciplina que estudia todas las variables económicas que afectan a un páis/región.

Los tipos de interés: Son la tasa a la que se cobra/paga dinero por inverson/préstamo

- El tiempo vale dinero, el dinero de hoy tendrá más valor que el del futuro debido
a las oportunidades que da, en el futuro estas se habrán acabado.
- *Extraer rendimiento a un ahorro por ejemplo, nos dice que no hacerlo es un
error.

Los tipos de interés se clasifican en base al plazo temporal: TICP y el TILP

- El de corto plazo: Normalmente viene determinados por las autoridades

monetarias, y remuneran productos financieros a corto plazo.
- Los de largo plazo: Viene determinados por los mercados de Deuda Pública de
bonos y obligaciones.

 Se denomina sin riesgo por quien la emite, si es seguro o no.

La inflación, se mide a través del índice de precios al consumo IPC, cuando es elevado
suele tensionar los TISR al alza, lo que suele perjudicar a la bolsa. De manera que, un
IPC alto significa una economía recalentada.

- Los sistemas de contención son: subir los tipos de interés, para contraer la
economía y la demanda. Ya que, el el tipo de interés afecta a toda la sociedad
sean personas o empresas.

La inflación subyacente: Es la inflación sin los componentes de los alimentos frescos y

la energía; se consideran productos volátiles y dependientes de factores externos.

El tipo nominal: Tasa de interés declarada en un contrato financiero, préstamo o

inversión antes de tener en cuenta los efectos de la inflación u otros factores que puedan
afectar el poder adquisitivo del dinero. Y por otro lado, tenemos el TR, la tasa de interés
ajustada por la inflación, lo que significa que tiene en cuenta los cambios en el poder
adquisitivo del dinero.

DÍA 2: 16-31
La curva de tipos: Representación gráfica de los tipos de interés vigente según su
plazo.

PIB: Un indicador de macroeconómico, se calcula en tasas reales o descontando la

inflación ( todo lo que se realiza en unn teirritori geografico, indistintamente de donde
sea el x)

PNB: El producto nacional burto, este hacer referencia a lo que generan los individuos
y empresas del país, sin importa la localización geográfica siemrpe y cuando la
empresa/persona esta registrada “mercantilmente” en el país( a diferencia del PIB, que
es indistinto quien lo genere)

El tipo de cambio: El valor de la moneda, cuanto necesito de x para conseguir y.

La balanza de pagos: Registro de transacciones delos residentes de un país con el

resto del mundo.

 Superávit: Si en la balanza de pagos los ingresos superan a los gastos; en ncaso

contrario se habla de déficit( muestra la innacpacidad e la economía para que sus
entrades de dinero cubran sus necesidades).
 R: Esto a efectos prácticos significa que si un páis tiene nn déficit prolonngado y
elevado tiene una economía derrochadora y de elevado riesgo

El desempleo: Se mide normalmente mediante dos formas diferentes; computando las

personas activas y paradas en la oficinas de empleo o mediante estadística.

La deuda:

La producción industrial:
La renta nacional(Y)=DA ( DEMANDA AGREGADA)= C+I=C(consumo) +A
( ahorro)

 Y=DA=C+I+G ( gobierno, gasto público)

*El gasto público, requiere financiar parte del mismo con impuestos (T)

C=C0+pmc x (Y-T)

Y=DA=Co+pmc x (Y-T)+I+G

Y=(C0+I+G-pmc*T)/(1-pmc*C)

Y=C+I+A+pmc x(Y-T)+(X(exportaciones)-M(importaciones)

Y=((C0+I+G+(X-M)-pmc xT))/(1-pmcxC)

En definitiva, la renta total sube con el consumo, la inversión, el gasto público y la

balanza exterior (más cuanto mayor sea el diferen- cial a favor de las exportaciones),
pero se reduce con los impuestos. Motores de la renta son, pues, el consumo, la
inversión, el gasto pú- blico y las exportaciones.

Políticas fiscales expansivas son aquellas destinadas a favorecer la renta y el

crecimiento del PIB y de la economía, por intervención del Gobierno. Entre esas
políticas destacan dos grandes medidas: aumen- tar G (políticas de gasto público) o
reducir T (bajar impuestos).

Políticas fiscales restrictivas son aquellas destinadas a enfriar una economía demasiado
expansiva (algo normalmente asociado a ries- gos inflacionista), mediante estos mismos
instrumentos gubernamen- tales, básicamente reducción de gasto público (bajar G) o
incremento de impuestos (aumentar T).

DÍA 3=30-45

Análisis empresarial:

A.sectorial: El análisis sectorial es el análisis fundamental aplicado a los distintos sectores de la

economía de forma particularizada,

Parametros:

- Globales: Se aplican a cualquier empresa, en el que destacan PER, la

rentabilidad por dividendo y el ratio P/VC.
- Patrimoniales: Se aplican en immobiliarias y holdings, donde destacan el valor
liquido VL o el valor de los activos a precio de mercado
- - Financiero: Son exlusivos de las compañías fiancieras, destacan la tasa de
morosidad de los bancos, los márgenes bancarios(operativo y financiero) el ratio
de eficiencia o cociente entre gastos e ingresos de explotación de un banco, el
volumen de primas y el nivel de reservas técnicas (aplicable a los seguros) o el
 ROE o rentabilidad sobre recursos propios, que es también aplicable al resto de
sectores.
- Tecnológico: Se aplica en compañías indisutriales o de tecnología, cuyo gran
nivel de inversión o de amortización de activos les puede llevar a tener pérdidas
o incluso cash flow negativo con carácter temporal. Los más importantes son la
Deuda Financiera Neta (DFN) y el ratio VF/EBITDA, que veremos en próximos
capítulos.

Análisi empresarial de Porter: barreras de entrada o nuevos competidores, productos sustitutivos,

poder de los clientes, poder de los proveedores y la competencia o rivalidad entre empresas. Ade- más,
hay una fuerza adicional, que es la legislación que se debe con- siderar.

Seguidamente entramos en el análisis DAFO O SWOT

Cómo se analiza el balance:

El balance estad ividio en dos aspectos: el activo que hace referencia a su actividad diaria y la pasiva que
hacer referencia en la forma en que lo financia

Activo:

1. Activo Fijo Total (AF):

 Subdivisión en Material (terrenos, edificios, fábricas), Inmaterial (fondo
de comercio, valor de marca) y Financiero (participaciones
empresariales).
 AF utilizado para la actividad permanente a largo plazo, renovándose
lentamente.
2. AF Bruto y AF Neto:
 Presentación simultánea en el balance.
 AF Neto: resultado de restar la amortización acumulada.
 Importante amortizar de manera razonable y coherente en el tiempo.
 Diferenciación en la amortización según el tipo de activo.
3. Inversiones a Largo Plazo:
 Un alto porcentaje de AF indica la importancia de inversiones a largo
plazo.
 Varía según la industria: eléctricas, industrias pesadas,
telecomunicaciones.
4. Activo Circulante (AC):
 Utilizado para la operación diaria de la empresa.
 Compuesto por existencias, clientes, tesorería y posiblemente inversiones
financieras temporales (IFT).
5. Existencias:
 Valoradas por métodos como FIFO y LIFO.
 Importante en empresas manufactureras; aumento sustancial puede
indicar dificultades para vender productos.

Pasivo:
 1. Recursos Propios (RRPP):
 Fondos menos exigibles aportados por accionistas.
 Incluye aportaciones de minoritarios, provisiones y fondos ajenos de
terceros.
2. Fondos Ajenos:
 Aportados por proveedores, bancos, entidades financieras, y bonistas.
 Diferenciación entre deuda automática sin costo y deuda con costos
financieros explícitos.
 Distinción entre deuda a corto y largo plazo.
3. Deuda a Corto y Largo Plazo:
 Caducidad inferior a un año para deuda a corto plazo.
 Caducidad superior a un año para deuda a largo plazo.

1. Pasivo y Patrimonio: Nueva Distinción en el Balance

 Cambio en la clasificación: Pasivo y Patrimonio
 Patrimonio equivale a los recursos propios
 Pasivo incluye deuda financiera y no financiera
 Nueva ecuación: ACTIVO = PASIVO + PATRIMONIO
2. Variación Patrimonial: Estado de Cambios en el Patrimonio
 Detalle anual de evolución de masas patrimoniales
 Capital, Reservas Ordinarias, Prima de Emisión, Ajustes
Valorativos, Intereses Minoritarios, etc.
 Visualización de efectos relevantes
 Remuneración mediante "stock options"
 Importancia para entender la variación en el patrimonio a lo largo
del tiempo

La necesidad y la relevancia de realizar proyeccione.

¿Cómo se analizan los estados de origen y aplicación de fondos (EOAF)?

Es el reflejjo de los movimentos de flujo durante el ejercico, esto nos indicara en cómo
obtiene los fondos la empresa y en qué los utiliza para mejorar su rentabilidad.

Cash-flow operativo: fondos generados por la operativa típi- ca de la empresa, sin intervenir aspectos
financieros o de inversión. Este suele ser un flujo positivo.

– Cash-flow de financiación: fondos obtenidos (o devueltos) por la financiación de la empresa (de

terceros o accionistas). De- pendiendo de la actuación financiera de la empresa, este será un flujo positivo
o negativo.

– Cash-flow de inversión: en el que se incluyen tan sólo las actividades de inversión, este suele ser un
flujo negativo.
Con estos tres conceptos, se puede ver de forma telegráfica có- mo está generando los fondos la empresa
en cada una de sus tres actividades principales, es decir, en su actividad típica, en la finan- ciación de ésta
y en la política de inversiones.

El CAPEX es importante porque no afecta la cuenta de resultados del año, pero sí a la posición de caja,
con lo cual también afecta a la cuenta de resultados de los años siguientes y a los pagos potenciales de
divi- dendos.

Cuáles son los principales ratios y herramientas contables? ¿Cuál es su significado?

1. Fondo de Maniobra (FM):

 Explicación Simple: Es como el "colchón" financiero de la empresa. Si
todos a quienes se les debe dinero quieren que se les pague de inmediato,
el fondo de maniobra es lo que queda para operar sin vender activos.
2. Gestión del Activo Circulante:
 Días de Existencias y Clientes: Muestra cuánto tiempo tarda la empresa
en vender sus productos y cobrar a los clientes. Menos días son buenos
para evitar acumulación de productos y cobrar rápidamente.
3. Solvencia a Corto Plazo:
 Ratio de Solvencia y Acid Test: Indican si la empresa puede cumplir
con deudas a corto plazo. Ratios elevados significan que tiene suficientes
activos líquidos para pagar deudas inmediatas.
4. Apalancamiento Financiero:
 Ratio de Apalancamiento (RA): Muestra cuánto la empresa depende de
préstamos. Un RA alto indica deuda significativa, pero ha disminuido
desde el año anterior.
5. Deuda Financiera Neta (DFN):
 Explicación Simple: Es la deuda real después de restar el dinero en
efectivo. En este caso, la empresa tiene una deuda neta de 1,976.
6. Ratios de Rentabilidad:
 ROA y ROE: Miden qué tan bien la empresa genera beneficios en
relación con sus activos y recursos propios. Valores más altos son
positivos, y han mejorado desde el año anterior.
7. Test de DuPont:
 Desglose del ROE: Divide el retorno sobre recursos propios en tres
partes para entender mejor de dónde viene la rentabilidad.
8. Punto Muerto (PM):
 Explicación Simple: Es el nivel de ventas necesario para cubrir costes
fijos y no tener pérdidas. Reducirlo significa que la empresa puede
generar beneficios con menos ventas.
9. Return on Capital Employed (ROCE):
 Explicación Simple: Similar al ROE pero considera deuda. Indica qué
tan bien la empresa usa su capital para generar beneficios.
10. Invested Capital (IC):
 Explicación Simple: Es el capital invertido en activos fijos. Similar al
capital empleado, se usa para calcular el ROCE.

DÍA 4: 47-62:

Cómo puede manipularse el beneficio?

Una forma de manipular el precio es cotizar en bolsa, las plusvalías obtennidas de esta forma son un
resultdo real y légitimo, pero pueden enmascarar la capacidad normal de generar beneficios.

En cambio la empresas pequeñas y rentables menos controladas pro hacienda tienden a inflar los gastos
para poder pagar menos impuestos.
───────────────────────────

│ Análisis de Situación
Financiera │

│ para Evitar
Manipulaciones │

┌────────────────┬───────────────┐
┌────────────────┬───
────────────┐
│ Estructura Financiera │
│ Análisis de
├──────────────────────┤ Tendencias │

│ - Activos │
├────────────────────
│ - Pasivos │ ──┤

│ - Patrimonio │ │ - A lo largo del

tiempo│
└──────────────────────┘
│ - Comparaciones
│
│ Ratios
Financieros │┌────────────────┬───
────────────┐
└────────────────────
│ Contexto Externo │ ──┘
│ Perspectivas
├────────────────────
──┤ Futuras │
├────────────────────
──┤ │ - Liquidez
│ ├────────────────────
│ - Mercado e ──┤
Industria │ │ - Rentabilidad
│ │ - Estrategias
│ - Factores Futuras │
Económicos │ │ - Endeudamiento
¿Qué es y │ │ - Planes de
en qué │ - Cambios Crecimiento│
consiste el Regulatorios│
valor └────────────────────
patrimonial? ──┘ └────────────────────
──┘
El VP es la forma más simple de valoración de una compañía, este se cosnnige de dos formas calculando
el valor contable VC o el valor liquido VL.

Valor liquidativo (VL), como dice su nombre, valora la empresa como resultado de una hipótetica
liquida- ción de la misma : VL = Valor de mercado de los activos – valor de mercado de los pasivos –
pasivos contingentes
 - El valor de los activos se hace a precio de mercado y no a valor de contable
( normalmente incorporará plusvalías ocultas)
- Los pasivos contingentes serán de diversa naturaleza, como mínimo los
siguientes:

 Coste fiscal, derivado de la venta con plusvalías del activo.

 Contingencias laborales, derivadas de compromisos con plan- tillas
 Intangibles del activo no valorables, como gastos de constitu- ción no amortizados y
otras partidas sin valor

Si liquidáramos toda la sociedad se darían dos efectos impor- tantes:

1. La venta de activos se tendría que hacer en bloque, ofreciendo un reparto determinado que no siempre
se ajusta totalmente a las necesidades del comprador, que picoteando en el mercado siempre puede lograr
un reparto más adecuado. Ello suele traducirse en una oferta a la baja por la sociedad.

2. La venta en bloque tiene un efecto de sobreoferta simultánea que presiona los precios a la baja,
agravando el primer efecto. Si hay prisas por liquidar la sociedad, aún no estando en pérdidas, estos
efectos se acentúan.

1. Descuento Adecuado:
 Se menciona que un descuento adecuado suele oscilar entre el
10% y el 50%. Esto significa que si la cotización bursátil está
significativamente por debajo del valor patrimonial total, la acción
se considera potencialmente una compra atractiva.
2. Inmobiliaria que Cotiza Igual que su Valor Liquidativo:
 Se argumenta que si una inmobiliaria cotiza al mismo nivel que su
valor patrimonial total, esto no la hace atractiva en términos de
inversión. Se sugiere que, en este caso, la acción podría
considerarse cara

RATIOS BURSÁTILES

Fuente de información: CNMV

1. Precio de Cierre: Disponible en la bolsa, plataformas

financieras en tiempo real y la CNMV.
2. Número de Acciones Totales: En informes anuales y trimestrales
de la compañía.
3. Beneficio Neto, Cash-Flow, EBITDA y Ventas: En informes anuales
y trimestrales, específicamente en estados financieros.
4. Recursos Propios, Deuda Financiera Total y Tesorería: En el
balance de la compañía en informes anuales y trimestrales.
5. Dividendos Repartidos: En el estado de cambios en el patrimonio
neto o sección de distribución de beneficios en informes
anuales.
6. Datos Históricos: Disponibles en la CNMV y páginas web de las
compañías para análisis de la evolución temporal.

La capitalización bursátil: CB=NA (número de acciones) x Po (precio

por acción)
EJ: Tenemos que el precio de acción es de 10.99 y tenemos 61,7
acciones=la compañía valdra 678,08 millones

Aparece x quiere un 25% de la empresa a 200 millones= 010%/25% x 200

millo- nes de euros = 800 millones de euros.

Entonces el precio se ha modificado ya que se esta pagando de más por

acción: Precio ofrecido = nueva CB / NA = 800 millones de euros / 61,7 millones de acciones. =
12,97 euros

Las ratios por acción:

Los más importantes son el beneficio por acción (BPA),: Beneficio neto/numero de acciones

el «cash-flow» por acción (CFPA): cas-flow/ numero de acciones

el di- videndo por acción (DPA): diviendos/”

y los recursos propios por acción, denominados comúnmente valor contable por acción (VCA), : recursos
propios/”

*Esta información se tiene que comprar con la cotización ya que solos no sirven de nada

La rentabilidad por dividiendo o yeld (RD)

Dividiendo/Precio

O DPA/PRECIO ACCIÓN

*Ilustra el rendimiento recibido por el accionista en forma de dinero pagado con cargo al beneficio de la
empresa,

El “pay-out”: Un alto pay-out significa que la empresa está distribuyendo una gran parte
de sus ganancias a los accionistas, dejando menos para reinvertir en la empresa. Un bajo
pay-out indica que la empresa retiene más ganancias para reinvertir en el negocio o para
otros fines.

pay-out = Dv / Bo Fórmula o RD = DPA / BP

El PER y el “earning yield”: El PER nos dice cuántas veces está incluido el beneficio en el precio,
o, en otras palabras, cuántos años de beneficio actual estamos pagando en el precio.

e.y. = 1 / PER = Bo / CB

e.y. = 1 / PER = BPA / Po

Ratio precio/cash-flow :

P/CF=CB/CF Fórmula P / CF = Po / CFPA

El ratio precio/ventas: Este ratio nos indica como valora el mercado valora la compañía
P/V=CB/Ventas

DÍA 5: 61-76

El ratio precio/valor contable: Nos indica la sobrevaloración relativa entre los

recursos contables disponibles para el accionista y los que le asigna el mercado.

P / VC = CB / RRPP

P/VC=Po/VCA

Recursos propios cuyo valor de mercado es superior al valor contable, capaci- dad futura de generación
de beneficios y fondo de comercio o «good- will» de la empresa,

El ratio VF/EBITDA: . Es un ratio útil en empresas industriales y de tecnología que suelen estar
muy endeudadas, con altos requerimientos de inversión y con altas necesidades de financiación.

VF / EBITDA = (DFN + CB) / CF Explotación

En general, un ratio VF/EBITDA inferior a 3 es excelente, de 3 a 5 es barato, de 5 a 7 es intermedio, de 7

a 9 es alto y por encima de 9, muy alto. Pero esto debe matizarse por el potencial de crecimiento de cada
compa- ñía. No es útil en empresas financiera

Qué es el crecimiento y qué significa en análisis fundamental?

Se aplica principal- mente al calcular los parámetros futuros de las mismas

G empresa = gPIB + IPC

G empresa=(1+gPIB)x(1+IPC)-1

G empresa = (Bo neto – Dividendos)/Recursos Propios

gempresa = R.O.E. x (1 – pay-out)

El riesgo

En términos sencillos podemos definir riesgo como la probabilidad de una pérdida o de una menor
ganancia a la esperada en una inver- sión. A mayor rentabilidad, mayor riesgo, y viceversa

Re=Rf+(Rm–Rf)xß

En finanzas solemos denominar riesgo a la variabilidad: es más arriesgado aquello que es más variable.

La beta es una medida del «riesgo sistemático», se puede calcular para cada acción mediante
procedimientos estadísticos y se define así:
El valor actual es una de las técnicas más utilizadas por los analis- tas financieros para calcular el precio
de una empresa. En su formula- ción básica dice que el valor de una empresa es la suma de los valores
actuales de sus flujos futuros (F) descontados a una tasa adecuada (r).

Aspectos especiales del análisis

DIVERSIFICACIÓN

La diversificación es esencial para reducir el riesgo sin afectar la rentabilidad. No

diversificar correctamente introduce riesgos de mala gestión. Diversificar entre
empresas con baja correlación elimina el riesgo asociado a un sector específico.
Se recomienda tener un mínimo de 7 u 8 valores para carteras pequeñas y al
menos 15 valores para carteras grandes, con poca o nula correlación entre ellos.
Además, la diversificación por tipo de productos, países, divisas, depositarios e
intermediarios es beneficiosa, especialmente en carteras grandes y sofisticadas.

TIPOLOGIA DE TITULOS

Una empresa de crecimiento es aquella cuyos mercados y productos se hallan en un ciclo inicial o de
expansión, y cuya capacidad de crecimiento es elevada. La empresa tiene muy buenas oportunida- des de
inversión en su negocio natural, de forma que es más rentable para el accionista

Por contra, una empresa de valor es aquella cuyos mercados y pro- ductos se hallan en un ciclo de
madurez avanzado, y cuya capacidad de crecimiento es escasa.

*Exsisten diferentes bolsas y cada una tiene una cantidad de empresa, dividia por
regiones o países.
FUENTES DE INFORMACIÓN

La misma empresa, otros analistas, los medios de comunicación Reuter y Bloomberg