Guía definitiva para

analizar la capacidad de
pago de una empresa
Descubre cómo hacer un buen análisis a través
de los ratios más importantes
Gracias al análisis de los ratios de liquidez, solvencia,
rentabilidad y deuda financiera, podrás conocer la capacidad de
pago de una empresa, la calidad de su deuda financiera y los
posibles riesgos a futuro.
Índice de Contenidos

1 Introducción a los ratios

2 Ratios de liquidez

3 Ratios de solvencia

4 Ratios de rentabilidad

5 Tipos de flujo de caja

6 Ratios de capacidad de pago

7 Conclusiones

2
 1

Introducción a los ratios

Definiciones y limitaciones

3
Definiciones básicas

Liquidez
1 Capacidad de una empresa para convertir en dinero sus activos.
Relacionado principalmente con el corto plazo (menos de 1 año).

Solvencia
2 Capacidad de una empresa para hacer frente a sus obligaciones, no solo en el
corto plazo, sino también en el medio-largo plazo.

Rentabilidad
3 Relación existente entre el beneficio de una empresa y una variable
determinada.

4
 Limitaciones de los ratios

Tiempo Genéricos Poco útiles por sí solos

Son siempre pasados. Pueden no reflejar la Se deberán observar con otras
idiosincrasia de un sector. variables.

Estáticos Criterios Contables Moneda

Muestran datos de un momento Hay empresas que no los A veces están desvirtuados si
concreto. cumplen o hacen maquillaje la empresa opera con
financiero. diferentes divisas.

5
 2

Ratios de liquidez

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 RATIO DE LIQUIDEZ
Un ratio razonable es
ACTIVO CORRIENTE entre 1,5X - 3X

PASIVO CORRIENTE

RATIO DE TEST ÁCIDO

Miden si la empresa
puede tener
problemas en la ACTIVO CORRIENTE - Un ratio razonable es
EXISTENCIAS entre 1X - 1,5X
capacidad de pago de
sus deudas a corto PASIVO CORRIENTE
plazo.

RATIO DE TESORERÍA
Un ratio razonable es
TESORERÍA entre 0,3X - 0,5X

PASIVO CORRIENTE

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Ejemplo

A continuación podemos observar el ejemplo de una empresa que, en un momento dado, presenta
los siguientes ratios:
- Ratio de Liquidez = 2,1x

- Ratio de Test Ácido = 0,4x

- Ratio de Tesorería = 0,1x

En este caso, existe un problema de liquidez. Tanto el Test Ácido como el ratio de tesorería indican
que la empresa ha recurrido a una financiación ajena (pasivo corriente) y tiene mucha dependencia
de la venta de sus existencias. Si no consigue vender rápido puede tener problemas de pago. Aun
así, siempre es necesario conocer cómo funciona el sector en el que la empresa desarrolla su
actividad.
8
 3

Ratios de solvencia

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 RATIO DE SOLVENCIA

TOTAL ACTIVO
Un ratio razonable es > 1,5X
PASIVO CORRIENTE +
PASIVO NO CORRIENTE

Miden si la empresa
puede tener problemas
de pago, no sólo a corto RATIO DE ENDEUDAMIENTO
plazo, sino a medio - largo
plazo. Muestran si la PASIVO CORRIENTE +
empresa tiene capacidad PASIVO NO CORRIENTE Un ratio razonable es < 2X
de endeudarse con
PATRIMONIO NETO
fondos ajenos. Es un
buen test de estrés
financiero.
RATIO DE
APALANCAMIENTO

TOTAL ACTIVO Un ratio razonable es < 3X

PATRIMONIO NETO

Si el Patrimonio Neto > 33%, los ratios de solvencia son, 10

en general, aceptables.
Ejemplo
Empresa A Empresa B

I. Inmobiliario 90M I. Inmobiliario 0M

Tesorería 10M Tesorería 100M
Total Activo 100M Total Activo 100M

Patrimonio Neto 1M
Patrimonio Neto 50M
P. No Corriente 49M
P. Corriente 50M
P. Corriente 50M
Total PN + Pasivo 100M
Total PN + Pasivo 100M

RATIO LIQUIDEZ: 100 / 50 = 0,2X RATIO LIQUIDEZ: 100 / 50 = 2X

No líquida Líquida

RATIO SOLVENCIA: 100 / 50 = 2X RATIO SOLVENCIA: 100 / 99 = 1,01X

Solvente No solvente

En el caso de la empresa A nos encontramos con una falta de liquidez pero una garantía
de solvencia. La empresa B es muy líquida y no es solvente. A la hora de invertir, será
más interesante invertir en la empresa A, ya que muestra una cierta solvencia. Por su
parte, la empresa B tiene mucha tesorería pero es a cuenta ajena.
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 4

Ratios de rentabilidad

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 ROS
(Return on Sales)
ROS: Rentabilidad Sobre Ventas
Mide el margen de un ejercicio
RESULTADO EJERCICIO

VENTAS

ROA
Es la relación existente (Return on Assets) ROA: Rentabilidad Económica
entre el beneficio de una Mide el margen generado a partir de
las inversiones. Puede calcularse
empresa y una variable BAIT también sobre el resultado del
determinada. ejercicio en lugar del BAIT
ACTIVO TOTAL

ROE
(Return on Equity)
ROE: Rentabilidad Financiera
Mide el margen para los accionistas
RESULTADO EJERCICIO

FONDOS PROPIOS

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 5

Tipos de flujo de caja

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 CASH FLOW EBITDA

CASH FLOW
EBITDAR
OPERATIVO

CASH FLOW LIBRE

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 Es el flujo de efectivo que se generaría en un
ejercicio si se cobraran todos los ingresos y se
CASH FLOW pagaran todos los gastos.

RESULTADO
Ya está en desuso debido a que es muy teórico.
EJERCICIO No discrimina el origen de los fondos ni considera
+ aplazamientos de cobros y pagos.
AMORTIZACIONES
+
PROVISIONES Su mayor limitación es que no considera el tiempo
que se tarda en hacer efectiva la liquidez.

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 Es el flujo de efectivo que se generaría en un
ejercicio si se cobraran todos los ingresos y se
pagaran todos los gastos relacionados con la
actividad de la empresa.
EBITDA
La diferencia con el Cash Flow es que elimina los
RESULTADO Resultados Financieros y algunos extraordinarios.
EXPLOTACIÓN
(BAIT) A pesar de que tampoco considera el tiempo que
+ se tarda en hacer efectiva la liquidez, se limita a
los flujos de efectivo que se generan por la
AMORTIZACIONES
actividad, por lo que es el más usado en el análisis
+ de ratios de cobertura.
PROVISIONES
Es importante analizar no sólo su resultado
puntual, sino también su evolución en los años y
el % sobre ventas.

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 EBITDAR Cuando una empresa hace una reestructuración,
el EBITDAR refleja mejor la capacidad de
generación de recursos de la actividad, ya que
EBITDA considera estos gastos como excepcionales y
+ evita un EBITDA distorsionado.
COSTES DE
REESTRUCTURACIÓN
Cuando una empresa quiere separar las Unidades
en Generación de Efectivo (UGE) en propiedad y
EBITDA en renta o compararse con otras empresas, el
+ EBITDAR permite que sean comparables. Es muy
COSTES DE RENTA habitual en hoteles para comparaciones internas.

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 CASH FLOW Tiene en cuenta el flujo temporal de cobros y
pagos. Por tanto, es la tesorería que ha generado
OPERATIVO o consumido la empresa con su actividad.

EBITDA No se suele usar para valorar la capacidad de pago

de una empresa, puesto que fluctúa mucho. Se
+/-
suele usar el EBITDA en su lugar.
VARIACIÓN
EXISTENCIAS (1 AÑO)
+/- Si la empresa audita, lo vemos en el Estado de
Flujos de Efectivo (Explotación).
VARIACIÓN DEUDORES
(1 AÑO)
+/- Como norma general, si una empresa incrementa
ventas, es habitual que el CFO sea negativo ya
VARIACIÓN habrá una variación en negativo de los deudores
ACREEDORES (1 AÑO) (y viceversa).

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 Es la tesorería que ha generado o consumido la
empresa durante un año sin considerar las
fuentes de financiación.
CASH FLOW LIBRE

CASH FLOW La diferencia con el CFO es que incluye las

OPERATIVO variaciones en los activos no corrientes. Si hay
+ inversiones o desinversiones en CAPEX hará que
la empresa tenga salidas o entradas de caja.
DESINVERSIONES
-
CAPEX
También se puede obtener del Estado de Flujos de
Efectivo.

20
 6

Ratios de capacidad de pago

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 Ratio cobertura del servicio de Relacionados con la deuda
la deuda (RCSD) financiera

Necesitaremos saber qué es la Carga Deuda Financiera Bruta (DFB):

Financiera:
Es la deuda que supone un coste
Vencimientos a corto plazo de la deuda financiero, tanto a largo como a corto plazo.
financiera a largo plazo. No se incluyen
intereses.
Deuda Financiera Neta (DFN):
Será la DFB - Activos Líquidos (tesorería)

22
Cómo calcular la Carga Financiera
En algunos casos se hará mediante una estimación.

Detallado en la auditoría:
La veremos detallada en el informe de auditoría. Deberemos restar las disposiciones de
circulante que no se consideran para la Carga Financiera.

Pool Bancario:
Algunas empresas lo detallan.

CIRBE:
Por estimación. Si existen deudas con garantía real: para los préstamos hipotecarios serán 10
años y, para los leasings y préstamos personales, 3 años.

CIRBE:
Analizando la evolución de la propia CIRBE. Si vemos que la deuda a largo plazo disminuye, por
ejemplo, 5.000 € al mes, la multiplicaremos por 12 meses para saber la Carga Financiera de todo
el año.

Balance:
Por diferencia entre la Deuda Financiera a largo plazo de un año con el anterior.

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 Ejemplo
Importes en miles 2018 2017 Importes en miles 2018 2017
II. Deudas a largo plazo 4,957 6,216 II. Deudas a corto plazo 3,040 2,978
2. Deudas con entidades de 2. Deudas con entidades de
crédito 4,164 5,376 crédito 2,878 2,800
3. Acreedores por 3. Acreedores por
arrendamiento financiero - - arrendamiento financiero - -
4. Otros pasivos financieros 693 839 4. Otros pasivos financieros 162 178

Calculamos la Carga Financiera por estimación: Dado que la DF c/p es similar en los dos años, podemos deducir que
la carga financiera anual es 6.216 - 4.957 = 1.259K

Se incluye dentro de “Deudas con entidades de

Entidades de crédito O. P. Fin. crédito”:
Vencimientos Importe en miles Concepto Ejercicio 2018
2020 1,239 147 Préstamos 250
2021 1,247 147 Préstamos Sindicados 980
2022 y post 1,678 399 Pólizas de crédito (límite de
Total 4,164 693 3,2M) 1,648
Total 2,878

Año 2019: 250 + 980 + 162 (balance 2018) = 1,392 Año 2020: 1,239 + 147 = 1,386

Año 2021: 1,247 + 147 = 1,394 24

 Presupone que se va renovar el circulante, ya que
RATIO se incluye dentro de la carga financiera.
COBERTURA DEL
SERVICIO DE LA
Si el EBITDA fluctúa, se calcula con el promedio de
DEUDA los últimos años.

EBITDA
Mejor cuanto más elevado sea. Se debe estar
alerta si < 3X.
(GASTOS FINANCIEROS
+
Si hay nuevos préstamos durante el año, hay que
CARGA FINANCIERA) sumar la nueva carga y los intereses.

25
 Mide los años que tardaría la empresa en cancelar
toda su DF si mantiene el nivel de EBITDA. Analiza
la calidad de la deuda.
RATIOS DEUDA
FINANCIERA
Se puede considerar razonable si < 5X.

DEUDA FINANCIERA
BRUTA
Si es > 5x, puede tener explicación: Deuda
Hipotecaria, Project Finance, Deuda Comercial
EBITDA (descuento o Factoring), etc. Hay que analizar la
calidad de la deuda, no es lo mismo una póliza de
crédito que una deuda de circulante (Factoring o
Confirming).

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 Mide los años que tardaría la empresa en cancelar
toda su DF si mantiene el nivel de EBITDA y aplica
RATIOS DEUDA su tesorería actual.
FINANCIERA

DEUDA FINANCIERA Se puede considerar razonable si < 5X.

NETA

EBITDA Hay que analizar bien la situación de la empresa.

Una empresa con elevada tesorería puede
necesitarla para su operativa diaria, no pudiendo
destinarla al repago de deuda.

27
 Mide la cobertura del EBITDA para atender los
gastos financieros. Comprueba si la propia
RATIOS DEUDA actividad cubre estos gastos.
FINANCIERA

EBITDA Es un riesgo si < 4X. Cuanto más elevado, mejor.

GASTOS FINANCIEROS
Si < 1X, implica que la empresa ni siquiera genera
recursos para atender los intereses.

28
 Mide la posibilidad de que una empresa pueda
recurrir a un mayor endeudamiento en función de
su cartera de clientes.
RATIOS DEUDA
FINANCIERA
Se puede considerar razonable si < 10%.
DEUDA FINANCIERA
NETA x 100
Si una empresa cobra por Confirming o recurre a
VENTAS Factoring sin recurso, el ratio estaría
distorsionado ya que estará financiando a través
del circulante.

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 Mide la posibilidad de que una empresa pueda
acceder a un mayor endeudamiento en función de
RATIOS DEUDA su patrimonio neto.
FINANCIERA

DEUDA FINANCIERA Se puede considerar razonable si < 1X.

NETA

PATRIMONIO NETO Si es muy elevado, la empresa podría tener difícil

acceso a nueva financiación.

30
 Conclusiones

1 2 3
Los ratios, por sí sólos, tienen El análisis de la capacidad de pago Los ratios de deuda financiera
limitaciones, por lo que hay que es el punto más importante para la miden la calidad de la deuda de la
analizar la empresa, el sector, los concesión de crédito. Si no hay empresa.
datos financieros y económicos, capacidad de pago, se debe
etc. renunciar al crédito.

4 5 6
El RCSD mide si la empresa podría Ambos ratios (DF y RCSD) son Los ratios son pasados y hacemos
tener problemas de pago en el complementarios. previsiones a futuro. De ahí la
corto plazo. importancia de la solvencia.

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