Semana 4. ETFs.

Medias, varianzas,
covarianzas. SOLUCIONES

E Ese -50(2558 aee

100/PA=no no acciones

Ejercicio 4.1 750

SOLUCIÓN

La composición de la cartera de mercado –pesos- y su valor total.

Índice NR. TIT. t=0 capitaliz. pesos
A 1000 10.00 € 10,000.00 € 0.133
B 5000 5.00 € 25,000.00 € 0.333
C 2000 20.00 € 40,000.00 € 0.533
75,000.00 €

La cartera del ETF tendrá los mismos pesos que la cartera de mercado. A partir de los pesos se
obtiene la cantidad invertida en cada acción y el número de títulos usando el precio de las
acciones. También se podría, simplemente, aplicar el porcentaje de valor del ETF sobre el valor
de la cartera de mercado –capitalización del mercado- al número de títulos de cada acción
para encontrar la composición de la cartera en número de títulos.
Cartera ETF Capitaliz. NR. TIT.
A 100.00 € 10
B 250.00 € 50
C 400.00 € 20
750.00 €
% del mercado 1.00%

El valor teórico de cada acción del ETF es 750,00€/250 acciones = 3,000€

Ejercicio 4.2

SOLUCIÓN

Los pesos de la cartera de mercado, del ETF y de una acción son los mismos.

Cartera UNA
ACCIÓN Pesos Valor NR. TIT.
A 0.133 0.400 € 0.040
B 0.333 1.000 € 0.200
C 0.533 1.600 € 0.080
3.000 €

Ejercicio 4.3

SOLUCIÓN

En esa situación de mercado los valores de la cartera de acciones representada por una UC y
las acciones del ETF que define una UC son los siguientes:

6
 Compro 25 ETF 70€ =

Intercambio a gestora por

1 canasta
=
74€

Acciones UC t=T
A 1 14.00 €
74.00 € Valor canasta
B 5 6.00 €
C 2 15.00 €
Acciones ETF 25 2.80 € 70.00 €

Es decir, las acciones del ETF están infravaloradas: 25 acciones del ETF deberían valer 74,00€
pero sólo valen 70,00€. 25×218 70 ETF subvalorado
=

El primary dealer entregará al gestor las 25 acciones del ETF, que sólo valen 70,00€, a cambio
de una cartera de acciones de A, B y C –una, cinco y dos, respectivamente- que podrá vender
en el mercado por 75,00€. Esa transacción, suponiendo que no hay costes de transacción, le
producirá un beneficio de arbitraje de 4,00€.

Ejercicio 4.4

SOLUCIÓN

En esa situación de mercado los valores de la cartera de acciones representada por una UC y
las acciones del ETF que define una UC son los siguientes: Yo agente pago canasta 74€
=
,

Acciones UC 0 la gestora me da
Voy a
,

A 1 14.00 €
canasta = 87153, la vendo
B 5 6.00 € 74.00 €
C 2 15.00 € en el mercado .

Acciones ETF 25 3.50 € 87.50 € ↑ oferta

Es decir, las acciones del ETF están sobrevaloradas: 25 acciones del ETF deberían valer 74,00€
'
pero valen 87,50€. 25×3150=87 50€
El primary dealer entregará al gestor una cartera de acciones de A, B y C –una, cinco y dos,
respectivamente- que puede adquirir en el mercado por 74,00€, y recibirá 25 acciones del ETF,
cuyo valor de mercado es de 87,50€. Esa transacción, suponiendo que no hay costes de
transacción, le producirá un beneficio de arbitraje de 13,50€.

Ejercicio 4.5

SOLUCIÓN

La composición de la cartera de mercado –pesos- y su valor total.

Índice NR. TIT. t=0 capitaliz. pesos

H 2000 €8.00 €16,000.00 0.103
J 4000 €10.00 €40,000.00 0.256
K 10000 €2.00 €20,000.00 0.128
L 4000 €20.00 €80,000.00 0.513
€156,000.00

La cartera del ETF tendrá los mismos pesos que la cartera de mercado. A partir de los pesos se
obtiene la cantidad invertida en cada acción y el número de títulos usando el precio de las
acciones. También se podría, simplemente, aplicar el porcentaje de valor del ETF sobre el valor

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de la cartera de mercado –capitalización del mercado- al número de títulos de cada acción
para encontrar la composición de la cartera en número de títulos.

Cartera ETF Capitaliz. NR. TIT.

H €800.00 100
J €2,000.00 200
K €1,000.00 500
L €4,000.00 200
€7,800.00
% del mercado 5.00%

El valor teórico de cada acción del ETF es 7,800.00€/2000 acciones = 3.900€

Ejercicio 4.6

SOLUCIÓN

Los pesos de la cartera de mercado, del ETF y de una acción son los mismos.

Cartera UNA
ACCIÓN Pesos Valor NR. TIT.
H 0.103 0.400 € 0.050
J 0.256 1.000 € 0.100
J 0.128 0.500 € 0.050
L 0.513 2.000 € 0.100
3.900 €

Ejercicio 4.7

SOLUCIÓN

En esa situación de mercado los valores de la cartera de acciones representada por una UC y
las acciones del ETF que define una UC son los siguientes:

Acciones UC t=T
H 100 1 €11.00
J 200 2 €7.00
€86.00
K 500 5 €5.00
L 200 2 €18.00
Acciones ETF 2000 20 €5.00 €100.00

Es decir, las acciones del ETF están sobrevaloradas: 20 acciones del ETF deberían valer 86.00€
pero valen 100.00€.

El primary dealer entregará al gestor una cartera de acciones de H, J, K y L –una, dos, cinco y
dos, respectivamente- que puede adquirir en el mercado por 86.00€, y recibirá 20 acciones del
ETF, cuyo valor de mercado es de 100.00€. Esa transacción, suponiendo que no hay costes de
transacción, le producirá un beneficio de arbitraje de 14.00€.

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Ejercicio 4.8

SOLUCIÓN

En esa situación de mercado los valores de la cartera de acciones representada por una UC y
las acciones del ETF que define una UC son los siguientes:

Acciones UC 0
H 100 1 €11.00
J 200 2 €7.00
€86.00
K 500 5 €5.00
L 200 2 €18.00
Acciones ETF 2000 20 €4.00 €80.00

Es decir, las acciones del ETF están infravaloradas: 20 acciones del ETF deberían valer 86.00€
pero valen 80.00€.

El primary dealer entregará al gestor 2º acciones del ETF que puede adquirir en el mercado por
80.00€, y recibirá a cambio una cartera de acciones de H, J, K y L –una, dos, cinco y dos,
respectivamente- que puede vender en el mercado por 86.00€. Esa transacción, suponiendo
que no hay costes de transacción, le producirá un beneficio de arbitraje de 6.00€.

Ejercicio 4.9

SOLUCIÓN

Estos son los datos correctos del fondo de Fidelity:

Fidelity Funds - European Smaller Companies Fund A-Acc-EUR

2020 -32.02% 24.78% 5.87% 18.27%
2019 11.58% 1.84% 1.98% 11.01%
2018 -1.38% 7.31% -1.60% -16.55%
2017 5.04% 4.60% 5.02% 2.28%
2016 -5.62% -4.82% 9.54% 3.59%

 Calcule la rentabilidad media como una media geométrica durante el año 2020 del
fondo de Fidelity.

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  Calcule la rentabilidad simple de cada uno de los cinco años del fondo Fidelity.

Para el año 2020 aprovechamos el trabajo anterior:

Similarmente para el resto de los años.

LU0261951528 Fidelity Funds - European Smaller Companies Fund A-Acc-EUR

2020 -32.02% 24.78% 5.87% 18.27%
2019 11.58% 1.84% 1.98% 11.01%
2018 -1.38% 7.31% -1.60% -16.55%
2017 5.04% 4.60% 5.02% 2.28%
2016 -5.62% -4.82% 9.54% 3.59%

2020 0.680 1.248 1.059 1.183

2019 1.116 1.018 1.020 1.110
2018 0.986 1.073 0.984 0.835
2017 1.050 1.046 1.050 1.023
2016 0.944 0.952 1.095 1.036

2020 Producto (1+r) 4 Trim 1.062 MG trim 1.52% r simp an 6.21%

2019 Producto (1+r) 4 Trim 1.286 r simp an 28.64%
2018 Producto (1+r) 4 Trim 0.869 r simp an -13.10%
2017 Producto (1+r) 4 Trim 1.180 r simp an 18.02%
2016 Producto (1+r) 4 Trim 1.019 r simp an 1.93%

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  Calcule la rentabilidad anual media como una media geométrica del fondo Fidelity.

Producto (1+r) 20 Trim 1.428 MG 7.39%

Producto (1+r) 5 años 1.428

 Calcula la media aritmética de las rentabilidades anuales simples del fondo de Fidelity.

r simp an 6.21%
r simp an 28.64%
r simp an -13.10%
r simp an 18.02%
r simp an 1.93%
suma 41.71%
MA 8.34%

 Calcule las tres covarianzas que relacionan los tres fondos.

 Calcule los tres coeficientes de correlación que relacionan los tres fondos.

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 Rentabilidades trimestrales descargadas de MORNINGSTAR
t1 t2 t3 t4 parámetros trimestrales
FR0000978371 AXA IM Euro Liquidity
2020 -0.28% 0.05% -0.05% -0.11% MA -0.07%
2019 -0.05% -0.06% -0.06% -0.09% DT 0.06%
2018 -0.08% -0.09% -0.08% -0.08%
2017 -0.06% -0.07% -0.07% -0.07% COVARIANZAS
2016 -0.01% -0.02% -0.02% -0.03% axa amundi 0.00003
axa fidelity 0.00005
amundi fidelity 0.00603
LU1883834837 Amundi Funds - Pioneer Global High Yield Bd A EUR (C)
2020 -19.78% 10.92% -0.04% 4.20% MA 1.03%
2019 8.09% 1.33% 4.24% 1.12% DT 6.34%
2018 -2.86% 3.11% 2.06% -3.12%
2017 1.37% -4.14% -1.09% -0.54% CORRELACIONES
2016 -2.28% 6.74% 3.92% 7.28% axa amundi 0.82
axa fidelity 0.65
amundi fidelity 0.80
LU0261951528 Fidelity Funds - European Smaller Companies Fund A-Acc-EUR
2020 -32.02% 24.78% 5.87% 18.27% MA 2.54%
2019 11.58% 1.84% 1.98% 11.01% DT 11.94%
2018 -1.38% 7.31% -1.60% -16.55%
2017 5.04% 4.60% 5.02% 2.28%
2016 -5.62% -4.82% 9.54% 3.59%

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