Universidad Técnica Federico Santa María

Magíster en Gestión de Activos y Mantenimiento

V19 2022

Informe
Valorización de Activos e Indicadores de Gestión
Financiera

Profesor: Werner Kristjanpoller

Diego Canessa
Alumnos: Ricardo Soto Jorquera
Roberto Velozo Covarrubias
Jaime Challapa Moscoso
Fecha: 24-10-2022

1
Asignatura : Valorización de Activos e Indicadores de Gestión Financiera, parte 1.
Caso Final: (50% Nota final del Módulo).
Profesor: Werner Kristjanpoller.

Actividad 1. (50%) En los grupos formados (máximo 4 personas) en clases analizar financieramente 3
empresas de una misma industria por cinco años. Básicamente comparar ROA, ROI, ROE, ROS, % de activos
fijos, % activos corrientes y la generación del ROA (Margen Operacional y Rotación de Activos).
a) Primeramente describa la industria y las empresas en general.
b) Realice un análisis de la evolución de los indicadores para cada empresa a través del tiempo.
c) Realice un análisis y conclusiones comparativas entre empresas.

a) Descripción de la Industria de producción y distribución de agua potable y la recolección, tratamiento

y disposición de aguas residuales
El sector de servicios sanitarios comprende la explotación de los servicios públicos destinados a producir y
distribuir agua potable y a recolectar y disponer de aguas servidas. La normativa actual establece la
separación entre las concesiones de producción de agua potable y tratamiento de aguas servidas, quedando
estas últimas sin posibilidad de separarse y asociadas a una zona geográfica (área de concesión) de carácter
monopólico. Las dos primeras, en tanto, podrían asignarse a concesionarios diferentes de las anteriores,
incluso a más de un concesionario.
Al día de hoy, hay 59 empresas sanitarias registradas en la SISS con cobertura total de aproximadamente 5,5
millones de clientes urbanos. El 96,1% de los clientes del sector es atendido por empresas operadoras de
propiedad privada, mientras que 3,9% corresponde a usuarios de concesionarias del Estado, de
municipalidades o cooperativas. En 2014, y de acuerdo a lo esperado, se alcanzó el 100% de cobertura de
agua potable, alcantarillado y tratamiento de aguas servidas. Es decir, desde ese año la población urbana
cuenta con acceso a los servicios sanitarios en forma permanente y con la calidad exigida por la norma
nacional e internacional, ubicándose por sobre los estándares del promedio de los países de la OCDE.
El objetivo de esta industria es la explotación de los servicios públicos de producción, distribución de agua
potable y de recolección y disposición de aguas servidas, a través de la explotación de las concesiones
sanitarias
La sociedad produce y distribuye agua potable y presta el servicio de evacuación de las aguas servidas,
comercializando estos servicios, que son percibidos por la comunidad como de primera necesidad, cuyo
mercado está formado por una cartera diversificada de clientes.
El mercado es cautivo y está formado por clientes residenciales, comerciales, industriales fiscales que se
encuentran en las localidades cercanas que atiende las compañías en las regiones VIII (Essbio), IX (Aguas
Araucanía) y XII (Aguas Magallanes).

2
Descripción de las Empresas:
Aguas Magallanes S.A.
Aguas Magallanes S.A. inició su existencia legal con fecha 21 de junio de 2004 y su objeto social es el
establecimiento, constitución y explotación de los servicios públicos de producción distribución de agua
potable y de recolección y disposición de aguas servidas, a través de la explotación de las concesiones
sanitarias de la Empresa ECONSSA Chile S.A. (Ex-Essan S.A., antes Ex-Empresa de Servicios Sanitarios de
Magallanes S.A.) en la XII Región, así como la realización de las demás prestaciones relacionadas con dichas
actividades.

Antecedentes Generales
Nombre: Aguas Araucanía S.A.
Domicilio Legal: Isidora Goyenechea 3600, piso 4, Las Condes
RUT: 76.215.637-7
Sociedad Anónima Cerrada, sujeta a las normas
Tipo de Sociedad:
de las S.A. abiertas.
Telefono: (56 2) 2733 46 00
Fax: (56 2) 2733 46 29
Correo Electrónico: info@aguasaraucania.cl
Giro: Prestación de servicios sanitarios

Aguas ESSBIO S.A.

Essbio tiene por objeto producir y distribuir agua potable, recolectar, tratar y disponer aguas servidas, y
realizar las demás prestaciones relacionadas con dichas actividades, en la forma y condiciones establecidas
en los decretos con fuerza de ley N° 382 y 70, ambos de 1988, del Ministerio de Obras Públicas.

Antecedentes Generales
Nombre: ESSBIO S.A.
Domicilio Legal: Avda. Arturo Prat 199, Torre B, piso 15 Concepción
RUT: 76.833.300-9
Tipo de Sociedad: Sociedad Anónima Abierta
Telefono: (56) 41 226 3700
Casilla: 220, Concepción
Correo Electrónico: gerente.finanzas@essbio.cl
Giro: Prestación de servicios sanitarios

3
Aguas Araucanía S.A.
Aguas Araucanía S.A. inició su existencia legal con fecha 21 de junio de 2004 y su objeto social es el
establecimiento, constitución y explotación de los servicios públicos de producción y distribución de agua
potable y de recolección y disposición de aguas servidas, a través de la explotación de las concesiones
sanitarias de la Empresa ECONSSA Chile S.A. (Ex-Essan S.A., antes Ex-Empresa de Servicios Sanitarios de la
Araucanía S.A.) en la IX Región, así como la realización de las demás prestaciones relacionadas con dichas
actividades.

Antecedentes Generales
Nombre: Aguas Araucanía S.A.
Domicilio Legal: Isidora Goyenechea 3600, piso 4, Las Condes
RUT: 76.215.637-7
Sociedad Anónima Cerrada, sujeta a las normas
Tipo de Sociedad:
de las S.A. abiertas.
Telefono: (56 2) 2733 46 00
Fax: (56 2) 2733 46 29
Correo Electrónico: info@aguasaraucania.cl
Giro: Prestación de servicios sanitarios

4
b) Análisis de la evolución de los indicadores para cada empresa a través del tiempo.

ESBBIO.

ROA
8%
6% 6%
4% 5% 4% 4% 4%
ROA
2%
0%
2017 2018 2019 2020 2021

Se aprecia una variación en el año 2021 en relación a los años anteriores debido principalmente al mejor
resultado operacional y con una influencia en el menor pago de impuestos.

ROI
4%
3%
3%
2% 3% 2%
2% 2%
ROI
1%

0%
2017 2018 2019 2020 2021

Variación con tendencia a la baja debido a un aumento en el total de activos, principalmente por aumento
en activos corrientes (fondos mutuos) y una disminución de la utilidad neta.

ROE
8%
7%
6% 6% 6%
6%
5%
4%
ROE
2%

0%
2017 2018 2019 2020 2021

Se aprecia una tendencia a la baja influenciado principalmente por la disminución de utilidad neta y el
patrimonio en el año 2021.

5
 ROS
20%
18%
15%
12% 13% 12%
10% 10%
ROS
5%

0%
2017 2018 2019 2020 2021

Existe una tendencia a la baja en la evolución del ROS principalmente por el efecto del aumento en las ventas
y una baja en la utilidad neta. Lo anterior considerando el crecimiento vegetativo de la población y por
consiguiente en el requerimiento de los servicios sanitarios.

% Act Corrientes
15%

10% 10% 10%

5% 5% 5% % Act Corrientes
4%
0%
2017 2018 2019 2020 2021

Se aprecia un aumento de los activos corrientes debido al ítem “efectivo y equivalentes al efectivo” que
considera inversiones en fondos mutuos en diversos bancos del país (año 2020,2021)

% Act no Corrientes
96% 96%
95% 95%
94%
92%
90% 90% 90% % Act no Corrientes
88%
86%
2017 2018 2019 2020 2021

Se aprecia una disminución del % de activos no corrientes debido al aumento del % de activos corrientes.

6
 Margen Operacional
34%
33%
32%
31%
30% 30%
29% Margen Operacional
29%
28%

26%
2017 2018 2019 2020 2021

Se aprecia una leve tendencia al alza en los márgenes operacionales, influenciado principalmente por el
aumento en los resultados operacionales.

Rotación Activos
0,21
0,21 0,20
0,20 0,20
0,20
0,20
Rotación Activos
0,19 0,19 0,19
0,19
0,18
2017 2018 2019 2020 2021

En relación a la rotación de activos ESSBIO presenta estabilidad donde se verifica el aumento en las ventas,
sin embargo se puede concluir que existe mayor aprovechamiento de los activos, considerando que los
aumentos en los activos corresponden a fondos mutuos.

7
AGUAS MAGALLANES

ROA
10%
9%
7% 6%
5% 5%
4% ROA

0%
2017 2018 2019 2020 2021

La rentabilidad de los activos es a la baja, esto debido a que la adquisición de activos posee un alza a través
de los años, mientras que el resultado operacional (ROP), posee una pendiente negativa casi constante, esto
se explica de la siguiente manera: si bien las ventas año tras año son mayores, pero el gasto en materias
primas también aumenta y en mayor proporción.

ROI
15%
10% 10% 9%
7% 6% ROI
5% 4%
0%
2017 2018 2019 2020 2021

El rendimiento sobre la inversión es negativa o a la baja, esto debido a que la utilidad año tras años es casi
constante, sin embargo el total de activo en los 5 años sufre un incremento, siendo el año que adquirió más
activos fue el año 2020.

ROE
15%
13% 12%
10% 11%
9%
8%
5% ROE

0%
2017 2018 2019 2020 2021

El rendimiento sobre el patrimonio, posee una pendiente negativa, casi constante, esto debido a que las
utilidades se han mantenido casi constante y el patrimonio en los primeros tres años aumento, pero en los
2 últimos sufre una caída pero el año 2021 es mas representativa, ya que ese año sufre una fuerte baja en el
ítem de resultados retenidos (pérdidas acumuladas), ya que en años anteriores era casi el 50% del valor total
del patrimonio.

8
 ROS
40% 38%
37%
30% 33%
26% 24%
20%
ROS
10%
0%
2017 2018 2019 2020 2021

El rendimiento sobre las ventas durante los 5 años posee una tendencia a la baja, esto se explica debido a
que las ventas han aumentado, sin embargo la utilidad neta ha ido bajando, esto también se puede explicar
de la siguiente forma: que la utilidad neta decrece en mayor proporción que la ventas crecen.

% Act Corrientes
20%

15% 16%

10%
8% 7% % Act Corrientes
5% 5% 6%

0%
2017 2018 2019 2020 2021

Durante los 5 años, se observa un aumento en el % de activos corrientes, principalmente influenciado por el
aumento del efectivo y al equivalentes al efectivo, pero en el último año 2021, la curva experimenta una
pendiente mayor debido principalmente a 2 razones, primero a que el efectivo aumento al doble con
respecto al año anterior producto al aumento en los depósitos a plazo y segundo a la disminución en el total
de activos con respecto al año anterior.

% Act no Corrientes
100%
95% 95% 94%
92% 93%
90%
85% % Act no Corrientes
84%
80%
75%
2017 2018 2019 2020 2021

Durante los 5 años analizados se observa que él porcentaje de activos no corrientes es a la baja, debido a
que los activos corrientes poseen una tasas de crecimiento mayor que los activos no corriente, y esto se
refleja aún más en el año 2021.

9
 Margen Operacional
50%
45%
40%
34% 34% 33%
30% 29%
20% Margen Operacional
10%
0%
2017 2018 2019 2020 2021

La empresa durante los 5 años a experimentado una tendencia a la baja, esto se explica debido a que el
resultado operacional posee una baja influenciado principalmente por el aumento en las materias primas y
consumibles. , ya que las ventas se ha mantenido casi constante.

Rotación Activos
0,30
0,26
0,23 0,23
0,20 0,20
0,16
Rotación Activos
0,10

0,00
2017 2018 2019 2020 2021

La empresa durante los 5 años ha experimentado una tendencia a la baja esto se explica debido a que el
total de activo posee una tendencia al alza, mientras el total de las ventas se mantiene casi constante. Lo
que quiere decir que es una empresa que ha tenido baja productividad.

AGUAS ARAUCANIA

ROA
10% 9%

5% 4%
4% 4% ROA
3%

0%
2017 2018 2019 2020 2021

El ROA puede interpretarse como la utilidad que recibe la empresa por cada unidad monetaria invertida en
sus distintos bienes y de los cuales se espera que generen ganancias a futuro. Generalmente, para poder
valorar una empresa como “rentable”, el ROA debe superar el 5% en este caso Aguas Araucanía entre los
años 2017 y 2020 no superó el 4% exceptuando el año 2021 donde alcanzó el 9% del ROA en este año el R.
Operacional tuvo un alza el cual conllevó el aumento del ROA.

10
 ROI
4%
3% 3% 4%
3% 3%
3%
2%
ROI
1%
0%
2017 2018 2019 2020 2021

El ROI (Rentabilidad sobre la inversión) en Aguas Araucanía se ve expresado en un rango de 2,7% a 3,6%, el
valor es positivo por lo tanto está generando más ingresos que gastos, lo positivo que este índice tiende
tendencia a aumentar cada año, pero aún es demasiado bajo.

ROE
10%
9%
8% 8%
7%
6% 6% 5%
4% ROE
2%
0%
2017 2018 2019 2020 2021

Se puede apreciar que este índice de rentabilidad financiera ROE se ve expresado en un rango de 5% a 9%,
para que esta empresa sea rentable debe superar el 5% por lo tanto está generando una rentabilidad
aceptada, lo positivo que este índice tiende tendencia a aumentar cada año.

ROS
20%
15% 16% 16%
15%
13% 13%
10%
ROS
5%
0%
2017 2018 2019 2020 2021

El ROS (Margen Neto ó Return on Sales) en Aguas Araucanía se ve expresado en un rango de 13% a 16%, el
valor es positivo por lo tanto está generando más ingresos que gastos, lo positivo es que este índice tiende
a aumentar cada año, pero aún es demasiado bajo.

11
 % Act Corrientes
10%
8% 8%
7%
6% 6%
5% 5%
4% % Act Corrientes
2%
0%
2017 2018 2019 2020 2021

El porcentaje de Activos corrientes de Aguas Araucanía entre los años 2018 al 2021 están en un rango de
5% a 7%, pero se puede observar que el año 2017 aumenta al 8%, la razón de aumento es por el del Activo
Corriente.

Se puede observar en la tabla anterior que la diferencia se debe al aumento del Efectivo y equivalentes al
efectivo. Según la nota N° 3 indica lo siguiente:
Al 31 de diciembre de 2017 la sociedad presenta inversiones, las operaciones de compra con compromiso
de retroventa (pactos), corresponden a inversiones a menos de 90 días, se encuentran valorizadas a su valor
devengado a la fecha del reporte, no existe riesgo de cambio de valor, al 31 de diciembre de 2016 no existen
inversiones en operaciones de compra con compromiso de retroventa (pactos). Las inversiones en
operaciones de compra con compromiso de retroventa (pactos) están compuestos de la siguiente forma:

12
 % Act no Corrientes
96%
95% 95% 95% 94%
94%
93% 93%
% Act no Corrientes
92% 92%
91%
90%
2017 2018 2019 2020 2021

El porcentaje de Activos no Corrientes de Aguas Araucanía entre los años 2017 al 2021 se mueve entre al
93% al 95%, exceptuando el año 2017 donde se observa una disminución de un 92%, el motivo de esta baja
se explica el ítem de Cuentas por cobrar a entidades relacionadas del año mencionado no existe saldo, se
puede apreciar en la siguiente tabla:

INFORMACIÓN A REVELAR SOBRE PARTES RELACIONADAS

Relación, condiciones de la deuda (cuentas por no cobrar a entidades relacionadas, no corriente) nota 5
de estado financiero.

El contrato de cuenta corriente mercantil suscrito por Aguas Araucanía S.A. y Aguas Nuevas S.A., estableció
una vigencia de dos años a contar del 1ro. de octubre 2004, el cual, se renueva cada dos años, sin perjuicio
que las partes puedan de común acuerdo modificar dicho plazo. La última renovación se realizó el 01 de
Octubre de 2015, finalizado el plazo de dos años, los saldos por cobrar o pagar que se encuentren pendientes
de pago en la cuenta corriente mercantil, deberán ser cancelados por las partes.

Con fecha 10 de agosto de 2007, la sociedad prepagó el contrato de crédito sindicado al Banco de Crédito e
Inversiones, Banco Bilbao Vizcaya Argentaria y Corpbanca. El monto insoluto adeudado a esa fecha por Aguas
Araucanía S.A. fue novado por la matriz Aguas Nuevas S.A. y prepagado por ésta, lo que generó una cuenta
por pagar empresas relacionadas. Con fecha 24 de julio de 2008, las partes modificaron el contrato de
apertura de dicho crédito, fijando la tasa de interés en un 4% anual y el pago de intereses semestrales.

Desde el 01 de septiembre de 2009, las sociedades modificaron las condiciones del crédito precedente,
nominando su saldo en pesos y estableciendo una tasa de un 6,6% anual.

13
Los servicios recibidos por la sociedad Aguas Araucanía S.A. corresponde a contrato de Asesoría Técnica,
Suministro y Prestación de Servicios, en el cual mediante dicho instrumento privado la sociedad encargó a
su matriz la prestación de servicios de consultoría y asesoría general; de administración, tesorería y finanzas,
de recursos humanos, asesoría técnica tarifaria, infraestructura, programas de desarrollo y territorio
operacional. Dicho contrato fue autorizado por la Superintendencia de Servicios Sanitarios (SISS), y transfiere
la mejor estimación de costos incurridos por la Matriz Aguas Nuevas S.A., cuyo monto asciende a 5.300 UF
por servicios profesionales el cual se factura mensualmente y condición de pago a 30 días.

Aguas Araucanía S.A. mantiene transacciones esporádicas con las sociedades relacionadas Aguas del
Altiplano S.A. y Osmoflo SPA. Su relación con ellas está dada por tener como matriz común la sociedad Aguas
Nuevas S.A.

El criterio de materialidad para revelar las transacciones con empresas relacionadas, es incluir todas las
operaciones realizadas en el periodo que cubren los estados financieros informados.

En conformidad al DFL 382, la sociedad puede adquirir bienes y contratar servicios, con personas
relacionadas por un valor superior a 500 U.F., sólo a través de licitación pública. El efecto en resultado, es
mostrado en el cuadro de saldos y transacciones con entidades relacionadas.

Adicionalmente, en forma periódica se forman comisiones de directores que revisan y fiscalizan en detalle
diversas materias de interés social, entre las cuales se examinan las transacciones con entidades
relacionadas, informando al directorio de ellas.

La sociedad no registra provisiones por deudas de dudoso cobro relativos a saldos pendientes de
transacciones con partes relacionadas.

5.2 Cuentas por cobrar y pagar a entidades relacionadas.

14
 Margen Operacional
50%
46%
40%
30%
27%
21% 23% 21% Margen Operacional
20%
10%
0%
2017 2018 2019 2020 2021

El Margen Operacional entre los años 2017 al 2021 se mueve desde el 21% al 27%, exceptuando el año 2021,
el cual aumenta a un 46%, la razón de este aumento es por el aumento de las actividades ordinarias
puntualmente en el derecho de uso por infraestructura.

Rotación Activos
0,23
0,23
0,22
0,22
0,21
0,21 0,21 0,21 Rotación Activos
0,20

0,19
2017 2018 2019 2020 2021

La rotación de activos de Aguas Magallanes entre los años 2017 al 2021 comprende entre 0,21% a 0,23%, se
puede observar que es regular, aunque la recomendación idealmente sea mayor o cercano a 1 (100%),
también puede indicar que la inversión que se está realizando no está logrando aumentar las ventas además
se puede explicar por el tipo de empresa.

15
c) Análisis comparativo entre empresas.

Se puede observar que en relación a los Activos corrientes de las 3 empresas tienden a aumentar cada año,
pero en Aguas Magallanes se ve un brusco aumento. Al 31 de diciembre de 2021 los activos corrientes
presentan un incremento de M$ 5.849.353 respecto al 2020, debido principalmente a un incremento en
efectivo y equivalentes al efectivo por M$ 4.451.609, por básicamente mayores depósitos a plazo M$
1.058.065; cuentas comerciales por cobrar y otras cuentas por cobrar corrientes por M$ 1.091.755,
compuesto por el aumento de deudores por

Activos Corrientes Aguas Magallanes:

Se puede observar que en relación a los Activos no corrientes de las 3 empresas tienden a disminuir cada
año, pero en Aguas Magallanes se ver una brusca disminución. Al 31 de diciembre de 2021, los activos no
corrientes presentan una disminución de M$ 26.745.708. Explicados principalmente por disminución de las
cuentas por cobrar a entidades relacionadas no corriente por M$ 30.613.704, debido en parte a que al 30
de septiembre de 2021 se realizó el pago de dividendos a Aguas Nuevas S.A. por M$ 18.584.586 equivalentes
a UF 617.666,77 mediante la compensación de créditos existentes. Por otra parte, se presentaron aumentos
de activos intangibles distintos a la plusvalía por M$ 1.628.935, correspondientes a adiciones por un total de
M$ 5.121.815, compensados por traspasos realizado al activo financiero por $ 844.786 y la amortización por
M$ 2.883.452, y aumento en otros activos financieros no corrientes por M$ 1.623.784, debido a cuenta por
cobrar Econssa que presentó incremento por M$ 1.540.714.

El Resultado Operacional se define como: Resultado Operacional= Riesgo Operacional/ Total Ventas. Entre
más alto sea el margen operacional, mejor será el desempeño de la compañía en términos de rentabilidad.

16
Se puede apreciar que en el año 2017 Aguas Magallanes tuvo un Margen Operacional de 45%, sobrepasando
a las empresas Essbio y Aguas Araucanía, este resultado se debió al aumento de las actividades ordinarias
puntualmente en el derecho de uso por infraestructura,

EL Margen Operacional de Aguas Magallanes después del año 2017 tiende a disminuir, la razón es que existe
una disminución en el total de ventas incluso también disminuyendo el Retorno operacional.
En el Año 2021 Aguas Magallanes obtiene el mayor Margen Operacional aumentando la utilidad del Margen
Operacional sobrepasando a las otras 2 empresas, este aumento es favorable ya que está ganando más por
cada venta, sumado al aumento del total de ventas por cada año.

Finalmente, la condición de monopolista natural en la entrega de un servicio de primera necesidad (agua

potable y alcantarillado) en su área de concesión, con un marco regulador estable que opera bajo criterios
técnicos lo que se traduce en ingresos estables para la industria, donde se puede deducir y proyectar la
demanda.
Inversiones comprometidas con el SISS para mantener el funcionamiento y desarrollo de la infraestructura
empujan a las empresas a mantener y mejorar sus activos

17
Analizando los indicadores principales de finanzas (ROA, ROI, ROE Y ROI), se puede concluir que la empresa
más eficiente en el tiempo es la empresa aguas Araucanía,

18
Actividad 2. (50%) Para la industria seleccionada y las empresas analizadas, desarrolle un análisis de cómo
la gestión de operaciones y en particular la gestión de activos físicos impacta en los resultados financieros.
Relacione por ejemplo indicadores de disponibilidad, factor de uso, opex, capex, rendimientos operacionales
propios de cada industria, entre otros. Al menos detalle cuatro relaciones.
De ser necesario incluya diagramas, fórmulas y otros apoyos para la explicación y/o muestra de
Influencia.

Definiciones
Gestión de activos: en el ámbito de la producción, es un término adoptado como un rotulo para la gestión
integral de la infraestructura industrial durante toda su vida útil. En la práctica, es la rama de la actividad
empresarial que involucra los procesos de inversión y renovación de equipos industriales, su operación,
mantenimiento y el manejo de los materiales y recursos asociados.

Capex: se define como la inversión en capital o inmovilizado fijo que realiza una empresa, ya sea para adquirir
o mejorar su activo no corriente (propiedad, planta y equipos). Y se calcula de la siguiente manera:

Relaciones:
1. Otra relación es definir la estrategia de mantenimiento adecuada en los equipos críticos o sistemas
que generan el tratamiento de las aguas como, por ejemplo, bombas de impulsión, las redes de agua,
estanques, sistemas de potabilización y redes eléctricas, esto conlleva a tener un aumento en la
disponibilidad de los equipos dando como resultado en el mediano y corto plazo la eficiencia
operacional. Esta eficiencia en los sistemas de servicios sanitarios se traduce en mayor producción y
tratamientos de residuos o aguas servidas generando continuidad de servicios y mejorando el
Resultado Operacional e impactando directamente en el ROA (Resultado Operacional Neto/Activos).

Disponibilidad: “tiempo real del equipo funcionando” entre el “tiempo total del periodo planificado de
funcionamiento”
𝑴𝑻𝑩𝑭
𝑫𝒊𝒔𝒑𝒐𝒏𝒊𝒃𝒊𝒍𝒊𝒅𝒂𝒅 =
𝑴𝑻𝑩𝑭 + 𝑴𝑻𝑻𝑹

19
MTBF: Mean Time Between Failure (Tiempo medio entre fallas)
MTTR: Mean Time To Repair (Tiempo medio para reparar)

2. Actualmente Aguas Magallanes con la infraestructura que posee en su concesión la región de

Magallanes y la Antártida es capaz de proveer el doble de la demanda actual del territorio por lo que
no se requiere de un aumento en la infraestructura (aumento de CAPEX) en caso de aumento de
demanda de agua potable. Según lo anterior variando el factor uso no es necesario realizar nuevas
inversiones.

3. Otra relación es patrimonio con gestión de activo, como por ejemplo falla catastrófica, no se descarta
que en todo ámbito de producción ocurra algún siniestro el cual pueda dañar significativamente
equipos críticos los cuales son una parte primordial en la producción o distribución de agua, como
por ejemplo roturas de matrices la cual conlleva a una perdida ya sea del producto y el gran costo
de reparación, además se sumaría la suspensión del suministro (agua potable) y la reparación e
indemnización de daños a terceros, mayores costos de reparación (OPEX), además la subutilización
de otras infraestructuras, además de la obligación de apalear la suspensión del servicio con camiones
cisternas y estanques de aprovisionamiento de agua.

20
Asignatura : Valorización de Activos e Indicadores de Gestión Financiera, parte 2.
Caso Final:
Profesor: Diego Canessa Rich.

Parte 1 (20% nota final)

Según la metodología vista en clases, estime la tasa de descuento para aplicar en proyectos de alguna
empresa de interés. Esta puede ser la empresa en la que actualmente se encuentra trabajando o que haya
trabajado en el pasado o que considere interesante para realizar este estudio.
Se debe estimar el costo del patrimonio desapalancado a partir de empresas comparables. Para estimar el
Beta del modelo CAPM, puede utilizar empresas que coticen acciones en la Bolsa de Comercio de Santiago
o en su defecto utilizar los betas desapalancados clasificados por industria que prepara el profesor de la
Universidad de Nueva York, Aswath Damodaran. Finalmente, utilizando el costo del patrimonio apalancado,
estimar la tasa WACC después de impuestos de la empresa de interés.
Comentar y analizar los resultados.

Para poder desarrollar el ejercicio, se decidió por la empresa Codelco, esto debido a que uno de los
integrantes del grupo trabaja en dicha empresa.

Primer paso: Codelco estaría considerada en la categoría Metales y Minería, con el dato de la industria se
obtiene el beta desapalancado de las tablas n°1 (Betas 2022 Demodaran).

 Beta Despalancado= 𝛽 = 1,04

Tabla n°1, Betas 2022 Damodaran.

Segundo paso: A continuación se proceden a obtener los datos o valores de activos corrientes, no corrientes,
patrimonio y costo financiero, de los informes de situación financiero (imagen n°1) y resultado financiero
(imagen n°2). obteniendo los siguientes resultados:

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 Otros pasivos financieros corriente= 582.734 MUSD.

 Otros pasivos financieros no corrientes= 16.858.099 MUSD.

 Pasivos= D= Otros pasivos financieros corriente + Otros pasivos financieros no corrientes =

17.440.833 MUSD.

 Otros pasivos financieros corriente= 𝐶 = 285.459 𝑀𝑈𝑆𝐷.

 Otros pasivos financieros corriente= 𝐾 = 11.825.066 𝑀𝑈𝑆𝐷.

𝐷 17.440.833 𝑀𝑈𝑆𝐷
 Relación Deuda/Patrimonio= 𝐾= 11.825.066 𝑀𝑈𝑆𝐷 = 1,47.

 Tasa de Interés promedio de la deuda=

𝐾 = 𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝐹𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑜 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 = 285.459 𝑀𝑈𝑆𝐷 17.440.833 𝑀𝑈𝑆𝐷 = 1,47 %.

 Tasa Libre de Riesgo, debido a que nos encontramos en chile, el valor esta en un rango entre 4,5 %
y 5 %. para el ejercicio se define 5%.

𝑅 = 5%

 Prima x riesgo, debido a que nos encontramos en chile, el valor esta en un rango entre 6 % y 8 %.
para el ejercicio se define 8%.

𝑃𝑟𝑖𝑚𝑎 𝑥 𝑅𝑖𝑒𝑠𝑔𝑜 = 5 %

22
Imagen n°1, Situación Financiera Codelco al 30 de junio.

23
Imagen n°2, Resultados Financieros Codelco al 30 de junio.

Imagen n°3, Situación Financiera Codelco al 30 de junio.

24
Tercer paso: con los datos obtenidos se procede a apalancar el beta con la ayuda de la calculadora Modelo
Rubinstein. Como se muestra en la imagen n°4.

Imagen n°4, Calculo de Beta apalancado modelo Rubinstein.

 Beta Apalancado= 𝛽 = 2,61

 Tasa de impuestos Empresas, debido a que nos encontramos en chile, el valor es 27 %

𝜏 = 27 %

 Costo Patrimonial= 𝐾 =𝑅 + 𝛽 ∗ 𝑃𝑟𝑖𝑚𝑎 𝑝𝑜𝑟 𝑟𝑖𝑒𝑠𝑔𝑜 𝑚𝑒𝑟𝑐𝑎𝑑𝑜 = 5 + 2,61 ∗ 6

= 26 %

Con todos los datos se procede a calcular el WACC

𝑊𝐴𝐶𝐶 = 𝐾 ∗ (1 − 𝜏) ∗ 𝐷 𝐷 + 𝐾 + 𝐾 ∗ 𝐾 𝐷 + 𝐾 = 11,17 %

Para poder concluir si la empresa está generando valor se debe comparar con el ROA (retorno sobre sus
activos), el cual se calcula con los datos extraídos de los informes de resultados y situación financiera, imagen
n°1, 2 y 3. Dando como resultado la tabla n°2.

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 CODELCO
2021
Act. Corrientes 7.382.151
PPE 30.625.560
Act. No Corrientes 35.407.698
R. Operacional 7.558.340
U. Antes de Impuesto 1.699.524
Impuesto 1.179.758
Utilidad Neta 519.766
Total de Activos 42.789.849
Total Pasivos 30.964.783
Total Patrimonio 11.825.066
Total Ventas 8.690.940
Indicadores Finacieros 2021
% Act Corrientes 17%
% Act no Corrientes 83%
Margen Operacional 87%
Rotación Activos 0,20
ROA 5%
ROE 4%
ROI 1%
ROS 6%
D/K 2,62
Tabla n°2, Calculo de ROA.

𝐸𝑉𝐴 = 𝑅𝑂𝐴 − 𝑊𝐴𝐶𝐶 = 5 − 11,17 = −6,17

Conclusión
Debido a que el EVA es negativo se puede concluir que la empresa está teniendo rendimientos que son
menores a lo que cuesta generarlos, por lo que estarían destruyendo el valor de la empresa. Se debiesen
tomar medidas drásticas para revertir la situación, se debe mejorar el ROA, es decir mejorar la eficiencia de
los activos, o mejor dicho con los activos actuales se debe aumentar la utilidad.

26
Parte 2 (20% nota final)
Utilice alguna evaluación de proyectos que tenga como indicador de aprobación el Valor Actual Neto (VAN).
Este puede ser alguno que haya evaluado antes para fines pedagógicos, como aplicación práctica o alguno
real, teniendo en consideración que sea un proyecto cercano a su umbral de aprobación, como referencia
puede utilizar un índice de rentabilidad entre 0,95 y 1,05. Luego, utilizando criterio experto, analice cuales
son las variables críticas más riesgosas que puedan tener un impacto importante los flujos futuros del
proyecto. Utilizando el software de simulación Crystal Ball (links de descarga de versión demo disponible en
Aula), asigne distribuciones estadísticas que describan y caractericen de mejor manera la variable y realice
simulaciones de riesgo para un intervalo de confianza apropiado para evaluación de proyectos. Finalmente,
aplicando la metodología de Opciones Reales, evalúe la conveniencia de diferir en dos y tres periodos el
proyecto, debiendo entregar la siguiente información:
a) Construcción de árbol binomial a dos periodos y la estimación de la Opción Real.
b) Construcción de árbol binomial a tres periodos y la estimación de la Opción Real.
c) Comparar ambas alternativas, comentar y concluir.
Se debe considerar que postergar el proyecto tiene costos de oportunidad de no recibir los flujos
de caja neto mensuales, dependiendo de la cantidad de periodos que se difiera. Para la volatilidad del
modelo, ocupe la desviación estándar del reporte que entrega el Crystal Ball. Cualquier supuesto o condición,
indicarla con su justificación correspondiente.
Se debe entregar un informe formal del trabajo e incluir todos los archivos de soporte.

Desarrollo:
Primeramente, describiremos la empresa seleccionada, su nombre de fantasía es VESPEK, esta
empresa se dedica a la conversión de vehículos, dentro de la variedad de productos existe la división
de medioambiente la cual comercializar camiones recolectores de basura, estos camiones para ser
configurados a un bajo costo se instala un tercer eje adelantado transformando un camión 4x2 a
6x2. Este tercer eje ahora se instala en Chile con empresas externas, se está evaluando que VESPEK
importe sus propios productos (ejes curvos) para bajar los costos de configuración y así instalar
estos elementos en sus propios camiones y además de ofrecer este servicio a concesionarias de
camiones y clientes varios.

27
 Presentación FLUJO DE CAJA Importación de ejes curvos

Formulas a utilizar:

Para la construcción del árbol binomial se realizaron los siguientes cálculos ocupando las
siguientes formulas:

 Valor de flujo de caja subyacente en tiempo presente (So) $297.947.916.-

 Valor de la inversión (K) $97.917.906.-
 𝑉𝐴𝑁 = −𝐼 + ∑ ( )

 Para el cálculo del valor actual del flujo de caja:

𝐹𝑐
𝑆𝑜 =
(1 + 𝑡)

 Inversión tiempo presente

𝐾= 𝐼
 Índice de volatilidad en % obtenido de Crystal Ball:
𝜎
𝑉𝑜𝑙𝑎𝑡𝑖𝑣𝑖𝑑𝑎𝑑 = 𝑥 100%
𝑋

28
 Calculo movimiento al alza del activo,

∗
𝑢=𝑒

 𝜎 = 𝑉𝑜𝑙𝑎𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜𝑠 𝑑𝑒 𝐶𝑎𝑗𝑎 𝐹𝑢𝑡𝑢𝑟𝑜𝑠 𝑑𝑒𝑙 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑆𝑢𝑏𝑦𝑎𝑐𝑒𝑛𝑡𝑒 (𝑎𝑛𝑢𝑎𝑙)

 𝑇 = 𝑇𝑖𝑒𝑚𝑝𝑜 𝑑𝑒 𝑒𝑥𝑝𝑖𝑟𝑎𝑐𝑖ó𝑛 (𝑒𝑛 𝑎ñ𝑜𝑠)

 𝑛 = 𝑁ú𝑚𝑒𝑟𝑜 𝑑𝑒 𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜𝑠 𝑐𝑜𝑛𝑠𝑖𝑑𝑒𝑟𝑎𝑑𝑜𝑠 𝑒𝑛 𝑒𝑙 𝑏𝑖𝑛𝑜𝑚𝑖𝑎𝑙 (𝑎ñ𝑜𝑠)

 Probabilidad asociada al evento:

1 + 𝑟𝑓 − 𝑑
𝑝=
𝑢−𝑑
 Movimiento a la baja del activo:
1
𝑑=
𝑢
 Valor de la opción:
𝑉 ∗ 𝑝 + 𝑉 ∗ (1 − 𝑝)
𝑉=
(1 + 𝑟𝑓)

 𝑉𝑢 = 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝑜𝑝𝑐𝑖ó𝑛 𝑠𝑢𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑟 𝑑𝑒𝑙 𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜 𝑡 + 1

 𝑉𝑑 = 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝑜𝑝𝑐𝑖ó𝑛 𝑖𝑛𝑓𝑒𝑟𝑖𝑜𝑟 𝑑𝑒𝑙 𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜 𝑡 + 1

 𝑝 = 𝑃𝑟𝑜𝑏𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑

 𝑟𝑓 = 𝑇𝑎𝑠𝑎 𝐿𝑖𝑏𝑟𝑒 𝑑𝑒 𝑅𝑖𝑒𝑠𝑔𝑜

29
a) Construcción de árbol binomial a dos periodos y la estimación de la Opción Real.

30
b) Construcción de árbol binomial a tres periodos y la estimación de la Opción Real.

31
Conclusión:
Según el análisis del árbol binomial a 2 periodos recomienda realizar el proyecto, pero en 3 periodos
no se recomienda, esto dependerá de los FLUJO DE CAJA, pero lo más relevante será los ingresos
ya que si las ventas aumentan a futuro el cálculo binomial de 3 periodos sufriría cambios relevantes
provocando un análisis favorable. Las variables más sensibles asociadas al proyecto son los ingresos
y la inversión las cuales al pueden afectar directamente al VAN.

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