19 de enero 2024 Estudios Económicos - Santander Argentina

¿QUÉ PASÓ?

LEVE ACELERACIÓN DE LA INFLACIÓN ESPERADA EN 2024 (REM-BCRA)

La semana pasada, junto con la publicación del IPC-INDEC de diciembre que ubicó el dato mensual en 25,5%
y el cierre 2023 en 211%, se conoció el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) que realiza el BCRA.
En cuanto a inflación, los pronosticadores estimaron para 2024 una mediana en 213% anual, prácticamente
en línea con el cierre 2023, acelerando frente al pronóstico de 191,8% previo. Si consideramos en lugar de la
mediana al promedio, el guarismo se eleva sustancialmente hasta 252% para 2024. Sin embargo, hay mayor
optimismo hacia mitad de 2024, ya que el REM espera que la mediana de la inflación mensual de junio esté
en un dígito (8,3%).
Expectativa de inflación
220.0
213.0
200.0
180.0
160.0
140.0
120.0
100.0
80.0
60.0 63.9
40.0

2024 2025
Fuente: BCRA

En cuanto al tipo de cambio, se espera una apreciación real respecto al cierre del año pasado (recordemos
que el tipo de cambio real cerró en un nivel muy elevado luego de la devaluación), ya que se estima una
depreciación a lo largo del año de apenas 110%, por debajo de la inflación esperada por el REM. Para los
próximos meses el relevamiento considera que si bien no se verificará el 2% de crawl mensual anunciado por
el gobierno, tampoco proyecta un salto discreto considerando que el mayor avance mensual hasta mitad de
año sería menor a 15%, en el caso del mes de marzo. En cuanto a la actividad económica, se estima una caída
del 2,6% del PBI, mientas que para la balanza comercial se considera un superávit de USD 14.580 millones,
mejorando luego de un 2023 deficitario en materia de intercambio comercial. Finalmente, para el caso del
resultado fiscal, se prevé que se alcanzará un superávit de ARS 666.400 millones.
Fuente: BCRA.

EL TESORO COLOCÓ ARS 4 BILLONES EN LA PRIMERA LICITACIÓN DEL AÑO

Con vencimientos que ascendían a ARS 3,17 billones, en un 70% concentrados en la Lede a 30 días emitida a
mediados de diciembre, el Tesoro colocó un total de ARS 4 billones en la licitación de esta semana. Los tres
instrumentos ofertados (2 reaperturas y 1 nuevo bono) son ajustables por CER: el 40% de lo colocado en la
letra con vencimiento en mayo-24 se realizó con una tasa negativa de 108%, otro 33% se colocó en el bono
con vencimiento en nov-25 (TX25) a una tasa negativa de 19% y el 27% restante en la letra más corta con
vencimiento el 20 de febrero, en este caso a una Tasa Efectiva Mensual del 7,9%. De esta manera, el ratio de
rollover se ubica en 126% y el próximo vencimiento de relevancia es el 16 de febrero.

En la estrategia de financiamiento, cabe destacar que entre los ítems mencionados en el comunicado del
acuerdo técnico logrado la semana pasada con el FMI, el Gobierno no buscará ninguna forma de financiación
neta del mercado, sino que se centrará en mejorar el perfil de vencimientos de la deuda interna.
Fuente: Ministerio de Economía.

IMPORTANTE SUBA DE LOS PRECIOS MAYORISTAS EN DICIEMBRE

El INDEC publicó esta semana el dato de inflación mayorista a diciembre, el cual ascendió a 54% mensual,
acelerando con respecto al 11,1% previo. El dato da muestras que en el segmento mayorista la transmisión a
precios es mucho más dinámica y volátil que en el minorista. En términos anuales, la inflación mayorista cerró
el 2023 en 276,4%. Por rubro del IPM, los productos nacionales aumentaron 51,1% mensual en diciembre,
mientras que los importados lo hicieron al 80,6% mensual.

Asimismo, el INDEC dio a conocer los datos del costo de la construcción, mostrando una variación de 30,1%
mensual en diciembre, acelerando desde el 11,3% de noviembre. Por su parte, el 2023 cerró en 222,8% anual.
Dentro de los componentes del Índice del Costo de la Construcción, los precios de los materiales para la
construcción fueron los que más traccionaron, con un incremento del 48,3% mensual, por su parte los gastos
generales treparon al 21,3% y el costo de mano de obra creció 9,9%. Los mayores incrementos en el costo de
materiales de la construcción se observaron en Instalación de gas (+50,5%) y Pintura (+46,2%). Medido en
dólar libre, el costo de la construcción exhibió un fuerte incremento mensual del 12% a partir del salto en el
tipo de cambio oficial y el consiguiente achicamiento de la brecha.
Fuente: INDEC.
Precios mayoristas
Variaciones mensuales e interanuales 276.4%
60% 280%

50%
230%

40%
180%
54.0%
30%
130%
20%

80%
10%

0% 30%
dic.-21 mar.-22 jun.-22 sep.-22 dic.-22 mar.-23 jun.-23 sep.-23 dic.-23
Mensual (izq.) Interanual (der.)
Fuente: INDEC

PARA AGENDAR
DÍA ¿QUÉ SUCEDE?
22 de enero Ministerio de Economía: Resultado fiscal. Diciembre de 2023.
23 de enero INDEC: Estimador mensual de actividad económica (EMAE). Noviembre de 2023.
24 de enero INDEC: Encuesta de supermercados. Noviembre de 2023.
INDEC: Encuesta de autoservicios mayoristas. Noviembre de 2023.
INDEC: Encuesta nacional de centros de compras. Noviembre de 2023.
26 de enero INDEC: Índice de salarios. Noviembre de 2023.
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