CF0 CF1 CF2 CF3 CF4

Proyecto 1 -$19,000 $5,000 $5,000 $5,000 $5,000

Proyecto 2 -$19,000 $3,000 $3,000 $3,000 $7,000
Proyecto 3 -$17,000 $8,000 $8,000 -$4,000 $8,000
Proyecto 4 -$19,000 $4,900 $4,900 $4,900 $4,900

a) y b) Ver solución en documento Word.

c) Gráficos del perfil del VAN de los proyectos:

Nótese que en la construcción del gráfico, para el VAN de los proyectos 1 y 2 hemos
=VNA(tasa; celdas con los cash-flows 1-N)+Celda con el cash-flow inicial
mientras que en los proyectos 3 y 4 usamos la fórmula completa.

Tipo de VAN VAN VAN VAN

descuento proyecto 1 proyecto 2 proyecto 3 proyecto 4
0.00% $11,000.00 $11,000.00 $7,000.00 $10,400.00
$12,000.00
0.50% $10,481.92 $10,393.70 $6,703.07 $9,892.28
1.00% $9,977.38 $9,804.39 $6,412.19 $9,397.83
1.50% $9,485.94 $9,231.51 $6,127.19 $8,916.22 $10,000.00
2.00% $9,007.15 $8,674.48 $5,847.92 $8,447.01
2.50% $8,540.63 $8,132.78 $5,574.25 $7,989.81 $8,000.00
3.00% $8,085.96 $7,605.89 $5,306.02 $7,544.24
3.50% $7,642.77 $7,093.32 $5,043.10 $7,109.91 $6,000.00
4.00% $7,210.68 $6,594.59 $4,785.36 $6,686.47 VAN del proyecto
4.50% $6,789.36 $6,109.25 $4,532.67 $6,273.58 $4,000.00
5.00% $6,378.46 $5,636.85 $4,284.90 $5,870.89
5.50% $5,977.65 $5,176.98 $4,041.93 $5,478.10
$2,000.00
6.00% $5,586.62 $4,729.22 $3,803.64 $5,094.89
6.50% $5,205.07 $4,293.19 $3,569.91 $4,720.97
7.00% $4,832.70 $3,868.51 $3,340.64 $4,356.04 $0.00
0.00% 2.00%
7.50% $4,469.23 $3,454.82 $3,115.71 $3,999.85
8.00% $4,114.40 $3,051.77 $2,895.01 $3,652.11 -$2,000.00
8.50% $3,767.94 $2,659.02 $2,678.46 $3,312.58
9.00% $3,429.59 $2,276.25 $2,465.94 $2,981.00 -$4,000.00
9.50% $3,099.13 $1,903.15 $2,257.36 $2,657.14
10.00% $2,776.30 $1,539.42 $2,052.62 $2,340.78 -$6,000.00
10.50% $2,460.90 $1,184.76 $1,851.64 $2,031.68
11.00% $2,152.69 $838.91 $1,654.32 $1,729.64 VAN proyect
11.50% $1,851.47 $501.58 $1,460.57 $1,434.44
12.00% $1,557.04 $172.53 $1,270.32 $1,145.90
12.50% $1,269.19 -$148.51 $1,083.48 $863.81
13.00% $987.75 -$461.76 $899.97 $587.99
 13.50% $712.52 -$767.47 $719.72 $318.27
14.00% $443.34 -$1,065.86 $542.64 $54.47
14.50% $180.02 -$1,357.14 $368.67 -$203.58
15.00% -$77.59 -$1,641.52 $197.74 -$456.03
15.50% -$329.65 -$1,919.21 $29.76 -$703.06
16.00% -$576.32 -$2,190.41 -$135.31 -$944.79
16.50% -$817.75 -$2,455.29 -$297.56 -$1,181.39
17.00% -$1,054.08 -$2,714.05 -$457.03 -$1,412.99
17.50% -$1,285.44 -$2,966.85 -$613.80 -$1,639.74
18.00% -$1,511.99 -$3,213.87 -$767.93 -$1,861.75
18.50% -$1,733.83 -$3,455.28 -$919.47 -$2,079.16
19.00% -$1,951.11 -$3,691.23 -$1,068.48 -$2,292.09
19.50% -$2,163.95 -$3,921.87 -$1,215.02 -$2,500.67
20.00% -$2,372.45 -$4,147.36 -$1,359.14 -$2,705.00

d) A que tipo de descuento cambia el ranking entre el proyecto 1 y el 3?

Una posibilidad es buscar visualmente una solución aproximada y mirar el grafico y
Otra posibilidad es "hacer una tabla más completa" y verlo en la tabla:
Aproximadamente el resultado es 13.5%

Finalmente, podemos usar "Buscar objetivo" en Excel, y pedirle que iguale

a 0 la diferencia entre los VAN:

VAN1-VAN3 $0.00

Tasa de descuento 13.462%

 CF5 CF6
$5,000 $5,000
$7,000 $7,000
$8,000 -$4,000
$4,900 $4,900

os proyectos 1 y 2 hemos utilizado la fórmula de Excel para el cálculo del VAN

sh-flow inicial

Perfiles del VAN de los distintos proyectos

$12,000.00

$10,000.00

$8,000.00

$6,000.00
VAN del proyecto

$4,000.00

$2,000.00

$0.00
0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% 14.00% 16.00% 18.00% 20.00%

-$2,000.00

-$4,000.00

-$6,000.00

VAN proyecto 1 Tipo

VAN de descuento
proyecto 2 VAN proyecto 3 VAN proyecto 4

Como se ha respondido en el punto a), se ve claramente cómo el Proyecto 2 y el 4

están totalmente dominados por el Proyecto 1, y cómo el Proyecto 1 y el 3 cambian
 de "ranking" en un punto señalado con la flecha (hallamos ese punto en la pregunta e).

cto 1 y el 3?
mada y mirar el grafico y ver que los perfiles se cortan cuando el tipo de descuento es 14%
en la tabla:
VAN1 VAN3
0 $11,000 $7,000
dirle que iguale 0.005 $10,482 $6,703
0.01 $9,977 $6,412
0.015 $9,486 $6,127
0.02 $9,007 $5,848
0.025 $8,541 $5,574
0.03 $8,086 $5,306
0.035 $7,643 $5,043
0.04 $7,211 $4,785
0.045 $6,789 $4,533
0.05 $6,378 $4,285
0.055 $5,978 $4,042
0.06 $5,587 $3,804
0.065 $5,205 $3,570
0.07 $4,833 $3,341
0.075 $4,469 $3,116
0.08 $4,114 $2,895
0.085 $3,768 $2,678
0.09 $3,430 $2,466
0.095 $3,099 $2,257
0.1 $2,776 $2,053
0.105 $2,461 $1,852
0.11 $2,153 $1,654
0.115 $1,851 $1,461
 0.12 $1,557 $1,270
0.125 $1,269 $1,083
0.13 $988 $900
0.135 $713 $720
0.14 $443 $543
0.145 $180 $369
0.15 -$78 $198
0.155 -$330 $30
0.16 -$576 -$135
0.165 -$818 -$298
0.17 -$1,054 -$457
0.175 -$1,285 -$614
0.18 -$1,512 -$768
0.185 -$1,734 -$919
0.19 -$1,951 -$1,068
0.195 -$2,164 -$1,215
0.2 -$2,372 -$1,359
oyecto 2 y el 4
y el 3 cambian
o en la pregunta e).

uento es 14%
Recuerda que un proyecto "tipico" tiene cash flows negativos al principio seguidos de cash flows
positivos despues o al reves. Fijate en el siguiente proyecto "atipico" que tiene un cash flow negativo
al principio y uno al final (p.e. el coste de desmantelar la planta).
a) La suma de los cash flows es negativa. Hace esto que el proyecto no sea interesante y deberias,
por lo tanto, rechazarlo?
b) Hay algun tipo de descuento que hace que este proyecto sea interesante?
c) Dibuja el perfil de VAN del proyecto y halla la (las) TIR.

a) b) c) Todas las respuestas pueden fácilmente deducirse a partir del perfil del VAN.
El proyecto es atractivo si el tipo de descuento esta entre 5% y 20%. Por lo tanto, que la suma de cash flows sea neg
depende del coste de oportunidad del capital. La TIR podria ser en este caso un criterio ambiguo: si el coste del capit
El VAN no es ambiguo: si el coste del capital es 10% aceptamos. Si es 4% no lo aceptamos. Si es 20% no lo aceptam

Periodo 0 1 2
Cash Flows -$100 $225 -$126

0.6
r VAN 0.4
Caso base 10% $0.4
0.0% -$1.0 0.2
2.5% -$0.4
5.0% $0.0 0
7.5% $0.3 0% 5% 10% 15% 20%
-0.2
10.0% $0.4
VAN

12.5% $0.4 -0.4

15.0% $0.3
17.5% $0.2 -0.6
20.0% $0.0
22.5% -$0.2 -0.8
25.0% -$0.5
-1

-1.2
TIR 1 5%
TIR 2 20% Tipo de descuento
h flows
w negativo

deberias,

uma de cash flows sea negativa no implica necesariamente que el proyecto no sea atractivo:
mbiguo: si el coste del capital es del 10%... aceptamos o rechazamos el proyecto?
os. Si es 20% no lo aceptamos....

15% 20% 25%

escuento
Tu empresa está considerando expandirse a cinco mercados distintos (regionales). Se ha hecho un estudio
de demanda y las previsiones de flujos de caja están en la tabla inferior. El coste de oportunidad
del capital en tu empresa es del 7%.
a) ¿Qué regiones serían interesantes? ¿Cuál es la más interesante? (si pudieras invertir sólo en una, ¿en cuál?)
b) Imaginate que tienes un presupuesto de inversión de 100 millones en el año 0. ¿En qué combinación de
regiones invertirías?
c) Con un presupuesto de inversión de 100 millones en el año 0, si pudieras combinar regiones y también
replicar cada inversión regional (hacer cada inversión más de una vez), ¿cuál sería tu estrategia de inversión?

Región / CF 0 1 2 3 4 5 VAN IR
Región 1 -95 15 20 25 30 28 ($0.25) 0.914
Región 2 -75 15 20 20 25 30 $13.28 1.079
Región 3 -60 10 15 20 20 25 $11.86 1.095
Región 4 -35 5 10 10 15 15 $8.71 1.139
Región 5 -20 5 5 6 6 10 $5.65 1.175

a) Todas las regiones menos la primera son interesantes. Si fueran muturamente excluyentes, deberíamos invertir en la región 2.
b) El IR nos ayuda a ver la combinación óptima de regiones, aunque lo más sencillo sería hallar el VAN combinado de las posibles combinaciones

Combinación VAN combiIR ponderado

2 13.280 1.059
3 11.860 1.057
3-4 20.564 1.106
3-5 17.501 1.092
4-5 14.354 1.084

La combinación óptima es expandirse en la región 3 y 4: tiene el VAN conjunto mayor, o el índice de rentabilidad ponderado mayor

c) A las combinaciones anteriores, habría que añadir combinaciones que surgieran de replicar los distintos proyectos
regionales (p.e. hacer dos veces la región 4 y una vez la 5). Con los datos que tenemos, no hace falta probar estas combinaciones
ya que la región 5 tiene el IR individual más alto y se puede replicar 5 veces (utilizando así todos los recursos), con lo que el IR de replicar
5 veces la región 5 sería 1.1746 y el VAN de esta opción sería el más alto, en concreto

VAN (5xreg5) 28.25

a) Cálculo de los CAEs para un tipo de descuento del 10%. Consideramos todos los costes como números positivos.
CF0 CF1 CF2 CF3 CF4 CF5
Máquina 1 400 150 150 150 150
Máquina 2 500 120 120 120 120 120

b) Para saber si el ranking entre las máquinas cambia, representamos los CAEs en función del coste de capital.

Coste del capiCAE(MáquinaCAE(Máquina 2)

450
0 250 220
0.005 $251.25 $221.50
0.01 $252.51 $223.02
0.015 $253.78 $224.54
400
0.02 $255.05 $226.08
0.025 $256.33 $227.62
0.03 $257.61 $229.18
0.035 $258.90 $230.74 350
0.04 $260.20 $232.31
0.045 $261.50 $233.90
0.05 $262.80 $235.49 CAE
0.055 $264.12 $237.09 300
0.06 $265.44 $238.70
0.065 $266.76 $240.32
0.07 $268.09 $241.95
0.075 $269.43 $243.58 250
0.08 $270.77 $245.23
0.085 $272.12 $246.88
0.09 $273.47 $248.55
0.095 $274.83 $250.22 200
0.1 $276.19 $251.90 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0%
0.105 $277.56 $253.59 Coste de capital
0.11 $278.93 $255.29
0.115 $280.31 $256.99
0.12 $281.69 $258.70 CAE(Máquina 1) CAE(M
0.125 $283.08 $260.43
0.13 $284.48 $262.16
0.135 $285.88 $263.90 En el gráfico y en la tabla de valores podemos ver que, para un coste del
0.14 $287.28 $265.64
0.145 $288.69 $267.40
0.15 $290.11 $269.16
0.155 $291.53 $270.93
0.16 $292.95 $272.70
0.165 $294.38 $274.49
0.17 $295.81 $276.28
0.175 $297.25 $278.08
0.18 $298.70 $279.89
0.185 $300.14 $281.70
0.19 $301.60 $283.53
0.195 $303.05 $285.35
0.2 $304.52 $287.19
0.205 $305.98 $289.03
0.21 $307.45 $290.88
0.215 $308.93 $292.74
 0.22 $310.41 $294.60
0.225 $311.89 $296.47
0.23 $313.38 $298.35
0.235 $314.87 $300.23
0.24 $316.37 $302.12
0.245 $317.87 $304.02
0.25 $319.38 $305.92
0.255 $320.89 $307.83
0.26 $322.40 $309.75
0.265 $323.92 $311.67
0.27 $325.44 $313.60
0.275 $326.96 $315.53
0.28 $328.49 $317.47
0.285 $330.03 $319.42
0.29 $331.57 $321.37
0.295 $333.11 $323.33
0.3 $334.65 $325.29
0.305 $336.20 $327.26
0.31 $337.75 $329.23
0.315 $339.31 $331.22
0.32 $340.87 $333.20
0.325 $342.43 $335.19
0.33 $344.00 $337.19
0.335 $345.57 $339.19
0.34 $347.15 $341.20
0.345 $348.72 $343.21
0.35 $350.31 $345.23
0.355 $351.89 $347.25
0.36 $353.48 $349.28
0.365 $355.07 $351.31
0.37 $356.67 $353.35
0.375 $358.26 $355.39
0.38 $359.87 $357.44
0.385 $361.47 $359.49
0.39 $363.08 $361.55
0.395 $364.69 $363.61
0.4 $366.31 $365.68
0.405 $367.92 $367.75
0.41 $369.55 $369.83
0.415 $371.17 $371.91
0.42 $372.80 $373.99
0.425 $374.43 $376.08
0.43 $376.06 $378.18
0.435 $377.70 $380.27
0.44 $379.34 $382.38
0.445 $380.98 $384.48
0.45 $382.62 $386.59
0.455 $384.27 $388.71
0.46 $385.92 $390.82
0.465 $387.58 $392.95
0.47 $389.23 $395.07
0.475 $390.89 $397.20
0.48 $392.55 $399.34
0.485 $394.22 $401.48
0.49 $395.89 $403.62
0.495 $397.56 $405.77
0.5 $399.23 $407.91
los costes como números positivos. Factor de
VA(costes) anualidad CAE
875.48 3.170 276.19
954.89 3.791 251.90 --> compensa la máquina 2, porque tiene un CAE menor

en función del coste de capital.

10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0% 40.0% 45.0% 50.0%

Coste de capital

CAE(Máquina 1) CAE(Máquina 2)

e valores podemos ver que, para un coste del capital del 41% (aprox.) el ránking entre las máquinas cambia, y la máquina 1 pasa a ser pre
un CAE menor

máquina 1 pasa a ser preferible