FRAs

Módulo de cuestionario 39.3

Un bono del Tesoro al 6% se está negociando a $1,044 (incluyendo intereses acumulados) por $1,000 de valor nominal.
Hará un pago de cupón en 98 días. La curva de rendimiento es plana al 5% durante los próximos 150 días. El precio
forward por $1,000 de valor nominal para un contrato forward de 120 días, es más cercano a:
a. $1,014.52.
1000∗0 , 06 $ 30
b. $1,030.79. C= =$ 30.00 PV C= 120
2
c. $1,037.13. 1 , 05 365 =$ 29.61 ¿
¿
Recuerda que los bonos del Tesoro de EE. UU. realizan pagos de cupones semestrales, por lo tanto

El precio forward del contrato es:

T
FP ( en un valor de renta fija )=( S 0 – PVC ) × ( 1+ Rf )
120
365
FP=$ 1,030.79
FP=( $ 1,044 – $ 29.61 ) × (1.05 )
Módulo de cuestionario 39.4

1. La tasa de contrato (anualizada) para un FRA de 3 × 5 si la tasa actual a 60 días es del 4%, la tasa actual a 90 días es
del 5% y la tasa actual a 150 días es del 6%, es más cercana a:
a. 6.0%.

)( )(
A ∗60
b. 6.9%.
c. 7.4%. (
1+0 ,
06∗150
360
= 1+ FR 3 x 5
360
∗ 1+ 0 ,
05∗90
360 )
La suma de los exponentes tiene que dar el
otro → quiero la tasa entre 3 y 5 que da 60
dias
2. El director financiero (CFO) de la FR
[ (1+0 , 06∗150
360 )

(1+0 , 360 )
05∗90
]
−1 ∗360

A 3 x 5= Yellow River recibió un informe del departamento de economía que

compañía 60
indica que se espera un aumento de 50 puntos básicos en las tasas a corto plazo en los próximos 90 días. Como
prestatario a tasa flotante (típicamente contra el LIBOR a 90 días), el CFO reconoce que debe protegerse contra un
aumento en los costos futuros de endeudamiento durante los próximos 90 días debido a un posible incremento en
las tasas de interés a corto plazo. Considera varias opciones, pero decide entrar en un acuerdo de tasa forward (FRA)
a largo plazo. El LIBOR a 30 días es del 4.5%, el LIBOR a 90 días es del 4.7% y el LIBOR a 180 días es del 4.9%. Para
protegerse mejor contra este riesgo, Yellow River debería entrar en:
)( )(
A3 x 6∗90
a. un FRA de 3 × 3 a una tasa del 4.48%.
b. un FRA de 3 × 6 a una tasa del 4.48%.
1+ (
0,049∗180
360
= 1+ FR
360
∗ 1+
0,047∗90
360 )

[ ]
c. un FRA de 3 × 6 a una tasa del 5.02%.

Está pidiendo prestado a tasa flotante → por 90 dias (1+ 0,049∗180

360 ) −1 ∗360
Módulo de cuestionario 39.5, 39.6 (1+ 0,047∗90
360 )
Considera una empresa con sede en el Reino Unido que exporta bienes FR A 3 xa5=
la UE. La empresa90 del Reino Unido espera
recibir un pago por un envío de mercancías en 60 días. Dado que el pago será en euros, la empresa del Reino Unido
desea protegerse contra una disminución en el valor del euro frente a la libra durante 5=0,0504
FR A 3 xlos próximos 60 días. La tasa libre
de riesgo del Reino Unido es del 3% y la tasa libre de riesgo de la UE es del 4%. No se espera ningún cambio en estas
tasas durante los próximos 60 días. La tasa de cambio actual es de 0.9230 £ por €. Para cubrir el riesgo cambiario, la
empresa del Reino Unido debería tomar una posición corta en un contrato de euros a un precio forward de:
a. 0.9205 60
60 £ 360
b. 0.9215 £ / €∗( 1+i £ ) 360 ∗( 1+0 ,03 )
TC €
c. 0.9244 60 0.9230 60
=0,92151
( 1+i€ ) 360 ( 1+0 , 04 ) 360
Examen del Módulo 72.1

1. Dos partes acuerdan un contrato a plazo para intercambiar 100 acciones de una empresa dentro de un año por $72
por acción. Inmediatamente después de iniciar el contrato, el precio de la acción subyacente aumenta a $74 por
acción. Este aumento en el precio de la acción representa una ganancia para:
a. El comprador: Si el valor del activo subyacente es mayor que el precio a plazo, esto aumenta el valor del contrato
a plazo, lo que representa una ganancia para el comprador y una pérdida para el vendedor.
b. El vendedor.
c. Ni el comprador ni el vendedor.

2. La tasa a plazo F2,3 representa la tasa de interés de un préstamo para el período de:
a. Año 2 al Año
b. Año 2 al Año 5: F2,3 es la tasa a plazo de 2 años para 3 años, que cubre un período que comienza dos años a
partir de ahora y se extiende durante tres años después de eso
c. Año 3 al Año 5.

3. Dadas las rentabilidades de bonos cupón cero para 1, 2 y 3 años, un analista puede menos probablemente derivar
una tasa implícita de:
a. tasa a plazo de 1 año dentro de 1 año.
b. tasa a plazo de 1 año dentro de 2 años.
c. tasa a plazo de 2 años dentro de 2 años: La tasa a plazo F2,2 se extiende cuatro años en el futuro y no se puede
derivar usando rendimientos de bonos cupón cero que solo se extienden tres años. A partir de los rendimientos
de bonos cupón cero de 1, 2 y 3 años, podemos derivar las tasas a plazo implícitas F1,1, F1,2 y F2,1.

SWAPs
Módulo de cuestionario 39.7
1. Las tasas spot LIBOR anualizadas y los factores de valor presente hoy son:

Tasa Factor de valor presente 1

factor de descuento=
LIBOR a 90 días 4.2 0.98961 ( 1+i∗t/360 )
%
LIBOR a 180 días 4.8 0.97656 1−último factor de descuento
tasa swap=
% ∑ factores de descuento
LIBOR a 270 días 5.0 0.96386
% 1−0,95057
tasa swap= =0,0127377 ó 1 ,27 %
LIBOR a 360 días 5.2 0.95057 3,88060
%
3.88060
tasa swap anualizada=0,0127377∗4=0,0509508 ó 5,095 %
a. 1.27%.
b. 2.54%.
c. 5.08%.
2. Utiliza la siguiente información para responder a las Preguntas 2 y 3.

Dos partes entran en un swap de tasas de interés fijo por flotante de 2 años con pagos semestrales. Los pagos a tasa
flotante se basan en el LIBOR. Las tasas LIBOR anualizadas de 180, 360, 540 y 720 días y los factores son:

Tasa Factor de valor presente

1
LIBOR a 180 días 5.0 factor de descuento=
% 0,97560976 ( 1+i∗t/360 )
LIBOR a 360 días 6.0 1−último factor de descuento
% 0,94339623 tasa swap=
∑ factores de descuento
1−0,87719298
tasa swap= =0,033125 ó 3,3125 %
 LIBOR a 540 días 6.5
% 0,91116173
LIBOR a 720 días 7.0
% 0,87719298
3,7073607
Basado en un principal nocional de $40,000,000, la tasa
swap anualizada es más cercana a:
a. 6.62%.
3. Despuésb. de
6.87%.
180 días, el swap se marca al mercado cuando las tasas LIBOR anualizadas de 180, 360 y 540 días son
c. 7.03%.
del 4.5%, 5% y 6%, respectivamente. Los factores de valor presente, respectivamente, son 0.9780, 0.9524 y
0.9174. ¿Cuál es el valor de mercado del swap por $1 de principal nocional y cuál de las dos contrapartes (el
pagador de la tasa fija o el receptor de la tasa fija) haría el pago para marcar el swap al mercado?
Valor de mercado Pago realizado por:
a. $0.01166 Pagador de tasa fija
1−último factor de descuento
tasa swap=
b. $0.04290 Pagador de tasa fija ∑ factores de descuento
c. $0.01166 Receptor de tasa fija (short): 1−0,9174
tasa swap= =0,029 ó 2 , 9 %
paga fija recibe variable 2,8478
tasa swap anualizada=0,029∗2=0,058 ó 5 , 8 %
descuento∗( Swapnueva −Swapvieja )∗días
Valor LONG=∑ factores de ∗nocional
360
2,8478∗( 0,058−0,06625 )∗180
Valor LONG= ∗1=−0,01166
360

Módulo de cuestionario 39.8

1. La tasa de cambio actual de dólar estadounidense ($) a dólar canadiense (C$) es 0.7. En un swap de moneda de
$1 millón fijo por flotante, la parte que entra en el swap para cubrir una exposición existente a una obligación fija
denominada en C$, hará:
a. recibir $1 millón al término del swap.
b. pagar una tasa fija basada en la curva de rendimiento de Estados Unidos.
c. recibir una tasa fija basada en la curva de rendimiento de Canadá.

2. Un banco entró en un swap de moneda de 1 año con pagos trimestrales hace 200 días, acordando cambiar
$1,000,000 por €800,000. El banco acordó pagar una tasa fija anual del 5% sobre los €800,000 y recibir una tasa
fija del 4.2% sobre los $1,000,000. Las tasas actuales de LIBOR y Euribor y los factores de valor presente se
muestran en la siguiente tabla.

La tasa de cambio spot actual es de €0.75 por $1.00. El valor del swap para el banco hoy es más cercano a:

a. –$64,888.
b. –$42,049.
c. $42,049.

Una posición de recibir tasa fija en dólares canadienses (C$) cubrirá el riesgo de pasivos.
Un cupón en la parte fija en dólares sería = $ 1,000,000 x ( 0.042
4 )
=$ 10,500

Como entro hace 200 y paga cada 90 le faltan 70 días para el próximo pago

1 1
( )x cupon ¿+(( )x (cupon+ nocional))
Valor de la parte fija en dólares = 70∗70 0∗16 0
1+ Libor 1+ Libor 16
360 360
Valor de la parte fija en dólares = (0.9923 x $ 10,500)+(0.9791 x $ 1,010,500)=$ 999,800

800,000∗0 , 05
Un cupón en la parte fija en euros seria = € =€ 10,000
4
1 1
¿( ) x cupon ¿+(( )x ( cupon+nocional))
Valor de la parte fija en euros (en € ¿ 70∗70 160∗160
1+ Libor 1+ Libor
360 360
Valor de la parte fija en euros (en € ¿=¿ ( 0.9900∗€ 10,000 ) + ( 0.9736∗€ 810,000 )=€ 798,516

€ 798,516
Valor de la parte fija en euros pasada a dólares (en $ ) ¿ =$ 1,064 ,688
0 ,75
Valor del swap para el banco ¿ $ 988,800−$ 1,064,688=−$ 64,888

Módulo de cuestionario 39.9

Un banco entró en un swap de capital de $5,000,000 con pagos trimestrales hace 300 días. El banco acordó pagar una
tasa fija anual del 4% y recibir el retorno de un índice internacional de acciones. El índice estaba a 3,000 al final del tercer
trimestre, hace 30 días. La tasa LIBOR actual a 60 días es del 3.6%, el factor de descuento es 0.9940, y el índice está
ahora en 3,150. El valor del swap para el banco es más cercano a:

a. –$257,795. Pagos trimestrales hace 300 días, le quedan 60 días para descontar y 90 para capitalizar
b. –$114,676.
c. $230,300.

i t∗t ¿∗1
¿ nocional∗(1+ )
Valor de la parte fija 360 t∗t
(1+ Libor )
360
04∗9 0 ¿∗1
¿ 5.000 .000∗(1+0 , ) =$ 5.019 .880 ,72
Valor de la parte fija 360
( 1+
0,036∗60
360 )
Nocional∗Indice T 1
Valor de la parte variable =
Indice T 0
.000∗$ 3.150
Valor de la parte variable = 5.000 =$ 5 .250 . 000
$ 3.000
Valor del swap para el banco = Valor de la parte variable - Valor de la parte fija

Valor del swap para el banco ¿ $ 5 .250 . 000−$ 5.019 .880 , 72=$ 230,300

Examen del Módulo 68.1

1. ¿Cuál de las siguientes afirmaciones describe más exactamente un valor derivado? Un derivado:
a. Siempre aumenta el riesgo tienen
b. No tiene fecha de vencimiento.
c. Tiene un pago basado en el valor de un activo o tasa de interés: son instrumentos financieros cuyos valores
dependen del precio de un activo subyacente

2. ¿Cuál de las siguientes afirmaciones sobre derivados negociados en bolsa es menos precisa? Los derivados
negociados en bolsa:
a. Son líquidos.
b. Son contratos estandarizados.
c. Conllevan un riesgo de incumplimiento significativo: Los derivados negociados en bolsa tienen un riesgo de
incumplimiento relativamente bajo (riesgo de crédito de contraparte) porque la cámara de compensación se
interpone entre las contrapartes involucradas, en la mayoría de los contratos.

Examen del Módulo 74.1

3. ¿Cuál de las siguientes es más similar a la posición de receptor de tasa flotante en un swap de tasa de interés de fijo
por flotante?
a. Comprar un bono de tasa fija y una nota de tasa flotante.
b. Comprar una nota de tasa flotante y emitir un bono de tasa fija: El receptor de la tasa flotante (pagador de la
tasa fija) en un swap de tasa de interés de fijo por flotante tiene una posición similar a emitir un bono de cupón
fijo y comprar una nota de tasa flotante.
c. Emitir una nota de tasa flotante y comprar un bono de tasa fija.

4. El precio de un swap de tasa de interés de fijo por flotante:

a. Se especifica en el contrato de swap: El precio de un swap de tasa de interés de fijo por flotante se define como
la tasa fija especificada en el contrato de swap. Típicamente un swap se cotiza de tal manera que tiene un valor
de cero al inicio y ninguna de las partes paga a la otra para entrar en el swap.
b. Se paga al inicio por el receptor de la tasa flotante.
c. Puede aumentar o disminuir durante la vida del contrato de swap.

Cuestionario del módulo 30.6

2. Considere un swap de tasa de interés con liquidación trimestral de un año. Las tasas spot anualizadas de MRR y
los factores de valor presente hoy son los siguientes.

Tasa MRR Factor de Valor Presente La tasa de swap anualizada está más cerca de:
90 días 4.2% 0.98961
a. 1.27%. 1−0,95057
180 4.8% 0.97566 tasa swap= =0,01273 ó 1,273 %
b. 2.54%. 3,88060
días
270 5.0% 0.96386 c. 5.08%. 0,01273∗360
tasa swap anualizada= =0,05095 ó 5,0
días 90
360 5.2% 0.95057
días
Total 3.88060

Utilice la siguiente información para responder las preguntas 2 y 3.

Dos partes entran en un swap de tasa de interés fija por flotante de 2 años con pagos semestrales. Los pagos de la tasa
flotante se basan en MRR. Las tasas anualizadas de MRR de 180, 360, 540 y 720 días y los factores de valor presente son:

Tasa MRR Factor de Valor Presente

2. La tasa de swap está más cerca de:
a. 6.62%.
b. 6.87%.
 180 5.0% 0.9756
días
360 6.0% 0.9434
días
540 6.5% 0.9112
días
720 7.0% 0.8772
días
Total

3. Después de 180 días, el swap se valora a mercado cuando las tasas anualizadas de MRR de 180, 360 y 540 días
son 4.5%, 5% y 6%, respectivamente. Los factores de valor presente, respectivamente, son 0.9780, 0.9524 y
0.9174. ¿Cuál es el valor de mercado del swap por cada $1 de principal nominal, y cuál de las dos contrapartes
(el pagador de tasa fija o el receptor de tasa fija) haría el pago para marcar el swap al mercado?

Valor de mercado Pago realizado por

a. $0.01166 Receptor de tasa fija

b. $0.04269 Pagador de tasa fija
c. $0.01160 Receptor de tasa fija

Module Quiz 69.1

1. A Los contratos de futuros se marcan diariamente al mercado. Los contratos a plazo normalmente no lo hacen,
pero podrían hacerlo si hay una entidad de compensación central. (LOS 69.a)
2. C Los contratos a plazo implican riesgo de contraparte; los contratos de futuros se negocian a través de una
cámara de compensación. Dado que los contratos de futuros se negocian en bolsas organizadas, tienen una mayor
liquidez y transparencia que los contratos a plazo. (LOS 69.a)

Preguntas variadas

1. Los swaps de tasas de interés son:

a. altamente regulados:
b. equivalentes a una serie de contratos a plazo: Un swap es un acuerdo para comprar o vender un activo
subyacente periódicamente a lo largo de la vida del contrato de swap. Es equivalente a una serie de contratos a
plazo
c. contratos para intercambiar un activo por otro.

2. Una opción de compra (call option) es:

a. el derecho a vender a un precio específico.
b. el derecho a comprar a un precio específico: Una opción de compra le da al propietario el derecho de adquirir un
activo (comprarlo) al vendedor.
c. una obligación de comprar a un precio cierto.

3. Al vencimiento, el valor de ejercicio de una opción de venta (put option) es:

a. positivo si el precio del activo subyacente es menor que el precio de ejercicio : El valor de ejercicio de una opción
de venta es positivo al vencimiento si el precio del activo subyacente es inferior al precio de ejercicio. Su valor de
ejercicio es cero si el precio del activo subyacente es mayor o igual al precio de ejercicio. El valor de ejercicio de
una opción no puede ser negativo porque el titular puede permitir que expire sin ejercerla.
b. cero solo si el precio del activo subyacente es igual al precio de ejercicio.
c. negativo si el precio del activo subyacente es mayor que el precio de ejercicio (nunca es negativo)
4. Al vencimiento, el valor de ejercicio de una opción de compra es el:
a. precio del activo subyacente menos el precio de ejercicio.
b. mayor entre cero o el precio de ejercicio menos el precio del activo subyacente.
c. mayor entre cero o el precio del activo subyacente menos el precio de ejercicio: Si el precio del activo
subyacente es mayor que el precio de ejercicio de una opción de compra, el valor de la opción es igual a la
diferencia. Si el precio del activo subyacente es menor que el precio de ejercicio, una opción de compra vence
con un valor de cero

5. Un inversor emite una opción de venta con un precio de ejercicio de $40 cuando el precio de la acción es de $42. La
prima de la opción es de $1. Al vencimiento, el precio de la acción es de $37. El inversor se dará cuenta de una:
a. Pérdida de $2: Debido a que el precio de las acciones al vencimiento es menor que el precio de ejercicio, el
comprador de la opción de venta la ejercerá contra el emisor. El emisor tendrá que pagar $40 por las acciones y
solo podrá venderlas por $37 en el mercado. Sin embargo, el emisor de la opción de venta recibió la prima de $1
por escribir la opción, lo que reduce la pérdida neta a $2.
b. Pérdida de $3.
c. Ganancia de $1.

6. ¿Cuál de los siguientes derivados es un compromiso a plazo?

a. Opción de acciones.
b. Swap de tasas de interés: Este tipo de contrato personalizado es un compromiso a plazo.
c. Swap de incumplimiento crediticio.

MODULE QUIZ 70.1

1. ¿Cuál de las siguientes describe de manera más precisa un riesgo de instrumentos derivados?
a. Los derivados facilitan que los participantes del mercado tomen posiciones cortas.
b. El activo subyacente de un derivado podría no coincidir completamente con una posición que se está cubriendo:
El riesgo de base surge cuando el activo subyacente de un derivado difiere de una posición que se está
cubriendo. La facilidad para tomar posiciones cortas con derivados en comparación con sus activos subyacentes,
y la información sobre la volatilidad implícita, son dos de las ventajas de los instrumentos derivados.
c. La volatilidad en los precios de los activos subyacentes se deduce de los precios de las opciones sobre esos
activos.

2. Los usos más probables de derivados por parte de los inversores incluyen:
a. Cobertura contra el riesgo de precio para el inventario almacenado.
b. Modificación de la exposición al riesgo de una cartera de valores: Modificar la exposición al riesgo de una cartera
de valores es un ejemplo de uso de derivados por parte de los inversores. Cobertura contra el riesgo de precio
para el inventario y estabilización del valor del balance de una subsidiaria extranjera son ejemplos de uso de
derivados por parte de emisores.
c. Estabilización del valor en el balance de una subsidiaria extranjera.

Credit Default SWAPs

Cuestionario del módulo 29.1, 29.2, 29.3

Utilice la siguiente información para responder las preguntas 1 a 6.

Jamshed Banaji, CFA, gestiona una cartera de bonos de $400 millones para un gran fondo de pensiones público. Banaji
está preocupado por la volatilidad en los mercados de crédito y espera que los diferenciales de crédito se amplíen en el
corto plazo, pero que vuelvan a los niveles actuales a largo plazo.

Banaji ha señalado dos de sus tenencias para un mayor escrutinio: IDG Corp. y Zeta Corp.
La cartera actualmente tiene un valor nominal de $10 millones en bonos no asegurados senior al 6% con vencimiento a
10 años de IDG Corp. Debido a que está preocupado por el riesgo crediticio de IDG, Banaji entra en un swap de
incumplimiento crediticio como comprador de protección. Banaji selecciona un CDS senior de cinco años para IDG con
una tasa de cupón del 5% y una duración de 4. Los bonos de IDG tienen un rendimiento al vencimiento del 6.5%. La
curva de rendimiento MRR es plana al 2%.

Banaji también está preocupado por los bonos de Zeta Corp. que posee. La gerencia de Zeta está planeando seguir un
plan de recapitalización que implica un gran programa de recompra de acciones financiado con nueva deuda.

1. La estrategia más apropiada para Banaji, dada su expectativa sobre el cambio en los diferenciales de crédito, es:

a. una operación de curva de crédito; vendiendo protección a corto plazo y comprando protección a largo plazo
b. una operación de curva de crédito; comprando protección a corto plazo y vendiendo protección a largo plazo.
c. una operación de CDS; comprando protección solo a corto plazo.

2. En el inicio del CDS para los bonos de IDG, Banaji lo más probable es que:
a. reciba una prima de $200,000
b. pague una prima de $300,000
c. reciba una prima de $400,000.

3. Solo para esta pregunta, suponga que seis meses después del inicio del swap, IDG se declara en bancarrota. La Figura 1
muestra los precios de mercado de los bonos de IDG después de que la compañía presenta la solicitud de bancarrota.

Figura 1: Precio de Mercado de los Bonos de IDG Post Solicitud de Bancarrota

Si Banaji tiene opción de elegir el procedimiento de liquidación, lo más probable es que elija:
A. liquidación física.
B. liquidación en efectivo y el pago sería de $6 millones.
C. liquidación en efectivo y el pago sería de $7 millones.

4. ¿Cuál de las siguientes afirmaciones sobre la tasa de peligro es más precisa? La tasa de peligro:
A. es la probabilidad de incumplimiento dado que el incumplimiento ya ha ocurrido en un período anterior.
B. afecta tanto a la pierna de la prima como a la pierna de protección en un CDS.
C. es más alta para una mayor pérdida dada por incumplimiento.

5. La estrategia más apropiada para Banaji seguir en relación a Zeta Corp. sería comprar acciones de Zeta Corp.:
A. y comprar protección CDS en bonos de Zeta Corp.
B. y vender protección CDS en bonos de Zeta Corp.
C. y vender protección CDS en acciones de Zeta Corp.

6. La afirmación "los diferenciales de crédito están positivamente relacionados con la pérdida dada por incumplimiento y
con la tasa de peligro" es:
A. correcta.
B. correcta con respecto a la pérdida dada por incumplimiento pero incorrecta con respecto a la tasa de peligro.
C. correcta con respecto a la tasa de peligro pero incorrecta con respecto a la pérdida dada por incumplimiento.

Respuestas de CDS
Cuestionario del Módulo 29.1, 29.2, 29.3

1.B Banaji espera que los diferenciales de crédito se amplíen en el corto plazo; por lo tanto, la estrategia adecuada es
comprar protección de CDS a corto plazo. Del mismo modo, se espera que los diferenciales de crédito a largo plazo
vuelvan a los niveles actuales (se estrechen) y, por lo tanto, Banaji puede vender protección en los CDS a largo plazo.
Comprar protección solo costaría más dinero (la prima del comprador de protección no se compensa con los ingresos de
la prima por vender protección) y no utiliza todo el conjunto de información de Banaji y, por lo tanto, no es lo más
apropiado. (Módulo 29.2, LOS 29.c)

2.A El diferencial de crédito en los bonos de IDG = rendimiento - MRR = 6.5% - 2% = 4.5%

prima inicial (pagada por el comprador de protección) ≈ (diferencial de CDS - cupón de CDS) ×

duración × principal nominal

= (0.045 - 0.05) × 4 × $10 millones = -$200,000

Debido a que el valor calculado es negativo, Banaji recibiría $200,000 como comprador de protección. (Módulo 29.2, LOS
29.c)

3.B El CDS en la pregunta es un CDS senior, por lo tanto, la obligación de referencia es un bono no asegurado senior. El
pago del CDS se basa en el CTD con la misma antigüedad que la obligación de referencia. De las tres opciones dadas, el
bono no asegurado senior al 5% a cinco años es el más barato de entregar. Por lo tanto, el pago será

principal nominal - valor de mercado del CTD = $10 millones - $4 millones = $6

millones.

Nótese que la liquidación física no sería ventajosa para Banaji; la Figura 1 indica que los bonos de IDG que Banaji
actualmente posee tienen un valor de mercado de $4.5 millones, por lo que el pago implícito de entregar físicamente
estos bonos a cambio de $10 millones sería solo de $5.5 millones ($10 millones - $4.5 millones). (Módulo 29.2, LOS 29.c)

4.B La tasa de peligro es la probabilidad condicional de incumplimiento dado que no ha ocurrido un incumplimiento en
períodos anteriores. La tasa de peligro afecta la pierna de protección: cuanto más alta es la tasa de peligro, mayor es el
valor esperado de los pagos realizados por el vendedor de protección en caso de incumplimiento. La tasa de peligro
también afecta la pierna de la prima porque una vez que ocurre el incumplimiento, el CDS deja de existir y los ingresos
de la prima también cesarían. La pérdida dada por incumplimiento depende de la tasa de recuperación y no de la tasa de
peligro (probabilidad de incumplimiento). (Módulo 29.2, LOS 29.c)

5.A Debido a la recapitalización apalancada de Zeta Corp., se puede esperar que los diferenciales de crédito en los bonos
de Zeta se amplíen llevando a un aumento del valor para el comprador de protección de CDS. Además, se espera que el
aumento en el programa de recompra de acciones aumente el valor de las acciones de Zeta. Banaji debería comprar
tanto las acciones como la protección de CDS, ambos aumentarán de valor cuando ocurra el LBO. (Módulo 29.3, LOS
29.d)

6.A Los diferenciales de crédito están positivamente relacionados con las tasas de peligro y la pérdida dada por
incumplimiento, y negativamente relacionados con las tasas de recuperación. (Módulo 29.3, LOS 29.d)