4 - Relaciones de Equivalencia

ANADEC
Análisis de Decisiones de Inversión
- Prof. Sergio Vargas
1
Matemáticas Financieras
¿Invertiría usted en este proyecto?
300 300
200 200
100 100
1 2 3 4 5 6
1.000
2
 Si no se cuenta con información adicional, no se podrá

dar una respuesta técnica a la anterior pregunta.
 Es importante recordar los conceptos vistos hasta ahora:
-VDT
-Costo de Oportunidad
-Tasas de interés
 Es importante recordar que existe una estrecha relación

entre los anteriores elementos.
3
 Trayendo a colación los anteriores conceptos, para

cualquier agente económico el dinero pierde valor en el
tiempo.
 Es decir, sumas de dinero en diferentes momentos del

tiempo no son directamente comparables.
 No obstante, en la vida práctica es necesario manipular

cantidades monetarias que están puestas en diferentes
momentos del tiempo.
¿Cómo se puede hacer lo anterior sin violar NUNCA el VDT?
4
Las relaciones de equivalencia
 Las matemáticas financieras nos permiten manejar y

comparar cantidades monetarias ubicadas en diferentes
momentos del tiempo.
 Para su uso técnico y adecuado, se deben tener en cuenta

ciertas consideraciones:
Supuesto 1: Se supone reinversión de interés.
Supuesto 2: Se supone interés vencido.
Supuesto 3: La tasa de interés permanece constante durante

el periodo de análisis.
5
Valor Presente (VP)

&
Valor Futuro (VF)
6
¿Cuál es el valor futuro equivalente a un valor presente?
 Es la relación de equivalencia más básica y a su vez la

más importante a la hora de entender las demás
equivalencias.
VF
VP
0 1 2 0 1 2 ….. n
….. n
7
 Matemáticamente, se tiene que:
8
 Ejemplo: Usted depositó 1’300.000 en una cuenta de

ahorros que rinde 10% NA/SV. ¿Cuánto tendría a los 7
meses?
VF = ?
1.300
9
 Ejemplo: Usted depositó 1’300.000 en una cuenta de

ahorros que rinde 10% NA/SV. ¿Cuánto tendría a los 7
meses?
i= 10% NA/SV i=5% SV i=0,82% MV
10
 Ejemplo 2: Usted se enfrenta a los siguientes flujos

mensuales de efectivo. Si su costo de oportunidad es
12% NA/TV, ¿Cuál es el valor futuro de sus flujos de
efectivo totales?
120
500
500
1 2 3 4 5 6
1.000
11
i= 12% NA/TV i=3% TV i=0,99% MV
120
500
500
1 2 3 4 5 6
1.000
12
¿Cuál es el valor presente equivalente a un valor futuro?
 De igual manera, si se tiene un valor futuro, es de interés

encontrar su valor equivalente en valor presente. Esto no
es más que la relación inversa de la anterior fórmula.
VF
VP
0 1 2 0 1 2 ….. n
….. n
13
 Matemáticamente, se tiene que:
14
 Ejemplo: Si su costo de oportunidad es 10% ES, cuál es el

valor presente del pago de matrícula que hará usted en
seis meses?
0 6
VP = ?
11’000.000
15
0 6
VP = ?
11’000.000
16
 Ejemplo 2: Usted tiene el siguiente esquema de pagos

mensuales a un banco que le prestó al 9% NA/SV. ¿Cuánto
debería pagar usted si quiere hacer un único pago en el
mes 4?
0 1 2 3 4 5 6 7
300 240
500 470
17
i= 9% NA/SV i=4,5% SV i=0,74% MV
0 1 2 3 4 5 6 7
300 240
500 470
18
Series Uniformes
19
¿Qué sucede si ya no estamos interesados en comparar

dos únicos flujos. Ahora es de interés comparar una serie de
flujos que se observan en diferentes periodos de tiempo?
¿Dichos flujos pueden ser finitos? ¿Infinitos?
20
¿Cuál es el valor presente equivalente a una serie uniforme

de flujos de caja?
VP
A A A A
0 1 2 ….. n 0 1 2 ….. n
21

de flujos de caja?
Una primera aproximación consistiría en utilizar la fórmula que

relaciona el valor presente de un flujo de caja con su valor futuro
VP
A A A A
0 1 2 ….. n 0 1 2 ….. n
22

de flujos de caja?
Veamos cómo, partiendo de la utilización de la formula de valor

presente y valor futuro, se puede encontrar una expresión más
simplificada (eficiente)
23
Ayuda!!!
24
25
¿Cuál es el valor futuro equivalente a una serie uniforme de

flujos de caja?
VF
A A A A
0 1 2 0 1 2 ….. n
….. n
26
 Sabemos que:
VF
A A A A
0 1 2 0 1 2 ….. n
….. n
27
 Sabemos que:
 Por lo tanto, basta con llevar a valor futuro el valor

presente de la serie uniforme. Esto nos dará como
resultado.
28
En resumen:
29
 Ejemplo 1: Usted sabe que una máquina fresadora vale 10’000.000 COP.
Como usted no tiene la plata hoy, usted quiere saber cuál sería la
cantidad de dinero constante en el tiempo que debería pagar
mensualmente durante 1 año, para adquirir la máquina. La tasa de interés
es 1,2% MV.
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
A=?
10’000.000
30
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
A=?
10’000.000
31
 Ejemplo 2: Usted paga como cuota anual del carro 1’235.000 COP. El
plazo de su crédito es de 12 años. Si la tasa de interés que le ofreció el
concesionario era 0,58% MV, ¿Cuál era el valor del carro cuando lo
compró?
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
A = 1’235.000
32
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
A = 1’235.000
33
 Ejemplo 3: Usted tiene los flujos anuales que se muestran a
continuación. Si su costo de oportunidad es 8% EA, ¿Cuál es el valor
futuro (en 12) de todos los flujos?
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
A = 400 A = 400
600
34
Gradientes Aritméticos
y
Gradientes Geométricos
35
Gradientes aritméticos
 Las equivalencias que hemos derivado hasta el momento para

las series uniformes están limitadas a un valor constante a lo
largo del tiempo
¿Que sucede ahora, si tenemos unos flujos de caja (efectivo) que

no son constantes y que crecen en un monto determinado?
 Veamos una relación de equivalencia usada en caso de que

los pagos vencidos y periódicos no se comportan de manera
constante, sino que por el contrario crecen en el tiempo en un
monto de dinero constante y conocido (“G”).
36
 Técnicamente este valor de crecimiento constante “G”
se conoce como el gradiente de crecimiento uniforme
de los flujos de caja.
(n-1)G
 Veamos gráficamente:
4G
3G .
.
2G .
G
A
0 1 2 3 4 5 … n
Note que “G” es una cantidad constante en que se

incrementan los flujos de caja a partir del periodo dos (2)
37
 Al igual que en nuestros casos anteriores, la presencia de un

“gradiente” (G) no altera nuestra conceptualización básica.
Podemos con nuestra formulas primarias encontrar la suma
presente (VP) equivalente de cualquier suma de dinero futura (VF)
y viceversa.
 Igualmente si se dispone de un VP y/o VF podemos con nuestras

formulas ya conocidas obtener sus equivalentes en un valor de
dinero constante (A).
 Consecuentemente, podremos encontrar las respectivas

equivalencias para una suma periódica vencida que crece y/o
decrece a una suma constante conocida por período.
38
 El problema anterior lo podemos fraccionar en dos

partes: (n-1)G
(n-1)G
4G
3G .
4G .
2G .
G
2G
3G .
.
.
?
1 G
2 3 5 … n
0 4
A
A
0
0
1
1
2
2
3
3
4
4
5
5
…
…
n
n
✓
39
 Para este caso en particular
(n-1)G
4G
3G .
.
2G .
G
0 1 2 3 4 5 … n
Una serie de flujos de caja (efectivo) que crecen en el tiempo de

acuerdo a una cuantía de dinero constante y conocida (G), se
puede ver como un conjunto de series uniformes con diferente
parámetro n
40
 Para este caso en particular
(n-1)G
4G
3G .
.
2G .
G
0 1 2 3 4 5 … n
Una serie de flujos de caja (efectivo) que crecen en el tiempo de

acuerdo a una cuantía de dinero constante y conocida (G), se
puede ver como un conjunto de series uniformes con diferente
parámetro n
41
¿Cuál es el valor futuro equivalente a una serie de flujos de
caja que crece una cantidad constante G?
(n-1)G
4G
3G .
.
2G .
G
0 1 2 3 4 5 … n
42
43
Ayuda!!!
44
¿Cuál es el valor presente equivalente a una serie de flujos
de caja que crece una cantidad constante G?
 Sabemos que:
45
En resumen:
46
 Adicionalmente, es posible derivar las siguientes

ecuaciones:
 Serie uniforme de un
gradiente aritmético
 Valor presente de un
gradiente aritmético infinito
47
Ejemplo 1:
 Una nueva compañía financiera conocida como DMG está

ofreciendo a sus clientes un rendimiento del 10% EA. Por la
estructura de ingresos piramidal de la compañía, ellos se
comprometen a entregarle a usted, por su inversión, unos pagos
anuales de la siguiente forma:
 Año 1: 100
 Año 2: Año 1 + 20
 Año 3: Año 2 + 20
 Año 4: Año 3 + 20
 ¿Cuál sería el monto que usted tendría que invertir hoy para que,
de acuerdo a la estructura de pagos esperados, usted recibiera
la rentabilidad mencionada?
48
 Gráficamente tenemos que:
100+3(20)
100+ 2(20)
100 + 20
100 0
0 1 2 3 4 1 2
VP: ¿?
49
 Una primera aproximación puede ser el calculo de cada
uno de los flujos traídos individualmente al presente, así:
 Sin embargo, en problemas con un número mayor de

flujos, el cálculo sería extremadamente largo
50
 Gracias a las ecuaciones que hemos derivado,

podemos fraccionar el problema, así:
3(20)
2(20)
100+3(20)
20
100+ 2(20)
100 + 20 1 2 3
0 4
100
100
0 1 2 3 4
0 1 2 3 4
51
 Se calcula el valor presente:
3(20)
2(20)
20 100
0 1 2 3 4 0 1 2 3 4
52
Ejemplo 2:
 Usted ha adquirido un nuevo empleo cuyo contrato de un año

empieza dentro de 6 meses. La compañía tiene un sueldo base
de 200 por mes y una bonificación por fidelidad de 10 por mes.
Es decir, por cada mes que usted labore en la compañía
recibirá una bonificación de 10. Así las cosas, en el mes 1
recibirá el sueldo base más 10, en el mes 2 recibirá el sueldo
base más 20, etc.
 Si la inflación es del 0,3% mensual, ¿Cuál es su capacidad de

consumo hoy en día?
53
 Gráficamente tenemos que: 200+12(10)
200+4(10)
200+3(10) .
.
200+ 2(10) .
200+ 10
0 1 … 5 6 7 8 9 10 … 18
 Lo anterior equivale a: 210+11(10)

210+3(10)
210+2(10) .
.
210+ 10 .
210
0 1 … 5 6 7 8 9 10 … 18
54
11(10)
3(10)  Utilizando la ecuación del
gradiente aritmético
2(10) .
.
10 .
6 7 8 9 10 … 18  Utilizando la ecuación de
210 anualidades o cuotas uniformes
6 7 8 9 10 … 18
 Se calcula el valor en el periodo 6
55
Gradientes geométricos
¿Que sucede ahora, si tenemos unos flujos anuales que

crecen a una tasa determinada?
Otro caso particular, es aquel donde el flujo de caja crece

periódicamente un porcentaje constante (“g”). A
diferencia del crecimiento anterior, los flujos de caja no
crecen un monto fijo de dinero (G) sino una cantidad
proporcional a una tasa ”g”.
 Este es el caso de los ingresos de compañías en una

etapa madura, en donde se podría suponer que sus
ingresos crecen únicamente con la inflación.
56
 Veámoslo gráficamente
D6
Crecimiento Nominal D5
D4
D3
D2
D1
0 1 2 3 4 5 6
Crecimiento Real
D1
0 1 2 3 4 5 6
57
 Veámoslo gráficamente D6
D5 D5(1+g)
Crecimiento Nominal D4 D4(1+g)
D2 D3
D3(1+g)
D1(1+g) D2(1+g)
D1
0 1 2 3 4 5 6
Crecimiento Real
D1
0 1 2 3 4 5 6
g= Inflación 58
 Veámoslo gráficamente
D1(1+g)5
Crecimiento Nominal D1(1+g)4
D1(1+g )3
D1(1+g) D1(1+g)2
D1
0 1 2 3 4 5 6
Crecimiento Real
D1
0 1 2 3 4 5 6
59
 El anterior crecimiento de los flujos (1+g) se conoce

como crecimiento geométrico.
 Esta es una de las relaciones de equivalencia de mayor

uso en el campo de las finanzas, pues tiene su
aplicación en el campo de la valoración de activos.
 Es posible encontrar una equivalencia para series finitas

e infinitas
60
D1(1+g)n-1
 En general se tiene:
D1(1+g)4
D1(1+g)3
D1(1+g) D1(1+g)2
D1
…
0 1 2 3 4 5 n
 Se quiere encontrar el Valor Presente (VP) de una serie

infinita con crecimiento geométrico constante (g)
0 1 2 3 4 5 … n
VP
61
 La serie presenta un comportamiento creciente

geométrico, debido a la presencia de una razón de
crecimiento constante “g”.
 Según esto, veamos a qué corresponde cada uno de los

flujos Dj.
D1 = D 1
D2 = D1 (1+g)
D3 = D2 (1+g) = D1 (1+g)2
.
.
.
Dj = D1 (1+g)j-1
62
 La única forma de calcular el valor presente de esta
serie, es trayendo uno a uno cada término a VP y
sumarlos entre sí. Es necesario recurrir a la convergencia
de series para realizar esta tarea, pues no hay que
olvidar que esta serie es infinita.
0 1 2 3 4 5 … n
VP
63
 La suma de todos los componentes de la serie es:
64
 Realizando un cambio de variable: j −1 = I tenemos:
Ayuda!!!
65
 Ahora, veamos el caso de una serie finita con

crecimiento geométrico constante (g), si se quiere
encontrar su equivalente en VP
 Al igual que la anterior serie, ésta presenta un

comportamiento creciente geométrico, debido a la
presencia de una razón de crecimiento constante “g”.
 La única diferencia es que la serie es finita, y no infinita

como el caso anterior.
66
 La suma de todos los componentes de la serie es:
67
68
Note que:
 Cuando n tiende a infinito, la expresión anterior converge

a la ecuación encontrada para series con crecimiento
infinito
 Por otra parte, si no hubiese crecimiento (o sea g=0,)

dicha expresión converge al valor presente de una serie
uniforme.
 Si i es igual a g, la formula encontrada no aplica. Por qué?
69
Ayuda!!!
Si i es igual a g:
70
¿Pueden existir gradientes negativos?
 Si en vez de considerar series de flujos de caja que

crecen, consideramos flujos de caja que decrecen
entonces:
Gradiente geométrico: Basta con considerar un g negativo. La

formula encontrada funciona
Gradiente aritmético: No es correcto considerar un G negativo. La

formula encontrada no funciona
71
Ejemplo 1:
 Su nueva idea de negocio, espera competir fuertemente

con las arepas del SD. Usted espera generar unos
ingresos de 15 millones de pesos en el primer año, y que
las ventas se incrementen año a año en un 5%, a
cambio de una inversión de 30 millones de pesos.
 Su costo de financiarse vía Deuda y Equity es del 12%

efectivo anual
 ¿Cuál es el mínimo valor al cual usted estaría dispuesto a

vender su idea de negocio?
72
15(1+5%)n-1
15(1+5%)4
15(1+5%)3
15(1+5%) 15(1+5%)
2
15
…
0 1 2 3 4 5 n
30
 Costo de oportunidad = WACC=12% EA
73
 Traemos todo al presente para comparar los flujo de

inversión e ingresos.
74
Ejemplo 2:
 Considere el ejercicio anterior, pero ahora usted sabe que

en el año 4 podrá participar en la versión del FOPRE de este
periodo. Por lo anterior, usted espera un crecimiento
anormal del 10% de sus ventas en este año. Sin embargo,
en el año siguiente sus ventas se estabilizarán de acuerdo al
crecimiento normal, ya que solo consiguió la participación
en este evento por un año. Es decir, sus flujos a partir del
año 5 serán equivalentes a los del ejercicio anterior.
 Su costo de financiarse vía Deuda y Equity es del 12% anual
 ¿Cuál es el mínimo valor al cual usted estaría dispuesto a

vender su idea de negocio?
75
15(1+5%)n-1
15(1+5%)2(1+10%)
15(1+5%)4
15(1+5%) 15(1+5%)
2
15
…
0 1 2 3 4 5 n
30
 Costo de oportunidad = WACC=12% EA
76
 Podemos fraccionar el problema en:
15(1+5%)n-1
X
15(1+5%)4
15(1+5%)3
15(1+5%) 15(1+5%)
2
15
…
0 1 2 3 4 5 n
30
77
 Podemos fraccionar el problema en: 15(1+5%)n-1
15(1+5%)4
15(1+5%)3
15(1+5%) 15(1+5%)2
15
…
0 1 2 3 4 5 n
X
30
0 1 2 3 4 5 … n
78
 Es posible encontrar a X de la siguiente manera:
79
 Traemos todo al presente para comparar los flujo de

inversión e ingresos.
80
Relaciones y formulas de Equivalencia
 Deberá ser claro que las formulas hasta aquí

presentadas pueden utilizarse en combinaciones. En
otras palabras, pueden encontrarse operaciones y/o
contratos financieros que requieran el uso combinado
de una o más de nuestras formulas básicas.
81

4 - Relaciones de Equivalencia

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- Prof. Sergio Vargas

¿Invertiría usted en este proyecto?

 Si no se cuenta con información adicional, no se podrá

 Es importante recordar los conceptos vistos hasta ahora:

 Es importante recordar que existe una estrecha relación

 Trayendo a colación los anteriores conceptos, para

 Es decir, sumas de dinero en diferentes momentos del

 No obstante, en la vida práctica es necesario manipular

¿Cómo se puede hacer lo anterior sin violar NUNCA el VDT?

Las relaciones de equivalencia

 Las matemáticas financieras nos permiten manejar y

 Para su uso técnico y adecuado, se deben tener en cuenta

Supuesto 1: Se supone reinversión de interés.

Supuesto 2: Se supone interés vencido.

Supuesto 3: La tasa de interés permanece constante durante

Valor Presente (VP)

¿Cuál es el valor futuro equivalente a un valor presente?

 Es la relación de equivalencia más básica y a su vez la

 Matemáticamente, se tiene que:

 Ejemplo: Usted depositó 1’300.000 en una cuenta de

 Ejemplo: Usted depositó 1’300.000 en una cuenta de

i= 10% NA/SV i=5% SV i=0,82% MV

 Ejemplo 2: Usted se enfrenta a los siguientes flujos

¿Cuál es el valor presente equivalente a un valor futuro?

 De igual manera, si se tiene un valor futuro, es de interés

 Matemáticamente, se tiene que:

 Ejemplo: Si su costo de oportunidad es 10% ES, cuál es el

 Ejemplo 2: Usted tiene el siguiente esquema de pagos

¿Qué sucede si ya no estamos interesados en comparar

¿Dichos flujos pueden ser finitos? ¿Infinitos?

¿Cuál es el valor presente equivalente a una serie uniforme

¿Cuál es el valor presente equivalente a una serie uniforme

Una primera aproximación consistiría en utilizar la fórmula que

¿Cuál es el valor presente equivalente a una serie uniforme

Veamos cómo, partiendo de la utilización de la formula de valor

¿Cuál es el valor futuro equivalente a una serie uniforme de

 Por lo tanto, basta con llevar a valor futuro el valor

 Las equivalencias que hemos derivado hasta el momento para

¿Que sucede ahora, si tenemos unos flujos de caja (efectivo) que

 Veamos una relación de equivalencia usada en caso de que

Note que “G” es una cantidad constante en que se

 Al igual que en nuestros casos anteriores, la presencia de un

 Igualmente si se dispone de un VP y/o VF podemos con nuestras

 Consecuentemente, podremos encontrar las respectivas

 El problema anterior lo podemos fraccionar en dos

Una serie de flujos de caja (efectivo) que crecen en el tiempo de

Una serie de flujos de caja (efectivo) que crecen en el tiempo de

 Adicionalmente, es posible derivar las siguientes

 Una nueva compañía financiera conocida como DMG está

 Gráficamente tenemos que:

 Sin embargo, en problemas con un número mayor de

 Gracias a las ecuaciones que hemos derivado,

 Usted ha adquirido un nuevo empleo cuyo contrato de un año

 Si la inflación es del 0,3% mensual, ¿Cuál es su capacidad de

 Lo anterior equivale a: 210+11(10)

¿Que sucede ahora, si tenemos unos flujos anuales que

Otro caso particular, es aquel donde el flujo de caja crece

 Este es el caso de los ingresos de compañías en una

 El anterior crecimiento de los flujos (1+g) se conoce

 Esta es una de las relaciones de equivalencia de mayor

 Es posible encontrar una equivalencia para series finitas