LABORATORIO DE INVESTIGACIÓN

MGPP: FINANZAS PÚBLICAS

Paula Díaz Escamilla
Reginaldo Flores Arias
Cristian Contreras Carreño

Laboratorio Investigación
Año 2019

1. Explicar las variaciones que se producen con respecto al año anterior de:

a. Resultado Operacional Neto:

El Resultado Operacional Neto, que significaría la variación del Patrimonio Neto, para el
2018 fue de MM$2.403.169 mientras que la del 2019 fue de MM$555.167, por lo tanto tuvo
una disminución de MM$1.848.002 con respecto al 2018. Se produjo un incremento
sustancial del déficit al comparar el año 2019 con los resultados del año 2018. Este
incremento del déficit no fue previsto al momento de elaborar el Presupuesto de 2019. La
estimación de la autoridad económica planificaba un superávit del Resultado Operativo Neto
de MM$3.197.570, sin embargo, los resultados del año 2019 fueron un 82% inferior a lo
previsto, generándose una merma de MM$2.642.403.

El aumento del déficit se debe a un aumento generalizado de los gastos del período 2019,
superior en un 5.9% a los que se produjeron en el año 2018. En el aumento de los gastos del
período influye de manera determinante la variación de los Subsidios y Donaciones, que
crece más que el promedio de los gastos del período (un 8.24%). Su impacto determinante se
debe a que los Subsidios y Donaciones son equivalentes a aproximadamente un 41% del total
de gastos del período.

Los mayores desembolsos relacionados con Subsidios y Donaciones de acuerdo a la

clasificación cruzada funcional económica de erogaciones se produjeron en las siguientes
áreas:
Subsidios y donaciones
Monto MM$ %
Educación 9.393.309 54.34%
Protección Social 2.972.247 17.19%
Salud 2.116.623 12.24%
Asuntos Económicos 1.511.355 8.74%
Otros 521.544 7.49%

En lo referido a los ingresos, al comparar los años 2018 y 2019 no se observa una variación
significativa que impacte en el Resultado Operacional Neto, de hecho comprando ambos
años se produce un incremento de 1.19% en el año 2019. Sin embargo, al comparar lo
planificado en el presupuesto inicial 2019 con el ejecutado en el mismo año, si se observa
una menor recaudación de un -1.82% equivalente a MM$-788.484, que afectó el resultado
final del período.

Al tener en cuenta la variable presupuesto inicial 2019 y compararla con el presupuesto

ejecutado en dicho año se observa una disminución significativa de los ingresos tributarios

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netos que son un -6.15% menores de lo planificado. El impacto es relevante tanto en términos
porcentuales como en términos absolutos ya que los ingresos tributarios netos equivalen a
más del 81% del total de los ingresos del presupuesto 2019, por lo que su caída significó
menores ingresos por más de MM$-2.642.403.

Resultado Operacional Bruto

El Resultado Operativo Bruto para el año 2018, donde se cuenta con un Consumo de Capital
Fijo de MM$1.436.205, fue de MM$3.839.374; mientras que para 2019 fue de
MM$1.827.467, con un Consumo de Capital Fijo de MM$1.272.300. Al hacer el análisis de
los resultados Brutos se puede observar que el Déficit Neto de -77% se reduce hasta un -
52.4% cuando se elimina el consumo de capital fijo del análisis. Sin embargo, en términos
absolutos, al comparar los resultados netos con los brutos se observa que el déficit se
incrementa y pasa de MM$1.848.002 a MM$2.011.907.

Una mirada inicial para explicar la situación es buscar en la influencia del Consumo de
Capital Fijo en los gastos totales de los años 2018 y 2019. Sin embargo, dicha influencia es
marginal ya que en ambos años el Consumo de Capital Fijo impacta menos de un 4% en el
valor de los gastos totales del período, un 3.63% en 2018 y un 3.03% en 2019.

Lo relevante del análisis es que el Consumo de Capital Fijo en el año 2019 fue inferior que
en el año 2018, por lo que al comparar los gastos totales de ambos años el único de los gastos
que disminuyó fue justamente este factor. Al eliminarlo del análisis, los gastos se
incrementan, impactando en mayor medida al Resultado Operacional Bruto.

b. Préstamo Neto
Se produce un mayor Endeudamiento Neto comparando la ejecución 2018 y 2019 de un
78,26%, equivalente a MM$2.467.766. La planificación de la autoridad financiera tampoco
pudo prever el mayor endeudamiento que se generaría en el período. Mientras que en la ley
de presupuestos aprobada se esperaba un endeudamiento de MM$4.137.998, esta se
incrementó en un 35.84% en el presupuesto ejecutado, llegando a MM$5.621.103.
Al incorporar las transacciones de Activos no Financieros en el análisis se acentúa la
diferencia entre ingresos y gastos en el período, ya que la influencia de la venta de Activos
no Financieros es insignificante en comparación al impacto que generan la inversión,
transferencia de capital y consumo de capital fijos en los gastos del período.
Mientras la venta de Activos no Financieros incrementa en un 0.02% los ingresos totales, la
inversión, transferencia de Capital y Consumo de Capital Fijo incrementan en un 14.7% los
gastos totales.

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c. Patrimonio Financiero Neto

En el balance del financiamiento, al comparar las ejecuciones de los años 2018 y 2019 es
posible observar un aumento del déficit de financiamiento de aproximadamente un 78.26%,
incrementándose éste en MM$2.467.765 en el periodo de análisis. Esta fuerte disminución
del financiamiento se debe fundamentalmente a una disminución significativa de la
adquisición neta de Activos Financieros que pasaron de MM$16.600 en 2018, a MM$-
1.265.405 en 2019.
Vale decir que, al comparar ambos años la adquisición de activos disminuyó en más de
7.700%. Si bien todos los componentes de la adquisición neta de Activos no Financieros
sufren una baja relevante, el mayor impacto en el resultado final lo genera la variable Título
y Valores, específicamente por su componente venta de Activos Financieros que se
incrementa en un 48.7% entre 2018 y 2019. El resultado final de Título y Valores equivale
al 99% del total del monto de déficit de la adquisición neta de Activos no Financieros.
En lo relativo a los Pasivos Netos incurridos, al comparar las ejecuciones de 2018 y 2019 se
observa un incremento de este valor en el año de análisis equivalente a un 37.41%, con lo
que la deuda aumenta en MM$1.185.761 en el año 2019. Este aumento de la deuda está
influido fundamentalmente por un incremento de más del 52% del endeudamiento interno
neto.
Con esto se puede decir que, para el 2018 los Activos Financieros fueron de MM$16.600,
que significaría una adquisición neta, y los Pasivos Netos incurridos fueron de
MM$3.169.937, dando un Patrimonio Financiero Neto de MM$-3.153.338. Mientras que
para el 2019 los Activos Financieros fueron de MM$-1.265.405, es decir que se vendieron
Activos Financieros. Sin embargo, el total de Pasivos aumentó en MM$1.185.762 con
respecto a 2018, por lo tanto hubo un Patrimonio Financiero Neto mayor, MM$-5.621.103.
Por lo que se pude decir que, en el 2019 se perdió Patrimonio Financiero Neto y hubo mayor
endeudamiento. Y por lo tanto es posible indicar que durante el año 2019 el fisco en Chile
disminuyó su Patrimonio Financiero Neto y aumentó sus niveles de endeudamiento en
comparación con la ejecución del año 2018.
d. Carga Fiscal
La carga tributaria anual ejecutada el año 2019 fue MM$37.574.128 que equivale al 18,9%
del PIB de ese periodo, ya que se recaudó por los Ingresos Tributarios Netos MM$34.579.222
y por las Imposiciones Previsionales MM$2.994.906. No obstante, tuvo una diferencia
negativa relevante con respecto al presupuesto de MM$-2.198.531. La carga fiscal como
porcentaje del PIB se ubicó en 18,9% en 2019, con una baja de cinco décimas respecto al año
previo. Esta menor recaudación fue el resultado de dos factores que afectaron la economía
nacional de ese año. Por un lado el contexto internacional, la tensión comercial entre EE. UU
y China influyo negativamente en el precio cobre del año 2019. Lo que significó un precio

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de US$ 2,72 la libra, un retroceso de 8,02% respecto al año anterior el cual cerró en un precio
promedio de US$ 2,95 la libra. Y por otro lado el contexto nacional, en el último trimestre
del año Chile experimentó un estallido social histórico generado una baja en la demanda
interna y cerrando un año con un 0,8% PIB de crecimiento, por este motivo a menor
crecimiento menor recaudación.
La fuente de ingresos más alta en este concepto es en el Impuesto al Valor Agregado, para
ambos años. Donde para el 2018 fue de MM$16.211.646 y para el 2019 de MM$16.348.944.
De hecho el IVA es la fuente de ingresos más importantes en la estructura tributaria de Chile,
en 2018 éste representó el 40,2% de los ingresos del Estado, el más alto entre los integrantes
de la OCDE. Por otro lado, lo recaudado en Impuestos al Comercio Exterior del 2019 fue
menor que para el año anterior, donde en el 2018 los ingresos por este concepto fue de
MM$347.555 y para el 2019 de MM$331.846, cayendo en MM$2.348.570. Esto debido a
que el comercio exterior tuvo una disminución del 7,4% interanual en 2019, por las razones
explicadas anteriormente (la coyuntura internacional y a la crisis social); donde las
importaciones retrocedieron un 7,2% afectando en mayor medida al sector industrial, a la
minería, a la agricultura y a la ganadería.
Por las particularidades del sector Minero los Impuestos a la Renta se clasifican de acuerdo
a si provienen del sector Minero, que es la recaudación de las 10 mineras privadas más
grandes, o No Minero. Donde para el primero se tuvo ingresos en el 2018 por
MM$1.610.222, y para el 2019 de MM$1.474.684, bajando la recaudación en MM$135.538.
Los ingresos tributarios no mineros para el 2018 fueron de MM$33.297.070 y para el 2019
de MM$32.679.454, bajando en MM$617.616.

Carga Fiscal
VAR % VAR %
Ley Ley
Ejecutada Ejecutada Ejecución vs. PIB % Ejecutada PIB % Ejecutada
Cuentas Aprobada Aprobada
2018 2019 Ley 2019 2019 2019 vs. Ley 2018 2018 vs. Ley
2018 2019
2019 2018
Ingresos Tributarios
Netos (a) 34.758.236 34.304.059 36.843.886 34.579.222 -2.264.664 17,5 -6,1466470 17,9 -1,306675
Imposiciones
Previsionales (b) 2.751.136 2.786.173 2.928.774 2.994.906 66.132 1,5 2,2580148 1,5 1,2735227

Carga Tributaria a + b 37.509.372 37.090.232 39.772.660 37.574.128 -2.198.532 18,9 -5,5277456 19,4 -1,117429

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2. Explique las variaciones del Ajuste cíclico, con respecto al año anterior,
considerando precio del cobre y crecimiento económico y sus respectivas
estimaciones de largo plazo.
Variación de Ajuste Cíclico. Resultados año 2018 y 2019
2018 2019
Crecimiento económico 3,7% 0,8%
PIB Tendencial 2,6% 2,9%
Brecha del Producto 1,1 -2,1
Precio cobre promedio anual 296US$/lb 272US$/lb
Precio de referencia de cobre 277US$/lb 298US$/lb
Brecha del precio del cobre 18 -26

Al comparar el ajuste cíclico en los años 2018 y 2019 se observan resultados dispares que
afectaron de manera determinante la meta fiscal del año 2019.

En el año 2018 el crecimiento económico y el precio promedio del cobre fueron mayores que
el PIB tendencial y que el precio de referencia del cobre respectivamente. Con ello, los
ingresos devengados fueron superiores que los ingresos estructurales, generándose como
consecuencia de lo anterior que el balance devengado fuese superior que el balance
cíclicamente ajustado. El resultado del periodo fue un ajuste cíclico positivo, tal como se
puede apreciar en el cuadro “Variación de Ajuste Cíclico. Resultados año 2018 y 2019”

Con estas consideraciones, en el Informe de Finanzas Publicas de la Ley de Presupuestos de

2019 de 03 de octubre de 2019, se estimó por parte del Ministerio de Hacienda, que los gastos
totales para el presupuesto 2019 serían de MM$47.742.991, que significaban un aumento de
3,2%, variación que se calculó sobre ley vigente del gasto del gobierno central total 2018 que
contemplaba: Ley de Presupuestos 2018 aprobada, más reajuste, más leyes especiales,
contención de gastos (sin presiones).

La meta de gasto propuesta significaba bajar el gasto de 3,3% en el presupuesto de 2018 a

3,2% en el presupuesto de 2019, contribuyendo de esta manera con el objetivo de reducir el
déficit fiscal estructural a menos de un 2% del PIB al final del período de gobierno.

Sin embargo, en el año 2019 el crecimiento económico de 0,8% estuvo por debajo del
crecimiento estimado de largo plazo que se definió en un 2,9% en el Comité Consultivo de
PIB Tendencial para la elaboración del presupuesto de ese año. Por su parte, el precio del
cobre alcanzó un precio promedio de 272.14US$/lb en la bolsa de metales de Londres, que
también estuvo por debajo del valor definido por el comité consultivo del precio de referencia
del cobre, que estableció un valor de 298US$/lb para la elaboración del presupuesto.

A diferencia de los resultados del año anterior, en el año 2019 los ingresos estructurales
fueron superiores que los ingresos devengados, generando un impacto negativo determinante
en la recaudación. Como consecuencia de lo anterior el balance cíclicamente ajustado fue

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superior que el balance devengado, resultando de lo anterior un ajuste cíclico negativo, tal
como se puede apreciar en el cuadro “Variación de Ajuste Cíclico. Resultados año 2018 y
2019”.

3. Analice la estrategia financiera que se aplicó para dar cuenta del Préstamo Neto o
del Endeudamiento Neto del año bajo análisis.
Por la ralentización de la actividad económica y la crisis social del 2019 se creó un nuevo
escenario con ingresos menores que los previstos, principalmente tributarios, y mayores
gastos, los cuales aumentaron en un 5,9% con respecto al año anterior. Lo que género que el
presupuesto terminara en rojo, y por tal motivo se necesitara financiamiento ya que hubo
endeudamiento.
Por este motivo la estrategia financiera, que sería como se ejecuta en el caso del 2019 el
aumento o disminución del Patrimonio Financiero Neto, fue de disminuir los activos
financieros por MM$-1.265.405. Esto lo logro a través de la recuperación de préstamos, lo
cual fue de MM$1.239.650, Sin embargo, también se hizo un otorgamiento de préstamos
mayores que el 2018, por MM$982.507. Por lo que en términos netos hubo una disminución
de préstamos en MM$-257.143. Por otro lado, también hubo venta de Títulos y Valores por
MM$-1.258.174, donde se hizo una venta de Activos Financieros por MM$6.392.560. Para
el 2019 se terminó con un excedente de caja de MM$252.713.
Por otro lado, la estrategia financiera que se llevó en cuanto a los pasivos fue de aumentarlos.
Donde el Endeudamiento Externo Neto fue de MM$1.001.038, emitiendo bonos por
MM$1.688.362. En términos del Endeudamiento Interno Neto se realizó un incremento por
MM$3.822.110, esto se logró colocando bonos en el mercado local por MM$7.265.480, con
eso se amortizaron bonos que vencían por MM$3.443.369, que por su parte también ayudo
a amortizar los Bonos de Reconocimiento que se ejercieron en el año 2019 por MM$-
467.450. De esta forma se obtuvo un aumento del pasivo por MM$4.355.699. Por lo tanto,
el efecto conjunto de la disminución de los activos por MM$-1.265.405 y el aumento de los
pasivos por MM$4.355.699 da como resultado una disminución del Patrimonio Financiero
Neto de MM$-5.621.103.

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4. Calcule la brecha entre Ingresos Estructurales e Ingresos Devengados con respecto

al año anterior, y explique según el análisis de las fuentes de recaudación.
2018 2019
Efecto Ingresos Ingresos Efecto Ingresos Ingresos
Cíclico Estructurales Devengados Cíclico Estructurales Devengados
Ingresos tributarios no mineros -525.812 33.297.070 32.771.258 -1.638.646 34.318.100 32.679.454
Cotizaciones de salud -40.902 2.827.075 2.786.173 -101.787 3.096.693 2.994.906
Cobre bruto -69.335 1.186.926 1.117.592 -933.564 1.644.439 710.875
Ingresos tributarios mineros 289.546 1.610.222 1.899.768 58.117 1.474.684 1.532.801

Como se puede observar en el cuadro anterior tanto en el año 2018 como en el 2019 los
ingresos estructurales fueron mayor que los devengados, con excepción a los ingresos
tributarios mineros donde la recaudación fue mayor a la esperada en ambos años,
MM$1.899.768 y MM$1.532.801 respectivamente. En el 2019 donde más se esperaba
recaudar era en los ingresos tributarios no mineros, sin embargo el ingreso efectivo fue
MM$1.638.646 menor. Lo mismo pasó en el 2018 pero en menor proporción, donde los
ingresos tributarios no mineros esperados eran de MM$33.297.070 mientras que el efectivo
fue de MM$32.771.258, dando una diferencia de MM$-525.812.
Lo que más resalta en el 2019 es la diferencia entre lo que se esperaba recaudar y lo que
efectivamente se recaudó en el cobre bruto, ya que el ingreso estructural es de MM$1.644.439
y el devengado fue de MM$710.875, dando una diferencia de $MM-933.564, cosa que no
paso en el 2018 donde solo hubo una diferencia entre estos dos ingresos de MM$-69.335.
Este tema se le puede adjudicar al menor precio del cobre a causa de las tensiones comerciales
entre China y los Estados Unidos, lo cual incidió en una menor recaudación del Gobierno
Central por parte de Codelco.
5. ¿Qué sucedió con la Deuda Interna y Externa en el período bajo análisis?
Por un lado, el Endeudamiento Externo Neto fue de MM$1.001.038 para el 2019, disminuyó
MM$233.710 respecto al año anterior. Si se analiza esta cifra respecto a lo planificado por el
gobierno en el presupuesto inicial del 2019 se observa que en esta planificación no previó el
nivel de endeudamiento, el cual aumentó seis veces respecto a lo planificado.
La Deuda Externa se ubicó en US$198.104 millones, lo que sería el 74,3% del PIB,
aumentando en US$13.556 millones respecto del cierre del año anterior. Una de la razones
del aumento fue por la revalorización de los bonos corporativos y de Gobierno en los
mercados internacionales.
En cuanto al Endeudamiento Interno Neto para el 2019 fue de MM$3.822.110, donde se
realizó un incremento por MM$1.315.210 respecto al año anterior. Éste crece un 52,46%
respecto al 2018. Mientras que respecto a lo planificado para este año crece un 6,4%.

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A septiembre del 2019, según cifras de DIPRES, los pasivos de Empresas Públicas
registraron una Deuda Bruta de MM$19.624.484, lo que representa un 9,9% del PIB, donde
respecto al 2018 significó un aumento de MM$1.962.724. La Deuda Neta de estas empresas
alcanzó un 8,7% del PIB. La deuda garantizada total a diciembre de 2019 fue de 1,8% del
PIB, correspondiente en su totalidad a deuda garantizada emitida internamente; 34,7% a la
Empresa de Ferrocarriles del Estado, 13,5% al Metro, y la deuda garantizada por el Estado,
esta última constituida por el financiamiento de la Educación Superior (la cual corresponde
al 50,3% del total de deuda garantizada interna). Los bonos de reconocimiento constituyen
un pasivo del Fisco con los afiliados del antiguo sistema de pensiones que se trasladaron a
las AFP, donde para el 2019 se amortizo por MM$-467.450.
Proporcionalmente el Endeudamiento Interno Neto es 3,8 veces superior que el
Endeudamiento Externo Neto, lo que da cuenta de la estrategia del gobierno respecto de las
fuentes de financiamiento.

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