REPÚBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA

MINISTERIO DEL PODER POPULAR PARA LA DEFENSA

UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL POLITÉCNICA DE LA FUERZA ARMADA
NÚCLEO DE SUCRE
CENTRO DE INVESTIGACIONES Y POSTGRADO
MAESTRÍA EN GERENCIA LOGÍSTICA

TEMA Nº 4

Valor Actual Neto (VAN) y Tasa Interna de Rentabilidad (TIR)

Participantes:

César M. Castañeda B. CI. 17.910.474

Edith V. López M. CI. 17.114.520

Armando J. Vicent R. CI. 20.065.603

Prof: Dr. Osmel Lorenzo

Cumaná, marzo de 2023

 VALOR ACTUAL NETO Y LA TASA INTERNA DE RENTABILIDAD
Todas las inversiones tienen rendimientos, que se pueden medir utilizando las
herramientas adecuadas para este fin, entre las que destacan el Valor Actual Neto (VAN) y la
Tasa Interna de Retorno (TIR). La razón principal para evaluar la rentabilidad de una inversión
(ya sea privada o social) es determinar de antemano si será rentable para el inversor al final de un
período de tiempo previamente definido. Ambas herramientas son sólidas, pero en caso de duda,
VAN es la opción.
Desde la perspectiva de una empresa privada, el objetivo principal de evaluar un proyecto
es predeterminar su rentabilidad económica. Se puede adoptar un enfoque diferente en tiempos de
crisis, donde el objetivo puede ser la supervivencia empresarial y no necesariamente la
rentabilidad.
Desde un punto de vista estratégico, los proyectos de inversión deben evaluarse para
asegurar su alineación con la estrategia general de la empresa. Desde un punto de vista
financiero, se debe determinar si el desempeño del proyecto supera el costo de financiamiento, es
decir, se selecciona un proyecto que genera valor minimizando el riesgo.
El valor actual neto (VAN) y la tasa interna de retorno (TIR) son dos métodos de análisis
de inversión utilizados para determinar la rentabilidad probable de un proyecto financiero y su
viabilidad. Muchos autores están de acuerdo en que cualquiera de estos métodos o ambos
proporcionan evidencia suficiente para determinar si un ítem debe ser aceptado y que, más allá de
la posibilidad de duda, el VAN será el método definitivo. En la práctica, las pérdidas pueden
ocurrir en uno o varios períodos. En este caso, se recomienda no utilizar la TIR como herramienta
de decisión sino utilizar el VAN.
La importancia de la investigación que se expone en el siguiente trabajo de investigación,
es que tales propietarios cuenten por primera vez con un análisis científico de la posibilidad de
evaluar proyectos. Para ello se usarán métodos matemáticos, que parten del uso del VAN y el
TIR.
El Valor Actual Neto (VAN) conocido también con el nombre de valor presente neto
(VPN), es el valor monetario que resulta de restar a la inversión inicial la suma de los flujos
descontados. La fórmula para su cálculo se expresa en la Ecuación 1.

Donde I0 es la Inversión Inicial, t es la tasa de descuento, FNE es el Flujo Neto de Efectivo

y n es el número de períodos de tiempo medidos.

Resulta de mucha importancia que al hacer este cálculo se tenga en cuenta lo siguiente:
Cuando se hacen cálculos para llevar en forma equivalente dinero del presente al futuro se utiliza
una tasa de interés o crecimiento "i". Cuando por el contrario se quiere traer cantidades futuras al
presente se usa una tasa de descuento "t" y a los flujos obtenidos se les denomina "flujos
descontados". Tanto la tasa de interés como la tasa de descuento no son otra cosa que la tasa
mínima aceptable de rendimiento conocida como TMAR la cual finalmente es definida por quien
realiza la evaluación.

El método del Valor Actual Neto (VAN) permite interpretar fácilmente su resultado en
términos monetarios. Supone una reinversión de todas las ganancias anuales y los criterios de
decisión a aplicar a efectos de tomar una decisión son:

VAN > 0 acepte el proyecto.

VAN < 0 rechace el proyecto.

VAN = 0 la decisión queda al criterio del analista.

Para la aplicación de estos criterios, lo primero que se debe realizar es la definición de la

TMAR la misma que responde a los riesgos que conlleva la inversión.

Un segundo criterio es que para comparar de manera adecuada se deben trasladar los
flujos netos anuales de todo el horizonte de tiempo al instante cero. Esto es lo que se conoce
como valor presente. Una empresa suele comparar diferentes alternativas para comprobar si un
proyecto le conviene o no. Normalmente la alternativa con el VAN más alto suele ser la mejor
para la entidad; pero no siempre tiene que ser así. Hay ocasiones en las que una empresa elige un
proyecto con un VAN más bajo debido a diversas razones como podrían ser la imagen que le
aportará a la empresa su participación en beneficio de la comunidad, por motivos estratégicos u
otros motivos que en ese momento interesen a dicha entidad en función de aportes a la sociedad.

El periodo de capitalización es el tiempo que hay entre dos fechas sucesivas en que los
intereses son agregados al capital. La frecuencia de capitalización es el número de veces por año
en que los intereses se capitalizan. Si se capitaliza cada día la tasa de interés para cada período se
divide entre 365 días que tiene un año. El número de períodos se obtiene multiplicando el número
de años (10) por los días que tiene un año (365). Número de períodos diarios = 10 x 365 = 3,650.

Cuando se capitaliza cada trimestre se divide la tasa de interés entre 4, ya que un año
tiene 4 trimestres, en el caso de que sea capitalizable cada mes la tasa de interés se divide entre
12 y finalmente cuando es capitalizable cada día, la tasa de interés se divide entre 365.

La Tasa Interna de Retorno (TIR), conocida también como Tasa Interna de Rentabilidad,
Es otro criterio utilizado para la toma de decisiones sobre los proyectos de inversión y
financiamiento. Se define como la tasa de descuento que iguala el valor presente de los ingresos
del proyecto con el valor presente de los egresos. Es la tasa de interés que, utilizada en el cálculo
del Valor Actual Neto, hace que este sea igual a 0.

El argumento básico que respalda a este método es que señala el rendimiento generado
por los fondos invertidos en el proyecto en una sola cifra que resume las condiciones y méritos de
aquel. Al no depender de las condiciones que prevalecen en el mercado financiero, se la
denomina tasa interna de rendimiento: es la cifra interna o intrínseca del proyecto, es decir, mide
el rendimiento del dinero mantenido en el proyecto, y no depende de otra cosa que no sean los
flujos de efectivo de aquel.

El cálculo de la TIR puede resultar muy complejo si la vida útil del proyecto excede los
dos períodos. En ese caso, la solución requiere considerar a la TIR como incógnita en la ecuación
del Valor Actual Neto, ya que ella tiene la particularidad de ser la única tasa que hace que el
resultado de aquel sea igual a 0:

Donde:
TIR: Tasa Interna de Rendimiento/Retorno
VAN: Valor Actual Neto
FE (t): flujo de efectivo neto del período t
n: número de períodos de vida útil del proyecto

Dentro del Criterio de aceptación de la TIR, tenemos:

1. Proyectos independientes: que surgen de la comparación entre la TIR y la tasa de

expectativa o alternativa/oportunidad.

- Si la TIR es mayor a la tasa de expectativa, el proyecto es financieramente atractivo ya

que sus ingresos cubren los egresos y generan beneficios adicionales por encima de la expectativa
o alternativa.

- Si la TIR es menor a la tasa de expectativa, el proyecto no es financieramente atractivo

ya que hay alternativas de inversión que pueden generar mejores resultados. Dentro de este
escenario se nos pueden presentar dos alternativas:

- TIR menor a la expectativa pero mayor a 0: significa que los ingresos apenas cubren los
egresos del proyecto y no se generan beneficios adicionales.

- TIR menor a 0: significa que los ingresos no alcanzan a cubrir los egresos, por ende, el
proyecto genera pérdidas.

- Si la TIR es igual a la tasa de expectativa es indiferente realizar el proyecto o escoger las

alternativas, ya que generan idéntico beneficio. En caso de no existir alternativas debería llevarse
a cabo el proyecto ya que los ingresos cubren los ingresos y generan beneficios.
 2. Proyectos mutuamente excluyentes: que surgen de la comparación entre las TIR de las
diferentes alternativas, pero teniendo en cuenta las consideraciones de aceptación/rechazo para
proyectos independientes.

- Proyectos de inversión: debe optarse por aquel que presente la mayor TIR. En caso de
que ambos presenten TIR negativas, deberían rechazarse y buscar otras alternativas.

- Proyectos de financiamiento: debe optarse por aquel que presente la menor TIR.

Dentro de los supuestos y las consideraciones especiales que sustentan y que a la vez
limitan el cálculo y la utilización de la TIR son los siguientes:

- Los ingresos son reinvertidos a una tasa igual a la TIR hasta el final del proyecto.

- Los egresos tienen un costo financiero igual a la TIR.

Una de las mayores desventajas o limitación de la TIR es que su comportamiento depende

de la forma y composición de flujo de fondos del proyecto. Existen flujos para los cuales hay una
única solución, otros para los que no hay solución posible para la TIR y otros para los cuales hay
más de una solución posible.

Otra cuestión a tener en cuenta es que la decisión de aceptar o rechazar proyectos

independientes dependerá del tipo de proyecto de que se trate, Inversión o Financiamiento.

Además, en caso de proyectos mutuamente excluyentes, que son aquellos en los cuales
solo puede optarse por uno de ellos, la TIR no tiene en cuenta los problemas de diferentes
volúmenes de inversión inicial (problema de escala) ni la diferente periodicidad de los flujos de
efectivo.

Es importante tener presente que el primer criterio para tomar la decisión de aceptar o
rechazar un proyecto no es el cálculo en sí, sino que es justamente la correcta determinación de la
tasa mínima aceptable de rendimiento (TMAR) dado que la misma está estructurada tomando en
consideración el riesgo que conlleva la inversión.

El criterio a aplicar para tomar la decisión en función de la TIR es:

Si TIR > TMAR acepte el proyecto

Si TIR < TMAR rechace el proyecto.

Las críticas a este método parten en primer lugar de la dificultad del cálculo de la TIR.
(Realizándose generalmente por iteración), aunque las hojas de cálculo y las calculadoras
modernas (llamadas financieras) han solucionado esta dificultad.

Conceptualmente la TMAR es la tasa mínima que un proyecto debe generar como TIR
para ser aceptado. Por debajo de la tasa mínima atractiva de retorno (TMAR), el proyecto deberá
ser rechazado.
 Con frecuencia los empresarios se ven obligados a considerar el efecto que una
devaluación tendrá sobre los resultados económicos y financieros de un proyecto. Es importante
entonces considerar cuál será el rumbo y en ese sentido encontramos las siguientes opciones:
proyectos para exportar parte de su producción; proyectos para importar parte de la materia prima
a requerir y proyectos que tienen un porcentaje de la inversión cubierto con deuda en moneda
extranjera.

Si el flujo de fondos presenta un solo cambio en el signo del "flujo neto" tendría una sola
TIR. En cambio si el "flujo neto" cambia de signo más de una vez, puede presentarse más de una
solución para la TIR. Esta situación se conoce como "TIR múltiple" La razón de esta última
situación encuentra su origen en la definición de la TIR: una de las raíces reales positivas del
polinomio de grado T que expresa el VAN como función de la tasa de interés. La regla de
Descartes plantea que todo polinomio de grado T tiene T raíces, muchas de las cuales coinciden
Para el caso de la TIR las raíces son las veces que el "flujo neto" cambia de signo, por ende, un
flujo de fondos podría tener tantos resultados de TIR como cambios de signo en el "flujo neto"
presente.

Tal como puede apreciarse, el flujo neto expone tres cambios de signo, por ende, podrían
presentarse hasta tres resultados posibles de TIR.

TIR Múltiple

Del cuadro de resultados expuesto anteriormente se desprende que existen tres soluciones
posibles de TIR para el flujo en cuestión. La pregunta que surge entonces es: ¿Por qué resultado
debo optar? ¿0%, 100%, 200%? Debido que todas carecen de sentido y no existe una buena y
justificada razón para optar por una de ellos, la TIR simplemente no puede usarse en este caso.
 Tal como se mencionara anteriormente, el criterio de decisión de la TIR para proyectos
independientes establece que debe aceptarse un proyecto siempre y cuando su TIR sea mayor o
igual a la tasa expectativa.

Los proyectos pueden dividirse en dos grandes grupos: aquellos que buscan proporcionar
fuentes de financiamiento a las organizaciones (proyectos de financiamiento) y los que
proporcionan fuentes de inversión para sus recursos (proyectos de inversión).Deberíamos aceptar
el proyecto si la tasa de expectativa es menor o igual al 20%, caso contrario debería rechazarse.

El criterio de decisión de la TIR dependerá del tipo de proyecto de que se trate, inversión
o financiamiento. Para el caso de proyectos de inversión el criterio indica que deben aceptarse si
la tasa de expectativa es menor o igual que la TIR, mientras que para el caso de proyectos de
financiamiento el criterio establece que deben aceptarse siempre y cuando la tasa de expectativa
sea mayor o igual a la TIR.

Problema de escala en proyectos mutuamente excluyentes

Para analizar este problema me basaré en el planteo de una situación. Se presentan dos
propuestas de negocios mutuamente excluyentes. Propuesta 1: usted me entrega 3 bolívares ahora
y yo le devolveré 4,50 el día de mañana. Propuesta 2: usted me entrega 20 bolívares ahora y yo le
devolveré 25 el día de mañana. Usted sólo puede elegir una de las propuestas, ¿cuál de ellas
elegiría?

La respuesta correcta es la propuesta 2. Para comprobarlo, basta con analizar el siguiente

cuadro resumen.

Este análisis pone en evidencia otro defecto de la TIR. Su regla básica indica que debería
optarse por la propuesta 1 porque la TIR es del 50% en comparación con la propuesta 2 que solo
alcanza al 25%.

¿En qué está equivocada la TIR? En que hace caso omiso a los problemas de escala, los
diferentes volúmenes de inversión inicial. Aunque la propuesta 1 tiene una TIR mayor, la
inversión inicial es mucho más pequeña.
 REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS

BACA URBINA, G. (2006) Evaluación Económica de Proyectos, McGraw - Hill, México.

BACA URBINA, G. (2016) Ingeniería Financiera, Grupo Editorial Patria, México.

BATISTA HERNÁNDEZ, N. y ESTUPIÑÁN RICARDO, J. (2018) Gestión Empresarial y

Posmodernidad, Infinite Study. Pons Publishing House, Bruxelles.

CHAIN SAPAG, N. (2008) Preparación y Evaluación de Proyectos, Me Graw Hill, México:

GARCÍA PADILLA, V. M. (2015) Análisis Financiero: Un enfoque práctico, Grupo editorial

Patria, México.

KETELHOHN, E. W. (1988) Inversiones Estratégicas Libro Libre (3 ed.), California.

Mete, Marcos Roberto. (2014). VALOR ACTUAL NETO Y TASA DE RETORNO: SU

UTILIDAD COMO HERRAMIENTAS PARA EL ANÁLISIS Y EVALUACIÓN DE
PROYECTOS DE INVERSIÓN. Fides et Ratio - Revista de Difusión cultural y científica de la
Universidad La Salle en Bolivia, 7(7), 67-85.