UNIVERSIDAD ANDRES BELLO

FACULTAD DE ECONOMIA Y NEGOCIOS

ESCUELA DE INGENIERIA COMERCIAL

Profesor : Renato Balbontín S.

MODELO CAPM

1) Los hechos sucedidos el “Lunes Negro” de enero de 1991 en la Bolsa de Nueva

York, y que posteriormente repercutieron en el mercado de valores nacional
demuestran que el postulado que hay detrás del CAPM, a mayor riesgo mayor
retorno no se cumple. Luego el CAPM no es un modelo adecuado de valoración de
activos de capital.
Falso, esta situación se refiere a un hecho puntual en que la bolsa se desplomo y en
consecuencia el precio de las acciones. Sin embargo el modelo CAPM se cumple en el
largo plazo, ya que empíricamente se ha demostrado que para un portfolio de inversión
se cumple que ha mayor riesgo asumido se obtiene un mayor retorno.

2) El valor de mercado de la acción XYZ es $1.000. Su retorno esperado de equilibrio

en el largo plazo asciende a un 15% real anual y la tasa de libre riesgo es de 6%
real anual. El premio por riesgo de mercado es de 8 puntos porcentuales. Si la
covarianza de los retornos de XYZ respecto al retorno de mercado se duplica,
responda las siguientes preguntas:
Asuma que espera que la acción pague a perpetuidad un dividendo constante.
a) De acuerdo a la teoría financiera, el precio de la acción XYZ debería: aumentar o
disminuir. Fundamente su respuesta.
b) ¿Cuál será el nuevo valor de mercado de la acción XYZ? Muestre todos sus
cálculos.

Datos
Acción: Pxyz = $1.000
Rxyz = 15%
Supuesto: La acción pagará a perpetuidad un dividendo constante
Rf = 6% y Premio por Riesgo = 8%
Cov(Rm, Rxyz) se duplica.
a) De acuerdo a la teoría financiera, si la covarianza entre el mercado y la acción se
duplica, el beta de la acción también se duplica. Luego, a mayor beta de la acción se
exige un mayor retorno esperado. Dada la relación inversa entre retorno y precio de la
acción, a mayor retorno de la acción se espera que el precio de ésta disminuya.
Demostración. Sabemos que el beta de una acción se define como:
Cov( Rm , Rxyz )
 xyz  y por CAPM Rxyz  R f   xyz (Rm  R f ) . Si la Cov(Rm, Rxyz) se
 m2
duplica, entonces el nuevo beta de la acción xyz es:

1
 2Cov( Rm , Rxyz )
 ' xyz   2  xyz . Esto implica que por CAPM, el nuevo retorno de la acción
 m2
xyz es: R ' xyz  R f  2 xyz (Rm  R f ); donde (Rm  R f ) es el Premio por Riesgo.
Por otro lado el precio hoy de la acción xyz que paga un dividendo constante a perpetuidad
Div
es: Pxyz  .
Rxyz
Div
'
Como R xyz  R xyz , el nuevo precio de la acción xyz, Pxyz
'
 ' será menor.
Rxyz

b) El precio hoy de la acción xyz es:

Div Div
Pxyz  1000
.   1000
.   Div  1000
.  0,15  Div  150
R xyz 0,15
Rxyz  R f  xyz  ( Rm  R f )
0,09
0,15  0,06   xyz  0,08  0,15  0,06  0,08 xyz   xyz    xyz  1125
,
0,08
Si la covarianza entre el mercado y la acción se duplica entonces mi nuevo beta de la
acción es:
xyz
'
 2xyz  2  1125
,  xyz
'
 2,25 . Luego el nuevo retorno es:
'
Rxyz  R f  xyz
'
 ( Rm  R f )  Rxyz
'
 0,06  2,25  0,08  Rxyz
'
 0,24  24%
Por lo tanto, el nuevo precio de la acción que paga un dividendo constante de $150 es:
Div 150
'
Pxyz    Pxyz'
 $625
R' xyz 0,24

3) El retorno esperado de una acción cuyo beta es el doble del beta de mercado, es
equivalente a dos veces el retorno de mercado.
Por definición el beta del mercado es igual a 1. m  1 .
Si una acción tiene un beta igual al doble del beta del mercado, entonces:
 acción  2   m  2 1   acción  2
Luego, por CAPM, el retorno de esta acción es:
Racción  R f   acción  ( Rm  R f )  R f  2  ( Rm  R f )  R f  2Rm  2R f
Racción  2Rm  R f . Por lo tanto, el comente es falso, es decir, no se cumple que el
retorno esperado de una acción cuyo beta es el doble de mercado, será el doble del
retorno del mercado. Sería verdadero si Rf = 0.
4) Pedraforca S.A. tiene un beta de 1,2. El tipo de interés sin riesgo es 7 % y la cartera
de mercado tiene un rendimiento del 15 %. Los inversores esperan que el actual
dividendo de $250 por acción siga creciendo al ritmo del 5 %.

2
 El precio actual de mercado de una acción de Pedraforca S.A. es de $2.700.
¿Compraría acciones de Pedraforca S.A. al precio actual de mercado? ¿Por qué?
(Acompañe respuesta con gráfico).

Acción de Pedraforca S.A.

PEDRAFORCA  1,2
Div 0  $250  acción
Crecimiento del dividendo g  5%  0,05
P0*  $2.700 , con P0* : Pr ecio de mercado de la acción
R f  7%  0,07 y Rm  15%  0,15

El retorno de mercado para la acción Pedraforca está asociado al precio de mercado de

esta acción, que es de $2.700. Luego se cumple que:
Div 0  (1  g ) 250  1,05
P0*  , es decir, 2.700  
R*  g *
R PEDRAFORCA  0,05
*
RPEDRAFORCA  0,1472  14,72% , donde R * : Re torno de mercado de la acción
Dado el beta de la acción, por CAPM podemos encontrar su retorno de equilibrio:
R PEDRAFORCA  R f  PEDRAFORCA  ( Rm  R f )  0,07  1,2  (0,15  0,07)
R PEDRAFORCA  0,07  1,2  0,08  0,07  0,096  R PEDRAFORCA  0,166  16,6%

El precio hoy en equilibrio de una acción cuyo dividendo actual crecerá a una tasa g es:
Div 0  (1  g )
P0  . Luego el precio al cual debiera venderse hoy la acción de
Rg
Pedraforca es:
Div 0  (1  g ) 250  (1  0,05) 262,5
Po     P0  $2.262,93
R PEDRAFORCA  g 0,166  0,05 0,116
R LVM
RPEDRAFORCA = 16,6%
Rm = 15%

R*PEDRAFORCA = 14,72%
La acción se encuentra
sobrevalorada o muy cara

Rf = 7%


1 1,2

5) Suponga que las últimas medidas del Banco Central han significado que la tasa de
mercado a la cual se transan sus papeles con horizonte de un año haya descendido
de un 4,8 % a 4,0 %, mientras que el retorno esperado del portfolio de mercado
(Indice IPSA) se ha mantenido en un 12 %.

3
a) ¿Qué ha sucedido con la prima del riesgo sobre el portfolio de mercado?
b) ¿Cuál es la tasa de retorno exigida para una inversión cuyo beta es de 1,4?
c) Si el mercado espera un retorno de 14 % sobre la inversión en la empresa XYZ.
¿Cuál es su beta?
d) Si una acción posee un beta de 1,5 y ofrece un retorno esperado de 18 %, será
aceptable para los inversionistas?. Fundamente con claridad su respuesta.
Asuma que el mercado de capitales funciona con eficiencia semi-fuerte.
Ultimas medidas del Banco Central:
Baja la tasa libre de riesgo anual de un 4,8% a un 4%.
El retorno de mercado se ha mantenido en un 12%.
a) La prima del riesgo sobre el portfolio de mercado aumentó.
Pr ima  Riesgo INICIAL  ( Rm  R f )  0,12  0,048  Pr ima  Riesgo INICIAL  0,072  7,2%
Pr ima  Riesgo FINAL  ( Rm  R f )  0,12  0,04  Pr ima  Riesgo FINAL  0,08  8%
Luego, la prima por riesgo aumentó en un 0,8% anual.

b) El retorno exigido para una inversión con   1,4 es:

R  R f    ( Rm  R f )  0,04  1,4  0,08  0,04  0,112  R  0,152  15,2%
c) Si el mercado espera un Rxyz  14%  0,14 , entonces por CAPM:
Rxyz  R f   xyz  ( Rm  R f )  0,14  0,04   xyz  0,08  (0,14  0,04)  0,08 xyz
0,1
 xyz    xyz  1,25
0,08

d) Si  accion  1,5 y ofrece un retorno esperado por el mercado de Racción *

 18%  0,18 ,
entonces por CAPM podemos encontrar el retorno de equilibrio de esta acción.
Raccion  R f   accion  Rm  R f   0,04  1,5  0,08  0,04  0,12 
Raccion  0,16  16% en equilibrio.
Si el mercado funciona con eficiencia semi-fuerte, quiere decir que el mercado
internaliza el precio de esta acción en base a información pública pasada y actual.
Luego, el mercado evalúa el precio de esta acción a un retorno esperado de
*
Racción  18%  0,18 . Dada la relación inversa entre retorno esperado y precio de la
*
acción, el precio de mercado de la acción valorado a Racción  18%  0,18 se encuentra
subvalorado respecto al precio asociado al retorno de equilibrio de Raccion  0,16  16% .
Es decir, la acción en el mercado está barata respecto a su precio de equilibrio, por lo
tanto, al inversionista le conviene ir a comprarla.

6) Usted es gerente de finanzas de un fondo de inversiones inmobiliario, es decir, uno

que invierte en acciones. Con el objeto de planificar la gestión de su cartera para el
próximo período, el departamento de estudios le ha enviado la siguiente
información:

4
 Inversión total del fondo a la fecha: US$200 millones.
Composición del fondo:
Acción Inversión Beta
(millones US$)
A 60 0,5
B 50 2,0
C 30 4,0
D 40 1,0
E 20 3,0
Tasa libre de riesgo: 5% anual.
Retornos estimados para el mercado:
Probabilidades Retorno del Mercado
0,1 6%
0,2 8%
0,4 10%
0,2 12%
0,1 14%

A fin de presentar un informe al Directorio, se pide:

a) Precisar el retorno esperado de la cartera de inversiones.
b) Justificar la aceptación o rechazo para la colocación de cuotas de oferta pública a
fin de recaudar US$100 millones e invertirlos en una acción F que posee un retorno
esperado de 6% y un beta de 2,3 (proposición efectuada por uno de los Directores
del Fondo).

5
a) E ( Rm )  Rm   Pi  Ri  0,1  6%  0,2  8%  0,4  10%  0,2  12%  0,1  14%
i 1

Rm  10%

Aplicando el CAPM para el portfolio: R p  R f   p  Rm  R f 

Proporciones de Inversión en cada acción:
60 50 30
XA   0,3  30% XB   0,25  25% XC   0,15  15%
200 200 200
40 20
XD   0,2  20% XE   0,1  10%
200 200
5
 P   X i   i  0,3  0,5  0,25  2,0  0,15  4,0  0,2  1,0  0,1  3,0   p  1,75
i 1

R p  0,05  1,75  0,1  0,05  0,05  1,75  0,05  0,05  0,0875  0,1375
R p  13,75%

5
Otra forma. Por CAPM podemos encontrar el retorno de equilibrio de cada acción.
Aplicando Ri  R f   i  Rm  R f  :

RA  0,05  0,5  0,1  0,05  R A  0,075  7,5%

RB  0,05  2,0  0,1  0,05  RB  0,15  15%
RC  0,05  4,0  0,1  0,05  RC  0,25  25%
RD  0,05  1,0  0,1  0,05  RD  0,1  10%
RE  0,05  3,0  0,1  0,05  RE  0,2  20%
5
R p   X i  Ri  0,3  7,5%  0,25  15%  0,15  25%  0,2  10%  0,1  20%
i 1

R p  13,75%

b) Financiamiento: Colocación (Venta) de cuotas de oferta pública a fin de recaudar

US$100 millones e invertirlos en una acción F
Acción Retorno Esperado Beta
F 16% 2,3
RF*  16% es el retorno esperado por el mercado para la acción F (no confundir con el
retorno libre de riesgo que tiene una “f” minúscula).
Por CAPM, podemos encontrar el retorno de equilibrio de la acción F:
RF  R f   F  ( Rm  R f )  0,05  2,3  (0,1  0,05)  0,165  RF  16,5%

Como RF*  16% < RF  16,5% , implica que la acción F se encuentra sobrevalorada, luego
no conviene llevar a cabo la proposición efectuada por uno de los Directores del Fondo de
Inversión.

7) Una empresa esta analizando los siguientes proyectos de inversión:

Proyecto A B C D
Beta 0,52 0,8 1,2 1,6
Retorno Esperado 12 % 13 % 18 % 19 %
La tasa libre de riesgo es 7 %, el premio por el riesgo de mercado es de 8 % y el WACC de
la empresa (Tasa de Costo de Capital Promedio Ponderado) es del 15 %.
a) ¿Cuáles proyectos debería aceptar la empresa? Grafique.
b) Si se emplea el WACC de la empresa como tasa de corte ¿Cuáles proyectos serían
incorrectamente aceptados o rechazados? Grafique.

Una empresa está analizando los siguientes proyectos de inversión:

Sea Ri* : retorno esperado por el mercado para el proyecto i.
Ri : retorno de equilibrio del proyecto “i” determinado por CAPM.
Proyecto A: A  0,52 y R A*  12%  0,12

6
Proyecto B: D  0,8 y RB*  13%  0,13
Proyecto C: C  1,2 y RC*  18%  0,18
Proyecto D: D  1,6 y RD*  19%  0,19
R f  7%  0,07
Pr emio  Riesgo  0,08  8%
WACCempresa  15%  0,15 (Tasa de Costo de Capital Promedio Ponderado)

a) El criterio de aceptación de cada proyecto con un riesgo i es: Si Ri* > Ri , el proyecto
se encuentra subvalorado, entonces se acepta el proyecto i, en caso contrario se
rechaza.
Proyecto A
R A  R f   A  (Rm  R f )  0,07  0,52  0,08  0,07  0,0416  0,1116  1116%
,
R A  11,16% . Como R A* > R A , entonces se acepta invertir en el proyecto A.

Proyecto B
RB  R f  B  ( Rm  R f )  0,07  0,8  0,08  0,07  0,064  0,134  13,4%
RB  13,4% . Como R B* < R B , entonces no se invierte (se rechaza) el proyecto B.
Proyecto C
RC  R f  C  ( Rm  R f )  0,07  1,2  0,08  0,07  0,096  0,166  16,6%
RC  16,6% . Como R C* > R C , entonces se acepta invertir en el proyecto C.

Proyecto D
RD  R f  D  ( Rm  R f )  0,07  1,6  0,08  0,07  0,128  0,198  19,8%
RD  19,8% . Como R D* < R D , entonces no se invierte (se rechaza) el proyecto D.
Por lo tanto, se aceptan los proyectos A y C, y se rechazan los proyectos B y D.

7
b) Si se utiliza el WACC como tasa de corte, quiere decir que el criterio de aceptación de
cada proyecto con un riesgo i es: Si R i > WACC=15%, entonces se acepta el proyecto
i, en caso contrario se rechaza.
Proyecto A
Como R A =11,16% < WACC=15%, entonces no se invierte en el proyecto A (se rechaza).

Proyecto B
Como R B =13,4% < WACC=15%, entonces no se invierte en el proyecto B (se rechaza).

Proyecto C
Como R C =16,6% > WACC=15%, entonces se invierte (se acepta) el proyecto C.

Proyecto D
Como R D =19,8% > WACC=15%, entonces se invierte (se acepta) el proyecto D.

Por criterio WACC se aceptan los proyectos C y D, y se rechazan los proyectos A y B.

Duda: Por lo tanto, a través de este criterio sería incorrectamente aceptado el proyecto D e
incorrectamente rechazado el proyecto A.

8) Suponga un mercado de capitales que se encuentra en equilibrio de acuerdo al

CAPM. Ud. posee un portfolio cuya composición es la siguiente:
Activos R Xi i
Rf ¿? 50% ¿?
Acción 1 6,6% 20% 0,2
Acción 2 11,4% 10% 0,8
Acción 3 14,6% 10% 1,2
Acción 4 17,8% 10% 1,6
a) Determine la rentabilidad de equilibrio para el activo Rf.
b) Determine la rentabilidad esperada de mercado (Rm).
c) Determine la rentabilidad esperada y el  de su portfolio.
d) Si ahora Ud. esta pensando en agregar a su portfolio un quinto activo del cual se
tiene la siguiente información:

8
 Activo Retorno Esperado Beta
Acción 5 12,8% 1,1
¿Invertiría o no en este activo?
e) Si ahora otro inversionista quisiera conformar un portfolio combinando el activo
libre de riesgo con portfolio de mercado, de tal forma que este nuevo portfolio rente
en promedio un 24% ¿Cuál debiera ser su estrategia de inversión y a cuánto
ascendería el  de este nuevo portfolio?

a) Si el mercado de capitales se comporta en equilibrio, quiere decir que cada uno de sus
activos se encuentra en equilibrio, y por lo tanto, se encuentran sobre la Línea de
Valores de Mercado (LVM) descrita por el CAPM.
Según CAPM se cumple para cada activo i: Ri  R f  i  (Rm  R f )
R LVM
R4= 17,8% 4

R3 =14,6% 3
5
R5 =13,8% R*5 = 12,8%. La acción 5 se
2 encuentra sobrevalorada o cara.
R2= 11,4%

1
R1 = 6,6%
Rf = 5%
f


0,2 0,8 1,1 1,2 1,6

La pendiente de la recta determinada por el CAPM equivale al premio por riesgo.

Para determinar la pendiente “m” de una recta, se eligen dos puntos cualesquiera,
1(X1,Y1) y 2(X2,Y2), tal que: Y2  Y1
m
X 2  X1
Si elegimos los puntos del Activo1 (X1,Y1) = (0,2;0,066) y del Activo2 (X2,Y2) =
(0,8;0,114), entonces la pendiente de la Línea de valores de Mercado es:
0,114  0,066 0,048
m  Pr emio  Riesgo    Pr emio  Riesgo  0,08  8%
0,8  0,2 0,6
Luego la Línea de Valores de Mercado dada por el CAPM es: Ri  R f  i  0,08
Luego para el Activo1: R1  0,066  R f  1  0,08  0,066  R f  0,2  0,08
R f  0,066  0,016  R f  0,05  5%

b) La Línea de Valores de Mercado es: Ri  0,05  i  0,08

Por definición el beta del mercado es igual a 1, m  1 ,luego:
Rm  0,05  1  0,08  Rm  0,13  13%

9
 Otra forma.
Sabemos de la letra a) que el Pr emio  Riesgo  0,08  8% y R f  0,05  5%
Luego Pr emio  Riesgo  0,08  Rm  R f  Rm  0,05
Por lo tanto Rm  0,08  0,05  Rm  0,13  13%

c) El retorno esperado del portfolio es:

R p  x f  R f  x1  R1  x 2  R2  x 3  R3  x 4  R4
R p  0,5  0,05  0,2  0,066  0,1  0,114  0,1  0,146  0,1  0,178
R p  0,082  8,2%

Dado que el CAPM se cumple para todo activo en equilibrio, y el portfolio de inversión
se encuentra compuesto por activos en equilibrio, entonces el portfolio se encuentra en
equilibrio y se cumple el CAPM, tal que:
R p  R f   p  ( Rm  R f )
0,032
0,082  0,05  p  0,08  (0,082  0,05)  0,08p   p    p  0,4
0,08
Otra forma. Para un portfolio en equilibrio se cumple que:
n
 p   (xi  i ) , luego:
1
 p  x f   f  x1  1  x 2  2  x 3  3  x 4  4 , donde  f  0.
p  0,5  0  0,2  0,2  0,1  0,8  0,1  1,2  0,1  1,6   p  0,4

d) El retorno esperado por el mercado para la acción 5 es: R5*  0,128  12,8% , y 5  11
, .
El retorno de equilibrio de la acción 5 es aquel activo que se encuentra sobre la Línea
de Valores de Mercado. Luego:
R5  R f  5  (Rm  R f )  0,05  11
,  (0,13  0,05)  0,05  11
,  0,08
R5  0,138  13,8%
Como el retorno de mercado R5*  12,8% < R5  13,8% > o retorno de equilibrio,
podemos concluir que el activo 5 se encuentra sobrevalorado por el mercado respecto a
su precio de equilibrio, es decir, la acción 5 está cara. Luego, no me conviene invertir o
incluir la acción 5 en mi portfolio de inversión.

e) Portfolio de inversión formado xf  ? xm  ? , con x f  x m  1

tal que R p  24%  0,24
R p  x f  R f  x m  Rm , donde x m  (1  x f )
0,24  x f  0,05  (1  x f )  0,13  0,24  0,05x f  0,13  0,13x f
0,11
(0,24  0,13)  (0,05  0,13) x f  x f   x f  1,375  137,5%
 0,08 Venta
Corta
Luego x m  (1  x f )  1  1,375  x m  2,375  237,5%

10
 Estrategia de Inversión: Efectúo Venta Corta, me endeudo en el activo libre de riesgo y
sobreinvierto en el activo del mercado.
R p  R f   p  ( Rm  R f )
0,19
0,24  0,05   p  0,08  (0,24  0,05)  0,08 p   p    p  2,375
0,08
Otra forma. Para un portfolio en equilibrio se cumple que:
n
 p   (xi  i ) , luego:
1
p  x f   f  x m  m . Por definición el beta del activo libre de riesgo es cero, es
decir,  f  0. Además, por definición el beta del mercado es 1, es decir, m  1. Luego:
 p  1,375  0  2,375  1   p  2,375

9) Ud. dispone de los siguientes datos para el activo j:

Rj = 25%
j2 = 0,52
Rm = 15%
m = 0,2
Rf = 5%
Indique que porcentaje del riesgo total es sistemático y no sistemático para este activo.

Por definición sabemos que:

 j2   j2   m2   2j

Riesgo Riesgo
Total Riesgo Sistemático o No Sistemático o
No Diversificable Diversificable
(No se puede evitar) (se puede reducir)
Porque esta dado por la Este riesgo es propio
economía. de la empresa.
Por CAPM: R j  R f   j  (Rm  R f )
0,25  0,05   j  (0,15  0,05)
(0,25  0,05)   j  (0,15  0,05)
0,20
j   j  2
0,1

Por lo tanto,  j2   j2   m2   2j

0,52  2 2  0,2 2   2j
0,52  0,16   2j
0,52 = 0,16 + 0,36
Riesgo Sistemático Riesgo No Sistemático
100% Riesgo 0,16
 100  30,77%
69,33%
Total 0,52

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10) Usted puede invertir en 2 portfolios. El portfolio 1 tiene una varianza de 0,0013 y
un retorno de 12,2%. El portfolio 2 tiene una varianza de 0,0024 y rinde 15,8 %.
Además se sabe que la rentabilidad del mercado es de un 14% y la tasa libre de
riesgo se ubica en torno al 5 %. El riesgo del mercado es de un 4 %.
a) Determine el porcentaje del riesgo sistemático y no sistemático de cada portfolio.
b) ¿Cuál elegiría? ¿Por qué?

a) Sabemos que:  p2  p2   m2   2 (*) p

Riesgo Total Riesgo Sistemático Riesgo No Sistemático

Portfolio 1:  p1
2
 0,0013 R p1  12,2%  0,122
Además R f  5%  0,05 ; Rm  14%  0,14 y  m  4%  0,04
Si el portfolio 1 se encuentra en equilibrio, es válido el CAPM:
R p1  R f   p1  ( Rm  R f )  0,122  0,05   p1  (0,14  0,05)
0,072
 (0,122  0,05)  0,09 p1   p1    p1  0,8
0,09
Reemplazando datos en (*) para portfolio1:
0,0013  0,8 2  0,04 2   2p 0,0013  0,001024   2p   2i  0,000276
0,0013 = 0,001024 + 0,000276
100% 0,001024
 100
0,000276
 100
0,0013 0,0013
100% = 78,77% + 21,23%
Riesgo Riesgo Riesgo No
Total Sistemático Sistemático

Portfolio 2:  p2
2
 0,0024 R p2  15,8%  0,158
Además R f  5%  0,05 ; Rm  14%  0,14 y  m  4%  0,04

Si el portfolio 2 se encuentra en equilibrio, es válido el CAPM:

R p 2  R f  p 2  ( Rm  R f )  0,158  0,05  p2  (0,14  0,05)
0,108
 (0,158  0,05)  0,09p2   p2    p2  1,2
0,09
Reemplazando datos en (*) para portfolio1:
0,0024  1,2 2  0,04 2   2p 0,0024  0,002304   2p   2p  0,000096
0,0024 = 0,002304 + 0,000096 b) Un portfolio mientras más
100% 0,002304
 100
0,000096
 100
diversificado es mejor. El portfolio 2
0,0024 0,0024 está más diversificado que el
100% = 96% + 4% portfolio 1, es decir, tiene el riesgo
no sistemático o diversificable más
Riesgo Riesgo Riesgo No
Total Sistemático Sistemático bajo e igual a 4%. Por lo tanto,
elegiría el portfolio 2 para invertir.

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