Ingeniería Económica

Depreciación
Flujo de Caja

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Ingeniería Económica
Depreciación
Depreciación

Se
Se define
define como
como lala disminución
disminución en
en valor
valor de
de un
un activo
activo físico
físico con
con elel
paso
pasodel
deltiempo
tiempo

Este fenómeno constituye una característica de todos los activos físicos, con la
posible excepción de los terrenos

Una clasificación típica de las clases de depreciación incluye:

9 Deprecición Física.
9 Depreciación Funcional.
9Accidentes.

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Depreciación
Amortización y Depreciación

Para todos los efectos prácticos:

Amortización
Amortización==Depreciación
Depreciación

Depreciación Activos Tangibles

Amortización Activos Intangibles

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Depreciación
Depreciación

9 Es una forma de distribuir el costo de capital a lo largo del tiempo

9 Reduce los pagos de impuestos
9 Determinada por regulaciones
Métodos

9Línea recta
9Saldos decrecientes
9Unidades de producción
9Suma de los dígitos del año

Mientras
Mientrasmás
másrápida
rápidasea
sealaladepreciación,
depreciación,mejor
mejorserá
seráelelflujo
flujode
decaja
caja
(menos
(menosimpuestos
impuestospagados)
pagados)
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Depreciación
Depreciación Línea Recta

9Se distribuye el costo de capital en partes iguales a través de tiempo ó

vida útil

9Este método se usa con frecuencia por ser sencillo y fácil de calcular.

Dep
DepLineal
Lineal==Costo
Costo––Valor
Valorde
deDesecho
Desecho
Tiempo
Tiempode
deVida
VidaÚtil
Útil

La depreciación anual para un camión al costo de 33.000.000 UM con una vida útil
estimada de cinco años y un valor de desecho de 3.000.000 UM

Año 1 2 3 4 5

Depreciación 6.000.000 6.000.000 6.000.000 6.000.000 6.000.000

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Depreciación
Depreciación por Doble Saldo Decreciente
9No se deduce el valor de desecho del costo del activo para obtener la
cantidad a depreciar.

9En el primer año se multiplica por un porcentaje equivalente al doble del

porcentaje de la depreciación anual por el método de línea recta.

9 En los siguientes años este porcentaje se multiplica al valor en libros

Año 1 2 3 4 5
Tasa 40% 40% 40% 40% 40%
Valor en libros 33.000.000 19.800.000 11.880.000 7.128.000 4.276.800
Depreciación anual 13.200.000 7.920.000 4.752.000 2.851.200 1.710.720
Depreciación 13.200.000 21.120.000 25.872.000 28.723.200 30.433.920
acumulada

Como se ve en la tabla no se mantiene el valor de desecho que es 3.000.000 UM, por este
motivo se debe realizar un ajuste en el último año
4.276.800 – 3.000.000 = 1.276.800 debe ser la depreciación anual
Depreciación acumulada = 28.723.200+1.276.800 = 30.000.000
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Depreciación
Depreciación por Unidades de Producción

9 Mayormente usado en proyectos de recursos naturales.

9 Refleja la depreciación en proporción al agotamiento del recurso.
9Se basa en las unidades producidas, horas de trabajo activo, kilómetros
recorridos

Depreciación
Depreciación==Costo
Costo––Valor
Valorde
deDesecho
Desecho== Costo
Costode
deDep
Dep xx Cantidad
Cantidad
Unidades
Unidadesde
deuso
uso(h
(hóóKm)
Km) por
porunidad
unidadde
deuso
uso usada
usada

Del ejemplo anterior, el camión recorrerá 75.000 Km

Año 1 2 3 4 5
Costo por Km 400 400 400 400 400
Km 20.000 25.000 10.000 15.000 5.000
Depreciación 8.000.000 10.000.000 4.000.000 6.000.000 2.000.000

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Depreciación
Depreciación por Suma de los Dígitos del Año

9La tasa es igual a los años restantes divididos entre la suma de los años.
9En este método se rebaja el valor de desecho del costo del activo
Depreciación
Depreciación==Costo
Costo–– Valor
Valorde
deDesecho
Desecho xx Años
Añosde
deVida
Vidapendiente
pendiente
año
año11 Suma
Sumade
deaños
años

Suma de años = 1+ 2 + 3 + 4 + 5 = 15

Año 1 2 3 4 5
Años restantes 5 4 3 2 1
Años rest/ Suma de 5/15 4/15 3/15 2/15 1/15
años
Suma a Depreciar 30.000.000 30.000.000 30.000.000 30.000.000 30.000.000
Depreciación 10.000.000 8.000.000 6.000.000 4.000.000 2.000.000

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Depreciación
Comparación entre métodos de Depreciación

METODO CARGO DE DEPRECIACION

Línea recta Igual todos los años de vida útil

Unidades producidas De acuerdo a la producción

Suma de los dígitos de los años Mayor los primeros años

Doble saldo decreciente Mayor los primeros años

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Flujo de Caja
Normas para la Evaluación

El evaluador debe disponer de información adecuada sobre:

1. Escenario (s) seleccionados (s).

2. Producción resultante del proyecto y su precio en el mercado.

3. Capacidad de producción y localización de la planta.

4. Fuentes de financiamiento y magnitud de la inversión.

5. Tasa a la cual el inversionista desea actualizar los beneficios y costos.

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Ingeniería Económica
Flujo de Caja
La evaluación puede realizarse considerando los siguientes
escenarios:

1. Con Financiamiento Propio.

2. Con Endeudamiento (Préstamo, Escudo Fiscal)

3. Arrendamiento (“Leasing”).

Considerando los siguientes escenarios:

1. Precios, Salarios, Tasa Nominal y Tasa de Descuento constantes en el

tiempo.

2. Precios, Salarios, Tasa Nominal y Tasa de Descuento y Tasa de Inflación

variables.

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Generación de Proyectos
Flujo de Caja
Flujo de Caja

Según Baldwin:

“ El Flujo de Caja, se refiere a los

fondos que generan las
operaciones de la empresa y por
lo mismo solo se trata de los
beneficios netos, más los gastos
que fueron deducidos de los
beneficios y que no significan
desembolsos en efectivo “

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Generación de Proyectos
Flujo de Caja
Estructura de un Flujo de Caja
Una estructura de un Flujo de Caja, puede ser la siguiente:

1.- Ingresos y Egresos afectos a Impuestos:

Son todas aquellas entradas y salidas de efectivo que aumentan o disminuyen la
riqueza de la empresa.

2.- Gastos no Desembolsables:

Son los gastos que para fines de tributación son deducibles, pero no ocasionan
salidas de caja.

Al no ser salidas de caja se restan primero, para aprovechar su descuento

tributario y se suman en el punto Ajustes para Gastos no Desembolsables.

3.- Egresos y Beneficios no Afectos a Impuestos:

Los egresos lo constituyen las inversiones, ya que no aumentan ni disminuyen la
riqueza contable de la empresa.

Los beneficios no afectos a impuestos son el valor de salvamento del proyecto y la

recuperación del capital de trabajo.
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Generación de Proyectos
Flujo de Caja
Estructura del Flujo de Caja

+ Ingresos afectos al Impuesto

- Egresos afectos al Impuesto
- Gastos no Desembolsables

= Utilidad antes del Impuesto (Utilidad Bruta)

- Impuesto sobre la Renta
= Utilidad después del Impuesto (Utilidad Neta)
+ Ajuste por Gastos no Desembolsables
- Egresos no Afectos a Impuesto
+ Beneficios no Afectos a Impuesto

= FLUJO DE CAJA

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Flujo de Caja

Costos Variables y Fijos

Costos Variables
Dependen de las unidades producidas

9 Materias Primas
9 Servicios (Utilities) Electricidad
Agua
Gas

Costos Fijos:
Costos incurridos con o sin producción

9Mano de Obra
9Mantenimiento
9Alquiler de edificios, mobiliario, equipos
9Depreciación
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Flujo de Caja

Costos vs. Gastos

9No existe diferencia entre Costos y Gastos

9Es solo una denominación contable

Incluyen:

9Amortizaciones
9Gastos de Administración y Generales (overhead)
9Gastos Financieros (intereses sobre préstamos)

Costos
Costos Totales
Totales == C.
C. Variables
Variables ++ C.
C. Fijos
Fijos +Gastos
+Gastos

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Flujo de Caja

Activos Fijos (Tangibles)

Inversión Inicial Activos Intangibles (Patentes, Marcas,

Contratos, Servicios)

Capital de Trabajo

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Flujo de Caja
Costos
Inversión
Comprende:
9Inversión Fija
9Capital de trabajo o Inversión Circulante
Inversión Fija

Comprende los grandes desembolsos que se realizan de una sola vez o con
gran distanciamiento en el tiempo, para la adquisición de bienes que se
emplearan en la producción durante varios períodos.

Incluye:
9Costo de estudios y del proyecto
9Costo recursos naturales
9Costo obras civiles e infraestructura
9Costo equipos e instalación
9Costos ingeniería
9Costo patentes
9Costo organización y puesta en marcha (*)
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Flujo de Caja
Costos
Capital de Trabajo

Incluye:
9Inventario (costos de materia prima, repuestos,
productos terminados o semiterminados

9 Dinero en Caja (sueldos y salarios, prestaciones,

servicios, etc.)

Liquidez Cumplir con obligaciones a corto plazo

Dinero (Caja)
Capital Circulante de la Empresa
Mercancías (Inventario)
(Activos Circulantes)
CxC

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Generación de Proyectos
Flujo de Caja
Estructura del Flujo de Caja del Proyecto Puro
+ Ingresos afectos al ISLR (Ventas + Valor de Salvamento Infraestructura y Maquinaria
- Egresos afectos al ISLR (Costos Fijos y Variables + Comisiones por Venta + Gastos
de Venta Fijos + Gastos de Administración)
- Gastos no Desembolsables (Depreciación Infraestructura y Maquinaria + Valor en Libros
de Infraestructura y Maquinaria + Amortización de Activos Nominales)
= UTILIDAD BRUTA
- ISLR
= UTILIDAD NETA
+ Depreciación Infraestructura y Maquinaria
+ Amortización de Activos Nominales
+ Valor en Libros de Infraestructura y Maquinaria
- Inversión en Infraestructura y Maquinaria
- Inversión en Activos Nominales
- Inversión en Capital de Trabajo
+ Recuperación del Capital de Trabajo (*) (*) Al FInal del horizonte económico)

= FLUJO DE CAJA O FLUJO NETO

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Generación de Proyectos
Flujo de Caja
Estructura del Flujo de Caja del Inversionista
+ Ingresos afectos al ISLR (aumentan o disminuyen la utilidad)
- Egresos afectos al ISLR (aumentan o disminuyen la utilidad)
- Intereses de préstamos contratados (depende de las tablas de amortización)
- Gastos no Desembolsables (Depreciación, Valor en Libros, Amortización no ocasionan
salidas de caja)
= UTILIDAD BRUTA
- ISLR
= UTILIDAD NETA
+ Ajustes por Gastos no Desembolsables (Depreciación, Valor en Libros, Amortización
no ocasionan salidas de caja)
- Egresos no afectos a impuestos (Inversiones no producen riqueza contable)
+ Beneficios no afectos a impuestos (valor de desecho, recuperación del capital de
trabajo)
+ Préstamo (dependen de la tabla de amortización)
- Amortización de la deuda (dependen de la tabla de amortización)
= FLUJO DE CAJA O FLUJO NETO Prof. Dimas Román
Generación de Proyectos
Flujo de Caja
Tabla de Amortización

Saldo de la Pago de Pago a

Año deuda Anualidad intereses Capital i(1 + i) n
0 A=P
1
(1 + i) n − 1
2
…. A = cuota o anualidad
n-1 P = préstamo
n i = tasa de interés
n = número de cuotas

Pago de Intereses = Saldo deuda año anterior *tasa de interes

Pago a capital = Anualidad - Pago de intereses
Saldo de Deuda = Deuda año anterior - Pago a capital

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Generación de Proyectos
Flujo de Caja
Aspectos Importantes en el Flujo de Caja

1. Los Ingresos y Egresos afectos a impuesto son todos aquellos que aumentan
o disminuyen la riqueza de la empresa.

2. Gastos no Desembolsables son los gastos que para fines de tributación son
deducibles pero no ocasionan salidas, como la depreciación, la amortización
de activos intangibles o el valor en libros de un activo que se venda.

Al no ser salidas de caja se restan primero para aprovechar su descuento

tributario y posteriormente se suman al renglón ajuste por gastos no
desembolsables, de esta manera sólo se incluye su efecto tributario.

3. Los gastos por depreciación no implican un gasto en efectivo, sino uno de

naturaleza contable para compensar, mediante una reducción en el pago de
impuestos, la pérdida de valor de los activos por su uso.

Mientras mayor sea el gasto por depreciación, el ingreso gravable disminuye

y, por tanto, también el impuesto pagadero por las utilidades del negocio.

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Generación de Proyectos
Flujo de Caja
Aspectos Importantes en el Flujo de Caja

4. Al no ser la depreciación un egreso de caja, sólo influye en la rentabilidad del

proyecto por sus efectos indirectos sobre los impuestos.

5. Las inversiones no están afectadas por impuestos, ya que no aumentan ni

disminuyen la riqueza contable de la empresa por el solo hecho de adquirirlos.

Generalemente es sólo un cambio de activos (bien por efectivo) o un aumento

simultáneo con pasivo (bien y endeudamiento)

6. Beneficios no Afectos al Impuesto son el valor de desecho del proyecto y la

recuperación del capital de trabajo.

7. Si el flujo de caja está destinado a evaluar la rentabilidad del inversionista, es

decir, la rentabilidad de los recursos propios, es necesario agregar el efecto
del financiamiento para incorporar el impacto del apalancamiento de la deuda.

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Generación de Proyectos
Flujo de Caja
Aspectos Importantes en el Flujo de Caja

Para ello es necesario diferenciar en la cuota que se le paga a la institución

que otorgó el préstamo, cual es el monto que corresponde a los intereses y
qué parte es amortización de la deuda, ya que el interés se incorporará a los
egresos antes del cálculo del impuesto; mientras que la amortización, al no
constituir cambio en la riqueza de la empresa, no está afecta a impuesto y
debe incorporarse al flujo de caja después de haber calculado el impuesto.

De manera similar debe incorporarse el efecto del préstamo para que, por
diferencia, resulte el monto que debe invertir el inversionista o inversión
propia.

8. Los intereses del préstamo y la amortización de la deuda se incorporan a

partir del primer año de operación de la planta hasta su cancelación total,a
menos que se especifique lo contrario (años muertos, etc.)

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Flujo de Caja
Aspectos Importantes en el Flujo de Caja

9. Al elaborar el flujo de caja del inversionista, en el cálculo de las inversiones,

el préstamo se considerará con signo positivo

10. Al final del horizonte económico del proyecto, se recuperará la totalidad del
capital de trabajo utilizado en su operación (suma simple de las cantidades
utilizadas con signo positivo).

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Flujo de Caja
Diferentes Tipos de Flujo de Caja
FLUJO PROYECTO INVERSIONISTA
PURO
+ Ingresos 100 100
- Costos (50) (50)
(Costos + Inversión)
- Depreciación (10) (10)
- Intereses de la ---- (8)
Deuda
Utilidad antes ISLR 40 32
ISLR (50%) (20) (16)
Utilidad Neta 20 16
+ Depreciación 10 10
- Amortización ---- 12
Deuda
Flujo de Caja 30 14

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