MDF-DDF 2018

PAUTA DE EXAMEN DE CONTABILIDAD Y ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

1. (20%) Considere la información del anexo.

Según el artículo de El Mercurio, el precio promedio del cobre el 2016 fue de USD 2,2 y el 2017 fue de USD 2,8.
a) Estime el aumento porcentual en la cantidad vendida de Anglo American Sur entre 2016 y 2017.

El ingreso subió en 28,4%, dado que el precio promedio del cobre subió en 27,2%, la cantidad debe haber aumentado en
0,94% ((1,284 / 1,272) - 1)

b) Determine cambio en la utilidad bruta de Anglo American Sur del 2016 al 2017.

La utilidad bruta subió en 1.110,6%.

El margen bruto 2016 era 2,4349%, es decir, el costo era el 97,5651% de los ingresos. Si el ingreso sube en 28,445%, y
los costos suben sólo un 3,93466%, el nuevo margen bruto es 27,04% (1,28445 - 1,0393466*0,975651).

c) Explique por qué el aumento de la utilidad operacional (307%) es superior al aumento de ingresos

Porque en la utilidad operacional se incluyen otros ingresos. Al revisar las notas, se puede ver que el año 2016 se
reconoció deterioro de El Soldado por 200 millones de dólares. El año 2017 se reversó pérdida por 193 millones de
dólares. La diferencia de otros ingresos entre el 2016 y el 2017 es de 400 millones de dólares, que se explica
básicamente por los 200 millones de pérdida el 2016, y los 193 millones de utilidad el 2017.

d) Explique por qué la utilidad del año subió solo en 211,7%, si la utilidad operacional subió en 307%

Debido a la diferencia en gastos financieros y a la gran diferencia en la tasa efectiva de impuesto...

2. (60%) Ud. cuenta con los Estados Financieros de X y las razones para la industria a la que pertenece X:
Estado de Resultados 2017 para X Balance al 31/12/2017 para X
(MM$) (MM$)
Ventas 1.800 Activos Pasivo y Patrimonio
Costo de lo vendido (1.000) Caja 100 Proveedores 450
utilidad bruta 800 Cuentas por cobrar 400 Deuda con Banco 250
Gastos de A y Ventas (250) Inventario 200
ut. operacional 550 Máquina 300 Capital 300
Gastos Financieros (50) Terreno 500 ut. retenidas 500
ut. antes de impuesto 500
impuesto (135)
utilidad del año 365 Total 1.500 Total 1.500

La Deuda con Banco devenga intereses del 20% anual

Razones para la Industria

ROA = 48%
Rotación de Activo Total (Ventas/Activo Total) = 1,2 veces
Propiedad, planta y equipo / total de Activos = 53,3%
Periodo promedio de cobranza = 360*cuentas por cobrar / Ventas = 80 días
La industria tiene inventario para 72 días = 360*inventario / costo de lo vendido
Margen bruto = 44%
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a) (10%) Determine ROA para X, explique su significado. Determine ROCE para X. Explique qué significa

ROA = 550/1500 = 36,667%. Es la rentabilidad que genera cada peso invertido en Activos.
ROCE = 550 / 1050 = 52,381%. Es la rentabilidad que genera la inversión necesaria para operar, la inversión es menor a
los Activos, porque los Proveedores nos financian gratis.

b) (30%) Realice análisis DuPont para el ROA comparando con la información disponible para la Industria. Señale
principales puntos críticos.

El ROA de X es menor al de la industria debido a que el margen operacional es menor.

(El margen operacional de la industria es 48%/1,2 = 40%, mientras que el margen operacional de X es 30,55%)
El margen operacional es menor debido a que los Gastos de Administración y Ventas de x representan el 13,88% de las
ventas, mientras que los Gastos de Administración y Ventas de la industria son 4% de las ventas. (El margen operacional
de la industria es 40%, y el margen bruto es 44% (el margen bruto de X es 44,44%).

c) (10%) El ROE de X es 45,625%. Muestre la relación que existe entre ROE y ROCE

ROE = 45,625% = (1-T)*(ROCE + (ROCE - tasa deuda)*DF/Pat) = 0,73*(52,381%+(52,381% - 20%)*0,3125) = 45,625%

d) (10%) ¿Cuál debería ser la Deuda con Banco de X, para igualar las razones de la industria, si la razón
(Deuda/Patrimonio) de la industria es 87,5%, y la razón (Deuda Financiera/Pasivo) de la industria es 20%?

La razón Deuda/Patrimonio está OK. Pero de los 700 de Pasivo Total, debería haber 140 de Deuda con Banco, y 560 de
Proveedores.

3. (20%) Comente, en no más de 5 líneas cada una de las siguientes afirmaciones:

a) El EBITDA es una buena aproximación del Flujo de Caja libre

No lo es, porque:
 No considera posibles inversiones en capital de trabajo
 No considera posible inversión en Activo no Corriente

b) Las razones financieras sirven solamente para realizar un análisis y saber qué pasó.

No, también sirven para proyectar un balance, y como meta para gestionar cuentas por cobrar, inventario, cuentas por
pagar, etc.

c) Para determinar el valor de la empresa W (que no transa en Bolsa) se debe obtener la razón precio/utilidad de otra
empresa del sector que transe en Bolsa, y multiplicar ese número por la utilidad de la empresa W

No es una buena aproximación, porque no considera oportunidades de crecimiento ni política de reinversión