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UNIDAD 5: “AMPLIACIONES”
TEMA 1
Principales cambios respecto de una economía cerrada:

1. El nuevo mercado interactua con los mercados existentes – Aparecen variables nuevas: TCR, Expo, Impo
2. Se alteran las condiciones de equilibrio
3. Surgen nuevos problemas, y el analisis es mas complejo
4. Ahora la economía comercia con otras economías
5. Solo existen dos economías, un bajo estudio (pequena), y el Resto del Mundo (grande)
6. ¿Que es una economía pequena? Aquella en la cual sus niveles de actividad, precios y tasas de interes no
afectan los del resto del mundo

7. Las variables del Resto del Mundo son exogenas y se representan por un asterisco
Hemos visto hasta ahora dos modelos economicos, uno referido al de economía cerrada sin intervencion del
gobierno y el otro que incorpora al anterior las acciones del Estado. Estamos ahora en condiciones de encarar un
modelo ya mas complejo, para lo cual incorporamos dos variables mas, que son las exportaciones y las
importaciones. Pero sobre todo haremos hincapie en la variable principal que sera el tipo de cambio.

LAS EXPECTATIVAS SOBRE EL CONSUMO Y LA INVERSIÓN

Consumo
La teoría del consumo en la que se basa este apartado fue desarrollada por separado en la decada de 1950 por
Milton Friedman, profesor de la Universidad de Chicago, quien la llamo teoría del consumo basada en la renta
permanente, y por Franco Modigliani, profesor del MIT, quien la denomino teoría del consumo basada en el ciclo
vital.

el consumo es una función creciente de la riqueza total y de la renta laboral actual después de impuestos. La riqueza
total es la suma de la riqueza no humana (patrimonio financiero más patrimonio inmobiliario) y la riqueza humana
(el valor actual de la renta laboral después de impuestos esperada). Es decir que El consumo depende tanto de la
riqueza como de la renta actual. La riqueza es la suma de la riqueza no humana (patrimonio financiero e
inmobiliario) y la humana (el valor actual de la renta laboral después de impuestos esperada)
Las expectativas afectan al consumo de dos formas:

• Afectan al consumo directamente a traves de la riqueza humana. Para calcular su riqueza humana, los
consumidores tienen que formar sus propias expectativas sobre la futura renta laboral, los futuros tipos de
interes reales y los futuros impuestos.

• Afectan al consumo indirectamente a traves de la riqueza no humana: las acciones, los bonos y la vivienda.
Los consumidores no necesitan hacer ningun calculo en este caso y pueden considerar dado el valor de
estos activos. Como el calculo lo realizan por ellos los mercados financieros. Por ejemplo, el precio de sus
acciones depende de las expectativas sobre los futuros dividendos y tipos de interes

La dependencia del consumo con respecto a las expectativas tiene, a su vez, dos grandes implicaciones para la
relación entre el consumo y la renta:

• El consumo probablemente varía en una cuantía menor que la renta actual. Cuando los consumidores se
preguntan cuanto deben consumir, no se limitan a observar su renta actual. Si disminuye su renta y llegan a
la conclusion de que esta disminucion es permanente, es probable que reduzcan el consumo en la misma
cuantía en que ha disminuido la renta. Pero si llega a la conclusion de que la reduccion es transitoria,
ajustaran menos su consumo. En una recesion, el consumo no se ajusta en la misma cuantía en que
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disminuye la renta, ya que los consumidores saben que las recesiones normalmente no duran mas que unos
cuantos trimestres y que la economía acabara retornando a su nivel natural de produccion y Lo mismo
ocurre en las expansiones.

• El consumo puede variar, aunque no varíe la renta actual. La eleccion de un presidente carismatico que
expresa su vision de un apasionante futuro puede llevar a la gente a mostrarse mas optimista sobre el
futuro en general y sobre su propia renta futura, en particular, y a aumentar su consumo, aunque su renta
actual no varíe.
Resumen del Blanchard
o El consumo depende tanto de la riqueza como de la renta actual. La riqueza es la suma de la riqueza no
humana (patrimonio financiero e inmobiliario) y la humana (el valor actual de la renta laboral despues de
impuestos esperada).

o La respuesta del consumo a las variaciones de la renta depende de que los consumidores crean que estas
son transitorias o permanentes.
o El consumo probablemente varía menos que la renta y puede variar, aunque la renta actual no varíe.
Inversión
La empresa debe decidir entonces si compra o no la maquina. Esta decision depende de la relacion entre el valor
actual de los beneficios esperados y el precio de la maquina.

la inversión depende positivamente del valor actual esperado de los futuros beneficios (por unidad de capital). Cuanto
mayores son los beneficios actuales o esperados, mayor es el valor actual esperado y más alto es el nivel de inversión.
Cuanto más altos son los tipos de interés reales actuales y esperados, menor es el valor actual esperado y, por lo tanto,
menor es el nivel de inversión.
o La inversion depende tanto de los beneficios actuales como del valor actual de los beneficios futuros
esperados.
o De acuerdo con el supuesto simplificador de que las empresas esperan que los futuros beneficios y tipos de
interes sean iguales a los actuales, podemos pensar que la inversion depende del cociente entre los
beneficios y el costo de uso del capital, donde el costo de uso es la suma del tipo de interes real y la tasa de
depreciacion.
o Las variaciones de los beneficios estan estrechamente relacionadas con las de la produccion. Por lo tanto,
podemos pensar que la inversion depende indirectamente de las variaciones actuales y futuras esperadas
de la produccion. Las empresas que prevean una larga expansion de la produccion y, por lo tanto, una larga
sucesion de elevados beneficios invertira. Las variaciones de la produccion que se espera que no duren
afectaran poco a la inversion.
o La inversion es mucho mas variable que el consumo. Pero como solo representa un 15% del PIB y el
consumo representa el 70%, las variaciones de la inversion y las variaciones del consumo son mas o menos
de la misma magnitud.
o bases de datos de panel.
Tanto las decisiones de consumo como las de inversión dependen en gran medida de las expectativas sobre
la futura renta y sobre los futuros tipos de interés.
Las numerosas vías a traves de las cuales las variables futuras esperadas afectan a las decisiones actuales, tanto
directamente como a traves de los precios de los activos:

• Un aumento de la renta laboral real despues de impuestos actual y futura o un descenso de los tipos de
interes reales actuales y futuros esperados aumenta la riqueza humana (el valor actual descontado
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esperado de la renta laboral real despues de impuestos), lo cual provoca, a su vez, un aumento del
consumo.

• Un aumento de los dividendos reales actuales y futuros esperados o un descenso de los tipos de interes
reales actuales y futuros esperados eleva los precios de las acciones, lo cual provoca un aumento de la
riqueza no humana y, a su vez, un aumento del consumo.

• Un descenso de los tipos de interes nominales actuales y futuros esperados provoca una subida de los
precios de los bonos, lo cual provoca un aumento de la riqueza no humana y, a su vez, un aumento del
consumo

• Un aumento de los beneficios reales despues de impuestos actuales y futuros esperados o un descenso de
los tipos de interes reales actuales y futuros esperados eleva el valor actual de los beneficios reales despues
de impuestos, lo cual provoca, a su vez, un aumento de la inversion.
Existen otras teorías que explican el comportamiento del consumo/ahorro:
El CONSUMO es la adquisicion de bienes y servicios para satisfacer las necesidades humanas. Si el gasto en
consumo es superior al ingreso que percibimos recurrimos a la venta del patrimonio o al endeudamiento, o
eventualmente a la utilizacion de ahorros de períodos anteriores, operandose en este caso un DESAHORRO O
AHORRO NEGATIVO. Si en cambio el gasto de consumo es inferior a nuestro nivel de ingreso, hay una parte del
mismo que estaremos ahorrando. Por eso decimos que AHORRO es parte del ingreso que no se consume.

El consumo puede orientarse hacia bienes y servicios tangibles (compra de 1kg de pan) o no tangibles (la
adquisicion de una entrada para ir al cine). A su vez la a adquisicion de bienes se subdivide en duraderos
(televisor) y no duraderos (alimentos).
El comportamiento del consumo en un país depende de las pautas que al respecto tengan los hogares y varía segun
los casos, si bien la funcion consumo con referencia al ingreso ha sido demostrado empíricamente que se
caracteriza por una propension media a consumir que desciende a medida que el ingreso aumenta. El
comportamiento del consumo de las familias, y a partir de el, del consumo global, ha sido motivo de extensos
estudios de distintos economistas mencionando en especial a:

• M. Keynes con su “Teoría General”;

• Joan Robinson con su obra “La Acumulacion de Capital”;

• Franco Modigliani y Ricardo Brumberg en “El Analisis de la Utilidad y la Funcion Consumo”;

• K. Kurihara en “Economía PostKeynesiana”

• Milton Friedman en “Una Teoría de la Funcion de Consumo”.

Por esto, existen otras variables consideradas especiales para justificar el comportamiento del consumo:

1) NIVEL DE INGRESOS: El consumidor tiene dependencia con el nivel de ingreso, puntualizada de forma
especial por Keynes y que ha dada lugar al analisis del comportamiento de la PMeC y de la PMgC. En
Microeconomía 1 se estudiaron en cambio los trabajos de Ernst Engel con relacion al comportamiento del
consumo de bienes normales y de bienes inferiores, los de primera necesidad y los de lujo, todos con
relacion al ingreso. Las investigaciones realizadas vienen a demostrar la afirmacion de que en terminos
generales la PMeC es decreciente a medida que aumenta el ingreso. Esta afirmacion, si bien tiene validez
general, se halla sujeta a su vez a otras pautas que pueden modificar transitoriamente esta tendencia como
resultado de la aparicion de otras variables que se suman a la PMeC, elemento este que fue surgiendo de las
series cronologicas que se fueron preparando para analizar el comportamiento del consumo con relacion
del ingreso. Un ejemplo:
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A medida que se incrementa el Y, la PMeC es decreciente y el

consumo total se incrementa cada vez mas.

2) EDAD: Suele ser alta la propension a consumir hasta una edad promedio de 25 anos, por la necesidad de
adquirir bienes para el uso personal y para la conformacion de los hogares. Despues de los 25 hasta los 60
anos la propension a consumir baja. En cambio, despues de los 60 anos (al acercase la edad para jubilarse)
nuevamente suele aumentar. En este comportamiento influye la denominada ESPERANZA DE VIDA, pues
cuanto mas alta es mas se extiende la baja propension a consumir. Este indicador de la Esperanza de Vida
es superior en los países desarrollados que, en los subdesarrollados, segun se observa en los datos
aportados por el economista Domingo Cavallo en su obra “El Desafío Federal”.

Veremos la expectativa de vida al nacer, en anos:

ARGENTINA 70

AUSTRALIA 74

BRASIL 65

CANADA 75

EEUU 75

3) PATRIMONIO Y HERENCIA: Generalmente quienes tienen herencias elevadas han recibido pautas de
consumo que indican una baja propension a consumir, pues hay tendencia a ahorrar para tratar de
incrementar el patrimonio. Algunos sistemas o regímenes economicos han tratado de legislar para
neutralizar esta motivacion individual al ahorro como una forma de transferir riqueza hacia sectores mas
desposeídos gravando la tendencia de altos patrimonios y obtener de esta manera recursos para el Estado.
Keynes en su obra “Las Consecuencias Economicas de la Paz” sostiene que una concentracion de ingresos
en manos sobrias, es decir de quienes tienen alta propension para el ahorro y que son precisamente los de
ingresos elevados y alto patrimonio, es algo razonable, pues permite mejorar el nivel de vida de los menos
pudientes, al garantizar la formacion de capital mediante una alta tasa de ahorro.
Entonces, concluimos que:

• Por un lado, la disposicion de mayor patrimonio puede inducir a destinarlo a mayor consumo para
su disfrute.

• Por otro lado, hay sujetos que buscan incrementar su patrimonio con lo cual adoptan una elevada
tasa de ahorro.

4) EL INGRESO RELATIVO/ EFECTO DEMOSTRACIÓN: Esta teoría desarrollada en parte por James
Duesenberry y parte de la observacion corriente de que toda familia mantiene pautas de consumo
conforme a lo que observa a su alrededor. O sea que existe cierta inercia hacia el consumo que frena
cambios en el mismo a pesar que se registren cambios en el nivel de ingreso, pues la costumbre lleva a un
comportamiento relativamente estable.
Por ejemplo, una familia de bajos ingresos que enfrenta un aumento inesperado de su nivel de ingreso,
probablemente mantenga por un tiempo sus pautas de consumo conforme a lo que venía haciendo con su
nivel de ingreso anterior y viceversa. O sea que se observa cierta dificultad para “aprender” determinados
estilos de vida, del mismo modo que tambien cuesta dejarlos para poder “estar a la altura de los vecinos”
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por mas que se sufran caídas en los ingresos. En consecuencia, a los habitos de consumo estaran pautados
en buena medida por el medio ambiente en que se vive.

5) EXPECTATIVAS DEL INGRESO: Dentro de este existen dos teorías:

✓ Teoría del ciclo vital (Franco Modigliani, premio nobel 1975): Modigliani se plantea que, a lo largo de
una vida, el individuo tiene una etapa en la que obtiene mas renta de lo que planea consumir (la etapa
del ahorro), que se supone una constante, y otras en las que consumira una cantidad superior a su
renta, en la epoca de jubilacion. Es decir, Modigliani parte del ahorro para la jubilacion.
Ademas de la renta propiamente dicha, Modigliani supone que el individuo consumira a lo largo de su
vida su riqueza, es decir, sus bienes, su patrimonio. Supone que el individuo no deja deudas al final de
su vida. En esas condiciones, influira en el consumo la riqueza de la que disponga el individuo, la renta
que genere en los anos productivos y la proporcion entre anos productivos y los anos en los que
desahorrara sus ahorros.

Extra: Es similar a la teoría de la renta permanente, dado que las personas piensan siempre en el futuro
y los ingresos que percibiran. Por lo tanto, asegura que las personas ahorran durante cierta etapa de la
vida para poder consumir ese ingreso en un futuro. Algo similar a lo que ocurre con el sistema de
jubilaciones, uno ahorra obligatoriamente un cierto nivel de ingresos hasta el día que se jubile y luego
consume ese ingreso ahorrado. Por lo tanto, la propension marginal a consumir va a estar determinado
por la edad en la que se encuentren las personas en relacion a su vida activa. El decía que,

• C= f(Yd esperado de su vida)

• PMgC= (VA - T) / (VT - T) → donde VA es la vida activa, T es la edad ingreso a la vida activa, y VT
es el ciclo vital.
Y luego aplicando un ejemplo podemos saber cuanto destinaremos al consumo y cuanto al ahorro.
Ejemplo
o VA= 65 anos sin percibir jubilacion (para simplificar)
o VT= 75 anos

o T= 20 anos
o Y= $18.000 anuales
o PMgC= (65-20)/(75-20)= 0,818
o C= YxPMgC=$18.000x0,818= $14.727

✓ Teoría de la renta permanente (Milton Friedmann): senala que los hombres de empresas, los
agricultores y quienes tienen actividades similares, muestran aproximadamente la misma dispersion de
ingresos, lo cual parece sugerir la existencia de grados iguales de incertidumbre; pero la propension a
consumir tiende a ser mas elevada entre los hombres de empresas que los agricultores, lo cual deja
entrever expectativas de ingresos diferentes segun el caso. O sea que, una persona con ingresos estable,
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si observa que se elevan, es probable que considere ese incremento como un progreso permanente, de
modo que su propension a consumir puede que se eleve. En cambio, una persona con ingresos muy
variables, como el caso de los agricultores, no habra de interpretar cualquier aumento de sus ingresos
como algo permanente, por lo que, en este caso, un aumento del ingreso implicara un aumento en la
propension a consumir menor que el caso anterior. Resumiendo, toda familia espera previamente la
confirmacion de su tendencia ascendente en el nivel de ingresos antes de modificar sustancialmente
sus pautas de consumo.
o El consumo entonces esta en funcion de la renta a lo largo de un periodo (1, o 2 anos).
o Yp= Y(t-1) + B (Yt – Y t-1)
Donde
▪ Yp es la renta permanente

▪ Y(t-1) es la renta del periodo anterior

▪ Yt es la renta del periodo corriente y
▪ B el coeficiente beta.
o No es sencillo determinar como se forman las expectativas de la renta permanente.
o Se aplica para situaciones particulares: agricultores y ganadores de billetes de loterías.

6) DISTRIBUCIÓN DEL INGRESO: Se encuentra muy difundida la conviccion de que cuando mas
equitativamente se encuentra distribuido el ingreso de la poblacion, mas elevada sera la propension a
consumir de ese país. Todos estos factores, sumados a los diversos elementos aportados por estudios
especiales realizados para determinar el comportamiento del consumo (y por lo tanto tambien del ahorro),
llevan a la conclusion de que el CONSUMO GLOBAL en una economía, tenga pautas bastante estables y
definidas, o sea que existe una cierta inercia estabilizadora del consumo, a pesar de la presencia ciertos
factores cíclicos que pudieran perturbar su comportamiento. Esta inercia suele ser apoyada por la
existencia de elementos tales como el seguro o el subsidio por desempleo. Por eso las variaciones
transitorias en los ingresos no suele reflejarse en oscilaciones bruscas del consumo.
Las medidas redistributivas incrementan el consumo y viceversa, dado que a menores ingresos mayor
PMgC y viceversa. En el siguiente ejemplo nos podemos dar cuenta como las políticas redistributivas
influyen de manera positiva en el consumo:

LA INVERSION
La inversion es el componente volatil de la demanda agregada
¿De qué depende la demanda de capital?
• Tasa de interes

• Produccion
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• Impuestos
Conceptos
➢ La inversion refleja el ajuste del stock de capital existente a la demanda actual de inversion
➢ El gasto de inversion es el nexo principal entre la política monetaria y la demanda agregada

Comentarios de la inversion
Si disminuye la I, se origina el paro, osea que las fluctuaciones de la misma se reflejan en el nivel de empleo”
¿Cual es la causa de que la inversion fluctue y de que este por debajo de la cuantía para el pleno empleo? La I se
relaciona con el FUTURO
➢ Los empresarios no tienen certeza de los eventos futuros => siguen el comportamiento de la mayoría (para
Keynes son “juicios convencionales”)

INTRODUCCIÓN A LA TEORÍA NEOCLÁSICA Y KEYNESIANA

La teoría de la inversion es la teoría de la demanda de capital
¿Cuál es la relación entre la inversión y el capital?
• La diferencia entre la inversion Bruta y la Depreciacion es la inversion Neta

• A largo plazo la IN determina el Stock de Capital.

• La Inversion es el flujo de gasto que aumenta el Stock físico de capital

• El flujo de inversion es pequeno en relacion al stock de capital

Conceptos
• INVERSION es el flujo de gasto que aumenta el stock físico de capital (es la
cantidad que gastan las empresas en incrementar su stock de capital)

• CAPITAL es un stock, es el valor monetario que tienen todos los edificios, las maquinas y las existencias de
un determinado momento del tiempo
Tipos de inversión
1. Bruta antes de las Depreciaciones
La inversion bruta es la cantidad total de inversion que se realiza en una economía durante un período de
tiempo determinado. Representa todas las adiciones al capital físico de la economía, como maquinaria,
equipos, infraestructura, etc., sin tener en cuenta la depreciacion. La depreciacion es el desgaste o la
disminucion del valor de los activos fijos debido al uso y el paso del tiempo. Por lo tanto, la inversion bruta
antes de las depreciaciones no toma en cuenta la perdida de valor de los activos existentes.
2. Neta despues de las Depreciaciones (representa la acumulacion de capital)
La inversion neta, tambien conocida como formacion bruta de capital fijo, es la inversion total despues de
tener en cuenta la depreciacion. Representa la acumulacion neta de capital físico en la economía durante un
período de tiempo dado.
3. Autónoma cuando no depende de variables como el Ingreso
4. Inducida cuando depende de variables como la i o el Y
Nota:
➢ La IB Interna se descompone en:
- Equipos de Produccion y de Transporte
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- Construccion
Factores que influyen en la inversión
ENDOGENOS
• Las expectativas: Una empresa con perspectivas optimistas estara mas dispuesta a la inversion que en el
caso contrario. Estas expectativas se caracterizan por ser subjetivas, imprecisas e inciertas y, ademas
suelen ser cambiantes.

• El ingreso nacional: cuando aumenta el ingreso aumenta la sensacion de prosperidad. Por lo tanto, ya no
consideramos a la inversion como autonoma sino como una funcion del ingreso.

• El principio del acelerador: El efecto acelerador se refiere en macroeconomía al efecto positivo que tiene
el crecimiento de la economía sobre la formacion bruta de capital o inversion fija privada. Un incremento
en el PIB implica que los negocios en general ven incrementar sus ganancias, ventas y flujo de caja, y
aumenta el uso de la capacidad instalada. Esto usualmente implica que las expectativas de ganancias y la
confianza de los inversionistas aumenta, lo cual motiva a las empresas a construir mas fabricas e instalar
mas maquinaria, es decir, mas inversion fija. Esto puede llevar a un mayor crecimiento de la economía a
traves del estímulo sobre los ingresos y gastos de los consumidores, por ejemplo, vía el efecto
multiplicador.

• Las imperfecciones del mercado: Las imperfecciones del mercado, como la existencia de barreras de
entrada, la falta de competencia o la presencia de monopolios, pueden influir en la inversion al afectar la
rentabilidad y el riesgo de los proyectos de inversion. Estas imperfecciones pueden limitar la
disponibilidad de oportunidades de inversion o distorsionar los incentivos para invertir.

• La tecnología y las innovaciones: La tecnología y las innovaciones juegan un papel crucial en la inversion,
ya que pueden mejorar la productividad y la eficiencia de las empresas. Las empresas que adoptan nuevas
tecnologías y realizan innovaciones pueden obtener ventajas competitivas y generar mayores beneficios, lo
que puede incentivar la inversion en proyectos relacionados con la tecnología.

• Las funciones del gobierno: El gobierno puede influir en la inversion a traves de sus políticas y
regulaciones. Por ejemplo, las políticas fiscales y monetarias pueden afectar las condiciones de
financiamiento y la rentabilidad de la inversion. Ademas, las regulaciones relacionadas con el medio
ambiente, la salud y la seguridad pueden influir en los costos y los riesgos asociados con la inversion.

• Las fuentes de financiamiento: Las fuentes de financiamiento disponibles tambien pueden influir en la
inversion. Por ejemplo, la disponibilidad de credito y el costo de financiamiento pueden afectar la
capacidad de las empresas para llevar a cabo proyectos de inversion. Ademas, la disponibilidad de capital
de riesgo y otras formas de financiamiento pueden influir en la disposicion de los inversores a financiar
proyectos de inversion.

EXOGENOS
• Aumentos de poblacion
• Disponibilidad de recursos
• Estabilidad política
TEORIA NEOCLASICA
Conceptos claves
• Producto Marginal del Capital: aumento que experimenta la produccion cuando incorporamos una
unidad adicional de capital
• El stock deseado de capital se refiere a cuanto capital desearían mantener las empresas, dados los costos y
los rendimientos derivados de su utilizacion y el nivel de produccion que esperan obtener a largo plazo.
La Teoría Neoclásica intenta explicar dos cuestiones:
1. ¿Como se determina el stock deseado de capital (K*)?
2. ¿A que velocidad se ajusta el stock de capital efectivo al stock de capital deseado?
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Stock de capital deseable

• Supuesto neoclásico tradicional: la empresa intenta maximizar sus beneficios (B=Ingresos-Costos)
• De esta manera aumentara su stock de capital en la medida en que estos incrementos produzcan mas
ingresos que costos
• La PMK nos da una nocion del IMg=Variacion del Ingreso Total / Variacion del Stock de capital
• El Costo del Capital es el que se deriva de utilizar una unidad mas de capital en la produccion
A lo largo del tiempo, desde su stock de capital actual K0 hasta el nivel deseado K*, el ritmo de ajuste determina
cuanto gastaran las empresas en cada período en aumentar su stock de capital, o sea, cual sera la inversion realizada
en cada período. El stock de capital existente sera en general distinto al stock de capital que las empresas desean
tener. Existen razones por las que las empresas en general no intentan ni pueden alcanzar su stock de capital
deseado. De todos modos, teniendo en cuenta las diferentes estructuras empresariales, la situacion coyuntural que
determinara el Costo de Utilizacion del Capital y el perfil de los distintos empresarios, las opciones para pasar de la
dotacion actual de capital al Stock Deseado son dos:
• Ajuste instantaneo: Implica realizar en un período la inversion necesaria para obtener el capital deseado.
• Ajuste gradual: El empresariado ajusta el stock de capital a traves de sucesivas dosis de inversion en varios
períodos, hasta ajustarse al capital deseado.
Gráficos
La curva del PMK (YY1) tiene pendiente negativa por la Ley
de Rendimientos Decrecientes
- se desplaza cuando cambian las dimensiones de la
economía

El costo del capital es constante y esta dado por el interes que

debe pagar por el prestamo mas la depreciacion
- Ca= (tasa de interes - inflacion esperada) +
depreciacion
Si PMK > ca, al empresario le conviene seguir aumentando su
K
Si PMK < ca, al empresario no le conviene aumentar K

K* = g (ca, Y)

Variaciones en el stock de capital deseable

Ajuste instantáneo o Hipótesis del Acelerador Simple

El Ajuste Instantaneo esta explicado por la “Hipotesis del Acelerador Simple”. El modelo del Acelerador se basa en la
idea de que las empresas instalan nuevo capital cuando necesitan producir mas. De este modo, el gasto de inversion
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es proporcional a la variacion de la produccion. Por ello, las empresas invierten solo si esperan que la produccion
aumente. La limitacion de este modelo es que prescinde de lo que cuesta la utilizacion del capital.

Se interpreta a v como el coeficiente “Capital / Producto”, o acelerador simple de la inversion.

Acelerador Flexible
Modelo que afirma que las empresas planean sus inversiones para cerrar una parte de la brecha entre su reserva
de capital actual y la reserva deseada; un resultado es que las empresas con una brecha mayor entre la reserva real
y la deseada acumulan capital mas rapidamente que otras.

• Vamos a analizar la velocidad de ajuste del K al K*

o El modelo del acelerador flexible explica que las empresas ajustan su K al K* en forma gradual

• El acelerador (d):
o mide esta velocidad de ajuste
o toma valores entre 0 y 1

o cuando esta cerca del 1 muestra una mayor velocidad de ajuste

Kn = Kn-1 + d (K* - Kn-1)
El stock de capital en el periodo “n” va a estar determinado por el stock de
capital del periodo anterior mas el ajuste (acelerador) del capital anterior
al deseado
I = Kn – Kn-1
I = Kn-1 + d (K*-Kn-1) – Kn-1

I = d (K* - Kn-1)
Según este modelo las empresas planean ajustar una proporción “d”
de la diferencia ente k* y el k
LACADEMIA
Ajuste Gradual o Hipótesis del Acelerador Flexible
El Ajuste Gradual esta explicado por la hipotesis del Acelerador Flexible, en su enfoque neoclasico. Para determinar
cuanto capital les gustaría utilizar a las empresas en funcion de su costo de uso, de los rendimientos derivados de
su utilizacion y del nivel de produccion que esperan obtener. Analizamos el concepto de Capital Deseado. Como se
explico anteriormente, el Stock de Capital Deseado (K*) es el stock de capital que las empresas quisieran tener a
largo plazo, sin tener en cuenta el tiempo que se tarda (retardos) en ajustar la utilizacion del capital. Sin embargo,
es necesario analizar cuanto tiempo tardan las empresas en pedir nuevas maquinas, construir fabricas e instalar la
maquinaria para conocer el ritmo al que se incorpora el capital, a lo largo del tiempo, dentro del proceso de ajuste
entre el stock de capital real y el stock de capital deseado. El ritmo de ajuste, determina cuanto gastan las empresas
cada período en aumentar su stock de capital. La nocion basica en que se basa esta hipotesis es que cuanto mayor
sea la brecha entre el stock de capital existente y el stock deseado, mayor sera el ritmo de inversion de la empresa.
La hipotesis es que las empresas planifican cubrir, en cada período, una fraccion λ de la brecha entre sus stocks de
capital deseado y existente. Llamemos Kt-1 al stock de capital existente al final del ultimo período. La brecha entre
el stock de capital deseado y el existente es: K*−Kt-1 . La empresa planifica anadir al stock de capital, Kt-1 mas una
fraccion “λ” de la brecha, de manera que el stock de capital K, al final del período corriente, sera: Kt = Kt-1+
λ.(K∗−Kt-1). En esta ecuacion se observa que la inversion corriente, es mayor cuanto mayor sea la brecha entre los
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stocks de capital deseado y existente. Con una brecha nula, la inversion neta es cero. Puede apreciarse que si λ = 1,
nos enfrentamos a un modelo de Ajuste Instantaneo; por el contrario, si λ = 0, el stock de capital permanece
estatico e indiferente al valor de la brecha. Puede definirse λ como un coeficiente que mide el grado de propension
al riesgo empresarial; valores cercanos a 1 definen empresarios arriesgados; valores cercanos a 0 definen
empresarios conservadores.

TEORIA KEYNESIANA
Supuesto de partida: El objetivo de la empresa es obtener beneficios

• Cuando compra una maquina, el empresario evalua cuantos beneficios generara durante su vida productiva

• Si el VALOR ACTUAL de los beneficios esperados es MAYOR al costo de la maquina, la empresa INVERTIR
La EMgK
Es el concepto clave para la teoría keynesiana de la inversion. Es el cociente o razon entre:

• Los rendimientos esperados de un activo

• El precio de oferta o costo de reposicion del activo

𝑅
𝑟= − 1 → 𝐸𝑀𝐾 𝑝𝑎𝑟𝑎 𝑢𝑛𝑎 𝑚á𝑞𝑢𝑖𝑛𝑎 𝑞𝑢𝑒 𝑑𝑢𝑟𝑎 𝑢𝑛 𝑎ñ𝑜
𝑃

Keynes postulo la teoría de que la inversion dependería de los rendimientos futuros esperados, a partir de esto, se
calcula la Eficacia Marginal del Capital (EMgK) que consiste en la tasa de rendimiento a partir del cual la empresa
recupera el rendimiento de la inversion en un período determinado.
Matematicamente para calcular la EMgK se deben estimar los rendimientos futuros que tendra una inversion y a
partir de allí actualizarlos al presente, es decir, calcular el Valor Actual de los rendimientos futuros esperados, y a
partir de allí compararlos con el valor de la inversion. Entonces la tasa resultante de comparar estos dos valores,
determinara el valor de la EMgK.
La tasa que iguala el valor de los rendimientos futuros con el valor de la inversion, es la EmgK, que muestra los
rendimientos que mínimamente se debería obtener en la inversion para recuperarla.
Este valor de la Emgk se debe comparar con la tasa de interes de mercado, puesto que esta muestra cual es el
rendimiento de otros activos:
• Si la tasa de interes de mercado es mayor que la EmgK, no conviene realizar la inversion, puesto que, los
rendimientos de otros activos, como ser un plazo fijo, son mayores a los de la inversion, por lo tanto, no se
debe realizar la inversion.

• Si la tasa de interes es menor a la EmgK, entonces convendría realizar la inversion, dado que los
rendimientos de la inversion superan a las de otros activos en el mercado.

Keynes proponía que cuando la EmgK era menor a la tasa de interes, el Banco Central, debería aplicar una Política
Monetaria Expansiva para reducir la tasa de interes y así, muchas inversiones que antes no podían realizarse, ahora
si se podran realizar.
Pero observando la tendencia de la Emgk nos damos cuenta que va disminuyendo con el paso del tiempo, esto se debe
principalmente a 3 factores:
▪ Depreciacion del Capital: A medida que pasa el tiempo, el capital se deprecia y genera menos ingresos para
la empresa, por lo tanto, los rendimientos futuros seran menores.

▪ Ley de rendimientos decrecientes: Explica que a medida que mas se utilice un capital, los rendimientos que
podemos obtener del mismo seran cada vez menores, por lo tanto, esto ira reduciendo la EmgK
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▪ Ley de Demanda: Cuanto mas quiera vender la empresa, necesariamente debera disminuir el precio, por lo
que al principio venda con un precio menor y luego el precio ira disminuyendo provocando que la Emgk sea
menor.

Estos 3 factores son fundamentales, puesto que, si la Emgk cae, puede ser menor a la tasa de interes con el tiempo, y
esto significa que la inversion no pueda ser rentable, cuando en un comienzo lo era, a este hecho se lo llama
“Eutanasia del Rentista.
Comparación con la i

• EMK > i → Al empresario le conviene tomar un prestamo para invertir, realiza la I

• EMK < i → El prestamo le sale mas caro que el rendimiento de la inversion, no I

EMgK con retornos a más de un año:
𝑅 𝑅 𝑅
Despejamos P 𝑟 = −1 →𝑟+1 = →
𝑃 𝑃 𝑟+1
𝑅1 𝑅2 𝑅3 𝑅𝑛
Utilizamos el interes compuesto 𝑃 = + + + ⋯+
𝑟+1 (𝑟+1)2 (𝑟+1)3 (𝑟+1)𝑛

Cuando los rendimientos de la inversión duran varios periodos:

• el empresario debe averiguar cual es la tasa r (EMK) que iguala el Precio de reposicion con el flujo de
ingresos del proyecto

• Luego debe comparar la EMK con la i y decidir: ¿cual es el criterio de decision?

El perfil temporal de la inversión
Fuentes de financiamiento

• Prestamos

• Capital propio (beneficios no distribuidos)

Esto implica que existe una relacion estrecha entre los ingresos de la empresa y sus decisiones de inversion

Racionamiento del crédito

• Ocurre cuando, los individuos no pueden pedir prestamos (aunque quieran tomarlo a la tasa de interes
vigente)

• Esto afecta especialmente a las PyMES. ¿Alguna relacion con la EMgK?

SUBSECTORES DE LA INVERSIÓN
1. INVERSIÓN FIJA DE LAS EMPRESAS (BS DE K)
o Es el sub sector mas importante
o Cae con las recesiones y aumenta con las expansiones.
La inversion fija de las empresas es una parte importante del Producto Interno Bruto (PIB). En una
recesion, la participacion de la inversion en el PIB disminuye, pero luego comienza a mejorar a medida que
avanza la recuperacion. La inversion fija empresarial esta determinada por factores como la produccion
esperada y el costo de rentar o usar el capital. En el pasado, la inversion bruta ha experimentado caídas
significativas durante períodos de recesion, pero en general, la inversion fija de las empresas es volatil y
fluctua en relacion con la actividad economica.
La inversion fija de las empresas es una parte importante del gasto en inversion. Se refiere a la compra de
activos de capital nuevos, como maquinaria, equipo y estructuras, por parte de las empresas. La inversion
fija empresarial puede fluctuar significativamente y tiene un impacto importante en el crecimiento
economico. Las decisiones de inversion de las empresas estan influenciadas por factores como la
 13

produccion esperada, el costo de rentar o usar el capital, las tasas de interes y los incentivos fiscales.
Tambien puede haber demoras en el ajuste del gasto de inversion a los cambios en la produccion y otros
determinantes. En resumen, la inversion fija de las empresas es una parte crucial de la actividad economica
y puede tener un impacto significativo en el ciclo economico.

2. INVERSIÓN RESIDENCIAL
El texto muestra que la inversion residencial en Estados Unidos esta fuertemente influenciada por las tasas
de interes hipotecarias. Cuando las tasas son altas, la inversion residencial disminuye, y cuando son bajas,
aumenta. Sin embargo, en la recesion de 2001, esta tendencia se rompio y la inversion residencial aumento
debido a las tasas de interes hipotecarias mas bajas en decadas. En 2006, el sector de la vivienda entro en
declive cuando la Reserva Federal aumento las tasas.
La inversion residencial consiste en la construccion de casas unifamiliares y edificios multifamiliares, lo
que representa una pequena proporcion del total de viviendas. La demanda de la reserva de viviendas
depende del rendimiento real neto obtenido al poseer una casa, que incluye la renta por alquilarla o el
rendimiento implícito por vivir en ella, junto con las ganancias de capital por el aumento del valor de la
propiedad. Por otro lado, los costos de tener una vivienda, como los intereses hipotecarios, impuestos
prediales y depreciacion, se restan del rendimiento bruto para calcular el rendimiento neto. Un aumento
del rendimiento neto, causado por una reduccion en las tasas de interes hipotecarias, hace que la vivienda
sea mas atractiva como forma de acumular riqueza.
La demanda de vivienda es muy sensible a las tasas de interes. En Estados Unidos, los pagos de intereses
por una residencia principal son deducibles del impuesto sobre la renta personal, lo que favorece que los
individuos tengan una casa. Ademas, la combinacion de tasas de interes nominales altas e inflacion fomenta
la inversion en vivienda. La política monetaria y fiscal tambien pueden afectar la inversion en vivienda.
3. INVERSIÓN EN EXISTENCIAS (materia prima + productos terminados)
o Es el que menos peso y el mas inestable.

La inversion en existencias se refiere a la acumulacion de inventarios por parte de las empresas. Hay varias
razones por las cuales las empresas mantienen inventarios, como satisfacer la demanda futura de bienes,
reducir los costos de ordenar nuevos bienes con frecuencia, estabilizar la produccion y como parte del
proceso de produccion. La proporcion entre inventarios y ventas depende de variables economicas, como el
costo de ordenar nuevos bienes y la velocidad a la que llegan los bienes. Tambien puede depender del nivel
de ventas, ya que la proporcion tiende a disminuir cuando las ventas aumentan. La inversion en existencias
fluctua proporcionalmente mas que otras formas de inversion y puede contribuir a las fluctuaciones del
PIB.
4. INVERSION EN INVENTARIO
Los inventarios consisten en materias primas, bienes en proceso de produccion y bienes terminados que
guardan las empresas, en prevision de que se vendan los productos. En Estados Unidos, la proporcion entre
inventarios de manufactura y ventas oscilo entre 13 y 17% hasta alrededor de 1990. Desde entonces, la
proporcion ha caído y ahora es de cerca de 10%, como se indica en la figura 14-8. La adopcion de las
tecnicas de manufactura justo a tiempo ha contribuido a esta disminucion.
El modelo del acelerador
El modelo del acelerador es un modelo en el cual el gasto en inversion es proporcional al cambio de la
produccion y no lo afecta el costo del capital. Este modelo describe sorprendentemente bien el
comportamiento de las inversiones en existencias. Tambien existe una variante llamada modelo del
acelerador flexible, que afirma que las empresas planean sus inversiones para cerrar una parte de la brecha
entre su reserva de capital actual y la reserva deseada.
 14

A pesar de todas estas consideraciones, la inversion en inventarios puede explicarse sorprendentemente

bien con el simple modelo del acelerador. El modelo del acelerador afirma que el gasto de inversion es
proporcional al cambio de la produccion y no lo afecta el costo del capital,
I = 𝛂(Y − Y−1 )12 Se compara la inversion en inventarios con el cambio del PIB. Gran parte de la inversion en
inventarios, pero no toda, se explica de esta manera. La conexion del nivel de la inversion en inventarios
con el cambio de la produccion es un canal importante que agrega volatilidad a la economía.
12. El modelo del acelerador es en realidad un caso especial del acelerador flexible (aquel vino primero).
Para verlo, ignoramos la parte del costo de la renta y determinamos que λ = 1 en la formula del acelerador
flexible

• La Inversion en existencias puede explicarse bien con el modelo del acelerador

• Establece que el gasto en Inversion es proporcional a la variacion de la produccion y no depende del

costo del capital
I = a (Yn – Yn-1)

• Cuando la produccion crece, la Inversion tambien (a una tasa que depende del valor de “a”)

• Cuando la produccion cae, la Inversion tambien (a una tasa que depende del valor de “a”)
Inversión en inventarios anticipada (prevista) o imprevista
La inversion en inventarios tiene lugar cuando las empresas aumentan sus inventarios. El aspecto central
de la inversion en inventarios radica en la distincion entre inversion anticipada (deseada) e imprevista
(indeseada). La inversion en inventarios es cuantiosa en dos circunstancias. En primer lugar, si las ventas
son inesperadamente bajas, las empresas acumularían en los estantes inventarios sin vender; esto
constituye una inversion en inventarios imprevista. En segundo lugar, la inversion en inventario crece si las
empresas planean acumular existencias, es decir, si anticipan o desean esta inversion.
Como es evidente, las dos circunstancias tienen implicaciones muy diferentes para el comportamiento de la
demanda agregada. La inversion en inventario imprevista es resultado de una baja demanda agregada
inesperada. En cambio, la inversion en inventario anticipada se anade a la demanda agregada. Así, la
acumulacion rapida de inventarios se relacionaría con una disminucion o un aumento apresurado de la
demanda agregada.
Inventarios en el ciclo comercial
El texto destaca la importancia de los inventarios en el ciclo comercial y su impacto en la inversion. En las
recesiones posteriores a la Segunda Guerra Mundial en Estados Unidos, la inversion en inventarios ha
experimentado una caída entre un maximo y un mínimo. Durante una recesion, la demanda disminuye, lo
que lleva a las empresas a acumular inventarios involuntariamente. Luego, cuando la produccion se
detiene, las empresas utilizan sus inventarios para satisfacer la demanda, lo que lleva a una reduccion
intencional de los inventarios al final de la recesion.
El ciclo de los inventarios se ilustra con un ejemplo hipotetico de una distribuidora de autos que reacciona
con retraso a una disminucion en las ventas, lo que resulta en un aumento excesivo de inventarios.
Posteriormente, ajustan sus pedidos para restablecer un equilibrio entre inventario y ventas.
Se menciona que una gestion de inventarios mas eficiente, como el metodo justo a tiempo, podría reducir
las fluctuaciones en la inversion en inventarios y en el PIB. Estas tecnicas de gestion importadas de Japon
han llevado a una tendencia descendente en los inventarios durante las recesiones mas recientes, lo que
resulta en una menor proporcion entre inventarios y ventas finales en comparacion con recesiones
anteriores.
5. INVERSIÓN EN VIVIENDAS
 15

o Cae con las recesiones y cuando los intereses hipotecarios son altos.
La inversion en vivienda es un tema amplio que abarca diferentes aspectos. En general, la política
monetaria tiene un impacto significativo en la inversion en vivienda, ya que la demanda de vivienda es
sensible a las tasas de interes. Ademas, los impuestos y la inflacion tambien pueden afectar el costo de la
vivienda. En Estados Unidos, por ejemplo, los pagos de intereses por una residencia principal son
deducibles del impuesto sobre la renta personal, lo que fomenta la inversion en vivienda. Sin embargo, las
tasas de interes nominales elevadas pueden desalentar a los propietarios debido a los pagos nominales
completos por adelantado y la ganancia de capital compensatoria en el futuro.
La inversion en vivienda esta influenciada por la política monetaria, la disponibilidad de credito y los
incentivos fiscales, entre otros factores. En resumen, la política monetaria y las tasas de interes tienen un
papel fundamental en la inversion en vivienda, afectando la demanda y los costos asociados con la compra
de una casa.

LA INVERSIÓN INDUCIDA
La inversion inducida muestra que la inversion depende de otras variables, tales como el nivel de Ingreso
(Y) y la tasa de interes (i). La inversion es una funcion creciente del ingreso. Mayores niveles de ingreso,
son compatibles con mayores niveles de inversion. Se considera en este ejemplo que existe ademas alguna
inversion autonoma. Tambien se observa una inversion inducida por la tasa de interes (i). La recta muestra
para cada tipo de interes, cuanto planean invertir las empresas. La relacion funcional es inversa; si (i) es
alta, entonces la inversion es baja.

EL SUPERMULTIPLICADOR
¿Cual es el efecto en el mercado de bienes de considerar a la inversion no como autonoma, sino que dependiente
del comportamiento de “i” e “y” (inversion inducida)?
Nos interesa observar el impacto en la Renta de Equilibrio
Determinación del Ingreso de Equilibrio en una Economía Abierta
OA = DA
Y+M=C+I+G+X

Y=C+I+G+X–M
Y = Co + b.Yd + Io + Go + Xo – (Mo + m.Y )
Y = Co + b.(Y – Tx – t.Y + Tr) + Io + Go + Xo – Mo - m.Y
Y = Co + b.Y – b.Tx – b.t.Y + b.Tr + Io + Go + Xo – Mo - m.Y
 16

Y – b.Y + b.t.Y + m.Y = Co - b.Tx + b.Tr + Io + Go + Xo – Mo

Y.(1–b + b.t + m) = Co + Io +Go + Xo – Mo - b.Tx + b.Tr
Y.[1-b.(1-t) + m] = Co + Io +Go + Xo – Mo - b.Tx + b.Tr
1
Ye = (Co + Io +Go + Xo – Mo - b.Tx + b.Tr) =
[1−𝑏.(1−𝑡)+𝑚]

La sensibilidad de la Inversión al Ingreso mide la variación en la I producida por las variaciones en el Y

o b.(1-t) → propension marginal a consumir con impuestos
o m → propension marginal a importar
Efectos de cambios en los parámetros en el multiplicador

Análisis grafico

Con Inversion Inducida aumenta el efecto multiplicador, incrementando el Ingreso de Equilibrio

Desplazamientos

Desplazamientos y rotaciones de la Curva ZZ hacia Arriba

 17

• Baja en t, vía suba en el Yd y en el C

• Baja en T, vía suba en el Yd y en el C
• Suba en TR, vía suba en el Yd y en el C
• Suba en G
• Depreciacion de e, vía suba de X y baja de M
• Suba en Y*, vía suba de X
• Suba en P*, vía suba de X y baja de M
• Baja en P, vía suba de X y baja de M

POLITICAS
Efectos de política fiscal

Efectos de un aumento de la renta mundial

 18

Efecto de una recesión mundial

 19

TEORÍA DEL CONSUMO Y AHORRO DEL INGRESO VITALICIO

La teoría del consumo y ahorro del ingreso vitalicio destaca la toma de decisiones a lo largo de toda la vida. Esta
teoría postula que el consumo de una persona no esta relacionado con su ingreso actual, sino con un calculo del
ingreso de largo plazo, conocido como "ingreso permanente". Segun esta teoría, las personas planifican su consumo
y ahorro a lo largo de períodos prolongados, con el objetivo de distribuir su consumo de la mejor manera posible a
lo largo de toda su vida. En lugar de depender de una regla psicologica practica para determinar la propension
marginal a consumir, esta teoría propone diferentes propensiones marginales a consumir que dependen del ingreso
permanente, el ingreso transitorio y la riqueza. La premisa basica es que la mayoría de las personas eligen estilos de
vida estables y consumen mas o menos la misma cantidad en todos los períodos.
CONSUMO CON INCERTIDUMBRE: EL ENFOQUE MODERNO
El enfoque moderno del consumo con incertidumbre se basa en la idea de que los consumidores enfrentan riesgos y
fluctuaciones en sus ingresos, lo que afecta sus decisiones de consumo. Los consumidores tienden a ser impacientes
y prefieren gastar ahora en lugar de ahorrar para el futuro. Sin embargo, tambien reconocen la necesidad de tener
activos de reserva para hacer frente a emergencias y situaciones adversas. Por lo tanto, los consumidores establecen
una meta de riqueza, que es el punto en el que la motivacion para ahorrar como precaucion se equilibra con la
impaciencia por gastar. Si la riqueza esta por debajo de la meta, los consumidores trataran de acumular riqueza para
alcanzarla. Si la riqueza esta por encima de la meta, los consumidores seran mas impacientes y gastaran mas. Este
enfoque moderno del consumo con incertidumbre tiene en cuenta tanto la incertidumbre sobre el futuro como las
necesidades futuras de los consumidores.
OTROS ASPECTOS DEL COMPORTAMIENTO DE CONSUMO
Consumo y bolsa de valores
El consumo esta influenciado por diversos factores, incluyendo la riqueza generada por la posesion de acciones en
la bolsa de valores. Sin embargo, la propension marginal a consumir a partir de la riqueza de acciones es
relativamente baja, con estimaciones que sugieren que un aumento de una unidad monetaria en el valor de las
acciones solo produce un incremento de entre cinco y 15 centavos en el consumo. Aunque algunos calculos han
indicado que incluso una pequena proporcion podría tener un impacto significativo en el consumo total. Por ejemplo,
en 1997, un aumento de 1.5 billones de dolares en el valor de las acciones cotizadas en la Bolsa de Valores de Nueva
York podría haber aumentado el consumo en 75,000 millones de dolares, representando un gran incremento en el
consumo total de esa epoca. Sin embargo, la volatilidad de la bolsa de valores ha hecho difícil determinar la magnitud
precisa de la relacion entre la bolsa y el consumo, como se evidencio en el periodo de 2002 cuando el valor de la
Bolsa de Valores de Nueva York disminuyo significativamente pero el consumo aumento notablemente. En
conclusion, aunque la bolsa de valores influye en el consumo, la relacion entre ambas es compleja y difícil de
cuantificar precisamente.
Consumo, ahorro y tasas de interes
El consumo, el ahorro y las tasas de interes son conceptos interrelacionados en la economía. El consumo se refiere
al gasto de los individuos en bienes y servicios para satisfacer sus necesidades y deseos. El ahorro, por otro lado, es
la parte del ingreso que no se gasta y se reserva para el futuro. Las tasas de interes, por su parte, son el costo de pedir
prestado dinero o el rendimiento que se obtiene al ahorrar.
El consumo y el ahorro estan influenciados por las tasas de interes. Cuando las tasas de interes son altas, las personas
tienden a ahorrar mas porque obtienen un mayor rendimiento por su dinero. Por otro lado, cuando las tasas de
interes son bajas, las personas tienden a gastar mas porque el costo de pedir prestado dinero es menor.
Sin embargo, los efectos de las tasas de interes en el consumo y el ahorro no son claros. Algunos estudios han
encontrado que los aumentos en las tasas de interes no tienen un impacto significativo en el ahorro, mientras que
otros han encontrado que las tasas de interes mas altas pueden reducir el ahorro.
 20

En resumen, el consumo, el ahorro y las tasas de interes estan interconectados y se influyen mutuamente. Las tasas
de interes pueden afectar la decision de las personas de gastar o ahorrar, pero los efectos exactos pueden variar y no
son siempre claros.
El problema de barro – Ricardo
El problema de Barro-Ricardo se enfoca en la importancia del tamano del deficit fiscal y su impacto en el ahorro.
Mientras que el modelo tradicional de la demanda y oferta agregadas sugiere que un aumento en el deficit fiscal
conlleva a mayores tasas de interes, menor inversion y mas exclusion, los estudiosos de la nueva economía clasica,
liderados por Robert Barro, presentan una perspectiva diferente.
Segun Barro-Ricardo, los deficits fiscales no tendrían un efecto significativo en el ahorro. Esto se debe a que, en un
escenario en el que el gasto del gobierno aumenta sin aumentar los impuestos, el deficit se financia a traves de la
emision de bonos. Aunque los individuos posean bonos del gobierno, son conscientes de que esos bonos tendran que
pagarse con aumentos futuros de impuestos, lo que compensaría cualquier ganancia financiera obtenida con los
bonos. En consecuencia, el ahorro no se vería afectado por el deficit presupuestario.
Sin embargo, existen objeciones teoricas a la proposicion de Barro-Ricardo. Por un lado, algunas personas
argumentan que, dado que las personas tienen una vida limitada, seran las generaciones futuras las que pagaran la
deuda en lugar de quienes se benefician de la reduccion actual de impuestos. Por otro lado, se menciona que muchas
personas tienen restricciones de liquidez y no pueden pedir prestamos, lo que afecta su capacidad de consumir de
acuerdo con su ingreso permanente. Una reduccion fiscal para estas personas les permitiría consumir mas y aliviar
sus restricciones de liquidez.
Las pruebas empíricas tambien han arrojado resultados mixtos respecto a la hipotesis de Barro-Ricardo. Aunque
algunos argumentan que la abrupta caída del ahorro privado en Estados Unidos durante la decada de 1980 ante los
crecientes deficits fiscales es una evidencia en contra de la proposicion, todavía se realizan investigaciones empíricas
para dilucidar si la deuda es riqueza. En conclusion, aunque las pruebas hasta la fecha no son concluyentes, el debate
sobre la relevancia del tamano del deficit fiscal para el ahorro continua.

TEMA 2

LA ECONOMÍA CERRADA Y LA ECONOMÍA ABIERTA: DIFERENCIAS

1. El mercado externo ahora interactua con los mercados existentes, y aparecen variables nuevas como el TCR
(tipo de cambio real), Exportaciones, Importaciones.
2. Se alteran las condiciones de equilibrio.
3. Surgen nuevos problemas, y el analisis es mas complejo.
Supuestos de la Economía Abierta:

• La economía comercia con otras economías

• Existen solo dos economías, un bajo estudio (pequena, que es aquel tipo de economía donde su nivel de
actividad, tasa de interes y precios no afectan al resto del mundo) y el resto del mundo (grande, son
variables exogenas, es decir que influye al modelo).

• ¿Que es una economía pequena? Es aquella en la cual sus niveles de actividad, precios y tasas de interes no
afectan los del resto del mundo

• Las variables del Resto del Mundo son exogenas y se representan por un asterisco ¿Que significa que son
EXOGENAS

LA ECONOMÍA ABIERTA EN LOS MERCADOS DE BIENES Y FINANCIEROS

Hasta ahora hemos supuesto que la economía era una economía cerrada, es decir, que no interactuaba con el resto
del mundo. Tuvimos que empezar de esta forma para simplificar el analisis y para que el lector comprendiera
 21

intuitivamente los mecanismos macroeconomicos basicos. Ahora ya estamos en condiciones de abandonar este
supuesto. Comprender las implicaciones macroeconomicas de la apertura nos ocupara este capítulo y los tres
siguientes. La apertura tiene tres dimensiones:
1. La apertura de los mercados de bienes: la posibilidad de los consumidores y de las empresas de elegir
entre los bienes interiores y los extranjeros. No existe ningun país en el que esta posibilidad este
totalmente libre de restricciones: incluso los países mas comprometidos con el libre comercio tienen
aranceles –que son impuestos sobre los bienes importados– y contingentes –que son restricciones de las
cantidades de bienes que pueden importarse– al menos sobre algunos bienes extranjeros. Al mismo
tiempo, en la mayoría de los países, los aranceles medios son bajos y estan reduciendose.
2. La apertura de los mercados financieros: la posibilidad de los inversores financieros de elegir entre los
activos financieros interiores y los extranjeros. Hasta hace poco, incluso algunos de los países mas ricos del
mundo, como Francia e Italia, tenían controles de capitales, que son restricciones de los activos extranjeros
que podían tener sus residentes, así como de los activos interiores que podían tener los extranjeros. Estas
restricciones estan desapareciendo rapidamente, por lo que los mercados financieros mundiales estan cada
vez mas integrados.
3. La apertura de los mercados de factores: la posibilidad de las empresas de elegir el lugar en el que
quieren producir y la posibilidad de los trabajadores de elegir el lugar en el que quieren trabajar. Las
tendencias tambien estan claras en este caso. Las companías multinacionales tienen plantas en muchos
países y trasladan sus actividades por todo el mundo para aprovechar los costes bajos. Una gran parte del
debate sobre el Acuerdo Norteamericano de Libre Comercio (NAFTA) firmado en 1993 por Estados Unidos,
Canada y Mexico giro en torno a sus consecuencias para el traslado de empresas de Estados Unidos a
Mexico. Este fenomeno, aunque no es nuevo, se ha ampliado debido a la aparicion de nuevos bloques y
tratados como, por ejemplo, el MERCOSUR (Mercado Comun del Sur, formado por Argentina, Paraguay,
Uruguay y Brasil); o la Asociacion nacional del sureste asiatico (ASEAN) en el sudeste de Asia , por nombrar
unos pocos. Y la inmigracion procedente de los países de bajos salarios es una candente cuestion política en
numerosos países, principalmente los de mayor PIB, como Estados Unidos, Espana; y su cercanía con
Africa, el Reino Unido y Alemania, entre otros. A corto y medio plazo –que son los periodos en los que
centramos la atencion en este capítulo y en los tres siguientes–, la apertura de los mercados de factores
desempena un papel mucho menos importante que la apertura de los mercados de bienes o financieros,
por lo que prescindiremos de ella y centraremos la atencion en las implicaciones de los dos primeros
aspectos de la apertura.

EL MERCADO DE BIENES EN UNA ECONOMIA ABIERTA

La relación IS en la economía abierta
Cuando supusimos que la economía estaba cerrada al comercio, no fue necesario distinguir entre la demanda
nacional de bienes y la demanda de bienes interiores. Eran claramente lo mismo. Ahora debemos distinguir entre
las dos. Una parte de la demanda nacional corresponde a bienes extranjeros y una parte de la demanda de bienes
interiores procede de extranjeros. Examinemos mas detenidamente esta distincion.
La demanda de bienes interiores
En una economía abierta, la demanda de bienes interiores es

Z ≡ C + I + G – IM/ε + X (19.1)
Los tres primeros terminos –el consumo, C, la inversion, I, y el gasto publico, G– constituyen la demanda nacional
de bienes. Si la economía estuviera cerrada, C + I + G tambien sería la demanda de bienes interiores. Esta es la
razon por la que hasta ahora solo hemos examinado C + I + G. Pero ahora realizaremos dos ajustes.

• En primer lugar, debemos restar las importaciones, es decir, la parte de la demanda nacional que es
demanda de bienes extranjeros y no de bienes interiores.
 22

• Debemos tener cuidado en este caso. Los bienes extranjeros son diferentes de los interiores, por lo que no
podemos restar simplemente la cantidad de importaciones, IM. Si la restaramos, restaríamos manzanas
(los bienes extranjeros) de naranjas (los bienes interiores). Debemos expresar primero el valor de las
importaciones en bienes interiores. Eso es lo que representa IM.E en la Ecuacion (19.1). Recuerdese que en
el Capítulo 18 vimos que ε, el tipo de cambio real, es el precio de los bienes extranjeros expresado en bienes
interiores. En otras palabras, ε es el precio de los bienes extranjeros expresado en bienes interiores. Por lo
tanto, IM(ε) –o, lo que es lo mismo, IMEε– es el valor de las importaciones expresado en bienes interiores.

• En segundo lugar, debemos sumar las exportaciones, es decir, la parte de la demanda de bienes interiores
que procede del extranjero y que se recoge por medio del termino X en la Ecuacion (19.1).
Los determinantes del C, I Y G

Una vez enumerados los cinco componentes de la demanda, la siguiente tarea consiste en especificar sus
determinantes. Comencemos por los tres primeros: C, I y G. Ahora que estamos analizando una economía abierta,
¿como debemos modificar nuestras descripciones anteriores del consumo, la inversion y el gasto publico? No
mucho, por no decir nada. Lo que decidan gastar los consumidores sigue dependiendo de su renta y de su riqueza.
Aunque el tipo de cambio real afecta sin duda a la composicion del gasto de consumo en bienes interiores y
extranjeros, no existe ninguna razon evidente por la que deba afectar al nivel total de consumo. Lo mismo ocurre
con la inversion. El tipo de cambio real puede muy bien influir en la decision de las empresas de comprar maquinas
interiores o extranjeras, pero no debe afectar a la inversion total.
Se trata de una buena noticia, ya que implica que podemos utilizar las descripciones del consumo, la inversion y el
gasto publico que hemos realizado antes. Por lo tanto,
Demanda nacional: C + I + G = C(Y − T) + I(Y, r) + G
(+) (+, −)
Suponemos que el consumo depende positivamente de la renta disponible, Y − T, y que la inversion depende
positivamente de la produccion, Y, y negativamente del tipo de interes real, r. Continuamos considerando dado el
gasto publico, G. Dejamos de lado los refinamientos que introdujimos en los Capítulos 14 a 17, en los que vimos
como influían las expectativas en el gasto. Queremos analizar cada uno de los elementos por separado con el fin de
comprender los efectos de la apertura de la economía; mas adelante, introduciremos de nuevo algunos de esos
refinamientos.
Los determinantes de las importaciones
Las importaciones son la parte de la demanda nacional que corresponde a bienes extranjeros. Su nivel depende
principalmente de dos factores. En primer lugar, estan influenciadas por la renta interior, ya que un aumento en
esta ultima conlleva un incremento en la demanda nacional tanto de bienes interiores como extranjeros, lo que
provoca un aumento en las importaciones. En segundo lugar, las importaciones dependen del tipo de cambio real,
que es el precio de los bienes nacionales en terminos de bienes extranjeros. Si los bienes nacionales se vuelven mas
costosos en relacion con los bienes extranjeros (o, dicho de otra forma, si los bienes extranjeros se vuelven mas
baratos en relacion con los bienes nacionales), la demanda de bienes extranjeros aumenta, lo que resulta en un
aumento de las importaciones. En resumen, la relacion de las importaciones se puede expresar de la siguiente
manera:
IM = IM(Y, ε) (19.2)
(+, −)

• Un aumento de la renta interior, Y (o, lo que es lo mismo, un aumento de la produccion interior, ya que la
renta y la produccion siguen siendo iguales en una economía abierta), provoca un aumento de las
importaciones. Este efecto positivo de la renta en las importaciones se recoge por medio del signo positivo
situado debajo de Y en la Ecuacion (19.2).
 23

• Una disminucion del tipo de cambio real, ε, provoca un aumento de las importaciones, IM. Este efecto
negativo del tipo de cambio real en las importaciones se recoge por medio del signo negativo situado
debajo de ε en la Ecuacion (19.2). Cuando ε baja, observese que IM aumenta, pero ε disminuye, por lo que
es ambiguo lo que ocurre con IMε, que es el valor de las importaciones expresado en bienes interiores.
Enseguida volveremos a esta cuestion.
Los determinantes de las exportaciones
Las exportaciones son la parte de la demanda extranjera que es demanda de bienes interiores. ¿De que dependen?
Dependen de la renta extranjera. Un aumento de la renta extranjera provoca un aumento de la demanda extranjera
de todos los bienes, tanto extranjeros como interiores. Por lo tanto, un aumento de la renta extranjera provoca un
aumento de las exportaciones. Tambien dependen del tipo de cambio real. Cuanto mas alto es el precio de los
bienes interiores expresado en bienes extranjeros, menor es la demanda extranjera de bienes interiores. En otras
palabras, cuanto mas bajo es el tipo de cambio real, menores son las exportaciones.
Sea Y* la renta extranjera (o, lo que es lo mismo, la produccion extranjera). Podemos expresar, pues, las
exportaciones de la forma siguiente:
X = X(Y*, ε) (19.3)
(+, +)
Un aumento de la renta extranjera, Y*, provoca un aumento de las exportaciones. Una subida del tipo de cambio
real, ε, provoca un aumento de las exportaciones.
Los asteriscos representan variables extranjeras

LAS IMPORTACIONES Y LAS EXPORTACIONES JUNTAS

Figura 19.1
La demanda de bienes interiores y las exportaciones netas
En la Figura 19.1 (a), la línea DD representa la demanda
nacional (C + I + G) en funcion de la produccion, Y. con una
pendiente menor que 1. Un aumento en la produccion (o
renta) aumenta la demanda, pero en menor medida.
Para obtener la demanda de bienes interiores, se resta la
importacion de la demanda nacional, obteniendo la línea AA
en la Figura 19.1 (b). La distancia entre DD y AA representa
el valor de las importaciones (IMε), que aumenta con el
aumento de la renta. Podemos hacer dos observaciones
sobre la línea AA:
 24

• AA es mas plana que DD. Cuando aumenta la renta, parte de la demanda nacional adicional es una demanda
de bienes extranjeros y no de bienes interiores. En otras palabras, cuando aumenta la renta, la demanda
nacional de bienes interiores aumenta menos que la demanda nacional total.

• En la medida en que parte de la demanda adicional sea una demanda de bienes interiores, AA tiene
pendiente positiva. Un incremento de la renta provoca un
cierto aumento de la demanda de bienes interiores.
Al sumar las exportaciones, se obtiene la línea ZZ en la
Figura 19.1 (c), que representa la demanda de bienes
interiores considerando las exportaciones. La distancia entre
ZZ y AA es igual a las exportaciones, que no dependen de la
renta interior, sino de la renta extranjera. Ambas líneas son
paralelas y ZZ tambien es mas plana que DD.
La informacion de la Figura 19.1 (c) nos permite describir la
conducta de las exportaciones netas –la diferencia entre las
exportaciones y las importaciones (X − IMε)– en funcion de
la produccion.
La línea NX en la Figura 19.1 (d) muestra la relacion entre las
exportaciones netas (X - IMε) y la produccion. Las
exportaciones netas son decrecientes con la produccion, ya
que un aumento en la produccion provoca un aumento de las
importaciones y una disminucion de las exportaciones netas.
Cuando la produccion esta en el nivel YTB, donde importaciones y exportaciones son iguales, las exportaciones
netas son cero. Niveles de produccion superiores a YTB generan deficit comercial, y niveles inferiores a YTB
generan superavit comercial.

PRODUCCION DE EQUILIBRIO Y BALANZA COMERCUAL (IMPORTACIONES, EXPORTACIONES)

El mercado de bienes se encuentra en equilibrio cuando la produccion interior es igual a la demanda –tanto nacional
como extranjera– de bienes interiores:
Y=Z
Reuniendo las relaciones que hemos obtenido para los distintos componentes de la demanda de bienes interiores, Z,
tenemos que:
Y = C(Y − T) + I(Y, r) + G − ε . IM(Y, ε) + X(Y*, ε)
Esta condicion de equilibrio determina la produccion en funcion de todas las variables que consideramos dadas,
desde los impuestos hasta el tipo de cambio real y la produccion extranjera. Esta relacion no es sencilla; la Figura
19.2 la representa graficamente de una manera mas facil de comprender.
 25

En la Figura 19.2 (a), la demanda se mide en

el eje de ordenadas y la produccion (en otras
palabras, la renta) se mide en el de abscisas.
La línea ZZ representa la demanda en funcion
de la produccion. Esta línea reproduce
exactamente la ZZ de la Figura 19.1; ZZ tiene
pendiente positiva, pero menor que 1.
El nivel de produccion de equilibrio se
encuentra en el punto en el que la demanda es
igual a la produccion y, por lo tanto, en el
punto de interseccion de la línea ZZ y la recta
de 45 grados: el punto A de la figura, al cual le
corresponde el nivel de produccion, Y.
La Figura 19.2 (b) reproduce la Figura 19.1
(d), que representa las exportaciones netas
como una funcion decreciente de la
produccion. No existe, en general, razon
alguna para que el nivel de produccion de
equilibrio, Y, deba ser igual que el nivel de
produccion en el que el comercio esta
equilibrado, YTB. Tal como hemos
representado la figura, la produccion de
equilibrio va acompanada de un deficit
comercial igual a la distancia BC. Observese
que podríamos haberla trazado de forma distinta y que la produccion fuera acompanada de un superavit comercial.
UN AUMENTO DE LA DEMANDA INTERIOR O EXTRANJERA
¿Como afectan las variaciones de la demanda a la produccion en una economía abierta? Comencemos con una vieja
conocida –un incremento del gasto publico– y pasemos a continuacion a examinar los efectos de un aumento de la
demanda extranjera.
Un aumento de la demanda interior
Supongamos que la economía se encuentra en una recesion y que el gobierno esta considerando la posibilidad de
incrementar el gasto publico con el fin de elevar la demanda y la produccion interiores. ¿Como afectara esta medida
a la produccion y a la balanza comercial? La Figura 19.3 muestra la respuesta. Antes del aumento del gasto publico,
la demanda es ZZ en la Figura 19.3 (a) y el equilibrio se encuentra en el punto A, en el que la produccion es igual a Y.
Supongamos que el comercio se encuentra inicialmente en equilibrio, aunque, como hemos visto, no hay razon
alguna para que eso sea cierto en general. Por lo tanto, Y = YTB en la Figura 19.3 (b).
 26

¿Que ocurre si el gobierno incrementa el gasto

en ΔG? En cualquier nivel de produccion, la
demanda es mayor en ΔG, por lo que la relacion
de demanda se desplaza hacia arriba en ΔG, de
ZZ a ZZ’. El punto de equilibrio se traslada de A
a A’ y la produccion aumenta de Y a Y’. El
aumento de la produccion es mayor que el
incremento del gasto publico. Se produce un
efecto multiplicador
Diferencias con la economía cerrada:
• Ahora la balanza comercial resulta
afectada. Como el gasto publico no entra
directamente ni en la relacion de exportaciones
ni en la relacion de importaciones, la relacion
entre las exportaciones netas y la produccion
de la Figura 19.3 (b) no se desplaza. Por lo
tanto, el aumento de la produccion de Y a Y’
provoca un deficit comercial igual a BC. Las
importaciones aumentan y las exportaciones
no varían.
• Ahora el gasto publico no solo provoca
un deficit comercial, sino que su influencia en
la produccion es menor que en la economía
cerrada. Recuerdese que en el Capítulo 3 vimos
que, cuanto menor es la pendiente de la
relacion de demanda, menor es el multiplicador (por ejemplo, si ZZ es horizontal, el multiplicador es igual a
1). Y recuerdese que en la Figura 19.1 hemos visto que la relacion de demanda, ZZ, es mas plana que la
relacion de demanda de la economía cerrada, DD. Eso significa que el multiplicador es menor en la
economía abierta.
El deficit comercial y el multiplicador menor se deben a la misma causa. Como estamos analizando una economía
abierta, ahora un aumento de la demanda no solo es un aumento de la demanda de bienes interiores, sino tambien
un aumento de la demanda de bienes extranjeros. Por lo tanto, cuando la renta aumenta, el efecto producido en la
demanda de bienes interiores es menor que en una economía cerrada, por lo que el multiplicador es mas pequeno.
Y como parte del aumento de la demanda es un aumento de la demanda de importaciones –y las exportaciones no
varían–, el resultado es un deficit comercial.
Estas dos implicaciones son importantes. En una economía abierta, un aumento de la demanda nacional influye en
la produccion menos que en una economía cerrada y produce un efecto negativo en la balanza comercial. De hecho,
cuanto mas abierta es la economía, menor es la influencia en la produccion y mayor es el efecto negativo producido
en la balanza comercial.
Un aumento de la demanda extranjera
Consideremos ahora el caso de un aumento de la produccion extranjera, a saber, un aumento de Y*. Este podría
deberse a un incremento del gasto publico extranjero, G*, el cambio de política que acabamos de analizar, pero ahora
en el extranjero. Sin embargo, no es necesario saber de donde procede el aumento de Y* para analizar su influencia
en la economía nacional. La Figura 19.4 muestra como afecta un aumento de la actividad economica extranjera a la
produccion interior y a la balanza comercial. La demanda inicial de bienes es ZZ en la Figura 19.4 (a). El equilibrio
se encuentra en el punto A con un nivel de produccion Y. Supongamos de nuevo que el comercio esta equilibrado,
por lo que, en la Figura 19.4 (b), las exportaciones netas correspondientes a Y son iguales a cero (Y = YTB)
 27

Un aumento de la produccion extranjera

significa un aumento de la demanda
extranjera, incluida la demanda extranjera
de bienes estadounidenses. Por lo tanto, el
efecto directo del aumento de la
produccion extranjera es un aumento de
las exportaciones estadounidenses de la
misma cuantía, que representamos por
medio de ΔX:
• Dado un nivel de produccion, este
aumento de las exportaciones provoca un
incremento de la demanda de bienes
estadounidenses de ΔX, por lo que la línea
que muestra la demanda de bienes
interiores en funcion de la produccion se
desplaza hacia arriba en ΔX, de ZZ a ZZ’.
• Dado el nivel de produccion, las
exportaciones aumentan en ΔX. Por lo
tanto, la línea que muestra las
exportaciones netas en funcion de la
produccion en la Figura 19.4 (b) tambien
se desplaza hacia arriba en ΔX, de NX a
NX’.
El nuevo equilibrio se encuentra en el
punto A’ de la Figura 19.4 (a) con un nivel
de produccion Y’. El aumento de la
produccion extranjera provoca un
incremento de la produccion interior. El aumento de la produccion extranjera provoca un incremento de las
exportaciones de bienes interiores, el cual eleva la produccion interior y la demanda nacional de bienes a traves del
multiplicador.
¿Que ocurre con la balanza comercial? Sabemos que las exportaciones aumentan. Pero ¿podría ocurrir que el
aumento de la produccion interior provocara un aumento tan grande de las importaciones que la balanza comercial
empeorara en realidad? La respuesta es negativa: la balanza comercial debe mejorar. Para ver por que, observese
que, cuando la demanda extranjera aumenta, la demanda de bienes interiores se desplaza hacia arriba de ZZ a ZZ’;
pero la línea DD, que indica la demanda nacional de bienes en funcion de la produccion, no se desplaza. En el nuevo
nivel de produccion de equilibrio Y’, la demanda nacional esta representada por la distancia DC y la demanda de
bienes interiores esta representada por DA’. Las exportaciones netas estan representadas, pues, por la distancia CA’,
que como DD es necesariamente inferior a ZZ’, es necesariamente positiva. Por lo tanto, aunque las importaciones
aumentan, este aumento no anula el de las exportaciones, por lo que la balanza comercial mejora.
Conclusiones básicas
El aumento de la demanda nacional provoca un incremento en la produccion interior, pero empeora la balanza
comercial, mientras que un aumento en la demanda extranjera mejora la balanza comercial y aumenta la produccion
interna. Estas interacciones entre países son mas evidentes en economías altamente interconectadas. La
coordinacion entre países para aumentar la demanda nacional simultaneamente puede ayudar a mejorar la
produccion sin aumentar los deficits comerciales. Sin embargo, la coordinacion es complicada debido a las
diferencias en la situacion economica de los países y los incentivos para no cumplir las promesas de coordinacion.
La Union Europea ha enfrentado problemas de coordinacion en el pasado, lo que dificulta la toma de decisiones para
impulsar la economía en momentos de recesion.
 28

Hasta ahora, hemos extraído dos conclusiones basicas:

• Un aumento de la demanda nacional provoca un incremento de la produccion interior, pero tambien
empeora la balanza comercial (hemos examinado un incremento del gasto publico, pero los resultados
serían los mismos en el caso de una reduccion de los impuestos, un aumento del gasto en consumo,
etcetera).
• Un aumento de la demanda extranjera (que podría deberse a los mismos tipos de cambios que antes, que
ahora ocurren en el extranjero) provoca un incremento de la produccion interior y una mejora de la
balanza comercial.
Estos resultados tienen, a su vez, algunas importantes implicaciones.
La primera y mas evidente es que las perturbaciones que sufre la demanda en un país afectan a todos los demas.
Cuanto mayores son las relaciones comerciales entre los países, mayores son las interacciones y mas se mueven al
unísono los países. La expansion y recesion economica en la mayoría de los países de la OCDE en las ultimas decadas
sugiere que las relaciones comerciales podrían haber tenido un papel importante en esta evolucion comun. Aunque
no se puede atribuir exclusivamente a las relaciones comerciales, los datos disponibles indican que las
perturbaciones en la demanda de un país afectan a todos los demas, lo que respalda la idea de que las interacciones
economicas entre países estan estrechamente relacionadas.
En segundo lugar, estas interacciones complican mucho la tarea de los responsables de la política economica, sobre
todo en el caso de la política fiscal. Los gobiernos no desean deficits comerciales debido a que acumulan deuda frente
al resto del mundo y deben pagar intereses cada vez mayores. Esto los lleva a preferir aumentar la demanda
extranjera, lo que mejora la balanza comercial, en lugar de aumentar la demanda nacional, lo que la empeora. Sin
embargo, esta preferencia puede tener consecuencias desastrosas cuando un grupo de países comercia mucho entre
sí. Si todos atraviesan una recesion y mantienen la demanda baja, la recesion persistira. La solucion teorica sería que
todos los países coordinen sus políticas macroeconomicas para aumentar simultaneamente la demanda nacional, lo
que incrementaría la produccion sin aumentar el deficit comercial conjunto con respecto al resto del mundo. Esto se
lograría mediante un aumento coordinado de la demanda, que impulsaría tanto las exportaciones como las
importaciones.
A pesar de que los gobiernos suelen invocar la coordinacion en temas economicos, la realidad muestra que la
coordinacion macroeconomica entre países es limitada. Existen varias razones para esto: algunos países podrían no
querer hacer mas esfuerzos que otros para impulsar la demanda, lo que podría generar desequilibrios. Ademas, los
países tienen incentivos para prometer coordinacion, pero luego no cumplirla, buscando beneficiarse
unilateralmente. Estas preocupaciones son relevantes, y los países de la Union Europea han enfrentado problemas
de coordinacion en el pasado. Aunque la coordinacion podría ser una solucion para impulsar la economía, sigue
siendo un desafío lograr un acuerdo de políticas entre los países miembros tras la recesion de 2008-2009.

LOS EFECTOS DE LA POLÍTICA ECONÓMICA EN UNA ECONOMÍA ABIERTA

Los efectos de la política fiscal en una economía abierta
Supongamos, que, partiendo de un equilibrio presupuestario, el gobierno decide elevar el gasto en defensa y, por lo
tanto, incurrir en un deficit presupuestario.
Un incremento del gasto publico provoca un aumento de la demanda y, por lo tanto, un aumento de la produccion.
Al aumentar la produccion, tambien aumenta la demanda de dinero, presionando al alza sobre el tipo de interes. La
subida del tipo de interes, que aumenta el atractivo de los bonos nacionales, tambien provoca una apreciacion de la
moneda nacional. La subida del tipo de interes y la apreciacion reducen ambas la demanda interior de bienes,
contrarrestando en parte la influencia del gasto publico en la demanda y en la produccion.
 29

¿Podemos saber que ocurre con los diversos componentes de la demanda? El consumo y el gasto publico aumentan
claramente, el consumo debido al aumento de la renta y el gasto publico por hipotesis. Pero lo que ocurre con la
inversion es ambiguo. Recuerdese que esta depende tanto de la produccion como del tipo de interes: I = I(Y, i). Por
una parte, la produccion aumenta, lo que eleva la inversion. Pero por otra, el tipo de interes tambien sube, lo que
provoca una reduccion de la inversion. Segun cual de estos dos efectos predomine, la inversion puede aumentar o
disminuir. La influencia del gasto publico en la inversion era ambigua en la economía cerrada y sigue siendolo en la
economía abierta.
Pasemos ahora a analizar las exportaciones netas. Recuerdese que estas dependen de la produccion extranjera, de
la produccion interior y del tipo de cambio: NX = NX(Y, Y*, E). Por consiguiente, tanto la apreciacion como el aumento
de la produccion reducen conjuntamente las exportaciones netas: la apreciacion reduce las exportaciones y eleva las
importaciones y el aumento de la produccion eleva aun mas las importaciones. El deficit presupuestario provoca un
empeoramiento de la balanza comercial. Si el comercio estaba equilibrado inicialmente, el deficit presupuestario
provoca un deficit comercial
Los efectos de la política monetaria en una economía abierta
Contracción monetaria
Dado el nivel de produccion, una reduccion de la cantidad de dinero, de M/P a M’/P provoca una subida del tipo de
interes: por lo tanto, la curva LM se desplaza hacia arriba. Como el dinero no entra directamente en la relacion IS, la
curva IS no se desplaza. El equilibrio se traslada del punto A al A’ en la Figura 13.4ª. Como muestra la 20.4(b), la
subida del tipo de interes provoca una apreciacion de la moneda nacional. Por lo tanto, una contraccion monetaria
provoca una reduccion de la produccion, una subida del tipo de interes y una apreciacion. Es facil explicar el proceso.
Una contraccion monetaria provoca una subida del tipo de interes, lo que aumenta el atractivo de los bonos
nacionales y desencadena una apreciacion. La subida del tipo de interes y la apreciacion reducen ambas la demanda
y la produccion. Al disminuir la produccion, el descenso inducido de la demanda de dinero reduce el tipo de interes,
contrarrestando parte de la subida inicial y parte de la apreciacion inicial.
 30

CONDICIÓN MARSHALL LERNER

Llamada así en honor a Alfred Marshall y Abba Lerner, que fueron los dos economistas que primero la formularon.
Condicion segun la cual una depreciacion real provoca un aumento de las exportaciones netas.
Partimos de la definicion de
XN=X-Em
M=M(Y,e)
X=X(Y*,e)
XN=X(Y*,e)-eM(Y,e)
Como el tipo de cambio real, e, figura en el segundo miembro de la ecuacion en tres lugares, esta ecuacion muestra
claramente que la depreciacion real, o sea, el aumento del tipo de cambio real, afecta a la balanza comercial a traves
de tres vías distintas.
• Las exportaciones, X, aumentan. La depreciacion real abarata relativamente los bienes estadounidenses en
el extranjero, provocando un aumento de la demanda extranjera de bienes estadounidenses y, por lo tanto,
un aumento de las exportaciones de Estados Unidos.
• Las importaciones, IM, disminuyen. La depreciacion real encarece relativamente los bienes extranjeros en
Estados Unidos, provocando un desplazamiento de la demanda nacional hacia los bienes interiores y una
reduccion de la cantidad de importaciones.
• El precio relativo de los bienes extranjeros expresado en bienes interiores, e, sube. Esta subida tiende a
elevar la factura de importaciones, e . IM. Ahora cuesta mas comprar la misma cantidad de importaciones
(en bienes interiores).
Para que la balanza comercial mejore tras una depreciacion, las exportaciones deben aumentar lo suficiente y las
importaciones deben disminuir lo suficiente para compensar la subida del precio de las importaciones. La condicion
segun la cual una depreciacion real provoca un aumento de las exportaciones netas se conoce con el nombre de
condicion Marshall-Lerner.
Los efectos de una depreciación
Una depreciacion afecta directamente la balanza comercial y la produccion interna, pero sus efectos no se detienen
allí. La variacion en las exportaciones netas influye en la produccion interna, lo que a su vez afecta aun mas a las
exportaciones netas.
Los efectos de una depreciacion son similares a los de un aumento en la produccion extranjera. Ambos provocan un
aumento en las exportaciones netas y una mejora en la balanza comercial, suponiendo que se cumpla la condicion
 31

Marshall-Lerner. La depreciacion desplaza la demanda, tanto extranjera como interna, a favor de los bienes
nacionales, lo que aumenta la produccion interna y mejora la balanza comercial.
Aunque una depreciacion y un aumento en la produccion extranjera tienen efectos similares en la produccion interna
y la balanza comercial, existe una diferencia importante. La depreciacion aumenta relativamente los precios de los
bienes extranjeros, lo que puede afectar el bienestar de la poblacion al tener que pagar mas por los productos
importados. Esto puede generar malestar social, especialmente en países con una depreciacion significativa, como
se observo en el caso de Mexico en 1994-1995, cuando una fuerte depreciacion del peso llevo a un empeoramiento
del nivel de vida de los trabajadores y disturbios
Power de los profes
El resultado de una depreciacion es similar al del aumento de la renta extranjera, ya que una depreciacion aumenta
las exportaciones (porque nuestros bs se vuelven mas baratos)
• Siempre que se cumpla la condicion de Marschall – Lerner
Conclusion: la depreciacion provoca un desplazamiento de la demanda a favor de los bs interiores, lo cual provoca a
su vez, un aumento de la produccion interior y una mejora en la Balanza Comercial
La combinación de la política de tipo de cambio y la política fiscal
Supongamos que la produccion se encuentra en su nivel natural, pero la economía tiene un gran deficit comercial. Al
gobierno le gustaría reducir el deficit comercial sin alterar el nivel de produccion. ¿Que debería hacer?

Supongamos que el equilibrio se encuentra inicialmente en el

punto A de la Figura 19.5 (a) y va acompanado de un nivel de
produccion Y. En ese nivel de produccion, hay un deficit
comercial representado por la distancia BC en la Figura 19.5
(b). Si el gobierno desea eliminar el deficit comercial sin
alterar la produccion, debe hacer dos cosas:
• Debe conseguir una depreciacion suficiente para
eliminar el deficit comercial en el nivel inicial de
produccion. Por lo tanto, la depreciacion debe ser tal
que desplace la relacion de exportaciones netas de
NX a NX’ en la Figura 19.5 (b).
• El problema es que esta depreciacion y el aumento
correspondiente de las exportaciones netas tambien
desplazan la relacion de demanda en la Figura 19.5
(a), de ZZ a ZZ’. En ausencia de otras medidas, el
equilibrio se desplazaría de A a A’ y la produccion
aumentaría de Y a Y’.
• Para evitar el aumento de la produccion, el gobierno
debe reducir el gasto publico con el fin de desplazar
ZZ’ de nuevo a ZZ. Esta combinacion de depreciacion
y contraccion fiscal provoca el mismo nivel de
produccion y mejora la balanza comercial.
Cabe extraer una conclusion general de este ejemplo. En la
medida en que al gobierno le preocupen tanto el nivel de produccion como la balanza comercial, tiene que utilizar
simultaneamente tanto la política fiscal como la política de tipo de cambio. Acabamos de ver una combinacion de ese
tipo. La Tabla 19.1 muestra otras, dependiendo del nivel de produccion y de la posicion comercial iniciales.
 32

Tomemos, por ejemplo, la casilla situada en la esquina superior derecha de la tabla. La produccion inicial es
demasiado baja (en otras palabras, el desempleo es demasiado alto) y la economía tiene un deficit comercial. Una
depreciacion sera util tanto en el frente del comercio como en el de la produccion. Reduce el deficit comercial y eleva
la produccion. Pero no existe razon alguna para que la depreciacion consiga tanto el aumento correcto de la
produccion como la eliminacion del deficit comercial. Dependiendo de la situacion inicial y de los efectos relativos
que provoque la depreciacion en la produccion y en la balanza comercial, es posible que el gobierno tenga que
complementar la depreciacion con un aumento o una reduccion del gasto publico.
LA CURVA J
El analisis dinamico de la curva J en el contexto de la balanza comercial y el tipo de cambio real es crucial para
comprender los efectos de una depreciacion de la moneda en la economía. En primer lugar, se destaca que los efectos
inmediatos de una depreciacion son principalmente reflejados en los precios de las importaciones y exportaciones,
y no tanto en las cantidades intercambiadas.
Por ejemplo, si un país deprecia su moneda en un 10%, en los primeros meses posteriores a la depreciacion, es
probable que los precios de las importaciones suban y los de las exportaciones bajen. Sin embargo, el ajuste de las
cantidades de importaciones y exportaciones es mas lento. Los consumidores y las empresas requieren tiempo para
darse cuenta de los cambios en los precios relativos y para tomar decisiones respecto a sus compras y ventas en el
mercado internacional.
Este proceso dinamico lleva a que la balanza comercial empeore inicialmente debido al aumento del gasto en
importaciones (medido en moneda nacional) y a la reduccion de las exportaciones netas. No obstante, a medida que
pasa el tiempo, los efectos de las variaciones de los precios relativos de las importaciones y exportaciones se hacen
mas intensos, y el ajuste en las cantidades empieza a tener un papel importante.
Con el tiempo, el abaratamiento de los bienes nacionales lleva a los consumidores y empresas extranjeras a aumentar
su demanda de bienes del país, lo que impulsa las exportaciones. Al mismo tiempo, el abaratamiento de los bienes
extranjeros en el país lleva a los consumidores y empresas locales a reducir su demanda de importaciones, lo que
disminuye las importaciones.
La curva J representa graficamente este proceso de ajuste en la balanza comercial. Inicialmente, despues de la
depreciacion, puede haber un aumento del deficit comercial debido a los efectos de los precios en las importaciones
y exportaciones. Sin embargo, a medida que se ajustan las cantidades, las exportaciones aumentan y las
importaciones disminuyen, lo que finalmente conduce a una mejora de la balanza comercial en comparacion con su
nivel inicial.
Este ajuste dinamico de la curva J es evidente al analizar los datos de países como Estados Unidos en la decada de
1980, donde las variaciones del tipo de cambio real se reflejaron en cambios paralelos en las exportaciones netas.
Sin embargo, tambien se observa un retardo en la respuesta de la balanza comercial a las variaciones del tipo de
cambio real, lo que sugiere que el proceso lleva tiempo y que los efectos iniciales pueden ser contrarios a los
deseados.
 33

En resumen, la curva J muestra como una depreciacion real de la moneda puede tener efectos inmediatos en los
precios, lo que puede empeorar inicialmente la balanza comercial. No obstante, a medida que se ajustan las
cantidades debido a los cambios en los precios relativos, las exportaciones netas tienden a mejorar, lo que finalmente
resulta en una mejora de la balanza comercial a largo plazo. Este proceso de ajuste lleva tiempo y tiene implicaciones
tanto para la balanza comercial como para la produccion, ya que los efectos iniciales pueden ser contrarios a los
objetivos buscados por el gobierno al devaluar la moneda.
Power de los profes
Si graficamos el ajuste en el tiempo de las XN luego de una depreciacion, obtenemos la CURVA J

Los efectos de la depreciacion no son instantaneos. Así el

OA :Deficit Comercial inicial (AB): cuando aumenta el TCR
y las M se hacen mas caras, aumenta el deficit comercial,
las cantidades no se ajustan en el momento. (C) Con el
paso del tiempo, las cantidades de X aumentan y de M
disminuyen. Así mejora la Balanza Comercial

TIPOS DE CAMBIO NOMINAL Y REAL, BILATERAL Y

MULTILATERAL
1) TIPO DE CAMBIO NOMINAL (E): es el numero de unidades de la moneda nacional que podemos
obtener por una unidad de moneda extranjera.

Existen dos tipos de variaciones:

• Aquí sucede una APRECIACION si hablamos del tipo de cambio

flexible, o una REVALUACION si hablamos del tipo de cambio fijo.
Sucede apreciacion o revaluacion de la moneda nacional es un
aumento de su P expresado en moneda extranjera. Ahora
aumento el tipo de cambio nominal, entonces se necesitan mas
dolares por cada peso. El dolar baja y es mas barato
 34

• Aquí sucede una DEPRECIACION si hablamos del tipo de cambio

flexible, o una DEVALUACION si hablamos del tipo de cambio fijo.
Sucede depreciacion o devaluacion de la moneda nacional es una
disminucion de su P expresado en moneda extranjera. Ahora
disminuye el tipo de cambio nominal, entonces se necesitan menos
dolares por cada peso. El dolar sube y es mas caro el peso vale
menos y es mas flexible
En argentina solo se utiliza el tipo de cambio flexible ya que los precios varían, por lo tanto, solo se
utilizan conceptos de apreciacion y depreciacion.
2) TIPO DE CAMBIO REAL (E): Nos muestra el precio de los bienes argentinos en relacion con los bienes
exteriores.

P* son los precios de los bienes exteriores y E es el tipo de cambio nominal

Cuando (٤) aumenta se encarecen los productos extranjeros con respecto a los productos internos y se
habla de una depreciacion del tipo de cambio real del país, al contrario, cuando (٤) disminuye se dice
que ocurrio una apreciacion del tipo de cambio real del país. En Macroeconomía importan los efectos
del tipo de cambio real, cuyo analisis no tendremos en cuenta todavía.

Por ejemplo:
P*= 100.000 E= 0.7 P= 41.000
Aplicando la formula, el resultado es 1.71
1) TIPO DE CAMBIO BILATERAL
El tipo de cambio bilateral se refiere a la relacion de cambio entre dos monedas específicas. En el contexto
del documento, se menciona el tipo de cambio bilateral entre Estados Unidos y el Reino Unido, y entre
Espana y Estados Unidos. Estos tipos de cambio bilaterales pueden experimentar grandes fluctuaciones a lo
largo del tiempo, lo que puede tener un impacto en el tipo de cambio real. Por ejemplo, en la decada de
1980 y 1990, se observaron grandes oscilaciones en el tipo de cambio real entre Estados Unidos y el Reino
Unido, así como entre Espana y Estados Unidos. Estas fluctuaciones pueden deberse a diferencias en las
tasas de inflacion entre los países y pueden tener implicaciones para el comercio y la actividad economica.
Sin embargo, es importante tener en cuenta que otros factores, como las tasas de crecimiento del PIB,
tambien pueden influir en las exportaciones e importaciones bilaterales mas que el tipo de cambio.
2) TIPO DE CAMBIO MULTILATERAL
El tipo de cambio multilateral se refiere al precio relativo de los bienes de un país expresado en bienes
extranjeros. Es un tipo de cambio que se calcula tomando en cuenta las proporciones de las exportaciones y
las importaciones. En el caso de Estados Unidos, se utiliza un tipo de cambio multilateral que representa el
precio de los bienes estadounidenses en relacion con los bienes extranjeros. Este tipo de cambio se ha
calculado desde 1973 y se muestra en la Figura 18.6 del documento. Tambien se menciona que este tipo de
cambio se puede llamar de diferentes maneras, como tipo de cambio real multilateral de Estados Unidos,
tipo de cambio real ponderado por el comercio de Estados Unidos o tipo de cambio real efectivo de Estados
Unidos. Es importante tener en cuenta que el tipo de cambio multilateral para Estados Unidos se ve desde
la perspectiva estadounidense, a diferencia del utilizado para Argentina.
MERCADO DEL TIPO DE CAMBIO:

Es el precio de una moneda expresado en otra.

Regímenes del tipo de cambio:
 35

1) Tipo de cambio fijo: El Banco Central esta dispuesto a comprar y a vender su moneda a un precio fijado en
alguna otra (mantiene la paridad en el tipo de cambio nominal). La intervencion es la compra o la venta de
divisas por parte del Banco Central.

2) Tipo de cambio Flexible: El Banco Central permite que el Tipo actue para ajustar la oferta y la demanda.
Si el TDC aumenta la moneda se deprecia, y si disminuye se aprecia.

3) Tipo de cambio administrado: Consiste en que el BCRA fija dos límites entre los cuales el tipo de cambio
puede fluctuar libremente, pero una vez que se sale del límite, el BCRA comienza a intervenir. Un sistema
cambiario flotante sucio esta a medio camino entre un tipo fijo y uno flexible ya que un país puede obtener
beneficios de un tipo flotante libre pero tambien tiene la opcion de intervenir y minimizar los riesgos
asociados a una divisa flexible pura.
 36

VARIACIONES DEL TCR: nos indica si los bienes extranjeros estan volviendose mas o menos caros que los bienes
interiores.

Caen los precios de los bienes americanos comparados con el de los

bienes argentinos

Aumentan los precios de los bienes americanos expresados en bienes

argentinos.

MODELANDO LAS X Y LAS M

Las exportaciones son exogenas
Las importaciones tienen un componente autonomo y otro dependiente del ingreso

En el equilibrio de la balanza
comercial es =0 y significa que lo
que vendemos al mundo es igual
a lo que compramos al mundo.

EL MERCADO DE BIENES EN UNA ECONOMIA ABIERTA

Exportaciones e importaciones

1) Exportaciones: son las ventas de bienes y servicios que un país realiza a otros países. Las exportaciones de
un país son las importaciones de otro, dependen del ingreso (Y*) de otro país y del tipo de cambio (ε). Son
exogenas, tienen un componente autonomo y otro dependiente del ingreso.

• Ingreso del resto del mundo (Y*): Si el resto del mundo afronta un período de recesion, como
ocurrio en los anos 30 o 70, así como el 2008, las exportaciones caeran debido a que nuestras
exportaciones dependen de nuestros compradores (otros países). En cambio, si el ingreso de otros
países se incrementa como es el caso de China, nuestras exportaciones se iran incrementando al
mismo tiempo. Por lo tanto, influyen de forma positiva.

• Tipo de Cambio Real: Si sube el tipo de cambio real, las exportaciones aumentan, producto de que
la moneda de otros países tiene mayor valor para comprar mas bienes y servicios en nuestro país.
Por lo tanto, tambien tienen una relacion positiva.
 37

2) Importaciones: son las compras de bienes y servicios que un país realiza de terceros países. Las
importaciones dependen del nivel global de la demanda nacional y del tipo de cambio real. (ε)

• Ingreso Nacional: Si se incrementa el ingreso nacional las personas podran ir a comprar mas al
exterior. Por lo tanto, tiene una relacion positiva.

• Tipo de Cambio Real: Supongamos que aumenta el tipo de cambio real, lo que significa que con el
mismo dinero que antes, me cuesta mas ir a comprar al exterior, en ese sentido, las importaciones
suelen caer cuando aumenta el tipo de cambio. Por lo tanto, tienen una relacion negativa.
Exportaciones e importaciones se registran en la Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos de los países y es el
registro de las Transacciones con el resto del mundo. Al efecto del presente analisis nos ocuparemos unicamente
de este registro bajo el nombre de “saldo de la balanza comercial” ya mencionado anteriormente.

SALDO DEL INTERCAMBIO COMERCIAL O SALDO DE LA BALANZA COMERCIAL

(X-M): es el resultado del intercambio comercial y llamamos exportaciones netas y su resultado y puede ser
positivo, en el caso que X > M, y negativo cuando X < M, o neutro cuando X = M
Supuestos de la balanza comercial:
1) Economía abierta con intervención del gobierno.
DA = C + I + G + X – M.
Las variables exogenas: I = I, G = G0, X = X0,

Son variables autonomas por lo tanto NO estan en funcion del ingreso del país en cuestion (F(y). Ya en los
modelos anteriores habíamos senalado por que considerabamos tanto a la Io como el Go como variables
autonomas; en el caso de las exportaciones podemos afirmar los mismo, por cuanto dependen del nivel de
ingreso de otros países y su comportamiento contribuye a modificar en forma multiplicada el nivel de
ingreso del país que la realiza, por cuanto actuan en forma directa a trave s de la Demanda Agregada.
a) C = a + c(Y - T + Tr) o sea el consumo en funcion lineal del ingreso (YD) , por lo tanto, S = -a + (1-
c)YD

b) M = M0 + mY es decir que la importacion la consideramos una funcion lineal del ingreso. En esta
ecuacion M0 es la ordenada al origen y corresponde al volumen de importacion cuando el ingreso es
= 0; por su parte “m” es la pendiente de esta funcion lineal y como veremos luego, determina la
propension marginal a importar.
2)
a) Las filtraciones o salidas del ingreso son:

S (ahorro)+ Tx (impuestos) + M (importaciones)

b) Las entradas o gastos autónomos son:
I0 (inversion autonoma) + G0 (gasto autonomo + X0 (exportaciones)+ b.Tr (transferencias)
En la economía abierta, la demanda agregada basa su comportamiento las dos variables que
denominaremos como Blanchard 2 .
DD = Demanda nacional de bienes = C + I+ G
DD1 = Demanda nacional ajustada por el consumo de bienes extranjeros es decir menos
importaciones ( DD – M)
DD2 = Demanda de bienes interiores + exportaciones (X).
Graficamente el comportamiento de M y X es el siguiente
 38

En el caso de las importaciones debemos tener en cuenta dos conceptos basicos:

a) La propension media a importar (PMeM): esta dada por la relacion entre las importaciones y cada uno de
los distintos niveles de ingreso (disponible). Por tratarse de una funcion lineal decreciente, esta propension
media es tambien decreciente a medida que aumenta el nivel de ingreso, o sea que tiene un
comportamiento similar a la PMeC.

PMeM = M/Yd
b) Propension marginal a Importar (PMgM): esta dada por la pendiente de la recta (=m) o coeficiente angular;
dado que trabajamos con una funcion lineal, es constante para todos los niveles de ingreso. Este coeficiente
indica en definitiva cuanto aumenta la importacion por cada unidad de aumento en el nivel de ingreso.
PMgM = M/Y
Condiciones de equilibrio
¿Cual es la condicion de equilibrio de una economía cerrada? DEMANDA NACIONAL DA → DA=C+I+G
¿Como se altera esta condicion en una economía abierta? PASO INTERMEDIO RESTAR LAS IMPO → AA=C+I+G-M
¿Que es la demanda de bs interiores? DEMANDA DE BS INTERIORES →ZZ=C+I+G+X-M

Es la demanda de bs domesticos realizada en el país y en el resto del mundo

¿Cuándo estará en equilibrio la Balanza Comercial? Cuando Z = Y
 39

MODELO COMPLETO DEL SECTOR EXTERNO

Dado que el modelo incluye una variable endogena que varía en funcion del ingreso (son las importaciones M)
veremos ahora cual es el comportamiento del ingreso y de empleo computando junto con el comportamiento de las
exportaciones el de las importaciones.

El grafico reune lo que estudiamos de la economía abierta, suponiendo que todas las demas variables que afectan a
la demanda agregada (los impuestos, el gasto publico el ingreso del resto del mundo y el tipo de cambio real.)
o DD1= Demanda Nacional y es la demanda agregada que estudiamos en las unidades anteriores. Su
pendiente es positiva y menor a 1, de modo que aumenta a medida que aumenta la produccion (Y), es decir
que en la economía abierta la demanda nacional sigue siendo la misma.

o DD2 = Demanda interior y es la demanda nacional menos las Importaciones. Geometricamente es la

distancia entre DD1 yDD2. Al estar afectada por las importaciones la demanda agregada disminuye,
geometricamente se hace mas plana, pero igual aumenta a medida que aumenta la produccion.
o DD3 = Demanda de bienes interiores, surge de sumar al modelo las exportaciones autonomas, lo que
significa graficamente la distancia entre DD3 y DD2.
Concluimos diciendo 1- una parte de la demanda agregada comprende el consumo de bienes extranjeros, por lo
que cuando aumenta la produccion (Y), un parte del aumento se dirige al exterior por medio de las
 40

Importaciones.2- En consecuencia, la produccion aumenta menos que la demanda agregada total, cuando la
economía es abierta.
Las exportaciones netas: Llamamos exportaciones netas a la diferencia entre las exportaciones y las
importaciones (X –M) lo que senalaremos graficamente como XM

El equilibrio se produce en el mercado de bienes cuando Y = DD3 demanda de bienes interiores Resumiendo las
relaciones que establecimos al comienzo del analisis tenemos algebraicamente que:
Y = C(Y-T) + I + G - εM + εX ( como ε es el tipo de cambio prescindiremos por ahora en el analisis)
Y = C (Y-T) + I + G –M + X

Y = C o + c(Y – T) + I + G -m M + X
DEMANDA DE BIENES INTERIORES Y DEMANDA DE BIENES NACIONALES
La demanda de bienes interiores es la demanda de bs domesticos realizada en el país y en el resto del mundo. (ZZ)
Analizaremos la derivacion algebraica y graficamente en el cuaderno con sus respectivas diferencias y significados
de variables.
La Ecuación Algebraica para hallar la Renta de Equilibrio está dada por:
Ye = 1 x Co+Io+Go+Xo-Mo –cTx + cTr
[ 1-b (1-Ti)+m]
Se observa además que el Multiplicador de la Economía Abierta es ahora
Ke= 1_ que resulta inferior al Multiplicador de la Economía Cerrada
[1-b (1-Ti)+m]
K= 1 Esto es así porque las Importaciones constituyen “filtraciones”

1-c(1-Ti)
al modelo de “Renta-Gasto” pues al aumentar la Renta aumenta la Demanda de Bienes Interiores, pero tambien la
Demanda de Bienes Extranjeros con lo cual parte de la Renta se filtra al Exterior. Esto tambien se observa con la
figura de la Demanda de Bienes Interiores (ZZ- DD3) que resulta mas aplanada que la figura de la Demanda
Nacional de Bienes (DA=C+I+G) pues a mayor pendiente de la funcion Demanda mayor es el Efecto Multiplicador.
EL SALDO DE LA BALANZA COMERCIAL:
 41

Es el resultado del intercambio comercial con otros países, tambien se puede llamar Exportaciones Netas (XN) y se
calcula sumando todas las exportaciones y restando todas las importaciones. Entonces:
SBC= X-M

LA BALANZA DE PAGOS
La balanza de pagos registra las transacciones de un país con el resto del mundo. La balanza por cuenta corriente
es igual a la suma de la balanza comercial, la renta neta procedente de inversiones y las transferencias netas
recibidas del resto del mundo. La balanza por cuenta de capital es igual a los flujos de capital procedentes del resto
del mundo menos los flujos de capital hacia el resto del mundo.

Se componen de dos partes separadas por una línea. Las transacciones se denominan transacciones por encima de
la línea o transacciones por debajo de la línea. Tiene dos cuentas:
1. Cuenta Corriente (Balanza Comercial): Las transacciones por encima de la línea registran los pagos
efectuados a y por el resto del mundo. Se denominan transacciones por cuenta corriente. Precisamente la
cuenta corriente refleja todas las transacciones en bienes, servicios, rentas y transferencias corrientes, que
tienen lugar entre residentes y no residentes

Registra el comercio (compra y venta) de bs y ss y las transferencias (remesas, donaciones y ayudas).

• Las exportaciones y las importaciones no son las unicas fuentes de pagos a y del resto del mundo.
Los residentes estadounidenses reciben renta procedente de inversiones por sus tenencias de
activos extranjeros y los residentes extranjeros reciben renta procedente de inversiones por sus
tenencias de activos estadounidenses (por ejemplo, utilidades, intereses, alquileres y dividendos).
Aquí se restan los intereses de la deuda externa, pero los prestamos que los origina se anotan en la
cuenta financiera.

• Los países conceden y reciben ayuda exterior; su valor neto se registra como transferencias netas
recibidas. En este rubro se contabilizan las transacciones que se realizan sin contrapartida de
ningun tipo. Son pagos y cobros sin contraprestacion, por ejemplo, el monto que giran
mensualmente a su país de origen los inmigrantes a sus familiares.
La suma de todos los pagos a y del resto del mundo se llama balanza por cuenta corriente. Si los pagos
netos del resto del mundo son positivos, el país tiene un superavit por cuenta corriente; si son negativos,
tiene un deficit por cuenta corriente.

• IMPORTACIONES es la compra de bienes y servicios a otros países

• EXPORTACIONES es la venta de bienes y servicios a otros países

2. Cuenta Capital (Balanza de Capital): Las transacciones situadas por debajo de la línea se denominan
transacciones por cuenta de capital y financiera. Aquí se registra el intercambio de activos, tanto físicos
como financieros, a traves de las fronteras (es decir, entre residentes y no residentes). Por ejemplo, cuando
una empresa nacional instala una fabrica en el exterior (inversion directa), cuando un residente compra
 42

bonos o acciones extranjeras (inversion de cartera) o cuando un organismo internacional otorga un

prestamo.
Por lo tanto, el saldo de la cuenta capital y financiera es un reflejo del saldo de la cuenta corriente. Si la
cuenta corriente arroja un deficit, como resultado habra un superavit en la cuenta capital y financiera: se
pide prestado al resto del mundo. Si el saldo de la cuenta corriente es positivo, la cuenta capital y financiera
es deficitaria: se presta al resto del mundo.

• Registra las compras y ventas de activos, como acciones, bonos y tierras

MODELO MUNDELL-FLEMING
Supone:
• Movilidad perfecta de capitales
o Implica que cualquier diferencia entre la i local y la i* extranjera provoca movimientos de capitales.
Así si la:
o i>i* entran capitales en busca de mayores ganancias en el país local
o i<i* salen capitales en busca de mayores ganancias en el resto del mundo
• Sistema de TCFijos
•
SUPONGAMOS UNA Política Monetaria Contractiva
(LMo a LM1), que aumenta la i
o Dada la i*, la i sera mayor, por lo que se producira un ingreso de capitales
o Esto provocara una apreciacion del TC (exceso de demanda de $) y el BCRA debera vender $ para mantener
el TC

Conclusion: con TCFijos y perfecta movilidad de capitales no es

posible la implementacion de políticas monetarias

SUPONGAMOS UNA Política Fiscal Expansiva

(ISo a IS1), que aumenta la i
o Dada la i*, la i sera mayor, por lo que se producira un ingreso de capitales
o Esto provocara una apreciacion del TC (exceso de demanda de $) y el BCRA debera vender $ para mantener
el TC

Conclusion: con TCFijos y perfecta movilidad de capitales es posible

la aplicacion de políticas fiscales para aumentar el ingreso y la
actividad
 43

POLITICAS CON EL MODELO (lacademia)

Política Fiscal Expansiva con TdC FIJO:

Pasos a desarrollar:
1) Aumenta el Gasto, eso provoca un aumento de la DA y seguidamente aumenta el producto de la economía,
haciendo que, como hay mas bienes y servicios, el publico necesite demandar mas dinero para comprar
esos bienes y servicios, entonces, al incrementarse la demanda de dinero, la tasa de interes subira.
2) Al subir la tasa de interes, la misma se encuentra por encima de la tasa de interes internacional, con lo cual,
provocara un ingreso de capitales extranjeros al país puesto que los activos tienen mayor rendimiento.
3) Los capitales que entran necesitan moneda nacional y por lo tanto aumentan su oferta de divisas, haciendo
que el tipo de cambio disminuya momentaneamente, pero como el BCRA se había comprometido a
mantener a paridad del tipo de cambio, tendra que realizar la operacion contraria para que el tipo de
cambio retorne a su nivel anterior, en este caso, si se incremento la oferta el BCRA tendra que incrementar
la demanda, esto lo hara comprando divisas a cambio de pesos.
4) La emision de pesos que realizo el BCRA para comprar las divisas y mantener el tipo de cambio en su nivel,
actuaría como una PME, haciendo que disminuya la tasa de interes, aumente la inversion, la DA y el ingreso.
Conclusion: Una PFE es eficaz para aumentar la renta nacional, haciendo que se desplace IS y LM a la
derecha, la tasa de interes no varía, pero el ingreso se incrementa dos veces, una por la PFE y otra por el
ajuste de la PME.

Política Monetaria Expansiva con TdC FIJO:

Pasos a desarrollar:
1) Aumenta de la emision monetaria, esto provoca una disminucion en la tasa de interes, un incremento en la
inversion, en la DA y seguidamente aumenta el producto de la economía.
2) Al caer la tasa de interes, la misma se encuentra por debajo de la tasa de interes internacional, con lo cual,
provocara una fuga de capitales extranjeros a otros países puesto que los activos tienen mayor rendimiento
alla.
3) Los capitales que salen necesitan moneda extranjera y por lo tanto aumentan su demanda de divisas,
haciendo que el tipo de cambio aumente momentaneamente, pero como el BCRA se había comprometido a
mantener a paridad del tipo de cambio, tendra que realizar la operacion contraria para que el tipo de
 44

cambio retorne a su nivel anterior, en este caso, si se incremento la demanda el BCRA tendra que
incrementar la oferta, esto lo hara vendiendo divisas a cambio de pesos.
4) La absorcion de pesos que realizo el BCRA al vender las divisas y mantener el tipo de cambio en su nivel,
actuaría como una PMC, haciendo que aumente la tasa de interes, disminuya la inversion, la DA y el ingreso.
Conclusion: Una PME es ineficaz para aumentar la renta nacional, haciendo que se desplace LM, pero que
retorne nuevamente a su nivel inicial.
Política Fiscal Expansiva con TdC FLEXIBLE O FLOTANTE:

Pasos a desarrollar:
1) Aumenta el Gasto, eso provoca un aumento de la DA y seguidamente aumenta el producto de la economía,
haciendo que, como hay mas bienes y servicios, el publico necesite demandar mas dinero para comprar
esos bienes y servicios, entonces, al incrementarse la demanda de dinero, la tasa de interes subira.
2) Al subir la tasa de interes, la misma se encuentra por encima de la tasa de interes internacional, con lo cual,
provocara un ingreso de capitales extranjeros al país puesto que los activos tienen mayor rendimiento.
3) Los capitales que entran necesitan moneda nacional y por lo tanto aumentan su oferta de divisas, haciendo
que el tipo de cambio disminuya, el BCRA no se ha comprometido a mantener la paridad cambiaria.
4) La disminucion del TdC hara que las exportaciones disminuyan y las importaciones aumenten, haciendo
que caiga la DA y el ingreso. Ahora, como en la economía hay menos bienes y servicios, el publico necesitara
menos dinero para la compra de esos bienes y servicios, por lo tanto, caera la demanda de dinero haciendo
que caiga la tasa de interes hasta el nivel inicial. Conclusion: Una PFE con tipo de cambio flexible es ineficaz
para aumentar la renta nacional, haciendo que se desplace IS a la derecha, pero por el ajuste en las
exportaciones netas IS vuelve nuevamente a su nivel inicial
Política Monetaria Expansiva con TdC FLEXIBLE O FLOTANTE

Pasos a desarrollar:
1) Aumenta de la emision monetaria, esto provoca una disminucion en la tasa de interes, un incremento en la
inversion, en la DA y seguidamente aumenta el producto de la economía.
2) Al caer la tasa de interes, la misma se encuentra por debajo de la tasa de interes internacional, con lo cual,
provocara una fuga de capitales extranjeros a otros países puesto que los activos tienen mayor rendimiento
alla.
 45

3) Los capitales que salen necesitan moneda extranjera y por lo tanto aumentan su demanda de divisas,
haciendo que el tipo de cambio aumente momentaneamente, el BCRA no se ha comprometido a mantener
la paridad cambiaria.
4) Ante un aumento del TDC, se espera que aumenten las exportaciones y disminuyan as importaciones,
haciendo que aumente la DA, y el Ingreso nacional, pero, como ahora hay un mayor numero de bienes y
servicios, la demanda de dinero se incrementara haciendo que suba la tasa de interes hasta su nivel inicial
Conclusion: Una PME es eficaz para aumentar la renta nacional, haciendo que se desplace IS y LM a la
derecha, producto de la PME y otra, producto del incremento del tipo de cambio que afecto a las
exportaciones netas, haciendo que la tasa de interes siga en su nivel inicial, pero el ingreso se desplace dos
veces.
IDENTIDAD AHORRO – INVERSION CON SECTOR PUBLICO Y SECTOR EXTERNO

ANÁLISIS CONJUNTO DE LOS MERCADOS DE BIENES Y FINANCIEROS

Ahora ya tenemos todos los elementos necesarios para comprender las variaciones de la produccion, el tipo de
interes y el tipo de cambio. El equilibrio del mercado de bienes implica que la produccion depende, entre otros
factores, del tipo de interes y del tipo de cambio:
Y = C(Y – T) + I(Y, i) + G + NX(Y, Y*, E)
 46

El tipo de interes depende, a su vez, de la igualdad de la oferta y la demanda de dinero:

𝑀
= 𝑌 𝐿(𝑖)
𝑃
Y la condicion de la paridad de los tipos de interes implica la existencia de una relacion negativa entre el tipo de
interes nacional y el tipo de cambio:
Ē𝑒
𝐸=
1+𝑖−𝑖∗
Estas tres relaciones determinan conjuntamente la produccion, el tipo de interes y el tipo de cambio. No es muy facil
trabajar con las tres. Pero podemos reducirlas facilmente a dos utilizando la condicion de la paridad de los tipos de
interes para eliminar el tipo de cambio de la relacion de equilibrio del mercado de bienes. De esa manera, tenemos
las dos ecuaciones siguientes, que son las versiones de las ya conocidas relaciones IS y LM correspondientes a una
economía abierta:
𝐸𝑒
𝐼𝑆: 𝑌 = 𝐶(𝑌 − 𝑇) + 𝐼(𝑌, 𝑖) + 𝐺 + 𝑁𝑋 (𝑌, 𝑌 ∗, 𝐸 = )
1+𝑖−𝑖∗
𝑀
𝐿𝑀: = 𝑌𝐿(𝑖)
𝑃
Tomemos primero la relacion IS y examinemos los efectos de una subida del tipo de interes a la produccion. Ahora
una subida del tipo de interes provoca dos efectos:
o El primero, que ya estaba presente en una economía cerrada, es el efecto directo producido sobre la
inversion. Una subida del tipo de interes provoca una reduccion de la inversion y, por lo tanto, una
reduccion de la demanda de bienes interiores.
o El segundo, que es nuevo, es el efecto que tiene a traves del tipo de cambio. Como hemos visto antes, una
subida del tipo de interes nacional provoca una apreciacion. Esta, que encarece relativamente los bienes
interiores, provoca, a su vez, una reduccion de las exportaciones netas y, por lo tanto, un descenso de la
demanda de bienes interiores.
Ambos efectos actuan en el mismo sentido: una subida del tipo de interes provoca una reduccion de la demanda y –
a traves del multiplicador– una reduccion de la produccion. El multiplicador es mas pequeno que en la economía
cerrada, debido a que una parte de la demanda es demanda de bienes extranjeros y no de bienes interiores.
La Figura 20.2(a) muestra la relacion IS entre el tipo de interes y la produccion correspondiente a determinados
valores de todas las demas variables de la relacion, a saber, T, G, Y*, i * y Ee. La curva IS tiene pendiente negativa, ya
que una subida del tipo de interes provoca una reduccion de la produccion. Se parece mucho a la de una economía
 47

cerrada, pero oculta una relacion mas compleja que antes: el tipo de interes afecta a la produccion no solo
directamente sino tambien indirectamente a traves del tipo de cambio.
Por el contrario, la relacion LM es exactamente igual que en la economía cerrada. La curva LM tiene pendiente
positiva. Dado el valor de la cantidad real de dinero (M/P), un aumento de la produccion provoca un aumento de la
demanda de dinero y, por lo tanto, una subida del tipo de interes de equilibrio.
En la Figura 20.2(a), el equilibrio del mercado de bienes y de los mercados financieros se alcanza en el punto A con
un nivel de produccion Y y un tipo de interes i. El valor de equilibrio del tipo de cambio no puede hallarse
directamente en el grafico, pero se obtiene facilmente en la figura 20.2(b), que reproduce la 20.1 e indica el tipo de
cambio correspondiente a un tipo de interes dado. El tipo de cambio correspondiente al tipo de interes de equilibrio
i es igual a E.

MODELO DE 3 BRECHAS
El modelo de las 3 brechas se refiere a una identidad que demuestra que si un país gasta o absorbe internamente
mas bienes y servicios de los que produce, se generara una brecha. Esta brecha se divide en tres categorías: la brecha
de inversion, la brecha de consumo y la brecha externa. La brecha de inversion se refiere a la diferencia entre la
inversion realizada y la inversion necesaria para mantener el crecimiento economico. La brecha de consumo se
refiere a la diferencia entre el consumo realizado y el consumo necesario para mantener el bienestar de la poblacion.
Y la brecha externa se refiere a la diferencia entre las exportaciones y las importaciones de un país.
En resumen, el modelo de las 3 brechas analiza como el gasto y la absorcion interna de un país pueden afectar su
crecimiento economico y su bienestar. Sin embargo, es importante tener en cuenta que este modelo puede tener
limitaciones y que pueden faltar elementos adicionales para comprender completamente la situacion economica de
un país.
Lacademia
En la contabilidad nacional existe una ecuacion que expresa la correspondencia entre la demanda agregada y la
oferta agregada. Nos muestra todo lo que se produce y todo lo que se demanda. En una economía con sector externo
podemos expresarla de la siguiente forma:
PBI + M = C + I + G + X
Es decir, el Producto Bruto Interno mas las Importaciones (Oferta Agregada) es identico al Consumo mas la Inversion
mas los Gastos del gobierno mas las Exportaciones (Demanda Agregada). Otra forma de mostrar la ecuacion es
PBI = C + I + G + X – M
 48

El Estado capta parte de los Ingresos (PBI) en forma de recursos tributarios (T): impuestos, tasas, contribuciones y
devuelve una parte vía subsidios y transferencias (TR). Por ejemplo, vía transferencias a los jubilados. El resultado
final de lo recibido se lo denomina "T": Recursos Tributarios. Se puede, por lo tanto, diferenciar una nueva variable:
Ingreso Disponible (Yd), que representa los Ingresos que les queda al sector privado luego de abonar impuestos y
recibir transferencias.
Yd = Y – T + TR
Una vez que este ingreso llega al publico, las personas pueden utilizar este ingreso para consumir o ahorrar, como se
ha mencionado en la identidad macroeconomica fundamental, dicha ecuacion se define como sigue:
Yd = C + S
Descomponiendo las siguientes ecuaciones podemos llegar a la siguiente ecuacion:

Esta igualdad muestra que existen 3 brechas que, si o si deben ser compensadas, la brecha externa o ahorro externo
(SBC), la brecha interna privada o ahorro privado (Sp) y la brecha interna Publica o ahorro publico (SCF).
Si los ingresos de cada sector superan a los egresos se dira que se tiene un superavit o brecha positiva y, la inversa,
un deficit o brecha negativa.
Debe existir una correspondencia entre los superavits o deficits de los tres sectores en que hemos dividido la
economía: privado, publico, externo. Una variacion del superavit de un sector se compensa con una variacion en
sentido contrario de otro.
Ademas, se pueden ver con claridad las interrelaciones de las variables dentro de cada sector, por ejemplo, puede
pensarse en un aumento del consumo privado compensado con una baja de su inversion. Existiría una redistribucion
del ingreso intrasector.
Tambien se puede suponer cambios dentro de cada variable, por ejemplo, sube el consumo de las clases altas y
disminuye paralelamente el de los obreros.

Ejemplo:
• Si aumenta la inversion privada se reduce Sp, que debe ser compensado con un aumento del ahorro, un
aumento del SCF o una reduccion del SBC.
• Un Aumento del Deficit comercial ocasionado por un aumento del gasto o una disminucion de los impuestos,
debe ser compensado con un aumento en Sp o una disminucion del SBC.
• Si un país tiene una alta tasa de ahorro (Privado o Publico) debe ser compensado con un incremento en la
inversion o un elevado saldo comercial.
Yei
1) Y =C+I+G+X-M
2)Yd=Y-T+TR
3)Yd=C+S
2=3
Y-T+TR=C+S
La ecuacion1 va ser remplazada por Y
C+I+G+X-M-T+TR=C+S
I+G+X-M-T+TR=S
X-M=S-I-G+T-TR
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(X-M) =(S-I) +(T-(G+TR))

(X-M) Brecha Externa: El saldo de la balanza comercial siempre debe ser positivo o como puede generar que el
saldo de la balanza comercial sea positivo tratando de exportar mas e importar menos. Y a esto se le suma el ahorro
privado (lo que la gente ahorro, pero no lo invirtio es decir que lo tiene guardado todavía y no se transformo en
inversion por ejemplo la compra de dolar). Para que haya una brecha externa positiva se debe tener una buena
brecha privada o una brecha publica.
(S-I) Brechas Privada
(T-(G+TR)) Brecha Publica
Lo que dice el modelo de las tres brechas es que estos tres sectores siempre se tienen que compensar y siempre que
una de las tres brechas esten en desequilibrio las otras dos tienen que estar en desequilibrio o una de las otras dos
para poder componer la situacion.
CASOS:
Caso 1: aumento del gasto acompanado de una caída en la inversion
(X-M) =(S-I) +(T-(G+TR))
Analisis: Esto afecta a la brecha privada de manera positiva por una caída en la inversion lo que sucede es que el
sector privado esta ahorrando, pero esta invirtiendo menos de lo que ahorra y ademas un aumento del gasto
empeora la brecha publica por que el estado esta gastando mas plata de lo que tiene para financiar. Y el que va a
financiar a la brecha publica va ser el sector privado siempre que el sector externo se mantenga igual se va a
compensar el efecto.
Conclusion: esta situacion si se puede dar por que se compensan.
Caso 2: caída de las importaciones sumado a un aumento de las transferencias.
(X-M) =(S-I) +(T-(G+TR))
No se puede dar. Ya que si las importaciones caen va a ser positivo el efecto en el sector externo, pero va a haber un
efecto negativo en el sector publico ya que si aumentan las transferencias ya que este va a empeorar el saldo de las
cuentas fiscales siempre que se suponga que el sector privado no cambie.
Conclusion: este no se puede dar, porque no se compensa ya que no se mantienen la igualdad
Caso 3: aumento en el consumo, acompanado de un aumento de las exportaciones
(X-M) =(S-I) +(T-(G+TR))
Un aumento del consumo se va a traducir a una caída del ahorro en lo cual esto va a afectar de manera negativa a la
brecha privada ya que el sector privado tiene menos ahorro para financiar, y un aumento en las exportaciones va ser
un efecto positivo en el sector externo por lo cual esta situacion no se da por que no se compensa siempre que el
sector publico se mantenga así sin cambiar.