CASO SILICON VALLEY BANK (Ticket : $SIVB)

FECHA : 13 / 03 / 2023

ANTECEDENTES

1) Hasta hace unas semanas SVB tenía Activos por U$ 212BN y un Market Cap de U$ 16 bn.
Sus Depósitos de clientes, entre Marzo del 2020 y Marzo del 2021 pasaron de U$ 62 bn a U$ 124 bn (prácticamente un
100% de incremento en los mismos).
De donde recibió tantos depósitos este Banco?: En su mayoría de VC y de compañías de las cuales las VC son accionistas
(recordemos que este Banco es conocido por financiar, en su mayoría, compañías tecnológicas).

2) Por otra parte, recordemos que después de la Crisis Financiera del 2008, las autoridades solicitaron que los Bancos
mantuvieran un índice de cobertura >= 100%

LCR = Stocks of High Quality Assets / Net Cash Outflow Over 30 days >= 100%

Esto significa que los bancos de todo el mundo se ven obligados a mantener alrededor del 10-15 % del lado de los activos de
su balance invertido en HQLA ( High Quality Liquidy Assets ) y, quienes califican para estos activos son: Reservas en la Fed y
bonos de alta calidad ( T Bills, T Notes, Corporate Bonds IG, Mortgage Back Securities y otros Bonos emitidos por Agencias
Gubernamentales).

3) Ahora, como el Regulador obliga a los Bancos a tener gran cantidad de Bonos (para cumplir con el LCR) los Bancos están
expuestos a “comerse” las volatilidades de los mismos y, por lo tanto, las pérdidas.
Es por esta razón que los reguladores permiten que las Tesorerías de los bancos estacionen bonos en dos libros contables
diferentes: disponibles para la venta (AFS- Availabe for Sales) y mantenidos hasta el vencimiento (HTM- Held to Maturity).

4) Los Bonos mantenidos en la cartera HTM no necesitan ser valorizados mes a mes a valor de mercado (Marked to Market)
y se contabilizan a su valor nominal.

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 Cuanto era lo que tenía en relación a sus Activos en la cartera SVB?

5) Uno se pregunta: porque compró tanta cantidad de Bonos y no logró colocar mas créditos?.
El Banco aduce que no tuvo demanda crediticia suficiente.
La otra pregunta que uno se hace es: porqué compraron Bonos Largos ( en el momento el T Notes 10y estaba al 1% ).
Porque en 2021 ellos estaban pagando 0,14% anual por los depósitos y obteniendo una rentabilidad cercana al 1%, con
“Bonos largos”.

QUE FUE LO QUE PASÓ ENTONCES?

6) Cuando en 2022 comienza la suba de tasas, los portfolios de Bonos comienzan a perder valor ( en renta Fija, la tasa de
interés y el precio del Activo se mueven en formas opuestas).
Recordar: en el 2021 el 10 year U$ Treasury estaba al 1% y, a fines del 2022, al 4%.

7) Las subas de tasas del 2022 hizo que tuvieran que subir la tasa que se paga por los Depósitos de clientes. En el caso de SVB,
el incremento del “costo de los depósitos” pasó del 0,14% anual al 2,34%.

8) Ahora, como se explicó en el punto 4), los Bonos mantenidos en la cartera HTM no necesitaban ser valorizados a precios de
mercado.
Sin embargo, la “pérdida teórica” de dichos Bonos debido al aumento de tasas, a fines del 2022, era de, aprox., U$ 15 bn
(casi el Market Cap del banco).
Dado que esta pérdida no se debía registrar en el Estado de Resultados por lo comentado anteriormente, parecía que no
habría problemas.

9) Sin embargo, hace un par de semanas, la Agencia Moodys detecta esta situación y advierte a la compañía que haría un gran
down-grade de su rating por estas llamadas “unrealized losses”.

10) Ante esta situación, SVB decide 2 cosas:

a) Vender Bonos y asumir una pérdida de U$ 1,5 bn

b) Realizar un aumento de Capital por U$ 2,25 bn

En un inicio, varios Fondos Mutos y Hedge Funds manifestaron su intención de acudir a la ampliación de Capital.

11) Sin embargo, hubo “rumores” de contacto entre Moodys y varias compañías de VC, a quienes alertaron de esta situación.
Con esta información, los VC advirtieron a varias de las empresas de las cuales son accionistas, de la situación mencionada
y que retiraran el dinero de dicho Banco como precaución.
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 12) El día Jueves 09/03 se produjo una salida de depósito por casi U$ 41 bn y dejó al Banco con un Cash Balance negativo de U$
1bn.

13) El viernes 10/03 continuó la salida de Depósitos y la acción se desplomó casi un 70% mas.

Ante esta situación, se cayó la ampliación de Capital y las acciones cayeron un 60%.

14) Posteriormente intervino el California´s Department of Financial Protection para tomar posesión e intervenirlo aduciendo
falta de liquidez e insolvencia.

SABIA EL MANAGEMENT DE ESTA SITUACION?

15) Cabe mencionar que el banco estuvo durante 8 meses sin CRO (Chief Risk Officer).

16) Las ventas de acciones del Management se ilustran a continuación:

17) Cuales eran las opiniones de los Analistas previo a la caída del Banco?

18) Como punto final, dejamos este brief de JP Morgan:

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CONCLUSIÓN

Que han hecho las Autoridades de USA?

- Los depósitos en USA estás garantizados hasta U$ 250 k por persona por el FDIC ( Federal Deposit Insurance Corporation).
Sin embargo, en este caso, las autoridades han tomado la decisión de devolver “todos” los depósitos (incluídos, aquellos
mayores a U$ 250K).
Sin embargo, los accionistas y bond-holders del Banco han perdido todo.

Qué fue lo que falló?

- A mi entender una mala política del ALCO que no supo reaccionar a tiempo cuando comenzaron a subir las tasas ( no
tener un mínimo calce de Activos / Pasivos en plazos o usar derivados que amortiguaran ese descalce).

- El regulador: si bien los Bancos no están obligados a valorizar a Mercado los Bonos en cartera HTM, no se dio cuenta
que, en la medida que aumentaban las tasas, las pérdidas se iban incrementando?

- Desde el punto de vista de los depositantes: Los CFO de las compañías no analizan los 10-K de los Bancos donde
mantienen sus dineros?.

Que NO Falló:

- El Banco NO tenía problemas de cartera crediticia de baja calidad.

- El Banco NO falló por tener una alta exposición en derivados.

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QUÉ ESTA PASANDO ACTUALMENTE

- Hay, lo que se denomina, un “fly-to-quality” de bancos Pequeños a Bancos grandes.

Los depositantes están sacando sus depósito de los Bancos pequeños y llevándolos a Bancos grandes (Wells Fargo,
BofA, JP Morgan, etc.)
Esto ya ha producido la quiebra de otros 2 Bancos.

- Traerá consecuencias esto al Sistema financiero de USA?: es difícil determinarlo pero debemos tener presente que no
hay Banco en el mundo ni sistema financiero que aguante corridas Bancarias de mas del 40% de sus depósitos ¡

- Las acciones de los Bancos han bajado bruscamente (especialmente los Bancos pequeños) y mucho menos los grandes
Bancos.
Si bien hay que seguir atentamente esta situación, quienes tengan inversiones en Bancos Grandes de USA ( ya sea a
través de acciones, Fondos o ETF), no olvidar nunca las palabras de Benjamin Graham :

“En el corto plazo, el Mercado de Valores es una máquina de votar; en el Largo Plazo es una máquina de pesar”

- Por otra parte, dada esta situación, lo mas probable es que en la próxima reunión de la FED ( Marzo 23) no suban las
tasas.
Hasta hace 2 semanas, y después del discurso de J. Powell, la mayoría de analistas comenzó a pronosticar una suba de
50 bps en lugar de la de 25bps.
A partir de este evento mencionado, varios Bancos de Inversión apuntan a una suba de 25 bps e, incluso, algunos a 0%
de aumento ( se adjunta gráfico del Chicago Mercantil Exchange de la fecha).

- Si hay un paro en el incremento de tasas se podrían agravar los problemas inflacionarios.

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