Prueba 2 - Mercados Financieros (EAE-3301) 2er Semestre 2019

u
s
sX
1. [6 puntos] Una acción que vale hoy S0 , paga una tasa de
  
ω̃ 
p

1-p Xs
dividendos conocida D = 1 + δ en 1 año más, tal que S0 =
E[m(ω̃)S˜1 D], donde m(ω̃) es el factor de descuento estocástico. XXX d
Suponga que el precio de la acción el próximo año –después del
pago de dividendos– puede ser Se1 = ω̃ S0 donde ω̃ ∈ {u, d} con
u > d: Para el ejercicio usted ha calibrado los siguientes parámetros:

s
c0 = 100, p = 0.71, u = 1.26, d = 0.43 y β = 0.8.
u

sX
  Responda las siguientes preguntas:
ω̃ 
p

1-p Xs
XXX d (a) Calcule la tasa de interés de equilibrio, R. ¿Cree usted que
esta estimación es consistente con la evidencia empı́rica?
(b) El portafolio de Mercado accionario, M , puede valer 142
Considere que un bono libre de riesgo paga una tasa anual R =
en el escenario bueno de la economı́a o 100 en el escenario
1 + r.
malo. ¿Cuál es el valor hoy del portafolio M y cuánto es
Responda las siguientes preguntas: su rentabilidad esperada, E[RgM ]?

(a) ¿Qué relación deben cumplir D, u, d y R para que no exista (c) ¿Cuál es volatilidad de la q
rentabilidad del portafolio de
arbitraje? Mercado accionario, σ M = Var[R g M ]? {Ayuda: recuerde

(b) Determine la distribución del factor de descuento estocástico,
m(ω̃).
(c) Determine el valor de una opción de compra sobre la acción
con madurez 1 año, C0 = E[m(ω̃) max(S˜1 − K, 0)]. Asuma
que el precio de ejercicio satisface d S0 < K < u S0 .
(d) ¿Cómo cambia el precio de la opción con la tasa de divi-
dendo D? ¿Por qué?
(e) Obtenga una relación Put-Call Parity para opciones sobre
la acción con madurez 1 año y precio de ejercicio K.
2. [6 puntos] En la economı́a existen 2 estados posibles con prob-
abilidades p y 1−p. Suponga que los agentes maximizan u(c0 )+
E[β u(ce1 )] con función de utilidad: u(c) = log(c). Los consumos
de equilibrio son hoy c0 y mañana ce1 = ω̃ c0 donde ω̃ ∈ {u, d}
con u > d:
que para el modelo binomial Var[R g M ] = p(1 − p)(RM −
u
RdM )2 }.
M
(d) Según Cochrane (2005), la Razón de Sharpe, S = E[RσM]−R ,
g
es aproximandamente 0.5 usando datos históricos anuales.
Mirando solo la calibración de los activos financieros, ¿dirı́a
usted que este modelo es capaz de resolver el Equity Pre-
mium Puzzle?
(e) Analizando la dinámica del consumo y las preferencias de
los individuos, ¿qué variables contradicen la evidencia empı́rica
y su intuición económica, a tal punto que usted debiera
descartar este modelo?
3. [6 puntos] Ustes es dueño de una mina de oro que puede pro-
ducir 1000 onzas (oz) de oro por año en los próximos 2 años. El
costo unitario de producción es 1600 USD/oz. Suponga que el
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precio del oro hoy es 1500 USD/oz y que cada año puede subir
35% o bajar 20%:

s
2733.75

sX
2025 

s Xs
1500  XXX1620

X XXX1200 
XXs X

960
XXXs

En el mercado existen swaps sobre oro con flujos anuales. En

particular, el precio swap a 1 año está en 1550 USD/oz, mientras
que el precio swap a 2 años está en 1600 USD/oz. Asuma que
los contratos se inician hoy.
Responda las siguientes preguntas:

(a) Determine la tasa de interés anual implı́cita para el primer

año, R1 = 1 + r1 .
(b) Determine la tasa de interés anual implı́cita entre el primer
y segundo año, R2 = 1 + r2 .
(c) Obtenga las probabilidades neutrales al riesgo para los próximos
2 años.
(d) ¿Cuánto valdrı́a la mina de oro si usted está comprometido
a producir las 1000 onzas anuales en los próximos 2 años?
(e) Suponga que usted tiene la flexibilidad de (i) no extraer el
oro si no es económicamente factible, y de (ii) postergar la
producción del primer año al segundo año. ¿Cuánto valdrı́a
la mina de oro en este caso?