PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATÓLICA DEL PERÚ

FACULTAD DE CIENCIAS SOCIALES

ESPECIALIDAD DE FINANZAS
SEMESTRE 2023-I
PRÁCTICA DIRIGIDA N ° 7
Black-Litterman
Curso: Teoría y Gestión de Portafolios
Docente: Mg. Julio Villavicencio (villavicencio.j@pucp.edu.pe)
Jefes de práctica: Christian León (christian.leonp@pucp.edu.pe)
Paola Alvarado (paola.alvarados@pucp.edu.pe)

Desarrollaremos el modelo de Guangliang He y Robert Litterman (2002) “THE INTUITION

BEHIND BLACK-LITTERMAN MODEL PORTFOLIOS”. Para ello, hemos preparado una
plantilla de Excel llamada “BL_Paper” para que practiquen paso a paso el modelo. Como tarea,
puede replicar la Tabla 6 del paper (OJO: es ideal para que pueda practicar).
MUY IMPORTANTE:
Deben notar que en su lectura que el modelo de He y Litterman (2002) es ligeramente distinto al
modelo visto en clase, el cual se basa en el propuesto por Walter Jay (2014) “The Black-
Litterman Model in Detail”.
En el modelo de He y Litterman (2002), la matriz Omega se calcula mediante la siguiente
expresión:

En adelante, considere una aversión al riesgo (delta) = 1.5 y un valor de tau = 0.05:
1. Considerando el valor de los pesos de equilibrio (We) mostrados en el documento,
calcule el retorno de equilibrio de las acciones de Japón.

2. Se tienen las siguientes expectativas sobre los activos (views):

 Las acciones del Reino Unido (UK) tendrán un retorno absoluto de 2.5%.
 El retorno de las acciones de Estados Unidos (USA) superará a las de Australia en 1%.
 El retorno de las acciones de Francia superará al resto de las acciones de Europa en
3.3%. Es decir, el retorno esperado para Francia será 3.3% mayor que el promedio
ponderado (por capitalización de mercado) de los retornos esperados de las acciones del
resto de países de Europa.

Calcule el retorno actualizado o combinado de las acciones de Alemania.

3. Con los datos anteriores, indique cuál es el peso resultante de las acciones de Canadá
cuando se cumple la restricción de que la suma de pesos es igual a uno.

4. Considerando una tasa libre de riesgo de 0.5%, calcule el ratio de Sharpe del portafolio
final. Pista. Para este cálculo, utilice los retornos actualizados, la matriz VARCOV
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actualizada y los pesos cuando existe la restricción de que la suma de pesos es igual a
uno.

5. Dados todos los supuestos anteriores, si la incertidumbre sobre las expectativas (views)
fuese infinita, indique cuál sería el retorno actualizado o combinado de las acciones de
Estados Unidos (USA).