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Reforma previsional: los vacíos que le permitirían a las AFP seguir sin competencia a la vista
Sin una reducción real de barreras de entrada ni una generación eficiente de incentivos, ninguna norma aprobada bastará para que
bancos, cajas, cooperativas y aseguradoras ingresen de lleno a la gestión de fondos previsionales.

Por Marco Alva Pino

10 de junio de 2023
 Lectura de 6 min

Una ley que autorice la participación de bancos, financieras, cajas, cooperativas y compañías de seguros en la
administración de fondos previsionales será insuficiente para promover la tan esperada competencia en el sistema
privado de pensiones. Las AFP seguirán ‘corriendo’ solas mientras esa eventual autorización no se complemente con
una reducción real de las barreras de entrada y una generación eficiente de incentivos para el ingreso de nuevos
jugadores.

Las cuatro AFP que hoy operan el sistema privado de pensiones administran un fondo total de S/110,113 millones,
pertenecientes a 9 millones de afiliados, según datos de la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS). El sistema
nacional de pensiones, administrado por la ONP, cuenta con 4.7 millones de afiliados.

La necesidad de promover una mayor competencia es imperiosa y reconocida por diversos actores. Tanto el sector
público como el privado consideran que la participación de nuevos competidores en el mercado previsional, incluso
diferentes a las AFP, debe ser un objetivo clave de la reforma en curso. Sin embargo, las barreras de entrada,
vinculadas principalmente a los costos operativos, aún persisten en el mercado.

En medio de ese escenario, la Comisión de Economía del Congreso aprobó el último viernes 9 de junio un dictamen que
plantea autorizar la participación de bancos, financieras, cajas, cooperativas y compañías de seguros como gestoras de
fondos de pensiones. Entre otras razones, porque considera que la alta concentración del mercado previsional privado
configura una “situación de oligopolio”, que tiene un efecto pernicioso. El dictamen también señala que, para garantizar
la seguridad de los fondos de los afiliados ante eventuales quiebras, las empresas deberán constituir con ellos un
patrimonio separado y diferente a su propio patrimonio.

El Ejecutivo, por su parte, presentaría su propuesta de reforma recién en los próximos días. Pero, en líneas generales, el
ministro de Economía y Finanzas, Alex Contreras, adelantó en abril a SEMANAeconómica que su cartera también está a
favor de ampliar la competencia. Ello a fin de favorecer una reducción de las comisiones que pagan los afiliados.

Condiciones mínimas
Los jugadores interesados en incursionar en el sistema privado de pensiones para la gestión de fondos tendrían que
cumplir con tres requisitos: patrimonios separados, intangibilidad de los fondos de los afiliados y la búsqueda de
rentabilidad de largo plazo. “La competencia siempre debe ser bienvenida. Pero las entidades financieras que busquen
entrar a dar servicios previsionales tienen que cumplir con las mismas reglas que cumplen las AFP”, afirma Joaquín Rey,
asesor en políticas públicas de la Asociación de AFP (AAFP).

Además, necesitarán tener experiencia en la administración de activos y sujetarse a la aprobación de la SBS. “Por eso
sugerimos a las compañías de seguros y sociedades administradoras de fondos”, advierte Alejandro Pérez-Reyes, Chief
Operating Officer de Credicorp, holding financiero de Prima AFP, Pacífico Seguros, Credicorp Capital y BCP. De acuerdo
con la propuesta de reforma planteada por el grupo, que difiere de la de la Asociación de AFP, el ingreso de nuevos
jugadores permitirá presionar a la baja las comisiones y contribuirá a mejorar el servicio que se le brinda a los
afiliados.

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Las aseguradoras aludidas por Credicorp ya mostraron su interés por gestionar fondos del sistema previsional. “Hemos
dicho al Congreso que lo que se está administrando son portafolios con un horizonte muy largo. Eso no lo hacen los

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bancos, sino las aseguradoras. Estamos preparados porque ya lo hacemos”, sostiene Eduardo Morón, presidente de la
Asociación Peruana de Empresas de Seguros (Apeseg).

Riesgos de largo plazo

El interés sin una reducción de costos operativos, sin embargo, corre el riesgo de perder fuerza en el tiempo. Reducir
la barrera de activos que hoy se necesitan para ingresar al negocio previsional peruano será clave. Ello ya que el
sistema “depende mucho de los volúmenes”, como apunta Pérez-Reyes, de Credicorp.

Un camino para reducir los costos es permitir que el administrador de pensiones no tenga que ofrecer todos los
productos, sino que pueda focalizarse en algunos de ellos. Por ejemplo, solo en el Fondo 2.

La centralización de tareas operativas, como la recaudación, cálculo o pago de las pensiones también aportarían a una
potencial reducción de costos. Una propuesta similar fue formulada, sin éxito, por la Comisión de Protección Social que
encabezó el exministro David Tuesta, en el 2017.

El BCR hizo lo propio tres años más tarde. “Sería una sola entidad encargada de todas esas labores a nivel de sistema. Eso
permitiría reducciones significativas de las barreras de entrada. A eso cada jugador podría sumarle una estrategia
comercial digital”, sugiere José Larrabure, vicepresidente de CFA Society Perú.

Sin una reducción de costos y sin predictibilidad, ninguna norma que pueda ser aprobada permitirá generar condiciones
para competir. Los nuevos partícipes necesitarán saber que la inversión que realicen hoy será sobre la base de las mismas
reglas de juego para los próximos 10 o 15 años. La posibilidad de que en el futuro se realicen retiros como los de los
últimos tres años generaría menos incentivos para la llegada de nuevos jugadores. “El horizonte de retorno de este
negocio es de largo plazo”, enfatiza Aldo Ferrini, CEO de AFP Integra.

La concreción de la tan esperada competencia del sistema privado de pensiones dependerá, finalmente, de una
reducción de las comisiones. Tras el inicio de las licitaciones de afiliados se observó una reducción de las mismas. Ello
permitió un ahorro de S/4,775 millones entre el 2012 y el 2023, de acuerdo con la SBS. Sin embargo, la Asociación de AFP
considera que en esta nueva etapa las licitaciones podrían ser eliminadas para permitir que las personas puedan decidir
libremente a qué administrador de pensiones se afilian al inicio de su vida laboral. Y la discusión recién comienza.

Tags: Reforma de Pensiones AFP SPP bancos aseguradoras

“Reducir la barrera de activos necesarios para ingresar al negocio previsional peruano será
clave para la competencia“

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