INDUSTRIA DE SUPERMERCADOS: RESILIENTE A
CICLOS ECONÓMICOS Y CRISIS SANITARIAS
L
a industria de supermercados en Chile cuenta con
una atomizada cartera de locales a lo largo del país,
operando con diversos formatos. Entre ellos desta-
can: mayoristas, hipermercados, supermercados y
otros más pequeños, como las tiendas de conveniencias.
Este último formato ha presentado un fuerte crecimiento en
años recientes, de la mano de distintas cadenas. Esta evolu-
ción se asocia a una mayor preferencia de los consumidores
hacia compras de reposición, menores tiempos en los locales
y reducción en el tamaño de los hogares.
Actualmente, los retailers se enfrentan a diversos cambios en
el comportamiento de los compradores y sus hábitos de com-
pras, considerando un ritmo de vida cada vez más acelerado,
avances en la tecnología y aplicaciones para la última milla, en-
tre otros factores.
Por otra parte, en los últimos años los consumidores han to-
mado un rol más activo e informado, sumado a una menor fi-
delización por una marca determinada, lo que ha generado
mayor competencia en la industria.
Para abordar estos cambios, las compañías están incorpo-
rando fuertemente en sus estrategias políticas para mejorar la
reposición de insumos, la centralización, la eficiencia logística
y potenciar sus canales de venta por internet.
EFECTO DE LA CRISIS SOCIAL  A partir de marzo de 2020, se ha visto un ascenso importante
Producto de las manifestaciones iniciadas el 18 de octubre de
2019 en Chile, los locales cerrados de supermercados llega-
ron a 1621; los que fueron abriendo, paulatinamente, hasta
contabilizar 68 cerrados durante los primeros días de enero
2020.
Considerando estos 68 locales, las comunas más afectadas de
la Región Metropolitana fueron Puente Alto y San Bernardo,
cuya población abarca más del 40% del total de la región.
Entre 2014 y 2018, el crecimiento de la superficie de la indus-
tria fluctuó en el rango del 1,9% al 2,7%2, alcanzando una su-
perficie total de 2.596.000 metros cuadrados en 20183. En
2019, tras la crisis social, las cifras informadas por el INE mos-
traron una caída anual del 7,7% en la superficie total.
Walmart, la principal cadena de supermercados en Chile, re-
portó que, tras los eventos del último trimestre del año, su
operación en el país registró una disminución de US$ 110
Contacto: Felipe Pantoja – Director Asociado
Felipe.pantoja@feller-rate.com
1 Cifras del estudio de Georesearch.
2 Se exceptúa el año 2016, donde la superficie cayó un 0,2%.
Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. – Abril 2020
REPORTE SECTORIAL
Clasificaciones de solvencia vigentes otorgadas por Feller Rate (1)
Falabella Cencosud SMU
AA/CW Negativo AA-/Estables A-/ Estables
(1) Clasificaciones de solvencia vigentes al 15 de abril de 2020.
millones en sus resultados del cierre de 2019. Además, al 8 de
diciembre de dicho año, presentaba 35 locales quemados, 18
completamente destruidos y 97 cerrados.
Falabella, tras la publicación de sus estados financieros de di-
ciembre de 2019, informó que, a fines de febrero, mantenía 3
de sus 69 supermercados cerrados en Chile.
SMU, bajo sus diversos formatos, señaló en sus estados finan-
cieros de diciembre de 2019 que 26 de sus establecimientos
permanecían cerrados, de los cuales 13 presentaban daños
graves debido a incendios.
Cencosud anunció que, en el cuarto trimestre de 2019, tres
tiendas del segmento de supermercados fueron cerradas por
motivos asociados a la crisis interna.
IMPACTO DE LA PANDEMIA (COVID‐19) 
en el brote del Covid-19 (Coronavirus) a nivel global, ante lo
cual los distintos países, incluido Chile, han tomado fuertes
medidas orientadas a frenar el contagio. Entre ellas, se en-
cuentran restringir el libre desplazamiento de las personas,
cierre de fronteras y cierre de operaciones para distintas in-
dustrias, tales como centros comerciales, casinos, hoteles y
restaurantes, entre otros.
Como parte de estas disposiciones, el 18 de marzo del pre-
sente año el Gobierno de Chile decretó un Estado de Catás-
trofe por 90 días, a lo que se ha sumado la cuarentena obliga-
toria en distintas comunas y ciudades del país, como también
cordones sanitarios.
Ello ha significado resguardar la cadena de abastecimiento de
los supermercados, con el fin de no generar quiebres de stock
relevantes. Adicionalmente, cada supermercado ha adoptado
medidas con el fin de disminuir las posibilidades de contagio
y resguardar a los trabajadores y clientes.
Lo anterior ha generado cambios en esta industria. Entre otros,
ha impactado en la modificación del horario de atención, ade-
más de reflejarse en variaciones en el comportamiento de los
consumidores, los que, como consecuencia de las
3 Fuente: Índice de Ventas de Supermercados (ISUP).
1
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cuarentenas, generaron una mayor demanda por ciertos pro-
ductos. Esto se verá reflejado en un mayor Same Store Sales
(SSS) en marzo en relación con meses anteriores, aunque se
debe considerar que es un efecto transitorio.
Feller Rate continuará monitoreando las implicancias de la
pandemia tanto a nivel local como internacional, su repercu-
sión en los indicadores macroeconómicos y cómo esto se tra-
duce en cambios en las preferencias de los consumidores. Asi-
mismo, analizará las estrategias utilizadas por cada entidad y
cómo se verá afectada la industria.
PRINCIPALES COMPETIDORES  Similar es el caso de SMU, cuya participación se situó en 23,1%
La industria de supermercados en Chile se ha ido consoli-
dando en grandes cadenas. Estas, en algunos casos, pertene-
cen a grupos del sector retail, que cuentan con una relevante
diversificación de operaciones.
Los principales competidores, considerando los metros cua-
drados de los locales, son Walmart (Líder, Ekono y Acuenta),
Cencosud (Jumbo y Santa Isabel), SMU (Unimarc, Mayorista
10, Alvi, Telemercados y OK Market) y Falabella (Tottus).
Feller Rate clasifica a las principales empresas de esta industria
que emiten bonos corporativos en el mercado local. En este
documento se analizan las variables operacionales y financie-
ras que inciden en la clasificación de riesgo de dichas entida-
des, centrándose en indicadores que sean relativamente com-
parables entre sí.
Participación de los grandes retailers en la
industria de supermercados en Chile
Stock de superficie de locales sobre el total de superficie de ISUP
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
Cencosud Falabella
2015 2016 2017
Fuente: Feller Rate, sobre la base de los Estados Financieros, análisis razonados y pre-
sentaciones de las sociedades. Además, se incorporó información del INE y del ISUP.
4Cifra calculada mediante los metros cuadrados informados por Cencosud sobre el total re-
gistrado en la encuesta de ISUP.
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REPORTE SECTORIAL
Cabe señalar que, para el análisis de la clasificación de riesgo
de cada entidad, se consideran tanto sus otros segmentos de
negocios, como también información cuantitativa y cualitativa
que no se encuentra detallada en este reporte.
 POSICIÓN EN LA INDUSTRIA 
En los últimos años, Cencosud ha mantenido una participa-
ción de mercado relativamente estable, en torno al 23%4. En
2019, esta cifra aumentó hasta el 24,7%, debido a la baja en el
total de la superficie de la industria, como consecuencia de la
crisis interna del país iniciada el 18 de octubre.
a fines de 2019, luego de una baja registrada en 2018.
Falabella, bajo su formato Tottus, permaneció en el rango del
8%, con un incremento en el último año hasta el 9,4%.
RELEVANCIA DE LA INDUSTRIA DE 
SUPERMERCADO EN LOS RESULTADOS 
La industria de supermercados se ha caracterizado por ser
más resiliente al ciclo económico en comparación a otros sec-
tores, principalmente debido a la comercialización de produc-
tos food5, que cuentan con una demanda más inelástica.
En el caso de supermercados con una cartera de productos
más concentrada en la categoría non food6, específicamente,
electrodomésticos, estos se verán más afectados ante un me-
nor dinamismo de la economía.
En los últimos años, la industria se ha enfrentado a la presencia
de fuertes competidores, que han realizado importantes pla-
nes de inversiones, consolidándose en grandes cadenas con
sólidos posicionamientos y niveles de cobertura geográfica.
En el caso de SMU, tras la venta de su participación en Cons-
trumart, se concentró en sus diversos formatos de supermer-
cados, mayoritariamente ubicados en Chile, los cuales han re-
presentado sobre el 97% de sus ingresos.
Para Cencosud, los ingresos consolidados provenientes de la
industria de supermercados corresponden al 72% del total,
considerando todos los países en que participa. Sin embargo,
al analizar su generación de ebitda, dicha participación dismi-
nuye hasta el 54%, debido a los acotados márgenes de la in-
dustria (entre 4% y 10%) en comparación a otros sectores.
SMU
2018 2019
5 Pertenecientes a la categoría alimentos.
6 Productos distintos de alimentos.
2
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REPORTE SECTORIAL

En Falabella, las operaciones en la industria de supermercado Aporte mensual en la variación acumulada del índice
en Chile y Perú han representado por sobre el 16% de sus in- de ventas de supermercados en 2019
gresos en los últimos años. En la generación de ebitda, los flu-
jos provenientes de Chile mantienen una participación en el
rango del 2,7% y un margen del 4,3% promedio, coherente
con la industria.

INDICE DE VENTAS DE SUPERMERCADOS Y 
SUPERFICIE 

Hasta 2018, el crecimiento acumulado del índice de ventas a

precios corrientes de supermercados (ISUP) se encontraba
por sobre lo registrado en la inflación de alimentos y bebidas
no alcohólicas. Este diferencial se mantuvo superior a los dos
puntos porcentuales entre 2015 a 2018.
Fuente: Feller Rate sobre la base de información del INE, Índice de Ventas de Supermer-
Sin embargo, tras los eventos del último trimestre de 2019, el cados e IPC.
crecimiento acumulado del ISUP se sitúo en 1,1% al terminar
el año, por debajo del 3,7% reflejado en el IPC de alimentos y Según cifras del INE, la superficie de los establecimientos de
bebidas no alcohólicas. supermercados totalizó los 2.395.156 m2 en 2019, con una
Hasta septiembre de 2019, el ISUP presentaba, a nivel acumu- caída anual de 7,7%, principalmente asociada a una disminu-
lado, un crecimiento del 2,8%, con caídas en marzo, julio y sep- ción en la superficie en noviembre y diciembre.
tiembre. Posteriormente, las caídas registradas en el último tri- En el caso de las compañías analizadas, se observa un com-
mestre generaron que el indicador acumulado se situara en el portamiento dispar en su superficie en Chile.
1,1%.
Hasta 2018, Cencosud mostró tasas de crecimiento de super-
ficie que promediaban el 2,1%, con aumentos durante el pe-
riodo evaluado (2,5% a diciembre de 2018). Mientras, en ese
Evolución del crecimiento de las ventas de supermercados
mismo año, tanto Falabella como SMU mostraron bajas de
en comparación a la inflación de los alimentos 3,6% y 4,7% en su superficie, respectivamente.
Variación anual acumulada de los índices de ventas de supermercados y el IPC
de alimentos y bebidas no alcohólicas
10% Crecimiento anual de superficie de establecimientos de supermercados
8% Variación anual del stock a diciembre de los m2 totales del establecimiento
15%
6%
10%
4%
5%
2%
0%
0%
2015 2016 2017 2018 2019 -5%
IPC Alimentos y Bebidas no Alcohólicas Índice a precios corrientes
-10%
Fuente: Feller Rate sobre la base de información del INE, Índice de Ventas de Supermer- 2015 2016 2017 2018 2019
cados e IPC.
Cencosud Falabella SMU ISUP

Fuente: Feller Rate sobre la base de los Estados Financieros, análisis razonados y pre-
sentaciones de las sociedades. Además de la información del INE y del ISUP.

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REPORTE SECTORIAL

A diciembre de 2019, Cencosud y SMU reflejaron caídas en su Variación trimestral del Same Store Sale por entidad
superficie del 1,5% y 1%, respectivamente. Falabella, por su
15%
parte, incrementó su superficie en un 10% anual, debido a la
apertura de locales (pasando de 67 a 69 supermercados).
10%

SAME STORE SALES  5%

Al observar los Same Store Sales para Chile de las principales

0%
cadenas de supermercados, Cencosud y SMU muestran una
disminución en sus tasas de crecimiento entre 2017 y 2018,
situándose en 2,8% y 2,1%, respectivamente, en comparación -5%
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
a los años 2014 a 2016, en que presentaron niveles por sobre
el 3,9%. 2015 2016 2017 2018 2019

Falabella, en tanto, tuvo un alza de 1,1% en 2018 (1,4% en
2017), cifra inferior a la de sus comparables.
En 2019, bajo cifras acumuladas, las compañías presentaron
comportamientos dispares en sus SSS. Mientras Falabella tuvo
una baja de 0,8% anual, Cencosud creció un 0,5% anual y SMU
se mantuvo en un 0,0%, con una caída en su formato Unimarc
(0,5%), compensada gracias a aumentos en Mayorista y Ok
Market.
Variación anual del Same Store Sale por entidad
14%
12%
Cencosud Falabella SMU
Fuente: Feller Rate sobre la base de los Estados Financieros, análisis razonados y pre-
sentaciones de las sociedades.
Al analizar las variaciones trimestrales de SSS, se observa
que, durante los primeros tres periodos de 2019, SMU man-
tuvo crecimientos por debajo de 0,7%, mientras que Falabe-
lla registró dos trimestres con resultados deficitarios (-2,4% y
-1,2%). Cencosud se recuperó desde el -1,5% en el primer
trimestre hasta el 1,1% en el tercer trimestre.
Debido a la coyuntura nacional, durante el cuarto trimestre de
2019 Falabella y SMU tuvieron bajas que rodearon el 1%,
mientras que Cencosud creció en un 6%.

10%

8%
INCORPORACIÓN DE LA IFRS 16 AFECTA 
LOS INDICADORES DE LA INDUSTRIA 
6%

4% A contar de 2019, se implementó en la contabilización la

2% norma IFRS 16, asociada al arrendamiento operacional. Esta
generó, a nivel financiero, cambios en los indicadores, como
0%
fue el caso del ebitda y de la deuda financiera, cuyos valores
Cencosud Falabella SMU
-2% se incrementaron. Esto tuvo un mayor efecto en industrias con
2014 2015 2016 2017 2018 2019 altos niveles de arrendamientos, como es el caso del retail.
Fuente: Feller Rate sobre la base de los Estados Financieros, análisis razonados y pre- Para abordar lo anterior, gran parte de las compañías, al me-
sentaciones de las sociedades.
nos en sus datos de Chile o a nivel consolidado, han presen-
tado el efecto por separado durante 2019, para adecuar los
resultados a los años anteriores. Sin embargo, se debe consi-
derar que cada vez será más difícil contar con dicha informa-
ción y se tenderá a utilizar los valores que incorporan dicho
efecto.

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REPORTE SECTORIAL

Esto traerá consigo un cambio relevante en la forma de anali- Variaciones trimestrales en la generación de Ebitda de supermercados
zar la información de las empresas, como sus indicadores fi- en Chile
nancieros y métricas requeridas para sus respectivas clasifica-
ciones. No obstante, se debe señalar que Feller Rate no realizó Cifras sin considerar IFRS 16 para SMU y Falabella. En Cencosud se consi-
dera IFRS 16
cambios en las clasificaciones debido a esta modificación con-
table. 50%

30%

INGRESOS Y EBITDA  10%

-10%
En los últimos años, considerando el segmento de supermer-
cado en Chile, los ingresos de las compañías evaluadas cre- -30%
cieron en el rango del 2,7% anual. En 2019, debido a las con- -50%
tingencias del último trimestre, los ingresos evidenciaron un
-70%
alza anual del 0,1%. I II III IV I II III IV
Al analizar las variaciones de los ingresos trimestrales de cada 2018 2019
empresa, se observó hasta septiembre de 2019 una recupera- Cencosud (Con IFRS 16) Falabella SMU
ción en el caso de Cencosud y un leve aumento por parte de
SMU. Falabella, en tanto, registró caídas en sus ingresos en el Fuente: Feller Rate sobre la base de los Estados Financieros, análisis razonados y pre-
segundo y tercer trimestre. sentaciones de las sociedades. En el caso de SMU, se consideran las operaciones en
Perú.
En el último trimestre de 2019, los ingresos de Falabella en su
segmento de supermercados en Chile presentaron su mayor
caída (11,7%, en comparación a igual trimestre de 2018), se- Cencosud, considerando el efecto IFRS 16, mantuvo su mar-
guido por SMU, con una baja de 1,7%. gen ebitda por sobre el 8%, con un aumento hasta el 12,5%
en el último trimestre. Sin embargo, al descontar el efecto con-
Para Cencosud, los ingresos crecieron un 2,5% durante el table, su margen disminuyó hacia indicadores por debajo de
cuarto trimestre, cifra por sobre las registradas en los últimos los rangos de los últimos años.
cuatro trimestres consecutivos.
Falabella, en su segmento de supermercados nacional, pre-
La generación de ebitda de las entidades analizadas ha pre- sentó una relevante baja en su margen y generación de ebitda
sentado un comportamiento dispar en los últimos trimestres. a contar del primer trimestre de 2019, hasta registrar valores
Mientras las tasas de crecimiento trimestral de Cencosud se levemente deficitarios en el cuatro trimestre de 2019.
incrementaron y las de SMU se mantuvieron, las de Falabella
(mediante Tottus) bajaron.

Evolución de los ingresos de supermercados en Chile Evolución del margen Ebitda de supermercados en Chile

Cifras en millones de pesos Cifras sin considerar IFRS 16 para SMU y Falabella. En Cencosud se consi-
7.000.000 dera IFRS 16
15%
6.000.000

5.000.000 10%

4.000.000
5%
3.000.000

2.000.000 0%

1.000.000
‐5%
0 I II III IV I II III IV
2015 2016 2017 2018 2019 2018 2019
Cencosud Falabella SMU Cencosud (Con IFRS 16) Falabella SMU
Fuente: Feller Rate sobre la base de los Estados Financieros, análisis razonados y presen-
taciones de las sociedades. Fuente: Feller Rate sobre la base de los Estados Financieros, análisis razonados y pre-
sentaciones de las sociedades. En el caso de SMU, se consideran operaciones en Perú.

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Los márgenes ebitda de SMU se han mantenido relativamente
estables, con estacionalidad coherente con la industria y varia-
ciones entre 5,9% y 7,2% en 2018. Durante los últimos trimes-
tres de 2019, su margen avanzó hasta alcanzar un 7,9% en di-
ciembre.
PERSPECTIVAS DE LA INDUSTRIA  ductos alimenticios ante bajas en el ciclo económico. Ello, con-
El sector espera el arribo de nuevos competidores. Este es el
caso de la eventual llegada de los supermercados colombia-
nos de bajo costo, mediante la cadena “Justo y Bueno”, que
considera el mismo concepto que hard discount, pero con lo-
cales más grandes.
Feller Rate prevé que la industria comenzará a recuperarse de
los efectos de las manifestaciones sociales iniciadas el día 18
de octubre de 2019, en la medida en que entren en operación
los locales que debieron ser cerrados producto de los distur-
bios y mejoren los niveles de actividad económica.
Ante los incidentes derivados de la crisis social, las compañías
evaluadas informaron que mantienen seguros comprometi-
dos para sus bienes físicos, incluyendo mercadería y mobilia-
rio, los cuales, en caso de ser necesario, activaron las pólizas
respectivas.
Esto repercutirá en las negociaciones para la renovación de
dichos seguros, debido a la posible aplicación de una mayor
prima por riesgo. Así, en los próximos años, podríamos ver un
incremento en los gastos por este concepto, lo que, en el me-
diano plazo, generará mayores presiones en los resultados.
Otra implicancia importante será el cambio en la oferta de su-
permercados en algunas zonas del país, producto de los loca-
les siniestrados que no serán reemplazados, lo que generará
un rebalanceo en el portafolio a nivel de industria.
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REPORTE SECTORIAL
Durante los primeros meses de este año, se ha visto un avance
relevante en el brote del Covid-19 a nivel global, ante lo cual
los distintos países, incluido Chile, han tomado fuertes medi-
das orientadas a frenar el contagio.
Este escenario, sin embargo, evidencia lo resistente que es la
industria de supermercados en su comercialización de pro-
siderando que las entidades estén tomando todas las precau-
ciones necesarias para resguardar a sus trabajadores, sostener
el funcionamiento de sus locales y mantener la cadena de su-
ministros para no ocasionar quiebres de stock.
En términos de estrategia, se espera que las compañías se fo-
calicen en los cambios de hábitos y preferencias de los consu-
midores, como también en los mayores desafíos normativos y
a nivel de industria. Esto considera, en el corto plazo, una ma-
yor incidencia de la omnicanalidad, mediante el potencia-
miento de las ventas por internet ante la actual crisis sanitaria.
Además, en el mediano plazo, se espera un mayor desarrollo
de tecnologías, en conjunto con eficiencias, automatización y
estandarización de procesos, entre otros factores.
En tanto, se deberá mantener el foco en la sostenibilidad, fac-
tor cada vez más relevante en las operaciones, y en los cam-
bios institucionales, como es el caso del proyecto de disminu-
ción de la jornada laboral.
Con todo, la industria está expuesta a una importante incer-
tidumbre relativa a la evolución de la pandemia y a las medi-
das tomadas por la autoridad para manejarla. Así también,
en el mediano plazo, enfrenta el riesgo de nuevos incidentes
de gran envergadura, como los registrados en octubre de
2019, que podrían generar pérdidas adicionales en los resul-
tados. FR.
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