¿Quién fue Stanley O'Neal?

Stanley O'Neal fue un ejecutivo financiero y banquero estadounidense que

trabajó en la industria durante más de tres décadas. Es conocido
principalmente por su tiempo en Merrill Lynch, una de las firmas de servicios
financieros más grandes del mundo. O'Neal comenzó su carrera en Merrill
Lynch en 1986 y asumió varias funciones de liderazgo antes de ser ascendido
a CEO en 2002, convirtiéndose en el primer afroamericano en liderar una de
las principales firmas de Wall Street.

¿Qué papel jugó en Merril Lynch hasta noviembre de 2007?

Stanley O'Neal ocupó varios cargos de liderazgo en Merrill Lynch antes de
convertirse en su presidente y CEO en 2002. Durante su mandato como CEO,
O'Neal dirigió la firma en un período de expansión y crecimiento, centrándose
en aumentar la presencia global y la diversificación de sus operaciones. Su
estrategia resultó en un aumento significativo de los ingresos y beneficios de
la empresa en los años previos a la crisis financiera de 2008, sin embargo,
también fue criticado por su papel en la misma ya que Merrill Lynch sufrió
pérdidas significativas debido a su exposición a instrumentos financieros
riesgosos, como los valores respaldados por hipotecas subprime. En octubre
de 2007, se informó que O'Neal había iniciado conversaciones no autorizadas
con Wachovia Corp. sobre una posible fusión, lo que llevó a una pérdida de
confianza por parte de los inversores y la junta directiva de Merrill Lynch y
finalmente a su reemplazo. O'Neal renunció en noviembre de 2007 y fue
sucedido por John A. Thain.

¿Qué dice la carta a los accionistas firmada por John A. Thain, el 22 de

febrero de 2008?

En la carta Thain aborda 3 temas específicos. Primero habla acerca de los

resultados que obtuvieron al cierre del 2007 y sus prioridades durante los
primeros meses en su cargo, da un repaso acerca de cada uno de los negocios
de Merrill Lynch y por último habló acerca de las metas y oportunidades que
tiene la compañía.

En cuanto a los resultados obtenidos en el 2007, Thain menciona que a pesar

de que algunos de sus negocios tuvieron muy buenos resultados, presentaron
la peor pérdida que ha presenciado la compañía en los últimos años con una
pérdida de neta por operaciones continuas de 8.6 mil millones de dólares
producto de los write-downs, es decir, la reducción o eliminación de los
valores de los activos debido a la inclusión de los ABS, CDOs y las hipotecas
sub-prime en la cartera de inversiones, lo que generó una exposición
significativa al mercado hipotecario.

En cuanto a las prioridades expresó que durante su mandato no volvería a

ocurrir lo mismo en cuanto a la exposición al riesgo por parte de la empresa e
indicó que desde su llegada han reestructurado el manejo del riesgo para
incrementar el crecimiento de Merrill Lynch. También indicó que anticipando
una disminución de la liquidez, redujeron el tamaño de su balance, liberaron
liquidez adicional y más de 2 mil millones de dólares de capital a través de la
venta de algunos activos no esenciales.

Otra de sus prioridades, estableció Thain, es fortalecer su capital y ese año

lograron recaudar 12.8 mil millones de dólares, lo que según el CEO, excedió
el monto que habían perdido previamente y que aun podrían recaudar más.
También afirmó que las compañías de rating concordaban que la empresa
estaba muy bien capitalizada. Como tercera prioridad, el CEO dijo que sería
fortalecer su estructura organizacional y crear equipos especializados en el
riesgo ya que este es clave para la empresa. Como última prioridad estableció
el trabajo en equipo mediante el cambio de su filosofía de compensación.

En la parte de los resultados de cada uno de los negocios de Merrill Lynch,

Thain indicó que en la parte de Global Wealth Management tuvo un
crecimiento de los ingresos de 18%, crecimiento de ganancias antes de
impuestos de 59% y activos de 1.75 mil millones de dólares. El negocio de
Global Market and Investment Banking sufrió las consecuencias de la inversión
en los activos riesgosos pero que habían mantenido una ganancia en sectores
como Equity Markets and Investment Banking por lo que aún se mantenían
posicionados en Europa y el Pacífico. En el Equity Market también tuvieron un
importante crecimiento de 23% y en el sector de Fixed Income, Currencies and
Commodities, algunos negocios individuales generaron importantes ganancias
en el año.
En cuanto al futuro de la empresa, el CEO estableció que la empresa posee
negocios que están creciendo rápidamente y que siguen creciendo por lo que
continúan siendo la empresa de business management más importante a nivel
mundial.

¿Cómo conciliaría usted su análisis con lo expresado por Thain y lo

expresado en los Exhibit 4 y Exhibit 5 del caso?

El exhibit 4 del caso contempla los comentarios de diversos analistas

financieros y compañías de ratings en EEUU acerca del estatus de Merrill
Lynch, mientras que el exhibit 5 contempla las declaraciones de los propios
ejecutivos de Merril Lynch sobre la situación financiera de la empresa. En el
exhibit 4 puede verse como los comentarios acerca de la empresa eran
alentadores, teniendo en cuenta que sin duda alguna la empresa había sufrido
graves consecuencias debido a los activos riesgosos, pero que aun así la esta
tenía un futuro prometedor. Estos comentarios son similares a los que expresa
el CEO, que aunque este está consiente de los malos resultados que tuvieron
para el 2007 y las consecuencias que hubo debido a las ABS, CDOs y las
hipotecas sub-prime, tiene claro que la empresa puede seguir creciendo y
siendo valiosa para sus accionistas. Incluso las empresas de ratings debido a
los write-downs estaban contemplando reducir su rating para la empresa pero
igualmente mantenían una visión positiva en el futuro.

Hay que tener en cuenta que estos comentarios acerca de Merril Lynch
pueden deberse a que al analizar los estados de resultados y balances de la
empresa, sin tomar en cuenta sus flujos de efectivo, esta parecía tener un
futuro prometedor y que lo que ocurrió en el 2007 debido a las hipotecas, era
un asunto individual y que probablemente no se repetiría. No obstante, al
analizar el estado de flujos de efectivo y observar que la empresa tenía varios
años teniendo flujos negativos de sus operaciones y de sus inversiones, es
evidente que la empresa estaba en muy mal estado desde hace varios años
atrás.

Por otro lado, los ejecutivos de la empresa tenían una visión similar a la que
expuso Thain en su carta respecto a que continuamente expresaban que la
empresa estaba muy bien capitalizada y no tenían necesidad de buscar capital
adicional.