Instituto Europeo de Posgrado

MBA, con especialidad en Dirección General

Financiación Empresarial

Proyecto de Aplicación

Marcelo Fernando Tipán Morales

Mayo, 2023
Enunciado:

Distribuidora Logística de Cantabria

Carlos de Torrelavega se encuentra recién llegado a su nueva posición de Director

Financiero en la compañía “DISLOCA, S.A.”. La empresa, de carácter familiar, es uno
de los grandes operadores logísticos y de transporte por carretera del país, y sus
propietarios están convencidos de la necesidad de introducir cambios en la compañía
para afrontar su expansión internacional a la vez que mejorar su posición competitiva.

La directora general, hija del fundador, Ester Altea, llama a Carlos a su despacho y le
comenta: “Carlos: se que acabas de llegar y que estas aterrizando, pero necesito
con cierta urgencia tu ayuda. El Consejo me pide que le asesoremos sobre una
inversión importantísima: pensamos crear un nuevo centro logístico en
Benavente. Sabes que los dos que tenemos actualmente se nos quedan
pequeños. Benavente es un nudo importante de comunicaciones en la península
y tenemos acceso a terrenos buenos a precios razonables. ¡Pero he hecho una
primera aproximación del coste de la inversión y nos acercamos a los 100
millones de euros!

Es una cifra importantísima para nosotros, pero también lo es aumentar capacidad

y mejorar en eficiencia.

¿Qué hacemos Carlos?. Veo difícil que el banco nos financie una inversión así de
grande, y no se como podemos obtener fondos para la operación. Estaba
pensando en emitir bonos o ampliar capital, pero sabes que no soy experta en
finanzas. Puedes por favor venir en una hora con un Balance para que analicemos
que es mejor?

Gracias Carlos… tenemos muchas esperanzas depositadas en el proyecto y en tu

visión profesional del tema”

Carlos obtiene un Balance del dpto de contabilidad y la cuenta de resultados del

presupuesto del año en curso del departamento de control de gestión.
Ejercicio

Dado que el presupuesto del ejercicio lo planteo el antiguo director financiero Carlos
estima una posible desviación de +-15%. Planteará a Ester los siguientes escenarios:

1. Emitir obligaciones a la par por 100 Millones de euros al 10%, amortizables en 5 años
y con un año de carencia

2. Ampliar capital por 100 millones de euros con una prima de emisión del 20%

Antes de presentarle los datos a Ester quiere estar preparado y estimar los beneficios
netos por acción posibles en cada uno de los escenarios, teniendo en cuenta que:

• El capital social de la compañía antes de la ampliación está compuesto por 20 Millones

de títulos de 10 euros de valor nominal cada uno

• La tasa por impuesto de sociedades es del 30%.

Carlos se dirige al departamento de Control de Gestión para pedirle a su responsable

que le ayude con el cálculo del Beneficio Neto por Acción en cada uno de los casos, es
decir,

• en el caso de la ampliación de capital y

• en el caso de la emisión de los bonos

Pide que le simulen, para cada uno de los dos casos contemplados, el resultado que
obtendría de darse cada uno de los escenarios posibles:

• que se cumpla el presupuesto

• que se de la versión pesimista

• que se de la versión optimista.

Le pide también al controler. que le resuma sus conclusiones en un breve informe

partiendo de la situación actual. Carlos de Torrelavega hizo rápido sus cálculos y
propuso a Ester una reunión para analizar sus resultados. A la reunión acudió con Nano
Salinas, consejero independiente y hombre de confianza de su padre en la empresa.

Nano les Comenta: “Gracias Ester, gracias, Carlos por vuestros cálculos y velocidad de
reacción. Aquí solo veo los resultados, pero, antes de hablar con vuestro padre y
proponerle una solución me gustaría ver el efecto del apalancamiento. ¿Podíais calcular
muy rápido el apalancamiento en cada uno de los escenarios y darme una pequeña lista
con vuestras conclusiones?

Gracias de nuevo a los dos: nos vemos mañana a primera hora.

Distribuidora Logística de Cantabria II.

Carlos de Torrelavega hizo rápido sus cálculos y propuso a Ester una reunión para
analizar sus resultados. A la reunión acudió con una presentación con la diapositiva
siguiente:

Ester había invitado a la reunión a Nano Salinas, consejero independiente y hombre de

confianza de su padre en la empresa.

Nano les comenta: “Gracias Ester, gracias, Carlos por vuestros cálculos y velocidad de
reacción. Aquí solo veo los resultados, pero, antes de hablar con tu padre, Ester, y
proponerle una solución me gustaría ver el efecto del apalancamiento. ¿Podríais
calcular muy rápido el apalancamiento en cada caso y darme una pequeña lista con
vuestras conclusiones?

Gracias de nuevo a los dos: nos vemos mañana a primera hora.

Ejercicio

Calcula el apalancamiento financiero en cada una de las situaciones utilizando los datos
de la clase anterior (que se exponen a continuación) y las conclusiones obtenidas en el
mismo.

Análisis del cao

Estimaciones

1. Como la deuda es a corto plazo y con acreedores, se estima que no tiene interés,
sino que será amortizada a un año.
2. Se calcula el beneficio neto por acción(BPA) por año
3. BPA Beneficio neto por acción promedio.

Conclusiones

Según los cálculos expresados en la siguiente página, se evidencia que la mejor opción
es la número 2: ampliar el capital por 100 millones de euros con una prima de emisión
del 20%
CALCULOS: