ADMINISTRACIÓN FINANCIERA I

ACTIVIDAD DE APRENDIZAJE No. 1

1. Resuelva el problema 1 que consta en la página 461.

Andrea S. Frault Seismometer es una empresa financiada completamente con

capital. Sus ganancias mensuales, después de impuestos, son de $24,000 sobre
ventas de $880,000. Su tasa impositiva es de 40%. Su único producto el “Desktop
Seismometer” tiene un precio de $200, de los cuales $150 representan el costo
variable.

a. ¿Cuál es el costo operativo fijo mensual de la compañía?

Cálculo de las utilidades antes de intereses e impuestos

Utilidad después de impuestos: $24,000

Tasa impositiva: 40%

UAII = utilidad después de impuestos / (1 – 0.40)

UAII = 24,000/ (0.60)
UAII = 40,000

Cálculo de las unidades producidas y vendidas

Ventas = 880,000
(/) Precio unitario = 200
Unidades producidas y vendidas = 4,400

UAII = Q (P– V) – CF

UAII = utilidades antes de intereses e impuestos

P = precio unitario
V = costos variables unitarios
Q = cantidad producida y vendida
CF = costos fijos

40,000 = 4,400(200 – 150) – CF

40,000 = 4,400(50) – CF
40,000 = 220,000 – CF
CF = 220,000 – 40,000
CF = 180,000

Comprobación:
 Estado de resultados

Ingresos (4,400 x 200) 880,000

(-) Costos variables (4,400 x 150) 660,000
-----------------
Utilidad bruta en ventas 220,000
(-) Gastos fijos 180,000
-----------------
Utilidad antes de intereses e impuestos 40,000
Tasa impositiva (40%) 16,000
----------------
Utilidad después de impuestos 24,000
=========

La comprobación es opcional y el orden de los cálculos indicados y la

terminología.

b. ¿Cuál es el punto de equilibrio mensual operativo unitario y en dólares?

QBE = CF/(P – V)

QBE = 180,000/(200 – 150)

QBE = 180,000/(50)

QBE = 3,600 unidades

SBE = CF/{1 – (CV/S)}

SBE = 180,000/{1 – (150/200)}

SBE = 180,000/(1 – 0.75)

SBE = 180,000/0.25

SBE = $720,000

Comprobación:

Estado de resultados

Ingresos (3,600 x 200) 720,000

(-) Costos variables (3,600 x 150) 540,000
-----------------
Utilidad bruta en ventas 180,000
(-) Gastos fijos 180,000
-----------------
 Utilidad antes de intereses e impuestos 0
=========

La comprobación es opcional y el orden de los cálculos indicados.

c. Calcule y grafique el grado de apalancamiento financiero (GAF) contra la

cantidad producida y vendida para los siguientes niveles posibles de ventas
mensuales: 4,000, 4,400, 4,800, 5,200, 5,600 y 6,000 unidades.

En Excel

d. ¿Qué dice la gráfica que realizó véase el inciso (c) y especialmente el GAO
de la empresa en su nivel actual de ventas– acerca de la sensibilidad de sus
utilidades operativas a las fluctuaciones en las ventas?

En la gráfica se puede determinar que mientras más nos alejamos del punto de
equilibrio mayor es el valor absoluto de las pérdidas y de las ganancias y también
es menor la sensibilidad relativa de estas últimas a los cambios en la producción o
ventas según el grado de apalancamiento operativo.

El GAO se va aproximando al infinito positivo o negativo a medida a que las

ventas se acerca al punto de equilibrio

Pagina 439

2. Resuelva el problema 2 que consta en la página 462.

¿Cuál podría ser el efecto del siguiente punto de equilibrio en Andrea S. Fault
(problema 1)?

a. Un aumento del precio de venta de $50 por unidad (suponga usted que el
volumen de ventas se mantiene constante.

QBE = CF/(P – V)

QBE = 180,000/(250 – 150)

QBE = 180,000/(100)

QBE = 1,800 unidades

SBE = CF/{1 – (CV/S)}

SBE = 180,000/{1 – (150/250)}

SBE = 180,000/(1 – 0.60)

 SBE = 180,000/0.40

SBE = $450,000

Comprobación:

Estado de resultados

Ingresos (1,800 x 250) 450,000

(-) Costos variables (1,800 x 150) 270,000
-----------------
Utilidad bruta en ventas 180,000
(-) Gastos fijos 180,000
-----------------
Utilidad antes de intereses e impuestos 0
=========

La comprobación es opcional y el orden de los cálculos indicados.

b. Una reducción de los costos operativos fijos de $20,000 al mes

QBE = CF/(P – V)

QBE = 160,000/(200 – 150)

QBE = 160,000/(50)

QBE = 3,200 unidades

SBE = CF/{1 – (CV/S)}

SBE = 160,000/{1 – (150/200)}

SBE = 160,000/(1 – 0.75)

SBE = 180,000/0.25

SBE = $640,000

Comprobación:

Estado de resultados

Ingresos (3,200 x 200) 640,000

(-) Costos variables (3,200 x 150) 480,000
 -----------------
Utilidad bruta en ventas 160,000
(-) Gastos fijos 160,000
-----------------
Utilidad antes de intereses e impuestos 0
=========

La comprobación es opcional y el orden de los cálculos indicados.

c. Una disminución de los costos variables de $10 por unidad y un incremento

de los costos fijos de $60,000 mensuales.

QBE = CF/(P – V)

QBE = 240,000/(200 – 140)

QBE = 240,000/(60)

QBE = 4,000 unidades

SBE = CF/{1 – (CV/S)}

SBE = 240,000/{1 – (140/200)}

SBE = 240,000/(1 – 0.70)

SBE = 240,000/0.30

SBE = $800,000

Comprobación:

Estado de resultados

Ingresos (4,000 x 200) 800,000

(-) Costos variables (4,000 x 140) 540,000
-----------------
Utilidad bruta en ventas 240,000
(-) Gastos fijos 240,000
-----------------
Utilidad antes de intereses e impuestos 0
=========

La comprobación es opcional y el orden de los cálculos indicados.

 ACTIVIDAD DE APRENDIZAJE No. 2

5 Resuelva el problema 5 que consta en la página 462.

La empresa Hi-Grade Regulator actualmente tiene 100,000 acciones ordinarias en

circulación con un precio de mercado de $60 cada una. También posee $2
millones en bonos al 6%. La compañía considera la posibilidad de implementar un
programa de expansión de $3 millones que puede financiar con todas las acciones
ordinarias a $60 por acción (opción 1), bonos normales al 8% de interés (opción 2),
acciones preferentes al 7% (opción 3) y la mitad de las acciones ordinarias a $60
por acción y la mitad de los bonos al 8% (opción 4)

a. Para un nivel esperado de UAII de $1 millón después del programa de

expansión calcule las utilidades por acción para cada uno de los métodos
alternativos de financiamiento. Suponga una tasa impositiva de 50%.

En las hojas de cálculo

b. Haga una gráfica de las UAII-UPA. Calcule los puntos de indiferencia entre
las alternativas. ¿Cuál es la interpretación de los resultados?

El gráfico en la hoja de papel

En el caso de las acciones ordinarias

0 = (UAII – I)(1 – t) – DP

0 = (UAII – 120.000)(1 – 0.50) – 0

0 = (UAII – 120,000)(0.50)

UAII = 120,000

En el caso de los bonos

0 = (UAII – I)(1 – t) – DP

0 = (UAII – 360.000)(1 – 0.50) – 0

0 = (UAII – 360,000)(0.50)

UAII = 360,000

En el caso de las acciones preferentes

0 = (UAII – I)(1 – t) – DP
 0 = (UAII – 120.000)(1 – 0.50) – 210,000

0 = (UAII – 120,000)(0.50) – 210,000

(210,000/0.50) = (UAII – 120,000)

420,000 = UAII – 120,000

UAII = 540,000

En el caso de las acciones ordinarias y de los bonos

0 = (UAII – I)(1 – t) – DP

0 = (UAII – 240.000)(1 – 0.50) – 0

0 = (UAII – 240,000)(0.50)

UAII = 240,000

Puntos de indiferencia

(UAII – I)(1 – t) – DP (UAII – I)(1 – t) - DP

---------------------------- = ------------------------------
NA NA

Punto de indiferencia entre la alternativa de las acciones ordinarias y los bonos

Acciones ordinarios Bonos

(UAII1,2 – 120,000)(0.50) – 0 (UAII1,2 – 360,000)(0.50) – 0

------------------------------------------- = ------------------------------------------------
150,000 100,000

(UAII1,2)(0.50)(100,000) – (0.50)(120,000)(100,000) = (UAII 1,2)(0.50)(150,000) – (0.50)

(360,000)(150,000) – 0

(UAII1,2)(50,000) – (6,000,000,000) = (UAII1,2)(75,000) – (27,000,000,000)

(UAII1,2)(25,000) = 21,000,000,000
UAII1,2 = 840,000

Punto de indiferencia entre la alternativa de las acciones ordinarias y de las acciones

ordinarias y bonos

Acciones ordinarias Accione ordinarias y bonos

(UAII1,4 – 120,000)(0.50) – 0 (UAII1,4 – 240,000)(0.50) – 0

------------------------------------------- = ------------------------------------------------
150,000 125,000

(UAII1,4)(0.50)(125,000) – (0.50)(120,000)(125,000) = (UAII 1,4)(0.50)(150,000) – (0.50)

(240,000)(150,000) – 0

(UAII1,4)(62,500) – (7,500,000,000) = (UAII1,4)(75,000) – (18,000,000,000)

(UAII1,4)(12,500) = 10,500,000,000

UAII2,4 = 840,000

Punto de indiferencia entre la alternativa de los bonos y la de las acciones ordinarias y bonos

Bonos Accione ordinarias y bonos

(UAII2,4 – 360,000)(0.50) – 0 (UAII2,4 – 240,000)(0.50) – 0

------------------------------------------- = ------------------------------------------------
100,000 125,000

(UAII2,4)(0.50)(125,000) – (0.50)(360,000)(125,000) = (UAII 2,4)(0.50)(100,000) – (0.50)

(240,000)(100,000) – 0

(UAII2,4)(62,500) – (22,500,000,000) = (UAII 2,4)(50,000) – (12,000,000,000)

(UAII2,4)(12,500) = 10,500,000,000

UAII2,4 = 840,000
El punto de indiferencia de las UPA-UAII, donde las utilidades por acción para los tres
métodos de financiamiento son iguales, es de $840,000.

2. Resuelva el problema 6 que consta en la página 462.

Hi-Grade Regulator Company (véase el problema anterior) espera que el nivel de

UAII después del programa de expansión sea de $1 millón, con una probabilidad de
dos tercios de que sea entre $600,000 y $1,400,000 millones.

a. ¿Qué alternativa de financiamiento prefiere usted? ¿Por qué?

Con utilidades por debajo de las $840,000 las utilidades por acción de las
acciones ordinarias serán mayores por lo tanto se optaría por elegir esta opción si
las utilidades tendrán la probabilidad de que se encuentren entre $600,000 a
$840,000.

Por su lado si las utilidades por acción fueran mayores a $840,000 hasta
$1,400,000, se debe preferir la alternativa de financiamiento por medio de la
emisión de bonos. Cabe indicar que la selección se fundamenta en que dicha
alternativa ofrece las mayores utilidades por acción.

b. Suponga que el nivel esperado de UAII es de $1.5 millones y que existe una
probabilidad de dos tercio de que sea entre $1.3 y $1.7 millones. ¿Qué
alternativa de financiamiento prefiere usted? ¿Por qué?

Si el nivel esperado de UAII es de $1.5 millones y de existir una probabilidad de

dos tercios de que sea entre $1.3 y $1.7 millones la alternativa de financiamiento
que preferiría sería la emisión de bonos debido a que ofrece las utilidades más
altas por acción.

ACTIVIDAD DE APRENDIZAJE No. 3

1. Resuelva el problema 7 que consta en la página 462, no se olvide calcular además

el GAT para cada caso.

a. Determine las posibles utilidades por acción después del financiamiento

para cada una de las alternativas.

En las hojas de cálculo

GAT = UAII – CF
UAII – I – [DP/(1 – t)]

No se conocen los CF de las alternativas.

 Acciones ordinarias

GAT = 6,000,000
6,000,000 – 800,000

GAT = 1.15

Deuda

GAT = 6,000,000
6,000,000 – 1,350,000

GAT = 1.29

Acciones preferentes

GAT = 6,000,000
6,000,000 – 800,000 – (500,000)/(1 – 0.35)

GAT = 1.35

b. ¿Qué sucedería sí las UAII fueran de $3, $4 y $8 millones?

En las hojas de cálculo

Al ser las UAII de $3 millones las utilidades por acción de la alternativa de

acciones ordinarias serían mayores. En este cado la alternativa de deuda se
vuelve demasiado riesgosa.

GAT = UAII – CF
UAII – I – [DP/(1 – t)]

No se conocen los CF de las alternativas.

Acciones ordinarias

GAT = 3,000,000
3,000,000 – 800,000
GAT = 1.36

Deuda

GAT = 3,000,000
3,000,000 – 1,350,000

GAT = 1.82

Acciones preferentes

GAT = 3,000,000
3,000,000 – 800,000 – (500,000)/(1 – 0.35)

GAT = 2.10

Si las UAII serían de $4 millones las utilidades por acción de la alternativa de

deuda serían mayores.

GAT = UAII – CF
UAII – I – [DP/(1 – t)]

No se conocen los CF de las alternativas.

Acciones ordinarias

GAT = 4,000,000
4,000,000 – 800,000

GAT = 1.25

Deuda

GAT = 4,000,000
4,000,000 – 1,350,000
GAT = 1.51

Acciones preferentes

GAT = 4,000,000
4,000,000 – 800,000 – (500,000)/(1 – 0.35)

GAT = 1.65

De ser las UAII iguales a $8 millones las utilidades por acción de la alternativa de
deuda serían mayores.

GAT = UAII – CF
UAII – I – [DP/(1 – t)]

No se conocen los CF de las alternativas.

Acciones ordinarias

GAT = 8,000,000
8,000,000 – 800,000

GAT = 1.11

Deuda

GAT = 8,000,000
8,000,000 – 1,350,000

GAT = 1.20

Acciones preferentes

GAT = 8,000,000
8,000,000 – 800,000 – (500,000)/(1 – 0.35)
 GAT = 1.24

c. ¿Qué pasaría bajo las condiciones originales si la tasa impositiva fuera del
46%? ¿Sí la tasa de interés de la nueva deuda fuera de 8% y la tasa de los
dividendos de las acciones preferenciales de 7%? ¿Sí las acciones
ordinarias se pudieran vender a $40 cada una?

En las hojas de cálculo

Aplicando los supuestos dados en el planteamiento de este literal es posible

determinar que las utilidades por acción en las tres alternativas de financiamiento
disminuirían, de los cálculos que se realizaron en el literal a)

GAT = UAII – CF
UAII – I – [DP/(1 – t)]

No se conocen los CF de las alternativas.

Acciones ordinarias

GAT = 6,000,000
6,000,000 – 800,000

GAT = 1.15

Deuda

GAT = 6,000,000
6,000,000 – 1,200,000

GAT = 1.25

Acciones preferentes

GAT = 6,000,000
6,000,000 – 800,000 – (350,000)/(1 – 0.46)

GAT = 1.32