MACROECONOMÍA I

EAE220D-2
Profesor: Emilio Depetris-Chauvin
Ayudante: Sebastián Aravena (slaravena@uc.cl)

Problem Set 3
El ejercicio 1 es obligatorio.
Fecha de Entrega: Viernes 1 de octubre antes de las 3pm vía Canvas (en tareas)

1. Una empresa tiene una función de producción F (K, L) = AK α L(1−α) . Se conoce la siguiente informa-
ción: α = 0, 4; PY = 5; A = 2; L = 6; interés nominal i = 0, 4; π(inf lación) = 0, 3; δ = 0, 2; PK = 10
y los cambios en precios del bien producido como del capital son iguales en el periodo.

a. ¿Cuál es el nivel de capital óptimo K ∗ ¿Qué ocurre con K ∗ ante un alza en la tasa de deprecia-
ción, en A y de la tasa nominal? ¿Cuál es la intuición detrás de esto?
Respuesta:

Se debe maximizar los beneficios de la firma, es decir, se debe maximizar respecto del capital la
siguiente función:
PY · AK α L(1−α) − wL − cu K
La función está en términos nominales y debemos calcular cu , el cual está dado por: cu = Pk (i −
π + δ − (πk − π)), reemplazando tenemos cu = 3. Derivando respecto a K la utilidad obtenemos:

PY AαK (α−1) L(1−α) − cu = 0

cu
K (α−1) =
PY AαL(1−α)
1
PY Aα
 
(1−α)
K∗ = L
cu
Reemplazando:
1
5 · 2 · 0, 4
 
(0,6)
∗
K = · 6 ≈ 9, 7
3
Tanto la depreciación como la tasa nominal afectan positivamente el costo de uso del capital,
esto ya que la tasa de interés es un costo de oportunidad asociado al capital y la depreciación
es el costo asociando al desgaste natural de capital. A su vez, el costo de uso de capital afecta
negativamente el nivel de capital óptimo, pues a mayor costo de uso, menos capital se desea
instalar, entonces i y δ afectan negativamente. Por su parte, A hace que la productividad del
capital sea mayor, por lo que afecta positivamente al capital óptimo.
1
1 ∂K ∗ ∂K ∗
 
1 (1−α)
∗
K = (PY Aα) (1−α) L −→ <0; >0
cu ∂cu ∂A

b. En el óptimo, ¿Cuánto gana la empresa si el salario que paga es igual al costo de uso del capital?
Suponga que una vez que llegue al óptimo tendrá este flujo por 3 periodos ¿Cuánto es la q de
tobin?¿Realiza el proyecto? ¿Cambia la respuesta si son 5 periodos? (use la tasa real para calcular
valor presente y asuma que el primer flujo se recibe inmediatamente)

1
 Respuesta:
Reemplazando en los beneficios de la firma en el óptimo:

5 · 2 · 9, 70,4 60,6 − 3 · 6 − 3 · 9, 7 ≈ 25, 6

25,6 es el flujo generado por la inversión, por lo que cada unidad de capital genera 2,64 de flujo
( 25,6
9,7 )
La q de tobin es q = V P Pf Klujos
, y para obtener el valor presente se usa la tasa real, es decir,
r = i − π = 0, 1. El valor presente en 3 y 5 periodos es de:
2, 64 2, 64 7, 22
2, 64 + + = 7, 22 −→ q = <1
1, 1 (1, 1)2 10
2, 64 2, 64 2, 64 2, 64 11
2, 64 + + 2
+ 3
+ 4
= 11 −→ q = >1
1, 1 (1, 1) (1, 1) (1, 1) 10
Entonces en el caso de solo 3 periodos no realiza el proyecto, mientras que con 5 periodos si lo
realiza.

Suponga que la firma realizará el proyecto, pero se da cuenta que antes de estar en el óptimo de a)
debe ajustar su capital, si la empresa tiene un capital inicial de K0 = 2 y toma la decisión de inver-
Cb
sión minimizando sus costos totales de ajuste C = Ca + (1+r) , donde Ca = γ1 [Kt+1 − (1 − δ)Kt ] y
Cb = γ2 (K ∗ − Kt+1 )2

c. Explique la intuición económica para las fórmulas de los dos componentes Ca y Cb .

Respuesta:
La variable Ca recoge el coste para la empresa asociado a la alteración del nivel de capital utilizado:
cuanto mayor sea el cambio (inversión necesaria), es decir, cuanto mayor sea la diferencia entre
Kt+1 y Kt mayor será el coste en que incurrirá la empresa por instalación del nuevo capital. Como
se observa en la expresión, se supone que este coste es lineal. Por lo tanto, el costo marginal es
constante (importantemente, no es creciente en el tamaño de la inversión necesaria).
Por su parte, Cb recoge el coste que para la empresa representa utilizar un valor del stock de
capital diferente al óptimo. Cómo es obvio, este coste será mayor cuanto mayor sea la diferencia
entre ambos. Se supone que este coste crece exponencialmente con este diferencial (es convexo).
d. Asumiendo que los parámetros γ1 y γ2 son iguales a 1, ¿Cuánto invertirá la empresa? Explique
como un aumento en la tasa de depreciación y de la tasa de interés afectan la inversión.
Respuesta:
Sabemos que la inversión la podemos escribir como: It = Kt+1 − (1 − δ)Kt . Reemplazando en la
función a minimizar tendremos:
γ2 (K ∗ − It − (1 − δ)Kt )2
γ1 [It ] +
(1 + r)
Minimizando respecto a It se obtiene:
γ2
γ1 − 2 (K ∗ − It − (1 − δ)Kt ) = 0
(1 + r)
Por lo tanto, la inversión óptima es:
γ1 (1 + r)
It = K ∗ − (1 − δ)Kt −
2γ2
1, 1
It = 9, 7 − (1 − 0, 2)2 − = 7, 55
2

2
 De la inversión óptima podemos ver que la tasa de depreciación afecta positivamente la inversión,
pues a más depreciación más capital se debe reemplazar, mientras que la tasa de interés afecta
negativamente, pues el costo alternativo de la inversión es mayor.
e. ¿Cómo cambia la respuesta de b) si γ1 = 2 y γ2 no cambia?¿Cómo cambia la respuesta de b) si
γ2 = 2 y γ1 no cambia? Explique la intuición de los resultados.
Respuesta:
Si γ1 = 2:
2, 2
It = 9, 7 − (1 − 0, 2)2 − =7
2
Si γ2 = 2:
1, 1
It = 9, 7 − (1 − 0, 2)2 − = 7, 825
4
Como vemos, al aumentar γ1 la inversión es menor, esto ya que el costo de alterar el capital es
mayor, mientras que al aumentar γ2 , la inversión aumenta, pues estar lejos del capital óptimo es
más costoso.

2. Demanda por Inversión

Suponga que en una economía pequeña, que se dedica exclusivamente a la producción de aviones tiene
varias firmas con la siguiente función de producción: Q(L, Kt , Ks ) = Lα Ktβ Ksγ . Tal que β > γ > α > 0
y β +γ +α = 1. Note que la producción de aviones requiere dos tipos de capital, el primero corresponde
al capital tecnológico y el segundo al capital sencillo. Esto se debe a que la producción de aviones
requiere de capital tecnológico muy complejo como los motores y requiere de capital sencillo como el
utilizado para producir los asientos. Otros datos importantes, es que L es la cantidad de trabajadores,
w el salario de los trabajadores, rt el costo del capital tecnológico, rs es el costo del capital sencillo y
p el precio de los aviones.

a. Plantee el problema de maximización de beneficios de las firmas productoras de aviones. ¿Cuál

es la interpretación de los parámetros β, γ y α.
Respuesta:

max P Q(L, Kt , Ks ) − wL − rt Kt − rs Ks
L,Kt ,Ks

Los parámetros α, β y γ simplemente representan los pesos relativos de cada factor en la pro-
ducción de aviones.
b. Obtenga las demandas por capital tecnológico y por capital sencillo.
Respuesta:
Obtenemos las condiciones de primer orden:

[L] = P αLα−1 Ktβ Ksγ − w = 0

[Kt ] = P βLα Ktβ−1 Ksγ − rt = 0

[Ks ] = P γLα Ktβ Ksγ−1 − rs = 0
Luego, simplemente despejamos Kt y Ks de su respectiva CPO:
1
P βLα Ksγ
 
1−β
Kt∗ =
rt
1
P γLα Ktβ
!
1−γ
Ks∗ =
rs

3
 c. ¿Cómo dependen las demandas que recien calculó de L, β, γ y del otro capital? Explique la
intuición de la última.
Respuesta:
Es fácil ver que las demandas de capital dependen positivamente de L. Esto lo comprobamos con
∂Kt∗ ∂Ks∗
las derivadas de las demandas respecto a L, y podemos verificar que ∂L ; ∂L > 0 ya que α > 0.
∂K ∗ ∗ ∗
s ∂Kt ∂Ks
∗
También se puede mostrar que ∂βt ; ∂K∂β ; ∂γ ; ∂γ > 0.
∗ ∂K ∗
Finalmente, ∂K
∂Kt ; ∂Ks
s t

Las derivadas son positivas y esto se debe a que Ks y Kt son complementos. Esto implica que un
aumento del stock de Ks hace que aumente la productividad marginal de Kt , lo que implica que
es rentable para la empresa demandar más capital tecnológico. El argumento es análogo para el
otro factor.

Suponga que el capital tecnológico no es producido en la economía, por lo que debe ser importado,
mientras que el capital sencillo se puede encontrar fácilmente en la economía. Además, justo las
importaciones de capital tecnológico se retrasaron porque un gran buque carguero se atascó en la
única ruta que conecta a la economía con el resto del mundo. Esto implica que rt subirá debido
a la escasez relativa de capital teconológico.
d. ¿Cuál será el efecto del aumento de rt en las demandas por capital? Concluya como afecta el
retraso de las importaciones en la inversión de la economía.
Respuesta:
Es fácil ver que rt tendrá un efecto en la demanda de Kt pues es un determinante de la demanda
de Ks . Ahora, también podemos concluir que un aumento de rt hace que el costo marginal del
capital tecnológico suba, por lo que la firma demandará menos capital tecnológico para que se
cumpla que V P mgKs = CmgKs = rt .

Sin embargo, el aumento de rt tiene un efecto rebote en la demanda de Ks . Esto se debe a que
Ks es función de Kt que a su vez es función de rt . Entonces, como Kt cae con el aumento de rt ,
entonces este aumento de rt también tiene un efecto sobre Ks .

Como Ks y Kt son complementos, la caída en Kt implica que las firmas también demandarán
menos Ks ,lo que es consistente con las derivadas que calculamos antes. Este efecto es un efecto spi-
llover que ocurre porque los dos tipos de capital son complementarios en la producción de aviones.

Finalmente, el aumento de rt produce una disminución en la demanda de los dos tipos de capital.
Esto implica que el retraso de las importaciones puede tener un efecto negativo sobre la inversión
agregada de un país. El efecto se explica porque el atraso de las importaciones implica que haya
una mayor escasez de capital, por lo que su precio sube, desincentivando la demanda de capital.
Además, impacta la demanda de otros tipos de capital por un efecto spillover que se explica por
la complementariedad de los dos factores.

3. Evaluación de Proyectos
Suponga que una inversión que se realiza en el periodo 0 requiere de un gasto de PK . A partir del
periodo 1, el proyecto produce un bien que se vende a un precio P . En el periodo 1 produce Z, pero
luego el bien de capital se deprecia (a partir del periodo 2) a una tasa δ. La tasa de interés real es r
(no hay inflación). El proyecto dura infinitos periodos.

a. Calcule el valor presente de los flujos de ingresos, como función de P , Z, r y δ. Además, suponga
que la empresa tiene los fondos para realizar la inversión (invierte con fondos propios, por ejem-
plo, utilidades retenidas). ¿Cuál es el VAN del proyecto y cuál la condición para que la inversión
se realice?

4
 Respuesta:

P∞ P Z(1−δ)i−1 PZ P∞  1−δ i−1

i=1 (1+r)i
= 1+r i=1 1+r
 i
P Z P∞ 1−δ
1+r i=0 1+r
P Z 1+r
1+r r+δ
PZ
r+δ
b. Suponga que la empresa no tiene los fondos y se endeuda a una tasa r, y paga intereses rPK
a partir del periodo 1 hasta el infinito. Demuestre que en valor presente paga exactamente el
valor del bien de capital (de otro modo el banco tendría pérdidas o utilidades, inconsistentes con
un supuesto simple de competencia). Ahora muestre que el VAN, y por lo tanto la decisión de
inversión, es exactamente la misma que si se financia con fondos propios, y por lo tanto, comente
si hay diferencias acerca de cómo financiar la inversión.
Respuesta:
Si la empresa se endeuda y paga rPK , el valor presente de lo que paga es:
∞
X rPK
= PK
i=1
(1 + r)i

Por lo tanto, el V AN es exactamente el mismo al de la parte anterior y la decisión de inversión es

la misma. Es indiferente entre financiar con fondos propios o con deuda. Se puede llegar a lo mismo
notando que la empresa tiene un flujo permanente de P Z(1 − δ)i−1 − rPK en el periodo i. Puesto que
no hay pago al inicio por la inversión (se pidió prestada la plata), el VAN es el mismo al de (a).

4. Comentes

a. Cierta empresa debe elegir entre invertir en el proyecto A o B. Ambos tienen el mismo VAN,
sin embargo el capital invertido en B enfrentará un mayor nivel de depreciación. Por lo tanto, la
empresa preferirá optar por el proyecto A.
Respuesta:
Falso. La mayor depreciación del capital si se invierte en B no afecta la decisión, ya que está incor-
porado en el VAN del proyecto. Como ambos proyectos tienen igual VAN, la mayor depreciación
es compensada por algún otro factor.
b. Suponga que un empresario obtiene utilidad de una variable aleatoria x. Si este empresario es
adverso al riesgo su utilidad esperada proveniente de las fluctuaciones de la variable x es mayor
a la utilidad del valor esperado de x.
Respuesta:
Falso, el caso descripto corresponde a un empresario con una función de utilidad convexa. Por el
contrario, un empresario adverso al riesgo tiene una función de utilidad cóncava. (responder con
un gráfico es lo deseable)
c. El costo de uso del capital aumenta si su precio aumenta en relación al índice de precios del
consumidor.
Respuesta:
Falso, si el precio relativo del capital aumenta se tiene una ganacia de capital, ergo el costo de
uso disminuye.
d. El costo de uso del capital disminuye si la tasa de depreciación es menor a la tasa de interés real.
Respuesta:
Falso, tanto la tasa de depreciación como la tasa de interés real afectan positivamente el costo
del uso del capital. Por lo tanto, su diferencia no importa sino su suma.
e. En el modelo simple visto en clase sobre irreversibilidad de la inversión es claro que un aumento
de la incertidumbre aumenta el beneficio de esperar.

5
 Respuesta:
Verdadero. En el modelo visto en clase un aumento de la incertidumbre puede formalizarse como
un aumento en el rendimiento esperado alto (buen estado) y una baja en el rendimiento esperado
bajo (malestado). Es beneficioso esperar porque el estado malo ahora es peor y podría evitarse
esperando tener más información. Es decir, es de esperar que el valor esperado del proyecto cuando
se inicia en t = 0 aumente menos (y hasta caiga) relativo el valor esperado del proyecto cuando se
inicia en t = 1 (valor que no se ve afectado por el valor del estado malo y que indefectiblemente
aumentará por el aumento en el valor esperado en el estado bueno).

5. Subdios al I+D Social

En este ejercicio analizaremos como un subsidio al gasto en I+D puede impulsar la inversión en in-
novaciones sociales. Supongamos que usted se encuentra en el periodo 0 y que quiere realizar una
inversión que generará ingresos durante los cuatro proximos periodos. Los ingresos en cada periodo
serán: y1 = 100, y2 = 250, y3 = 125 y y4 = 300. Ahora, suponga que para realizar esta inversión,
usted debe incurrir en gastos de I+D en el periodo 1 y 3. Respectivamente los gastos son I1 = 500 y
I3 = 300, y su costo de capital es r = 8 %.

a. Compruebe la conveniencia de realizar la inversión.

Respuesta:
Para ver la conveniencia del proyecto debemos calcular el VAN del proyecto:
100 250 125 300 500 300
V AN = + + + − −
(1, 08) (1, 08)2 (1, 08)3 (1, 08)4 (1, 08) (1, 08)3
V AN = −74, 147
Como el VAN es negativo, no conviene realizar la inversión.
b. Suponga que el gobierno le otorga un subsidio s aplicable a los gastos de I+D. Indique para que
valores de s es conveniente realizar la inversión.
Respuesta:
El individuo realizará la inversión si su V AN ≥ 0 y esto se cumple si:
100 250 125 300 (1 − s)500 (1 − s)300
V AN = + + + − − ≥0
(1, 08) (1, 08)2 (1, 08)3 (1, 08)4 (1, 08) (1, 08)3
626, 67 ≥ (1 − s)701, 11
s ≥ 0, 1062
Es decir, si el subsidio es al menos un 10,61 %, es conveniente realizar la inversión.
c. Explique como los gobiernos pueden usar esta herramienta para impulsar el crecimiento de la
inversión en I+D.
Respuesta:
La idea es que los gobiernos se hacen cargo de parte de la inversión inicial de un proyecyo para
que las empresas tengan los incentivos adecuados para realizarlo. Esto tiene mucho sentido si
pensamos en innovaciones sociales. Muchas veces la inversión podría no ser rentable para la
empresa, pero quizás si es rentable para la sociedad, por lo que el gobierno puede financiar parte
de la inversión inicial. En Chile, actualemente FOSIS Chile y otras instituciones se encargan de
hacer esto.

6. Inversión
Suponga que el nivel deseado de capital de una economía, K ∗ , está determinado por: K ∗ = 0, 4 YR ,
donde Y es el producto real, R es el costo de arriendo del capital. Suponga además que no hay
depreciación, que R es 0, 04 y que λ (del modelo visto en clase) toma el valor de 0, 2. Se pide:

6
a. Calcule el nivel de inversión del año 1, si el producto de ese año es 600 y el stock de capital del
periodo anterior es 200. Recuerde que la inversión con costos de ajustes es: It = λ(K ∗ − Kt−1 )
Respuesta:
600
K ∗ = 0, 4 = 6000
0, 04
Utilizando la fórmula de la inversión cuando existen costos de ajuste:

I = 0, 2(6000 − 200) = 1160

b. Suponga que ahora, producto de un adelanto tecnológico, el valor de λ aumenta al doble. ¿Cómo
cambia su respuesta en a)? ¿Cuál es la intuición de este cambio?
Respuesta:
Utilizando nuevamente la fórmula de la inversión con coste de ajuste bajo la nueva parametriza-
ción:
I = 0, 4(6000 − 200) = 2320
Costo de estar lejos del óptimo es mayor en proporción al costo de ajustar su capital. Por eso la
inversión aumenta, ya que se busca alcanzar K ∗ más rápidamente.