Tema 6 - Liquidez, Rentabilidad y Solvencia

Liquidez,
Rentabilidad y
Solvencia
Material original de ENyD BUSINESS SCHOOL. Permitido su uso en programas

de postgrado durante el presente curso.
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Índice de contenido
1. INTRODUCCIÓN ................................................................................................................ 4
2. QUÉ ES LA LIQUIDEZ EN UNA EMPRESA ............................................................................. 5
3. QUÉ ES LA SOLVENCIA ....................................................................................................... 6
3.1. LA RELACIÓN ENTRE LA SOLVENCIA Y LA RENTABILIDAD ................................................. 7

3.1.1. No confundir con otros términos similares 10
4. LOS RECURSOS Y EL ENDEUDAMIENTO EN UN NEGOCIO .................................................. 11

Original de ENyD BUSINESS SCHOOL. Permitido su uso en programas de postgrado durante el presente curso.
4.1. LOS RESULTADOS DE LA MEDICIÓN: ¿QUÉ CAPACIDAD TIENE LA COMPAÑÍA? ............... 12

Prohibida su reproducción total o parcial sin la autorización expresa de ENyD BUSINESS SCHOOL.
4.2. CÓMO CALCULAR EL RATIO DE SOLVENCIA ................................................................... 12

4.2.1. Cómo interpretar el ratio de solvencia 13
5. DEFINICIÓN DE NOF ........................................................................................................ 15
5.1. IMPLICACIÓN EMPRESARIAL DE LAS NECESIDADES OPERATIVAS DE FONDOS................. 15

5.2. LAS NECESIDADES OPERATIVAS DE FONDOS Y EL FONDO DE MANIOBRA ...................... 16
5.2.1. Qué es el fondo de maniobra o capital circulante 17
5.2.2. Diferencia y relación entre el fondo de maniobra o capital circulante y las NOF 18
6. EL APALANCAMIENTO FINANCIERO ................................................................................. 22
6.1. LA RATIO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO ............................................................... 23

6.1.1. Ejemplo práctico de apalancamiento 23
6.1.2. El peligro del apalancamiento financiero 24
6.1.3. Cómo aprovechar el efecto apalancamiento 24
6.2. CONSIDERACIONES ADICIONALES SOBRE EL APALANCAMIENTO .................................... 25
6.2.1. ¿El apalancamiento financiero ayuda o dificulta? 26
6.2.2. Ventajas e inconvenientes del apalancamiento financiero 26
6.2.3. El apalancamiento operativo y su efecto sobre el beneficio económico 28
6.2.4. El apalancamiento financiero y su efecto sobre el beneficio neto 28
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7. CONCEPTO SIMPLE DE RENTABILIDAD ............................................................................. 30
8. BIBLIOGRAFÍA ................................................................................................................. 31
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1. INTRODUCCIÓN
Los ratios financieros son indicadores que nos ayudan a saber qué tan eficiente es la
gestión de los activos en una empresa en relación con las operaciones. O lo que es lo
mismo, permiten realizar un balance de las ganancias y las pérdidas.
Existen tres elementos fundamentales asociados a los ratios financieros: la liquidez, la

solvencia y la rentabilidad de una empresa.
Estos tres elementos se pueden calcular mediante el análisis de un ratio y teniendo en

cuenta las especificidades de cada caso. También es posible calcular por este medio la
solvencia y la sostenibilidad de los negocios, así como sus debilidades y sus fortalezas.
La gestión de la liquidez en una empresa es un aspecto muy importante en la

optimización del circulante administrado por el director financiero. Sin embargo, no es

suficiente con una buena gestión de la liquidez en una empresa en el corto plazo, el
director financiero debe mantener el pulso y alcanzar la solvencia a largo plazo. Liquidez
y solvencia tienen cada una importancia intrínseca y se deben gestionar con eficiencia,
pues ambos son muy importantes.
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2. QUÉ ES LA LIQUIDEZ EN UNA
EMPRESA
La liquidez es la capacidad de la empresa de atender sus compromisos y obligaciones

de pago a corto plazo. No sólo contaremos lo que tiene la empresa en el banco y en la
caja, sino también la posibilidad de cobrar deudas de clientes con nosotros, entre otros.
Ese importe ha de permitir pagar deudas a corto plazo (que se cargarán en nuestras
cuentas bancarias en menos de un año), bien sean de proveedores, de préstamos
bancarios, pólizas de crédito, etc.
Así, dicho de otro modo, se entiende por liquidez la cualidad que tienen los activos de
convertirse en dinero. El dinero en efectivo, en caja o en las cuentas corrientes

bancarias, son los activos más líquidos. Después, en un segundo grado de liquidez,
están los créditos concedidos a los clientes por la venta de productos o la prestación de
servicios, llamado “realizable” y en un tercer nivel de liquidez, dentro de los activos
circulantes o corrientes, se encuentran las existencias de productos o materias primas.
Por otra parte, como activos que no aportan dinero de forma inmediata, están los activos
fijos de la empresa.
La gestión eficiente del efectivo o tesorería se refiere, en primer término, a la gestión

del pago de las facturas de proveedores y otras cuentas a pagar, de salarios, otros
gastos y de los dividendos. En segundo término, se refiere a gestionar el nivel óptimo
de saldos en caja o bancos, previendo cierta cantidad para hacer frente a eventualidades
inesperadas. Lógicamente cuanto más control se tenga sobre la gestión de la tesorería
y las previsiones de cash flow, menos cantidad de efectivo se necesitará mantener por
precaución.
Si bien, no todos los recursos para cubrir gastos y mantener cantidades de precaución
tienen que permanecer como dinero en efectivo; las empresas suelen invertir en activos
realizables a corto plazo: acciones, bonos, letras del tesoro, etc., con el fin de obtener
una rentabilidad.
El director financiero debe garantizar que la empresa disponga de efectivo suficiente

para pagar el pasivo circulante y al mismo tiempo debe evitar que haya saldos excesivos
de tesorería.
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3. QUÉ ES LA SOLVENCIA
En la misma línea que la liquidez, la solvencia la entendemos como la capacidad de la

empresa para atender sus compromisos y obligaciones de pago a largo plazo. Mientras
la liquidez puede ser un problema puntual de un momento dado, la falta de solvencia
es un problema más permanente porque implica la imposibilidad de afrontar un futuro
con garantías.
La solvencia entonces es la capacidad de la empresa para hacer frente a sus pagos y

deudas financieras, es decir, cuando puede pagar sus deudas con la garantía de sus
inversiones (activos). Sin embargo, hay que distinguir entre la solvencia a corto plazo
y la solvencia a largo plazo.
En efecto, si una empresa posee activos con un alto grado de liquidez, tendrá solvencia
a corto plazo. Esta solvencia a corto plazo está ligada a la tenencia de efectivo y a la
liquidez de los activos y se refiere a la seguridad de poder de atender sus compromisos
de pago a corto plazo.
Sin embargo, una elevada tesorería actual no garantiza que la empresa cuente con
suficiente tesorería en un futuro -a más de un año- y tenga solvencia a largo plazo. Es
lo que comúnmente se entiende por solvencia y no exige la disponibilidad inmediata de
efectivo sino disponer de activos capaces de generar dinero para hacer frente a las
deudas futuras. La solvencia a largo plazo está ligada a la tenencia de recursos y a la
garantía que tiene la empresa (activo fijo) de poder atender sus compromisos de pago
a largo plazo.
Por ello, una elevada liquidez no asegura a la empresa una elevada solvencia, ya que
puede tener mucho dinero en efectivo para cubrir los pagos necesarios a corto plazo,
pero no contar con recursos suficientes para atender las deudas que tiene con
proveedores y bancos a largo plazo.
Por otra parte, la falta de liquidez no tiene por qué indicar falta de solvencia, ya que la
empresa puede tener activos fijos de alto valor como garantía ante acreedores o
entidades financieras, etc. y llegar a cubrir razonablemente sus obligaciones de pago.
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3.1. LA RELACIÓN ENTRE LA SOLVENCIA Y LA
RENTABILIDAD
Mientras que en la gestión de la solvencia a corto plazo, la clave está en la capacidad

de generar tesorería, en la gestión de la solvencia a largo plazo la clave está en la
capacidad de generar beneficios.
Por eso, el análisis de la solvencia a largo plazo se refiere al análisis económico y no

tanto al financiero, ya que estudia el beneficio, es decir, la rentabilidad.
En este punto, cabe hacer otra distinción dentro de la solvencia a largo plazo. Si la
empresa tiene la capacidad de generar los suficientes recursos financieros a través de
su actividad ordinaria o de explotación para atender todos sus compromisos de pago,
es una empresa con solvencia técnica.
Sin embargo, puede presentar insolvencia técnica porque no puede hacer frente a todas
sus deudas utilizando únicamente la tesorería que genera su actividad. En este caso,
podría llegar a cubrir sus deudas solicitando financiación adicional (un préstamo, por
ejemplo) o liquidando sus activos fijos; es decir, podría llegar a tener solvencia efectiva.
La empresa presentaría insolvencia (técnica) respecto a los recursos que proceden de
su explotación, pero tendría solvencia (efectiva) respecto a los recursos financieros de
la empresa.
Una empresa con insolvencia técnica puede provocar efectos negativos en el medio y
largo plazo. Por ejemplo, en el caso de tener que recurrir a la venta forzosa de un activo
fijo con una gran pérdida de valor, ya que disminuirá su capacidad productiva y por
tanto la posibilidad de obtener beneficio y generar más fondos, disminuyendo su
rentabilidad. O en el caso de tener que solicitar nuevos préstamos, puede endeudarse
por encima del nivel conveniente y aumentar el riesgo financiero (no poder atender los
pagos del principal e intereses).
Si a pesar de la venta de activos y/o obtención de préstamos, no consigue atender todos

los compromisos de pago a su vencimiento, la empresa presentará insolvencia efectiva.
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O dicho de otra forma:
Los activos financieros son títulos emitidos por las unidades económicas de gasto y que
se constituyen por tanto en un pasivo para las mismas y se trata de las dos caras de
una misma moneda (inversión-financiación).
Los inversores en el mercado financiero, tienen una gran variedad de estos activos
financieros para canalizar el ahorro. Van desde el dinero en efectivo hasta acciones o
instrumentos derivados.
Cuando realizamos una inversión, o depositamos nuestros ahorros en una entidad

bancaria, adquirimos bienes o derechos (activos) que pasan a ser una deuda u
obligación para quien los recibe (pasivos).
Las principales características de estos activos financieros, que son claves a la hora de
realizar inversiones, se concretan en:
LIQUIDEZ: Que es la facilidad de conversión en dinero líquido de una forma rápida y

que no ocasione ninguna merma de valor, es decir, sin tener pérdidas. Cuando
realizamos una inversión, dejamos de disfrutar de nuestro dinero en este momento y
por lo tanto de la posibilidad de poder invertir en otras alternativas más interesantes
(coste de oportunidad).
RIESGO: Es la posibilidad de que el emisor incumpla con lo pactado, es decir, el pago

de intereses y la devolución del principal (riesgo de contrapartida). Este riesgo no es el
de la pérdida de valor del activo (riesgo de mercado), ni el de una posible
sobrevaloración o infravaloración del precio del activo (riesgo de precio), aunque
suponemos que los mercados son eficientes y este último riesgo no debería existir, en
la vida real no es así. Y otros muchos tipos de riesgos que existen, sin duda, siempre
vinculados a la rentabilidad. Este riesgo aquí detallado, dependerá, por tanto, de la
solvencia del emisor y de las garantías que se incorporen al activo financiero.
RENTABILIDAD: Es la capacidad del activo de producir interés u otros rendimientos

para el inversor, como pago de la cesión de fondos y la asunción de riesgos. Estos
rendimientos, no siempre son del mismo tipo, por ejemplo, en las imposiciones a plazo
fijo son los intereses, en la deuda pública son los llamados rendimientos implícitos
(diferencia entre el precio de compra del activo o el precio de venta a su vencimiento),
mientras que en las acciones de bolsa son los dividendos y cupones y las propias
ganancias/pérdidas del valor adquirido.
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La Rentabilidad es función de la liquidez y del riesgo, de tal forma que a mayor liquidez
se obtiene una menor rentabilidad y se tiene un menor riesgo, cuanto mas fácil resulte
para un inversor convertir un activo en dinero (liquidez), menor será el riesgo al que se
expone la inversión y de igual forma, menor será la rentabilidad que se puede obtener.
Por el contrario, a mayor riesgo, se puede obtener una mayor rentabilidad, ya que esa
rentabilidad incluirá el riesgo de impago o de no cumplimiento de las obligaciones del
emisor.
Por todo ello, una buena política para el inversor, de siempre ha sido la diversificación
de una cartera (no tener todos los huevos en la misma cesta), encontrando una buena
combinación de activos de renta fija con activos de mayor riesgo (acciones) y de largo
plazo (inmuebles). Esta sería una buena cartera eficiente.
Los activos financieros, según su grado de liquidez y riesgo, sin ser exhaustiva de todos
los existentes, podríamos clasificarlos:
• Monedas y Billetes de curso legal.

• Depósitos bancarios a la vista y a plazo.
• Deuda Púbica a corto plazo (letras del tesoro)
• Deuda Pública a largo plazo (bonos y obligaciones)
• Pólizas de Seguro (ahorro sistemático).
• Inversión colectiva (fondos de inversión)
• Certificados de depósitos (mercado secundario)
• Deuda privada
• Renta Variable (acciones, divisas, materias primas, derivados, etc.)
Si nos detenemos en liquidez financiera de una empresa es la capacidad que tiene una
entidad para obtener dinero en efectivo y así hacer frente a sus obligaciones a corto
plazo. En otras palabras, es la facilidad con la que un activo puede convertirse en dinero
en efectivo.
Hay que recordar que en términos económicos, la liquidez representa la cualidad de los
activos para ser convertidos en dinero efectivo de forma inmediata sin pérdida
significativa de su valor. De tal manera que cuanto más fácil es convertir un activo en
dinero se dice que es más líquido.
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Vale la pena añadir que pueden encontrarse diferentes tipologías de activos. Los
principales son el activo corriente o activo circulante, los que pueden venderse siempre
y cuando no generen un costo negativo.
En cuanto al valor de liquidez de un activo, dependerá de la expectativa que tenga su

propietario sobre el valor que posea este en el mercado. Los seguros de automóviles o
de vida, los fondos fiduciarios o el oro no pueden ser activos líquidos, ya que conlleva
mucho tiempo para conseguir que un comprador pague el valor justo del mercado de
estos activos. Asimismo, la conversión en activos líquidos conlleva tiempo y no se realiza
de forma inmediata.
Por su puesto, el activo más líquido es el dinero en efectivo, pero también lo son por
ejemplo, bonos de ahorro y certificados de depósito; inversiones materiales –por
ejemplo, artículos de colección- y los bienes raíces.
3.1.1. No confundir con otros términos similares

No hay que confundir la liquidez financiera con la solvencia de una empresa, que es la
capacidad de un negocio para generar fondos con los que hacer frente a sus obligaciones
de pago en las condiciones y plazos pactados con terceros.
Tampoco con el de rentabilidad, que es entendida como la medida comparativa del nivel
de beneficio alcanzado y los recursos utilizados para ello, Beneficio / Activo Total,
Rentabilidad sobre Activos o por sus siglas "Return on Assets" (ROA). Es la rentabilidad
económica de la empresa.
En contraparte, la liquidez en la empresa requiere una atención especial en las épocas

en las que el crédito bancario es escaso. El análisis financiero proporciona fórmulas
sencillas para medir el grado de liquidez de la empresa, que siempre habrá de guardar
una estrecha relación con su cifra de deudas a corto plazo.
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4. LOS RECURSOS Y EL
ENDEUDAMIENTO EN UN
NEGOCIO
Para medir la solvencia de una organización hay más de un camino. La primera opción
es a través de una comparación. Es decir, se comparan los recursos que tiene la empresa
(los denominados activos) con lo que la compañía adeuda a nivel total (los llamados
pasivos).
Otra alternativa es relacionar el nivel de deuda con el monto financiado con el dinero
de los accionistas (patrimonio neto). A esto se le llama "razón de deuda a patrimonio",

también conocido como ratio D/E, por sus siglas en inglés. Son los ratios que expresan
tanto la deuda como el patrimonio de accionistas y porcentajes (razón de
endeudamiento y razón de capital, respectivamente).
Ambos caminos llevan a un solo resultado. Es decir, el objetivo es el análisis vertical del
balance general de la organización o el estado de situación financiera, el cual mide la
solvencia.
Hay, pues, distintos ratios o razones financieras dentro del análisis de solvencia. Pero
todos ellos, en el fondo, evalúan lo mismo: la manera en que la empresa ha financiado
sus recursos; es decir, cómo obtuvo dinero para adquirir sus activos. Así se explica qué
proporción de ellos fue financiada con deuda y qué parte fue financiada por sus
accionistas.
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4.1. LOS RESULTADOS DE LA MEDICIÓN: ¿QUÉ
CAPACIDAD TIENE LA COMPAÑÍA?
El hecho de medir la solvencia económica brinda un indicador muy importante en el área

de finanzas de una organización. Sirve para ver si la empresa aún posee la capacidad
de endeudamiento o si ya comprometió buena parte de sus recursos. Como sucede con
otros indicadores, estos resultados deben analizarse bajo la lupa de distintos
profesionales, hasta cruzar opiniones.
Hay quienes opinan que es positivo endeudarse más (apalancarse, desde el punto de
vista financiero), ya que ello beneficia la rentabilidad del accionista. Sin embargo, esto
no necesariamente favorece la rentabilidad de la propia compañía. Otros analistas
indican que es preferible no recurrir al endeudamiento, ya que se puede comprometer
la capacidad de pago del negocio.

Ambos casos están en lo correcto, ya que a mayor deuda o apalancamiento financiero,

mayor rentabilidad del accionista. Pero, además, ello genera mayores riesgos de
insolvencia o no poder cumplir con las obligaciones económicas contraídas. Por ello, hay
que encontrar un equilibrio o diseñar una estrategia adecuada.
En síntesis, se puede medir y analizar la solvencia de una organización con más de un

método. Sea cual fuese el elegido, esta sigue siendo un factor importante para las
finanzas y debe considerarse antes de cualquier endeudamiento, préstamo o decisión
trascendental.
4.2. CÓMO CALCULAR EL RATIO DE SOLVENCIA
Numéricamente, el ratio de solvencia se calcula como el cociente entre el Patrimonio

Neto y el Activo Total, aunque existen otras formas equivalentes de calcularlo, como el
cociente entre el Activo Total dividido entre el Exigible total, es decir, todos los pasivos
excepto los recursos propios.
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Hay otras medidas que, sin medir directamente la solvencia de la empresa, si nos dan
información sobre esta. Una de ellas es el Return on Equity o ROE, por sus siglas en
inglés, que es el cociente entre el Beneficio Neto y el Patrimonio Neto, y se encuentra
dentro de las medidas básicas de rentabilidad pero, a su vez, es un buen indicador para
conocer a qué ritmo están creciendo las reservas de la compañía si no hay reparto de
dividendos, y qué proporción de Recursos Propios tiene la empresa en base a sus
Beneficios.
4.2.1. Cómo interpretar el ratio de solvencia

Cualitativamente se interpreta como aquella parte de los activos, a corto y largo plazo,
que están financiados con recursos propios y, lógicamente, cuanto mayor sea esta
proporción mejor, aunque con límites, pues, desde el punto de vista económico, no es
ideal que todos los activos estén financiados con recursos propios porque, en ese caso,
la empresa está asumiendo el coste de oportunidad de no utilizar los recursos ajenos
que tiene disponibles.
Desde el punto de vista teórico una cifra ideal sería que 1/3 de todo el Activo estuviera
financiado con Patrimonio Neto, es decir que el ratio sea superior a 0.33 en el caso de
calcularlo como cociente entre el Patrimonio Neto y todo el Activo, o superior a 1.5 si
se calcula como cociente entre el Activo Total y el Exigible Total, aunque en la práctica
esto siempre dependerá de las particularidades de la empresa, y no hay una cifra
idéntica para todas ellas. Así, por ejemplo, las empresas puramente comerciales suelen
tener un ratio de solvencia inferior que las empresas manufactureras, pero no por ello
tienen que ser forzosamente menos solventes.
Desde el punto de vista económico la empresa está técnicamente quebrada cuando el

ratio de solvencia es negativo, es decir, cuando todo su activo está financiado con
recursos ajenos y las pérdidas en cuenta de explotación se han comido toda la
capitalización de la compañía.
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Otro aspecto importante es la calidad de la solvencia, es decir, cuál es la composición
del Patrimonio Neto, que de forma muy simplificada lo componen:
Capital: es la aportación que hacen los socios y puede ser ampliada o reducida a lo largo
de la vida de la compañía. Reservas: Es la suma de beneficios netos acumulados a lo
largo de la historia de la empresa. Otras aportaciones: se trata de otras aportaciones
realizadas por los socios que no tienen consideración de capital. Subvenciones: se trata
de aportaciones no exigibles realizadas por terceros que no dan derechos equiparables
a los de los socios.
En este sentido diremos que la solvencia de una empresa es de mayor calidad cuanto
mayor sea la proporción de capital en su Patrimonio Neto.
En este contexto, la solvencia de la empresa se puede mejorar con:
Ampliación de capital: cuando los fondos propios no son suficientes, una ampliación
de capital es siempre la medida más rápida y efectiva.

Acumulando Beneficios: es la forma más saludable de mejorarla solvencia, con la

acumulación de beneficios como reservas.
Capitalizando reservas: si bien no mejora el ratio de solvencia si mejora la calidad

del Patrimonio Neto, así que si no es posible que los socios aporten capital ni mejorar
los beneficios, es puede ser una opción.
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5. DEFINICIÓN DE NOF
Las necesidades operativas de fondos NOF (o de financiación), también conocido como

capital corriente, surgen de la diferencia entre el activo corriente de la explotación –
existencias, clientes y otras cuentas a cobrar relacionadas con la actividad, y la tesorería
mínima necesaria para atender a las necesidades corrientes – y el pasivo circulante
vinculado con la explotación – proveedores y acreedores -, que no suele acarrear coste
explícito. La fórmula resultante sería la siguiente:
La fórmula anterior podría quedar reducida si consideramos que la tesorería mínima es

cero y que las otras cuentas a cobrar y pagar son poco relevantes. Las NOF quedarían
del siguiente modo:
5.1. IMPLICACIÓN EMPRESARIAL DE LAS

NECESIDADES OPERATIVAS DE FONDOS
Unos de los aspectos fundamentales para lograr la solvencia empresarial es el estudio

del análisis financiero que consiste en, una vez deducidas las inversiones necesarias,
verificar si la empresa dispone de los recursos precisos, en el momento concreto y al
menor coste posible para su financiación, siendo la adecuada combinación de estos tres
objetivos lo que puede denominarse el equilibrio financiero.
El objetivo de la solvencia empresarial reside en averiguar si las decisiones de

financiación conducen a una estabilidad financiera o si, por el contrario, se están
produciendo tensiones financieras que serán necesarias solucionar.
Uno de los instrumentos empleados para el estudio de la solvencia empresarial es el

fondo de maniobra (FM), ampliamente utilizado para verificar la estabilidad financiera
de toda organización. Éste se define como la diferencia entre el activo corriente y el
pasivo corriente. Si se analiza en profundidad, distinguimos dos conjuntos de elementos
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diferenciables: una serie de magnitudes relacionadas con la explotación (NOF) y otras
magnitudes relacionadas con los recursos líquidos de la empresa.
Casi la mayoría de los componentes del activo corriente provienen de la actividad

principal de la empresa: existencias comerciales, materias primas, productos en curso,
productos terminados, clientes, deudores, caja y banco, etc. Sin embargo, otros se
derivan de otros tipos de actividades de tipo financiero.
Esta actividad corriente suele financiarse en parte por el aplazamiento en el pago que
obtiene la empresa de sus proveedores por las compras realizadas. La empresa puede
financiar la parte que no se cubra con los proveedores con financiación básica –
patrimonio neto y fondos generados a largo plazo – o conseguir un préstamo a corto
plazo para hacer frente a los pagos inmediatos.
5.2. LAS NECESIDADES OPERATIVAS DE FONDOS

Y EL FONDO DE MANIOBRA
En el siguiente gráfico podemos observar que el concepto de fondo de maniobra es más

amplio que el de las necesidades operativas de fondos. El FM abarca, además de las
NOF, otras inversiones –tesorería e inversiones financieras a corto plazo- que la
empresa financia de modo estable o, de otro modo aplica parte de su financiación
permanente a mantener determinadas inversiones financieras.
Las necesidades operativas de fondos requieren una financiación estable, del mismo
modo que el inmovilizado, debido a que recogen inversiones que permanecen en la
empresa mientras dure su actividad y se mantengan las condiciones de financiación.
Por tanto, el objetivo prioritario es cubrir las NOF de forma adecuada y así poder
desempeñar la actividad sin tensiones. Las NOF se verán afectadas por los niveles de
actividad de la entidad y sus políticas operativas, es decir, lo que tarda en comprar,
transformar, vender, cobrar y pagar – periodo medio de maduración de la empresa.
Las necesidades operativas de fondos netas (NOF) son las necesidades de financiación
que tiene una empresa para realizar inversiones en activo corriente operativo,
descontando la financiación espontánea que ha recibido de proveedores y acreedores o
pasivo corriente operativo.
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Son los fondos que necesita la empresa para llevar a cabo de forma óptima sus
operaciones de explotación, es decir, para que no se produzcan desequilibrios de
tesorería en su ciclo de explotación.
• NOF netas = Existencias + Clientes (sin deducir los descontados) + Tesorería

operativa – Proveedores
• NOF netas = Activo corriente operativo – Pasivo corriente operativo
La diferencia entre el activo circulante del balance y el activo corriente operativo está
en que, en el primero, se considera la cifra de tesorería real que muestra la contabilidad
y, en el segundo, la cifra de tesorería prevista por el Director Financiero (CFO) o
Tesorero para cubrir las necesidades operativas, es decir el nivel de tesorería operativa.
Para calcular las NOF netas no se tienen en cuenta las inversiones de excedentes de
tesorería ni los recursos negociados a corto plazo (descuento de efectos o financiación
bancaria).
La cifra de las NOF de las empresas puede variar mucho según sea el ciclo de explotación
de su sector, e incluso en el mismo sector puede variar de una empresa a otra, por el
tamaño, tipo de actividad u otras características de las mismas, aunque estén en un
mismo sector. Las NOF que puede tener una misma empresa también varían, de hecho,
a lo largo del tiempo, sobre todo si tienen actividades con ventas estacionales.
A partir del Periodo Medio de Maduración Financiera, que permite conocer los días de
maduración, es decir, el periodo medio de cobro, de venta y de pago, se pueden calcular
las necesidades de existencias y de financiación a clientes, tomando el dato de las ventas
y los costes de ventas anuales, así como la financiación de los proveedores, con la
estimación de las compras anuales.
5.2.1. Qué es el fondo de maniobra o capital

circulante
El fondo de maniobra o capital circulante puede definirse desde una doble perspectiva:
1. Desde una perspectiva financiera, es el excedente de los recursos permanentes

(fondos propios y deuda a largo plazo), una vez invertidos en el activo fijo, con
los que la empresa financia su actividad a corto plazo (inversiones en el activo
corriente). Indica si la empresa tiene los suficientes recursos para hacer frente
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a sus deudas más inmediatas. Es decir, da una medida de su solvencia financiera
(FM = RP – AF).
2. Desde una perspectiva económica, es el excedente del activo corriente sobre el

pasivo corriente o volumen de activo corriente que queda después de hacer
frente a las obligaciones del pasivo corriente.
Para que exista equilibrio financiero, el activo corriente ha de ser superior al pasivo
corriente; es decir, que los cobros antes de un año sean mayores que los pagos en ese
año. Para ello, se debe crear un fondo de seguridad que permita hacer frente a los
posibles desajustes en las previsiones de cash flow (FM = AC – PC).
5.2.2. Diferencia y relación entre el fondo de

maniobra o capital circulante y las NOF
Ambos conceptos, NOF y fondo de maniobra, aunque son de naturaleza distinta, son
complementarios:
• Las NOF son un concepto operativo, relacionado con la inversión neta que
requiere las operaciones de la empresa, no está ligado a consideraciones de la
estructura financiera de la empresa
• El fondo de maniobra es, sobre todo, un concepto de pasivo relacionado con la

estructura básica de financiación de la empresa.
La cifra de las NOF no tiene por qué coincidir con la del fondo de maniobra, por
lo que pueden darse dos situaciones:
• Si el fondo de maniobra es mayor que las NOF, la empresa se encuentra con

excedentes de tesorería, que deberá rentabilizar o invertir o bien cancelar con
ellos parte de la deuda financiera
• Si el fondo de maniobra es menor que las NOF, es necesario que la empresa

solicite financiación a corto plazo, para cubrir la diferencia. Sin embargo, si estos
recursos a corto plazo se negocian -aunque esto no es lo común- o la empresa
consigue financiación a largo plazo, aumentará el fondo de maniobra y se logrará
el equilibrio.
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Cada empresa debe conocer los valores adecuados de sus periodos medios de
maduración en función de las variaciones que pueda tener la actividad y la tesorería,
las circunstancias del sector y los objetivos operativos. Sobre esta base deberá gestionar
las NOF o necesidades operativas de fondos de la siguiente manera:
1. Calcular las NOF contables y las NOF reales a partir de la información que aporta la
contabilidad
Las NOF contables constituyen el activo circulante operativo de un balance menos

los recursos a corto plazo no bancarios. En una empresa pueden darse dos
situaciones, al comparar las NOF contables y las reales:
• Las NOF contables suelen ser inferiores a las reales porque la tesorería del
balance es normalmente inferior a la deseada, por lo que se provocan
tensiones de tesorería
• Las NOF contables suelen ser superiores a las reales porque el capital
circulante contable mantiene niveles de tesorería por encima de los

necesarios, por lo que se mantienen excedentes de tesorería
2. Calcular las NOF teóricas o necesarias
Por lo que se ha explicado en el punto anterior, cobra mucha importancia para

optimizar la gestión del circulante determinar si las NOF son las adecuadas o no. Para
que la empresa no tenga problemas de funcionamiento o mejor, para que consiga la
eficiencia operativa, tiene que saber determinar las NOF teóricas o necesarias.
Las NOF teóricas se calculan en base a los siguientes datos de la actividad de la

empresa: cifra de ventas o facturación, de gastos de compras, de consumo de materias
primas y costes de producción, se pueden utilizar dos fórmulas:
• En función de los plazos medios de maduración, es decir, multiplicando esas

cifras por el plazo medio de maduración de cada concepto: el plazo medio de
cobro a clientes, el de pago de facturas a proveedores y los plazos medios de
almacenamiento de materias primas y de productos terminados
• En función de los días de venta a financiar, es decir, convirtiendo los plazos

medios de maduración en días de venta, aplicando el porcentaje que tiene
cada concepto sobre el precio total de ventas y multiplicando esos días de
venta a financiar por el importe de la venta media diaria
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Sea un cálculo u otro, habrá que añadir la estimación de la tesorería mínima operativa
y la de los saldos operativos con organismos de la Seguridad Social, Hacienda, etc.
3. Comparar las NOF reales con las NOF teóricas o necesarias
Esto ayudará a la empresa a identificar dónde está el origen de las desviaciones

y analizar las causas, para corregirlas. Por ejemplo, la causa puede estar en el
área comercial y deberse al crédito concedido en las facturas a clientes o a las
políticas de descuentos a clientes o proveedores, a la gestión de inventarios, los
gastos de compras, etc.
4. Analizar la relación de las NOF sobre la cifra de negocio con el fin de determinar
las necesidades de financiación del día a día de la empresa.
La planificación financiera consiste en anticipar las necesidades de recursos para

la actividad empresarial, con el fin de poder negociar con el tiempo necesario la
obtención de esos recursos.

Esta planificación se realiza a partir del análisis de la evolución de las NOF para
determinar el mejor modo de financiarlas, en parte con el fondo de maniobra y
de otra parte con deuda financiera a corto plazo.
5. Estudiar cómo se pueden gestionar las NOF para optimizarlas, en base a la

mejora de los plazos de maduración de las cuentas a cobrar (DSO) por las
facturas a clientes, de las cuentas a pagar (DPO) por las facturas de proveedores,
de existencias y la determinación de la tesorería mínima operativa.
La importancia que tienen en finanzas el período medio de cobro (PMC) y las

necesidades operativas de fondos (NOF).
Matemáticamente, la magnitud de las necesidades operativas de fondos NOF se

obtiene al restar al activo corriente operativo el pasivo corriente operativo. El
primero refleja el volumen total de inversión media de las partidas de existencias
en almacén, deudores o cuentas a cobrar y tesorería mínima operativa, mientras
que, el segundo se entiende como la financiación obtenida de los pasivos
corrientes generados de forma espontánea o no negociada, generado por las
operaciones de la empresa.
Por ejemplo, por deudas con proveedores y suministradores de mercancías por

operaciones comerciales, deudas con suministradores de servicios que no tienen
la condición estricta de proveedores o deudas con Hacienda Pública, acreedora
por IVA. Las necesidades operativas de fondos tienen su origen en las decisiones
20
de explotación de la empresa, en el día a día, son consecuencia directa de las
políticas operativas, de manera que, si una empresa cambia su período de cobro
o su período de pago o modifica la duración de su proceso de producción, sus
NOF también cambian.
Por lo tanto, las NOF están estrechamente vinculadas al ciclo de explotación de

la empresa y recogen el volumen necesario de fondos para desarrollar su
actividad sin que se produzcan desequilibrios de tesorería.
Mantener unas necesidades operativas de fondos equilibradas es esencial. En

períodos de crecimiento habitualmente el cash-flow generado no es suficiente
para cubrir los incrementos de NOF, de modo que las empresas se pueden ver
obligadas a recurrir a otras fuentes de financiación, en particular créditos y
préstamos bancaros. Recogiendo lo más importante, a mayor actividad de la
empresa, mayores serán las necesidades operativas de fondos, a mayor plazo
de cobro, mayores serán las NOF, de modo que la evolución de las necesidades
operativas de fondos está ligada a la evolución de la cifra de negocio y al aumento

o disminución del periodo medio de cobro.
21
6. EL APALANCAMIENTO
FINANCIERO
Podría tenerse la duda de qué es el apalancamiento y en que se diferencia de un crédito

normal. La definición de apalancamiento financiero es utilizar el endeudamiento para
financiar operaciones de inversión. Pero lo cierto es que esto lo podríamos hacer
simplemente acudiendo a nuestra entidad bancaria y pedir un crédito corriente para
después invertir ese dinero.
A priori no existe diferencia, puesto que esta operación también es un modo de

apalancamiento. Estamos utilizando un dinero prestado para financiar una inversión. De
tal modo que existirá una ratio de capital propio/deuda.

La diferencia con un crédito estriba en el pequeño matiz de que se tiene como fin el
obtener una rentabilidad de los fondos prestados. Se pretende conseguir dinero a
raíz de fondos que son prestados. Esto es el apalancamiento financiero.
Hay otras veces que el crédito proviene de nuestro propio intermediario o de alguna
entidad de su grupo. Para que nuestro bróker nos financie una operación normalmente
nos solicitará un porcentaje de los fondos prestados como garantía para cubrir posibles
pérdidas con la operación (normalmente en derivados financieros como futuros u
opciones suele darse esta fórmula de apalancamiento).
Si la operación financiera no evolucionase según lo previsto e incurriésemos en pérdidas,

estas se descontarán de la garantía ofrecida. Si se llega a un nivel en que la garantía se
está agotando pueden suceder dos opciones:
1. Que el intermediario nos solicite más fondos en garantía (a esto se le denomina

“margin call”) y los aportemos. En tal caso tendríamos más margen para
soportar un nivel de pérdidas mayor.
2. Que no podamos o no queramos aportar más fondos como garantía. En este caso
el intermediario cerrará la operación, asumiremos la pérdida de la garantía y
todo quedará zanjado.
22
Cómo se puede observar, el riesgo para el intermediario por prestar fondos es nulo.
Para el inversor el riesgo viene definido por perder los fondos prestados en garantía.
Existen intermediarios que funcionan así, otros directamente otorgan un crédito al

cliente. La operación se realiza en proporción entre el capital propio y el capital prestado.
A esta proporción se le denomina ratio de apalancamiento financiero.
6.1. LA RATIO DE APALANCAMIENTO

FINANCIERO
La fórmula de apalancamiento es:

La ratio de apalancamiento financiero puede venir también expresado en porcentaje de

los fondos propios aportados, en este caso será siempre superior al 100%.
6.1.1. Ejemplo práctico de apalancamiento
Supongamos que tenemos intención de realizar una inversión. Para ello tenemos unos
10.000 €.
Nuestro objetivo es conseguir una rentabilidad del 13%. Nuestros análisis nos muestran
que esta subida es posible en el mercado de renta variable europea en un horizonte
temporal de seis meses.
Si invirtiésemos los 10.000 € según nuestras pretensiones ganaríamos unos 1.300 €

(un 13%). Pero, ¿y si pidiésemos un crédito para invertir 100.000? Entonces nuestras
ganancias serían de 13.000 € en tan solo seis meses.
Para ello solicitamos 90.000 euros de crédito. O simplemente contactamos con un

intermediario y dejamos los 10.000 euros de garantía para obtener los 100.000 €, por
tanto nuestro apalancamiento es de 1:10, o de un 1.000 %. Es decir, por cada euro que
nosotros aportamos conseguimos multiplicarlo por 10. Esto es hacer efecto palanca y
de ahí viene el concepto de apalancamiento financiero.
23
De esta forma respondemos a la pregunta ¿para qué puede servir el apalancamiento
financiero? Para obtener más ganancias a través de invertir más capital. Para ello se
utiliza el endeudamiento.
6.1.2. El peligro del apalancamiento financiero
Operar con cifras altas y con deuda de por medio, con todo mi respeto, debe quedar
reservado a inversores con cierta experiencia en el manejo de los mercados y en el
manejo del riesgo. A continuación explico las razones.
En principio, tal y como indicábamos, si el mercado sube un 13%, según nuestro

objetivo, ganaremos un 13% de la cantidad total invertida. Dicho de otra manera, el
apalancamiento se usa para incrementar las ganancias totales al incrementar el capital
invertido. Esta es su razón de ser.
Sin embargo, si la evolución de los mercados no es la que se esperaba y se incurre en

pérdidas, estas también vienen con apalancamiento. Esto hay que tenerlo presente. El
apalancamiento puede ser un arma de doble filo.
Así pues supongamos que el mercado en lugar de revalorizarse un 13% se deprecia un

5%. Al invertir únicamente nuestros 10.000 € se tendrían unas pérdidas de 500 €. Al
invertir 100.000 € las pérdidas ascienden a 5.000 €.
Si a todo esto le sumamos que hay que pagar intereses por el dinero prestado, más el
efecto psicológico que produce en el inversor el perder cifras tan altas. Pero eso no es
todo, puede que dadas las pérdidas el prestamista nos solicite más fondos en garantía
o nos cerrará la operación financiera (el llamado “margin call”).
Sinceramente, utilizando un símil con la conducción automovilística, invertir es circular

por las vías. Hay que aprender a ello y realizarlo a la velocidad adecuada a cada
momento y situación. Pero utilizar altos niveles apalancamiento es aumentar la
velocidad hasta llegar a 200 Km/h. Cualquier curva o bache nos puede hacer salir de la
carretera.
6.1.3. Cómo aprovechar el efecto apalancamiento
Si bien, hemos visto las ventajas y peligros que nos ofrece el apalancamiento, también
diremos que es una buena estrategia siempre y cuando se sepa lo que se hace en el
mercado; y sobre todo, se tenga una exhaustiva gestión del capital y el riesgo.
24
El apalancamiento puede ser un poderoso aliado, pero también puede ser un arma de
destrucción del capital si no se sabe con exactitud cómo manejarlo. En estos casos, para
aprovechar de la mejor manera los beneficios del apalancamiento hay que buscar a
gestores que tienen experiencia en los mercados y en la gestión de capital. ¿Y cuál es
la mejor forma de aprovechar la experiencia de gestores financieros?
Exacto, a través de un fondo de inversión. En la actualidad existen fondos de inversión

apalancados. Se trata de fondos que realizan operaciones con apalancamiento, de tal
modo que la rentabilidad del fondo se ve aumentada puesto que el patrimonio del fondo
se ve multiplicado por el efecto palanca.
Dicho de otra forma, utilizan crédito (o instrumentos derivados) para aumentar el capital
invertido. De este modo el partícipe puede ver aumentada su rentabilidad,
mitigando los riesgos. Los riesgos se diluyen por varias vías:
Por la diversificación en primer lugar

•
• Por los análisis y las decisiones de mercado de gente experta
• Por la gestión profesional del capital y el riesgo (Money & Risk Management).
También hay que añadir a todo esto que por restricciones legales no pueden utilizar
altos niveles de apalancamiento. Normalmente se trata de fondos cotizados (ETF,s),
aunque existen fondos tradicionales que lo utilizan.
Por ejemplo, uno de ellos que está dando muy buenos resultados:
Caixabank Bolsa España 150: Tiene una exposición de un 150% de su patrimonio en

renta variable. O lo que es lo mismo, se encuentra apalancado en un ratio de 1,5. No
puede tener una correlación inferior al 75% con respecto al IBEX 35. Se apalanca a
través de instrumentos derivados. Solamente hay que decir de este fondo que durante
el año en curso tiene una revalorización de un 14,87% y en los últimos 5 años un
64,36% de rentabilidad acumulada.
6.2. CONSIDERACIONES ADICIONALES SOBRE EL

APALANCAMIENTO
Ni tan arriesgado, ni tan buena opción. El apalancamiento financiero puede ayudar al

negocio o al inversor a ampliar su alcance bastante más allá de sus posibilidades reales,
pero, al mismo tiempo, le pone en una situación de inestabilidad al dejarlo a merced de
25
las fuerzas económicas. Éstas terminarán decidiendo si, al completar la operación, la
balanza mostrará resultados positivos o, por el contrario, pérdidas o incluso insolvencia.
Averiguar la proporción entre capital propio y ajeno, saber elegir el momento adecuado
y tener claro cuál es el máximo nivel de riesgo que puede asumirse son algunas de las
claves para aprovechar las ventajas del apalancamiento financiero.
6.2.1. ¿El apalancamiento financiero ayuda o

dificulta?
La respuesta a esta cuestión dependerá de cada caso particular, de la relación entre la

deuda y los activos, entre riesgo y oportunidad. Teniendo en cuenta que, al fin y al cabo,
se trata de optar por el financiamiento de una operación a expensas de aumentar el
endeudamiento, hay que plantearse si el retorno sobre el capital es más alto que el
rendimiento de los activos, puesto que:
• Si el rendimiento sobre el capital es más alto que el rendimiento de los activos,

el apalancamiento financiero funciona y podría considerarse como una
alternativa recomendable.
• Por el contrario, si el retorno sobre el capital es menor que el rendimiento de los

activos, el apalancamiento está trabajando en contra de los propios intereses.
El impacto del apalancamiento en el desempeño financiero es muy significativo, ya que

aumenta la variabilidad de la tasa de rendimiento del capital. Antes de decidirse por
esta alternativa a la financiación, es preciso evaluar el uso de la deuda que se quiere
hacer, pero también las consecuencias de los cambios que podrían producirse en los
niveles de deuda, sobre todo cuando se trabaja con márgenes ajustados. Éstos tendrían
el potencial de resultar en un menor valor de los activos y, por tanto, en una mayor
dificultad para pagar los préstamos.
6.2.2. Ventajas e inconvenientes del

apalancamiento financiero
A la hora de analizar si conviene o no recurrir al apalancamiento financiero, puede

resultar de gran ayuda repasar sus principales beneficios:
26
1. Impulso al potencial de las finanzas. El apalancamiento financiero está asociado
a un potente acceso al capital. El apoyo de los bancos hace que sea posible
multiplicar el poder de cada euro que se pone a trabajar. En otras palabras, optar
por esta alternativa permite llegar mucho más lejos de lo que sería viable sin
esta inyección financiera.
2. Idóneo para alcanzar metas concretas en el corto plazo. Debido al costo adicional
y los riesgos de aumentar la deuda, la financiación apalancada es más adecuada
para períodos breves en los que se busca, por ejemplo, lograr un crecimiento
específico. Resulta la opción más indicada en muchos casos de compra, recompra
y adquisiciones.
También hay que conocer sus desventajas más relevantes. Se trata de las siguientes:
1. Aumento del coste de la operación. Los productos asociados al apalancamiento

financiero suelen pagar tasas de interés más elevadas para compensar el
aumento del riesgo que el inversor debe asumir.
2. Incremento del riesgo. Es cierto que la deuda es una fuente de financiación que
puede ayudar a que un negocio crezca más rápidamente. Sin embargo, no hay
que olvidar que el apalancamiento financiero podría elevar el nivel de deuda
hasta cotas más altas de lo normal, lo que aumentaría la exposición al riesgo.
3. Mayor complejidad. La necesidad de recurrir a instrumentos financieros más

complejos se traduce en la necesidad de dedicar un tiempo de gestión adicional
y, además, implica diversos riesgos.
El apalancamiento financiero no está hecho para todo el mundo. La aversión al riesgo

por parte del inversor debería alejarle de esta opción, que le haría sentirse incómodo y
tener una sensación de pérdida del control. No obstante, en casos como la aparición de
una necesidad financiera temporal o la concurrencia de circunstancias que
desemboquen en una situación especial, como las que hacen que sea requerida a la
mayor brevedad una cantidad inusualmente grande de dinero, podrían ser razones
suficientes para considerar esta vía de financiación.
Si la empresa logra que el apalancamiento financiero se combine de forma multiplicativa

con el apalancamiento operativo positivo, el apalancamiento total hará posible que, con
27
un pequeño incremento de las ventas, se obtenga un incremento más que proporcional
en el beneficio neto de la empresa.
6.2.3. El apalancamiento operativo y su efecto sobre

el beneficio económico
Si una empresa invierte en activos fijos, con el uso del apalancamiento operativo con el
fin de incrementar ventas, puede maximizar el beneficio económico. Una empresa con
altos costes fijos operativos está en disposición de tener un gran apalancamiento
operativo, de modo que cualquier oscilación de sus ventas repercuta en mayor
proporción en su beneficio económico.
La condición es conseguir una proporción mayor de costes fijos que variables o sustituir
unos por otros, que logre reducir el coste total por unidad a medida que se producen
más cantidades de productos. Así, el aumento de las ventas provocará un incremento
de los costes variables, pero no de los costes fijos, siendo entonces el crecimiento de
los costes totales menor que el de los ingresos.
Por tanto, se produce un apalancamiento operativo positivo cuando se incrementan las

ventas, generando un incremento más que proporcional en el beneficio. La empresa se
hace más productiva y aumenta su rentabilidad económica. El riesgo que se asume es
que una disminución de las ventas producirá el efecto contrario.
6.2.4. El apalancamiento financiero y su efecto

sobre el beneficio neto
Por otra parte, la empresa se puede plantear financiar sus activos fijos con recursos
ajenos (deuda), es decir, acudir al endeudamiento para que exista también un efecto
palanca sobre la rentabilidad de los recursos propios (rentabilidad financiera). Si no
financia con deuda esos activos, no existirá efecto palanca y la rentabilidad financiera
coincidirá con la rentabilidad económica.
Uno de los malabarismos que realiza un Director Financiero es realizar un uso óptimo
de la deuda que consiga un efecto palanca positivo sobre la rentabilidad de los recursos
propios. El uso óptimo de la deuda parte del análisis de la estructura financiera, con el
28
fin de gestionar la proporción entre deuda y recursos propios más eficiente respecto a
los objetivos empresariales y, por otra parte, el coste de los recursos ajenos y el riesgo.
La condición necesaria para que se produzca apalancamiento financiero positivo, que

aumente la rentabilidad financiera, es que la rentabilidad de las inversiones (rentabilidad
económica) sea mayor que el coste financiero de la deuda.
Sin embargo, aunque sea recomendable mantener un volumen relativamente elevado

de deuda para mejorar la rentabilidad financiera, es necesario determinar el límite a
partir del cual cualquier aumento supondría riesgo de insolvencia.
29
7. CONCEPTO SIMPLE DE
RENTABILIDAD
Sería la capacidad de la empresa de producir beneficios y de la relación entre estos

beneficios y las inversiones necesarias para alcanzar dichos resultados. La rentabilidad
puede observarse en una empresa (en su totalidad) o bien en algo tan concreto como
una máquina (donde miraríamos la relación entre lo que produce y la inversión que
supuso la adquisición de dicho elemento inmovilizado).
30
8. BIBLIOGRAFÍA
• Bajo, Ó. & Monés, M. A., 2000. Curso de macroeconomía. Barcelona: Antoni

Bosch. Gitman, L. J., 2005. Fundamentos de inversiones. Madrid: Pearson
Education.
• Gordon, A., 2003. Fundamentals of Investments/ Fundamentos de
Inversiones. 3ra. ed. México: Prentice-Hall.
• Mason, R., 2008. Aprenda a analizar estados financieros. Londres: Ediciones
Gestión 2000.
31

Tema 6 - Liquidez, Rentabilidad y Solvencia

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2. QUÉ ES LA LIQUIDEZ EN UNA EMPRESA ............................................................................. 5

3. QUÉ ES LA SOLVENCIA ....................................................................................................... 6

3.1. LA RELACIÓN ENTRE LA SOLVENCIA Y LA RENTABILIDAD ................................................. 7

4. LOS RECURSOS Y EL ENDEUDAMIENTO EN UN NEGOCIO .................................................. 11

4.1. LOS RESULTADOS DE LA MEDICIÓN: ¿QUÉ CAPACIDAD TIENE LA COMPAÑÍA? ............... 12

4.2. CÓMO CALCULAR EL RATIO DE SOLVENCIA ................................................................... 12

5. DEFINICIÓN DE NOF ........................................................................................................ 15

5.1. IMPLICACIÓN EMPRESARIAL DE LAS NECESIDADES OPERATIVAS DE FONDOS................. 15

6. EL APALANCAMIENTO FINANCIERO ................................................................................. 22

6.1. LA RATIO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO ............................................................... 23

Existen tres elementos fundamentales asociados a los ratios financieros: la liquidez, la

Estos tres elementos se pueden calcular mediante el análisis de un ratio y teniendo en

La gestión de la liquidez en una empresa es un aspecto muy importante en la

optimización del circulante administrado por el director financiero. Sin embargo, no es

La liquidez es la capacidad de la empresa de atender sus compromisos y obligaciones

convertirse en dinero. El dinero en efectivo, en caja o en las cuentas corrientes

La gestión eficiente del efectivo o tesorería se refiere, en primer término, a la gestión

El director financiero debe garantizar que la empresa disponga de efectivo suficiente

En la misma línea que la liquidez, la solvencia la entendemos como la capacidad de la

La solvencia entonces es la capacidad de la empresa para hacer frente a sus pagos y

Mientras que en la gestión de la solvencia a corto plazo, la clave está en la capacidad

Por eso, el análisis de la solvencia a largo plazo se refiere al análisis económico y no

Si a pesar de la venta de activos y/o obtención de préstamos, no consigue atender todos

Cuando realizamos una inversión, o depositamos nuestros ahorros en una entidad

LIQUIDEZ: Que es la facilidad de conversión en dinero líquido de una forma rápida y

RIESGO: Es la posibilidad de que el emisor incumpla con lo pactado, es decir, el pago

RENTABILIDAD: Es la capacidad del activo de producir interés u otros rendimientos

• Monedas y Billetes de curso legal.

• Depósitos bancarios a la vista y a plazo.

• Deuda Púbica a corto plazo (letras del tesoro)

• Deuda Pública a largo plazo (bonos y obligaciones)

• Pólizas de Seguro (ahorro sistemático).

• Inversión colectiva (fondos de inversión)

• Certificados de depósitos (mercado secundario)

• Renta Variable (acciones, divisas, materias primas, derivados, etc.)

En cuanto al valor de liquidez de un activo, dependerá de la expectativa que tenga su

3.1.1. No confundir con otros términos similares

En contraparte, la liquidez en la empresa requiere una atención especial en las épocas

de los accionistas (patrimonio neto). A esto se le llama "razón de deuda a patrimonio",

El hecho de medir la solvencia económica brinda un indicador muy importante en el área

la capacidad de pago del negocio.

Ambos casos están en lo correcto, ya que a mayor deuda o apalancamiento financiero,

En síntesis, se puede medir y analizar la solvencia de una organización con más de un

4.2. CÓMO CALCULAR EL RATIO DE SOLVENCIA

Numéricamente, el ratio de solvencia se calcula como el cociente entre el Patrimonio

4.2.1. Cómo interpretar el ratio de solvencia

Desde el punto de vista económico la empresa está técnicamente quebrada cuando el

En este contexto, la solvencia de la empresa se puede mejorar con:

de capital es siempre la medida más rápida y efectiva.

Acumulando Beneficios: es la forma más saludable de mejorarla solvencia, con la

Capitalizando reservas: si bien no mejora el ratio de solvencia si mejora la calidad

Las necesidades operativas de fondos NOF (o de financiación), también conocido como

La fórmula anterior podría quedar reducida si consideramos que la tesorería mínima es

del siguiente modo:

5.1. IMPLICACIÓN EMPRESARIAL DE LAS

Unos de los aspectos fundamentales para lograr la solvencia empresarial es el estudio

El objetivo de la solvencia empresarial reside en averiguar si las decisiones de

Uno de los instrumentos empleados para el estudio de la solvencia empresarial es el

Casi la mayoría de los componentes del activo corriente provienen de la actividad

5.2. LAS NECESIDADES OPERATIVAS DE FONDOS

En el siguiente gráfico podemos observar que el concepto de fondo de maniobra es más