Administración de Riesgos

Raziel Pichardo Jiménez

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11/12/2021

Gerald Z. Katsenga (2013), Backtesting de Valor en Riesgo (VaR); Evidencia de una

cartera de mercado sudafricana.

El trabajo realizado por Gerald sin duda contiene aspectos de gran importancia, primero
al mencionar que; en la actualidad existe un alto grado de integración en los mercados y
esta integración genera escenarios de creciente volatilidad, incluso efectos de contagio 1 en
los distintos mercados creando así sistemas frágiles, este fenómeno se ha reflejado aún más
en los periodos de crisis cuando la volatilidad tiende a incrementarse notablemente y los
efectos positivos de la diversificación son necesarios para los inversionistas. Por lo tanto, se
enfrentan al desafío y la prioridad de crear eficientes procedimientos que ayuden a mitigar
los efectos negativos de la volatilidad.

Por consiguiente, si se pueden medir los riesgos, entonces, se pueden gestionar, cubrir, y
puede considerarse que esto es una gran luz que arrojan los modelos VaR. Si se considera
que el riesgo no es malo, lo incorrecto es no gestionarlo y dejar envolverse con la
incertidumbre. Es decir que; el administrar estos riesgos de manera eficiente es
fundamental, ya que, al lograr una correcta identificación, medición y control de riesgo, es
posible crear situaciones en las que puedan proveerse perdidas.

Además, que debe mencionarse que en la actualidad existen múltiples metodologías para
la medición del riesgo (sin olvidar la existencia de diferentes tipos de riesgo2), debido al
gran avance en el desarrollo de modelos cada vez más complejos. Pero la manera más
común es a través de la distribución de los rendimientos del activo utilizando el parámetro
de desviación estándar, dicho de otra manera, el riesgo se mide mediante la volatilidad 3 de
los retornos usando la desviación estándar del instrumento. Otra forma de medir el riesgo es
1
Comúnmente conocido como efecto domino.
2
Los cuales pueden clasificarse en; Riesgo de mercado, de crédito, de liquidez, legal, operativo y
reputacional.
3
La volatilidad es la variable más importante para determinar el valor en riesgo.
mediante el valor en riesgo (value at risk), comúnmente conocido por sus siglas VaR, que
fue propuesto por el banco JP Morgan en 1994 a través del modelo publicado Riskmetrics,
planteando una medida del riesgo de mercado.

Algo que menciona Gerald Z. Katsenga en su documento es que el valor en riesgo puede
ser calculado mediante dos métodos; paramétrico y no paramétrico. Así como este
contribuye a la administración del riesgo de tal manera que permite integrar los riesgos para
diferentes activos, estableciendo los límites con base en el nivel de riesgo deseado.
Adicionalmente la importancia de la estimación del VaR, va más allá de encontrar un
valor único, ya que está involucrado un proceso de identificación y cuantificación del
riesgo, siendo un componente de gran importancia para el análisis, medición y manejo del
mismo. El Valor en Riesgo otorga una expectativa de resultados basada en algunos
supuestos de los modelos o parámetros que se utilizan para su cálculo.
Y tal como se mencionó anteriormente, el avance en el desarrollo de modelos para medir
el comportamiento de los activos financieros ha incrementado. Siendo uno de los métodos
más usados el modelo del Valor en Riesgo (VaR), el cual se ha convertido en una de las
herramientas más empleadas para la medición de riesgo, debido a que involucra un proceso
de identificación y cuantificación la exposición al riesgo, siendo este de gran importancia
para el análisis, medición y manejo del mismo. Si bien es cierto que el valor en riesgo
subestima las pérdidas potenciales, puede hacerse uso de los distintos métodos de
valoración (backtesting). Uno de los métodos más utilizados para evaluar el desempeño del
VaR, es la prueba desarrollada por Kupiec en 1995. Este método mide si el nivel de
significancia propuesto para el VaR es consistente con la proporción de fallas que presenta
el modelo. Por último, se considera el modelo desarrollado por Artzner (1999) sobre las
medidas coherentes de riesgo, que han provocado transformaciones importantes en la forma
de cuantificar los riesgos. Debido a que se ha mostrado que el VaR no satisface las
propiedades requeridas de coherencia, de tal manera que subestima las pérdidas
potenciales; es así que ha sido propuesto el VaR Condicional (CVaR), como una alternativa
que cuantifica la exposición al riesgo, indicando el valor esperado de la perdida.