2022 - Future of Money and Payments - ES PDF

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Informe del Departamento del Tesoro de EE. UU.
El futuro del dinero

y los pagos
Informe de conformidad con la Sección 4(b) de
Orden Ejecutiva 14067
septiembre 2022
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Tabla de contenido
YO. Introducción................................................. .................................................... .... 1
II. Dinero y pagos .............................................................. .......................................... 3
El dinero, los pagos y el sistema de pagos actual.................................... ......... 3
Consumidores y pagos hoy .................................................. ............................... 11
Innovaciones recientes en dinero y pagos ............................................... ................ 14
tercero
Posibles opciones de diseño de CBDC de EE. UU................................. ...................... 19
Dinero................................................. .................................................... ....................... 19
Sistema de pago................................................ .................................................... ........ 20

Intermediarios.................................................. .................................................... .......... 22
Controles ALD/CFT y CBDC .................................................. .......................................... 25
Compromiso internacional de EE. UU. con los activos digitales .................................. .......... 28
IV. Consideraciones de política .................................................. .......................................... 30
Consideración 1: Construyendo el futuro del dinero y los pagos ................................ 30
Consideración 2: Apoyar el liderazgo financiero global de EE. UU. .......................... 34
Consideración 3: Promoción de la inclusión financiera y la equidad ........................... 37
Consideración 4: Minimizar los riesgos ............................................... ............................. 40

EN. Recomendaciones.................................................. .......................................... 46
Recomendación 1: Avanzar en el trabajo sobre una posible CBDC de EE.
UU., en caso de que se determine que una es de interés nacional ........................... ................... 46
Recomendación 2: Fomentar el uso de sistemas de pago instantáneos para

respaldar un panorama de pagos de EE. UU. más competitivo, eficiente e inclusivo. 47
Recomendación 3: Establecer un marco federal para la regulación de pagos

para proteger a los usuarios y al sistema financiero, mientras se apoyan las
innovaciones responsables en los pagos. .................................................... .48
Recomendación 4: Priorizar los esfuerzos para mejorar los pagos transfronterizos. .......... 49
VI. Apéndice: Objetivos de la política .............................................. .......................... 51
El futuro del dinero y los pagos
i
yo
Introducción
I. Introducción
El 9 de marzo de 2022, el presidente Biden firmó una Orden Ejecutiva para Garantizar el Desarrollo
Responsable de Activos Digitales (Orden Ejecutiva).1 La Sección 4(b) de la Orden Ejecutiva instruye al
Secretario del Tesoro, en consulta con el Secretario de Estado, la El Fiscal General, el Secretario de Comercio,
el Secretario de Seguridad Nacional, el Director de la Oficina de Administración y Presupuesto, el Director de
Inteligencia Nacional y los jefes de otras agencias relevantes, para presentar al Presidente un informe sobre el
futuro del dinero. y sistemas de pago.
Este informe revisa el actual sistema de dinero y pagos de EE. UU., incluidos los desarrollos en pagos
instantáneos y monedas estables. También describe opciones de diseño para un potencial EE.UU.
Moneda digital del banco central (CBDC) en el contexto de las consideraciones de política pública
relacionadas con la construcción del futuro del dinero y los pagos, el apoyo al liderazgo financiero global de
EE. UU., el avance de la inclusión financiera y la equidad, y la minimización de riesgos.
El dinero cumple tres funciones básicas: una unidad de cuenta, un medio de intercambio y una reserva de
valor. Puede ser dinero público, principalmente un pasivo del banco central, o dinero privado, un pasivo de un
intermediario privado. Los sistemas de pago transfieren dinero. Los consumidores y las empresas utilizan
sistemas de pago minoristas para transacciones que generalmente implican montos en dólares más pequeños;
los bancos y otras instituciones financieras utilizan sistemas de pago mayorista que generalmente involucran
montos más grandes en dólares.
El banco central está en el centro del sistema monetario. Como reflejo de esta posición, el dinero del banco
central tiende a respaldar los pagos interbancarios y sirve como columna vertebral del sistema de pago
más amplio. 2 Además, la Reserva Federal proporciona moneda y saldos de reserva,
opera sistemas de pago y supervisa ciertos intermediarios que emiten dinero privado y realizan pagos. Incluso a
medida que evoluciona el sistema monetario y de pagos, el papel del banco central en la liquidación final debe
preservarse para promover el crecimiento económico, la eficiencia y otros intereses públicos.
El actual sistema de dinero y pagos de EE. UU. tiene fortalezas sustanciales. El sistema ha respaldado más
de un siglo de liderazgo económico y financiero de Estados Unidos. También es capaz de procesar un enorme
volumen de transacciones de manera eficiente y confiable, y los usuarios del sistema de pago disfrutan de
protecciones de privacidad. Por otro lado, ciertos sistemas de pago heredados pueden ser lentos, difíciles de
adaptar y difíciles de acceder para algunos consumidores o empresas. Además, los Estados Unidos tiene una
población significativa que está desatendida
1 Ejecutivo Orden No. 14067, 87 Fed. registro 14143 (9 de marzo de 2022).

2 Véase en general Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal, La Fed explicó: lo que hace el Banco
Central, cap. 6 (11.ª ed. 2021), https://www.federalreserve.gov/aboutthefed/files/the-fed-explained.pdf.
1
Introducción
por los sistemas existentes, lo que indica que quedan oportunidades sustanciales para promover una inclusión
financiera más amplia.3
Las innovaciones recientes en dinero y pagos, incluidos los sistemas de pago instantáneo y las monedas estables,
podrían tener implicaciones de gran alcance. Los sistemas de pago instantáneo generalmente conservan las
características principales de los sistemas de pago y dinero existentes, al tiempo que ofrecen formas de pago más
rápidas, más eficientes y potencialmente más inclusivas. Las monedas estables aspiran a ser un nuevo tipo de dinero
respaldado por una tecnología de pagos novedosa, con implicaciones para el sistema de pago que son más difíciles
de predecir.
En este contexto, este informe hace recomendaciones diseñadas para mejorar el sistema monetario y de pagos
de EE. UU. para que logre mejor una variedad de objetivos de política. Las recomendaciones son para que el
gobierno de los EE. UU.:
• Recomendación 1: Avanzar en el trabajo sobre una posible CBDC de EE. UU., en caso de que se
determine que una es de interés nacional.
• Recomendación 2: Alentar el uso de sistemas de pago instantáneos para respaldar un panorama de pagos
estadounidense más competitivo, eficiente e inclusivo.
• Recomendación 3: Establecer un marco federal para la regulación de pagos para

proteger a los usuarios y al sistema financiero, al mismo tiempo que se apoya la innovación responsable
en los pagos.
• Recomendación 4: Priorizar los esfuerzos para mejorar los pagos transfronterizos, tanto para mejorar la
eficiencia del sistema de pagos como para proteger la seguridad nacional.
3 Ver Sección II, infra (citando y discutiendo, en el recuadro de consumidores y pagos, estadísticas sobre el uso de servicios
financieros en los Estados Unidos, incluyendo que el porcentaje de aquellos que no están bancarizados en los Estados Unidos es
más alto que en todos los demás G -7 países).
2
dinero y pagos
II. dinero y pagos

Dinero, pagos y el sistema de pago actual
Dinero
El dinero cumple tres funciones básicas.4 En primer lugar, el dinero debe servir como unidad de cuenta, lo que
significa que puede utilizarse para fijar el precio de los bienes y servicios. En segundo lugar, el dinero debe servir
como medio de intercambio en el comercio para comprar y vender bienes y servicios. En tercer lugar, el dinero debe
servir como depósito de valor. Eso significa que el valor del dinero generalmente se conserva con el tiempo.
El dinero viene en dos formas: pública y privada. Hoy en día, el dinero público de EE. UU. consiste principalmente en
dinero del banco central, que es un pasivo emitido por la Reserva Federal.5 El público en general usa dinero público en
forma de papel moneda, o notas de la Reserva Federal, para las transacciones diarias. Los bancos y algunas otras
instituciones pueden acceder a los saldos de reserva del banco central.6
La moneda también se considera dinero público y es emitida por el Tesoro. Hay 2,2 billones de dólares en billetes de la
Reserva Federal, 3,3 billones de dólares en saldos de reserva y 50.000 millones de dólares en monedas en circulación.7
El dinero privado incluye “dinero bancario comercial”: saldos denominados en dólares en cuentas de bancos
comerciales.8 Ciertos otros pasivos de entidades no bancarias, como saldos mantenidos con empresas de tecnología
financiera (fintech), otras instituciones financieras no bancarias u otros proveedores de pagos para efectuar transferencias,
también puede verse como dinero privado.9 Actualmente hay al menos $19,4 billones en dinero privado en los Estados
Unidos.10
4 Una fuente histórica para esta taxonomía (junto con una cuarta función, estándar de valor) es W. Stanley Jevons, Money and
the Mechanism of Exchange (1875). Las monedas y el dinero de EE. UU., incluidos los billetes de la Reserva Federal, son de
"moneda de curso legal", lo que significa que estos instrumentos son pagos válidos para deudas, impuestos y otras cuotas. Ver 31
USC § 5103. Ver también Jess Cheng y Joseph Torregrossa, A Lawyer's Perspective on US Payment System Evolution and Money
in the Digital Age, FEDS Notes (4 de febrero de 2022), https://www.federalreserve.gov/econres /notes/feds-notes/a-lawyers-
perspective-on-us-pay-system-evolution-and-money-in-the-digital-age-20220204.htm .
5 Los valores del Tesoro a menudo se consideran otra forma de dinero público, aunque generalmente no se utilizan para el pago.
En consecuencia, la definición se abstrae de los valores del Tesoro, aunque debe considerarse la sustituibilidad del dinero con los
valores del Tesoro. Véase Arvind Krishnamurthy y Annette Vissing-Jorgensen, The Aggregate Demand for Treasury Debt, 120 J.
Pol. economía 233 (2012); Stefan Nagel, La prima de liquidez de los activos cuasi monetarios, 131 QJ Econ.
1927 (2016).
6 Consulte la Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal, Dinero y pagos: el dólar estadounidense en la era de la
transformación digital 25 (enero de 2022), https://www.federalreserve.gov/publications/files/money-and-payments- 20220120.
pdf [en adelante, “FRB Money & Payments”]. En este contexto, el término "banco" se refiere a las instituciones de depósito
autorizadas por el estado y el gobierno federal. Las transacciones dentro de la misma institución (por ejemplo, entre dos clientes del mismo
banco) se liquidan en los pasivos de esa institución.
7 Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal, Publicación estadística de la Reserva Federal H.4.1 (18 de agosto
de 2022), https://www.federalreserve.gov/releases/h41/20220818/; Departamento del Tesoro de EE. UU., Boletín del Tesoro (al 30
de junio de 2022), https://www.fiscal.treasury.gov/reports-statements/treasury-bulletin/.
8 Véase FRB Money & Payments, supra nota 6, en 25.
9 Ver identificación. a las 26
10 Esta estimación se calcula como M2 menos el efectivo en circulación. Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva
Federal, Money Stock Measures–H.6 Release (23 de agosto de 2022), https://www.federalreserve.gov/releases/h6/default.htm.
3
dinero y pagos
El dinero público y el privado han coexistido a lo largo de la historia de Estados Unidos. Debido a que el
público en general solo puede acceder al dinero público en forma de papel moneda o monedas, el dinero privado
puede ser más conveniente para que el público lo use para realizar pagos. Y aunque el dinero público y el
privado a menudo pueden ser intercambiables en su uso (un consumidor puede pagar los mismos bienes y
servicios usando efectivo o depósitos bancarios con la misma facilidad), la seguridad y la liquidez del dinero
público y privado difieren. El dinero del banco central no presenta riesgo de crédito ni de liquidez. Por ello, la
liquidación en dinero del banco central elimina la incertidumbre en las transacciones, apoyando la actividad
económica y la estabilidad financiera. Por el contrario, el dinero privado puede presentar un riesgo crediticio o
de liquidez, dependiendo de la solvencia y liquidez del emisor, así como de la disponibilidad de un respaldo
gubernamental (por ejemplo, un prestamista de último recurso del banco central o un seguro de depósitos).
El dinero privado generalmente promete la conversión uno por uno en dinero público, a pedido. Debido a
esta característica, el dinero privado es susceptible de corridas. Las corridas pueden ocurrir cuando se
cuestiona la solvencia o la liquidez de los activos o pasivos del emisor de dinero privado, y los tenedores de
dinero privado buscan convertirlo en dinero público. El riesgo de corridas en las instituciones de depósito
aseguradas con autorización federal y estatal se mitiga sustancialmente a través de la supervisión y regulación
prudencial, la elegibilidad para acceder a la ventanilla de descuento y el seguro de depósito federal.11 Pero no
todo el dinero privado disfruta de salvaguardias similares y, por lo tanto, algunos emisores de dinero puede ser
más susceptible a las carreras.12
Sistemas de pago
Los sistemas de pago facilitan el intercambio de bienes y servicios por dinero y, como tales, permiten el
funcionamiento de la economía. Un sistema de pago es un conjunto de reglas y procesos para transferir
dinero. Un pago implica compartir y verificar instrucciones (p. ej., ¿Cuánto?
¿A quién?), en un proceso denominado “compensación”, y la transferencia de fondos para cumplir con la
obligación, denominada “liquidación”.13 La compensación y la liquidación en los sistemas de pago requieren (1)
partes en la transacción y una red de participantes: un remitente, un receptor y, a menudo, una o más
instituciones financieras; (2) un activo o conjunto de activos que se transfieren entre esos participantes; y (3) un
proceso de transferencia que define los procedimientos y obligaciones asociados con la transacción.
En general, los consumidores y las empresas utilizan sistemas de pago "minoristas", mientras que los bancos
y otras instituciones financieras acceden a sistemas de pago "mayoristas". Los sistemas de pago minorista
procesan grandes volúmenes de transacciones de menor valor en nombre de consumidores y empresas, y pueden
11 Ver FRB Money & Payments, supra nota 6, en 26. Ver en general Douglas W. Diamond & Philip H. Dybvig, Bank Runs,
Seguro de Depósitos y Liquidez, 91 J. POL. ECON. 401 (1983).
12 Véase FRB Money & Payments, supra nota 6, en 27.
13 Consulte el Comité de Pagos e Infraestructuras de Mercado del Banco de Pagos Internacionales, Banca corresponsal,
Glosario, https://www.bis.org/cpmi/publ/d00b.htm?m=2266; Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal,
Política de la Reserva Federal sobre el Riesgo del Sistema de Pago (19 de marzo de 2021), https://www.federalreserve.gov/
payment systems/files/psr_policy.pdf; Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal, supra nota 2.
4
dinero y pagos
no liquidar instantáneamente (es decir, en tiempo real). Los sistemas de pago mayorista respaldan
transacciones de mayor valor para instituciones financieras y agencias gubernamentales y pueden usar alguna
forma de liquidación continua o en tiempo real. Una misma forma de dinero puede utilizar más de un sistema de
pago; por ejemplo, el dinero de un banco privado (es decir, los depósitos) se puede transferir mediante cheques,
sistemas de cámara de compensación automática (ACH) o tarjetas de débito.
La moneda física es la forma de pago más simple e incorpora muchas características esenciales que los sistemas
de pago que no son en efectivo buscan emular. Un pago en efectivo se liquida de inmediato, no depende de una
extensión de crédito por parte de un tercero y permite a los destinatarios acceder a los ingresos de una transacción
de inmediato. El efectivo también se acepta casi universalmente, no conlleva un cargo o tarifa adicional por
transacción y, por lo general, protege la privacidad de los usuarios, lo que puede ser valioso para una amplia gama
de consumidores, incluidas las poblaciones vulnerables.
Al mismo tiempo, el efectivo es inconveniente para grandes transacciones, es vulnerable a perderse o destruirse
y no puede enviarse ni solicitarse automáticamente; además, muchas transacciones en efectivo14 no se pueden
auditar. El riesgo de falsificación, robo o error lo asumen en gran medida los participantes directos de la
transacción. A medida que las instituciones financieras han fortalecido los controles contra el lavado de dinero, los
terroristas y otros delincuentes recurren cada vez más al efectivo para transferir fondos, aprovechando su anonimato,
portabilidad y liquidez.15
Por definición, los sistemas de pago que no son en efectivo transfieren dinero en una forma distinta a la
moneda física. Los sistemas de pago que no son en efectivo incluyen, entre otros, sistemas de transferencia
de fondos de gran valor, operadores de ACH y sistemas de tarjetas de crédito y débito. Juntos, estos sistemas
ofrecen características que el efectivo no puede: son capaces de mover grandes sumas de dinero a través de
distancias geográficas, son rastreables y permiten cierta automatización de pagos o solicitudes de pago. Al igual
que el efectivo, algunos sistemas de pago que no son en efectivo procesan transacciones en tiempo real y
transacción por transacción (denominados liquidación “bruta”).16 Otros sistemas de pago que no son en efectivo
liquidan lotes de transacciones en momentos predeterminados (denominados liquidación “neta”). liquidación) o con
liquidación diferida de obligaciones. Independientemente de la liquidación bruta o neta, la liquidación final de los
sistemas de pago que no son en efectivo generalmente involucra dinero del banco central, lo que minimiza el riesgo
de que las transacciones no se completen al final de un día hábil.
Los sistemas de pago que no son en efectivo por lo general se administran de forma centralizada y se rigen por normas mutuamente acordadas.
14 Según la Ley de Secreto Bancario (BSA) y los reglamentos de implementación, las instituciones financieras y cualquier comercio o negocio
no financiero deben presentar un informe sobre una transacción, o una serie de transacciones relacionadas, en exceso de $10,000 en efectivo.
31 USC § 5313 y 5331; 31 CFR §§ 1010.310-330.
15 Departamento del Tesoro, Evaluación Nacional de Riesgos de Financiamiento del Terrorismo 2022 20 (febrero de 2022), https://
home.treasury.gov/system/files/136/2022-National-Terrorist-Financing-Risk-Assessment.pdf.
dieciséis
Por ejemplo, Fedwire Funds Service es “un sistema de liquidación bruta en tiempo real que permite a los participantes iniciar transferencias
de fondos que son inmediatas, definitivas e irrevocables una vez procesadas. . . y generalmente se usa para hacer pagos de gran valor y en
tiempos críticos”. Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal, Servicios de Fondos Fedwire, https://www.
federalreserve.gov/paymentsystems/fedfunds_about.htm.
5
dinero y pagos
según las reglas de la red, y tener procesos definidos para resolver disputas, errores o transacciones fraudulentas.
Debido a que la liquidación neta puede no ocurrir instantáneamente, el sistema de pago que no es en efectivo puede
exponer a los participantes al riesgo de crédito y de liquidez. Los sistemas de pago que no son en efectivo que se liquidan
sobre una base neta establecen reglas, procedimientos y controles para administrar estos riesgos. Los sistemas de pago que
no son en efectivo a menudo cobran una tarifa por procesar transacciones, ya sea por transacción o en una tarifa fija basada
en el volumen.
Sistemas de pago transfronterizos
Los pagos transfronterizos ocurren cuando personas o empresas en una jurisdicción envían o reciben dinero de otras
personas o empresas en otra. Los consumidores en los Estados Unidos generalmente realizan pagos transfronterizos desde
los Estados Unidos utilizando efectivo, tarjetas de débito y crédito, o transferencias electrónicas o ACH. Para las transferencias
de remesas, los pagos transfronterizos de una persona u hogar a otro, los operadores de transferencia de dinero permiten a
los consumidores utilizar cuentas bancarias, tarjetas de crédito y débito y dinero en efectivo en la tienda para financiar las
transferencias, poniendo los fondos a disposición de un destinatario en un extranjero. sucursal o agente local, normalmente
pagado en efectivo pero a veces también disponible a través de cheque o transferencias a una cuenta bancaria. Para compras
minoristas de comerciantes extranjeros, ya sea mientras viajan al extranjero o compran en línea, los consumidores y las
empresas generalmente pueden usar tarjetas de crédito y débito emitidas por un banco nacional para realizar compras. Los
consumidores o las empresas también pueden enviar dinero al extranjero a través de ACH o transferencia bancaria.
Dependiendo de la región, los pagos minoristas transfronterizos pueden demorar varios días en liquidarse, y los pagos de
remesas conllevan tarifas de 6.4 por ciento en promedio, mientras que los pagos minoristas transfronterizos que no son
remesas conllevan tarifas de hasta 10 por ciento.17
Los pagos transfronterizos generalmente se liquidan a través de redes de corresponsalía bancaria,18 a menudo por
transacción para pagos mayoristas y de forma neta para un lote de pagos minoristas.19 Las redes de tarjetas dependen
del sistema de corresponsalía bancaria para liquidar pagos transfronterizos con cada transacción. confiando en el banco
emisor del pagador y el banco adquirente del beneficiario. Los proveedores de servicios de remesas también pueden confiar
en las redes de corresponsalía bancaria para enviar remesas a su destino, especialmente cuando el destino del pago es
una entidad afiliada. Otros proveedores de remesas con operaciones tanto en el origen como en el destino de un pago pueden
liquidar transacciones en sus propios libros, en un sistema de circuito cerrado. Para
17 Junta de Estabilidad Financiera, Objetivos para abordar los cuatro desafíos de los pagos transfronterizos 9-10 (13 de
octubre de 2021), https://www.fsb.org/wp-content/uploads/P131021-2.pdf.
18 La banca corresponsal se puede definir como arreglos en los que un banco (corresponsal) mantiene depósitos
propiedad de otros bancos (respondedores) y proporciona pagos y otros servicios a esos bancos respondedores.
Consulte el Comité de Pagos e Infraestructuras de Mercado del Banco de Pagos Internacionales, Banca corresponsal 9
(julio de 2016), https://www.bis.org/cpmi/publ/d147.pdf.
19 Junta de Estabilidad Financiera, Mejora de los pagos transfronterizos (9 de abril de 2020) 3 n. 11, https://www.fsb.org/wp-
content/uploads/P090420-2.pdf .
6
dinero y pagos
pagos al por mayor, las grandes plataformas privadas de pagos transfronterizos proporcionan mecanismos transfronterizos
y de cambio de divisas para las instituciones financieras en su propia plataforma, pero la infraestructura de pago operada
por el banco central local, como Fedwire en los Estados Unidos, depende de la liquidación final.20
Los bancos centrales, los proveedores de servicios financieros heredados y los nuevos participantes en los servicios
financieros están creando nuevas formas para que los pagos crucen las fronteras. La Reserva Federal ha vinculado a EE.UU.
Sistema ACH con sistemas de liquidación locales en Canadá, la Eurozona, el Reino Unido, México y Panamá, lo que
permite a los consumidores y empresas transferir fondos directamente desde cuentas bancarias de EE. UU. a cuentas
bancarias en esos países.21 Las empresas de tecnología financiera están ingresando cada vez más al espacio de pagos
fronterizos, particularmente para pagos entre pares. Por ejemplo, las empresas de tecnología financiera están entrando
en el mercado de las remesas, lo que permite a los consumidores depositar fondos en “billeteras móviles” en línea con sus
cuentas bancarias y tarjetas de crédito o débito y enviar dinero directamente a billeteras móviles extranjeras.22 Sin embargo,
estos proveedores a menudo aún deben confiar en bancos corresponsales para la liquidación o proporcionar liquidación “on
us”, en la que ambas partes de una transacción de divisas se liquidan en los libros de un solo banco.
Los operadores de transferencia de dinero establecidos también brindan servicios en línea similares.23 Finalmente,
incluso cuando están disponibles, no todos los bancos comerciales ofrecen estos servicios en términos competitivos, o en
absoluto, a los consumidores minoristas. Además, el número total de relaciones activas de corresponsalía bancaria y
corredores activos ha disminuido durante la última década.24
Intermediarios
El dinero y los pagos a menudo involucran intermediarios. Los intermediarios, como los bancos y algunas entidades
no bancarias, emiten formas privadas de dinero y brindan acceso a servicios de pago.
Los bancos ilustran cada uno de estos roles. Los bancos emiten depósitos asegurados, depósitos no asegurados y otros
pasivos utilizados por clientes, empresas e intermediarios financieros no bancarios como dinero. Los bancos mantienen
saldos de dinero para los depositantes, algunos de los cuales están disponibles a pedido.
Los bancos permiten la transferencia de dinero a través de servicios de pago, que permiten a sus clientes realizar pagos o
recibir pagos de clientes del mismo banco o de otros.
Los bancos también facilitan la distribución de efectivo de la Reserva Federal a los clientes bancarios al permitirles convertir
los saldos de sus depósitos en papel moneda uno por uno.25
20 Véase en general Robert Lindley, Reducing Foreign Exchange Settlement Risk, BIS Quarterly Review (septiembre de
2008), https://www.bis.org/publ/qtrpdf/r_qt0809g.pdf.
21 Reserva Federal, Pagos ACH de FedGlobal, https://www.frbservices.org/financial-services/ach/fedglobal.
22 Véase en general Florian Seeh, How New Entrants Are Redefining Cross-Border Payments, EY (23 de febrero de 2021), https://www.
ey.com/en_us/banking-capital-markets/cómo-los-nuevos-entrantes-están-redefiniendo-los-pagos-transfronterizos.
23 Consulte, por ejemplo, WesternUnion, Enviar dinero a una billetera móvil, https://www.westernunion.com/fr/en/mobile-wallet.html.
24 Banco de Pagos Internacionales, New Corresponsal Banking Data – The Decline Continues, https://www.bis.
org/cpmi/paysysinfo/corr_bank_data/corr_bank_data_commentary_1905.htm.
25 Por ejemplo, los clientes del banco a menudo obtienen efectivo usando una tarjeta de débito conectada a una red de cajeros automáticos. cuando un cliente
7
dinero y pagos
Los intermediarios no bancarios participan en la emisión, transferencia y custodia de dinero o activos
similares al dinero. Algunos ofrecen servicios financieros complementarios y están integrados con
plataformas de comercio electrónico y redes sociales. A nivel internacional, las telecomunicaciones también
han desarrollado servicios de pago vinculados a números de teléfono móvil. Estos servicios generalmente
permiten a los usuarios administrar saldos no bancarios en una red de agentes autorizados, a menudo
pequeños minoristas, que pueden usar para pagos y transferencias a través de mensajes SMS.26
Los intermediarios financieros están sujetos a marcos regulatorios a nivel estatal, federal o ambos, pero los
marcos regulatorios aplicables varían según el tipo de institución y sus actividades. Dependiendo de su
aplicación, estos marcos pueden abordar una variedad de riesgos, incluida la protección de los clientes, la
seguridad y solidez del intermediario, la estabilidad financiera y el buen funcionamiento del sistema de pago.
Según las leyes y regulaciones de los EE. UU., los intermediarios financieros también juegan un papel
importante en la mitigación del riesgo de lavado de dinero y financiamiento del terrorismo.27 Para proteger
la privacidad del usuario, las instituciones financieras reguladas de los EE. UU. generalmente deben mantener
la seguridad y la confidencialidad de la información del cliente y prevenir divulgación de información financiera
del cliente.28 Si el gobierno de EE. UU. desea obtener información financiera, las autoridades generalmente
deben seguir procedimientos específicos, lo que brinda un nivel de protección contra el escrutinio y la vigilancia
gubernamentales injustificados.29
hace un retiro de cajero automático, un banco convierte una parte del saldo del depósito del cliente en efectivo en una base de uno por uno. A
su vez, los bancos ordenan efectivo de su Banco de la Reserva Federal, que consiste en una solicitud de saldos de reserva para convertirlos en
papel moneda.
26 Cabe señalar que, si bien los intermediarios no bancarios compensan los pagos, la liquidación final generalmente se realiza en dinero del banco central utilizando un
patrocinador bancario.
27 Bajo el marco de la BSA, las instituciones financieras de EE. UU., incluidos los bancos y las empresas de servicios monetarios (MSB),
generalmente deben cumplir con una serie de obligaciones básicas, que incluyen el mantenimiento de registros, el informe de actividades
sospechosas, el monitoreo de transacciones, el establecimiento y la ejecución de programas de identificación de clientes. , verificar las identidades
de los clientes y mantener programas contra el lavado de dinero y el financiamiento del terrorismo (ALD/CFT). Ver en general
Red de Ejecución de Delitos Financieros, Ley de Secreto Bancario, https://www.fincen.gov/resources/statutes-and-regulations/bank-secrecy-
act#:~:text=The%20Currency%20and%20Foreign%20Transactions, detectar% 20 y% 20
prevenir%20dinero%20lavado.
28 Las instituciones financieras también están obligadas a informar a los clientes cómo se podría compartir su información. Consulte la Ley de
Modernización Financiera de 1999 o la Ley de Modernización de Servicios Financieros Gramm-Leach-Biley, 15 USC §§ 6801 et seq.
29 Véase en general la Ley del Derecho a la Privacidad Financiera de 1978, 12 USC §§ 3401 et seq.
8
dinero y pagos
Cuadro 1: Principales sistemas de pago no monetarios30
Sistema y tipo Operador Participantes Función y características Volumen31
Fedwire Federal Bancos y otros Pagos de gran valor en tiempos En 2021:
(Valor grande, Reservar Titulares de cuentas críticos. Liquidación bruta en Transacciones: 204,5M
de la Reserva Federal tiempo real, transacciones Valor total: $991,8T.
Venta al por mayor)
definitivas e irrevocables una vez
procesadas.
PAPAS FRITAS
La limpieza Grandes bancos Pagos interbancarios de En 2021:
(Valor grande, Casa (43 totales) gran valor. Sistema de Transacciones: 127.9B
Venta al por mayor) liquidación neta continua que Valor total: $448.7B
iguala, compensa y liquida
transacciones.
FedACH Federal Bancos, Tesorería, Pagos por lotes de débito directo y En 2021:
Reservar agencias crédito directo. Se utiliza para pagos ACH Comercial
gubernamentales recurrentes preautorizados, como Transacciones: 17.9B
nómina, seguridad social y servicios Valor total: $ 37.0T
públicos.
Transacciones ACH
del gobierno: 2.0B
Valor total $8.1B
Electrónico La limpieza Bancos Pagos por lotes de débito directo y En 2021:
Red de pagos Casa (aproximadamente crédito directo. Se utiliza principalmente Transacciones: 29.1B
(PERO) 300) para pagos recurrentes preautorizados, Valor total $72.6B

como nómina y servicios públicos.
30 Ver en general Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal, supra nota 2; Sistema de reserva Federal,
Pautas para evaluar solicitudes de cuentas y servicios, https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/
archivos/otro20220815a1.pdf; Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal, supra nota 16; La Cámara de Compensación, Acerca
de CHIPS, https://www.theclearinghouse.org/payment-systems/chips; La Cámara de Compensación, participantes de CHIPS, https://
www.theclearinghouse.org/-/media/new/tch/documents/payment-systems/chips_participants_
revisado_25-01-2021.pdf; La Reserva Federal, Productos y Servicios de FedACH, https://www.frbservices.org/financial-services/
ach#:~:text=FedACH%C2%AE%20Products%20%26%20Services,Clearing%20House%20 (ACH)%20red; The Clearing House, 2021 ACH Volume on
TCH's EPN Outpaces Industry (7 de marzo de 2022), https://www.theclearinghouse.
org/pago-sistemas/articulos/2022/03/2021_ach_volume_tchs_epn_outpaces_industry_03-07-2022; La Reserva Federal, productos y servicios de
cheques, https://www.frbservices.org/financial-services/check#:~:text=The%20Federal%20
Reserve%20Bancos%27%20Cheque,una%20variedad%20de%20procesamiento%20opciones; La Reserva Federal, Acerca del servicio FedNow,
https://www.frbservices.org/financial-services/fednow/about.html; The Clearing House, Preguntas frecuentes sobre la red RTP, https://
www.theclearinghouse.org/payment-systems/rtp/institution.
31 Ver Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal, Servicios de Fondos Fedwire: Datos e Información Adicional, https://www.federalreserve.gov/
paymentsystems/fedfunds_data.htm; The Clearing House, estadísticas anuales de CHIPS de 1970 a 2022, https://www.theclearinghouse.org/-/media/
new/tch/documents/payment-systems/chips_volume_
valor_ytd_junio_2022.pdf; Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal, Servicios de Cámara de Compensación Automatizados: Datos,
https://www.federalreserve.gov/paymentsystems/fedach_data.htm; The Clearing House, Volumen de ACH de 2021 sobre la industria de EPN de TCH
supera a la industria, supra nota 30; Nacha, la red ACH ve 29.1 mil millones de pagos en 2021, liderada por ganancias importantes en B2B y ACH el
mismo día, https://www.nacha.org/news/ach-network-sees-291-billion-payments-2021-led- ganancias importantes -b2b-y-mismo-día-ach; Junta de
Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal, Check Services: Data, https://
www.federalreserve.gov/paymentsystems/check_data.htm; The Clearing House, Pagos en tiempo real para todas las instituciones financieras, https://
www.theclearinghouse.org/payment-systems/rtp. Para una discusión de las tendencias en los pagos de crédito y débito, consulte la Junta de
Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal, Estudio de Pagos de la Reserva Federal (FRPS), https://
www.federalreserve.gov/paymentsystems/december-2021-findings-from-the-federal-reserve-payments-study.htm.
9
dinero y pagos
Tabla 1: Principales sistemas de pago que no son en efectivo (continuación)
Sistema y tipo Operador Participantes Función y características Volumen31
Reserva Federal Federal Bancos, Cobro y procesamiento de cheques en En 2021:

Consultar Servicios Reservar Agencias papel y electrónicos; electrónico es cheques comerciales
gubernamentales ahora el método principal de Transacciones: 3.7B
procesamiento de cheques, y el cobro Valor total: 8,8 billones de dólares
y la liquidación generalmente ocurren

dentro de un día. cheques del gobierno
Transacciones: 131M
Valor total: $ 273 mil millones
Servicio FedNow Federal Bancos y otros Aún no operativo; se espera que se N/A
Reservar titulares de cuentas lance en 2023. Permitirá pagos en
de la Reserva todo momento, incluso fuera del horario
Federal, Oficina del comercial, con liquidación bruta en
Servicio Fiscal del tiempo real.
Tesoro de EE. UU.
Pago en tiempo real La limpieza Bancos Liquidación bruta en tiempo real En 2T22:
(RTP) Red Casa Transacciones: 41.2M
Valor total: $18B
10
dinero y pagos
Consumidores y pagos hoy

Para la mayoría de los estadounidenses, realizar un pago implica una elección. Al interactuar con un
vendedor en persona, los comerciantes pueden presentar a los consumidores varias opciones de pago,
que incluyen efectivo, tarjeta de crédito o débito, tarjeta prepaga, aplicación de pago móvil o cheque. Las
compras en línea y otros pagos electrónicos pueden permitir a los consumidores utilizar algunas de las
mismas opciones, así como transferencias bancarias (p. ej., pagos ACH) u otros mecanismos para realizar
compras electrónicas. Una encuesta realizada por la Reserva Federal, ilustrada en la Figura 1 y la Figura 2
a continuación, brinda una idea de las elecciones de pago realizadas por los consumidores en los últimos
años.32 También revela cómo las preferencias de pago de los consumidores pueden cambiar con el tiempo
o en diferentes circunstancias, como se evidencia. por la notable disminución en el uso de efectivo durante
la pandemia de COVID-19.33 Sin embargo, el uso de efectivo en los Estados Unidos sigue siendo mayor
que en algunas otras economías avanzadas.34
Figura 1: Proporción de uso de pagos (por número) a lo largo del tiempo
Fuente: Banco de la Reserva Federal de San Francisco
32 Emily Cubides y Shaun O'Brien, Hallazgos de 2022 del diario de opciones de pago del consumidor, FedNotes del Banco de la
Reserva Federal de San Francisco (5 de mayo de 2022), https://www.frbsf.org/cash/publications/fed-notes/ 2022/mayo/2022-
resultados del diario de elección de pago del consumidor/ [en adelante “Diario de Elección de Pago del Consumidor”]. Véase también
Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal, Estudio de Pagos de la Reserva Federal (FRPS), supra nota 31.
33 Véase Diario de opciones de pago del consumidor, supra nota 32.
34 Ver Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal, supra nota 6, en 16.
11
dinero y pagos

(Continuación de la página anterior)
Si bien los consumidores pueden usar cada una de estas opciones de pago para pagar los bienes y servicios
que necesitan, las opciones de pago pueden diferir en aspectos importantes. En primer lugar, las leyes, los
reglamentos y las normas que rigen las transacciones de los consumidores y promueven la protección del consumidor
pueden variar según los métodos de pago. Por ejemplo, el grado de responsabilidad de un consumidor por las
compras realizadas con una tarjeta robada depende no solo de la rapidez con que el titular de la tarjeta denuncie el
robo, sino también de si la tarjeta robada era una tarjeta de crédito o de débito.35
La velocidad y el costo también pueden variar significativamente entre los métodos de pago. Si bien el efectivo
cambia de manos instantáneamente, los cheques y las transferencias bancarias pueden demorar varios días antes de
que los fondos estén disponibles para el destinatario. Y aunque pagar con tarjeta de crédito o débito puede ser más
rápido en términos de recepción de fondos para el vendedor en comparación con cheques y transferencias bancarias, los
costos financieros de estos métodos pueden ser más altos. El costo que asumen los usuarios o comerciantes promedia
casi el 2 por ciento y el 1 por ciento para las transacciones con tarjeta de crédito y débito, respectivamente.36 Estos altos
costos los asumen los consumidores y las empresas estadounidenses en niveles mucho más altos que sus contrapartes
europeas o canadienses.37 Y mientras los costos en los Estados Unidos son superados por los de Brasil, la reciente
innovación de pagos instantáneos de Brasil (Pix) podría reducir los costos de transacción en Brasil.38
Los retrasos y las tarifas también afectan a los hogares y las empresas estadounidenses como receptores de fondos.
Las tarifas altas contribuyen a que muchos hogares permanezcan sin servicios bancarios o con servicios bancarios
insuficientes.39 Algunos se ven obligados a retirar fondos de saldos que ya son bajos y se les cobran cargos por sobregiro.
Las estimaciones sugieren que los bancos cobran $15 mil millones o más cada año en dichas tarifas.40 Otros hogares
dependen de cambiadores de cheques no bancarios.41
35 Comparar 15 USC § 1643; 12 CFR § 1026.12(b) (Regulación Z), con 15 USC § 1693g; 12 CFR § 1005.6 (Reglamento
Y).
36 Banco de Pagos Internacionales, BIS Annual Economic Report 2022, III: The Future Monetary System 99,
https://www.bis.org/publ/arpdf/ar2022e3.pdf.
37 Identificación.
38 Identificación.; véase también Duarte et al., BIS Bulletin No. 52: Central Banks, the money system and public payment
infrastructures: Lessons from Brazil's Pix (23 de marzo de 2022), https://www.bis.org/publ/bisbull52. pdf.
39 FDIC, Cómo opera América: uso doméstico de servicios bancarios y financieros 3, 55 (2019), https://www.fdic.gov/
análisis/encuesta-hogar/2019report.pdf.
40 CFPB, CFPB Research muestra la profunda dependencia de los bancos en los cargos por sobregiro (1 de diciembre de 2021), https://www.consumerfinance.
gov/about-us/newsroom/cfpb-research-shows-banks-deep-dependence-on-overdraft-fees/.
41 Ver FDIC, supra nota 39, en 55.
12
dinero y pagos

Las opciones de pago disponibles para los consumidores deben entenderse dentro del contexto más
amplio de la inclusión financiera. El porcentaje de los Estados Unidos que no tiene servicios bancarios es
más alto que el porcentaje en todos los demás países del G-7.42 Aunque la mayoría de los hogares
estadounidenses tienen cuentas bancarias, las estimaciones sugieren que 7 millones (5,4 por ciento del
total de los hogares estadounidenses) no tienen servicios bancarios, y un adicional 24,2 millones o el 18,7
% de los hogares estadounidenses tienen cuentas bancarias, pero aún dependen de formas alternativas
de servicios financieros, como el cambio de cheques y los giros postales.43 Y es posible que ciertos
consumidores estén menos dispuestos o sean menos capaces de participar en nuevas formas de pago. 44
Cierta evidencia sugiere que los consumidores de bajos ingresos, por ejemplo, tienen varias veces más
probabilidades de realizar pagos en efectivo que los consumidores con mayores ingresos, incluso durante la
pandemia, como se muestra en la Figura 2.45 Además, realizar pagos a nivel internacional puede ser
especialmente lento y costoso (en promedio, 5 por ciento para el envío de remesas desde los Estados Unidos),
colocando cargas sobre los consumidores y las familias que necesitan enviar remesas internacionales y
pueden ser los menos capaces e asumir el costo.46 En resumen, no todos los consumidores eligen las
mismas opciones de pago o tienen el mismo acceso a las opciones de pago, y ciertos segmentos de la
población pueden soportar de manera desproporcionada los costos y las ineficiencias de los sistemas de pago.
42 Ver Banco Mundial, The Global Findex Database 2021, https://www.worldbank.org/en/publication/globalfindex/

Datos (datos de la encuesta que informan que el 95 % de las personas de 15 años en adelante tienen una cuenta en los Estados Unidos,
lo que se reduce al 91 % cuando se considera solo a los miembros del 40 % más pobre de los hogares, y es más alto que los números
informados para todos los demás G-7 países) https://databank.worldbank.org/source/global-financial-inclusion; véase también Banco Mundial,
Banco de datos: Inclusión financiera mundial, https://databank.worldbank.org/source/global-financial-inclusion.
43 Un hogar es “no bancarizado” si nadie en el hogar tenía una cuenta corriente o de ahorros; estimaciones para no bancarizados
los hogares provienen de FDIC, supra nota 39 en 1. Un hogar está "subbancarizado" si tenía una cuenta corriente o de ahorros y usó uno de
los siguientes productos o servicios de un proveedor de servicios financieros alternativo en los últimos 12 meses: giros postales, cheques cobro,
remesas internacionales, préstamos de día de pago, préstamos de anticipo de reembolso, servicios de alquiler con opción a compra, préstamos
de casas de empeño o préstamos de títulos de automóviles; las estimaciones para los hogares sin servicios bancarios provienen de la FDIC,
Encuesta nacional de hogares sin servicios bancarios y sin servicios bancarios de la FDIC de 2017, https://www.fdic.gov/analysis/household-
survey/2017/2017report.pdf. Véase también Michael S. Barr, No Slack: The Financial Lives of Low-Income Americans (2012).
44 Véase, en general, Diario de opciones de pago del consumidor, supra nota 32.
45 Identificación.
46 Véase Banco Mundial, Costo de transacción promedio de enviar remesas desde un país específico - Estados Unidos, https://
data.worldbank.org/indicator/SI.RMT.COST.OB.ZS?end=2020&locations=US&start=2020&view=bar; Banco Mundial, Precios de remesas en
todo el mundo, https://remittanceprices.worldbank.org/countrycorridors.
13
dinero y pagos
Consumidores y Pagos Hoy

Figura 2: Proporción del uso de instrumentos de pago por ingreso del hogar
Fuente: Banco de la Reserva Federal de San Francisco
Innovaciones recientes en dinero y pagos
En los últimos años se han producido innovaciones en el dinero, los pagos minoristas y mayoristas en
EE. UU. y los pagos transfronterizos.47 Algunas de estas innovaciones crean funcionalidades adicionales
para el usuario además de los sistemas de pago existentes, pero dos innovaciones son más fundamentales
y, por lo tanto, pueden tener implicaciones de mayor alcance. : Sistemas de pago instantáneo y monedas
estables. Los sistemas de pago instantáneo son una actualización importante del sistema de pago actual.
Las monedas estables aspiran a ser un nuevo tipo de dinero respaldado por una tecnología de pagos
novedosa; sin embargo, las monedas estables presentan un mayor número de riesgos relacionados con sus
características financieras y tecnológicas en comparación con los pagos instantáneos y otras formas de
dinero y pagos existentes, lo que hace más difícil predecir el impacto de las monedas estables en el futuro
del dinero y los pagos.
47 Para obtener una descripción general de las innovaciones a nivel mundial, consulte Eswar S. Prasad, The Future of Money:
How the Digital Revolution is Transforming Currencies and Finance (2021).
14
dinero y pagos
pagos instantáneos
Los sistemas de pago instantáneo minorista (sistemas de pago instantáneo) procesan transferencias
interbancarias de pequeño valor de manera que los fondos están disponibles casi al instante, a diferencia del
período de liquidación potencialmente de varios días para las transferencias minoristas en ciertos sistemas de pago
bancario heredados.48 Los sistemas de pago instantáneo generalmente usan depósitos bancarios dinero, pero en
última instancia se asientan en los saldos de reserva del banco central, de forma similar a otros sistemas de pago
minorista. En los Estados Unidos, los ejemplos de sistemas de pago instantáneo incluyen la Red RTP (RTP) de la
Cámara de Compensación, que se lanzó en 2017, y el Servicio FedNow, que la Reserva Federal planea lanzar en
2023.49
Los efectos de red respaldan la adopción de sistemas de pago instantáneo: el uso generalizado hace que sea más
probable que un pagador pueda usar un sistema de pago instantáneo para realizar un pago a un beneficiario, lo que
aumenta el valor del sistema.50 Los factores más específicos que afectan la adopción de sistemas de pago
instantáneo incluyen la rango de instituciones que son elegibles para participar, el número de instituciones que
eligen participar, y cómo estas instituciones ponen el servicio a disposición de sus clientes. Por ejemplo, una interfaz
de usuario fácil de usar podría promover un mayor uso de los pagos instantáneos.51 Estos sistemas también podrían
ampliar el acceso a los pagos electrónicos a los consumidores desatendidos o no bancarizados. Estas capacidades
se han incluido en contextos internacionales, lo que demuestra beneficios potenciales como la competencia y la
elección del consumidor.52
Actualmente, las instituciones de depósito aseguradas por el gobierno federal son elegibles para participar en
RTP.53 Todas las instituciones de depósito de EE. UU., así como las sucursales estadounidenses de bancos
extranjeros, podrán acceder al servicio FedNow. Ampliar la gama de instituciones financieras que son elegibles
para participar en sistemas de pago instantáneo, como lo han hecho ciertas jurisdicciones extranjeras, podría
ayudar a mejorar la velocidad y la eficiencia, la competencia y la inclusión en los pagos, incluidos los pagos
transfronterizos.54 El Servicio FedNow no centrarse inicialmente en los pagos transfronterizos, aunque puede
facilitar los pagos transfronterizos en el futuro.
48 Véase, en general, Comité de Pagos e Infraestructuras de Mercados del Banco de Pagos Internacionales,
Desarrollos en pagos minoristas rápidos e implicaciones para los sistemas LBTR (diciembre de 2021), https://www.bis.org/cpmi/
publ/d201.pdf; Comité del Banco de Pagos Internacionales sobre Pagos e Infraestructuras de Mercados, Pagos rápidos: mejora de la
velocidad y disponibilidad de los pagos minoristas (noviembre de 2016), https://www.bis.org/cpmi/publ/
d154.pdf.
49 La Reserva Federal, About the FedNow Service, supra nota 30; The Clearing House, Preguntas frecuentes de la Red RTP, supra nota 30.
50 Ver Comité de Pagos e Infraestructuras de Mercados del Banco de Pagos Internacionales, Fast Payments –
Enhancing The Speed and Availability of Retail Payments, supra nota 48, en 11.
51 Véase, por ejemplo, DUARTE et al., supra nota 38.
52 William Cook, Comparing India's UPI and Brazil's New Instant Payment System, PIX, Consultative Group to Assist the Poor
(2 de febrero de 2021), https://www.cgap.org/blog/comparing-indias-upi-and-brazils -nuevo-sistema-de-pago-instantaneo-pix.
53 The Clearing House, RTP Network Frequently Asked Questions, supra nota 30. Algunos han expresado su preocupación con respecto al
acceso a estos servicios. Véase, por ejemplo, Pagos más rápidos en los Estados Unidos, Audiencia ante el Comité Senatorial de
Banca, Vivienda y Asuntos Urbanos (25 de septiembre de 2019).
54 Véase, por ejemplo, Comité del Banco de Pagos Internacionales sobre Pagos e Infraestructuras de Mercados, Improving Access to
Payment Systems for Cross-Border Payments: Best Practices for Self-Assesments 12–16 (mayo de 2022),
15
dinero y pagos
Un mayor uso de los pagos instantáneos conlleva nuevos riesgos que deben abordarse adecuadamente. Por ejemplo, los pagos
realizados a través de sistemas de pago instantáneo generalmente son irreversibles y, por lo tanto, pueden exponer a los usuarios a un
mayor riesgo de pérdida. Es posible que las instituciones financieras que brindan pagos instantáneos deban administrar los riesgos financieros y
operativos incrementales, incluidos los relacionados con la liquidez intradía, el cumplimiento contra el lavado de dinero/contra la financiación del
terrorismo (ALD/CFT) y la detección, prevención y respuesta al fraude.
Los altos niveles de interoperabilidad entre los sistemas de pago instantáneo en diferentes jurisdicciones podrían ayudar a reducir los costos de
transacción, pero también podrían introducir nuevos riesgos financieros ilícitos, de contraparte, operativos y cibernéticos. Además, las diferencias
en las obligaciones ALD/CFT para las instituciones que participan directamente en los sistemas de pago instantáneo, como los diferentes requisitos
de identificación del cliente, podrían complicar los esfuerzos para crear un todo que funcione sin problemas.
Desde 2001, más de 60 jurisdicciones en todos los continentes han lanzado sistemas de pago instantáneo.55 Estos sistemas pueden tener
diferentes características, como liquidación bruta o neta diferida en tiempo real, y diferentes características de diseño, como límites de valor de
transacción, entre otras.
Ciertos bancos centrales también están integrando estos sistemas de pago con servicios de directorio compartido. Esta integración facilita
la interoperabilidad entre las instituciones financieras participantes y los proveedores de servicios de pago, mejorando la eficiencia, la velocidad
y la competencia.56 Como parte de la hoja de ruta de pagos transfronterizos del G20, las jurisdicciones también están considerando formas de
vincular los sistemas de pago instantáneos y la viabilidad de nuevas plataformas multilaterales. y arreglos para mejorar los pagos transfronterizos.57
monedas estables
Las monedas estables son activos digitales emitidos por entidades privadas que tienen como objetivo mantener un valor estable en relación
con una moneda nacional u otros activos de referencia, a menudo utilizando tecnología de registro distribuido, como blockchain.58 Para
mantener un valor estable, muchas monedas estables ofrecen una promesa o crean una la expectativa de que la moneda se puede canjear a
la par a pedido.59 Estas "monedas estables respaldadas por activos" a menudo se anuncian como respaldadas o respaldadas por activos de reserva,
que pueden consistir en derechos de deuda líquidos o a corto plazo (por ejemplo, depósitos bancarios,
https://www.bis.org/cpmi/publ/d202.pdf.
55 Ver en general, Comité de Pagos e Infraestructuras de Mercados del Banco de Pagos Internacionales, Developments in Retail Fast
Payments and Implications for RTGS Systems, supra nota 48 en 2.
56 See Duarte et al., supra note 38; Derryl D’Silva et al., BIS Papers No. 106: The Design of Digital Financial
Infraestructura: Lecciones de India (diciembre de 2019), https://www.bis.org/publ/bppdf/bispap106.pdf.
57 Véase Junta de Estabilidad Financiera, Mejora de los pagos transfronterizos: hoja de ruta de la etapa 3 (13 de octubre de 2020), https://www.
fsb.org/wp-content/uploads/P131020-1.pdf.
58 Véase Grupo de Trabajo del Presidente sobre Mercados Financieros, la Corporación Federal de Seguros de Depósitos y la
Oficina del Contralor de la Moneda, Informe sobre Stablecoins (noviembre de 2021), https://home.treasury.gov/system/
archivos/136/StableCoinReport_Nov1_508.pdf [en adelante “Informe del GTP”].
59 Los derechos de canje de monedas estables también pueden variar considerablemente, en términos de quién puede presentar una moneda
estable a un emisor para su canje y si existen límites en la cantidad de monedas que pueden canjearse. Identificación.
dieciséis
dinero y pagos
papel o deuda soberana) u otros activos digitales.60 Las monedas estables "algorítmicas" pretenden depender, en su
totalidad o en parte, de ajustes automatizados o incentivos para que los participantes del mercado, al menos teóricamente,
hagan que la moneda estable mantenga la paridad con su activo vinculado . Además del emisor de la moneda estable,
otros intermediarios pueden ser importantes para el funcionamiento de una moneda estable.
Por ejemplo, los usuarios de monedas estables, al igual que otros usuarios de activos digitales, pueden depender de
un proveedor de carteras de custodia para mantener las claves criptográficas asociadas con sus monedas estables y
facilitar la transmisión y el intercambio de monedas estables. Además, las monedas estables también pueden depender
de mecanismos de estabilización del mercado para mantener el precio de la moneda estable cerca o en el valor fijo,
como alentar el comercio por parte de los participantes del mercado.
Si bien hoy en día las monedas estables se utilizan principalmente para facilitar el comercio, el préstamo o el préstamo de
otros activos digitales, los defensores creen que las monedas estables podrían usarse ampliamente como medio de pago
por parte de los hogares y las empresas, además de ofrecer alguna mejora en la eficiencia de los intercambios
transfronterizos. pagos al reducir el número de intermediarios en una cadena de pago. Sin embargo, los acuerdos de
monedas estables mal diseñados o inadecuadamente regulados o supervisados, incluidos los emisores y las carteras de
custodia, pueden introducir o amplificar los riesgos para el sistema financiero, los consumidores y los inversores, y las
finanzas ilícitas. Se necesita una regulación y supervisión adecuadas de las monedas estables y los acuerdos de monedas
estables para abordar estos riesgos.61
Algunas monedas estables carecen de medios confiables, por ejemplo, debido a reservas insuficientes o ilíquidas o
fallas de diseño, para mantener un valor estable.62 La falla de una moneda estable para mantener un valor estable,
o la pérdida de confianza en la capacidad de una moneda estable para mantener un valor, podría resultar en una carrera.
Las monedas estables, incluidas las monedas estables algorítmicas y respaldadas por activos,63 ya han demostrado
que son vulnerables a las corridas. Las corridas pueden tener efectos indirectos en los mercados de activos digitales y,
potencialmente, en el sistema financiero tradicional. Por ejemplo, los mercados de activos de reserva podrían experimentar
dislocaciones si las actividades de las monedas estables obtuvieran una escala significativa y si las corridas en las
monedas estables condujeran a ventas forzosas de estos activos de reserva. Las exposiciones podrían crear
vulnerabilidades particularmente grandes si las clases de activos sujetas a ventas forzosas también están en manos de otros
60 No existen estándares con respecto a la composición de los activos de reserva de las monedas estables, y la información que se pone a
disposición del público sobre los activos de reserva del emisor no es consistente entre los acuerdos de las monedas estables en cuanto a su
contenido o la frecuencia de su publicación. Identificación.
61 Véase, por ejemplo, PWG Report, supra nota 58, que recomienda cambios en el marco regulatorio de las monedas estables para
abordar los riesgos prudenciales. Consulte también FSB, Regulación, supervisión y control de los acuerdos de "Global
Stablecoin" (13 de octubre de 2020), https://www.fsb.org/2020/10/regulation-supervision-and-oversight-of-global-stablecoin -preparativos/.
62 Véase, por ejemplo, Gary B. Gorton y Jeffrey Y. Zhang, Taming Wildcat Stablecoins (30 de septiembre de 2021, próxima publicación, Univ.
of Chicago L. Rev.), https://papers.ssrn.com/sol3/papers. cfm?abstract_id=3888752.
63 Véase, por ejemplo, Paul Tender, Andrew P. Scott & Eva Su, Algorithmic Stablecoins and the TerraUSD Crash, CRS Insight
(16 de mayo de 2022), https://crsreports.congress.gov/product/pdf/IN/IN11928; Austin Adams & Markus Ibert, Runs on Algorithmic
Stablecoins: Evidencia de Iron, Titan, and Steel, FEDS Notes (2 de junio de 2022), https://
www.federalreserve.gov/econres/notes/feds-notes/runs-on-algorithmic-stablecoins-evidence-from-iron-ti tan-and-steel-20220602.htm;
Robert Hart, Tether Untethered: la moneda estable más grande del mundo pierde una paridad de 1 dólar al colapsar el criptomercado,
Forbes (12 de mayo de 2022), https://www.forbes.com/sites/roberthart/2022/05/12/
tether-untethered-worlds-biggest-stablecoin-pierde-1-peg-as-crypto-market-crashes/?sh=593ecabb1cec.
17
dinero y pagos
instituciones financieras que pueden estar sujetas a corridas, como los fondos mutuos del mercado monetario, o si una
corrida en una moneda estable fuera, de alguna manera, ejercer presión sobre una institución financiera tradicional que
posee los activos de reserva de la moneda estable.
Hoy en día, las monedas estables suelen utilizar una combinación de tecnología de cadena de bloques e intermediarios
del mercado para procesar pagos y transferir la propiedad del activo digital.64 Para las transacciones registradas en un
libro mayor distribuido, los pagos se inician cuando el pagador transmite los detalles de la transacción prevista a los
validadores. Luego, los validadores verifican la validez de las transacciones antes de que las transacciones se agreguen
al registro de transacciones anteriores y se liquiden. En una cadena de bloques sin permiso, cualquiera puede servir
como validador de transacciones; en una cadena de bloques autorizada, la capacidad de validar transacciones está
limitada a un grupo autorizado por los operadores del sistema.
El diseño y la funcionalidad del libro mayor distribuido y la gobernanza del acuerdo de moneda estable tienen
implicaciones para la velocidad y la confiabilidad de las transferencias de propiedad.
Por ejemplo, muchas monedas estables actualmente en circulación se desarrollan en cadenas de bloques sin
permiso. En las cadenas de bloques sin permiso, la recompensa por validar transacciones legítimas debe ser lo
suficientemente alta como para incentivar a los validadores a validar transacciones legítimas y solo legítimas. Estas
estructuras de incentivos pueden resultar en congestión o tarifas altas.65 Por el contrario, las cadenas de bloques
autorizadas pueden ser menos propensas a problemas de congestión, pero pueden limitar algunas de las funcionalidades
presentes en las cadenas de bloques sin permiso. Otras transferencias de propiedad de monedas estables se registran
"en los libros" de un intermediario, como una billetera de custodia.66 En otros aspectos, las monedas estables enfrentan
muchos de los mismos riesgos básicos que los sistemas de pago tradicionales, incluido el riesgo crediticio, el riesgo de
liquidez, el riesgo operativo, los riesgos derivadas de un gobierno inadecuado o ineficaz del sistema y del riesgo de
liquidación.
Con respecto a las consideraciones ALD/CFT, las monedas estables generalmente no son distintas de otros activos
digitales, y las instituciones financieras que negocian con monedas estables están sujetas a obligaciones ALD/CFT.
Sin embargo, si una moneda estable se adoptara ampliamente a nivel mundial como medio de pago, la moneda estable
podría presentar mayores riesgos para las finanzas ilícitas debido a la implementación desigual de los estándares globales
ALD/CFT para activos digitales. La liquidez de una moneda estable ampliamente adoptada también podría hacerla atractiva
para los delincuentes y el diseño de un acuerdo de moneda estable (por ejemplo, el uso de una cadena de bloques
autorizada) podría afectar la implementación de los requisitos ALD/CFT. Ambas posibilidades realzarían la importancia de
la implementación efectiva de la regulación global ALD/CFT y la supervisión de los activos digitales para mitigar los riesgos
financieros ilícitos.
64 Véase en general Informe PWG, supra nota 58.

65 Ver Frederic Boissay, Giulio Cornelli, Sebastian Doerr y Jon Frost, BIS Bulletin No. 56: Cadena de bloques escalable
ity y la fragmentación de crypto, https://www.bis.org/publ/bisbull56.pdf.
66 Las "carteras" digitales brindan una variedad de servicios a los usuarios, incluida la facilitación de la transferencia de monedas estables entre usuarios. Un
"proveedor de billetera de custodia" es un proveedor de billetera en el que los usuarios pueden confiar para mantener monedas estables en su nombre. Monederos
que pueden ofrecer ciertos beneficios, pero también presentan riesgos si no se implementan las medidas de seguridad adecuadas.
18
Posibles opciones de diseño de CBDC de EE. UU.
tercero Posibles opciones de diseño de CBDC de EE. UU.
Una CBDC es una forma digital de la moneda soberana de un país.67 En los Estados Unidos, las formas
existentes de moneda soberana son depósitos mantenidos por bancos e instituciones financieras seleccionadas
en la Reserva Federal (saldos de reserva) y billetes de la Reserva Federal (papel moneda). Una CBDC tendría
tres características principales. Primero, CBDC sería moneda de curso legal. En segundo lugar, CBDC sería
convertible uno por uno en saldos de reserva o papel moneda. Y tercero, similar a las transferencias de saldos
de reserva a través de Fedwire o el servicio FedNow, o los pagos con papel moneda, CBDC se compensaría y
liquidaría con carácter casi instantáneo.68
Esta sección revisa las opciones de diseño seleccionadas para CBDC, incluidas las características del
instrumento de CBDC, los intermediarios y el sistema de pago.69 Si bien algunas características son
inherentes a cualquier CBDC, hay opciones de diseño críticas que pueden influir en la adopción y el uso de
CBDC.70 En Además, se puede establecer una distinción entre CBDC mayoristas y minoristas tanto en sus
casos de uso como en su diseño, con CBDC mayoristas destinados a bancos y otras instituciones financieras,
y CBDC minoristas destinados a ser accedidos y utilizados por una amplia gama de consumidores y empresas.71
Dicho esto, ciertas características de diseño y preguntas relacionadas con la infraestructura subyacente de CBDC
pueden desdibujar estas distinciones hasta cierto punto.
Dinero
Las CBDC mayoristas podrían diseñarse para transacciones financieras de gran valor. Un caso de uso natural
para CBDC al por mayor sería para pagos de gran valor, de forma análoga a cómo se transfieren los saldos de
reserva a través de Fedwire. Una CBDC también podría ser la parte de efectivo de una variedad de transacciones
de mercado, incluidos acuerdos de recompra o compras de valores, en lugar de depósitos bancarios o saldos de
reserva. Si se proporciona acceso, las entidades no bancarias también podrían liquidar contratos financieros en
CBDC y los contratos de préstamos mayoristas podrían integrar CBDC. Una CBDC podría servir como un activo
de liquidación para las "cámaras de compensación digitales", que podrían convertir un tipo de activo digital en
otro, con la CBDC actuando como un puente altamente líquido entre los activos.72
67 Puede haber otras formas de moneda soberana digital. De acuerdo con la Orden Ejecutiva, este informe se enfoca específicamente en CBDC.
Como se analiza más adelante en la Sección III, las formas en que un consumidor puede interactuar con una CBDC pueden variar según las opciones
de diseño particulares.
68 Véase en general Junta de Gobernadores del SISTEMA DE LA RESERVA FEDERAL, Service Details on Federal Reserve, Actions to Support Interbank
Settlement of Instant Payments, 85 Fed. registro 48522 (11 de agosto de 2020).
69 Esta sección analiza las implicaciones políticas de varias características potenciales y no debe leerse para hacer ninguna determinación sobre la
viabilidad tecnológica de estas características. Para obtener más información sobre las opciones de diseño técnico, consulte la Evaluación técnica
de la Oficina de políticas científicas y tecnológicas para un sistema de moneda digital del banco central de EE. UU.
70 La Reserva Federal describió cuatro características de diseño clave para las CBDC de EE. UU.: protección de la privacidad, intermediación, amplia
transferencia y verificación de identidad. Consulte FRB Money & Payments, supra nota 6 en 13. En términos generales, la discusión en esta
sección respalda estas características.
71 Como se analiza a continuación ("Intermediarios"), una CBDC minorista podría usar una estructura de dos niveles en la que los intermediarios
incorporan y administran los pagos mientras el banco central registra los saldos de las cuentas.
72 Véase Comité de Pagos e Infraestructuras de Mercado del Banco de Pagos Internacionales, Banco Central
monedas digitales 8 (marzo de 2018), https://www.bis.org/cpmi/publ/d174.pdf.
19
Una CBDC minorista podría diseñarse como una alternativa a los pagos en efectivo, cheques, tarjetas de
crédito o débito o ACH. Por ejemplo, una CBDC minorista podría sustituir el efectivo en transacciones de
bajo valor, en la medida en que sea más conveniente, menos propensa a pérdidas o robos, o tenga otras
características preferidas por los usuarios. También podría usarse en lugar de sustitutos de tarjetas de crédito
o débito para compras en línea, pago automático de facturas u otras transacciones financieras. En estos
escenarios, los usuarios podrían valorar un instrumento que es un pasivo del banco central y está continuamente
disponible. Las empresas pueden elegir CBDC minorista en lugar de ACH, pagos instantáneos o transferencias
para pagos de empresa a empresa, nómina u otras transacciones financieras. Las características de diseño de
CBDC que los usuarios pueden valorar en estos entornos incluyen flexibilidad, seguridad, reversibilidad y
verificabilidad.
Una pregunta clave es si CBDC pagaría intereses. En particular, la Reserva Federal podría considerar
si la CBDC mayorista de EE. UU. pagaría intereses, como lo hacen los saldos de reserva.73 El nivel de
interés pagado afectaría la posibilidad de sustitución de la CBDC mayorista de EE. UU. con saldos de reserva
u otros pasivos de la Reserva Federal. Pagar intereses también podría alentar la adopción en la introducción
de CBDC. Si la tasa pagada estuviera en línea con las tasas del mercado, en tiempos normales, las CBDC
mayoristas podrían desplazar la producción de formas de dinero privado potencialmente riesgosas, como el
dinero emitido por intermediarios no bancarios, lo que respalda la estabilidad financiera. Dicho esto, una CBDC
mayorista que pagó intereses podría atraer flujos de entrada desestabilizadores durante el estrés, por lo que es
posible que la tasa deba ajustarse a la baja para minimizar estos flujos.
Una CBDC minorista también podría pagar intereses. Aunque el papel moneda no paga intereses, los depósitos bancarios
a menudo sí lo hacen. La tasa de depósito bancario minorista a menudo es significativamente más baja que la tasa de
política relevante y es "rigida"; a medida que aumentan las tasas oficiales, las tasas de los depósitos a menudo siguen
lentamente hacia arriba.74 En teoría, si una CBDC que devenga intereses se considerara un sustituto cercano de los
depósitos bancarios en términos de los casos de uso que respaldan, las tasas de los depósitos y de los préstamos podrían
aumentar. Dicho esto, puede haber consideraciones prácticas que limiten este traspaso. Al igual que con las CBDC
mayoristas, es posible que cualquier interés pagado por las CBDC minoristas deba ajustarse para minimizar los flujos desestabilizadores.
Sistema de pago
En esencia, un sistema CBDC necesitaría admitir la liquidación instantánea. Además, el sistema debería contar
con una adecuada gestión de incidentes de ciberseguridad, planes de contingencia y planes de continuidad para
garantizar la disponibilidad de sus funcionalidades, incluso durante desastres naturales.
73 La Reserva Federal publicó un documento de debate en enero de 2022 titulado Dinero y pagos: el dólar estadounidense en
la Era de la Transformación Digital. El documento discutió y buscó comentarios sobre una variedad de consideraciones de política
relacionadas con una CBDC, incluidas las implicaciones para la implementación de la política monetaria. El interés pagado por los pasivos
de la Reserva Federal es un aspecto de la implementación de la política monetaria que debe considerarse. Consulte Dinero y pagos de FRB,
supra nota 6 en 21.
74 Ver John C. Driscoll & Ruth A. Judson, Sticky Deposit Rates, (documento de trabajo, Federal Reserve Board Finance &
Serie de Discusiones Económicas No. 2013-80), https://www.federalreserve.gov/pubs/feds/2013/201380/201380pap.pdf; Itamar
Drechsler, Alexi Savov y Philipp Schnabl, El canal de depósitos de la política monetaria, 132 QJ Econ. 1819 (2017).
20
y ataques extranjeros. Cuando se descubren problemas en la funcionalidad de CBDC, habrá un proceso claro
y un soporte adecuado para mitigar y resolver esos problemas. Un sistema CBDC también tendría que
respaldar la mitigación de los riesgos de lavado de dinero y financiamiento del terrorismo, así como medidas
antifraude, suficientes para superar el riesgo de proporcionar un instrumento altamente líquido y de precio
estable, suponiendo que esté disponible en grandes cantidades y que se asiente instantáneamente.
Más allá de estas funciones básicas, el sistema también podría facilitar el uso de la capacidad del programa
de transacciones, para permitir una funcionalidad adicional del dinero. Por ejemplo, los pagos de nómina,
gobierno o facturas podrían automatizarse mediante CBDC, de forma similar a como funciona ACH hoy en día,
o podrían diseñarse nuevas funciones para facilitar los micropagos y los pagos de máquina a máquina. Sin
embargo, la programabilidad podría agregar riesgos adicionales para los usuarios (por ejemplo, si hay errores en
el código que respalda los contratos o si a los consumidores les resulta más difícil suspender los pagos o
modificar sus acuerdos) y, por lo tanto, cualquier uso de la programabilidad debe evaluarse cuidadosamente.
para asegurar que estos riesgos pueden ser suficientemente mitigados.
Una gama de diseños de sistemas podría facilitar las funciones mayoristas de CBDC que se extenderían
más allá de las que ofrecen los sistemas de pago tradicionales. De manera similar a Fedwire, la liquidación
final podría ocurrir en términos brutos con una finalidad instantánea, pero podría desarrollarse una CBDC de
EE. UU. que no tendría las limitaciones actuales en el tiempo de transacción basado en las horas de
operación de Fedwire. Dependiendo de las características de diseño y la estructura intermediaria, las CBDC
mayoristas pueden facilitar la liquidación en sistemas o entornos fuera de este sistema cerrado.
La CBDC mayorista podría facilitar la liquidación final de los sistemas de pago minoristas y también permitir una
gestión de liquidez intradía general más fluida.
En cuanto a la infraestructura subyacente, las CBDC minoristas y mayoristas podrían ejecutarse en sistemas
de pago centralizados o tecnología de contabilidad distribuida (DLT) para procesar pagos. Debido a que la
CBDC es un pasivo sin riesgo del banco central, la tecnología actual sugiere que la CBDC se transferiría a un
sistema administrado por el banco central. Los desarrollos tecnológicos como DLT podrían permitir una variedad
de modelos con funciones para intermediarios especializados para iniciar, procesar y ejecutar pagos de CBDC.
Los sistemas basados en DLT podrían tener permisos, lo que significa que la red de nodos que verifican o
comprometen transacciones serían entidades aprobadas previamente, o sin permisos, donde cualquier entidad
con la tecnología y la capacidad necesarias podría actuar como un nodo. Sin embargo, un sistema sin permiso
podría introducir una gobernanza distribuida y presentaría un riesgo sustancial para una CBDC, de modo que es
poco probable que un banco central la adopte.75
75 Para una discusión de problemas similares, consulte el Banco de la Reserva Federal de Boston, Project Hamilton Phase 1
Executive Summary, https://www.bostonfed.org/publications/one-time-pubs/project-hamilton-phase-1-executive-summary .aspx.
21
Una CBDC de EE. UU. podría diseñarse para interoperar con CBDC extranjeras para respaldar y mejorar los
pagos transfronterizos. Los sistemas podrían tener distintos niveles de interoperabilidad, incluidos sistemas de
CBDC separados pero compatibles que comparten estándares técnicos comunes y alineación en sus marcos
legales y regulatorios, interfaces de usuario comunes o mecanismos de compensación que se diseñan y desarrollan
o adoptan conjuntamente en todas las jurisdicciones, o que se operan y gobiernan conjuntamente sistemas multi-
CBDC. La investigación y el trabajo experimental han demostrado el potencial de los sistemas CBDC interoperables
para completar transferencias internacionales y operaciones de cambio de divisas en segundos, en comparación
con los días que normalmente se requieren para los pagos transfronterizos procesados y liquidados a través de
redes bancarias corresponsales.76
Lograr cualquiera de estos modelos de interoperabilidad requeriría una cooperación avanzada entre
jurisdicciones durante la fase de desarrollo para establecer estándares y marcos legales comunes. Al igual que
con otros sistemas de pago, los niveles más altos de interoperabilidad pueden generar riesgos de contraparte,
operativos y cibernéticos. La interoperabilidad entre los sistemas de pago operados por el banco central es
relativamente poco común hoy en día debido a los riesgos y la complejidad técnica, así como a las consideraciones
relacionadas con la gobernanza económica de las jurisdicciones, el estado de derecho, la seguridad nacional y la
necesidad de alinear regulaciones como la protección de datos y la privacidad. estándares, regímenes ALD/CFT y
la aplicación de sanciones. Estos desafíos de gobernanza también existirían para los nuevos sistemas de pago
transfronterizos desarrollados utilizando CBDC.
El diseño del libro mayor de CBDC podría tener implicaciones significativas para la privacidad del usuario, la
ciberseguridad y los riesgos financieros ilícitos. En un sistema con un libro mayor visible públicamente, la
información del usuario podría registrarse de forma seudónima en el libro mayor, pero con el paso del tiempo y la
acumulación de datos de transacciones, las transacciones podrían atribuirse a usuarios individuales; por lo tanto,
un libro mayor visible públicamente puede resultar en una reducción de la privacidad del usuario. Un libro mayor de
CBDC podría recopilar cantidades significativas de información y, sin las medidas de seguridad adecuadas,
plantearía riesgos de privacidad y podría ser un objetivo para ataques cibernéticos. Finalmente, el diseño del libro
mayor también afectaría el grado de riesgo de financiamiento ilícito, según el grado de transparencia en el libro mayor
y si los nodos en un sistema descentralizado son entidades preaprobadas.
Intermediarios
Hay dos arquitecturas generales para la intermediación de CBDC: (1) una de un solo nivel (es decir, directa)
CBDC con el banco central, y (2) un CBDC de dos niveles donde los intermediarios (potencialmente bancos o
intermediarios financieros no bancarios) incorporarían y administrarían los pagos mientras el banco central registra
los saldos de las cuentas. Bajo cualquier enfoque, las tenencias de CBDC de un usuario final
76 Por ejemplo, el Proyecto mBridge del Centro de Innovación del Banco de Pagos Internacionales diseñó un prototipo que
demostró esa capacidad para efectuar transferencias transfronterizas en segundos. Consulte Bank for International
Settlements, Inthanon-LionRock to mBridge: Building a Multi CBDC Platform for International Payments, https://www.bis.org/publ/
othp40.htm.
22
representan un derecho directo contra el banco central. Sin embargo, las consideraciones para estas arquitecturas
generales pueden diferir según la CBDC mayorista o minorista.
En un modelo de un solo nivel para CBDC minorista, el banco central emitiría CBDC e interactuaría directamente con
el público. El banco central sería responsable de todas las obligaciones ALD/CFT, incluido el monitoreo de transacciones,
la presentación de informes de actividades sospechosas y la debida diligencia del cliente. Las obligaciones ALD/CFT
asociadas con la tenencia de estas cuentas darían como resultado que una entidad gubernamental tenga acceso a la
diligencia debida del cliente y a la información de transacciones para todas las transacciones de CBDC de EE. UU., lo
que representaría una expansión significativa del acceso del gobierno de EE. . Este modelo también plantearía desafíos
novedosos para la supervisión ALD/CFT, ya que otro organismo de supervisión tendría que monitorear el propio
cumplimiento ALD/CFT del banco central. Este modelo también podría tener implicaciones para la creación de crédito,
como se analiza más adelante en la Sección IV.
Un modelo más factible en los Estados Unidos para la intermediación de una CBDC minorista de EE. UU. sería
un sistema de dos niveles, que está en línea con lo que la mayoría de las jurisdicciones a nivel mundial están
considerando.77 Según este modelo, la Reserva Federal emitiría y rescataría una CBDC de EE. UU. , pero la
distribución de CBDC de EE. UU. sería manejada por intermediarios elegibles para una cuenta en la Reserva Federal
y los servicios de pago serían administrados por intermediarios y otros participantes del sector privado. Esto sería
similar a cómo se distribuye el papel moneda a través de los bancos comerciales. También comparte similitudes con
las responsabilidades que rodean los pagos minoristas que no son en efectivo en la actualidad: los intermediarios a
bordo, brindan atención al cliente y administran los pagos. Además, los intermediarios probablemente implementarían
obligaciones ALD/CFT, mientras que los supervisores relevantes monitorearían el cumplimiento de esas obligaciones.
Tanto los bancos como los intermediarios financieros no bancarios podrían respaldar una CBDC mayorista. En
un sistema basado en bancos, los bancos proporcionarían todos los servicios de intermediación. En un sistema
híbrido, las entidades no bancarias también podrían brindar servicios de custodia o de billetera. Los bancos podrían
proporcionar una capa de liquidación que interactúe directamente con el banco central, y las entidades no bancarias
podrían proporcionar una interfaz con otras instituciones financieras para la tenencia o transferencia de CBDC
mayoristas. En todos los casos, los intermediarios deberán garantizar la disponibilidad de CBDC mayoristas, así como
un alto grado de seguridad y resiliencia.
Podría haber límites de tenencia de instituciones en CBDC mayoristas. Una gama de características del
intermediario podría determinar los límites de tenencia, incluido el tamaño de un intermediario, otras líneas de negocios
del intermediario, preocupaciones de supervisión o consideraciones operativas.
También podría haber factores más generales, como el grado en que la CBDC de EE. UU.
77 Una pregunta de la encuesta del BIS mostró que más del 70 % de los bancos centrales que participan en algún tipo de trabajo de
CBDC están considerando un modelo de dos niveles. Anneke Kosse & Illaria Mattei, BIS Papers No. 125: Gaining Momentum
- Results of the 2021 BIS Survey on Central Bank Digital Currencies 5 (mayo de 2022), https://www.bis.org/publ/bppdf/bispap125.
pdf.
23
desplazar otros pasivos en el balance de la Reserva Federal, el tamaño de la intermediación de la Reserva

Federal en relación con la intermediación privada general, o los efectos en mercados financieros más amplios,
incluido el mercado de valores del Tesoro. Estos límites podrían cambiar en momentos de estrés. En particular, la
Reserva Federal podría optar por imponer límites a las participaciones institucionales si los flujos hacia las CBDC
mayoristas de EE. UU. parecen desestabilizar los mercados monetarios o financieros más amplios.
Más allá de estas dos arquitecturas para funciones principales, se podría aplicar una variedad de modelos de
intermediación. Los consumidores podrían tener CBDC minoristas en billeteras digitales, de manera similar a
algunos activos digitales privados y servicios de pagos no bancarios. Las billeteras podrían permitir a los
usuarios convertir entre CBDC y dinero de bancos comerciales o mantener CBDC junto con otros activos digitales,
promoviendo la conveniencia y la flexibilidad. Las billeteras también podrían proporcionar servicios de verificación
de pagos, particularmente para transacciones de mayor valor. Se podrían establecer estructuras de datos y
marcos regulatorios para promover la privacidad del consumidor y, según corresponda, estándares adicionales
para la reversibilidad o la mitigación de errores.
El alcance de la base intermediaria también podría promover la equidad y la inclusión financiera. Por ejemplo,
permitir que una variedad de bancos, así como instituciones financieras potencialmente no bancarias,
proporcionen billeteras podría proporcionar a las personas no bancarizadas y subbancarizadas mayores opciones
de acceso. Una base intermediaria más grande también podría promover la competencia y amortizar los costos fijos.
24
Controles ALD/CFT y CBDC Al igual que con

cualquier activo financiero, los delincuentes, incluidos los terroristas, pueden utilizar las CBDC para
actividades ilícitas. Las opciones de diseño de una CBDC, para incluir la base de usuarios, el diseño
tecnológico, la recopilación de datos y el alcance del uso, afectarían los riesgos financieros ilícitos que
plantea una CBDC. Como parte del diseño de la CBDC, las autoridades pertinentes y los intermediarios
supervisados deberían evaluar los riesgos y asegurarse de que se implementen los controles adecuados
para mitigar esos riesgos. Por ejemplo, el riesgo de financiación ilícita que plantea una CBDC mayorista,
en la que los únicos usuarios son bancos y posiblemente otras instituciones financieras ya sujetas a
obligaciones ALD/CFT, sería menor que una CBDC minorista con la que los consumidores y las
empresas realizan actividades financieras.
Los usos potenciales de una CBDC también podrían afectar el riesgo de financiación ilícita. Por ejemplo,
una CBDC minorista utilizada para transacciones minoristas de bajo valor o transferencias entre pares
podría ser abusada por actores ilícitos que buscan transferir cantidades más pequeñas de fondos que pueden
no activar los sistemas de monitoreo de transacciones o cumplir con el umbral para ciertos requisitos ALD/CFT. .
Además, cuanto más fácilmente se puedan usar las CBDC para transacciones transfronterizas, mayores
serán los valores que admitirá una CBDC y cuanto más rápido se realicen las transacciones, especialmente
en jurisdicciones de alto riesgo, es probable que suponga un mayor riesgo. Otros factores críticos pueden
incluir la medida en que los investigadores pueden utilizar y poner a disposición de los investigadores los datos
de los usuarios, los tipos de intermediarios que pueden distribuir la CBDC, la medida en que los usuarios están
sujetos y el alcance de un proceso de diligencia debida del cliente, y si la velocidad o existen límites de cantidad.
Obligaciones y supervisión ALD/CFT: en una CBDC de dos

niveles, los intermediarios serían responsables de implementar todas las obligaciones ALD/CFT y de sanciones,
incluida la verificación del cliente, el monitoreo de transacciones, el mantenimiento de registros y la presentación
de Informes de actividades sospechosas (SAR). Los reguladores también serían responsables de supervisar el
cumplimiento de los intermediarios con los requisitos ALD/CFT, tal como lo hacen actualmente. Dependiendo
de los aspectos técnicos de una CBDC, los reguladores pueden necesitar capacitación, experiencia o recursos
adicionales para supervisar adecuadamente el cumplimiento de los intermediarios con las obligaciones ALD/
CFT pertinentes. Puede ser necesaria una guía adicional para que la industria comprenda cómo diseñar e
implementar de manera efectiva un programa ALD/CFT para CBDC.
25
Controles ALD/CFT y CBDC

Identificación y privacidad del usuario

Si bien el efectivo físico puede permitir transacciones anónimas, una CBDC podría usarse potencialmente a una
escala y velocidad mucho mayores, porque no estaría sujeta a las limitaciones prácticas del papel moneda. Por lo
tanto, el anonimato en un sistema CBDC podría presentar riesgos de lavado de dinero, financiamiento de la
proliferación y financiamiento del terrorismo mucho mayores en comparación con el efectivo físico. Estos riesgos
podrían mitigarse más fácilmente en un sistema de identidad verificada, en el que los intermediarios recopilan y
verifican la información del cliente. También se podrían explorar otras estrategias, incluidas las pruebas de
conocimiento cero. Una CBDC también podría tener cuentas escalonadas para permitir diferentes funcionalidades,
vinculadas a diferentes niveles de verificación y monitoreo de identidad. Los controles podrían integrarse en el diseño
de cualquier sistema escalonado para permitir que los intermediarios identifiquen instancias de estructuración
diseñadas para evitar los umbrales de cumplimiento. Las cuentas escalonadas podrían permitir que los clientes sin
credenciales de identidad, que a menudo no pueden acceder a los servicios financieros tradicionales, accedan a
CBDC. Si bien los modelos que permiten diferentes niveles de verificación y monitoreo de la identidad podrían llegar
a bases de usuarios más amplias y hacer más para promover la inclusión que las cuentas que requieren la diligencia
debida total del cliente, deberían evaluarse y calibrarse cuidadosamente para mitigar adecuadamente los riesgos de
financiamiento ilícito. Además, un modelo escalonado necesitaría evaluar regularmente los riesgos financieros ilícitos
y, si es necesario, cambiar la clasificación por niveles para adaptarse a un entorno de riesgo en constante cambio.
Se puede diseñar una CBDC para incorporar innovaciones tecnológicas para permitir la identificación del usuario
y maximizar la protección de la privacidad de los usuarios. Por ejemplo, los datos recopilados deben protegerse
contra el acceso ilegal. Una CBDC también podría incorporar confianza78
y soluciones de identidad digital efectivas que incluyen las medidas de seguridad necesarias para minimizar el fraude,
al mismo tiempo que reducen los incentivos para que los estafadores y piratas informáticos roben y hagan mal uso
de la información de identificación personal. Una CBDC también podría aprovechar las tecnologías de mejora de la
privacidad para combatir las finanzas ilícitas, promover la inclusión y preservar la privacidad.79
78 La identidad digital “confiable” es una abreviatura de tecnología e infraestructura con garantías integradas y políticas regulatorias
para abordar la privacidad, las libertades civiles, la equidad y otras preocupaciones. Las soluciones de identidad digital confiables son
opcionales y voluntarias, se basan en el consentimiento, preservan la privacidad, son inclusivas, equitativas, seguras, precisas y
resistentes, permiten la elección del consumidor, son convenientes y están sujetas a estándares técnicos, marcos de confianza y gobernanza apropiados.
79 Por ejemplo, en agosto de 2020, los gobiernos de EE. UU. y el Reino Unido lanzaron un concurso de premios sobre tecnologías de mejora de
la privacidad. Consulte La Casa Blanca, EE. UU. y el Reino Unido lanzan desafíos del Premio a la innovación en tecnologías de mejora de la
privacidad para abordar los delitos financieros y las emergencias de salud pública (20 de julio de 2022), https://www.whitehouse.gov/ostp/news-up
dates/2022 /07/20/estados-unidos-y-reino-unido-lanzan-el-premio-a-la-innovación-desafíos-en-las-tecnologías-de-mejora-de-la-privacidad-para-
abordar- el-crimen-fi nanciero-y-las-emergencias-de-salud-pública/.
26
Controles ALD/CFT y CBDC

Controles programables Una CBDC

también podría ofrecer nuevas y valiosas oportunidades para mejorar la supervisión y ALD/
Cumplimiento CFT. Por ejemplo, se podrían incorporar las presentaciones automatizadas de SAR para
ciertas actividades potencialmente sospechosas, como la estructuración de transacciones para evitar los
requisitos de informes, y así reducir la carga de cumplimiento de las instituciones financieras. Se necesitaría
más trabajo para comprender cómo los intermediarios (en una CBDC intermediada) serían responsables de
desarrollar y administrar estos controles. Como mínimo, sería necesario desarrollar estándares para la
gobernanza, como el requisito de proporcionar información explicativa sobre los controles programables a los
clientes.
Una CBDC con una interfaz común para los intermediarios también podría brindar oportunidades para mejorar
el intercambio de datos del sector privado y la agrupación de datos que permita a las instituciones financieras
identificar patrones y tendencias en el lavado de dinero y el financiamiento del terrorismo y mejorar los
controles de cumplimiento.80 Cualquier esfuerzo de agrupación de datos debería incorporar sólidos
protecciones de datos y privacidad y podría tratar de incorporar innovaciones tecnológicas para permitir la
identificación de tendencias y minimizar el intercambio de datos de clientes.
Fundamentalmente, un sistema CBDC podría aumentar la cantidad de datos generados sobre usuarios y
transacciones. La recopilación y el almacenamiento de estos datos plantearían riesgos obvios de privacidad y
seguridad cibernética, pero también podría ofrecer oportunidades para que las autoridades competentes
aprovechen los datos en los esfuerzos de supervisión y aplicación de la ley.
80 Véase en general GAFI, Stocktake on Data Pooling, Collaborative Analytics and Data Protection (julio de 2021), https://
www.fatf-gafi.org/media/fatf/documents/Stocktake-Datapooling-Collaborative-Analytics.pdf.
27
Compromiso internacional de EE. UU. con los activos digitales

El 7 de julio de 2022, el Secretario del Tesoro, en consulta con el Secretario de Estado, el
Secretario de Comercio, el Administrador de la Agencia de los Estados Unidos para el Desarrollo
Internacional (USAID) y los jefes de otras agencias relevantes, entregó al Presidente Biden un marco
para el compromiso interinstitucional con contrapartes extranjeras y en foros internacionales como se
indica en la Orden Ejecutiva.81 El marco tiene por objeto garantizar que, con respecto al desarrollo de
activos digitales, se respeten los valores democráticos fundamentales de los Estados Unidos; se protege
a los consumidores, inversionistas y empresas; se preserva la interoperabilidad adecuada de la
arquitectura, la plataforma y la conectividad del sistema financiero mundial; y se mantenga la seguridad
y solidez del sistema financiero mundial y del sistema monetario internacional.
El gobierno de los EE. UU. ha sido un participante activo en el compromiso internacional en temas
de activos digitales. Por ejemplo, durante la Presidencia de EE. UU. del Grupo de Acción Financiera
Internacional (GAFI) de 2018-2019, Estados Unidos lideró el grupo en el desarrollo y adopción de
los primeros estándares internacionales sobre activos digitales.82 Desde entonces, Estados Unidos,
en coordinación con el G7, continúa trabajando con el GAFI para monitorear los riesgos financieros
ilícitos emergentes, incluidos los riesgos potenciales que surgen de las CBDC. Durante su presidencia
del G7 de 2020, Estados Unidos estableció el Grupo de expertos en pagos digitales del G7 para
analizar las CBDC, las monedas estables y otros problemas de pagos digitales. En 2021, el trabajo
del G7 condujo a un conjunto de principios de política compartidos para las CBDC minoristas que
establecieron pautas para las jurisdicciones en su exploración y desarrollo potencial de las CBDC.83
Además, si bien la CBDC de un país sería emitida por su banco central, la infraestructura que la respalda
podría involucrar tanto a participantes públicos como privados. Esto presenta oportunidades para que
las empresas estadounidenses lideren el desarrollo de estos sistemas técnicos y para los EE. UU.
El gobierno, trabajando con los socios del G7, para fomentar el desarrollo tecnológico que respaldaría
una CBDC, si se determina que es apropiada, que sea consistente con los compromisos públicos de
larga data del G7 con la transparencia, el estado de derecho y la gobernanza económica sólida.
81 Consulte el Departamento del Tesoro de EE. UU., Hoja informativa: Marco para la participación internacional en activos digitales (7 de julio
de 2022), https://home.treasury.gov/news/press-releases/jy0854.
82 Véase GAFI, Informe del GAFI a los ministros de finanzas y gobernadores de bancos centrales del G20 sobre las denominadas monedas
estables (julio de 2020), https://www.fatf-gafi.org/publications/fatfgeneral/documents/report-g20-so-called -stablecoins-junio-2020.
html
83 G7, Principios de política pública para monedas digitales de bancos centrales minoristas (CBDC) (2021), https://assets.publishing.
service.gov.uk/government/uploads/system/uploads/attachment_data/file/1025235/G7_Public_Policy_Principles_
para_Retail_CBDC_FINAL.pdf.
28
Compromiso internacional de EE. UU. con los activos digitales

Además de estas contribuciones, Estados Unidos sigue participando activamente en el

trabajo colaborativo sobre activos digitales a través de foros multilaterales y continuará
elevando su participación en estos organismos. Estados Unidos continúa trabajando en la hoja
de ruta del G20 para abordar los desafíos y fricciones con los pagos transfronterizos, incluidas las
mejoras a los sistemas existentes, los posibles impedimentos de la localización de datos y otras
fricciones en los marcos de gobernanza de datos, las dimensiones internacionales de los diseños
de CBDC y el potencial de acuerdos de monedas estables bien regulados.84 Estados Unidos
participa activamente como parte de la Junta de Estabilidad Financiera (FSB), que, junto con los
organismos internacionales de normalización, está liderando el trabajo sobre temas relacionados con
las monedas estables, otras dimensiones internacionales de los activos digitales y pagos, y pagos
transfronterizos.
Estados Unidos debe continuar trabajando con socios internacionales en estándares para el
desarrollo de arquitecturas de pago digital y CBDC para reducir las ineficiencias de pago y
garantizar que cualquier sistema de pago nuevo sea consistente con los valores y requisitos
legales de Estados Unidos. Además, Estados Unidos promoverá la adopción e implementación de
estándares internacionales a través de compromisos bilaterales y regionales.
En todos los compromisos, Estados Unidos buscará garantizar un mensaje coordinado, limitar
la duplicación y alentar que el trabajo se mantenga entre sus principales partes interesadas.
84 Ver Consejo de Estabilidad Financiera, supra nota 57.
29
Consideraciones de política
IV. Consideraciones de política Esta sección
revisa las consideraciones de política relacionadas con la introducción de una CBDC. Para respaldar la
evaluación de una CBDC requerida por la Sección 4(b) de la Orden Ejecutiva, esta sección compara las
implicaciones políticas de una CBDC con las de dos innovaciones recientes, los pagos instantáneos y
las monedas estables. Sin embargo, existen diferencias potencialmente significativas en la estructura,
la función y el estado regulatorio de estos productos, que brindan un contexto importante para las
comparaciones a continuación.
Las consideraciones de política discutidas en esta sección se basan en los objetivos establecidos en la
Orden Ejecutiva y descritos en el Apéndice. Estas consideraciones se relacionan con cuatro temas generales:
• Construyendo el futuro del dinero y los pagos: El futuro sistema de dinero y

los pagos deben ser eficientes, proporcionar una base para una mayor innovación tecnológica,
lograr un alto grado de resiliencia y facilitar las transacciones transfronterizas.
• Apoyar el liderazgo financiero mundial de EE. UU.: los futuros sistemas monetarios y de pago
deben ser coherentes con el papel global del dólar; permitir la aplicación de sanciones; y promover
los valores democráticos, los derechos humanos y la privacidad.
• Promoción de la inclusión financiera y la equidad: las innovaciones en los sistemas de pago, incluida
una posible CBDC de EE. UU., deberían permitir el acceso y preservar las opciones para un amplio
conjunto de consumidores y usuarios potenciales, en particular para aquellos estadounidenses
desatendidos por el sistema bancario tradicional.
• Minimización de riesgos: el sistema debe ser coherente con la preservación del crecimiento económico
y la estabilidad financiera, minimizar el riesgo de transacciones financieras ilícitas y ser ambientalmente
sostenible.
Consideración 1: Construir el futuro del dinero y los pagos El desarrollo de una CBDC
de EE. UU. podría respaldar el progreso hacia los objetivos relacionados con la eficiencia del sistema de
pago, la innovación tecnológica, la resiliencia del sistema de pago y los costos de transacción transfronterizos.
Eficiencia del sistema de pago

El sistema de pagos debe permitir eficiencias que hagan que los pagos sean más baratos, rápidos y seguros,
al promover un mayor y más rentable acceso a productos y servicios financieros.
Velocidad y costo
Un sistema CBDC podría ser más rápido que ciertos sistemas de pago electrónico existentes, ya que un
CBDC podría reducir las fricciones tecnológicas al aumentar la velocidad de las transacciones y garantizar
30
finalidad.85 Los costos de operar una CBDC de EE. UU. probablemente estarían en línea con los de sistemas
comparables del sector privado para cumplir con las políticas de la Reserva Federal con respecto a la provisión de
servicios con precios. 86cómo
Aun así, se costos
estos debe tener en cuenta
cambian cierta consideración
con respecto dede
a las opciones losdiseño,
costosasí
de como
desarrollar CBDC,
el tiempo que
puede llevar el desarrollo.
Las transacciones que utilizan sistemas de pago instantáneo pueden ocurrir en segundos (o menos), pero es posible que
CBDC pueda ofrecer un rendimiento aún mayor. El precio de los sistemas de pago instantáneo para las instituciones
participantes dependerá de los costos de operación del servicio, más un factor de ajuste del sector privado que imputa un
margen de utilidad. El precio de los pagos instantáneos para los consumidores dependerá de la dinámica competitiva, incluida
la gama de instituciones que tienen acceso a los sistemas de pago instantáneo. En particular, el acceso al Servicio FedNow
será híbrido, con bancos e intermediarios financieros no bancarios patrocinados por bancos como proveedores de servicios
o agentes.
La velocidad y la eficiencia de las monedas estables en relación con las CBDC dependerán en gran medida del sistema
de transferencia de propiedad de las monedas estables. Como se discutió en la Sección II, las monedas estables se
basan en una variedad de diferentes intermediarios y sistemas de contabilidad. Ciertas características pueden hacer que las
monedas estables sean propensas a la congestión y a tarifas de transacción altas e impredecibles. Además, si no están
sujetas a una regulación y supervisión adecuadas, las monedas estables presentan otros riesgos, incluido el riesgo de
carreras.
Innovación tecnológica
Tecnología fundamental
CBDC proporcionaría una base para futuras innovaciones en los pagos al proporcionar un activo seguro de una fuente
confiable que se puede usar de manera confiable en contextos digitales. Por ejemplo, una CBDC podría permitir la
programación de transacciones (es decir, poder agregar reglas en un sistema de CBDC de modo que esas reglas se
ejecuten cuando se cumplan las condiciones predefinidas) o respaldar la tokenización de depósitos bancarios u otros activos
financieros. En un escenario, cuando un cliente del Banco 1 usa depósitos tokenizados para realizar transacciones con un
cliente del Banco 2, una CBDC mayorista podría liquidar las exposiciones interbancarias asociadas de manera instantánea y
automática. CBDC
85 El Proyecto Hamilton, un proyecto de investigación exploratorio en el que participan el Banco de la Reserva Federal de
Boston y la Iniciativa de Moneda Digital del Instituto Tecnológico de Massachusetts, ha desarrollado una arquitectura CBDC capaz
de procesar 1,7 millones de transacciones por segundo. Lovejoy et al., Un sistema de procesamiento de pagos de alto rendimiento
diseñado para monedas digitales del banco central (Informe blanco del 3 de febrero de 2022), https://www.bostonfed.org/publications/
one-time pubs/project-hamilton-phase- 1-ejecutivo-resumen.aspx.
86 Tal como lo requiere la Ley de Control Monetario de 1980, los Bancos de la Reserva Federal establecen tarifas por los servicios cotizados
prestados a las instituciones financieras. Estas tarifas se establecen para recuperar, a largo plazo, todos los costos directos e indirectos y los
costos imputados, incluidos los costos de financiamiento, los impuestos y otros gastos, así como el rendimiento del capital (ganancia) que se
habría obtenido si una empresa privada -sector empresarial que prestaba los servicios. Consulte la Junta de Gobernadores del Sistema de la
Reserva Federal, Políticas: Principios para la fijación de precios de los servicios bancarios de la Reserva Federal, https://www.federalreserve.gov/
payment systems/pfs_principles.htm. Ver también 12 USC § 248a.
31
también podría permitir la liquidación casi instantánea de una amplia gama de transacciones las 24 horas del día, los 7 días de la
semana, los 365 días del año.
En términos más generales, el código para CBDC podría ser de código abierto, ampliando el grupo de
desarrolladores que pueden revisar y construir sobre la base del código, aunque el código de código abierto puede
conllevar sus propios riesgos operativos que deben tenerse en cuenta. Los protocolos creados por dichos
desarrolladores podrían combinarse para admitir servicios adicionales.87 Al mismo tiempo, dada la necesidad de que
una CBDC sea extremadamente confiable y estable, es posible que no pueda experimentar con los últimos avances
tecnológicos tan rápido como el sector privado. pudo.
Los sistemas de pago instantáneo también podrían respaldar una mayor innovación en los pagos, particularmente
si los nuevos participantes que pueden brindar servicios innovadores a sus clientes participan directamente en estos
sistemas. Sin embargo, no está claro que los sistemas de pago instantáneo admitan la misma gama de casos de uso
que una CBDC. Las monedas estables pueden apoyar la innovación tecnológica en los pagos, incluidos los pagos
transfronterizos. Al mismo tiempo, estos beneficios pueden verse limitados o compensados si las monedas estables
siguen siendo vulnerables a las ejecuciones, usan cadenas de bloques que son propensas a la congestión o son más
propensas a los riesgos cibernéticos y operativos.
Asociación público-privada
El sistema de pago debe respaldar las innovaciones de los sectores público y privado para cumplir con los diversos
objetivos de política pública de los Estados Unidos. A su vez, las innovaciones de las asociaciones podrían proporcionar
elementos básicos para otras tecnologías, de forma similar a como se introdujo Internet por primera vez como una
iniciativa del sector público.88 Los sistemas de pago actuales, incluida la ACH, también se han beneficiado de la
cooperación del sector público y privado, en a la incorporación de nuevas funcionalidades y establecimiento de
estándares.89
Tanto la CBDC como los pagos instantáneos podrían beneficiarse de la colaboración público-privada. Por ejemplo, los
sistemas CBDC podrían permitir la componibilidad con aplicaciones desarrolladas por el sector privado, mientras que
los sistemas de pago instantáneo podrían respaldar la integración con servicios desarrollados por el sector privado.
Resiliencia del sistema de pago
Un sistema de pago es resistente si funciona de manera confiable, es capaz de manejar grandes cargas de
usuarios y transacciones, está bien protegido contra los riesgos operativos y cibernéticos, y puede reanudar el
funcionamiento normal rápidamente después de una interrupción.
Una CBDC debe aspirar a ser segura y funcional en una variedad de entornos, tanto en la implementación inicial
como durante su ciclo de vida. Como bien público, una CBDC podría estar en una posición única para
87 Ver Banco de Pagos Internacionales, supra nota 36 en 94.

88 Véase en general Katie Hafner, Where Wizards Stay Up Late (1999).
89 La Asociación Nacional de Cámaras de Compensación Automatizadas (NACHA) reúne a representantes del sistema ACH público y
privado para establecer estándares y políticas. Consulte en general NACHA, Acerca de nosotros, https://www.nacha.org/content/about-us.
32
tener funcionalidad en desastres naturales u otras circunstancias adversas, y las capacidades fuera de línea podrían ayudar a
sostener el comercio en estos escenarios, donde "fuera de línea" se define aquí como la capacidad de ejecutar una transacción
de CBDC sin acceso a Internet. Además, debido a que se proporciona públicamente, CBDC se diseñaría de manera que tenga
en cuenta las posibles externalidades generadas por un sistema de pago. Como tal, podría proporcionar protecciones más
amplias contra riesgos cibernéticos u operativos que las que ofrecería un sistema de pago operado de forma privada. Sin
embargo, una CBDC también sería un objetivo para los atacantes cibernéticos y, por lo tanto, necesitaría una amplia protección
de seguridad cibernética y su diseño necesitaría un programa sólido de respuesta a incidentes en caso de compromiso.90
En general, los sistemas de pago, incluidos los sistemas de pago instantáneos y las monedas estables, deben considerar
la seguridad y la resiliencia cuando incorporan nuevas características de diseño.91 Las posibles vulnerabilidades de las
monedas estables incluyen errores de codificación en los contratos inteligentes que respaldan las monedas estables,
problemas de seguridad relacionados con las claves utilizadas para acuñar y quemar monedas estables, y en las
aplicaciones basadas en cadenas de bloques en las que los usuarios las implementan.92
transfronterizo
Las CBDC también podrían presentar una oportunidad para repensar el sistema de pago internacional.
La adopción de estándares técnicos y marcos legales comunes podría reducir las fricciones en los pagos
transfronterizos. La investigación y el trabajo experimental sobre los sistemas de CBDC multilaterales transfronterizos han
sugerido el potencial de las plataformas para facilitar los pagos de CBDC entre pares sobre la base de pago contra pago, lo
que podría reducir el riesgo de liquidación y aumentar la velocidad de liquidación de los pagos transfronterizos. y transacciones
de divisas.93
Sin embargo, hay algunas consideraciones compensatorias. Como se señaló, los altos niveles de interoperabilidad
entre las CBDC podrían generar riesgos de contraparte, operativos y cibernéticos.
La gobernanza de un sistema de múltiples CBDC también podría resultar extremadamente desafiante debido a los
desafíos para abordar objetivos de política desalineados o conflictivos en diferentes jurisdicciones y regulaciones en
evolución, incluidas las normas de privacidad y protección de datos, los regímenes ALD/CFT y la aplicación de sanciones
impuestas por participantes. jurisdicciones
Inicialmente, los sistemas de pago instantáneo no serían interoperables a escala mundial, aunque se está trabajando
para facilitar la interoperabilidad de los sistemas de pago rápido. Al reducir el número
90 Ver en general Darrell Duffie, Thierry Foucault, Laura Veldkamp & Xavier Vives (2022), Technology and Finance, capítulo
2, en The Future of Banking 4 (2022), https://www.iese.edu/faculty-research/initiatives /bancario/.
91 Ver en general Tanai Khiaonarong, Harry Leinonen & Ryan Rizaldy, Operational Resilience in Digital Payments:
Experiencias y problemas (10 de diciembre de 2021), Documentos de trabajo del FMI (diciembre de 2021), https://www.elibrary.imf.org/
view/jour nals/001/2021/288/article-A001-en.xml .
92 Véase Neha Nerula, The Technology Underlying Stablecoins (23 de septiembre de 2021), https://nehanarula.org/2021/09/23/stable
monedas.html.
93 Ver Banco de Pagos Internacionales, Multiple CBDC (mCBDC) Bridge, https://www.bis.org/about/bisih/topics/
cbdc/mcbdc_puente.htm.
33
de los intermediarios que participan en los pagos transfronterizos, los acuerdos de moneda estable diseñados
adecuadamente también podrían ofrecer beneficios similares para los pagos transfronterizos.
Consideración 2: Apoyar el liderazgo financiero mundial de EE. UU. Estados Unidos
tiene un fuerte interés nacional en reforzar su liderazgo financiero mundial.
papel del dolar
Algunos observadores han sugerido que se necesita una CBDC de EE. UU. para preservar el liderazgo
financiero global de EE. UU. y el papel del dólar porque las eficiencias potenciales creadas por las CBDC
extranjeras crearán competencia para el dólar, lo que socavará su uso global. Sin embargo, la prominencia del
dólar refleja factores que van más allá de la eficiencia del sistema de pagos. Estos factores incluyen el sólido
desempeño económico de los Estados Unidos; políticas e instituciones macroeconómicas sólidas; mercados
financieros abiertos, profundos y líquidos; transparencia institucional; compromiso con una moneda de libre
flotación; y sistemas legales fuertes y predecibles.94
En el corto plazo, las CBDC extranjeras y los activos digitales privados por sí mismos probablemente ofrezcan
poca competencia nueva al dólar más allá de la moneda fiduciaria extranjera tradicional, particularmente porque
no abordan los factores estructurales anteriores. Además, para ser ampliamente adoptado, un CBDC extranjero
o un activo digital privado requeriría interoperabilidad con otros sistemas de pago o un uso amplio para pagos
en otras jurisdicciones; también requeriría una gran liquidez para actuar como un medio para la liquidación entre
monedas.
No obstante, Estados Unidos aún debe considerar la propuesta a largo plazo de un futuro digital donde las
decisiones financieras y comerciales estén más vinculadas a la eficiencia y conveniencia tecnológica. El
surgimiento de nuevas tecnologías de sistemas de pago, activos tokenizados y actividades del sector financiero
automatizadas y programables pueden respaldar la necesidad de una versión tokenizada del dólar.
La demanda de monedas estables basadas en fiat se verá impulsada (o limitada) en gran medida por las características
de las monedas fiduciarias subyacentes. Stablecoins podría afectar la demanda de dólares a nivel mundial. La magnitud
y las consecuencias de estos cambios dependen de una variedad de factores, incluida la demanda de monedas estables
a nivel mundial, los activos que respaldan las monedas estables y los marcos regulatorios aplicados a las monedas
estables en los Estados Unidos y en el extranjero. El uso transfronterizo de monedas estables también podría
introducir riesgos indirectos no deseados.
Sanciones y otras medidas financieras
Estados Unidos utiliza sanciones y otras medidas financieras para hacer frente a las amenazas a la seguridad
nacional y negar a los delincuentes y otros actores ilícitos el acceso a Estados Unidos e internacionales.
94 Véase Departamento del Tesoro de EE. UU., Informe para el Congreso: Políticas macroeconómicas y cambiarias de los
principales socios comerciales de los Estados Unidos 19 (diciembre de 2021), https://home.treasury.gov/system/files/206/
Diciembre-2021-FXR-FINAL.pdf.
34
sistemas financieros.95 La efectividad de estas herramientas se basa en parte en la fortaleza y centralidad del sistema
financiero y la moneda de EE. UU., así como en la coordinación con aliados y socios para magnificar el impacto
económico y político.
Las CBDC extranjeras, las monedas estables y los activos digitales emitidos por el sector privado podrían
proporcionar nuevas vías para que los malos actores, como los financistas terroristas, los lavadores de dinero y
los gobiernos que proliferan armas de destrucción masiva, financien y realicen actividades ilícitas y evadan las
sanciones estadounidenses. Los sistemas de CBDC extranjeros podrían diseñarse para operar fuera de un sistema
financiero internacional integrado, como un mecanismo de pago bilateral, lo que facilita que los actores deshonestos
o los países que están sujetos a sanciones o no están de acuerdo con la política de sanciones de los EE. UU. eviten
la jurisdicción de los EE. UU. al no tratar en dólares estadounidenses, con personas estadounidenses o con personas
sujetas a la jurisdicción estadounidense. El uso marginal de un sistema de pago transfronterizo creado en apoyo de
una o más CBDC extranjeras, particularmente si son emitidos por países que no comparten los valores y objetivos de
seguridad nacional de EE. UU., podría ayudar a los actores a eludir las herramientas de política de EE. UU.
En el corto plazo, no es necesaria una CBDC de EE. UU. para preservar la efectividad de las sanciones.
Fundamentalmente, la eficacia de las sanciones de EE. UU. se basa en el papel central del dólar estadounidense y
los servicios y el liderazgo financieros globales de EE. UU. Como se indicó anteriormente, es probable que ni las
CBDC extranjeras ni los activos digitales emitidos por el sector privado tengan un impacto significativo en ninguno de
estos factores a corto plazo. Con el tiempo, sin embargo, es posible que una CBDC de EE. UU. ayude a mantener el
liderazgo de EE. UU. en el sistema financiero internacional y, por lo tanto, contribuya a preservar la eficacia de las
sanciones y otras medidas financieras para abordar las amenazas a la seguridad nacional, la política exterior y la
economía. de los Estados Unidos. Además, las personas o entidades que realicen transacciones o tengan una CBDC
de EE. UU. podrían estar sujetas a la jurisdicción de EE. UU. y, por lo tanto, sujetas a sanciones de EE. UU.
Además, cualquier institución financiera que participe en los sistemas de pago instantáneo de los EE. UU.
deberá cumplir con las sanciones de los EE. UU., por lo que no se espera que estos sistemas cambien
significativamente la eficacia de las sanciones de los EE. UU. En la medida en que las monedas estables aumenten
la demanda de dólares a nivel mundial, y dependiendo del diseño y el cumplimiento de las obligaciones de las
sanciones, los acuerdos de monedas estables podrían ayudar a preservar la eficacia de las sanciones a largo plazo. Si
bien las monedas estables respaldadas por activos que no están denominados en dólares pueden ser emitidas por
instituciones financieras que no tienen reservas basadas en dólares o que no son personas de los EE. UU., otras
instituciones financieras involucradas pueden tener obligaciones de sanciones de los EE. UU.
95 Consulte en general Departamento del Tesoro de EE. UU., Revisión de sanciones del Tesoro 2021 (octubre de 2021), https://home.
treasury.gov/system/files/136/Treasury-2021-sanctions-review.pdf; Departamento del Tesoro de EE. UU., Hoja informativa: Descripción
general de la Sección 311 de la Ley PATRIOTA de EE. UU. (febrero de 2011), https://home.treasury.gov/news/press-releases/tg1056.
35
Valores democráticos, derechos humanos y privacidad

Los sistemas de pago, incluida una posible CBDC, deben diseñarse de manera coherente con los valores
democráticos, los derechos humanos y la privacidad. Algunos países pueden buscar aprovechar nuevos
sistemas de pago o CBDC para vigilar a los ciudadanos y posiblemente a los no ciudadanos, ejercer
influencia o presión sobre los opositores políticos o controlar la actividad económica. Las consideraciones
de privacidad pueden ser especialmente pronunciadas para las comunidades que dudan o no pueden
participar en el sistema financiero existente, y para ciertos tipos de transacciones que pueden presentar
riesgos políticos o sociales para las personas; específicamente, miembros de comunidades marginadas y activistas políticos.
Para promover la privacidad y los derechos humanos a nivel mundial y ayudar en la adopción, CBDC debe
priorizar la privacidad y minimizar la cantidad de transacciones e información de identificación personal
recopilada por el banco central. El diseño, la implementación y el mantenimiento del sistema deben cumplir
con las mejores prácticas de ingeniería de privacidad y gestión de riesgos, incluida la disociación, el principio
de privilegio mínimo y la minimización de datos.96 Las innovaciones tecnológicas, como las tecnologías de
mejora de la privacidad y las pruebas de conocimiento cero, podrían aumentar funcionalidad manteniendo
protecciones de privacidad adicionales. Estados Unidos podría considerar priorizar la investigación y el
desarrollo en tecnologías de mejora de la privacidad como un componente crítico de la investigación
tecnológica de CBDC de EE. UU.
Junto con estas consideraciones de diseño, un sistema CBDC debe tener una estructura de gobierno que
se aplique tanto al banco central como a los intermediarios, que incluya protecciones al consumidor para
evitar la divulgación de información financiera del consumidor y proteger al usuario del escrutinio gubernamental
indebido. El banco central y cualquier tercero intermediario deben brindar orientación pública a los usuarios
sobre cómo se usará y protegerá la información financiera que deba recopilarse. Estas características de
gobernanza deben estar en línea con los estándares de privacidad del gobierno de los EE. UU.97 Según el
diseño, una CBDC podría presentar preocupaciones particularmente pronunciadas sobre el acceso del
gobierno federal a información privada confidencial y el desarrollo de una CBDC de los EE. UU. puede
justificar la reevaluación de los estándares de privacidad existentes y enfatizar la importancia de la
investigación en tecnología de mejora de la privacidad.
Ya sea que Estados Unidos adopte o no una CBDC estadounidense, otros países pueden optar por
hacerlo. De acuerdo con el marco descrito en la Orden Ejecutiva, Estados Unidos tiene interés en garantizar
que dichos sistemas estén alineados con los principios de privacidad, derechos humanos y otros valores
democráticos. Como se señaló en nuestro marco, el gobierno de los EE. UU. participa activamente a nivel
internacional para promover el desarrollo de tecnologías de activos digitales y CBDC.
96 NIST define el principio de privilegio mínimo de la siguiente manera: "una arquitectura de seguridad debe diseñarse de modo que
a cada entidad se le otorguen los recursos mínimos del sistema y las autorizaciones que la entidad necesita para realizar su función".
Michael Nieles, Kelly Dempsey y Victoria Yan Pillitteri, Publicación especial del NIST 800-12 Rev. 1: Introducción a la
seguridad de la información, https://nvlpubs.nist.gov/nistpubs/SpecialPublications/NIST.SP.800-12r1.pdf.
97 Véase en general The Privacy Act of 1974, 5 USC 552a et seq.; Ley de Modernización de Servicios Financieros Gramm-Leach-Bliley, 15 USC
§§ 6801 et seq.
36
de acuerdo con nuestros valores y requisitos legales y para adaptar, actualizar y mejorar la adopción de principios y
estándares globales sobre cómo se utilizan y negocian los activos digitales.
Las consideraciones de privacidad implicadas en los sistemas de pago instantáneo serían similares a las presentadas por
otros sistemas de intermediación bancaria, en los que los bancos están obligados a proteger los datos de los clientes
para que no se divulguen. En algunos casos, las transacciones de monedas estables se registran en un libro mayor
público distribuido. Dados los avances en la tecnología de análisis de cadenas de bloques, esta agregación pública de
transacciones podría presentar riesgos para la privacidad.
Consideración 3: Promoción de la inclusión financiera y la equidad
Promover la inclusión financiera y la equidad son objetivos clave de la política económica de EE. UU.98 La inclusión
financiera y la equidad pueden lograrse ampliando el acceso equitativo a los servicios financieros, en particular para
aquellos desatendidos por el sistema bancario tradicional, promoviendo un acceso mayor y más rentable a los productos
financieros. y servicios, asegurando que los beneficios de la innovación financiera puedan ser disfrutados equitativamente
por todos a su elección, y mitigando cualquier impacto dispar de la innovación financiera.99
Sin embargo, como se discutió en la Sección II, un número sustancial de hogares estadounidenses actualmente
no cuentan con servicios bancarios o tienen servicios bancarios insuficientes. Las innovaciones en los sistemas de pago,
incluida una posible CBDC, deben permitir el acceso a un amplio conjunto de consumidores y usos potenciales, con
restricciones adecuadas para mitigar riesgos específicos, incluida la protección de los consumidores para abordar la
resolución de errores.
El sistema de pago debe ampliar el acceso equitativo a los productos y servicios de depósito y pago, así como a los
bancos y otras fuentes de crédito. Esto incluye expandir el acceso para personas de color, comunidades rurales,
personas sin los recursos para mantener dispositivos costosos o acceso confiable a Internet, y personas con
discapacidades cognitivas, motoras o sensoriales. El sistema de pago también debe evitar daños. Se deben aprovechar
los avances tecnológicos, el material educativo y el apoyo para superar las posibles barreras técnicas y económicas al uso
de un sistema de pago que puede dañar de manera desproporcionada a algunas comunidades. Si es posible, la capacidad
fuera de línea debe incorporarse a los nuevos sistemas de pago. El sistema de pago debe respaldar las iniciativas de
promoción de la equidad y, con la cooperación de una variedad de organizaciones, podría usarse para la administración
de programas de redes de seguridad social.
Una CBDC podría servir a los no bancarizados y subbancarizados al proporcionar una alternativa de bajo costo y de
fácil acceso a los servicios de pago existentes del sector privado. Para hacerlo, probablemente tendría que haber una
opción para acceder a la CBDC que no requiriera acceso tecnológico para transacciones de menor valor. Esto podría
aumentar potencialmente el acceso a otros servicios financieros
98 Véase, por ejemplo, Informe económico del presidente (abril de 2022), https://www.whitehouse.gov/wp-content/
cargas/2022/04/ERP-2022.pdf; FRB Money & Payments, supra nota 6, en 16.
99 Véase Ejecutivo. Orden No. 14067, supra nota 1, en §2(e).
37
y reducir la necesidad de la transferencia de efectivo físico. A medida que se diseña, implementa y mantiene,
un sistema de pago diseñado por el gobierno federal debe prestar especial atención a EO 13985 (Avance de la
equidad racial y apoyo a las comunidades desatendidas a través del gobierno federal) y EO 14058
(Transformación de la experiencia del cliente federal y prestación de servicios para recuperar la confianza en el
gobierno).100
Sin embargo, una CBDC también podría exacerbar aún más la exclusión financiera de las personas que carecen
de un acceso confiable a los servicios tecnológicos, la capacidad de pagar los costos asociados con el sistema,
la identificación u otros requisitos para establecer cuentas, o la confianza en el uso adecuado de los datos
recopilados. con un sistema CBDC. Para mitigar el riesgo, una CBDC de EE. UU. podría incorporar una funcionalidad
fuera de línea. Al mismo tiempo, el desarrollo de una CBDC de EE. UU. debe ir acompañado de los esfuerzos del
gobierno para aumentar el acceso móvil y de banda ancha. Estados Unidos también debe buscar maximizar la
elección del usuario y tomar medidas para preservar la capacidad de los consumidores de usar efectivo. Finalmente,
no se debe exigir el uso de un nuevo sistema de pago, incluida una posible CBDC de EE. UU.
Existen posibles modificaciones a los sistemas de pago instantáneo que harían comparables los aspectos de
inclusión financiera de CBDC y los sistemas de pago instantáneo. Específicamente, los sistemas de pago
instantáneo podrían tener un marco o fundamento asociado, que podría incluir tecnología, que los participantes
podrían usar con sus comunidades y clientes para promover la inclusión. Se podría alentar a los bancos a ofrecer
cuentas de bajo costo o sin costo a los consumidores; estas cuentas podrían incluir acceso a servicios de pago
instantáneo. Esto podría ser una puerta de entrada al sistema bancario para los consumidores que no están
bancarizados. Para los consumidores que desconfían del sistema bancario, los proveedores no bancarios ofrecen
cuentas similares u otras funcionalidades de intermediación; sin embargo, actualmente generalmente carecen de
acceso directo a los sistemas de pago de la Reserva Federal y no están sujetos a una regulación prudencial federal
integral.
Algunos defensores de las monedas estables argumentan que las monedas estables tienen el potencial de
promover los objetivos de inclusión al reducir el costo de los pagos y la dependencia de los bancos y otros intermediarios.
Sin embargo, los beneficios de inclusión de las monedas estables pueden estar limitados en la medida en que
las monedas estables no estén debidamente reguladas, operen en redes caracterizadas por congestión frecuente
y tarifas altas, o expongan a los titulares a un riesgo de contraparte potencialmente significativo del emisor o la
billetera de custodia, así como a riesgos cibernéticos u operativos. Y, por último, las monedas estables pueden
exacerbar los problemas de inclusión financiera de manera similar a las CBDC, en particular las asociadas con el
acceso a la tecnología.
100 ejecutivo Orden No. 13985, 86 Fed. registro 7009 (20 de enero de 2021); Ejecutivo Orden No. 14058, 86 Fed. registro 71357 (13 de diciembre de 2021).
38
Consideración 4: Minimización de riesgos Un
sistema de dinero y pago debe tener características de diseño que protejan la unicidad de la moneda,
respalden la estabilidad financiera, preserven la creación de crédito, minimicen el riesgo de transacciones
financieras ilícitas y promuevan la sostenibilidad ambiental.
Unicidad de la moneda
Una consideración clave es cómo las diferentes formas de dinero y pagos respaldan la unicidad de la
moneda, definida como el uso de dinero denominado en dólares y convertible a la par de una forma o
emisor a otro. El efectivo, los saldos de reserva y los depósitos bancarios cumplen todos estos requisitos. Se
ha demostrado que la inconvertibilidad del dinero amplifica las conmociones en tiempos de tensión.101
Los desarrollos futuros podrían potencialmente erosionar la unicidad de la moneda. El surgimiento de formas
privadas de dinero, incluidos los activos digitales, que no están sujetos a una supervisión prudencial efectiva,
podría introducir niveles significativos de riesgo en el sistema de pago. La fragmentación del sistema de pago
también podría resultar del crecimiento de formas privadas de dinero que no son interoperables.
Por construcción, y suponiendo que una CBDC de EE. UU. sea convertible uno por uno con otros
102
pasivos de la Reserva Federal, una CBDC de EE. UU. preservaría una moneda uniforme. Incluso
si las monedas estables emitidas por el sector privado u otros activos digitales similares al dinero continuaran
circulando, una CBDC podría usarse como un medio de liquidación en todas las plataformas, asegurando la
convertibilidad entre los dineros y preservando la soberanía monetaria. Esto podría anclar la confianza en el
dinero y el sistema financiero regulado, dado que los bancos deben intercambiar depósitos y otros pasivos a
corto plazo por efectivo.
Los sistemas de pago instantáneo pueden respaldar la unicidad de la moneda al proporcionar servicios de
pago baratos, rápidos y ampliamente accesibles, lo que podría aumentar el atractivo de los depósitos bancarios
y, por lo tanto, reducir la demanda de medios de intercambio no bancarios.
Las implicaciones de las monedas estables para la unicidad de la moneda son menos claras. Si bien
las monedas estables denominadas en dólares bien diseñadas y reguladas podrían respaldar la unicidad
de la moneda, las monedas estables actualmente no están sujetas a una regulación y supervisión adecuadas
de manera integral y consistente y, por lo tanto, son vulnerables a las corridas. La legislación para establecer
dicho marco mitigaría estos riesgos y ayudaría a garantizar que se mantengan en el tiempo.103
101 Ver Gary B. Gorton & Ellis W. Tallman Fighting Financial Crises (2018); Gary Gorton, las cámaras de compensación y el origen
de Banca Central de Estados Unidos, 45 J. Econ. hist. 277 (1985).
102 Véase Barry Eichengreen, From Commodity to Fiat and Now to Crypto: What Does History Tell Us? (Documento de trabajo NBER
n.º 25426, enero de 2019), https://www.nber.org/papers/w25426.
103 Véase, por ejemplo, PWG Report, supra nota 58.
39
Activos seguros y estrés
Una CBDC bien diseñada debería respaldar la estabilidad financiera. Al igual que con los valores del Tesoro
o los saldos de reserva, un activo seguro ampliamente disponible podría desplazar la creación de dinero
privado.104 Esto podría respaldar la estabilidad financiera en tiempos normales y potencialmente disminuir la
probabilidad de una crisis o pérdidas durante períodos de estrés. Una CBDC también podría mitigar el desajuste de
vencimientos en los balances de los bancos, si los titulares de depósitos sustituyeran a CBDC y los bancos luego
recurrieran a fuentes alternativas de financiación.105
Además, una CBDC de EE. UU. podría ayudar a satisfacer la demanda mundial de financiación en dólares, en
tiempos normales y, en particular, en tiempos de tensión. Los inversores podrían obtener liquidez en dólares en
forma de CBDC de bancos u otros intermediarios, ampliando la disponibilidad de dólares en más de una forma y
aliviando las presiones de financiación en períodos de estrés. Mientras tanto, la CBDC mayorista podría utilizarse
para la liquidación final de transacciones financieras, de acuerdo con los principios de las infraestructuras de los
mercados financieros que fomentan la liquidación de dinero en dinero del banco central.106 Estos beneficios de
activos seguros deben sopesarse frente a los costos potenciales, incluidas las implicaciones negativas en
disponibilidad de crédito para empresas o consumidores.
Bajo estrés, la dinámica de las tenencias y la sustitución de CBDC podría ser notablemente diferente en
comparación con los tiempos normales. En tiempos de tensión, la CBDC podría atraer entradas considerables si
se cuestionara la solvencia de los pasivos emitidos por el sector privado.107 La evidencia sugiere que es más
probable que los inversionistas cambien a instrumentos más seguros si los costos de hacerlo son relativamente
modestos; las interfaces simples o la facilidad de transferencia a CBDC podrían, paradójicamente, reducir dichos
costos y aumentar los riesgos.108 Los flujos de entrada a CBDC podrían ser desestabilizadores, particularmente si
había temor o contagio que hiciera que los bancos solventes o líquidos u otras instituciones fueran percibidos como
frágiles. Dos herramientas para mitigar estas entradas podrían ser reducir la tasa de interés pagada en CBDC, si se
incorporara esa funcionalidad, o imponer límites de tenencia.
Las autoridades también tendrían que considerar el nivel apropiado de acceso extranjero a una CBDC de EE. UU.
para evitar riesgos de daño al sistema monetario y financiero internacional. En general, pero
104 Véase en general Robin Greenwood, Samuel G. Hanson y Jeremy C. Stein, A Comparative-Advantage Approach to Government
Debt Maturity, 70 J. Fin. 1683 (2015).
105 Véase Todd Keister y Cyril Monnet, Central Bank Digital Currency: Stability and Information (Office of Financial
Documento de trabajo de investigación, 12 de julio de 2022), https://www.financialresearch.gov/working-papers/files/
OFRwp-22-04_cen tral-bank-digital-currency.pdf.
106 Consulte el Comité de Pagos e Infraestructuras del Mercado Financiero del Banco de Pagos Internacionales,
Principios para las Infraestructuras del Mercado Financiero 2 (abril de 2012), https://www.bis.org/cpmi/publ/d101a.pdf.
107 Véase en general Josh Frost, Lorie Logan, Antoine Martin, Patrick McCabe, Fabio Natalucci & Julie Remache, Overnight
RRP Operations as a Monetary Policy Tool: Some Design Considerations, Junta de Gobernadores de la Serie de Discusiones sobre
Finanzas y Economía del Sistema de la Reserva Federal (2015), https://www.federalreserve.gov/econres/feds/over night-rrp-
operations- como-una-herramienta-de-política-monetaria-algunas-consideraciones-de-diseño.htm. Bajo ciertas condiciones, los
modelos teóricos sugieren que la introducción de CBDC podría aumentar la frecuencia de los pánicos bancarios. Véase Esteban D.
Williamson, Moneda digital del banco central y vuelo hacia la seguridad, 142 J. Econ. Dinámica y control 104146 (2022).
108 Ver en general Marco Cipriani & Gabriele La Spada, Sophisticated and Unsophisticated Runs, Federal Reserve Bank of New York Staff
Reports (No. 956, diciembre de 2020).
40
especialmente en tiempos de tensión, una CBDC de EE. UU. que facilite el acceso extranjero al dólar fuera de los Estados
Unidos podría aumentar las presiones de sustitución de divisas en el extranjero, socavar la capacidad de las autoridades
extranjeras para administrar su política macrofinanciera y amplificar cualquier vulnerabilidad subyacente en un moneda o
sector financiero de la jurisdicción.
Los sistemas de pago instantáneo podrían mejorar la estabilidad financiera, ya que ofrecerían un sistema de transferencia
de fondos robusto y ordenado, tanto en tiempos normales como bajo estrés. Es probable que las entradas a activos
seguros y las salidas de activos de riesgo no afecten las percepciones de los sistemas de pago instantáneo.
Sin embargo, las preocupaciones crediticias o de liquidez sobre las instituciones con acceso a los sistemas de
pago instantáneo podrían afectar los volúmenes y los valores transferidos, por lo que los sistemas de pago instantáneo
deben ser resistentes desde el punto de vista operativo para acomodar flujos crecientes bajo estrés.
Una moneda estable podría atraer flujos de entrada en momentos de estrés por razones similares a las de CBDC. El
alcance de estas entradas depende de una serie de factores, incluidas las características de la moneda estable y las
características de otros activos seguros. Por un lado, es posible que una moneda estable no incorpore límites de
tenencia u otros controles sobre las entradas durante los períodos de estrés que podría incorporar una CBDC. Por otro
lado, una moneda estable que no esté adecuadamente respaldada o no se perciba como segura podría estar sujeta a
flujos de salida durante los períodos de estrés. Además, y dependiendo de la tecnología subyacente, las monedas estables
pueden estar sujetas a congestión y altas tarifas de transacción que también podrían aumentar el riesgo sistémico bajo
estrés. El acceso extranjero y el uso de monedas estables denominadas en dólares estadounidenses fuera de los Estados
Unidos también podrían plantear problemas similares en el extranjero como una CBDC estadounidense.
Creación de crédito
Los bancos son los principales proveedores de crédito para los hogares y las empresas. Si CBDC reduce los
depósitos bancarios, los bancos pueden tener una capacidad más limitada para otorgar préstamos, además de
posibles aumentos en el riesgo de liquidez bancaria. Una CBDC mayorista que esté disponible solo para aquellas
instituciones que actualmente tienen acceso a los saldos de reserva minimizaría cualquier efecto potencial en la creación
de crédito en el momento de la implementación de la CBDC. Dicho esto, los eventuales efectos sobre la intermediación
bancaria son inciertos.109
El efecto de los sistemas de pago instantáneo en la intermediación financiera depende de los tipos de entidades a
las que se otorga acceso a estos sistemas: si la capacidad de participar en el servicio se limita a los bancos o se
extiende a las entidades no bancarias. Limitar la participación en gran medida a los bancos, como es el estado actual,
podría minimizar la interrupción de la creación de crédito, pero hacerlo también reduciría los beneficios potenciales
derivados de una mayor competencia o acceso a los sistemas de pago, incluso para las comunidades desatendidas. Si
bien las entidades no bancarias pueden participar en el pago instantáneo
109 Algunas investigaciones sugieren que la intermediación total permanecería sin cambios, aunque el financiamiento de la intermediación podría
cambiar. Véase Markus K. Brunnermeier y Dirk Niepelt, Sobre la equivalencia del dinero público y privado, 106 J.
Economía Monetaria 27 (2019).
41
sistemas a través de un banco, ofrecer acceso directo podría proporcionar beneficios competitivos o de acceso adicionales.
Debido a que actualmente las monedas estables son emitidas por entidades no bancarias, los efectos de las monedas
estables en la intermediación financiera dependerían más de cómo se emitan las monedas estables y de la medida en
que los activos que respaldan las monedas estables incluyen préstamos u otros créditos privados. En la medida en que
los activos que respaldan las monedas estables no respalden el crédito privado, los efectos negativos sobre la
intermediación podrían ser más pronunciados.
Finanzas ilícitas Los
delincuentes y los actores ilícitos pueden abusar de la tecnología y los servicios financieros para hacer que los
esquemas de fraude, la venta de drogas, la corrupción y los ataques de ransomware sean más efectivos y rentables, y
lograr otros fines ilícitos. Estados Unidos tiene una ALD/
Régimen CFT diseñado para detectar, reportar e interrumpir actividades financieras ilícitas. El régimen está
diseñado para brindar transparencia al movimiento de dinero dentro del sistema financiero de los EE. UU., prevenir el
flujo de fondos ilícitos y permitir que las instituciones financieras de los EE. UU. informen transacciones sospechosas
cuando se identifiquen.
Los estándares del GAFI exigen que las CBDC estén sujetas a los mismos estándares que la moneda fiduciaria y los
principios de política del G7 para las CBDC reconocen que un emisor de CBDC debe integrar un compromiso para
mitigar su uso para facilitar el crimen.110 Como líder en el sector financiero internacional debe diseñarse una CBDC de
EE. UU. para promover el cumplimiento ALD/CFT y mitigar los riesgos financieros ilícitos. Esto debe incluir una forma de
verificación de identidad efectiva y suficiente acceso a los datos para permitir el cumplimiento de las obligaciones ALD/
CFT, como el monitoreo de transacciones o el mantenimiento de registros, según sea necesario, así como garantizar que
los intermediarios estén supervisados por la autoridad reguladora correspondiente. De acuerdo con el enfoque basado en
el riesgo, un sistema de CBDC también podría usar niveles de acceso basados en cuentas de usuario, como cuando se
imponen restricciones de cuenta (por ejemplo, límites de retención y/o transacciones) en función del nivel de verificación
de identidad.
El desarrollo de CBDC extranjeras con controles ALD/CFT inadecuados también podría plantear riesgos para el sistema
financiero internacional. Por ejemplo, una CBDC extranjera que permita el anonimato a gran escala podría permitir que
actores maliciosos, como personas sancionadas, muevan, retengan o laven fondos ilícitos con la liquidez y el anonimato
del efectivo, pero sin algunas de sus limitaciones prácticas.
Para promover las CBDC extranjeras con fuertes controles ALD/CFT, EE. UU. debe trabajar con el G7 y otros aliados
y socios para considerar experimentos de pago transfronterizos centrados en innovaciones en el cumplimiento ALD/CFT
para las CBDC transfronterizas. Estados Unidos también debería trabajar con aliados y socios para abordar los riesgos
de una posible CBDC extranjera utilizada para
110 Véase GAFI, supra nota 82, en 26–27; G7, supra nota 83, en 10.
42
evadir sanciones que serán críticas debido al efecto de red en la adopción de moneda internacional. EE. UU. también
debería trabajar a través del GAFI para monitorear los riesgos emergentes de ALD/CFT que plantean las CBDC.
Cualquier institución financiera con acceso a los sistemas de pago instantáneo de los EE. UU. o proveedores de
servicios de monedas estables que operen en los Estados Unidos generalmente estaría sujeta a las obligaciones
ALD/CFT de los EE. UU. Las monedas estables generalmente no se diferencian de otros activos digitales, y las
instituciones financieras que ofrecen servicios en monedas estables en los Estados Unidos están sujetas al mismo
marco regulatorio y de supervisión ALD/CFT que las instituciones financieras que brindan los mismos servicios
con otros instrumentos financieros.
A nivel mundial, la mayoría de los países carecen de marcos regulatorios ALD/CFT efectivos para los activos
digitales, incluidas las monedas estables, que estén en línea con los estándares globales.111 Los actores ilícitos
pueden explotar estas brechas mediante el uso de servicios en países con regímenes regulatorios y de supervisión
débiles para lavar fondos, almacenar producto del delito, o evadir sanciones en monedas estables u otros activos
digitales. La liquidez de una moneda estable ampliamente adoptada podría hacer que las monedas estables sean
más atractivas para los delincuentes, lo que aumentaría la importancia de una regulación y supervisión global eficaz
de los activos digitales.
Sostenibilidad del medio ambiente

Estados Unidos ha establecido prioridades ambientales generales, incluida la reducción de la contaminación
por gases de efecto invernadero de EE. UU. en un 50-52 por ciento para 2030 y la transición a una economía de
cero emisiones netas para 2050.112 Un nuevo sistema de pagos o mejoras a los sistemas de pago existentes deben
ser compatibles con estas prioridades y tratar de minimizar el uso de energía, los recursos, las emisiones de gases
de efecto invernadero y otros tipos de contaminación, y mejorar el desempeño ambiental en relación con el statu quo
del sistema de pagos existente.
Como reflejo de estas prioridades, las formas de dinero y de pago deben ser ambientalmente sostenibles. Si se
basa en una cadena de bloques, una CBDC de EE. UU. probablemente usaría una cadena de bloques con permiso,
que consume relativamente menos energía que una implementación sin permiso, ya que la mayoría del uso de energía
de las cadenas de bloques sin permiso se deriva del mecanismo de consenso.113 Además, los legisladores podrían
requerir energía la eficiencia como principio fundamental del desarrollo
111 GAFI, Actualización específica sobre la implementación de los estándares del GAFI sobre activos virtuales-VASP 7 (junio de 2022), https://
www.fatf-gafi.org/media/fatf/documents/recommendations/Targeted-Update-Implementation-FATF%20Standards
Virtual%20Assets-VASPs.pdf.
112 Véase Departamento de Estado y Ejecutivo de EE. UU. Apagado. del presidente, The Long-Term Strategy of the United States:
Pathways to Net-Zero Greenhouse Gas Emissions para 2050 (noviembre de 2021), https://www.whitehouse.gov/wp-content/
uploads/2021/10/US-Long-Term-Strategy.pdf.
113 Véase Oficina de política científica y tecnológica de la Casa Blanca, Implicaciones climáticas y energéticas de los criptoactivos
en los Estados Unidos 5 (septiembre de 2022), https://www.whitehouse.gov/wp-content/uploads/2022/09/ 09-2022-Crypto-
Assets and-Climate-Report.pdf.
43
de una tecnología CBDC estadounidense. Esta tecnología podría formar la base de tecnologías
ambientalmente sostenibles para otros mercados financieros, promoviendo el bienestar público.
En parte porque no se basarían en una cadena de bloques sin permiso, los pagos instantáneos no plantean
las mismas cuestiones de sostenibilidad ambiental y es probable que sean coherentes con los objetivos
climáticos de la Administración. El mecanismo de consenso de prueba de trabajo asociado con ciertas
cadenas de bloques utiliza más energía que algunos países.114 Por lo tanto, las monedas estables que se
basan en cadenas de bloques de prueba de trabajo probablemente representan la opción menos eficiente
desde una perspectiva de sostenibilidad. Aunque se están desarrollando tecnologías que podrían disminuir
el uso de energía, una cadena de bloques autorizada o pagos instantáneos serían opciones más sostenibles
con la tecnología actual.
114 Véase id.
44
Recomendaciones
V.Recomendaciones
Si bien el actual sistema de dinero y pagos de los EE. UU. tiene fortalezas significativas, los Estados Unidos también
deben continuar innovando para respaldar sus objetivos de política. Como se establece en la Orden Ejecutiva y se
describe en el Apéndice de este informe, estos objetivos se centran en temas de desarrollo de un futuro sistema de
dinero y pagos que promueva los valores estadounidenses, fomente la inclusión y minimice los riesgos. Las siguientes
recomendaciones ayudarían a lograr estos objetivos. Las recomendaciones son para que el gobierno de los EE. UU.:
Recomendación 1: Avanzar en el trabajo sobre una posible CBDC de EE. UU., en caso de que se determine
que es de interés nacional.
Una CBDC de EE. UU. tiene el potencial de ofrecer beneficios significativos, pero se necesita más investigación y
desarrollo sobre la tecnología que respaldaría una CBDC de EE. UU., y podría llevar años. Una CBDC de EE. UU.
podría contribuir a un sistema de pago que sea más eficiente, proporcione una base para una mayor innovación
tecnológica, facilite transacciones transfronterizas más eficientes y sea ambientalmente sostenible. Podría promover la
inclusión financiera y la equidad al permitir el acceso a un amplio conjunto de consumidores. Además, podría diseñarse
para fomentar el crecimiento económico y la estabilidad, proteger contra los riesgos cibernéticos y operativos, ser
coherente con los derechos individuales y minimizar los riesgos de transacciones financieras ilícitas.
Una posible CBDC de EE. UU. también podría tener implicaciones para la seguridad nacional y debería diseñarse para
ayudar a preservar el liderazgo financiero mundial de EE. UU. y respaldar la eficacia de las sanciones.
Además, Estados Unidos debe garantizar que los estándares internacionales para las CBDC sean consistentes con
los valores y prioridades de Estados Unidos, como proteger la privacidad y combatir las finanzas ilícitas.
Aún así, podría haber consecuencias no deseadas de una CBDC de EE. UU., incluidas las carreras a CBDC de EE.
UU. en tiempos de estrés, lo que podría plantear riesgos para la estabilidad financiera; una reducción en la
disponibilidad de crédito; o mayores costos crediticios para empresas y gobiernos. Además, una CBDC de EE. UU.
debe ser extremadamente confiable y, por esa razón, la experimentación tecnológica con CBDC de EE. UU. puede no
ser tan rápida como las innovaciones de pago del sector privado.
La Reserva Federal publicó un documento de debate en enero de 2022 titulado Dinero y pagos: el dólar
estadounidense en la era de la transformación digital. 115 El documento de discusión solicitó comentarios sobre
una variedad de consideraciones de política y señaló que la Reserva Federal solo buscará una CBDC de EE. UU. en
el contexto de un amplio apoyo público e intergubernamental.
Se alienta a la Reserva Federal a: continuar su investigación y experimentación técnica sobre las CBDC, incluido
su trabajo de análisis de las posibles opciones de tecnología y otros elementos de diseño de una CBDC; continuar
evaluando las consideraciones de política como se describe en su
documento de debate de enero de 2022; encontrar mecanismos para proporcionar al público actualizaciones periódicas
115 FRB Money & Payments, supra nota 6.
45
Recomendaciones
sobre estas iniciativas, dado el fuerte interés público en este tema; y considerar cómo la investigación y el
desarrollo de activos digitales y otras innovaciones relacionadas que son realizadas o respaldadas por otras
agencias federales podrían respaldar una CBDC de EE. UU.
Para apoyar los esfuerzos de la Reserva Federal y avanzar en el trabajo sobre una posible CBDC de EE. UU., se
deben tomar medidas en las siguientes áreas:
• El Departamento del Tesoro liderará un grupo de trabajo interinstitucional (“CBDC Working

Group”) para coordinar y considerar las implicaciones de la adopción de una CBDC de EE. UU. para
objetivos políticos como la seguridad nacional, los valores democráticos, el buen funcionamiento del
sistema financiero internacional, la inclusión financiera y la privacidad. El grupo de trabajo de CBDC
continuará evaluando los méritos de una CBDC y aprovechará la experiencia técnica intergubernamental
en la medida en que sea útil para los esfuerzos de la Reserva Federal.
• El Grupo de Trabajo de CBDC participará en el intercambio de información con aliados y socios sobre las
prioridades políticas de las CBDC, y apoyará a la Reserva Federal, según corresponda, en la
participación de aliados y socios para promover el aprendizaje compartido y el desarrollo responsable de
las CBDC.
• Los directores y/o adjuntos de la Reserva Federal, el Consejo Económico Nacional, el Consejo de
Seguridad Nacional, la Oficina de Política Científica y Tecnológica y el Departamento del Tesoro se
reunirán regularmente para discutir el progreso del Grupo de Trabajo de CBDC y compartir actualizaciones
sobre CDBC y otras innovaciones de pagos. Se incorporarán, según corresponda, representantes de
otras oficinas y organismos del Poder Ejecutivo.
Recomendación 2: Fomentar el uso de sistemas de pago instantáneos para respaldar un panorama de

pagos estadounidense más competitivo, eficiente e inclusivo.
Los nuevos sistemas de pago instantáneo se han desarrollado recientemente o están programados para
lanzarse pronto, capaces de manejar mayores volúmenes de transacciones a un costo menor que algunos
sistemas de pago actuales. La experiencia con los sistemas de pago instantáneos en todo el mundo sugiere que
las mejoras son posibles para hacer que el sistema de pago sea más competitivo, eficiente e inclusivo y también
podría reducir los costos de las transacciones transfronterizas.
Sin embargo, las fricciones pueden limitar el alcance de los beneficios potenciales de los sistemas de pago
instantáneo. Los consumidores, las empresas y las instituciones financieras pueden necesitar ajustar sus hábitos
y prácticas financieras para incorporar nuevas tecnologías. Además, solo las instituciones de depósito o los
miembros del Sistema de la Reserva Federal pueden acceder directamente a algunos sistemas de pago
instantáneo.116 Las mejoras potenciales a los sistemas de pago transfronterizos presentan una variedad de
desafíos, incluidos los problemas de gobernanza y los riesgos que pueden surgir al considerar la interoperabilidad
de los sistemas de pago transfronterizos. -sistemas fronterizos.
116 Sistema de la Reserva Federal, supra nota 30.
46
Recomendaciones
El gobierno de los EE. UU. debería considerar las siguientes acciones relacionadas con los sistemas de pago
instantáneo:
• El gobierno de los EE. UU. debe continuar con sus esfuerzos de alcance a los consumidores, las empresas y
las instituciones financieras, con un enfoque en la inclusión de las comunidades desatendidas.
El compromiso internacional también debe continuar.
• El gobierno de EE. UU. debe promover el desarrollo y uso de acceso innovador

tecnologías por parte de los proveedores de pago, para facilitar un mayor acceso y uso de los consumidores
a los sistemas de pago instantáneo. Estos esfuerzos podrían incluir la participación continua en el
establecimiento de estándares, incluida la interoperabilidad, la aclaración de los marcos regulatorios cuando
sea necesario y, potencialmente, asociaciones público-privadas para explorar las posibilidades de acceso al
sistema de pago instantáneo de baja tecnología. Estos esfuerzos también podrían incluir la consideración de
los posibles beneficios y desventajas de ampliar la elegibilidad para participar directamente en los sistemas
de pago instantáneo, como se analiza en la Recomendación 3.
•
En los entornos donde corresponda, las agencias gubernamentales de EE. UU. deben considerar y
apoyar el uso de sistemas de pago instantáneo. El gobierno de los Estados Unidos envía y recibe millones de
pagos por día. El uso de sistemas de pago instantáneo por parte de las agencias del gobierno de EE. UU.
podría promover la distribución oportuna de pagos por desastre, emergencia u otros pagos del gobierno al
consumidor, lo que podría brindar un apoyo más rápido a las comunidades desatendidas.
Recomendación 3: Establecer un marco federal para la regulación de pagos para proteger a los
usuarios y al sistema financiero, mientras se apoyan las innovaciones responsables en los pagos.
Estados Unidos debe promover innovaciones responsables en los pagos. Las entidades no bancarias brindan
cada vez más servicios de pago, incluida la emisión de pasivos monetarios (o similares al dinero) y el procesamiento
de pagos. Por un lado, la participación de empresas de pagos no bancarias puede contribuir a mayores niveles de
competencia, inclusión e innovación. Por otro lado, si estas empresas no están adecuadamente reguladas y
supervisadas, puede haber riesgos para los consumidores, el sistema financiero y la economía en general. Un marco
federal para la regulación de los pagos ayudaría a materializar los beneficios de los proveedores de pagos no bancarios
al tiempo que minimiza los riesgos. En consecuencia, el Tesoro recomienda considerar el establecimiento de un marco
federal para los proveedores de pagos no bancarios que complementaría los requisitos federales existentes, incluso
para la protección del consumidor y ALD/CFT.
Un marco federal para la regulación de los pagos podría respaldar la innovación responsable en los pagos
mediante el establecimiento de una supervisión federal adecuada de las empresas no bancarias que participan
en la emisión, custodia o transferencia de dinero o activos similares al dinero. Hoy en día, los proveedores de pagos no
bancarios están sujetos a algunos requisitos federales, pero están regulados por lo demás.
47
Recomendaciones
y supervisada a nivel estatal.117 La supervisión estatal de los proveedores de pagos no bancarios varía
significativamente y, por lo general, no está diseñada para abordar el riesgo de ejecución, los riesgos de pago u
otros riesgos operativos de manera coherente e integral.118 Un marco federal para la regulación de pagos
proporcionar un piso común para los requisitos mínimos de recursos financieros y otras normas que puedan
existir actualmente a nivel estatal y, por lo tanto, aprovechar los marcos estatales existentes. Al considerar y
desarrollar un marco federal, los legisladores considerarían los estándares estatales y federales existentes, la
naturaleza y los riesgos de las actividades de pago y la evolución de los pagos. Dicho marco también
complementaría las normas ALD/ALD federales existentes.
Obligaciones CFT y requisitos de protección al consumidor que se aplican a los proveedores de pagos no
bancarios.
Además, un marco federal para la regulación de pagos podría respaldar las consideraciones tanto para una
CBDC de EE. UU. como para pagos instantáneos. Como se discutió anteriormente, un sistema CBDC de EE.
UU. puede depender de intermediarios para una amplia gama de servicios, incluidos los servicios de pago,
custodia y distribución. Un marco federal para la regulación de los pagos proporcionaría una base clara para la
supervisión de dichas empresas. Además, un marco federal apropiado para la regulación de los pagos podría
proporcionar una vía para permitir que los proveedores de pagos no bancarios participen directamente en los
sistemas de pago instantáneos (consulte la Recomendación 2).119
Recomendación 4: Priorizar los esfuerzos para mejorar los pagos transfronterizos.
Las innovaciones de pago del sector privado han sido impulsadas en parte por las ineficiencias en los actuales
sistemas de pago transfronterizos. Para responder a estas ineficiencias, los países están haciendo esfuerzos
para mejorar los pagos transfronterizos, tanto a través de mejoras en los sistemas existentes como con un
trabajo prospectivo que aprovecha las nuevas tecnologías. Estados Unidos también tiene un fuerte interés
nacional en estar a la vanguardia del desarrollo tecnológico y apoyar estándares globales para sistemas de
pago transfronterizos que reflejen los valores estadounidenses, incluidos la privacidad y los derechos humanos;
son consistentes con las consideraciones ALD/CFT; y proteger la seguridad nacional de EE.UU.
Estados Unidos ya está muy activo en los esfuerzos para mejorar los pagos transfronterizos, incluso a través
del G20, el FSB y el Comité de Pagos e Infraestructura de Mercado (CPMI). En 2020, el G20 aprobó una hoja
de ruta para mejorar los pagos transfronterizos, que establece un
117 La ley federal se aplica a algunos aspectos de los servicios de pago, incluida la Ley de Transferencia Electrónica de Fondos y la Ley de
Secreto Bancario. Véase, por ejemplo, 15 USC §§ 1693 et seq.; 31 USC §§ 5311 y siguientes. Ver también 12 USC § 378(a)(2).
118 Ver Andrew P. Scott, Telegraphs, Steamships, and Virtual Currency: An Analysis of Money Transmitter
Reglamento (Informe del Servicio de Investigación del Congreso No. R46486, 20 de agosto de 2020), https://crsreports.congress.gov/
producto/pdf/R/R46486; Lael Brainard, “The Digitalization of Payments and Currency: Some Issues for Consideration”, discurso presentado
en el Simposio sobre el futuro de los pagos, Stanford, CA, 5 de febrero de 2020; Dan Awrey, Mal dinero, 106 Cornell L. Rev. 1 (2020); Dan
Awrey & Kristin van Zwieten, Mapping the Shadow Payment System (Documento de trabajo del Instituto SWIFT n.º 2019-001, Documento
de investigación de estudios legales de Cornell n.º 19-44, Documento de investigación de estudios legales de Oxford n.º 55/2019, 8 de
octubre de 2019) , https://ssrn.com/abstract=3462351.
119 Véase Sistema de la Reserva Federal, supra nota 30.
48
Recomendaciones
ambicioso plan de trabajo para cumplir con la prioridad política de EE. UU. de desarrollar un sistema de pagos
internacionales más rápido, más barato y más transparente. Estos esfuerzos deben elevarse y priorizarse
para lograr resultados en coordinación con otras jurisdicciones, incluidos, entre otros, los siguientes:
• Fomentar la seguridad y solidez de las innovaciones del sector público y privado para los pagos
transfronterizos, mientras se protege la seguridad nacional de los EE. UU.;
• Considerar la viabilidad de nuevas plataformas y arreglos multilaterales para pagos

transfronterizos, incluida la utilización de pagos instantáneos;
• Trabajar entre jurisdicciones para alinear los marcos regulatorios, de supervisión y vigilancia para
los pagos transfronterizos; y
• Armonización de datos y prácticas de mercado para pagos transfronterizos.
49
VI. Apéndice: Objetivos de la política

Este Apéndice establece ocho objetivos de política principales, extraídos de la Orden Ejecutiva 14067, que informan
el análisis de este Informe sobre las innovaciones en los sistemas de pago, incluido un potencial EE.UU.
CBDC. Debido a que este Apéndice también puede servir como un conjunto de objetivos compartidos para otros
informes requeridos por la Orden Ejecutiva 14067, algunos de los conceptos presentados aquí son más apropiados
para que otros informes los consideren en profundidad.
1. Brindar beneficios y mitigar riesgos para consumidores, inversionistas y empresas120
una. Los consumidores, los inversores y las empresas deben estar protegidos financieramente
b. Los consumidores, los inversores y las empresas deben estar protegidos digitalmente
2. Promover el crecimiento económico y la estabilidad financiera y mitigar el riesgo sistémico121
una. El sistema de pagos debe apoyar la actividad económica
b. El sistema de pago debe garantizar la resiliencia del sistema financiero
C. El sistema de pago debe ser operativo en circunstancias normales y bajo estrés.
3. Mejorar los sistemas de pago122
una. El sistema de pago debe ser funcional.
b. El sistema de pago debe ser eficiente.
C. El sistema de pago debe ser seguro.
d. El sistema de pago debe ser flexible.
4. Garantizar que el sistema financiero global tenga la transparencia, la conectividad y la interoperabilidad o

transferibilidad de la plataforma y la arquitectura adecuadas, según corresponda123
una. El sistema de pago debe ser adecuadamente interoperable.
5. Avanzar en la inclusión financiera y la equidad124
una. Todos deberían poder utilizar el sistema de pago.
b. El sistema de pagos debe ampliar el acceso equitativo al sistema financiero
120 Véase, por ejemplo, Exec. Orden No. 14067, 87 Fed. registro 14143 (9 de marzo de 2022) §§ 1; 2(a); 2(d); 4(a)(i); 5; 8(a)(i); 8(a)(v).
121 Véase, por ejemplo, id. a la 1; 2(b); § 4(a)(i); 4(a)(iii); 4(b); 4(b)(i); 6; 8(a)(i).
122 Véase, por ejemplo, id. a la 1; 2(d); 2(e); 4(a)(i); 4(a)(iii); 4(b); 4(c); 8(a)(ii); 8(a)(iii).
123 Véase, por ejemplo, id. en §§ 2(d); 4(a)(ii); 4(a)(iii); 8(a)(ii); 8(a)(v).
124 Véase, por ejemplo, id. a la 1; 2(e); 4(a)(i); 4(a)(iii); 4(b)(ii); 5(a).
Apéndice: Objetivos de la política
6. Proteger la seguridad nacional125
una. El sistema de pago debe promover el cumplimiento de los requisitos ALD/CFT y

mitigar los riesgos de financiación ilícita
b. El sistema de pago debe respaldar el liderazgo de EE. UU. en el sistema financiero global, incluido
el papel global del dólar.
7. Brindar capacidad para el ejercicio de los derechos humanos126
una. El sistema de pago debe respetar los valores democráticos y los derechos humanos.
8. Alinearse con los valores democráticos y ambientales, incluidas las protecciones de privacidad127
una. Los datos financieros sensibles deben ser

privados b. El sistema de pago debe ser sostenible.
125 Véase, por ejemplo, id. a la 1; 2(c); 2(d); 2(f); 4(a)(i); 4(a)(iii); 4(b)(v); 4(b)(vi); 7; 8(a)(i).
126 Véase, por ejemplo, id. a la 1; 2(f); 4(a)(i); 4(b)(vi).
127 Véase, por ejemplo, id. a la 1; 2(a); 2(c); 2(d); 2(f); 4(a)(ii); 4b(iv); 4(b)(vii); 5(b); 5(b)(v); 8(a)(ii); 8(a)(v).
51

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Informe del Departamento del Tesoro de EE. UU.

El futuro del dinero

Esta página ha sido dejada en blanco intencionalmente.

Consumidores y pagos hoy .................................................. ............................... 11

Innovaciones recientes en dinero y pagos ............................................... ................ 14

Sistema de pago................................................ .................................................... ........ 20

Controles ALD/CFT y CBDC .................................................. .......................................... 25

Consideración 2: Apoyar el liderazgo financiero global de EE. UU. .......................... 34

Consideración 3: Promoción de la inclusión financiera y la equidad ........................... 37

Consideración 4: Minimizar los riesgos ............................................... ............................. 40

Recomendación 2: Fomentar el uso de sistemas de pago instantáneos para

Recomendación 3: Establecer un marco federal para la regulación de pagos

VI. Apéndice: Objetivos de la política .............................................. .......................... 51

El futuro del dinero y los pagos

Esta página ha sido dejada en blanco intencionalmente.

1 Ejecutivo Orden No. 14067, 87 Fed. registro 14143 (9 de marzo de 2022).

El futuro del dinero y los pagos

• Recomendación 3: Establecer un marco federal para la regulación de pagos para

II. dinero y pagos

El futuro del dinero y los pagos

El futuro del dinero y los pagos

Sistemas de pago transfronterizos

remesas conllevan tarifas de hasta 10 por ciento.17

liquidar transacciones en sus propios libros, en un sistema de circuito cerrado. Para

los saldos de sus depósitos en papel moneda uno por uno.25

El futuro del dinero y los pagos

Cuadro 1: Principales sistemas de pago no monetarios30

Sistema y tipo Operador Participantes Función y características Volumen31

Fedwire Federal Bancos y otros Pagos de gran valor en tiempos En 2021:

Electrónico La limpieza Bancos Pagos por lotes de débito directo y En 2021:

(PERO) 300) para pagos recurrentes preautorizados, Valor total $72.6B

El futuro del dinero y los pagos

Tabla 1: Principales sistemas de pago que no son en efectivo (continuación)

Sistema y tipo Operador Participantes Función y características Volumen31

Reserva Federal Federal Bancos, Cobro y procesamiento de cheques en En 2021:

y la liquidación generalmente ocurren

Consumidores y pagos hoy

Figura 1: Proporción de uso de pagos (por número) a lo largo del tiempo

Fuente: Banco de la Reserva Federal de San Francisco

El futuro del dinero y los pagos

Consumidores y pagos hoy

dependen de cambiadores de cheques no bancarios.41

Consumidores y pagos hoy

42 Ver Banco Mundial, The Global Findex Database 2021, https://www.worldbank.org/en/publication/globalfindex/

El futuro del dinero y los pagos

Consumidores y Pagos Hoy

Fuente: Banco de la Reserva Federal de San Francisco

Innovaciones recientes en dinero y pagos

El futuro del dinero y los pagos

terrorismo (ALD/CFT) y la detección, prevención y respuesta al fraude.

transacción, entre otras.

El futuro del dinero y los pagos

64 Véase en general Informe PWG, supra nota 58.

Posibles opciones de diseño de CBDC de EE. UU.

tercero Posibles opciones de diseño de CBDC de EE. UU.

El futuro del dinero y los pagos

Posibles opciones de diseño de CBDC de EE. UU.

Posibles opciones de diseño de CBDC de EE. UU.

El futuro del dinero y los pagos

Posibles opciones de diseño de CBDC de EE. UU.

Posibles opciones de diseño de CBDC de EE. UU.