La Bolsa de Valores es una organización privada que brinda las facilidades necesarias para

que sus miembros, atendiendo los mandatos de sus clientes, introduzcan órdenes y realicen
negociaciones de compra y venta de valores, tales como acciones de sociedades o
compañías anónimas, bonos públicos y privados, certificados títulos de participación y una
amplia variedad de instrumentos de inversión. La negociación de los valores en los
mercados bursátiles se hace tomando como base unos precios conocidos y fijados en
tiempo real, en un entorno seguro para la actividad de los inversores y en el que el
mecanismo de las transacciones está totalmente regulado, lo que garantiza la legalidad, la
seguridad y la transparencia.

Las bolsas de valores fortalecen al mercado de capitales e impulsan el desarrollo

económico y financiero en la mayoría de los países del mundo, donde existen en algunos
casos desde hace siglos, a partir de la creación de las primeras entidades de este tipo
creadas en los primeros años del siglo XVII.

La institución Bolsa de Valores, de manera complementaria en la economía de los países,

intenta satisfacer tres grandes intereses:

 El de la empresa, porque al colocar sus acciones en el mercado y ser adquiridas por

el público, obtiene de este el financiamiento necesario para cumplir sus fines y
generar riqueza.

 El de los ahorradores, porque estos se convierten en inversores y pueden obtener

beneficios gracias a los dividendos que les reportan sus acciones.

 El del Estado, porque ─también en la Bolsa─ el Estado dispone de un medio para

financiarse y hacer frente al gasto público, así como adelantar nuevas obras y
programas de alcance social.

Los participantes de la Bolsa son básicamente los demandantes de capital (empresas,

organismos públicos o privados y otras entidades), los oferentes de capital (ahorradores,
inversionistas) y los intermediarios.

La negociación de valores en las bolsas se efectúa a través de los miembros de la bolsa,

conocidos usualmente con el nombre de corredores, operadores autorizados de valores,
sociedades de corretaje de valores, casas de bolsa, agentes o comisionistas, según la
denominación que reciben en cada país, quienes hacen su labor a cambio de una comisión.
En numerosos mercados, otros entes y personas también tienen acceso parcial al mercado
bursátil, como se llama al conjunto de actividades de mercado primario y secundario de
transacción y colocación de emisiones de valores de renta variable y renta fija.

Hoy día, los sistemas de bolsas de valores funcionan con unos métodos de pronóstico que
permiten a las corporaciones y a los inversores tener un marco de cómo se comportará el
mercado en el futuro y por ende tomar buenas decisiones de cartera. Estos sistemas
funcionan a base de datos históricos y matemáticos.
Para cotizar sus valores en la Bolsa, las empresas primero deben hacer públicos sus estados
financieros, puesto que a través de ellos se pueden determinar los indicadores que permiten
saber la situación financiera de las compañías. Las bolsas de valores son reguladas,
supervisadas y controladas por los Estados nacionales, aunque la gran mayoría de ellas
fueron fundadas en fechas anteriores a la creación de los organismos supervisores oficiales.

Existen varios tipos de mercados: el mercado de dinero o mercado monetario, el mercado

de valores, el mercado de opciones, futuros y derivados, y los mercados de productos. La
palabra "Bolsa" tiene su origen en un edificio que perteneció a una familia noble, de
apellido Van Der Buërse, en la ciudad europea de Brujas, de la región de Flandes (actual
Bélgica), lugar donde se realizaban encuentros y reuniones de carácter mercantil. El escudo
de armas de esta familia estaba representado por tres bolsas de piel, los monederos de la
época. En aquellos tiempos, por el volumen de las negociaciones, la importancia de esta
familia y las transacciones que en ese local se efectuaban, la gente le dio el nombre al sitio
y a la función de "Buërse", y por extensión en todo el mundo se siguió denominando
"bolsa" a los centros de transacciones de valores o de productos. Asimismo, pueden
clasificarse en mercados organizados y mercados de mostrador.

Características

 Rentabilidad: La rentabilidad financiera es un proceso en el que el inversor intenta

recuperar su dinero con un valor añadido.
 Seguridad: La Bolsa es un mercado de renta variable, es decir, los valores van
cambiando de valor tanto al alza como a la baja y todo ello conlleva un riesgo. Este
riesgo se puede hacer menor si se mantienen títulos a lo largo del tiempo, con lo que
la probabilidad de que la inversión sea rentable y segura es mayor. Por otra parte,
conviene diversificar la compra de títulos, esto es, adquirir de más de una empresa.
 Liquidez: facilidad que ofrece este tipo de inversiones de comprar y vender
rápidamente.

Participantes

Participantes

 Intermediarios: casas de bolsa, agentes de bolsa, sociedades de corretaje y bolsa,

sociedades de valores y agencias de valores y bolsa.
 Inversionistas:
o Inversionistas a corto plazo, que arriesgan mucho buscando altas
rentabilidades.
o Inversionistas a largo plazo, que buscan rentabilidad a través de dividendos,
ampliaciones de capital y otras estrategias.
o Inversionistas adversos al riesgo, que invierten preferiblemente en valores de
renta fija del Estado, en muchos casos de baja rentabilidad como por
ejemplo letras del Tesoro o bonos.
 Empresas y estados, empresas, organismos públicos o privados y otras entes.
Funciones económicas

Las bolsas de valores cumplen entre otras las siguientes funciones:

 Canalizan el ahorro hacia la inversión, contribuyendo así al proceso de desarrollo

económico.
 Ponen en contacto a las empresas y entidades del Estado necesitadas de recursos de
inversión con los ahorradores.
 Confieren liquidez a la inversión, de manera que los tenedores de títulos pueden
convertir en dinero sus acciones u otros valores con facilidad.
 Certifican precios de mercado.
 Favorecen una asignación eficiente de los recursos.
 Contribuyen a la valoración de activos financieros.

Por otra parte, las bolsas están sujetas a los riesgos de los ciclos económicos y sufren los
efectos de los fenómenos psicológicos que pueden elevar o reducir los precios de los títulos
y acciones, siendo consideradas un instrumento de medición del impacto de los
acontecimientos económicos, políticos y sociales y por eso se dice que las bolsas son o
pueden ser un barómetro del comportamiento de las economías de los países.

El término “bolsa de comercio”

En algunas ciudades, por razones históricas, algunos de estos centros de transacción son
conocidos con el nombre de Bolsa de Comercio, por ejemplo en Buenos Aires y en
Santiago, pero en realidad lo que se negocia son valores y no mercancías ni otros activos, y
por eso la mayoría se denominan “bolsa de valores”.

Supervisión, regulación y funcionamiento

En la mayoría de los países es necesaria la aprobación de la Comisión o Superintendencia

Nacional de Valores, según sea el caso, para que títulos o certificados privados puedan ser
negociados en la bolsa. Generalmente los títulos públicos, emitidos por los gobiernos, no
requieren tal autorización.

Estos organismos cumplen funciones de supervisión, regulación y control de bolsas de

valores, cajas de valores, corredores de valores, asesores de inversión, empresas emisoras
de valores, contadores y calificadoras de riesgo, entre otras entidades y personas. Sin
embargo, cuando los mecanismos de control fallan, pueden producirse desastres financieros
como el de 1929. Conviene señalar que las crisis de los mercados bursátiles, financieros y
de crédito llevan a promulgar nuevas leyes y normativas para lograr un funcionamiento más
seguro de los mercados.

Bolsas de derivados y de commodities

Desde hace muchos años existen otras entidades, igualmente reguladas y controladas por
las comisiones de valores, que sirven de escenario para la transacción de derivados. En los
mercados de derivados, se contratan y negocian instrumentos como futuros, opciones y
swaps. Un ejemplo es el Mercado Oficial de Futuros y Opciones Financieros en España.

Bolsas agrícolas

Constituyen otro tipo de bolsas de insumos y productos agropecuarios, como Bolpriaven de

Venezuela, donde se negocian contratos de compra venta de productos, insumos y servicios
de origen o destino agropecuario y certificados ganaderos, certificados de depósito y bonos
de prenda, entre otros instrumentos, de manera regulada y bajo supervisión de la Comisión
Nacional de Valores.

El mercado estadounidense

NYSE Euronext es una corporación estadounidense-europea con fines de lucro, que opera
múltiples valores bursátiles, principalmente en la Bolsa de Valores de Nueva York, el
famoso New York Stock Exchange, el europeo Euronext, y el NYSE Arca (anterior red de
transacciones Archipelago Exchange que operaba especialmente en Chicago).

NYSE Euronext nació en 2007 de la fusión de la Bolsa de Valores de Nueva York

[1]NYSE (New York Stock Exchange) con Euronext.

Euronext era una gran bolsa de valores europea, surgida de la fusión de las bolsas de París,
Ámsterdam, Bruselas, Lisboa y Oporto y del LIFFE (London International Financial
Futures and Options Exchange).

NYSE Euronext es actualmente, sin duda, la principal plaza financiera mundial. Sólo la
Bolsa de Nueva York cuenta con un volumen anual de transacciones de 21 mil millones de
dólares, incluyendo los 7,1 mil millones de compañías no estadounidenses.

NASDAQ ('National Association of Securities Dealers Automated Quotation') es la bolsa

de valores electrónica y automatizada más grande de los Estados Unidos, con más de 3.800
compañías y corporaciones. Tiene más volumen de intercambio por hora que cualquier otra
bolsa de valores en el mundo.

La Bolsa de Valores de Caracas (BVC) es una institución privada en cuyo seno tienen
lugar operaciones de compra venta de acciones, bonos, obligaciones, títulos de
participación, letras del tesoro y otros activos autorizados para su negociación en el
mercado bursátil, conforme a la Ley de Mercado de Valores vigente en Venezuela.1 2

La tarea principal de la Bolsa es facilitar la intermediación de instrumentos financieros y

difundir la información que requiere el mercado de manera competitiva, asegurando
transparencia y eficacia dentro de un marco autorregulado y apegado a los principios
legales y éticos, apoyándose para ello en el mejor recurso humano y en la solvencia de sus
accionistas.
La Bolsa de Valores de Caracas, por ley y por estatutos, tiene la obligación de facilitar las
transacciones y procurar el desarrollo del mercado bursátil al que sirve, establecer
instalaciones y mecanismos que faciliten las relaciones y operaciones de valores,
proporcionar y mantener a disposición del público información sobre los valores inscritos
en bolsa y la información que suministra su sistema electrónico, así como velar por el
estricto apego de la actividad de sus miembros a las disposiciones que les sean aplicables y
certificar las cotizaciones en bolsa.

La Ley del Mercado de Valores establece que es facultad de la Superintendencia Nacional

de Valores, que sustituye desde finales de 2010 a la Comisión Nacional de Valores, otorgar
autorización para la creación y regular el funcionamiento de las bolsas de valores. En la
aLos antecedentes más remotos del mercado bursátil venezolano se remontan al final de la
época de la colonia, en 1805, cuando Bruno Abasolo y Fernando Key Muñoz fundaron en
Santiago de León de Caracas una Casa de Bolsa y Recreación de los Comerciantes y
Labradores, con permiso previo concedido por la Capitanía General de Venezuela.3

La Bolsa fue fundada el 21 de enero de 1947 y tuvo su primera sesión de operaciones el 21

de abril de ese mismo año, luego de cumplir una etapa previa de 73 años operando en la
calle, concretamente entre las esquinas de Bolsa y San Francisco, en la Avenida
Universidad, que atraviesa el casco histórico de la ciudad de Caracas.

Nació con el nombre de Bolsa de Comercio de Caracas, ya que -pese haber sido siempre
una bolsa de valores y no de mercaderías- la única disposición que permitía crear un centro
de intermediación era el Código de Comercio. Más adelante, luego de promulgada la
primera Ley de Mercado de Capitales de Venezuela, la entidad pasó a usar su actual
nombre y a constituirse como una compañía anónima en la cual cada miembro tiene una
acción y sólo los miembros pueden efectuar transacciones, en nombre de sus clientes.

ctualidad la única autorización vigente es la de la Bolsa de Valores de Caracas.

- Prestar al público todos los servicios necesarios para que se realicen, en forma continua y
ordenada, las operaciones con títulos valores objeto de negociación en el mercado de
capitales, con la finalidad de proporcionarles adecuada liquidez.

- Mantener el correcto funcionamiento de un mercado bursátil que ofrezca a los

inversionistas y al público en general las condiciones indispensables para la celebración de
negociaciones con títulos valores.

- Velar por el estricto cumplimiento de las operaciones bursátiles de acuerdo con los
términos y condiciones pactados por las partes y los establecidos en el ordenamiento
jurídico venezolano y en el Reglamento Interno.

- Dar publicidad a la nómina de títulos valores inscritos en ella, así como las cotizaciones y
operaciones que diariamente se realizan.
- Expedir, previa solicitud escrita de los interesados, las certificaciones pertinentes en
relación con los títulos valores inscritos en la Bolsa.

- Efectuar las ruedas de negociación en los días hábiles en las horas establecidas por las
autoridades de la entidad.

Ventajas de la Bolsa de Valores de Caracas

- Es un mercado organizado, integrado, eficaz y transparente, en el que la intermediación de

valores es competitiva, ordenada, equitativa y continua, como resultado de una información
veraz, completa y oportuna.

- Estimula la generación de ahorro, que deriva en inversión.

- Genera un flujo importante y permanente de recursos para el financiamiento en el

mediano y largo plazo.

Bolsa electrónica

La Bolsa de Valores de Caracas funciona de manera completamente electrónica desde

febrero de 1992, cuando entró en operaciones un moderno sistema electrónico de
negociación desarrollado por la Bolsa de Valores de Vancouver y la empresa TCAM,
denominado SATB ("Sistema de Automatizado de Transacciones Bursátiles").

En 1999 se opera un cambio tecnológico. Comienza a funcionar en mayo de ese año el

SIBE ("Sistema Integrado Bursátil Electrónico"), como producto de un convenio de
Cooperación con la Bolsa de Valores de Madrid, al iniciarse primero la operatividad del
Módulo de Renta Fija y luego el Módulo de Renta Variable. El 2 de julio se procedió la
inauguración oficial del SIBE, acto presidido por el Presidente del Gobierno Español, José
María Aznar, el entonces presidente de la Bolsa de Valores de Caracas, Alejandro Salcedo,
y el presidente de la Bolsa de Madrid, Antonio Zoido.

Negociaciones de la Bolsa

En la Bolsa no se negocia directamente, sino a través de las sociedades de corretaje de

valores, cuyos representantes acuden a este escenario con el objeto de comprar o vender
títulos en nombre de sus clientes.

La asistencia de los corredores de valores a la rueda se cumple utilizando medios

electrónicos y modernos enlaces de telecomunicaciones. Un “corro virtual” se cumple
mediante la utilización del Sistema Integrado Bursátil Integrado (SIBE) y el protocolo de
comunicaciones frame relay. Así tenemos que un conjunto de tecnologías puestas al
servicio del mercado y una amplia red de estaciones de trabajo computarizadas que se
localizan en oficinas ubicadas en diversas oficinas y locales de las casas de bolsa, proveen a
los intermediarios participantes comunicación “en línea”, en tiempo real, con los demás
corredores.
La Caja Venezolana de Valores es una institución promovida por la Bolsa de Valores de
Caracas cuyo objeto es la prestación de servicios de depósito, custodia, transferencia,
compensación y liquidación de valores objeto de oferta pública, que opera desde el 23 de
abril de 1992.5

La razón de ser de la Caja Venezolana de Valores es la de facilitar la rápida transferencia

de fondos y de valores depositados por las personas naturales o jurídicas que participan
activamente en el mercado de valores, otorgándole a éstas la consiguiente seguridad
jurídica en la ejecución de las operaciones pactadas, a la vez que permite la inmovilización
física de dichos valores, minimizando los riesgos por robo, extravío o falsificación de
valores.

En 1996 fue promulgada la Ley de Cajas de Valores, aprobada por el Congreso de la

República de Venezuela el 1º de agosto, publicada el 13 de agosto, en la Gaceta Oficial de
la República de Venezuela N° 36.020; ese mismo año se dicta el Reglamento Interno de la
Caja y las Normas relativas a su organización y funcionamiento.3

En el año 2000 la Caja Venezolana de Valores pone en funcionamiento el sistema

electrónico de administración de valores a través del cual, vía una intranet, los depositantes
tienen acceso a su información y pueden realizar operaciones de forma electrónica.
Igualmente los subcuentistas (inversionistas) mediante la solicitud de una clave a la CVV
tienen acceso a su información y el estado de cuenta. Este proceso actualmente se cumple a
través de internet, accediendo al portal www.cajavenezolana.com

La Bolsa de Nueva York (New York Stock Exchange, NYSE, en inglés) es el mayor
mercado de valores del mundo en volumen monetario y el primero en número de empresas
adscritas. Su volumen en acciones fue superado por la del NASDAQ [1] durante los años
90, pero el capital de las compañías listadas en la NYSE es cinco veces mayor que en el
NASDAQ. La Bolsa de Nueva York cuenta con un volumen anual de transacciones de 21
mil millones de dólares, incluyendo los 7,1 mil millones de compañías no estadounidenses.

Fue creada en 1817, cuando un grupo de corredores de bolsa se organizó formando un

comité llamado «New York Stock and Exchange Board» (NYS&EB) con la finalidad de
poder controlar el flujo de acciones que, en aquellos tiempos, era negociado libremente y
principalmente en la acera de Wall Street.

En 1918, después de la Primera Guerra Mundial, se convierte en la principal casa de bolsa

del mundo, dejando atrás a la Bolsa de Londres.

El jueves 24 de octubre de 1929, llamado a partir de entonces el Jueves Negro, se produjo

una de las más grandes caídas en esta bolsa, que produciría la recesión económica más
importante de los Estados Unidos en el siglo XX, la «Gran Depresión».
Mercados asiáticos (II)Filipinas, Singapur y Tailandia

 Localización: ROC Máquina: Piedras naturales, maquinaria y equipos, ISSN 0214-0217, Nº.
81, 2003, págs. 61-69
 Idioma: español
 Resumen

o Asia constituye un gran mercado, en muchas ocasiones desconocido que

ofrece importantes posibilidades a empresas exportadoras. Taiwan y Japón,
países básicamente importadores y China, el gran coloso en expansión, son
un buen ejemplo de la potencialidad de este continente.

Filipinas Introducción El uso del mármol en Filipinas cuenta con una larga
tradición, pero el primer impulso importante fue después de la Segunda
Guerra Mundial, cuando la Comisión de Monumentos de Guerra demandó
monumentos conmemorativos.

La primera exportación de mármol fue en 1963 a Guam y Hong Kong.

Actualmente, la mayoría de las exportaciones de mármol de Filipinas son en
forma de elaborado, concretamente tableros y baldosas de mármol (pulido,
semipulido o sin pulir).

Singapur Singapur es un país sin recursos geológicos, por lo que la práctica

totalidad de la demanda local se cubre con las importaciones.

Si comparamos el valor de las importaciones de piedra natural de 1.997 con

las del año 2.000, se puede apreciar una disminución del 31,3%, situándose
en 22.208.000 US$. Esta disminución ha sido continuada desde 1.997.

A pesar de esta perspectiva general negativa, la demanda pública creció un

42% con respecto al año 1.999. Es decir, la cantidad generada por nuevos
contratos de obra otorgados aumentó hasta los 10.628 millones US$ en el
año 2.000, contabilizando un incremento importante en la demanda de obras
de ingeniería civil.

Es de prever que ante una situación de disminución de la demanda de obras

privadas derivada de la delicada situación económica actual, el sector
público continúe en los próximos años realizando grandes obras de
infraestructura.

Tailandia Introducción Esta industria se desarrolló fundamentalmente a

partir de la década de los 80 y actualmente existen unas 120 empresas
elaboradoras de mármol y granito.

Las altas temperaturas del país hacen aconsejable el empleo de la piedra para
el acabado final de edificaciones y edificios públicos como hoteles,
 almacenes, edificios de oficinas, etc. Además se considera que la piedra
natural proporciona prestigio a los edificios, además de presentar otras
ventajas como belleza, resistencia, durabilidad y singularidad.

Hasta 1996, la industria del mármol y el granito experimentó un gran

crecimiento debido a la tendencia a usar piedra natural en la industria
tailandesa de la construcción, lo que impulsó el crecimiento del sector. Los
materiales más usados eran el granito y el mármol. Esta situación provocó
que aumentaran considerablemente las importaciones de piedra que
provenían mayoritariamente de Sudáfrica, Italia, Brasil, India, China,
Noruega y Zimbabwe.

En 1997 Tailandia sufrió una crisis financiera y económica, lo que hizo que
la industria pétrea sufriera un descenso. La construcción se paralizó
temporalmente. Sin embargo se espera una pronta recuperación de la
economía.

De hecho, en los últimos años la situación del sector de la piedra natural está
mejorando sobre todo en lo que respecta al consumo doméstico. También
edificios de oficinas y proyectos del gobierno apuestan por la piedra para
prestigiar la construcción. Las principales fuentes de importación son China
e India, debido a que el primero tiene los mayores recursos del mundo, por
lo que puede ofrecer un precio atractivo, mientra que la India proporciona
materiales con excelente uniformidad y consistencia.

Las grandes empresas del sector de la piedra en Tailandia cuentan con

canteras y emplean tecnología moderna de forma amplia, como telares,
cortabloques, cortadoras puente, grúas, líneas para plaquetas, cortadoras de
hilo diamantado, perforadoras hidráulicas, etc. Los equipos son importados
principalmente de Italia.

TODOS LOS MERCADOS ASIATICOS JUNTOS SU PIB SUPERA AL DE RUSIA Y

DE IGUAL FORMA AL MERCADO EUROPEO, SOLO LE HARIA FRENTE EL
MERCADO AMERICANO Y LATIONAMERICANO

China presenta un mercado inmenso, tanto para comerciar como para invertir.  Las cifras de
la balanza de pagos hablan por sí solas: importaciones: USD 1.817 billones., exportaciones:
USD 2.050 billones. Es la segunda economía del mundo, con un ingreso per cápita de USD
9.161,97. En este artículo también reseñamos las principales características de los
consumidores chinos, tan diversos y numerosos con el país mismo.

China es el país más poblado del mundo, con aproximadamente 1.300 millones de
habitantes; esto implica que sólo por la cantidad de posibles clientes sea ideal para
desarrollar exportaciones a este país. Desde 1979, la población rural pasó de 71% a 64% y
la urbana de 29% a 36%. La población se encuentra principalmente en la zona oriental,
sobre la costa de los mares de China meridional y oriental. La provincia más poblada es
Sichuan con más de 100 millones de habitantes, en una superficie equivalente a la de
España. La densidad media, en el este del país, es de 300 habitantes por kilómetro cuadrado
y en el oeste de 40. Estas cifras cuentan acerca de un proceso migratorio que comenzó con
las reformas de mercado; la política actual busca llevar inversiones al interior del país, con
el objetivo de obtener un desarrollo más armónico.

La mayoría de la población es rural debido al predominio de la agricultura como principal

recurso de subsistencia. Sin embargo, el empuje que ha tenido la industria ha provocado el
rápido crecimiento de numerosas ciudades. China es un país unitario y multiétnico, con 56
etnias en total. Entre ellas la Han es la más numerosa y representa el 92% de toda la
población, mientras que las otras 55 llegan al 8% y constituyen las minorías étnicas.

El crecimiento demográfico de China es bastante rápido. Con arreglo a las estadísticas, en

1949 la población china fue de 540 millones. A partir de la década del 70, el Estado ha
venido aplicando la política de planificación familiar consistente en “procreación sana y
buena crianza”, logrando que el índice de natalidad se redujera del 34,11 por mil en 1969 al
16,57 por mil en 1997, y la tasa de crecimiento vegetativo, del 26,08 por mil al 10,06 por
mil. Se la conoce como la política del hijo único. De conformidad con la tasa de
crecimiento vegetativo de 1970 a 1997, se calcula que durante más de 20 años de aplicación
de la planificación familiar, y como consecuencia de ella, en China hubo unos 300 millones
de habitantes menos.

 China es la segunda economía mundial, con un PIB, medido a precios corrientes de

USD (dólares estadounidenses) de 8.277.040 millones. Su PIB, medido de acuerdo
a las normas del Banco Mundial en Paridad de Poder Adquisitivo, (PPP, según sus
siglas en inglés ) es de USD 12.405.670 millones, según los últimos datos
disponibles
 Su PIB per cápita es de USD 9.161,97
 Su comercio exterior arroja estas cifras. Importaciones: USD 1.817 billones.
Exportaciones: USD 2.050 billones.
 Sus principales socios comerciales son los Estados Unidos, Corea del Sur y Japón.
Atrás vienen la Unión Europea y Latinoamérica, evidenciando así un potencial
enorme para crecer en intercambios comerciales con el gigante asiático.
 Su estructura económica es la siguiente: Agricultura, 10,10% del PBI. Industria,
45,3 % del PIB. Servicios, 44,6 del PIB.