Cuentas nacionales e identidades

Franco Mastelli

UBA

August 29, 2019

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 Producto

1 Producto

2 Tres Brechas

3 Cuenta Corriente
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 Producto

Producto Bruto Interno: un ejemplo simplificado

Producción de bs y
PBI=VA= VBP - CI svs finales

In
se
rt
Insert text
Gasto

Ingresos

21.500

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 Producto

Producto Bruto Interno

El PBI representa el valor total de la producción corriente de bienes y
servicios finales dentro del territorio nacional deurante ciero perı́odo
El PBI también representa el valor agregado en cada instancia
productiva, que surge de la diferencia entre el valor bruto de
producción y las compras intermedias
Considerando una economı́a con n sectores productores:
VA1 = VBP1 − CI1

VA1+VA2+VA3+... VA2 = VBP2 − CI2

+VAn
......
VAn = VBPn − CIn
n
X n
X n
X
PBI = VAi = VBPi − CIi
i=1 i=1 i=1
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 Producto

Oferta y demanda

Los bienes y servicios finales ofertados en la economı́a local pueden

originarse en la producción interna o en el exterior (importaciones,
IM) Insert text here
Esta producción final tiene su contraparte en distintos usos
Consumo de los hogares (C )
Consumo del Gobierno (G )
Exportaciones (X )
Formación bruta de capital (I )
Formación bruta de capital fijo
Variación de existencias

PBI = ventas finales + Variaci ón de existencias

I

C+G+X-IM +FBKF + VAriación de

existencias
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 Producto

Oferta y demanda

De lo expuesto, surgen los bienes y servicios finales totales disponibles

por la economı́a durante un perı́odo determinado:

PBI + IM = C + I + G + X

Neteando las el gasto en importaciones obtenemos el gasto bruto

interno de la economı́a:

PBI = C + I + G + X − IM = GBI

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 Producto

Ingreso Bruto Interno

Los elementos que intervienen en la producción se denominan

factores de producción (trabajo, capital, recursos naturales, etc),
que reciben una remuneración llamada pago a los factores (salario,
intereses, renta, etc)
El total de la producción se reparte entre pagos a los distintos factores
y beneficios, es decir, son ingresos brutos generados internamente.

YBI = wL + rK + Π

o bien
YBI = wL + SBE
Igualdad fundamental entre producto, gasto e ingreso:

PBI = GBI = YBI

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 Producto

Ingreso Nacional

Considerando una economı́a abierta, podemos incorporar los flujos de

ingresos netos recibidos por los pagos de factores de producción
residentes procedentes del resto del mundo (puede ser negativo o
positivo)

YBN = YBI + RFE percibidas − RFE abonadas

YBN = YBI + RFEN

Avanzando un paso más, debemos considerar el efecto neto de las
transferencias corrientes al exterior, que determina el ingreso nacional
dispoble:
YBND = YBN + TNC

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 Producto

Relacionando conceptos

Resulta útil vincular los ingresos nacionales disponibles con los

elementos de la demanda agregada:

YBND = PBI + RFEB + TNC

YBND = C + I + G + X − IM + RFEB + TNC

El término X − M + RFEB + TNC representa el saldo de cuenta
corriente(CC ) del balance de pagos (registra el comercio de bienes y
servicios, los flujos de ingresos primarios e ingresos secundarios entre
residentes y no residentes)
YBND = C + I + G + CC

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 Tres Brechas

Las tres brechas

Podemos restar por los impuestos a ambos lados y operar los

términos para obtener:

(S Priv − I ) + (T − G ) − CC ≡ 0 (1)

La ecuación (1) es una identidad contable ex-post.

S Priv − I : Excedente del sector privado doméstico
T − G : Ahorro del sector públicop
−CC : Ahorro del resto del mundo
El déficit de un sector es siempre necesariamente financiado por superávits
en al menos uno de los otros dos sectores (supondremos que se financia a
través de bonos)

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 Tres Brechas

Las tres brechas

A través de la ecuación (1) podemos analizar distintos casos1 de

interacción entre los sectores
Realizaremos algunas simplificaciones
Sólo 2 de las 3 brechas están en desequilibrio al mismo tiempo
Se asumirá que el sector restante, que está en equilibrio, no participa
de las transacciones
Es muy importante recordar que es una identidad contable, no
podemos extraer conclusiones de causalidad. Simplemente dice que
cuando una brecha es negativa lo otro tiene que ser positivo.

1
Sólo analizaremos tres casos, el alumno puede profundizar en la nota de clase Tres
Brechas de N. Salvatore
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 Tres Brechas

Las tres brechas

Déficit privado financiado con superávit público

(S Priv − I ) + (T − G ) − CC ≡ 0
| {z } | {z } |{z}
− + 0

El sector público utiliza su superávit en recomprar deuda pública

(comprar deuda emitida anteriormente). El sector privado, que tenı́a
esos bonos, desahorra para financiar su inversión.
Déficit público financiado con superávit privado

(S Priv − I ) + (T − G ) − CC ≡ 0
| {z } | {z } |{z}
+ − 0

El gobierno emite nueva deuda pública comprada por el sector privado

con su exceso de ahorro sobre inversión, financiando de este modo el
déficit fiscal.
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 Tres Brechas

Las tres brechas

”Déficits gemelos”
(S Priv − I ) + (T − G ) − CC ≡ 0
| {z } | {z } |{z}
0 − −

El sector público deficitario le compra bienes al resto del mundo

emitiendo deuda pública externa.
En realidad, la mayor parte del gasto público es en pesos, podemos
pensar la siguiente dinámica:
El sector privado importa bienes del extranjero emitiendo un bono
(deuda privada externa).
Partiendo de una situación de equilibrio (G = T ), el sector público
aumenta el gasto público (G > T ), comprándole al sector privado los
bienes importados. Se financia emitiendo deuda pública interna.
Este ejemplo también sirve para ejemplificar como estando en
equilibrio, el sector privado participa de las transacciones:
Lado real: importa bienes del extranjero y se los vende al sector públic
Lado financiero: emitió un bono privado externo y le compró un bono
al sector público.
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 Cuenta Corriente

Cuenta Corriente, Ahorro, Inversión

La cuenta corriente al registrar las interacciones entre los agentes de
la economı́a doméstica y el resto del mundo2 , puede ser pensada
como el flujo que alimenta las variaciones en el stock de la posición
de activos externos netos3 (B ∗ )
B ∗ mide los activos de los residentes nacionales frente a extranjeros
menos las obligaciones con el extranjero
B ∗ puede ser positivo en caso de tener una posición de stock
superavitaria respecto al resto del mundo o negativo en caso de
deberle en términos netos
∗
Bt∗ = Bt−1 + CCt
Un superávit de cuenta corriente (CCt > 0) implica una acumulación
de activos externos o bien una reducción de los pasivos externos.
2
En realidad es el balance de pagos el que registra la totalidad de transacciones con
el resto del mundo, que veremos más adelante
3
puede tener forma de bonos, reservas internacionales, acciones, etc
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 Cuenta Corriente

Cuenta Corriente

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 Cuenta Corriente

CC, Ahorro, Inversión

De la ecuación (1) podemos sumar el ahorro privado y el público

(S = S priv + S pub ) y establecer:

CCt = St − It = Bt∗ − Bt−1

∗

Si hay un exceso de inversión por sobre el ahorro, el paı́s incurre en un

déficit de cuenta corriente
En la medida que los residentes nacionales puedan intercambiar con
residentes del exterior, pueden financiar inversión por encima del
ahorro
En una economı́a aislada del resto del mundo, la inversión debe
financiarse necesariamente con ahorro local (CC = 0).

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 Cuenta Corriente

CC, gasto y producción

También podemos plantear la igualdad:

CCt = YNBDt − (Ct + Gt + It )

El paréntesis puede ser redefinido como la ”absorción” (A), el gasto

de los residentes nacionales.
CCt = YNBDt − At
La cuenta corriente es la diferencia entre el ingreso y la absorción. Si el
paı́s tiene gastos más grandes que sus ingresos, está incurriendo en un
déficit de cuenta corriente

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 Cuenta Corriente

Valoración del resultado CC

¿Es acaso un déficit de cuenta corriente necesariamente malo?

Un defensor podrá decir: ”la economı́a está presentando un exceso de
inversión”
Aunque también podrı́a decirse: ”el paı́s está viviendo por encima de
sus recursos”
Los déficits de cuenta corriente no son en sı́ mismos malos o buenos,
deben ser juzgados en términos de su sostenibilidad intertemporal

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 Cuenta Corriente

CC y comercio internacional

Para un monto dado de absorción interna A, el gasto se puede dividir

entre la absorción de bienes producidos localmente (Ad ) y los bienes
producidos en el extranjero (IM)

A = Ad + M

Al mismo tiempo, todos los bienes producidos localmente (PBI ), se

venden o localmente o en el extranjero:

PBI = Ad + X

Siendo que la balanza comercial es BC = X − IM y las exportaciones

son iguales a X = PBI − Ad podemos determinar:

BC = X − IM = PBI − Ad − IM = PBI − A

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 Cuenta Corriente

CC y comercio internacional

Siendo que CCt = YBNDt − At y BCt = YBNDt − At , la diferencia

entre ambas son las rentas netas de factores y transferencias netas al
exterior
En un supuesto simplificador, podemos resumir estas diferencias entre
CCt y BCt en los pagos de intereses sobre los activos externos
∗ ):
(r .Bt−1
∗
CCt = BCt + rBt−1

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 Cuenta Corriente

CC resumen

Podemos ver el resultado de corriente distintas maneras:

La diferencia entre el ahorro y la inversión : CCt = St − It
La diferencia entre ingresos y absorción: CCt = YNBDt − At
La variación los cambios de activos netos del paı́s: CCt = Bt∗ − Bt−1
∗

La balanza comercial más los pagos netos de factores y transferencias

netas: CCt = BCt + RFEB + TNC

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 Cuenta Corriente

La Balanza de Pagos (BdP)

En realidad, las transacciones de los residentes con el RM abarca más

transacciones que las contempladas por la cuenta corriente
La BdP es un estado contable estadı́stico que resume las
transacciones económicas entre residentes y no-residentes, que se
registran en términos de flujos.
La cuenta corriente contempla:
La cuenta corriente: registra el comercio de bienes y servicios, los
flujos de ingresos primarios e ingresos secundarios entre residentes y no
residentes
La cuenta de capital: registra las transferencias de capital y la
adquisición y disposición de activos no financieros no producidos entre
residentes y no residentes.
La cuenta financiera : registra las transacciones relativas a los activos
financieros y pasivos que tienen lugar entre residentes y no residentes.

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 Cuenta Corriente

Balanza de Pagos

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