Tenemos un fondo de 100 millones e invertimos en 10 startups 10 millones cada una.

Obtenemos con ello el 25 % del capital de cada una de ellas. Por simplicidad, ninguna
de ellas requiere de próximas rondas de inversión ni contabilizamos las comisiones de
ningún tipo.

●Ejercicio 1:
- ¿Qué retorno estamos esperando de la cartera de inversión dados los conceptos
explicados en la clase 2? (medido en veces)
- ¿Cuál es la valoración de las empresas en las que hemos invertido si hemos obtenido
25% de las mismas por un coste de 10 millones?

●Ejercicio 2: Calcula el retorno bruto del fondo en estos 4 escenarios de

comportamiento del portafolio.
-Escenario A: Todas las startups sobreviven y todas se venden por $55m cada una.
-Escenario B: 5 de las startups se venden a 50M cada una y otras cinco se venden cada
una a 100M.
-Escenario C: 5 se venden a 40M cada una, 4 se venden a 100M cada una y una se
vende a 500 M.
-Escenario D: 5 mueren y perdemos todo el dinero invertido en ellas. 3 se venden por
25M, una se vende por 150M y la última se vende por 1.000M.

Clarificaciones y consejos:
• Se te pide la rentabilidad bruta, por lo que no tienes que llegar a calcular ni las
comisiones de gestión ni el carried interest. En otras palabras, lo que se te pide
es calcular cuánto dinero bruto recibe el fondo con la venta de las
participaciones que ha comprado en cada empresa.
• Mide la rentabilidad en veces (no la puedes medir en % de rentabilidad anual,
ya que el ejercicio no ofrece información sobre el horizonte temporal).
• Ese cálculo de rentabilidad no hace falta que la apliques a cada inversión, sino
solo al acumulado del porfolio completo. (Así se hace en la práctica real).

●Ejercicio 3: ¿Cuáles son tus conclusiones según tus resultados en el ejercicio 2? ¿Qué
portafolio es el que genera mayor rentabilidad? ¿Qué conclusiones sacas viendo el
comportamiento de las startups de ese portafolio ganador?

Objetivo: En este sprint nos estamos poniendo en los zapatos del inversor. Estamos
viendo las startups y los portafolios de startups desde sus ojos y nos ayudará a
comprender mejor por qué busca el tipo de startups que busca.
1.-

Monto Comisión Monto Cantidad Multiplo de Interés a

invertido de gestión disponible devuelta devolución repartir
para
invertir
50 M X0,5 0M
2% de 100 100
100M X1 0M
100 millones millones –
150M X1,5 50M*0,2=10M
millones por cada comisión
200M X2 100M*0,2=20M
año de gestión
300M X3 200M*0,2=40M

Si tenemos en cuenta que el 90% de las starups en las que invierte un VC no

sobreviven y de ese 10% que sobrevive, el 50% se convierten en “zombies”, es decir,
que no te aportan rentabilidad, si tenemos un fondo que invierte en 10 starups por
estadística solamente una sobrevivirá y la probabilidad de que esta sea rentable se
reduce a la mitad. Por tanto, si queremos ser rentables, la startup que sobreviva
debería hacer más de un x10 para obtener intereses que se repartirán en el fondo. Por
ejemplo, si hiciera un x20, el fondo ganaría 100M que con la comisión del 20% se
quedaría en 20M más las comisiones de gestión que se han generado y gastado. Por lo
tanto, como mínimo estamos esperando que al menos una de las starups haga un x11
veces el capital invertido.

Como no entiendo del todo bien si te refieres a que hemos obtenido un 25% de los
10M o el 25% de beneficio, voy a comentar los dos casos. EN el primer caso, la
valoración de las starups sería de 2,5M cada una mientas que en el segundo caso, la
valoración sería de 12,5M cada una.

2.-

a)

Si tenemos 10 starups en las que invertimos 10M y según este caso obtenemos un
retorno de 55M de cada una:

550𝑀
CoC = = 5,5 𝑣𝑒𝑐𝑒𝑠
100𝑀

El capital bruto será de: 55M – 10M = 45M x 10starups = 450M de beneficio

El capital total que recibe el fondo es de 550M

b)

En este caso, tenemos 5 starups que se venden por 50M y 5 que se venden por 100M:

(250𝑀+500𝑀)
CoC = = 7,5 𝑣𝑒𝑐𝑒𝑠
100𝑀

El capital bruto será de 750M – 100M = 650M de beneficio

El capital total que recibe el fondo es de 750M

c)

En este caso, 5 se venden por 40M, 4 se venden por 100M y una por 500M:

(200𝑀+400𝑀+500𝑀)
CoC = = 11 𝑣𝑒𝑐𝑒𝑠
100𝑀

El capital bruto será de 1100M – 100M = 1000M de beneficio

El capital total que recibe el fondo es de 1100M

d)
En este caso, 5 mueren y perdemos todo el dinero invertido en ellas. 3 se venden por
25M, una se vende por 150M y la última se vende por 1.000M:

(75𝑀+150𝑀+1000𝑀)
CoC = = 12,25 𝑣𝑒𝑐𝑒𝑠
100𝑀

El capital bruto será de 1225M – 100M = 1125M de beneficio

El capital total que recibe el fondo es de 1225M

3.-

La conclusión principal a la que podemos llegar viendo los resultados del ejercicio 2, es
que no nos interesa tanto que todas las startups en las que invertimos nos generen
una rentabilidad, sino más bien que una de ellas genere una rentabilidad increíble que
compense la perdida del resto. Como ya he comentado en el ejercicio 1, lo normal es
que el 90% de las startups en las que invirtamos desaparezca, por tanto, el caso que
más se acerca a la realidad es el d) puesto que hay startups que desaparecen y solo
una de ellas nos aporta una rentabilidad que compensa la del resto. El portafolio que
genera mayor rentabilidad es el d), que aunque tiene startups que desaparecen, esto
se ve compensado por la venta de una sola por 1000M. Por lo tanto, como VC nos
interesa enfocarnos en buscar startups que puedan despuntar y compensarnos las que
van a fracasar, porque estamos muy seguros de que así será.
No podemos pensar que va a ocurrir como en el caso a) en la que hay una distribución
de Gauss, sino que el escenario real viene dado por una exponencial donde la mayoría
de starups no generará rendimiento alguno y solamente muy muy pocas llegarán a
sobrevivir y generar un rendimiento tal que nos permita compensar el resto y generar
beneficio para el VC. Por tanto, tenemos que ser muy buenos en nuestro análisis y
búsqueda y tener muy presente esta distribución para no perder todo el capital
invertido. Tiene más sentido para nosotros invertir en una startup unicornio que en 10
startups normalitas.