Valoración de La Empresa Cerveceria Nacional

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UNIVERSIDAD DE LAS FUERZAS ARMADAS ESPE

UNIDAD DE EDUCACIÓN A DISTANCIA
FINANZAS CORPORATIVAS
VALORACIÓN DE LA EMPRESA “CERVECERÍA NACIONAL S.A.”
AUTORES
Mateo José Martínez Álvarez

María Fernanda Salgado Lombeida
Andrea Elizabeth Romero Tobar
Arlette Marina Rodríguez Intriago
Karen Jennifer Rodríguez Chávez
Pamela Gissela Salgado Guamangallo
NRC
8541
TUTOR
MgS. Victor Emilio Cuenca Caraguay
FECHA DE PRESENTACIÓN
Quito, 11 de diciembre del 2022

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Índice
1. Ordenante de la valoración y tasador que la realiza............................................4
1.1 Ordenante................................................................................................................ 4
1.2 Tasadores................................................................................................................. 4
1.3 Fecha de valoración................................................................................................. 4
2. Fin para el que se realiza la valoración.................................................................4
3. Identificación de la empresa valorada...................................................................4
4. Aspectos Macroeconómicos a tener en cuenta......................................................5
4.1 Producto Interno Bruto.......................................................................................... 5
4.1.1 Producto Interno Bruto del Ecuador.....................................................................5
4.1.2 5.1.2 Producto Interno Bruto con relación a España...........................................6
4.2 Inflación................................................................................................................... 8
4.2.1 Inflación de Ecuador............................................................................................... 8
4.2.2 Inflación de Ecuador con relación a España.........................................................9
4.3 Riesgo País de Ecuador con relación a España...................................................11
4.4 Tasas de Interés..................................................................................................... 12
4.4.1 Tasas de interés de Ecuador.................................................................................12
4.4.2 Tasa de interés de España.................................................................................... 13
4.4.3 Tasa de interés de Ecuador con relación a España............................................14
4.5 Balanza Comercial de Ecuador con relación a España......................................16
5. Descripción de la empresa valorada....................................................................18
5.1 Historia de la empresa.......................................................................................... 18
5.2 Entorno en el que opera........................................................................................ 19
5.3 Factores Comerciales............................................................................................ 20
5.4 Factores técnicos.................................................................................................... 21
5.5 Factores humanos.................................................................................................. 22
5.5.1 Recursos Humanos - Capacitación Universidad ABI........................................23
5.6 Factores financieros.............................................................................................. 24
5.6.1 Análisis Horizontal del Balance General de Cervecería Nacional....................25
5.6.2 Análisis Vertical del Balance General de Cervecería Nacional.........................27
5.6.3 Análisis Horizontal del Estado de Resultados de Cervecería Nacional............31
5.6.4 Análisis Vertical del Estado de Resultados de Cervecería Nacional.................33
3
5.6.5 Ratio de Liquidez de Cervecería Nacional..........................................................35

5.6.6 Ratio de Rentabilidad de Cervecería Nacional...................................................35
5.6.7 Ratio de Endeudamiento de Cervecería Nacional..............................................36
5.6.8 Ratio de Gestión o Actividad de Cervecería Nacional.......................................36
5.7 Otros factores........................................................................................................ 37
5.7.1 Factores Jurídicos................................................................................................. 37
6. Fuente y origen de la información utilizada........................................................37
7. Referencias............................................................................................................. 38
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1. Ordenante de la valoración y tasador que la realiza
1.1 Ordenante
- MgS. Victor Emilio Cuenca Caraguay
1.2 Tasadores
- Mateo José Martínez Álvarez
- María Fernanda Salgado Lombeida
- Andrea Elizabeth Romero Tobar
- Arlette Marina Rodríguez Intriago
- Karen Jennifer Rodríguez Chávez
- Pamela Gissela Salgado Guamangallo
1.3 Fecha de valoración
La valoración de la empresa fue realizada el 11 de diciembre del 2022
2. Fin para el que se realiza la valoración
El objeto de la valoración es poder estimar el valor de la base de

capital de la empresa, es decir, el valor de cada parte individual de la
empresa. La valoración anterior depende de las necesidades del
solicitante, ya que esta valoración suele aumentar cuando la empresa
compra o vende o invierte en el capital de la empresa, y también es
necesaria cuando el capital se aumenta o se transfiere de generación en
generación.
3. Identificación de la empresa valorada
Entre las empresas cotizadas en bolsa que se han mantenido

estables durante la pandemia del Covid-19 se encuentra Cervecería
Nacional S.A., por lo que se realiza una valoración para calcular un
5
rango de valores que incluye el precio de la empresa. es posible evaluar

el desempeño de la empresa en los últimos 5 años (2017-2021).
4. Aspectos Macroeconómicos a tener en cuenta
Las dimensiones a nuestra disposición incluyen: producto

interno bruto (PIB), inflación, riesgo país, interés y balanzas
comerciales, que nos permiten analizar la competencia económica de
las empresas mencionadas en un país o en un sector específico.
4.1 Producto Interno Bruto
4.1.1 Producto Interno Bruto del Ecuador
Cervecería Nacional es una empresa ecuatoriana con

instalaciones en Guayaquil y Quito, pero distribuye sus productos a
nivel nacional e internacional.
Si analizamos el PIB de Ecuador en un intervalo de 5 años

(2017-2021), podemos estar seguros de que el valor del PIB es
demasiado bajo desde 2020, aunque en el cuarto trimestre volvió a
crecer de forma similar a hace unos años. Como todos sabemos, la
disminución en el segundo trimestre de 2020 se debió a la pandemia de
Covid-19, donde la mayor parte del mercado se congeló y los ingresos
disminuyeron, pero algunas empresas no se vieron afectadas en gran
medida y se manejaron por ese motivo produciendo con la misma
normalidad como Cervecería Nacional, que a pesar de las restricciones
no se ha visto especialmente afectada por las reservas en sus activos.
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Gráfico 1: “Producto Interno Bruto trimestral del Ecuador”
Fuente: Banco Central del Ecuador- Producto Interno Bruto (PIB) Trimestral
Elaborado por: Banco Central del Ecuador
4.1.2 5.1.2 Producto Interno Bruto con relación a España
Realizamos este análisis para poder observar cuál de los dos

países tienen un mejor PIB y cuál es la causa de sus variaciones.
Además, con este análisis podremos entender la razón de que
Cervecería Nacional exporte sus productos.
Tabla 1: “Producto Interno Bruto Anual Ecuador - España”
Fuente: Banco Mundial- Producto Interno Bruto (PIB)

7
Elaborado por: Autores
Gráfico 2: “Producto interno bruto anual Ecuador - España”
Fuente: Banco Mundial- Producto Interno Bruto (PIB)

Hay una gran diferencia entre el PIB de los dos países en

millones de dólares y vemos que desde hace algunos años la relación
entre el PIB de los dos países es la misma excepto que
El PIB de España cayó en 2019, mientras que el de Ecuador

creció. Por otro lado, tanto España como Ecuador experimentaron
caídas importantes del PIB en 2020 por las mismas razones que en el
punto anterior. Si lo miramos desde la perspectiva de Cervecería
Nacional, podemos entender por qué sus productos se exportan a países
como España, pues según las estadísticas su situación económica
actualmente es mejor que la de Ecuador.
Sabemos que España es el primer país de Europa en importar

productos de Cervecería Nacional, lo que es muy beneficioso para
Cervecería Nacional, porque no solo aumenta los ingresos de la
moneda española, sino que también abre nuevas rutas de exportación a
8
otros países europeos. una nación de naciones.
4.2 Inflación
4.2.1 Inflación de Ecuador

La inflación es el aumento generalizado en los precios de los
bienes y servicios de una economía durante un periodo de tiempo. Este
fenómeno hace que el dinero pierda su valor de manera constante y que
ocurre a nivel mundial.
La inflación es uno de los aspectos más importantes en el

estudio de la macroeconomía y en la política monetaria de los bancos
centrales. Los precios permiten que los recursos se repartan de manera
eficiente para alcanzar un equilibrio de mercado y así, los recursos se
pueden asignar de manera eficiente. No obstante, lo más común es que
los precios aumenten, provocando lo que se llama inflación.
Tabla 2: “Tasa de inflación anual del Ecuador”
Fuente: Banco Mundial- Tasa de inflación anual

9
Gráfico 3: “Tasa de inflación anual del Ecuador”

El nivel negativo de cambios de precios en 2018 y 2020 puede

tener un doble significado, indica una demanda interna débil, que se
refleja en recortes de impuestos, pero también indica la preservación
del poder adquisitivo de los ecuatorianos, ve un aumento o incluso la
preservación del valor del dinero. Sin embargo, esto en realidad es
negativo, porque en lugar de que los productores aumenten sus niveles
de producción, la producción comienza a caer y, por lo tanto, el empleo
también disminuye.
4.2.2 Inflación de Ecuador con relación a España
La inflación en Ecuador ahora será analizada contra España

para analizar lo mismo que el PIB
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Tabla 3: “Tasa de inflación anual del Ecuador - España”

Gráfico 4: “Tasa de inflación anual del Ecuador - España”

Curiosamente, debido a la pandemia de Covid-19, España y

Ecuador tienen tasas de inflación casi idénticas en 2020. Aunque los
precios han bajado, no es rentable para ningún país, no para Cervecería
Nacional S.A. La generación de ingresos se ha visto afectada debido a
los cierres fronterizos prolongados.
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4.3 Riesgo País de Ecuador con relación a España
El riesgo país es un indicador que refleja el grado de

probabilidad de un país para hacer frente a sus obligaciones en moneda
extranjera, es por ello que este determina la inversión extranjera directa.
Tabla 4: “Riesgo país de Ecuador y España”

Fuente: Datosmacro.com
Gráfico 5: “Riesgo país de Ecuador y España”
Fuente: Datosmacro.com
En 2017, el riesgo país de Ecuador fue relativamente alto con

12
una puntuación de 663 y la inversión extranjera directa disminuyó,

mientras que el riesgo país de España fue todo lo contrario. Se recuperó
de la burbuja inmobiliaria, es decir, hubo una tendencia a la baja, y su
riesgo país fue de 114 puntos. En 2018, el puntaje de Ecuador cayó a
448 puntos y aumentó el entusiasmo por la inversión extranjera directa;
en cambio, la puntuación de España aumentó ligeramente en 4 puntos
hasta los 118 puntos. En 2019, el país logró un mayor riesgo país
promedio de 693 puntos, mientras que España hizo lo contrario,
reduciendo su riesgo país a 66 puntos. En abril de 2020, debido a la
caída de los precios del crudo, el riesgo país alcanzó el riesgo país
histórico de 5075 puntos, mientras que el riesgo país promedio este año
es de 2700 puntos; España, por su parte, redujo su riesgo país hasta los
60 puntos. En 2021, tras la victoria del presidente Guillermo Lasso, el
riesgo país descendió hasta los 824 puntos, pero debido a la inflación,
España empezó a subir el riesgo país hasta los 74 puntos.
4.4 Tasas de Interés
4.4.1 Tasas de interés de Ecuador
Ecuador en el año 2017 comienza el año con una tasa de interés

del 8.02% y para diciembre de ese año finaliza con las tasas de interés
de 7.85%, es decir se redujo 0.17%.
En el año 2018, Ecuador finaliza con la tasa legal de interés de

8.69%. Analizando con el año 2017, las tasas subieron un 0.84%.
En el año 2019 las tasas de interés de Ecuador siguen

aumentando, llegando así a los niveles de 8.78%, 0.09% más que el año
2018.
En el año 2020, las tasas de interés de Ecuador logran bajar a
8.50%, sin embargo, esta disminución de 0.28 puntos porcentuales en
13
comparación con el 2019.
Para el año 2021, las tasas de interés de Ecuador bajan

significativamente a 7.44%. Si bien es cierto es una tasa alta, esta
disminución puede ser una oportunidad importante para invertir. Por
ejemplo, al ser una baja donde los préstamos tendrán la misma tasa, las
empresas que buscan invertir podrán acceder a estos préstamos públicos
o privados con una menor tasa a los años anteriores. Comparando con
el año 2010, la tasa de interés baja 1.06%. Sin embargo, para el mes de
noviembre de 2022 lamentablemente la tasa vuelve a los valores de
2020, siendo 8.49% la tasa de interés actual del país. (Banco Central de
Ecuador, 2022).
Gráfico 6: “Tasa de interés anual de Ecuador”
Fuente: Banco Central del Ecuador

14
4.4.2 Tasa de interés de España
Las tasas de interés en España cuentan con tasas de interés más

bajas que Ecuador. Según el Banco de España, desde el año 2017 su
tasa de interés ha sido del 3% y esta se ha mantenido estable y fija en
estos años de análisis. Sin embargo, al igual que las tasas de Ecuador,
estas son legales. Si nos podemos a revisar la tasa de interés oficial
según Rosa Fernández, estadística de la página Statista. Nos dice que el
Banco central de España buscó desde 2013 fijar las tasas de interés en
3%. Sin embargo, en 2018 las tasas de interés muestran un leve
incremento de 0.1%, para 2019 aumentaron en 0.4%, en 2019
aumentaron a 0.7%, en 2021 aumento a 1.1% y se estima que al
finalizar este año 2022 las tasas lleguen a 4.4%. (Fernández, 2022).
Gráfico 7: “Tasa de interés anual de España”

15
Fuente: Statista
4.4.3 Tasa de interés de Ecuador con relación a España
Al relacionar las tasas de interés de ambos países, podemos

observar que España muestra tener un mejor control sobre sus tasas de
interés para mantenerlas bajas, estas generan que la economía se
mantenga fuerte y estable lo que permite que la economía española
posea créditos bajos favoreciendo a la inversión pública y privada,
creando y fomentando más plazas de trabajo lo que aumenta el
consumo y la demanda de bienes o servicios en la economía. De igual
manera cuando las tasas de interés bajan, se podrá tener un mejor
control de los precios manteniéndolos estables y evitar que la inflación
aumente.
De igual manera, al tener tasas de interés bajas, pedir dinero es
más barato por lo que las empresas y las personas tienden a arriesgarse
a emprender e invertir más. Los préstamos aumentarán, se gastará más
dinero y por ende habrá más flujo de efectivo permitiendo crear
ingresos mayores que permitirán que se abra y cree nuevas plazas
laborales, así como inversión y ahorro. Por esta razón España
actualmente se encuentra en el top 15 de las mejores Economías por
volumen de PIB y su PIB per cápita en 2021 fue de 25.500 euros, de
esta manera se encuentra en el puesto 36 de 196 países en el ranking del
PIB per cápita.
Recordemos que una política monetaria de alza en las tasas de
interés permite combatir la inflación siempre y cuando esté alta. Por
esta razón se puede decir que las tasas de interés oficiales han ido
aumentado como en todos los países a consecuencia de altos niveles de
inflación.
Ecuador por otro lado al tener una tasa de interés alta, evita que
exista inversión en proyectos de capital nacional como extranjero, no se
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crean nuevas empresas, no existe el ahorro y la inversión es casi nula

por parte de cada individuo, existen pocas plazas de trabajo. Cuando
existen tasas de interés altas se crea una desaceleración de la economía,
los precios de los bienes y servicios se vuelven más caros, los
préstamos de dinero se vuelven menos llamativos, el consumo como la
demanda bajan y las empresas para cuidar sus patrimonios buscan
reducir personal y contratar menos, de esta manera el desempleo
aumenta. Por esta razón Ecuador está en el top 65 en PIB y se encuentra
en el top 98 de 196 países de PIB per cápita.
Gráfico 8: “Tasa de interés anual del Ecuador - España”
Fuente: Banco Mundial

4.5 Balanza Comercial de Ecuador con relación a España
La Balanza Comercial nos permite visualizar información

importante sobre las importaciones y exportaciones de los países
Ecuador y España en los años de entre 2017-2021.
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A continuación, se puede visualizar los porcentajes de Ecuador

que en el año 2017 tiene un porcentaje considerablemente bajo, en el
año 2018 el porcentaje aumentó la disminución lo cual fue preocupante,
sin embargo, en el año 2019 este porcentaje negativo disminuyó hasta
llegar al año 2020 el superávit disminuyó y en el año 2021, el superávit
fue inferior según lo registrado tenido un incremento en las
exportaciones y parte de las importaciones que es mayor.
Tabla 5: “Balanza Comercial anual de Ecuador - España”
Fuente: Banco Mundial- Balanza Comercial anual

Gráfico 9: “Balanza Comercial anual de Ecuador - España”

18
Fuente: Banco Mundial- Balanza Comercial anual

En el gráfico podemos ver que Ecuador tiene una balanza

comercial positiva en relación a España, la cual tiene un porcentaje
negativo, en el 2018 ambos países disminuyeron su porcentaje, lo que
provocó un déficit alarmante en relación a las importaciones y
exportaciones. En 2019, Ecuador sigue teniendo un porcentaje de
balanza comercial negativo, pero este dato no es recomendable en
relación a España, que sigue siendo negativo después de 3 años
consecutivos. Ecuador tiene una balanza comercial positiva en 2020
con superávit en relación a España, que sigue teniendo un porcentaje
negativo, considerando que este año fue sabático por la pandemia que
azotó al mundo.
Finalmente, durante el 2021, Ecuador se contrae y deteriora

significativamente su participación en la balanza comercial y España
amplía su déficit, lo que genera preocupación para el país ya que la
balanza comercial continúa cayendo y no hay un alivio significativo.
5. Descripción de la empresa valorada
5.1 Historia de la empresa
La empresa es fundada con el nombre de Guayaquil Lager Beer

Brewery Association, funcionando al principio como una fábrica de
cerveza y de hielo. Al pasar el tiempo esta historia ha ido
evolucionando y a la vez una mala conservación del país como tal.
Tiene una línea de tiempo con años en los cuales serán explicados y su
importancia en los mismos.
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Ilustración 1: “Fundación de la Cervecería San Francisco en Quito, Ecuador (1566)”
Fuente: Cervecería Nacional

El creador de la cerveza llamado “Fray Jodoco Rique” reside en
Quito a predicar y enseñar la palabra, pero, a su vez trae consigo
semillas importantes de trigo y cebada para producir la primera cerveza
en Ecuador y si es posible en toda América.
La cervecería sigue activa en el país y ha estado en uso desde

hace 50 años, con la creación de un Museo de la Cervecería Funcional
con locales como restaurantes o una sala para la degustación del
producto.
La Cervecería nace en Quito con dos denominaciones:
Nace la cervecería “La Ideal” y “La Campana” con objetivo de

20
ser propiedad comercial alemana, fundada por Guillermo Dammer.
Ilustración 2: “Compañía de Cervezas Nacionales CA nace en Guayaquil”
5.2 Entorno en el que opera
Cervecería Nacional siempre considera a sus accionistas,

instituciones y sociedad en general para realizar sus actividades con el
objetivo de brindar a las empresas mejores oportunidades y servicios
para un mejor desarrollo económico, crecimiento empresarial y medio
ambiente.
El entorno de la cervecería del país tiene su propio sistema de

disciplina proactiva destinado a crear un entorno libre de incidentes con
los empleados en el trabajo.
5.3 Factores Comerciales
Actualmente, la empresa Cervecería Nacional lidera el ranking de

las 50 empresas existentes en Guayaquil, gracias al mayor aporte de
esta empresa en materia de impuesto a la renta con un valor de
$25.127.738 en 2021. Y si hablamos de la ya que esta empresa está en
el sector manufacturero, logró ser la primera empresa, en utilidad del
año, en tener 114 millones de dólares, e incluso tiene una facturación de
21
327 millones de dólares. (Ekos Negocios, 2022)
El desarrollo que posee esta empresa se lo debe a la innovación

que ha surgido en cuanto a la economía circular, con la que se manejan,
esto quiere decir que, reparan, reciclan, reutilizan y se fabrican los
productos, que se ponen a la venta. Se hace énfasis a la época de
pandemia, el cual hizo que Cervecería Nacional, tuviera un enfoque
solidario hacia las personas que se encontraban en situación de
vulnerabilidad.
Cuya finalidad era crear oportunidades de crecimiento, desarrollo

social y económico, para las personas y el país. Generaron un alcance
de 100 mil unidades de alcohol en gel, creándolo con el alcohol que
producen de venta comercial. En el año 2017, surge CEREC Holding
S.A, siendo este una nueva competencia en el campo de la Industria de
cervezas y bebidas. Cabe mencionar que ha sido una competencia sana
junto a un proceso de expansión a nivel nacional, sin antes haber tenido
una experiencia previa en el sector cervecero.
5.4 Factores técnicos
Cervecería Nacional cuenta actualmente con 2 plantas en

Ecuador mismas que están situadas en las dos ciudades más grandes de
nuestro país Guayaquil y Quito, en estas se realiza todo el proceso de
elaboración de cervezas, maltas y aguas, así mismo esta cuenta con una
capacidad de producción que esta sobre los 5.5 millones de hectolitros
al año, para luego ser ofertados a los clientes en las diversas
distribuidoras del país los mismos que ya hacienden a los 130.000 en
todo el país, esta empresa tiene un promedio de pago de impuestos que
aproximan los 22 millones de dólares por lo que podríamos decir que
por cuanto su aporte es muy significativo para el país.
22
Ilustración 3: “Red primaria de suministro”

23
Cervecería nacional cuenta con una tecnología que se fomenta en

el Desarrollo sostenible en mismo que implementa en cuanto a la
producción la alimentación de energía eléctrica por medio de placas
solares y también cuenta con tecnología LED, mismos que son
considerados amigables con el medio ambiente, por ende no tiene
factores contaminantes de energía e iluminación tradicional, así mismo
implementa un Programa de tipo de agricultura sostenible este se
ejecuta desde el año 2009 y promueve “Agricultores Sostenibles”, y
ello con apoyo y trabajo a la par del Ministerio de Agricultura,
Ganadería y pesca por cuanto se genera un fortalecimiento de las
oportunidades a los pequeños productores elevando sus capacidades de
producción, y así mismo a los grandes agricultores generando mayor
rentabilidad en sus economías ello con el fin de garantizar la calidad de
la materia prima en la que interviene la elaboración y proceso de
comercialización de forma directa.
La Cervecería Nacional en el año 1913 registra su patente como

cerveza tipo Pilsen con el nombre de Pilsener, para ello en 1966 ya
patenta la cerveza club.
Ilustración 4: “Cerveza Pilsener y Club”

5.5 Factores humanos
24
Cervecería Nacional S.A. actualmente está compuesta por más

de 2 mil colaboradores en 2 plantas de producción, 1 maltería y 17
bodegas a nivel nacional, así como también tiene su dirección de
“Gerencia de Equipo” ello es por cuanto su alarma no solo es por la
producción sino también en las personas con lo que su objetivo es
equilibrara los 2 puntos de mayor valor para su crecimiento.
En otras palabras, cuando decimos que se preocupa por sus

RRHH las personas hacemos denotar también a la selección de personal
por lo que busca el potencial en sus colaboradores y los ayudan a ser
mejores profesionales confiando en sus empleados denominándolos
personas de excelencia y ello es importante por cuanto este valor que se
les da a las personas se ve retribuido en consecuencia.
Con apoyo de otras instituciones busca como objetivo impulsar y

mantener ambientes laborales de valor en la inclusión, diversidad,
igualdad de oportunidades. Y es por ello que impulsan y mantienen
para ello programas como, por ejemplo, “Mujeres al volante, Familias
Felices, Mujeres al Frente” y el denominado Global Management.
5.5.1 Recursos Humanos - Capacitación Universidad ABI
“Contamos con nuestra Universidad ABInBev con programas

globales y locales basados en tres pilares: liderazgo, método y
funcionales. Durante el 2017 se capacitó a más del 90% de
colaboradores en más de 89.000 horas de entrenamiento” (Nacional,
Cerveceria Nacional, 2017).
Como mencionamos con anterioridad para Cervecería Nacional

su mayor riqueza son sus colaboradores es por ello que mediante
oportunidades de aprendizaje y desarrollo para todo su personal
25
consiguiendo así estrategias de 70% de aprendizaje mismo que se

ejecuta en el trabajo, un 20% por medio de coaching y también un 10%
complementado con el aprendizaje formal.
Por ende analicemos la atención que esta empresa pone en cada

proceso de producción garantizando así que sus plantas estén al día con
las diversas normas que se requieren para tener una excelencia legal y
de producción como lo son la calidad de aguas residuales, también hace
evaluaciones de los riesgos hídricos, y su proyecto amigable con el
medio ambiente en cuanto a la energía eléctrica con lo que ya
mencionamos la implementación de luces led en áreas administrativas
y la reducción de tiempo de ebullición en la elaboración.
También es relevante mencionar que Cervecería Nacional ha

tenido una “disminución del 60% de los accidentes en la operación
fabril, a través de inversiones de capital para mejorar las condiciones de
seguridad en el trabajo en las plantas: Guayaquil USD 964.000 - Quito
USD 495.000” (Nacional, Cervecería Nacional, 2017).
5.6 Factores financieros
Esta sección analiza vertical y horizontalmente los balances de

Cervecería Nacional del Ecuador y dibuja su relación para compararlas.
26
5.6.1 Análisis Horizontal del Balance General de Cervecería Nacional
Tabla 6: “Análisis Horizontal del Balance General”

CUENTA 2017-2018 2018-2019 2019-2020 2020-2021
ACTIVO 9,09% -26,66% 9,63% -0,94%
ACTIVO CORRIENTE 54,81% -74,56% 130,61% -2,93%
EFECTIVO Y EQUIVALENTES DE EFECTIVO 598,80% 21,98% -68,00% -56,38%
CAJA -99,92% -100,00% 0,00% 0,00%
INSTITUCIONES FINANCIERAS PÚBLICAS 0,00% -66,58% -100,00% 0,00%
INSTITUCIONES FINANCIERAS PRIVADAS 0,00% 493,88% -58,41% -100,00%
ACTIVOS FINANCIEROS 58,99% -90,19% 358,95% -7,50%
DEUDORES COMERCIALES Y OTRAS CUENTAS POR COBRAR NO RELACIONADOS 503,20% 118,38% -61,32% -18,14%
DE ACTIVIDADES ORDINARIAS QUE GENEREN INTERESES 0,00% 0,00% -100,00% 0,00%
CUENTAS Y DOCUMENTOS A COBRAR A TERCEROS 0,00% 0,00% -100,00% 0,00%
DE ACTIVIDADES ORDINARIAS QUE NO GENEREN INTERESES 503,20% -58,17% 101,95% -18,14%
CUENTAS Y DOCUMENTOS A COBRAR A TERCEROS 0,00% -100,00% 0,00% -100,00%
OTRAS CUENTAS POR COBRAR NO RELACIONADAS 475,93% -56,19% 23,57% 33,79%
DOCUMENTOS Y CUENTAS POR COBRAR RELACIONADOS 56,30% -94,96% 774,45% -7,07%
POR COBRAR A COMPAÑÍAS RELACIONADAS 56,30% -94,96% 774,45% -7,07%
PROVISIÓN POR CUENTAS INCOBRABLES Y DETERIORO 0,00% -72,64% 0,00% -100,00%
INVENTARIOS 21,62% 11,65% 40,01% 8,92%
INVENTARIOS DE MATERIA PRIMA 62,39% 13,45% 17,72% 37,48%
INVENTARIOS DE PRODUCTOS EN PROCESO -9,28% 85,71% -10,15% 16,92%
INVENTARIOS DE PROD. TERM. Y MERCAD. EN ALMACÉN - PRODUCIDO POR LA
COMPAÑÍA 31,15% -12,41% 87,26% -17,52%
INVENTARIOS DE PROD. TERM. Y MERCAD. EN ALMACÉN - COMPRADO A TERCEROS 76,72% -52,97% 482,89% -48,99%
INVENTARIOS REPUESTOS, HERRAMIENTAS Y ACCESORIOS -100,00% 0,00% 0,00% 0,00%
SERVICIOS Y OTROS PAGOS ANTICIPADOS -100,00% 0,00% 0,00% 0,00%
OTROS ANTICIPOS ENTREGADOS -100,00% 0,00% 0,00% 0,00%
ACTIVOS POR IMPUESTOS CORRIENTES -100,00% 0,00% 0,00% 0,00%
CRÉDITO TRIBUTARIO A FAVOR DE LA EMPRESA ( I. R.) -100,00% 0,00% 0,00% 0,00%
OTROS ACTIVOS CORRIENTES -100,00% 0,00% 0,00% 0,00%
ACTIVOS NO CORRIENTES -3,96% -4,63% -5,21% -0,35%
PROPIEDAD, PLANTA Y EQUIPO -5,42% -7,27% -6,33% -0,17%
TERRENOS -1,71% -15,80% 0,00% 0,00%
EDIFICIOS 12,43% -9,61% 8,27% 3,78%
CONSTRUCCIONES EN CURSO -61,20% 55,24% -63,00% -44,54%
MUEBLES Y ENSERES 64,16% -0,81% 1,28% 2,35%
MAQUINARIA Y EQUIPO 1,56% -2,38% -0,74% 5,08%
EQUIPO DE COMPUTACIÓN -4,81% 0,87% 8,39% 1,10%
VEHÍCULOS, EQUIPOS DE TRASPORTE Y EQUIPO CAMINERO MÓVIL -26,59% -21,00% 17,36% -1,65%
OTROS PROPIEDADES, PLANTA Y EQUIPO 5,98% -2,85% 8,40% -3,29%
(-) DEPRECIACIÓN ACUMULADA PROPIEDADES, PLANTA Y EQUIPO 17,18% 2,46% 11,59% 5,92%
ACTIVO INTANGIBLE -0,42% 2,06% -3,24% -2,10%
PLUSVALÍAS 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
(-) AMORTIZACIÓN ACUMULADA DE ACTIVOS INTANGIBLE 0,00% 10,13% 9,30% -77,66%
OTROS INTANGIBLES 400,83% 13,72% -0,45% -71,88%
ACTIVOS POR IMPUESTOS DIFERIDOS 0,00% -100,00% 0,00% 140,48%
DERECHO DE USO POR ACTIVOS ARRENDADOS 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
(-) DEPRECIACIÓN ACUMULADA DE ACTIVOS PROVENIENTES POR DERECHOS DE USO 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
DERECHO DE USO POR ACTIVOS ARRENDADOS 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
OTROS ACTIVOS NO CORRIENTES 0,27% -99,49% 0,00% 0,00%
INVERSIONES SUBSIDIARIAS 0,27% -99,49% 0,00% 0,00%
DOCUMENTOS Y CUENTAS POR COBRAR NO RELACIONADOS 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
OTRAS CUENTAS POR COBRAR NO RELACIONADAS 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
PASIVO 32,02% -31,37% 31,62% -7,25%
PASIVO CORRIENTE 18,49% -34,87% 39,37% -22,58%
PASIVOS POR CONTRATOS DE ARRENDAMIENTO 0,00% 0,00% -40,86% -40,00%
CUENTAS Y DOCUMENTOS POR PAGAR 19,90% 13,67% -1,56% 8,58%
27
LOCALES 30,04% 15,51% 2,55% -5,09%

PROVEEDORES 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
OTRAS 30,04% 15,51% 2,55% -100,00%
DEL EXTERIOR -19,72% 2,05% -31,02% 154,10%
PROVEEDORES 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
OBLIGACIONES CON INSTITUCIONES FINANCIERAS -100,00% 0,00% 0,00% 0,00%
LOCALES -100,00% 0,00% 0,00% 0,00%
PROVISIONES 0,00% -40,00% 5,44% 104,29%
LOCALES 0,00% -42,73% 11,63% 105,52%
DEL EXTERIOR 0,00% 124,99% -89,62% -100,00%
OTRAS OBLIGACIONES CORRIENTES 29,01% -35,55% 25,02% -37,32%
CON LA ADMINISTRACIÓN TRIBUTARIA 48,74% -22,42% -19,43% 20,51%
IMPUESTO A LA RENTA POR PAGAR DEL EJERCICIO 37,99% -53,09% -57,07% 5,53%
CON EL IESS 11,16% -52,52% -13,43% -6,56%
POR BENEFICIOS DE LEY A EMPLEADOS 177,50% 8,81% -60,50% 10,92%
PARTICIPACIÓN TRABAJADORES POR PAGAR DEL EJERCICIO -18,30% -16,06% -47,29% 54,26%
DIVIDENDOS POR PAGAR 17,06% -100,00% 0,00% -97,49%
OTROS 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
CUENTAS POR PAGAR A RELACIONADAS 16,05% -70,89% 204,04% -75,27%
LOCALES 0,00% 0,00% 343,80% -82,41%
OTROS 0,00% 0,00% 343,80% -82,41%
DEL EXTERIOR 0,00% 0,00% -40,85% 18,48%
PROVEEDORES 0,00% 0,00% -73,12% -100,00%
OTROS 0,00% 0,00% 142,36% 93,09%
PORCIÓN CORRIENTE DE PROVISIONES POR BENEFICIOS A EMPLEADOS -100,00% 0,00% 0,00% 0,00%
OTROS BENEFICIOS PARA LOS EMPLEADOS -100,00% 0,00% 0,00% 0,00%
OTROS PASIVOS CORRIENTES -100,00% 0,00% 0,00% 0,00%
OTROS -100,00% 0,00% 0,00% 0,00%
PASIVO NO CORRIENTE 807,70% -5,20% -8,20% 112,43%
PASIVOS POR CONTRATOS DE ARRENDAMIENTO 0,00% 0,00% -58,51% -96,95%
OBLIGACIONES CON INSTITUCIONES FINANCIERAS 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
LOCALES 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
PROVISIONES POR BENEFICIOS A EMPLEADOS 24,38% -12,94% 2,73% 25,01%
JUBILACIÓN PATRONAL 16,18% -6,08% 8,14% 21,62%
OTROS BENEFICIOS NO CORRIENTES PARA LOS EMPLEADOS 48,58% -28,79% -13,73% 37,95%
OTRAS PROVISIONES 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
PASIVO DIFERIDO -100,00% 0,00% -100,00% 0,00%
PASIVOS POR IMPUESTOS DIFERIDOS -100,00% 0,00% -100,00% 0,00%
OTROS PASIVOS NO CORRIENTES 0,00% -11,56% -5,48% -100,00%
PATRIMONIO NETO -18,92% -17,29% -26,64% 17,72%
CAPITAL 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
CAPITAL SUSCRITO O ASIGNADO 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
RESERVAS 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
RESERVA LEGAL 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
RESULTADOS ACUMULADOS -0,73% -35,32% 2,35% -2,72%
GANANCIAS ACUMULADAS 0,00% 0,00% 22,35% 0,00%
(-) PÉRDIDAS ACUMULADAS 32,17% 0,00% 0,00% 60,08%
RESULTADOS ACUMULADOS PROVENIENTES DE LA ADOPCIÓN POR PRIMERA VEZ DE
LAS NIIF 0,00% -45,01% 0,00% 0,00%
RESERVA DE CAPITAL 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
RESULTADOS DEL EJERCICIO -28,16% -14,28% -44,27% 39,71%
GANANCIA NETA DEL PERIODO -28,16% -14,28% -44,27% 39,71%
(-) PÉRDIDA NETA DEL PERIODO 0% 0% 0% 0%

28
5.6.2 Análisis Vertical del Balance General de Cervecería Nacional
Tabla 7: “Análisis Vertical del Balance General”

CUENTA 2017 2018 2019 2020 2021
ACTIVO 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
ACTIVO CORRIENTE 22,20% 31,50% 10,93% 22,99% 22,52%
EFECTIVO Y EQUIVALENTES DE EFECTIVO 0,13% 0,84% 1,40% 0,41% 0,18%
CAJA 0,13% 0,00% 0,00% 0,00% 0,18%
INSTITUCIONES FINANCIERAS PÚBLICAS 0,00% 0,71% 0,32% 0,00% 0,00%
INSTITUCIONES FINANCIERAS PRIVADAS 0,00% 0,13% 1,07% 0,41% 0,00%
ACTIVOS FINANCIEROS 18,35% 26,75% 3,58% 14,97% 13,98%
DEUDORES COMERCIALES Y OTRAS CUENTAS POR COBRAR NO
RELACIONADOS 0,11% 0,60% 1,78% 0,63% 0,52%
DE ACTIVIDADES ORDINARIAS QUE GENEREN INTERESES 0,00% 0,00% 1,44% 0,00% 0,00%
CUENTAS Y DOCUMENTOS A COBRAR A TERCEROS 0,00% 0,00% 1,44% 0,00% 0,00%
DE ACTIVIDADES ORDINARIAS QUE NO GENEREN INTERESES 0,11% 0,60% 0,34% 0,63% 0,52%
CUENTAS Y DOCUMENTOS A COBRAR A TERCEROS 0,00% 0,03% 0,00% 0,24% 0,00%
OTRAS CUENTAS POR COBRAR NO RELACIONADAS 0,11% 0,57% 0,34% 0,39% 0,52%
DOCUMENTOS Y CUENTAS POR COBRAR RELACIONADOS 18,27% 26,17% 1,80% 14,35% 13,46%
POR COBRAR A COMPAÑÍAS RELACIONADAS 18,27% 26,17% 1,80% 14,35% 13,46%
PROVISIÓN POR CUENTAS INCOBRABLES Y DETERIORO -0,02% -0,02% -0,01% -0,01% 0,00%
INVENTARIOS 3,51% 3,91% 5,96% 7,61% 8,36%
INVENTARIOS DE MATERIA PRIMA 1,45% 2,16% 3,34% 3,59% 4,98%
INVENTARIOS DE PRODUCTOS EN PROCESO 0,62% 0,52% 1,31% 1,08% 1,27%
INVENTARIOS DE PROD. TERM. Y MERCAD. EN ALMACÉN -
PRODUCIDO POR LA COMPAÑÍA 0,77% 0,92% 1,10% 1,88% 1,57%
INVENTARIOS DE PROD. TERM. Y MERCAD. EN ALMACÉN -
COMPRADO A TERCEROS 0,19% 0,31% 0,20% 1,06% 0,55%
INVENTARIOS REPUESTOS, HERRAMIENTAS Y ACCESORIOS 0,48% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
SERVICIOS Y OTROS PAGOS ANTICIPADOS 0,04% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
OTROS ANTICIPOS ENTREGADOS 0,04% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
ACTIVOS POR IMPUESTOS CORRIENTES 0,02% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
CRÉDITO TRIBUTARIO A FAVOR DE LA EMPRESA ( I. R.) 0,02% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
OTROS ACTIVOS CORRIENTES 0,15% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
ACTIVOS NO CORRIENTES 77,80% 68,50% 89,07% 77,01% 77,48%
PROPIEDAD, PLANTA Y EQUIPO 55,80% 48,38% 61,17% 52,27% 52,67%
TERRENOS 2,53% 2,28% 2,62% 2,39% 2,41%
EDIFICIOS 11,11% 11,45% 14,11% 13,94% 14,60%
CONSTRUCCIONES EN CURSO 2,15% 0,76% 1,62% 0,55% 0,31%
MUEBLES Y ENSERES 1,01% 1,52% 2,05% 1,89% 1,96%
MAQUINARIA Y EQUIPO 53,11% 49,45% 65,82% 59,59% 63,21%
EQUIPO DE COMPUTACIÓN 0,91% 0,79% 1,09% 1,08% 1,10%
VEHÍCULOS, EQUIPOS DE TRASPORTE Y EQUIPO CAMINERO
MÓVIL 0,34% 0,23% 0,25% 0,27% 0,27%
OTROS PROPIEDADES, PLANTA Y EQUIPO 15,56% 15,12% 20,03% 19,80% 19,33%
(-) DEPRECIACIÓN ACUMULADA PROPIEDADES, PLANTA Y EQUIPO -30,93% -33,23% -46,42% -47,24% -50,52%
ACTIVO INTANGIBLE 21,96% 20,05% 27,90% 24,62% 24,33%
PLUSVALÍAS 20,32% 18,63% 25,40% 23,17% 23,39%
(-) AMORTIZACIÓN ACUMULADA DE ACTIVOS INTANGIBLE 0,00% -6,11% -9,17% -9,14% -2,06%
OTROS INTANGIBLES 1,64% 7,52% 11,67% 10,59% 3,01%
ACTIVOS POR IMPUESTOS DIFERIDOS 0,00% 0,03% 0,00% 0,13% 0,31%
DERECHO DE USO POR ACTIVOS ARRENDADOS 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,13%
(-) DEPRECIACIÓN ACUMULADA DE ACTIVOS PROVENIENTES POR
DERECHOS DE USO 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% -0,54%
DERECHO DE USO POR ACTIVOS ARRENDADOS 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,68%
OTROS ACTIVOS NO CORRIENTES 0,04% 0,03% 0,00% 0,00% 0,00%
INVERSIONES SUBSIDIARIAS 0,04% 0,03% 0,00% 0,00% 0,00%
DOCUMENTOS Y CUENTAS POR COBRAR NO RELACIONADOS 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,03%
OTRAS CUENTAS POR COBRAR NO RELACIONADAS 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,03%
PASIVO 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
PASIVO CORRIENTE 98,29% 88,21% 83,71% 88,64% 73,98%
PASIVOS POR CONTRATOS DE ARRENDAMIENTO 0,00% 0,00% 1,13% 0,51% 0,33%
29
CUENTAS Y DOCUMENTOS POR PAGAR 23,10% 20,98% 34,75% 25,99% 30,43%

LOCALES 18,39% 18,12% 30,49% 23,76% 24,31%
PROVEEDORES 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 24,31%
OTRAS 18,39% 18,12% 30,49% 23,76% 0,00%
DEL EXTERIOR 4,71% 2,86% 4,26% 2,23% 6,11%
PROVEEDORES 0,00% 2,86% 4,26% 2,23% 6,11%
OBLIGACIONES CON INSTITUCIONES FINANCIERAS 4,63% 0,00% 0,00% 0,00% 10,74%
LOCALES 4,63% 0,00% 0,00% 0,00% 10,74%
PROVISIONES 0,00% 2,16% 1,89% 1,51% 3,33%
LOCALES 0,00% 2,12% 1,77% 1,50% 3,33%
DEL EXTERIOR 0,00% 0,04% 0,12% 0,01% 0,00%
OTRAS OBLIGACIONES CORRIENTES 36,45% 35,62% 33,45% 31,77% 21,47%
CON LA ADMINISTRACIÓN TRIBUTARIA 12,27% 13,83% 15,63% 9,57% 12,43%
IMPUESTO A LA RENTA POR PAGAR DEL EJERCICIO 14,87% 15,54% 10,62% 3,46% 3,94%
CON EL IESS 0,21% 0,17% 0,12% 0,08% 0,08%
POR BENEFICIOS DE LEY A EMPLEADOS 0,21% 0,45% 0,71% 0,21% 0,25%
PARTICIPACIÓN TRABAJADORES POR PAGAR DEL EJERCICIO 8,41% 5,20% 6,36% 2,55% 4,24%
DIVIDENDOS POR PAGAR 0,48% 0,43% 0,00% 15,90% 0,43%
OTROS 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,09%
CUENTAS POR PAGAR A RELACIONADAS 33,51% 29,45% 12,49% 28,86% 7,69%
LOCALES 0,00% 0,00% 7,95% 26,82% 5,09%
OTROS 0,00% 0,00% 7,95% 26,82% 5,09%
DEL EXTERIOR 0,00% 0,00% 4,54% 2,04% 2,61%
PROVEEDORES 0,00% 0,00% 3,86% 0,79% 0,00%
OTROS 0,00% 0,00% 0,68% 1,25% 2,61%
PORCIÓN CORRIENTE DE PROVISIONES POR BENEFICIOS A
EMPLEADOS 0,50% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
OTROS BENEFICIOS PARA LOS EMPLEADOS 0,50% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
OTROS PASIVOS CORRIENTES 0,10% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
OTROS 0,10% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
PASIVO NO CORRIENTE 1,71% 11,79% 16,29% 11,36% 26,02%
PASIVOS POR CONTRATOS DE ARRENDAMIENTO 0,00% 0,00% 1,09% 0,34% 0,01%
OBLIGACIONES CON INSTITUCIONES FINANCIERAS 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 13,70%
LOCALES 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 13,70%
PROVISIONES POR BENEFICIOS A EMPLEADOS 1,70% 1,61% 2,04% 1,59% 2,14%
JUBILACIÓN PATRONAL 1,27% 1,12% 1,53% 1,26% 1,65%
OTROS BENEFICIOS NO CORRIENTES PARA LOS EMPLEADOS 0,43% 0,49% 0,50% 0,33% 0,49%
OTRAS PROVISIONES 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 10,16%
PASIVO DIFERIDO 0,01% 0,00% 0,03% 0,00% 0,00%
PASIVOS POR IMPUESTOS DIFERIDOS 0,01% 0,00% 0,03% 0,00% 0,00%
OTROS PASIVOS NO CORRIENTES 0,00% 10,18% 13,12% 9,43% 0,00%
PATRIMONIO NETO 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
CAPITAL 8,57% 10,57% 12,78% 17,42% 14,80%
CAPITAL SUSCRITO O ASIGNADO 8,57% 10,57% 12,78% 17,42% 14,80%
RESERVAS 4,29% 5,29% 6,39% 8,71% 7,40%
RESERVA LEGAL 4,29% 5,29% 6,39% 8,71% 7,40%
RESULTADOS ACUMULADOS 20,49% 25,09% 19,62% 27,37% 22,62%
GANANCIAS ACUMULADAS 0,00% 0,00% 2,07% 3,45% 2,93%
(-) PÉRDIDAS ACUMULADAS -0,46% -0,75% -0,91% -1,24% -1,69%
RESULTADOS ACUMULADOS PROVENIENTES DE LA ADOPCIÓN
POR PRIMERA VEZ DE LAS NIIF 19,04% 23,48% 15,61% 21,28% 18,08%
RESERVA DE CAPITAL 1,91% 2,36% 2,85% 3,89% 3,30%
RESULTADOS DEL EJERCICIO 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
GANANCIA NETA DEL PERIODO 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
(-) PÉRDIDA NETA DEL PERIODO 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

31
27
5.6.3 Análisis Horizontal del Estado de Resultados de Cervecería Nacional
Tabla 8: “Análisis Horizontal del Estado de Resultados”

CUENTA 2017-2018 2018-2019 2019-2020 2020-2021
INGRESOS DE ACTIVIDADES ORDINARIAS 37,54% -3,09% -58,33% 14,51%
VENTA DE BIENES 37,48% -1,35% -58,39% 14,75%
PRESTACIÓN DE SERVICIOS 0,00% 0,00% 0,00% -100,00%
OTROS 0,00% 0,00% 0,00% -100,00%
DIVIDENDOS 0,00% 334,89% -99,81% -100,00%
OTROS INGRESOS 39,85% -100,00% 0,00% 0,00%
GANANCIA EN VENTA DE PROPIEDAD, PLANTA Y EQUIPO -77,19% -100,00% 0,00% 0,00%
OTROS 103,04% -100,00% 0,00% -80,41%
GANANCIA BRUTA 43,10% -5,13% -72,52% 14,00%
OTROS INGRESOS 0,00% 0,00% -26,26% -80,41%
COSTO DE VENTAS Y PRODUCCIÓN 19,98% 4,60% -9,80% 15,05%
MATERIALES UTILIZADOS O PRODUCTOS VENDIDOS 33,65% -0,06% -2,05% 21,51%
(+) INVENTARIO INICIAL DE BIENES NO PRODUCIDOS POR LA COMPAÑÍA 250,50% 56,71% -90,01% -22,42%
(+) COMPRAS NETAS LOCALES DE BIENES NO PRODUCIDOS POR LA COMPAÑÍA 276,46% -57,98% -99,99% -100,00%
(+) IMPORTACIONES DE BIENES NO PRODUCIDOS POR LA COMPAÑÍA -25,50% 50,27% 91,86% -2,06%
(-) INVENTARIO FINAL DE BIENES NO PRODUCIDOS POR LA COMPAÑÍA 732,06% -41,03% -1,27% -48,99%
(+) INVENTARIO INICIAL DE MATERIA PRIMA 36,01% 21,58% 13,45% 17,71%
(+) COMPRAS NETAS LOCALES DE MATERIA PRIMA 10,84% 64,04% -87,54% 984,34%
(+) IMPORTACIONES DE MATERIA PRIMA 47,53% -18,20% 51,34% -15,94%
(-) INVENTARIO FINAL DE MATERIA PRIMA 62,39% 13,45% 17,72% 37,48%
(+) INVENTARIO INICIAL DE PRODUCTOS EN PROCESO -16,22% -9,28% 85,71% -10,15%
(-) INVENTARIO FINAL DE PRODUCTOS EN PROCESO -9,28% 85,71% -10,15% 16,92%
(+) INVENTARIO INICIAL PRODUCTOS TERMINADOS 8,75% 6,23% -12,41% 87,26%
(-) INVENTARIO FINAL DE PRODUCTOS TERMINADOS -59,38% -8,56% 479,17% -17,52%
(+) MANO DE OBRA DIRECTA 13,04% -0,15% -4,96% -0,26%
SUELDOS Y BENEFICIOS SOCIALES 10,67% 1,51% -5,18% 1,62%
GASTOS PLANES DE BENEFICIOS A EMPLEADOS 212,37% -49,85% 8,27% -100,00%
(+) OTROS COSTOS INDIRECTOS DE FABRICACIÓN 0,31% 14,64% -23,97% 2,92%
DEPRECIACIÓN PROPIEDADES, PLANTA Y EQUIPO 81,21% -1,69% -1,19% -8,91%
MANTENIMIENTO Y REPARACIONES -2,17% -3,52% -22,03% 19,24%
SUMINISTROS MATERIALES Y REPUESTOS -100,00% 0,00% 0,00% -100,00%
OTROS COSTOS DE PRODUCCIÓN -53,00% 64,22% -61,00% 45,24%
GASTOS 120,25% -40,37% -66,70% -24,40%
GASTOS DE VENTA 151,01% -1,19% -90,09% -4,27%
SUELDOS, SALARIOS Y DEMÁS REMUNERACIONES 38,20% 2,98% -88,86% 27,19%
APORTES A LA SEGURIDAD SOCIAL (INCLUIDO FONDO DE RESERVA) 41,63% 15,21% -89,53% 35,14%
BENEFICIOS SOCIALES E INDEMNIZACIONES 23,68% 43,43% -87,62% 228,57%
GASTO PLANES DE BENEFICIOS A EMPLEADOS 1207,89% -100,00% 0,00% 0,00%
HONORARIOS, COMISIONES Y DIETAS A PERSONAS NATURALES 0,00% -49,18% 88,59% 1409,81%
MANTENIMIENTO Y REPARACIONES 1579,91% -3,94% -92,31% 89,42%
ARRENDAMIENTO OPERATIVO 552,26% -64,91% -63,35% -46,00%
PROMOCIÓN Y PUBLICIDAD 86,16% -8,88% -87,54% -100,00%
COMBUSTIBLES 0,00% 2213,02% -99,81% -100,00%
TRANSPORTE 0,00% -5,52% -99,96% -100,00%
GASTOS DE GESTIÓN (AGASAJOS A ACCIONISTAS, TRABAJADORES Y
CLIENTES) 0,00% -4,59% 57,49% -100,00%
GASTOS DE VIAJE -0,41% 16,44% -80,72% -100,00%
AGUA, ENERGÍA, LUZ, Y TELECOMUNICACIONES 52,51% -27,24% 151,45% -78,01%
DEPRECIACIONES: -27,88% 26,48% -99,39% -6,99%
32
PROPIEDADES, PLANTA Y EQUIPO -27,88% 26,48% -99,39% -6,99%

GASTO DETERIORO 0,00% 0,00% -100,00% 0,00%
CUENTAS POR COBRAR 0,00% 0,00% -100,00% 0,00%
OTROS GASTOS 0,00% 0,00% 0,00% 502,28%
GASTOS ADMINISTRATIVOS -48,30% 2,94% 81,62% -45,81%
SUELDOS, SALARIOS Y DEMÁS REMUNERACIONES -22,17% -57,14% -1,27% -19,56%
APORTES A LA SEGURIDAD SOCIAL (INCLUIDO FONDO DE RESERVA) -34,07% -12,79% -51,91% -2,08%
BENEFICIOS SOCIALES E INDEMNIZACIONES -4,29% -67,06% -49,81% -70,97%
GASTO PLANES DE BENEFICIOS A EMPLEADOS -42,09% 140,02% -53,28% -100,00%
HONORARIOS, COMISIONES Y DIETAS A PERSONAS NATURALES 0,00% -39,77% -40,80% -89,65%
MANTENIMIENTO Y REPARACIONES -37,46% 144,78% 21,04% -49,13%
ARRENDAMIENTO OPERATIVO -98,75% 272,88% 5,45% -28,24%
COMBUSTIBLES 0,00% 0,00% 1674,69% -100,00%
SEGUROS Y REASEGUROS (PRIMAS Y CESIONES) 2,59% -30,01% 3,40% -100,00%
TRANSPORTE 0,00% -0,71% 23,50% -100,00%
GASTOS DE GESTIÓN (AGASAJOS A ACCIONISTAS, TRABAJADORES Y
CLIENTES) 0,00% 24,25% -60,95% -100,00%
GASTOS DE VIAJE -16,42% -34,26% -77,11% -100,00%
AGUA, ENERGÍA, LUZ, Y TELECOMUNICACIONES -18,17% 61699,39% -52,52% -99,69%
NOTARIOS Y REGISTRADORES DE LA PROPIEDAD O MERCANTILES 0,00% 0,00% -88,80% -100,00%
IMPUESTOS, CONTRIBUCIONES Y OTROS 25,12% 259,51% -13,27% -100,00%
DEPRECIACIONES -93,08% 231,20% -64,07% -15,21%
PROPIEDADES, PLANTA Y EQUIPO -93,08% 231,20% -64,07% -15,21%
AMORTIZACIONES 0,00% 14,92% 143,72% -30,94%
INTANGIBLES 0,00% 0,00% 143,72% -30,94%
OTROS ACTIVOS 0,00% -100,00% 0,00% 0,00%
GASTO DETERIORO: 0,00% -100,00% 0,00% 0,00%
PROPIEDADES, PLANTA Y EQUIPO 0,00% -100,00% 0,00% 0,00%
CUENTAS POR COBRAR 0,00% -100,00% 0,00% 0,00%
SUMINISTROS Y MATERIALES 0,00% 0,00% 0,00% -100,00%
OTROS GASTOS -100,00% 0,00% 0,00% -34,38%
GASTOS FINANCIEROS 31,28% -75,29% -46,07% 670,74%
INTERESES 31,28% -75,29% -46,07% 372,05%
COMISIONES 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
COMISIONES PAGADAS POR INTERMEDIACIÓN DE VALORES: 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
POR COMISIÓN EN OPERACIONES 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
OTROS GASTOS FINANCIEROS 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
OTROS GASTOS 339,73% -81,06% -100,00% 0,00%
OTROS 339,73% -81,06% -100,00% 0,00%
GANANCIA (PÉRDIDA) ANTES DE 15% A TRABAJADORES E IMPUESTO A LA
RENTA DE OPERACIONES CONTINUADAS -1,27% 43,12% -74,65% 34,75%
15% PARTICIPACIÓN TRABAJADORES -0,90% -5,67% -61,68% 35,07%
GANANCIA (PÉRDIDA) ANTES DE IMPUESTOS -1,33% 51,77% -76,08% 34,69%
IMPUESTO A LA RENTA CAUSADO 46,65% 40,76% -79,61% 17,58%
GANANCIA (PÉRDIDA) DE OPERACIONES CONTINUADAS ANTES DEL
IMPUESTO DIFERIDO -16,58% 57,92% -74,33% 41,46%
(-) GASTO POR IMPUESTO DIFERIDO -100,00% 0,00% -571,43% -100,00%
(+) INGRESO POR IMPUESTO DIFERIDO 0,00% -100,00% 0,00% 0,00%
GANANCIA (PERDIDA) DE OPERACIONES CONTINUADAS -16,24% 57,53% -73,99% 39,71%
INGRESOS POR OPERACIONES DISCONTINUADAS 0,00% 0,00% -100,00% 0,00%
GASTOS POR OPERACIONES DISCONTINUADAS 0,00% -100,00% 0,00% 0,00%
GANANCIA (PÉRDIDA) ANTES DE 15% A TRABAJADORES E IMPUESTO A LA
RENTA DE OPERACIONES DISCONTINUADAS 0,00% 22,48% -100,00% 0,00%
GANANCIA (PÉRDIDA) ANTES DE IMPUESTOS DE OPERACIONES
DISCONTINUADAS 0,00% 22,48% -100,00% 0,00%
GANANCIA (PÉRDIDA) DE OPERACIONES DISCONTINUADAS 0,00% 22,48% -100,00% 0,00%
GANANCIA (PÉRDIDA) NETA DEL PERIODO -28,16% 63,35% -70,75% 39,71%
OTRO RESULTADO INTEGRAL -135,24% -457,71% -63,21% -237,37%
GANANCIAS (PÉRDIDAS) ACTUARIALES POR PLANES DE BENEFICIOS
DEFINIDOS -135,24% -457,71% -63,21% -237,37%
33
RESULTADO INTEGRAL TOTAL DEL AÑO -28,89% 65,11% -70,70% 37,16%

PROPIETARIOS DE LA CONTROLADORA 0,00% 56,95% -100,00% 0,00%
PARTICIPACIÓN NO CONTROLADORA (INFORMATIVO) 0,00% 56,97% -100,00% 0,00%
5.6.4 Análisis Vertical del Estado de Resultados de Cervecería Nacional
Tabla 9: “Análisis Vertical del Estado de Resultados”
CUENTA 2017 2018 2019 2020 2021

INGRESOS DE ACTIVIDADES ORDINARIAS 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
VENTA DE BIENES 98,22% 98,18% 99,93% 99,79% 100,00%
PRESTACIÓN DE SERVICIOS 0,00% 0,00% 0,00% 0,21% 0,00%
OTROS 0,00% 0,00% 0,00% 0,21% 0,00%
DIVIDENDOS 0,00% 0,01% 0,07% 0,00% 0,00%
OTROS INGRESOS 1,78% 1,81% 0,00% 0,00% 0,00%
GANANCIA EN VENTA DE PROPIEDAD, PLANTA Y EQUIPO 0,62% 0,10% 0,00% 0,00% 0,00%
OTROS 1,15% 1,70% 0,00% 1,92% 0,33%
GANANCIA BRUTA 75,97% 79,04% 77,37% 51,02% 50,79%
OTROS INGRESOS 0,00% 0,00% 1,09% 1,92% 0,33%
COSTO DE VENTAS Y PRODUCCIÓN 24,03% 20,96% 22,63% 48,98% 49,21%
MATERIALES UTILIZADOS O PRODUCTOS VENDIDOS 13,73% 13,34% 13,75% 32,33% 34,31%
(+) INVENTARIO INICIAL DE BIENES NO PRODUCIDOS POR LA
COMPAÑÍA 0,30% 0,77% 1,24% 0,30% 0,20%
(+) COMPRAS NETAS LOCALES DE BIENES NO PRODUCIDOS POR LA
COMPAÑÍA 1,02% 2,80% 1,21% 0,00% 0,00%
(+) IMPORTACIONES DE BIENES NO PRODUCIDOS POR LA
COMPAÑÍA 3,55% 1,92% 2,98% 13,74% 11,75%
(-) INVENTARIO FINAL DE BIENES NO PRODUCIDOS POR LA
COMPAÑÍA -0,20% -1,20% -0,73% -1,73% -0,77%
(+) INVENTARIO INICIAL DE MATERIA PRIMA 1,47% 1,46% 1,83% 4,98% 5,12%
(+) COMPRAS NETAS LOCALES DE MATERIA PRIMA 2,41% 1,94% 3,29% 0,98% 9,30%
(+) IMPORTACIONES DE MATERIA PRIMA 6,43% 6,90% 5,83% 21,16% 15,53%
(-) INVENTARIO FINAL DE MATERIA PRIMA -1,50% -1,77% -2,08% -5,86% -7,04%
(+) INVENTARIO INICIAL DE PRODUCTOS EN PROCESO 0,77% 0,47% 0,44% 1,96% 1,53%
(-) INVENTARIO FINAL DE PRODUCTOS EN PROCESO -0,64% -0,43% -0,81% -1,76% -1,79%
(+) INVENTARIO INICIAL PRODUCTOS TERMINADOS 0,90% 0,71% 0,78% 1,64% 2,68%
(-) INVENTARIO FINAL DE PRODUCTOS TERMINADOS -0,79% -0,23% -0,22% -3,07% -2,21%
(+) MANO DE OBRA DIRECTA 1,19% 0,97% 1,00% 2,29% 1,99%
SUELDOS Y BENEFICIOS SOCIALES 1,17% 0,94% 0,99% 2,25% 1,99%
GASTOS PLANES DE BENEFICIOS A EMPLEADOS 0,01% 0,03% 0,02% 0,04% 0,00%
(+) OTROS COSTOS INDIRECTOS DE FABRICACIÓN 9,12% 6,65% 7,87% 14,36% 12,90%
DEPRECIACIÓN PROPIEDADES, PLANTA Y EQUIPO 3,39% 4,47% 4,54% 10,76% 8,56%
MANTENIMIENTO Y REPARACIONES 0,73% 0,52% 0,51% 0,96% 1,00%
SUMINISTROS MATERIALES Y REPUESTOS 0,13% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
OTROS COSTOS DE PRODUCCIÓN 4,87% 1,66% 2,82% 2,64% 3,34%
GASTOS 27,73% 44,41% 27,33% 21,84% 14,42%
GASTOS DE VENTA 10,25% 18,70% 19,06% 4,53% 3,79%
SUELDOS, SALARIOS Y DEMÁS REMUNERACIONES 2,17% 2,18% 2,32% 0,62% 0,69%
APORTES A LA SEGURIDAD SOCIAL (INCLUIDO FONDO DE
RESERVA) 0,37% 0,39% 0,46% 0,12% 0,14%
BENEFICIOS SOCIALES E INDEMNIZACIONES 0,34% 0,31% 0,45% 0,13% 0,39%
GASTO PLANES DE BENEFICIOS A EMPLEADOS 0,01% 0,10% 0,00% 0,00% 0,00%
HONORARIOS, COMISIONES Y DIETAS A PERSONAS NATURALES 0,00% 0,01% 0,01% 0,03% 0,46%
ARRENDAMIENTO OPERATIVO 0,07% 0,33% 0,12% 0,10% 0,05%
PROMOCIÓN Y PUBLICIDAD 4,62% 6,25% 5,88% 1,76% 0,00%
COMBUSTIBLES 0,00% 0,00% 0,01% 0,00% 0,00%
34
TRANSPORTE 0,00% 7,15% 6,97% 0,01% 0,00%

GASTOS DE GESTIÓN (AGASAJOS A ACCIONISTAS, TRABAJADORES
Y CLIENTES) 0,00% 0,32% 0,31% 1,19% 0,00%
GASTOS DE VIAJE 0,07% 0,05% 0,06% 0,03% 0,00%
AGUA, ENERGÍA, LUZ, Y TELECOMUNICACIONES 0,02% 0,02% 0,02% 0,10% 0,02%
DEPRECIACIONES: 2,55% 1,34% 1,75% 0,03% 0,02%
PROPIEDADES, PLANTA Y EQUIPO 2,55% 1,34% 1,75% 0,03% 0,02%
GASTO DETERIORO 0,00% 0,00% 0,47% 0,00% 0,00%
CUENTAS POR COBRAR 0,00% 0,00% 0,47% 0,00% 0,00%
OTROS GASTOS 0,00% 0,00% 0,00% 0,37% 1,96%
GASTOS ADMINISTRATIVOS 9,72% 3,65% 3,88% 16,92% 8,01%
SUELDOS, SALARIOS Y DEMÁS REMUNERACIONES 1,91% 1,08% 0,48% 1,13% 0,80%
APORTES A LA SEGURIDAD SOCIAL (INCLUIDO FONDO DE
RESERVA) 0,20% 0,09% 0,09% 0,10% 0,08%
BENEFICIOS SOCIALES E INDEMNIZACIONES 1,27% 0,88% 0,30% 0,36% 0,09%
GASTO PLANES DE BENEFICIOS A EMPLEADOS 0,14% 0,06% 0,15% 0,17% 0,00%
HONORARIOS, COMISIONES Y DIETAS A PERSONAS NATURALES 0,00% 0,47% 0,30% 0,42% 0,04%
ARRENDAMIENTO OPERATIVO 0,17% 0,00% 0,01% 0,02% 0,01%
COMBUSTIBLES 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
SEGUROS Y REASEGUROS (PRIMAS Y CESIONES) 0,08% 0,06% 0,04% 0,10% 0,00%
TRANSPORTE 0,00% 0,12% 0,12% 0,36% 0,00%
GASTOS DE GESTIÓN (AGASAJOS A ACCIONISTAS, TRABAJADORES
Y CLIENTES) 0,00% 0,07% 0,09% 0,09% 0,00%
GASTOS DE VIAJE 0,07% 0,04% 0,03% 0,02% 0,00%
AGUA, ENERGÍA, LUZ, Y TELECOMUNICACIONES 0,00% 0,00% 0,58% 0,66% 0,00%
NOTARIOS Y REGISTRADORES DE LA PROPIEDAD O MERCANTILES 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
IMPUESTOS, CONTRIBUCIONES Y OTROS 0,21% 0,19% 0,71% 1,48% 0,00%
DEPRECIACIONES 3,94% 0,20% 0,68% 0,58% 0,43%
AMORTIZACIONES 0,00% 0,18% 0,21% 1,26% 0,76%
INTANGIBLES 0,00% 0,00% 0,21% 1,26% 0,76%
OTROS ACTIVOS 0,00% 0,18% 0,00% 0,00% 0,00%
GASTO DETERIORO: 0,00% 0,16% 0,00% 0,00% 0,00%
CUENTAS POR COBRAR 0,00% 0,13% 0,00% 0,00% 0,00%
SUMINISTROS Y MATERIALES 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
OTROS GASTOS 1,64% 0,00% 0,00% 9,88% 5,66%
GASTOS FINANCIEROS 1,24% 1,18% 0,30% 0,39% 2,62%
INTERESES 1,24% 1,18% 0,30% 0,39% 1,61%
COMISIONES 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,10%
COMISIONES PAGADAS POR INTERMEDIACIÓN DE VALORES: 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,10%
POR COMISIÓN EN OPERACIONES 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,10%
OTROS GASTOS FINANCIEROS 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,92%
OTROS GASTOS 6,53% 20,88% 4,08% 0,00% 0,00%
OTROS 6,53% 20,88% 4,08% 0,00% 0,00%
GANANCIA (PÉRDIDA) ANTES DE 15% A TRABAJADORES E
IMPUESTO A LA RENTA DE OPERACIONES CONTINUADAS 48,23% 34,63% 51,14% 31,10% 36,60%
15% PARTICIPACIÓN TRABAJADORES 7,24% 5,21% 5,07% 4,67% 5,50%
GANANCIA (PÉRDIDA) ANTES DE IMPUESTOS 41,00% 29,41% 46,06% 26,44% 31,10%
IMPUESTO A LA RENTA CAUSADO 9,89% 10,54% 15,31% 7,50% 7,70%
GANANCIA (PÉRDIDA) DE OPERACIONES CONTINUADAS ANTES DEL
IMPUESTO DIFERIDO 31,11% 18,87% 30,75% 18,94% 23,40%
(-) GASTO POR IMPUESTO DIFERIDO -0,07% 0,00% 0,02% -0,24% 0,00%
(+) INGRESO POR IMPUESTO DIFERIDO 0,00% 0,03% 0,00% 0,00% 0,00%
GANANCIA (PERDIDA) DE OPERACIONES CONTINUADAS 31,04% 18,90% 30,73% 19,18% 23,40%
INGRESOS POR OPERACIONES DISCONTINUADAS 0,00% 0,00% 3,40% 0,00% 0,00%
GASTOS POR OPERACIONES DISCONTINUADAS 0,00% 2,69% 0,00% 0,00% 0,00%
GANANCIA (PÉRDIDA) ANTES DE 15% A TRABAJADORES E
IMPUESTO A LA RENTA DE OPERACIONES DISCONTINUADAS 0,00% -2,69% -3,40% 0,00% 0,00%
GANANCIA (PÉRDIDA) ANTES DE IMPUESTOS DE OPERACIONES
DISCONTINUADAS 0,00% -2,69% -3,40% 0,00% 0,00%
GANANCIA (PÉRDIDA) DE OPERACIONES DISCONTINUADAS 0,00% -2,69% -3,40% 0,00% 0,00%
GANANCIA (PÉRDIDA) NETA DEL PERIODO 31,04% 16,21% 27,33% 19,18% 23,40%
35
OTRO RESULTADO INTEGRAL 0,21% -0,05% 0,20% 0,18% -0,21%

GANANCIAS (PÉRDIDAS) ACTUARIALES POR PLANES DE
BENEFICIOS DEFINIDOS 0,21% -0,05% 0,20% 0,18% -0,21%
RESULTADO INTEGRAL TOTAL DEL AÑO 31,25% 16,16% 27,53% 19,36% 23,19%
PROPIETARIOS DE LA CONTROLADORA 0,00% 17,79% 28,80% 0,00% 0,00%
PARTICIPACIÓN NO CONTROLADORA (INFORMATIVO) 0,00% 1,06% 1,72% 0,00% 0,00%
5.6.5 Ratio de Liquidez de Cervecería Nacional
Tabla 10: “Liquidez de Cervecería Nacional”
5.6.6 Ratio de Rentabilidad de Cervecería Nacional
Tabla 11: “Rentabilidad de Cervecería Nacional”

Ratio de Rentabilidad
Margen Bruto METAS
ܷܶ
‫ܶ ܣ ܮܫܦ ܣܦ‬ ܷ ‫ܤ‬
ܴ 71,12%
ܸ‫ܣ‬ ܵ ܶ ܰ‫ܧ‬
Favorable
Margen Operativo
ܷܶ
‫ܮܫܦ ܣܦ‬ ܱܲ ‫ܣܮ‬ ܰ‫ܫ‬ܱ ‫ܧ ܴ ܣܥ‬
23,53% Favorable
ܸ‫ܣ‬ܵ ܶ ܰ‫ܧ‬
Margen Neto
ܷܶ
‫ܧ ܶ ܣܰ ܮܫܦ ܣܦ‬ 23,61%
ܸ‫ܣ‬ ܵ ܶ ܰ‫ܧ‬ Favorable
ROA (Return on Ass ets )
ܷܶ ܱܲ
‫ܣ ܸܫ ܣ‬ ܶ ܴ‫ܧ‬ 24,12% Favorable
ܱܶܶ
‫ܣܮ‬ ܵ ܱ ‫ܣܥܶ ܸܫ‬
ROE (RETURN ON EQUITY)
ܷܶ ܰ‫ܧ ܶ ܣ‬ 69,92%
ܱܲ
‫ܫܯ ܱ ܰ ܫ‬ ‫ܣ‬
ܴܶ Favorable

36
5.6.7 Ratio de Endeudamiento de Cervecería Nacional
Tabla 12: “Endeudamiento de Cervecería Nacional”
Ratio de Endeudamiento
‫݈ܽܶݐ‬
݈ܽ‫ݏ݅ݒ݋ܽܲ ݋ݐ‬ METAS
‫݈ܽܶݐ‬
݈ܽ‫ݒ ݋ݐ‬Z
݅ ݅‫ܣܿ ݅ ݐݐ‬ 66%
Siempre < 60%
RAZON PASIVO PATRIMONIO
‫݈ܽܶݐ‬
݈ܽ‫݋ݐ‬݅‫ݒ݋ܽܲ ݏ‬ 1,90 < Menor 1
݅ ݊ Z‫݋݊݅݋ܽܲ ݎ݅ ݉ݐ‬
RAZÓN COBERTURA DE INTERÉS
ܷܶ‫ܧ ܴܫܵ ܦܧ ܰܣ ܶ ܧ ܵ ܫܮܫܦܣܦ‬2ܵ

‫ܫܰܶܧܴ ܰ ܶܧ‬ -1,83% (+)
ܵ ‫ܧܫ‬2ܵ
ܴ ‫ܫܰܶܧܴ ܰ ܶܧ‬
5.6.8 Ratio de Gestión o Actividad de Cervecería Nacional
Tabla 13: “Gestión o Actividad de Cervecería Nacional”
Gestión o Actividad
índices Financieros Valor Situación
Rotación CxC 613,12 Favorable
Periodo de recuperación CxC (PPCxC) 0,59 Favorable
Rotación CxP 0,31 Favorable
Periodo de Pago (PPCxP) 1156,78 Favorable
Rotación Inventarios 5,17 Desfavorable
Periodo de Inventario 69,66 Desfavorable
Ciclo de operación 0,01 Favorable
Ciclo de Conversión de Efectivo -1086,53 Favorable

37
En las ratios de liquidez, con el índice de razón circulante

observamos que no tienen solvencia a corto plazo ya que sus valores
son inferiores a 1,50. En los ratios de rentabilidad tienen resultados, en
el ROE Cervecería Nacional tiene buenos resultados, ya que tiene un
69,92%; es por esa razón que se puede evidenciar que Cervecería
Nacional maneja menos cantidades de producción y por ende tiene una
rentabilidad alta.
En los ratios de endeudamiento, tiene resultados desfavorables,

esto nos indica que hay un alto porcentaje de recursos financiados de
forma externa; sin embargo se observa que Cervecería Nacional tiene
un 65,5% de recursos financiados.
La razón de cobertura de interés es desfavorable ya que tiene, -1,83, en

las ratios de actividad se observa que tiene resultados favorables ya
que incrementan o disminuyen a favor de la empresa.
5.7 Otros factores
5.7.1 Factores Jurídicos
Los documentos legales de Cervecería Nacional son publicados

por la Autoridad de Sociedades y Valores, ya que es el organismo
responsable del control y seguimiento de las operaciones de la empresa.
En la Superintendencia de compañías y valores encontramos

documentos legales tales como: protocolos de inspección, aumento de
capital, decisiones, publicaciones de anuncios, cambio de
representantes, etc.
6. Fuente y origen de la información utilizada

38
Se usaron fuentes secundarias de información como bibliografías

de Cervecería Nacional y empresas secundarias.
Dependemos de publicaciones periódicas y estadísticas

obtenidas, entre otros, del Instituto Nacional de Estadística y Censo, el
Banco Central del Ecuador y el sitio web del Banco Mundial para
obtener información fáctica para evaluar adecuadamente a la empresa
seleccionada.
7. Especificación de los métodos empleados
La especificación de los métodos empleados es considerada como
uno de los métodos utilizados para la valoración de empresas y es
empleado mediante los procedimientos para reducir todos los
datos, ya sean detallados o numéricos, se usará el método de flujo
en esta evaluación para preparar los informes que se presentan
anuales.
El flujo de caja que se descuenta indica los precios reales de las
compras y los gastos de inversiones recientes, de esta manera se
determina si la tasa de retorno del proyecto es factible para la
empresa, también puede calcular el valor neto presente de la tasa
de retorno en la inversión para sostener la valoración de la empresa
primordialmente con sus balances.
La productividad de los flujos que se ha visualizado en Cervecería
Nacional S.A en el paso de los años, están comprobados con la
investigación de financiera.
● Estado de situación financiera
● Estado de flujos de efectivo
● Tasa de descuento (WACC)
● Valor actual de la empresa
● Valor global de la empresa
8. Condiciones en las que se ha llevado a cabo la valoración

39
La Cervecería Nacional S.A con la variación de líneas de

productos que se venden en el interior ecuatoriano se ha logrado
encaminar para que la producción sea mayor por largos años
alcanzados costos bajos y una ventaja competitiva por los
productos que se destacan en el mercado a nivel nacional.
Los términos que se han estimado en visualizado en Cervecería

Nacional S.A. son:
● El avance por parte de la oferta
● El avance por parte de la demanda
● En avance del capital
● El avance en los lugares de distribución.
9. Criterios empleados por el valorador
10. Presentación de los datos utilizados

En esta sección, como evaluadores, decidimos utilizar la Empresa
de los años 2017 al 2021, se han subido los estados financieros.
Los datos que se utilizaron fueron:
● Estado de situación financiera
● Estado de flujos de efectivo
El dato que se utilizan es para resumir los datos principales de
contables, tales como activo, pasivo, patrimonio y sus derivados.
Realice los siguientes cálculos para realizar la valoración de La
Cervecería nacional S.A los datos anteriores.
En los siguientes espacios, se mostrarán cada uno de los pasos que
se siguieron para realizar la valoración final del mismo.
10.1 Resumen del Balance General y Estado de resultado
integral
CERVECERÍA NACIONAL S.A Balance General al 4 de mayo de
2021
40
10.2
10.3 Proyección del estado de resultados
Tabla 15: Proyección del Estado de Resultados La
Cervecería Nacional S.A
10.3. Proyecciones de capital de trabajo e inversiones de reposición de activos fijos
11. Valor obtenido o rango de valor

El valor obtenido en esta sección, resultará después de realizar los
cálculos correspondientes, respecto al WACC, Valor actual y
Valor global.
11.1 Costo medio ponderado de Capital (WACC)
Este valor se obtendrá mediante la fórmula WACC, con
los siguientes datos:
A = Valor del Patrimonio =

D = Valor del mercado del pasivo total =
rd = Costo de la deuda antes de impuestos =
Tc = Tasa corporativa =
Tc = 1 - (1 - Tasa de participación laboral) (1 - Tasa de
Impuesto a la Renta)
Tc = 1 - (1- 0,15) (1 - 0, 25)
Tc = 0,3625 -------> 36,25% = tasa corporativa
Datos para calcular Ra:

Rf = Tasa libre de riesgo = 3,8% Rm = Rendimiento
41
esperado del mercado de acciones = 4,5% PM = Prima de

mercado = Rm - Rf B = 1,05
12. Conclusiones Y Anexos
 La valoración permite estimar los valores del patrimonio de una empresa
para aumento de del capital, el mismo permite la valoración correcta.
 El análisis macroeconómico es fundamental para comprender las
condiciones de las empresas para competir con otras empresas en el mundo
del sector económico de los sectores nacionales e internacionales.
 El PIB de España y la inflación es más alto que el de Ecuador porque es

unos países más grandes y desarrollados.
 El riesgo del país se determina por la inversión del exterior, ya que si un país
tiene riesgo los países con crecimiento y desarrollo económico no van a
invertir.
 La empresa debe tener varias variales en los que se considera: Los resultados
financieros históricos de la organización, mostrados en el Balance General y
el Estado de Resultados. Las políticas financieras definidas al interior de la
empresa (créditos a clientes, tiempos de pago a empleados, manejo de
inventarios, etc.).
 Finalmente, cabe recordar que las estimaciones de valor de la empresa

basadas en criterios financieros y de mercado son útiles para otro
tipo de procesos, como la compra o venta total o parcial de acciones de la
empresa, fusiones, absorciones, escisiones. Acceso de nuevos inversores a
la emisión de acciones. Si una organización decide emitir acciones en el
mercado de valores, su valoración es el primer paso para determinar el
precio básico que deberán realizar sus acciones para desarrollar el proceso
de colocación en el mercado de valores.
Anexos
13. Referencias
42
Historia de Cervecería Nacional del Ecuador | Cervecería Nacional. (2014). Cervecería
Nacional. https://www.cervecerianacional.ec/historia-cerveceria-nacional
Ekos Negocios. (2022). Ranking Empresarial del Ecuador | Ekosnegocios. Ekos Negocios.
https://www.ekosnegocios.com/ranking-empresarial
Economipedia.com. (noviembre de 2022). Recuperado el 9 de Noviembre de 2022, de
Economipedia.com:https://economipedia.com/definiciones/inflacion.html
Mundial, B. (s.f.). Banco Mundial. Recuperado el 9 de noviembre de 2022, de Banco
Mundial.
Andrés Sevilla Arias, CFA, 01 de noviembre, 2015
Inflación. Economipedia.com. https://economipedia.com/definiciones/inflacion.html
Datosmacro.com. (2022). Recuperado el 10 de Noviembre de 2022, de Datosmacro.com:
https://datosmacro.expansion.com/pib/espana
Ecuador, B. C. (30 de septiembre de 2022). Banco Central de Ecuador. Recuperado el 10 de
Noviembre de 2022, de Banco Central de Ecuador:
https://www.bce.fin.ec/index.php/boletines-de-prensa-archivo/item/1519-la-economia-
ecuatoriana-se-desacelero-por-las-paralizaciones-de-junio-de-2022#:~:text=Los
%20resultados%20de%20las%20Cuentas,con%20relaci%C3%B3n%20al%20trimestre
%20anterior.

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1

UNIVERSIDAD DE LAS FUERZAS ARMADAS ESPE

VALORACIÓN DE LA EMPRESA “CERVECERÍA NACIONAL S.A.”

Mateo José Martínez Álvarez

MgS. Victor Emilio Cuenca Caraguay

Quito, 11 de diciembre del 2022

5.6.5 Ratio de Liquidez de Cervecería Nacional..........................................................35

1. Ordenante de la valoración y tasador que la realiza

1.3 Fecha de valoración

La valoración de la empresa fue realizada el 11 de diciembre del 2022

2. Fin para el que se realiza la valoración

El objeto de la valoración es poder estimar el valor de la base de

3. Identificación de la empresa valorada

Entre las empresas cotizadas en bolsa que se han mantenido

rango de valores que incluye el precio de la empresa. es posible evaluar

4. Aspectos Macroeconómicos a tener en cuenta

Las dimensiones a nuestra disposición incluyen: producto

4.1 Producto Interno Bruto

4.1.1 Producto Interno Bruto del Ecuador

Cervecería Nacional es una empresa ecuatoriana con

Si analizamos el PIB de Ecuador en un intervalo de 5 años

Gráfico 1: “Producto Interno Bruto trimestral del Ecuador”

4.1.2 5.1.2 Producto Interno Bruto con relación a España

Realizamos este análisis para poder observar cuál de los dos

Tabla 1: “Producto Interno Bruto Anual Ecuador - España”

Fuente: Banco Mundial- Producto Interno Bruto (PIB)

Elaborado por: Autores

Gráfico 2: “Producto interno bruto anual Ecuador - España”

Fuente: Banco Mundial- Producto Interno Bruto (PIB)

Hay una gran diferencia entre el PIB de los dos países en

El PIB de España cayó en 2019, mientras que el de Ecuador

Sabemos que España es el primer país de Europa en importar

otros países europeos. una nación de naciones.

4.2.1 Inflación de Ecuador

La inflación es uno de los aspectos más importantes en el

Tabla 2: “Tasa de inflación anual del Ecuador”

Fuente: Banco Mundial- Tasa de inflación anual

Gráfico 3: “Tasa de inflación anual del Ecuador”

Fuente: Banco Mundial- Tasa de inflación anual

El nivel negativo de cambios de precios en 2018 y 2020 puede

4.2.2 Inflación de Ecuador con relación a España

La inflación en Ecuador ahora será analizada contra España

Tabla 3: “Tasa de inflación anual del Ecuador - España”

Fuente: Banco Mundial- Tasa de inflación anual

Gráfico 4: “Tasa de inflación anual del Ecuador - España”

Fuente: Banco Mundial- Tasa de inflación anual

Curiosamente, debido a la pandemia de Covid-19, España y

4.3 Riesgo País de Ecuador con relación a España

El riesgo país es un indicador que refleja el grado de

Tabla 4: “Riesgo país de Ecuador y España”

Gráfico 5: “Riesgo país de Ecuador y España”

En 2017, el riesgo país de Ecuador fue relativamente alto con

una puntuación de 663 y la inversión extranjera directa disminuyó,

4.4 Tasas de Interés

4.4.1 Tasas de interés de Ecuador

Ecuador en el año 2017 comienza el año con una tasa de interés

En el año 2018, Ecuador finaliza con la tasa legal de interés de

En el año 2019 las tasas de interés de Ecuador siguen

comparación con el 2019.

Para el año 2021, las tasas de interés de Ecuador bajan

Gráfico 6: “Tasa de interés anual de Ecuador”

Fuente: Banco Central del Ecuador

4.4.2 Tasa de interés de España