Administración Financiera

Administración Financiera para Contadores

Casos Complementarios
Unidad 3
2
Unidad 3
Primer Cuatrimestre 2017
Segundo Cuatrimestre 2022

Facultad de Ciencias Económicas y Estadística

Universidad Nacional de Rosario
Ejercicio 1
VAN - TIR

Para mejorar los tiempos de operación y mejorar la productividad, Hofer SA evalúa comprar un
punzonador láser para el corte y plegado de chapas. Se solicita evaluar la factibilidad económica.
En honor a la simplificación, no evalúe la posibilidad de incrementar la ociosidad de la plante
ante una caída de demanda. Suponga la vida económica de tres años, con valor de recupero de $
20.000.- de la inversión. Considere a la actividad desgravada del impuesto a las ganancias.
Suponga que el riesgo de operación y la calidad de producto no cambian si se realiza la inversión.
El costo de oportunidad del proyecto es de 23%.
La curva de inversión es la siguiente:
Mes 1-5: adaptación de obra civil $ 10.000.-
Mes 6: conectividad y cableado $ 3.500.-
Mes 7: Pago del punzonador láser $ 250.000.-
Mes 8: herramientas $ 50.000.-
Mes 9-10: capacitación de lanzamiento $ 6.000.-
Mes 11-12-: puesta en marcha $ 5.000.-
Mes 47: Desmontaje $ 20.000.-
Los pagos se realizan al contado en el mes de ejecución. Realice la evaluación anualmente (trabaje
con tres flujos de vida económica). Los ahorros en la operación, producto de la reducción de
tiempos y posibilidad de optimizar los cortes para minimizar el scrap (suponga que este
desperdicio no se puede revender) asciende a $ 165.000.- anuales. Determine:
a) en qué tipo de riesgo encuadra el proyecto
b) el VAN del proyecto
c) la TIR que genera el proyecto
d) el ahorro que le resultaría indiferente
e) la tasa de costo de oportunidad del proyecto por la cual resultaría indistinta llevar adelante la
inversión

Ejercicio 2
Análisis de Proyecto de inversión excluyentes. Flujo de fondos diferencial. Factibilidad
económica.

Candido SA decidió cambiar su plataforma tecnología para mejorar sus operaciones. Para ello,
el gerente de operaciones, luego de realizar un análisis de factibilidad técnica y económica, se
inclinó a migrar hacia un sistema integrado de gestión (ERP). Luego de superar esa etapa se le
solicita al gerente financiero (usted) evaluar económicamente, respondiendo preguntas (*) como
respaldo de la decisión. Las alternativas de migración abarcan:
1-Adoptar un esquema de outsourcing de los servidores, su mantenimiento, auditoria y buck-up
de los datos.
2- Comprar los servidores y los servicios asociados con personal de la empresa.

Dado que considera a la inversión tecnológica con alta rotación suponga que debe reinvertir en
licencias de aplicativos y servidores cada 5 años. Por tanto y a los efectos de comparar ambas
alternativas, suponga la vida económica sin valor residual de la inversión.
A los efectos de la simplificación, trabaje sin considerar impuesto a las ganancias.
Suponga el riesgo de operación y la calidad de servicios de ambos proyectos son iguales. Ud. fija
la tasa de costo de oportunidad en 20%.
Todo lo que se indica como “inicial” entre paréntesis suponga que se paga en el periodo 0 (cero).

A-El esquema de contratación con servidores propios y back up en la empresa, implica los
siguientes costos en Candido SA:
• Compra de 50 licencias del ERP $34.058 (inicial)
 • Up-date anual 15%,
• Honorarios de implementación $ 16.000 (se pagan 20% cada año, desde el 1 al 5)
• Modificaciones al sistema $3.000 (inicial)
• Modificaciones al sistema proyectadas por año $500
• Servidor (inicial) $ 20.000
• Licencias de sistemas operativos (inicial) $ 8.000
• Licencia de base de datos propietaria del sistema (inicial) $ 500
• Servicio anual de mesa de ayuda $ 2.000
• Costo anual de soporte de back-up $1.000
• Tareas de auditoria de sistemas y software de back-up (anual) $ 7.200
• Enlace dedicado a Internet y servidor de corros con antivirus (anual)
$ 3.500
• A los efectos de simplificar esta evaluación, suponga que no tiene personal de sistemas y
debe contratarlos o que teniéndolos, la desvinculación no tiene costos. El costo anual
de la empresa dedicado a tareas de mantenimiento, administración y back up $ 18.000

B-El esquema de outsourcing lleva implícito los siguientes costos:

• Compra de licencias del ERP $34.058 (inicial)

• Canon mensual de outsourcing (incluye los mismos servicios de del otro esquema)
$3.300
• Canon mensual de conectividad punto a punto $ 500
• Instalación de la línea $ 1.166 (Inicial).
• Los honorarios de implementación son de $ 16.000 (igual condición de pago)
• Modificaciones previstas al sistema son de $ 3.000 (Inicial).

(*)Preguntas:
1-Cual es el flujo anual que ahorra con el esquema servidores en Candido SA desde el año 1 al
5. (sin decimales)
2-Determine el VAN de la diferencia entre proyectos- A los efectos de comparar los flujos de
los proyectos y sacar el flujo de fondos diferencial ordene los flujos para que la inversión (FFN;
0) sea negativa y los flujos de fondos de la vida económica (FFN;1 a FFN;5) sean positivos. (sin
decimales)
3-En función de la respuesta anterior decida que esquema contrata.
4-Determine la TIR que me genera esta decisión de ahorro de costos. (con dos decimales)
5-Cual sería el precio del Abono outsourcing que le resultaría indiferente respetando los
supuestos del caso. (con dos decimales)
6-Cual es la tasa de costo de oportunidad por la cual le resultaría indistinta las alternativas de
decisión, respetando los supuestos del caso. (con dos decimales)

Ejercicio 3
Proyecto de inversión. Tasa equivalente o TIR Modificada.

Usted es el gerente de la empresa y cuenta con los datos que a continuación se detallan y que le
permitirán realizar un estudio de factibilidad del proyecto.
El proyecto se basa en la construcción y venta de dos edificios de departamentos. Uno de ellos de
6.800 m2 de construcción y el otro de 17.200 m2.

A. INVERSIONES
1. Terreno: el costo de la tierra (incluyendo gastos) se estima en $2.700.000 pagaderos al
contado.
2. Costo de la obra: el costo de la obra se estima en $480 por m2 de construcción, que se
abonan conforme al avance de la obra.
3. Avance de obra: a efectos académicos se utilizó la simplificación de considerar el avance
de obra lineal. El edificio 1 se construye en dos años y el edificio 2 en cuatro años.

B. INGRESO DE FONDOS
1. Ingreso por venta: para los ingresos por ventas se estimó que el precio de $ 810 por m2
de construcción (incluye prorrateado el valor del terreno y los espacios comunes). Se considera a
los fines de la resolución de este examen que el ingreso por ventas se produce al finalizar cada
uno de los edificios.

C. COSTOS Y GASTOS DEL PROYECTO

1. Gastos de administración de obra: representan el 5% sobre el costo de obra y se abonan
en el momento de finalización de cada obra.
2. Costo de desarrollo del proyecto: representan el 2% del precio de venta y se abonan en el
momento de finalización de cada obra.
3. Gastos administrativos: representan el 0,5% del costo de la obra y se abonan conforme se
produce en avance de obra.
4. Costos de comercialización: representan el 4% del estimado de ventas y se abonarán
conforme se realice el avance de obra.

D. IMPUESTOS
IVA: la legislación actual permite tomarse el crédito fiscal por la compra de los materiales al 21%,
mientras que el débito fiscal tiene una tasa del 10,5% lo que prácticamente neutraliza la posición
fiscal.
GANANCIAS, INGRESOS BRUTOS, ETC: al igual que con el IVA no se considerará el efecto
de ningún tributo.

a). Calcule el VAN del proyecto evaluando una TRR del 14% y explique las conclusiones a las
que arribe.
b). Determine la TIR del proyecto, y de no ser posible explique por qué y calcule su tasa
equivalente (T.E.) considerando que el costo de la deuda es del 12%. Exponga sus conclusiones

Ejercicio 4
Proyecto de Inversión. Valor vs Precio. Incertidumbre en las variables: Sensibilidad.

Lo contratan para evaluar un proyecto de inversión vinculado a una concesión de un nuevo bar
en el parque independencia. La duración de la concesión es de 4 años. El emprendimiento
destinaría un mobiliario cuyo valor es $30.000. El mobiliario se amortiza en 10 años. Para
simplificar el análisis se define el valor residual del proyecto como el valor residual contable.
El capital de trabajo estimado al momento inicial se estimó en $3.000.
Se estima que las ventas por año serán de $25.000; $28.000, $30.000 y $30.000 respectivamente.
Los costos directos representan el 40% de las ventas. Los gastos de Personal y Alquiler del local
ascienden a $6.000 anuales y se abonan en forma vencida. La tasa de impuesto a las ganancias se
presume que es del 30%. Se estima que el capital de trabajo en forma anual es equivalente al
20% de las ventas.

Se pide:
1. Confeccione los flujos de fondos del proyecto.
2. Determina el valor actual neto para una TRR del 10% anual.
3. Si a usted le ofrecen, antes de empezar a invertir, comprar la concesión a $8.000, ¿la
vendería? ¿Por qué?.
4. Opcional: Calcule con Excel la sensibilidad en el VAN (variable dependiente) ante los
siguientes cambios de variables independientes como son ventas, costo variable y costo fijo:
+21%, +18%, +15%, +12%, +9%, +6%, +3%, -21%, -18%, -15%, -12%,-9%,-6%,-3%. Grafique.

Ejercicio 5
Valor presente y futuro. Anualidad vencida u ordinario y anticipada.

Suponga que una inversión ofrece $ 100 anualmente durante cinco años al 5%, comenzando
dentro de un año. a) ¿Cuál es el valor presente? ¿Cómo cambia el cálculo del valor presente si
añade un pago adicional hoy?
b) ¿Cuál es el valor futuro de esta anualidad ordinaria? ¿Cómo cambia el valor futuro si se añade
un pago adicional hoy?

Ejercicio 6
Proyecto de Inversión económico. VAN y punto de equilibrio contable (estático) y
financiero (dinámico).

Software Exenta está considerando una inversión de $ 400.000 en equipo para producir un paquete
de software nuevo. Dicho equipo tiene una esperanza de vida de 4 años. Se espera que las ventas
sean de 60.000 unidades anuales a un precio de $ 20 por unidad. Los costos fijos, excluyendo la
amortización del equipo, son de $ 200.000 anuales y los costos variables son de $ 12 por unidad.
El equipo se depreciará en 4 años con el método de línea recta con un valor de rescate de cero. Se
supone que las necesidades de capital de trabajo son 1/12 de las ventas anuales. La tasa de
rendimiento es de 15% anual y la empresa paga impuesto a una tasa de 34% anual. Indique el
VAN del proyecto y el volumen del punto de equilibrio contable y financiero.

Ejercicio 7
VAN y Capital de trabajo con saldos.

Calcule el VAN de un proyecto que operará durante tres años, con una inversión en equipos de 6
millones de pesos. La TRR compatible con el nivel de riesgo del proyecto es de 11% y la tasa de
impuesto a las ganancias 34% (se aplica al período en que se devenga). La inversión se amortiza
en 5 años. La empresa le brinda el siguiente análisis (cifras en miles)
capital Año 0 1 2 3
Valor recupero inversión 0 600
Saldo capital de trabajo 0 850 1.100 0
Ventas 0 45.500 32.600 17.600
Costo ventas 0 -29.300 -21.500 -11.800
Otros costos erogables 0 -1.450 -1.600 -1.800

Ejercicio 8
Proyectos excluyentes. Punto de Fischer

Los proyectos P y Q son mutuamente excluyentes, ambos tienen flujos estimados por 6 años y
TRR del 20%. El proyecto P demanda una inversión inicial de 12 millones de pesos mientras que
el proyecto Q demanda solo 9 millones. Siendo el VAN del proyecto incremental P-Q de ($ 5)
millones. La TIR de P es de 0,31 y la TIR de Q es de 0,26. ¿Aconseja llevar adelante el proyecto
P ó Q?

Ejercicio 9
Perpetuidad con decrecimiento.

Usted está analizando adquirir una franquicia de “Sushi Club”, los flujos de fondos netos
estimados son de $ 398.000.- anuales, el rendimiento exigido acorde al riesgo de la inversión es
del 44 % anual y se estima que el flujo de fondos netos disminuirá un 1% por año y en forma
continua. Por la franquicia le piden $ 960.000.- ¿Cuál debería ser su máxima contra-oferta?

Ejercicio 10
Repaso de métodos de evaluación.

La empresa Carro One tiene cinco proyectos en análisis los cuales son mutuamente excluyentes.
Todos exigen igual monto de inversión inicial y tienen igual vida económica y fueron evaluados
con la misma TRR.

Proyecto A-9 G-2 M-3 Q-4 R-5

TIR 22,61% 31,01% 12,50% 20,76% 11,48%
Período de recupero 2 3 1 4 2
Tasa contable 12% 15% 18% 13% 16%
Índice de
1,21 0,99 1,12 1,28 1,77
Redituabilidad

Indique cuál de ellos aconseja llevar adelante

Ejercicio 11
Métodos de evaluación.
Con los datos que recopiló y considerando que ud. puede realizar solo uno de los dos proyectos
siguientes, complete los resultados faltantes e indique cuál llevaría adelante.

Proyecto “Delivery food & bath “Web de tortas

can” artesanales”
Inversión inicial $ 15.000.- $ 4.500.-
Vida estimada 5 años 9 años
TRR 30% 44%
VA a perpetuidad $ 10.577.-
VAN $ 7.729.- $ 9.145.-
TIR 29% 33%
VAB $ 13.645
Ejercicio 12
Costo de oportunidad.

Un banco ofrece colocar un plazo fijo de $ 25.000 en su entidad por 36 meses al 1% anual,
recibiendo, al momento de la constitución del plazo fijo un TV de 42 pulgadas nuevo. Será a
cargo del titular del contrato el pago de la garantía extendida obligatoria del plasma que asciende
a la suma de $ 600.- El valor de mercado del plasma hoy es de $ 7.000 de contado.
Alternativamente la misma entidad ofrece para depósitos a plazo fijo tradicional en pesos a más
de un año, el 10% anual de interés. El impuesto de sellos asciende al 1% sobre el capital para
ambos tipos de plazo fijo. Tanto para la opción anterior como para esta última los intereses no se
capitalizan en ningún momento antes del vencimiento del plazo fijo.
Indique la tasa del verdadero rendimiento de la mejor alternativa.

Ejercicio 13
TRU con Inversión Nominal.

Una empresa nueva emitió acciones por $ 5.000.000.- las cuales fueron totalmente integradas. Se
desea establecer una política de dividendos que, basada en la planificación sobre los próximos
cinco años y aplicada sobre el valor nominal de las acciones le permita a la empresa reinvertir los
beneficios no distribuidos y obtener un monto equivalente a la inversión inicial al final del
horizonte de planificación., que permita a los accionistas no descapitalizarse. El valor actual de
los flujos de fondos netos del período 1 a 5 es igual a $ 8.776.390.- Los flujos residuales se
reinvertirán con un rendimiento del 14 % anual. Indique cuál debería ser la tasa de dividendos
sobre el valor nominal de las acciones a comunicar a los accionistas.

Ejercicio 14
Planificación financiera del clico de Vida.
La contadora Esther Pila tiene en este momento 30 años, sus ingresos anuales son de $ 36.000,
planea jubilarse a los 60 años de edad y su esperanza de vida es hasta los 80 años. Considerando
una tasa libre de riesgo del 3% anual, determine:
a) cuánto debería ahorrar si planea una tasa de reposición del 80% de su ingreso para su
retiro
b) cuánto debería ahorrar si su objetivo es mantener el mismo consumo durante toda su vida
c) si Esther quiere dejar $ 10.000.- de herencia a sus hijos y considerando que tiene ahorrado
hoy $ 5.000.-, ¿cuál sería el consumo constante?