POLÍTICA CAMBIARIA Y

MONETARIA
Luisa Balanta Palacios
Andrés Arellano Rosero
Yaritza Calvache Garcés
Docente
Carlos Ernesto Gómez Figueroa

Contaduría Pública
Fundamentos de economía y comercio
2022
7.1 INTRODUCCIÓN
Se abordará la problemática del dinero y la relación que tiene
con los precios. ¿De dónde sale el
dinero y qué papel
Tasa de interés (precio del dinero a través del tiempo).
juega en la
Tasa de cambio (precio del dinero de un país en términos de
economía ?
moneda de otro país).

Funciones del dinero

Sirve como unidad de cuenta para expresar los precios.
Se usa como medio de pago para realizar transacciones, lo cual
permite que haya más intercambio.
Sirve como depósito de valor, lo que permite que las personas
puedan guardar sus riquezas en forma de dinero.

7.1
7.2 REFLEXIONES PRELIMINARES
Origen del dinero
Mercancías utilizadas como dinero: dientes de ballena, cigarrillos en los
campos de concentración durante la guerra, granos de cacao y sal en
América antes de la colonización.

2000 a.C Dinero metálico (Dracca atenense) se convirtió en la

moneda predominante en la antigüedad.

S. VII a.C Griegos - Monedas estandarizadas y certificadas.

Imperio Romano Utilización del Oro - Inflación.

S. XVIII Popularización del papel moneda.

7.2
 Origen del dinero
Siglo XIX Se generalizó el uso del patrón oro, en el que los billetes y
monedas eran convertibles a oro a una pariedad fija (es
decir un peso que equivalía una cantidad fija de oro).

Segunda El acuerdo de Bretton Woods dio origen a un nuevo

Guerra sistema en el que los principales monedas estaban
Mundial respaldadas por el dólar estadounidense. Los EEUU
suspendieron la convertibilidad del dólar en oro.

Actualidad Sistema de dinero fiduciario es en el que los billetes y

monedas no conllevan ningún valor intrínseco.

7.2
 SIGLO
1923
XIX
El manejo del dinero Creación del Banco de la
le corresponde a Republica, el cual se
bancos centrales. encarga de emitir el dinero
que se utiliza en nuestro
Surgen en respuesta país.
al caos que
experimentaron El exceso de pesos en
cuando se circulación provoca
multiplicaron sin inflación. Colombia tiene moneda propia,
control las entidades es decir usa su moneda en
con capacidad de
todas las transacciones
emitir dinero. La disminución de
pesos en circulación
económicas en el país, con
provoca desempleo y excepción de las transacciones
deterioro de la internacionales.
actividad economica.
7.2
 Son importantes las La tasa de cambio es una
relaciones económicas variable trascendental para
con el exterior. la economía.

Calculada diariamente.
Superintendencia Financiera.
TASA DE Promedio de las tasas de venta
CAMBIO EN EL y compra de dólares.
MERCADO
(TRM)
Depreciación o devaluación.
Apreciación o revaluación.
7.2
7.2 REFLEXIONES PRELIMINARES
El índice de precios al consumidor y la inflación.
IPC MEDIDAS DEL
Es el promedio NIVEL DE
ponderado de los PRECIOS
precios de una
canasta de bienes y Calculados
Deflactor del PIB: Calcula la
servicios consumida mensualmente por el
por un individuo variación de precios que sufre
Departamento
representativo el PIB
Administrativo
Nacional de
INFLACIÓN Estadística (DANE) IPP: Índice de precios al
Es el cambio productor
porcentual del IPC.
Inflación núcleo: elimina de la

7.2
canasta del IPC todos los bienes
y servicios cuyos precios han
sido los más volátiles.
7.2 REFLEXIONES PRELIMINARES
Relación entre inflación y devaluación.
El nivel de los precios puede escribirse como un promedio ponderado de los precios de los bienes
comercializables y los no comercializables, es decir podemos escribir el nivel de precios como:

P = Nivel de precios (general)

Sn = Porcentaje de bienes no comercializables.
Sc = Porcentaje de bienes comercializables
Pn = promedio ponderado de los precios de los
Los precios de los bienes comercializables en bienes no comercializables.
dólares vienen dados por el mercado Pc* = promedio ponderado de los precios de los
internacional (Pc*) que multiplicados por la bienes comercializables.
tasa de cambio nominal, arroja el precio en E = Tasa de cambio nominal
pesos, Así:
El nivel de pecios depende de la tasa de cambio.
Cuando aumenta la tasa de cambio, aumentan los
precios. Esto también quiere decir que existe un
canal a través del cual la devaluación de la moneda
causa inflación.
La tasa de interés es el precio que se paga por un préstamo,
expresado como porcentaje del monto del préstamo.
TASA ACTIVA O DE TASA PASIVA O DE
COLOCACIÓN CAPTACIÓN

Es la tasa que cobra un Es la tasa a la que el

banco por los préstamos banco capta ahorros del
que otorga. público.
MARGEN DE
INTERMEDIACIÓN

Es la diferencia entre las dos

tasas, que corresponde a los
ingresos que recibe el banco

7.2
para realizar la función de
intermediar recursos.
Principales tasas de interés en la economía colombiana
DTF IBR
Deposito a Termino Fijo, Indicador Bancario de El Banco Central utiliza la tasa de interés para
representa la tasa de Referencia. Esta tasa regular el nivel de demanda en la economía.
interés que las refleja el precio al que Bajar las tasas para estimular el gasto de los
entidades financieras los bancos están hogares colombianos.
deben manejas dispuestos a captar Aumentar las tasas para desacelerar el nivel
recursos.
del consumo.

TES REAL
Es la tasa de interés que Es la tasa de interés El Banco de la República, a través de sus políticas
paga el gobierno por corriente menos la puede influir sobre la tasa de interés y la tasa de
tomar recursos inflación ( DTF 7,5% -
cambio, es decir no puede determinar ambas
prestados del público, a Inflación 5% = Int. Real
variables de manera simultánea.
través de los títulos de 2,5%)
tesorería.

7.2
 7.3 OFERTA Y DEMANDA DEL
DINERO
7.3.1 La oferta monetaria.

M1 El dinero es la suma de efectivo (billetes y monedas) más los depósitos

de cuenta corriente en los bancos.

M2 M1 + Los depósitos de ahorro y los CDT.

M3 M2 + Depósitos fiduciarios y los bonos del sistema financiero.

 Miles de millones
Agregado Definición % del PIB
de pesos

Billetes y monedas en
Efectivo $ 18.193 5,1
manos del público

Efectivo + depósitos en
M1 $ 36.165 10,1
bancos

M2 M1 + causidineros $ 115.662 32,4

M2 + depósitos
M3 $ 138.518 38,8
fiduciados

Definiciones de dinero, Colombia, junio 29 de

2007
Fuente: Banco de la República
 ¿Cómo se crea el dinero?
M=Oferta monetaria
M = C + D , donde: C= Suma del circulante efectivo
D= Depósitos
El balance del banco central es un buen punto de partida para entender el mecanismo de
creación de dinero. La razón es que la suma de los pasivos monetarios del banco central se
conoce como La base monetaria o dinero base, a partir del cual se origina el dinero tal y
como se lo define en la anterior ecuación.
Los pasivos del banco central incluyen el efectivo en circulación y las reservas
bancarias.
Efectivo: billetes y monedas que circulan.
Reservas bancarias: son de 2 clases:
1) Requeridas u obligatorias: porcentaje fijo de los depósitos que cada banco
ha recibido del público.
2) Aquellas que los bancos depositan en el banco central, en exceso de su
obligación legal.
 Los principales activos del banco central incluyen:
Las reservas internacionales
Los títulos del gobierno
Los prestamos de redescuento a los bancos comerciales y otras entidades
comerciales

Las utilidades del banco central surgen de los intereses que

recibe sobre sus activos debido a que no paga intereses

sobre sus pasivos

El punto de partida para crear el dinero es el proceso de creación de

reservas bancarias por parte del banco central, Existen 3 mecanismos:
Puede comprar bonos o títulos del gobierno
Puede comprar reservas internacionales
Puede otorgarle préstamos al sistema financiera
 Ejemplo:
FENÓMENO DE EXPANSIÓN SECUNDARIA
El deudor toma esos El Banco B deja la
El banco A recursos para realizar reserva bancaria
otorga un una transacción que obligatoria en el B.C
préstamo por generará un depósito (10$) y prestará $90 que
$100 en una cuenta corriente a su vez serán
del banco B. depositados en el Banco
C

La base monetaria puede medirse así:

B=C+E El Banco C deja la
B= CD + R reserva bancaria
donde: obligatoria en el B.C ($9)
B= Base monetaria y prestará $81 que a su
E= Reservas bancarias vez serán depositados
CD= Crédito doméstico neto en el Banco D.
R= Reservas internacionales netas
Los bancos comerciales multiplican el dinero base al recibir depósitos y
otorgar créditos.

Tasa de encaje: Los bancos deben guardar en el

banco central o en sus bóvedas una reserva por cada
peso recibido en depósito para atender los retiros de
las cuentas corrientes.

"A mayor tasa de encaje, menor será

la capacidad multiplicativa de los
bancos"
 ¿Qué se debe analizar para ver cuánto dinero
crean los bancos?
Relación entre la oferta monetaria (M) y la base monetaria (B)

Si dividimos en el denominador y el numerador del lado derecho por

D, tenemos:

C/D es la relación deseada por el público entre efectivo circulante y depósitos y E/D es la tasa
de encaje.

Si denominamos la primera relación

como c y la segunda como e y
multiplicamos ambos lados de la
ecuación por B, tenemos: "Multiplicador bancario o monetario"
 ¿Cómo se controla la oferta monetaria?
La OMA (Operaciones de mercado abierto) es un instrumento con el que cuenta el banco
central para controlar la base monetaria.

¿Qué afecta a la base monetaria?

La compra o venta de títulos al mercado
La compraventa de divisas
Préstamos del banco central a los bancos comerciales

El banco central también tiene a su disposición el

manejo de la tasa de encaje. Aunque en el pasado
se utilizó activamente esta herramienta, ha entrado
en desuso por varias razones.
 7.3.2 LA DEMANDA DEL DINERO
Los individuos demandan dinero por la necesidad de utilizarlo
como medio de pago.

Depende en forma positiva de los precios y del PIB

¿De qué depende la real
demanda nominal
del dinero? Depende en forma negativa de la tasa de interés de
los bonos

M^D= Cantidad demanda del dinero.

P= Nivel general de precios.
i: Tasa de interés
Y: Es el PIB real
Demanda real del dinero: L (i, Y)= Es una función
 7.3.3 EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE
DINERO
La condición de equilibrio entre la oferta y la demanda del dinero puede expresarse a
manera simple a partir de las siguiente ecuación:

DEMANDA OFERTA
La tasa de interés o costo de oportunidad del dinero, los precios y el producto
son las variables encargadas de conducir la demanda del dinero hacia el equilibrio.

Como la oferta está en buena parte determinada por las

decisiones del banco central, la demanda debe ajustarse
para establecer el equilibrio.
 Ecuación cuantitativa del dinero: Es otra forma de visualizar el ajuste en
el mercado monetario, la cual es una identidad que iguala la oferta y la
demanda del dinero:
La velocidad de
circulación del dinero es
donde:
el número promedio de
M= Cantidad del dinero
V= Velocidad de circulación del dinero veces que se utiliza un
P= Nivel de precios peso para comprar los
Y= Producción
bienes y servicios que se
producen durante un
Lo que dice esta ecuación es que durante un periodo determinado la
determinado periodo de
cantidad de dinero multiplicada por el número de veces que rota equivale al
tiempo en la economía.
valor de la producción.

donde: TEORÍA QUE RELACIONA EL

k: es el inverso de la DINERO CON LOS PRECIOS
velocidad de circulación.
La teoría cuantitativa dice que a mayor cantidad
de dinero, mayores son los precios.
La inflación: en el largo plazo es un fenómeno monetario. Dice
Milton Friedman, premio Nobel de Economía, "la inflación es
el único impuesto que puede ser aplicado sin necesidad de legislar".

Si la cantidad de dinero en la economía no es

suficiente, los consumidores demandan menos
bienes y servicios, por lo que las empresas deben
reducir su producción.
 La neutralidad del dinero es una proposición de la teoría cuantitativa,
que se remonta a los escritos de David Hume.

¿Qué nos dice?

La neutralidad del dinero es una proposición de la teoría según la cual
la cantidad de dinero solo afecta el nivel general de precios y no el
nivel de producción real.

Sin embargo, en la práctica, la evidencia no es favorable a este postulado

 "En el corto plazo, que puede ser tanto como cinco o diez años,
cambios monetarios afectan primordialmente al producto. A lo
largo de las décadas, de otra parte, la tasa de crecimiento
monetaria afecta primordialmente los precios" (1970, pp. 23-4)

Milton Friedman
Robert planteó la no neutralidad del dinero. Según su enfoque sólo los
cambios en la cantidad del dinero que no son anticipados por los agente
tienen efectos reales, mientras que los campos anticipados solo
afectan los precios"
Robert Lucas
Independientemente de esta discusión teórica, las
autoridades monetarias en la gran mayoría de países
consideran que sus decisiones pueden afectar el
comportamiento de la producción en el corto plazo.
7.4 POLÍTICA CAMBIARIA
El mercado cambiario es de gran importancia para la economía, porque en
el se determina la tasa de cambio.

En el caso particular del dolar, la oferta y demanda determinan su precio:

La oferta de dolares se da por las La demanda de dolares se da por las

exportaciones de bienes y servicios, los
ingresos provenientes de los créditos
contratados con el exterior, la inversión
extranjera y las remesas de los colombianos
que viven en el exterior.
importaciones, los pagos relacionados con la
deuda externa, la inversión de colombianos
en el exterior y las utilidades que repatrian
las compañías multinacionales.
 PRECIO DOLAR
Para determinar el precio del dolar interviene la oferta de dinero debido a
que si los agentes disponen de mas medios de pago demandan más
dolares.

En el caso del precio dolar los inversionistas y el gobierno cumplen un papel

fundamental:

Los inversionistas, ya que ofrecen dolares a cambio de pesos

ocasionando una revaluación del peso.

El gobierno, debido a que cuando contrata un crédito externo,

ingresan dolares al país, lo que puede apreciar (aumentar) el
peso colombiano; cuando el gobierno tiene la necesidad de
dolares para realizar sus pagos de deuda externa, aumenta la
demanda de dolares, lo que deprecia (disminuye) el peso.
EL NIVEL OPTIMO DE LAS TASAS
DE CAMBIO

En el caso de los Para los

exportadores, la importadores, la
devaluación es un Beneficios devaluación es
beneficio, debido a y perjudicial ya que
que reciben mas les resultaría mas
pesos por cada
perjuicios
costoso comprar
dolar que venden
dolares
en el exterior.
ESCOGENCIA DEL REGIMEN CAMBIARIO
La estructura de la política monetaria depende críticamente de la
escogencia del régimen cambiario, que es esencialmente el
sistema de determinación de la tasa de cambio.

SISTEMAS DE TASA DE CAMBIO FIJA

Uniones monetarias: en este caso, los países sacrifican su propia moneda y adoptan una
moneda común. El mejor ejemplo es la zona del euro.
Dolarización: en este caso, quien adopta la moneda de otro renuncia a tener una moneda y
una política monetaria propia.
Cajas de convertibilida: el país mantiene su moneda propia, pero la respalda en su totalidad
con la moneda de otro país para darle credibilidad a su politica monetaria.
Tasa de cambio fija pero ajustable: el banco central fija la paridad de la moneda pero se
compromete a no cambiarla.
Las bandas móviles o deslizantes: se permite que la tasa de cambio flactue alrededor de
una paridad central. La amplitud de las bandas puede fijarse desde niveles estrechos hasta
niveles que dejan mucho espacio para que se mueva libremente.
TASA DE CAMBIO FIJAS E INFLACIÓN EN AMÉRICA
LATINA
A finales de los 80's, la inflación anual en América Latina fue cercana a 500%, los precios se
multiplicaban por cinco en un lapso de un año, con picos mas en países como Brasil y Argentina cerca
de 3000%; Bolivia que tuvo una hiperinflacion (tasas de inflación mensual en exceso de 50% ) de
11750%.

En el caso de Brasil Y Colombia y Chile, En Ecuador enfrento una

Argentina, se adopto el adoptaron las crisis financiera lo que lo
método de caja de bandas llevo a adoptar un
convertibilidad, lo que esquema de dolarización
deslizantes, siendo
genero un freno en la formal; Brasil abandono
esto favorable ya
depreciación de la
1990 1999
que a finales de los su sistema bancario
moneda, logrando inflexible con una
reducir la inflación en 90's, la tasa
depreciación de 60% y
mas de 700% en 1991 y promedio de
adopto el sistema de
a menos del 10% en inflación en la tasa de cambio flexible
1993 en argentina y en región estaba por logrando mantener la
Brasil se redujo de mas
debajo de 10% inflación en un 10%
de 3000% en 1996.
Tasa de cambio flexible es la que permite que el
precio de la divisa flactue libremente.
7.5 DILEMAS Y ALTERNATIVAS
DE POLÍTICA
La decisión de las autoridades monetarias y cambiarias de en
grado de movilidad de capitales.

Si los capitales pueden cruzar fronteras sin ninguna "Plantea que las
restricción, surge una nueva condición que debe ser inversiones deben
tenida en cuenta para el diseños de la política rendir lo mismo
monetaria, esta condición se denomina paridad
independientemente
descubierta de los interés.
de la moneda en
que se realicen".
 Aspectos básicos del Banco Central para escoger el
diseño de sus políticas

Tener control sobre

Fijar la tasa de cambio o,
los agregados
por lo menos, intervenir en
monetarios (esto se el mercado cambiario para
conoce como una evitar su volatilidad
Permitir la libre
política monetaria (también es frecuente que movilidad de capitales
autónoma) para a la autoridad le interese para promover la
mantener el control evitar la apreciación de la eficiencia en la
de la inflación y moneda por economía.
tratar de estabilizar consideraciones de
competitividad y la
la economía.
depreciación por razones

que tienen que ver con sus

efectos sobre la inflación).
 LA TRINIDAD IMPOSIBLE

Cuando un país fija su tasa de cambio frente a la moneda de otro y

cuando los capitales se mueven libremente, la paridad descubierta de
interés implica que la tasa de interés domestica queda forzada a ser
igual a la del país con el que se fijo la moneda (mas una prima de
riesgo). De ser así, la autoridad no podrá acomodar la tasa de interés
para tratar de contrarrestar los efectos del ciclo económico.
EL MODELO DE INFLACIÓN
OBJETIVO
Este modelo plantea que las autoridades no deben centrar su atención
en el control de los agregados y oferta monetaria, sino mas bien
imponerse una meta de inflación.

La estrategia parte de un mandato político en el que las autoridades monetarias le

deben dar prelación al objetivo de estabilidad de precios por medio de una meta
numérica de inflación de corto y largo plazo por medio de la presentación de un
informe de inflación.
REGÍMENES CAMBIARIOS Y GRADO DE
MOVILIDAD DE CAPITALES EN
COLOMBIA

El primer régimen fue el sistema de tipo de cambio fijo, establecido

en 1967 hasta 1991; el cual fue ajustado diariamente con la
intervención de corregir las diferencias entre la inflación domestica y la
externa; las autoridades manejaron discrecionalmente la tasa de
cambio fijo al acelerar y desacelerar el ritmo de devaluación,
acompañado por un rígido control de capitales.
REGÍMENES CAMBIARIOS Y GRADO
DE MOVILIDAD DE CAPITALES

En el segundo régimen se realizo una combinación entre la tasa de cambio fija y

una banda donde la tasa de cambio podía fluctuar, con la idea central de reducir
la necesidad de intervención de las autoridades, finalmente en 1994 se adopto el
sistema de bandas móviles, bajo este sistema cuando la tasa toca el piso de la
banda el banco centrar debe comprar las divisas que sea necesario para evitar
una mayor revaluacion de la moneda. La paridad central de la banda se
estableció en el nivel de la tasa representativa del mercado vigente ese año
y su amplitud se fijo en +7% alrededor de la paridad central, al tiempo que se fijo
una tasa de depreciación diaria equivalente a 11% anual.
REGÍMENES CAMBIARIOS Y GRADO DE
MOVILIDAD DE CAPITALES

Finalmente en 1999, en medio de

las negociaciones con el fondo
monetario internacional para
superar la crisis económica,
Colombia libero el mercado
cambiario y adopto el régimen de
la flotación cambiaria, lo que
permitió una mayor autonomía en
el manejo de la política monetaria.
7.6 LA POLÍTICA MONETARIA EN
COLOMBIA
Los Bancos Centrales direccionan la emisión de dinero,
manejan las reservas internacionales y facilita el
sistema de pagos. Al ser el banco de los banqueros,
ofrece liquidez en momentos de dificultad.

Una de las funciones más importantes es el manejo de

la política monetaria, cuyo principal objetivo es
preservar el valor y confianza de la moneda nacional
que puede utilizarse para estabilizar la economía.

7.6
Aspectos Institucionales
Art. 372/91
La junta directiva del Banco de la República es la autoridad monetaria y crediticia en el país.
Los siete miembros de la junta incluyen al ministro de hacienda, el gerente del banco de la
república y cinco miembros independientes, vinculados por periodos de 4 años.

La constitución mantuvo en cabeza del congreso la facultad de determinar el régimen

cambiario.

La constitución del 91 le prohibió el otorgamiento de créditos del banco central a actividades

económicas como la agricultura y la vivienda.

El objetivo último del banco de la república es controlar la inflación, debe tratar de estabilizar
el producto y el empleo.

7.6
Las estrategias de política en Colombia
La experiencia colombiana durante los últimos treinta años abarca tres
regímenes cambiarios diferentes:

(1967-1991)
Un sistema de tipo de cambio fijo ajustado diariamente.

(1991-1999)
Un sistema que combino una tasa de cambio fijo con una banda dentro de la
cual la tasa de cambio podía fluctuar.
Vigente
El régimen vigente de flotación cambiaria que permite una mayor autonomía
en el manejo de la política cambiaria.

7.6
Los modelos de predicción de la inflación.
ARIMA Son utilizados por
Combina un componente autorregresivo con promedios la junta directiva
móviles de los errores, estos pueden producir buenas para la toma de
proyecciones. decisiones de
política monetaria:
AÑOS 90
Se desarrollaron modelos con variables monetarias (la
diferencia entre PIB potencial y observado o el nivel de la
La predicción de inflación es
utilización de la capacidad productiva).
superior al rango establecido, por
lo que el banco sube las tasas de
3RA FAMILIA
interés.
Nace después de la adopción del modelo de inflación objetivo.
Estos modelos son bastante detallados ya que captan los
La predicción de inflación es
determinantes de la oferta y la demanda agregada.
inferior al rango establecido, por lo

7.6
que el banco baja las tasas de
interés.
7.7 RESULTADOS DE LA POLÍTICA
MONETARIA EN COLOMBIA
1940-1970 La inflación se mantuvo en un nivel promedio de 10% anual.

Años 70 y 80 Para luego elevarse en los años 70 y 80 a niveles promedio

superiores a 20%.

"El Que la inflación y el crecimiento de los agregados monetarios estén relacionados no es

una explicación de lo que causó el incremento en la inflación en los años 70 y
posteriormente la reducción, en los años 90 hasta alcanzar una tasa anual cercana al 5%
en 2005 y 2006".

7.7
Estabilización del ciclo económico.
La cantidad de dinero no ha sido el único determinante de la inflación, también lo ha sido
los cambios en el ciclo económico, el precio de los productos y los factores de oferta en la
agricultura.

La política monetaria debe abogar por estabilizar el ciclo económico, es decir en épocas de
crisis se busca adoptar una política monetaria expansionista para reactivar la demanda
agregada.

La mayor liquidez puede desviarse hacia una mayor demanda de dólares y no hacia el
consumo y la inversión, la razón es que si existe escasez de divisas, los agentes esperan
una devaluación, lo que incrementa la rentabilidad de invertir en dólares.

7.7
¡GRACIAS POR SU
ATENCIÓN!