Modelo Mundell-Fleming

Carlos Segura Rodríguez

Universidad de Costa Rica

29 de junio de 2022
Introducción

Hasta ahora hemos supuesto que la economía en análisis es una

economía cerrada.
La relación con el sector externo es muy importante para muchas
economías, especialmente las más pequeñas.
Sin embargo, el considerar una economía abierta requiere de ampliar el
análisis en un número importante de dimensiones:
▶ Movilidad de factores;
▶ Relaciones comerciales;
▶ Fijación de precios interna o externa;
▶ Bonos internos versus externos;
▶ Régimen de tipo de cambio.

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Supuestos

Para simplicar el análisis vamos a realizar una serie de supuestos.

Existe libre movilidad de capitales: no hay restricciones al intercambio
de monedas o a la inversión nanciera en el exterior.
Bonos de deuda internos y externos son sustitutos perfectos.
No existen barreras ni restricciones al comercio de bienes y servicios.
Bienes domésticos y externos son sustitutos no perfectos.
Los trabajadores no pueden migrar.

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Alguna notación

P representa el precio en la economía en estudio y P ∗ representa el

precio internacional.
E denota el tipo de cambio nominal.
∗
P .
e denota el tipo de cambio real e is igual a e = EP
Los términos de intercambio corresponden a 1/e .
Las exportaciones se denotan por X , las importaciones por IM y las
exportaciones netas por NX , NX = X − eIM en precios locales.

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Dos conceptos importantes

Paridad del poder de compra: Si los supuestos se cumplieran

perfectamente se debería cumplir que los consumidores podrían
comprar con su ingreso exactamente la misma canasta de consumo en
cualquier economía. Esto equivale a e = 1.
Paridad descubierta de las tasas de interés: Igualmente se debería

cumplir que los retornos de cualquier bono debería ser el mismo

cuando se ajusta por la variación cambiaria esperada:

(1 + r ) = (1 + E∆E )(1 + r ∗ ),

donde r es la tasa de interés interna e r ∗ es la tasa de interés mundial.

Se llama descubierta porque se supone que el consumidor no compra
ningún instrumento nanciero de cobertura de tipo de cambio.

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Modelo

El modelo de Mundell-Fleming es una extensión del modelo de

Demanda-Oferta agregada que incorpora un sector externo.
La ecuación de demanda agregada está dada por

Y d = C (Y p , r ) + I (Y , r ) + NX (Y , Y ∗ , e) + G + ϵD ,

donde Y es el PIB, Y p = Y − T es el ingreso disponible, Y ∗ es el

producto externo y ϵD es un choque de demanda.
T corresponde al ingreso scal que se supone es igual a
T = τ + T (Y ) con 0 < T ′ < 1.
También, se supone que IY > 0, NXY < 0, CY p > 0, CY p + NXY > 0
y CYp + IY < 1.
Además, Cr , Ir < 0, NXe > 0 y NXY ∗ > 0.

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Demanda agregada

Introduciendo todas nuestras deniciones de los componentes de la

demanda agregada obtenemos que

Y d = D(Y , Y ∗ , r , e) + G + ϵD

con

0 < DY = CY p (1 − T ′ ) + IY + NXY < 1

Dr = Cr + Ir < 0
De = NXe > 0
− 1 < Dτ = −CY p < 0

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Demanda de dinero

La demanda de dinero esta dada por

M d = P(L(Y , i) + ϵM ),

donde i representa la tsa de interés nominal interna.

Se supone que LY > 0 y Li < 0.

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Ecuaciones fundamentales

El modelo queda descrito por tres ecuaciones

P ∗E
Y d = D(Y , Y ∗ , i − π e , ) + G + ϵD
P
M
= L(Y , i) + ϵM
P
i = i ∗ + ∆E e ,

donde la última ecuación aproxima la paridad descubierta de la tasa de

interés.

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Economía con tipo de cambio jo

En un régimen de tipo de cambio jo el Banco Central se compromete

a comprar o vender cualquier cantidad de monedad extranjera al tipo
de cambio E .
Para esto es necesario que el Banco Central cuente con reservas
internacionales sucientes que le permita cumplir con este
compromiso.
Mientras que el compromiso del Banco Central sea creíble se tiene que
∆E e = 0.
La paridad de tasas implica que i = i ∗ .
Dados los precios y la política scal, la curva IS determina el nivel de
producción.
Finalmente, la curva LM genera la demanda de dinero en la economía.

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Imposibilidad de realizar política monetaria
Supongamos el Banco Central quiere realizar política monetaria
incrementando la oferta de dinero.
Para que la oferta y la demanda de dinero se igualen, según la curva
LM, tiene que disminuir la tasa de interés local.
Debido a que la tasa de interés externa permanece ja y el tipo de
cambio es jo, los agentes económicos tienen un incentivo a mover sus
inversiones nancieras fuera del país.
Para invertir fuera del país, los agentes necesitan comprar moneda
extranjera lo que presiona Et al alza.
Si el Banco Central mantiene su compromiso con un tipo de cambio
jo debe vender moneda extranjera para sostener el tipo de cambio E ,
pero al vender moneda extranjera reduce M .
Este proceso va a continuar mientras i < i ∗ , esto es, se regrese a la
cantidad de dinero original.

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Multiplicadores del producto

Es fácil vericar que

∂Y 1 1
= = >0
∂G 1 − DY 1 − CY p (1 − T ′ ) − IY − NXY
∂M ∂Y
= PLY >0
∂G ∂G
∂Y ∂Y
= >0
∂ϵD ∂G
∂Y Cr + Ir Cr − Ir
= = <0
∂i ∗ 1 − DY 1 − CY p (1 − T ′ ) − IY − NXY
∂Y
=0
∂ϵM

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Régimen de tipo de cambio exible

Si el Banco Central adopta un régimen de tipo de cambio exible, el

tipo de cambio nominal se determina a partir de la oferta y demanda
de moneda extranjera en el mercado cambiario.
En general el valor de E depende de los saldos de dinero M y de la
expectativa de variación cambiaria ∆E e .
Para simplicar el análisis suponemos que la expectativa de variación
cambiara es nula.

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Expectativas de variación cambiaria ja

Supongamos que ∆E e es jo e igual a 0.

Por la paridad de tasas se tiene que i = i ∗ .
Dada una oferta monetaria y la tasa de interés, la curva LM determina
el nivel de producción Y .
Dado Y , la tasa de interés y la política scal, la curva IS determina el
nivel del tipo de cambio nominal E .
El tipo de cambio de equilibrio es aquel que permite de manera
simultánea que el mercado de divisas se encuentre en equilibrio y en el
que la demanda agregada iguala la oferta de producto.

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Imposibilidad de realizar política scal

Suponga que el gobierno incrementa G para generar un estimulo scal.

Este incremento genera un aumento de Y .
La curva LM implica que i debe aumentar.
Debido al libre movimiento de capitales e i > i ∗ , ingresan capitales del
extranjero debido a los mayores rendimientos en el país.
La entrada de capitales aumenta la oferta de divisas en el mercado de
divisas con lo que E cae (se aprecia).
La apreciación de E hace que las exportaciones netas se reduzcan, lo
que reduce Y .
Este proceso debe seguir mientras i > i ∗ , esto es, mientras el nivel de
producto no haya vuelto a su nivel inicial.

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Funcionamiento de la política monetaria

Suponga que el Banco Central incrementa M para generar un estimulo

monetario.
La curva LM implica que i debe disminuir.
Debido al libre movimiento de capitales e i < i ∗ , se presenta una
salida de capitales hacia el extranjero debido a los mayores
rendimientos fuera del país.
La salida de capitales aumenta la demanda de divisas en el mercado de
divisas con lo que E aumenta (se deprecia).
La depreciación de E hace que las exportaciones netas aumentan, lo
que aumenta Y .
Este proceso debe seguir mientras i > i ∗ , esto es, mientras el nivel de
producto no haya alcanzado el nivel que iguale la oferta monetaria con
la demanda de dinero cuando la tasa de interés es i = i ∗ .

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Multiplicadores

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La trinidad imposible

La trinidad imposible es un trilema de la economía monetaria

internacional que establece que no es posible que en una economía:
▶ se cuente con libre movilidad de capitales;
▶ el Banco Central imponga un régimen de tipo de cambio jo; y
▶ el Banco Central sea capaz de realizar política monetaria efectiva.
El modelo de Mundell-Fleming obtiene este trilema como un resultado
del análisis.

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