“Año del Fortalecimiento de la Soberanía Nacional”

UNIVERSIDADNACIONALDEUCAYALI

FACULTADDECIENCIASECONOMICAS , ADMINISTRATIVASY
CONTABLES

ESCUELAPROFESIONALDEECONOM ÍAYNEGOCIOSINTERNACIONALES

ECONOMIAINTERNACIONAL

GRUPON °12 – CRISISFINANCIERA

INTERNACIONAL : PORTUGAL , IRLANDA ,
GRECIAYESPA ÑA (PIGE ) CONTEXTO
INTERNACIONAL . VISI ÓNESTRAT ÉGICADELA
POL ÍTICAEXTERIORPERUANA .
INTEGRANTES

 MathewsMontesKarlaRomanella
 RuthmeryRivasFlores

DOCENTE : Dr . MIGUELOSCARLOPEZYOJEDA

CICLO : VII ¨B¨

Pucallpa – Per ú
2022

1
 ÍNDICE

Resumen…………………………………………………………………………………………………………………………………3

Introducción……………………………………………………………………………………………………………………………4

Definición……………………………………………………………………………………………………………………………….5

Origen…………………………………………………………………………………………………………………………………….5

Causa……………………………………………………………………………………………………………………………………..6

Efecto………………………………………………………………………………………………………………………………….…7

Tipos………………………………………………………………………………………………………………………………………8

Cuerpodeinvestigación…………………………………………………………………………………………………8-15

Crisisdecrecimiento……………………………………………………………………………………………………………15

Crisisdemercadolaboral…………………………………………………………………………………………….………16

Crisisdedeudapública…………………………………………………………………………………………….…………18

CrisisfinancieraEspaña……………………………………………………………………………………………….………18

CrisisfinancieraGrecia……………………………………………………………………………………………………….20

CrisisfinancieraPortugal………………………………………………………………………………………………………23

CrisisfinancieraIrlanda……………………………………………………………………………………………………….28

PolíticaexteriorPeruana………………………………………………………………………………………………………32

Conclusiones………………………………………………………………………………………………………………………..37

Recomendaciones………………………………………………………………………………………………………………..39

Bibliografía…………………………………………………………………………………………………………………………..40

2
 RESUMEN

Lacrisisdeleuroesprincipalmenteunaconsecuenciadelacrisisfinanciera
internacionalde2008.Peroeltérmino"crisisdeleuro"esengañosoyaqueno
esunacrisisdemoneda.Estepresentetrabajomuestraalgunosdelos
defectosoriginariosenlaspolíticasquedieronnacimientoaleuro.Ensegundo
lugar,muestraqueelaumentodeladeudapúblicaresultadelasmedidasde
rescateparalosbancosydelapolíticafiscalanticíclica.Entercerlugar,se
sostienequelacrisisdeleuronoconsistesóloenunacrisis(lacrisisdela
deudapública),sinoquesetratadeunacombinacióndevariascrisis
macroeconómicasqueincluyeunacrisisdecrecimiento,unacrisisdelmercado
detrabajo,unacrisisdeladeudapúblicayunacrisisdelabalanzadepagos.

Enelpresentetrabajotenemoscomoobjetivoentenderlamecánicadelacrisis
mundial,esimportanteentendersuscausas,susignificadoysus
consecuenciassociopolíticastantoenelPerúcomoanivelinternacional.

VeremosseguidamentelacrisisfinancierainternacionaldePortugal,Irlanda, GreciayEspaña.

Finalmente,daremosaconocerlavisiónestratégicadelapolíticaexterior peruana.

3
 INTRODUCCIÓN

Durantelasúltimastresdécadas,lascrisisfinancierashanocasionado
turbulenciasenlosmercadosfinancieros.Elimpactohasidodevastadoren
muchaseconomías.Losproblemasdedeudaexterna,delasbolsasdevalores,
dequiebrasbancarias,hiperinflacionesyvolatilidaddelostiposdecambiohan
sidocomunesnosóloenlospaísesemergentessinotambiénenpaísescomo
EstadosUnidos,JapónyEuropa.

Enestetrabajosehaceunarevisióndelascrisisfinancieras,lascualespueden
irprecedidasdecrisismonetarias,crisisdeendeudamientoexterno,crisis
bursátilesycrisisbancarias.Laparticularizacióndelestudiodelascrisis
bancariasqueocasionaroncrisisfinancierasinternacionalesalterandolos
sistemasfinancierosybancariosnacionales,asícomolacomposicióny
dinámicadelcomportamientodelosflujosdecapitalaescalainternacional,se
presentanenloscasosdePortugal,Irlanda,GreciayEspaña.

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 CRISISFINANCIERA:CAUSAYEFECTO
Definición
Unacrisisfinancieraesunaperturbaciónmásomenosrepentinaqueproduce
unapérdidaconsiderabledevaloreninstitucionesoactivosfinancierosque
tieneninfluenciadecisivaenlamarchadelosnegociosydelaactividad
financierayeconómicageneralyqueprovocaundesequilibriofundamental
entrelademandademediosdefinanciaciónquerealizanlossujetos
económicosylaofertaquehacenlasentidadesointermediariosfinancieros.

Puedeestarasociadaaproblemasoriginalesprovocadosenelsistema
bancario,enlosmercadosdedivisas,enlabolsaylacotizacióndelasacciones,
enladeudapúblicayenlacapacidaddepagodeunoovariospaíses,oincluso
enalgunosmercadosespecíficosqueprovoquensubsiguientesproblemasen
losmecanismosdefinanciacióndelaeconomía.

Lacrisisfinancierasueledarseinicialmenteenunsolopaís,aunqueenlas
actualescondicionesdeinterrelaciónfinancieraydeplenaliberalizacióndelos
movimientosdecapital,esnormalquesecontagiecasiinmediatamenteaotros
países,aáreasmásextensasoincluso,comohaocurridoconlainiciadaen
2007apartirdeladifusióngeneralizadadehipotecassuprimeysusderivados
financieros,queseextiendaportodoelplanetayadquieracarácterglobal.

Origen
Lascrisisfinancierasseinicianenelsectorfinancieroperolonormalesque
másomenosdirectamenteterminenporafectaralconjuntodelaeconomía.Su
origeninmediatopuedesermuyvariado,perosueleestarrelacionadoconel
riesgoinherentealfuncionamientoinciertodelosprecios,delostiposde
interésodecambio,delcréditoodelaliquidez.

Puedeoriginarseencualquiermercadocomoconsecuenciadecambios
inesperadosenlospreciosdelasmercancías,enlostiposdeinterésode
cambio,enlospreciosdelosactivos,enlaapariciónmásomenosrepentinade
nuevasoportunidadesdenegocio,encircunstanciasoshocksexcepcionaleso
inclusoensimplescambiosdeopinióndelossujetoseconómicos,queinfluyan
enlascondicionesenqueveníadesenvolviéndoselafinanciacióndela

5
economíaoenlacirculacióndelosmediosdepago,provocandoasíun
desequilibriorepentinoentresuofertaydemanda.

Enotrasocasionesseoriginadirectamenteenelsistemacrediticio,cuando
cualquiercircunstancia,previstaono,dalugaraunaquiebraenlaconfianzade
laspartes,demodoquecualquieradeellasestimademodosuficientemente
generalizadoquesevaadeteriorarsucondiciónenelintercambiofinanciero,
quevaatenermásdificultadesparacobraroparapagarcréditosoprestamos,
porejemplo,yesolellevaamodificarsucomportamiento,restringiendola
concesióndenuevospréstamosoliquidandorápidamentelosexistentes,lo
quetambiénalteraelequilibrioentrelaofertaylademandayproducelacrisis.

Lascrisisfinancierastambiénpuedenoriginarseamenudocuando,porrazones
diversas,seproduceunainsuficienciamásomenosinesperadadeliquidez,lo
quehaceescasearlosmediosdepago,bloquealafinanciaciónyprovocala
alteraciónentreofertaydemandaquedalugaralacrisisque,generalmenteen
estecaso,setrasladaenseguidaalaeconomíareal.

Causa
Lascausasinmediatasymediatasquepuedendesencadenarlascrisis
financieraspuedensermuyvariadasperoentérminosgeneralesdestacaque
enausenciadeplanificaciónysinunaregulaciónmuyestrictadelsector
financieroesprácticamenteimposiblequeseproduzcaautomáticamenteysin
perturbacioneselequilibrioentreofertaydemandademediosdepago,sobre
todo,teniendoencuentaquelabancaprivadatieneunincentivoconstante,
comoseverámásadelante,paracrearmásdeudaymediosdepago.Esto,
unidoalatendenciaalabúsquedaconstantedelbeneficioimplicaunimpulso
permanentedelaactividadespeculativa.

Hayquetenerencuentaquelaincertidumbreesconsustancialalas
operacionesfinancieras,porquesebasanenexpectativasquemuydifícilmente
sepuedenestablecerconplenaseguridad,yenlaconfianzaque,alfinyalcabo,
essiempreunsentimientosubjetivoquetampocoesfácilobjetivarsincaeren
uncosteexcesivo.Esaincertidumbreyelriesgoinevitablementeasociadoa

6
todaoperaciónfinancieraincentivaloscomportamientoderebañoporquelos
agentesqueintervienenenlosmercadosdisponen,ysonconscientesdeello,
deinformaciónmuyimperfecta,demodoquesusactuacionestiendenmuy
habitualmenteaseguirlasinerciasmarcadasporelcomportamientocolectivo,
loquefavorecelageneracióndefasesdecomportamientosdegraneuforia
peroloquetambiénagudizalasdepánicoohuidadelosmercados,
provocandoasílasgrandesoscilacionestípicasdetodoslosmovimientos especulativos.

Apesardelgrannúmerodeoperadoresquesuelenactuarenlosmercados
financieroséstosson,sobretodoenlosúltimosdecenios,muyopacosyes
difícilquelosagentespuedanevaluarconaciertoelriesgoalquesesometeno
lasexpectativasrealesqueseabrenenelmercado.ComohaseñaladoKindle
Berger,esoproducemuyamenudoerroresdecálculoyexcesodeconfianzas,
sobretodo,cuandoapareceninnovaciones,nuevosproductosquellamanla
atencióndelosinversoresycuyanaturalezarealnosedejavercomo
consecuenciadelgrantirónqueseproduceensudemanda(elcasodelos
derivadosdelashipotecassub-primeesunbuenejemplodeello).

Esascircunstanciassonlasqueprovocanlagraninestabilidadquees
consustancialalosmercadosfinancierosyqueeselmejorcaldodecultivo
posibleparaquesepuedanobtenergananciasbastanterápidasaprovechando
lassubidasybajadasenlospreciosocotizacionesquellevaconsigo,esdecir,
mediantelaespeculación,queesunacausatípicadelasabundantescrisis
financierasproducidasalargodelahistoriadel5capitalismoyquealimenta
lasllamadasburbujasquesuelenserindefectiblementelaantesaladecrisis
financieras.Unaburbujaessencillamenteunasituaciónenlaquelosinversores
creenqueunasubidamomentáneaenelpreciodealgovaaserpermanente,lo
quelosllevaráacomprarparavolveravenderyasíobtenergananciagraciasa
esediferencialenelprecio.

Efecto
Cuandosedesencadenaunacrisisfinancierasusefectospuedensermuy
diversos,dediferentemagnitud,circunscritosalámbitofinancierooextendidos,
comosehaseñalado,aámbitosmásomenosampliosdelaseconomías.Pero,
encualquiercaso,suelenestaracompañadasdeunincrementodelriesgoyla

7
incertidumbre,delracionamientooencarecimientodelcrédito,deunapérdida
desucalidad,loqueposteriormentellevaconsigomorosidadyquebrantos
patrimonialesy,enconsecuencia,detodoello,deinsuficiente,máscostosao
inadecuadaofertadefinanciaciónalconjuntodelsistemaeconómico.

Teniendoencuentaquelafinanciaciónexternaesprácticamente
imprescindibleparatodoslossujetosqueoperanenlaseconomíascapitalistas,
cuandoseproducecualquieradeesascircunstanciasesinevitablequese
derivenconsecuenciasparalaactividadeconómicaengeneral.Ycuandoel
desajustefinancieroinicialqueprovocalacrisisessuficientementegrande
puedellevartrasdesíunarecesióneconómicaoinclusounadepresiónque
llegueaparalizarelritmodegeneracióndelaactividadeconómica.

Tiposdecrisisfinanciera
Entrelostiposdecrisisfinancieracabríadestacarlossiguientes:

Crisisbancaria:Seproducecuandolaretiradamasivadecapitalesobliga
alaentidadcorrespondienteaintervenir(corralito),paralizandodicha
situaciónparaevitarlaquiebra.

Crisiscambiaria:Seproducecuandolosmovimientosespeculativos
generanperturbacionesenunadeterminadamoneda.Estohacequela
monedasedevalúe,obligandoalospaísesaactuarparaprotegerla divisa.

Crisisdedeudaexterna:Seproducecuandolacrisisafectaala
capacidaddepagodelpaís,mermandolacapacidaddepagodeeste
hastaelpuntodequeincumpleconelpagoalosacreedores.

Peseaqueexistandiversostipos,estospuedendarsedeformasimultánea.De
lamismaformaque,igualquedichacrisispuedeoriginarsecomounacrisis
cambiaria,puedederivar,coneltiempo,enunacrisisbancaria.Porloque,
comovemos,nosonexcluyentes.

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Detrásdelacrisisdeladeudasoberanadelazonaeurosubyacendosfactores
estructurales:1)losdesequilibriosexternosentrelospaísesdelnorteydelsur deEuropa,
y2)lascarenciasinstitucionalesdelaUnidadMonetariaEuropea (UME).
Losdesequilibriosexternosalinteriordelazonaeuroseexplicanportres
factoresinterrelacionados.Porunaparte,laheterogeneidaddelaestructura
productivadelospaísesdelaeurozona,queseacentuóconlaadopcióndel
eurocomomonedacomunitaria,provocaquehayaimportantesdiferencialesde
productividadycompetitividadquedeterminanquealgunospaísesexporten
másqueotros(Guillen,2013).
Entérminosdecomercioexterior,hayunamarcadadiferenciaentrepaíses
comoAlemania,cuyaeconomíaseencuentrasustentadaenunsector
manufacturerorobustoqueexportabienesinnovadoresconaltovaloragregado,
ypaísescomoEspaña,cuyocrecimientoeconómicodescansóenunsectorno
comercializableconescasocrecimientodelaproductividadcomoel inmobiliario.
Porotraparte,comounarespuestaalosproblemasestructuralesquesiguieron
asuprocesodereunificaciónluegodelacaídadelmurodeBerlín, Alemania
implementóunmodelodecrecimientoeconómico“mercantilista”basadoenun
aceleradoincrementodelacompetitividaddesueconomía.Esteincrementode
lacompetitividad,cabeseñalar,nofuealcanzadodesarrollandolasfuerzas
productivasdeltrabajo,sinopormediodeuna“represiónsalarial”querestringió
elcrecimientodelossalariosrealesdelostrabajadoresalemanesconrelación
aldesuspareseuropeos.
Comotodaslasiniciativasdesuclase,ladecisióndeestablecerunaunión
económicaymonetariaenEuroparespondeaunamultiplicidaddecausas:la
UniónEconómicayMonetaria(UEM)eraunaconstruccióntantoeconómica
comopolítica.MandatarioscomoJacquesDelors,presidentedelaComisión
Europea,veíanlaUEMcomounamaneradecontinuaravanzandoenlaideadel
mercadoúnico.ElpresidentedeFrancia,FrançoisMitterrand,esperabaquela
uniónmonetariaredujeralainfluenciaqueelBundesbankalemánteníaenel
anteriorsistemamonetarioeuropeo;mientrasqueelcancilleralemánHelmut
KohllaconsiderabacomounaformadeacercarlareciénunificadaAlemaniaal
restodeEuropa,altiempoqueseasegurabadequesussocioscomercialesno
pudieranobtenerunaventajacompetitivarespectodelosproductosalemanes

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medianteladevaluacióndesusmonedas.Cadaunodeesosmandatariostenía
susmotivosparadesearesaunión,aunqueloseconomistasadvirtieranque
Europanoerauna“zonamonetariaóptima”,puescarecíadelacapacidadpara
adaptarsealassacudidaseconómicasquepropicianunaselevadastasasde
movilidadlaboralyunossistemasdesegurossocialescapacesderedistribuir
automáticamentelosingresosenfavorderegionesqueestuvieranpadeciendo unarecesión.

Cuandodiferentespaísescompartenunamoneda,sucompetitividaddiferencial
dependeenteramentedelaevolucióndesuspreciosinternos,quese
encuentranestrechamenterelacionadosconelnivelsalarialprevalecienteen
cadaunodeellos.Deestaforma,siunpaíslograquesussalariosyprecios
crezcanmáslentamentequelosdesuscompetidores,obtendráuna
depreciacióndesutipodecambiorealeincrementarálacompetitividaddesu economía.
Lasinstitucionescreadasparalanuevauniónmonetariafueronmínimas,enel
mejordeloscasos.AlnuevoBancoCentralEuropeoseleencomendólatarea
demantenerlaestabilidadfinanciera,peroseleprohibiócomprardeuda
pública.Asípues,carecíadelasherramientasdelasquedisponenlamayoría
delosbancoscentralesparadefendersedelosataquesespeculativosenlos
mercadosdebonos.Lapremisaeraquelauniónmonetarianuncadebía
implicartransferenciasentrelosEstadosmiembros,conloque,alestablecerla
solidaridadmonetariasinlacorrespondientebasedesolidaridadsocial,se
introducíaunadeficienciaquehabríadeperseguirlaenelfuturo.

Conanterioridadalacreacióndeleuro,paísescomoGreciaoPortugaltenían
unareputaciónnegativaenlosmercadosfinancierosinternacionales,puesse
temíaquefinanciaraninflacionariamentesusdéficiteincurrieranen
incumplimientosenelpagodesudeudaexterna.Porello,paraobtener
financiamientodebíanpagarunimportantediferencialconrespectoalastasas
deinterésdeladeudapúblicaalemana,elactivofinancierodereferenciaen Europa.

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Sinembargo,lasrestriccionesimpuestasalosmontosdelosdéficitfiscalesy
susmecanismosdefinanciamientoeneltratadodeMaastricht(1992)yel
“PactodeEstabilidadyCrecimiento”(1997), ladisminucióndelriesgo
cambiarioeinflacionarioasociadoconlacreacióndelBancoCentralEuropeo
(bce)ylaadopcióndeleurocomomonedacomunitaria(1999),asícomola
certezadequeAlemaniarescataríaalospaísesquenopudieranhonrarsus
deudas,incrementaronlaconfianzadelosmercados.Estaconfianzaderivóen
unamayorintegraciónfinancieray,porende,enflujosdecapitalque
disminuyeronlas“primasderiesgo”queestospaísesdebíanpagarporcolocar
sudeudaenelmercado.Conlacreacióndeleurolosmercadoscomenzarona
valorarladeudapúblicadelospaísesdelaperiferiaeuropeacomosifuera
igualdeseguraqueladeudapúblicaalemana.

Estadisminucióndelastasasdeinterésincentivóunaexpansióndelcrédito
queincrementólaabsorcióninterna,lossalariosyelniveldeprecios,conlo
quesedeterioraronaúnmáslosdéficitdecuentacorrientequelospaísesdel
surdeEuropateníanconAlemania.EnloscasosdeEspañaeIrlanda,esta
abundanciadeahorroincentivóademáslaformacióndeunaburbuja
inmobiliaria,loqueexplicólasaltastasasdecrecimientoeconómicoqueestos
paísesregistraronantesdelestallidodesusrespectivascrisisbancarias.

Comolomuestralagráficatres,pormediodeestosmecanismossefueron
generandograndesdesequilibriosexternosentrelosestadosdeEuropa,que
derivaronenuncrecienteendeudamientodelsectorprivadodelospaísesdel
surqueduranteañosfuefinanciadoporlosbancosdelnortedelcontinente.Sin
embargo,conelestallidodelacrisisfinancierainternacional,estos
desequilibriosmacroeconómicossevolvieroninsostenibles.
Apesardeesaslimitaciones,lamonedaúnicafuncionólosuficientementebien
paraquelaComisiónEuropeadeclarara,alcabodediezañosdesucreación,
que:“LamonedaúnicasehaconvertidoenunsímbolodeEuropa,yestá
consideradaporlosciudadanosdelaeurozonacomounadelasconsecuencias
máspositivasdelaintegracióneuropea”.Sinembargo,alospocosmeses
estallólacrisisdeleuro.Entonces,¿quéfueloquesaliómal?¿Porquéhubode
enfrentarseEuropaaunacrisisdedeudapúblicaqueaúnnoseharesuelto?

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LarespuestamássencillaesqueEuropafuevíctimadelmismodesenfrenoen
lasolicitudylaconcesióndecréditos,alimentadopornuevostiposde
derivadosfinancierosyporunaregulaciónexcesivamenteindulgente,que
precipitólacrisisfinancieradeEE. UU.ylarecesiónglobalen2008.Elcaso
másnotorioeseldeGrecia,cuyoanuncio,enoctubrede2009,dequesudéficit
presupuestarioibaasercasitresvecessuperioraloprevisto(mástardese
descubrióquehabíaalcanzadoel15,6%delPIB)desencadenólacrisisde
confianzaenladeudapública.Amedidaquelosinversorestemerosos
abandonaronsusposicionesenbonosgriegos,elnerviosismosecontagióa
Irlanda,PortugalyEspaña,dondelospréstamosenelsectorprivadohabían
aumentadodeformaexponencialcomoconsecuenciadelaugedelsectordela
viviendaylaconstrucción,auncuandolosnivelesdedeudapúblicaeran
relativamentemodestos.Enmuchossentidos,losproblemasdeestospaíses
erancomparablesalosdeEE. UU.Sinembargo,adiferenciadeEE. UU.oel
ReinoUnido,ellosnoteníanunbancocentraldispuestoacomprardeuda
pública.Ensulugar,emprendieroneltortuosoprocesodenegociarprogramas
derescateconelBCEylaUE.

EsasíquelacausaprincipaldelaactualcrisisenEuropanofueronloserrores
cometidosdurantelacreacióndelaEurozona.Nohubocrisisdeladeuda

12
públicaenEuropahasta2008.LaEurocrisisesesencialmenteelresultadode lacrisis subprime
quecomenzóen2007enlosEE.UU.,yestonoslleva
inevitablementeapreguntarnosporquéEuropasevioafectadademodotan
severo.Muchosbancoseuropeosinvirtieronen AssetBackedSecurities (ABS)
(valoresrespaldadosporactivos).Despuésdel2001,lapolíticamonetariaen
Europaerarelativamenteexpansiva, loquellevóalosbancoseinversoresa
centrarseeninversionesalternativasdadoquelosbonostradicionalesnoeran
lucrativosdebidoalosbajosrendimientos.LosABSparecíanserunabuena
opciónyaqueconsistentementeobteníanbuenosíndicesymayores
rendimientos.Porlotanto,losbancospodríanfinanciarseabajocostoenel
BCEycomprarABSdealtorendimiento.Laotracausadelaparticipaciónde Europaenelsector
subprime atravésdelosABSfueelfinanciamientodelgran
déficitencuentacorrientedelosEE.UU.LosdéficitscomercialesdeEstados
UnidosfueronfinanciadosconlaventadeABSalospaísesconsuperávitpor
cuentacorriente,especialmenteaAlemaniaylosPaísesBajos.CuandolaFed
aumentólastasasdeinterésdesde2006a2007,laburbujainmobiliariaenlos
EE.UU.estallóyelvalordelosABSsedesplomó.Estodesencadenóbajas
masivasenelvalordelosactivosdelosbancos,creandodesconfianzaentre
bancos,yentrelosahorristasylosbancos.Comoconsecuencia,losahorristas
retiraronsudinerodelosbancos,yestosúltimossemostraronreaciosa
prestarsedineroentresí.Aunasí,lasituacióneratodavíarelativamente
tranquilahastaqueLehmanBrotherssefuealaquiebra.Estainsolvencia
causóundesplomedelosmercadosbursátilesentodoelmundo,provocando
nuevasamortizacionesypérdidasdelosbancos,loqueasuvezdesencadenó
solvenciayproblemasdeliquidezparamuchosdeellos.

Lacrisisbancariacausó,porlassiguientestresrazones,unincrementodelos
déficitfiscalesydelosnivelesdeendeudamientopúblicodelosestadosdela zonaeuro:

• I.Losbancoseuropeos,quenomitigaronadecuadamentesusriesgos
crediticiosydeliquidez,fueronrescatadosporlosestadosconrecursos
públicos.Bajoelargumentodesalvaguardarlaintegridaddelsistema
financiero,yconello,laacumulacióndecapitalenelconjuntodela
economía,seconvirtiódeudaprivadaendeudapública.

13
 • II.Losingresosfiscalessonunafunciónpositivadelniveldeactividad
económica,esdecir,amayorcrecimientoeconómicolosestados
recaudanmásporconceptodeimpuestosalvaloragregado,impuestos
sobrelarenta,impuestospredialeseimpuestosalasgananciasdel
capital(intereses,dividendosygananciasdecapital).Ladisminuciónen
elniveldeactividadeconómicaquesiguióalacrisisprovocó,entonces,
quelosingresosfiscalesdelosestadoseuropeossedesplomaran.
• III.Losestadosdebienestareuropeoscuentanconunaseriede
“estabilizadoresautomáticos”,comoelsegurodedesempleo,quese
activanencuantolaeconomíaentraenrecesión.Estetipode
estabilizadoresautomáticos,quepormediodedisminucionesde
impuestoseincrementosdegastoscontrarrestanlasfasesdepresivas
delcicloeconómico,necesariamenteincrementaneldéficitfiscal.En
unasituaciónenquelosingresosfiscalesdisminuyencomo
consecuenciadelacrisis,laentradaenaccióndetransferencias
presupuestalescomoelsegurodedesempleotieneporcorrelato
obligadomayoresdéficitfiscalesy,porconsecuencia,mayoresniveles
deendeudamientopúblico.

ConexcepcióndeGrecia(yenciertamedidadeItaliayPortugal),quedesdelos
preparativosparalasolimpiadasde2004gastómásdeloqueingresópor
conceptodeimpuestos,elincrementoenelniveldeendeudamientodelos
paísesdelazonaeuroesuna consecuencia ynouna causa delacrisis.En
particular,paísescomoEspañaeIrlanda,queeranpromovidospororganismos
internacionalescomoejemplosdevirtudenmateriadeestabilidad
macroeconómicaypolíticasdecrecimientoeconómicodelargoplazo,tenían
superávitsfiscalesyunbajoniveldeendeudamientopúblicocomoporcentaje
delPIBantesdelestallidodelacrisiseconómicainternacional.

LadiferenciaentrelaEuropacontinentalylospaísesanglosajonesesque,en
estosúltimos,elsistemafinancieroestáorientadoalmercadoynodominado
porlosbancos.EnEuropa,lascompañíasylosindividuosfinanciansus
inversionesalpedirpréstamosasuspropiosbancosyretenerlasganancias.

14
Laspequeñasymedianasempresasraravezemitenbonoscorporativospara
obtenerliquidez.Poresolosbancossonesencialesparaelfuncionamientode
laverdaderaeconomía.Esmás,losbancosnacionalessonrelativamente
grandesencomparaciónconlaseconomíasdomésticas. Variosbalances
totalesdebancosrepresentanmásdel100%delPIBdelpaísenelquese
encuentran,eincluso,losbancoseuropeostodavíainviertenprincipalmenteen
activosdomésticosyenlosbonosdelgobierno,loquecreadependencia
mutuaentrebancosygobiernos.Lasolvenciadelosbancosdependedela
solvenciadelpaísdondeseencuentrayviceversayestadependenciaobligóa
losgobiernoseuropeosasalvaralosbancos.Muchosbancosfueron
reestructuradosonecesitaroncapitalyliquidez.

Lacausaprincipaldelaactualcrisisdedeudapúblicaeslaexcesivadeuda
privada,nolapúblicamisma.Tantobancoscomoindividuosaumentaronlos
préstamos,peroelproblemafuequeestoscréditosnosóloseutilizaronen
inversionesparaaumentarlaproductividadsinotambiénparaelconsumoyla
inversiónenelsectorinmobiliario.

Crisisdecrecimiento

LaEurozonanosóloatraviesaunacrisisdedeudapública,sinotambiénuna
crisisdecrecimiento.Lacrisiseconómicaprovocórecesiónentodala
Eurozonaen2009ytodoslosestadosmiembrossevieronafectadosporesta crisis.

Antesquecomenzaralacrisisfinanciera,Alemaniaera"elenfermodeEuropa",
yaquelastasasdecrecimientoestabanensumayoríamuypordebajodela
mediadelaEurozona.Sinembargo,elpanoramacambiódrásticamentey
actualmente,Alemaniaeselpilardelaestabilizacióndelaeconomíadela
Eurozona.SinAlemanialaEurozonaprobablementetambiénhabríacontinuado
surecesiónen2010y2011.MientrasqueAlemaniaserecuperódelacrisis
financiera,otrospaísesestántodavíaatrapadosenunarecesión.Pero,¿por
quéestáEuropatandividida?Lospaísesconproblemasdedeudapública
optaronporosevieronobligadosaadoptarmedidasdeausteridad.Como
consecuencia,elgastopúblicodisminuyóyaumentaronlosimpuestos.En

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contradicciónconelteoremadelaequivalenciaricardiana,losrecortesde
gastosdelgobiernosemultiplicaron,ampliandoyprofundizandolarecesión.La
recesiónobligóalosgobiernosaadoptarnuevasmedidasdeausteridad,loque
sóloempeorólasituación.Almismotiempo,lapolíticamonetarianofue
efectiva,yaquelosbancosnoestabandispuestosaextenderelcréditoalas
empresasyalosinversores,quetodavíasetambaleaban.Ensegundolugar,la
inflaciónylosaumentossalarialesdiferencialesocasionarondiferentes
avancesencompetitividad.Lospaísesdelsurconmayorestasasdeinflación
perdieroncompetitividadenlospreciosencomparaciónconlospaísesdel
nortecomoAlemania,loquecausódesequilibriosencuentacorriente.Entercer
lugar,laseconomíasdealgunospaísesseenfrentanaproblemasestructurales.
Porejemplo,Portugalfueunavezunpaísproductordetextiles,perohoyendía
laropabarataseproduceenAsiayladealtacalidadenpaísescomoItalia.Por
lotanto,algunaseconomíaseuropeascarecendeunmodelocomercialviable,
locualacarreamayoresproblemas,comosonlasdistorsionesdelmercado
laboralqueserándiscutidasenlapróximasección.

Crisisdelmercadolaboral

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LaprofundarecesiónenEuropatambiéntuvounseveroimpactoenlos
mercadoslaborales.Elaumentodeldesempleoesunacaracterísticatípicade
lascrisisbancarias,yfueloquesedioenEuropa.

SegúnBradaySignorelli(2012),lasdiferenciasenelcomportamientodel mercado
laboraldespués de las recesiones pueden explicarse
fundamentalmenteporlacalidaddelasinstituciones,laflexibilidaddelos
mercadoslaboralesylosfactoresestructurales.Yahemosvistoalgunas
economíasconproblemasestructurales(Portugal).Paraagregarotroejemplo,
enelpicodelaburbujainmobiliariaenEspañaaproximadamenteunodecada
cuatroempleadostrabajabaenelsectordelaconstrucción.Todoestesector
seencontrababajopresióncuandolaburbujaestalló.

LoscosteslaboralesunitariosdeEspañayPortugalseincrementarondurante
todoelperíodomientrasqueenItalia,estoscostessubieronhastaelaño2009.
ElcasodeIrlandaeselmásimpresionante,yaquesuscosteslaborales
unitariosbajaronconstantemente.Pero,¿cómosepuedeexplicarelaumento
deloscosteslaboralesenEspañayPortugal?Loscosteslaboralesunitariosse
mantienenconstantessilossalariosnominalesaumentansóloenlasumade
lainflaciónydelasgananciasdelaproductividad.Entonces,¿porquéestos
paísesnolograrongananciasdelaproductividad?Lossalariosnominales
aumentaronmuchomás,elevandoloscosteslaboralesunitarios.Además,la
demandalaboralseincrementócomoresultadodelaumentodelademanda
agregada.Sinembargo,dadoquelasimportacionesdecapitalseutilizan
principalmenteparaelconsumo,noparalainversión,laproductividadsólo aumentó
modestamente.En consecuencia,estos países perdieron
competitividad.Cabedestacarquelacifranodicenadaacercadelas
diferenciasabsolutasdeloscosteslaboralesunitariosentrelospaíses.Los
costeslaboralesunitariosenAlemaniaestánmuyporencimadelosdepaíses
comoGrecia.Sinembargo,nosóloimportanloscostos.Enestossectores,los
preciosnorepresentanunfactordecisivo,lacalidaddelproductoylaatención
alclientesonmásimportantes(Schröder,2011).EstoexplicaporquéAlemania
tieneunbuendesempeñoapesardequelossalariosrealessonrelativamente
altos.Lanegociaciónsalarialpodríadarunaexplicacióndelasdiferentes

17
tendenciassalariales.SegúnCalmorfsyDriffill(1988),lossalariosrealesyel
desempleosonbajossilanegociaciónsalarialocurredemanera
descentralizadaocentralizada.Aquellospaísesendondelossalariosse
negocianporsectores,suelentenerenpromedio,índicesmayoresde
desempleodebidoasalariosrealesmásaltos.Ladensidadsindical,quepodría
serutilizadacomounsustitutodelacentralizacióndelanegociaciónsalarial,
esaltaenFinlandia,mientrasqueseencuentraligeramenteporencimadela
mediadelaOCDEenAlemania,PortugalylosPaísesBajosyessuperiorala
mediaenEspaña.Grecia,ItaliaeIrlandasonpaísescondensidadsindical intermedia.
Sinembargo,elrigordelaproteccióndelempleopodríaserotro
factor.DeacuerdocondatosdelaOCDE,esteesunodelosfactoresmásaltos
enPortugalyenAlemaniatambiénesbastantealto.Loquedemuestraque
estosdatosporsísolosnopuedenexplicarlosdiferentesdesarrollosdel
mercadolaboral.Sinembargo,laproteccióndeldespidojuntoconlossalarios
mínimossondosfactoresprincipalesparalastasasdedesempleojuvenilen
paísescomoEspaña.Porúltimo,lasinstitucionesdelmercadolaboral
desempeñanunpapelimportanteenlaexplicacióndelasdiferenciasde
desempleo.Esasíqueexistenvacantesydesempleosimultáneamente.

Lacrisisdedeudapública

Lacrisisdedeudapúblicaesavecesconsideradacomoelproblemaprincipal
enEuropa,yestambiénusadacomosinónimodeEurocrisis.Enalgunoscasos,
ladeudapúblicayaeraaltaantesdequelospaísesintrodujeraneleuro,
mientrasqueenotrosseincrementócomoresultadodelacrisisfinanciera.Por
unlado,losgrandesdéficitspúblicosposterioresalacrisispuedenser
explicadosporlasmedidasderescateparalosbancosylasempresas.Porotra
parte,elgastopúblicoaumentóamedidaquelosgobiernosluchabancontrala
recesión(porejemplo,conlapolíticafiscalexpansiva)yelgastosocial
obligatorio(porejemplo,prestacionesdedesempleo)seincrementaba.
Además,losingresospúblicosdisminuyeroncomoresultadodelosingresos
menoresydelospagosdeimpuestosdecorporaciones,asícomodelas
menorescontribucionesdebienestarsocial.

18
Ahoraqueladeudapúblicasehaincrementadodebidoalacrisisfinanciera,los
paísesnecesitanreducirsuendeudamiento.Unodelosproblemasesladeuda
privada.Ladeudapúblicaylaprivadadifícilmentepuedenreducirse
simultáneamente.AlgunospaísescomolosEE.UU.decidieronreducirprimero
ladeudaprivada.Variospaíseseuropeosimplementaronmedidasde
austeridadparareducirladeudapúblicapermitiendoqueladeudaprivada
continúecreciendo.Estaúltimaopciónparecesermenosadecuadadebidoa
queniladeudapúblicaniprivadadisminuyósustancialmente.

CRISISESPAÑA(2008-2013)

Lacrisisfinancieraqueestallóen2008traselderrumbedelas hipotecas subprime

enEstadosUnidostuvosuiconoenlacaídadeLehman
Brothersenseptiembredeaquelaño.Laburbujacrediticiareventóentodoel
mundoyunosmercadosfinancierosenpánicocerraronelaccesoalaliquidez.
EnEspañapinchólaburbujadelladrillosobrelaquehabíacabalgadola
economíanacionalenlosañosprecedentes,barriendoelequilibrio
presupuestariodelascuentaspúblicas.Enelpicodelaburbuja,España
consumíamuchomásdeloqueproducía.Soloen2007habíatenidoquepedir
prestadofueraunos100.000millonesdeeurosparafinanciarlosexcesos.Y
esteendeudamientosinprecedentessepudohacerporquehabíaunagarantía,
elladrillo,yunamonedafuertequeasegurabatiposbajos,eleuro.Bajola
creenciadequeelpreciodelaviviendasiempresubiría,losespañolesse
habíanendeudadoenmasaconelextranjeroatravésdelastitulizacionesque
labancaespañolacolocabaenlosmercados.Yestefenómenosevioademás
retroalimentadoporlapérdidadecompetitividad:cuandoentranflujosmasivos
dedineroynoseaumentalaproducciónalmismoritmo,lospreciosse
disparan.YesomismosucedióenEspaña:laeconomíasehabíaencarecido,
habíaperdidocompetitividady,enconsecuencia,comprabamásbienesy
serviciosdelexterior.Soloqueestaveznopodíaabaratarsedevaluandola
peseta.Asíqueempezaronlosajustesalobruto:destruyendoempleo.Yala
crisisfinancierayeconómicade2008lesiguióunacrisisdedeudasoberanaen
2012.Losinversoreshuyeronentoncesdelospaísesconmásdesequilibrios.
Laeconomíaespañolahabíaacumuladoproblemasdecompetitividaddentro

19
deleuroyunagrandependenciadelafinanciaciónexterior.Conunparoyun
déficitpúblicodisparados,elpaísestuvoenunasituaciónlímite,casisinpoder

20
financiarsehastaqueelpresidentedelBCE,alasazónMarioDraghi,pronunció
laspalabrasmágicasenjuliode2012:“Harétodoloqueseanecesario....”.
MarianoRajoytuvoquepediresemismoveranoalaUEfondosparafinanciarel
rescatedelabanca.Losajustesylaspolíticasdeausteridadmarcaronuna
épocayprovocarondesde2015lafragmentaciónpolíticacongobiernos
minoritariosysituacionesnovistasdesdelaSegundaRepública.

CRISISGRECIA(2009-2018)

Elcomportamientodelgobiernogriegoenelmanejodesuspolíticasfiscales
seconsideraunodelosprincipalesfactoresqueexplicanlacrisisgriega.Hasta
elaño2010,losinformesgriegosdabancuentadeundéficitfiscalquerondaba
el3%.Estosuponíauncumplimientodestacadodelasdisposicionesdel
TratadodeMaastrichtde1992,queobligaalosEstadosmiembrosaun
máximodedeudapúblicadeun60%desuProductoInternoBruto(PIB)yun
déficitfiscalquenodebesuperarel3%.Parafinesdeeseaño,elconocimiento
deladeudagriegaylaaceptaciónporpartedesugobiernoentregabacifrasdel
déficitfiscaldelordendel13.6%delPIB.Enlos7añosprevios,elaumentodel
gastopúblicofuesostenidoyfinanciadoprincipalmenteporfondosextranjeros.

Esaesunadelasrazonesdelimpactoquehatenidoenlaeconomía

21
internacionalsucrisis.Alcierredediciembrede2009,segúndatosdelBanco
dePagosInternacionales,labancaprivadadeGreciateníaunadeudade236
mmdconlabancaprivadadeotrospaíses,entrelosquedestacanFranciacon
75milMMUSD,Alemaniacon45milMMUSDyEUAcon17milMMUSD.Enel
año2002,elgobiernodeturnoasumióuncompromisoconGoldmanSachs,en
elqueéstecanjeabaladeudasoberanagriegaqueestabaendólaresyyenesy
luegodeundeterminadoperíodovolvíaasercanjeadaporladivisaoriginal.

ElorigendelacrisisdedeudasoberanadeGreciasueleincluirdosversiones opuestas:

I. Losdesequilibriosestructuralesdelaeconomíagriega,queparecen
derivarsedeunagraveincapacidaddelasinstitucionesdesu
democraciaparagenerarunmodelodecrecimientoeficienteque
incluyapolíticaspresupuestalesresponsables.
II. Losdesequilibriosestructuralesdelaeurozona,quecambiaronla
dimensiónpolíticadelaintegracióneuropea(laconstruccióndeun
proyectocomúndelospueblosdeEuropaodeunaEuropapujante
quedemostraracómovivirmejorjuntos)porunproyectodefinidoy
manejadoportecnócratas,muchasvecesexpertoseneconomía,
peroconescasointerésenlasconsecuenciassocialesdelas
políticasimplementadasyotrosaspectosintangiblesperocríticos
paravalíadeunEstado:sudesarrollohistóricoysuidentidad
nacional.Estasversionesopuestassustentaneldebatepolíticoy
tecnocráticoentreGreciaysussociosdelaeurozona.Ambas
versionesintervieneneneldinámicodesarrolloentredemocraciay
técnica.LaprimeradejaentreverlaposibilidaddequeGreciahaya
sucumbidoalosexcesosdesumodelodemocráticodegobiernoque
lallevaronaadoptarpolíticaseconómicaspopulistasdelamanode
unapolíticafiscalirresponsable.Lasegundaexplicaciónsebasaen
unahipótesisdiferente:quelaeurozonaesunproyectoinconcluso
deintegracióneuropeacuyadimensióneconómicahasidocuidadosa
yforzosamenteseparadadesudimensiónpolítica.Elpostuladose
resumedelasiguientemanera:laEurozonaposeeunaunión14
monetaria,peronounauniónpresupuestal,bancarianieconómica,ya

22
 queellohabríademandadounafederalizacióneuropeamásprofunda,
loqueconllevatomarpolíticascomunes,esdecirunproyectocomún
aúninconclusoyadecirverdadhastahoydifuso.LasbasesdelaUE
descritasalmomentoquesefirmóelTratadodeMaastrichtse
formularontomandolaprecaucióndeexcluircualquierposible
transferenciadepolíticaspresupuestalesyrescatesdeEstados
quebrados.Habríacoordinaciónentrepolíticaseconómicas,pero
solohastaquenoimplicaranlasupervisióndeinstitucionesen común.

El3defebrero,la UniónEuropea anuncióduranteunacumbreenBruselas

querespaldaríalosplanesdelgobiernogriegoparareducirsudéficityque
someteríaaGreciaaunasupervisiónseveraparagarantizarqueelpaís
tomabalasmedidasanunciadas.Noseanuncióningunaayudafinanciera.
Estaintervencióndeapoyoysupervisiónfueinsuficienteparacalmarlos
temoresdecontagioaotraseconomíasmayoresdelazonaeurocomola
española,conloquenosefrenaronlosataquesespeculativos.

El11defebrero,los líderesdelaUniónEuropea acordaronenqueno

dejaríansolaaGreciaylaayudaríanasortearsucrisis,queamenazaba
otrospaísesylamonedacomún.Prometieronllevaradelanteunaacción
coordinadaparasalvaguardarlaestabilidadfinancieradelaeurozonaSin
embargo,norevelarondetallessobrecómoseríaelrescate,porloquenose
disiparonlasdudassobrelaeconomíahelenaentrelosinversores.

EnlosdíassucesivoslaUniónEuropeapidiódenuevoaGreciaque
intensificasesusesfuerzosparareducireldéficitpúblico,porquenielplan
deajuste(reduccióndeldéficitaun8,7 %en2010y3%en2012)nilos
anunciosdeapoyoeconómicodisiparonladesconfianzaenlosmercados.
Asíel5demarzo,algunosdíasdespuésdeunahuelgageneral,elgobierno
griegoanunciónuevasmedidas.

El15demarzo,mientrasquelosmercadosfinancierosseguían
especulandosobresilaayudaeuropeaprometidaaGreciaseibaa
materializar,losministrosdefinanzasdelaUniónEuropea(Eurogrupo)
llegaronaunacuerdonodetalladosobrepréstamos.Sinembargo,solo
afirmaronquelospaísesdelaeurozonahabíanacordadounamanerade

23
 ayudaraGreciaencasodequefuesenecesario,peroreiteraronqueGrecia
nonecesitabaunrescateyquelacrisisgriegaeraunproblemanacional

CRISISPORTUGAL(2010-2014)
Antecedentes
Duranteelprimertrimestrede 2010,antesdequecomenzaralapresióndelos
mercados,Portugalteníaunadelasmejorestasasderecuperacióneconómica dela
UniónEuropea.Desdeelpuntodevistadelasórdenesdepedidos
industrialesdePortugal,delasexportaciones,delainnovaciónemprendedoray
deloslogrosacadémicos,elpaísigualabaoinclusosuperaba,noobstante,a susvecinosde
EuropaOccidental.

Introducción:laevolucióndelacrisiseconómicayfinanciera
Elepicentrodelagravecrisisfinancieraqueactualmentehaceestragossobre
laeconomíarealglobalyquehaprovocadounagrandesconfianzaenlos
mercadosfinancierosdelosprincipalespaíses,generandolamayor
intervencióncoordinadaporpartedelospolicymakersenlahistoriaeconómica
reciente,fueelsectordelaviviendaenEstadosUnidos.

Apesardequelacrisisdelashipotecassub-primeseinicióenagostode2007,
suorigenseremontaaprincipiosde2006,yentrelosdetonantesdelamisma
podemosdestacarcuatrofactoresfundamentales:enprimerlugar,laenorme
burbujaespeculativadelosactivosinmobiliariosenelpaís,yaqueel
incrementodelpreciodelaviviendadurantelosañosanterioresalestallidode
lacrisisfueespectacular;ensegundolugar,laausenciaderegulaciónsobrelas
hipotecassubprimeporpartedelasautoridadesfinancierasestadounidenses;
entercerlugar,elmaldiseñodelosincentivosenlaconcesióndeestetipode
hipotecas,puesloscomercialesdelasentidadesdecréditoteníansusalario
vinculadoalvolumenquelograbancolocar,porloquesuobjetivoeravenderel
máximonúmerodeestosproductos,sintenerencuentasielbancoocajaera
capazdeasumironoelriesgoquesuponían;y,encuartolugar,elcreciente

24
gradodeapalancamientooendeudamientoquepresentabaelsistema
financierodeEstadosUnidosdurantelosañospreviosalacrisis,
especialmente,desdelarecesióneconómicade2001,desencadenadaporla
explosióndelaburbujafinancieraasociadaalasempresasqueoperabanen Internet.

Apartirdeltercertrimestrede2008,anteelconsiderableagravamientodelas
tensionesenlosmerca-dosfinancierosinternacionales,araízdelas
convulsionesbursátilesoriginadasporlaquiebradeLeh-manBrothersydelas
posterioresincertidumbresencuantoalaaprobacióndelplanderescatedel
SecretariodelTesoroHenryPaulsonporelCongresoEstadounidense,ydebido
alevidentetrasladodeestasturbulenciasfinancierasalaeconomíareal,pues
prácticamentetodoslospaísesdelaOCDEregistra-roncrecimientosnegativos
ensuproductointeriorbruto,asícomounnotableincrementodelastasasde
desempleo,lasautoridadeseconómicasdeambosladosdelAtlánticosevieron
obligadasaintervenirdeformaurgenteyaponerenmarchamedidas
excepcionalesqueperseguían,fundamentalmente,restablecerlaconfianzaen
losmercados,protegeralosahorradores,aliviarlastensionesdecrédito,
aseguraronflujodefinanciaciónadecuadoparaempresasyfamiliasymejorar
lasnormasderegulaciónydesupervisióndelsistemafinancieromundial.

Enestecontextodecrisis,elimpactoexteriordelasituaciónamericana,unido
alpropiocomportamientodelsistemabancariodealgunosotrospaíses,en
líneaconlorealizadoporeldeaquelpaís,haprovocadoque,desatadalacrisis,
sussistemasbancariosseencuentrenengravesproblemasdeestabilidady
solvencia,quecontribuyenaagravarladelicadasituacióndesusdatos
macroeconómicos.Grecia,enconcreto,nofueenabsolutoajenaaesta profundacrisis.

Enefecto,lagravesituacióndesusfinanzaspúblicas,conlosproblemasde
confianzaycredibilidadensueconomíaquepusierondemanifiestolos
mercados,obligóaunaactuacióncon-juntadesussocioseneleuroparaevitar
unacrisisdemayorenvergaduraquepusieraenpeligrolaestabilidaddetodala
eurozona.Así,lospaísesintegrantesdelaUEMEexpresaronelpasado11de
febrerode2010suapoyopolíticoalGobiernohelenomedianteunadeclaración
enlaquesecomprometieronaunaactuacióncoordina-daycontundenteenel
supuestodequelasituaciónfinancieradealgunodeellospusieseenpeligrola

25
estabilidaddelconjunto.Noconcretaron,sinembargo,quétipodemedidas
aplicaríansillegaraelcasodequeelEstadogriegonopudierafinanciarsuelevadoendeudamient
oporlavíanormaldelmercado,peroenlacumbreeuropea
celebradadurantelosdías25y26demarzodeestemismoañoenBruselaslos
16gobernantesdelospaísesdelazonaeurodieronsuapoyoalmecanismode
ayudafinancieraparaGrecia,negociadoporelejefranco-alemán,enelquese
estableciólaparticipacióndelFondoMonetarioInternacionalencualquier
operaciónderescate,asícomoeldesembolsodepréstamosbilaterales
coordinadosporpartedelaeurozona,quetendráqueserdecididopor
unanimidadytraslaevaluacióndelaComisiónEuropeaydelBancoCentral Europeo.

Elimpactodelacrisiseconómicayfinancierasobreelsistemabancario
Además,elConsejodeAsuntosEconómicosyFinancierosdelaUniónEuropea
adoptó,porunlado,elProgramaActualizadodeEstabilidadyCrecimientode
Grecia,enelquefigurabaelcompromisodelaAdministracióndeYorgos
Papandreudereducirsuelevadodéficitpúblico,acompañadodeunalargalista
derecomendaciones,entrelasquedestacanmedidasdrásticasenloque
respectaalossalariosyreformasestructuralesenlaspensiones,elsistema
sanitario,laAdministraciónPública,elmercadodebienes,elusodelosfondos
europeosyelsectorbancario.

Porotrolado,elECOFINsiguióadelanteconelprocedimientosancionadorpor
déficitexcesivo,trashaberconstatadoqueAtenasnosólonocumplióconel
PactodeEstabilidad,sinoquemanipulósistemáticamentelasestadísticasde
déficitqueenvióalaComisiónEuropeadurantemásdeunadécada,ypusoen
marcha,finalmente,elmecanismodevigilanciareforzadaprevistoenlos
Tratadosparacasosdeincumplimientograves,loquesuponequeeneste
procesodetuteladelascuentaspúblicasgriegasparticipatambiénelBanco
CentralEuropeoyexpertosdelFondoMonetarioInternacional.

Despuésdeunosmesesenlosqueparecíaquesehabíareconducidolacrisis
financieradeladeudasoberanadelaeurozona,éstaresurgióconvirulencia
redobladaenlosmercadosdeIrlandaennoviembre,yaquelacámarade
compensación9deLondres,denominadaLCHClearnetsolicitómayo-res

26
garantíasenlasoperacionesderepocondeudapúblicairlandesa,porloque
variosbancosdelpaístuvierondificultadparacumplirlas,viéndoseabocadosa
venderpartedelosbonosdedeudapúblicaensuscarteras,loquepresionóal
alzalasrentabilidades.

Porotrolado,laincertidumbresobrelasposiblesquitasalospropietariosde
deudapúblicadelaeurozona,esdecir,éstostendríanquecompartirpartede
laspérdidasporimpagoconlasarcaspúblicasenelcasodeactivarseel
mecanismoderescatefinanciero,contribuyóaincrementarlasventasdelbono
irlandés,conelresultadodeunafuertecaídaensuprecioyelconsiguiente
aumentodelasrentabilidades.AunqueIrlanda,conlaliquidezdelaque
disponía,teníacubiertaslasamortizacionesdesudeudapúblicahasta
mediadosde2011,laelevadamorosidaddelosbancosnacionalesyel considerablees-
fuerzofinancierodeinyeccióndecapitalrealizadoporpartedel
EstadoconvencieronalaUniónEuropeadequeeranecesariopreparar
urgentementeunplanderescateparaelpaís.

Finalmente,el7dediciembrede2010losministrosdeeconomíayfinanzasde
los27EstadosintegrantesdelaUniónEuropeaaprobaronformalmentela
asistenciafinancierasolicitadaporDublínel22denoviembre,queascenderíaa
untotalde85.000millonesdeeurosenavales,delosque45.000millones
seríanaportadosporlospaísesmiembros.Asimismo,elECOFINtambién
aprobólascondicionesqueacompañaránadichorescate,entrelasque
destacanlareestructuracióndelsistemabancarioirlandés,reformas
estructuralesparapotenciarelcrecimientoeconómicoylareduccióndeldéficit
públicoal3por100delproductointeriorbrutodelpaísen2015.

Durantelosprimerosmesesde2011,laincertidumbregeneradaporlacrisisde
deudasoberanadelaeurozonay,enespecialladePortugal,siguiósien-do
elevada,poniendoseriamenteenpeligrolacontinuidaddelasendade
crecimientoeconómicoiniciadaporlospaísesdelaUniónEuropeaenel
segundotrimestrede2010.

Rescateeuropeo
Anteestasituación,yconelfindegarantizarlacompetitividaddelas
economíasdelViejoContinenteparaqueseancapacesdegenerarempleoyde

27
mantenerlaspolíticasdebienestarydeprotecciónsocial,losjefesdeEstadoy
deGobiernodelaUniónEuropeaaprobaronel16demayode2011lareforma
delfondoactualderescatetemporal,envigorhasta2013,demaneraque
puedaprestarhastalos440.000millonesdeeuroscomprometidosdurantesu
creaciónsinperderlacondicióndetripleAdelasagenciasderating.

Además,lagravecrisiseconómica,financieraypolíticadePortugalobligóalos
ministrosdefinanzasdelosVeintisiete,unavezrecibidalapeticiónformaldel
Gobiernolusoenfunciones,aencargaralaComisiónEuropealaelaboración
delprogramadeconsolidaciónfiscalquedeberáacompañarinevitablementeal
rescatedelpaís,cuyomontanteascenderáa78.000millonesdeeuros.
Asimismo,losEstadosmiembrosexigieronquedichaasistenciafinanciera,que
serádesembolsadaenlospróximostresaños,incluyaunambiciosoprograma
deprivatizacionescomopartedelajustefiscal,juntoconreformas
estructuralesymedidasdestinadasaestabilizaralsistemafinanciero
portugués.Enlosúltimosmeses,lastensionesenlosmercadosdedeuda
soberanaeuropeanosehandisipado,puescadavezsonmáslospaísesque
vencomolasrentabilidadesexigidasasudeudapúblicasonmayores.Españay
Chiprenosehanmantenidoalmargenytambiénhansufridounaumento
importantedesuprimaderiesgo,loquehadificultadoconsiderablementesu
capacidaddeajustepresupuestarioysurecuperacióneconómica,viéndose
obligadas,finalmente,asolicitarformalmentealaUniónEuropeaapoyo
financieropararecapitalizarsusectorbancario.

Elrescatedelabancaespañola,aprobadaporlospaísesdelEurogrupoenla
cumbredeBruselasde29dejuniode2012,ascendióa39.468millonesde
eurosyfuetransferidael12dediciembrede2012porelMecanismoEuropeo
deEstabilidad(MEDE)alFondodeReestructuraciónOrdenadaBancaria(FROB).
Almismotiempo,losdirigentesdelazonaeurodieronluzverdeaunplande
inversiónparaimpulsarelcrecimientoyelempleoporvalorde120.000
millonesdeeurosyflexibilizaronlasnormasdelosfondosderescateparaque pue-
danintervenirenlosmercadosdedeudayasíaliviarlaprimaderiesgode
lospaísesqueesténllevandoacaboreformasestructuralesyunsanea-miento
desuscuentaspúblicas.

28
Finalmente,loslíderesdelaUEsecomprometieronenlacumbrecelebradaen
Bruselaslosdías13y14dediciembrede2012,aavanzarenlacoordinaciónde
políticaseconómicas,enlaaplicacióndereformasestructurales,enlacreación
demecanismosdesolidaridadparalosEstadosqueemprendanreformasyen
launiónbancaria,pactandolaestructuradelfuturoMecanismoÚnicode
SupervisiónFinanciera(MUS),queseestableceráenelsenodelBancoCentral
Europeoyquevigilará,apartirdemarzode2014,unavezqueasumasus
responsabilidades,alasentidadesconmásde30.000millonesdeeurosen
activosounbalanceequivalenteal20por100delproductointeriorbrutodesu
paísdeorigen.DeestaformaPortugalvuelveaserdueñadesuspropias decisiones

Esteentornodeprofundainestabilidadeconómicayfinanciera,quehaafectado
considerablementealdiseñoyorientacióndelaspolíticaseconómicas
nacionalesysupranacionales,constituyeelpuntodepartidadeesteartículo,
quetienecomoobjetivoprioritariotratardedeterminarelimpactoqueha
tenidolapresentecrisisglobalsobreelsistemabancariodePortugal.

CRISISIRLANDA(2008–2013)
Antecedentes
LaeconomíadelaRepúblicadeIrlandaseexpandiórápidamentedurantelos
añosconocidoscomodeltigrecelta(1994–2007)debidoauntipobajoenel
impuestosobresociedades,bajastasasdeinterésdelBancoEuropeoCentraly
otrosfactoressistemáticos(comolalaxasupervisiónbancaria,incluidoel
cumplimientocontralosprincipiosbásicosdeBasilea,bajodesarrollodelos
sistemasdegestiónfinancierapúblicaycontralacorrupciónylaadopciónde
políticasdeficientesincluidounsistemadeimpuestoscorporativosque
fomentólosbienesyserviciosnocomercializablesatravésdelaindustriadela
construcción).Estollevóaunaexpansióndelcréditoyaunaburbuja
inmobiliariaqueseagotóen2007.Losbancosirlandeses,yasobreexpuestosal
mercadoinmobiliarioirlandés,sufrieronfuertespresionesenseptiembrede
2008debidoalacrisisfinancieramundialde2007–2010.

Lospréstamosdelexterioralosbancosirlandesesaumentaronde€15bna
€110bnenelperiodo2004-08.Muchodeestosetomóprestadodeforma
rolloveratresmesesparafinanciarproyectosdeconstrucciónqueserían

29
vendidosenvariosaños.Cuandolaspropiedadesnopudieronservendidas
debidoalexcesodeoferta,elresultadofueunclásicodesajustedeactivosy
pasivos.Almomentodelagarantíabancariairlandesa,losbancosmostraron
faltadeliquidez(noinsolvencia)por€4bn,loqueresultóserunagran subestimación.

Impacto
Laeconomíaylasfinanzaspúblicasempezaronamostrarsignosderecesión
inminentesafinalesde2007,cuandolosingresosfiscalescayeronpordebajo
delpresupuestoanualde2007pronosticadoen€2.3billones(5%),tantolos
derechosderegistroyelingresosobrelarentasequedaroncortospor€0.8
billones(19%y5%)resultantesenelsuperávitpresupuestariodelGobierno
Generalde2007de€2.3billones(1.2%delPIB)envíasdedesaparecer.Una
inminenterecesiónsehizoevidenteamediadosde2008.Posteriormente,los
déficitspúblicosaumentaron,muchosnegocioscerraronyeldesempleo
aumentó.LaBolsadeValoresdeIrlanda(ISEQporsussiglaseninglés)cayóy
muchostrabajadoresmigrantesabandonaronelpaís.

Crecimientoydesempleo
Laeconomíairlandesaentróenunaseverarecesiónen2008.

Irlandaentróenunadepresióneconómicaen2009.ElInstitutode
InvestigacionesEconómicasySocialespronosticóunacontraccióneconómica
de14%parael2010.Enelprimertrimestredel2009,elPIBcayó8.5%respecto
alprimertrimestredelañoanterior,yelPNBcayóun12%.Eldesempleosubió
de8.75%a11.4%.Laeconomíasalióderecesióneneltercertrimestrede2009,
elPIBaumentó0.3%eneltrimestre,peroelPNBcontinuócontrayéndoseen

1.4%.Laeconomíacreció1.9%enelprimertrimestrey1.6%enelsegundo
trimestrede2011perosecontrajo1.9%eneltercertrimestre.

Latasadedesempleoaumentóde4.2%en2007hastaalcanzar14.6%en febrerode2012.

Mercadoinmobiliario

30
Debidoalfinaldelaburbuja,losmercadosinmobiliariosresidencialesy
comercialessefueronaunaseveradepresión,losvalorestantodelasventas
comodelaspropiedadessederrumbaron.

Losdesarrolladores,talescomoLiamCarroll,empezaronaatrasarseensus
pagosdepréstamos.Debidoalacrisisfinanciera,losbancoscomoACCfueron
forzadosarecuperarsusingresosysolicitaronlaliquidacióndelasempresas dedesarrollo.

Migración

LaOficinaCentraldeEstadísticasestimóque34,500personasabandonaronel
paísapartirdeabrilde2009-2010,lamayoremigraciónnetadesde1989.Sin
embargo,solo27,700deestossonciudadanosirlandeses,unaumentode
12,400desde2006.Tambiénesnotablequemáspersonasfueronaalgúnotro
lugarquenofueraelReinoUnido,laUniónEuropeaoEstadosUnidos,destinos
tradicionalesdelosemigrantesirlandesesquecualquierotrodestino.

PresupuestodeemergenciadelGobiernoenoctubrede2008

Irlandadeclaróoficialmentequeestabaenrecesiónenseptiembrede2008.
Antesdeestadeclaración,elgobiernoirlandésanunció,el3deseptiembrede
2008,queibaapresentarelpresupuestodelEstadode2009ensufecha habitualdediciembre.
Enuncomunicado,elgobiernoafirmóqueestosedebió
principalmenteaunacaídaenlaeconomíaglobal.Elpresupuesto,llamado"el
másdifícilenmuchosaños",incluyóunnúmerodemedidaspolémicastal
comounapropuestadeimpuestoalosingresoslacualeventualmentefue reestructurada,.
Otrosresultadosdelpresupuestoincluíanunnuevoimpuesto
sobrelosingresosqueseimpusoatodoslostrabajadoresporencimadeun
límiteespecíficoyelcierredeunnúmerodecuartelesmilitarescercadela fronteracon
IrlandadelNorte.

Unainesperadaprotestapúblicafueinvocadadebidoalapropuestaderetirar
lastarjetasmédicasylaamenazadelregresodelospagosuniversitarios.Una
seriedemanifestacionesseprodujeronentreprofesoresyagricultores,
mientrasqueel22deoctubrede2008,almenos25,000pensionadosy
estudiantesdescendieronensolidaridadalparlamentoirlandésen Leinster
House,KildareStreet, Dublín.Incluso,algunosdelospensionadosfueronvistos
apoyandoalosestudiantesasícomolasprotestassepasaronunosaotrosen lascallesdeDublín.

31
Loscambiosalaeducaciónllevaronaunareunión
ministerialcontresobisposdelaIglesiadeIrlandaaquienesselesaseguró,
porO'Keeffe,quelaeducaciónreligiosanoseveríaafectadaporloscambiosen elpresupuesto.

Lasrebelionesenlasfilasdelgobiernodecoaliciónenelpoderllevaronauna
seriededesercionesdemiembrosdelacoalicióndesilusionados.Eldiputado del
CondadodeWicklow,JoeBehan,renuncióalpartidoFiannaFáilporlas
propuestasdecambiosenlastarjetasmédicasdespuésdesugerirqueel pasado Taoiseach
ÉamondeValera y SeánLemass "estaríandandovueltasen
sustumbasporlasdecisioneshechaslasemanapasada".Eldiputado
independiente,FinianMcGrath,amenazóentoncesconretirarsuapoyodel
gobiernoamenosqueelplanderemoverlosexcedentesdelosaños70
automáticamenteaunatarjetamédicafueraretiradoporcompleto. El Taoiseach,
BrianCowen,pospusounviajeprevistoaChina,mandandoal
MinistrodeEducaciónyCiencia,BattO'Keeffe,pordelanteparadirigirala delegación.
Behan,juntoconMcGrathyelexministrodegobiernoJimMcDaid,
votómástardeencontradesusexcolegasendoscrucialesvotos Dáil enlas
tarjetasmédicasyvacunascontraelcáncer.Estasdesercionesredujeronla
mayoríadelGobiernoIrlandésdedoceañosenunacuartaparte.

Unpresupuestosuplementariofueentregadoenabrilde2009parahacerfrente
aundéficitfiscaldemásde€4.5billones.

Garantíabancaria

El29deseptiembrede2008seemitióunagarantíabancariailimitadaafavor
de6bancosqueibaacostarmuchomásqueloqueelgobiernoestimó.Fue
aprobadaensumomentoporla ComisiónEuropea.Estodiolugarala
intervencióndelaUEyelFMIafinalesde2010.

32
VISIÓNDEPOLÍTICAEXTERIORPERUANA

Políticaexterior
Definición:Lapolíticaexterioreselgrupodeeleccionesyocupacionesque
componenlapolíticapúblicadeunRégimenparadefenderlapazdesus
habitantesyrepresentarsusinteresesnacionalesfrenteaotrosterritoriosy
sujetosdelderechomundial.

¿Cuálessonlosprincipalesobjetivosdelapolíticaexterior?

Lapolíticaexterioresdependientedediversascomponentes,apartirdela
historiaylageografíahastalaeconomíainternaylascondicionesdetodoel
mundo.Porcierto,lapolíticaexterioreinteriorpermanecenindisolublemente
unidas:cadaEstadodefiendeenelexteriorsusinteresesinternos,emperoel
rumbodelapolíticainternaademásestablecesupolíticaexterior.

Noobstante,generalmentelapolíticaexteriorpersigueunosobjetivosmacro
comunesparalamayoríadelospaíses:

• Preservarlapazinternacional.

• ReforzarlaseguridaddelEstadofrenteaotrospaíses.

• Fomentarlacooperaciónentrediferentesnaciones,tantoanivel
económicocomocomercialycultural.

• Protegerlaculturaylosvaloresdelasociedad.

• DesarrollaryconsolidarelEstadodeDerechovelandoporelbienestar
económicoysocialdelosciudadanos.

• Aplicarlajusticiaasegurandoelcumplimientodelasnormasjurídicas internacionales.

• Respetarlosderechoshumanosylaslibertadesfundamentalesdelas personas.

33
PolíticaExteriorPeruana
La política exteriorperuana funciona principalmente en base a
losObjetivosEstratégicosylas31PolíticasdeEstadodelAcuerdoNacional,
conespecialénfasisenlosobjetivosestablecidosenlaSextaPolítica.

SextaPolítica
EsteobjetivoreafirmaelcompromisoquetieneelPerúdeejecutarunapolítica
exterioralserviciodelapaz,lademocraciayeldesarrollo,medianteuna
adecuadainsercióndelPerúenelmundoyenlosmercadosinternacionales,
respetandolosprincipiosynormasdelDerechoInternacional,enunmarcode
diálogointerinstitucional,incluyendoalasorganizacionespolíticasyala sociedadcivil.

Objetivos
Asimismo,laSextaPolíticadelAcuerdoNacionalestablecesieteobjetivos
básicosvinculadosalosprincipalestemasdenuestrapolíticaexterior:

1)Promoveráunclimadepazyseguridadanivelmundial,hemisférico,regional
ysubregional,conelobjetodecrearunambientedeestabilidadpolíticayde
fomentodelaconfianza,necesarioparafacilitareldesarrollodenuestros
paísesylaerradicacióndelapobreza.Enestemarcoseotorgaráparticular
énfasisalareduccióndelarmamentismoyalapromocióndeldesarmeen AméricaLatina.

2)Promoveráelrespetoalosderechoshumanos,losvaloresdelademocracia
ydelEstadodederecho,asícomofomentarálaluchacontralacorrupción,el
narcotráficoyelterrorismoenelplanodelasrelacionesinternacionalesa
travésdeiniciativasconcretasydeunaparticipacióndinámicaenlos
mecanismosregionalesymundialescorrespondientes.

3)Participaráactivamenteenlosprocesosdeintegraciónpolítica,social,
económicayfísicaenlosnivelessubregional,regionalyhemisférico,y
desarrollaráunapolíticadeasociaciónpreferencialconlospaísesvecinosafin
defacilitarundesarrolloarmónico,asícomoparacrearidentidadesy
capacidadesdeiniciativa,negociaciónydiálogo,quepermitancondicionesmás
equitativasyrecíprocasdeparticipaciónenelprocesodeglobalización.Dentro
deesemarco,buscarálasuscripcióndepolíticassectorialescomunes.

34
4)Impulsaráactivamenteeldesarrollosostenibledelasregionesfronterizas
delpaísysuintegraciónconespaciossimilaresdelospaísesvecinos.

5)Fortaleceráunadiplomacianacionalquepromuevaydefiendalosintereses
permanentesdelEstado,protejayapoyesistemáticamentealascomunidades
yempresasperuanasenelexterior,yseainstrumentodelosobjetivosde
desarrollo,expansióncomercial,captacióndeinversionesyderecursosde
cooperacióninternacional.

6)Impulsarápolíticasmigratoriasglobalesqueincorporenlapromociónde
oportunidadeslaborales;y

7)RespetarálasoberaníadelosEstadosyelprincipiodeno-intervención.

LineamientosdelaPolíticaExteriorenelPerú
Averiguacióndereconocimientoylaampliacióndecolaboraciones

Elprimerlineamientodelapolíticaexteriorperuanaenlaprimeramitaddel
sigloXIXhasidoconseguirelreconocimientocomoEstadosindependenciano
soloacausadelasnacionesdelterritorio;sino,primordialmentedelas potenciasdelaera.

LogradolafinalidaddelreconocimientodelEstadoperuano,desdeelsigloXX,
elMinisteriodeInterrelacionesExterioreslaboróporagrandarelcosmosde
Estadosconlosqueresultabafundamentalelestablecimientodeinteracciones
diplomáticasyconsulares,seaporelvalordelasnacionesintegrados,porla
existenciadeintereseseconómicosycomercialesconellos,oporlas
poblacionesdemigrantesdePerúradicadosendichos.Hasidoentoncesque
elPerúestablecióinteraccionesconlasnacionessocialistas,comoporejemplo:
YugoslaviayRumania(1968),Checoslovaquia,Polonia,HungríayBulgaria
(1969)ylaRepúblicaDemocráticaAlemana(1971).Enaquellosaños,además
seformalizólainteracciónconlaSociedadEconómicaEuropea(CEE).Endicha
mismadécadainiciólaextensióndelPerúhaciaelAsiayÁfrica,
formalizándoselasinterrelacionesconelReinodeTailandia,Malasiay
Singapur(1992),asícomoconSudáfrica(1994).

LaDefinicióndelEspacioNacional

35
Unsegundolineamientodelapolíticaexteriorperuanaconsistióenla
delimitacióndesuterritorio,locualhasidounprocesoextensoycomplejoque
noestuvoindependientedeseriascrisispolíticasyhastadeconflictosbélicosmilitares.Esteproc
esohasidobásicamenteconducidoyliberadoporla
Cancillería;aunqueseobservóqueestaorganizaciónnohasidocaptada
presenteenlasnegociaciones,locualseobservóreflejadoenlosresultados
negativos,conseguidos.

LaCustodiaNacionalAnteIntromisionesdelcontinenteEuropeoyEE.UU

Enlasprimerasdécadasdelarepúblicaperuanaestahasidoobjetodevarios
actosdeinjerenciaacausadeEE.UU.yEuropa,prácticamenteprovocadospor
lacustodiadederechoseinteresesdesusnacionalesenelPerú.Estas
intromisionesllegaronalextremodepretenderejercerderechostípicamente
soberanosenterritorioperuanoorespaldarsusreclamosconlautilizaciónde
lafuerza,pormediodelasestacionesnavalesconqueestaspotencias
contabanenpuertosdePerú.Anteello,laCancilleríaperuanamantuvouna
firmeposturadeproteccióndelaautonomíanacional,rechazandodichosactos
deinjerenciayaseverandoconellosucalidaddeEstadolibreysoberano.

ElLiderazgoContinentalAnteIntromisionesenOtrosTerritoriosdelterritorio

MásalládelafirmeposturaasumidaporlaCancilleríaperuanaalolargode
décadasantelosintentosdeintromisiónacausadeEE.UU.ypotencias
europeasenelPerú,estaposturaademáshasidodefendidaanteotros
intentosoaventurassemejantescontraotrosterritoriosdelconjuntode
naciones,aceptandoenvarioscasosunclaroliderazgocontinental.Este
liderazgonoúnicamentesematerializóenser,envarioscasos,elprimer
Estadodelterritorioenprotestaranteestasintromisiones,sinoademásal
plantearlafestividadenalgunassituacionesdetratadosdecustodiacolectiva
(pionerosdelsistemaquedespuésseestableceríaagradoregionalconel
TratadoInteramericanodeAyudaMutua(TIAR)yagradomundialconlos
paísesUnidas)yconelpropósitodecontestarmilitarmentefrenteacualquier
acometidaelaboradaacualquierterritorioamericano.Alfinal,esteliderazgo
quedaráreflejadoenelayudabrindadoalasnacionesquetodavíafaltaban
independizarse.Todoloanteriorhasidobastantefundamentalparaperfilarla

36
imagendelMinisteriodeInterrelacionesExterioresdelPerúcomounadelas
cancilleríasdirigentesymásprestigiadasdelterritorio. LaAberturaeconómicayComercial

partirdeladécadadelosnoventadelsigloXX,queelPerúempezóunperiodo
deincrementoydesarrolloeconómicosostenido,productodelaliberacióndela
economíaydelnegocio,asícomodelaatraccióndelainversiónextranjera.de
estaforma,sedesarrollóprimerounprogramadeestabilizaciónqueintegróla
supresióndelapolíticadecontroldecambios,ellevantamientodelas
limitacionesalamayorpartedelasimportaciones,unaextensareducciónde
aranceles,lasupresióndelcontroldecostosydelossubsidios,unaprofundo
privatizacióndelasorganizacionespúblicas,lasupresióndelaslimitacionesa
laposesióndemonedaextranjera,incentivosparaatraerlainversiónextranjera,
entreotrasmedidas.

CONCLUSIONES

Laintencióndeestetrabajoesdemostrarlascausasylasconsecuenciasdela
Eurocrisis.Sinembargo,sepuedensacarvaliosasconclusionesdeeste
estudio.Lasconclusionessondos:primero,unopodríapreguntarsesiuna
uniónmonetariaesunaideaútilyaquepuedeconduciraproblemasgraves
paralospaísesmiembros.Sinembargo,aúnexisteabrumadoraevidenciade
losefectospositivosdelasunionesmonetariasenelcomercio.Ensumetaanálisisdeunamagnitu
ddeartículosquediscutenelefectodelasuniones
monetariasenelcomercio,RoseyStanley(2005)concluyenqueunamoneda
comúnaumentaelcomerciobilateralentreambospaísesporlomenosenun
30%.Esteaumentoenelcomercioconeltiempoconduceaunaumentoenlos
ingresosdelospaísesinvolucrados.Esimportantesaberquépaísesforman
unauniónmonetariaoquémonedaadoptaunpaíscomomonedadecurso
legal).Elefectodeberíasermuchomásfuertesiunpaísutilizalamonedade
unodesusprincipalessocioscomerciales.Porlotanto,nohaynecesidadde
unirseocrearunauniónmonetariaconelfindelograrefectoscomerciales positivos.

Ensegundolugar,lacrisisdeleuroesunaseñaldeadvertenciaparaotros
paísesqueestánconsiderandolacreacióndeunazonamonetaria.Porlotanto,

37
esesencialdisponerdelaEurozonacomounejemplorespectodeloquese
debehacerydeloqueno.

Unaconclusiónaextraerdelacrisisdeleuroesqueunauniónmonetaria
necesitainstitucionessupranacionaleseficacesquecontrolenlosbancos
centralesyalasdemásinstituciones.Porotraparte,unauniónmonetariatiene
queestarpreparadaparaelpeorescenariodeunacrisisfinanciera.

Alparecer,estonofueelcasodelaEurozona.AunquelaEurozonateníacomo
objetivoelreducirelriesgodeunacesacióndepagos,noexistíaunmecanismo
derescatequeleayudaraahacerfrentealasdificultadesfinancierasdeunode
suspaísesmiembros.Laprincipalrazóndetrásdeesoeraquelosfundadores
delaUEMqueríanevitarelriesgomoraldelospaísesdealtogasto.Sibienesto
esengeneralbienintencionado,provocóciertodesordencuandolospaíses
tuvieronproblemas.Sinembargo,lasproteccionesenlazonaeuronofueron
suficientes.MuchospaísesincumplieronloscriteriosdeMaastricht,perono
fueronmultados.Además,elcumplimientodeloscriterioserainsuficientepara
evitarunacrisisdeladeuda(e.g.EspañaeIrlanda).LaUEquieresuperareste
problemaconunenfoquedemarcadorquetieneencuentaunagrancantidad
deindicadoresdeestabilidadmacroeconómica.

38
 RECOMENDACIONES

Unacrisismundialesqueresultaimprescindibleincrementarlacalidaddela
informaciónque,conenrelaciónalospeligrosenqueincurren,recibenlos
inversores,asícomoimpulsarlosmecanismosdemedición,controly
administracióndepeligrosenlosllamadosinversoresexpertos.Paralelamente,
unaoptimizaciónenlaformacióndelosinversoresesbastanteaconsejable.

• Además,podríaseradecuadoentablarcriteriosdecalificaciónde
peligrosdelasherramientasfinancierosquecomplementenlascalificaciones
depeligrodecréditodesarrolladasporlasagenciasdecalificación,endonde
primordialmentesemideelpeligrodelosemisores.Pormediodeestas
novedosascalificaciones,losinversoresdispondríandeunainformaciónmás
completasobrelospeligrosdelasherramientasfinancierosenloscuales
invierten,locualmejoraríasutomadeeleccionesylaadecuacióndesus
inversionesasuniveldeaversiónalpeligro.Estasnovedosascalificaciones
deberíancentrarse,enespecial,enambospeligrosquesehanmostradomás
importantesenladehoycrisis:elpeligrodeliquidezyelpeligrodemercado.

• Laresolucióndeunacrisisdeltamañodelaquenosenfrentamos
necesitadeunenfoquegrupo.Laglobalizacióndelaseconomíasyelelevado
niveldeinterconexióndelossistemasbancarioshacequelasactuacionesde
unterritorioensolitariotenganunaefectividadbastantereducida.Además,
ocupacionesrecluidastienenlaposibilidaddemeterdistorsionesindeseables
dentrodelaindependientecompetenciaenelmercadoexclusivodeservicios
financieros.Poresto,laUEdebearbitrarunapolíticadeactuacionesconjuntas
muchísimomásarmonizada,endetrimentodeactividadesrecluidas,poco
eficacesydistorsionadorasdelmarcocompetitivo.

BIBLIOGRAFÍA

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39
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