CRECIMIENTO E INFLACIÓN: EL PERÚ ANTE

NUEVOS RETOS EN GESTIÓN ECONÓMICA

Renzo Rossini
Gerente General
Banco Central de Reserva del Perú
20 agosto de 2008
 Contenido

a. Actividad económica
b. Incertidumbre en el escenario internacional
c. Inflación impulsada por precios de alimentos
d. Respuesta de política monetaria
e. Riesgos

2
Venimos registrando una de las fases de expansión
mas largas: 85 meses de crecimiento
PBI por habitante: 1950-2008
(S/. de 1994)
8 000

7 000

6 000

5 000

4 000 Tasa media de Crecimiento

PBI PBI pc
3 000 1951 1960 5.2% 2.5%
1961 1970 5.9% 2.9%
1971 1980 3.5% 0.7%
2 000 1981 1990 -1.0% -3.0%
1991 2000 4.0% 2.2%
2001 2008 5.8% 4.3%
1 000

0
1950 1953 1956 1959 1962 1965 1968 1971 1974 1977 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 3
Perú con el mayor crecimiento en América Latina, de
acuerdo a la encuesta del Consensus Economics
Proyección de Crecimiento del PBI

Ecuador 2,5
2,1

México 3,0
2,6

Chile 4,2
3,9

Costa Rica 4,4

4,4

Paraguay 3,6 2008 2009

4,6

Bolivia 4,1
4,8

Brasil 4,0
4,8

Venezuela 3,4
5,0

Colombia 4,7
5,1

R.Dominicana 4,0
5,2

Uruguay 4,1
6,0

Argentina 4,3
6,5

Panamá 6,6
7,9

Perú 6,7
7,9

Fuente: Consensus Economics, Encuesta de Julio 4

Manufactura y construcción lideran el crecimiento sectorial
PRODUCTO BRUTO INTERNO
(Variaciones porcentuales reales)

1/ 1/
2004 2005 2006 2007 I Sem. 08 2008 2009

Agropecuario 0,2 4,8 7,3 3,3 5,3 3,4 3,5

Pesca 30,7 3,2 2,4 6,9 2,6 2,2 4,9

Minería e hidrocarburos 5,3 8,4 1,4 2,7 8,0 7,0 5,3

Manufactura 7,7 7,2 7,4 10,8 10,0 9,6 8,2

Electricidad y agua 4,5 5,6 6,9 8,5 8,8 8,6 6,0

Construcción 4,7 8,4 14,8 16,6 19,8 17,4 14,0

Comercio 5,8 6,3 12,0 9,7 12,9 10,2 7,4

Otros servicios 4,4 6,4 7,0 9,1 9,8 8,8 6,8

PRODUCTO BRUTO INTERNO 5,1 6,7 7,7 8,9 10,3 9,0 7,0

1/
Proyección.
5
Con un crecimiento sostenido de 7 por ciento anual se podría
duplicar el PBI actual en 10 años. La política fiscal puede
contribuir con una expansión sostenible del gasto público.
DEMANDA Y OFERTA GLOBAL
(Variaciones porcentuales reales)

2004 2005 2006 2007 I Sem 08 2008 1/ 2009 1/

1. Demanda Interna 4,0 5,7 10,1 11,5 12,6 11,5 7,5

a. Consumo privado 3,6 4,6 6,4 8,3 8,7 8,0 6,3

b. Inversión privada 8,1 12,0 20,1 23,4 26,5 25,5 15,0
c. Gasto público 4,5 9,8 9,7 8,5 18,4 10,5 8,7
Consumo Público 4,1 9,1 8,7 4,8 6,0 3,0 2,4
Inversión Pública 5,7 12,2 12,7 19,7 66,3 30,2 21,7

2. Exportaciones 15,2 15,2 1,2 5,4 12,2 8,2 9,1

3 Importaciones 9,6 10,9 12,6 18,8 23,4 20,0 11,1

4. Producto bruto interno 5,1 6,7 7,7 8,9 10,3 9,0 7,0
6
Crecimiento debe continuar.... pero a tasas sostenibles

PBI Y DEM ANDA INTERNA

(Variacio nes po rcentuales reales)
12,6
PBI Demanda Interna 11,5 11,5
10,1 10,3
8,9 9,0
7,7 7,5
7,0
6,9 6,8 7,0
5,8
5,0 5,0
4,0
4,1 3,8
3,7
3,0
2,3
0,9 0,2

- 0,7 - 0,4
- 0,9

- 3,1
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008- 2008* 2009*
I Sem
* Proyección. 7
Determinantes del crecimiento del PBI potencial: 2007

(Var.%)
7,5

3,7

1,3 1,5

Trabajo + Capital + Productividad = Crecimiento Potencial

8
 El crecimiento de la inversión privada y del consumo
privado lideran el aumento de la demanda interna
Inversión privada fija y Consumo Privado: 1997 - 2008
(Variaciones porcentuales reales)

25,5
23,4
Inversión privada Consumo privado 20,1
16,0
12,0
8,1 8,3 8,0
6,3 6,4
4,5 4,9 4,6
3,7 3,4 3,6
1,5
0,2

-0,9 -0,4
-2,4 -1,7
-4,7

-15,2

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008*

*Proyección 9
Creciente ratio de inversión privada

I N VER S I ÓN P R I VA D A F I J A : 19 9 8 - 2 0 0 8
( Por cent aje del PBI) 23,3
21,4
19,4 19,0 18,4
16,9 16,3 16,3
15,5 15,0 15,1 15,5
14,8

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008* 2009*

* P r oy ec c i ón. 10
 Situación de la Econom ía dentro de 3 m eses
(En porcentaje)

Mejor Peor
51
46
43 44 42 43 44
40 43 41 43
38
36

3 3 4
3 2 2 2 2
1 0 2 2 1

31 jul-07 28 sep-07 30 nov-07 31 ene-08 31 mar-08 30 may-08 31 jul-08

Encuesta de expectativas macroeconómicas – Julio 2008 - BCR 11

 Situación de la Em presa dentro de 3 m eses
(En porcentaje)

Mejor Peor
57
55
54 51
52 47 51 50
49 48 48 48

40

2 3 2 2 2 2 3
1 1 1 2
1 0

31 jul-07 28 sep-07 30 nov-07 31 ene-08 31 mar-08 30 may-08 31 jul-08

Encuesta de expectativas macroeconómicas – Julio 2008 - BCR 12

 PRINCIPALES PROYECTOS DE INVERSIÓN
Minería:
Toromocho-Chinalco (US$ 2152
millones)
Antapaccay-Xtrata (US$ 1500 millones)
Río Blanco-Zijing (US$1440 millones)
Los Chancas -Southern(US$1300
millones)
Minas Conga-Yanacocha (US$ 1100
millones)
Southern – ampliación de minas
Toquepala y Cuajone, fundición de Ilo
y refinería (US$1000 millones)
Tía María-Southern (US$ 750 millones)
Ampliación de Shougang (US$ 700
millones)
Hidrocarburos:
Camisea II (US$ 2200 millones)
Gasoducto Sur (US$ 1120 millones)
Repsol-Lote 39 (US$ 538 millones)
Industria:
Expansión de refinería de Cajamarquilla
(US$ 500 millones)
Fosfatos de Bayóvar (US$ 450 millones)
Modernización de Refinería La Pampilla
(US$ 350 millones)
Ampliación de planta de Aceros Arequipa
(US$ 385 millones)
Ampliación SAB-Miller (US$ 250
millones)
Construcción de plantas cementeras
(Camargo, Inversiones Portland,
Otorongo)
Ampliación de Cementos Lima,
Cementos Pacasmayo, Cementos Yura
Lote 67 (US$ 1600 millones)
BPZ – Lote Z1 (US$ 500 millones)
Gasoducto Ica (US$ 140 millones)
Energía:
Endesa – C. Térmica Santa Rosa
(US$ 500 millones)
Egechilca – Termoeléctrica (US$ 500
millones)
Red de Energía del Perú – Líneas de
transmisión (US$ 250 millones)
Planta hidroeléctrica El Platanal (US$
180 millones)
Comercio:
Nuevos locales de: Sodimac, Plaza
Vea, Tottus, Maestro Home Centrer,
Parque Arauco
Centros comerciales en ciudades del
interior del país
Construcción de hoteles (Accor,
Grupo Brescia, Acqua)
Telecomunicaciones:
Telefónica (US$ 1000 millones)
América Móvil (US$ 560 millones)
13
El crecimiento económico desde 2006 viene generando más
empleo
EMPLEO URBANO EN EMPRESAS DE 10 Y MÁS
TRABAJADORES (Variación porcentual anual)
9,1
8,3
7,2

4,5

2,7
1,7
0,0

-1,9

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008*

•Promedio enero – junio
•Fuente: Ministerio de Trabajo y Promoción del

14
La política fiscal puede contribuir a tener un crecimiento
compatible con el PBI potencial
RESULTADO ECONÓMICO CONVENCIONAL Y ESTRUCTURAL** DEL
SECTOR PÚBLICO NO FINANCIERO: 2001-2008
(Porcentaje del PBI)
4,0 Resultado económico convencional Resultado económico estructural
3,1
3,0 2,6
2,1 2,3
2,0

1,0
0,3 0,2
0,0
-0,3
-1,0 -0,8 -0,5
-0,7 -0,7
-1,0
-1,5
-2,0 -1,8 -1,7 -1,7
-2,3
-3,0 -2,5
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008* 2009*

* Proyección.; ** Excluye el efecto de los precios de exportación y la brecha del producto a

los ingresos fiscales. 15
 Contenido

a. Actividad económica
b. Incertidumbre en el escenario internacional
c. Inflación impulsada por precios de alimentos
d. Respuesta oportuna de política monetaria
e. Riesgos

16
 Desaceleración de principales socios comerciales en
2008 y 2009
Crecimiento del PBI
Estados Unidos China
3,6
3,1 11,9
2,9 11,1
2,5 10,0 10,1 10,4 9,8
9,1 9,7
2,2 8,3
1,6
1,3
0,8 0,8

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Área del Euro América Latina

2,8
2,6
6,2
2,1 5,5 5,5 5,6
1,9
1,6 1,7 4,6 4,5
3,6
1,2
0,9 0,8 2,1

0,4

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Fuente: FMI, World Economic Outlook (abril 2008) 17

 EEUU: Desaceleración prolongada por mercado inmobiliario y
problemas crediticios
% EUA: Morosidad Hipotecaria (%) EUA: Variación de precios de viviendas
18.0 % (Indice de precios de viviendas compradas, OFHEO)
18.0
16.0

14.0 Subprime
13.0
12.0 Var.% anual
10.0 8.0

8.0 Var.% trimestral

3.0
anualizada
6.0

4.0 -2.0
Prime
2.0

-7.0
0.0
1.Trim.99 1.Trim.00 1.Trim.01 1.Trim.02 1.Trim.03 1.Trim.04 1.Trim.05 1.Trim.06 1.Trim.07 1.Trim.08
1.Trim.98 4.Trim.98 3.Trim.99 2.Trim.00 1.Trim.01 4.Trim.01 3.Trim.02 2.Trim.03 1.Trim.04 4.Trim.04 3.Trim.05 2.Trim.06 1.Trim.07 4.Trim.07

Indice EUA: Confianza del consumidor (base enero 2000=100) Empleo (cambio en nóminas no agrícolas)
(prom. movil 3 meses)
120.0 Tasa % Miles
10
320
9 Var. empleo (eje der.)
100.0 240
8
80.0 7 160
6 80
60.0 5 0
4
-80
40.0 3
-160
2
20.0 Tasa de Desempleo (eje izq.) -240
1
0 -320
0.0
ene-00 ene-01 ene-02 ene-03 ene-04 ene-05 ene-06 ene-07 ene-08
ene-01 ene-02 ene-03 ene-04 ene-05 ene-06 ene-07 ene-08 18
Cotizaciones internacionales se han vuelto más volátiles
con tendencias a la baja, lo cual favorece nuestras
importaciones de alimentos y combustibles, pero afecta
nuestros ingresos por exportaciones
PRECIO DE LOS PRINCIPALES COMMODITIES

Unidad Cotización al Variación acumulada (%)

20 de agosto dic.07/dic.06 ene. 07/jun. 08 ago.08/jun.08
Trigo US$/ Tm. 312,7 89,0 75,5 -0,3
Maíz US$/ Tm. 204,7 14,4 36,8 -20,5
Aceite de soya US$/ Tm. 1108,0 63,3 64,2 -19,5

Petróleo US$/ barril 116,2 47,4 88,5 -13,3

Oro US$/ onza troy 813,0 28,0 34,1 -8,6

Plata US$/ onza troy 13,3 7,5 14,1 -21,7
Zinc US$/ lb. 0,8 -46,6 -61,3 -10,5
Cobre US$/ lb. 3,48 -1,3 14,3 -7,1

19
Los términos de intercambio del comercio exterior se
mantienen por encima del promedio de los últimos años
Términos de Intercambio:
Términos de intercambio %
250 Nivel y Variación % 30
(Var.%)
25
2008 2009
200 T. de I. -8,7 -5,7 20

IPX 12,5 -2,0 15

150 IPM 23,2 3,9 10

100 0

-5

50 -10

-15

0 -20
1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2009

Var.% Nivel 20
Mantenemos un superávit en la balanza comercial aún con
un fuerte dinamismo en la importación de maquinarias

BALANZA COMERCIAL (Millones de US$)

2004 2005 2006 2007 2 008 2009* Var.%

2 007 2008* 2009*
1. EXPORTACIONES 12 809 17 368 23 800 27 956 33 881 35 907 17,5 21,2 6,0

Productos tradicionales 9 199 12 950 18 374 21 493 26 127 26 827 17,0 21,6 2,7
Productos no tradicionales 3 479 4 277 5 271 6 288 7 547 8 866 19,3 20,0 17,5
Otros 131 141 156 175 207 214 12,1 18,4 3,3

2. IMPORTACIONES 9 805 12 082 14 866 19 599 29 121 33 970 31,8 48,6 16,7

Bienes de consumo 1 995 2 308 2 611 3 191 4 270 4 885 22,2 33,8 14,4
Insumos 5 364 6 600 7 987 10 416 15 405 17 757 30,4 47,9 15,3
Bienes de capital 2 361 3 064 4 145 5 885 9 334 11 214 42,0 58,6 20,1
Otros bienes 85 110 122 106 112 115 -13,3 5,6 2,5

3. BALANZA COMERCIAL 3 004 5 286 8 934 8 356 4 759 1 937

* Proyección

21
Determinantes de la balanza comercial: El dinamismo de
las exportaciones se asocia a mejores precios y mayores
volúmenes para las tradicionales y no tradicionales

BALANZA COMERCIAL
(Var.%)
2006 2007 2008-I Sem. 2008* 2009*
Valor Exportaciones Tradicionales 41.9 17.0 29.9 21.6 2.7
Volumen -4.9 1.0 9.4 8.1 7.0
Precio 49.0 15.9 19.1 12.7 -3.7

Valor Exportaciones No Tradicionales 23.2 19.3 28.4 20.0 17.5

Volumen 11.6 8.0 17.6 9.1 12.3
Precio 10.1 10.5 9.3 10.0 4.6

Valor Importaciones 23.0 31.8 58.6 48.6 16.7

Volumen 14.5 19.9 25.7 20.6 12.3
Precio 7.4 10.0 25.8 23.2 3.9
* Proyección

22
 CUENTA CORRIENTE DE LA BALANZA DE PAGOS: 1997 - 2009
(% del PBI)
3,0

1,5 1,4

0,0

-1,5
-2,2 -1,9 -2,0
-2,7 -2,9 -3,1

-5,7 -5,9

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008* 2009*

* Proy ección

23
La composición del financiamiento de la balanza de
pagos está cargada a flujos de inversión directa
extranjera
(Millones de US$)
9074

5343

3467
2579
2054 2156
1582 1812 1599
1070 1275
810
1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008*
* Proyección 24
Acumulación de Reservas Internacionales Netas
(millones de US$)
35 449

RIN/(depósitos en dólares + deuda de corto plazo)= 1,6 veces 27 689

17 275
14 097
12 631
10 169 9 598 10 194
9 183 8 404 8 613
8 180

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008*

* Al 18 de agosto 25
 DEUDA PÚBLICA
(Porcentaje del PBI)

47,1 46,7 47,1

45,5 45,9
44,3
Deuda Bruta
38,7 37,7
37,2 36,9 37,5 38,0
35,9
Deuda Neta
32,7
30,0 29,2

24,1 23,6
20,9
17,5

10,8
7,9

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
* Proyección.

26
 Contenido

a. Actividad económica
b. Incertidumbre en el escenario internacional
c. Inflación impulsada por precios de alimentos
d. Respuesta de política monetaria
e. Riesgos

27
 Los precios internos han sido afectados por alzas sin
precedentes de combustibles e insumos alimenticios
Cotizaciones de combustibles y alimentos
Cotización de petróleo *
(US$/bl)
117
Petróleo
109 % Crecimiento 2003-2008:
350 por ciento
72
66
56
41
30 31
26 26
22 21 19
14

1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008* Cotización de maiz *
((US$/tm)

Maiz 190

156%
Crecimiento 2006-2008: 142 138

156 por ciento 101

88 85 89 94 94
75 73 74 74

* Datos promedio de los 20 primeros días de agosto

1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008* 28
 Cotización internacional del trigo y del aceite de soya

Cotización de trigo *
(US$/tm)
131% 300 Trigo
231 Crecimiento 2006-2008:
193
169
131 por ciento
149
133 132 134 130
114 107
98 101

1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 *

Cotización de aceite de soya *

((US$/tm)

1100
Aceite de soya 117%
768
Crecimiento 2006-2008: 548 529 566 519
630
507 539
117 por ciento 385
331 318
403

* Datos promedio de los 20 primeros días de agosto

29
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 *
 Los precios internos han sido afectados por alzas sin
precedentes de alimenticios
Cotizaciones de alimentos
Cotización de Arroz*
(US$/Tm) Arroz
716

Crecimiento 2006-2008:
126 por ciento
376
317
283 286
184 189 202

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008*

Cotización de Lácteos*
(US$/Tm) 565
486
Lácteos 453

371 373
Crecimiento 2006-2008: 317

30 por ciento

* Datos promedio de los 20 primeros días de

30
agosto. 2003 2004 2005 2006 2007 2008*
El resto de bienes y servicios registró un aumento de
precios de 2,2 por ciento.

INFLACIÓN
(Variación últimos 12 meses)
9,73
9,0

7,0

5,79

5,0

3,0
2,19

1,0

-1,0

May-08
Sep-07

Nov-07

Ene-08

Abr-08

Jun-08
May-07

Ago-07

Dic-07
Oct-07
Feb-07

Jul-07

Jul-08
Feb-08
Abr-07

Mar-08
Jun-07
Mar-07
Ene-07

IPC Alimentos y bebidas Resto de bienes y servicios

31
En julio la inflación de los últimos 12 meses fue de 5,79 por
ciento, influenciada principalmente por factores de oferta,
particularmente el aumento de precios de alimentos fue 9,7
por ciento.

Peso Tasa Peso Tasa Peso

Total 100,0 5,8 Total 100,0 5,8 Total 100,0

Alimentos y bebidas 47,5 9,7 Importada 12,1 9,0 Transables 41,2

- Pan 3,7 13,9
- Comida fuera del hogar 12,0 7,9 Doméstica 87,9 5,2 No transables 58,8
- Pollo 4,0 2,9 Alimentos 42,1 8,5 Alimentos 29,6
- Huevos 0,7 20,6 - Comida fuera del hogar 12,0 7,9 - Pan 3,7
Combustibles y elect. 6,2 41,8 - Pollo 4,0 2,9 - Comida fuera del hogar 12,0
Resto de bienes y servicios 46,3 2,4 - Huevos 0,7 20,6 - Pollo 4,0
No alimentos 45,8 2,1 No alimentos 29,2

32
El alto crecimiento de los precios de alimentos viene
afectando a la mayoría de los países de la región
Inflación Julio
(Var.% 12 meses)

60.0

49.9
50.0
Total Alimentos y Bebidas
40.0
33.7

30.0
24.3

20.1
20.0 17.7
15.1 15.1 15.5
13.3 14.4
13.0
9.9 9.6 9.5 9.1 8.0 9.7 9.2
10.0 7.7 7.5 6.4 6.3 7.0
5.6
5.8 5.8 5.4 5.3

0.0
Panamá*

Colombia

México

España
Paraguay*

Chile

China

Perú

USA
Ecuador

Uruguay

Brasil
Venezuela

Argentina*

* Datos a Junio

33
Inflación 2006 y julio 2008: países selectos

14,7
Economías emergentes
2006 Jul-08

11,4
América Latina
10,4
Páises desarrollados 9,5
8,9 9,0

7,5
6,4
5,6 5,9 5,9
5,3 5,1 5,1
4,8 4,5 4,8
4,4
4,1
3,1 3,3 3,0 3,1
2,7 2,5 2,6
1,9 2,1 2,1
1,4 1,4
0,6 0,7 0,8

Suiza Alemania Italia Reino Unido España EEUU Polonia Corea Taiwán Singapur Estonia Rusia Brasil Colombia Chile Promedio de Promedio de
países países en
desarrollados desarrollo

34
Los países vienen excediendo sus metas de inflación
INFLACIÓN EN PAÍSES CON ESQUEMA DE METAS DE INFLACIÓN
(Inflación 12 meses al mes de julio)

Países Meta Inflación 2008*

Sudáfrica 1/ 3–6 11,6 10,5
Chile 2–4 9,5 7,4
Colombia 3,5-4,5 7,5 6,2
Hungría 1/ 3,0 6,7 6,3
Brasil 2,5 – 6,5 6,4 6,5
Corea 1–3 5,9 4,8
Perú 1–3 5,79 5,3
México 3,0 5,4 4,9
Estados Unidos 2/ 3/ 5,6 4,5
Israel 1/ 1–3 4,8 4,0
Australia 1/ 2–3 4,5 4,4
Reino Unido 1–3 4,4 3,6
Suecia 1–3 4,4 3,7
Noruega 2,5 4,3 3,5
Eurozona 1/ 3/ Menos de 2 4,0 3,6
Nueva Zelanda 1/ 1–3 4,0 4,2
Canadá 1/ 1–3 3,1 2,6
Suiza 3/ Menos de 2 3,1 2,6

1/ Con información a junio

2/ Declaraciones de la FED señalan este rango como una "zona confortable"
3/ Países sin Esquema de Metas de Inflación
* Concensus Forecast (Agosto) 35
El BCRP, busca anclar las expectativas de inflación a
su rango meta de 1 a 3 por ciento
Expectativas de Inflación*
(Porcentajes)
6,00

5,00 5,00 5,00

5,00

4,00 4,00 4,00

4,00 3,70
3,50

2,85
3,00 2008
2009
2,00 2010

1,00

0,00
Analistas Economicos Instituciones Empresas No Financieras
* Encuesta del BCRP realizada en Julio de 2008.
36
56 por ciento de empresas prevén que sus precios
se mantendrán estables o disminuirán.

Precio Promedio de Venta (próximos 3 a 4 meses) : Julio 2008

(Como porcentaje de las empresas que respondieron)

Permanezcan
Sector Aumenten Disminuyan
estables

Agro y Pesca 33 58 8
Minería e Hidrocarburos 37 53 11
Manufactura 54 46 0
Electricidad Agua y Gas 50 50 0
Construcción 52 48 0
Comercio 43 55 2
Transporte y Telecomunicaciones 17 80 3
Servicios 21 79 0
Total 44 54 2

Fuente: Encuesta de Expectativas Macroeconómicas, BCRP Julio 2008

37
Se prevé una moderación en el ritmo de crecimiento de precios de los
alimentos, una desaceleración gradual del crecimiento de la demanda
interna a niveles sostenibles de largo plazo y menores expectativas de
inflación, lo cual permitirá la convergencia de la inflación al rango meta.
Tasa de inflación últimos 12 meses

6,0 Julio: 6,0

5,79
5,0 5,0

4,0 4,0
Porcentaje

Porcentaje
3,0 3,0

2,0 2,0

1,0 1,0

0,0 0,0

-1,0 -1,0
Dic-02

Jun-03

Dic-03

Jun-04

Dic-04

Jun-05

Dic-05

Jun-06

Dic-06

Jun-07

Dic-07

Jun-08

Dic-08

Jun-09

Dic-09

Jun-10

Dic-10
38
Perú con la menor inflación en América Latina
Proyección de Inflación en América Latina

Venezuela 28.5
30.5

Bolivia 11.4
16.6

Costa Rica 8.8

11.9

Paraguay 8.8
11.1

R.Dominicana 6.8
10.7

Argentina 10.5
9.4

Uruguay 6.4
9.4

Panamá 6.6
9.0
2008 2009
Ecuador 6.1
9.0

Chile 4.5
7.4

Brasil 5.0
6.5

Colombia 4.9
6.2

Perú 4.4
5.3

México 3.9
4.9

Fuente: Consensus Economics, Encuesta de Abril 39

 Expectativas de Tipo de Cambio a Diciembre de cada año*
(S/. Por US$)
3,05
3,00
3,00

2,95
2,90 2,90
2,90

2,85 2,83
2,80 2,81 2,80 2008
2,80 2,78
2,75 2009
2,75 2010

2,70

2,65

2,60
Analistas Economicos Instituciones Empresas No Financieras
* Encuesta del BCRP realizada en Julio de 2008.

40
 Tipo de cambio nominal y real
enero 1996 – julio 2008
Índice Dic. 2001 = 100 S/. por US$
115
2,85 3,5

110
3,0

105
2,5

100
2,0
103,59
95 1,5
Índice TC Real TC Sol por Dólar

90 1,0

85 0,5

80 0,0
6

8
En 6

En 7

En 8

En 9

En 0

En 1

En 2

En 3

En 4

En 5

En 6

En 7

8
e9

e9

e9

e9

e0

e0

e0

e0

e0

e0

e0

e0

e0
l9

l9

l9

l9

l0

l0

l0

l0

l0

l0

l0

l0

l0
Ju

Ju

Ju

Ju

Ju

Ju

Ju

Ju

Ju

Ju

Ju

Ju

Ju
En

41
 Contenido

a. Actividad económica
b. Incertidumbre en el escenario internacional
c. Inflación impulsada por precios de alimentos
d. Respuesta de política monetaria
e. Riesgos

42
El BCR viene ajustando su tasa de política monetaria desde
julio de 2007. Esta medida se ha complementado con
aumentos en la tasa de encaje.
Medidas de política monetaria
Encaje marginal
Tasas interbancarias y encajes en dólares de
45 a 49 por
ciento.
6,5 Encaje marginal en Encaje mínimo
Medidas para: dólares de 40 a 45 por legal de 8,5 a
Encaje marginal en ciento. 9,0 por ciento.
a) Volver al rango meta
soles de 15 a 20 Encaje marginal en
b) Evitar que se trasladen los incrementos por ciento. soles de 15 a 20 por
de precios de alimentos y combustibles al Encaje marginal en ciento. 6,25
Encaje mínimo
dólares de 30 a 40 por
6,0 resto de precios de la economía. legal de 7 a 8 por Encaje mínimo legal
ciento. de 8 a 8,5 por ciento.
ciento.
Encaje marginal en 6,00
soles a 15 por ciento.
Encaje mínimo legal de
6 a 7 por ciento. 5,75
5,50
5,5
5,25

5,00
5,0

4,75

4,50
4,5 Tasa de referencia

4,0

May. 08
Nov. 07

Dic. 07

Jul. 08
Set. 07

Mar. 08

Jun. 08
Jul. 07

Oct. 07

Abr. 08

Ago. 08
Feb. 08
Jun. 07

Ago. 07

Ene. 08

43
 Tasas de interés en soles: Diciembre 2007 - Agosto 2008
(En porcentaje)

8,0

Preferencial corporativa soles a 90 días

Tasa de interés de referencia del BCRP 6,96

6,25
6,0

4,0

May-08
Dic-07

Ene-08

Feb-08

Mar-08

Jun-08

Jul-08
Abr-08

Ago-08
* Promedio al 19 de agosto
44
 Tasas de interés nominales en dólares: Enero 2007 - Agosto* 2008
(En porcentaje)
12,0

10,0 Interbancaria dólares Preferencial corporativa dólares a 90 días

8,0
7,19
6,0
5,53

4,0

2,0

0,0

45
* Al 19 de agosto
 Continúa
(Variación %crecimiento del crédito
m e s e s , aal
un sector
CRÉDITO AL SECTOR PRIVADO: 1997 - agos to 2008
de los últim os doce privado
tipo de cam bio
cons tante )
33,0
32,0

Crédito al Sector Privado

26,2 Porcentaje del PBI
Perú 21
Chile 68
Colombia 36
14,3 13,5
Brasil 35

8,3 Data al año 2007

4,8

0,1

-2,6 -1,4 -0,6

-2,7
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Jun- 08

46
 Mayor liquidez en soles responde a desdolarización
Ratio de dolarización
(en porcentaje)

70% 71% 71%

66% 68% 66% 64%
57%
54%
51%
47%
40%

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008*
* Julio 2008.
47
 La relación entre cantidad de dinero e inflación se ha diluido por la
importancia en los cambios en la demanda
1995-2008

Crecimiento del Circulante e Inflación (Var.% 12 meses)

16.0%

14.0%

12.0%

10.0%
2
R = 0.0664
8.0%
Inflación

6.0%

4.0%

2.0%

0.0%
-10.0% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 70.0%

-2.0% 48
Var.% del circulante
 Contenido

a. Actividad económica
b. Incertidumbre en el escenario internacional
c. Inflación impulsada por precios de alimentos
d. Respuesta de política monetaria
e. Riesgos

49
 Riesgos
a. Mayor desaceleración de la economía
mundial
b. Mayores presiones de demanda interna
c. Cuellos de botella

50