Capitulo 4 Derivados Financieros y Riesgo

BURSATRON s.
e"
Capítulo 4
Derivados
Fin nci ros y
.
lesgos
Promotor de Valores4.0
irJQ,~I\Lr:rlui'O r ~----------------~
f!JlÍ)I.r11-
¡,vku}*,
f'.º 'l-'1J!!f) ¡
VPv·1€:J
~""J jo"","" ) ~
~//~
5.)¿1~cu,+e . /?f:7
,11
ncel,r") l( f_. 1".)
¡ J]Jv=I, IJ(.,;;,'~O), uf 0, /). !NJ'YI/ o J· 0 S;ie:r
í iI E' I t pe I 'Jet \ i t""', ¡ 0.fP· Mo ((O'ct {ya!->j ¡,~~,,;,,
r~-;¡J-'( (jet (;\ :¡:;~

Le c>, . .Suc l" S l i. lb "i ~PlJt'0f(<;:::f (' G-')
bTC
-) i"-h.'-Qc '1V~ r,f'J.;1jl .-=1 ",~ fL-r·~(:c C~,' rJIT !Z
b
_) fJ¡:;m.;Dfl!2¡ ?PQo ~) "tQLC () \7p I ¡J 'Fd'- 011 ¿
Iv" !?jí'fr'n-J O rft? I 2 '" r) o
]/lbJF ItLfT ,,%?It>?+.
fúí\'fZ" ) TF~~r:!1
ó fb v ¡u<'('J p¡'t "., fYrl.. tJ S
WP¡I<'- (2.¡~ J
. - r - $1.c
.
f (':k, (lO<V\1.9 :=r ~~ ::: Col{ ,
v",.,nr' ::: L/o,.
--J
f¡e
jw MS
cjC[o"f)! "í)¡2&'f\kj\.í '9 (""LL::: &'''''1'1-6 t;M.{;;ll.l [1'1',.;1'>

f-"'fof€'f1
Y0\ ::: 0f M'i\
BURSATRON s.e,
MÓDULO 4. Derivados Financieros y Riesgos

~ ~
\v/'W,)'
>
DERIVADOS FINANCIEROS I J).~~

, ,(
4.1. CONCEPTOS BÁSICOS , \
.---------\
, C'j" frfe,' e,
' J ,t. t2Pn
~I.{!AY c\(la'
,.1 ,k
01' 1Wl'r"'((11i1<\'";_~t\ v I I'/a rtl(, O¡('~\¡'"
4.1.1 Definir el concepto de producto derivado'k ,,t.
fíet \? e
_.(
0\1'('0
\.
\il&fl('J hr'\ '\'" ,
o-";'\'jQci0+e.,
\ C\qu\}:AJ.€U
Se denomina Productos Derivados a una familia o conjunto de instrumentos financieros, constituido por
contratos que otorgan derechos de compra o venta un plazo futuro, respecto a un valor de referencia
o activo subyacente, a un determinado precio, ~ l' \'1'
<,J',,,.,; c\tO(lU' DLfifl¡ }C",- /1,
4.1.2 Definir el concepto de activo subyacente.
El valor de referencia o activo subyacente es un bien o un índice objeto de un Contrato concertado en la

Bolsa de Derivados o fuera de Bolsa (OTC) El precio de ejercicio a que se podrá comprar o vender el
subyacente está en función de su precio de mercado al suscribirse el contrato, más o menos un diferencial
relacionado con las tendencias del mercado y las expectativas de los inversionistas,
Los valores de referencia pueden ser:
a) Valores bursátiles: Acciones, canastas de acciones, títulos de deuda (Cetes, bonos)
b) índices y tasas:Tasas de Interés (TIIE), índices accionarios (IPC), índices inflacionarios (iNPC, UDls)
c) Divisas:Dólar americano, Euro.
4.1.3 Explicar los productos derivados como una alternativa de cobertura de riesgos.
Este mercado, relativamente reciente, surgió como un recurso de cobertura ante la incertidumbre e
inestabilidad de precios de productos agro industriales (commodities) en condiciones de elevada
volatilidad,
Actualmente, los contratos de derivados de diferentes activos financieros constituyen instrumentos

eficientes, como recurso de apalancamiento y de protección o cobertura contra riesgos de especulación e
inversión. Los principales productos derivados son los futuros, las opciones, los warrants, las opciones
sobre futuros y los swaps.
Promotor de Valores 4,0

Página 145
Las características operativas de los productos derivados les permiten mantener la liquidez y operatividad
del mercado cuando existen tendencias generalizadas a la baja o se presentan otros factores que influyen
sobre el comportamiento de precios a corto o mediano plazos.
La emisión y negociación de productos derivados permite diversificar las oportunidades de las empresas
emisoras y los inversionistas.
A su vez, las expectativas implícitas en los productos derivados, brindan mayor liquidez y tienden a
estabilizar los precios del mercado.
Los productos derivados permiten efectuar operaciones de riesgo a un determinado plazo, con una
inversión menor que la requerida en instrumentos tradicionales, con un riesgo limitado a la prima de
emisión, en el caso de las opciones; por lo cual son utilizados como recurso de cobertura de riesgos y
operaciones especulativas, en condiciones de incertidumbre respecto al comportamiento del mercado.
La estandarización de los contratos no sólo facilita su negociación en el piso de remates, sino que también
otorga liquidez y profundidad al mercado de futuros.
El gran volumen de contratos asegura que los precios sean representativos (el mercado es eficiente en
sentido económico).
La integridad de los contratos aumenta la confianza y alienta el uso de los futuros por parte de los
administradores de riesgo.
Los productos derivados, en sus diferentes modalidades, permiten cubrir riesgos de mercado, de impacto
inflacionario y de fluctuaciones en la cotización de divisas; por lo cual resultan apropiados y de bajo costo
como instrumentos de cobertura; lo cual se aplica preferentemente a:
• Cobertura ante riesgos de volatilidad de precios de un portafolio accionario.

• Cobertura frente a la variación de tasas de interés respecto a pagos o cobranzas en moneda
nacional a futuro.
• Cobertura respecto a la paridad peso/dÓlar para empresarios que deben efectuar pagos o
cobranzas en moneda extranjera a un determinado plazo.
o Cobertura para la planeación de flujos de efectivo.
En el caso de importadores y exportadores, la operación de derivados les permite ajustar sus

presupuestos y cubrir sus compromisos con certidumbre respecto a la equivalencia que tendrán sus
divisas en el momento de recibirlas o pagarlas; independientemente de los valores que presenten las
cotizaciones en el mercado spot al momento de ejercer sus contratos.
Ejemplos de cobertura:
Riesgo de tasas de interés: Futuros de TIIE 28, CHES 91, Bonos M3
• Si necesita cubrirse ante un incremento o decremento en las tasas de interés.
Promotor de Valores 4.0

Página 146
• Si tiene contratado un crédito a tasa flotante y desea fijarlo, o establecer un techo o un piso al
nivel de tasas.
• Si desea asegurar un rendimiento específico en una inversión.
Riesgo de portafolios de inversiones: Futuros sobre acciones, canasta de acciones o IPe.
• Si desea cubrir pérdidas potenciales en portafolios accionarios ante movimientos adversos del
mercado.
• Realizar una compra anticipada de acciones cuando no se poseen flujos hoy.
• Otorga la posibilidad de ganar en mercados a la baja y simular ventas en corto.
• Mejorar el perfil de rendimiento de un portafolio
Riesgo de devaluación monetaria: Futuros sobre el dólar americano.
• Si tiene obligaciones o pagos futuros o cobranza en dólares.
• Si realiza la adquisición de equipo ó insumos pagaderos en dólares.
• Si realiza importaciones o exportaciones.
Riesgo inflacionario: Futuros u Opciones sobre UDI's
• Cobertura de riesgos en portafolios de inversión con instrumentos de tasa real y
)~)f,;
nominal
" 2, c."'-\V()Clc
o ~
r7. • \ . ,
fChifS
f"
4.1.4 Distinguir los siguientes derivados financieros:

,
.1~ i '1" .
.¡p s-< t:;, lcJe,
0""',
r".
-, 11'ld-e,YCL\.W\~1
.. "v '-'V"
Contratos de Futuros '----7 f;,u.", e, k ~ 4 f~ 'o),'> Jé , f

ke, (1 "(j ~
id.;" ,j)¡ ~orb. di te eL- {¡w¡ ,
c<' (
Son contratos estandarizados en plazo, monto, cantidad y clase; destinados a comprar o vender un activo
sUbyácente, a un cierto precio, cuya liquidación se realizará en una fecha futura determinada.
El vendedor se obliga a entregar un activo subyacente (si el contrato es en especie), o su equivalente

monetario (si" el contrato es en efectivo), en una fecha futura y a un precio pactado. El comprador se
obliga a pagar dicho subyacente en la fecha y precio establecido.
El mercado de futuros estandarizados que se operan en una bolsa de derivados (MexDer, en México) con
un complejo régimen prudencial, cuenta con una cámara de compensación (Asigna, Compensación y
Liquidación) que cubre el riesgo contraparte y aplica diversos mecanismos para reducir o minimizar
riesgos.

Página 147
En un futuro sobre divisas, el vendedor se obliga a entregar dólares americanos (activo subyacente), o la
diferencia en efectivo, en una fecha futura y a un precio pactado; en tanto el comprador se obliga a pagar
por los dólares recibidos en la fecha y al precio de vencimiento; cualquiera sea la cotización del dólar en el
mercado spo!.
El objetivo de la compra o venta de futuros de divisas consiste en congelar el precio de la moneda

extrajera hasta la fecha de vencimiento.
Esto permite al importador presupuestar costos y precios de las mercancías importadas.
El exportador puede cubrir costos y concertar créditos a partir de una recuperación cierta en moneda
nacional en la fecha de liquidación.
Posición de futuros. Pérdidas y Ganancias
Los contratos de futuros, entre ellos los de divisas, son emitidos por Socios Operadores de MexDer, que
actúan como "hacedores de mercado".
Los Socios Operadores son Agrupaciones Financieras, Bancos, Casas de Bolsa e incluso grupos privados o
personas físicas autorizados para operar en MexDer mediante contrato con un Socio Liquidador de
Asigna.
Los contratos emitidos son comunicados al salón de remates de MexDer, en el cual se conjuntan las
órdenes de compra y de venta, lo cual determina el precio de los contratos.
Posición larga: Es la tenencia actual (en el mercado spot), o futura de un valor, mediante un contrato de
compra.
Tener una posición larga en un activo significa simplemente poseerlo o poseer el derecho de adquirir el
activo en el futuro a un precio específico. Por el contrario, está en posición corta quien vende sin tener un
valor (venta en corto, en el mercado spot), o suscribe un contrato de venta a futuro.
Quien asume la posición larga espera que el subyacente se aprecie en el futuro.
Una posición largaen un contrato de futuro sobre el dólar beneficia al tenedor si el tipo de cambio sube,
ya que al vencimiento pagará menos de lo que vale el subyacente en el mercado spot.
Si el precio del dólar spot es menor al establecido en el contrato, quien tiene una posición larga pierde la
diferencia.
Posición corta: beneficia a su dueño si el precio del activo baja, ya que al vencimiento podrá recurrir al
mercado spot para comprar el subyacente que se ha comprometido a vender a mayor precio.

Página 148
Ejemplo de una operación a futuro sobre Divisas.
Futm'Os
...•..
eSlamlarlzados
. ....•. ".
(lVIexDer)<
.... < .•.••••......••..•..•..•• Fonvaids(OTC1.·. •••·•• · ....•••••..•
Vendedor A Posición e arta Vendedor 1 Posición corta
N° de e onlrato s 100 Monto US$ 735,000.00
Clase DEUA Subyacente Dólares americanos
Serie AB 04 Futuro AB 1204
Precio $ 11. 50 Precio $ 11. 50
AIM 15% Garantia 18%
Liquidación Efectivo y Liquidación Efectivo o val ores
valores
CompradorB Posición larga Comprador 2 Posición larga
Al M' s y ganancias o pérdidas s e Las garantias s on utilizadas en cas o de
liquidan en forma diaria en T + 1 (un dia incumplimiento. Las pérdidas o ganancias se
después de nego ciado el c onlrato) liquidan al venc imiento del c onlrato.
Contratos Forwards
La necesidad de importadores y exportadores de contar con mayor certidumbre, respecto al tipo de

cambio en que podrán comprar o vender divisas en la fecha de liquidación, llevó a establecer contratos
por los cuales las partes se comprometen a comprar o vender divisas a un precio fijado, en una fecha
pactada.
Estos contratos han sido negociados entre particulares o con instituciones bancarias y dado que las partes
fijan las condiciones, precio de liquidación y plazo, se les conoce como "hechos a la medida", o contratos
adelantados oforwards.
Cabe señalar que estos instrumentos resultan de alto riesgo, tanto de incumplimiento, como del
clausulado de los contratos o debido a bruscas fluctuaciones del tipo de cambio.
Los forwards o adelantados son contratos equivalentes a futuros no estandarizados, que se operan fuera
de Bolsa (OTe) y representan la obligación de comprar o vender una cierta cantidad y calidad
preestablecida de un bien, que será entregado en la fecha, lugar y al precio fijado el día en que se pacta la
operación.
Estos contratos han sido negociados entre particulares o con instituciones bancarias y dado que las partes
fijan las condiciones, precio de liquidación y plazo, se les conoce como "hechos a la medida", o contratos
adelantados o forwards.
Cabe señalar que estos instrumentos resultan de alto riesgo, tanto de incumplimiento, como del
clausulado de los contratos o debido a bruscas fluctuaciones del tipo de cambio.

Página 149
Diferencia entre un contrato forward y un futuro
El contrato forward difiere de un futuro en que es contratado directamente entre las partes, se liquida sin
intervención de una cámara de compensación por lo que implica un mayor riesgo contraparte y sólo
puede realizarse hasta su vencimiento.
Además, los subyacentes, montos, las fechas de vencimiento y garantías se fijan específicamente para
cada contrato forward de acuerdo a las necesidades de las partes.
Por otra parte, el futuro se opera en una bolsa formal, se liquida a través de una cámara de compensación
a través de un sistema prudencial y diariamente se realiza el cálculo de pérdidas y ganancias de los
contratos abiertos, lo cual elimina el riesgo de incumplimiento.
Las características del futuro son estandarizadas, es decir, la lista de subyacentes disponibles es limitada,
los montos amparados por cada contrato, así como las fechas de vencimiento y las aportaciones iniciales
mínimas, se conocen de antemano de acuerdo a las Condiciones !3enerales de Contratación de cada clase.
00 C •.'\kM~ -t~ 2 f C'I'.}eJ,v-1"e<dw k'''7 ~h;-, J",o\> fe
Contratos de Opciones r::../ ,l"" .¿" ckrec \.,p '" l., n<1di"' ¡ ,h n 1J"~'(\.w"l" c.,
'\JV\ ~L.l.n c:.,~k'\ {ú<N'r" C\ ce,vrJ,;? ~o é,,"¡~'f,w,<1/
Estos contratos estandarizados, negociados por MexDer, son emitidos por socios operadores y otorgan al
suscriptor el derecho de comprar o vender un valor de referencia en una fecha y precio de ejercicio
predeterminados.
A diferencia de los contratos de futuro, las opciones permiten que el tenedor no ejerza, si el diferencial
entre el precio de ejercicio y el precio spot le es desfavorable.
El emisor de un contrato de opción está obligado a comprar o vender cuando el tenedor así lo decida; por
lo cual siempre opera a pérdida, se compensa mediante el cobro de una prima. Si el suscriptor de un
contrato de opción no ejerce, pierde la prima.
Según el derecho que otorgan, los contratos deopciones pueden ser:
Opciones de compra (call): Permite al tenedor comprar el subyacente al precio de ejercicio y obliga al
emisor a vender dicho valor de referencia.
Opciones de venta (put): Otorgan el derecho a vender el subyacente al precio pactado y obliga al emisor
a comprar dicho valor de referencia.
La liquidación de una opción se puede realizar:
En Especie: Mediante la entrega del subyacente, al precio de ejercIcIo. Esta modalidad aplica con
opciones referidas a acciones, canastas de acciones y títulos de deuda.
En Efectivo: Se liquida mediante el pago de una suma de dinero, equivalente a la diferencia entre el
precio del bien subyacente y el precio de mercado; o bien a la valuación hecha en el contrato respecto a
cada punto de diferencia que registre un índice o una tasa.

Página 150
BURSATRON s-c.
De acuerdo a cuándo puede ser ejercida, una opción puede ser:
Tipo americano: Permite al tenedor el ejercicio de su derecho en cualquier momento, durante la vigencia
del Contrato.
Tipo europeo: Solamente puede ser ejercida al vencimiento consignado en el Contrato.
Ejercicio de una opción CAll
10 Ganancia/Perdida Opción de compra Cal! con precio de ejercicio

de $20 y pago de prima de $2.
6
Cuando el precio spot del subyacente ( S ) es
4
menor de $20, la pérdida máxima es la prima
2 pagada-$2
s
; 10 ¡"5 35
., Cuando el precio; del subyacente ( S ) es mayor
a $20, el tenedor ejerce su derecho de
.4
compra. A precios mayores de $22, el costo de
·6 la prima ya fue recuperado y se obtienen
ganancias.
El precio final de compra es igual al precio de ejercicio más la prima. Si el precio spot es menor al precio
de ejercicio, no ejerce y pierde la prima.
Ejercicio de una opción PUT
Ganancia/Perdida Opción de venta PUT con precio de ejercicio

de $20 y pago de prima de $2.
15
Cuando el precio spot del subyacente (S) es
mayor de $20, la pérdida máxima es la prima
10
pagada -$2
5 Cuando el precio del subyacente (S) es menor

a $20, el tenedor ejerce su derecho de
S vender. A precios menores de $18, el costo
--+--+---+----:+,--"<:+0--21-
5- .......31-0----,135'-----4 de la prima ya fue recuperado y se obtienen
ganancias.
·5
El precio final de venta es igual al precio de ejercicio, menos la prima. Si el precio spot es mayor al precio
de ejercicio, no ejerce y pierde la prima.

Página 151
BURSATRON s.e,
Contratos Warrants
Los títulos opcionales o warrants se ubican entre los productos derivados, porque su valor depende del
precio o cotización del instrumento empleado como valor de referencia, al igual que el valor de las
opciones y los futuros.
Los valores de referencia más frecuentemente empleados son las series accionarias y los índices de
precios; aunque en otros mercados suelen emitirse sobre divisas, metales, materias primas, granos,
azúcar y otro tipo de valores y productos.
En México sólo está autorizada la emisión de warrants sobre acciones, canastas de acciones e índices de
precios accionarios.
Los warrants pueden considerarse opciones no estandarizadas y son emitidas por empresas emisoras de
acciones, casas de bolsa y bancos; para ser operadas en bolsas de valores de México y del extranjero;
directamente (fuera de bolsa) por intermediarios financieros.
Al igual que las opciones, se emiten warrants de compra (call) o de venta (put), de tipo americano o
europeo, liquidables en especie o en efectivo y se aplica una prima a beneficio del emisor.
Diferencia entre un contrato de opción y un futuro
La diferencia principal es la obligación que se impone a los participantes. En el caso de la opción, el

tenedor de la opción tiene un derecho más no la obligación, ya sea de comprar o de vender.
El tenedor de la opción puede decidir no ejercer su derecho, si las condiciones de mercado le son
desfavorables y su pérdida se encuentra limitada a la prima pagada por el derecho. En el caso del futuro,
el comprador se encuentra obligado a pagar y el vendedor se encuentra obligado a entregar, sin importar
las condiciones de mercado, y su pérdida puede ser ilimitada.
\Pe':~t:Fi~~~~ier:l(swap's)
~.~ ~~---
Además de los forwards y warrants, en el mercado OTC se negocian los swaps, o permutas financieras,
destinadas a intercambiar flujos financieros.
Mediante este Contrato privado, las partes se comprometen a intercambiar flujos financieros en fechas
posteriores, las que deben quedar especificadas al momento de la celebración del contrato.
El Swap o permuta financiera es un instrumento utilizado para reducir el costo y el riesgo del
financiamiento, o para superar las barreras de los mercados financieros.
Cada Swap está hecho a la medida, pero sus condiciones tienen que basarse en los precios de mercado.
Así, los dólares se compran al tipo de cambio spot y se venden al tipo de cambio forward.

Página 152
BURSATRON s-c.
Los diferenciales cambiarios y otros costos de transacción en los swap pueden ser más bajos que en los
forwards directos, porque los montos de los contratos son muy altos.
El swap es una transacción compleja que puede ser lógicamente dividida en dos transacciones simples.
Un swap puede ser ideal para quien desea invertir en dólares por seis meses y después regresar a pesos.
El swap le proporciona los dólares, le protege contra el riesgo cambiario y en el momento "amarra" su
ganancia.
Ejemplo
Un exportador mexicano está preparando un proyecto de inversión para aumentar su capacidad

exportadora. Tiene los fondos necesarios en pesos, pero en un mes va a necesitar un millón de dólares
para adquirir un equipo nuevo. En 6 meses su proyecto producirá las divisas necesarias para devolver los
dólares. Si se realiza un Swap con un banco norteamericano satisface las necesidades del exportador
mexicano.
TCs= 10.95 (a la compra) TCs= 11.00 (a la venta)

TCf= 11.08 tipo de cambio a plazo de 30 días a la venta
TCf= 11.45 tipo de cambio a plazo de 180 días a la compra
El swap consiste en que en 30 días el exportador intercambiará con el banco norteamericano 1 millón de
dólares a $11.08 pesos por dólar y en 180 días tendrá lugar un intercambio en sentido contrario.

Página 153
4.1.5. Identificar las ventajas potenciales al negociar con instrumentos derivados (apalancamiento,
cobertura, especulación, tomar posiciones cortas y productos hechos a la medida) con respecto a otro
tipos de instrumentos.
I Ventajas potenciales I ...... . .. Explicación . ... . .. . . .... .

I
j
~palan.falT}ieÍ1~~7~7J'S~Y;;~~7;rF~~¡~~~7J¡Ó~~"inic:~r;~Wp~cia(G7RP~ra'i?l1es.pa.~ató¡"~r··· .
. .... .•
_"_-_-:>---~-'~'\-:>:-:--:-
•••.
,":,,<
." .. ', L posIcionesC_'decompra,
,_ - _' - -
Sin desembolsar el 100% dela transaCClon.
., ',' "_ ',", ___ _ ,,',
',',c __ , ' , _ ' , " , _ : - :_'.' __ '-",-".,_,'_,'_--'-- __ , "',;" ," ___ --_ -',-- _ ""o
,'.'
"~~,~ ~," .. ~~. .~~~~~
" Cobertura El hecho de que la evolución de los precios de 105 productos derivados, guarde
1 una estrecha relación con la de sus respectivos activos subyacentes, permite
I tomar posiciones opuestas y de monto equivalente, para compensar las pérdidas I
I ~:::::;~;::;:~~~:i:;::~::~;:~:;:::~:d~:~::~:;~.C.J
," . ,··i~!!;<{i~~~S~b!~ig~~f¡l;~tatdae'~:~j~~~~~~~~~@~~W~ffi~~I~atrl~~~ii~~~c¿i~:J;SI
1~!rJ6~iJ~~~[~:~í~~;;ibi~i~%~l~~~~ioh~l~~~~~c~~nv~~¡~4~¿~~r®~~~~tlv~1l
1
~m., po;id;"" --;~~;¡;i;~;~!:!~!~~!';!'~~i~~~;.~;:~,~~~E;;;~;~~;¡;*1

cortas o servicio en una fecha futuro. En el caso de los productos derivados, esto es I
I
J'
posible en la medida que las transacciones se liquidarán en una fecha futura y

I que se trata de prácticas de mercado generalmente aceptadas .
.""-~". .-~~~. . l . . ~- ~. . "~ ~ ~"~"~~ """~~~"""~-""~"""""~~-"~·"i
;;~f~~;;;~;;:;·¡¡i¡~r~~~i¡iii§iiiii,~~¡;ii~il¡~~,~i~:~¡;:1
[~!!l:g;\r··±~f~l~íri~~II!~lwt~_iíil~~I~~~~~~ir~
4.1.6. Definir un mercado en Contango y en Backwardation.
".------
Mercado en Contango: I,ndica que precios de 105 futuros de un Commodi son ma .r!!S a los precios
105
~,.:o:.:t..:d:::e:.,:c::o::n.::ta::d:::o:;...::d:::e~l~s.;'u=bLy;'ac"'e~n=e. Esto sucede porque 105 inversionistas en general tienen la expectativa
de que los precios del subyacente subirán o se mantendrán estables. Esto se considera una situación
estable normal, ya que los precios de 105 futuros estarán por arriba de 105 precios spot para cubrir los
costos de intereses y acarreo. FUTURO> SPOT

Página 154
BURSATRON S.C.
Mercado en Backwardation: p Mercado loverticjo, Indica que los precios de los futur()so_~~_lJn(;()mITl()ditL_
r~c:0-,-re:.:s,--a=--,-,lo::.:s,--p"-r:.:e::cc:io:::sc-:s:J:p:;:o,,,t-=d:.::ec.:c::o,-,"n=ta~el subyacente se mueve a un mercado invertido, entonces
las expectativas del mercado en general es que los precios del subyacente caerán, Situación del mercado
contraria al Contango, FUTURO < SPOT ~f\Jó\t 'L""J ~vJüo'CJ OtC l "( (~,~M-"D n Lf 1+
'Lvf if'1(\':-2' l-L J ['1-'" 7 ~(=ñi7J 0'"
4.1.7. Definir mercado organizado y mercado fuera de bolsa (OTC).
Tipos de Mercados
Los instrumentos derivados pueden ser negociados en Mercados Organizados y por medio de
operaciones privadas entre instituciones o instituciones y clientes en el mercado llamado OTC.
Mercado Organizado y Mercado Fuera de Bolsa.
Los productos derivados, de acuerdo con su forma de operación, se clasifican en dos grandes grupos:
a) Mercados informales de contratos no estandarizados, operados por cualquier agente financiero, sin
cobertura de riesgo contraparte, Estos contratos se conocen también como "hechos a la medida", ya
que su monto, tipo de subyacente, precio de ejercicio y vencimiento son fijados de común acuerdo
entre las partes.
Por su forma de operaclon se les denomina Over the Counter. OTC ("sobre el mostrador") A
diferencia de una bolsa de valores formal, el mercado informal no tiene salón central de negociación,
sino que usa comunicaciones electrónicas para unir negociantes geográficamente separados. El
mercado OTC tampoco utiliza especialistas; en su lugar existen "creadores de mercado", que son
empresas y personas que promueven sectores específicos.
b) Mercados formales de contratos estandarizados en cuanto a monto, tipo de subyacente, fecha de

vencimiento y precio de ejercicio. Estos contratos se operan en una Bolsa de Derivados Organizada,
que en México se llama MexDer, y cuentan con una cámara de compensación, Asigna, que actúa
como contraparte central.
La Estandarización de los contratos permite una mayor liquidez, con lo que los participantes en el
mercado pueden cancelar su posición, en caso de que los movimientos en los precios les sean
adversos, solamente con entrar a una posición compensatoria; es decir, comprando el mismo
número de contratos que originalmente había vendido o vendiéndolos en caso de que su transacción
original hubiera sido de compra.

Página 155
rAJ",l*l:Jy",z"
(.--tLv j...,..
vencimiento, monto, monto l vencimiento l subyacente

I subyacente y precio de y precio de ejercicio
liquidado y com;ensa~ en Se liquida directamente entre

)~rCamara_"de campensMión las partes. Requiere garantía
AsIGNA
• Futuro Contrato a fecha futura que obliga al comprador a pagar • Forward o adelantado
(posición larga) y al vendedor a entregar (posición corta)
un activo subyacente al precio de ejercicio en la fecha
pactada
• Opción Contrato a fecha futura que da el derecho más no la • Warrant o título opcional
obligación de comprar o de vender al precio de ejercicio;
aunque el tenedor del derecho puede no ejercer.
Requiere el pago de una prima.
CALL:derecho de comprar
PUT: derecho de vender
Tipo Europeo: Se ejerce sólo al vencimiento
Tipo Americano: Se puede ejercer en cualquier momento
anterior al vencimiento
Intercambio de flujos financieros para reestructurar e Swap O permuta financiera

deudas administrar costos de financiamiento.
MexDer: El Mercado Mexicano de Derivados, MexDer, es una sociedad anonlma de capital variable,
autorizada por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, cuyos socios operadores son Bancos, Casas de
Bolsa y otros agentes financieros autorizados por el Consejo de Administración.
Asigna, Compensación y liquidación: la Cámara de Compensación del Mercado Mexicano de Derivados,

Asigna, es un fideicomiso administrado por una Institución de Crédito en calidad de fiduciario. Su función
consiste en registrar, compensar y liquidar los contratos de futuros y opciones negociados en MexDer;
actuando como contraparte en cada operación celebrada en el Mercado de Derivados; de tal modo que
actúa como vendedor del contrato para la posición larga, obligándose a entregar el activo
correspondiente, y representa al comprador del contrato para la posición corta y se obliga a pagar por la
entrega del activo correspondiente.
De esta manera la posición de la cámara de compensación es neutral, al tomar una posición larga y una
posición corta para cada transacción, el valor neto de su posición es igual a cero. la cámara de
compensación actúa como intermediario en las transacciones de futuros y es la parte que garantiza el
cumplimiento del contrato para cada uno de los participantes. Su principal función es mantener un
registro de las transacciones que se llevan a cabo durante el día para poder calcular la posición neta de
cada uno de los miembros.

Página 156
)1 ~ G{r¡~A (0. 1/ {{"",p>J
,-'" ,~
l\\:\OJ
\ (3.A~ Alcu~ ~
ye;pY'- { ¡
'{-}-CCí.o.!l eJ 6\1 ~ lCtJ <- -') O(Cl." ~~
4.1.8. Identificar la diferencias entre Mercados Organizados y Over the Counter.
Forward Futuro
Cantidad y Calidad .fijadó.deacuerdo.l11utuoe.ntrelas .• EstandªHzadoátrayés deJlistado.er¡JaBolsa··
IpartésEÓntrai:ant~s
Vencimiento Pactado entre las partes involucradas Plazo estandarizado, bajo un ciclo mensual o
en el contrato trimestral
Tipo de Contrato
/. . . · · · ·Privadó·· · . .• . E21~~}~~1~~~:~~a~i¿~ü(~~H~r~~~~C1.··.
, y. ..i.• · .· .' . ... 'Certral)' . .'.
e~ ~~.um
Pérdidas y Ganancias e
Depósitos ¡I. . . . . J••.J.a•...ds. Oe. sr.ep. ao.lr. i.•Za. .ac. n. .uC. . lr.ndv.toe..r. :. •.m
F
.n. •. .yto. .•. ds,. . .t...a:.t.I. .c. . .a. . . . ,.
. . . . . t. . ui.•eo
e
Ca Icu lada y sa Id ada di aria m ente
~~~a¡jd¡¡(iz¡¡'dóyva 1¡j¡lÓOPÓri~C:¡¡l11ara . ,
: '. duranteJaVigériciadelJ;;g~trat().. ...... ...., di¡ÍrJáfuente
Márgenes 1 Los que establecen los participantes Se realiza valuación y ajuste diario ("mark-to-
I
. del Contrato market")
Mercados Organizados ("Formales"): Mercado de contratos estandarizados en cuanto a monto, tipo de

subyacente, fecha de vencimiento y precio de ejercicio. Estos contratos se operan en una Bolsa de
Derivados, que en México se llama MexDer, y cuentan con una cámara de compensación, ASIGNA, que
actúa como contraparte central.
La estandarización de contratos permite una mayor liquidez, con lo que los participantes en el mercado
pueden cancelar su posición, en caso de que los movimientos en los precios les sean adversos, solamente
con entrar a una posición compensatoria contraria, es decir, comprando el mismo número de contratos
que originalmente había vendido, o vendiéndolos en caso de que su transacción hubiera sido de compra.
Mercados Over the Counter ("OTC", "Informales"): Mercado de contratos no estandarizados, operados
por cualquier agente financiero, sin cobertura de riesgo contraparte. Estos contratos se conocen también
como "hechos a la medida", ya que su monto, tipo de subyacente, precio de ejercicio y vencimiento son
fijados de común acuerdo entre las partes. A diferencia de una bolsa de valores organizada formal, el
mercado informal no tiene salón central de negociaciones, sino que usa comunicaciones electrónicas para
unir negociantes geográficamente separados. El mercado OTC tampoco utiliza especialistas, en su lugar
existen "creadores de mercado" que son empresas y personas que promueven sectores específicos.
4.1.9. Identificar las ventajas y desventajas de operar en un mercado estandarizado de futuros y

opciones (apalancamiento, cobertura y especulación).
Ventajas de operar en un mercado de Futuros y Opciones.
Apalancamiento financiero: Operación con productos derivados, a través de la cual el inversionista busca
beneficiarse íntegramente de la totalidad de la apreciación (en los cal/s) o de la depreciación (en los puts)
de los títulos de referencia, con una inversión inferior al precio de mercado de dichos títulos.

Página 157
BURSATRON S.Ce
Cobertura: Ante la incertidumbre respecto a las fluctuaciones de valor en el mercado spot, el

inversionista puede "cubrirse" mediante la contratación de un futuro o una opción sobre dicho valor de
referencia, a un plazo dado y estableciendo un precio que le dé seguridad.
El caso más frecuente de cobertura es la que realizan importadores y exportadores para asegurar la
liquidación de sus compromisos a un determinado tipo de cambio.
De igual modo, para asegurar el valor de un portafolio ante situaciones de volatilidad, se pueden
contratar futuros u opciones sobre acciones o canasta accionaria a una fecha y un precio que sirvan de
cobertura.
Especulación: Quien asume la poslclon larga espera que el subyacente se aprecie en el futuro. Una
posición largaen un contrato de futuro sobre el dólar beneficia al tenedor si el tipo de cambio sube, ya
que al vencimiento pagará menos de lo que vale el subyacente en el mercado spot. Si el precio del dólar
spot es menor al establecido en el contrato, quien tiene una posición larga pierde la diferencia.
Si se liquida antes de la fecha de vencimiento, la base disminuye y por lo tanto el precio de ejercicio es
menor.
Si el precio al contado en el momento de la liquidación es mayor que el precio de ejercicio, se produce

ganancia. Si el precio al contado es menor al precio de ejercicio en el momento de la liquidación, se
produce perdida.
Toma de posiciones cortas:
Ante la presunción de una baja en el mercado spot de títulos accionarios, una posición corta beneficia a
su dueño si el precio del activo baja, ya que al vencimiento podrá recurrir al mercado spot para comprar
el subyacente que se ha comprometido a vender a mayor precio.
Cuando el plazo de la posición corta al contado, cuyo riesgo cambiario deseamos cubrir, es menor que el
plazo de futuro, la cobertura produce ganancias si el tipo de cambio a futuro en el momento de la
liquidación de cobertura es mayor que en el momento de su apertura.
En el caso contrario (al liquidarse la cobertura el tipo de cambio a futuro es menor que en el momento de
apertura) la cobertura produce pérdidas. En la cobertura de una posición larga al contado sucede lo
contrario.

Página 158
BURSATRON S.C~
Este mercado ofrece además las siguientes ventajas: Las principales ventajas de los futuros estandarizados
de divisas son:
• Las transferencias de riesgos asociados a la • Reasignación del riesgo cambiario entre

tenencia y uso de activos y productos. diferentes agentes económicos (administración
• Establecer límites para las pérdidas y ganancias de riesgo)
previamente realizadas en portafolios de inversión, • Pronóstico no sesgado del tipo de cambio futuro
sin necesidad de cambiar del mismo. (descubrimiento del precio)
• Obtener o prestar recursos a tasas más • Reducción de la variabilidad de los tipos de
convenientes para ambas partes. cambio.
e Realizar alternativamente ventas en corto de • Cobertura ante fluctuaciones bruscas del tipo de
valores. cambio.
• Reducir los costos asociados con la constitución de • Certidumbre para la planeación de flujos de
márgenes. efectivo antes de la fecha de liquidación.
4.1.10. Definir qué son los costos de acarreo.
Costo de Acarreo: Es el que ocasiona el almacenamiento de un bien físico. En productos derivados se

produce por el costo de oportunidad de mantener un activo. Por ejemplo, el costo de mantener pesos es
el rendimiento que se puede obtener invirtiendo en dólares, más la apreciación esperada del dólar.
Así, la prima del dólar a futuro debe ser igual a la diferencia entre las tasas de interés en las dos monedas.
Se refiere también al costo de oportunidad que se incurre al invertir en un activo en lugar de una
alternativa.

Página 159
4.1.11. Definir los distintos usos de los derivados (cobertura, especulación y arbitraje).
~os de los derivados I Definición
IC~b~rt~ra-~'~.····~~~~,¡,I··ES una posición que se toma por medio de un producto derivado,

I para para cubrir el riesgo de precios que se tiene en una posición
I I en activos subyacentes en el mercado de contado.
I, Especulación I.
Es una posición que ~e torn~
por medio de un producto derivado,
I Ipara obtener un beneficio especulativo debido a la expectativa
I de una correcta anticipación de los precios en el futuro, tomando
I Iuna posición de compra o una posición de venta.
[-Arbitraje I Es una posición en la que se compra y se vende

I I simultáneamente, posiciones en el mercado de contado y en el
mercado de productos derivados, sobre el mismo activo
subyacente, buscando aprovechar discrepancias en la relación de
. precios de ambos, reduciendo al mínimo el riesgo de una
I , variación adversa en los precios.

i
4.1.12. Definir liquidación en especie y en efectivo.
I Tipo de liquidación I Definición
,;s;;;ctpeci,e--- ------+I-c-u-a-n-:do--c'la-.,-liq-U-i-:d-a-ci~ón en la fecha de vencimiento, se realiza

I entregando (venta) o recibiendo (compra) el activo subyacente,
r motivo de la operación.
I'~--~'
1 Efectivo 1
I
~~:::::adli~~~~dnac~~~ne~~r: :~~~:c~: ~:;t~::~~'o:e:::i::te el I
concertar la operación, y el precio de referencia en la fecha de I
L~...._.__.._~
1
¡liquidación. .. _ _ _.._ .. ~

Página 160
BURSATRON S.C,
4.1.13. Definir el concepto de índice de concentración.
El índice de concentración de un mercado muestra el número de participantes y su posición en el mismo.

El índice de concentración será mayor cuanto menor sea el número de participantes en dicho mercado y
cuanto más desiguales sean sus participaciones.
El cálculo de este índice, se realiza para cada serie listada en MexDer, identificando las posiciones largas y
cortas de forma individual.
MexDer ha dado a conocer este indicador desde mayo de 2003.
4.2 BOLSA DE DERIVADOS (MexDer)
4.2.1 Identificar al MexDer como un mercado organizado de derivados.
MexDer: Es la institución creada en México para que en ella se efectúen las operaciones relacionadas con
el mercado de productos derivados. Constituido como sociedad anónima de capital variable, autorizada
por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, MexDer cuenta como socios a personas físicas y morales
autorizadas que cumplen los requisitos estipulados para celebrar contratos de futuros y contratos de
opciones, ya sea en el carácter de Socio Liquidador o de Socio Operador.
4.2.2 Identificar el objeto y funciones de la bolsa de derivados.
La Bolsa (en este caso MexDer), es una sociedad anónima cuyo objeto consiste en proveer las
instalaciones y demás servicios para que se coticen y negocien los contratos de futuro y contratos de
opción.
El Mercado Mexicano de Derivados (MexDer) estará constituido como una sociedad mercantil bajo el
esquema de sociedad anónima de capital variable, teniendo como objetivo:
• Contar con las instalaciones físicas para llevar a cabo la cotización y las operaciones de contratos
de futuros y opciones.
• Establecer un marco regulatorio para la cotización, negociación y difusión de información sobre
los contratos de Derivados Financieros.
• Vigilar la transparencia de la formación de precios de dichos instrumentos.
4.2.3 Distinguir las distintas entidades participantes en el MexOer: bolsa de derivados, cámara de
compensación, socio liquidador de posición propia, socio liquidador de posición de terceros,
operador de posición propia, operador de posición de terceros, formador de mercado.
Para que el Mercado de Derivados pueda iniciar operaciones es necesaria la participación de al menos los
sujetos siguientes:
• Las bolsas, que serán sociedades anónimas cuyo objeto consistirá en proveer las instalaciones y
demás servicios para que se coticen y negocien los contratos citados. Para constituir estas sociedades,

Página 161
IBURSATRON S.C.
se requerirá autorización de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público. Podrán ser socios de tales
sociedades personas físicas y morales.
Deberán contar con dos series de acciones. Las acciones correspondientes a una de las series
mencionadas podrán ser adquiridas sólo por quienes participen en el mercado como liquidadores y
operadores, tales acciones conferirán derechos corporativos y patrimoniales plenos, y las acciones de la
otra serie serán de libre suscripción y otorgarán derechos patrimoniales plenos y derechos corporativos
restringidos.
/l 'VY' ~e M3", (\-0._____)
• Los socios liquidadores, que serán fideicomisos cuyo fin es celebrar en la bolsa y con la cámara de
compensación contratos por cuenta de instituciones de banca múltiple: de casas de bolsa o de sus
clientes, y s,er obli~~dos solidarios frente ~ dicha cámara de com ensac:ón de ,las obligacio,nes ~e ,tales
v
l
o('{.-ff} DI
.,
.-kt)O/--t:- A
J 1
persona~~~}C\ L\q\l'c\c, f~( L0i'·,A~. (""'1"10 (') ~.c' tt¡¡fJ.S éo,,~ch)' o~ T'Cr}-cwuJ
t20 J ;,
!;J .... ~/ ...... ,
Los fideicomisos citados, deberán €'sbr aprobados por la bolsa y la cámara de compensación
correspondiente y no ser vetados por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público éstos podrán ser de dos
tipos:
1) Aquéllos a través de los cuales las instituciones de banca múltiple y las casas de bolsa celebren
operaciones por su cuenta,
2) Aquéllos que podrán llevar a la cámara de compensación contratos por cuenta de clientes, En
todos los contratos mencionados, la cámara de compensación actuará como contraparte.
• las cámaras de compensación, que serán fideicomisos constituidos por las personas que reciban la
correspondiente autorización de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, y que tendrán como fin
actuar como contraparte de cada operación que se celebre en la bolsa, así como compensar y liquidar
contratos de futuros y de opciones.
Dichos fideicomisos únicamente podrán contar con dos tipos de fideicomitentes: los que participen en el
mercado como socios liquidadores, quienes tendrán derechos corporativos y patrimoniales plenos, y los
que deseen invertir en tales fideicomisos, quienes deberán contar con la autorización de la Secretaría de
Hacienda y Crédito Público, y que tendrán derechos patrimoniales plenos y derechos corporativos
restringidos.
• También podrán intervenir en este mercado socios operadores, que serán sociedades anónimas, cuya
actividad consistiría en ser comisionistas de los socios liquidadores para la celebración de contratos
de futuros y de opciones.
Los socios operadores podrán celebrar contratos de futuros y opciones por cuenta propia, en cuyo caso
actuarían como clientes de los socios liquidadores, pero con acceso al piso dela bolsa.
los miembros de MexDer son Bancos, Casas de Bolsa y otros agentes financieros autorizados por el
Consejo de Administración, que actúan en calidad de socio liquidador o socio operador.

Página 162
fttJ 00 (,6I¡J eftf {f6. é (j1¿Jltf/,l,fíi 2!:Jj}fJ
BURSATRON S.C.
fc
e, k rp'J" ~l \f¿,a't~C¿ { ji .. 1q > {, ~Jv; . '"
cjY<h t.:'",,:~:~ :.=::~~.~:.~.'•.~.:.'.• '.•'.:
Socio Liquidador: Fideicomiso Miembro de la Bolsa que participa en el patrimonio de la Cámara de
Compensación, teniendo como finalidad celebrar y liquidar, por cuenta propia o de clientes, contratos de
futuros y contratos de opciones operados en la Bolsa .
. :s:::-¡ Aocio Liquidador de Posición de Terceros: Casa de bolsa o institución de crédito que ha obtenido la
p--¡ ~utorización definitiva a que se refiere el Reglamento, para actuar como fiducIaria en un fideicomiso que
tenga como fin compensar y liquidar las Op,,-,jlcjpnes que celebre por cuenta de personas distintas a dicha
.- - - .~---------- ---.....,------
k~~..de bolsa o institución de crédito; ya sea en forma directa o a través de un Socio Operador que actue
~
comocomisionista:
Socio Liquidador de Posición Propia: Casa de bolsa o institución de banca múltiple que ha obtenido la
autorización definitiva a que se refiere el Reglamento, para actuar como fiduciaria en un fideicomiso que
tenga como fin compensar y liquidar exclusivamente las Operaciones que celebre por cuenta de dicha
casa de bolsa y/o institución de banca múltiple, los que serán considerados como clientes.
Socio Operador: Miembro de la Bolsa, cuya función es actuar como comisionista de uno o más Socios
~LiglJidadores, en la celebración de contratos de futuros y contratos de opcIones, y que puede tener
acceso a Ia?instalaciones de la Bolsa para la celebraclon de dicliOS €ootratrr5. Cuando los Socios
Operadores celebren contratos de futuros y contratos de opciones por Cuenta Propia, actuarán como
clientes.
Los Formadores de Mercado, son una modalidad de Operadores que han obtenido la aprobación por
parte de MexDer, para actuarcon tal carácter y que deberán mantener en forma permanente yeor
cuenta propIa, comaCiones de compra o venta de Contratos de Futuros y OpcIones, respecto de la Clase
. ~en que se encuentran registrados, c(ri'1"""elfm-cte-promovef-Stt·negoEiación.. ·....·..~_.. __ ....
Los Operadores deben formalizar un contrato con al menos un Socio Liquidador a través del cual éste se
obligue a responder solidariamente frente a la Cámara de Compensación por las operaciones que el
Operador realice por su cuenta.
Consejode Administración de MexDer: Órgano de gobierno de MexDer, elegido por la Asamblea de

Accionistas.
ASIGNA: (Cámara de Compensación), es un fideicomiso de administración y pago, constituido por las

personas que reciban la correspondiente autorización de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, y
que tienen como fin, actuar como contraparte de cada operación que se celebre en la Bolsa, así como
compensar y liquidar contratos de futuro y de opción.
4.2.4 Identificar los instrumentos derivados que se negocian en el MexDer.
CONTRATO DE DERIVADO:se le llama así al instrumento que documenta los términos y condiciones
generales de negociación de los Contratos de Futuros, Contratos de Opción o combinaciones de ambos y
otras operaciones financieras conocidas como derivadas, bajo condiciones estandarizadas en cuanto a
fecha de vencimiento, cantidad y calidad, entre otras, y cuya valuación esté referida a uno o más Activos
Subyacentes.

Página 163
BURSATRON S.C.;
A} CONTRATO DE FUTURO:Aquel contrato estandarizado en plazo, monto, cantidad y calidad, entre otros,
para comprar o vender un Activo Subyacente, a un cierto precio, cuya liquidación se realizará en una
fecha futura.
Para efecto de estas Reglas, si en el Contrato de Futuro se pacta el pago por diferencias, no se realizará la
entrega del Activo Subyacente.
B} CONTRATO DE OPCiÓN: Aquel contrato estandarizado en el cual el comprador mediante el pago de

una prima adquiere del vendedor el derecho, pero no la obligación, de comprar (CALL) o vender (PUT) un
Activo Subyacente a un precio pactado (precio de ejercicio) en una fecha futura, y el vendedor se obliga a
vender o comprar, según corresponda, el Activo Subyacente al precio convenido.
El comprador puede ejercer dicho derecho según se haya acordado en el contrato respectivo; si en el
Contrato de Opción se pacta el pago por diferencias, no se realizará la entrega del Activo Subyacente.
CONTRATOS LISTADOS EN MEXDER
euell~ Cillc\'
·---------¡r;;:;"'=c~""'~c;::~~fº-:;.~..()~ "" ~c '-"
~ Cu-eN~
(
cid ~ht e l",J1o
"r"L dt" cI:.< Úo.. cJ-."" el:?
y ,-~J\~+.-~\V, .~<::~"'J ("j _0fy~0G>.~, Con
(o,~.J-" \ eh (1 ve'c.\'" / ~.( <> UCv'¡ "'J' (' ~I;I'" ~

Página 164
Principales características
Lunes en la semana que

corresponda al tercer miércoles del
Dos días hábiles antes de la fecha de
mes de vencimiento y si fuera
liquidación.
inhábil sería el día hábil inmediato

Página 165
BURSATRON S.C.;

Página 166
BURSATRON S.cJ,
Interbancaria de de Interés a un de Interés a un Tesorería de la Desarrollo del Desarrollo del Desarrollo del Desarrollo del Desarrollo del Inversión
~
~ o Equilibrio a 28 plazo de 10 plazo de 2 años Federación a 91 Gobierno Gobierno Gobierno Gobierno Gobierno
.-
u ~
~
,!!! ::.c
~
días (TIIE) años días (CETES) Federal de 3 Federal de 5 Federal de 10 Federal de 20 Federal de 30
~ o a ños a tasa fija años a tasa años a tasa años a tasa fija años a tasa
tl u
~-
~ ~ (liquidación en fija fija (liquidación en fija
~."
u especie) (liquidación (liquidación especie) (liquidación
en especie) en especie) en especie)
'_M_'" ____ "M~~_._~_m~ __ ,w_"'_~~' __ .,M~~~~'.~~~ __ ~_ """,",M _ _ '_~
M3 MS MiO M20 M3
,=~~~-"'
100,000.00 Pesos 1'000,000.00 1'000,000.00
o
..E{¡-
oc
Pesos Pesos
10,000 Cetes
(Equivalente a $
100,000.00 pesos)
1,000 Bonos
(Equivalente a
$100,000.00
(Equivalente a (Equivalente a (Equivalente a
~ $100,000.00 $100,000.00 $100,000.00
1-
-~_~~~~ ___ ~_~ __ ~W~~_'_~_rn~~'
mensual por Ciclo mensual o Ciclo mensual o Cido mensual por Cido trimestral: Ciclo Ciclo Ciclo trimestral: Cido Cido
Qi o
.,,~
120 meses (lO trimestral hasta trimestral hasta 12 meses y 24 Hasta por 12 trimestral: trimestral: Hasta por 12 trimestral: mensual por
o
."
~
~
años) por 1 año por 1 año trimestrales (7 períodos (3 Hasta por 12 Hasta por 12 períodos (3 Hasta por 12 12 meses y
,g
~
1:o años) años) períodos (3 períodos (3 años) períodos (3 16
~ u
a. años) años) años) trimestrales
TE28 mesy SW10 más mes SW02 mes CE91 más mes y M3 MS más mesy M10 más mes M20 más mesy M30 más mes UDI más
~
~
~
año de y año de y año de año de más mes y año año de y año de añade y año de mesyaño
N
'Q. vencimiento vencimiento: vencimiento: vencimiento: de vencimiento: vencimiento: vencimiento: vencimiento: vencimiento: de
~ SW10 FB09 SW02 FB09 CE91 FB09 M30 DC09 vencimiento
."
~ TE28 FB09 (febrero de (febrero de (febrero de 2009) M3 DC09 M5 DC09 M10 DC09 M20 DC09 (diCiembre de UDI DC09
>
~
(febrero de 2009) 2009) 2009) (diciembre de (diciembre de (diciembre de (diciembre de 2009) (diciembre
u
la Tasa Futura a la Tasa Futura la Tasa Futura la Tasa Futura a A precio, A precio, A precio, A precio, A precio, Valor de
c
-o
.¡¡ la tasa porcentual de rendimiento de rendimiento la tasa porcentual expresado en expresado en expresado en expresado en expresado en UDI
~
N
de rendimiento anual izado anualiza~do de rendimiento pesos, con tres pesos, con pesos, con pesos, con tres pesos, con expresado
tiu anualiza-da, expresada en expresada en anualiza-da, decimales tres decimales tres decimales decimales tres decimales en $,
~ expresada en puntos puntos expresada en después del después del después del después del después del multiplicado
."
." tantos por ciento, porcentuales porcentuales tantos por ciento, punto decimal punto decimal punto punto decimal. punto por un
~
." con dos dígitos con tres dígitos con tres dígitos con dos dígitos decimal. decimal. factor de
'c
:J después del después del después del después del 100.

Página 167
I
BURSATRON S.C.
e
'o
.~ 1'0 0.5 Puntos 0.5 Puntos 0.001 Pesos
1 Punto Base. 1 Punto Base 0.025 Pesos. 0.025 Pesos. 0.025 Pesos. 0.025 Pesos. 0.025 Pesos,
~ E Base. Base. por UD!.
'c
't ,-
~
¡¡: E
,_w~~,~~_
e 7:30 a 14:00 7:30 a 14:00 7:30 a 14:00 7:30 a 14:00 7:30 a 14:00 7:30 a 14:00 7:30 a 14:00 7:30 a 14:00 7:30 a 14:00 7:30 a 14:00
Q/ 'o horas tiempo de horas tiempo de horas tiempo de
"'O 'u horas tiempo de horas tiempo de horas tiempo horas tiempo horas tiempo de horas tiempo horas Cd. de
o 'ü
'C '"
'" o
~
o Q/
11:
.
e
la Cd. de México. la Cd, de
México
la Cd, de
México.
la Cd. de México. la Cd, de
México.
de la Cd, de
México.
de la Cd, de
México
la Cd, de
México
de la Cd, de
México
México
,"-AA~~--Día hábil siguient~--MDía hábil----- Día hábil ~~--Día 'd~~I';;~¡;;st~-'"--E'r últi~~~día de -,wMEi últim~-~Ú;~MEJ¿lti;:;';~~-'Ei"Ú'ltimo dT;de~"~'Eiilltimo dí~·mw~Eldía 10-d~r"
a la subasta siguiente a la siguiente a la primaria en la negociación, de de negociación, de mes de
primaria en la subasta subasta semana del tercer será el tercer negociación, negociación,
o semana del tercer primaria en la primaria en la miércoles de cada día hábil previo será el tercer será el tercer
~
e miércoles del mes semana del semana del mes. a la fecha de día hábil día hábil
Q/
~ :~ de vencimiento. tercer miércoles

del mes de
tercer miércoles
del mes de
vencimiento de
la serie.
previo a la
fecha de
previo a la
fecha de
vencimiento de
la serie.
previo a la
fecha de
sería el día
hábil
'" e
~ %! vencimiento vencimiento. La fecha de vencimiento vencimiento La fecha de vencimiento inmediato
o >-
E e vencimiento de la serie. de la serie. vencimiento de la serie. anterior.
".¡::; :2 será el último La fecha de La fecha de será el último La fecha de
-3 ~
'¡¡ día hábil del vencimiento vencimiento día hábil del vencimiento
o
~ mes de será el último será el último mes de será el último
e vencimiento de día hábil del día hábil del vencimiento de día hábil del
la serie. mes de mes de la serie. mes de
vencimiento vencimiento vencimiento
serie. de la serie.
,~~~~-- -~-~~~-
ula naoll siguiente Ula nalJlI Ula nabll Día hábil Liquidación en Liquidación en Liquidación en Liquidación en Liquidación en liqUidación
Ri o
e ~ a la fecha de siguiente a la siguiente a la siguiente a la espec'le según especie según especie según especie según especie según en efectivo
'o Q/
Condiciones Condiciones al día hábil
'g 'E vencimiento. fecha de fecha de fecha de Condiciones Condiciones Condiciones
siguiente de
"O 'ü
,- e vencimiento. vencimiento. vencimiento. Generales de Generales de Generales de Generales de Generales de
g%! Contratación. Contratación. Contratación. Contratación. Contratación. la fecha de
Promotor de Valores 4,0

Página 168
Es el tercer Día Hábil posterior a la Fecha de Vencimiento.

Página 169
BURSATRON S.C~

Página 170
BURSATRON S.C.
CONTRATOS LISTADOS EN MEXDER

Página 171
Página 172
BURSATRON S.e,
Es el tercer día hábil siguiente a la Fecha de Vencimiento.

Página 173
BURSATRON S,C~

Página 174
BURSATRON S.C,:

Página 175
BURSATRON S.c.:

Página 176
BURSATRON S.C.:

Página 177
BURSATRON S.C.

Página 178

Página 179

Página 179
IBURSATRON S.C~
4.2.5 Identificar los contratos celebrados por la clientela con los operadores para participar en el
MexDer.
En los contratos que suscriban los Socios Liquidadores y Operadores con los Clientes, se deberá recabar
su autorización para que la información derivada de las operaciones que se celebren por cuenta de estos
últimos, pueda ser proporcionada a las Bolsas; a entidades de supervisión y regulación financiera de
otros países por conducto de las Autoridades, así como a los Socios Liquidadores en los casos de
incumplimiento de Contratos de Futuros o Contratos de Opciones, cesión de Contratos Abiertos por
cuenta de un Socio Liquidador que lleve a cabo la Cámara de Compensación y en cualquier otro supuesto
que autorice la Comisión Nacional Bancaria y de Valores.
4.2.6 Señalar las principales obligaciones y derechos que el cliente adquiere al celebrar los contratos
con los operadores para participar en el MexDer.
Derechos del cliente:
1. Tiene los derechos especificados en la clase de contrato que compra o vende.
2. A los servicios prometidos por los intermediarios, la propia bolsa y el fondo fiduciario (ASIGNA)
establecido para asegurar la compensación a los vendedores y la entrega a los compradores.
3. Tiene el derecho a ser asesorado con honestidad y buena fe en la promoción de los productos
ofrecidos, así como el de recibir una adecuada administración de su cuenta.
4. Los intermediarios y otros involucrados deben darle información completa y correcta

(prospectos de información) sobre la cual basar sus decisiones de operación.
5. Debe recibir información completa de los riesgos involucrados en cualquier transacción.
6. Tiene el derecho de reclamar y exigir al intermediario que haya contratado que le atiendan de
manera expedita, así como utilizar los medios previstos por MexDer para denunciar actos
incorrectos o prácticas insanas, apelar las decisiones adoptadas por órganos autorregulatorios y
solucionar controversias con el intermediario.
7. Recibir igualdad de trato y oportunidad en relación con los demás Clientes.
8. Recibir datos correctos y reales acerca del desempeño de los Os y SLs a quienes contrate.
9. Recibir promoción de los Socios Os y SLs que se ajusten a los principios contenidos en el del
Código de Ética Profesional de la Comunidad Bursátil Mexicana y a las sanas prácticas
establecidas en el Reglamento de MexDer y, por ende, represente:
a. Los beneficios permitidos por la normatividad vigente, en materia de compensaciones,

indemnizaciones, etc.

Página 180
b. Los rendimientos que deriven únicamente de la naturaleza de los Contratos de Futuro o
de la compra-venta de éstos.
c. Las políticas de cobro por servicios, así como de los eventuales gastos que conlleven las
operaciones que celebren.
10. Información Completa V Correcta para la toma de decisiones, recibir directamente de parte del
SL o, en su caso, a través de su del O:
a. Las Condiciones Generales de Contratación, las cuales muestran, entre otros, los siguientes
aspectos: tamaño del contrato, fechas de vencimiento, liquidación diaria, nivel de
Aportaciones Iniciales Mínimas (en adelante AIM's), forma de liquidación al vencimiento (en
efectivo o en especie), así como información referente a los derechos V obligaciones de
carácter financiero asociadas con la compra-venta de Contratos de Futuro.
b. El número de Cuenta Única "Cuenta MexDer", a través de la cual el Cliente podrá operar
simultáneamente con diferentes OSs V/o SLSs.
11. Acceder por medios públicos V de manera oportuna a:
a. Los Estados Financieros de MexDer V de Asigna.
b. Los precios y posturas vigentes durante el día las sesiones de negociación.
c. Los precios de liquidación de cada día por clase y serie de Contrato.
d. Los eventos relevantes, anormales y/o extraordinarios que hayan ocurrido durante las
sesiones de negociación y que dificulten o impidan el desarrollo transparente u ordenado del
mercado.
e. Acciones de emergencia y extraordinarios extraordinarias adoptadas por MexDer y Asigna

durante las sesiones de negociación.
12. Obtener gratuitamente información sobre el mercado, en las instalaciones del MexDer.
13. Recibir del O o SL a quien hayan contratado como intermediario, recomendaciones que
representen su opinión fundada y con base en información que sea del dominio público.
14. Información sobre Riesgos:
a. Obtener del O o SL de quien hayan contratado sus servicios información clara y

completa sobre los riesgos asociados con la participación en el mercado.
b. Recibir del SL al adherirse al fideicomiso respectivo un documento informativo sobre

riesgos.

Página 181
b) Recibir del SL a quien contraten información sobre la red de seguridad del mercado y del
propio SL, relativa a los siguientes aspectos mínimos:
• AIM's definidas por Asigna.

• Obligación solidaria del SL ante Asigna.
• Mutua liza ció n de aportaciones y fondos.
• Obligación solidaria del SL.
15. Pactar con el SL que le haya de prestar servicios, de acuerdo a la solvencia crediticia del propio
Cliente, lo siguiente:
a. Los Excedentes de AIM's (en adelante EAIM's).

b. Los Límites a posiciones.
c. La apertura de líneas de crédito, en su caso.
16. Acceder por medios públicos a los estados financieros del SL que les compense y liquide sus
operaciones.
Asesoría Profesional, Responsable, transparente y de buena fe:
1. Ser atendido, independientemente del tamaño de sus posiciones o naturaleza, por personal
certificado en sus conocimientos por MexDer.
2. Exigir al O y SL que la asesoría que reciban se ajuste al Código de Ética Profesional de la

Comunidad Bursátil Mexicana y a las disposiciones aplicables, emitidas por MexDer y Asigna.
3. Recibir del O o SL, al cual contraten para celebrar operaciones en MexDer, información y, en su
caso, recomendaciones respecto de los productos o servicios que sean más acordes a sus
objetivos de inversión, tales como:
a. La apertura de una cuenta discrecional, en los casos aprobados por las Autoridades.
b. La apertura de una cuenta no discrecional.
c. Los tipos de órdenes que puede utilizar para la adecuada instrumentación de sus
estrategias de cobertura o inversión.
4. Recibir, en caso de que se pacte, por parte del O o SL que contraten para celebrar operaciones en
MexDer, la información pública que esté disponible y que sea de importancia para la toma de
decisiones fundamentadas.
5. Recibir, en caso de que se pacte, por parte del personal acreditado recomendaciones para la
compra-venta de Contratos de Futuro en las que se distinga entre lo que es información de
mercado o, en su caso, de los emisores y lo que constituye la recomendación u opinión que se le
dé.

Página 182
BURSATRON s.c2
6. Recibir por parte del personal acreditado del O o SL un trato diligente en la ejecución de sus
operaciones, a fin de que obtengan las mejores condiciones posibles en el mercado al momento
del celebrarse la operación respectiva.
7. Obtener del personal acreditado del O o SL a quien contrate una asignación de sus operaciones
que sea transparente y de acuerdo a la normatividad vigente.
8. Exigir al O y SL confidencialidad respecto de las instrucciones que les giren y de las operaciones
de compra-venta de Contratos de Futuro que celebren en sus cuentas.
Administración Eficiente y Comprometida:
1. Obtener servicios de liquidez del O o SL para la compra-venta de Contratos de Futuros.
2. Recibir del O o SL información sobre la ejecución de las operaciones que les hayan encomendado.
3. Conocer la mecánica de ejecución de sus las órdenes o instrucciones del Cliente en el sistema
electrónico de negociación.
4. Recibir rapidez y equidad en la atención de las sus órdenes o instrucciones.
5. Pactar con el SL a quien contraten para liquidar sus operaciones, tiempos y medios para la
recepción de utilidades generadas por posiciones abiertas.
6. Recibir del SL al cual contraten para liquidar sus operaciones, al vencimiento del Contrato de
Futuro, el activo subyacente o el pago del mismo, (en caso de liquidación en especie), o bien en
el caso de liquidación en efectivo, recibir las utilidades fruto de la última liquidación diaria (en
caso de liquidación en efectivo).
7. Recibir informes del SL sobre los intereses que generan las AIM's y EAIM's, así como sobre las
transferencias de efectivo entre diferentes cuentas del propio Cliente.
8. Recibir diariamente la confirmación del O sobre las operaciones que les hayan instruido, ya sea
por vía telefónica o por cualquier otro medio pactado.
9. Recibir del SL que hayan contratado la siguiente información:
a. Diariamente confirmación de las transacciones ejecutadas, reportando los

resultados, así como los movimientos de efectivo o valores que se hayan suscitado.
b. Mensualmente estados de cuenta donde se especifican las posiciones abiertas

existentes, las operaciones efectuadas en el periodo, el estado de pérdidas y
ganancias de las mismas, así como el estado de los recursos que existan en la cuenta.

Página 183
BURSATRON S.C.
10. Recibir del SL la factura por los servicios prestados, constancia de retención fiscal e impuestos
enterados.
11. Contar con la responsabilidad solidaria del SL como retenedor ante las autoridades fiscales.
Registro Completo y Confiable:
1. Obtener directamente del SL o por conducto del O información sobre las posiciones registradas
en su cuenta.
2. Exigir que el registro de posiciones en su cuenta se realice de manera electrónica y conforme a
prácticas y criterios contables generalmente aceptados.
3. Conocer los criterios y prácticas contables aplicables a posiciones propias del O, SL y entidades
financieras participantes.
4. Exigir al tener registro del O y SL que mantengan, por hasta 5 años, el registro de sus posiciones y
hechos realizados en su cuenta.
Protección y Acceso a Recursos Propios:
1. Tener a Asigna como contraparte en todas sus transacciones.

2. No sufrir pérdidas en sus derechos por quebrantos del SL, del O o de otros Clientes.
3. Ser transferido por Asigna o MexDer de un O o un SL a otro cuando el Socio original aquél a quien
haya contratado originalmente incumpla sus requisitos obligaciones y, por ende, sea intervenido.
4. Concertar libremente la transferencia de sus posiciones y contratos, cuando en forma previa
haya contratado a otro celebración de nuevos contratos de intermediación con un O y/o se haya
adherido a otro de adhesión con un SL.
Protección y Apelación:
1. Exigir alOa SL al cual contraten que sus quejas y reclamos sean atendidos de manera expedita.
2. Utilizar los medios previstos por MexDer para denunciar actos incorrectos o prácticas insanas
realizados realizadas por el O o el SL al cual hayan contratado o bien realizadas por terceros, así
como para denunciar la transgresión y el incumplimiento de sus derechos.
3. Utilizar los medios previstos por MexDer para apelar las decisiones adoptadas por órganos
autorregulatorios y solucionar sus controversias con el O, SL los Socios y u otro participante del
mercado.
4. Recibir protección por parte de las la supervlslon de Autoridades Públicas derivada de la

supervisión que realicen del mercado y sus participantes, así como por parte la vigilancia
autorregulatoria de MexDer y Asigna con motivo de la vigilancia autorregulatoria que efectúen
del mercado y sus participantes, y por parte de los Os y SLs como consecuencia de los
procedimientos de control de servicios y atención a conflictos de interés con que cuenten.

Página 184
Principales Obligaciones de los Clientes
1. Leer y entender la información contenida en el contrato que firma con su intermediario, asi como la
información contenida en los prospectos de los contratos que desee negociar. Además deberá
suscribir un contrato de adhesión al fideicomiso para cumplir las condiciones de liquidación y
entrega.
2. Proporcionar cierta información confidencial sobre sus datos personales y su situación financiera
para poder evaluar su calificación crediticia, que se traduce en una aportación mayor (EAIM:
Excedente de aportación inicial mínima) al mínimo requerido (AIM: Aportación inicial mínima)
Asimismo se asignará a su cuenta una cantidad máxima de riesgo, que se basará en sus recursos
financieros reportados.
3. Debe proporcionar información requerida sobre sus líneas de crédito con ciertos bancos.
4. No debe iniciar una transacción mientras no se le haya informado sobre todas las cuotas, derechos,
comisiones y cargos de los que podrá hacerse responsable ya que estos costos, reducen la utilidad
neta o en su caso incrementan su pérdida.
5. Al dar órdenes para una transacción, deberá pagar con prontitud las cuotas y comisiones que surjan
por la compraventa de los contratos de futuros y de los otros servicios proporcionados por el Socio
Liquidador u Operador correspondiente.
6. Si es residente extranjero, deberá proporcionar la información requerida por las autoridades fiscales
mexicanas.
7. Cubrir las pérdidas y los costos ocasionados al intermediario por incumplir oportunamente con las
obligaciones.
8. Facultar al intermediario para que, en caso de que incumpla con sus obligaciones de pago, el Socio
Liquidador pueda cerrar los contratos abiertos que mantenga en su cuenta.
9. Mantener EAIM suficientes para cubrir con las obligaciones de carácter fiscal.
La participación en operaciones con productos derivados requiere de una toma de decisiones

fundamentada por parte de los Clientes, es decir, basada en información veraz, clara, completa y
oportuna.
Por ello, todos los mercados organizados de productos derivados cuentan con un marco regulatorio
(contratos, circulares, reglamentos, etc.), mediante los cuales se definen los derechos, obligaciones y
riesgos para los Clientes, Miembros (Operadores y liqUidadores), Bolsas de Derivados y Cámaras de
Compensación.

Página 185
En este contexto, los Operadores (en adelante Os) y Socios Liquidadores (en adelante SLs) así como
MexDer, Mercado Mexicano de Derivados (en adelante MexDer) y Asigna, Compensación y Liquidación
(en adelante Asigna) consideran que el conjunto de derechos, obligaciones y riesgos que el mercado
ofrece a los Clientes representa grandes oportunidades para realizar operaciones con un alto valor
agregado.
Al mismo tiempo, los Socios reconocen que las obligaciones y riesgos requieren que el Cliente sea
plenamente consciente de que su conocimiento, prudencia y administración en sus decisiones de
inversión son esenciales para obtener los beneficios potenciales de los productos derivados.
Por lo anterior, el presente documento tiene como objetivo procurar que los Clientes comprendan los
derechos y obligaciones que adquieren al contratar servicios con un O o con un SL, así como los riesgos
en que incurren al celebrar operaciones de Contratos de Futuro en MexDer.
En términos generales, los derechos de los Clientes tienen por objeto, primordialmente, la cobertura de
riesgos, la protección de sus intereses ante posibles prácticas insanas o ilegales que podrían ser
realizadas por los Os o SLs y la prestación de servicios por parte de estos últimos.
Las obligaciones de los Clientes tienen como finalidad salvaguardar sus derechos, establecer condiciones
equitativas para la operación del mercado y facilitar la cobertura tanto de sus riesgos particulares cuanto
los generales del mercado.
Uno de los objetivos primordiales del mercado es cubrir los riesgos; sin embargo, los Clientes
enfrentarán aquéllos que no son cubiertos directamente por los productos derivados que contraten o
por los servicios prestados por los Os, SLs, MexDer o Asigna.
Los mercados de derivados buscan permanentemente reducir las exigencias a sus Clientes en términos
de obligaciones asociadas con la operación de Contratos de Futuros.
El desarrollo de la tecnología ha permitido hacer mejor uso de la información proporcionada por los
Clientes y disminuir significativamente los costos en que ellos incurren para cumplir con sus obligaciones.
La atención oportuna y diligente de las obligaciones de los Clientes coadyuva a abaratar aún más los
servicios que prestan los Socios, las Bolsas de Derivados y las Cámaras de Compensación. Los
incumplimientos resultan en sanciones para los Clientes y en su posible exclusión de los mercados.
Al mismo tiempo, se ha dado mayor atención a la vigilancia de las sanas prácticas de mercado, la
cobertura de riesgos y la protección prudencial.
Esto ha permitido fortalecer algunos derechos relativos a la liquidez y calidad en la formación de precios.
También conlleva nuevas obligaciones en materia de información para los Clientes.

Página 186
BURSATRON S,C~
El cumplimiento de Todas las obligaciones de los Clientes constituye la condición para hacer son exigibles
sus derechos. Por el contrario, su incumplimiento puede llevar a la imposición de sanciones por parte de
las Autoridades Públicas, así como por MexDer y Asigna, penas convencionales y querellas legales.
1. Leer y comprender la información que se contiene en el contrato de intermediación para la

prestación de servicios que celebren con el O y el contrato de adhesión al fideicomiso del SL.
2. Informar y mantener actualizado informado al O y/o SL que hayan contratado, respecto de:
a. Datos personales (dirección, teléfono, etc.).

b. Apoderados (mismo datos que para los personales).
c. Actividad o giro empresarial.
d. Situación financiera.
e. Experiencia en productos derivados.
f. Objetivos financieros de inversión y cobertura que persigue con la celebración de
Contratos de Futuro.
g. Perfil fiscal.
h. Necesidades de liquidez.
i. Expectativa de permanencia de su inversión.
j. Instrucciones en cuanto a límites y productos para el manejo de su cuenta, en caso de
cuentas discrecionales.
3. Actualizar al SL con la información requerida para la correcta calificación de riesgos.
4. Actualizar, en su caso, sus líneas de crédito cuando sea necesario.
5. Entregar al SL, directamente o por conducto del O, el importe de las AIM's y EAIM's antes de
celebrar una cualquier operación.
6. Abstenerse Antes de iniciar operaciones, sin haber obtenido del SL y O obtener una explicación
clara de todas las tarifas, derechos, comisiones y cargos de que pudiera resultar responsable,
toda vez que los referidos costos reducen la su utilidad neta o, en su caso, incrementan su
pérdida.
7. Pagar oportunamente las cuotas y comisiones que resulten por los servicios que les presten los
Os y SLs, así como por la compra-venta de Contratos de Futuro.
8. Aportar los recursos que sean necesarios para cubrir los aumentos en AIM's que sean solicitados
por Asigna.
9. Facultar al SL para que realice las consultas correspondientes ante el Buró Nacional de Crédito.
10. Cubrir los requerimientos de EAIM's que le sean solicitados por el SL.

Página 187
11. Realizar los pagos que resulten al SL cuando las pérdidas de valuación de las sus posiciones
abiertas en un día requieran resarcir Aportaciones.
12. Acatar y cumplir cabalmente las resoluciones de Asigna y MexDer para liquidar contratos o
reducir posiciones ante situaciones extraordinarias o de emergencia.
13. Observar sanos usos y prácticas de mercado en la compra-venta de Contratos de Futuro.
14. Abstenerse de difundir rumores o celebrar operaciones que distorsionen el proceso de formación
de precios.
15. Facultar al O y SL para que en caso de que incumpla con sus obligaciones de pago, el SL pueda
cerrar los contratos abiertos que mantenga en su cuenta.
17. Mantener EAIM's suficientes para cubrir sus obligaciones de carácter fiscal.
18. Facultar al O y/o SL para que informen sobre sus operaciones y posiciones, para fines de
supervisión y vigilancia, a Autoridades Financieras y entidades autorregulatorias de México y del
exterior, particularmente a MexDer y Asigna.
18. Aportar información adicional sobre posiciones y operaciones a solicitud de MexDer, Asigna y
Autoridades Financieras.
19. Cubrir las pérdidas y los costos ocasionados al SL al por incumplir oportunamente sus
obligaciones.
20. Aportar al SL toda la información requerida por las Autoridades Fiscales mexicanas, en caso de
residentes del extranjero.
Riesgos para la Operación de Futuros
Dada la naturaleza que los Mercados de Productos Derivados tienen en todo el mundo, el presente texto
expone los riesgos más significativos asociados con la participación en el mercado de futuros en forma
enunciativa, más no limitativa.
Por esta razón, es recomendable que antes de iniciar cualquier operación con Contratos de Futuros, los
Clientes entiendan la naturaleza de los riesgos que conlleva, así como la relación contractual a la que
estarían sujetos.
Cabe mencionar, que la operación con futuros no es apropiada para toda persona física o moral, por lo
que cada Cliente deberá decidir si celebra operaciones en MexDer con base en su experiencia, objetivos,
recursos financieros y otros aspectos relevantes.
La participación en este mercado requiere del conocimiento y la capacidad de análisis para la toma de
decisiones.

Página 188
BURSATRON S.C~
La celebración de Contratos de Futuros requiere adicionalmente que el Cliente le dé seguimiento

constante a sus posiciones.
Estos instrumentos conllevan altos riesgos de tal forma que cuando no se administran de manera
adecuada una ganancia puede convertirse rápidamente en una pérdida ante cambios en los precios.
Cabe enfatizar que los procedimientos aplicables a MexDer, Asigna, a los SLs, y a los Os, así como a los
Auditores de esas Instituciones se derivan de las Reglas y el Marco Prudencial expedidos por las
Autoridades Financieras, así como de los Reglamentos Interiores y Manuales emitidos por las
instituciones que prestan servicios al mercado.
La actuación de las Instituciones también está regida por el Código de Ética Profesional de la Comunidad
Bursátil Mexicana.
Todas las normas contenidas en los referidos ordenamientos son consistentes con los estándares y sanas
prácticas adoptadas en los principales mercados internacionales.
A continuación se especifican los riesgos de los Clientes, no cubiertos por el mercado, en el entendido de
que éstos son comunes a todos los mercados de futuros y que darlos a conocer a los Clientes potenciales
constituye una práctica aceptada internacionalmente.
Todos los procedimientos aplicables al mercado, incluyendo los que aplican a MexDer, a Asigna, a los SLs,
a los Os y Auditores se derivan de las Reglas y el Marco Prudencial, expedidas por las Autoridades
Financieras, así como de los Reglamentos y Manuales de las instituciones que prestan servicios al
mercado.
La actuación de las instituciones también está regida por el Código de Ética de la Comunidad Bursátil
Mexicana. Todas las normas citadas son consistentes con los estándares y sanas prácticas adoptadas en
los mercados internacionales.
1. Estandarización de los contratos.
Todos los contratos que se negocian están estandarizados, tendrán la misma fecha de vencimiento,
tamaño, valor de la puja, calidad y demás características excepto el precio, contenidas en las Condiciones
Generales de Contratación para cada Clase y cada Serie.
El Cliente debe considerar que estas condiciones no son modificables de acuerdo a sus necesidades
particulares.
Sin embargo, la estandarización permite que exista en el mercado mayor liquidez, lo cual agiliza la
apertura y cierre de una posición, en caso de que los movimientos en los precios sean adversos o el
Cliente quiera realizar las ganancias obtenidas.
El Cliente deberá informarse acerca de los términos y condiciones de los Contratos de Futuros, así como
de las obligaciones asociadas con éstos.

Página 189
BURSATRON s.e.;
En condiciones especiales y de emergencia previstas por MexDer y Asigna, las Condiciones de los
Contratos pueden cambiar.
Es importante que el Cliente se mantenga informado.
2. Riesgos por Requerimiento de Aportaciones Iniciales Mínimas (AIM's) y Excedentes de AIM's

(EAIM's)
Con objeto de garantizar el cumplimiento de las obligaciones adquiridas por la celebración de Contratos
de Futuros en MexDer, el Cliente debe realizar aportaciones al SL, las cuales pueden consistir en efectivo
o ciertos valores autorizados.
Asigna establece AIM's para todos los Contratos de Futuros listados y operados en MexDer.
Los requerimientos de Aportaciones que le haga el SL al Cliente pueden ser más altos que los
establecidos por Asigna, lo cual estará en función de la calificación crediticia otorgada al Cliente, por la
mayor o menor revelación de su situación financiera.
Las Aportaciones entregadas por el Cliente representan una pequeña parte del valor del contrato y se
destina a cubrir las diferencias (pérdidas) por movimientos adversos en el precio del futuro en un día de
operación.
Esta cantidad puede no alcanzar a cubrir la totalidad del valor de la pérdida. Por ello, en caso de que los
movimientos del mercado sean abruptos, el Cliente deberá disponer de los fondos suficientes para
hacerle frente.
El SL directamente o a través del O requerirá estos fondos adicionales al Cliente para mantener en todo
momento los niveles de AIM's solicitadas por Asigna y las EAIM's establecidas por el SL, según sea el
caso.
En caso de que el Cliente no deposite los fondos o valores atendiendo a estos requerimientos en el
tiempo establecido, el SL procederá .al cierre de las posiciones de dicho Cliente, sin mediar notificación
alguna.
Riesgos por apalancamiento.
Las posiciones en Contratos de Futuros en MexDer llevan un alto grado de riesgo. El importe de las AIM's
es pequeño con relación al valor total del Contrato de Futuro, de manera que las transacciones están
altamente "apalancadas".
Un movimiento, relativamente pequeño, en los precios de mercado del activo subyacente, tendrá un
impacto proporcionalmente mayor en las Aportaciones que el Cliente haya depositado. Este movimiento
puede ser a favor o en contra del Cliente.
El Cliente puede experimentar una pérdida total e, inclusive mayor, a las AIM's y EAIM's depositadas con
el SL para cubrir su posición.

Página 190
BURSATRON s.e.,
Si el mercado se mueve en contra de una posición de un Cliente o los niveles de las AIM's son
incrementados por Asigna, el Cliente puede ser objeto de un requerimiento para aportar fondos
adicionales para mantener su posición.
Si el Cliente no cumple con la solicitud de Aportaciones adicionales, su posición puede ser liquidada con
una pérdida y, por tanto, el Cliente será responsable de cualquier déficit resultante en el saldo de su
cuenta de Aportaciones en el fideicomiso.
Riesgo libase",
La "base" en futuros, es la diferencia de precios entre el activo subyacente en su mercado de contado y

su precio en su mercado de futuros, ello no implica que se muevan sistemáticamente en la misma
proporción o aún en la misma dirección.
A pesar de ello, las posiciones en Contratos de Futuros ayudan a cubrir los riesgos del Cliente,
especialmente cuando ajusta cuidadosamente sus requerimientos de cobertura con las características de
las Clases y Series del Contrato de Futuros disponibles en MexDer.
El riesgo "base" se presenta, dada la estandarización de los contratos, en los siguientes supuestos: 1) el
Cliente no dispone de un contrato que venza en la fecha exacta en la que un Cliente desea establecer
una posición; 2) el tamaño del contrato no permite al Cliente cubrir exactamente el monto requerido, o,
3) el contrato tiene características que pueden diferir de los riesgos que el Cliente busca cubrir.
Riesgo de conversión.
Las posiciones en moneda extranjera pueden ser extremadamente volátiles, en estas condiciones, la
utilidad o pérdida generada por transacciones con Contratos de Futuros denominados en moneda
extranjera (i.e. en una divisa distinta al Peso de los Estados Unidos Mexicanos) están expuestas a
variaciones en la paridad cambiaria de dicha moneda extranjera respecto al peso mexicano o a otra
divisa, particularmente en momentos de extrema volatilidad en la paridad cambiaria. Esto es relevante
tanto cuando exista la necesidad de convertir la moneda o valuar las posiciones en que está denominado
el Contrato de Futuro a pesos mexicanos.
Riesgo sistémico.
El riesgo sistémico se presenta cuando el sistema financiero cae en insuficiencias estructurales y/o
incapacidad para soportar grandes magnitudes de riesgo de mercado, de crédito o de liquidación. En
estas condiciones, se podrían generar quebrantos, reducir la liquidez o llevar a la suspensión temporal o
al cierre de operaciones. A este tipo de riesgo se encuentran expuestos MexDer y Asigna, así como todos
los miembros y Clientes.
Con el objeto de evitar que posibles insuficiencias estructurales afecten al mercado de derivados,
MexDer y Asigna han establecido medidas preventivas y correctivas que permiten minimizar el efecto
negativo del riesgo sistémico.

Página 191
BURSATRON S.C~
Algunas de estas medidas son: a) el requerimiento de capital/patrimonio mínimo a los Socios, según el
nivel de riesgo incurrido; b) el establecimiento de Límites a las Posiciones que cada Cliente puede tener
abiertas o en posición opuesta; c) las facultades para adoptar acciones emergentes con que cuentan
MexDer, Asigna y las Autoridades Financieras; d) segregación patrimonial entre los SLs y las posiciones
de bancos y casas de bolsa así como entre los fideicomisos de posición propia y de terceros; y, e) la
operación de la red de seguridad de Asigna y de los SLs que en circunstancias extremas permitiría el
cierre ordenado de las posiciones de Clientes y Socios incumplidos.
Riesgos Operativos.
La mayoría de las instalaciones para la negoclaclon están respaldadas por sistemas electrónicos
utilizados para la recepción de las órdenes, su rute o al sistema electrónico de negociación, la
presentación de posturas y cotizaciones, el registro de los hechos concertados, la compensación de las
operaciones, la liquidación, la administración de cuentas y el seguimiento y control de riesgos.
Aunque los sistemas utilizados por MexDer, Asigna y los Socios cumplen altos estándares de desempeño
y de seguridad, dichos sistemas podrían sufrir fallas o interrupciones temporales. Lo anterior, podría
dificultar o imposibilitar momentáneamente que el Cliente realice operaciones, reciba reportes y
confirmaciones, o reciba los recursos propios de la liquidación por sus posiciones o por las transacciones
realizadas.
Aun cuando MexDer, Asigna y los Socios cuentan con mecanismos de seguridad de sistemas y planes de
contingencia para garantizar la continuidad de la negociación y realizan su mejor esfuerzo para
administrar el proceso de negociación, compensación, liquidación y divulgación de la información, el
Cliente debe estar consciente que:
1. MexDer y Asigna no se responsabilizan por los efectos que pudieran provocar los errores humanos
o el mal funcionamiento de los sistemas que soportan la operación de Contratos de Futuros y,
11. Los Socios también limitan sus responsabilidades ante errores en la recepción de órdenes,
ejecución de instrucciones, asignación de operaciones y administración de cuentas, los cuales
deben ser atendidos por los Socios.
Los límites de responsabilidad y procedimientos de contingencia de los Socios relacionados con este tipo
de errores operativos podrían variar, por lo que el Cliente deberá conocerlos y prepararse a actuar en
dichas circunstancias.
Red de seguridad autónoma para el mercado de derivados.
MexDer utiliza técnicas probadas de administración de riesgos y de supervisión financiera para proteger
tanto a los Clientes como a los Os y SLs del posible incumplimiento de obligaciones asociadas a la
celebración de Contratos de Futuros.
Asigna, actúa como contraparte del Cliente en cada Contrato de Futuro celebrado (es el vendedor para
cada comprador y es el comprador para cada vendedor), asegurando así la integridad de todas las

Página 192
operaciones pactadas en MexDer. Asigna está respaldada por sus SLs, así como por un Fondo de
Compensación.
La combinación de estos elementos ofrece sólidas salvaguardas para la protección y beneficio de los
usuarios finales de Contratos listados en MexDer.
Las posiciones establecidas por los Clientes no cuentan con la garantía del Gobierno Federal o con el
apoyo de ningún fondo respaldado por el Gobierno Federal.
Por ello, en México el patrimonio íntegro de todos los SLs y de Asigna respaldan el cumplimiento de los
derechos individuales de los Clientes.
9. Riesgos por Suspensión y Restricciones a la Operación.
Ocasionalmente, se podrán presentar condiciones especiales de mercado (por ejemplo: liquidez) o de

emergencia en la operación de los activos subyacentes (por ejemplo: suspensiones a la negociación por
rompimiento de parámetros de precios establecidos para los títulos accionarios por la Bolsa Mexicana de
Valores o en otros mercados en que operen los valores subyacentes).
Estas condiciones especiales podrían aumentar el riesgo de pérdidas, debido a que dificultan o
imposibilitan al Cliente a realizar transacciones o liquidar/compensar posiciones; también podrían alterar
las relaciones que normalmente prevalecen entre los precios del activo subyacente y los precios del
Contrato de Futuro.
La ausencia de un precio de referencia para el activo subyacente podría dificultar la valuación de los
Contratos de Futuros, incrementar la brecha entre las posturas de compra y venta, y reducir la liquidez
del mercado de derivados.
Imposibilidad de ReduCir Riesgos a través de Instrucciones y Estrategias.
Con la finalidad de administrar el riesgo de mercado, el Cliente puede adoptar ciertas estrategias de
negociación que se instrumentan a través de instrucciones de ejecución de operaciones con
características específicas, previamente pactadas con el O. Entre otras, el Cliente puede utilizar las
siguientes instrucciones:
1. Instrucciones condicionadas (stop arder), por las cuales el Cliente instruye la celebración de
Contratos de Futuros de compra o de venta a precios de mercado una vez que se negocia en
MexDer a un precio especificado, denominado condición de precio. Este tipo de órdenes
presenta el riesgo de que puedan ser activadas y/o ejecutadas cuando se alcanza la condición
de precio, pero rápidamente se retorna al nivel de precios previo, sin obtener los propósitos
perseguidos.
11. Instrucciones para detener la pérdida (stop-Iossorder), por las cuales el Cliente instruye la
celebración de Contratos de Futuros estableciendo el precio de venta (compra) por abajo
(arriba) del precio prevaleciente, con el propósito de proteger las ganancias que se hayan
obtenido o evitar posibles pérdidas en las posiciones que mantenga abiertas. Esta clase de

Página 193
instrucciones conllevan el riesgo de que por las condiciones de mercado resulte imposible
ejecutarlas.
111. Instrucción Limitada Condicionada (stop limitorder), por la cual el Cliente instruye al Socio a
celebrar Contratos de Futuros de compra o venta a un precio especificado o mejor, pero sólo
después de que se alcance o se rebase una condición de precio dada.
Este tipo de instrucciones tiene el riesgo de perder el mercado, debido a que el precio especificado o
mejor podría no ocurrir.
Las estrategias que utilizan combinación de posiciones como es el caso de la Posición Opuesta (conocida
como el "spread" en inglés) con el fin de reducir el riesgo y los requerimientos de Aportaciones, en
condiciones extremas, podrían ser tan riesgosas como mantener posiciones únicamente largas o cortas.
Riesgos ante la inexistencia de Límites a la Responsabilidad de los Clientes.
La estructura de Aportaciones, comisiones de operación, impuestos y otros cargos junto con el

"apalancamiento" financiero implícito en las posiciones en futuros, significa que un Cliente podría
experimentar pérdidas por el total de las Aportaciones realizadas y aún por cantidades mayores.
El Cliente tiene la responsabilidad financiera ante el SL de resarcir las Aportaciones a los niveles
solicitados y cubrir todas las pérdidas incurridas en sus posiciones.
Una vez cerradas las posiciones de un Cliente, el SL tiene derecho de cobrar al Cliente el monto total de
las pérdidas incluyendo, en su caso, los costos en que hubiere incurrido el propio SL a causa de
incumplimientos del Cliente. No existe un límite a las responsabilidades del cliente.
Riesgos para Residentes en el Extranjero.
Todos los Clientes se sujetarán a la normatividad y a la autorregulación vigente en México. Ninguna

reglamentación extranjera podrá ser invocada en caso de controversias.
Las personas físicas o morales residentes en el extranjero que realicen operaciones en MexDer deben
reconocer que el mercado de derivados mexicano está sujeto a las leyes y regulaciones vigentes en
México. La regulación y las normas mexicanas de protección al inversionista podrían ser diferentes a las
aplicables en el país de residencia del Cliente.
Las Autoridades Financieras, MexDer y Asigna tienen facultades para firmar convenios de colaboración
con autoridades y entidades autorregulatorias de otros países en materia de supervisión y vigilancia,
conforme a las atribuciones que les confiere el marco normativo vigente en México.
Esto podría significar que bajo ciertas circunstancias MexDer tenga que aportar información a las
Autoridades Financieras de México y/o del exterior para efectos de supervisión y vigilancia.

Página 194
BURSATRON S.C~
Transacciones con derivados no listados.
En algunas operaciones celebradas fuera de MexDer, el 0, el SL u otros participantes podría ostentarse y

actuar como contraparte del Cliente.
El riesgo de estas operaciones estriba en que: podría ser difícil o, incluso imposible, liquidar la posición
existente, calcular el valor de mercado de la posición, determinar un precio justo o calcular la exposición
real al riesgo del Cliente.
Estas transacciones pueden estar menos reguladas o estar sujetas a un régimen regulatorio y fiscal
distinto. Antes de incursionar en estas transacciones, el Cliente deberá conocer detalladamente los
derechos, obligaciones y riesgos aplicables a este tipo de instrumentos.
Transacciones en mercados iistados del extranjero.
El o u otros participantes podrían ofrecer a los Clientes la celebración de operaciones con derivados en
mercados listados del extranjero.
Estas transacciones podrían exponer a los Clientes a riesgos adicionales. Estos mercados están sujetos a
regulaciones que pueden ofrecer una protección diferente o menor a la del mercado listado mexicano.
Antes de iniciar operaciones, el Cliente debe comprender sus derechos, obligaciones y riesgos
particulares. Las Autoridades Financieras de México podrían verse imposibilitadas para ofrecer
protección en otras jurisdicciones.
4.3 LIQUIDACiÓN EN MERCADOS ORGANIZADOS
4.3.1 Definir que es la Cámara de Compensación, de conformidad con el marco regulatorio expedido
por las Autoridades Financieras (reglas expedidas por la SHCP y disposiciones de carácter
prudencial emitidas por la CNBV).
Las cámaras de compensación, que serán fideicomisos constituidos por las personas que reciban la
correspondiente autorización de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, y que tendrán como fin
actuar como contraparte de cada operación que se celebre en la bolsa, así como compensar y liquidar
contratos de futuros y de opciones.
• Dichos fideicomisos únicamente podrán contar con dos tipos de fideicomitentes: los que participen
en el mercado como socios liquidadores, quienes tendrán derechos corporativos y patrimoniales
plenos, y los que deseen invertir en tales fideicomisos, quienes deberán contar con la autorización
de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, y que tendrán derechos patrimoniales plenos y
derechos corporativos restringidos.
• También podrán intervenir en este mercado socios operadores, que serán sociedades anónimas,
cuya actividad consistiría en ser comisionistas de los socios liquidadores para la celebración de
contratos de futuros y de opciones. Los socios operadores podrán celebrar contratos de futuros y

Página 195
BURSATRON S.cJ
opciones por cuenta propia, en cuyo caso actuarían como clientes de los socios liquidadores, pero
con acceso al piso del a bolsa.
4.3.2 Identificar el objeto y funciones de la Cámara de Compensación.
Las instituciones de banca múltiple que deseen actuar como fiduciarias en fideicomisos que tengan por
fin operar como Cámara de Compensación, deberán acompañar a la solicitud para su aprobación, la
documentación siguiente:
a) Proyecto de contrato de fideicomiso;
b) Proyecto de reglamento interno;
c) Una descripción de los mecanismos que se utilizarán para efectuar la compensación y

liquidación de las operaciones, así como la recepción y entrega de las Aportaciones Iniciales
Mínimas y de la Liquidación Diaria;
d) Proyecto de los programas permanentes de auditoría que se aplicarán a los Socios Liquidadores
y los mecanismos que permitan dar seguimiento a la situación patrimonial de dichos Socios
Liquidadores;
e) Las medidas que se adoptarían en caso de incumplimiento o quebranto de alguno o algunos de

los Socios Liquidadores, diseñando una red de seguridad para tales efectos;
f) Los manuales de políticas y procedimientos de operación, los sistemas de administración y

control de riesgos, y los métodos de valuación que se utilizarían para medir las Aportaciones, y
g) El proyecto de contrato que regirá las operaciones entre la Cámara de Compensación y los
Socios Liquidadores, así como los proyectos de contratos que se utilizarán para la celebración
de los Contratos de Derivados listados en Bolsa.
Los Socios Liquidadores que pretendan constituir una Cámara de Compensación, además de acompañar
a su solicitud lo señalado en los incisos anteriores, deberán presentar junto con la petición
correspondiente, un documento que precise las políticas y procedimientos a seguir para resolver el
probable conflicto de interés, que en la realización de sus operaciones como Socios Liquidadores y como
fiduciarios en fideicomisos que actúen como Cámara de Compensación pudiere presentarse. (La
Secretaría de Hacienda y Crédito Público podrá solicitar información adicional a la antes mencionada.)
Una vez aprobada la constitución de la Cámara de Compensación, cualquier modificación que se realice a
la documentación, con excepción de los manuales de políticas y procedimientos de operación a que se
refiere el inciso f) anterior, que hubiere sido aprobada por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público,
deberá contar con la previa autorización de la propia Secretaría.
Podrán ser fideicomitentes de Cámaras de Compensación, los Socios Liquidadores, así como aquellas
personas que al efecto autorice la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, oyendo previamente la
opinión de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores y del Banco de México.

Página 196
En el contrato de fideicomiso respectivo deberá pactarse que quienes aporten recursos al patrimonio del
fideicomiso y no tengan el carácter de socio liquidador, podrán nombrar, conjuntamente integrantes del
comité técnico en proporción a su participación al patrimonio, siempre y cuando su número no exceda al
cincuenta por ciento, más uno de los integrantes, pero en todo caso nombrarán cuando menos un
integrante.
Cuando el número de integrantes designados por los fideicomitentes a que se refiere este párrafo sea
mayor a uno, por lo menos la mitad de ellos deberán ser miembros independientes según los criterios
establecidos en las normas prudenciales emitidas por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores,
incluyendo en esos criterios a las personas relacionadas con los fideicomitentes que no tengan el
carácter de Socio Liquidador.
Para los efectos de la presente regla, se entenderá por personas relacionadas respecto de los
fideicomitentes que no tengan el carácter de Socio Liquidador, a las previstas por el artículo 2 fracción
XIX de la Ley del Mercado de Valores.
Los Socios Liquidadores, en su conjunto, podrán nombrar integrantes del comité técnico de la Cámara de
Compensación con la que operen en la parte que reste de los designados por los fideicomitentes a que
se refiere el párrafo anterior.
Para la validez de los acuerdos adoptados por el comité técnico de la Cámara de Compensación se
requerirá del voto favorable de por lo menos el cincuenta por ciento de los miembros de dicho comité y
de al menos uno de los miembros designados por los Socios Liquidadores en términos de esta Regla.
DECIMONOVENA.- El patrimonio de cada Cámara de Compensación, estará integrado cuando menos por
el patrimonio mínimo, el Fondo de Aportaciones y el Fondo de Compensación.
El patrimonio mínimo será el equivalente en moneda nacional a quince millones de Unidades de

Inversión.
El cien por ciento del patrimonio mínimo a que se refiere el párrafo inmediato anterior, deberá aportarse
en efectivo y mantenerse invertido en depósitos bancarios de dinero a la vista, valores gubernamentales
con plazo de vencimiento menor a 90 días, o reportas al referido plazo sobre dichos títulos. No obstante
lo anterior, hasta el diez por ciento del patrimonio mínimo referido y el excedente de éste podrán estar
invertidos en otros activos que aprueben las Autoridades.
Los fondos líquidos, valores, rendimientos y demás accesorios que se generen con motivo de la inversión
del patrimonio del fideicomiso, así como los derechos y demás recursos que sean entregados al
fideicomiso para el cumplimiento de sus fines, deberán estar plenamente identificados y separados por
cada fideicomitente.
VIGESIMA.- Las Cámaras de Compensación que hayan recibido la autorización a que se refiere la regla
tercera, tendrán las obligaciones siguientes:
al Establecer los mecanismos necesarios para efectuar la compensación y liquidación de las

operaciones;

Página 197
BURSATRON S.C"
b) Actuar como contraparte ante instituciones de crédito, casas de bolsa o Clientes por las
operaciones que por cuenta de tales personas les lleven los Socios Liquidadores;
c) Exigir, recibir y custodiar las Aportaciones Iniciales Mínimas, las Liquidaciones Diarias y las
Liquidaciones Extraordinarias que les entreguen los Socios Liquidadores;
d) Administrar y custodiar el Fondo de Compensaciones y el Fondo de Aportaciones;
e) Elaborar y someter a la aprobación de las Autoridades los requerimientos estatutarios y demás

requisitos que tendrán que cumplir los Socios Liquidadores;
f) Pactar la posibilidad de intercambio de información con otras Cámaras de Compensación;
g) Contar con mecanismos que les permitan dar seguimiento a la situación patrimonial de los
Socios Liquidadores en términos de la regla decimosegunda;
h) Establecer programas permanentes de auditoria a los Socios Liquidadores y a los Operadores

que administren Cuentas Globales;
i) Establecer los controles internos necesarios para que los funcionarios y empleados encargados
de su administración y operación, no puedan encargarse de la administración y operación de
ningún Socio Liquidador;
j) Instrumentar, vigilar y sancionar las medidas que deberán adoptarse para procurar la
integridad financiera de la Cámara de Compensación, como lo son, entre otras, la
determinación de las Aportaciones, la Mutualización de riesgos entre los Socios Liquidadores,
así como las demás medidas complementarias de corrección.
k) Pactar en los contratos de fideicomiso a los que se refiere el inciso a) de la regla

decimoséptima, que la propia Cámara de Compensación podrá intervenir administrativamente,
cuando se presenten las circunstancias previstas en su reglamento interno a los Socios
Liquidadores, con el objeto de aplicar las medidas correctivas necesarias para la sana operación
de la Cámara de Compensación y de la Bolsa;
1) Definir las medidas que deberán adoptarse en caso de incumplimiento o quebranto de algún
Socio Liquidador, diseñando una red de seguridad. Asimismo, diseñar la red de seguridad que
deberá aplicarse en caso de incumplimiento de los Clientes de las Cuentas Globales;
m) Definir coordinadamente con la Bolsa, un límite por Cliente para cada tipo de Contrato de
Derivados listados en Bolsa, celebrados por un Socio Liquidador, a partir del cual no podrán
incrementar el número de Contratos Abiertos o, en su caso, a partir del cual deberán dar un
especial seguimiento a las actividades en la Bolsa del Socio Liquidador y de sus Clientes que se
encuentren en tal supuesto.

Página 198
BURSATRON S.C.
No obstante lo anterior, la Bolsa, durante el día, y previa consulta que efectúe con la Cámara de
Compensación, podrá reducir el citado límite de acuerdo con el volumen que se hubiere operado en el
mercado ese día. Asimismo, definir el límite de operación que corresponda a cada Cliente de las Cuentas
Globales por cada Contrato de Derivados listado en Bolsa a partir del cual se deberá informar su
identidad a la propia Cámara de Compensación;
n) Fijar coordinadamente con la Bolsa, un número máximo total de Contratos Abiertos, para
aquellos Contratos de Derivados listados en Bolsa, cuyo Activo Subyacente justifique tal
medida, en función de la existencia del Activo Subyacente de que se trate en el mercado, y de
la fecha de vencimiento de tales Contratos;
o) Crear al menos los comités que a continuación se indican:
1. El primero determinará, aplicará y vigilará la integridad y el buen funcionamiento de la red de

seguridad, así como del sistema de administración de riesgos. Dicho comité deberá estar
conformado en cuando menos dos terceras partes por personas designadas por los socios
liquidadores;
2. El segundo emitirá las normas de carácter operativo, prudencial y autorregulatorio, de conformidad

con los lineamientos mínimos que al efecto establezca la Comisión Nacional Bancaria y de Valores.
Dicho comité deberá estar conformado en cuando menos dos terceras partes por personas
designadas por los socios liquidadores;
3. El tercero deberá auditar y vigilar el cumplimiento de las normas citadas en el numeral anterior.
Este comité deberá estar conformado en cuando menos dos terceras partes por personas que
tengan independencia tanto con respecto de los fideicomitentes, como respecto de los socios
liquidadores, y
4. El cuarto aplicará las medidas disciplinarias correspondientes por los incumplimientos respectivos a las
normas citadas. Este comité deberá estar conformado en cuando menos dos terceras partes por
personas que tengan independencia tanto con respecto de los fideicomitentes, como respecto de
los socios liquidadores.
VIGÉSIMO PRIMERA.- Las Cámaras de Compensación deberán pactar con los Socios Liquidadores que la
propia Cámara de Compensación podrá intervenirlos administrativamente cuando el patrimonio de estos
se encuentre por debajo del mínimo establecido.
Asimismo, la Cámara de compensación deberá pactar con los Socios Liquidadores que cuando el
patrimonio de alguno de éstos se encuentre por debajo del mínimo establecido, la propia Cámara de
compensación podrá ceder por cuenta de aquéllos, Contratos Abiertos de un Socio Liquidador a otro u
otros Socios Liquidadores, para lo cual deberá obtener de éstos un mandato irrevocable para tal efecto,.
antes de que inicien operaciones. También deberá pactarse con los Socios Liquidadores que, cuando se
presente el supuesto previsto en el párrafo inmediato anterior, el Socio Liquidador que corresponda,
deberá actuar conforme a las instrucciones que reciba de la propia Cámara de Compensación.

Página 199
BURSATRON s.e,
La Cámara de Compensación del Mercado Mexicano de Derivados, Asigna Compensación y Liquidación,

es un fideicomiso administrado por una Institución de CréditQjBancomer S.A.) en calidad de fiduciario.
Su función consiste en registrar, compensar y liquidar los contratos de futuros y opciones negociados en
MexDer y la administración de las garantías que amparan a tales contratos; actuando como contraparte
en cada operación celebrada en el Mercado de Derivados; de tal modo que actúa como vendedor del
contrato para la posición larga, obligándose a entregar el activo correspondiente, y representa al
comprador del contrato para la posición corta y se obliga a pagar por la entrega del activo
correspondiente.
De esta manera la posición de la cámara de compensación es neutral, al tomar una posición larga y una
posición corta para cada transacción, el valor neto de su posición es igual a cero. La cámara de
compensación actúa como intermediario en las transacciones de futuros y es la parte que garantiza el
cumplimiento del contrato para cada uno de los participantes; manteniendo un registro de las
transacciones que se llevan a cabo durante el día para poder calcular la posición neta de cada uno de los
miembros.
Asigna, Compensación y Liquidación, es un fideicomiso administrado por la Dirección Fiduciaria de

Bancomer, S.A., con el fin de compensar y liquidar los contratos de futuros y opciones negociados en
MexDer; actuando como contraparte en cada operación celebrada en el Mercado de Derivados. Sus
principales objetivos son:
• Proveer la infraestructura y los mecanismos necesarios para asegurar el registro, compensación

y liquidación de las operaciones que realicen los Miembros de MexDer.
• Establecer el marco reglamentario para la compensación y liquidación de los contratos
negociados en MexDer.
• Exigir, recibir y custodiar las Aportaciones Iniciales Mínimas, las liquidaciones diarias y las
liquidaciones extraordinarias que les entreguen los Socios Liquidadores por los contratos
abiertos.
• Mantener programas permanentes de auditoría, supervisión y vigilancia a los Socios
Liquidadores.
• Aplicar y hacer respetar los mecanismos de administración de riesgos.
• Aplicar las medidas preventivas y correctivas, en casos de incumplimiento de las obligaciones
que les corresponden a los Socios Liquidadores.
• Vigilar la transparencia, corrección e integridad de los procesos de compensación y liquidación,
así como la estricta observancia de la normativa aplicable en cuando a las Condiciones Generales
de Contratación de cada Clase de contratos.
e Establecer los procedimientos disciplinarios destinados a sancionar aquellas infracciones
cometidas por los miembros y garantizar que las operaciones se efectúen en un marco de
transparencia y confidencialidad.
4.3.3 Definir el concepto de Cuenta Global.
CUENTA GLOBAL:Es la cuenta administrada por un Operador o por un Socio Liquidador en donde se
registran las operaciones con Contratos de Derivados listados en Bolsa de uno o varios Clientes siguiendo
sus instrucciones en forma individual y anónima.

Página 200
s.e.)
En el mercado es posible la operación a través de Cuentas Globales administradas por los Socios
Liquidadores u Operadores a los que se exigen requerimientos de capital mayores a los otros Operadores
(un millón de UDls).
En las Cuentas Globales, los integrantes, junto con el administrador y el Socio Liquidador, son obligados
solidarios de las demás participantes y sus aportaciones pueden ser utilizadas para cubrir los
incumplimientos de alguno de ellos. Para fines fiscales, los Socios Liquidadores realizan las retenciones y
la emisión de constancias de retención.
V:3.4 Definir el concepto de aportaciones iniciales mínimas. ~

APORTACiÓN: Al efectivo, valores o cualquier otro bien que aprueben las Autoridades, que deba
entregarse a los Socios Liquidadores y, en su caso, a los Operadores, por cada Contrato Abierto, para
procurar el cumplimiento de las obligaciones derivadas de los Contratos de Derivados listados en Bolsa
correspondientes.
APORTACIÓN(ES) INICIAL(ES) MíNIMA(S): A la Aportación que deberá entregar cada Socio Liquidador a
la Cámara de Compensación por cada Contrato Abierto; La Cámara de Compensación, como contraparte
central, pide tanto al vendedor como al comprador, después de realizado un contrato, una Aportación
Inicial Mínima (AIM) para garantizar el cumplimiento.
Las AIMs tienen el carácter de un recurso que se entrega a la Cámara de Compensación de manera
anticipada, con el "fin" de cubrir los compromisos de una cuenta determinada como resultado de las
operaciones realizadas.
Como tales, pueden ser utilizadas de manera inmediata como lo señala el Reglamento de Asigna y su Red
de Seguridad.
Al contrario de lo que ocurre entre los conceptos de margen y de AIMs, sí existen diferencias entre las
AIMs y el concepto de garantías.
Las AIMs no tienen el carácter de garantías ya que estas últimas conforme al derecho mexicano
requieren de un juicio para poder ser ejercidas y liquidadas.
Si las AIMs fuesen garantías, se limitaría al mercado y siempre estaría en riesgo potencial de acumulación
de pérdidas. En su forma jurídica, las AIMs se pueden aplicar de manera inmediata a cubrir las
obligaciones que surjan de la operación ya que fueron entregadas con dicho fin.
Las AIM's y ganancias o pérdidas se liquidan en forma diaria T+1 (un día después de negociado el
contrato). El margen mínimo inicial para una posición individual se obtiene multiplicando la variación
máxima esperada, por el número de unidades del activo subyacente que ampara el contrato y por el
número de contratos abiertos, tanto en posición corta como larga.
La Aportación Inicial Mínima podrá integrarse con:

Página 201
BURSATRON s.c"
• Valores gubernamentales con vencimiento igualo menor a 182 días naturales.

• Acciones sobre las cuales existan contratos de futuro en MexDer.
• Otros instrumentos que aprueben las Autoridades.
• Las aportaciones en efectivo serán invertidas por Asigna en cualquiera de los instrumentos
autorizados.
4.3.5 Definir el concepto de aportaciones excedentes y extraordinarias.
Excedente(s) de Aportación(es) Inicial(es) Mínima(s).- Es la diferencia entre la Aportación inicial

solicitada al Cliente por el Socio Liquidador y la Aportación Inicial Mínima solicitada al Socio Liquidador
por la Cámara de Compensación, que administrará el Socio Liquidador correspondiente.
liquidación Extraordinaria: Cuando existen condiciones de inestabilidad (alta volatilidad) en la

negociación del Activo Subyacente o cuando uno o varios Socios Liquidadores incrementen en forma
considerable sus Contratos Abiertos, Asigna podrá requerirles durante el horario de operación, que
disminuyan los Contratos Abiertos que mantengan en sus Cuentas o, en su caso, que modifiquen sus
Aportaciones Iniciales Mínimas por medio de una Liquidación Extraordinaria.
Asigna ejecuta liquidaciones extraordinarias (o llamadas de margen intradía) cuando se detecta que los
movimientos de precio de un contrato generan pérdidas potenciales equivalentes al 75% de las
Aportaciones Iniciales Mínimas de dicho producto.
La llamada se hace para la totalidad de los productos sin importar que sea solo uno de ellos el que
registra la volatilidad extrema.
Los Socios Liquidadores cuentan con una hora para efectuar la liquidación correspondiente a partir del
aviso.
La liquidación extraordinaria únicamente se cubrirá en efectivo y podrá ser requerida en cualquier

momento durante la sesión de negociación y antes del cierre del mercado a criterio de la Cámara de
Compensación como parte de las facultades extraordinarias.
En el caso de una Liquidación Extraordinaria, la Cámara de Compensación toma en cuenta las

Aportaciones Iniciales Mínimas en valores para cubrir las pérdidas potenciales antes de realizar el
requerimiento.
4.3.6. Definir el concepto de base para derivados financieros.
La base se define como la diferencia entre el precio spot o precio en el mercado de contado, y el precio
futuro.

Página 202
BURSATRON S.C.
Donde:
BaseT= Base en la fecha T.

ST= Precio spot en la fecha T.
F T= Precio a futuro en la fecha T.
Base positiva = Si el precio spot es mayor que el precio en el mercado de futuros.
Base negativa = Si el precio spot es mayor que el precio en el mercado de futuros.
En el caso de los derivados financieros, la base refleja los costos de financiamiento. Por ejemplo, al
pactar un contrato de futuros de una moneda extranjera, la base refleja la diferencia entre los costos de
financiamiento entre la moneda local y la moneda extranjera, para una operación cambiaria que se va a
liquidar en una fecha futura.
4.3.7. Definir el concepto de base para derivados sobre Commodities.
Base: La base (utilidad o pérdida) o valor intrínseco de un contrato de futuro es la diferencia entre el
precio al contado del contrato y el precio a futuro. Su valor se relaciona con el costo de acarreo.
En la medida en que se acerca el vencimiento de los futuros la base se reduce. Si entre el momento de
contratar la cobertura y su ejecución la base cambia, la cobertura será imperfecta. La posibilidad de que,
cuando el plazo de la operación que se desea cubrir con futuros ocurra antes de la fecha de vencimiento
de futuros, la cobertura no resulte perfecta, se llama Riesgo de Base (basisrisk).
Riesgo Base: La base (utilidad o perdida) o valor intrinseco de un contrato de futuro es la diferencia
entre el precio al contado del contrato y el precio a futuro. Su valor se relaciona con el costo de acarreo.
En la medida en que se acerca el vencimiento de los futuros la base se reduce.
Si entre el momento de contratar la cobertura y su ejecución la base cambia, la cobertura será

imperfecta. La posibilidad de que, cuando el plazo de la operación que se desea cubrir con futuros ocurra
antes de la fecha de vencimiento de futuros, la cobertura no resulte perfecta, se llama Riesgo de Base
(basisrisk).
4.3.8. Identificar que es una posición larga, posición corta y posición neta.
Posición Larga: Es el número de Contratos Abiertos de cada una de las Series respecto de los cuales el
Cliente actúa como Comprador.
Posición Corta: Es el número de Contratos Abiertos de cada una de las Series respecto de los cuales el
Cliente actúa como Vendedor.

Página 203
BURSATRON s.c.
Posición Opuesta: Para efecto de la constitución de Aportaciones Iniciales Mínimas, es la posición que se
integra con un número de Contratos de Futuro en Posición Larga de una Serie con igual número de
Contratos de Futuro en Posición Corta de otra Serie, ambas Series pertenecientes a un mismo Contrato
de Futuro.
Posición neta: Diferencia entre los contratos abiertos con una posición larga y los abiertos con una
posición corta, por un inversionista o grupo de inversionistas.
Límite de posiciones: Número máximo de Contratos Abiertos de una misma Clase que podrá tener un
cliente, por razones de administración de riesgo.
4.3.9. Distinguir entre las aportaciones iniciales mínimas individuales, opuestas y por entrega para
cada tipo de contrato operado en MexDer.
Aportación(es).- Al efectivo, valores o cualquier otro bien que aprueben las Autoridades, que deba
entregarse a los Socios Liquidadores y, en su caso, a los Operadores, por cada Contrato Abierto, para
procurar el cumplimiento de las obligaciones derivadas de los Contratos de Futuro o Contratos de
Opción correspondientes.
Aportación Inicial Mínima.- Es la Aportación que deberá entregar cada Socio Liquidador a la Cámara de
Compensación por cada Contrato Abierto.
Aportación Inicial Mínima Básica.- A la Aportación que deberá entregar cada Socio Liquidador a la
Cámara de Compensación, para cubrir al portafolio contra el riesgo de liquidación cuando, dentro de un
Grupo Clase, las Aportaciones Iniciales Mínimas sean insuficientes para cubrir dicho riesgo.
Aportación Inicial Mínima por Ejercicio/Asignación.- A la Aportación que deberá entregar cada Socio
Liquidador a la Cámara de Compensación, para cubrir, al menos, el valor de liquidación de las posiciones
ejercidas/asignadas, utilizando el algoritmo que la Cámara de Compensación determine.
Aportación Inicial Mínima por Posición Opuesta.- A la Aportación requerida a cada Socio Liquidador por
la Cámara de Compensación, que resulte de aplicar una reducción en la Aportación Inicial Mínima de
cada Contrato, con base en la correlación existente entre distintas Series o plazos asociados a las
posiciones que replican la estructura de pagos de un swap, y siempre que éstos pertenezcan a una
misma Clase o tengan asociado el mismo número de liquidaciones periódicas o en su defecto que
formen parte de un mismo Grupo Clase.
Aportación Inicial Mínima por Prima.- A la Aportación que deberá entregar cada Socio Liquidador a la
Cámara de Compensación, cuyo monto será el que resulte de multiplicar la Prima, por el número de
activos subyacentes y el número de Contratos de Opción, en el caso de Posiciones Cortas por cada Serie
de un Contrato de Opción, o el que resulte de multiplicar la diferencia entre el Precio de Ejercicio y el
Precio de Mercado, por el número de activos subyacentes y el número de Contratos de Opción, en el
caso de una Posición Corta asignada.

Página 204
BURSATRON S.C~
Aportación Inicial Mínima por Riesgo.- A la Aportación requerida a un Socio Liquidador por la Cámara de
Compensación, que resulte de la pérdida máxima simulada, determinada tomando como base la
variación máxima esperada del Activo Subyacente.
Tratándose de portafolios compuestos por Contratos de Futuro y/o Contratos de Opción pertenecientes
a un mismo Grupo Clase, las pérdidas simuladas serán compensadas de manera integral con las
ganancias simuladas.
Por otra parte, tratándose de Contratos de Opción y/o Contratos de Futuro pertenecientes a un mismo
Grupo Producto, las pérdidas simuladas serán compensadas con ganancias simuladas, descontadas, de
acuerdo con el grado de correlación existente entre los Activos Subyacentes.
4.3.10. Definir el concepto de liquidación diaria y extraordinaria (llamadas de margen).
Liquidación(es) Diaria(s).- A las sumas de dinero que deban solicitarse, recibirse y entregarse
diariamente, según corresponda, y que resulten de la valuación diaria que realice la Cámara de
Compensación por las variaciones en el Precio de Cierre de cada Contrato Abierto con respecto al Precio
de Cierre del Día Hábil inmediato anterior o, en su caso, con respecto al precio de concertación.
Liquidación Extraordinaria.- A las sumas de dinero que exija la Cámara de Compensación, en las
circunstancias especiales previstas en el Reglamento.
Liquidación diaria
Serán materia de Liquidación Diaria, las cantidades a que hacen referencia los siguientes conceptos:
1. Las ganancias y las pérdidas que resulten de la variación del Precio de LiquidaciónDiaria de 105
Contratos de Futuro durante su vigencia y hasta la Fecha de Vencimiento.
11. Las Primas pactadas en la negociación de los Contratos de Opción.
111. El valor intrínseco de los Contratos de Opción cuyo pago o liquidación se haya pactado por
diferencia, por ejercicio anticipado y/o al vencimiento asignado.
IV. Las Aportaciones Iniciales Mínimas correspondientes a 105 Contratos Abiertos, incluyendo los
rendimientos generados en base al cálculo de ese día.
El cálculo de las Aportaciones Iniciales Mínimas siempre considerará el monto de los valores
entregados a la Cámara de Compensación por este concepto, conforme a la valuación que realice
la misma.
V. Las aportaciones para la constitución del Fondo de Compensación, así como los rendimientos que
éstas generen en base al cálculo de ese día.
VI. Las cuotas y comisiones correspondientes a los servicios que preste la Cámara de Compensación,
mismos que serán calculados diariamente y liquidados en forma mensual.

Página 205
BURSATRON S.C.
VII. Derogado.
VIII. Las ganancias y las pérdidas que resulten de la liquidación anticipada de las Posiciones Swap.
IX. Los importes de liquidaciones periódicas correspondientes a las Posiciones Swap.
El reporte de Liquidación Diaria podrá incluir las cuotas y comisiones a favor de la Bolsa, mismas que
podrán ser cobradas por la Cámara de Compensación de conformidad con lo establecido en el
Fideicomiso Asigna.
La cantidad total derivada de los conceptos descritos en cada fracción, integrará en lo individual un saldo
neto diario y deberá ser cubierta únicamente en efectivo.
Las liquidaciones de Aportaciones Iniciales Mínimas se calcularán tomando en cuenta el valor de las
Aportaciones en valores y en efectivo en poder de la Cámara de Compensación al momento de la
liquidación.
La Cámara de Compensación calculará el saldo neto diario al que hacen referencia las fracciones l., 11., 111.,
VIII Y IX del artículo 709.00, según corresponda, en la siguiente forma:
1. Tratándose de Posiciones Largas en Contratos de Futuro que se registren el día del cálculo, se
restará al Precio de Liquidación Diaria de ese día, el Precio Futuro pactado. Si el resultado es
positivo, se habrá generado una ganancia; si el resultado es negativo, se habrá generado una
pérdida.
11. Tratándose de Posiciones Largas en Contratos de Futuro que se mantengan abiertas antes de la
sesión de negociación, se restará al Precio de Liquidación Diaria de ese día, el Precio de Liquidación
Diaria del Día Hábil anterior. Si el resultado es positivo, se habrá generado una ganancia; si el
resultado es negativo, se habrá generado una pérdida.
111. Tratándose de Posiciones Cortas en Contratos de Futuro que se registren el día del cálculo, se
restará al Precio Futuro pactado, el Precio de Liquidación Diaria de ese día. Si el resultado es
positivo, se habrá generado una ganancia; si el resultado es negativo, se habrá generado una
pérdida.
IV. Tratándose de Posiciones Cortas en Contratos de Futuro que se mantengan abiertas antes de la
sesión de negociación, se restará al Precio de Liquidación Diaria del Día Hábil anterior, el Precio de
Liquidación Diaria de ese día. Si el resultado es positivo, se habrá generado una ganancia; si el
resultado es negativo, se habrá generado una pérdida.
V. Tratándose de Posiciones Largas en Contratos de Opción que se registren el día del cálculo, se
multiplicará la Prima pactada en la operación de compra, por el número de Contratos de Opción
comprados, por el número de Activos Subyacentes que ampare el Contrato de Opción. El producto
será el monto en efectivo que deberá pagar el Comprador de los Contratos de Opción a través de su
Socio Liquidador a la Cámara de Compensación.

Página 206
BURSATRON S.C.
VI. Tratándose de Posiciones Cortas en Contratos de Opción que se registren el día del cálculo, se
multiplicará la Prima pactada en la operación de venta, por el número de Contratos de Opción
vendidos, por el número de Activos Subyacentes que ampare el Contrato de Opción. El producto
será el monto en efectivo que deberá cobrar el Vendedor de los Contratos de Opción a través de su
Socio Liquidador a la Cámara de Compensación.
VII. Tratándose de Posiciones Largas en Contratos de Opción que se mantengan abiertas antes de la
sesión de negociación o que se hayan registrado el día del cálculo, se utilizará el Precio de
Liquidación Diaria para determinar el crédito de Aportación Inicial Mínima por Prima que
reconocerá la Cámara de Compensación al Comprador.
VIII. Tratándose de Posiciones Cortas en Contratos de Opción que se mantengan abiertas antes de la
sesión de negociación o que se hayan registrado el día del cálculo, se utilizará el Precio de
Liquidación Diaria para determinar la Aportación Inicial Mínima por Prima que deberá cubrir el
Vendedor a través de su Socio Liquidador a la Cámara de Compensación.
IX. Tratándose de Posiciones Cortas en Contratos de Opción cuyo pago o liquidación se haya pactado
por diferencias, que les hayan asignado ejercicios anticipados o al vencimiento, deberán pagar a
través de su Socio Liquidador a la Cámara de Compensación el valor intrínseco correspondiente.
X. Tratándose de Posiciones Largas en Contratos de Opción cuyo pago o liquidación se haya pactado
por diferencias, que hayan sido ejercidas anticipadamente o al vencimiento, cobrarán a través de su
Socio Liquidador a la Cámara de Compensación el valor intrínseco correspondiente.
XI. Tratándose de Posiciones Swap largas, se restará a los derechos a tasa fija las obligaciones a tasas
variables devengadas, ambos determinados mediante los valores teóricos calculados y puestos a
disposición por la Cámara de Compensación. Si el resultado es positivo, se habrá generado una
ganancia; si el resultado es negativo, se habrá generado una pérdida.
XII. Tratándose de las Posiciones Swap cortas, se restará a los derechos a tasa variable las obligaciones a
tasas fijas devengadas, ambos determinados mediante los valores teóricos calculados y puestos a
disposición por la Cámara de Compensación. Si el resultado es positivo, se habrá generado una
XIII. Tratándose de obligaciones de pago generadas por las Posiciones Swap largas, para las cuales el Día
Hábil siguiente corresponda a una fecha de liquidación periódica, se restará al monto del pago a
tasa fija el monto del pago a tasa variable. Si el resultado es positivo, se habrá generado una
XIV. Tratándose de obligaciones de pago generadas por Posiciones Swap cortas, para las cuales el Día
Hábil siguiente corresponda a una fecha de liquidación periódica, se restará al monto del pago a
tasa variable el monto del pago a tasa fija. Si el resultado es positivo, se habrá generado una
pérdida; si el resultado es negativo, se habrá generado una ganancia.

Página 207
La liquidación de los saldos netos diarios se realizará el Día Hábil siguiente al día de la negociación,
calculada en base a las Operaciones registradas y a los Contratos Abiertos existentes al cierre del
mercado de ese día de negociación, en los horarios establecidos en el Manual Operativo.
Los Socios Liquidadores podrán entregar con carácter de Aportaciones Iniciales Mínimas, los valores
autorizados por la Cámara de Compensación, mismos que deberán acreditarse dentro de los horarios y a
través de las Cuentas establecidas para dicho fin en el Manual Operativo.
Al momento de realizar el proceso de compensación y determinar el saldo neto diario a liquidar, la

Cámara de Compensación reconocerá el valor actualizado de dichas Cuentas a efecto de calcular los
requerimientos de Aportaciones Iniciales Mínimas.
La Cámara de Compensación considerará como valor actualizado de cada título, la aplicación de un

descuento particular al precio de valuación de los valores definido por el Subcomité de Admisión y
Administración de Riesgos, según su naturaleza y fecha de vencimiento.
La Cámara de Compensación calculará los descuentos en base a las posibles fluctuaciones de precio de
cada uno de los valores recibidos de manera que en caso de registrarse minusvalías, el valor de
liquidación sea suficiente para cubrir las obligaciones amparadas por las Aportaciones.
El cálculo del descuento que la Cámara de Compensación realice, no tendrá el carácter de obligatorio
para los Excedentes de Aportaciones Iniciales Mínimas en valores que reciban los Socios Liquidadores.
Los Socios Liquidadores deberán establecer con sus Operadores Administradores de Cuentas Globales y
Clientes los procesos de liquidación que permitan efectuar las liquidaciones previstas en el Reglamento
frente a la Cámara de Compensación.
La liquidación entre el Socio Liquidador y los Operadores Administradores de Cuentas Globales, deberá
efectuarse diariamente bajo la consideración de que, en su caso, el saldo de las Aportaciones Iniciales
Mínimas se actualizará diariamente.
Asimismo deberán de actualizarse los Excedentes de Aportaciones Iniciales Mínimas, que estén en
custodia del Operador.
4.3.11. Identificar los valores que pueden ser entregados como Aportaciones.
Fondo de Aportaciones
Procedimiento para utilizar valores como Aportaciones Iniciales Mínimas.
Los Socios Liquidadores pueden cubrir las Aportaciones Iniciales Mínimas de sus posiciones o de las de
sus clientes en valores.
Esto se realiza afectando las cuentas de valores de los depositantes de la S.D. Indeval que administran las
posiciones de los Socios Liquidadores y de Asigna.

Página 208
BURSATRON S.C~
El monto del portafolio que los Socios hayan depositado a favor de Asigna (previo descuento) se
reconoce en el sistema de compensación y liquidación para efectos del cálculo de las liquidaciones
diarias o extraordinarias.
Valores que son aceptados como Aportaciones Iniciales Mínimas.
Los valores que Asigna acepta como colaterales son:
111 Valores gubernamentales con vencimiento o revisión de tasa menor a 182 días.
111 Acciones que sean subyacentes de algún contrato listado.
111 T·Bills con vencimiento menor a 182 días.
Haircut de valores.
El Haircut constituye un descuento, el cual es aplicable a los valores gubernamentales con cupón
revisable o plazo menor o igual a 182 días y el grupo de acciones que Asigna acepta como parte de las
Aportaciones Iniciales Mínimas (AIMs) y que los Socios Liquidadores deben de entregar a Asigna por los
contratos que mantienen abiertos ante ella.
Asigna aplica este descuento al precio de los títulos que recibe con el fin de establecer una adecuada
cobertura de riesgo por la volatilidad del mercado.
Para determinar el porcentaje de este descuento se realiza un análisis de valor en riesgo para cada uno
de los valores aceptados como AIMs, para un horizonte de un día y un nivel de confianza de 99 %.
La información que se utiliza, se obtiene del proceso de valuación y está contenida en el vector de
precios, a través del cual se envía a las instituciones, y que es un resumen de la operación diaria de los
distintos mercados (Asigna utiliza la información que genera Valmer como empresa valuadora).
Descuentos aplicables a
valo res conformados como AIM' s
InstrURlento Tipo Valor Descuento
;;,:ciones 1 12.00~S
Sre-ms KI::., Ü ,8úCJ'O
aPA '$ IT 1.50';'Ó
eonce18Z LS 3"Dúo/~
30no M3 3.00t)~;
Bano i~5 3.0ür;/;

B-PA 's- I? 1.50r.;<S
..
C:.-..'-.......
,::,~ Gravados 31 Ü ,50~h
SP§§, s 182 15 3.00:e/:o
T-Bjjis D45f' 1.00"'/Q
T·Nol:es DS,,? 2,ooe¡cO
Conceptos: base, liquidación diaria, liquidación al vencimiento.

Página 209
BURSATRON ac~
liquidación: Cerrar una posición cualquiera que ella sea, larga o corta. Para una posición larga abierta, se
puede liquidar la posición vendiendo el contrato. Para una posición corta, se logra mediante compra de
un contrato de futuro de la misma serie.
En el caso de los futuros de divisas: Base = TC futuro - TC spot
liquidación diaria: Asigna realiza un proceso de liquidación "marktomarket", esto es, diariamente
actualiza las obligaciones y derechos de los Socios Liquidadores.
Conforme a este esquema, los saldos acreedores o deudores que los Socios Liquidadores generan en un
día de operación se liquidan entre las 9:00 y las 10:00 hrs. del día siguiente a través del Sistema de Pagos
Electrónicos Interbancarios (SPEI).
La liquidación diaria es una herramienta de la Cámara de Compensación para administrar su Riesgo

Crédito. La Cámara realiza la valuación de las posiciones al cierre a Precios de Liquidación ("mark-to-
market").
Son materia de Liquidación Diaria:
a) Las ganancias y las pérdidas que resulten de la variación del Precio de Liquidación Diaria de los
Contratos durante su vigencia y hasta la Fecha de Vencimiento;
b) La actualización de los requerimientos de Aportaciones Iniciales Mínimas correspondientes a los
Contratos Abiertos;
c) Las aportaciones para la constitución del Fondo de Compensación;
d) Los rendimientos de los saldos de Aportaciones Iniciales Mínimas y Fondo de Compensación
mantenidos el día previo.
e) La cuotas y comisiones correspondientes a los servicios de compensación y liquidación de Asigna,
son calculadas diariamente y se liquidan en forma mensual en la liquidación del primer día hábil
del mes subsiguiente, según se especifique en los reportes de Liquidación Diaria correspondientes.
liquidación al Vencimiento Las operaciones se liquidarán en especie o en efectivo según se determine

en las Condiciones Generales de Contratación. Son materia de liquidación al vencimiento, los Contratos
Abiertos al cierre de negociación en la Fecha de Vencimiento.
La liquidación al vencimiento de los Contratos de Futuro sobre el dólar se realiza en especie a través de
un banco agente que cuenta con oficinas en los Estados Unidos Mexicanos y en el país de origen de la
divisa, mientras que la liquidación al vencimiento de los Contratos de Futuros sobre acciones se realiza
en especie a través de una casa de bolsa agente.
Sujeto a las obligaciones aplicables, en la Fecha de Liquidación de un Contrato de Opción de Venta

liquidable en especie, el Socio Liquidador con Posición Larga recibirá de la Cámara de Compensación el
Saldo de Liquidación al Vencimiento, contra la entrega del número de unidades del Activo Subyacente
que ampare dicho Contrato.

Página 210
Asimismo, en la Fecha de Liquidación de un Contrato de Opción de Venta liquidable en especie, el Socio
Liquidador con Posición Corta recibirá de la Cámara de Compensación el número de unidades del Activo
Subyacente que ampare dicho Contrato, contra el pago del Saldo de Liquidación al Vencimiento.
Precio de liquidación al Vencimiento o Precio de Ejercicio: Precio de referencia que da a conocer la

Bolsa y con base en el cual la Cámara de Compensación realiza la liquidación de los contratos de futuros
y/o contratos de opciones en la fecha de liquidación.
El precio de liquidación al vencimiento se determina por unidad de Activo Subyacente. Cada contrato
estipula el precio al que será ejercido el derecho de compra o de venta de los activos de referencia en la
fecha de vencimiento.
Si el precio spot, a la fecha de vencimiento, es superior al precio de ejercicio indicado en el contrato, la

diferencia constituye una ganancia para el comprador y una pérdida para el vendedor. En el caso de
efectuarse un ajuste por ejercicio de derechos en el activo subyacente, Asigna efectuará las
modificaciones pertinentes en el precio de liquidación o en la cantidad de unidades del activo
subyacente que ampara el contrato.
4.3.12. Definir el concepto de liquidación al vencimiento.
liquidación al Vencimiento
Serán materia de liquidación al vencimiento, los Contratos de Futuro al cierre de negociación en la Fecha
de Vencimiento y los Contratos de Opción que el Socio Liquidador con posiciones largas instruya. Las
Operaciones se liquidarán en especie o en efectivo, en una o varias exhibiciones, según se determine en
las Condiciones Generales de Contratación.
Como parte de una medida preventiva o en una situación de emergencia en términos de lo dispuesto en
el capítulo octavo del Reglamento, la Cámara de Compensación y la Bolsa podrán establecer un número
máximo de Contratos Abiertos para el conjunto del mercado en la Fecha de Vencimiento, mismo que
deberá observarse por todos los Socios liquidadores y Operadores e incluso por las personas y en los
supuestos establecidos en el artículo 336.00
En el caso a que se refiere el párrafo anterior, la Cajuste sus posiciones a lo solicitado por la Cámara de
Compensación, se le impondrá una medida disciplinaria de conformidad con el Capítulo Décimo Primero
del Reglamento.
Sujeto a las obligaciones aplicables, en la Fecha de Liquidación de un Contrato de Futuro o de un

Contrato de Opción de compra liquidable en especie, el Socio Liquidador con Posición Larga tendrá
derecho a recibir de la Cámara de Compensación el número de unidades del Activo Subyacente que
ampare dicho Contrato, contra el pago del Saldo de Liquidación al Vencimiento.
Asimismo, en la Fecha de Liquidación de un Contrato de Futuro o de un Contrato de Opción de compra

liquidable en especie, el Socio liquidador con Posición Corta tendrá derecho a recibir de la Cámara de

Página 211
Compensación el Saldo de Liquidación al Vencimiento, contra la entrega del número de unidades del
Activo Subyacente que ampare dicho Contrato.

liquidable en especie, el Socio Liquidador con Posición Larga recibirá de la Cámara de Compensación el

En el caso de los Contratos de Opción, lo anterior aplica sólo cuando el valor intrínseco a la expiración de
los mismos rebase los umbrales de ejercicio automático previamente establecidos por la Cámara de
Compensación o que hayan sido instruidos por los Socios Liquidadores con posiciones largas.
Todos los Contratos de Opción que no hayan sido ejercidos al término de la Fecha de Vencimiento
expirarán sin valor.
Sujeto a las obligaciones aplicables, en la Fecha de Vencimiento de un Contrato de Futuro sobre swap
que genere un registro en cuenta, el Socio Liquidador con la Posición Larga tendrá derecho a que en la
Cámara de Compensación se realice un registro en cuenta de las Posiciones Swap largas, por virtud de las
cuales el Socio Liquidador correspondiente tendrá el derecho de recibir liquidaciones periódicas a tasa
fija y estará obligado a realizar liquidaciones periódicas a tasa variable.
Sujeto a las obligaciones aplicables, en la Fecha de Vencimiento de un Contrato de Futuro sobre swap
que genere un registro en cuenta, el Socio Liquidador con la Posición Corta tendrá derecho a que en la
Cámara de Compensación se realice un registro en cuenta de las Posiciones Swap cortas, por virtud de
las cuales el Socio Liquidador correspondiente tendrá el derecho de recibir liquidaciones periódicas a
tasa variable y estará obligado a realizar liquidaciones periódicas a tasa fija.
La Cámara de Compensación indicará a los Socios Liquidadores el límite máximo para cada uno de ellos
en función a su participación en el mercado.
Para el caso de Contratos de Futuro y Contratos de Opción liquidables en efectivo, la liquidación al

vencimiento se realizará en los mismos términos establecidos para la Liquidación Diaria.
El Día Hábil siguiente a la Fecha de Vencimiento de un Contrato de Futuro o de un Contrato de Opción

liquidable en especie, la Cámara de Compensación generará y hará llegar a cada Socio Liquidador un
reporte detallado en el que se especifique el saldo único acreedor y el saldo único deudor, tanto del
Activo Subyacente como en moneda nacional, según se derive de los Contratos Abiertos que mantenga
registrados en las Cuentas de la Cámara de Compensación.
El reporte que entregue la Cámara de Compensación a los Socios Liquidadores de Posición Propia
contendrá los Saldos de Liquidación al VenCimiento, consolidados e individuales, de la Cuenta Propia,

Página 212
RSATRON S.C~
Cuenta de Formador de Mercado y de la Cuenta de Operador con sus respectivas subcuentas y de las
subcuentas representativas de las posiciones segregadas individuales de terceros incluidas en la Cuenta
de Grupo.
El reporte que entregue la Cámara de Compensación a los Socios Liquidadores de Posición de Terceros
contendrá los saldos consolidados e individuales de la Cuenta de Clientes, de las Cuentas de Clientes de
Operador, de las Cuentas de Operador, de la Cuenta de Conciliación y de las Cuentas de Formador de
Mercado y de las subcuentas de las posiciones de clientes individuales que se estén utilizando.
Cuando así esté convenido con algún Socio Liquidador, la Cámara de Compensación hará llegar a los
Operadores que liquiden a través de dicho Socio Liquidador, los reportes particulares correspondientes.
Los pagos de efectivo y las entregas del Activo Subyacente se efectuarán dentro del horario y de acuerdo
con los procedimientos que para cada Clase se prevean en el Manual Operativo.
La Cámara de Compensación realizará la transferencia de efectivo, la entrega de Activos Subyacentes

correspondientes y, en su caso, el registro en cuenta de las Posiciones Swap, a la liquidación al
vencimiento exclusivamente frente a los Socios Liquidadores, mismos que serán responsables de cumplir
con la liquidación al vencimiento frente a sus clientes en la misma forma en que la Cámara de
Compensación la realiza frente a ellos.
La Cámara de Compensación hará entrega del Saldo de Liquidación al Vencimiento a favor de un Socio
Liquidador, una vez que dicho Socio Liquidador haya liquidado sus obligaciones derivadas del Saldo de
Liquidación al Vencimiento a su cargo.
Cuando a juicio del Presidente o, en su caso, el Director General, las condiciones económicas de mercado
hagan inconveniente la liquidación en especie de los Contratos de Futuro y/o Contratos de Opción que
sean exigibles en la Fecha de Liquidación, éste podrá ordenar que la liquidación de los Contratos se
realice en efectivo. En este caso, los Socios Liquidadores estarán obligados a aceptar y, en su caso, a
pagar, el monto en efectivo correspondiente a dicha liquidación.
La Cámara de Compensación deberá rendir un informe justificado al Comité Técnico e informará

inmediatamente a los Socios Liquidadores de cualquier resolución que adopte en términos de este
artículo.
Cuando por caso fortuito o de fuerza mayor resulte imposible llevar a cabo la entrega del Activo
Subyacente o la liquidación de saldos en moneda nacional, los Socios Liquidadores imposibilitados
deberán notificarlo en forma inmediata al Presidente o, en su caso al Director General.
Si el Presidente, o en su caso el Director General, determina que debe implementarse una situación de
emergencia, adoptará la resolución que estime necesaria conforme a las circunstancias del caso y su
decisión será obligatoria para todos los Socios Liquidadores involucrados.
La Cámara de Compensación podrá prorrogar la fecha de entrega de los Activos Subyacentes, establecer
lugares distintos para llevar a cabo la liquidación y modificar el proceso de liquidación.

Página 213
BURSATRON ac.
La Cámara de Compensación informará a los Socios Liquidadores, ala Bolsa y a la Comisión Nacional
Bancaria y de Valores de cualquier resolución que adopte en términos de este artículo.
4.3.13. Explicar cómo funcionan las liquidaciones diarias y extraordinarias (llamadas de margen).
L1QUIDACION DIARIA: A las sumas de dinero que deban solicitarse, recibirse y entregarse diariamente,
según corresponda, y que resulten de la valuación diaria que realice la Cámara de Compensación
respecto de las operaciones con Contratos de Derivados listados en Bolsa en las que actúe como
contraparte, por las variaciones en el precio de cierre de cada Contrato Abierto con respecto al precio de
cierre del día hábil inmediato anterior o, en su caso, con respecto al precio de concertación.
LIQUIDACiÓN EXTRAORDINARIA:A las sumas de dinero que exija la Cámara de Compensación respecto
de las operaciones con Contratos de Derivados listados en la Bolsa en que actúe como contraparte, en
las circunstancias especiales previstas en el reglamento interior de la Cámara de Compensación.
Adicionalmente a lo establecido en los artículos 709.00 y 711.00, la Cámara de Compensación estará

facultada para requerir Liquidaciones Extraordinarias mismas que comprenderán:
1. Requerimientos de anticipos de Aportaciones Iniciales Mínimas de una o varias de las Clases de

Contratos, o bien, de los Portafolios compuestos por Contratos de Futuro y Contratos de Opción
11. Incremento en el porcentaje para el cálculo de Aportaciones Iniciales Mínimas.
II!. Liquidación de pérdidas potenciales por variaciones en Precios y Primas, tasas e índices de los
Contratos de Futuro y Contratos de Opción registrados en los Portafolios.
IV. Primas pactadas en la negociación de los Contratos de Opción.
V. Si la Liquidación Extraordinaria ocurre el Día Hábil inmediato anterior a la fecha de una liquidación
periódica, los importes de dichas liquidaciones correspondientes a las Posiciones Swap.
La Cámara de Compensación calculará los conceptos señalados en las fracciones anteriores en base a los
Contratos Abiertos del Día Hábil anterior, al número de Contratos Abiertos en ese día y a los Precios y
Primas de los Contratos negociados durante el día.
Los precios de los Contratos que utilizará la Cámara de Compensación para el cálculo de la liquidación
Extraordinaria serán los que proporcione la Bolsa. Tratándose de las Posiciones Swap y Opciones, la
Cámara de Compensación calculará los conceptos señalados en las fracciones anteriores con base en los
valores y primas teóricos, respectivamente, determinados y proporcionados por la Cámara de
Compensación.
Cuando la Cámara de Compensación decrete una Liquidación Extraordinaria, notificará a través del
sistema de compensación y liquidación a los Socios Liquidadores y en su caso a los Operadores y/o los
Operadores que administren Cuentas Globales, de la realización del cálculo de la misma.

Página 214
BURSATRON S.C~
Los Socios Liquidadores y, en su caso, los Operadores y/o los Operadores Administradores de Cuentas
Globales, no podrán tener acceso a la consulta de posiciones y/o Aportaciones a través del sistema de
compensación y liquidación hasta que la Cámara de Compensación concluya el cálculo de los montos a
requerir.
Cuando el cálculo de Aportaciones se realice conforme a criterios de Portafolio, la Cámara de

Compensación realizará la Liquidación Extraordinaria de acuerdo a los criterios que establezca el
Subcomité de Admisión y Administración de Riesgos.
La Liquidación Extraordinaria únicamente se cubrirá en efectivo y podrá ser requerida en cualquier

momento durante la sesión de negociación y antes del cierre del mercado a criterio de la Cámara de
Compensación como parte de las facultades extraordinarias a que se refiere el Reglamento.
No obstante lo establecido en el párrafo anterior, en el caso de una Liquidación Extraordinaria la Cámara

de Compensación deberá tomar en cuenta las Aportaciones Iniciales Mínimas en valores para cubrir las
pérdidas potenciales antes de realizar el requerimiento.
Adicionalmente a lo establecido en el párrafo anterior, la Cámara de Compensación podrá modificar el

parámetro de variación máxima esperada en el precio de un Activo Subyacente durante un día de
negociación con el objeto de incrementar el monto de las Aportaciones Iniciales Mínimas.
Los recursos recibidos en la Liquidación Extraordinaria serán invertidos conjuntamente con los recursos
recibidos ese mismo día por concepto de
Liquidación Diaria, debiendo prevalecer los criterios de seguridad y liquidez sobre los de rendimiento.
Los rendimientos obtenidos se aplicarán conforme a las cantidades entregadas por cada Socio Liquidador
en cada una de sus Cuentas.
Liquidación en especie y en efectivo
La liquidación al vencimiento se liquida en especie o en efectivo:
En Especie: Mediante la entrega del subyacente, al precio de ejercicio. Esta modalidad aplica respecto a
la liquidación de contratos de futuros y opciones referidas a acciones, canastas de acciones y
títulos de deuda.
En Efectivo: Se liquida mediante el pago de una suma de dinero, equivalente a la diferencia entre el
precio del bien subyacente y el precio de mercado; o bien a la valuación hecha en el contrato
respecto a cada punto de diferencia que registre un índice o una tasa.
Liquidación al Vencimiento
Las operaciones se liquidarán en especie o en efectivo según se determine en las Condiciones Generales
de Contratación. Son materia de liquidación al vencimiento, los Contratos Abiertos al cierre de
negociación en la Fecha de Vencimiento.

Página 215
La liquidación al vencimiento de los Contratos de Futuro sobre el dólar se realiza en especie a través de
un banco agente "que cuenta con oficinas en los Estados Unidos Mexicanos y en el país de origen de la
divisa, mientras que la liquidación al vencimiento de los Contratos de Futuros sobre acciones se realiza
en especie a través de una casa de bolsa agente.
Sujeto a las obligaciones aplicables, en la Fecha de Liquidación de un Contrato de Futuro o de un

Contrato de Opción de compra liquidable en especie, el Socio Liquidador con Posición larga tendrá
derecho a recibir de la Cámara de Compensación el número de unidades del Activo Subyacente que
ampare dicho Contrato, contra el pago del Saldo de Liquidación al Vencimiento.
Asimismo, en la Fecha de Liquidación de un Contrato de Futuro o de un Contrato de Opción de compra

liquidable en especie, el Socio Liquidador con Posición Corta tendrá derecho a recibir de la Cámara de
Compensación el Saldo de Liquidación al Vencimiento, contra la entrega del número de unidades del
Activo Subyacente que ampare dicho Contrato.

liquidable en especie, el Socio Liquidador con Posición larga recibirá de la Cámara de Compensación el

En el caso de los Contratos de Opción, lo anterior aplica sólo cuando el valor intrínseco a la expiración de
los mismos rebase los umbrales de ejercicio automático previamente establecidos por la Cámara de
Compensación o que hayan sido instruidos por los Socios Liquidadores con posiciones largas.
Todos los Contratos de Opción que no hayan sido ejercidos al término de la Fecha de Vencimiento
expirarán sin valor.
La Cámara de Compensación realizará la transferencia de efectivo y la entrega de Activos Subyacentes

correspondientes a la liquidación al vencimiento exclusivamente frente a los Socios Liquidadores,
mismos que serán responsables de cumplir con la liquidación al vencimiento frente a sus Clientes.
En efectivo:
• La liquidación será una liquidación diaria más

• las AIMs en efectivo se liberan en T si se cierra la posición, de lo contrario en T+1
• Las posiciones abiertas se cancelan en T+1
En Especie:
• Las AIMs en efectivo se liberan en T si se cierra la posición, de lo contrario en T+1

• En T+1 se requiere una aportación por entrega
• Las posiciones abiertas se mantienen hasta T+2

Página 216
4.4 CONTRATOS DE FUTUROS
4.4.1. Definir posición abierta, posición opuesta, posición al vencimiento y volumen operado.
Posición Abierta: se da cuando dos participantes negocian un contrato de futuros por primera vez. La
posición abierta compradora es en la cual se queda obligado a comprar, la posición abierta vendedora
es aquella posición en la cual se queda obligado a vender.
Es el número de contratos disponibles en el mercado para operarse durante la jornada, es decir, que aún
no se han cerrado al final de una jornada, disminuyendo con la liquidación o cierre de los contratos de
compra-venta. Por lo general, la mayor oferta de contratos se realiza para el contrato nearby (próximo),
disminuyendo su número en la proporción de que los restantes contratos tengan un vencimiento más
lejano en el tiempo.
Posición Opuesta: es la posición que se integra con un número de contratos en posición larga de una
Serie con igual número de contratos en posición corta de otra Serie, cuando ambas Series son de una
misma Clase. Las posiciones opuestas se formarán sucesivamente con los contratos pertenecientes a las
Series cuyas fechas de vencimiento sean las más próximas.
Posición al vencimiento: serán materia de liquidación al vencimiento, los Contratos Abiertos de Futuro al
cierre de negociación en la Fecha de Vencimiento y los Contratos de Opción que el Socio Liquidador con
posiciones largas instruya. Las Operaciones se liquidarán en especie o en efectivo según se determine en
Volumen: representa a los contratos operados (compra - venta) del producto durante la jornada.
4.4.2.ldentificar las causas de variación en el precio de un forward y un futuro.
Los precios de un forwards y un futuro, pueden afectarse por cambios en las condiciones de oferta y
demanda de los activos subyacentes del contrato. Estos factores pueden ser:
• Condiciones de estabilidad macroeconómica y financiera global.

• Cambio en las expectativas inflacionarias.
• Situación financiera de una emisora accionaria.
• Cambios en la calidad crediticia de un emisor, lo cual incluye riesgo soberano.
o Cambios en el flujo de divisas de una nación.
• Otros factores de naturaleza económica y financiera.

Página 217
BURSATRON S.C.
4.5 CONTRATOS DE OPCiÓN
4.5.1 Identificar las posiciones básicas de los contratos de opción tipo plainvanilla: compra de call,
venta de call, compra de put y venta de puto
Opciones PlainVanilla: Son las cuatro elementales, ed. Call comprada, call vendida, put comprada y put
vendida.
Según el derecho que otorgan, los contratos deopciones pueden ser:
Opciones de compra (call): Permite al tenedor comprar el subyacente al precio de ejercicio y obliga al
emisor a vender dicho valor de referencia.
Opciones de venta (put): Otorgan el derecho a vender el subyacente al precio pactado y obliga al emisor
a comprar dicho valor de referencia.
Precio de Ejercicio: Los contratos de opciones contemplan un precio de ejercicio, al cual el tenedor de la
opción puede ejercer su derecho de comprar o de vender, según sea el caso.
Prima: Es el precio de la opción que se debe pagar por poseer el derecho. La prima se encuentra en
función del tiempo al vencimiento, la volatilidad de los rendimientos del subyacente, el precio de
ejercicio, la tasa de interés libre de riesgo.
El emisor o vendedor de la opción recibe la prima y no la devolverá al comprador en ningún caso. Si el

comprador o tenedor de la opción no ejerce su derecho, perderá el monto pagado de prima.
Posiciones básicas de los contratos de opción: compra de call, venta de call, compra de put y venta de
puto

Página 218
BURSATRON S.C~
Perfil del Call
f Pelfil dt Pago C-nmpra de Ca!l (pos. larga)

Gananria/P~rdida
Ptrfil de Pago Venta de can (pos. corta)
Ganancia/Perdida
Prima Pr~maj , ~\ \
r I
\ '\
Perfil de Pa gos del Comprador del Call Perfil de Pagos del Vendedor (Emisor) del CaH
P~l'ñlddPnt
Perfil de Pago C.mpl~ d, Pul (pos. larga) Perfil d. Pago Venta de Pul (pus. curta)
fG.mnciacPmlida 1GanancialPerdida
t\
I •
¡
1 \
I \
I I , :'\~ . I I I I I I I I
Pe¡f¡] de Pagos del Comprador del Pul Perfil de Pagos del Vendedor (Emisor) del Pul

Página 219
pum de pagos (lel subyacente
FeIfil de Pago Compra del Subyaceote (pos. larga) Perfil de Pago Venta del Subyacente (po~ ,orta)
1Gananrirul',rdida
1 ~~
1\ \,
s \ '.
\
K\
j j \
Perfil de Pagos del Comprador del Subyacente Perfil de Pagos del Vendedor del Subyacente
Expectativas de mercado de las siguientes posiciones: put largo, subyacente largo, cal! corto, put corto,
call1argo y subyacente corto.
Posición Expectativa de Mercado
¡,_~'
larga Alza en el valor del subyacente
"t::~!'!~lÉ.",is,or) aja en el valor del sub'>'.'!<:ECI1,te
I Put larga
Corta(Emisor)
aja en el valor del subyacente
Iza ,~.I1_e:,I..:'alor del subyac .",
L::~;::::~::::~____LI~;~; :: ~:t'~;\~~~~~:~~:J
hUbyaCente
I
4.5.2 Identificar la clasificación de los contratos de opción por su tipo de ejercicio (americana y
europea) y liquidación
De acuerdo a cuándo puede ser ejercida, una opción puede ser:
Tipo americano: Permite al tenedor el ejercicio de su derecho en cualquier momento, durante la

vigencia del Contrato.
Tipo europeo: Solamente puede ser ejercida al vencimiento consignado en el Contrato.

Página 220
BURSATRON S.C~
4.5.3. Definir posición abierta, posición al vencimiento, volumen e interés abierto del contrato.
Contrato Abierto: Operación celebrada en MexDer por un cliente a través de un Socio Liquidador, que no
haya sido cancelada por el mismo cliente, por la celebración de una operación de naturaleza contraria de
la misma Serie, a través del mismo Socio Liquidador.
Interés Abierto: es la cantidad de contratos listados y vigentes en una fecha determinada, suscritos por
clientes a través de un Socio Liquidador, en tanto no hayan sido cancelados por los mismos clientes. La
cancelación la efectúa un cliente mediante la celebración de una operación de naturaleza contraria de la
misma Serie a través del mismo Socio Liquidador.
Es el número de contratos disponibles en el mercado para operarse durante la jornada, es decir, que aún
no se han cerrado al final de una jornada, disminuyendo con la liquidación o cierre de los contratos de
compra-venta. Por lo general, la mayor oferta de contratos se realiza para el contrato nearby (próximo),
disminuyendo su número en la proporción de que los restantes contratos tengan un vencimiento más
lejano en el tiempo.
Posición Abierta: se da cuando dos participantes negocian un contrato de futuros por primera vez. La
posición abierta compradora es en la cual se queda obligado a comprar, la posición abierta vendedora
es aquella posición en la cual se queda obligado a vender.
Posición Opuesta: es la posición que se integra con un número de contratos en posición larga de una
Serie con igual número de contratos en posición corta de otra Serie, cuando ambas Series son de una
misma Clase. Las posiciones opuestas se formarán sucesivamente con los contratos pertenecientes a las
Series cuyas fechas de vencimiento sean las más próximas.
Posición al vencimiento: serán materia de liquidación al vencimiento, los Contratos Abiertos de Futuro al
cierre de negociación en la Fecha de Vencimiento y los Contratos de Opción que el Socio Liquidador con
posiciones largas instruya. Las Operaciones se liquidarán en especie o en efectivo según se determine en
Volumen: representa a los contratos operados (compra - venta) del producto durante la jornada.
4.5.4. Definir el concepto de volatilidad
Grado de fluctuación que manifiesta el precio del subyacente a través del tiempo.
• Es una medida de la tasa de fluctuación de los precios del mercado del activo subyacente.
Normalmente se expresa en porcentaje y representa la desviación típica normal o nivel de
confianza del activo subyacente.
El nivel de confianza que se utiliza para pronosticar la banda correcta de volatilidad por lo
general es del 95%.

Página 221
URSATRON S.C.;
4.5.5. Identificar las condiciones generales de contratación (puja, vencimientos, tamaño del contrato,
precio de ejercicio, etc.) de todos los contratos de Opción operados en MexOer.
Condiciones Generales de Contratación.
Son el medio en virtud del cual la Bolsa establece los derechos y obligaciones, así como los términos y
condiciones a los que se encontraran sujetos los Clientes, los Socios Liquidadores y Operadores, con
respecto a la celebración, compensación y liquidación de una o varias Clases. En las CGe's se especifican
las características de cada uno de los Contratos listados en MexDer, como lo son; el subyacente, tamaño
y tipo de contrato, características para la liquidación, horarios de negociación, clave de pizarra, unidad
de cotización, fluctuaciónmínima de las cotizaciones, entre otros.
Claves del mes de Son las claves señaladas en las Condiciones Generales de Contratación
vencimiento: para cada contrato de opción listado. Por ejemplo, opciones sobre futuros
del dólar de los Estados Unidos de América:
CALL PUT
MAR C o
Vencimiento JUN F R
SEP I U
DIC L X
Puja: Es la fluctuación que varía la cotización de un contrato de futuro o de

opción.
Por ejemplo, el valor del cambio en el Precio Futuro de un Contrato por
una puja es de $1.00 peso, el cual resulta de multiplicar una Puja ($0.0001)
por el número de unidades de Activo Subyacente (10,000.00 dólares de los
Estados Unidos de América) que ampara el Contrato.
Fecha de liquidación: Es el Día Hábil en que son exigibles las obligaciones derivadas de un
Contrato conforme a las Condiciones Generales de Contratación.
Fecha de vencimiento: Es el Día Hábil en que expira el plazo de un Contrato conforme a las
Condiciones Generales de Contratación.
Tamaño del contrato: Especifica la cantidad de unidades del subyacente que debe ser liquidada
por un contrato. El tamaño del contrato no debe ser muy grande para que
tenga liquidez, ni muy pequeño para evitar un costo de negociación
excesivo.
Precio de ejercicio: El precio al que el comprador de una opción (Call/Put), tiene el derecho de
comprar (Call) o vender (Put).
Último día de negociación Día de vencimiento del contrato de opción sobre el activo subyacente
y vencimiento: listado en MexDer para el mes de vencimiento de dicha Serie.

Página 222
URSATRON S.C.;
Riesgos I
4.6 Teoría Básica
4.6.1 Definir el concepto de riesgo financiero.
El riesgo financiero se refiere a la posibilidad de que ocurra un evento que se traduzca en pérdidas para
los participantes en los mercados financieros, como pueden ser inversionistas, deudores o entidades
financieras. El riesgo es producto de la incertidumbre que existe sobre el valor de los activos financieros,
ante movimientos adversos de los factores que determinan su precio; a mayor incertidumbre mayor
riesgo.
4.6.2. Definir el concepto de volatilidad.
Volatilidad: DesviaciónEstándar de los rendimientos de un activo o portafolio. Es una medida del riesgo
del activo. la volatilidad la podemos definir como la intensidad y velocidad (combinadas) de movimiento
en el precio de un determinado activo.
Volatilidad Histórica: Es la que obtenemos de observar los movimientos de precio del activo subyacente
durante un determinado periodo de tiempo.
Volatilidad Implícita: Es el valor de la volatilidad que los compradores y vendedores de una opción
aceptan, cuando el precio de una opciónestá determinado. Es el valor de la volatilidad que iguala el
precio teórico de la opción con su precio de Mercado.
4.6.3. Identificar la importancia de la volatilidad como medida del riesgo financiero.
En 1952 Harry Markovitz propuso usar la variabilidad de los rendimientos de los activos financieros,
como medida de riesgo. luego del trabajo de Markowitz, la varianza de los rendimientos de los
instrumentos financieros se mantuvo como una medida de riesgo aceptada en la industria durante
muchos años, aceptándose que se trataba más de una medida de incertidumbre que de riesgo. Durante
los últimos años, se ha aceptado que una medida de riesgo debe expresarse en términos de pérdidas
potenciales, con una cierta probabilidad de ocurrencia.
4.6.4. Definir el concepto de duración (Macaulay y modificada) y convexidad.
Conceptos de duración, duración modificada y convexidad para bonos cupón cero, bonos a tasa
flotante y bonos a tasa fija.
Duración: Cambio en el valor de un bono cuando se registra un cambio en las tasas de

interés del mercado. Matemáticamente, es la primera derivada del precio del
bono con respecto a la tasa.

Página 223
BURSATRON S.C~
También se interpreta como el tiempo promedio que tarda el inversionista en recibir los flujos derivados
del bono. A mayor duración, mayor será el cambio en el precio dado un cambio de lpb en la tasa.
Duración Macaulay: Se define como el plazo promedio de un bono que paga cupones antes
de su fecha de vencimiento y es utilizado como una medida de
sensibilidad del precio de los bonos.
~
L.
te ,+
nVN
D = '=1 (1 + y) (1 + y)"
p
dónde:
D mac = Duración
t = período
C,= Cupones pagados en el período t.
VN= Valor nominal del bono.
i = Tasa de interés.
La Duración Macaulay suele utilizarse para obtener la variación

porcentual del precio de un bono, como consecuencia de pequeños
cambios en su tasa de rendimiento,
1 .
M=--Dx~IX100
l+i
Duración modificada: Es el cambio porcentual en el precio del bono cuando las tasas cambian
1% (cien puntos base).
Por lo general, los dos primeros factores de la igualdad se combinan

para formar lo que se como la Duración Modificada:
D :;::: D mac
mad (l+i)
Es importante recordad lo siguiente:
a) La duración de un bono cupón cero es igual a su plazo.

b) Manteniendo constante el rendimiento a vencimiento, cuanto menor es la tasa cupón mayor es
la duración de un bono. Esto se debe al menor impacto que tienen los cupones que se recibirán
en forma más reciente en el promedio ponderado de los pagos a recibir.
c) Manteniendo constante la tasa cupón, la duración de un bono generalmente aumenta con su
plazo.
Convexidad: Es la segunda derivada del precio del bono. Ante cambios pronunciados o alta volatilidad de
tasas, la duración no es una medición exacta, y requiere un ajuste que consiste en tomar en cuenta la
convexidad. La convexidad es siempre positiva.

Página 224
pd¡[rd",d ele J~eQ (r€Adt(Yl(¿il~
rJt<\+edc\ (1 é Q b l",- r krc('{c,) >E~¡~';~c:,:,'j"c:cccc;~c>ccc:cccccc~..:.
s,c~
\fnlL -1 ~Wl+ E"J17j1)iJíIC,I] fÑ f. " .' ~ ~' ~
· . n . '.c.'.•... . ... .•.. , .' . (1) ,
R{l~L (t,.,Yt "v. !, c¡v~ FCL-¡C, r~i~~);" c.",,,,,,,,,, 'nrffV\Z!,l ¿,fvf'lt-~

'({Ji ( y 011
4.6.5. Definir riesgo de crédito, de contraparte, de mercado, de liquidez, operacional y legal.
+.
h~':,Á:'v'j
C¡sr; ") ,~'" l"
,u, r'(~1-
Riesgo Crédito: Conocido también como riesgo de incumplimiento y se refiere al incumplimiento

Qe,¡ el" íl1.rcrnt Iv. de la obligación adquirida con el comprador de un contrato de opción; lo cual se
neutraliza mediante la intervención de Asigna como contraparte central.
Riesgo de Mercado: Pérdida potencial ocasionada por movimientos adversos en los precios o tasas de
los activos subyacentes, Se origina en factores que afectan en forma sistemática a
la mayoría de las empresas, tales como guerras, inflación, recesión y tasas de
Kf' O-S o interés altas, o simplemente por incertidumbre o nerviosismo de los
'fU)0) , inversionistas, que altera sus expectativas y provocan alta volatilidad, Se previene
mediante monitoreo de precios y análisis de las condiciones que han provocado
las fluctuaciones y su permanencia,
Riesgo Contraparte:Exposición a pérdida como resultado del incumplimiento de las obligaciones de una
/
t~\L_)
.1\\,
¡-
e';J
i.,
,. cf"
operación o de la pérdida de la capacidad crediticia de la contraparte, cuando no
, d d I
v hay una cámara de compensacion que actúe como contraparte e to as as
(o'YV1.C' <,'" posiciones, Las medidas preventivas y correctivas, al respecto, se relacionan con la
intervención de Contrapartes Centrales, como es el caso de Asigna.
Riesgo de Liquidez: El riesgo de liquidez involucra la posible pérdida de valor que se presente en el
Qk.\l lÍo proceso de liquidar un instrumento, discontinuidad en la formación de precios,
('JI:) h'ü,\
, amplio spread de compraventa, retraso en la recepción de fondos,
~i,esgo Operacional: Es la pérdida potencial por fallas o deficiencia en procedimientos, sistemas de

1
Iíl\\( \ i .', fu .fe¡"",! Información, en controles internos o por errores en el procesamiento de las
, ['1\.fbrlli.
( ClQW?l. "." órdenes u operaciones; asociados con errores de ejecución, asignación,
administración y control de negociaciones. Se previene mediante manuales
operativos y políticas de control de riesgos, actuación del contralor normativo y
acciones preventivas.
Riesgo Jurídico o Legal: Es la probable intervención de las autoridades judiciales debido a

infraccionesGraves, actos delictivos y'Violaciones a la legislación vigente;
ocasionando suspensiones, cierres o clausura de servicios y acciones penales
contra directivos y funcionarios.
4.6.6. Definir el concepto de riesgo sistémico.
Riesgo Sistémico: Originado por insuficiencias estructurales del sistema financiero, incapacidad para
soportar gr~n,des ma gn .Uludes de riesgo de mercad.o,. crédito y liquidación; así como vulnerabilidad al
1
efecto dominO. CJ).o \ ~dUtl e'N ('A-(J~f0¡:¡
Se previene mediante planes de contingencia de las instituciones y las autoridades; incluyendo la

suspensión de actividades. Un caso de riesgo sistémico es la quiebra de instituciones importantes, que
puedan provocar quiebras en cadena y afectar notoriamente al sistema financiero.

Página 225
ú> yIin c< y I "" lb, ~if€i }Uc-4-0 el e" c..
Le""" i ~ ~ 1, }.tvellt.
-QlÍ~0~~raíjlic:ar!;e a cafutrofes naturares, tales como inundaciones, huracanes, sismos, grandes
incendios y otros fenómenos que puedan afectar al sector productivo y a la población en general.
Es el riesgo común para todo el mercado financiero. Eventos que pueden afectar a la mayoría de los
participantes de un sistema financiero en su conjunto, debido a la interdependencia en un sistema o
mercado. Un evento que afecte a la economía en su conjunto - por ejemplo, un desplome de las bolsas
de valores mundiales·, genera riesgo sistémico.
4.6.7. Distinguir entre riesgo corporativo y riesgo soberano.
Riesgo Soberano: Es el riesgo de que un paísincumpla con sus pagos de capital e intereses de una
de-uaa, generalmente en moneda extranjera.
La calidad crediticia del país se basa en criterios cuantitativos y cualitativos, indicadores de la capacidad y
determinación de reembolso de la deuda para poder establecer y supervisar la capacidad crediticia de
manera consistente, comparable entre países y en todo momento.
Es central para el planteamiento del rating de riesgo soberano hacer un análisis exhaustivo de las
finanzas públicas y del equilibrio de la balanza de pagos, de los puntos estructurales fuertes y débiles de
la economía y de los compromisos políticos y sociales que tienen que afrontar las autoridades
nacionales, respaldado por un análisis riguroso y documentado.
Riesgo corporativo: es el riesgo de que una empresa incumpla con sus pagos de capital e intereses.
4.6.8. Distinguir las diferencias de los riesgos operacionales (humano, personal, tecnológico y legal).
Riesgo tecnológico.
El riesgo tecnológico, se define como la pérdida potencial por danos, interrupción, alteración o fallas
derivadas del uso o dependencia en el hardware, software, sistemas, aplicaciones, redes y cualquier otro
canal de distribución de información.
Situaciones en las que se presente el riesgo tecnológico.
Ejemplos de riesgo tecnológico:
111 Vulnerabilidad en el hardware, software, sistemas, aplicaciones, seguridad, recuperación de

información y redes, por errores de procesamiento u operativos, fallas en procedimientos,
capacidades inadecuadas, insuficiencia de los controles instalados, entre otros.
111 Nivel de calidad del servicio y la seguridad e integridad de la información y almacenamiento de
dicha información.
111 Falta de constancia electrónica que conforme registros de auditoria.
111 Niveles de disponibilidad y tiempos de respuesta que no garanticen la adecuada ejecución de las
operaciones y servicios realizados.
BURSATRON S.C~
t L¿S- ,Y1 VI • .1 lA ~ - (,' 1.- h fU -e '\ ,,~~ m:::::tl:t:''jiJ¿t;flV'V'V)l"1W~;7ht/---

III F~a de confidencialidad en la generación, almacenamiento, transmisión y recepción de las claves
de identificación y acceso para los usuarios.
III Falta de protección, seguridad y confidencialidad de la información generada por la realización de
operaciones a través de cualquier medio tecnológico.
III Comisión de hechos, actos u operaciones fraudulentas a través de medios tecnológicos.
III Contingencias generadas en los sistemas relacionados con los servicios prestados y operaciones
celebradas a través de cualquier medio tecnológico.
III El uso inadecuado por parte de los usuarios de los canales de distribución antes mencionados.
Riesgo Legal
El riesgo legal, se define como la perdida potencial por el incumplimiento de las disposiciones legales y
administrativas aplicables, la emisión de resoluciones administrativas y judiciales desfavorables y la
aplicación de sanciones.
Algunas de las funciones mínimas para la administración del riesgo legal.
Administración del riesgo legal:
a) Establecer políticas y procedimientos para que en forma previa a la celebración de actos jurídicos, se
analice la validez jurídica y procure la adecuada instrumentación legal de estos, incluyendo la
formalización de garantías, a fin de evitar vicios en la celebración de las operaciones.
b) Estimar el monto de pérdidas potenciales derivado de resoluciones judiciales o administrativas

desfavorables, así como la posible aplicación de sanciones, la relación con las operaciones que se
lleven a cabo. En dicha estimación, deberán incluirse los litigios en que las sociedades de inversión
sean actoras o demandadas, así como los procedimientos administrativos en los que estas participen.
c) Mantener una base de datos histórica sobre las resoluciones judiciales y administrativas a que se
refiere el inciso anterior, incluyendo sus causas y costos.
d) Analizar los actos que realice la sociedad operadora por cuenta de las sociedades de inversión
administradas, cuando se rijan por un sistema jurídico distinto al nacional y evaluar las diferencias
existentes entre el sistema de que se trate y el nacional, incluyendo lo relativo al procedimiento
judicial.
e) Dar a conocer a sus directivos y empleados las disposiciones legales y administrativas aplicables a las
operaciones.
Riesgo operacional.
Perdida potencial por fallas o deficiencias en los controles internos, por errores en el procesamiento y
almacenamiento de las operaciones o en la transmisión de información, así como por resoluciones
administrativas y judiciales adversas, fraudes o robos y comprende, entre otros, al riesgo tecnológico y al
riesgo legal.

Página 227
Fallas Internas en el Negocio:
1. Recursos Humanos (Incompetencia, Fraude, Concentración del "Expertise")

2. Procesos de Operación (Ejecución de órdenes, Registro, Liquidación de Operaciones, Documentación)
3. Tecnología (Fallas en Sistemas, Errores en telecomunicaciones)
2. Riesgos Externos (Eventos Políticos, Aplicación de regulación como multas, Aplicación de leyes y
reglamentos fiscales)
Situaciones en las que se presente el riesgo operacional.
Fraude Interno: Actividades no autorizadas, Hurto y Fraude, Operaciones no reveladas

(intencionalmente), Operaciones no autorizadas (con pérdidas pecuniarias), Valoración errónea de
posiciones (intencional), Fraude / fraude crediticio/ depósitos sin valor Hurto / extorsión / malversación /
robo, Apropiación indebida de activos, Destrucción dolosa de activos, Falsificación, Utilización de
cheques sin fondos, Contrabando, Apropiación de cuentas, de identidad, etc., Incumplimiento / evasión
de impuestos (intencional), Soborno / cohecho, Abuso de información privilegiada (no a favor de la
empresa).
Fraude Externo: Hurto y Fraude, Seguridad de los sistemas, Danos por ataques informáticos, Robo de
información (con pérdidas pecuniarias).
Relaciones laborales y seguridad en el puesto de trabajo: Pérdidas derivadas de actuaciones

incompatibles con la legislación o acuerdos laborales, sobre higiene o seguridad en el trabajo, sobre el
pago de reclamaciones por danos personales, o sobre casos relacionados con la diversidad /
discriminación
Clientes, productos y prácticas empresariales: Pérdidas derivadas del incumplimiento involuntario o

negligente de una obligación profesional frente a clientes concretos (incluidos requisitos fiduciarios y de
adecuación), o de la naturaleza o diseño de un producto, Abusos de confianza / incumplimiento de
pautas, Aspectos de adecuación / divulgación de información (knowyourcustomer KYC, etc.),
Quebrantamiento de la privacidad de información sobre clientes minoristas, Ventas agresivas, Confusión
de cuentas, Abuso de información confidencial, Responsabilidad del prestamista.
Daños a activos materiales: Perdidas por desastres naturales, Pérdidas humanas por causas externas
(terrorismo, vandalismo).
Incidencias en el negocio y fallos en los sistemas: Hardware, Software, Telecomunicaciones,

Interrupción / incidencias en el suministro.
Ejecución, entrega y gestión de procesos: Comunicación defectuosa, Errores de introducción de datos,

mantenimiento o descarga, Incumplimiento de plazos o de responsabilidades, Ejecuciónerrónea de
modelos / sistemas, Error contable / atribución a entidades erróneas, Fallo en la entrega, Fallo en la
gestión del colateral, Mantenimiento de datos de referencia, Subcontratación, Litigios con distribuidores.

Página 228
BURSATRON S.C~
Herramientas que pueden utilizarse para la mitigación del riesgo operacional.
Administración del riesgo operativo:
al Identificar y documentar los procesos que describen el quehacer de cada una de las sociedades de
inversión a las que presten el servicio de administración de activos.
bl Identificar y documentar los riesgos operativos implícitos a los procesos a que hace referencia el inciso
al anterior.
cl Evaluar e informar por lo menos trimestralmente, las consecuencias que sobre el negocio generaría la
materialización de los riesgos identificados e informar los resultados a los responsables de las
unidades implicadas, a fin de que se evalúen las diferentes medidas de control de dichos riesgos.
dl Establecer los niveles de tolerancia al riesgo para cada tipo de riesgo identificado, definiendo sus
causas, orígenes o factores de riesgo.
Para el registro de eventos de perdida por riesgo operativo, incluyendo el tecnológico y legal,
deberán:
• Identificar las actividades desarrolladas por las unidades de negocio que impliquen la toma de
este tipo de riesgo por cuenta de las sociedades de inversión administradas.
• Identificar y clasificar los diferentes tipos de eventos de perdida conforme al numeral anterior.
• Mantener una base de datos histórica que contenga el registro sistemático de los diferentes
tipos de perdida y su costo, en correspondencia con su registro contable, debidamente
identificados con la unidad de negocio de origen y por sociedad de inversión, según las
clasificaciones al efecto definidas por los numerales 1 y 2 anteriores.
Administración del riesgo tecnológico:
al Evaluar la vulnerabilidad en el hardware, software, sistemas, aplicaciones, seguridad, recuperación de

información y redes, por errores de procesamiento u operativos, fallas en procedimientos,
capacidades inadecuadas, insuficiencia de los controles instalados, entre otros.
bl Considerar en la implementación de controles internos, respecto del hardware, software, sistemas,

aplicaciones, seguridad, recuperación de información y redes.
cl Incorporar los medios adecuados para respaldar y, en su caso recuperar, la información que se genere
respecto de las operaciones que se realicen a través de cualquier medio tecnológico.
Administración del riesgo legal:
al Establecer políticas y procedimientos para que en forma previa a la celebración de actos jurídicos, se
analice la validez jurídica y procure la adecuada instrumentación legal de estos, incluyendo la
formalización de garantías, a fin de evitar vicios en la celebración de las operaciones.

Página 229
BURSATRON S.C.
b) Estimar el monto de pérdidas potenciales derivado de resoluciones judiciales o administrativas

desfavorables, así como la posible aplicación de sanciones, la relación con las operaciones que se
lleven a cabo. En dicha estimación, deberán incluirse los litigios en que las sociedades de inversión
sean actoras o demandadas, así como los procedimientos administrativos en los que estas participen.
c) Mantener una base de datos histórica sobre las resoluciones judiciales y administrativas a que se
refiere el inciso anterior, incluyendo sus causas y costos.
d) Analizar los actos que realice la sociedad operadora por cuenta de las sociedades de inversión
administradas, cuando se rijan por un sistema jurídico distinto al nacional y evaluar las diferencias
existentes entre el sistema de que se trate y el nacional, incluyendo lo relativo al procedimiento
judicial.
e) Dar a conocer a sus directivos y empleados las disposiciones legales y administrativas aplicables a las
operaciones.
Tipos de riesgo operacional.
El riesgo tecnológico, se define como la perdida potencial por danos, interrupción, alteración o fallas
derivadas del uso o dependencia en el hardware, software, sistemas, aplicaciones, redes y cualquier otro
canal de distribución de información.
El riesgo legal, se define como la perdida potencial por el incumplimiento de las disposiciones legales y
administrativas aplicables, la emisión de resoluciones administrativas y judiciales desfavorables y la
aplicación de sanciones.
Fundamentos de los modelos estadísticos para pérdida operativa.
1. Determinar los factores de riesgo operativo

2. Construir un histograma de frecuencias
3. Identificar su distribución de probabilidad basado en datos históricos, ya sea utilizando distribuciones
empíricas o para métricas.
4. Estimar los parámetros de la distribución
5. Aplicar pruebas estadísticas de ajuste
4.6.9. Definir el cO_~Jl_to de yalQ! en Riesgo (VaR).
Valor en Riesgo (VaR): Medida estadística del riesgo de mercado que estima la pérdida maxlma que
podría registrar un portafolio en un intervalo de tiempo y con cierto nivel de
probabilidad. El VaR no otorga certidumbre con respecto a las pérdidas que se
podrían sufrir en una inversión, sino una expectativa de resultados basados en
la estadística y en los supuestos o parámetros que se utilizan en el cálculo. El
VaR es válido solamente en condiciones de mercado normales.
Gcd"I(I"'\..Q\ 1\-0V fv"le¡ GJ -

le ¡v\ld
Página 230
BURSATRON s.el
4.6.10. Interpretar el Valor en Riesgo (VaR).
Se interpreta como la máxima pérdida que tendría un inversionista al adquirir una cartera de inversiones
con riesgo de mercado, durante un período determinado y un cierto nivel de probabilidad estadística. En
este sentido, el VaR puede servir como una útil herramienta cuantitativa para controlar y limitar las
pérdidas de una cartera de mercado o de crédito.
Para carteras de mercado, esta pérdida por lo general se mide en términos de rendimientos diarios.
Ejemplo: Si un inversionista cuenta con un portafolio con valor de mercado de 1 millón de pesos, y el VaR
de 1 día del portafolio es de $25,000 con un nivel de confianza del 95%, significa que la pérdida máxima
esperada de 1 día será $25,000 en 19 de cada 20 días. En otras palabras, se espera que solamente 1 día
de cada 20, la pérdida pudiera sobrepasar $25,000
4.6.11. Identificar las diferencias entre VaR absoluto y relativo.
Diferencias entre VaR absoluto y componente, expresados ambos tanto en términos monetarios como
porcentuales.
VaR relativo (o marginal): Representa el porcentaje del Valor en Riesgo, con respecto a la exposición del
instrumento financiero o de la cartera, mide cuanto podría cambiar el VaR del
portafolio si una posición fuera removida en su totalidad.
VaR absoluto: Cantidad absoluta en Riesgo, medida en términos monetarios.
VaR incremental: Mide el impacto en el VaR del portafolio ante cambios de ponderación de la
cartera.
4.6.12. Identificar el propósito primordial de la administración de riesgos: Identificación, Mitigación y

Seguimiento.
Identificación: Consiste determinar principalmente:

a) Las áreas de operación que generan exposición al riesgo.
b) Los tipos de riesgos a los cuales están expuestos dichas áreas.
c) 3. Los factores de riesgo que afectan al valor de mercado de los
instrumentos y/o de las operaciones.
Mitigación: Consiste principalmente en aquellas acciones cuya finalidad es disminuir la

exposición a los riesgos financieros. Por ejemplo, establecer límites y controles.

Página 231
BURSATRON S.C~
Seguimiento: a) Consiste en acciones tales como:

b) Evaluar la efectividad de los controles establecidos.
c) Realizar acciones para mitigar los riesgos Analizar el riesgo residual, que
es el remanente después de haberse aplicado las medidas mitigantes a
los riesgos existentes.
d) Informar a la Alta Dirección, y las distintas instancias interesadas en la
administración de riesgos financieros.
4.7. AGENCIAS CALIFICADORAS
4.7.1 Distinguir las funciones de las agencias calificadoras de valores y los emisores en los mercados
financieros.
La función de la agencia calificadora es emitir un juicio objetivo y libre de conflicto de interés sobre la
situación financiera de una empresa. Instituciones independientes que dictaminan las emisiones de
instrumentos representativos de deuda y a las empresas emisoras de valores, para establecer el grado
de riesgo que dicho instrumento representa para el inversionista. Evalúan la certeza de pago oportuno
del principal e intereses por parte de la emisora y constatan su existencia legal, a la vez que ponderan su
situación financiera.
La calificación puede darse sobre una compañía emisora de deuda, o sobre una emisión en particular. En
el caso de Standard & Poor's existen siete categorías de calificación, la más alta calificación es AAA, y la
más baja CCe. La probabilidad de incumplimiento o impago es D.
4.7.2 Identificar las escalas de calificación de S&P y Moody's, así como los límites sobre los cuales se
considera una emisión en grado de inversión.
STANDARD & POOR'S ESCALA INTERNACIONAL
Una calificación atribuida por Standard & Poor's a una emlSlon es una oplnlon actualizada sobre la
calidad de crédito de un emisor en relación con una obligación financiera específica, una clase específica
de obligaciones financieras o un programa financiero específico (inclusive programas de títulos de
mediano plazo y papel comercial). Se tienen en cuenta también la calidad de crédito de los garantes,
compañías de seguros y otras formas de reducción del riesgo de la obligación y la moneda en la cual ésta
se denomina. La calificación de emisiones no es una recomendación de compra, venta o mantenimiento
en cartera de una obligación financiera, al no abordar precios de mercado o su adecuación a un
inversionista en particular.
Las calificaciones se basan en informaciones suministradas por los emisores u obtenidas por Standard &
Poor's de otras fuentes de su confianza. En ningún caso Standard & Poor's verifica las informaciones
financieras utilizadas en la atribución de calificaciones y puede, en determinadas ocasiones, basarse en
informaciones no revisadas. Las calificaciones pueden ser alteradas, suspendidas o retiradas si las
informaciones se alteran o no están disponibles.

Página 232
Las calificaciones pueden ser de corto o largo plazo. Las calificaciones de corto plazo se refieren a
obligaciones consideradas de corto plazo dentro del mercado en cuestión. En los Estados Unidos, por
ejemplo, ello implica obligaciones con vencimiento original inferior a 365 días, inclusive papel comercial.
Las calificaciones de corto plazo también se utilizan para indicar la calidad de crédito de un emisor
respecto de obligaciones de largo plazo que prevén rescate anticipado por opción del comprador ("put").
En estos casos se atribuyen dos calificaciones a una misma obligación: unade corto plazo, que considera
el efecto "put", y otra de largo plazo. Títulos de mediano plazo también reciben calificaciones de largo
plazo.
Calificación de Emisiones de Largo Plazo
No hay diferencias de nomenclatura entre las calificaciones de emisores y deemisiones; existe una
estrecha correspondencia entre sus definiciones pues éstas se expresan en términos de riesgo de
incumplimiento de pago.
Como tales, ellas se refieren a las obligaciones principales de una entidad. La calificación de emisiones se
basa en las siguientes consideraciones:
1. Probabilidad de pago -capacidad e intención del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
de acuerdo con los términos de la obligación
2. Naturaleza y cláusulas de la obligación.
3. Protección ofrecida por la obligación en caso de quiebra, reorganización y tros acuerdos previstos en
la ley de quiebras u otras leyes que puedan afectar los derechos del acreedor.
Las obligaciones secundarias típicamente poseen una calificación más baja que las obligaciones
principales, a modo de que reflejen su menor prioridad en situaciones tales como quiebra. Tal
diferenciación se aplica cuando una entidad posee obligaciones principales y subordinadas, obligaciones
con y sin garantías u obligaciones de empresas operacionales y. holdings. De igual forma, en los casos de
deudas secundarias o con menor prioridad de pago, la calificación puede no corresponder exactamente a
la definición de lacategoría.
AAA Una obligación calificada como 'AAA' posee la calificación más alta atribuida por Standard &
Poor's. La capacidad del emisor para cumplir suscompromisos financieros relacionados con la obligación
es EXTREMADAMENTE FUERTE.
AA Una obligación calificada como 'AA' difiere muy poco de las obligaciones con calificaciones más
altas. La capacidad del emisor para cumplir con sus compromisos financieros relacionados con la
obligación es MUY FUERTE.
A Una obligación calificada como 'A' es un poco más susceptible a condiciones económicas adversas y a
cambios coyunturales que las obligaciones en categorías con calificaciones más altas. Sin embargo, la
capacidad del emisor para cumplir con sus compromisos financierosrelacionados con la obligación
todavía es FUERTE.

Página 233
BURSATRON s.e.,
BBB Una obligación calificada como 'BBB' exhibe parámetros de protecciónadecuados. No obstante,
condiciones económicas adversas o cambios coyunturales probablemente conducirán a una reducción
de la capacidad del emisor para cumplir con sus compromisos financieros relacionados con la obligación.
Las obligaciones que reciben calificaciones 'BB', 'B', 'CCC', 'Ce' y 'C' se consideran como obligaciones que
presentan características especulativas significativas. 'BB' indica el grado especulativo más bajo, mientras
que 'e' representa el más alto. Aunque probablemente otras obligaciones presenten algunas
características de calidad y protección, éstas pueden ser reemplazadas por una fuerte incertidumbre
económica o fuerte exposición ante condiciones adversas.
BB Una obligación calificada como 'BB' es menos vulnerable al Incumplimiento de pago que otras
emisiones especulativas. Sin embargo, enfrentan grandes dificultades creadas por condiciones
financieras, económicas y comerciales adversas, las que podrían conducir a una inadecuación de la
capacidad del emisor para cumplir con sus compromisos financieros.
B Una obligación calificada como 'B' es más vulnerable a un incumplimiento de pago que las
obligaciones calificadas como 'BB', pero el emisor todavía presenta capacidad para cumplir con sus
compromisos financieros.
Condiciones financieras, económicas y comerciales adversas pueden, entre tanto, perjudicar la capacidad
o la intención del emisor de cumplir con sus compromisos financieros.
CCC Una obligación calificada como 'CCC' se presenta vulnerable a un incumplimiento de pago y
depende de condiciones económicas, financieras y comerciales favorables para que el emisor pueda
cumplir con sus compromisos financieros. En caso de condiciones financieras, económicas y comerciales
adversas, probablemente el emisor no será capaz de cumplir con sus compromisos financieros.
CC Una obligación calificada como 'CC' se presenta fuertemente vulnerable a un incumplimiento de

pago.
C Una deuda subordinada o una obligación de acción preferente que recibe calificación 'c' se presenta
fuertemente vulnerable a un incumplimiento de pago. La calificación 'c' puede ser utilizada para cubrir
una situación en la que fue pedida la quiebra del emisor o alguna medida semejante fue tomada, pero
continúan efectuándose los pagos de esa obligación.
D Una obligación calificada como 'D' está en incumplimiento de pago. la categoría de calificación 'D' se
utiliza cuando los pagos de una obligación no se efectúan en las fechas previstas, aun cuando no hubiera
expirado el período de gracia, a menos de que Standard & Poor's considere que tales pagos serán hechos
durante ese período. La calificación 'D' también será usada en pedidos de quiebra o acciones semejantes
si el pago de las obligaciones estuviera en peligro.
Signo de más (+) y menos (-) Las calificaciones de 'AA' a 'CCC' pueden ser alteradas adicionándoseles un
signo de más (+) o de menos (-), para señalar posiciones relativas de fortaleza o debilidad dentro de las
principales categorías de riesgo.
R Este símbolo se adjunta a las calificaciones de instrumentos financieros que representen riesgos de
naturaleza diferente del riesgo de crédito. Enfatiza los riesgos de falta de pago del principal o la

Página 234
volatilidad de los retornos esperados, no abordados en la calificación de crédito. Podemos citar, por
ejemplo: obligaciones amarradas o indexadas a acciones, monedas o bienes; obligaciones expuestas a
grandes riesgos de pago anticipado, tales como títulos hipotecarios y títulos con intereses flotantes
inversos.
N.R. Estas siglas indican que la calificación no ha sido requerida, que no hay información o calificación
disponible en que basarse o que, en virtud de su política interna, Standard & Poor's no califica una
obligación en particular.
Calificaciones de Emisiones de Corto Plazo

A-l Una obligación de corto plazo calificada como 'A-l' está en la categoría más alta de Standard &
Poor's. La capacidad del emisor para cumplir con sus compromisos financieros es fuerte. Dentro de esta
categoría, ciertas obligaciones poseen un signo de más (+); ello indica que la capacidad del emisor para
cumplir con sus obligaciones financieras es EXTREMADAMENTE FUERTE.
A-2 Una obligación de corto plazo calificada como 'A-l' es más vulnerable a los efectos adversos
ocasionados por cambios en las condiciones económicas que aquellas obligaciones en las categorías más
altas. Sin embargo, la capacidad del emisor para cumplir con sus compromisos financieros es
satisfactoria.
A-3 Una obligación de corto plazo calificada como 'A-3' exhibe parámetros de protección adecuados.
Sin embargo, condiciones económicas adversas o cambios coyunturales probablemente desembocarán
en una reducción de la capacidad del emisor para cumplir con los compromisos financieros relacionados
con la obligación.
6 Una obligación de corto plazo calificada como '6' se considera que presenta características
especulativas significativas. El emisor muestra capacidad para cumplir con sus compromisos financieros,
pero enfrenta dificultades que pueden llevar a una reducción de su capacidad para cumplir con los
compromisos financieros relacionados con la obligación.
C Una obligación de corto plazo calificada como 'C' es vulnerable a un incumplimiento de pago y
depende de condiciones financieras, económicas y comerciales favorables para que el emisor pueda
cumplir con los compromisos financieros relacionados con la obligación.
D Una obligación de corto plazo calificada como 'D' está en incumplimiento de pago. Se utiliza la
categoría de calificación 'D' cuando no se efectúan los pagos de una obligación en las fechas previstas
aunque el período de gracia no haya vencido, a menos que Standard & Poor's crea que tales pagos se
efectuarán durante el período de gracia. La calificación 'D' también se utiliza en caso de petición de
quiebra o medidas semejantes, si los pagos de la
obligación estuvieran en peligro.
Riesgos de Moneda Local y Extranjera

Al analizar la calidad de crédito de un emisor o de una emisión, Standard & Poor's toma en cuenta por lo
general el riesgo país. La moneda para el pago de la deuda es un factor clave en este análisis.

Página 235
BURSATRON S.C.
La capacidad de un emisor para cumplir con sus obligaciones en moneda extranjera puede ser inferior a
su capacidad de pago en moneda local, pues el emisor depende de la capacidad del gobierno para
cumplir con la deuda externa, la que puede ser inferior a la capacidad para cumplir con su deuda en
moneda local.
Las calificaciones de emisores en moneda extranjera también son diferentes de las cuatro calificaciones
de emisores en moneda local, a modo de que contemplen el riesgo soberano.
Definiciones de Calificaciones de Emisor
Una calificación de emisor de Standard & Poor's es una opinión actualizada sobre la capacidad financiera
en general (calidad de crédito) de un emisor para cumplir con sus obligaciones financieras.
Esta opinión se centra en la capacidad e intención del emisor para cumplir con sus compromisos
financieros. Esta calificación no se refiere a ninguna obligación financiera específica ni tiene en cuenta la
naturaleza y las cláusulas de la obligación, su posición relativa en caso de quiebra o liquidación,
preferencias estatutarias o la legalidad y la capacidad de ejecución de la obligación. Además, la
calificación no tiene en cuenta la calidad de crédito de garantes, compañías de seguros u otras formas de
reducción del riesgo.
Una calificación de emisor no es una recomendación de compra, venta o mantenimiento en cartera de

una obligación financiera, pues no aborda precios de mercado o su adecuación a ningún inversionista en
particular.
Una calificación de contraparte, atribuida por el Corporate Credit ClassificationService (antes conocido
como Credit AssessmentService) y por el Sovereign Credit Classifications constituye un tipo de
calificación de crédito de emisores.
Las calificaciones de emisores se basan en informaciones actuales suministradas por los propios
emisores u obtenidas por Standard & Poor's de otras fuentes consideradas confiables. En ningún caso
Standard & Poor's revisa las informaciones financieras utilizadas en la atribución de una calificación y
puede, en determinadas ocasiones, basarse en informaciones no revisadas. Las calificaciones pueden ser
alteradas, suspendidas o retiradas si las informaciones se alteran o no están disponibles. Las
calificaciones de emisores pueden ser de corto o largo plazo.
Las calificaciones de emisores de corto plazo reflejan la capacidad de crédito del emisor dentro de un
corto período de tiempo.
Calificaciones de Emisores de Largo Plazo
AAA Un emisor calificado como 'AAA' presenta una capacidad

EXTREMADAMENTE FUERTE para cumplir con sus compromisos financieros. La calificación 'AAA' es la
calificación más alta otorgada por Standard & Poor's.
AA Un emisor calificado como 'AA' presenta una capacidad MUY FUERTE para cumplir con sus
compromisos financieros. Este emisor difiere poco de otros con calificaciones más altas.

Página 236
BURSATRON S.C.
A Un emisor calificado como 'A' presenta una capacidad FUERTE para cumplir con sus compromisos
financieros, pero es un poco más susceptible a condiciones y situaciones económicas adversas que los
emisores calificados en categorías más altas.
BBB Un emisor calificado como 'BBB' presenta una capacidad ADECUADA para cumplir con sus
compromisos financieros. Sin embargo, condiciones económicas adversas o cambios coyunturales
probablemente conducirán a la reducción de su capacidad para cumplir con sus compromisos
financieros.
Se considera que los emisores calificados como 'BB', 'B', 'CCe' y 'Ce' presentan significativas
características especulativas. 'BB' indica el menor grado de especulación, mientras que 'CC' representa el
más alto.
Aunque dichos emisores puedan presentar características de calidad y protección, tales características
pueden ser reemplazadas por una fuerte incertidumbre económica o por la exposición a condiciones
adversas.
BB Un emisor calificado como 'BB' es MENOS VULNERABLE, en el corto plazo, que otros emisores con
calificaciones más bajas. Sin embargo, ese emisor presenta dificultades para enfrentar situaciones
financieras, económicas o comerciales adversas, lo que puede educir su capacidad para cumplir con
compromisos financieros.
B Un emisor calificado como 'B' es MÁS VULNERABLE a un incumplimiento de pago que emisores con
calificaciones 'BB', pero presenta capacidad para cumplir con sus compromisos financieros. Ciertas
condiciones financieras, económicas y comerciales probablemente pueden perjudicar la capacidad y
buena voluntad de ese emisor para cumplir con sus compromisos financieros.
CCC Un emisor calificado como 'CCe' es VULNERABLE y depende de condiciones financieras, económicas
y comerciales favorables para cumplir con sus compromisos financieros.
CC Un emisor calificado como CC es FUERTEMENTE VULNERABLE a un incumplimiento de pago.

Signo de más (+) y menos (-): Las calificaciones de 'AA' a 'CCe' pueden seralteradas adicionándoseles un
signo de más (+) o un signo de menos (-), para destacar su relativa fortaleza o debilidad dentro de las
principales categorías de riesgo.
R Una entidad es calificada 'R' cuando se encuentra bajo supervisiónregulatoria, en razón de su

situación financiera. Durante la vigencia de tal supervisión regulatoria, los reguladores pueden tener la
facultad de privilegiaruna clase de obligaciones por sobre otras, o de pagar determinadas obligaciones y
no otras. En caso de requerir una descripción detallada de los efectos de la supervisión regulatoria sobre
clases u emisiones específicas de obligaciones, Vd. puede consultar las publicaciones de Standard &
Poor's Sobre calificaciones de emisiones.
SD Y D Un emisor con calificación 'SD' (Selective Default: Incumplimiento de

Pago selectivo) o 'D' no han cumplido una o más de sus obligaciones financieras (con o sin calificación)
dentro del plazo establecido. Se atribuye calificación la 'D' cuando Standard & Poor's cree que un
incumplimiento de pago será general y que el deudor no pagará puntualmente ninguna o casi ninguna
de sus obligaciones. Se atribuye una calificación 'SD' cuando Standard & Poor's considera que se trata de

Página 237
BURSATRON s.eJ
un incumplimiento en relación con una emisión específica o clase de obligaciones, pero que el emisor
continuará honrando otras emisiones o clases de obligaciones dentro de los plazos establecidos. Para
obtener una descripción más detallada de los efectos de un incumplimiento de pago en emisiones o
clases de obligaciones específicas, consulte la Calificación de Deudas de Standard & Poor's. N.R. Estas
siglas indican que no se le ha atribuido ninguna calificación al emisor.
Calificaciones basadas en información pública (Publicinformation: 'pi') Las calificaciones acompañadas

por la leyenda 'pi' se basan en el análisis de informaciones financieras publicadas sobre el emisor,
además de informaciones adicionales de dominio público. No obstante, ellas no representan reuniones
intensivas con el emisor y, por lo tanto, se basan en informaciones menos amplias que las utilizadas en
calificaciones sin la leyenda símbolo 'pi'.
Las calificaciones que llevan el símbolo 'pi' se revisan cada año de acuerdo con los estados financieros
publicados anualmente, pero pueden revisarse con regularidad si algún acontecimiento afecta la calidad
de crédito del emisor.
Las calificaciones con la leyenda 'pi' no se alteran con signos de más (+) o de menos ('). No se suministran
Perspectivas (Outlooks) para calificaciones con el símbolo 'pi', ni tampoco se someten al listado de
Revisión Especial (CreditWatch).
Calificaciones de Emisores de Corto Plazo
A-l Un emisor calificado como 'A-l' presenta FUERTE capacidad para cumplir con sus compromisos
financieros. Tal emisor está calificado en la categoría más alta de Standard & Poor's. Dentro de esa
categoría, las calificaciones de ciertos emisores reciben el signo de más (+), el cual indica que su
capacidad para cumplir con compromisos financieros es MUY FUERTE.
A-2 Un emisor calificado como 'A-2' presenta una capacidad SATISFACTORIA para cumplir con sus
compromisos financieros. No obstante, es un poco más susceptible a los efectos adversos causados por
cambios en las circunstancias y condiciones económicas que aquellos emisores ubicados en categorías
con calificaciones más altas.
A-3 Un emisor calificado como 'A-3' presenta una capacidad ADECUADA para cumplir con sus
obligaciones financieras. Sin embargo, condiciones económicas adversas o circunstancias coyunturales
probablemente reducirán su capacidad para cumplir con compromisos financieros.
B Se considera que un emisor calificado como 'B' es VULNERABLE y posee características especulativas
significativas. El emisor presenta capacidad para cumplir con suscompromisos financieros, pero enfrenta
dificultades que podrían reducir su capacidad para cumplir con sus compromisos financieros.
C Un emisor calificado como 'C' es VULNERABLE a un incumplimiento de pago y depende de

condiciones financieras, económicas y comerciales favorables para cumplir con sus compromisos
financieros.
R Un emisor que recibe la calificación 'R' está bajo supervisión reglamentaria debido a sus condiciones
financieras. Durante la vigencia de ese proceso, los reguladores tienen el poder de decidir a favor de una

Página 238
clase de obligaciones en detrimento de otras o cumplir con una obligación en detrimento de otra. Para
obtener una descripción más detallada de
los efectos de la supervisión reglamentaria sobre emisiones específicas o clases de obligaciones, consulte
la Calificación de Créditos de Emisiones de Standard & Poor's.
SD Y D Un emisor con calificación 'SD' o 'D' no ha cumplido con una o más de sus obligaciones
financieras (con o sin calificaciones) dentro del plazo establecido.
Se atribuye una calificación 'D' cuando Standard & Poor's cree que un incumplimiento de pago será
general y que el deudor no pagará puntualmente ninguna o casi ninguna de sus obligaciones.
Se atribuye una calificación 'SD' cuando Standard & Poor's considera que se trata de un caso de
incumplimiento en relación con una emisión específica o clase de obligaciones, pero el emisor continuará
honrando otras emisiones o clases de obligaciones dentro de los plazos establecidos. Para obtener una
descripción más detallada de los efectos de un incumplimiento de pago sobre emisiones o clases de
obligaciones específicas, consulte la Calificación de Deudas de Standard & Poor's.
N.R. Estas siglas indican que no se le ha asignado ninguna calificación al emisor.
Riesgos de Moneda Local y Extranjera Al analizar la calidad de crédito de un emisor o una misión,
Standard & Poor's toma en cuenta por lo general el riesgo país.
En este análisis, la moneda de pago de la deuda es un factor clave. La capacidad de un emisor para
cumplir con sus obligaciones en moneda extranjera puede ser inferior a su capacidad de pago en
moneda local, pues el emisor depende de la capacidad del gobierno para cumplir con la deuda externa,
la que puede ser menor que su capacidad para cumplir con la deuda en moneda local.
Las calificaciones de emisores en moneda extranjera también son diferentes de las calificaciones de
emisores en moneda local, a manera de que contemplen el riesgo soberano.
Definiciones de Perspectivas de Calificaciones La Perspectiva de la calificación (Outlook) de Standard &

Poor's evalúa la dirección potencial de la calificación de largo plazo dentro de una perspectiva de
mediano y largo plazo.
Al atribuir una perspectiva, se tienen en cuenta los cambios en las condiciones económicas y de
mercado. Una perspectiva no es, necesariamente, una anticipación de cambios en la calificación o de una
futura inclusión de la calificación en el listado de Revisión Especial (CreditWatch).
La Perspectiva puede ser:
Positiva Significa que la calificación puede ser aumentada.

Negativa Significa que la calificación puede ser bajada.

Página 239
BURSATRON S.C~
Estable Significa que probablemente la calificación no será modificada. En desarrollo Significa que la
calificación puede ser aumentada o bajada. N.M. (Notmeaningful) Significa que no tiene importancia.
CreditWatch
El listado de Revisión Especial o CreditWatch destaca la dirección potencial de una calificación de corto o
largo plazo. Su foco son los eventos identificables y las tendencias de corto plazo que colocan a las
calificaciones bajo la vigilancia especial de los analistas de Standard & Poor's.
Ello puede incluir fusiones, capitalizaciones, referendos, acciones reglamentarias o anticipación de

proyectos operativos. Las calificaciones aparecen en el listado CreditWatch cuando ocurre un evento tal
o un desvío de la perspectiva esperada y las informaciones adicionales se vuelven necesarias para
evaluar la calificación actual.
Sin embargo, la inclusión de una calificación en CreditWatch no significa que sufrirá inevitablemente un
cambio y, siempre que sea posible, una serie de calificaciones alternativas será presentada.
La intención de CreditWatch no es incluir todas las calificaciones en proceso de revisión; las calificaciones
pueden ser alteradas sin aparecer previamente en CreditWatch.
La designación "Positiva" significa que la calificación puede subir; "Negativa" significa que la calificación
puede bajar; "En desarrollo" significa que la calificación puede subir, bajar o ser confirmada. Standard &
Poor's. Setting The Standard.
MOODY'S
Calificaciones de la deuda a largo plazo
- Aaa Los títulos calificados con esta calificación contienen el menor riesgo de inversión. Los pagos del
interés están cubiertos por un margen excepcionalmente estable y el cobro del principal es seguro.
Aunque es probable que los elementos de protección cambien, no se espera que alteren la solidez
fundamental de estas emisiones.
- Aa Los títulos que ostentan esta calificación se consideran de alta calidad en todos los sentidos.
Forman, junto con las Aaa, el llamado grupo de alta calidad. Su calificación es inferior a los Aaa por ser
sus márgenes de protección menos amplios. La fluctuación de los elementos de protección puede ser
mayor, o pueden existir otros elementos que hagan percibir que el riesgo a largo plazo sea superior al de
los títulos calificados Aaa.
- A Los títulos calificados A tienen buenas cualidades como instrumentos de inversión, y han de
considerarse como obligaciones de calidad media alta. Los factores que dan seguridad al cobro del
capital e intereses son adecuados, pero puede haber elementos que sugieran un posible deterioro en el
futuro.

Página 240
- Baa Los títulos calificados "Baa" se consideran de calidad media, no están ni muy protegidos ni poco
respaldados. Los pagos de intereses y principal se consideran adecuadamente protegidos, pero algunos
elementos de protección pueden no existir o ser poco fiables a largo plazo. Estos instrumentos carecen
de cualidades de excelencia como instrumentos de inversión, de hecho, también tienen características
especulativas.
- Ba Los títulos calificados "Ba" se considera que contienen elementos especulativos; su futuro no es
seguro. A menudo los pagos de intereses y principal pueden estar muy modestamente protegidos, por
tanto, ser vulnerables en el futuro. Estos títulos se caracterizan por su situación de incertidumbre.
- B Los títulos con esta calificación no tienen generalmente las cualidades deseables como instrumentos
de inversión. La seguridad en el cumplimiento de los pagos de principal e intereses u otros contractuales
puede ser limitada a largo plazo.
- Caa Los títulos con esta calificación son de baja calidad. Estas emisiones pueden haber incumplido los
pagos ya o pueden contener elementos de peligro con respecto al cobro del capital e intereses.
-Ca Los títulos calificados "Ca" son obligaciones altamente especulativas. Estas emisiones pueden haber
incumplido los pagos frecuentemente o tienen otras marcadas deficiencias.
-C Los títulos con esta calificación pertenecen a la categoría más baja de títulos calificados, y la
posibilidad de que estas emisiones alcancen alguna vez valor de inversión es remota.
Calificaciones de deuda a corto plazo
- Prime-l (P-l) Los emisores, o instituciones de soporte, calificados con "P-1" tienen una capacidad
superior de devolver puntualmente sus compromisos de deuda emitida a un plazo inferior a un año. La
solvencia asociada a los emisores "P-1" se manifestará a menudo a través de varias de las siguientes
características:
o Posición de liderazgo en sectores sólidos.

o Altas tasas de retorno en los fondos empleados.
o Estructura de capital conservadora, con un moderado recurso al mercado de deuda y
una amplia protección de los activos.
o Márgenes amplios de cobertura de la carga fija financiera por los beneficios y alta
generación interna de fondos.
o Sólida capacidad de acceso a los mercados financieros y fuentes alternativas de liquidez
garantizadas.
o
- Prime-2 (P-2) Emisores o instituciones de soporte calificados "P-2" tienen una fuerte capacidad de
devolver puntualmente los compromisos de deuda emitida a plazo inferior a un año.
Se manifestará normalmente a través de muchas de las características mencionadas en la categoría

anterior, pero en un menor grado.

Página 241
RSATRON S.C~
La tendencia a los ingresos y la tasa de cobertura aunque sólidas, pueden ser más variables. Las
estructuras de capital aunque apropiadas, pueden verse más afectadas por condiciones externas.
Mantienen una amplia liquidez alternativa.
- Prime-3 (P-3) Las emisiones, o instituciones de soporte calificadas con "P-3" tienen una capacidad
aceptable de devolver puntualmente sus compromisos de deuda emitida a plazo inferior a un año.
El impacto del sector y la composición del mercado del emisor pueden ser mayores. La variabilidad en
ingresos y beneficios puede producir cambios en las tasas de protección de la deuda y requerir tasas
relativamente altas de apalancamiento financiero.
Tabla resumen
En la tabla siguiente se disponen las calificaciones otorgadas por Moody's ordenadas de mayor a menor
solvencia.
Calificación Crediticia (Moody's)
Escala de inversión Escala especulativa

Largo Plazo Corto Plazo Largo Plazo Corto Plazo
Aaa Pi Bal NP
Aai Pi Ba2
Aa2 P2 Ba3
Aa3 Bl
Al B2
A2 Caal
A3 Caa2
Baal Caa3
Baa2 ee
Baa3 e
D
STANDARD & POOR'S

Categoría de la inversión
- AAA La deuda calificada con este calificador posee el grado más alto de rating asignado por Standard &
Poo(s. La capacidad de pago de los intereses y de devolución del principal es extraordinariamente
fuerte.
- AA La deuda calificada con este calificador posee una capacidad muy fuerte de pago de intereses y
reintegro del principal, difiriendo sólo en grado menor de las emisiones con rating superior.

Página 242
- A Esta deuda posee una gran capacidad de pago de intereses y reintegro del principal, aunque es algo
más susceptible a los efectos de los cambios circunstanciales y condiciones económicas adversas que la
deuda de las categorías superiores.
- BBB Se la considera deuda con capacidad adecuada para el pago de intereses y reintegro del principal.
A pesar de que normalmente presenta unos parámetros de protección adecuados, condiciones
económicas o cambios circunstanciales adversos, pueden debilitar su capacidad de pago de intereses y
reintegro del principal en comparación con la deuda situada en categorías superiores.
Categorías especulativas
La deuda con ratings "BB", "B", "CCe" y "C" se considera provista de características eminentemente
especulativas en lo que se refiere al pago de intereses y devolución del principal. "88" indica el menor
grado de especulación y "e" el mayor. Aunque dicha deuda tenga normalmente algunas características
de calidad y protección, éstas se ven contrarrestadas por incertidumbre de importancia o vulnerabilidad
considerable ante condiciones adversas.
- BB Esta deuda posee menos posibilidades de incumplimiento a corto plazo que otras emisiones
especulativas. Sin embargo, debe de hacer frente a incertidumbres significativas o condiciones
comerciales, financieras o económicas adversas que podrían conllevar una capacidad insuficiente de
pago puntual de intereses y principal. Esta calificación se usa también para deuda subordinada a una
deuda prioritaria, a la cual se le ha asignado un rating "BBB" expreso o implícito.
- B La deuda calificada con "B" posee un mayor riesgo de incumplimiento pero tiene actualmente
capacidad de pago de intereses y reintegro del principal. Condiciones comerciales, financieras o
económicas adversas probablemente perjudicarían la capacidad o voluntad de pago de intereses o
reintegro del principal. Esta categoría de calificación se utiliza también para deuda subordinada a una
deuda sénior a la que se ha asignado un rating "BB" expreso o implícito.
- CCC La deuda calificada con "CCe" tiene ya una posibilidad detectable de incumplimiento, y depende de
condiciones comerciales, financieras y económicas favorables para satisfacer de forma puntual el pago
de intereses y reintegro del principal. En caso de condiciones comerciales, financieras o económicas
adversas no es probable que tenga capacidad de pago de intereses y reintegro del principal.
La categoría "CCe" se aplica también a deudas subordinas a deuda "senior" a la que se le ha asignado un
rating "B" expreso o implícito.
- CC Este rating se suele aplicar generalmente a dedua subordinada a una deuda senior a la que se haya
asignado un rating CCC de forma expresa o implícita.
- C Este rating se suele aplicar a una deuda subordinada a una deuda senior a la que se ha asignado un
rating "CCC" de forma expresa o implícita. Este rating puede utilizarse para cubrir aquellas situaciones en
las que se ha solicitado quiebra, manteniéndose los servicios de pago de deuda.

Página 243
- D La deuda calificada con este rating se halla en situación de impago. Se utiliza este rating para calificar
aquellas emisiones en las que el pago de intereses o de principal no se ha realizado puntualmente,
incluso si el periodo de gracia correspondiente no ha expirado, a menos que S&P crea que dichos pagos
se realizaran dentro de dicho periodo de gracia. Este rating se aplica también en casos de declaración de
quiebra, si peligran los pagos de servicio de deuda.
- Mas (+) o Menos (-) Los ratings comprendidos entre las categorías "AA" y "cee" podrán modificarse
mediante la adición de un signo positivo o negativo. Este signo indica su posición relativa dentro de las
principales categorías de calificación.
- i La letra "i" indica que el rating es implícito. Dichos ratings se aplican sólo a entidades que no poseen
emisiones específicas para calificar. Además se aplican a los gobiernos que no han solicitado ratings
explícitos, de emisiones específicas de deuda.
Los ratings implícitos relativos a los gobiernos representan un techo soberano o límite superior de
ratings sobre emisiones específicas de deuda de entidades domiciliadas en el país.
Pagarés de Empresa
Estos ratings expresan una opinión actual de la probabilidad de que se realice puntualmente el pago de
una deuda con un vencimiento original no superior a los 365 días.
Los ratings se clasifican en varias categorías que van desde "A-l" para obligaciones de máxima calidad a
IIOH para las de mínima.
- A-l Esta es la categoría máxima e indica que el grado de seguridad acerca del pago puntual es fuerte.
Aquellas emisiones consideradas provistas de características de seguridad extremadamente altas se
designan con la adición de un signo positivo, "A-1+"
- A-2 Este rating designa una capacidad de pago puntual por los emisores satisfactoria. Sin embargo el
grado relativo de seguridad no es tan alto como en la de la categoría anterior.
- A-3 Estas emisiones poseen una capacidad adecuada de pago puntual. Sin embargo son más
vulnerables a los efectos adversos de cambios en las circunstancias que las obligaciones con ratings
superiores.
- B Las emisiones calificadas con este rating son consideradas con una capacidad especulativa de pago
puntual.
-e Se aplica a obligaciones de deuda a corto plazo con una capacidad de pago dudosa.
- D Esta deuda se encuentra en situación de impago. Se utiliza cuando los pagos de principal o de
intereses no se han realizado puntualmente, aunque el períodO gracia correspondiente no haya
expirado, a menos que S&P crean que dicho pago se va a realizar dentro de ese período de gracia.

Página 244
Tabla resumen
En la siguiente tabla se muestran las distintas calificaciones otorgadas por Standard &Poors ordenadas
de mayor a menor solvencia.
Calificación Crediticia (Standard & Poor'sl
Escala de Inversión Escala Especulativa

Largo Plazo Corto Plazo Largo Plazo Corto Plazo
AAA BB+ B
AA+ Al BB C
AA A2 BB- D
AA- A3 B+
A+ B
A B-
A- CCC+
BBB+ CCC
BBB CCC-
BBB- CC
Definición de las calificaciones S&P Moody's
La calificación y la calidad más altas. Primera categoría. Máxima seguridad. AAA Aaa
Bonos que se consideran de la más alta calidad. Conllevan el riesgo de inversión
más bajo. La capacidad del emisor de cumplir sus compromisos financieros
respecto a las obligaciones es extremadamente alta.
Alta calidad. Alta calificación. Bonos que se consideran de alta calidad según AA Aa
todos los parámetros y que se diferencian por poco margen de los bonos de
calificación más alta. La capacidad del emisor de cumplir sus compromisos
financieros respecto a las obligaciones es muy alta.
Calidad y calificación media alta. Bonos que cuentan con muchos atributos de A A
inversión favorables y se consideran obligaciones con una calificación media alta.
Se consideran ligeramente más susceptibles que las obligaciones de las
categorías superiores a los efectos adversos de un cambio en las circunstancias y
las condiciones económicas. Sin embargo, la capacidad del emisor de cumplir sus
compromisos financieros respecto a las obligaciones altas.

Página 245
BURSATRON S.C.
Definición de las calificaciones S&P Moody's
Calificación media. Bonos que se consideran obligaciones de calificación media BBB Baa
(es decir, no cuentan con una elevada protección, pero tampoco están
asegurados de forma mediocre). Los pagos de intereses y capital parecen ser
adecuados; sin embargo, unas condiciones económicas adversas o un cambio en
las circunstancias se podrían traducir en un deterioro de la capacidad del emisor
para cumplir sus compromisos financieros respecto a las obligaciones.
Se considera que las obligaciones calificadas IIBBJJ , ItB flcee', "ce" y I/C" tienen serias características
IJ
,
especulativas. Los bonos calificados "BB" tienen el menor grado especulativo, mientras que los bonos
calificados "C" tienen el más alto. Si bien estas obligaciones probablemente cuenten con algunas
características de calidad y protección, éstas quizás se vean superadas por la magnitud de la
incertidumbre o su gran exposición a condiciones adversas.
Ligeramente especulativos. Bonos que se consideran menos vulnerables al BB Ba

incumplimiento de pago que otras emisiones especulativas. Sin embargo,
enfrentan incertidumbres continuas o tienen exposición a condiciones adversas
en el ámbito empresarial, financiero o económico, lo que puede traducirse en
una capacidad deficiente para cumplir con sus compromisos financieros respecto
a las obligaciones.
Baja calificación. Alto grado especulativo. Bonos que se consideran más B B

vulnerables a un incumplimiento que las obligaciones calificadas "BB/Ba,"
aunque los emisores actualmente tienen la capacidad para cumplir sus
compromisos financieros respecto a las obligaciones. Es probable que las
condiciones adversas en el ámbito empresarial, financiero o económico
perjudiquen la capacidad o voluntad de estos emisores para cumplir sus
compromisos financieros respecto a las obligaciones.
Baja calificación. Posible mora. Bonos en mala situación. Estas emisiones CCC Caa
pueden encontrarse en mora o presentar elementos que amenacen el pago del
capital y los intereses.
Baja calificación. Extremadamente especulativos. Bonos con un elevado grado CC Ca

especulativo. Estas emisiones a menudo se encuentran en mora o tienen otros
defectos.
Probablemente en mora. Bonos con perspectivas sumamente negativas de C C

acceder alguna vez a un verdadero estatus de inversión. Han solicitado
protección bajo la ley de quiebras o tomado una acción similar, si bien los pagos
de estas obligaciones podrían continuar.

Página 246
BURSATRON s.e,
En mora. Bonos que se consideran en mora. No han hecho los pagos de una D D
obligación en la fecha prevista, incluso si el período de gracia aplicable no ha
vencido. Han solicitado protección bajo la ley de quiebras o una acción similar y
los pagos de estas obligaciones corren peligro.
4.7.3 Identificar los efectos en el precio de bonos o acciones individuales, por una baja en la
calificación crediticia efectuada por una agencia reconocida.
La CISC prevé efectos en economía por calificación de México

La tendencia a la baja en la calificación crediticia de México debilita el margen de maniobra del país y
traerá como consecuencia efectos para la economía mexicana, anticipó Consultores Internacionales, S.e.
(CISC).

Página 247

Capitulo 4 Derivados Financieros y Riesgo

Cargado por

Información del documento

Derechos de autor

Formatos disponibles

Compartir este documento

Compartir o incrustar documentos

Opciones para compartir

¿Le pareció útil este documento?

¿Este contenido es inapropiado?

Copyright:

Formatos disponibles

Capitulo 4 Derivados Financieros y Riesgo

Cargado por

Copyright:

Formatos disponibles

BURSATRON s.

r~-;¡J-'( (jet (;\ :¡:;~

cjC[o"f)! "í)¡2&'f\kj\.í '9 (""LL::: &'''''1'1-6 t;M.{;;ll.l [1'1',.;1'>

MÓDULO 4. Derivados Financieros y Riesgos

DERIVADOS FINANCIEROS I J).~~

4.1.2 Definir el concepto de activo subyacente.

El valor de referencia o activo subyacente es un bien o un índice objeto de un Contrato concertado en la

Los valores de referencia pueden ser:

a) Valores bursátiles: Acciones, canastas de acciones, títulos de deuda (Cetes, bonos)

c) Divisas:Dólar americano, Euro.

Actualmente, los contratos de derivados de diferentes activos financieros constituyen instrumentos

Promotor de Valores 4,0

• Cobertura ante riesgos de volatilidad de precios de un portafolio accionario.

En el caso de importadores y exportadores, la operación de derivados les permite ajustar sus

Riesgo de tasas de interés: Futuros de TIIE 28, CHES 91, Bonos M3

• Si necesita cubrirse ante un incremento o decremento en las tasas de interés.

Promotor de Valores 4.0

• Si desea asegurar un rendimiento específico en una inversión.

Riesgo de portafolios de inversiones: Futuros sobre acciones, canasta de acciones o IPe.

• Realizar una compra anticipada de acciones cuando no se poseen flujos hoy.

• Otorga la posibilidad de ganar en mercados a la baja y simular ventas en corto.

• Mejorar el perfil de rendimiento de un portafolio

Riesgo de devaluación monetaria: Futuros sobre el dólar americano.

• Si tiene obligaciones o pagos futuros o cobranza en dólares.

• Si realiza la adquisición de equipo ó insumos pagaderos en dólares.

• Si realiza importaciones o exportaciones.

Riesgo inflacionario: Futuros u Opciones sobre UDI's

• Cobertura de riesgos en portafolios de inversión con instrumentos de tasa real y

4.1.4 Distinguir los siguientes derivados financieros:

Contratos de Futuros '----7 f;,u.", e, k ~ 4 f~ 'o),'> Jé , f

El vendedor se obliga a entregar un activo subyacente (si el contrato es en especie), o su equivalente

Promotor de Valores 4.0

El objetivo de la compra o venta de futuros de divisas consiste en congelar el precio de la moneda

Esto permite al importador presupuestar costos y precios de las mercancías importadas.

Posición de futuros. Pérdidas y Ganancias

Quien asume la posición larga espera que el subyacente se aprecie en el futuro.

Promotor de Valores 4.0

La necesidad de importadores y exportadores de contar con mayor certidumbre, respecto al tipo de

Promotor de Valores 4.0

Según el derecho que otorgan, los contratos deopciones pueden ser:

La liquidación de una opción se puede realizar:

Promotor de Valores 4.0

De acuerdo a cuándo puede ser ejercida, una opción puede ser:

Tipo europeo: Solamente puede ser ejercida al vencimiento consignado en el Contrato.

Ejercicio de una opción CAll

10 Ganancia/Perdida Opción de compra Cal! con precio de ejercicio

Ejercicio de una opción PUT

Ganancia/Perdida Opción de venta PUT con precio de ejercicio

5 Cuando el precio del subyacente (S) es menor

Promotor de Valores 4.0

Diferencia entre un contrato de opción y un futuro

La diferencia principal es la obligación que se impone a los participantes. En el caso de la opción, el

Promotor de Valores 4.0

Un exportador mexicano está preparando un proyecto de inversión para aumentar su capacidad

TCs= 10.95 (a la compra) TCs= 11.00 (a la venta)

Promotor de Valores 4.0

I Ventajas potenciales I ...... . .. Explicación . ... . .. . . .... .

~m., po;id;"" --;~~;¡;i;~;~!:!~!~~!';!'~~i~~~;.~;:~,~~~E;;;~;~~;¡;*1

posible en la medida que las transacciones se liquidarán en una fecha futura y

Promotor de Valores 4.0

Mercado Organizado y Mercado Fuera de Bolsa.

b) Mercados formales de contratos estandarizados en cuanto a monto, tipo de subyacente, fecha de

Promotor de Valores 4.0

vencimiento, monto, monto l vencimiento l subyacente

~m., po;id;"" --;~~;¡;i;~;~!:!~!!';!'i~~~;.~;:~,~~~E;;;~;~~;¡;*1