Anualidades Segunda Parte

Módulo autoformativo: “Introducción a la Gestión Financiera”
B. Anualidades perpetuas y evaluación de costos

En este segundo tema abordaremos un tipo de anualidades simples que frecuentemente se
presentan en los negocios, se trata de las anualidades o rentas a perpetuidad.
Por ejemplo:
La renta de un terreno; los legados hechos a instituciones de beneficencia; los dividendos que
producen las acciones preferentes; las sumas de dinero que es necesario reservar cada año o
cada período de tiempo por parte de las empresas para la reposición de activos, gastos de
operación y mantenimiento de proyecto que se suponen tienen vida útil indefinida, entre otros.
En síntesis, una renta perpetua es una anualidad, cuyo plazo teóricamente no tiene fin; es decir, es
indefinido, para siempre. Ver gráfico 40.
A A A A
0 1 2 3 4 . . . Períodos
Gráfico 40
En este tema estudiaremos las rentas perpetuas simples ordinarias, anticipadas, vencidas y
diferidas. Posteriormente abordaremos las anualidades perpetuas generales, las cuales
convertiremos a simples a través del ajuste de la tasa de interés efectiva equivalente o el ajuste del
pago al período de la tasa de interés.
Debido a que los pagos de una anualidad perpetua no terminan, resulta imposible calcular su
monto, pues su plazo no se sabe, es desconocido y en esto radica el concepto de perpetuidad.
1. Valor presente anualidad perpetua vencida
Supongamos una anualidad perpetua o renta A pagadera al final de cada período a la tasa i por
período, como se muestra en el gráfico 41. Deducimos que el valor presente P de la renta
perpetua, es aquella cantidad que produce como intereses la suma de dinero A en cada período, o
sea:
A = P ( i ) (Fórmula 18)
A
De donde: P= (Fórmula 19)
i
La fórmula 19 puede obtenerse también aplicando límite a la fórmula 1 cuando N tiende a infinito,
(N→∝) o sea crece indefinidamente, esto es;
153
Educación a Distancia. UCA
1 − ( 1 + i ) − N  A (1+i ) −N = A − 0
lim P = lim A   = lim − lim A
N→∞ N → ∞  i  N→∞ i
 N→∞ i i
A
entonces la fórmula resultante es : P =
i
Ejemplo 30:
La construcción de una carretera entre dos ciudades A y B tiene un valor inicial $28 millones de
dólares. Los proyectistas estiman que es necesario crear un fondo para cubrir el costo de
mantenimiento anual a partir del primer año el cual se calcula en aproximadamente 1.26% del
valor inicial de la construcción. Determinar el valor que se deberá poner en el fondo para asegurar
el mantenimiento, si la tasa de interés es del 10% anual. Gráfico 41.
P=?
Gráfico 41
0 1 2 3 4 . . . Años
352,800 costo anual perpetuo
Datos:
C0=$28,000,000 costo o inversión inicial del proyecto
A=28,000,000(0.0126)=$352,800 costo anual perpetuo
i=10% tasa de interés anual
P=?
Solución: El valor que se deberá depositar en el fondo es considerado como valor actual P; por
tanto, de la fórmula 19 se tiene:
352,800
P= = $3,528,000
0.10
El valor de $3,528,000 constituye el valor actual del fondo que invertido al 10% anual
garantizará de forma perpetua una renta de $352,800 cada año.
Ejemplo 31:
Una persona mayor de 50 años recibe cada mes $2,000 en concepto de pago de intereses que
genera un capital depositado a plazo indefinido sin límite de tiempo hasta que muera. Si el interés
que devenga el capital es de 8% CM, determinemos el valor del depósito.
Datos:
A=$2,000 valor de la renta perpetua mensual
j=8% tasa de interés nominal anual
m=12 frecuencia de pago de intereses anuales
i=0.08/12=0.00666666 tasa de interés mensual
P=?
Solución: El capital que genera la renta perpetua es el valor actual P; por la fórmula 19 tenemos:
154
2,000
P= = $300,000
0.00666666
Concluimos que el valor de $300,000 invertido al 8% CM, garantizará de forma perpetua una
renta de $2,000 cada mes hasta que la persona muera.
2. Valor presente anualidad perpetua anticipada
Cuando el pago de la renta

perpetua es de inmediato, a como A A A A A
se muestra en el gráfico 42,
deducimos que el valor presente P
de dicha renta, es aquella cantidad,
que disminuida en el primer pago A 0 1 2 3 4 . . . Períodos
produce como intereses la suma de Gráfico 42
dinero A en cada período; es decir:
P=?
A= (P-A)(i)
Que al despejar P se tiene;

A
P = A+ (Fórmula 20)
i
A
o bien, P = C0 + (Fórmula 21)
i
Donde C0 es un valor que se desembolsa de inmediato y que no es necesariamente igual a la

renta perpetua A.
Ejemplo 32:
Una fundación hace una donación en equipos médicos, a un Hospital de Nicaragua. La donación
consiste en un desembolso de $500,000 para la adquisición de los equipos y $8,000 anuales para
su mantenimiento. ¿Cuál el valor actual de la donación, si la tasa de interés es de 12% anual?
Gráfico 43.
P=?
Gráfico 43
0 1 2 3 4 . . . Años
8,000 8,000 8,000 8,000
C 0 = $500,000
Datos:
C0=$500,000 valor de la inversión inicial
A=$8,000 valor del costo perpetua anual
155
P=?
Solución: Como se trata de hallar el valor presente P, realizamos dicho cálculo sustituyendo los
valores anteriores en la fórmula 21.
A 8,000
P = C0 + = 500,000 + = 500,000 + 66,666.67 = $566,666.6 7
i 0.12
Concluimos diciendo que el valor $566,666.67 representa el costo capitalizado de la inversión
hospitalaria.
Ejemplo 33:
Determinemos el valor presente de una anualidad perpetua mensual anticipada de $1,500 a una
tasa del 15% CM.
Datos:
A=1,500 valor del primer pago en el período cero
A=$1,500 valor de la perpetua mensual
i=j/m=0.15/12=0.0125 tasa de interés mensual
P=?
Solución: El valor presente P, lo hallamos si sustituimos los valores anteriores en la fórmula 20.
A 1,500
P = A+ = 1,500 + = 1,500 + 120,000 = $121,500
i 0.0125
El valor presente de $121,500 representa la inversión que garantiza una anualidad perpetua
anticipada al 1.25% mensual.
3. Valor presente de una anualidad perpetua diferida
Una anualidad perpetua y diferida es aquella que contiene un período al inicio donde no hay pagos
y teóricamente no termina como se muestra en el gráfico 44.
P=?
Gráfico 44
0..........1............2...........3 4 5 6 7 8 . . . Períodos
r
A A A A A
Presentaremos una metodología de cálculo para valor presente P en el período cero de la

siguiente manera:
Leamos las veces que sea necesario el problema y dibujemos un gráfico de la situación
presentada.
Calculemos el valor Pr mediante la fórmula 19 hasta el período r.
Traslademos el valor anterior a la fecha focal cero con la fórmula de valor presente pago único,
que resumimos en la siguiente fórmula de dos factores:
A
P = ( 1 + i ) − r (Fórmula 22)
i
156
Ejemplo 34:
El gerente financiero de una empresa desea saber que valor deberá depositar en este momento
en un fondo que devenga el 12% CM, para que dentro de un año se comience a retirar de forma
mensual una pensión de $10,000 de forma indefinida. Gráfico 45.
10 10 10 10 10 Miles
0..........1............2 ... 11 12 13 14 15 16 . . . Períodos

r
Gráfico 45
P=?
Datos:
A=10,000 valor del pago mensual diferido
r=11 Número de meses diferidos
m=12 frecuencia de conversión de intereses anuales
i=j/m=0.12/12=0.01 tasa de interés mensual
P=?
Solución: El valor del depósito corresponde al valor actual P, el cual lo hallamos sustituyendo los
datos anteriores en la fórmula 22.
A 10,000
P = (1 + i )− r = (1 + 0.01 )− 11 = 1,000,00 (0.896323 ) = $896,323.7 2
i 0.01
Concluimos que el valor $896,323.72 representa la inversión de la empresa puesta en el fondo y
que garantiza una anualidad perpetua mensual diferida de $10,000 al 1% mensual. Notemos en el
gráfico 45 que en los primeros 11 meses el dinero depositado se capitaliza.
4. Valor del pago diferido perpetuo
Si deseamos calcular el valor del pago A diferido y perpetuo, de la fórmula 22 despejamos la

variable A, cuando conocemos el valor P, i y el período diferido r, esto es;
A = P ( i )( 1 + i ) r (Fórmula 23)
Ejemplo 35:
Si el valor actual en una cuenta es de $133,446.37 y devenga un interés de 14% CM.
Determinemos el valor semestral de pagos en concepto de intereses de forma indefinida, el primer
desembolso será al término del año 4. Gráfico 46.
P=?
Gráfico 46
0--------1--------2 . . . 7 8 9 10 11 12 . . . Semestres
r
15 15 15 15 15 Miles
157
Datos:
P=$133,446.47 valor actual de la cuenta
m=2 frecuencia de conversión de intereses anuales
i=0.14/2=0.07 tasa de interés semestral
r=7 número de periodos semestrales diferidos
A=?
Solución: Sustituyendo los datos en la fórmula 23 obtenemos el valor actual

A = 133,446.47( 1 + 0.07 ) 7 (0.07) = 214,285.87(0.07) = $15,000
El valor de la anualidad diferida perpetua será de $15,000 a partir del semestre 8. Notemos que
durante los primeros 7 semestres la cuenta capitaliza los intereses.
5. Análisis de valor presente de costos
En este subtema analizaremos el Método de Valor Presente Neto (VPN) para evaluar
alternativas de inversión, considerando que son de igual servicio. Como es sabido, las
alternativas se pueden evaluar tomando en cuenta una serie de aspectos según convenga el
objetivo de la evaluación; abordaremos de una forma sencilla la evaluación financiera,
analizando las alternativas a través de sus costos.
Este método toma en cuenta la tasa de interés de oportunidad o tasa mínima de rendimiento
aceptable Trema y el tiempo para medir el valor del dinero en el horizonte de planeación de la
inversión. Nuestro objetivo final desde el punto de vista práctico será utilizar correctamente las
fórmulas financieras para realizar los cálculos que contiene la evaluación según el método que
se esté utilizando y poder tomar una decisión.
Los cálculos del VPN a menudo se denominan como métodos de flujo de caja descontado, así,
la tasa de interés utilizada para hacer los cálculos se llama tasa de descuento.
Con frecuencia utilizamos la terminología de valor presente neto VPN o valor actual neto VAN,
pero indiferentemente de la manera en que sea llamado, los cálculos del valor presente son
rutinariamente utilizados para tomar decisiones económicas y financieras.
Discutiremos las técnicas de comparación de alternativas de inversión por el método de VPN y

aunque se aborda solamente para dos alternativas, el procedimiento podría utilizarse para
comparar más de dos alternativas sin pérdida de generalidad.
El método del VPN para evaluar financieramente alternativas de inversión, facilita transformar
futuros costos e ingresos a valor de dinero equivalente al día de hoy. Cuando se convierte a
valores presente, todos los flujos que están asociados con una alternativa de inversión,
proporciona resultados que son fáciles de interpretar, dando lugar a establecer la diferencia en
términos de análisis económicos, que alternativa es más ventajosa entre todas las que se están
evaluando.
Es importante hacer dos observaciones:
158
a. La comparación de alternativas que tienen vidas útiles iguales es directa. Si ambas

alternativas se utilizan en idénticas condiciones para el mismo período de tiempo, se
denominan alternativas de igual servicio. Si, el flujo de caja comprende solamente egresos,
caso en el cual es conveniente omitir el signo menos de los costos. Entonces la alternativa
que presente el más bajo VPN debe ser seleccionada.
b. Cuando en el flujo de caja se consideran egresos e ingresos es conveniente hacer que los
ingresos sean positivos y los egresos negativos, en este caso, la alternativa seleccionada
debe ser aquella que tenga el VAN más alto. Este tipo de flujos no será analizado en esta
sección, ya que será estudiado en el análisis de proyectos de inversión.
La metodología para calcular el VPN de una inversión desde el punto de vista de los costos,
consiste en:
a. Actualizar los flujos de egresos: VPE

b. Actualizar los flujos de ingresos: VPI
c. Establecer la diferencia: VPN=VPE-VPI
La actualización de los flujos la podemos realizar utilizando la fórmula que más se ajuste a la
situación planteada, ya que en general no existe una fórmula específica para dichos cálculos.
Ejemplo 36:
Una empresa desea adquirir una máquina y se le presentan dos ofertas A y B cuyas
especificaciones se muestran en el cuadro. Realice una comparación a través del VPN
utilizando una tasa de interés de 20% anual para decidir cual es la mejor opción. Gráficos 47 y
48.
Tipo A Tipo B
Costo inicial $40,000 $35,000
Costo anual de operación $ 4,000 $ 6,000
Valor de salvamento (VS) $ 8,000 $ 5,000
Vida útil en años 5 5
$ 8,000
Gráfico 47
0 1 2 3 4 5 Años
$ 40,000 $ 4,000 $ 4,000 $ 4,000 $ 4,000 $ 4,000
Datos:
P=$40,000 inversión inicial alternativa A
A=$4,000 costo anual de operación
N=5 vida útil en años
VS=$8,000 valor de salvamento
Solución A: Primero calculamos el valor presente neto de los egresos VPE utilizando la fórmula
24 de anualidad vencida a la cual le sumamos el valor de la inversión inicial, estos es;
159
 1 - (1 + i )- N 
VPE = P+ A   (Fórmul a 24)
 i 
 
VPE=40,000+12,508.68=$52,508.68 valor presente egresos.
Ahora calculamos el VPI el cual está dado por la venta del activo depreciado al final de la vida
útil; esto lo logramos a través de:
VPI = VS(1 + i)− N = 8,000(1 + 0.18 )−5 = 8,000 (0.437109 ) = $3,496.87
 1 - (1 + 0.18)- 5 
VPE = 40,000 + 4,000   = 40,000 + 4,000(3.127171) =
 0.18 
 
Así el valor presente neto VPN es la diferencia:
VPN=VPE-VPI=52,508.68-3,496.87=$49,011.81 tipo A
$ 5,000
Gráfico 48
0 1 2 3 4 5 Años
$ 35,000 $ 6,000 $ 6,000 $ 6,000 $ 6,000 $ 6,000
Datos:
P=$35,000 inversión inicial de la alternativa B
Solución B: Nuevamente calculamos el valor presente neto de los egresos VPE utilizando la
fórmula 24 sumando el valor de la inversión inicial:
 1 - (1 + 0.18)- 5 
VPE = 35,000 + 6,000   = 35,000 + 6,000(3.127171)
 0.18 
 
VPE=35,000+18,763.03=$53,763.03
Calculemos el VPI por la venta del activo depreciado a través de:

VPI = VS(1 + i)− N = 5,000(1 + 0.18)−5 = 5,000(0.437109) = $2,185.55
Así el valor presente neto VPN es la diferencia:
VPN = VPE – VPI = 53,763.03 - 2,185.55 = $ 51,577.48 tipo B
Concluimos de acuerdo a los resultados que:

El VPN de A es $49,011.81
El VPN de B es $53,763.03
160
Por tanto debemos seleccionarse la alternativa A, dado que, su VPN es menor que la de B.
Notemos el signo menos del valor de salvamento VS, ya que se trata de un costo negativo.
Una suposición inherente a todos los análisis de VPN, es que todos los fondos recibidos de un
proyecto, son reinvertidos inmediatamente a la TIR tasa interna de retorno.
6. Alternativas con vidas útiles diferentes
Cuando las alternativas tienen vidas útiles diferentes, el cálculo de VPN es igual al anterior, con
la excepción que las alternativas deben compararse sobre el mismo número de años, lo cual se
debe a que por definición una comparación por VPN conlleva cálculos de VPN equivalentes de
todos los flujos de caja futuros de cada alternativa.
Se considera un error comparar alternativas de igual servicio pero con vidas útiles diferentes, ya
que siempre estaríamos a favor de la vida útil más corta, en vista de que menos períodos de
costos serían considerados. Igual servicio requiere satisfacer cualquiera de los siguientes
métodos.
a. Comparación de alternativas que usan el horizonte de planeación n sin tener en

consideración las vidas útiles de las mismas.
b. Comparación de alternativas sobre períodos de tiempo iguales al mínimo común múltiplo

MCM de años para sus vidas útiles.
En el primer método se selecciona un horizonte de tiempo y sobre él se conducirá el análisis

económico-financiero, y sólo aquellos flujos de caja ocurridos durante este período se
consideran relevantes. Para el segundo método, un servicio semejante se archiva para hacer la
comparación sobre MCM de las vidas útiles entre las alternativas que automáticamente hacen
extender sus flujos de caja a lo largo del mismo período de tiempo. Es decir, el flujo de caja
para un "ciclo” de una alternativa debe multiplicarse por el MCM de años, con lo cual el servicio
se compara sobre la misma vida útil de cada alternativa. Por ejemplo, si se desea comparar
alternativas con vidas útiles de 2 y 3 años, respectivamente, las alternativas deben compararse
sobre la base de un horizonte de tiempo de 6 años”
Suposiciones del procedimiento. MCM
Las alternativas en consideración (procesos, máquinas, servicios, equipos etc.) deben

necesitar a la larga del MCM de años.
Los respectivos costos de las alternativas son los mismos en todos los subsecuentes ciclos
de vida que en el primero.
Esta segunda suposición es válida mientras el flujo de caja cambie exactamente por las tasas
de inflación o deflación aplicados durante el período del MCM.
Los valores de salvamento o rescate, cuando existen en una alternativa deben incluirse y
mostrarse como ingresos en el diagrama del flujo de caja.
De los dos métodos anteriores, usaremos el método del MCM debido a que el análisis del
tiempo de horizonte de planeación es relativamente rígido y realmente entendible.
161
Ejemplo 37:
El gerente de operaciones de un proyecto desea adquirir una máquina y está tratando de
decidir entre dos alternativas, que según estudios realizados presentan las siguientes
características:
Tipo A Tipo B
Costo inicial P $120,000 $200,000
Costo anual de operación $ 15,000 $ 25,000
Valor de salvamento (VS) $ 10,000 $ 18,000
Vida útil en años 6 9
¿Qué máquina debe seleccionar sobre la base de una comparación por valor presente neto
VPN, utilizando una tasa de interés del 15% anual?
Observación: como las máquinas tienen distintas vidas útiles, deben compararse sobre la base
del mínimo común múltiplo MCM de años, es decir, 18 años en este caso. Los respectivos
diagramas de flujos de A y B, se ilustran en los gráficos 49 y 52 respectivamente.
Análisis de la alternativa A:
Datos:
P=$120,000 inversión inicial de la alternativa A
$10,000 $10,000
$10,000
0 1 2 4 ...... 6 7 8 9 .... 12 13 14 15 ... 18
15,000 15,000 15,000
120,000 120,000 120,000

Gráfica 49
Solución: Para hallar el VPN de cada una de las alternativas calcularemos el VPE y el VPI para
cada ciclo y después los trasladamos a su valor presente.
Primero determinamos VPE para cada ciclo por la fórmula 24.

 1 - (1 + 0.15)- 6 
VPE = 120,000 + 15,000   = 120,000 + 56,767.24 = 176,767.24
 0.15 
 
De esta manera el valor $176,767.24 representa el VPE para cada ciclo, es decir; en el año 0,
año 6, y año 12 respectivamente.
162
Los VPE anteriores constituyen una anualidad anticipada de 3 pagos con periodo de 6 años
cada uno, esto lo mostramos en el gráfico 50.
0 1 2 4 .... 6 7 8 9 .... 12 13 14 15 ... 18 Años
176,767.24 176,767.24 176,767.24

Gráfica 50
El VPE de la alternativa para tres ciclos, lo hallamos a través de la fórmula de anualidad

anticipada a su valor presente con una tasa de interés para un periodo de 6 años, la cual
calculamos de la siguiente manera:
i = (1 + 0.15 )6 − 1 = 1.313060 tasa cada 6 años
 1 - (1 + 1.31306) - 2 
VPE = 176,767.24 + 176,767.24   = 176,767.24 + 109,460.42 = $286,227.6 6
 1.31306 
 
Para calcular el VPI, nuevamente utilizamos el valor presente pero de una anualidad vencida
con períodos cada 6 años, estos flujos los mostramos en el gráfico 51.
$10,000 $10,000 $10,000
0 1 2 4 ... 6 7 8 9 .... 12 13 14 15 ... 18
Gráfica 51
 1 - (1 + 1.31306) - 3 
VPI = 10,000   = 10,000 (0.70003986 ) = $7,000.40
 1.31306 
 
Como ya calculamos el VPE y VPI para la alternativa A analizando tres ciclos de 6 años cada
uno, podemos determinar el VPN, o sea:
VPN = VPE – VPI = 286,227.66 - 7,000.40 = $279,227.26
163
Análisis de la alternativa B
$ 1 8 ,0 0 0 $ 1 8 ,0 0 0
0 1 2 4 ... 6 7 8 9 10 11 12 . . . 17 18
2 5 ,0 0 0 2 5 ,0 0 0
G r á fic a 5 2
2 0 0 ,0 0 0 2 0 0 ,0 0 0
Datos:
P=$200,000 inversión inicial de la alternativa B
Solución: Para hallar el VPN calcularemos el VPE y el VPI para cada uno de los dos ciclos que
estamos considerando en este caso y después los trasladamos a su valor presente.
Primero determinamos VPE para cada ciclo por la fórmula 24:

 1 - (1 + 0.15)- 9 
VPE = 200,000 + 25,000   = 200,000 + 119,289.60 = 319,289.60
 0.15 
 
De forma análoga al caso anterior el valor $319,289.60 representa el VPE para cada ciclo; es
decir; en el año 0 y año 9 respectivamente y se muestra en el gráfico 53.
Gráfica 53
0 1 2 4 ... 6 7 8 9 10 11 12 ... 17 18
319,289.60 319,289.60
VPE = 319,289.60 + 319,289.60 (1 + 0.15) -9 = 319,289.60 + 90,762.03 = $410,051.6 3
$18,000 $18,000
0 1 2 4 .... 6 7 8 9 .... 12 13 14 15 ... 18

Gráfica 54
164
El VPI en este caso lo calculamos utilizando el valor presente anualidad vencida, de dos flujos
cada 9 años, estos flujos los mostramos en el gráfico 54 y la tasa de periodo de 9 años es:
i = (1 + 0.15 )9 − 1 = 2 . 517876 tasa cada 9 años

 1 - (1 + 2.517876 )- 2 
VPI = 18,000   = 18,000 (0.3650675 ) = $ 6,571.22
 2.517876 
 
Entonces, el VPN para la alternativa B analizando dos ciclos de 9 años cada uno, es:
VPN = VPE – VPI = 410,051.63 - 6,571.22 = $403,480.41
En conclusión, los resultados son:
El VPN de A es $279,227.26
El VPN de B es $403,480.41
Concluimos que a través del MCM la alternativa óptima es la A, dado que, su VPN es menor
que el de B.
Es importante destacar que el término, “costo del ciclo de vida se usa frecuentemente en los
estudios de evaluación del VPN de proyectos a largo plazo. Sencillamente los costos de vida
significan que todos los costos asociados con una alternativa deben incluirse en la evaluación.
Estos costos podrían incluir, por ejemplo, desembolsos para investigación y desarrollo, costos
de mantenimiento y costos de producción entre otros” (Blank-Tarquin, “Ingeniería Económica” p,
208).
7. Costo anual equivalente
Un criterio adicional para la evaluación financiera de alternativas de inversión, es el costo anual

equivalente CAE, también conocido como CUE cuando los períodos del flujo de fondos no son
anuales. Este método es particularmente útil en la comparación de diferentes alternativas que
no generan ingresos. En dichos caso solo interesa realizar una comparación de los costos.
Así mismo, podría ser útil en la comparación de diferentes proyectos que generan el mismo
beneficio o satisfacen la misma necesidad, sin producir ingresos diferentes. En este caso,
nuevamente sería relevante únicamente un análisis de costos.
El costo uniforme equivalente es particularmente útil para un análisis comparativo de costos

cuando las vidas útiles de las alternativas a ser comparados son desiguales. La principal
ventaja de este método sobre otros es que no requiere que la comparación se lleve a cabo
sobre el MCM de años cuando las alternativas tienen diferentes vidas útiles. Es decir, el CAE de
una alternativa debe calcularse para un ciclo de vida solamente, debido que el CAE es un costo
anual equivalente para toda la vida del proyecto. Si éste continuara durante más de un ciclo, el
CAE para el próximo ciclo y subsiguiente será exactamente igual que para el primero,
suponiendo que todos los flujos de caja fueran los mismos para cada ciclo.
Este nuevo indicador se asocia con el VPN y de hecho, consiste en una equivalencia financiera
del flujo de fondos (típicamente del flujo de costos), calculada con la TIO, tasa de interés de
oportunidad o tasa de rendimiento mínima TREMA.
165
Una metodología para el cálculo del CAE es través del VPN de los costos el cual consiste en lo
siguiente:
Calculemos el VPN de cada una de las alternativas utilizando las fórmulas financieras que
más se ajusten al flujo de fondos
Utilizamos la fórmula 25 para proyectar el CAE o CUE:

 i 
CAE = VPN   (Fórmul a 25)
 1 - (1 + i )- N 
 
Ejemplo 38:
Una fábrica desea cambiar el sistema de generación de electricidad para ello ha realizado
investigación en el mercado y tiene dos opciones.
a. Costo inicial $50,000 vida útil de 10 años, costos anuales de operación de $5,000 y valor de
salvamento de $6,000 al final de su vida útil. Gráfico 55.
b. Costo inicial $40,000, vida útil de 8 años, costos anuales de operación $7,000 y valor de
salvamento de $4,000. Gráfico 56.
Las dos alternativas permitirán satisfacer la misma necesidad de la fábrica, con costos y vidas
útiles diferentes. ¿Qué alternativa debemos seleccionar, si la tasa de interés de oportunidad de
la fábrica es de 16% anual?
6 ,0 0 0
G rá fic o 55
0 1 2 3 4 . . . 10 Años
5 ,0 0 0 5 ,0 0 0 5 ,0 0 0 5 ,0 0 0 5 ,0 0 0
5 0 ,0 0 0
4 ,0 0 0
G r á fic o 5 6
0 1 2 3 4 . . . 8 Años
7 ,0 0 0 7 ,0 0 0 7 ,0 0 0 7 ,0 0 0 7 ,0 0 0
4 0 ,0 0 0
Notemos en el ejemplo que, no podemos aplicar directamente el criterio del VPN a los flujos,
pues los beneficios de las dos alternativas serán idénticos en cuanto a su contribución a la
producción de la fábrica. Sin embargo, sus vidas útiles son diferentes.
Para realizar la conversión a un flujo uniformen CAE, hay que tener en cuenta que cada flujo
tiene en este caso, tres componentes básicos.
a. Una suma presente negativa que representa la inversión inicial: P.
166
b. Una serie uniforme de costos de operación y mantenimiento: A.

c. Una suma futura positiva que representa el valor de salvamento al equipo: VS.
Es necesario comparar costos y escoger la propuesta de mínimo costo. Por lo tanto, los costos
entran al cálculo con signo positivo, los beneficios lo hacen con signo negativo (un beneficio es
un costo negativo) se escoge el proyecto de mínimo costo.
Análisis de la alternativa A:
Datos:
P=$50,000 inversión inicial
A=$5,000 costos de operación anual
N=10 años de vida útil
Solución: Calculemos el VPN siguiendo la metodología descrita anteriormente, hallando

primero VPE y después VPI. Utilizaremos las fórmulas de valor presente anualidad vencida y
pago único, esto es:
 1 − (1 + 0.16)− 10 
VPE = 50,000 + 5,000   = 50,000 + 24,166.14 = 74,166.14
 0.16 
 
VPI = 6,000 (1 + 0.16)-10 = 6,000(0.22668) = 1,360.10
VPN = VPE – VPI = 74,166.14 - 1,360.10 = $72,806.04
Cuando hemos hallado el VPN aplicamos la fórmula 25 y obtenemos el CAE:
 0.16 
CAE = 72,806.04   = 72,806.04 (0.206901) = $15,063.65
 1 - (1 + 0.16 )- 10 
 
De esta manera, el CAE=$15,063.65, representa el costo uniforme anual incluyendo el costo

inicial, para toda la vida útil de la alternativa A.
Análisis de la alternativa B:
Datos:
P=$40,000 inversión inicial
A=$7,000 costos de operación anual
N=8 años de vida útil
Solución: Calculemos el VPN de forma similar al caso anterior

 1 − (1 + 0.16 )− 8 
VPE = 40,000 + 7,000   = 40,000 + 30,405.14 = 70,405.14
 0.16 
 
VPI = 4,000 (1 + 0.16) -8 = 5,000 (0.305025 ) = 1,220.10
167
VPN = VPE – VPI = 70,405.14 - 1,220.10 = $69,185.04
Aplicando nuevamente la fórmula 25 obtenemos el CAE para este caso:

 0.16 
CAE = 69,185.04   = 69,185.04 (0.230224 ) = $15,928.07
 1 - (1 + 0.16 )- 8 
 
Concluimos que el CAE(A)=$15,063.65 y el CAE(B)=$15,928.07 lo cual indica que el costo

equivalente anual incluyendo el costo inicial de la opción A es menor que el de B; dado que su
valor es menor y constituye la alternativa más atractiva para la fábrica.
8. Costo capitalizado
En esta unidad abordamos las anualidades perpetuas simples, no obstante retomaremos

algunos elementos. Por ejemplo, recordemos que cuando una inversión genera costos o
ingresos periódicos que son desembolsados o pagaderos de forma indefinida, decimos que el
flujo A de costos o de ingresos caracteriza una anualidad perpetua, como se muestra en el
gráfico 57.
Gráfico 57
0 1 2 3 4 . . . Años
A A A A Costos indefinidos
Así; el valor de la anualidad A está dado por la fórmula de anualidad perpetua ordinaria;
A=P(i)
Donde:
P: Valor de la inversión inicial o costo presente
A: Valor del costo periódico equivalente (anualidad perpetua)
I: Tasa periódica de interés.
A
De la fórmula anterior obtenemos el valor presente: P =
i
Este valor P recibe el nombre de costo capitalizados denotado por PT de una inversión donde
no hay inversión inicial, es decir;
A
PT = (Fórmula 26)
i
Si tomamos en cuenta la inversión inicial Io, el costo capitalizado será:
168
A
PT = Io + (Fórmula 27)
i
En general, no existe un modelo estándar para calcular el costo capitalizado de una inversión,
el analista se auxiliará en aquellas fórmulas que más se ajusten a la estructura del flujo de
fondos.
El costo capitalizado PT representa el valor actual de todos los costos de una alternativa de
inversión, que suponemos tiene una vida útil indefinida, por tanto sus desembolsos o costos son
perpetuos, por eso nos apoyaremos en el concepto de anualidad perpetua para realizar los
cálculos del costo capitalizado.
• Puentes
• Carreteras
• Represas hidroeléctricas
Alternativas de
• Aeropuertos
inversión con
vida útil indefinida • Puertos
• Instituciones públicas y de beneficencias
• Edificios
• Ferrocarriles, otras
Estas inversiones duraderas las podemos evaluar a través del costo capitalizado PT y el costo
anual equivalente CAE. Si tuviéramos que tomar una decisión entre dos o más alternativas
escogeríamos aquella que presente el menor PT o menor CAE.
El cálculo del CAE, el cual representa una anualidad perpetua ordinaria lo podemos hallar a
través de la fórmula 28. Gráfico 58.
CAE = PT ( i ) (Fórmula 28)
El resultado anterior nos indica que primero debemos calcular el costo capitalizado y después el
CAE.
Gráfico 58
0 1 2 3 4 . . . Años
CAE CAE CAE CAE Costos perpetuos
169
Ejemplo 39:
La construcción de una carretera tiene un valor inicial de $1,000,000, los costos de
mantenimiento anuales se estiman en $25,000, si la tasa de interés es del 16% anual.
Determinemos el costo capitalizado y el costo anual equivalente. Gráfico 59.
Gráfico 59
0 1 2 3 4 . . . Años
25,000 25,000 25,000 25,000 Costos anuales indefinidos
1,000,000
Datos:
I0=$1,000,000 inversión inicial
A=$25,000 costos anuales de mantenimiento
Solución: Como los costos son indefinidos, decimos que es una anualidad perpetua, por tanto
el costo capitalizado lo hallamos por la fórmula 27.
A 25,000
PT = = + 1,000,000 = 156,250 + 1,000,000 = $1,156,250
i 0.16
Seguidamente por la fórmula 28 obtenemos el CAE:
CAE = PT ( i ) = 1,156,250(0.16) = $185,000
Del resultado anterior concluimos que el costo anual equivalente CAE perpetuo será de
$185,000 el cual incluye el costo de la inversión inicial.
En la práctica se presentan dificultades para calcular el costo capitalizado, una metodología

general que recomienda Leland Blank y Antony Tarquin en su libro de “Ingeniería Económica”
para hallar el costo capitalizado de un proyecto de vida útil indefinida la presentamos a
continuación:
a. Dibujar el diagrama del flujo de caja que muestre todos los gastos o ingresos no recurrentes
y al menos dos ciclos.
b. Se encuentra el VP de todos los gastos (ingresos) no recurrentes.
c. Se halla el costo anual uniforme equivalente CAE durante un ciclo de todos los gastos
recurrentes y de las series de costos anuales uniformes periódicos, ocurridos en el año 1
hasta el infinito para obtener un CAE.
d. Se divide el CAE obtenido en (c) por la tasa de interés para obtener el costo capitalizado del
CAE.
e. Se suma el valor obtenido de (b) al valor obtenido en (d).
El cálculo del costo capitalizado debe iniciarse mediante el dibujo del diagrama del flujo de caja.
Dicho diagrama en este caso es probablemente más importante que en cualquier otro caso, ya
que facilita la distribución entre gastos no recurrentes y gastos periódicos.
170
Ejemplo 40:
Determine el costo capitalizado PT del proyecto de una Biblioteca pública en la Ciudad de
Chinandega, que tiene un costo inicial $150,000 y un costo adicional de inversión de $40,000 a
los 8 años. Los costos anuales de operación son de $3,500 para los próximos 6 años y de
$5,000 de allí en adelante. Además se espera que haya un costo recurrente de reoperación de
$10,000 cada 10 años. La tasa de interés del proyecto es de 10% anual. Gráfico 60.
Datos:
Io=$150,000 inversión inicial, costo no recurrente
I1=$40,000 reinversión año 8, costo no recurrente
A1=$3,500 costo del año 1 al 6, recurrente
A2=$5,000 costo del año 7 en adelante, recurrente
A3=$10,000 costo cada 10 años, recurrente
Gráfica 60
0 1 2 4 . . . 6 7 8 9 10 11 12 ... 20
Años
3,500 5,000
150,000 40,000 10,000 10,000
Solución: Utilizaremos el procedimiento descrito anteriormente.
a. Primero dibujamos el diagrama de flujo de fondos del proyecto para dos ciclos.
b. Hallemos el valor presente P1 de los costos no recurrentes de $150,000 de la inversión inicial

y $40,000 en el año 8; lo cual resulta:
P1 = 150,000 = 40,000 (1 + 0.10 )−8 = 150,000 + 18,660.30 = 168,660.30
c. Convertiremos el costo recurrente de $10,000 cada 10 años, en un CAE=A4 para los

primeros 10 años a través de la fórmula 4, es decir:
 0.10 
A 4 = CAE = 10,000   = 10,000 (0.0627454 ) = 627.45
 (1 + 0.10 )10 − 1
 
Este valor A4 también se aplica a todos los otros 10 períodos, por tratarse de un costo
uniforme equivalente.
d. Seleccionamos una anualidad A5 de costos desde el año 1 de forma indefinida por el valor:
A5=$ 3,500. Así, nos queda una anualidad por la diferencia de $1,500 desde el año 7 de
forma indefinida lo cual representa una anualidad perpetua diferida con r=6 y cuyo valor
presente P2 es:
A
P2 = ( 1 + i )− r = 1,500 ( 1 + 0.10 )− 6 = 8,467.11
i 0.10
171
Los costos anuales perpetuos se convierten en un costo capitalizado P3, sumando A4

con A5 o sea.
A + A 5 627.45 + 3,500
P3 = 4 = = 41,274.50
i 0.10
e. El costo total capitalizado PT lo obtendremos sumando P1, P2 y P3 de la forma siguiente;
PT=P1+P2+P3=168,660.30+8,467.11+41,274.50=$218,401.91
El costo capitalizado es: PT=$218,401.91.El costo anual equivalente CAE es:
CAE = PT ( i ) = 218,401.91(0.10 ) = $21,840.19

Concluimos que cuando dos o más alternativas se comparan sobre la base de sus costos
capitalizados o el costo anual equivalente, seleccionamos el menor PT o el menor CAE. Como el
costo capitalizado, representa el costo total presente de financiar o mantener cualquier
alternativa dada, automáticamente se comparan las alternativas para el mismo número de años;
es decir, infinito.
Como síntesis podemos decir que:
Una anualidad perpetua es una renta cuyo plazo teóricamente no tiene fin; por tanto, por su
naturaleza indefinida, este tipo de anualidad perpetua, puede ser de diferentes tipos:
1. Valor presente anualidad perpetua vencida A=P i ⇒P =( ) A

i
A A
2. Valor presente anualidad perpetua anticipada P =A+ ⇒ P = Co +
i i
3. Valor presente de una anualidad perpetua diferida P=

A
(1 + i ) − r
i
4. Valor del pago diferido perpetuo A=P i( )( 1 + i ) r

 
1 - (1 + i )-N 
5. Análisis de valor presente de costos VPE = P + A  
i
 
a.Comparación de alternativas que usan el horizonte de planeación n sin
tener en consideración la vida útiles de las misma: Seleccionamos un
horizonte de tiempo y sobre él se conducirá el análisis económico –
financiero, y solo aquellos flujos de caja ocurridos durante este
período se consideran relevantes.
6. Alternativas con vidas útiles diferentes
b.Comparación de alternativas sobre períodos de tiempo iguales al
mínimo común múltiplo MCM de años para su vida útil: Entre las
alternativas que automáticamente hacen extender sus flujos de caja a
lo largo del mismo período de tiempo. El flujo de caja para un ciclo de
una alternativa debe multiplicarse por el MCM de años, con lo cual el
servicio se compara sobre la misma vida útil de cada alternativa.
 i 
7. Costo anual equivalente CAE = VPN  
 1 - (1 + i )-N 
 
8. Costo Capitalizado A A
PT = PT = Io + CAE = PT (i)
i i
172

Anualidades Segunda Parte

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Anualidades Segunda Parte

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Módulo autoformativo: “Introducción a la Gestión Financiera”

B. Anualidades perpetuas y evaluación de costos

1. Valor presente anualidad perpetua vencida

352,800 costo anual perpetuo

2. Valor presente anualidad perpetua anticipada

Cuando el pago de la renta

Que al despejar P se tiene;

Donde C0 es un valor que se desembolsa de inmediato y que no es necesariamente igual a la

8,000 8,000 8,000 8,000

3. Valor presente de una anualidad perpetua diferida

Presentaremos una metodología de cálculo para valor presente P en el período cero de la

0..........1............2 ... 11 12 13 14 15 16 . . . Períodos

4. Valor del pago diferido perpetuo

Si deseamos calcular el valor del pago A diferido y perpetuo, de la fórmula 22 despejamos la

Solución: Sustituyendo los datos en la fórmula 23 obtenemos el valor actual

5. Análisis de valor presente de costos

Discutiremos las técnicas de comparación de alternativas de inversión por el método de VPN y

Es importante hacer dos observaciones:

a. La comparación de alternativas que tienen vidas útiles iguales es directa. Si ambas

a. Actualizar los flujos de egresos: VPE

$ 40,000 $ 4,000 $ 4,000 $ 4,000 $ 4,000 $ 4,000

$ 35,000 $ 6,000 $ 6,000 $ 6,000 $ 6,000 $ 6,000

Calculemos el VPI por la venta del activo depreciado a través de:

Así el valor presente neto VPN es la diferencia:

VPN = VPE – VPI = 53,763.03 - 2,185.55 = $ 51,577.48 tipo B

Concluimos de acuerdo a los resultados que:

6. Alternativas con vidas útiles diferentes

a. Comparación de alternativas que usan el horizonte de planeación n sin tener en

b. Comparación de alternativas sobre períodos de tiempo iguales al mínimo común múltiplo

En el primer método se selecciona un horizonte de tiempo y sobre él se conducirá el análisis

Suposiciones del procedimiento. MCM

Las alternativas en consideración (procesos, máquinas, servicios, equipos etc.) deben

0 1 2 4 ...... 6 7 8 9 .... 12 13 14 15 ... 18

15,000 15,000 15,000

120,000 120,000 120,000

Primero determinamos VPE para cada ciclo por la fórmula 24.

0 1 2 4 .... 6 7 8 9 .... 12 13 14 15 ... 18 Años

176,767.24 176,767.24 176,767.24

El VPE de la alternativa para tres ciclos, lo hallamos a través de la fórmula de anualidad

i = (1 + 0.15 )6 − 1 = 1.313060 tasa cada 6 años

$10,000 $10,000 $10,000

0 1 2 4 ... 6 7 8 9 .... 12 13 14 15 ... 18

Primero determinamos VPE para cada ciclo por la fórmula 24:

VPE = 319,289.60 + 319,289.60 (1 + 0.15) -9 = 319,289.60 + 90,762.03 = $410,051.6 3

0 1 2 4 .... 6 7 8 9 .... 12 13 14 15 ... 18

i = (1 + 0.15 )9 − 1 = 2 . 517876 tasa cada 9 años

VPN = VPE – VPI = 410,051.63 - 6,571.22 = $403,480.41

En conclusión, los resultados son:

7. Costo anual equivalente

Un criterio adicional para la evaluación financiera de alternativas de inversión, es el costo anual

El costo uniforme equivalente es particularmente útil para un análisis comparativo de costos

Utilizamos la fórmula 25 para proyectar el CAE o CUE:

b. Una serie uniforme de costos de operación y mantenimiento: A.

Solución: Calculemos el VPN siguiendo la metodología descrita anteriormente, hallando

Cuando hemos hallado el VPN aplicamos la fórmula 25 y obtenemos el CAE:

De esta manera, el CAE=$15,063.65, representa el costo uniforme anual incluyendo el costo

Solución: Calculemos el VPN de forma similar al caso anterior

VPI = 4,000 (1 + 0.16) -8 = 5,000 (0.305025 ) = 1,220.10

VPN = VPE – VPI = 70,405.14 - 1,220.10 = $69,185.04

Aplicando nuevamente la fórmula 25 obtenemos el CAE para este caso:

Concluimos que el CAE(A)=$15,063.65 y el CAE(B)=$15,928.07 lo cual indica que el costo

En esta unidad abordamos las anualidades perpetuas simples, no obstante retomaremos