Finmansakan Gorciqner Ev Mexanizmner

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Ð²Ú²êî²ÜÆ äºî²Î²Ü îÜîºê²¶Æî²Î²Ü Ð²Ø²Èê²ð²Ü
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2006
1
Ðî¸ 336 (07) Ðñ³ï³ñ³ÏáõÃÛ³Ý ¿ »ñ³ßË³íáñ»É ÐäîÐ
¶Ø¸ 65. 9 (2) 26 ó 73 ·Çï³Ï³Ý ËáñÑáõñ¹Á
ê 150
¶ñ³ËáëÝ»ñª ï.·.¹., åñáý. ì. ´áëï³ÝçÛ³Ý

ï.·.Ã., ¹áó. ê. êáõùÇ³ëÛ³Ý
Ø³ëÝ. ËÙµ³·Çñª ï.·.Ã., åñáý. È. ´³¹³ÝÛ³Ý
ê³Ñ³ÏÛ³Ý èáõ½³Ý ²Éµ»ñïÇ

ê 150 üÇÝ³Ýë³Ï³Ý ·áñÍÇùÝ»ñ ¨ Ù»Ë³ÝÇ½ÙÝ»ñ:
àõë. Ó»éÝ³ñÏ - ºñ.: îÝï»ë³·»ï, 2006. - 138 ¿ç:
§üÇÝ³Ýë³Ï³Ý ·áñÍÇùÝ»ñ ¨ Ù»Ë³ÝÇ½ÙÝ»ñ¦ áõëáõÙÝ³Ï³Ý Ó»éÝ³ñÏÁ

í»ñ³µ»ñáõÙ ¿ Å³Ù³Ý³Ï³ÏÇó å³ÛÙ³ÝÝ»ñáõÙ ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ßáõÏ³ÛÇ Ï³-
éáõÛóÝ»ñÇ ÏáÕÙÇó ¹ñ³Ù³Ï³Ý ÙÇçáóÝ»ñÇ Ý»ñ·ñ³íáõÙÝ áõ ï»Õ³µ³ßËáõÙÝ
³å³ÑáíáÕ ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ·áñÍÇùÝ»ñÇ (³í³Ý¹, ³ñÅ»ÃáõÕÃ, í³ñÏ ¨ ³ÛÉÝ)
·áñÍáÕáõÃÛ³Ý Ù»Ë³ÝÇ½ÙÝ»ñÇ ¨ ³é³ÝÓÝ³Ñ³ïÏáõÃÛáõÝÝ»ñÇ µ³ó³Ñ³Ûï-
Ù³ÝÁ: Ü»ñÏ³Û³óí»É »Ý ³ÛÝ áõÕÇÝ»ñÝ áõ Ù»Ë³ÝÇ½ÙÝ»ñÁ, áñáÝù Ýßí³Í
·áñÍÇùÝ»ñÇ ÏÇñ³éáõÙÁ ¹³ñÓÝáõÙ »Ý ³é³í»É ³ñ¹ÛáõÝ³í»ï: ²é³ÝÓÝ³-
Ñ³ïáõÏ áõß³¹ñáõÃÛáõÝ ¿ ¹³ñÓí»É ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÝ»ñÇ
Çñ³Ï³Ý »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý µ³ó³Ñ³ÛïÙ³Ý, Ý»ñ¹ñáõÙ³ÛÇÝ Ý³Ë³·Í»ñÇ
·Ý³Ñ³ïÙ³Ý ¨ Ï³é³í³ñÙ³Ý, ÑÇ÷áÃ»ù³ÛÇÝ í³ñÏ»ñÇ ï³ñµ»ñ Ùá¹»ÉÝ»-
ñáí Ù³ñÙ³Ý ¨ ÝÙ³Ý³ïÇå ³ÛÉ ÑÇÙÝ³ËÝ¹ÇñÝ»ñÇÝ, ¹Çï³ñÏ»Éáí ¹ñ³Ýù
¹ñ³Ù³Ï³Ý Ñáëù»ñÇ ûåïÇÙ³É Ï³é³í³ñÙ³Ý, ÇÝãå»ë Ý³¨ ÷áÕÇ Å³Ù³-
Ý³Ï³ÛÇÝ ³ñÅ»ùÇ ·Ý³Ñ³ïÙ³Ý ï»ë³ÝÏÛáõÝÇó:
0605010204
ê 2006 ¶Ø¸ 65.9 (2) 26 ó 73
719 (01)  2006
ISBN 99941-51-21-5
 §îÝï»ë³·»ï¦ Ññ³ï³ñ³ÏãáõÃÛáõÝ, 2006

2
Üºð²ÌàôÂÚàôÜ
îÝï»ë³í³ñÙ³Ý ßáõÏ³Û³Ï³Ý Ù»Ãá¹Ý»ñÇ å³ÛÙ³ÝÝ»ñáõÙ ³ñ-
¹ÛáõÝ³í»ï ïÝï»ë³Ï³Ý Ñ³ñ³µ»ñáõÃÛáõÝÝ»ñÇ Ó¨³íáñÙ³Ý ¨ ½³ñ-
·³óÙ³Ý, Ñ³í³ë³ñ³Ïßéí³Í Ù³ÏñáïÝï»ë³Ï³Ý ù³Õ³ù³Ï³Ýáõ-
ÃÛ³Ý Çñ³Ï³Ý³óÙ³Ý, »ñÏñÇ ëáóÇ³É-ïÝï»ë³Ï³Ý ½³ñ·³óÙ³Ý
Ï³ñ¨áñ³·áõÛÝ Ý³Ë³¹ñÛ³ÉÝ»ñÇó Ù»ÏÁ ïÝï»ëáõÃÛ³Ý Ù»ç Ó¨³íáñ-
í³Í Å³Ù³Ý³Ï³íáñ³å»ë ³½³ï ¹ñ³Ù³Ï³Ý ÙÇçáóÝ»ñÇ (ËÝ³Ûá-
ÕáõÃÛáõÝÝ»ñÇ) Ñ³í³ù³·ñÙ³Ý, ÙáµÇÉÇ½³óÙ³Ý ¨, Áëï ³ÝÑñ³Å»ß-
ïáõÃÛ³Ý, ¹ñ³Ýó Ñ»ï³·³ ï»Õ³µ³ßËÙ³Ý (Ý»ñ¹ñáõÙÝ»ñÇ Ï³Ù
÷áË³ïíáõÃÛáõÝÝ»ñÇ Ó¨áí) ·áñÍáõÝ Ñ³Ù³Ï³ñ·Ç ³éÏ³ÛáõÃÛáõÝÝ ¿:
àñù³Ý ×ÏáõÝ ¨ ³ñ¹ÛáõÝ³í»ï ¿ ·áñÍáõÙ ³Û¹ Ñ³Ù³Ï³ñ·Á, ³ÛÝù³Ý
³í»ÉÇ Ï³ï³ñÛ³É å³ÛÙ³ÝÝ»ñ »Ý ëï»ÕÍíáõÙ ïÝï»ëáõÃÛ³Ý ½³ñ-
·³óÙ³Ý Ñ³Ù³ñ: ÊÝ³ÛáÕáõÃÛáõÝÝ»ñÁ Ï³ñáÕ »Ý Ó¨³íáñ»É ÇÝãå»ë
ïÝï»ë³í³ñáÕ ëáõµÛ»ÏïÝ»ñÁ (Çñ³í³µ³Ý³Ï³Ý ³ÝÓÇÝù, ³ÝÑ³ï
Ó»éÝ»ñ»óÝ»ñ), ³ÛÝå»ë ¿É ýÇ½ÇÏ³Ï³Ý ³ÝÓÇÝù: ØÇ¨ÝáõÛÝ Å³-
Ù³Ý³Ï, Ã»° ïÝï»ë³í³ñáÕ ëáõµÛ»ÏïÝ»ñÁ ¨ Ã»° ýÇ½ÇÏ³Ï³Ý ³Ý-
ÓÇÝù Ï³ñáÕ »Ý áõÝ»Ý³É ¹ñ³Ù³Ï³Ý ÙÇçáóÝ»ñÇ Å³Ù³Ý³Ï³íáñ
å³Ñ³Ýç: ¸ñ³Ù³Ï³Ý Ñáëù»ñÇ ß³ñÅÁ ÷áÕÇ ³í»ÉóáõÏ áõÝ»óáÕ
ëáõµÛ»ÏïÝ»ñÇó ¹»åÇ ÷áÕÇ å³Ñ³Ýç³ñÏ áõÝ»óáÕ ëáõµÛ»ÏïÝ»ñÁ
³å³ÑáíáõÙ ¿ ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ßáõÏ³Ý` Çñ Ñ³Ù³å³ï³ëË³Ý Ù³ë-
Ý³·Çï³óí³Í Ï³éáõÛóÝ»ñáí (µ³ÝÏ»ñ, ³å³Ñáí³·ñ³Ï³Ý ÁÝÏ»-
ñáõÃÛáõÝÝ»ñ, Ý»ñ¹ñáõÙ³ÛÇÝ ÑÇÙÝ³¹ñ³ÙÝ»ñ, Ï»Ýë³Ãáß³Ï³ÛÇÝ
ÑÇÙÝ³¹ñ³ÙÝ»ñ, ýáÝ¹³ÛÇÝ µáñë³Ý»ñ, µñáù»ñ³ÛÇÝ ¨ ¹ÇÉ»ñ³ÛÇÝ
ÁÝÏ»ñáõÃÛáõÝÝ»ñ ¨ ³ÛÉÝ):
üÇÝ³Ýë³Ï³Ý ·áñÍÇùÝ»ñÝ Çñ»ÝóÇó Ý»ñÏ³Û³óÝáõÙ »Ý µáÉáñ
³ÛÝ Ù»Ãá¹Ý»ñÁ, áõÕÇÝ»ñÁ, ï³ñµ»ñ³ÏÝ»ñÁ, áñáÝó ÙÇçáóáí Ï³-
ï³ñíáõÙ ¿ ¹ñ³Ù³Ï³Ý é»ëáõñëÝ»ñÇ Ý»ñ·ñ³íáõÙÁ ¨ ¹ñ³Ýó Ñ»ï³-
·³ ï»Õ³µ³ßËáõÙÁ: îÝï»ë³Ï³Ý Ñ³ñ³µ»ñáõÃÛáõÝÝ»ñÇ ½³ñ·³ó-
Ù³ÝÝ áõ Ï³ï³ñ»É³·ñÍÙ³ÝÁ ½áõ·ÁÝÃ³ó, Ó¨³íáñíáõÙ »Ý Ýáñ,
³é³í»É ×ÏáõÝ ¨ Ï³ï³ñÛ³É ·áñÍÇùÝ»ñ: ¸ñ³ ³ÝÑñ³Å»ßïáõÃÛáõÝÝ
³é³ç³óÝáõÙ ¿ Ý³¨ ¹Çï³ñÏíáÕ µÝ³·³í³éáõÙ ³éÏ³ ËáñÁ
Ùñó³ÏóáõÃÛáõÝÁ, áñÁ ëïÇåáõÙ ¿ áñáÝ»É ËÝ³ÛáÕáõÃÛáõÝÝ»ñÇ Ñ³í³-
ù³·ñÙ³Ý ³é³í»É ·ñ³íÇã, Å³Ù³Ý³Ï³ÏÇó Ù»Ãá¹Ý»ñ, ÇÝãå»ë Ý³¨
Ýí³½³·áõÛÝ éÇëÏáí ÑÝ³ñ³íáñ ³é³í»É³·áõÛÝ »Ï³ÙïÇ ëï³-
óáõÙÝ ³å³ÑáíáÕ ¹ñ³Ù³Ï³Ý é»ëáõñëÝ»ñÇ ï»Õ³µ³ßËÙ³Ý ï³ñ-
µ»ñ³ÏÝ»ñ:
üÇÝ³Ýë³Ï³Ý ·áñÍÇùÝ»ñÁ å³ÛÙ³Ý³Ï³Ýáñ»Ý Ï³ñ»ÉÇ ¿ ëïá-
ñ³µ³Å³Ý»É »ñÏáõ Ëáßáñ ËÙµÇ` ³í³Ý¹³Ï³Ý ¨ Å³Ù³Ý³Ï³ÏÇó:
3
²í³Ý¹³Ï³Ý ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ·áñÍÇùÝ»ñÇ ß³ñùÝ »Ý ¹³ëíáõÙ,
ûñÇÝ³Ï, ³í³Ý¹Á, í³ñÏÁ, ³ñÅ»ÃáõÕÃÁ: ÀÝ¹ áñáõÙ, ¹ñ³Ýù Ï³ñáÕ
»Ý ÏÇñ³éí»É ËÝ³ÛáÕáõÃÛáõÝÝ»ñÇ Ã»° Ý»ñ·ñ³íÙ³Ý, Ã»° ï»Õ³-
µ³ßËÙ³Ý Å³Ù³Ý³Ï (»Ã» ·áñÍ³ñùÁ å³ëÇí³ÛÇÝ ¿, ³å³ ·áñÍÇùÁ
Í³é³ÛáõÙ ¿ Ý»ñ·ñ³íÙ³Ý Ýå³ï³Ïáí, ÇëÏ »Ã» ³ÏïÇí³ÛÇÝ ¿` ï»-
Õ³µ³ßËÙ³Ý Ýå³ï³Ïáí):
ì»ñçÇÝ Å³Ù³Ý³ÏÝ»ñë É³ÛÝ ï³ñ³ÍáõÙ »Ý ·ï»É ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý
·áñÍÇùÝ»ñÇ ³é³í»É µ³ñ¹ ¨ Å³Ù³Ý³Ï³ÏÇó Ó¨»ñÁ` ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý
ßáõÏ³ÛÇ ¹»ñÇí³ïÇí (³Í³ÝóÛ³É) ·áñÍÇùÝ»ñÁ: îÝï»ë³·Çï³Ï³Ý
·ñ³Ï³ÝáõÃÛ³Ý Ù»ç ¹ñ³Ýù ³Ýí³ÝáõÙ »Ý Ý³¨ ³Í³ÝóÛ³É ³ñÅ»-
ÃÕÃ»ñ` ýÛáõã»ñë, ýáñí³ñ¹, ûåóÇáÝ, ëíáå ·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÝ»ñ:
îíÛ³É ·áñÍÇùÝ»ñÇ ³é³ÝÓÝ³Ñ³ïÏáõÃÛáõÝÝ ³ÛÝ ¿, áñ í»ñÁ Ýßí³Í
ýáõÝÏóÇ³ÛÇÝ ½áõ·³Ñ»é, ¹ñ³Ýù áõÝ»Ý ¨ë Ù»Ï ¨ Ã»ñ¨ë ³é³í»É
Ï³ñ¨áñ Ýå³ï³Ï` éÇëÏ»ñÇ Ñ»ç³íáñáõÙ: Æ ï³ñµ»ñáõÃÛáõÝ ³í³Ý-
¹³Ï³Ý ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ·áñÍÇùÝ»ñÇ, ¹»ñÇí³ïÇí ·áñÍÇùÝ»ñÇ ÏÇ-
ñ³éáõÙÁ å³Ñ³ÝçáõÙ ¿ ½³ñ·³ó³Í ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ßáõÏ³ÛÇ, áñ³-
ÏÛ³É Ù³ëÝ³·Çï³Ï³Ý Ï³¹ñ»ñÇ ¨, ³Ù»Ý³Ï³ñ¨áñÁ, Ï³ÛáõÝ ¨ Ï³Ý-
Ë³ï»ë»ÉÇ ïÝï»ë³Ï³Ý Çñ³íÇ×³ÏÇ ³éÏ³ÛáõÃÛáõÝ: îÝï»ë³Ï³Ý
óÝóáõÙÝ»ñÇ, ×·Ý³Å³Ù»ñÇ, ëÕ³×Ç µ³ñÓñ ï»Ùå»ñÇ å³ÛÙ³ÝÝ»ñáõÙ
¹»ñÇí³ïÇí ·áñÍÇùÝ»ñÇ ÏÇñ³éáõÙÁ ËÇëï éÇëÏ³ÛÇÝ ¿ ¨ µ³ñ¹:
ÆÝã í»ñ³µ»ñáõÙ ¿ ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý Ù»Ë³ÝÇ½ÙÝ»ñÇÝ, ³å³ ¹³
µ³í³Ï³ÝÇÝ É³ÛÝ Ñ³ëÏ³óáõÃÛáõÝ ¿: ²ÛÝ ÁÝ¹·ñÏáõÙ ¿ ÙÇ ÏáÕÙÇó`
ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ·áñÍ³ñùÁ µÝáõÃ³·ñáÕ å³ñ³Ù»ïñ»ñÇ (ïáÏáë,
Å³ÙÏ»ï, »Ï³ÙáõïÝ»ñÇ í×³ñÙ³Ý Ï³Ù å³ñïùÇ Ù³ñÙ³Ý å³ñµ»-
ñ³Ï³ÝáõÃÛáõÝ, ïáÏáëÝ»ñÇ Ñ³ßí³ñÏÙ³Ý Ó¨Á` å³ñ½, µ³ñ¹, Ñ³ß-
í³éÙ³Ý, Éñ³óáõóÇã ÙáõÍáõÙÝ»ñÇ ÑÝ³ñ³íáñáõÃÛáõÝ ¨ ³ÛÉÝ) ³ÙµáÕ-
çáõÃÛáõÝÁ ¨ ¹ñ³Ýó Ñ³ßí³ñÏÙ³Ý Ï³ñ·Á, ÙÛáõë ÏáÕÙÇó` ïíÛ³É ·áñ-
Í³ñùÇ ³ñ¹ÛáõÝ³í»ïáõÃÛáõÝÁ µÝáõÃ³·ñáÕ óáõó³ÝÇßÝ»ñÇ ³ÙµáÕ-
çáõÃÛáõÝÁ ¨ Ñ³ßí³ñÏÙ³Ý Ï³ñ·Á: üÇÝ³Ýë³Ï³Ý Ù»Ë³ÝÇ½ÙÝ Çñ»-
ÝÇó Ý»ñÏ³Û³óÝáõÙ ¿ ³ÛÝ ÉÍ³ÏÝ»ñÇ ¨ å³ÛÙ³ÝÝ»ñÇ Ñ³Ù³Ï³ñ·Á,
áñáÝó ÏÇñ³éáõÙÁ, Ï³Ëí³Í ·áñÍ³ñùÇ µÝáõÛÃÇó, ÑÝ³ñ³íáñ ¿
¹³ñÓÝáõÙ ³Û¹ ·áñÍ³ñùÇ Çñ³Ï³Ý³óáõÙÁ ·áñÍ³ñùÇ Ù³ëÝ³ÏÇó
ÏáÕÙ»ñÇ ÙÇç¨: üÇÝ³Ýë³Ï³Ý ·áñÍ³ñùÝ»ñÇ ³Ý³ñ¹ÛáõÝ³í»ïáõ-
ÃÛáõÝÁ Ï³Ù íÝ³ë³µ»ñáõÃÛáõÝÁ (µ³óÇ ýáñë-Ù³Åáñ³ÛÇÝ Çñ³íÇ-
×³ÏÝ»ñÇó, ·áñÍÁÝÏ»ñáç ëÝ³ÝÏ³óÙ³Ý Ï³Ù Ù³ÏñáïÝï»ë³Ï³Ý
óáõó³ÝÇßÝ»ñÇ ³ÝÏ³ÝË³ï»ë»ÉÇ óÝóáõÙÝ»ñÇ ï³ñµ»ñ³ÏÝ»ñÇó)
ÑÇÙÝ³Ï³ÝáõÙ å³ÛÙ³Ý³íáñí³Í ¿ ïíÛ³É ·áñÍ³ñùÇ ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý
Ù»Ë³ÝÇ½ÙÇ ëË³É ÁÝïñáõÃÛ³Ùµ: úñÇÝ³Ï` ÙÇ¨ÝáõÛÝ ï³ñ»Ï³Ý
ïáÏáë³¹ñáõÛùÇ å³ÛÙ³ÝÝ»ñáõÙ ·áñÍ³ñùÇ Å³ÙÏ»ïÇ ÷á÷áËáõÙÝ
¿³å»ë ³Ý¹ñ³¹³éÝáõÙ ¿ ³ñ¹ÛáõÝ³í»ïáõÃÛ³Ý íñ³: î³ñµ»ñ ³ñ-
4
¹ÛáõÝ³í»ïáõÃÛáõÝ áõÝ»Ý Ý³¨ ³ÛÝ ·áñÍ³ñùÝ»ñÁ, áñáÝó ï³ñ»Ï³Ý
ïáÏáë³¹ñáõÛùÝ áõ Å³ÙÏ»ïÁ ÝáõÛÝÝ »Ý, ë³Ï³ÛÝ »Ï³ÙïÇ í×³ñÙ³Ý
(Ï³Ù å³ñïùÇ Ù³ñÙ³Ý) å³ñµ»ñ³Ï³ÝáõÃÛáõÝÁ` ï³ñµ»ñ:
üÇÝ³Ýë³Ï³Ý ßáõÏ³ÛÇ ÇÝëïÇïáõóÇáÝ³É Ï³éáõÛóÝ»ñÇ ÙÇç¨
Ùñó³ÏóáõÃÛ³Ý Ñ»ï½Ñ»ï» Ëáñ³óáõÙÁ å³Ñ³ÝçáõÙ ¿ áã ÙÇ³ÛÝ ýÇ-
Ý³Ýë³Ï³Ý ·áñÍÇùÝ»ñÇ ³é³í»É Ýáñ áõ Ï³ï³ñÛ³É Ó¨»ñÇ, ³ÛÉ Ý³¨
ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý Ù»Ë³ÝÇ½ÙÝ»ñÇ ³é³í»É ×ß·ñÇï, Ñëï³Ï, ×ÏáõÝ Ñ³-
Ù³Ï³ñ·»ñÇ Ùß³ÏáõÙ ¨ Ý»ñ¹ñáõÙ: ¸³ ÑÝ³ñ³íáñáõÃÛáõÝ Ïï³ ÙÇ
ÏáÕÙÇó` ³ÝÁÝ¹Ñ³ï ÁÝ¹É³ÛÝ»É åáï»ÝóÇ³É Ñ³×³Ëáñ¹Ý»ñÇ ßñç³-
Ý³ÏÁ (ßÝáñÑÇí ³é³ç³ñÏíáÕ ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý Í³é³ÛáõÃÛáõÝÝ»ñÇ
ï»ë³Ï³Ýáõ ÁÝ¹É³ÛÝÙ³Ý), ÙÛáõë ÏáÕÙÇó` ³é³í»É Çñ³ï»ëáñ»Ý
·Ý³Ñ³ï»É ÇÝãå»ë Ó¨³íáñí³Í ïÝï»ë³Ï³Ý Çñ³íÇ×³ÏÁ, ³ÛÝå»ë
¿É Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñ ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ·áñÍ³éÝáõÃÛ³Ý ·Íáí ³ÏÝÏ³ÉíáÕ
»Ï³ÙáõïÝ»ñÝ áõ ³ñ¹ÛáõÝ³í»ïáõÃÛáõÝÁ: Ø³ëÝ³íáñ³å»ë, ýÇÝ³Ý-
ë³Ï³Ý ·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÝ»ñÇ ¨ ¹ñ³Ýó ³ñ¹ÛáõÝ³í»ïáõÃÛ³Ý í»ñ³-
µ»ñÛ³É Ï³ï³ñíáÕ Ñ³ßí³ñÏÝ»ñÇ, ·Ý³Ñ³ïáõÙÝ»ñÇ ¨ Ï³ÝË³ï»-
ëáõÙÝ»ñÇ Å³Ù³Ý³Ï É³ÛÝáñ»Ý ÏÇñ³éíáõÙ »Ý Microsoft Excel Ñ³-
Ù³Ï³ñ·ã³ÛÇÝ ÷³Ã»ÃÇ ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ¨ íÇ×³Ï³·ñ³Ï³Ý ýáõÝÏ-
óÇ³Ý»ñÁ:
Ð³Ýñ³å»ïáõÃÛáõÝáõÙ Ó¨³íáñí³Í ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ßáõÏ³ÛÇ ³ñ-
¹Ç íÇ×³ÏÁ, ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý Ï³éáõÛóÝ»ñÇ ÙÇç¨ Ñ»ï½Ñ»ï» Ëáñ³-
óáÕ Ùñó³ÏóáõÃÛáõÝÁ, ÙÇç³½·³ÛÇÝ ïÝï»ë³Ï³Ý Ñ³ñ³µ»ñáõÃÛáõÝ-
Ý»ñÇÝ ³½·³ÛÇÝ ïÝï»ëáõÃÛ³Ý ³ëïÇ×³Ý³µ³ñ ÇÝï»·ñí»Éáõ ³Ý-
Ññ³Å»ßïáõÃÛáõÝÁ å³Ñ³ÝçáõÙ »Ý ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ·áñÍÇùÝ»ñÇ ¨ Ù»-
Ë³ÝÇ½ÙÝ»ñÇ áõëáõÙÝ³ëÇñáõÃÛáõÝÁ ¹³ñÓÝ»É Ñ»ï³½áïáõÃÛ³Ý
³é³ÝÓÇÝ áÉáñï` áñå»ë ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ßáõÏ³ÛÇ ³ñ¹ÛáõÝ³í»ï ·áñ-
ÍáõÝ»áõÃÛáõÝÝ ³å³ÑáíáÕ Ï³ñ¨áñ³·áõÛÝ ï³ññ»ñ: Ð³ñÏ ¿ Ýß»É, áñ
ÙÇÝã ³ÛÅÙ Ñ³Ýñ³å»ïáõÃÛáõÝáõÙ ï³ñí³Í »Ý áñáß³ÏÇ ³ßË³-
ï³ÝùÝ»ñ ³Û¹ áõÕÕáõÃÛ³Ùµ. Ï³Ý Ññ³ï³ñ³Ïí³Í áõëáõÙÝ³Ï³Ý
ÝÛáõÃ»ñ, Ó»éÝ³ñÏÝ»ñ, áñï»Õ Ý»ñÏ³Û³óíáõÙ »Ý ³é³ÝÓÇÝ ýÇÝ³Ý-
ë³Ï³Ý ·áñÍÇùÝ»ñÇ ÏÇñ³éÙ³Ý áÉáñïÝ»ñÁ ¨ ¹ñ³Ýó ·áñÍáÕáõÃÛ³Ý
³é³ÝÓÝ³Ñ³ïÏáõÃÛáõÝÝ»ñÁ (¹ñ³Ýáí ¿ å³ÛÙ³Ý³íáñí³Í ³ÛÝ
÷³ëïÁ, áñ ïíÛ³É Ó»éÝ³ñÏáõÙ áñáß ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ·áñÍÇùÝ»ñÇ
·áñÍáÕáõÃÛ³Ý Ù»Ë³ÝÇ½ÙÝ ÁÝ¹Ñ³Ýñ³å»ë ¹Çï³ñÏí³Í ã¿): êáõÛÝ
Ó»éÝ³ñÏÁ Ñ³Ù³ÉñáõÙ ¿ Ï³ï³ñí³Í ³ßË³ï³ÝùÝ»ñÇ ß³ñùÁ ¨
ÑÝ³ñ³íáñáõÃÛáõÝ ï³ÉÇë ÁÝÃ»ñóáÕÝ»ñÇÝ Í³ÝáÃ³Ý³Éáõ ï³ñµ»ñ
ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ·áñÍÇùÝ»ñÇ ·áñÍáÕáõÃÛ³Ý, ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý Ù»Ë³-
ÝÇ½ÙÝ»ñÇ Ùß³ÏÙ³Ý ¨ ÏáÝÏñ»ï ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ·áñÍ³ñùÝ»ñáõÙ
¹ñ³Ýó ¹ñë¨áñÙ³Ý ³é³ÝÓÝ³Ñ³ïÏáõÃÛáõÝÝ»ñÇÝ:
5
¶Èà ôÊ 1. îà ÎàêÜºðÆ îºêàôÂÚàôÜ
1.1. Ð²êÎ²òàôÂÚàôÜ îàÎàêÜºðÆ Ø²êÆÜ

Â»Ù³ÛÇ Ýå³ï³ÏÝ ¿ Ý»ñÏ³Û³óÝ»É ïáÏáë³¹ñáõÛùÇ ·³Õ³-
÷³ñÁ` ÷áÕÇ Å³Ù³Ý³Ï³ÛÇÝ ³ñÅ»ùÇ ·Ý³Ñ³ïÙ³Ý ï»ë³ÝÏÛáõÝÇó:
Â»Ù³ÛÇ ³í³ñïÇó Ñ»ïá áõë³ÝáÕÝ»ñÁ ÏÏ³ñáÕ³Ý³Ý`
 Ý»ñÏ³Û³óÝ»É Å³Ù³Ý³ÏÇ ÁÝÃ³óùáõÙ ÷áÕÇ ³ñÅ»½ñÏÙ³Ý
å³ï×³éÝ»ñÁ,
 µ³ó³ïñ»É ïáÏáë³¹ñáõÛùÇ ¿áõÃÛáõÝÁ (áñå»ë ÷áÕÇó µ³-
Å³Ýí»Éáõ Ñ»ï¨³Ýùáí ëï³ÝÓÝ³Í éÇëÏÇ ÷áËÑ³ïáõóÙ³Ý
ù³Ý³Ï³Ï³Ý ã³÷Ù³Ý ÙÇ³íáñ),
 Ý»ñÏ³Û³óÝ»É ïáÏáë³¹ñáõÛùÇ ÙÇçáóáí Ý»ñÏ³ ÷áÕ»ñÇ`
³å³·³ ³ñÅ»ùÇÝ ¨ ³å³·³ ÷áÕ»ñÇ` Ý»ñÏ³ ³ñÅ»ùÇÝ µ»ñ-
Ù³Ý ·³Õ³÷³ñÝ»ñÁ,
 ï³É ïáÏáë³¹ñáõÛùÇ Ù»ÏÝ³µ³ÝáõÃÛáõÝÁ (áñå»ë Å³Ù³Ý³ÏÇ
ÁÝÃ³óùáõÙ ÷áÕÇ ³ñÅ»ùÇ ÷á÷áËáõÃÛ³Ý áõÅ·ÝáõÃÛ³Ý ³ë-
ïÇ×³Ý):
¸ñ³Ù³Ï³Ý Ñáëù»ñÇ Ï³ñ¨áñ³·áõÛÝ Ñ³ïÏ³ÝÇßÝ»ñÇó Ù»ÏÁ
¹ñ³Ýó µ³ßËí³ÍáõÃÛáõÝÝ ¿ Å³Ù³Ý³ÏÇ Ù»ç: Î³ñ×³Å³ÙÏ»ï í»ñ-
ÉáõÍáõÃÛáõÝÝ»ñÇ Å³Ù³Ý³Ï (ÙÇÝã¨ 1 ï³ñÇ) ¨ Ï³ÛáõÝ ïÝï»ëáõÃÛ³Ý
å³ÛÙ³ÝÝ»ñáõÙ ³Û¹ Ñ³ïÏ³ÝÇßÝ ³ÝÝß³Ý ³½¹»óáõÃÛáõÝ áõÝÇ, ¨ ¹³
Ñ³×³Ë ³Ýï»ëáõÙ »Ý: Ò»éÝ³ñÏáõÃÛ³Ý ³ñï³¹ñ³ÝùÇ Çñ³óÙ³Ý
ï³ñ»Ï³Ý Í³í³ÉÁ áñáß»Éáõ Ñ³Ù³ñ áõÕÕ³ÏÇ ·áõÙ³ñáõÙ »Ý Ñ³ß-
í»ïáõ ï³ñí³ Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñ ³Ùëí³ Ñ³ëáõÛÃÝ»ñÁ: ê³Ï³ÛÝ ³é³-
í»É »ñÏ³ñ³ï¨ Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍáõÙ ¨ áõÅ»Õ ³ñÅ»½ñÏÙ³Ý
å³ÛÙ³ÝÝ»ñáõÙ Éáõñç ËÝ¹Çñ ¿ ïíÛ³ÉÝ»ñÇ Ñ³Ù³¹ñáõÙÁ, ³ÛëÇÝùÝ`
ï³ñµ»ñ Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÝ»ñáõÙ ÙÇ¨ÝáõÛÝ óáõó³ÝÇßÝ»ñÇ Ñ³-
Ù»Ù³ïáõÃÛ³Ý Ýå³ï³Ïáí ¹ñ³Ýó Ñ³Ù³ñÅ»ùáõÃÛ³Ý ³å³ÑáíáõÙÁ:
ØÇ¨ÝáõÛÝ ³Ýí³Ý³Ï³Ý ³ñÅ»ùáí ·áõÙ³ñÁ, áñÁ Ó»éÝ³ñÏáõÃÛáõÝÁ
ëï³ÝáõÙ ¿ 1 ¨ ³í»ÉÇ ï³ñÇÝ»ñÇ Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÝ»ñáí, ÝÙ³Ý
å³ÛÙ³ÝÝ»ñáõÙ Ó»éÝ³ñÏáõÃÛ³Ý Ñ³Ù³ñ ÏáõÝ»Ý³ ï³ñµ»ñ Çñ³Ï³Ý
³ñÅ»ùÝ»ñ: ²ÏÝÑ³Ûï ¿, áñ 1994Ã. 1 ÙÉÝ ¹ñ³ÙÝ ³í»ÉÇ Ù»Í ³ñÅ»ù
áõÝ»ñ, ù³Ý 1995Ã. ¨ Ñ»ï³·³ ï³ñÇÝ»ñÇ 1 ÙÉÝ ¹ñ³ÙÁ: ÜÙ³Ý ¹»å-
ù»ñáõÙ Ï³ï³ñáõÙ »Ý Ñ³ßí»ïíáõÃÛáõÝÝ»ñÇ ïíÛ³ÉÝ»ñÇ ×ß·ñïáõÙ`
Ñ³ßíÇ ³éÝ»Éáí ëÕ³×Á: ê³Ï³ÛÝ ËÝ¹ÇñÁ ÙÇ³ÛÝ ëÕ³×Á ã¿: üÇÝ³Ý-
ë³Ï³Ý Ù»Ý»çÙ»ÝÃÇ ÑÇÙÝ³ñ³ñ Ñ³ëÏ³óáõÃÛáõÝÝ»ñÇó Ù»ÏÁ ÷áÕÇ
Å³Ù³Ý³Ï³ÛÇÝ ³ñÅ»ùÝ ¿: ²ÛëÇÝùÝ` ¹³ ÷áÕÇ Çñ³Ï³Ý ³ñÅ»ùÇ
6
Ï³Ëí³ÍáõÃÛáõÝÝ ¿ ³ÛÝ Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÇ Ù»ÍáõÃÛáõÝÇó, áñÇ
ÁÝÃ³óùáõÙ ³Û¹ ÷áÕÁ å»ïù ¿ Í³ËëíÇ Ï³Ù Ñ»ï í»ñ³¹³éÝ³
(Ñ³ïáõóíÇ): îÝï»ë³·Çï³Ï³Ý ï»ëáõÃÛ³Ý Ù»ç ³Û¹ Ñ³ïÏáõÃÛáõÝÁ
ÏáãíáõÙ ¿ ¹ñ³Ï³Ý Å³Ù³Ý³Ï³ÛÇÝ Ý³Ë³å³ïíáõÃÛáõÝ:
öáÕÇ` ëÕ³×áí å³ÛÙ³Ý³íáñí³Í ³ñÅ»½ñÏÙ³Ý Ñ»ï Ù»Ïï»Õ
·áÛáõÃÛáõÝ áõÝÇ ³Ûë ïÝï»ë³Ï³Ý »ñ¨áõÛÃÇ ³éÝí³½Ý 3 å³ï×³é
¨ë: Ü³Ë ¨ ³é³ç` §³Ûëûñí³¦ ÷áÕ»ñÁ ÙÇßï ³í»ÉÇ Ã³ÝÏ »Ý §í³Õ-
í³¦ ÷áÕ»ñÇó` å³ÛÙ³Ý³íáñí³Í í»ñçÇÝÝ»ñÇë ãëï³óÙ³Ý éÇëÏáí:
ºí ³Û¹ éÇëÏÁ ÏÉÇÝÇ ³ÛÝù³Ý Ù»Í, áñù³Ý »ñÏ³ñ ÏÉÇÝÇ í³Õí³ ûñáí
å³ÛÙ³Ý³íáñí³Í Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÁ: ºñÏñáñ¹. §³Ûëûñ¦ ïÝû-
ñÇÝ»Éáí ¹ñ³Ù³Ï³Ý ÙÇçáóÝ»ñÁ, ïÝï»ë³í³ñáÕ ëáõµÛ»ÏïÁ Ï³ñáÕ
¿ ¹ñ³Ýù Ý»ñ¹Ý»É »Ï³Ùï³µ»ñ Ó»éÝ³ñÏáõÃÛáõÝáõÙ ¨ ëï³Ý³É ß³-
ÑáõÛÃ, ÙÇã¹»é ³å³·³ ÷áÕ»ñÇ ëï³óáÕÁ ½ñÏí³Í ¿ ³Û¹ ÑÝ³ñ³-
íáñáõÃÛáõÝÇó: ´³Å³Ýí»Éáí ÷áÕ»ñÇó §³Ûëûñ¦` áñáß³ÏÇ Å³Ù³Ý³-
Ï³Ñ³ïí³ÍÇ Ñ³Ù³ñ (ûñÇÝ³Ï` 1 ³ÙÇë Å³ÙÏ»ïáí í³ñÏ ïñ³Ù³-
¹ñ»ÉÇë), ë»÷³Ï³Ý³ï»ñÁ áã ÙÇ³ÛÝ éÇëÏÇ ¿ ¹ÇÙáõÙ ÷áÕÁ Ñ»ï
ãëï³Ý³Éáõ ÇÙ³ëïáí, ³ÛÉ Ý³¨ ÏñáõÙ ¿ Çñ³Ï³Ý ïÝï»ë³Ï³Ý
íÝ³ë` ÑÝ³ñ³íáñ Ý»ñ¹ñáõÙÝ»ñÇó ãëï³óí³Í »Ï³ÙïÇ ï»ëùáí:
´³óÇ ¹ñ³ÝÇó, ÁÝÏÝáõÙ ¿ Ýñ³ í×³ñáõÝ³ÏáõÃÛáõÝÁ, ù³ÝÇ áñ ó³Ý-
Ï³ó³Í å³ñï³íáñáõÃÛáõÝ, áñÁ ëï³óíáõÙ ¿ ÷áÕÇ ¹ÇÙ³ó, ³é³í»É
ó³Íñ Çñ³óí»ÉÇ ¿, ù³Ý §Ï»Ý¹³ÝÇ¦ ÷áÕÁ: ²ÛëÇÝùÝ` Ù»Í³ÝáõÙ ¿
í³ñÏ³ïáõÇ Çñ³óí»ÉÇáõÃÛ³Ý éÇëÏÁ: ê³ ¹ñ³Ï³Ý Å³Ù³Ý³Ï³ÛÇÝ
Ý³Ë³å³ïíáõÃÛ³Ý »ññáñ¹ å³ï×³éÝ ¿: ´Ý³Ï³Ý³µ³ñ, ÷áÕ³-
ï»ñ»ñÇ Ù»Í Ù³ëÁ ãÇ ó³ÝÏ³Ý³ ³Ýí×³ñ ëï³ÝÓÝ»É ÝÙ³Ý éÇëÏ»ñ:
¸ñ³ Ñ³Ù³ñ, í³ñÏ ïñ³Ù³¹ñ»ÉÇë Ýñ³Ýù ë³ÑÙ³ÝáõÙ »Ý í³ñÏÇ
í»ñ³¹³ñÓÇ ³ÛÝåÇëÇ å³ÛÙ³ÝÝ»ñ, áñáÝù, Ýñ³Ýó Ï³ñÍÇùáí, ÉÇá-
íÇÝ Ï÷áËÑ³ïáõó»Ý ÝÛáõÃ³Ï³Ý ¨ µ³ñáÛ³Ï³Ý ³ÛÝ ³ÝÑ³ñÙ³ñáõ-
ÃÛáõÝÝ»ñÁ, áñáÝù Í³·áõÙ »Ý ÷áÕÇó Ã»Ïáõ½ ¨ Å³Ù³Ý³Ï³íáñ³å»ë
µ³Å³Ýí»Éáõ Ñ»ï¨³Ýùáí:
²Û¹ ÷áËÑ³ïáõóÙ³Ý Ù»ÍáõÃÛ³Ý ù³Ý³Ï³Ï³Ý ã³÷Ù³Ý ÙÇ³-
íáñÁ ïáÏáë³¹ñáõÛùÝ ¿: ¸ñ³ ÏÇñ³éÙ³Ùµ Ï³ñ»ÉÇ ¿ áñáß»É ÇÝãå»ë
Ý»ñÏ³ ÷áÕ»ñÇ ³å³·³ ³ñÅ»ùÁ, (ûñÇÝ³Ï` »Ã» ¹ñ³Ýù í³ñÏáí
ïñ³Ù³¹ñí»Ý), ³ÛÝå»ë ¿É í³Õí³ ÷áÕ»ñÇ Ý»ñÏ³ÛÇë (ÁÝÃ³óÇÏ
Ï³Ù µ»ñí³Í) ³ñÅ»ùÁ (ûñÇÝ³Ï` ³ÛÝ ÷áÕ»ñÇ, áñáÝóáí Ëáëï³ÝáõÙ
»Ý í×³ñ»É ³åñ³ÝùÝ»ñÇ ³é³ùáõÙÇó Ï³Ù Í³é³ÛáõÃÛáõÝÝ»ñÇ Ù³-
ïáõóáõÙÇó 1 ï³ñÇ ³Ýó): ²é³çÇÝ ¹»åùáõÙ ËáëíáõÙ ¿ ³×Ç, ³í»-
É³óÙ³Ý ·áñÍ³éÝáõÃÛ³Ý Ù³ëÇÝ, ³Û¹ å³ï×³éáí ÷áÕÇ ³å³·³
³ñÅ»ùÁ Ñ³×³Ë ³Ýí³ÝáõÙ »Ý ³í»É³óí³Í Ï³Ù Ïáõï³Ïí³Í:
ºñÏñáñ¹ ¹»åùáõÙ Ï³ï³ñíáõÙ ¿ ½»ÕãáõÙ Ï³Ù ³å³·³ ³ñÅ»ùÇ
µ»ñáõÙ Ý»ñÏ³ÛÇë ³ñÅ»ùÇ (ÁÝÃ³óÇÏ å³ÑÇ ¹ñáõÃÛ³Ùµ): ²Ûëï»ÕÇó
7
¿É ³é³ç³ó»É ¿ ½»Õãí³Í, µ»ñí³Í Ï³Ù ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ù Ñ³ëÏ³óáõ-
ÃÛáõÝÁ: îáÏáë³¹ñáõÛùÇ ÙÇçáóáí ÷áÕÇ ³í»É³óÙ³Ý ·áñÍ³éÝáõ-
ÃÛáõÝÝ»ñÁ ³é³í»É å³ñ½ ¨ Ñ³ëÏ³Ý³ÉÇ »Ý, ù³ÝÇ áñ ¹ñ³Ýó Ñ»ï
³ÝÁÝ¹Ñ³ï µ³ËíáõÙ »Ýù ÷áË³éáõÃÛáõÝÝ»ñ ïñ³Ù³¹ñ»Éáõ ¨
ëï³Ý³Éáõ Å³Ù³Ý³Ï: ê³Ï³ÛÝ ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý Ù»Ý»çÙ»ÝÃÇ ï»ë³Ý-
ÏÛáõÝÇó ³é³í»É Ï³ñ¨áñ Ýß³Ý³ÏáõÃÛáõÝ áõÝÇ ¹ñ³Ù³Ï³Ý Ñáëù»ñÇ
½»ÕãáõÙÁ, ¹ñ³Ýó ³å³·³ ³ñÅ»ùÇ µ»ñáõÙÁ Å³Ù³Ý³ÏÇ ïíÛ³É å³-
ÑÇ ¹ñáõÃÛ³Ùµ` ï³ñµ»ñ Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÝ»ñáõÙ Ï³ï³ñí³Í
í×³ñáõÙÝ»ñÇ Ñ³Ù³¹ñ»ÉÇáõÃÛáõÝÝ ³å³Ñáí»Éáõ Ñ³Ù³ñ: êÏ½µáõÝ-
ùáñ»Ý, ½»ÕãáõÙÁ ³×Ç Ñ³Ï³¹³ñÓ ·áñÍÁÝÃ³óÝ ¿: ê³Ï³ÛÝ ýÇÝ³Ý-
ë³Ï³Ý Ñ³ßí³ñÏÝ»ñÇ Å³Ù³Ý³Ï ³ÝÑñ³Å»ßï ¿ ¹Çï³ñÏ»É ïá-
Ïáë³ÛÇÝ Ñ³ßí³ñÏÝ»ñÇ ÇÝãå»ë áõÕÕ³ÏÇ, ³ÛÝå»ë ¿É Ñ³Ï³¹³ñÓ
ËÝ¹ÇñÁ:
²ÛëåÇëáí, ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ óáõÛó ¿ ï³ÉÇë Å³Ù³Ý³ÏÇ ÁÝÃ³ó-
ùáõÙ ÷áÕÇ ³ñÅ»ùÇ ÷á÷áËáõÃÛ³Ý áõÅ·ÝáõÃÛ³Ý ³ëïÇ×³ÝÁ: ²Û¹
÷á÷áËáõÃÛ³Ý µ³ó³ñÓ³Ï Ù»ÍáõÃÛáõÝÁ ÏáãíáõÙ ¿ ïáÏáë³·áõÙ³ñ
Ï³Ù ïáÏáë:
ÆÜøÜ²êîàô ¶Ø²Ü Ð²ðòºð

1. Æ±Ýã ¿ Ýß³Ý³ÏáõÙ ÷áÕÇ Å³Ù³Ý³Ï³ÛÇÝ ³ñÅ»ù Ï³Ù ¹ñ³Ï³Ý
Å³Ù³Ý³Ï³ÛÇÝ Ý³Ë³å³ïíáõÃÛáõÝ:
2. ÆÝãåÇëÇ± ·áñÍáÝÝ»ñáí ¿ å³ÛÙ³Ý³íáñí³Í Å³Ù³Ý³ÏÇ ÁÝ-
Ã³óùáõÙ ï»ÕÇ áõÝ»óáÕ ÷áÕÇ ³ñÅ»½ñÏáõÙÁ:
3. Æ±Ýã ¿ Çñ»ÝÇó Ý»ñÏ³Û³óÝáõÙ ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ:
4. Æ±Ýã »Ý Çñ»ÝóÇó Ý»ñÏ³Û³óÝáõÙ ³×Ç ¨ ½»ÕãÙ³Ý ·áñÍ³éÝáõ-
ÃÛáõÝÝ»ñÁ:
1.2. ä²ð¼ îàÎàêÜºð

Â»Ù³ÛÇ Ýå³ï³ÏÝ ¿ Ý»ñÏ³Û³óÝ»É å³ñ½ ïáÏáëÝ»ñáí Ï³ï³ñ-
íáÕ Ñ³ßí³ñÏÝ»ñÇ ³é³ÝÓÝ³Ñ³ïÏáõÃÛáõÝÝ»ñÁ ¨ ¹ñë¨áñÙ³Ý
Ó¨»ñÁ` Ï³Ëí³Í ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÝ»ñÇ µÝáõÛÃÇó:
 µ³ó³ïñ»É å³ñ½ ïáÏáëÝ»ñÇ ¿áõÃÛáõÝÁ ¨ ÏÇñ³éÙ³Ý áÉáñï-
Ý»ñÁ,
 µ³ó³ïñ»É å³ñ½ ïáÏáëÝ»ñÇ Ñ³ßí³ñÏÙ³Ý ¹»ÏáõñëÇí ¨
³ÝïÇëÇå³ïÇí Ó¨»ñÁ ¨ ¹ñ³Ýó ÏÇñ³éÙ³Ý áÉáñïÝ»ñÁ,
8
 ÑÇÙÝ³íáñ»É ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÝ»ñÇ ·Ý³Ñ³ï-
Ù³Ý ÁÝÃ³óùáõÙ ï³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùÝ»ñÇ ÏÇñ³éÙ³Ý
³ÝÑñ³Å»ßïáõÃÛáõÝÁ,
 Ý»ñÏ³Û³óÝ»É å³ñ½ ïáÏáë³¹ñáõÛùáí ³×Ç ¨ ¹ÇëÏáÝï³íáñ-
Ù³Ý ÙÇçáóáí ÷áÕÇ Ý»ñÏ³ ¨ ³å³·³ ³ñÅ»ùÝ»ñÇ ·Ý³Ñ³-
ïáõÙÁ,
 µ³ó³ïñ»É §µ»ñí³Í ³ñÅ»ù Ï³Ù µ»ñí³Í Ù»ÍáõÃÛáõÝ¦, §µ»ñ-
Ù³Ý ·áñÍ³ÏÇó Ï³Ù µ»ñÙ³Ý µ³½Ù³å³ïÏÇã¦ Ñ³ëÏ³óáõ-
ÃÛáõÝÝ»ñÁ,
 µ³ó³ïñ»É ÷á÷áË³Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùáí ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý
·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÝ»ñÇ Å³Ù³Ý³Ï ïáÏáë³·áõÙ³ñÝ»ñÇ Ñ³ß-
í³ñÏÙ³Ý Ù»Ãá¹ÇÏ³Ý` å³ñ½ ïáÏáëÇ å³ÛÙ³ÝÝ»ñáõÙ,
 µÝáõÃ³·ñ»É ïáÏáëÝ»ñÇ Ñ³ßí³ñÏÙ³Ý ¨ Ñ³ßí»·ñÙ³Ý
³é³ÝÓÝ³Ñ³ïÏáõÃÛáõÝÝ»ñÁ:
ò³ÝÏ³ó³Í ÷áË³ïí³Ï³Ý ¨, Ù³ëÝ³íáñ³å»ë, í³ñÏ³ÛÇÝ ·áñ-
Í³éÝáõÃÛ³Ý ÑÇÙùáõÙ »Ï³Ùáõï ëï³Ý³Éáõ Ó·ïáõÙÝ ¿: ºÏ³ÙïÇ µ³-
ó³ñÓ³Ï Ù»ÍáõÃÛáõÝÁ, áñÁ í³ñÏ³ïáõÝ ëï³ÝáõÙ ¿ ÷áÕÁ å³ñïùáí
ïñ³Ù³¹ñ»ÉÇë, ÏáãíáõÙ ¿ ïáÏáë³ÛÇÝ ÷áÕ»ñ Ï³Ù ïáÏáëÝ»ñ: ¸³
å³ÛÙ³Ý³íáñí³Í ¿ Ýñ³Ýáí, áñ í³ñÏÇ ¹ÇÙ³ó ïñíáÕ í×³ñÇ Ù»-
ÍáõÃÛáõÝÁ, áñå»ë Ï³ÝáÝ, ë³ÑÙ³ÝíáõÙ ¿ áñå»ë áñáß³ÏÇ ïáÏáë`
ïñ³Ù³¹ñíáÕ ·áõÙ³ñÇ ÝÏ³ïÙ³Ùµ:
ì³ñÏÇ ¹ÇÙ³ó ïñ³Ù³¹ñíáÕ í×³ñÁ (ïáÏáëÁ) Ï³ñáÕ ¿ ·³ÝÓí»É
ÇÝãå»ë í³ñÏÇ Å³ÙÏ»ïÇ í»ñçáõÙ, ³ÛÝå»ë ¿É ëÏ½µáõÙ (Ï³ÝË³-
í×³ñ³ÛÇÝ Ï³Ù ³í³Ýë³ÛÇÝ ïáÏáë³ÛÇÝ »Ï³Ùáõï): ²é³çÇÝ ¹»å-
ùáõÙ ïáÏáëÝ»ñÁ Ñ³ßí»·ñíáõÙ »Ý Å³ÙÏ»ïÇ í»ñçáõÙ` »ÉÝ»Éáí
ïñ³Ù³¹ñí³Í ·áõÙ³ñÇó, ¨ í³ñÏ³ïáõÇÝ Ñ»ï ¿ í»ñ³¹³ñÓíáõÙ
å³ñïùáí í»ñóí³Í ëÏ½µÝ³Ï³Ý ·áõÙ³ñÁ` ïáÏáëÝ»ñÇ Ñ»ï ÙÇ³-
ëÇÝ: îáÏáëÝ»ñÇ Ñ³ßí»·ñÙ³Ý ÝÙ³Ý »Õ³Ý³ÏÁ ÏáãíáõÙ ¿ ¹»ÏáõñëÇí
Ù»Ãá¹: ºñÏñáñ¹ ¹»åùáõÙ ïáÏáë³ÛÇÝ »Ï³ÙáõïÁ Ùáõïù³·ñíáõÙ ¿
Ï³ÝË³í×³ñÇ ï»ëùáí (³ÛëÇÝùÝ` í×³ñíáõÙ ¿ Å³ÙÏ»ïÇ ëÏ½µáõÙ),
ÁÝ¹ áñáõÙ` í³ñÏ³éáõÇÝ ïñíáÕ ëÏ½µÝ³Ï³Ý ·áõÙ³ñÁ Ý³Ë³å»ë
Ýí³½»óíáõÙ ¿ ïáÏáë³·áõÙ³ñÇ ã³÷áí, ÇëÏ Å³ÙÏ»ïÇ í»ñçáõÙ ³Ûë
¹»åùáõÙ Ñ»ï í»ñ³¹³ñÓÙ³Ý »ÝÃ³Ï³ ¿ í³ñÏÇ ÙÇ³ÛÝ ëÏ½µÝ³Ï³Ý
·áõÙ³ñÁ: ÜÙ³Ý Ó¨áí í×³ñíáÕ ïáÏáë³ÛÇÝ »Ï³ÙáõïÁ ÏáãíáõÙ ¿
¹ÇëÏáÝï (½»Õã³ïáÏáë), ÇëÏ ïáÏáëÝ»ñÇ Ñ³ßí»·ñÙ³Ý Ù»Ãá¹Á
ïíÛ³É ¹»åùáõÙ ÏáãíáõÙ ¿ ³ÝïÇëÇå³ïÇí:
ØÇç³½·³ÛÇÝ åñ³ÏïÇÏ³ÛáõÙ ïáÏáëÝ»ñÇ Ñ³ßí»·ñÙ³Ý ¹»Ïáõñ-
ëÇí Ù»Ãá¹Ý ³é³í»É É³ÛÝ ï³ñ³ÍáõÙ ¨ ÏÇñ³éáõÃÛáõÝ áõÝÇ, ³Û¹
å³ï×³éáí §¹»ÏáõñëÇí¦ ï»ñÙÇÝÁ Ñ³×³Ë ³Ýï»ëáõÙ »Ý` Ýß»Éáí
ÙÇ³ÛÝ ïáÏáëÇ Ï³Ù ïáÏáë³ÛÇÝ »Ï³ÙïÇ Ù³ëÇÝ: ²ÝïÇëÇå³ïÇí
9
Ù»Ãá¹Ç ÏÇñ³éÙ³Ý Å³Ù³Ý³Ï ÝßíáõÙ ¿ ³Û¹ Ù»Ãá¹Ç ÉñÇí ³Ýí³-
ÝáõÙÁ:
êÏ½µáõÙ ¹Çï³ñÏ»Ýù ¹»ÏáõñëÇí Ù»Ãá¹Á, »ñµ ïáÏáë³¹ñáõÛù-
Ý»ñÁ Ñ³ßí³ñÏíáõÙ »Ý í³ñÏÇ Å³ÙÏ»ïÇ í»ñçáõÙ: ø³Ý³Ï³Ï³Ý
ï»ë³ÝÏÛáõÝÇó í³ñÏ³íáñÙ³Ý ·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÁ µÝáñáßíáõÙ ¿ Ñ»-
ï¨Û³É ÷áËÏ³å³Ïóí³ÍáõÃÛ³Ùµ.
SPI
áñï»Õ` P- ëÏ½µÝ³Ï³Ý ·áõÙ³ñÝ ¿ (í³ñÏÇ ·áõÙ³ñÁ), I- ïáÏáë³-
ÛÇÝ »Ï³ÙáõïÝ ¿ (í³ñÏÇ ¹ÇÙ³ó ïñíáÕ í×³ñÁ), S- Ñ»ï í»ñ³¹³ñÓ-
Ù³Ý »ÝÃ³Ï³ ·áõÙ³ñÁ (í³ñÏÇ ·áõÙ³ñÁ ïáÏáëÝ»ñÇ Ñ»ï ÙÇ³ëÇÝ):
ì³ñÏÇ ¹ÇÙ³ó ïñíáÕ í×³ñÁ` I, ëáíáñ³µ³ñ áñáßíáõÙ ¿ áñå»ë
í³ñÏÇ ·áõÙ³ñÇ ÝÏ³ïÙ³Ùµ ë³ÑÙ³Ýí³Í ïáÏáë ( i T ): ²Û¹ Ñ³ñ³-
µ»ñáõÃÛáõÝÁ ÏáãíáõÙ ¿ ïáÏáë³¹ñáõÛù, ÇëÏ ³í»ÉÇ ×ß·ñÇï` T Å³Ù³-
Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÇ Ñ³Ù³ñ ë³ÑÙ³Ýí³Í ïáÏáë³¹ñáõÛù:
i T  I / P  S  P  / P
²ÛÝ Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÁ, áñÇ í»ñçáõÙ Ùáõïù³·ñíáõÙ ¿ ïáÏá-
ë³ÛÇÝ »Ï³ÙáõïÁ, ÏáãíáõÙ ¿ ïáÏáëÝ»ñÇ Ñ³ßí»·ñÙ³Ý Å³Ù³Ý³Ï³-
Ñ³ïí³Í (»ñµ»ÙÝ ³Ýí³ÝáõÙ »Ý Ý³¨ ÷áË³ñÏÙ³Ý Å³Ù³Ý³Ï³-
Ñ³ïí³Í):
ø³ÝÇ áñ í³ñÏÇ Å³ÙÏ»ïÝ»ñÁ Ï³ñáÕ »Ý ë³ÑÙ³Ýí»É µ³í³Ï³-
ÝÇÝ ï³ñµ»ñ Å³Ù³Ý³Ï³ÛÇÝ ÙÇç³Ï³Ûù»ñáí (ëÏë³Í ÙÇ ù³ÝÇ ûñ-
í³ÝÇó ÙÇÝã¨ ÙÇ ù³ÝÇ ï³ñÇ), ³å³ ï³ñµ»ñ í³ñÏ»ñÇ å³ÛÙ³Ý-
Ý»ñÁ Ñ³Ù»Ù³ï»Éáõ Ýå³ï³Ïáí ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ ë³ÑÙ³ÝíáõÙ ¿
áñáß³ÏÇ µ³½³ÛÇÝ Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÇ ÝÏ³ïÙ³Ùµ: àñå»ë
ÝÙ³Ý Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³Í` ëáíáñ³µ³ñ ¹Çï³ñÏíáõÙ ¿ Ù»Ï ï³-
ñÇÝ, ¨ ÝÙ³Ý ¹»åùáõÙ ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ ÏáãíáõÙ ¿ ï³ñ»Ï³Ý: ºÃ»
÷áË³ñÏÙ³Ý Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÁ Ñ³ÙÁÝÏÝáõÙ ¿ µ³½³ÛÇÝ Å³-
Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÇ Ñ»ï, ³å³ ï³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ Ñ³ÙÁÝÏ-
ÝáõÙ ¿ ÷³ëï³óÇ ïáÏáë³¹ñáõÛùÇ Ñ»ï: ºÃ» ·áñÍ³ñùÇ Å³ÙÏ»ïÝ
áõÝÇ ³ÛÉ ï¨áÕáõÃÛáõÝ, ³å³ ï³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ Í³é³ÛáõÙ ¿
áñå»ë ÑÇÙù` ·áñÍ³ñùÇ Å³ÙÏ»ïÇ ÁÝÃ³óùáõÙ ïáÏáë³¹ñáõÛùÇ
(÷³ëï³óÇ ïáÏáë³¹ñáõÛùÇ) áñáßÙ³Ý Ñ³Ù³ñ: àñáß³ÏÇ Å³Ù³Ý³-
Ï³Ñ³ïí³ÍÇ Ñ³Ù³ñ ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ áñáßíáõÙ ¿ Ñ»ï¨Û³É µ³-
Ý³Ó¨áí.
iT  i*T
áñï»Õ` i – ï³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùÝ ¿, T - ·áñÍ³ñùÇ Å³Ù-
Ï»ïÝ ¿, áñÇ í»ñçáõÙ í³ñÏÁ å»ïù ¿ Ñ»ï í»ñ³¹³ñÓíÇ ïáÏáëÝ»ñÇ
Ñ»ï Ù»Ïï»Õ:
10
ºÃ» ÷áË³ñÏÙ³Ý Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÁ ï»Õ³íáñíáõÙ ¿ Ù»Ï
ï³ñí³ Ù»ç m ³Ý·³Ù ( m -Á ³ÙµáÕç ÃÇí ¿), ³å³ ³Û¹ Å³Ù³Ý³-
Ï³Ñ³ïí³ÍÇ ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ Ñ³ßí³ñÏíáõÙ ¿ Ñ»ï¨Û³É µ³Ý³Ó¨áí.
iT  i / m
áñï»Õ` T  1 / m , m - ï³ñí³ ÁÝÃ³óùáõÙ ïáÏáëÝ»ñÇ Ñ³ßí»-
·ñÙ³Ý Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÝ»ñÇ ÃÇíÝ ¿ Ï³Ù ïáÏáëÝ»ñÇ Ñ³ß-
í»·ñÙ³Ý Ñ³×³Ë³Ï³ÝáõÃÛáõÝÁ:
úñÇÝ³Ï
ì³ñÏÁ ïñí³Í ¿ ï³ñ»Ï³Ý 10% ïáÏáë³¹ñáõÛùáí,
³/ 5 ³ÙÇë Å³ÙÏ»ïáí,
µ/ 3 ³ÙÇë Å³ÙÏ»ïáí:
àñáß»É í³ñÏÇ ïáÏáë³¹ñáõÛùÝ»ñÁ ïñí³Í Å³ÙÏ»ïÝ»ñÇ Ñ³Ù³ñ:
³/ T  5 / 12 ; i 5 / 12  0,1* 5 / 12  0,0417
µ/ T  0,25 ; m  4 ; i 0, 25  0,1 / 4  0,025
ºÃ» í³ñÏÇ Å³ÙÏ»ïÁ ë³ÑÙ³Ýí³Í ¿ ûñ»ñáí ¨ Ñ³í³ë³ñ ¿ n –Ç,
³å³.
Tn/K
áñï»Õ` K – ï³ñí³ ûñ»ñÇ ÃÇíÝ ¿ Ï³Ù Å³Ù³Ý³Ï³ÛÇÝ µ³½³Ý:
ä²ð¼ îàÎàê²¸ðàôÚøàì ²ÖÆ úðºÜøÀ:

¸ÆêÎàÜî²ìàðàôØ
öàÔÆ ÜºðÎ² ºì ²ä²¶² ²ðÄºøÜºðÀ

Ð³Ù³Ó³ÛÝ å³ñ½ ïáÏáëÝ»ñÇ ûñ»ÝùÇ` ïáÏáë³ÛÇÝ »Ï³ÙáõïÁ
Ñ³ßí³ñÏíáõÙ ¿ »ÉÝ»Éáí Ýñ³ÝÇó, áñ ³Ýí³Ý³Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ
Ï³Ëí³Í ã¿ ïáÏáëÝ»ñÇ Ñ³ßí»·ñÙ³Ý Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÇó:
I  P*i*T
î»Õ³¹ñ»Éáí S  P  I µ³Ý³Ó¨áõÙ I -Ç í»ñáÑÇßÛ³É ³ñÅ»ùÁ`
Ïëï³Ý³Ýù.
S  P(1  i * T )  P * s(T )
áñï»Õ` s(T)  1  i * T - ³×Ç µ³½Ù³å³ïÏÇãÝ ¿ (³×Ç ·áñÍ³ÏÇ-
óÁ) Ï³Ù T Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÇ Ñ³Ù³ñ ³ÏáõÙáõÉÛ³ïÇí µ³½Ù³-
å³ïÏÇãÁ:
11
S ·áõÙ³ñÁ Ñ³×³Ë ³Ýí³ÝáõÙ »Ý Ý³¨ P ëÏ½µÝ³Ï³Ý ·áõÙ³ñÇ
Ïáõï³Ï³ÛÇÝ ³ñÅ»ù:
¶Çï»Ý³Éáí Ý»ñ¹ñí³Í P ëÏ½µÝ³Ï³Ý ·áõÙ³ñÁ ¨ i ïáÏáë³-
¹ñáõÛùÁ, Ï³ñáÕ »Ýù ëï³Ý³É S í»ñçÝ³Ï³Ý ·áõÙ³ñÁ í³ñÏ³ÛÇÝ
·áñÍ³ñùÇ ó³ÝÏ³ó³Í Å³ÙÏ»ïÇ Ñ³Ù³ñ: ²×Ç µ³½Ù³å³ïÏÇãÁ
Ï³Ëí³Í ã¿ ëÏ½µÝ³Ï³Ý ·áõÙ³ñÇó: ²ÛÝ óáõÛó ¿ ï³ÉÇë, Ã» áñù³Ý
³Ý·³Ù ¿ ³×»É ëÏ½µÝ³Ï³Ý Ï³åÇï³ÉÁ: Ð»Ýó ¹³ ¿ µÝáõÃ³·ñáõÙ
÷áË³ïí³Ï³Ý ·áñÍ³éÝáõÃÛ³Ý »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛáõÝÁ` µ³ó³Ñ³Û-
ï»Éáí, Ã» ÇÝã ¿ ¹³éÝáõÙ Ý»ñ¹ñí³Í ·áõÙ³ñÁ Å³ÙÏ»ïÇ í»ñçáõÙ:
úñÇÝ³Ï 1
àñáß»É ïáÏáëÝ»ñÁ, ³×Ç µ³½Ù³å³ïÏÇãÁ ¨ å³ñïùÇ í»ñçÝ³-
Ï³Ý ·áõÙ³ñÁ, »Ã» í³ñÏÁ ïñ³Ù³¹ñí»É ¿ 100 000 ¹ñ³ÙÇ ã³÷áí, 2
³ÙÇë Å³ÙÏ»ïáí, ï³ñ»Ï³Ý 10% ïáÏáë³¹ñáõÛùáí:
I  100000 * 0,1 * 2 / 12  1667
s(T)  1  0,1* 2 / 12  1,01667
S  100000 *1,01667  101667
úñÇÝ³Ï 2
àñáß»É ÝáõÛÝ óáõó³ÝÇßÝ»ñÁ, »ñµ í³ñÏÇ ·áõÙ³ñÁ Ï³½ÙáõÙ ¿
7000 ¹ñ³Ù, Å³ÙÏ»ïÁ` 2 ï³ñÇ, ï³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ` 10%:
I  7000 * 0,1 * 2  1400
s(T)  1  0,1 * 2  1,2
S  7000 * 1,2  8400
î³ñµ»ñ µÝáõÛÃÇ ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÝ»ñÇ Å³Ù³Ý³Ï
Ñ³×³Ë å³Ñ³ÝçíáõÙ ¿ ÉáõÍ»É Ñ³Ï³¹³ñÓ ËÝ¹ÇñÁ: ²ÛëÇÝùÝ` áñ-
ù³Ý ·áõÙ³ñ ¿ ³ÝÑñ³Å»ßï Ý»ñ¹Ý»É ³Ûëûñ` áñáß³ÏÇ Å³Ù³Ý³Ï³-
Ñ³ïí³ÍÇó Ñ»ïá ïñí³Í Ù»ÍáõÃÛáõÝÁ ëï³Ý³Éáõ Ñ³Ù³ñ (Ñ³ÛïÝÇ
¿ ÷áÕÇ ³å³·³ ³ñÅ»ùÁ, å³Ñ³ÝçíáõÙ ¿ áñáß»É ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÁ):
îíÛ³É Çñ³íÇ×³ÏáõÙ ÷áÕÇ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÁ ¹ñ³ ïñí³Í ³å³·³
³ñÅ»ùÇ ³ñï³å³ïÏ»ñÝ ¿: öáÕÇ ³å³·³ ³ñÅ»ùÇó Ý»ñÏ³ Ï³Ù
ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÇ µ»ñáõÙÁ Ï³Ù ³ñï³å³ïÏ»ñáõÙÁ ÏáãíáõÙ ¿ ¹Çë-
ÏáÝï³íáñáõÙ Ï³Ù ½»ÕãáõÙ: ¼»ÕãáõÙÝ áõ ³×Á ÷áËÑ³Ï³¹³ñÓ
·áñÍÁÝÃ³óÝ»ñ »Ý: ä³ñ½ ïáÏáë³¹ñáõÛùáí ½»ÕãÙ³Ý µ³Ý³Ó¨Ý
áõÝÇ Ñ»ï¨Û³É ï»ëùÁ.
P  S /(1  i * T)  S * v T
áñï»Õ` v T  1 /(1  i * T ) - ½»ÕãÙ³Ý µ³½Ù³å³ïÏÇãÝ ¿ T Å³Ù³-
Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÇ Ñ³Ù³ñ: àñå»ë Ï³ÝáÝ, Ñ³í»É³·ñí³Í í»ñçÝ³-
12
Ï³Ý ·áõÙ³ñÁ ( S ) ³í³Ý¹³µ³ñ ³Ýí³ÝáõÙ »Ý ³å³·³ ³ñÅ»ù FV
(future value of money), ÇëÏ ÷áÕÇ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÁ` PV (present
value of money):
úñÇÝ³Ï 3
àñáß»É ³í³Ý¹Ç ·áõÙ³ñÁ, áñÁ å»ïù ¿ Ý»ñ¹Ý»É µ³ÝÏ 2 ³ÙÇë
Å³ÙÏ»ïáí, ï³ñ»Ï³Ý 10% ïáÏáë³¹ñáõÛùáí, áñå»ë½Ç Å³ÙÏ»ïÇ
í»ñçáõÙ ëï³óíÇ 101 667 ¹ñ³Ù:
v T  1 /(1  0,1 * 2 / 12)  0,9836
P  0,9836 * 101667  100000
úñÇÝ³Ï 4
àñáß»É ³í³Ý¹Ç ·áõÙ³ñÁ, áñÁ å»ïù ¿ Ý»ñ¹Ý»É µ³ÝÏ 2 ï³ñÇ
Å³ÙÏ»ïáí, ï³ñ»Ï³Ý 10% ïáÏáë³¹ñáõÛùáí, áñå»ë½Ç Å³ÙÏ»ïÇ
í»ñçáõÙ ëï³óíÇ 8400 ¹ñ³Ù:
v T  1 /(1  0.1 * 2)  0,833
P  0,833 * 8400  7000
§²×¦ ¨ §½»ÕãáõÙ¦ Ñ³ëÏ³óáõÃÛáõÝÝ»ñÁ ÏÇñ³éíáõÙ »Ý ¨ ³é³í»É
É³ÛÝ ÇÙ³ëïáí` áñå»ë ó³ÝÏ³ó³Í ³ñÅ»ù³ÛÇÝ Ù»ÍáõÃÛ³Ý áñáßÙ³Ý
ÙÇçáó Å³Ù³Ý³ÏÇ ó³ÝÏ³ó³Í å³ÑÇ ¹ñáõÃÛ³Ùµ, ïáÏáëÝ»ñÇ Ñ³ß-
í»·ñáõÙ Ý³Ë³ï»ëáÕ ó³ÝÏ³ó³Í ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ·áñÍ³ñùÇ Ñ³-
Ù³ñ, ³ÝÏ³Ë ·áñÍ³ñùÇ ï»ë³ÏÇó: ÜÙ³Ý Ñ³ßí³ñÏÁ ÏáãíáõÙ ¿ ³ñ-
Å»ù³ÛÇÝ Ù»ÍáõÃÛ³Ý µ»ñáõÙ Å³Ù³Ý³ÏÇ ïíÛ³É å³ÑÇ ¹ñáõÃÛ³Ùµ,
ÇëÏ ³ñÅ»ùÁ ÏáãíáõÙ ¿ µ»ñí³Í ³ñÅ»ù Ï³Ù µ»ñí³Í Ù»ÍáõÃÛáõÝ:
¸ñ³Ù³Ï³Ý ÙÇçáóÝ»ñÇ Ïáõï³Ï³ÛÇÝ Ï³Ù ³å³·³ ³ñÅ»ùÁ óáõÛó ¿
ï³ÉÇë ïíÛ³É å³ÑÇÝ ïñí³Í ·áõÙ³ñÇ ³ñï³å³ïÏ»ñÁ` åñáÛ»Ï-
óÇ³Ý, áñáß³ÏÇ ÏáÝÏñ»ï Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³Í ³Ýó, ³å³·³ÛáõÙ:
¼»ÕãáõÙÁ óáõÛó ¿ ï³ÉÇë ³å³·³ÛáõÙ ïñíáÕ ·áõÙ³ñÇ åñáÛ»ÏóÇ³Ý
áñáß³ÏÇ ÏáÝÏñ»ï Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³Í Ñ»ï` Ý»ñÏ³ÛáõÙë:
¶áõÙ³ñÇ µ»ñáõÙÁ Å³Ù³Ý³ÏÇ ÏáÝÏñ»ï å³ÑÇ ¹ñáõÃÛ³Ùµ, Ýß³-
Ý³ÏáõÙ ¿ ³Û¹ ·áõÙ³ñÁ µ³½Ù³å³ïÏ»É µ»ñÙ³Ý ·áñÍ³Ïóáí Ï³Ù
µ³½Ù³å³ïÏãáí, áñÁ Ñ³í³ë³ñ ¿ ³×Ç µ³½Ù³å³ïÏãÇÝ` ³å³·³
Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÇÝ µ»ñ»Éáõ ¹»åùáõÙ, ¨ ½»ÕãÙ³Ý µ³½Ù³-
å³ïÏãÇÝ` Ý»ñÏ³ Å³Ù³Ý³ÏÇÝ µ»ñ»Éáõ ¹»åùáõÙ: ê³Ý¹Õ³ÏÇ ëÏÇ½-
µÁ Ñ³ñÙ³ñ ¿ Ñ³ÙÁÝÏ»óÝ»É Å³Ù³Ý³ÏÇ ³ÛÝ å³ÑÇ Ñ»ï, áñÇ Ñ³Ù³ñ
ïñí³Í ¿ ·áõÙ³ñÁ: ²Û¹ ¹»åùáõÙ ³×ÇÝ ÏÑ³Ù³å³ï³ëË³ÝÇ Å³-
Ù³Ý³ÏÇ ë³Ý¹Õ³ÏÇ ¹ñ³Ï³Ý Ñ³ïí³ÍÁ, ¹ÇëÏáÝï³íáñÙ³ÝÁ` µ³-
ó³ë³Ï³Ý: ²Û¹ ¹»åùáõÙ r( t ) µ»ñÙ³Ý µ³½Ù³å³ïÏÇãÁ Ï³ñ»ÉÇ ¿
Ý»ñÏ³Û³óÝ»É Ñ»ï¨Û³É ï»ëùáí.
13
s(t )  1  i * t ; t  0
r( t )  
 v( t )  1 /(1  i * t ); t  0
áñï»Õ` s( t )  s(T ) - ³×Ç µ³½Ù³å³ïÏÇãÝ ¿, v( t )  v T -¹Çë-
ÏáÝï³ÛÇÝ µ³½Ù³å³ïÏÇãÁ:
T  t - Ñ³ßí»·ñÙ³Ý Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÇ Ù»ÍáõÃÛáõÝÝ ¿:
öàöàÊ²Î²Ü îàÎàê²¸ðàôÚø
(å³ñ½ ïáÏáëÇ å³ÛÙ³ÝÝ»ñáõÙ)
ºñµ»ÙÝ ÷áË³ïí³Ï³Ý ·áñÍ³éÝáõÃÛ³Ý å³ÛÙ³ÝÝ»ñáí Ï³ñáÕ ¿
ë³ÑÙ³Ýí»É ïáÏáë³¹ñáõÛùÝ»ñÇ ÷á÷áËáõÃÛáõÝ å³ÛÙ³Ý³·ñÇ ·áñ-
ÍáÕáõÃÛ³Ý Å³ÙÏ»ïÇ ÁÝÃ³óùáõÙ: ²Û¹ ¹»åùáõÙ ïáÏáë³·áõÙ³ñ-
Ý»ñÁ Ñ³ßí³ñÏíáõÙ »Ý Áëï ³é³ÝÓÇÝ Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÝ»ñÇ,
áñáÝó ÁÝÃ³óùáõÙ ïáÏáë³¹ñáõÛùÝ»ñÁ ÙÝ³ó»É »Ý ³Ý÷á÷áË: Ä³Ù-
Ï»ïÇ í»ñçáõÙ Ñ³ßí³ñÏí³Í µáÉáñ ïáÏáë³·áõÙ³ñÝ»ñÁ ·áõÙ³ñ-
íáõÙ »Ý:
úñÇÝ³Ï
²í³Ý¹³ïáõÝ µ³ÝÏ ¿ Ý»ñ¹ñ»É 1000 ²ØÜ ¹áÉ³ñ` 1 ï³ñÇ Å³ÙÏ»-
ïáí: ÀÝ¹ áñáõÙ, ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ ÙÇÝã¨ 2-ñ¹ »é³ÙëÛ³ÏÇ Ï»ëÁ Ï³½-
Ù»É ¿ ï³ñ»Ï³Ý 30%, ³ÛÝáõÑ»ï¨, ÙÇÝã¨ »ññáñ¹ »é³ÙëÛ³ÏÇ í»ñçÁ`
25%, ÇëÏ 4-ñ¹ »é³ÙëÛ³ÏÇ ëÏ½µÇó` ÝáñÇó 30%: ÆÝã ·áõÙ³ñ ¿ ëï³-
ó»É ³í³Ý¹³ïáõÝ ï³ñ»í»ñçÇÝ:
²é³çÇÝ Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÁ Ï³½ÙáõÙ ¿ 4,5 ³ÙÇë Ï³Ù 0,375
ï³ñÇ: ²Û¹ Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÇ »Ï³ÙáõïÁ ÏÏ³½ÙÇ.
I1  0,3 * 0,375 *1000  112,5
ºñÏñáñ¹ Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÇ »Ï³ÙáõïÁ ÏÏ³½ÙÇ.
I 2  0,25 * 0,375 *1000  93,75
ºññáñ¹ Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÇ »Ï³ÙáõïÁ ÏÏ³½ÙÇ.
I 3  0,3 * 0,25 *1000  75
î³ñí³ ÁÝÃ³óùáõÙ Ñ³ßí³ñÏí³Í ïáÏáëÝ»ñÁ ÏÏ³½Ù»Ý.
I  I1  I 2  I3  281,25
î³ñ»í»ñçÇÝ ³í³Ý¹³ïáõÝ Ïëï³Ý³ 1281,25 ¹áÉ³ñ:
ÀÝ¹Ñ³Ýáõñ ï»ëùáí N Å³Ù³Ý³Ï³ÛÇÝ ÙÇç³Ï³Ûù»ñÇ ¹»åùáõÙ
(áñáÝóÇó Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñÝ áõÝÇ Çñ ³é³ÝÓÇÝ ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ) ·áñ-
14
Í³ñùÇ áÕç Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÇ Ñ³Ù³ñ Ñ³ßí³ñÏí³Í ïáÏáëÝ»-
ñÁ Ïáñáßí»Ý Ñ»ï¨Û³É µ³Ý³Ó¨áí.
N
I  P  i k * Tk ,
k 1
áñï»Õ` k - Å³Ù³Ý³Ï³ÛÇÝ ÙÇç³Ï³ÛùÇ Ñ»ñÃ³Ï³Ý Ñ³Ù³ñÝ ¿,
i k , Tk - Ñ³Ù³å³ï³ëË³Ý³µ³ñ` ï³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ ¨ ÙÇ-
ç³Ï³ÛùÇ ï¨áÕáõÃÛáõÝÁ (ï³ñÇÝ»ñáí):
üÇÝ³Ýë³Ï³Ý Ù»Ý»çÙ»ÝÃÇ ï»ë³ÝÏÛáõÝÇó ß³ï Ï³ñ¨áñ ¿
Ñëï³Ï ï³ñ³Ýç³ï»É ïáÏáëÝ»ñÇ Ñ³ßí³ñÏáõÙÁ ¨ Ñ³ßí»·ñáõÙÁ:
îáÏáëÝ»ñÇ Ñ³ßí³ñÏáõÙÁ Ù³Ã»Ù³ïÇÏ³Ï³Ý ·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝ ¿`
áõÕÕí³Í áñáß³ÏÇ Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÇ, ÇÝãå»ë Ý³¨ ·áñÍ³ñùÇ
³ÙµáÕç Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÇ Ñ³Ù³ñ ïáÏáë³·áõÙ³ñÝ»ñÇ Ñ³ß-
í³ñÏÙ³ÝÁ, áñáßÙ³ÝÁ: îáÏáëÝ»ñÇ Ñ³ßí»·ñáõÙÁ Ñ³ßí³å³Ñ³Ï³Ý
·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝ ¿, áñÇ ³ñ¹ÛáõÝùáõÙ ïáÏáë³·áõÙ³ñÁ Ï³Ù å»ïù ¿
÷áË³ÝóíÇ í³ñÏ³ïáõÇÝ, Ï³Ù å»ïù ¿ ÙÇ³óíÇ ÑÇÙÝ³Ï³Ý å³ñï-
ùÇ ·áõÙ³ñÇÝ (³ÛÝå»ë, ÇÝãå»ë µ³ñ¹ ïáÏáëÝ»ñÇ Å³Ù³Ý³Ï):

1. à±ñÝ ¿ å³ñ½ ïáÏáëÝ»ñáí Ñ³ßí³ñÏÇ ¿áõÃÛáõÝÁ:
2. à±ñÝ ¿ ïáÏáëÝ»ñÇ Ñ³ßí³ñÏÙ³Ý ¹»ÏáõñëÇí Ù»Ãá¹Á ¨ »±ñµ ¿
ÏÇñ³éíáõÙ:
3. à±ñÝ ¿ ïáÏáëÝ»ñÇ Ñ³ßí³ñÏÙ³Ý ³ÝïÇëÇå³ïÇí Ù»Ãá¹Á ¨
»±ñµ ¿ ÏÇñ³éíáõÙ:
4. ÆÝãá±í ¿ å³ÛÙ³Ý³íáñí³Í ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÝ»-
ñáõÙ ï³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùÝ»ñÇ ÏÇñ³éÙ³Ý ³ÝÑñ³Å»ßïáõÃÛáõ-
ÝÁ ¨ Ýå³ï³Ï³Ñ³ñÙ³ñáõÃÛáõÝÁ:
5. ÆÝãå»±ë Ï³ñ»ÉÇ ¿ Ý»ñÏ³Û³óÝ»É å³ñ½ ïáÏáëÝ»ñáí ³×Ç ¨
¹ÇëÏáÝï³íáñÙ³Ý ·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÝ»ñÁ:
6. à±ñÝ ¿ ³×Ç ¨ ¹ÇëÏáÝï³íáñÙ³Ý µ³½Ù³å³ïÏÇãÝ»ñÇ ïÝï»-
ë³·Çï³Ï³Ý ÇÙ³ëïÁ:
7. Æ±Ýã »Ý Ýß³Ý³ÏáõÙ §÷áÕÇ Ý»ñÏ³ Ï³Ù ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ù¦,
§÷áÕÇ ³å³·³ ³ñÅ»ù¦ Ñ³ëÏ³óáõÃÛáõÝÝ»ñÁ:
8. ÆÝãå»±ë Ï³ñ»ÉÇ ¿ µÝáõÃ³·ñ»É §÷áÕÇ ³×¦ ¨ §÷áÕÇ ½»ÕãáõÙ¦
Ñ³ëÏ³óáõÃÛáõÝÝ»ñÁ:
9. Æ±Ýã ¿ Ýß³Ý³ÏáõÙ §·áõÙ³ñÇ µ»ñáõÙ Å³Ù³Ý³ÏÇ ïíÛ³É å³ÑÇ
¹ñáõÃÛ³Ùµ¦, ¨ ÇÝãå»±ë ¿ ¹³ Ï³ï³ñíáõÙ:
15
10. ÆÝãå»±ë »Ý Ñ³ßí³ñÏíáõÙ ÷á÷áË³Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùÝ»-
ñáí ·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÝ»ñÇ ïáÏáë³·áõÙ³ñÝ»ñÁ å³ñ½ ïáÏáëÇ å³Û-
Ù³ÝÝ»ñáõÙ:
11. ÆÝãå»±ë Ï³ñ»ÉÇ ¿ µÝáõÃ³·ñ»É §ïáÏáëÝ»ñÇ Ñ³ßí³ñÏáõÙ¦ ¨
§ïáÏáëÝ»ñÇ Ñ³ßí»·ñáõÙ¦ Ñ³ëÏ³óáõÃÛáõÝÝ»ñÁ:
1.3. ´²ð¸ îàÎàêÜºð

Â»Ù³ÛÇ Ýå³ï³ÏÝ ¿ Ý»ñÏ³Û³óÝ»É
 µ³ñ¹ ïáÏáëÝ»ñÇ ¿áõÃÛáõÝÁ ¨ µ³ñ¹ ïáÏáëÝ»ñáí Ï³ï³ñíáÕ
Ñ³ßí³ñÏÝ»ñÇ ³é³ÝÓÝ³Ñ³ïÏáõÃÛáõÝÝ»ñÁ,
 ¿ý»ÏïÇí ¨ ³ÝÁÝ¹Ñ³ï ïáÏáë³¹ñáõÛùÝ»ñÇ Ù»ÏÝ³µ³Ýáõ-
ÃÛáõÝÁ:
 µ³ó³ïñ»É µ³ñ¹ ïáÏáëÇ ·³Õ³÷³ñÁ ¨ Ý»ñÏ³Û³óÝ»É µ³ñ¹
ïáÏáëÝ»ñáí Ñ³ßí³ñÏÇ Ù»Ãá¹ÇÏ³Ý,
 ï³É ¿ý»ÏïÇí ïáÏáë³¹ñáõÛùÇ Ù³Ã»Ù³ïÇÏ³Ï³Ý ¨ ïÝï»-
ë³·Çï³Ï³Ý Ù»ÏÝ³µ³ÝáõÃÛáõÝÁ ¨ ÑÇÙÝ³íáñ»É ¹ñ³ ÏÇñ³é-
Ù³Ý ³ÝÑñ³Å»ßïáõÃÛáõÝÁ ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝ-
Ý»ñáõÙ,
 Ý»ñÏ³Û³óÝ»É ³Ýí³Ý³Ï³Ý ¨ ¿ý»ÏïÇí ïáÏáë³¹ñáõÛùÝ»ñÇ
ÙÇç¨ ÷áË³¹³ñÓ Ï³åÁ,
 µ³ó³ïñ»É ïáÏáëÝ»ñÇ ³ÝÁÝ¹Ñ³ï Ñ³ßí»·ñÙ³Ý ·³Õ³-
÷³ñÁ, å³ñ½ ¨ µ³ñ¹ ³ÝÁÝ¹Ñ³ï ïáÏáë³¹ñáõÛùÝ»ñáí ³×Ç
³é³ÝÓÝ³Ñ³ïÏáõÃÛáõÝÝ»ñÁ ¨ ÏÇñ³éÙ³Ý Ù»Ë³ÝÇ½ÙÁ` Ï³Ë-
í³Í ·áñÍ³ñùÇ å³ÛÙ³ÝÝ»ñÇó,
 Ý»ñÏ³Û³óÝ»É ÷á÷áË³Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùáí ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý
·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÝ»ñáõÙ ïáÏáë³·áõÙ³ñÝ»ñÇ Ñ³ßí³ñÏÙ³Ý
Ù»Ãá¹ÇÏ³Ý µ³ñ¹ ïáÏáëÇ å³ÛÙ³ÝÝ»ñáõÙ,
 Ý»ñÏ³Û³óÝ»É µ³ñ¹ ïáÏáë³¹ñáõÛùáí ¹ÇëÏáÝï³íáñÙ³Ý
·áñÍÁÝÃ³óÁ:
´²ð¸ îàÎàêÜºðàì ²ÖÆ úðºÜøÀ

ºÃ» ïáÏáëÝ»ñÇ Ñ³ßí»·ñÙ³Ý Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñ Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ï-
í³ÍÇ í»ñçáõÙ »Ï³ÙáõïÁ ãÇ í×³ñíáõÙ, ³ÛÉ ³í»É³óíáõÙ ¿ ÑÇÙÝ³-
Ï³Ý ·áõÙ³ñÇÝ, ¨ ëï³óí³Í Ù»ÍáõÃÛáõÝÁ ÑÇÙù ¿ Ñ³Ý¹Çë³ÝáõÙ Ñ³-
16
çáñ¹ Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍáõÙ ïáÏáëÝ»ñÇ Ñ³ßí»·ñÙ³Ý Ñ³Ù³ñ,
³å³ Å³ÙÏ»ïÇ ³í³ñïÇÝ ³í»É³ó³Í ·áõÙ³ñÇ ÁÝ¹Ñ³Ýáõñ ã³÷Á
áñáßíáõÙ ¿ µ³ñ¹ ïáÏáëÝ»ñÇ ûñ»Ýùáí: Ð³ßí»·ñí³Í ïáÏáëÝ»ñÇ
ÙÇ³óáõÙÁ ·áõÙ³ñÇÝ, áñÁ ÑÇÙù ¿ Í³é³Û»É ³Û¹ ïáÏáëÝ»ñÇ Ñ³ß-
í³ñÏÙ³Ý Ñ³Ù³ñ, ÏáãíáõÙ ¿ ïáÏáëÝ»ñÇ Ï³åÇï³É³óáõÙ:
´³ñ¹ ïáÏáë³¹ñáõÛùáí ³×Ç ¹»åùáõÙ P ëÏ½µÝ³Ï³Ý ·áõÙ³ñÇ
÷á÷áËáõÃÛáõÝÁ ï»ÕÇ ¿ áõÝ»ÝáõÙ ¹ÇëÏñ»ï, ÃéÇãù³Ó¨, Ûáõñ³ù³Ý-
ãÛáõñ Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÇ í»ñçáõÙ Ñ³ßí³ñÏí³Í ïáÏáëÝ»ñÇ
Ùáõïù³·ñÙ³Ùµ: ²Ûëå»ë. ³é³çÇÝ Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÇ í»ñçáõÙ
³í»É³óí³Í ÁÝ¹Ñ³Ýáõñ ·áõÙ³ñÁ ÏÏ³½ÙÇ S1  P(1  i T ) , »ñÏñáñ¹
Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÇ í»ñçáõÙ` S 2  P(1  i T ) 2 ¨ ³ÛÉÝ: ²ÛëåÇëáí,
·áñÍ³ñùÇ áÕç Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍáõÙ í»ñçÝ³Ï³Ý ·áõÙ³ñÁ, Ñ³-
Ù³Ó³ÛÝ µ³ñ¹ ïáÏáëÝ»ñÇ ûñ»ÝùÇ, ÏÏ³½ÙÇ.
S n  P(1  i T ) n ,  n

I  S  P  P (1  i T )  1
áñï»Õ` n – ïáÏáëÝ»ñÇ Ñ³ßí»·ñÙ³Ý Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÝ»ñÇ
ÃÇíÝ ¿:
úñÇÝ³Ï
àñù³Ý ·áõÙ³ñ Ï¹³éÝ³ 10 000 ²ØÜ ¹áÉ³ñÁ 5 ï³ñÇ ³Ýó, »Ã»
ï³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ 5,5% ¿, ïáÏáëÝ»ñÇ Ñ³ßí»·ñáõÙÁ Ï³-
ï³ñíáõÙ ¿ Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñ ï³ñí³ í»ñçÇÝ: àñáß»É ïáÏáëÝ»ñÇ ÁÝ¹-
Ñ³Ýáõñ ·áõÙ³ñÁ:
(1  i T ) n  (1  0,055) 5  1,30696
S  10000 *1,30696  13070
I  13070  10000  3070
ºÃ» å³ñ½ ïáÏáë³¹ñáõÛùáí ³×Á Ï³ñ»ÉÇ ¿ Ý»ñÏ³Û³óÝ»É áñå»ë
Ãí³µ³Ý³Ï³Ý åñá·ñ»ëÇ³, ³å³ µ³ñ¹ ïáÏáë³¹ñáõÛùáí ³×Á Ï³-
ï³ñíáõÙ ¿ »ñÏñ³ã³÷³Ï³Ý åñá·ñ»ëÇ³Ûáí, ¨ Ù»Í Ãí³ù³Ý³Ïáí
Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÝ»ñÇ ¹»åùáõÙ Ñ³Ý·»óÝáõÙ µ³í³Ï³ÝÇÝ
å³ïÏ³é»ÉÇ ¨ ïå³íáñÇã ³ñ¹ÛáõÝùÝ»ñÇ: ¸ñ³ ó³ÛïáõÝ ³å³-
óáõÛóÝ ¿ Ñ»ï¨Û³É ûñÇÝ³ÏÁ: Ø³ÝÑ»ï»Ý ÏÕ½ÇÝ 1624Ã. ·Ý»É ¿ ÑÝ¹ÇÏ
³é³çÝáñ¹Á` 24 ²ØÜ ¹áÉ³ñáí: 350 ï³ñÇ ³Ýó ³Û¹ ÑáÕ³ÏïáñÇ
·ÇÝÁ Ùáï 40 ÙÉñ¹ ²ØÜ ¹áÉ³ñ ¿ñ: ê³Ï³ÛÝ Ñ³ßí³ñÏÁ óáõÛó ¿ ï³-
ÉÇë, áñ ÝÙ³Ý ·ÉË³åïáõÛï ³×Á Ó»éù ¿ µ»ñí»É µ³ñ¹ ïáÏáë³-
¹ñáõÛùÇ µ³í³Ï³ÝÇÝ Ñ³Ù»ëï Ù³Ï³ñ¹³ÏÇ å³ÛÙ³ÝÝ»ñáõÙ` ï³ñ»-
Ï³Ý 6,3%:
ÊÝ³ÛáÕáõÃÛáõÝÝ»ñ Í»ñáõÃÛ³Ý ï³ñÇÝ»ñÇ Ñ³Ù³ñ

17
20 ï³ñ»Ï³Ý Ñ³ë³ÏáõÙ ³í³Ý¹³ïáõÝ ó³ÝÏ³ÝáõÙ ¿ µ³ÝÏáõÙ
Ý»ñ¹Ý»É 100 ²ØÜ ¹áÉ³ñ` 45 ï³ñáí, 8% ï³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛ-
ùáí: àñù³Ý ·áõÙ³ñ ÏÉÇÝÇ Ýñ³ Ñ³ßíáõÙ, »ñµ Ý³ ¹³éÝ³ 65 ï³ñ»-
Ï³Ý: àñù³Ý ÏÏ³½ÙÇ ³Û¹ ·áõÙ³ñÁ ï³ñ»Ï³Ý 9%-Ç å³ÛÙ³ÝÝ»ñáõÙ:
FV  100 *1,0845  3192
ø³ÝÇ áñ ·áõÙ³ñÁ Ï³½ÙáõÙ ¿ñ 100 ²ØÜ ¹áÉ³ñ, Ñ³ßí³ñÏí³Í
ïáÏáëÝ»ñÁ ÏÏ³½Ù»Ý 3092 ¹áÉ³ñ: ä³ñ½ ïáÏáëÝ»ñÇ ¿ý»ÏïÁ
ÏÏ³½ÙÇ 45*0,08*100 = 360 ¹áÉ³ñ, áõñ»ÙÝ 2732 ¹áÉ³ñÁ Ó»éù ¿ µ»ñ-
í»É µ³ñ¹ ïáÏáëÝ»ñÇ Ñ³ßíÇÝ: î³ñ»Ï³Ý 9%-Ç å³ÛÙ³ÝÝ»ñáõÙ Ïáõ-
Ý»Ý³Ýù.
FV  100 *1,0945  4833
²ÛëåÇëáí, ïáÏáë³¹ñáõÛùÇ Ãí³óÛ³É ³ÝÝß³Ý` 1%-áí ³×Á Ñ³Ý-
·»óÝáõÙ ¿ Éñ³óáõóÇã 1641 ¹áÉ³ñ ·áõÙ³ñÇ ëï³óÙ³ÝÁ: ¸³ ³í»ÉÇ
ù³Ý 50%-³Ýáó ³× ¿ (1641/3192 = 0,514):
72-Ç ûñ»ÝùÁ
úñ»ÝùÇ ¿áõÃÛáõÝÝ ³ÛÝ ¿, áñ áñáß³ÏÇ ·áõÙ³ñÇ ÏñÏÝ³å³ïÏÙ³Ý
Ñ³Ù³ñ ³ÝÑñ³Å»ßï ï³ñÇÝ»ñÇ ÃÇíÁ (ÏñÏÝ³å³ïÏÙ³Ý Å³ÙÏ»ïÁ)
Ùáï³íáñ³å»ë Ñ³í³ë³ñ ¿ 72 Ãí³Ýß³ÝÇ Ñ³ñ³µ»ñáõÃÛ³ÝÁ ï³-
ñ»Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùÇÝ.
ÎñÏÝ³å³ïÏÙ³Ý Å³ÙÏ»ïÁ = 72/ ï³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛù
8% ï³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùÇ å³ÛÙ³ÝÝ»ñáõÙ ³í³Ý¹³ïáõÇ
100 ¹áÉ³ñÁ ÏÏñÏÝ³å³ïÏíÇ Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñ 9 ï³ñÇÝ Ù»Ï: ²ÛëåÇ-
ëáí, 45 ï³ñí³ ÁÝÃ³óùáõÙ ·áõÙ³ñÁ ÏÏñÏÝ³å³ïÏíÇ 5 ³Ý·³Ù,
Ñ»ï¨³µ³ñ, Ùáï³Ï³ ³å³·³ ³ñÅ»ùÁ ÏÏ³½ÙÇ.
100 * 2 * 2 * 2 * 2 * 2  3200(3192)
9% ï³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùÇ å³ÛÙ³ÝÝ»ñáõÙ ·áõÙ³ñÁ
ÏÏñÏÝ³å³ïÏíÇ Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñ 8 ï³ñÇÝ Ù»Ï: 45 ï³ñí³ ÁÝÃ³ó-
ùáõÙ ·áõÙ³ñÁ ÏÏñÏÝ³å³ïÏíÇ Ùáï 5.5 ³Ý·³Ù ( 45/8=5,625):
Ð»ï¨³µ³ñ, ³å³·³ ³ñÅ»ùÇ Ù»ÍáõÃÛáõÝÁ Ùáï 50%-áí ³í»É
ÏÉÇÝÇ, ù³Ý ï³ñ»Ï³Ý 8%-Ç å³ÛÙ³ÝÝ»ñáõÙ` 1,5*3200=4800
(×ß·ñÇï å³ï³ëË³ÝÁ Ï³½ÙáõÙ ¿ñ 4833):
ì»ñ³ýÇÝ³Ýë³íáñáõÙÁ ï³ñµ»ñ ïáÏáë³¹ñáõÛùÝ»ñáí

Ð³×³Ëáñ¹Á å»ïù ¿ Ï³Û³óÝÇ Ñ»ï¨Û³É Ý»ñ¹ñáõÙ³ÛÇÝ áñá-
ßáõÙÁ: Ü³ áõÝÇ 10 000 ²ØÜ ¹áÉ³ñ ·áõÙ³ñ ¨ ó³ÝÏ³ÝáõÙ ¿ Ý»ñ¹Ý»É
µ³ÝÏ` 2 ï³ñÇ Å³ÙÏ»ïáí: ´³ÝÏÝ ³é³ç³ñÏáõÙ ¿ 2 ï³ñµ»ñ³Ï`
1. 2 ï³ñÇ Å³ÙÏ»ïáí ³í³Ý¹` Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñ ï³ñÇ ï³ñ»Ï³Ý
7% ïáÏáë³¹ñáõÛùáí,
18
2. 2 ï³ñÇ Å³ÙÏ»ïáí ³í³Ý¹, ë³Ï³ÛÝ 1-ÇÝ ï³ñÇÝ` ï³ñ»Ï³Ý
8%, 2-ñ¹ ï³ñÇÝ` ï³ñ»Ï³Ý 6% ïáÏáë³¹ñáõÛùáí:
àñ ï³ñµ»ñ³ÏÝ ¿ ³é³í»É »Ï³Ùï³µ»ñ Ñ³×³Ëáñ¹Ç ï»ë³Ý-
ÏÛáõÝÇó:
1. FV  10000 *1,07 2  11449
2. FV  10000 * 1,08 * 1,06  11448
²ÛëåÇëáí, ³é³çÇÝ ï³ñµ»ñ³ÏÝ ³é³í»É Ó»éÝïáõ ¿:
îàÎàêÜºðÆ Ð²Þìº¶ðàôØÀ î²ðºÎ²Ü ØÆ ø²ÜÆ ²Ü¶²Ø

àñå»ë Ï³ÝáÝ, ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý å³ÛÙ³Ý³·ñ»ñáõÙ Ñ³ëï³ï³-
·ñíáõÙ ¿ ï³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ ¨ ïáÏáëÝ»ñÇ Ñ³ßí»·ñÙ³Ý
å³ñµ»ñ³Ï³ÝáõÃÛáõÝÁ. ÏÇë³ÙÛ³Ï³ÛÇÝ, »é³ÙëÛ³Ï³ÛÇÝ, ³Ùë³Ï³Ý
¨ ³ÛÉÝ: ºÃ» ïáÏáëÝ»ñÇ Ñ³ßí»·ñÙ³Ý Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÁ ï³ñ-
í³ Ñ»ï ãÇ Ñ³ÙÁÝÏÝáõÙ, ³å³ Ñ³ßí»·ñÙ³Ý Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÇ
ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ Ñ³í³ë³ñ ¿ ³Ýí³Ý³Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùÇ Ñ³ñ³-
µ»ñáõÃÛ³ÝÁ ï³ñí³ ÁÝÃ³óùáõÙ ë³ÑÙ³Ýí³Í Ñ³ßí»·ñÙ³Ý Å³Ù³-
Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÝ»ñÇ Ãí³ù³Ý³ÏÇÝ: ¸Çóáõù, å³ÛÙ³Ý³·ñÇ Å³ÙÏ»-
ïÁ ë³ÑÙ³Ýí³Í ¿ T (ï³ñÇÝ»ñáí), ÇëÏ ïáÏáëÝ»ñÁ Ñ³ßí»·ñíáõÙ
»Ý ï³ñí³ ÁÝÃ³óùáõÙ m ³Ý·³Ù: ²Û¹ ¹»åùáõÙ ·áñÍ³ñùÇ áÕç
Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍáõÙ Ï³ï³ñíáÕ Ñ³ßí»·ñáõÙÝ»ñÇ ÁÝ¹Ñ³Ýáõñ
ÃÇíÁ ÏÏ³½ÙÇ m*T, ÇëÏ ³í»É³óí³Í í»ñçÝ³Ï³Ý ·áõÙ³ñÁ Ñ³ß-
í³ñÏíáõÙ ¿ Ñ»ï¨Û³É µ³Ý³Ó¨áí.
S  P(1  i / m) m*T  P * s(T )  P * s T
áñï»Õ` s  (1  i / m) m - ï³ñ»Ï³Ý ³×Ç µ³½Ù³å³ïÏÇãÝ ¿:
úñÇÝ³Ï
àñáß»É 10 000 ²ØÜ ¹áÉ³ñ ³í³Ý¹Ç Ù»ÍáõÃÛáõÝÁ 1 ï³ñÇ ³Ýó,
»Ã» ï³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ Ï³Ëí³Í ã¿ ï³ñí³ ÁÝÃ³óùáõÙ
Ñ³ßí»·ñáõÙÝ»ñÇ Ãí³ù³Ý³ÏÇó ¨ Ï³½ÙáõÙ ¿ 50%, ÇëÏ ïáÏáëÝ»ñÇ
Ñ³ßí»·ñáõÙÁ Ï³ï³ñíáõÙ ¿.
³/ ï³ñ»Ï³Ý Ù»Ï ³Ý·³Ù,
µ/ »é³ÙëÛ³ÏÁ Ù»Ï ³Ý·³Ù,
·/ ³ÙÇëÁ Ù»Ï ³Ý·³Ù:
³/ m  1; i  0,5; s  1  0,5  1,5; S  15000
µ/ m  4; i  0,5; s  (1  0,5 / 4) 4  1,60181; S  16018,1
19
·/ m  12; i  0,5; s  (1  0,5 / 12)12  1,63209; S  16320,9
ÆÝãå»ë »ñ¨áõÙ ¿ µ»ñí³Í ûñÇÝ³ÏÇó, ÙÇ¨ÝáõÛÝ ï³ñ»Ï³Ý ïáÏá-
ë³¹ñáõÛùÇ, ë³Ï³ÛÝ ïáÏáëÝ»ñÇ Ñ³ßí»·ñÙ³Ý ï³ñµ»ñ Ñ³×³Ë³-
Ï³ÝáõÃÛáõÝÝ»ñÇ ¹»åùáõÙ ³ñ¹ÛáõÝùÝ»ñÁ ÙÇ³Ý·³Ù³ÛÝ ï³ñµ»ñ »Ý
ëï³óíáõÙ: î³ñí³ ÁÝÃ³óùáõÙ Ñ³ßí»·ñáõÙÝ»ñÇ Ãí³ù³Ý³ÏÇ
³×ÇÝ ½áõ·ÁÝÃ³ó` µ³ó³ñÓ³Ï ï³ñ»Ï³Ý »Ï³ÙáõïÝ ³×áõÙ ¿: ²Û¹
ÇëÏ å³ï×³éáí ï³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ ãÇ Ï³ñáÕ Í³é³Û»É áñ-
å»ë ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ·áñÍ³éÝáõÃÛ³Ý ³ñ¹ÛáõÝ³í»ïáõÃÛ³Ý µ³ó³-
Ñ³ÛïÙ³Ý Çñ³Ï³Ý ã³÷áñáßÇã:
¾üºÎîÆì îàÎàê²¸ðàôÚø
²ÛÝ ¹»åùáõÙ, »ñµ ï³ñí³ ÁÝÃ³óùáõÙ ÙÇ ù³ÝÇ ³Ý·³Ù Ï³ï³ñ-
íáõÙ »Ý ïáÏáëÝ»ñÇ Ñ³ßí»·ñáõÙÝ»ñ, ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ·áñÍ³éÝáõ-
ÃÛ³Ý Çñ³Ï³Ý »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛáõÝÁ áñáßíáõÙ ¿ ¿ý»ÏïÇí ïáÏáë³-
¹ñáõÛùÇ (»Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý ï³ñ»Ï³Ý ÝáñÙ³) ÙÇçáóáí: ¾ý»ÏïÇí
ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ ÑÝ³ñ³íáñáõÃÛáõÝ ¿ ï³ÉÇë µ³ó³Ñ³Ûï»Éáõ, Ã»
å³ñ½ ïáÏáëÝ»ñÇ áñ ï³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùÝ ¿ ³å³ÑáíáõÙ
ÝáõÛÝåÇëÇ ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ³ñ¹ÛáõÝù, ÝáõÛÝåÇëÇ »Ï³Ùï³µ»ñáõ-
ÃÛáõÝ, ÇÝã áñ` i/m ïáÏáë³¹ñáõÛùáí ï³ñí³ ÁÝÃ³óùáõÙ m ³Ý·³Ù
Ñ³ßí»·ñÙ³Ùµ ëï³óíáÕ ³×Á: ²ÛÝ ¹»åùáõÙ, »ñµ ·áñÍ³ñùÇ Å³Ù-
Ï»ïÁ Ù»Ï ï³ñÇ ¿, áõÝ»ÝáõÙ »Ýù.
i e  (S  P) / P  s  1  (1  i / m) m  1
áñï»Õ` i e -¿ý»ÏïÇí ïáÏáë³¹ñáõÛùÝ ¿:
²ÛÝ ¹»åùáõÙ, »ñµ ïáÏáëÝ»ñÇ Ñ³ßí»·ñÙ³Ý T Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ï-
í³ÍÝ ³ÙµáÕç ÃíÇ ï»ëùáí ãÇ ï»Õ³íáñíáõÙ ï³ñí³ ÁÝÃ³óùáõÙ,
³å³ i e ¿ý»ÏïÇí ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ ë³ÑÙ³ÝíáõÙ ¿ Ñ»ï¨Û³É µ³Ý³-
Ó¨áí.
i e  (1  i * T )1 / T  1
úñÇÝ³Ï
Ð³ßí³ñÏ»É ¿ý»ÏïÇí ïáÏáë³¹ñáõÛùÝ»ñÁ 10 000 ¹ñ³ÙÇ ÝÏ³ï-
Ù³Ùµ` 1 ï³ñí³ ÁÝÃ³óùáõÙ, 50% ï³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùáí, »Ã»
ïáÏáëÝ»ñÇ Ñ³ßí»·ñáõÙÁ Ï³ï³ñíáõÙ ¿.
³/ ï³ñ»Ï³Ý 1 ³Ý·³Ù,
µ/ »é³ÙëÛ³ÏÁ Ù»Ï ³Ý·³Ù,
·/ ³ÙÇëÁ Ù»Ï ³Ý·³Ù:
20
³/ i e  0,5(50%)
µ/ i e  (1  0,5 / 4) 4  1  0,60181(60,18%)
·/ i e  (1  0,5 / 12)12  1  0,63209(63,21%)
´»ñí³Í ûñÇÝ³ÏÇó »ñ¨áõÙ ¿, áñ ãÝ³Û³Í ³Ýí³Ý³Ï³Ý ïáÏáë³-
¹ñáõÛùÁ »ñ»ù ¹»åùáõÙ ¿É ÝáõÛÝÝ ¿, ë³Ï³ÛÝ ·áñÍ³ñùÇ Çñ³Ï³Ý
(¿ý»ÏïÇí) »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛáõÝÝ»ñÁ ï³ñµ»ñ »Ý` Ï³Ëí³Í ï³ñí³
ÁÝÃ³óùáõÙ Ï³ï³ñíáÕ Ñ³ßí»·ñáõÙÝ»ñÇ ÃíÇó:
ºñÏáõ ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ·áñÍ³ñùÝ»ñÁ Ñ³Ù³ñíáõÙ »Ý Ñ³Ù³ñÅ»ù
(³ÛëÇÝùÝ` ÙÇ¨ÝáõÛÝ »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ùµ), »Ã» ¹ñ³Ýó Ñ³Ù³å³-
ï³ëË³Ý ¿ýÇÏïÇí ïáÏáë³¹ñáõÛùÝ»ñÁ Ñ³ÙÁÝÏÝáõÙ »Ý: ²Û¹ å³ï-
×³éáí Ñ»Ýó ¿ý»ÏïÇí ïáÏáë³¹ñáõÛùÝ ¿ Í³é³ÛáõÙ áñå»ë ÑÇÙù`
ï³ñµ»ñ ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ·áñÍ³ñùÝ»ñÝ Çñ³ñ Ñ»ï Ñ³Ù»Ù³ï»Éáõ
Ñ³Ù³ñ: ²ÛëåÇëáí, ãÝ³Û³Í ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý å³ÛÙ³Ý³·ñ»ñáõÙ Ñ³ë-
ï³ï³·ñíáõÙ ¿ ï³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ ¨ ïáÏáëÝ»ñÇ Ñ³ß-
í»·ñÙ³Ý Ñ³×³Ë³Ï³ÝáõÃÛáõÝÁ, ë³Ï³ÛÝ ³Û¹ ·áñÍ³ñùÝ»ñÇ
»Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛáõÝÁ áñáßíáõÙ ¿ ¿ý»ÏïÇí ïáÏáë³¹ñáõÛùáí: ØÇ¨-
ÝáõÛÝ ¿ý»ÏïÇí ïáÏáë³¹ñáõÛùáí ·áñÍ³ñùÝ»ñÇ ï³ñ»Ï³Ý ïáÏá-
ë³¹ñáõÛùÝ»ñÇ Ñ³Ù³ËÙµáõÃÛáõÝÁ, Ï³Ëí³Í ï³ñí³ ÁÝÃ³óùáõÙ
ïáÏáëÝ»ñÇ Ñ³ßí»·ñáõÙÝ»ñÇ ù³Ý³ÏÇó (m), áñáßíáõÙ ¿ Ñ»ï¨Û³É
µ³Ý³Ó¨áí.
i ( m)  m * (1  i e )1 / m  m
ºÃ» ïáÏáëÝ»ñÇ Ñ³ßí»·ñÙ³Ý T Å³ÙÏ»ïÝ ³ÙµáÕç Ãíáí ãÇ ï»-
Õ³íáñíáõÙ ï³ñ»Ï³Ý Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍáõÙ, ³å³ i e ¿ý»ÏïÇí
ïáÏáë³¹ñáõÛùÇÝ Ñ³Ù³ñÅ»ù ³Ýí³Ý³Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ Ñ³ß-
í³ñÏíáõÙ ¿ Ñ»ï¨Û³É µ³Ý³Ó¨áí.
 
i (1 / T )  (1  i e ) T  1 / T
úñÇÝ³Ï
àñáß»É, Ã» 6 ³Ùëáí ¹ñ³Ù³Ï³Ý ÙÇçáóÝ»ñÇ áñ Ý»ñ¹ñáõÙÝ ¿
³é³í»É Ó»éÝïáõ.
³/ 30% ï³ñ»Ï³Ý` å³ñ½ ïáÏáë³¹ñáõÛùáí,
µ/ 29% ï³ñ»Ï³Ý` µ³ñ¹ ïáÏáë³¹ñáõÛùáí, ïáÏáëÝ»ñÇ »é³Ù-
ëÛ³Ï³ÛÇÝ Ñ³ßí»·ñÙ³Ùµ:
²é³çÇÝ ï³ñµ»ñ³Ï
³/ 6 ³Ùëí³ ³×Ç µ³½Ù³å³ïÏÇãÁ Ñ³í³ë³ñ ¿` 1  0,3 / 2  1,15
21
µ/ 6 ³Ùëí³ ³×Ç µ³½Ù³å³ïÏÇãÁ` ïáÏáëÝ»ñÇ »é³ÙëÛ³Ï³ÛÇÝ
Ñ³ßí»·ñÙ³Ùµ, Ñ³í³ë³ñ ¿. (1  0, 29 / 4) 2  1,1503
ºñÏñáñ¹ ï³ñµ»ñ³Ï
îñí³Í »ñÏáõ ï³ñµ»ñ³ÏÝ»ñÇ Ñ³Ù³ñ Ñ³ßí³ñÏíáõÙ »Ý ¿ý»Ï-
ïÇí ïáÏáë³¹ñáõÛùÝ»ñÁ ¨ Ñ³Ù»Ù³ïíáõÙ ÙÇÙÛ³Ýó Ñ»ï.
³/ i e  (1  0,3 / 2) 2  1  0,3225(32,25%);
µ/ i e  (1  0,29 / 4) 4  1  0,3231(32,31%);
²ÛëåÇëáí, Ý»ñ¹ñÙ³Ý »ñÏñáñ¹ ï³ñµ»ñ³ÏÝ ³é³í»É Ó»éÝïáõ ¿,
ãÝ³Û³Í ï³ñµ»ñáõÃÛáõÝÝ ³ÝÝß³Ý ¿:
îàÎàêÜºðÆ ²ÜÀÜ¸Ð²î Ð²Þìº¶ðàôØ

îáÏáëÝ»ñÇ Ñ³ßí»·ñÙ³Ý Ñ³×³Ë³Ï³ÝáõÃÛ³Ý ³í»É³óáõÙÁ` i
Ñ³ëï³ï³·ñí³Í ï³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùÇ å³ÛÙ³ÝÝ»ñáõÙ,
Ñ³Ý·»óÝáõÙ ¿ ï³ñ»Ï³Ý ³×Ç µ³½Ù³å³ïÏÇãÇ Ù»Í³óÙ³ÝÁ, áñÁ
ïáÏáëÝ»ñÇ ³ÝÁÝ¹Ñ³ï Ñ³ßí»·ñÙ³Ý å³ÛÙ³ÝÝ»ñáõÙ ( m   )
Ñ³ëÝáõÙ ¿ Çñ ë³ÑÙ³Ý³ÛÇÝ ³ñÅ»ùÇÝ.
s  lim (1  i / m)1 / m  e i
m
úñÇÝ³Ï
i = 0,6 (60%) ¿ý»ÏïÇí ïáÏáë³¹ñáõÛùÇ ¹»åùáõÙ ·ïÝ»É ³ÛÝ ³Ý-
í³Ý³Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùÝ»ñÁ, áñáÝù Ñ³Ù³å³ï³ëË³ÝáõÙ »Ý
ïáÏáëÝ»ñÇ Ñ³ßí»·ñÙ³ÝÁ.
³/ »é³ÙëÛ³ÏÁ Ù»Ï ³Ý·³Ù,
µ/ ³ÙÇëÁ Ù»Ï ³Ý·³Ù,
·/ ß³µ³ÃÁ Ù»Ï ³Ý·³Ù,
¹/ ûñ³Ï³Ý Ù»Ï ³Ý·³Ù,
»/ ³ÝÁÝ¹Ñ³ï:
³/ m  4; i ( 4)  4((1  0,6)1 / 4  1)  0,498731(49,87%)
µ/ m  12; i (12 )  12(1,61 / 12  1)  0,479329(47,93%)
·/ m  52; i ( 52 )  52(1,61 / 52  1)  0,472134(47,21%)
¹/ m  365; i ( 365 )  365(1,61 / 365  1)  0,470306(47,03%)
»/ m     ln(1  0,6)  0,4700(47,00%)
22
îáÏáëÝ»ñÇ ³ÝÁÝ¹Ñ³ï Ñ³ßí»·ñáõÙÁ, ßÝáñÑÇí Çñ å³ñ½áõÃÛ³Ý
¨ áõÝÇí»ñë³ÉáõÃÛ³Ý, É³ÛÝ ï³ñ³ÍáõÙ ¿ ëï³ó»É ýÇÝ³Ýë³ïÝï»-
ë³Ï³Ý í»ñÉáõÍáõÃÛ³Ý Ù»ç: Æñáù, ³Ûë Ùá¹»ÉáõÙ ÙÇ³Ï å³ñ³Ù»ïñÁ
»Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý ï³ñ»Ï³Ý ÝáñÙ³Ý ¿, ÁÝ¹ áñáõÙ` áã ÙÇ Ï³Ëí³-
ÍáõÃÛáõÝ ãÏ³ Ý»ñ¹ñÙ³Ý Å³ÙÏ»ïÇó ¨ ïáÏáëÝ»ñÇ Ñ³ßí»·ñÙ³Ý Ñ³-
×³Ë³Ï³ÝáõÃÛáõÝÇó:
ä²ð¼ ºì ´²ð¸ ²ÜÀÜ¸Ð²î îàÎàê²¸ðàôÚøÜºðàì

²ÖÆ ìºðÈàôÌàôÂÚàôÜÀ
Ð³Ù»Ù³ï»Ýù ÙÇ¨ÝáõÛÝ ·áõÙ³ñÇ ³×Ç ÙÇïáõÙÁ »Ï³Ùï³µ»ñáõ-
ÃÛ³Ý ÙÇ¨ÝáõÛÝ ï³ñ»Ï³Ý ÝáñÙ³ÛÇ å³ÛÙ³ÝÝ»ñáõÙ` Ñ³ßí³ñÏí³Í
å³ñ½ ¨ µ³ñ¹ ³ÝÁÝ¹Ñ³ï ïáÏáë³¹ñáõÛùÝ»ñáí.
S(t)
Ժամանակ, t
ÜÏ³ñ 1. ä³ñ½ ¨ µ³ñ¹ ³ÝÁÝ¹Ñ³ï ïáÏáë³¹ñáõÛùÝ»ñÇ ³×Ç µ³½-

Ù³å³ïÏÇãÝ»ñÇ Ï³Ëí³ÍáõÃÛáõÝÁ Å³Ù³Ý³ÏÇó
¶ñ³ýÇÏÇó »ñ¨áõÙ ¿, áñ ÙÇÝã¨ 1 ï³ñí³ ÁÝÃ³óùáõÙ ³ÝÁÝ¹Ñ³ï

µ³ñ¹ ïáÏáë³¹ñáõÛùáí ³×Ç ÙÇïáõÙÝ ³í»ÉÇ ¹³Ý¹³Õ ¿ ÁÝÃ³ÝáõÙ,
ù³Ý å³ñ½ ³ÝÁÝ¹Ñ³ï ïáÏáë³¹ñáõÛùáí: 1 ï³ñáõó Ñ»ïá å³ïÏ»-
ñÁ ÷áËíáõÙ ¿ Ñ³Ï³é³Ï Ï»ñå:
23
²é¨ïñ³ÛÇÝ µ³ÝÏ»ñÇ Ù»Í Ù³ëÁ Ñ³ßí»·ñáõÙ ¿ ïáÏáëÝ»ñÁ
³éÝí³½Ý ï³ñÇÝ Ù»Ï ³Ý·³Ù: ºÃ» í³ñÏ³ÛÇÝ å³ÛÙ³Ý³·ñÇ Å³Ù-
Ï»ïÁ ·»ñ³½³ÝóáõÙ ¿ 1 ï³ñÇÝ, ³å³ ÏÇñ³éíáõÙ ¿ 2 Ù»Ãá¹: ²é³-
çÇÝ Ù»Ãá¹Ç ¹»åùáõÙ Ñ³ßí³ñÏÁ Ï³ï³ñíáõÙ ¿ ëï³Ý¹³ñï µ³ñ¹
ïáÏáë³¹ñáõÛùÇ µ³Ý³Ó¨áí, áñï»Õ t Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÁ Ï³ñáÕ
¿ ÉÇÝ»É ó³ÝÏ³ó³Í áã ³ÙµáÕç Ù»ÍáõÃÛáõÝ: ê³Ï³ÛÝ ß³ï µ³ÝÏ»ñ
Ñ³ßí³ñÏÁ Ï³ï³ñáõÙ »Ý »ñÏñáñ¹ Ù»Ãá¹áí` n ³ÙµáÕç Ãíáí ï³ñÇ-
Ý»ñÇ Ñ³Ù³ñ Ñ³ßí³ñÏÁ Ï³ï³ñíáõÙ ¿ µ³ñ¹ ïáÏáë³¹ñáõÛùáí, ÇëÏ
ï³ñí³ ÙÝ³ó³Í r Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÇ Ñ³Ù³ñ` å³ñ½ ïáÏáë³-
¹ñáõÛùáí:
s( t )  s n (1  i * ), s  1  i,   t  n
Øáï³íáñ Ù»Ãá¹Á í³ñÏ³ïáõÇ Ñ³Ù³ñ ³é³í»É Ó»éÝïáõ ¿, ù³-
ÝÇ áñ ³Ûë »Õ³Ý³Ïáí Ñ³ßí³ñÏ»ÉÇë ïáÏáëÝ»ñÝ ³í»ÉÇ Ù»Í ·áõÙ³ñ
»Ý Ï³½ÙáõÙ, ù³Ý ³é³çÇÝ Ù»Ãá¹Ç Å³Ù³Ý³Ï:
úñÇÝ³Ï
ä³ñïùÇ ëÏ½µÝ³Ï³Ý ·áõÙ³ñÁ Ï³½ÙáõÙ ¿ 100 000 ¹ñ³Ù: àñá-
ß»É Ñ»ïí»ñ³¹³ñÓÙ³Ý »ÝÃ³Ï³ S ·áõÙ³ñÁ ¨ ïáÏáëÝ»ñÇ ·áõÙ³ñÁ
2.5 ï³ñáõó Ñ»ïá` û·ï³·áñÍ»Éáí ïáÏáëÝ»ñÇ Ñ³ßí³ñÏÙ³Ý
×ß·ñÇï ¨ Ùáï³íáñ Ù»Ãá¹Ý»ñÁ: î³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ Ï³½-
ÙáõÙ ¿ 50%:
àõÝ»Ýù. n  2;   0,5; i  0,5
³/ ×ß·ñÇï Ù»Ãá¹.
s  (1  0,5) 2,5  2,75568
S  275,568; I  175,568
µ/ Ùáï³íáñ Ù»Ãá¹.
s  (1  0,5) 2 * (1  0,5 * 0,5)  2,8125
S  281,250; I  181,250
Øáï³íáñ »Õ³Ý³Ïáí Ñ³ßí³ñÏí³Í ïáÏáëÝ»ñÁ 6 Ñ³½. ¹ñ³Ùáí
³í»ÉÇ »Ý:
öàöàÊ²Î²Ü îàÎàê²¸ðàôÚø
(µ³ñ¹ ïáÏáëÇ å³ÛÙ³ÝÝ»ñáõÙ)
ºÃ» ·áñÍ³ñùÇ Å³ÙÏ»ïÇ ÁÝÃ³óùáõÙ ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ ÷á÷áË-
íáõÙ ¿, ³å³ ³í»É³óí³Í ·áõÙ³ñÇ Ù»ÍáõÃÛáõÝÁ áñáßíáõÙ ¿
ëÏ½µÝ³Ï³Ý ·áõÙ³ñÁ Ñ»ñÃ³Ï³ÝáõÃÛ³Ùµ µ³½Ù³å³ïÏ»Éáí ³×Ç
24
µ³½Ù³å³ïÏÇãÝ»ñáí Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñ Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÇ Ñ³-
Ù³ñ, áñï»Õ ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ Ñ³ëï³ïáõÝ ¿.
N
S  P  (1  i k * Tk ); k  1,2,..., N
k 1
áñï»Õ` i k , Tk - Ñ³Ù³å³ï³ëË³Ý³µ³ñ` ï³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³-
¹ñáõÛùÝ ¿ ¨ k-ñ¹ Å³ÙÏ»ïÇ ï¨áÕáõÃÛáõÝÁ, áñÇ ÁÝÃ³óùáõÙ ïáÏáë³-
¹ñáõÛùÁ Ñ³ëï³ïáõÝ ¿: N - ï³ñµ»ñ ïáÏáë³¹ñáõÛùÝ»ñáí Å³Ù³-
Ý³Ï³ÛÇÝ ÙÇç³Ï³Ûù»ñÇ Ãí³ù³Ý³ÏÝ ¿:
ºÃ» ïñí³Í »Ý áã Ã» ï³ñ»Ï³Ý, ³ÛÉ ¿ý»ÏïÇí ïáÏáë³¹ñáõÛù-
Ý»ñÁ, ³å³
N Tk
S  P  (1  i ek )
k 1
úñÇÝ³Ï
²í³Ý¹³ïáõÝ µ³ÝÏ ¿ Ý»ñ¹ñ»É 1000 ²ØÜ ¹áÉ³ñ` 30% ï³ñ»Ï³Ý
ïáÏáë³¹ñáõÛùáí, 1 ï³ñÇ Å³ÙÏ»ïáí: ²é³çÇÝ »é³ÙëÛ³ÏáõÙ ïá-
Ïáë³¹ñáõÛùÁ Ï³½Ù»É ¿ ï³ñ»Ï³Ý 30%, »ñÏñáñ¹ »é³ÙëÛ³ÏÇ Ï»ëÇó
³ÛÝ ¹³ñÓ»É ¿ ï³ñ»Ï³Ý 25%, ãáññáñ¹ »é³ÙëÛ³ÏÇ ëÏ½µáõÙ ÏñÏÇÝ
¹³ñÓ»É ¿ ï³ñ»Ï³Ý 30%: àñù³Ý ·áõÙ³ñ Ïëï³Ý³ ³í³Ý¹³ïáõÝ
ï³ñ»í»ñçÇÝ:
àõÝ»Ýù »ñ»ù Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³Í` ï³ñµ»ñ ïáÏáë³¹ñáõÛùÝ»-
ñáí:
²é³çÇÝ Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÇ ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ ÏÏ³½ÙÇ.
0,1125(0,3 * 0,375)
ºñÏñáñ¹ Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÇ ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ ÏÏ³½ÙÇ.
0,09375(0,25 * 0,375)
ºññáñ¹ Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÇ ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ ÏÏ³½ÙÇ.
0,075(0,3 * 0,25)
î»Õ³¹ñ»Éáí Ñ³Ù³å³ï³ëË³Ý ³×Ç µ³½Ù³å³ïÏÇãÝ»ñÁ
µ³Ý³Ó¨áõÙ` Ïëï³Ý³Ýù.
S  1 * (1  0,1125)(1  0,09375)(1  0,075)  1,308057 Ñ³½. ¹áÉ³ñ:
¸ÆêÎàÜî²ìàðàôØÀ ´²ð¸ îàÎàê²¸ðàôÚøàì

´³ñ¹ ïáÏáë³¹ñáõÛùÝ»ñáí ¹ÇëÏáÝï³íáñáõÙÁ Å³Ù³Ý³Ï³ÛÇÝ
ÇÙ³ëïáí µ³ñ¹ ïáÏáë³¹ñáõÛùáí ³×ÇÝ Ñ³Ï³¹³ñÓ ·áñÍÁÝÃ³ó ¿:
25
ºÃ» ³×Ç ¹»åùáõÙ P ëÏ½µÝ³Ï³Ý ·áõÙ³ñÇ ÷á÷áËáõÃÛáõÝÁ ï»ÕÇ ¿
áõÝ»ÝáõÙ ¹ÇëÏñ»ï, ÃéÇãù³Ó¨, Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñ Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³-
ÍÇ í»ñçáõÙ ïáÏáëÝ»ñÇ Ñ³ßí»·ñÙ³Ùµ, ³å³ S ³å³·³ ·áõÙ³ñÇ
¹ÇëÏáÝï³íáñáõÙÁ ÝáõÛÝå»ë Ï³ï³ñíáõÙ ¿ ÃéÇãù³Ó¨, ë³Ï³ÛÝ Ñ³-
Ï³¹³ñÓ áõÕÕáõÃÛ³Ùµ, ¹ÇëÏáÝï³íáñÙ³Ý Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñ Å³Ù³Ý³-
Ï³Ñ³ïí³ÍÇ í»ñçáõÙ Ï³ï³ñíáÕ ÃéÇãùáí: ¸ÇëÏáÝï³íáñÙ³Ý
³é³çÇÝ Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÇ í»ñçáõÙ S ·áõÙ³ñÇ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñ-
Å»ùÁ ÏÏ³½ÙÇ S /(1  i T ), »ñÏñáñ¹ Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÇ í»ñçáõÙ`
S /(1  i T ) 2 , ¨ ³ÛÉÝ: ¸ÇëÏáÝï³íáñÙ³Ý n ÷áõÉ»ñÇó Ñ»ïá S ·áõÙ³ñÇ
ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÁ ÏÏ³½ÙÇ.
P  S /(1  i T ) n  S * ( v T ) n
áñï»Õ` v T  1 /(1  i T ) - T Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÇ ¹ÇëÏáÝï³ÛÇÝ
µ³½Ù³å³ïÏÇãÝ ¿:
î³ñí³ ÁÝÃ³óùáõÙ m ³Ý·³Ù ïáÏáëÝ»ñÇ Ñ³ßí»·ñÙ³Ý ¹»å-
ùáõÙ ¹ÇëÏáÝï³ÛÇÝ µ³½Ù³å³ïÏÇãÁ 1/m-ñ¹ Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÇ
Ñ³Ù³ñ ÏÏ³½ÙÇ.
v1 / m  1 /(1  i ( m) / m )
²ÛÝå»ë, ÇÝãå»ë ³×Ç ·áñÍÁÝÃ³óáõÙ, ³Ûëï»Õ Ý»ñÙáõÍíáõÙ ¿ v
ï³ñ»Ï³Ý ¹ÇëÏáÝï³ÛÇÝ µ³½Ù³å³ïÏÇã, áñÁ ÑÝ³ñ³íáñáõÃÛáõÝ ¿
ï³ÉÇë ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÇ µ³Ý³Ó¨Á Ý»ñÏ³Û³óÝ»É Ñ»ï¨Û³É ï»ëùáí.
P  S /(1  i ( m) / m) m*t  S * v t ; v  1 / s  1(1  i ( m) / m) m  1(1  i e )
úñÇÝ³Ï
àñáß»É 3 ï³ñÇ ³Ýó í×³ñÙ³Ý »ÝÃ³Ï³ S= 100 000 ¹ñ³Ù ·áõ-
Ù³ñÇ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÁ` 30% ï³ñ»Ï³Ý µ³ñ¹ ïáÏáë³¹ñáõÛùÇ
å³ÛÙ³ÝÝ»ñáõÙ:
P  S * v 3  100 / 1.3 3  100 * 0.455  45.5 Ñ³½. ¹ñ³Ù:
Ä³Ù³Ý³ÏÇ áñ¨¿ ÏáÝÏñ»ï å³ÑÇ ¹ñáõÃÛ³Ùµ ó³ÝÏ³ó³Í ·áõÙ³-
ñÇ µ»ñÙ³Ý ·áñÍÁÝÃ³óÁ ÙÇ³ëÝ³Ï³Ý Ó¨áí ÝÏ³ñ³·ñ»Éáõ Ñ³Ù³ñ
Ý»ñÙáõÍ»Ýù µ»ñÙ³Ý µ³½Ù³å³ïÏãÇ ·³Õ³÷³ñÁ, áñÁ Ñ³í³ë³ñ ¿
³×Ç µ³½Ù³å³ïÏãÇÝ` Å³Ù³Ý³ÏÇ ³å³·³ å³ÑÇÝ µ»ñ»Éáõ ¹»å-
ùáõÙ, ¨ ¹ÇëÏáÝï³íáñÙ³Ý µ³½Ù³å³ïÏãÇÝ` Å³Ù³Ý³ÏÇ ³ÝóÛ³É
(Ï³Ù Ý»ñÏ³) å³ÑÇÝ µ»ñ»Éáõ ¹»åùáõÙ: ê³Ý¹Õ³ÏÇ ëÏÇ½µÁ Ñ³ñÙ³ñ
¿ Ñ³ÙÁÝÏ»óÝ»É Å³Ù³Ý³ÏÇ ³ÛÝ å³ÑÇ Ñ»ï, áñÇ Ñ³Ù³ñ ïñí³Í ¿
·áõÙ³ñÁ: ²Û¹ ¹»åùáõÙ ³×ÇÝ ÏÑ³Ù³å³ï³ëË³ÝÇ Å³Ù³Ý³ÏÇ
³é³ÝóùÇ ¹ñ³Ï³Ý Ñ³ïí³ÍÁ, ÇëÏ ¹ÇëÏáÝï³íáñÙ³ÝÁ` µ³ó³-
ë³Ï³Ý:
26
1. Æ±Ýã ¿ Ýß³Ý³ÏáõÙ ïáÏáëÝ»ñÇ Ï³åÇï³É³óáõÙ:
2. ÆÝãå»±ë ¿ Ï³ï³ñíáõÙ ëÏ½µÝ³Ï³Ý ·áõÙ³ñÇ ÷á÷áËáõÃÛáõÝÁ
µ³ñ¹ ïáÏáë³¹ñáõÛùáí ³×Ç ¹»åùáõÙ:
3. à±ñÝ ¿ 72-Ç ûñ»ÝùÁ:
4. ÆÝãå»±ë ¿ Ï³ï³ñíáõÙ ïáÏáëÝ»ñÇ Ñ³ßí»·ñáõÙÁ ï³ñ»Ï³Ý
ÙÇ ù³ÝÇ ³Ý·³Ù:
5. Æ±Ýã ¿ Ýß³Ý³ÏáõÙ ¿ý»ÏïÇí ïáÏáë³¹ñáõÛù, ¨ ÇÝãá±í ¿ å³Û-
Ù³Ý³íáñí³Í ¹ñ³ ÏÇñ³éÙ³Ý ³ÝÑñ³Å»ßïáõÃÛáõÝÁ:
6. ÆÝãå»±ë ¿ ¹ñë¨áñíáõÙ ÷áË³¹³ñÓ Ï³åÁ ¿ý»ÏïÇí ¨ ï³ñ»-
Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùÝ»ñÇ ÙÇç¨:
7. Æ±Ýã ¿ Ýß³Ý³ÏáõÙ ïáÏáëÝ»ñÇ ³ÝÁÝ¹Ñ³ï Ñ³ßí»·ñáõÙ:
8. ÆÝãá±í ¿ å³ÛÙ³Ý³íáñí³Í ïáÏáëÝ»ñÇ ³ÝÁÝ¹Ñ³ï Ñ³ßí»-
·ñÙ³Ý É³ÛÝ ÏÇñ³éáõÃÛáõÝÁ ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÝ»ñáõÙ:
9. ÆÝãåÇëÇ± ûñÇÝ³ã³÷áõÃÛ³Ùµ »Ý Ï³ï³ñíáõÙ å³ñ½ ¨ µ³ñ¹
³ÝÁÝ¹Ñ³ï ïáÏáë³¹ñáõÛùÝ»ñáí ³×Ç ÙÇïáõÙÝ»ñÁ, ¨ ÇÝãå»±ë ¿ ¹³
ÏÇñ³éíáõÙ ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÝ»ñÇ å³ÛÙ³ÝÝ»ñÁ ë³Ñ-
Ù³Ý»ÉÇë:
10. ÆÝãå»±ë ¿ Ï³ï³ñíáõÙ ÷á÷áË³Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùáí ·áñ-
Í³éÝáõÃÛáõÝÝ»ñÇ ïáÏáë³·áõÙ³ñÇ Ñ³ßí³ñÏÁ µ³ñ¹ ïáÏáëÇ å³Û-
Ù³ÝÝ»ñáõÙ:
11. Æ±Ýã ¿ Çñ»ÝÇó Ý»ñÏ³Û³óÝáõÙ ¹ÇëÏáÝï³íáñáõÙÁ µ³ñ¹ ïá-
Ïáë³¹ñáõÛùáí:
12. Æ±Ýã ¿ Ýß³Ý³ÏáõÙ µ»ñÙ³Ý µ³½Ù³å³ïÏÇã:
1.4. Ð²Þì²èØ²Ü ¸ðàôÚø²â²ö

Â»Ù³ÛÇ Ýå³ï³ÏÝ ¿ Ý»ñÏ³Û³óÝ»É Ñ³ßí³éÙ³Ý ¹ñáõÛù³ã³÷Ç
¿áõÃÛáõÝÁ ¨ ÏÇñ³éáõÃÛáõÝÁ ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÝ»ñáõÙ:
 Ý»ñÏ³Û³óÝ»É Ñ³ßí³éÙ³Ý ¹ñáõÛù³ã³÷Ç ë³ÑÙ³ÝáõÙÁ, Ñ³ß-
í³ñÏÙ³Ý Ï³ñ·Á,
 µ³ó³ïñ»É Ñ³ßí³éÙ³Ý ¹ñáõÛù³ã³÷Ç ÇÙ³ëïÁ ¨ ÏÇñ³éÙ³Ý
³ÝÑñ³Å»ßïáõÃÛáõÝÁ ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÝ»ñáõÙ,
 Ý»ñÏ³Û³óÝ»É Ñ³ßí³éÙ³Ý ¹ñáõÛù³ã³÷Ç å³ÛÙ³ÝÝ»ñáõÙ
µ»ñÙ³Ý µ³½Ù³å³ïÏãÇ Ñ³ßí³ñÏÙ³Ý Ï³ñ·Á,
27
 Ý»ñÏ³Û³óÝ»É áñáß³ÏÇ Å³Ù³Ý³Ï³ßñç³ÝÇ Ïïñí³Íùáí ïá-
Ïáë³¹ñáõÛùÇ ¨ Ñ³ßí³éÙ³Ý ¹ñáõÛù³ã³÷Ç ÙÇç¨ ÷áË³¹³ñÓ
Ï³åÁ,
 ÝÏ³ñ³·ñ»É µ³ñ¹ Ñ³ßí³éÙ³Ý ¹ñáõÛù³ã³÷áí ¹ÇëÏáÝïÇ
Ñ³ßí³ñÏÙ³Ý ·áñÍÁÝÃ³óÁ,
 µ³ó³ïñ»É ï³ñ»Ï³Ý ÙÇ ù³ÝÇ ³Ý·³Ù µ³ñ¹ Ñ³ßí³éÙ³Ý
¹ñáõÛù³ã³÷áí ïáÏáëÝ»ñÇ Ñ³ßí³éÙ³Ý Ï³ñ·Á,
 ï³É ¿ý»ÏïÇí ï³ñ»Ï³Ý Ñ³ßí³éÙ³Ý ¹ñáõÛù³ã³÷Ç Ù»ÏÝ³-
µ³ÝáõÃÛáõÝÁ ¨ ÏÇñ³éÙ³Ý ³ÝÑñ³Å»ßïáõÃÛáõÝÁ ýÇÝ³Ýë³-
Ï³Ý ·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÝ»ñáõÙ:
´³ÝÏ³ÛÇÝ åñ³ÏïÇÏ³ÛáõÙ ÙáõñÑ³ÏÝ»ñÇ ¨ ³ÛÉ ¹ñ³Ù³Ï³Ý
å³ñï³íáñáõÃÛáõÝÝ»ñÇ Ñ³ßí³éÙ³Ý Å³Ù³Ý³Ï (³ÛëÇÝùÝ` Ù³ñ-
Ù³Ý Å³ÙÏ»ïÇó ßáõï Ó»éùµ»ñÙ³Ý Å³Ù³Ý³Ï) Ñ³ßí³ñÏÝ»ñáõÙ ÏÇ-
ñ³éíáõÙ ¿ ³Ûëå»ë Ïáãí³Í` Ñ³ßí³éÙ³Ý ¹ñáõÛùÁ: Ð³ßí³éÙ³Ý
¹ñáõÛùÁ Ï³åí³Í ¿ ïáÏáëÝ»ñÇ Ñ³ßí»·ñÙ³Ý ³ÝïÇëÇå³ïÇí Ù»-
Ãá¹Ç Ñ»ï, »ñµ í³ñÏÇ ¹ÇÙ³ó ïáÏáëÝ»ñÇ í×³ñÁ, ³ÛëÇÝùÝ` ïáÏá-
ë³ÛÇÝ »Ï³ÙáõïÁ Ñ³ßí»·ñíáõÙ ¿ Ï³ÝË³í×³ñÇ Ó¨áí, í³ñÏÇ ïñ³-
Ù³¹ñÙ³Ý å³ÑÇÝ: ²Û¹ ¹»åùáõÙ í³ñÏ³éáõÇÝ ïñ³Ù³¹ñíáõÙ ¿ ïá-
Ïáë³ÛÇÝ »Ï³ÙïÇ ã³÷áí Ýí³½»óí³Í ·áõÙ³ñÁ, ÇëÏ Å³ÙÏ»ïÇ í»ñ-
çáõÙ Ñ»ïí»ñ³¹³ñÓÙ³Ý »ÝÃ³Ï³ ¿ å³ñïùÇ ³ÙµáÕç ·áõÙ³ñÁ:
ä³ñïùÇ ·áõÙ³ñÇó Ï³ï³ñíáÕ ½»ÕãÁ` ¹ÇëÏáÝïÁ (D), ë³ÑÙ³Ý-
íáõÙ ¿ áñå»ë ï³ñµ»ñáõÃÛáõÝ Ñ»ïí»ñ³¹³ñÓÙ³Ý »ÝÃ³Ï³ S ·áõ-
Ù³ñÇ ¨ í³ñÏÇ ëÏ½µÝ³Ï³Ý P ·áõÙ³ñÇ ÙÇç¨: ²Û¹ ï³ñµ»ñáõÃÛ³Ý
Ñ³ñ³µ»ñáõÃÛáõÝÁ Ñ»ïí»ñ³¹³ñÓÙ³Ý »ÝÃ³Ï³ S ·áõÙ³ñÇÝ Ïáã-
íáõÙ ¿ T Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÇ Ñ³ßí³éÙ³Ý ¹ñáõÛù:
d T  D / S  (S  P) / S
êáíáñ³µ³ñ, µ³ÝÏ»ñÁ ÝßáõÙ »Ý ï³ñ»Ï³Ý (³Ýí³Ý³Ï³Ý) Ñ³ß-
í³éÙ³Ý ¹ñáõÛùÁ (d), ÇëÏ T Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÇ Ñ³Ù³ñ (ÙÇÝã¨
å³ñïùÇ Ù³ñáõÙÁ) Ñ³ßí³éÙ³Ý ¹ñáõÛùÁ áñáßíáõÙ ¿ Ñ»ï¨Û³É µ³-
Ý³Ó¨áí.
dT  d * T ,
áñï»ÕÇó`
P  S(1  d T )  S * v T
v T  1  d T µ³½Ù³å³ïÏÇãÁ ÏáãíáõÙ ¿ ¹ÇëÏáÝï³ÛÇÝ µ³½Ù³-
å³ïÏÇã T Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÇ Ñ³Ù³ñ, d Ñ³ßí³éÙ³Ý ¹ñáõÛùáí:
úñÇÝ³Ï 1
ì³ñÏÁ ïñíáõÙ ¿ 6 ³Ùëáí, 30% ï³ñ»Ï³Ý Ñ³ßí³éÙ³Ý (½»Õã-
Ù³Ý) ¹ñáõÛùáí: àñáß»É í³ñÏ³éáõÇ ÏáÕÙÇó ëï³óí»ÉÇù ·áõÙ³ñÁ ¨
28
¹ÇëÏáÝïÇ Ù»ÍáõÃÛáõÝÁ, »Ã» å³ñïùÇ ·áõÙ³ñÁ Ï³½ÙáõÙ ¿ 50 Ñ³½.
¹ñ³Ù:
v T  1  0,3 * 6 / 12  0,85; P  50 * 0,85  42,5 Ñ³½. ¹ñ³Ù,
D  S  P  7.5 Ñ³½. ¹ñ³Ù:
úñÇÝ³Ï 2
10 Ñ³½. ¹ñ³Ù ·áõÙ³ñáí ÙáõñÑ³ÏÇ ï»ñÁ Ñ³ßí³é»É ¿ ³ÛÝ µ³Ý-
ÏáõÙ` Ù³ñáõÙÇó 2 ³ÙÇë ³é³ç` 20% ï³ñ»Ï³Ý ½»ÕãÙ³Ý ¹ñáõÛùáí:
àñáß»É ÙáõñÑ³ÏÇ Ñ³ßí³éÙ³Ý ·ÇÝÁ, ³ÛëÇÝùÝ` ³ÛÝ ·ÇÝÁ, áñáí
µ³ÝÏÁ ·Ý»É ¿ ÙáõñÑ³ÏÁ ïÇñáçÇó:
v T  1  0,2 * 2 / 12  0,9667; P  10 * 0,967  9,667 Ñ³½. ¹ñ³Ù:
²ÖÀ Ð²Þì²èØ²Ü ¸ðàôÚø²â²öàì

îáÏáëÝ»ñÇ Ñ³ßí»·ñÙ³Ý ³ÝïÇëÇå³ïÇí Ù»Ãá¹Ç ¹»åùáõÙ ¹Çë-
ÏáÝï³íáñáõÙÝ áõÕÕ³ÏÇ ·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝ ¿, ÇëÏ Ñ³ßí³éÙ³Ý ¹ñáõÛ-
ùáí ³×Á` Ñ³Ï³¹³ñÓ: ì»ñçÇÝÇë ³ÝÑñ³Å»ßïáõÃÛáõÝÁ ½·³óíáõÙ ¿,
»ñµ å»ïù ¿ å³ñ½»É ³ÛÝ ·áõÙ³ñÇ Ù»ÍáõÃÛáõÝÁ, áñÁ å»ïù ¿ §³í»-
É³óÝ»É¦, §ï»Õ³íáñ»É¦ ÙáõñÑ³ÏÇ ³ñÅ»ùÇ Ù»ç, »Ã» Ñ³ÛïÝÇ ¿
å³ñïùÇ ÁÝÃ³óÇÏ ·áõÙ³ñÁ: ÆÝãå»ë Ñ»ï¨áõÙ ¿
P  S(1  d T )  S * v T
µ³Ý³Ó¨Çó, å³ñ½ Ñ³ßí³éÙ³Ý ¹ñáõÛùáí ³×Á áñáßíáõÙ ¿ Ñ»ï¨-
Û³É µ³Ý³Ó¨áí.
S  P /(1  d T )  P /(1  d * T)
úñÇÝ³Ï
50 Ñ³½. ¹ñ³Ù ·áõÙ³ñÁ ïñ³Ù³¹ñíáõÙ ¿ áñå»ë í³ñÏ` í»ó ³Ù-
ëáí, 30% ï³ñ»Ï³Ý Ñ³ßí³éÙ³Ý ¹ñáõÛùáí: Æ±Ýã ·áõÙ³ñÇ ã³÷áí
å»ïù ¿ ¹áõñë ·ñíÇ ÙáõñÑ³ÏÁ.
S  50 /(1  0,3 * 6 / 12)  58,824 Ñ³½. ¹ñ³Ù:
Ð³ßí³éÙ³Ý ¹ñáõÛùÇ ÙÇçáóáí ·áõÙ³ñÁ áñáß³ÏÇ Å³Ù³Ý³ÏÇ
å³ÑÇ µ»ñ»Éáõ ·áñÍÁÝÃ³óÁ ÝÏ³ñ³·ñ»Éáõ Ñ³Ù³ñ Ý»ñÙáõÍ»Ýù µ»ñ-
Ù³Ý µ³½Ù³å³ïÏÇãÁ, áñÁ Ñ³í³ë³ñ ¿ ³×Ç µ³½Ù³å³ïÏãÇÝ` Å³-
Ù³Ý³ÏÇ ³å³·³ å³ÑÇÝ µ»ñ»Éáõ Ñ³Ù³ñ, ¨ ¹ÇëÏáÝï³ÛÇÝ µ³½Ù³-
å³ïÏãÇÝ` Å³Ù³Ý³ÏÇ Ý»ñÏ³ å³ÑÇÝ µ»ñ»Éáõ Ñ³Ù³ñ: Ä³Ù³Ý³ÏÇ
ë³Ý¹Õ³ÏÇ ëÏÇ½µÁ Ñ³ñÙ³ñ ¿ Ñ³ÙÁÝÏ»óÝ»É Å³Ù³Ý³ÏÇ ³ÛÝ å³ÑÇ
Ñ»ï, »ñµ ïñí³Í ¿ ·áõÙ³ñÁ: ²Û¹ ¹»åùáõÙ ³×ÇÝ ÏÑ³Ù³å³ï³ë-
29
Ë³ÝÇ Å³Ù³Ý³ÏÇ ³é³ÝóùÇ ¹ñ³Ï³Ý Ñ³ïí³ÍÁ, ÇëÏ ¹ÇëÏáÝï³-
íáñÙ³ÝÁ` µ³ó³ë³Ï³Ý:
´»ñÙ³Ý µ³½Ù³å³ïÏÇãÁ Ï³ñ»ÉÇ ¿ Ý»ñÏ³Û³óÝ»É Ñ»ï¨Û³É ï»ë-
ùáí.
s( t )  1 /(1  d T ); t  0
r( t )  
v( t )  1  d t ; t  0
´³ó³Ñ³Ûï»Ýù T Å³Ù³Ý³Ï³ßñç³ÝÇ Ñ³Ù³ñ ïáÏáë³ÛÇÝ ¨
Ñ³ßí³éÙ³Ý ¹ñáõÛùÝ»ñÇ ÙÇç¨ ÷áË³¹³ñÓ Ï³åÁ.
1  d T  1 /(1  i T )
²Ûë Ñ³ñ³µ»ñ³ÏóáõÃÛáõÝÇó µËáõÙ »Ý ³ÛÝ µ³Ý³Ó¨»ñÁ, áñáÝù T
Å³Ù³Ý³Ï³ßñç³ÝÇ Ñ³Ù³ñ µ³ó³Ñ³ÛïáõÙ »Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ
Ñ³ßí³éÙ³Ý ¹ñáõÛùÇ ÙÇçáóáí ¨ Ñ³Ï³é³ÏÁ.
i T  d T /(1  d T ); d T  i T /(1  i T )
ºÃ» Å³Ù³Ý³Ï³ßñç³ÝÇ ï¨áÕáõÃÛáõÝÁ Ù»Ï ï³ñÇ ¿, ³å³.
i  d /(1  d); d  i /(1  i )
´²ð¸ Ð²Þì²èØ²Ü ¸ðàôÚø²â²ö

´³ñ¹ Ñ³ßí³éÙ³Ý ¹ñáõÛùáí ¹ÇëÏáÝïÇ Ñ³ßí³ñÏÙ³Ý ·áñÍÁÝ-
Ã³óÁ ÝÙ³Ý ¿ µ³ñ¹ ïáÏáëÝ»ñÇ Ñ³ßí»·ñÙ³ÝÁ: ²ÛÝï»Õ Ï³ï³ñ-
íáõÙ ¿ ïáÏáëÝ»ñÇ ÙÇ ù³ÝÇ ³Ý·³Ù ³ëïÇ×³Ý³Ó¨ Ñ³ßí»·ñáõÙ
å³ÛÙ³Ý³·ñÇ ·áñÍáÕáõÃÛ³Ý áÕç Å³ÙÏ»ïÇ ÁÝÃ³óùáõÙ, ÇëÏ ³Ûë-
ï»Õ Ï³ï³ñíáõÙ ¿ Ñ»ïí»ñ³¹³ñÓÙ³Ý »ÝÃ³Ï³ ·áõÙ³ñÇ ³ëïÇ×³-
Ý³Ó¨ ¹ÇëÏáÝï³íáñáõÙ ÙÇ ù³ÝÇ ³Ý·³Ù: î³ñµ»ñáõÃÛáõÝÁ Å³Ù³-
Ý³ÏÇ ÁÝÃ³óùáõÙ ·áñÍÁÝÃ³óÝ»ñÇ áõÕÕáõÃÛ³Ý Ù»ç ¿: îáÏáëÝ»ñÇ
Ñ³ßí»·ñÙ³ÝÁ Ñ³Ù³å³ï³ëË³ÝáõÙ ¿ Å³Ù³Ý³ÏÇ áõÕÇÕ ÁÝÃ³ó-
ùÁ, ¹ÇëÏáÝï³íáñÙ³ÝÁ` Ñ³Ï³¹³ñÓ:
àñáß»Ýù S ·áõÙ³ñÇ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÁ ¹ÇëÏáÝï³íáñÙ³Ý ÙÇ
ù³ÝÇ ÷áõÉ»ñÇó Ñ»ïá: ²é³çÇÝ Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍáõÙ ¹ÇëÏáÝ-
ï³íáñáõÙÁ Ï³ï³ñíáõÙ ¿ å³ñ½ Ñ³ßí³éÙ³Ý ¹ñáõÛùáí, ³ÛÝáõÑ»-
ï¨` ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÇ ëï³óí³Í Ù»ÍáõÃÛáõÝÁ Ñ³Ù³ñíáõÙ ¿ »É³Ï»-
ï³ÛÇÝ` ¹ÇëÏáÝï³íáñÙ³Ý Ñ³çáñ¹ ÷áõÉÇ Ñ³Ù³ñ ¨ ³ÛÉÝ: ì»ñçÝ³-
Ï³Ý ·áõÙ³ñÇ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÁ ¹ÇëÏáÝï³íáñÙ³Ý ³é³çÇÝ Å³-
Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÇ í»ñçáõÙ ÏÏ³½ÙÇ S1  S(1  d T ), ¹ÇëÏáÝï³íáñ-
Ù³Ý »ñÏñáñ¹ Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÇ í»ñçáõÙ` S 2  S(1  d T ) 2 , ¨
30
³ÛÉÝ: ²ÛëåÇëáí` ¹ÇëÏáÝï³íáñÙ³Ý n Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÝ»ñÇó
Ñ»ïá ÏáõÝ»Ý³Ýù.
P  S n  S(1  d T ) n  S * v Tn ; v T  1  d T
úñÇÝ³Ï
àñáß»É 50 Ñ³½. ¹ñ³Ù ·áõÙ³ñáí ¨ 2 ï³ñÇ Å³ÙÏ»ïáí ÙáõñÑ³ÏÇ
ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÁ 40% µ³ñ¹ Ñ³ßí³éÙ³Ý ¹ñáõÛù³ã³÷Ç å³ÛÙ³Ý-
Ý»ñáõÙ.
P  50 * (1  0,4) 2  18 Ñ³½. ¹ñ³Ù:
´²ð¸ Ð²Þì²èØ²Ü ¸ðàôÚø²â²öàì îàÎàêÜºðÆ

Ð²Þì²èàôØÀ î²ðºÎ²Ü ØÆ ø²ÜÆ ²Ü¶²Ø
ºÃ» µ³ñ¹ Ñ³ßí³éÙ³Ý ¹ñáõÛù³ã³÷áí ¹ÇëÏáÝï³íáñáõÙÁ Ï³-
ï³ñíáõÙ ¿ ï³ñ»Ï³Ý m ³Ý·³Ù, ³å³ Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñ Å³Ù³Ý³Ï³-
Ñ³ïí³ÍÇ Ñ³Ù³ñ Ñ³ßí³éÙ³Ý ¹ñáõÛùÁ` d 1 / m  d / m : ²Û¹ ¹»åùáõÙ
Ù»Ï ï³ñí³ ÁÝÃ³óùáõÙ ¹ÇëÏáÝï³íáñí³Í í»ñçÝ³Ï³Ý ·áõÙ³ñÇ
ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÁ ÏÏ³½ÙÇ.
P  S(1  d / m) m  S * v
áñï»Õ` v  (1  d / m) m - ï³ñ»Ï³Ý ¹ÇëÏáÝï³ÛÇÝ µ³½Ù³å³ï-
ÏÇãÝ ¿:
²Ûëï»ÕÇó »ñ¨áõÙ ¿, áñ d Ñ³ëï³ïáõÝ ï³ñ»Ï³Ý Ñ³ßí³éÙ³Ý
¹ñáõÛùÇ ¹»åùáõÙ ¹ÇëÏáÝï³íáñÙ³Ý í»ñçÝ³Ï³Ý ³ñ¹ÛáõÝùÁ Ï³Ë-
í³Í ¿ ï³ñí³ ÁÝÃ³óùáõÙ Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÝ»ñÇ ÃíÇó: ØÇ¨-
ÝáõÛÝ ³Ýí³Ý³Ï³Ý Ñ³ßí³éÙ³Ý ¹ñáõÛùÇ å³ÛÙ³ÝÝ»ñáõÙ ³Û¹ Å³-
Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÝ»ñÇ Ãí³ù³Ý³ÏÇ Ù»Í³óáõÙÝ áõÕ»ÏóíáõÙ ¿ ¹Çë-
ÏáÝï³ÛÇÝ µ³½Ù³å³ïÏãÇ Ýí³½Ù³Ùµ: ²Û¹ å³ï×³éáí ³Ýí³Ý³-
Ï³Ý Ñ³ßí³éÙ³Ý ¹ñáõÛùÁ ãÇ Ï³ñáÕ Í³é³Û»É áñå»ë ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý
·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÝ»ñÇ ³ñ¹ÛáõÝ³í»ïáõÃÛ³Ý áõÝÇí»ñë³É ã³÷áñá-
ßÇã: ¸ñ³Ýó Çñ³Ï³Ý ³ñ¹ÛáõÝ³í»ïáõÃÛáõÝÁ Ï³åí³Í ¿ ¿ý»ÏïÇí
ï³ñ»Ï³Ý Ñ³ßí³éÙ³Ý ¹ñáõÛù³ã³÷Ç Ñ»ï, áñÁ Ñ³í³ë³ñ ¿.
d e  D / S  1  v  1  (1  d / m) m
ºñÏáõ ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ·áñÍ³ñùÝ»ñÇ »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛáõÝÁ Ñ³-
Ù³ñíáõÙ ¿ ÙÇ¨ÝáõÛÝÁ, »Ã» ¹ñ³Ýó Ñ³Ù³å³ï³ëË³Ý ¿ý»ÏïÇí
Ñ³ßí³éÙ³Ý ¹ñáõÛùÝ»ñÁ Ñ³ÙÁÝÏÝáõÙ »Ý: î³ñí³ ÁÝÃ³óùáõÙ m
31
³Ý·³Ù Ñ³ßí»·ñáõÙ Ý³Ë³ï»ëáÕ å³ÛÙ³Ý³·ñÇ Ñ³ßí³éÙ³Ý
¹ñáõÛùÁ, áñÁ Ñ³Ù³ñÅ»ù ¿ d e ¿ý»ÏïÇí Ñ³ßí³éÙ³Ý ¹ñáõÛùÇÝ, ë³Ñ-
Ù³ÝíáõÙ ¿ Ñ»ï¨Û³É µ³Ý³Ó¨áí.
d ( m)  m  m * (1  d e )1 / m
²Ýí³Ý³Ï³Ý Ñ³ßí³éÙ³Ý ¨ ³Ýí³Ý³Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùÝ»ñÇ
Ï³åÝ ³ñï³Ñ³ÛïíáõÙ ¿ Ñ»ï¨Û³É µ³Ý³Ó¨»ñáí.
d ( m)  i ( m) /(1  i ( m) / m); 1 / d (m)  1 / m  1 / i ( m)

1. Æ±Ýã ¿ Ýß³Ý³ÏáõÙ Ñ³ßí³éÙ³Ý ¹ñáõÛù³ã³÷, ÇÝãå»±ë ¿ ³ÛÝ
Ñ³ßí³ñÏíáõÙ:
2. à±ñÝ ¿ Ñ³ßí³éÙ³Ý ¹ñáõÛù³ã³÷áí ³×Á, á±ñ ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý
·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÝ»ñáõÙ ¿ ¹³ Ñ³ïÏ³å»ë ÏÇñ³éíáõÙ:
3. Æ±Ýã ¿ Çñ»ÝÇó Ý»ñÏ³Û³óÝáõÙ µ»ñÙ³Ý µ³½Ù³å³ïÏÇãÁ Ñ³ß-
í³éÙ³Ý ¹ñáõÛù³ã³÷Ç å³ÛÙ³ÝÝ»ñáõÙ. ÇÝãå»±ë ¿ Ñ³ßí³ñÏíáõÙ:
4. à±ñ µ³Ý³Ó¨áí ¿ ¹ñë¨áñíáõÙ ÷áË³¹³ñÓ Ï³åÝ Áëï áñáß³-
ÏÇ Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÇ` ïáÏáë³¹ñáõÛùÇ ¨ Ñ³ßí³éÙ³Ý ¹ñáõÛ-
ù³ã³÷Ç ÙÇç¨:
5. ÆÝãå»±ë Ï³ñ»ÉÇ ¿ µÝáñáß»É µ³ñ¹ Ñ³ßí³éÙ³Ý ¹ñáõÛù³ã³-
÷áí ¹ÇëÏáÝïÇ Ñ³ßí³ñÏÙ³Ý ·áñÍÁÝÃ³óÁ:
6. ÆÝãå»±ë ¿ Ï³ï³ñíáõÙ µ³ñ¹ Ñ³ßí³éÙ³Ý ¹ñáõÛù³ã³÷áí
ïáÏáëÝ»ñÇ Ñ³ßí³éáõÙÁ ï³ñí³ ÁÝÃ³óùáõÙ ÙÇ ù³ÝÇ ³Ý·³Ù:
7. Æ±Ýã ¿ Çñ»ÝÇó Ý»ñÏ³Û³óÝáõÙ ¿ý»ÏïÇí ï³ñ»Ï³Ý Ñ³ßí³é-
Ù³Ý ¹ñáõÛù³ã³÷Á:
1.5. ºÎ²Øî²´ºðàôÂÚ²Ü Æð²Î²Ü ¸ðàôÚø²â²öÀ

Ð²ðÎØ²Ü ºì êÔ²ÖÆ ä²ÚØ²ÜÜºðàôØ
Â»Ù³ÛÇ Ýå³ï³ÏÝ ¿ Ý»ñÏ³Û³óÝ»É.
 Ñ³ñÏÙ³Ý ¨ ëÕ³×Ç ³½¹»óáõÃÛ³Ý Ù»Ë³ÝÇ½ÙÁ ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý
·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÝ»ñÇ »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý íñ³,
 »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý Çñ³Ï³Ý ¹ñáõÛù³ã³÷Ç Ñ³ßí³ñÏÙ³Ý Ù»-
Ãá¹ÇÏ³Ý Ñ³ñÏÙ³Ý ¨ ëÕ³×Ç å³ÛÙ³ÝÝ»ñáõÙ:
32
 Ù»ÏÝ³µ³Ý»É ëÕ³× Ñ³ëÏ³óáõÃÛáõÝÁ ¨ Ý»ñÏ³Û³óÝ»É ëÕ³×Ç
ï»ÙåÁ` áñå»ë ïíÛ³É Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍáõÙ ·Ý»ñÇ ÇÝ¹»ù-
ëÇ Ñ³ñ³µ»ñ³Ï³Ý ÷á÷áËáõÃÛáõÝ,
 áñáß»É »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý Çñ³Ï³Ý ¹ñáõÛù³ã³÷Á` ëÕ³×Ç
ïñí³Í Ù³Ï³ñ¹³ÏÇ å³ÛÙ³ÝÝ»ñáõÙ,
 µ³ó³Ñ³Ûï»É Ý»ñ¹ñáÕÇ Ñ³Ù³ñ ÁÝ¹áõÝ»ÉÇ Ýí³½³·áõÛÝ »Ï³-
Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý (ë³ÑÙ³Ý³ÛÇÝ ¹ñáõÛù³ã³÷Ç) Ù³Ï³ñ¹³ÏÁ,
 Ñ³ßí³ñÏ»É Ý»ñ¹ñáõÙÝ»ñÇ »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý Çñ³Ï³Ý
¹ñáõÛù³ã³÷Á` Ñ³ßíÇ ³éÝ»Éáí áã ÙÇ³ÛÝ ëÕ³×Ç, ³ÛÉ Ý³¨
Ñ³ñÏÙ³Ý ¹ñáõÛù³ã³÷»ñÁ:
ºÎ²Øî²´ºðàôÂÚ²Ü Æð²Î²Ü ¸ðàôÚø²â²öÀ

êÔ²ÖÆ ä²ÚØ²ÜÜºðàôØ
êÕ³×Á ·Ý»ñÇ ÁÝ¹Ñ³Ýáõñ Ù³Ï³ñ¹³ÏÇ ³×Ý ¿, áñÝ áõÕ»ÏóíáõÙ ¿
÷áÕÇ Çñ³Ï³Ý ·ÝáÕáõÝ³ÏáõÃÛ³Ý ³ÝÏÙ³Ùµ` ³ñÅ»½ñÏÙ³Ùµ: ¼áõï
ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý Ñ³ßí³ñÏÝ»ñáõÙ, áñï»Õ ßáß³÷íáõÙ »Ý ÙÇ³ÛÝ ³Ý-
í³Ý³Ï³Ý ¹ñ³Ù³Ï³Ý ÙÇçáóÝ»ñÇ ÷á÷áËáõÃÛáõÝÝ»ñÁ, ³Û¹ ·áñ-
ÍáÝÁ Ñ³ßíÇ ãÇ ³éÝíáõÙ: Æñ³Ï³ÝáõÙ »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý ³Ù»Ý ÙÇ
¹ñáõÛù³ã³÷ ã¿, áñ ·ñ³íáõÙ ¿ Ý»ñ¹ñáÕÝ»ñÇ áõß³¹ñáõÃÛáõÝÁ: ²ÏÝ-
Ñ³Ûï ¿, áñ ï³ñ»Ï³Ý 50% ëÕ³×Ç ¹»åùáõÙ ³é³í»É ó³Íñ »Ï³-
Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ùµ ·áñÍ³ñùÝ»ñáõÙ áã áù ÙÇçáó ãÇ Ý»ñ¹ÝÇ: ºÉÝ»Éáí
¹ñ³ÝÇó, Ñ³ñó ¿ Í³·áõÙ. áñù³±Ý ¿ ·áñÍ³ñùÇ »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý
Çñ³Ï³Ý Ù³Ï³ñ¹³ÏÁ` Ñ³ßíÇ ³éÝ»Éáí ëÕ³×Ç ï»ÙåÁ:
Ü³Ë ¨ ³é³ç ³ÝÑñ³Å»ßï ¿ Ý»ñÙáõÍ»É ëÕ³×Ç Ù³Ï³ñ¹³ÏÇ ¨
ï»ÙåÇ ã³÷áñáßÇã: î³ñµ»ñ ï³ñÇÝ»ñÇ Ý»ñ¹ñáõÙÝ»ñÇ ³ñÅ»ùÁ ¨
»Ï³ÙáõïÝ»ñÇ Ù³Ï³ñ¹³ÏÁ Ï³ñáÕ »Ý Ñ³Ù³¹ñ»ÉÇ ÉÇÝ»É ÙÇ³ÛÝ ³ÛÝ
¹»åùáõÙ, »Ã» ¹ñ³Ù³Ï³Ý ÙÇ³íáñÇ ³ñÅ»ùÁ ãÇ ÷á÷áËíáõÙ: êÕ³-
×Ç Ù³Ï³ñ¹³ÏÝ ³ñï³óáÉíáõÙ ¿ ·Ý»ñÇ ÇÝ¹»ùëÇ ÙÇçáóáí: ¶Ý»ñÇ
ÇÝ¹»ùëÁ ë³ÑÙ³ÝíáõÙ ¿ Ñ»ï¨Û³É µ³Ý³Ó¨áí.
P( t )
J p ( t) 
Pb
áñï»Õ` P(t ) - ïíÛ³É Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÇ Ñ³Ù³ñ µáÉáñ ³å-
ñ³ÝùÝ»ñÇ ¨ Í³é³ÛáõÃÛáõÝÝ»ñÇ ÁÝ¹Ñ³Ýáõñ ·ÇÝÝ ¿, Pb -µ³½³ÛÇÝ
Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÇ Ñ³Ù³ñ ³åñ³ÝùÝ»ñÇ ¨ Í³é³ÛáõÃÛáõÝÝ»ñÇ
ÁÝ¹Ñ³Ýáõñ ·ÇÝÝ ¿:
33
T Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÇ Ñ³Ù³ñ ëÕ³×Ç ï»ÙåÝ ³Û¹ Å³Ù³Ý³-
Ï³Ñ³ïí³ÍáõÙ ·Ý»ñÇ ÇÝ¹»ùëÇ Ñ³ñ³µ»ñ³Ï³Ý ÷á÷áËáõÃÛáõÝÝ ¿.
J p ( T )  J p (O ) J p ( T )
hT   1
J p (O ) J p (O )
áñï»Õ` J p (O), J p (T ) - ·Ý»ñÇ ÇÝ¹»ùëÝ»ñÝ »Ý T Å³Ù³Ý³Ï³-
Ñ³ïí³ÍÇ ëÏ½µáõÙ ¨ í»ñçáõÙ:
ºÃ» Ñ³ÛïÝÇ »Ý áñáß³ÏÇ Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÇ ëÏ½µáõÙ ·Ý»ñÇ
ÇÝ¹»ùëÁ ¨ ³Û¹ Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÇ ÁÝÃ³óùáõÙ Ï³ÝË³ï»ëíáÕ
ëÕ³×Ç ï»ÙåÁ, ³å³ Ï³ñ»ÉÇ ¿ Ñ³ßí»É Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÇ í»ñ-
çáõÙ ³ÏÝÏ³ÉíáÕ ·Ý»ñÇ ÇÝ¹»ùëÁ.
J P (T )  J P (O) * (1  h T )
¶Ý»ñÇ ÇÝ¹»ùëÇ ëï³óí³Í ³ñÅ»ùÁ ÏÑ³Ù³ñíÇ »É³Ï»ï³ÛÇÝ`
Ñ³çáñ¹ Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÇ Ñ³ßí³ñÏÁ Ï³ï³ñ»Éáõ Ñ³Ù³ñ.
J P (2T)  J P (T) * (1  h T )  J P (O) * (1  h T ) 2
m Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÇó Ñ»ïá ·Ý»ñÇ ÇÝ¹»ùëÁ Ï¹³éÝ³.
J P (mT)  J P (O) * (1  h T ) m
êÕ³×Ç ï»ÙåÝ ³Û¹ Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÇ Ñ³Ù³ñ ÏÏ³½ÙÇ.
h mt  (1  h T ) m  1
J p ( T)
(Ñ³Ù³Ó³ÛÝ h T   1 µ³Ý³Ó¨Ç):
J p (O)
´³Ý³Ó¨Çó »ñ¨áõÙ ¿, áñ ·Ý»ñÇ ÇÝ¹»ùëÇ ³×Á ÑÇß»óÝáõÙ ¿ ¹ñ³-
Ù³Ï³Ý ÙÇçáóÝ»ñÇ ³×Á µ³ñ¹ ïáÏáëÝ»ñÇ ûñ»Ýùáí: ºÃ» Ñ³ÛïÝÇ ¿
ëÕ³×Ç ï»ÙåÁ ï³ñí³ 1/m Ù³ëÇ Ñ³Ù³ñ, ³å³ ëÕ³×Ç ï³ñ»Ï³Ý
ï»ÙåÁ ÏáñáßíÇ Ñ»ï¨Û³É µ³Ý³Ó¨áí.
J p (1)
h  1  (1  h 1 / m ) m  1
J p (O )
úñÇÝ³Ï
êÕ³×Ç ³Ùë³Ï³Ý ï»ÙåÁ Ï³½ÙáõÙ ¿ 5%: àñáß»É ëÕ³×Ç
³/ ÏÇë³ÙÛ³Ï³ÛÇÝ , µ/ ï³ñ»Ï³Ý ï»ÙåÁ:
êÕ³×Ç ³Ùë³Ï³Ý ï»ÙåÁ` h 1 / 12  0,05 :
êÕ³×Ç ÏÇë³ÙÛ³Ï³ÛÇÝ ï»ÙåÁ Ñ³í³ë³ñ ÏÉÇÝÇ.
h 6 / 12  (1  h 1 / 12 ) 6  1  1,05 6  1  0,34(34,00%)
êÕ³×Ç ï³ñ»Ï³Ý ï»ÙåÁ ÏÏ³½ÙÇ.
34
h  (1  h 1 / 12 )12  1  1,0512  1  0,796(79,6%)
¶Ý»ñÇ ëÕ³×áí å³ÛÙ³Ý³íáñí³Í` ¹ñ³ÙÇ ³ñÅ»½ñÏáõÙÁ ½·³-
ÉÇáñ»Ý Ýí³½»óÝáõÙ ¿ ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ·áñÍ³éÝáõÃÛ³Ý Çñ³Ï³Ý
»Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛáõÝÁ: üÇÝ³Ýë³Ï³Ý ·áñÍ³éÝáõÃÛ³Ý Çñ³Ï³Ý »-
Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛáõÝÁ óáõÛó ¿ ï³ÉÇë T Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍáõÙ C
¹ñ³Ù³Ï³Ý ÙÇçáóÝ»ñÇ ·ÝáÕáõÝ³ÏáõÃÛ³Ý Ñ³ñ³µ»ñ³Ï³Ý ³×Á, áñÁ
Ñ³í³ë³ñ ¿.
C (T )  C (O ) C (T )
rT    1; C( t )  S(t ) / J P ( t )
C(O) C(O)
áñï»Õ` S(t ) -¹ñ³Ù³Ï³Ý ÙÇçáóÝ»ñÝ »Ý t Å³Ù³Ý³ÏÇ å³ÑÇÝ:
àñáß³ÏÇ Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÇ ÁÝÃ³óùáõÙ ³í»É³ó³Í P ·áõ-
Ù³ñÇ ·ÝáÕáõÝ³ÏáõÃÛáõÝÁ áñáßíáõÙ ¿ Ñ»ï¨Û³É Ï»ñå.
S P(1  i r ) C(O)(1  i T )
C (T )   
J p (T) J p (O)(1  h T ) 1 h T
î»Õ³¹ñ»Éáí ³Ûë ³ñï³Ñ³ÛïáõÃÛáõÝÁ rT -Ç í»ñÁ Ýßí³Í µ³Ý³-
Ó¨áõÙ, Ïëï³Ý³Ýù.
i  hT
rT  T
1 hT
áñï»Õ` rT - Çñ³Ï³Ý »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛáõÝÝ ¿` ³ñï³Ñ³Ûïí³Í
ïáÏáë³¹ñáõÛùÇ ¨ ëÕ³×Ç ï»ÙåÇ ÙÇçáóáí:
ºÃ» T Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÁ Ù»Ï ï³ñÇ ¿, ³å³ ÷á÷áË³Ï³Ý-
Ý»ñÇ ëïáñÇÝ ÇÝ¹»ùëÁ µ³ó ¿ ÃáÕÝíáõÙ: h-Á ëÕ³×Ç ï³ñ»Ï³Ý
ï»ÙåÝ ¿:
²Ûë µ³Ý³Ó¨Á Ñ»ñùáõÙ ¿ ³ÛÝ ÃÛáõñ å³ïÏ»ñ³óáõÙÁ, áñ »-
Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý Çñ³Ï³Ý Ù³Ï³ñ¹³ÏÁ ëï³Ý³Éáõ Ñ³Ù³ñ ³Ý-
Ññ³Å»ßï ¿ ïáÏáë³¹ñáõÛùÇó Ñ³Ý»É ëÕ³×Ç ï»ÙåÁ. ¹³ ³ñ¹³ñ³óÇ
¿ ëÕ³×Ç ÙÇ³ÛÝ ß³ï ó³Íñ ï»Ùå»ñÇ Ñ³Ù³ñ, »ñµ Ñ³Ûï³ñ³ñáõÙ h
Ù»ÍáõÃÛáõÝÁ Ï³ñ»ÉÇ ¿ ³Ýï»ë»É 1-Ç ÝÏ³ïÙ³Ùµ:
úñÇÝ³Ï
àñáß»É »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý Çñ³Ï³Ý ï³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ,
»Ã» ï³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ Ï³½ÙáõÙ ¿ 60%, ÇëÏ ëÕ³×Ç ³Ùë³-
Ï³Ý ï»ÙåÁ` 3%: êÏ½µáõÙ áñáß»Ýù ëÕ³×Ç ï³ñ»Ï³Ý ï»ÙåÁ.
h  (1  h 1 / 12 )12  1  1,0312  1  0,426
ú·ï³·áñÍ»Éáí ³Ûë ³ñÅ»ùÁ rT -Ç µ³Ý³Ó¨áõÙ, Ïëï³Ý³Ýù.
r  (0,6  0,426) / 1,426  0,122(12,2%)
35
ºÃ» Ñ³Ûï³ñ³ñáõÙ ³Ýï»ë»ÇÝù h Ù»ÍáõÃÛáõÝÁ, ³å³ Ïëï³óí»ñ
r  0,174 (½·³ÉÇáñ»Ý ³í»ÉÇ):
i  hT
rT  T µ³Ý³Ó¨Á ß³ï Ñ³ñÙ³ñ ¿ ëÕ³×Ç å³ÛÙ³ÝÝ»ñáõÙ
1 hT
Ý»ñ¹ñáõÙÝ»ñÇ »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý Ýí³½áõÙÁ óáõó³¹ñ»Éáõ Ñ³Ù³ñ:
¶áñÍÝ³Ï³ÝáõÙ Ñ³×³Ë ÏÇñ³éáõÙ »Ý Ý»ñ¹ñáÕÇ Ñ³Ù³ñ Ýí³½³-
·áõÛÝ ÁÝ¹áõÝ»ÉÇ Çñ³Ï³Ý »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý µ³Ý³Ó¨Á (ë³ÑÙ³Ý³-
ÛÇÝ ¹ñáõÛù), áñÇó »ÉÝ»Éáí` ë³ÑÙ³ÝáõÙ »Ý i Ýí³½³·áõÛÝ ïáÏáë³-
¹ñáõÛùÁ, áñÇ ¹»åùáõÙ ¹»é ÇÙ³ëï áõÝÇ Ý»ñ¹ñáõÙ Ï³ï³ñ»É.
i  r  h * (1  r)
²Ûë µ³Ý³Ó¨Á ÏáãíáõÙ ¿ üÇß»ñÇ µ³Ý³Ó¨: ´³Ý³Ó¨Ç »ñÏñáñ¹
·áõÙ³ñ»ÉÇÝ ³ÛÝ Ù»ÍáõÃÛáõÝÝ ¿, áñÝ ³ÝÑñ³Å»ßï ¿ ³í»É³óÝ»É »Ï³-
Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý Çñ³Ï³Ý ¹ñáõÛù³ã³÷ÇÝ` ëÕ³×³ÛÇÝ ÏáñáõëïÝ»ñÁ
÷áËÑ³ïáõó»Éáõ Ñ³Ù³ñ: ¸³ ÏáãíáõÙ ¿ ëÕ³×³ÛÇÝ Ñ³í»É³í×³ñ:
ºÝÃ³¹ñ»Ýù` ëÕ³×Ç ³Ùë³Ï³Ý ï»ÙåÁ Ï³½ÙáõÙ ¿ 3%, ë³ÑÙ³Ý³ÛÇÝ
¹ñáõÛù³ã³÷Á` ï³ñ»Ï³Ý 15%, Ñ»ï¨³µ³ñ ï³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³-
¹ñáõÛùÇ ÁÝ¹áõÝ»ÉÇ Ù³Ï³ñ¹³ÏÁ ÏÏ³½ÙÇ
0,15  0,426 * (1  0,15)  0,64(64%) : ²ÛëÇÝùÝ` »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý
Çñ³Ï³Ý ¹ñáõÛù³ã³÷Á Ùáï 5 ³Ý·³Ù ó³Íñ ¿ ï³ñ»Ï³Ý ïáÏá-
ë³¹ñáõÛùÇó:
ºÎ²Øî²´ºðàôÂÚ²Ü Æð²Î²Ü ¸ðàôÚø²â²öÀ

Ð²ðÎØ²Ü ºì êÔ²ÖÆ ä²ÚØ²ÜÜºðàôØ
ØÇçáóÝ»ñÇ Ý»ñ¹ñáõÙÇó ëï³óíáÕ ß³ÑáõÛÃÇ Ñ³ñÏÙ³Ý Ñ³ñóÁ
³é³ÝÓÝ³Ñ³ïáõÏ Ýß³Ý³ÏáõÃÛáõÝ áõÝÇ, ù³ÝÇ áñ Ñ³ñÏÁ ·³ÝÓíáõÙ
¿ áã Ã» Çñ³Ï³Ý, ³ÛÉ ³Ýí³Ý³Ï³Ý »Ï³ÙïÇó, áñÁ Ñ³í³ë³ñ ¿ ¹ñ³-
Ù³Ï³Ý ÙÇçáóÝ»ñÇ ³×ÇÝ: ¸ñ³ÝÇó »ÉÝ»Éáí` Ñ³ñÏÇ ·áõÙ³ñÁ Ï³ñáÕ
¿ Ï³½Ù»É ³í»ÉÇ Ù»Í ·áõÙ³ñ, ù³Ý Çñ³Ï³Ý »Ï³ÙáõïÁ: ºÝÃ³¹ñ»Ýù`
ß³ÑáõÃ³Ñ³ñÏÁ Ýß³Ý³ÏáõÙ »Ýù g , ½áõï ß³ÑáõÛÃÁ (Ñ³ñÏáõÙÇó
Ñ»ïá) Ñ³í³ë³ñ ¿ i * P  i * P * g  P * i(1  g ) : ²Ûëï»ÕÇó »ñ¨áõÙ ¿, áñ
ß³ÑáõÃ³Ñ³ñÏÇ Ñ³ßí³éáõÙÁ µ»ñáõÙ ¿ ëáíáñ³Ï³Ý i ïáÏá-
ë³¹ñáõÛùÇ ÷áË³ñÇÝÙ³ÝÁ i g  i * (1  g) ¹ñáõÛù³ã³÷áí:
Æñ³Ï³Ý »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý µ³Ý³Ó¨Á (Ñ³ßíÇ ³éÝ»Éáí Ñ³ñ-
ÏáõÙÁ) áõÝÇ Ñ»ï¨Û³É ï»ëùÁ.
36
i (1  g)  h
r
1 h
úñÇÝ³Ï
àñáß»É »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý Çñ³Ï³Ý ¹ñáõÛù³ã³÷Á, »Ã» ï³ñ»-
Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ 60% ¿, ëÕ³×Ç ³Ùë³Ï³Ý ï»ÙåÁ` 3%, ß³Ñáõ-
Ã³Ñ³ñÏÁ` ³/ 0,25 (25%), µ/ 0,4 (40%):
³/ r  (0,6 * (1  0,25)  0,426) /(1  0,426)  0,024 / 1,426  0,017(1,7%)
Þ³ÑáõÛÃÇ Ñ³ñÏáõÙÁ Ñ³Ý·»óñ»É ¿ »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý Çñ³Ï³Ý
¹ñáõÛù³ã³÷Ç Ýí³½Ù³ÝÁ 12,2%-Çó ÙÇÝã¨ 1,7%:
µ/ r  (0,6 * (1  0,4)  0,426) /(1  0,426)  0,046(4,6%)
Þ³ÑáõÃ³Ñ³ñÏÇ ÝÙ³Ý å³ÛÙ³ÝÝ»ñáõÙ 60%-áí Ý»ñ¹ñáõÙÝ»ñÝ
ÁÝ¹Ñ³Ýñ³å»ë íÝ³ë³µ»ñ »Ý:
¶áñÍáÕ ß³ÑáõÃ³Ñ³ñÏÇ å³ÛÙ³ÝÝ»ñáõÙ ÁÝ¹áõÝ»ÉÇ ïáÏáë³-
¹ñáõÛùÇ Ñ³ßí³ñÏÙ³Ý µ³Ý³Ó¨Ý ¿.
r  h (1  r )
i
1 g
úñÇÝ³Ï
àñáß»É ÁÝ¹áõÝ»ÉÇ ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ Ý³Ëáñ¹ ËÝ¹ñÇ å³ÛÙ³ÝÝ»-
ñáí, »ñµ ë³ÑÙ³Ý³ÛÇÝ ¹ñáõÛù³ã³÷Á Ï³½ÙáõÙ ¿ 15%:
0,15  0,426(1  0,15)
i  1,067(106,7%)
1  0, 4

1. Æ±Ýã ¿ ëÕ³×Á: ÆÝãá±í ¿ ï³ñµ»ñíáõÙ ëÕ³×Ý ³ñÅ»½ñÏáõÙÇó:
2. Æ±Ýã ¿ Çñ»ÝÇó Ý»ñÏ³Û³óÝáõÙ ·Ý»ñÇ ÇÝ¹»ùëÁ ¨ ÇÝãå»±ë ¿
Ñ³ßí³ñÏíáõÙ:
3. Æ±Ýã ¿ óáõÛó ï³ÉÇë ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ·áñÍ³éÝáõÃÛ³Ý Çñ³Ï³Ý
»Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛáõÝÁ ¨ ÇÝãå»±ë ¿ Ñ³ßí³ñÏíáõÙ ëÕ³×Ç ïñí³Í Ù³-
Ï³ñ¹³ÏÇ å³ÛÙ³ÝÝ»ñáõÙ:
4. Æ±Ýã ¿ Çñ»ÝÇó Ý»ñÏ³Û³óÝáõÙ üÇß»ñÇ µ³Ý³Ó¨Á: Ü»ñÏ³Û³-
óñ»ù µ³Ý³Ó¨Ç Ñ³ßí³ñÏÙ³Ý Ï³ñ·Á ¨ ¹ñ³ ïÝï»ë³·Çï³Ï³Ý
Ù»ÏÝ³µ³ÝáõÃÛáõÝÁ:
5. ÆÝãå»±ë ¿ Ñ³ßí³ñÏíáõÙ ·áñÍ³ñùÇ »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý Çñ³-
Ï³Ý ¹ñáõÛù³ã³÷Á áã ÙÇ³ÛÝ ëÕ³×Ç, ³ÛÉ Ý³¨ Ñ³ñÏÙ³Ý å³ÛÙ³Ý-
Ý»ñáõÙ:
37
¶Èà ôÊ 2. ¸ð² Ø²Î²Ü ÐàêøºðÆ
ìºðÈàôÌà ôÂÚàôÜÀ ºì ¶Ü²Ð²îà ôØÀ
2.1. ¸ð²Ø²Î²Ü ÐàêøºðÆ ¾àôÂÚàôÜÀ ºì

¸²ê²Î²ð¶àôØÀ
Â»Ù³ÛÇ Ýå³ï³ÏÝ ¿
 Ý»ñÏ³Û³óÝ»É ¹ñ³Ù³Ï³Ý Ñáëù»ñÇ ·³Õ³÷³ñÁ,
 ÑÇÙÝ³íáñ»É ¹ñ³Ù³Ï³Ý Ñáëù»ñÇ í»ñÉáõÍáõÃÛ³Ý ³ÝÑñ³Å»ß-
ïáõÃÛáõÝÁ ï³ñµ»ñ µÝáõÛÃÇ ·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÝ»ñÇ Çñ³Ï³Ý
³ñ¹ÛáõÝ³í»ïáõÃÛ³Ý µ³ó³Ñ³ÛïÙ³Ý ·áñÍÁÝÃ³óáõÙ,
 Ý»ñÏ³Û³óÝ»É ¹ñ³Ù³Ï³Ý Ñáëù»ñÇ ËÙµ»ñÁ` ï³Éáí ¹ñ³Ýó
Ñ³Ù³éáï ÝÏ³ñ³·ÇñÁ:
 ë³ÑÙ³Ý»É ¹ñ³Ù³Ï³Ý Ñáëù»ñÁ ¨ ÑÇÙÝ³íáñ»É ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý
í»ñÉáõÍáõÃÛáõÝÝ»ñÇ Å³Ù³Ý³Ï ³Ûë óáõó³ÝÇßÇ ÏÇñ³éÙ³Ý
Ï³ñ¨áñáõÃÛáõÝÁ,
 ¹³ë³Ï³ñ·»É ¹ñ³Ù³Ï³Ý Ñáëù»ñÁ ¨ Ý»ñÏ³Û³óÝ»É Ûáõñ³-
ù³ÝãÛáõñ ³é³ÝÓÇÝ ËÙµÇ ³é³ÝÓÝ³Ñ³ïÏáõÃÛáõÝÝ»ñÁ,
 Ý»ñÏ³Û³óÝ»É ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý é»Ýï³ÛÇ ·³Õ³÷³ñÁ, é»Ýï³-
Ý»ñÇ ¹³ë³Ï³ñ·Ù³Ý ÑÇÙÝ³Ï³Ý ëÏ½µáõÝùÝ»ñÁ,
 Ý»ñÏ³Û³óÝ»É å³ñ½ ïáÏáë³¹ñáõÛùÇ å³ÛÙ³ÝÝ»ñáõÙ ÇÝãå»ë
Ñ³ë³ñ³Ï, ³ÛÝå»ë ¿É µ»ñí³Í é»Ýï³ÛÇ Ñ³Ù³ñ ÷áÕÇ ÁÝÃ³-
óÇÏ ¨ ³å³·³ ³ñÅ»ùÝ»ñÁ,
 µ³ó³ïñ»É ÑÇÙÝ³Ï³Ý å³ñïùÇ Ñ³í³ë³ñ³ã³÷ Ù³ñÙ³Ý
Ù»Ãá¹Á. Ý»ñÏ³Û³óÝ»É ïíÛ³É ¹»åùáõÙ Ï³ï³ñíáÕ å³ñµ»-
ñ³Ï³Ý í×³ñÇ Ù»ÍáõÃÛ³Ý Ñ³ßí³ñÏÙ³Ý Ï³ñ·Á:
üÇÝ³ÝëÝ»ñÇ ·ñ³·»ï Ï³é³í³ñÙ³Ý ï»ë³ÝÏÛáõÝÇó Ûáõñ³ù³Ý-
ãÛáõñ ïÝï»ë³Ï³Ý (Ï³Ù ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý) ·áñÍ³éÝáõÃÛ³Ý ³ñ¹ÛáõÝ³-
í»ïáõÃÛ³Ý Ñ³ßí³ñÏÝ áõ µ³ó³Ñ³ÛïáõÙÁ µ³í³ñ³ñ ã¿ Ý»ñÏ³Û³ó-
Ý»É áñå»ë ëï³óí³Í »Ï³ÙáõïÝ»ñÇ ¨ Ï³ï³ñí³Í Í³Ëë»ñÇ å³ñ-
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½áõÝ³Ï Ñ³Ù³¹ñáõÙ: ÜáõÛÝÇëÏ Ñ³ßí³å³Ñ³Ï³Ý Ñ³ßí³éÙ³Ý ³Ý-
Ã»ñÇ ¹ñí³ÍùÇ å³ÛÙ³ÝÝ»ñáõÙ Çñ³óÝ»Éáí Çñ ³ñï³¹ñ³ÝùÁ, Ó»é-
Ý³ñÏáõÃÛáõÝÁ ³ÝÑñ³Å»ßï ï»Õ»Ï³ïíáõÃÛáõÝ ãáõÝÇ ³Û¹ ·áñÍ³é-
ÝáõÃÛ³Ý Ñ»ï Ï³åí³Í µáÉáñ ¹ñ³Ù³Ï³Ý í×³ñáõÙÝ»ñÇ Ù³ëÇÝ: ²å-
ñ³ÝùÇ ÷³ëï³óÇ ÇÝùÝ³ñÅ»ùÇ í»ñ³µ»ñÛ³É ïíÛ³ÉÝ»ñÝ ³ñï³óá-
ÉáõÙ »Ý ï³ñµ»ñ Ñ³ßí»·ñáõÙÝ»ñÇ, ÙÇçÇÝ³óáõÙÝ»ñÇ ¨ ³ÛÉ Ñ³ßí³-
å³Ñ³Ï³Ý Ó¨³Ï»ñåáõÙÝ»ñÇ ÙÇ³ëÝáõÃÛáõÝÁ, ë³Ï³ÛÝ áã ÙÇ Ï»ñå
óáõÛó ã»Ý ï³ÉÇë áÕç ¹ñ³Ù³Ï³Ý í×³ñáõÙÝ»ñÁ, áñáÝù í»ñ³µ»ñáõÙ
»Ý ïíÛ³É ³ñï³¹ñ³ÝùÇÝ: úñÇÝ³Ï. ³ñï³¹ñ³ÝùÇ ÇÝùÝ³ñÅ»ùÇ
Ï³éáõóí³ÍùáõÙ Ï³Ý ï³ññ»ñ, áñáÝù ³ÝÙÇç³Ï³Ýáñ»Ý Ï³åí³Í
ã»Ý ¹ñ³Ù³Ï³Ý í×³ñáõÙÝ»ñÇ Ñ»ï: ¸ñ³Ýó ÃíÇÝ »Ý ¹³ëíáõÙ ÑÇÙ-
Ý³Ï³Ý ÙÇçáóÝ»ñÇ ¨ áã ÝÛáõÃ³Ï³Ý ³ÏïÇíÝ»ñÇ ·Íáí Ï³ï³ñíáÕ
³ÙáñïÇ½³óÇáÝ Ù³ëÑ³ÝáõÙÝ»ñÁ: ²ÙáñïÇ½³óíáÕ ûµÛ»ÏïÝ»ñÁ
Ó»éù »Ý µ»ñí»É í³Õáõó, »ñÏ³ñ³Å³ÙÏ»ï Ï³åÇï³É Ý»ñ¹ñáõÙÝ»ñÇ
Ñ³ßíÇÝ: ²ÛëÇÝùÝ` ¹ñ³Ýó ·ÝÙ³Ý Ñ³Ù³ñ ÷áÕÝ ³ñ¹»Ý Í³Ëëí»É ¿:
²ÛÝáõÑ³Ý¹»ñÓ, Ñ³ßí³å³ÑáõÃÛáõÝÁ ³Ù»Ý ³ÙÇë ³í»É³óÝáõÙ ¿
Çñ³óíáÕ ³ñï³¹ñ³ÝùÇ ÇÝùÝ³ñÅ»ùÁ` ³ÙáñïÇ½³óÇáÝ Ù³ëÑ³-
ÝáõÙÝ»ñÇ ã³÷áí: ¸³ ÑÝ³ñ³íáñáõÃÛáõÝ ¿ ï³ÉÇë ÙÇ ÏáÕÙÇó` Ñ³ß-
í³éÙ³Ý Ù»ç ³ñï³óáÉ»É ÑÇÙÝ³Ï³Ý Ï³åÇï³ÉÇ ýÇ½ÇÏ³Ï³Ý ¨
µ³ñáÛ³Ï³Ý Ù³ßí³ÍùÁ, ÙÛáõë ÏáÕÙÇó` Ó¨³íáñ»É ¹ñ³Ù³Ï³Ý ýáÝ¹`
Ñ»ï³·³ÛáõÙ ÑÝ³ó³Í ÙÇçáóÝ»ñÁ ÷áË³ñÇÝ»Éáõ Ñ³Ù³ñ: àõñ»ÙÝ,
³ÙáñïÇ½³óÇáÝ Ù³ëÑ³ÝáõÙÝ»ñÁ, Ñ³Ý¹Çë³Ý³Éáí Í³Ëë, Ýí³½»ó-
ÝáõÙ »Ý Ó»éÝ³ñÏáõÃÛ³Ý ß³ÑáõÛÃÁ, ë³Ï³ÛÝ áã ÙÇ Ï»ñå ã»Ý ³Ý¹ñ³-
¹³éÝáõÙ ¹ñ³Ù³Ï³Ý Í³Ëë»ñÇ Í³í³ÉÇ íñ³: ÆÝùÝ³ñÅ»ùÇ Ù»ç
ÁÝ¹·ñÏíáÕ Í³Ëë»ñÇ Ù»Í Ù³ëÝ áõÝÇ ³ÝáõÕÕ³ÏÇ µÝáõÛÃ` ÁÝ¹Ñ³-
Ýáõñ ïÝï»ë³Ï³Ý, ÁÝ¹Ñ³Ýáõñ ³ñï³¹ñ³Ï³Ý Í³Ëë»ñ ¨ ³ÛÉÝ: üÇ-
Ý³Ýë³Ï³Ý ³ñ¹ÛáõÝ³í»ïáõÃÛ³Ý íñ³ Ù»Í ³½¹»óáõÃÛáõÝ ¿ ÃáÕÝáõÙ
Ó»éÝ³ñÏáõÃÛ³Ý ÏáÕÙÇó ÁÝïñí³Í Ñ³ßí³éÙ³Ý ù³Õ³ù³Ï³Ýáõ-
ÃÛáõÝÁ. ûñÇÝ³Ï` ÝÛáõÃ³Ï³Ý å³ß³ñÝ»ñÇ ·Ý³Ñ³ïÙ³Ý ¨ ¹ñ³Ýó
ÇÝùÝ³ñÅ»ùÇ Ñ³ßí³ñÏÙ³Ý Ó¨Á, ³ÙáñïÇ½³óÇ³ÛÇ Ñ³ßí»·ñÙ³Ý
Ù»Ãá¹Ý»ñÁ, ³ÝáõÕÕ³ÏÇ Í³Ëë»ñÇ µ³ßËÙ³Ý ï³ñµ»ñ³ÏÝ»ñÁ,
³Ý³í³ñï ³ñï³¹ñáõÃÛ³Ý ·Ý³Ñ³ïÙ³Ý Ó¨»ñÁ ¨ ³ÛÉÝ: ê³Ï³ÛÝ
ß³ÑáõÛÃÇ Ù»ÍáõÃÛ³Ý µ³ó³Ñ³ÛïáõÙÁ Ñ³ßí³å³Ñ³Ï³Ý Ñ³ßí³é-
Ù³Ý Ù»ç ÑÇÙÝíáõÙ ¿ Ñ»Ýó í»ñÁ ¹Çï³ñÏí³Í ëÏ½µáõÝùÝ»ñÇ íñ³:
¸ñ³Ù³Ï³Ý ÙÇçáóÝ»ñÇ (áñÁ Ó»éÝ³ñÏáõÃÛáõÝÁ ëï³ÝáõÙ ¨ Í³Ë-
ëáõÙ ¿ Ï³ÝËÇÏ ¨ ³ÝÏ³ÝËÇÏ Ó¨»ñáí) ß³ñÅÁ ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý Ù»Ý»ç-
Ù»ÝÃáõÙ ÏáãíáõÙ ¿ ¹ñ³Ù³Ï³Ý Ñáëù»ñ: ²Û¹ Ñáëù»ñÁ ÉÇÝáõÙ »Ý 2
ï»ë³Ï` ¹ñ³Ï³Ý ¨ µ³ó³ë³Ï³Ý: ¸ñ³Ï³Ý Ñáëù»ñÁ (Ý»ñÑáëù)
óáõÛó »Ý ï³ÉÇë ¹ñ³Ù³Ï³Ý ÙÇçáóÝ»ñÇ ÙáõïùÁ Ó»éÝ³ñÏáõÃÛáõÝ,
µ³ó³ë³Ï³Ý Ñáëù»ñÁ (³ñï³Ñáëù)` ¹ñ³Ù³Ï³Ý ÙÇçáóÝ»ñÇ »ÉùÁ
39
Ó»éÝ³ñÏáõÃÛáõÝÇó: ¸ñ³Ù³Ï³Ý ÙÇçáóÝ»ñÇ ÷áË³ÝóáõÙÁ ¹ñ³Ù-
³ñÏÕÇó Ñ³ßí³ñÏ³ÛÇÝ Ñ³ßÇí Ï³Ù ÝÙ³Ý Ï³ñ·Ç Ý»ñùÇÝ ÷áË³-
¹ñáõÙÝ»ñÁ ã»Ý ¹Çï³ñÏíáõÙ áñå»ë ¹ñ³Ù³Ï³Ý Ñáëù»ñ: ¸ñ³Ù³-
Ï³Ý ÑáëùÇ ³é³ç³óÙ³Ý Ï³ñ¨áñ³·áõÛÝ å³ÛÙ³ÝÁ Ó»éÝ³ñÏáõÃÛ³Ý
å³ÛÙ³Ý³Ï³Ý §ë³ÑÙ³ÝÇ¦ Ñ³ïáõÙÝ ¿: ¸ñ³Ù³Ï³Ý ÙÇçáóÝ»ñÇ
ÁÝ¹Ñ³Ýáõñ Ý»ñÑáëùÇ ¨ ÁÝ¹Ñ³Ýáõñ ³ñï³ÑáëùÇ ï³ñµ»ñáõÃÛáõÝÁ
áñáß³ÏÇ Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÇ Ñ³Ù³ñ ÏáãíáõÙ ¿ ½áõï ¹ñ³Ù³Ï³Ý
Ñáëù: ²ÛÝ Ï³ñáÕ ¿ ÉÇÝ»É ÇÝãå»ë ¹ñ³Ï³Ý, ³ÛÝå»ë ¿É µ³ó³ë³Ï³Ý
(Ý»ñÑáëù Ï³Ù ³ñï³Ñáëù):
Æ ï³ñµ»ñáõÃÛáõÝ ß³ÑáõÛÃÇ ¨ Í³Ëë»ñÇ, ¹ñ³Ù³Ï³Ý Ñáëù»ñÝ
áõÝ»Ý ÏáÝÏñ»ï µÝáõÛÃ: ºÃ» Ñ³ßí»Ïßé³ÛÇÝ ß³ÑáõÛÃÇ óáõó³ÝÇßÁ
ÑÇÙÝíáõÙ ¿ µ³½Ù³ÃÇí ¨ Ñ³×³Ë` µ³í³Ï³ÝÇÝ å³ÛÙ³Ý³Ï³Ý Ñ³ß-
í³ñÏÝ»ñÇ íñ³, ¹ñ³Ù³Ï³Ý ÑáëùÁ ÙÇßï ³ÏÝÑ³Ûï ¿. µ³í³Ï³Ý ¿
å³ñ½»É Ý»ñÑáëùÇ ¨ ³ñï³ÑáëùÇ ï³ñµ»ñáõÃÛáõÝÁ (áñáÝó Ûáõñ³-
ù³ÝãÛáõñ ï³ññÁ Ñ³ëï³ïíáõÙ ¿ µ³ÝÏ³ÛÇÝ ù³Õí³Íùáí Ï³Ù ¹ñ³-
Ù³ñÏÕ³ÛÇÝ ÷³ëï³ÃÕÃáí), áñå»ë½Ç ëï³óíÇ ½áõï ¹ñ³Ù³Ï³Ý
Ñáëù»ñÇ í»ñçÝ³Ï³Ý óáõó³ÝÇßÁ:
üÇÝ³ÝëÝ»ñÇ µÝ³·³í³éáõÙ ó³ÝÏ³ó³Í ³ÏïÇí Ï³Ù ïÝï»ë³-
Ï³Ý ·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝ ·Ý³Ñ³ïíáõÙ ¿ Ý³Ë ¨ ³é³ç ³Û¹ ³ÏïÇíÇó
Ï³Ù ·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÇó ³é³ç³óáÕ ¹ñ³Ù³Ï³Ý Ñáëù»ñÇ Ù»Íáõ-
ÃÛ³Ý ¨ áõÕÕáõÃÛ³Ý ï»ë³ÝÏÛáõÝÇó:
îÝï»ë³í³ñáÕ ëáõµÛ»ÏïÝ»ñÇ ¹ñ³Ù³Ï³Ý Ñáëù»ñÁ µ³Å³ÝíáõÙ
»Ý »ñ»ù ËÙµÇ` å³ÛÙ³Ý³íáñí³Í ·áñÍ³éÝ³Ï³Ý, Ý»ñ¹ñáõÙ³ÛÇÝ ¨
ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ·áñÍáõÝ»áõÃÛ³Ùµ: ¸ñ³Ù³Ï³Ý Ùáõïù»ñÇ ÑÇÙÝ³Ï³Ý
³ÕµÛáõñÁ Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñ ïÝï»ë³í³ñáÕ ëáõµÛ»ÏïÇ ·áñÍáõÝ»áõ-
ÃÛáõÝÝ ¿. ·áñÍ³ñ³ÝÇ Ñ³Ù³ñ` ³ñï³¹ñ³ÝùÇ ³ñï³¹ñáõÃÛáõÝÝ áõ
Çñ³óáõÙÁ, Ë³ÝáõÃÇ Ñ³Ù³ñ` Ù³Ýñ³Í³Ë ³é¨ïáõñÁ, µ³ÝÏ»ñÇ ¨
³ÛÉ ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ÇÝëïÇïáõïÝ»ñÇ Ñ³Ù³ñ` ÙÇçÝáñ¹³Ï³Ý ·áñÍáõ-
Ý»áõÃÛáõÝÁ ¨ ³ÛÉÝ: Þ³ï ëáõµÛ»ÏïÝ»ñ ÙÇ³Å³Ù³Ý³Ï Çñ³Ï³Ý³ó-
ÝáõÙ »Ý ÙÇ ù³ÝÇ ï»ë³Ï ·áñÍáõÝ»áõÃÛáõÝ` ½áõ·³Ïó»Éáí ³ñï³-
¹ñáõÃÛáõÝÁ ÙÇçÝáñ¹³Ï³Ý ·áñÍ³éáõÛÃÝ»ñÇ Ï³Ù ³ÛÉ Í³é³ÛáõÃÛáõÝ-
Ý»ñÇ Ù³ïáõóÙ³Ý Ñ»ï: ÜÙ³Ý ·áñÍáõÝ»áõÃÛáõÝÁ µÝáñáßíáõÙ ¿ Ù»Ï
µ³éáí` ³ñï³¹ñ³Ï³Ý Ï³Ù ·áñÍ³éÝ³Ï³Ý: ²Ûë ·áñÍáõÝ»áõÃÛ³Ý
Ñ»ï¨³Ýùáí ³é³ç³ó³Í ¹ñ³Ù³Ï³Ý Ñáëù»ñÁ (Çñ³óáõÙÇó ëï³ó-
í³Í Ñ³ëáõÛÃ, Ù³ï³Ï³ñ³ñÝ»ñÇ Ñ³ßÇíÝ»ñÇ í×³ñáõÙ, ³ßË³ï³-
í³ñÓ»ñÇ í×³ñáõÙ, í³ñÏ»ñÇ ¹ÇÙ³ó ëï³óí³Í ïáÏáëÝ»ñ, ëï³ó-
í³Í ÏáÙÇëÇáÝ ·áõÙ³ñÝ»ñ, ³ñï³ñÅáõÛÃÇ ³éùáõí³×³éùÇó ëï³ó-
í³Í »Ï³ÙáõïÝ»ñ, í×³ñí³Í Ñ³ñÏ»ñ ¨ ³ÛÉÝ) ³é³í»É Ï³ÝáÝ³íáñ
¨ Ï³ÛáõÝ »Ý, ù³ÝÇ áñ ëå³ë³ñÏáõÙ »Ý ³ÝÁÝ¹Ñ³ï ÏñÏÝíáÕ ·áñ-
Í³éÝáõÃÛáõÝÝ»ñ:
40
ÀÝÃ³óÇÏ ïÝï»ë³Ï³Ý ·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÝ»ñÇ Çñ³·áñÍáõÙÇó
µ³óÇ, Ó»éÝ³ñÏáõÃÛáõÝÁ ëïÇåí³Í ¿ ÉÇÝáõÙ å³ñµ»ñ³µ³ñ Ó»éù
µ»ñ»É Ýáñ ë³ñù³íáñáõÙÝ»ñ Ï³Ù Çñ³óÝ»É ÑÇÝ ë³ñù³íáñáõÙÝ»ñÁ,
Ï³ï³ñ»É ³ÛÉ µÝáõÛÃÇ »ñÏ³ñ³Å³ÙÏ»ï Ý»ñ¹ñáõÙÝ»ñ: ´³óÇ ¹ñ³-
ÝÇó, Ù»Í Ýß³Ý³ÏáõÃÛáõÝ áõÝÇ Ó»éÝ³ñÏáõÃÛ³Ý ³ÛÝ ·áñÍáõÝ»áõÃÛáõ-
ÝÁ, áñÁ Ï³åí³Í ¿ Éñ³óáõóÇã ë»÷³Ï³Ý Ï³Ù ÷áË³éáõ Ï³åÇï³ÉÇ
Ý»ñ·ñ³íÙ³Ý Ñ»ï: ²Û¹ ·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÝ»ñÇó Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñÁ
³é³ç³óÝáõÙ ¿ ¹ñ³Ù³Ï³Ý Ñáëù»ñ, áñáÝù, ãÝ³Û³Í áã ³Û¹ù³Ý Ï³-
ÝáÝ³íáñ µÝáõÛÃÇÝ, Ï³ñáÕ »Ý ½·³ÉÇ ³½¹»óáõÃÛáõÝ áõÝ»Ý³É Ó»é-
Ý³ñÏáõÃÛ³Ý ÁÝ¹Ñ³Ýáõñ ¹ñ³Ù³Ï³Ý Ñáëù»ñÇ íñ³:
¶áñÍ³éÝ³Ï³Ý ·áñÍáõÝ»áõÃÛáõÝÇó Ý»ñÑáëùÁ Ó¨³íáñíáõÙ ¿ ³ñ-
ï³¹ñ³ÝùÇ Çñ³óáõÙÇó ëï³óíáÕ Ñ³ëáõÛÃÇ, ¹»µÇïáñ³Ï³Ý å³ñ-
ï³íáñáõÃÛáõÝÝ»ñÇ Ù³ñÙ³Ý, ·Ýáñ¹Ý»ñÇó ëï³óíáÕ Ï³ÝË³í×³ñ-
Ý»ñÇ, í³ñÏ»ñÇ ¹ÇÙ³ó ëï³óíáÕ ïáÏáëÝ»ñÇ, Í³é³ÛáõÃÛáõÝÝ»ñÇó
ëï³óíáÕ ÏáÙÇëÇáÝ í×³ñÝ»ñÇ Ñ³ßíÇÝ: ¶áñÍ³éÝ³Ï³Ý ³ñï³-
ÑáëùÁ Ù³ï³Ï³ñ³ñÝ»ñÇ Ñ³ßÇíÝ»ñÇ í×³ñáõÙÝ ¿, ³ßË³ï³í³ñÓÇ
í×³ñáõÙÁ, µÛáõç» Ï³ï³ñíáÕ í×³ñáõÙÝ»ñÁ, í³ñÏÇ ¹ÇÙ³ó í×³ñ-
íáÕ ïáÏáëÝ»ñÁ, ßñç³Ý³éáõ ÙÇçáóÝ»ñÇ û·ï³·áñÍÙ³Ý Ñ»ï Ï³å-
í³Í` Ó»éÝ³ñÏáõÃÛ³Ý µáÉáñ ÁÝÃ³óÇÏ ·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÝ»ñÁ:
ØÇç³½·³ÛÇÝ åñ³ÏïÇÏ³ÛáõÙ Ý»ñ¹ñáõÙ³ÛÇÝ ·áñÍáõÝ»áõÃÛáõÝ
ÁÝ¹áõÝí³Í ¿ ³Ýí³Ý»É ïÝï»ë³í³ñáÕ ëáõµÛ»ÏïÇ ·áñÍáõÝ»áõÃÛáõ-
ÝÁ »ñÏ³ñ³Å³ÙÏ»ï Ý»ñ¹ñáõÙÝ»ñÇ Çñ³Ï³Ý³óÙ³Ý ·Íáí: Ü»ñ¹ñáõ-
Ù³ÛÇÝ ·áñÍáõÝ»áõÃÛáõÝÇó Í³·áÕ ¹ñ³Ù³Ï³Ý ³ñï³ÑáëùÁ Ý»ñ³-
éáõÙ ¿ ÑÇÙÝ³Ï³Ý ýáÝ¹»ñÇ Ó»éùµ»ñÙ³Ý í×³ñÁ, Ýáñ ûµÛ»ÏïÝ»ñÇ
ßÇÝ³ñ³ñáõÃÛ³Ý Ù»ç Ï³ï³ñíáÕ Ï³åÇï³É Ý»ñ¹ñáõÙÝ»ñÁ, Ó»é-
Ý³ñÏáõÃÛáõÝÝ»ñÇ µ³ÅÝ»ïáÙë»ñÇ Ó»éùµ»ñáõÙÁ` »Ï³Ùáõï ëï³Ý³-
Éáõ Ï³Ù ¹ñ³Ýó ·áñÍáõÝ»áõÃÛáõÝÁ Ï³é³í³ñ»Éáõ Ýå³ï³Ïáí, ³ÛÉ
Ó»éÝ³ñÏáõÃÛáõÝÝ»ñÇÝ »ñÏ³ñ³Å³ÙÏ»ï í³ñÏ»ñÇ ïñ³Ù³¹ñáõÙÁ ¨
³ÛÉÝ: Ð³Ù³å³ï³ëË³Ý³µ³ñ, Ý»ñ¹ñáõÙ³ÛÇÝ ·áñÍáõÝ»áõÃÛáõÝÇó
ëï³óíáÕ Ý»ñÑáëùÁ Ó¨³íáñíáõÙ ¿ ÑÇÙÝ³Ï³Ý ýáÝ¹»ñÇ Ï³Ù ³Ý³-
í³ñï ßÇÝ³ñ³ñáõÃÛ³Ý í³×³éùÇó ëï³óíáÕ Ñ³ëáõÛÃÇó, ³ÛÉ Ó»é-
Ý³ñÏáõÃÛáõÝÝ»ñÇ µ³ÅÝ»ïáÙë»ñÇ í³×³éùÇó, »ñÏ³ñ³Å³ÙÏ»ï
å³ñï³ïáÙë»ñÇ í»ñ³¹³ñÓÇó, ³ÛÉ Ó»éÝ³ñÏáõÃÛ³Ý µ³ÅÝ»ïáÙë»-
ñÇó ëï³óíáÕ ß³Ñ³µ³ÅÇÝÝ»ñÇó ¨ ³ÛÉÝ:
üÇÝ³Ýë³Ï³Ý ·áñÍáõÝ»áõÃÛ³ÝÁ í»ñ³µ»ñáõÙ »Ý Ó»éÝ³ñÏáõ-
ÃÛ³Ý é»ëáõñëÝ»ñÇ Ó¨³íáñÙ³ÝÝ áõÕÕí³Í ·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÝ»ñÁ:
üÇÝ³Ýë³Ï³Ý Ý»ñÑáëùÁ Ýáñ µ³ÅÝ»ïáÙë»ñÇ Ï³Ù å³ñï³ïáÙë»-
ñÇ ï»Õ³µ³ßËáõÙÇó ëï³óí³Í ·áõÙ³ñÝ»ñÝ »Ý, µ³ÝÏ»ñÇó ëï³ó-
í³Í í³ñÏ»ñÁ, ï³ñµ»ñ ³ÕµÛáõñÝ»ñÇó Ï³ï³ñíáÕ Íñ³·ñ³ÛÇÝ ýÇ-
Ý³Ýë³íáñáõÙÁ ¨ ³ÛÉÝ: üÇÝ³Ýë³Ï³Ý ³ñï³ÑáëùÁ Ý»ñ³éáõÙ ¿ ÷á-
41
Ë³éáõÃÛáõÝÝ»ñÇ ¨ í³ñÏ»ñÇ í»ñ³¹³ñÓÁ, å³ñï³ïáÙë»ñÇ Ù³ñáõ-
ÙÁ, ë»÷³Ï³Ý µ³ÅÝ»ïáÙë»ñÇ Ñ»ï·ÝáõÙÁ, ß³Ñ³µ³ÅÇÝÝ»ñÇ í×³-
ñáõÙÁ: ²Ûë µ³ÅÇÝÁ ³é³í»É³å»ë í»ñ³µ»ñáõÙ ¿ ýÇÝ³Ýë³íáñÙ³Ý
³ñï³ùÇÝ ³ÕµÛáõñÝ»ñÇÝ, áñáÝù Ñ³Ù»Ù³ï³µ³ñ ³ÝÏ³Ë »Ý ïíÛ³É
ïÝï»ë³í³ñáÕ ëáõµÛ»ÏïÇ ÑÇÙÝ³Ï³Ý ·áñÍáõÝ»áõÃÛáõÝÇó: ä»ïù ¿
áõß³¹ñáõÃÛáõÝ ¹³ñÓÝ»É, áñ ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÝ»ñÇ
ß³ñùÝ »Ý ¹³ëíáõÙ »ñÏ³ñ³Å³ÙÏ»ï ¨ Ï³ñ×³Å³ÙÏ»ï ÷áË³éáõ-
ÃÛáõÝÝ»ñÁ ¨ µ³ÝÏ³ÛÇÝ í³ñÏ»ñÁ, áñáÝù ïñ³Ù³¹ñíáõÙ »Ý ïÝï»-
ë³í³ñáÕ ëáõµÛ»ÏïÝ»ñÇÝ: ê³Ï³ÛÝ í³ñÏÇ ¹ÇÙ³ó í×³ñíáÕ ïáÏáë-
Ý»ñÇ ·Íáí áÕç Í³ËëÁ, áñå»ë ³ñï³Ñáëù, í»ñ³·ñíáõÙ ¿ Ó»éÝ³ñ-
ÏáõÃÛ³Ý ·áñÍ³éÝ³Ï³Ý ·áñÍáõÝ»áõÃÛ³ÝÁ:
Ò»éÝ³ñÏáõÃÛ³Ý Ï³Ù ³ÛÉ ïÝï»ë³í³ñáÕ ëáõµÛ»ÏïÇ ¹ñ³Ù³Ï³Ý
Ñáëù»ñÇ ËÙµ³íáñáõÙÝ Áëï ·áñÍáõÝ»áõÃÛ³Ý Ó¨»ñÇ ½·³ÉÇáñ»Ý
µ³ñÓñ³óÝáõÙ ¿ Ñ³ßí»ïí³Ï³Ý ï»Õ»Ï³ïíáõÃÛ³Ý í»ñÉáõÍáÕ³Ï³Ý
Ù³Ï³ñ¹³ÏÁ: üÇÝ³Ýë³Ï³Ý Ù»Ý»ç»ñÁ Ï³Ù í³ñÏ³ïáõÝ Ï³ñáÕ ¿
ÙÇ³Ý·³ÙÇó ÝÏ³ï»É, Ã» áñ ³ÕµÛáõñÝ»ñÇó »Ý ³å³ÑáííáõÙ Ó»é-
Ý³ñÏáõÃÛ³Ý ¹ñ³Ù³Ï³Ý Ùáõïù»ñÁ, ÇÝã áõÕÕáõÃÛ³Ùµ »Ý ¹ñ³Ýù û·-
ï³·áñÍíáõÙ ³Ù»Ý³Ù»Í Í³í³ÉÝ»ñáí: ÜáñÙ³É ·áñÍáÕ ïÝï»ë³-
í³ñáÕ ëáõµÛ»ÏïÇ ÁÝ¹Ñ³Ýáõñ ½áõï ¹ñ³Ù³Ï³Ý Ñáëù»ñÁ å»ïù ¿
Ó·ï»Ý 0-Ç, ³ÛëÇÝùÝ` Ñ³ßí»ïáõ Å³Ù³Ý³Ï³ßñç³ÝáõÙ Ó»éù µ»ñ-
í³Í µáÉáñ ¹ñ³Ù³Ï³Ý ÙÇçáóÝ»ñÁ å»ïù ¿ ³ñ¹ÛáõÝ³í»ï Ý»ñ-
¹ñí³Í ÉÇÝ»Ý: ê³Ï³ÛÝ ³Ûë ³ñ¹ÛáõÝùÇ Ó»éùµ»ñáõÙÁ ÑÝ³ñ³íáñ ¿ ÙÇ
ù³ÝÇ »Õ³Ý³Ïáí: ²é³çÇÝÁ. ëáõµÛ»ÏïÇ ·áñÍ³éÝ³Ï³Ý ·áñÍáõ-
Ý»áõÃÛáõÝÁ Ï³ñáÕ ¿ ³å³Ñáí»É ¿³Ï³Ý ½áõï Ý»ñÑáëù Ï³ÝËÇÏÇ
ï»ëùáí, áñÝ ³Û¹ ëáõµÛ»ÏïÁ Ïû·ï³·áñÍÇ ÑÇÙÝ³Ï³Ý ýáÝ¹»ñÇ
ÁÝ¹É³ÛÝÙ³Ý Ýå³ï³Ïáí: ê³Ï³ÛÝ ÑÝ³ñ³íáñ ¿ ¨ Ñ³Ï³é³Ï å³ï-
Ï»ñÁ. Çñ³óÝ»Éáí Çñ ÑÇÙÝ³Ï³Ý Ï³åÇï³ÉÇ ÙÇ Ù³ëÁ, Ó»éÝ³ñÏáõ-
ÃÛáõÝÁ Í³ÍÏáõÙ ¿ Çñ ·áñÍ³éÝ³Ï³Ý ·áñÍáõÝ»áõÃÛáõÝÇó ëï³óíáÕ
½áõï ¹ñ³Ù³Ï³Ý ³ñï³ÑáëùÁ: ì»ñçÇÝ ï³ñµ»ñ³ÏÁ ÙÇ³Ý·³Ù³ÛÝ
³Ýó³ÝÏ³ÉÇ ¿ Ó»éÝ³ñÏáõÃÛ³Ý Ñ³Ù³ñ, ù³ÝÇ áñ ¹ñ³Ù³Ï³Ý ÙÇçáó-
Ý»ñÇ ëï³óÙ³Ý ÑÇÙÝ³Ï³Ý ³ÕµÛáõñÁ å»ïù ¿ Ñ³Ý¹Çë³Ý³ ëáõµÛ»Ï-
ïÇ ÑÇÙÝ³Ï³Ý` ·áñÍ³éÝ³Ï³Ý ·áñÍáõÝ»áõÃÛáõÝÁ, ³ÛÉ áã Ã» ·áõÛùÇ,
áõÝ»óí³ÍùÇ í»ñ³í³×³éùÁ:
¸ñ³Ù³Ï³Ý Ñáëù»ñÇ ëïáñ³µ³Å³ÝáõÙÁ ·áñÍ³éÝ³Ï³Ý, Ý»ñ-
¹ñáõÙ³ÛÇÝ ¨ ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý µ³ÕÏ³óáõóÇãÝ»ñÇ µËáõÙ ¿ µ³ó³é³-
å»ë ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý Ù»Ý»çÙ»ÝÃÇ å³Ñ³ÝçÝ»ñÇó: ÜÙ³Ý Ùáï»óáõÙÁ
ãÇ Ý³Ë³ï»ëáõÙ §³ñï³¹ñáÕ³Ï³Ý¦ ¨ §áã ³ñï³¹ñáÕ³Ï³Ý¦
Í³Ëë»ñÇ ³é³ÝÓÝ³óáõÙ: ºÃ» Ëáßáñ ³ñ¹ÛáõÝ³µ»ñ³Ï³Ý Ó»éÝ³ñ-
ÏáõÃÛáõÝÝ Çñ Ñ³ßí»ÏßéáõÙ áõÝÇ Ù³Ýñ³Í³Ë Ë³ÝáõÃ, ³å³ ³Û¹
Ë³ÝáõÃÇ ³åñ³ÝùÝ»ñÇ Çñ³óáõÙÇó ëï³óí³Í Ñ³ëáõÛÃÁ ÏÁÝ¹·ñÏ-
42
íÇ áÕç Ó»éÝ³ñÏáõÃÛ³Ý ·áñÍ³éÝ³Ï³Ý Ñáëù»ñÇ Ï³½ÙáõÙ: ìÇ×³-
Ï³·ñ³Ï³Ý Ñ³ßí»ïíáõÃÛáõÝÝ»ñáõÙ É³ÛÝ ï³ñ³ÍáõÙ ·ï³Í ³-
é³ÝÓÝ³óáõÙÝ Áëï §ÑÇÙÝ³Ï³Ý¦ ¨ §áã ÑÇÙÝ³Ï³Ý¦ ·áñÍáõÝ»áõ-
ÃÛ³Ý` ¹ñ³Ù³Ï³Ý Ñáëù»ñÇ Ñ³ßí³ñÏáõÙ Ñ³ßíÇ ãÇ ³éÝíáõÙ: ÜÙ³Ý
Ó¨áí Ñ³ßíÇ ãÇ ³éÝíáõÙ Ó»éÝ³ñÏáõÃÛ³Ý §ëáóÇ³É³Ï³Ý¦ ·áñÍáõ-
Ý»áõÃÛ³Ý ³ñï³óáÉáõÙÁ: ÐÇÙÝ³Ï³Ý ýáÝ¹»ñÇ ó³ÝÏ³ó³Í Ó»éùµ»-
ñáõÙ óáõÛó ¿ ïñíáõÙ áñå»ë Ý»ñ¹ñáõÙ³ÛÇÝ ·áñÍáõÝ»áõÃÛáõÝ, ÇëÏ
ó³ÝÏ³ó³Í ³ÛÉ ¹ñ³Ù³Ï³Ý Í³Ëë»ñ å»ïù ¿ ¹³ëí»Ý ³ñï³¹ñ³-
Ï³Ý Ï³Ù ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ³ñï³ÑáëùÇÝ: ØÇçáóÝ»ñÇ Í³ËëÙ³Ý ÙÇ³Ï
§áã ³ñï³¹ñáÕ³Ï³Ý¦ Ó¨Á Ó»éÝ³ñÏáõÃÛ³Ý ½áõï ß³ÑáõÛÃÇó Ï³-
ï³ñíáÕ ß³Ñ³µ³ÅÇÝÝ»ñÇ í×³ñáõÙÝ ¿:
ØÇç³½·³ÛÇÝ Ñ³ßí³éÙ³Ý ëï³Ý¹³ñïÝ»ñÇ Ñ³Ù³Ó³ÛÝ, ¹ñ³Ù³-
Ï³Ý Ñáëù»ñÇ í»ñ³µ»ñÛ³É Ñ³ßí»ïíáõÃÛáõÝÁ (cash flow) ÙïÝáõÙ ¿
Ó»éÝ³ñÏáõÃÛ³Ý ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý Ñ³ßí»ïíáõÃÛáõÝÝ»ñÇ Ï³½ÙÇ Ù»ç`
Ñ³ßí»ÏßéÇÝ ¨ »Ï³ÙáõïÝ»ñÇ áõ Í³Ëë»ñÇ Ñ³ßí»ïíáõÃÛ³ÝÁ ½áõ-
·³Ñ»é:
ä»ïù ¿ ÝÏ³ïÇ áõÝ»Ý³É, áñ ¹ñ³Ù³Ï³Ý Ñáëù»ñÁ áã ÙÇ ¹»åùáõÙ
ãå»ïù ¿ Ñ³Ï³¹ñí»Ý ³ÛÝåÇëÇ ïÝï»ë³·Çï³Ï³Ý Ñ³ëÏ³óáõ-
ÃÛáõÝÝ»ñÇÝ, ÇÝãåÇëÇù »Ý ß³ÑáõÛÃÝ áõ ÇÝùÝ³ñÅ»ùÁ:
Þ³ÑáõÃ³µ»ñ ëáõµÛ»ÏïÁ (»Ã» ³Û¹ ß³ÑáõÛÃÁ Ó»éÝ³ñÏáõÃÛ³Ý
·áñÍáõÝ»áõÃÛ³Ý Çñ³Ï³Ý ³ñ¹ÛáõÝùÝ ¿, ³ÛÉ áã Ã» Ñ³ßí»ïíáõÃÛ³Ý
Ù³ÝÇåáõÉÛ³óÇ³ÛÇ ³ñ¹ÛáõÝù) Ç íÇ×³ÏÇ ¿ ³é³ç µ»ñ»É µ³í³ñ³ñ
¹ñ³Ù³Ï³Ý Ñáëù»ñ` Çñ å³ñï³íáñáõÃÛáõÝÝ»ñÇ Ù³ñÙ³Ý ¨ Ýáñ
Ý»ñ¹ñáõÙÝ»ñÇ Ñ³Ù³ñ: ìÝ³ë³µ»ñ ·áñÍáõÝ»áõÃÛ³Ý Å³Ù³Ý³Ï ÑÝ³-
ñ³íáñ ¿ áñáß³ÏÇ Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍáõÙ µ³í³ñ³ñ»É Ó»éÝ³ñ-
ÏáõÃÛ³Ý` Ï³ÝËÇÏ ¹ñ³ÙÇ å³Ñ³ÝçÙáõÝùÝ»ñÁ (Ç Ñ³ßÇí ³åñ³Ýù³-
ÝÛáõÃ³Ï³Ý å³ß³ñÝ»ñÇ ¨ ë³ñù³íáñáõÙÝ»ñÇ í³×³éùÇ, ÷áË³-
éáõÃÛáõÝÝ»ñÇ Ï³Ù Ïñ»¹Çïáñ³Ï³Ý å³ñï³íáñáõÃÛáõÝÝ»ñÇ Å³ÙÏ»-
ï³Ýó í×³ñáõÙÝ»ñÇ å³ÛÙ³ÝÝ»ñáõÙ), ë³Ï³ÛÝ, í»ñçÇí»ñçá, Ó»é-
Ý³ñÏáõÃÛáõÝÝ ³ÝËáõë³÷»ÉÇáñ»Ý ¹ñ³Ù³Ï³Ý ÙÇçáóÝ»ñÇ å³Ï³-
ëáõñ¹Ç ËÝ¹Çñ ÏáõÝ»Ý³:
Ð²êî²îàôÜ èºÜî²
¸ñ³Ù³Ï³Ý Ñáëù»ñÇ ³é³í»É å³ñ½ ûñÇÝ³Ï ¿ ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý
é»Ýï³Ý: ¸ñ³Ù³Ï³Ý Ñáëù»ñÁ, áñÇ µáÉáñ ³Ý¹³ÙÝ»ñÁ ¹ñ³Ï³Ý Ù»-
ÍáõÃÛáõÝÝ»ñ »Ý, ÇëÏ »ñÏáõ Ñ³çáñ¹³Ï³Ý í×³ñáõÙÝ»ñÇ ÙÇç¨ Å³Ù³-
Ý³Ï³ÛÇÝ ÙÇç³Ï³Ûù»ñÁ Ñ³ëï³ïáõÝ »Ý, ÏáãíáõÙ »Ý ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý
é»Ýï³ Ï³Ù ³ÝÝáõÇï»ï (annuity - ï³ñ»Ï³Ý µ³éÇó): ÀÝ¹ áñáõÙ,
43
³Û¹ í×³ñÝ»ñÇ Í³·áõÙÁ, Ýß³Ý³ÏáõÃÛáõÝÁ ¨ Ýå³ï³ÏÝ»ñÁ µ³ó³ñ-
Ó³Ï³å»ë Ï³ñ¨áñ ã»Ý: ºñÏáõ Ñ³çáñ¹³Ï³Ý í×³ñÝ»ñÇ ÙÇç¨ ÁÝÏ³Í
Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÁ ÏáãíáõÙ ¿ é»Ýï³ÛÇ Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³Í:
ºÉÝ»Éáí ³Ý¹³ÙÝ»ñÇ Ù»ÍáõÃÛáõÝÇó, é»Ýï³Ý Ï³ñáÕ ¿ ÉÇÝ»É Ñ³ëï³-
ïáõÝ (Ñ³í³ë³ñ ³Ý¹³ÙÝ»ñáí) ¨ ÷á÷áË³Ï³Ý: Þ³ï Ï³ñ¨áñ ¿
é»Ýï³Ý»ñÁ ï³ñµ»ñ»É Áëï í×³ñÝ»ñÇ Ï³ï³ñÙ³Ý å³ÑÇ: ºÃ»
í×³ñÝ»ñÁ Çñ³Ï³Ý³óíáõÙ »Ý áñáß³ÏÇ Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÇ í»ñ-
çáõÙ (³ÙÇë, »é³ÙëÛ³Ï, ï³ñÇ ¨ ³ÛÉÝ), ÇÝãå»ë ëáíáñ³µ³ñ ÁÝ¹áõÝ-
í³Í ¿, ³å³ ³Û¹åÇëÇ é»Ýï³Ý ÏáãíáõÙ ¿ Ñ³ë³ñ³Ï, ëáíáñ³Ï³Ý
Ï³Ù åáëïÝáõÙ»ñ³Ý¹á (ordinary annuity): ºÃ» í×³ñÝ»ñÁ Ï³ï³ñ-
íáõÙ »Ý Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñ Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÇ ëÏ½µáõÙ, ³å³ ¹³
ÏáãíáõÙ ¿ µ»ñí³Í é»Ýï³ Ï³Ù åñ»ÝáõÙ»ñ³Ý¹á (annuity due): Àëï
³é³ÝÓÇÝ í×³ñÝ»ñÇ Ï³ï³ñÙ³Ý Ñ³í³Ý³Ï³ÝáõÃÛ³Ý, é»Ýï³Ý»ñÁ
ÉÇÝáõÙ »Ý ³Ýí»ñ³å³Ñ ¨ å³ÛÙ³Ý³Ï³Ý: ²Ýí»ñ³å³Ñ é»Ýï³ÛÇ
¹»åùáõÙ í×³ñÝ»ñÇ Ï³ï³ñáõÙÁ å³ñï³¹Çñ ¿: úñÇÝ³Ï` í³ñÏÇ
Ù³ñÙ³Ý Å³Ù³Ý³Ï: ä³ÛÙ³Ý³Ï³Ý é»Ýï³ÛÇ í×³ñáõÙÁ Ï³Ëí³Íáõ-
ÃÛ³Ý Ù»ç ¿ ¹ñíáõÙ áñáß³ÏÇ å³ÛÙ³ÝÝ»ñÇ ³é³ç³óáõÙÇó: ÜÙ³Ý
é»Ýï³Ý»ñÇó ¿ Ï»Ýë³Ãáß³Ï³ÛÇÝ Ï³Ù ³å³Ñáí³·ñ³Ï³Ý é»Ý-
ï³Ý: ²ÛÅÙ ¹Çï³ñÏ»Ýù Ñ³ëï³ïáõÝ é»Ýï³Ý, ÁÝ¹ áñáõÙ` å³ñ½
ïáÏáë³¹ñáõÛùáí Ñ³ßí³ñÏÇ å³ÛÙ³ÝÝ»ñáõÙ (ÝÏ. 2):
ÜÏ³ñ 2. Îáõï³Ï³ÛÇÝ ³ñÅ»ùÇ ÷á÷áËáõÃÛ³Ý ¹ÇÝ³ÙÇÏ³Ý »é³Ù-

ëÛ³Ï³ÛÇÝ ÙáõÍáõÙÝ»ñÇ ¹»åùáõÙ
44
´»ñí³Í Ñ³ëï³ïáõÝ é»Ýï³ÛÇ Ñ³Ù³ñ ïáÏáëÝ»ñÇ ·áõÙ³ñÁ ¨
Ïáõï³Ïí³Í í»ñçÝ³Ï³Ý ·áõÙ³ñÁ Ïëï³Ý³Ýù Ãí³µ³Ý³Ï³Ý åñá-
·ñ»ëÇ³ÛÇ µ³Ý³Ó¨áí` Ï³ï³ñ»Éáí ·áõÙ³ñáõÙ.
I  R * i * T * n (n  1) / 2
FV  n * R  I  R * n1  i * T (n  1) / 2
áñï»Õ` n - í×³ñÝ»ñÇ ÃÇíÝ ¿, T - é»Ýï³ÛÇ Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ï-
í³ÍÁ, R - í×³ñÙ³Ý ·áõÙ³ñÝ ¿, FV- Ïáõï³Ïí³Í ·áõÙ³ñÁ Ï³Ù
³å³·³ ³ñÅ»ùÁ:
²ÛÅÙ áñáß»Ýù µ»ñí³Í é»Ýï³ÛÇ PV ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÁ` ¹ÇëÏáÝ-
ï³íáñ»Éáí Ïáõï³Ïí³Í ·áõÙ³ñÁ é»Ýï³ÛÇ Å³ÙÏ»ïÇ ÝÏ³ïÙ³Ùµ.
PV  FV /(1  i * T * n )  FV(1  i * T * n)  R * n1  i * T(n  1) / 2
êáíáñ³Ï³Ý Ï³Ù Ñ³ë³ñ³Ï é»Ýï³ÛÇ Ñ³Ù³ñ Ñ³ßí»·ñí³Í ïá-
ÏáëÝ»ñÇ Ñ³Ýñ³·áõÙ³ñÁ ¨ë áñáßíáõÙ ¿ ÝáõÛÝ ïñ³Ù³µ³ÝáõÃÛ³Ùµ,
áñï»Õ µáÉáñ í×³ñÝ»ñÁ Ñ³í³ë³ñ »Ý ÙÇÙÛ³Ýó ¨ Ñ³í³ë³ñ R-Ç,
í×³ñÝ»ñÇ ÃÇíÁ Ï³½ÙáõÙ ¿ n, é»Ýï³ÛÇ Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÁ Ï³½-
ÙáõÙ ¿ T, ë³Ï³ÛÝ ³é³çÇÝ í×³ñÁ Ï³ï³ñíáõÙ ¿ ³í»ÉÇ áõß:
²ñ¹ÛáõÝùáõÙ Ïëï³Ý³Ýù
I  R * i * T * n (n  1) / 2
FV  n * R  I  R * n1  i * T (n  1) / 2
PV  FV /(1  i * T * n )  FV(1  i * T * n)  R * n1  i * T(n  1) / 2
ä²ðî²ìàðàôÂÚ²Ü (ì²ðÎÆ) Ø²ðàôØÀ

ä³ñ½ ïáÏáëÝ»ñáí ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý é»Ýï³ÛÇ ÏÇñ³éÙ³Ý ¨ë Ù»Ï
Ï³ñ¨áñ³·áõÛÝ áÉáñï ¿ í³ñÏÇ Ù³ë-Ù³ë Ù³ñÙ³ÝÝ áõÕÕí³Í í×³ñ-
Ý»ñÇ Ñ³ßí³ñÏÁ: ºñµ»ÙÝ í³ñÏ³ÛÇÝ å³ÛÙ³Ý³·ñáí Ý³Ë³ï»ëíáõÙ
¿ í³ñÏÇ Ù³ñáõÙ áã Ã» Å³ÙÏ»ïÇ í»ñçáõÙ` ³ÙµáÕç³Ï³Ý, ÙÇ³Ýí³·
·áõÙ³ñáí, ³ÛÉ ë³ÑÙ³Ýí³Í Å³ÙÏ»ïÇ ÁÝÃ³óùáõÙ` Ù³ë-Ù³ë: ÀÝ¹
áñáõÙ, å³ÛÙ³Ý³·ñáí ë³ÑÙ³ÝíáõÙ ¿ ÑÇÙÝ³Ï³Ý å³ñïùÇ Ù³ñÙ³Ý
¹ÇÝ³ÙÇÏ³Ý, ÇëÏ Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñ Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÇ Ñ³Ù³ñ ïá-
ÏáëÝ»ñÁ Ñ³ßí³ñÏíáõÙ »Ý å³ñïùÇ ãÙ³ñí³Í ÙÝ³óáñ¹Ç ÝÏ³ï-
Ù³Ùµ: Úáõñ³ù³ÝãÛáõñ í×³ñÁ µ³ÕÏ³ó³Í ¿ ÑÇÙÝ³Ï³Ý å³ñïùÇ ÙÇ
Ù³ëÇó ¨ í»ñÁ Ýßí³Í ïáÏáëÝ»ñÇó (ÝÏ. 3):
45
ÜÏ³ñ 3. ÀÝÃ³óÇÏ å³ñï³íáñáõÃÛ³Ý ¹ÇÝ³ÙÇÏ³Ý å³ñïùÇ Ñ³í³-
ë³ñ³ã³÷ Ù³ñÙ³Ý ¹»åùáõÙ
úñÇÝ³Ï
D=4000 ²ØÜ ¹áÉ³ñáí í³ñÏÁ, áñÁ ïñ³Ù³¹ñí³Í ¿ Ù»Ï ï³ñÇ
Å³ÙÏ»ïáí, ï³ñ»Ï³Ý 50% ïáÏáë³¹ñáõÛùáí, å»ïù ¿ Ù³ñíÇ 4
í×³ñáõÙÝ»ñáí` Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñ »é³ÙëÛ³ÏÇ í»ñçáõÙ: ä³ñïùÁ Ù³ñ-
íáõÙ ¿ Ñ³í³ë³ñ Ù³ë»ñáí, ³ÛëÇÝùÝª Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñ »é³ÙëÛ³Ï
Ù³ñíáõÙ ¿ 1000 ²ØÜ ¹áÉ³ñ: àñáß»É Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñ »é³ÙëÛ³Ï³ÛÇÝ
í×³ñÙ³Ý Ù»ÍáõÃÛáõÝÁ, áñÁ µ³ÕÏ³ó³Í ¿ ÑÇÙÝ³Ï³Ý ·áõÙ³ñÇ 1/4-
Çó ¨ ïíÛ³É »é³ÙëÛ³ÏÇ Ñ³Ù³ñ å³ñïùÇ ·áõÙ³ñÇ ÝÏ³ïÙ³Ùµ Ñ³ß-
í³ñÏí³Í ïáÏáëÝ»ñÇó:
4000 ¹áÉ³ñ ·áõÙ³ñÇó í³ñÏ³éáõÝ û·ïíáõÙ ¿ 1 »é³ÙëÛ³Ï
( t 1  0,25 ): ²Û¹ Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÇ ïáÏáë³ÛÇÝ í×³ñÁ Ï³½ÙáõÙ ¿.
I1  D * i * t 1  4 * 0,5 * 0,25  0,5 Ñ³½. ¹áÉ³ñ:
²é³çÇÝ í×³ñÁ Ï³½ÙáõÙ ¿.
46
R 1  D1  I1  1  0,5  1,5 Ñ³½. ¹áÉ³ñ:
²ÛÝáõÑ»ï¨ ÷áË³éáõÝ û·ïíáõÙ ¿ D  D1  3 Ñ³½. ¹áÉ³ñ ·áõ-
Ù³ñÇó` »ñÏñáñ¹ »é³ÙëÛ³ÏÇ ÁÝÃ³óùáõÙ ( t 2  0,25 ): ²Û¹ Å³Ù³Ý³-
Ï³Ñ³ïí³ÍÇ ïáÏáë³ÛÇÝ í×³ñÁ Ï³½ÙáõÙ ¿.
I 2  (D  D1 ) * i * t 2  3 * 0,5 * 0, 25  0,375 Ñ³½. ¹áÉ³ñ:
ºñÏñáñ¹ í×³ñÁ Ï³½ÙáõÙ ¿.
R 2  D / 4  I 2  1  0,375  1,375 Ñ³½. ¹áÉ³ñ:
ºññáñ¹ »é³ÙëÛ³ÝÇ å³ñïùÇ ·áõÙ³ñÁ Ï³½ÙáõÙ ¿
D  D 1  D 2  2 Ñ³½. ¹áÉ³ñ,
ïáÏáë³í×³ñÁ` I 3  2 * 0,5 * 0, 25  0, 25 Ñ³½. ¹áÉ³ñ,
ÇëÏ í×³ñÁ` R 3  D / 4  I 3  1  0,25  1,25 Ñ³½. ¹áÉ³ñ:
âáññáñ¹ »é³ÙëÛ³ÏáõÙ å³ñïùÇ ÙÝ³óáñ¹Á Ï³½ÙáõÙ ¿ 1000 ¹á-
É³ñ, ïáÏáë³í×³ñÁ` I 4  1* 0,5 * 0,25  0,125 Ñ³½. ¹áÉ³ñ: ì»ñçÇÝ
í×³ñÁ, áñáí Ñ³ïáõóíáõÙ ¿ áÕç å³ñïùÁ` ïáÏáëÝ»ñÇ Ñ»ï ÙÇ³-
ëÇÝ, Ï³½ÙáõÙ ¿ 1  0,125  1,125 Ñ³½. ¹áÉ³ñ:
ºÃ» Å³Ù³Ý³ÏÇ áñ¨¿ å³ÑÇ ÷áË³éáõÝ áñáßÇ Å³ÙÏ»ïÇó ßáõï ¿
Ù³ñ»É å³ñïùÁ, Ý³ å»ïù ¿ í×³ñÇ å³ñïùÇ ÁÝÃ³óÇÏ, ³ÛëÇÝùÝ`
ÙÝ³óáñ¹³ÛÇÝ ³ñÅ»ùÁ ¨ ïáÏáëÝ»ñÁ, áñáÝù Ñ³ßí»·ñí»É »Ý ³Û¹
ÙÝ³óáñ¹Ç ÝÏ³ïÙ³Ùµ` ëÏë³Í í»ñçÇÝ í×³ñÙ³Ý å³ÑÇó:
ÐÇÙÝ³Ï³Ý å³ñïùÇ Ñ³í³ë³ñ³ã³÷ Ù³ñÙ³Ý Ù»Ãá¹Ý ³é³í»É
å³ñ½ ¿ ¨ É³ÛÝ ï³ñ³ÍáõÙ áõÝÇ: ²ÛÅÙ ëï³Ý³Ýù Ñ»ñÃ³Ï³Ý í×³ñÇ
Ù»ÍáõÃÛ³Ý áñáßÙ³Ý µ³Ý³Ó¨Á, áñÁ å»ïù ¿ Ý»ñ³éÇ ÑÇÙÝ³Ï³Ý
å³ñïùÇ ÙÇ Ù³ëÁ ¨ å³ñï³íáñáõÃÛ³Ý ÝÏ³ïÙ³Ùµ Ñ³ßí³ñÏí³Í
ïáÏáëÝ»ñÁ: ºÃ» í³ñÏÇ ·áõÙ³ñÁ Ï³½ÙáõÙ ¿ D, í³ñÏÇ Å³ÙÏ»ïÁ` n
ï³ñÇ, í³ñÏÁ Ù³ñíáõÙ ¿ Ñ³í³ë³ñ ã³÷»ñáí, áñáÝù í×³ñíáõÙ »Ý
Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñ ï³ñí³ í»ñçáõÙ, ³å³ ³é³çÇÝ ï³ñí³ í»ñçáõÙ
í×³ñÇ ã³÷Á (ÑÇÙÝ³Ï³Ý å³ñïùÇ ·áõÙ³ñ` ·áõÙ³ñ³Í ïáÏáëÝ»ñ
å³ñïùÇ ÝÏ³ïÙ³Ùµ), Ï³½ÙáõÙ ¿
D
R1   D * i
n
ºñÏñáñ¹ ï³ñí³ ëÏ½µÇÝ å³ñïùÇ ·áõÙ³ñÁ ÏÏ³½ÙÇ D  D / n ,
1
ÇëÏ ïáÏáëÝ»ñÝ ³Û¹ ·áõÙ³ñÇ ÝÏ³ïÙ³Ùµ` i * D(1  ) : ºñÏñáñ¹
n
ï³ñí³ í»ñçáõÙ í×³ñÁ ÏÏ³½ÙÇ.
D 1 D
R 2   D * i(1  )  1  i (n  1)
n n n
47
Ð³Ù³å³ï³ëË³Ý³µ³ñ, k-ñ¹ ï³ñí³ ëÏ½µÇÝ å³ñïùÇ ·áõ-
D(k  1)
Ù³ñÁ ÏÏ³½ÙÇ D  , ÇëÏ k-ñ¹ ï³ñí³ ïáÏáëÝ»ñÁ ÏÉÇÝ»Ý
n
 k  1
i * D 1  : Ð»ï¨³µ³ñ, k-ñ¹ ï³ñí³ í»ñçáõÙ í×³ñÁ ÏÏ³½ÙÇ.
 n 
D  k  1 D
R k   D * i 1   1  i(n  1  k)
n  n  n
ì³ñÏÇ ÉñÇí Ù³ñÙ³Ý Å³Ù³Ý³Ï í»ñçÇÝ í×³ñÁ ÏÉÇÝÇ.
D
R n  (1  i)
n
²ÛÝ ¹»åù»ñáõÙ, »ñµ í³ñÏÇ Ù³ñáõÙÁ Ý³Ë³ï»ëíáõÙ ¿ Çñ³Ï³-
Ý³óÝ»É ï³ñí³ ÁÝÃ³óùáõÙ m ³Ý·³Ù, Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñ í×³ñÙ³Ý
Å³Ù³Ý³Ï ÏÙ³ñíÇ å³ñïùÇ 1/m-ñ¹ Ù³ëÁ, ÇëÏ ïáÏáëÝ»ñÁ Ûáõñ³-
ù³ÝãÛáõñ ³Ý·³Ù ÏÑ³ßí»·ñí»Ý áã Ã» ï³ñí³, ³ÛÉ ï³ñí³ 1/m-ñ¹
Ù³ëÇ Ñ³Ù³ñ: k-ñ¹ Ñ»ñÃ³Ï³Ý í×³ñÇ µ³Ý³Ó¨Á (áñï»Õ k–Ý í×³ñ-
Ù³Ý Ñ»ñÃ³Ï³Ý Ñ³Ù³ñÝ ¿) ëï³Ý³Éáõ Ñ³Ù³ñ í»ñÁ Ýßí³Í Ñ³Ù³-
å³ï³ëË³Ý µ³Ý³Ó¨áõÙ i-Ý ÷áË³ñÇÝáõÙ »Ýù i/m Ñ³ñ³µ»ñáõ-
ÃÛ³Ùµ, n-Á` n*m ³ñï³¹ñÛ³Éáí:
D  i 
Rk  1  (n * m  1  k)
n * m  m 
Ä³Ù³Ý³Ï³ÏÇó åñ³ÏïÇÏ³ÛáõÙ Ñ³×³Ë ÏÇñ³éíáõÙ ¿ í³ñÏÇ
Ñ³í³ë³ñ³ã³÷ Å³ÙÏ»ï³ÛÇÝ í×³ñÝ»ñáí Ù³ñÙ³Ý Ù»Ãá¹Á, »ñµ
³Û¹ í×³ñÁ Ý»ñ³éáõÙ ¿ å³ñïùÇ ÑÇÙÝ³Ï³Ý ·áõÙ³ñÁ` ³ñ¹»Ý ÷á-
÷áË³Ï³Ý Ù»ÍáõÃÛáõÝÝ»ñáí, ¨ ïáÏáëÝ»ñÇ Ñ³Ù³å³ï³ëË³Ý Ù³-
ëÇ í×³ñáõÙÁ: ÀÝ¹ áñáõÙ, ÑÇÙÝ³Ï³Ý å³ñïùÇ Ñ»ñÃ³Ï³Ý Ù³ñÙ³Ý
»ÝÃ³Ï³ ·áõÙ³ñÁ Ñ³ßí³ñÏíáõÙ ¿ ³ÛÝå»ë, áñ µáÉáñ Ñ»ñÃ³Ï³Ý
í×³ñÝ»ñÇ ·áõÙ³ñÝ»ñÁ ÝáõÛÝÁ ÉÇÝ»Ý:
ÆÜøÜ²êîàô¶Ø²Ü Ð²ðòºð
1. Æ±Ýã ¿ Ýß³Ý³ÏáõÙ §¹ñ³Ù³Ï³Ý Ñáëù¦: Æ±Ýã Ï³ñ¨áñ³·áõÛÝ
³é³ÝÓÝ³Ñ³ïÏáõÃÛ³Ùµ »Ý ûÅïí³Í ¹ñ³Ù³Ï³Ý Ñáëù»ñÁ:
2. Î³ñ»ÉÇ± ¿ ³ñ¹Ûáù ÝáõÛÝ³óÝ»É §¹ñ³Ù³Ï³Ý Ý»ñÑáëù¦ ¨ §¹ñ³-
Ù³Ï³Ý ³ñï³Ñáëù¦ Ñ³ëÏ³óáõÃÛáõÝÝ»ñÁ §»Ï³ÙáõïÝ»ñ¦ ¨ §Í³Ë-
ë»ñ¦ Ñ³ëÏ³óáõÃÛáõÝÝ»ñÇ Ñ»ï:
3. ÆÝãå»±ë »Ý ¹³ë³Ï³ñ·íáõÙ ¹ñ³Ù³Ï³Ý Ñáëù»ñÁ:
48
4. ÆÝãå»±ë »Ý µÝáõÃ³·ñíáõÙ ·áñÍ³éÝ³Ï³Ý ·áñÍáõÝ»áõÃÛ³Ý
³ñ¹ÛáõÝùáõÙ Ó¨³íáñíáÕ ¹ñ³Ù³Ï³Ý Ñáëù»ñÁ:
5. ÆÝãå»±ë »Ý µÝáõÃ³·ñíáõÙ Ý»ñ¹ñáõÙ³ÛÇÝ ·áñÍáõÝ»áõÃÛ³Ý
6. ÆÝãå»±ë »Ý µÝáõÃ³·ñíáõÙ Ý»ñ¹ñáõÙ³ÛÇÝ ·áñÍáõÝ»áõÃÛ³Ý
7. Æ±Ýã ¿ Ýß³Ý³ÏáõÙ ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý é»Ýï³: ÆÝãå»±ë »Ý ¹³ë³-
Ï³ñ·íáõÙ ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý é»Ýï³Ý»ñÁ` »ÉÝ»Éáí ¹³ë³Ï³ñ·Ù³Ý
ï³ñµ»ñ ã³÷³ÝÇßÝ»ñÇó:
8. ÆÝãå»±ë »Ý áñáßíáõÙ å³ñ½ ïáÏáë³¹ñáõÛùáí µ»ñí³Í Ñ³ë-
ï³ïáõÝ é»Ýï³ÛÇ ÁÝÃ³óÇÏ ¨ ³å³·³ ³ñÅ»ùÝ»ñÁ:
9. ÆÝãå»±ë »Ý áñáßíáõÙ å³ñ½ ïáÏáë³¹ñáõÛùáí Ñ³ë³ñ³Ï é»Ý-
ï³ÛÇ ÁÝÃ³óÇÏ ¨ ³å³·³ ³ñÅ»ùÝ»ñÁ:
10. Æ±Ýã ¿ Çñ»ÝÇó Ý»ñÏ³Û³óÝáõÙ ÑÇÙÝ³Ï³Ý å³ñïùÇ Ñ³í³ë³-
ñ³ã³÷ Ù³ñÙ³Ý Ù»Ãá¹Á, ¨ ÇÝãå»±ë ¿ áñáßíáõÙ Ù³ñÙ³Ý »ÝÃ³Ï³
·áõÙ³ñÇ Ù»ÍáõÃÛáõÝÁ:
2.2. ²ØºÜ²ØÚ² èºÜî²Üºð (´²ð¸ îàÎàê)

Â»Ù³ÛÇ Ýå³ï³ÏÝ ¿ Ý»ñÏ³Û³óÝ»É µ»ñí³Í ¨ Ñ³ë³ñ³Ï é»Ý-
ï³Ý»ñÇ µÝáñáß óáõó³ÝÇßÝ»ñÇ Ñ³ßí³ñÏÙ³Ý Ù»Ë³ÝÇ½ÙÁ µ³ñ¹
ïáÏáëÇ ÏÇñ³éÙ³Ý å³ÛÙ³ÝÝ»ñáõÙ:
 ë³ÑÙ³Ý»É ³Ù»Ý³ÙÛ³ é»Ýï³Ý ¨ Ý»ñÏ³Û³óÝ»É µÝáñáß
³é³ÝÓÝ³Ñ³ïÏáõÃÛáõÝÝ»ñÁ,
 Ý»ñÏ³Û³óÝ»É µ³ñ¹ ïáÏáëáí µ»ñí³Í é»Ýï³ÛÇ ÁÝÃ³óÇÏ ¨
³å³·³ ³ñÅ»ùÝ»ñÇ Ñ³ßí³ñÏÙ³Ý Ù»Ë³ÝÇ½ÙÁ,
 Ý»ñÏ³Û³óÝ»É µ³ñ¹ ïáÏáëáí Ñ³ë³ñ³Ï é»Ýï³ÛÇ ÁÝÃ³óÇÏ ¨
³å³·³ ³ñÅ»ùÝ»ñÇ Ñ³ßí³ñÏÙ³Ý Ù»Ë³ÝÇ½ÙÁ,
 µ³ó³Ñ³Ûï»É é»Ýï³ÛÇ ÁÝÃ³óÇÏ ¨ ³å³·³ ³ñÅ»ùÝ»ñÇ
÷áËÏ³åí³ÍáõÃÛáõÝÁ ¨ ï³É ¹ñ³ Ù»ÏÝ³µ³ÝáõÃÛáõÝÁ,
 Ý»ñÏ³Û³óÝ»É ÙÇ³íáñ í×³ñáõÙÝ»ñáí é»Ýï³ÛÇ ·³Õ³÷³ñÁ
¨ Ýñ³ ÏÇñ³éÙ³Ý ³ÝÑñ³Å»ßïáõÃÛáõÝÁ ¹ñ³Ù³Ï³Ý Ñáëù»ñÁ
µÝáõÃ³·ñáÕ ³é³ÝÓÇÝ óáõó³ÝÇßÝ»ñÇ Ñ³ßí³ñÏÙ³Ý Å³-
Ù³Ý³Ï,
 Ý»ñÏ³Û³óÝ»É é»Ýï³ÛÇ ³Ý¹³ÙÇ, Å³ÙÏ»ïÇ ¨ »Ï³Ùï³µ»ñáõ-
ÃÛ³Ý Ñ³ßí³ñÏÙ³Ý Ù»Ë³ÝÇ½ÙÝ»ñÁ ÇÝãå»ë µ»ñí³Í, ³ÛÝå»ë
¿É Ñ³ë³ñ³Ï é»Ýï³ÛÇ Ñ³Ù³ñ:
49
²Ù»Ý³ÙÛ³ é»Ýï³Ý»ñÁ í×³ñíáõÙ »Ý ï³ñ»Ï³Ý 1 ³Ý·³Ù: è»Ý-
ï³ÛÇ ï³ñµ»ñ óáõó³ÝÇßÝ»ñÁ Ñ³ßí³ñÏ»ÉÇë ÝÏ³ïÇ ÏáõÝ»Ý³Ýù, áñ
ïáÏáëÝ»ñÇ Ñ³ßí»·ñáõÙÁ í×³ñÝ»ñÇ ÙÇç¨ Ï³ï³ñíáõÙ ¿ µ³ñ¹ ïá-
ÏáëÝ»ñÇ ûñ»Ýùáí, ÁÝ¹ áñáõÙ` é»Ýï³ÛÇ Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÁ Ï³Ù
Ñ³í³ë³ñ ¿ ïáÏáëÝ»ñÇ Ñ³ßí»·ñÙ³Ý Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÇÝ Ï³Ù
å³ïÇÏ ¿ Ýñ³Ý:
´ºðì²Ì èºÜî²
¸Çï³ñÏ»Ýù ëÏ½µáõÙ µ»ñí³Í Ï³Ù ³í³Ýë³íáñí³Í é»Ýï³Ý,
»ñµ í×³ñÁ Ï³ï³ñíáõÙ ¿ Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñ ï³ñí³ ëÏ½µÇÝ:
¸Çóáõù` é»Ýï³ÛÇ Å³ÙÏ»ïÁ Ï³½ÙáõÙ ¿ n ï³ñÇ, Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñ
í×³ñÇ ã³÷Á` R: ¶ïÝ»Ýù é»Ýï³ÛÇ S Ïáõï³Ï³ÛÇÝ ³ñÅ»ùÁ: è»Ý-
ï³ÛÇ ³Ý¹³ÙÝ»ñÁ Ï³å³Ñáí»Ý áñáß³ÏÇ ïáÏáë, ³é³çÇÝ ³Ý¹³ÙÁ`
n ï³ñí³ ÁÝÃ³óùáõÙ, »ñÏñáñ¹ ³Ý¹³ÙÁ` n-1 ï³ñí³ ÁÝÃ³óùáõÙ,
»ññáñ¹ ³Ý¹³ÙÁ` n-2 ï³ñí³ ÁÝÃ³óùáõÙ, í»ñçÇÝ ³Ý¹³ÙÁ` Ù»Ï
ï³ñí³ ÁÝÃ³óùáõÙ: ¶áõÙ³ñ»Éáí é»Ýï³ÛÇ Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñ ³Ý¹³ÙÇ
Ñ³Ù³ñ Ïáõï³Ïí³Í Ù»ÍáõÃÛáõÝÝ»ñÁ` Ïëï³Ý³Ýù µ»ñí³Í é»Ýï³ÛÇ
Ïáõï³Ï³ÛÇÝ ³ñÅ»ùÁ.
S  R (1  i ) n  R (1  i ) n 1  ...  R (1  i)
´³Ý³Ó¨áõÙ µ»ñí³Í ß³ñùÁ Ý»ñÏ³Û³óÝ»Éáí Ñ»ï³¹³ñÓ Ñ³çáñ-
¹³Ï³ÝáõÃÛ³Ùµ, Ïëï³Ý³Ýù »ñÏñ³ã³÷³Ï³Ý åñá·ñ»ëÇ³, áñÇ
³é³çÇÝ ³Ý¹³ÙÝ ¿ R (1  i) , ÇëÏ Ñ³Ûï³ñ³ñÁ` 1 i : n ³Ý¹³ÙÝ»ñáí
»ñÏñ³ã³÷³Ï³Ý åñá·ñ»ëÇ³ÛÇ ·áõÙ³ñÇ µ³Ý³Ó¨Ç Ñ³Ù³Ó³ÛÝ,
Ïëï³Ý³Ýù.
n (1  i) n  1 s n 1
S   (1  i) k  R (1  i)  R * s
k 1 i i
áñï»Õ` s  1  i - ³×Ç ï³ñ»Ï³Ý µ³½Ù³å³ïÏÇãÝ ¿:
úñÇÝ³Ï
²í³Ý¹³ïáõÝ 5 ï³ñí³ ÁÝÃ³óùáõÙ Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñ ï³ñí³
ëÏ½µÇÝ ·áõÙ³ñ ¿ Ý»ñ¹ÝáõÙ µ³ÝÏáõÙ` 10 Ñ³½. ¹ñ³ÙÇ ã³÷áí,
ï³ñ»Ï³Ý 20% ïáÏáë³¹ñáõÛùáí: àñáß»É Ïáõï³Ïí³Í ·áõÙ³ñÇ
³ñÅ»ùÁ 5-ñ¹ ï³ñí³ í»ñçáõÙ:
50
ÜÏ³ñ 4. ´»ñí³Í é»Ýï³ÛÇ ¹»åùáõÙ ¹ñ³Ù³Ï³Ý Ùáõïù»ñÇ µ³ßË-
í³ÍáõÃÛáõÝÁ Å³Ù³Ý³ÏÇ Ù»ç ¨ Ïáõï³Ï³ÛÇÝ ³ñÅ»ùÇ
Ï³Ëí³ÍáõÃÛáõÝÁ Å³Ù³Ý³ÏÇó
Ð³×³Ëáñ¹Ç ÏáÕÙÇó Ý»ñ¹ñí³Í ·áõÙ³ñÝ»ñÇ ³ÙµáÕçáõÃÛáõÝÁ

Ï³½ÙáõÙ ¿ µ»ñí³Í é»Ýï³` 5 ï³ñÇ Å³ÙÏ»ïáí, áñÇ Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñ
³Ý¹³ÙÇ ³ñÅ»ùÁ` R=10 Ñ³½., ï³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ` i=0.2:
²×Ç ï³ñ»Ï³Ý µ³½Ù³å³ïÏÇãÁ` s= 1+0.2=1.2:
´»ñí³Í é»Ýï³ÛÇ ³í»É³óí³Í ³ñÅ»ùÁ ÏÏ³½ÙÇ S  89,3 Ñ³½.
¹ñ³Ù:
51
ÜÏ³ñ 5. ´»ñí³Í é»Ýï³ÛÇ ·Íáí í×³ñÝ»ñÇ ÑáëùÁ. Ïáõï³Ï³ÛÇÝ ¨
ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÝ»ñÇ áñáßÙ³Ý Ù»Ë³ÝÇ½ÙÁ
²ÛÅÙ Ñ³ßí³ñÏ»Ýù µ»ñí³Í é»Ýï³ÛÇ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÁ, ³Û-

ëÇÝùÝ` ³ÛÝ ·áõÙ³ñÁ, áñÁ é»Ýï³ÛÇ Å³ÙÏ»ïÇ ëÏ½µáõÙ Ñ³Ù³ñÅ»ù ¿
µáÉáñ Ñ³çáñ¹ í×³ñáõÙÝ»ñÇÝ: ¶áõÙ³ñ»Éáí é»Ýï³ÛÇ µáÉáñ ³Ý¹³Ù-
Ý»ñÇ ¹ÇëÏáÝï³íáñí³Í ³ñÅ»ùÝ»ñÁ` Ïëï³Ý³Ýù µ»ñí³Í é»Ýï³ÛÇ
ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÁ.
52
n 1
P  R  v k  R (1  v n ) / i * v ,
k 0
áñï»Õ` v  1 /(1  i) - ¹ÇëÏáÝï³ÛÇÝ µ³½Ù³å³ïÏÇãÝ ¿:
´»ñí³Í é»Ýï³ÛÇ Ïáõï³ÏÙ³Ý ³ñÅ»ùÇ µ³Ý³Ó¨Á Ï³ñ»ÉÇ ¿ Ý»ñ-
Ï³Û³óÝ»É Ý³¨ S  R * s ; sn  s * (s n  1) / i ï»ëùáí, áñï»Õ` s
n n
ëÇÙíáÉÝ ÁÝ¹áõÝí³Í ÙÇç³½·³ÛÇÝ Ýß³Ý³ÏáõÙ ¿ ³ÛÝ µ»ñí³Í é»Ý-

ï³ÛÇ Ïáõï³Ï³ÛÇÝ ³ñÅ»ùÇ Ñ³Ù³ñ, áñÇ µáÉáñ ³Ý¹³ÙÝ»ñÁ Ñ³-
í³ë³ñ »Ý 1-Ç: àñå»ë Ï³ÝáÝ, ·Çï³Ï³Ý ·ñ³Ï³ÝáõÃÛ³Ý Ù»ç Ñ³ß-
í³ñÏÝ»ñÁ Ï³ï³ñáõÙ »Ý ÙÇ³íáñ í×³ñáõÙÝ»ñáí é»Ýï³ÛÇ Ñ³Ù³ñ,
ÇëÏ ëï³óí³Í ÏáÝÏñ»ï ³ñ¹ÛáõÝùÝ»ñÁ µ³½Ù³å³ïÏáõÙ »Ý é»Ý-
ï³ÛÇ ³Ý¹³ÙÇ ³ñÅ»ùáí: s ï³éÇ í»ñ¨Ç »ñÏáõ Ï»ï»ñÁ óáõÛó »Ý
ï³ÉÇë, áñ Ñ³ßí³ñÏÝ»ñÁ Ï³ï³ñíáõÙ »Ý µ»ñí³Í é»Ýï³ÛÇ Ñ³-
Ù³ñ: ÜáõÛÝ ïñ³Ù³µ³ÝáõÃÛ³Ùµ` ¹ÇëÏáÝï³íáñÙ³Ý ¹»åùáõÙ ÙÇ³-
íáñ í×³ñáõÙÝ»ñáí é»Ýï³ÛÇ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÁ ÏÏ³½ÙÇ,
n 1 1  v n 1 v n
   v k 
 
n 1 v i* v
k 0
úñÇÝ³Ï
Ð³×³Ëáñ¹Á µ³ÝÏÇ Ñ»ï ÏÝùáõÙ ¿ å³ÛÙ³Ý³·Çñ 5 ï³ñí³ ÁÝ-
Ã³óùáõÙ Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñ ï³ñí³ ëÏ½µÇÝ 10 Ñ³½. ¹ñ³ÙÇ ã³÷áí
³Ù»Ý³ÙÛ³ ·áõÙ³ñ Ý»ñ¹Ý»Éáõ í»ñ³µ»ñÛ³É: àñù³Ý ·áõÙ³ñ å»ïù ¿
Ý³ í×³ñÇ ³é³çÇÝ ï³ñí³ ëÏ½µÇÝ, áñå»ë½Ç ³å³ÑáíÇ ³Û¹ é»Ý-
ï³Ý` »ÉÝ»Éáí 20% ï³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùÇó:
¸ÇëÏáÝï³ÛÇÝ µ³½Ù³å³ïÏÇãÁ` v  1 / 1  0,2  0,833
ØÇ³íáñ é»Ýï³ÛÇ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÁ`
  (1  0,8335 ) / 0,2 * 0,833  3,588

n
äñ»ÝáõÙ»ñ³Ý¹á é»Ýï³ÛÇ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÁ`

P * R  3,588 * 10  35,880 Ñ³½. ¹ñ³Ù:
n
53
ÜÏ³ñ 6. ´»ñí³Í é»Ýï³ÛÇ Å³Ù³Ý³Ï Ï³ï³ñíáÕ í×³ñáõÙÝ»ñÝ
³ñï³Ñ³ÛïáÕ ¹ñ³Ù³Ï³Ý ÑáëùÁ. Ñ³ßíÇ ÙÝ³óáñ¹Ç
Ï³Ëí³ÍáõÃÛáõÝÁ Å³Ù³Ý³ÏÇó
è»Ýï³ÛÇ Ïáõï³Ï³ÛÇÝ ¨ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÝ»ñÁ Ï³åí³Í »Ý

ÙÇÙÛ³Ýó Ñ»ï Ñ»ï¨Û³É Ñ³ñ³µ»ñ³ÏóáõÃÛ³Ùµ.
  v n *s

n n
²Ûë Ñ³ñ³µ»ñ³ÏóáõÃÛáõÝÝ ³ñï³Ñ³ÛïáõÙ ¿ Ï³åÁ »ñÏáõ Ù»Íáõ-

ÃÛáõÝÝ»ñÇ ÙÇç¨, áñáÝù ÙÇ¨ÝáõÛÝ é»Ýï³Ý µÝáõÃ³·ñáõÙ »Ý ï³ñµ»ñ
ÏáÕÙ»ñÇó, ï³ñµ»ñ ï»ë³ÝÏÛáõÝÝ»ñÇó: è»Ýï³ÛÇ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÁ
Ñ³í³ë³ñ ¿ Ïáõï³Ï³ÛÇÝ ³ñÅ»ùÇÝ (³ÛëÇÝùÝ` é»Ýï³Ý ³í³ñïí»-
Éáõ å³ÑÇÝ ¹ñ³ ³ñÅ»ùÇÝ)` ¹ÇëÏáÝï³íáñí³Í é»Ýï³ÛÇ Å³ÙÏ»ïÇ
54
ëÏ½µÇ å³ÑÇ ¹ñáõÃÛ³Ùµ, ³ÛëÇÝùÝ` n ï³ñÇ Ñ»ï: ²ÛëåÇëáí, ÇÙ³-
Ý³Éáí ÙÇ Ù»ÍáõÃÛáõÝÁ, Ï³ñ»ÉÇ ¿ Ñ³ßí»É ÙÛáõëÁ:
Ð²ê²ð²Î èºÜî²
Ð³ë³ñ³Ï Ï³Ù åáëïÝáõÙ»ñ³Ý¹á é»Ýï³ÛÇ Å³Ù³Ý³Ï í×³-
ñáõÙÝ»ñÁ Ï³ï³ñíáõÙ »Ý é»Ýï³ÛÇ Å³ÙÏ»ïÇ ÁÝÃ³óùáõÙ` Ûáõñ³-
ù³ÝãÛáõñ ï³ñí³ í»ñçÇÝ: ²é³çÇÝ í×³ñÁ Ï³ï³ñíáõÙ ¿ ³é³çÇÝ
ï³ñí³ í»ñçÇÝ, í»ñçÇÝÁ` é»Ýï³ÛÇ Å³ÙÏ»ïÇ í»ñçáõÙ: ØÇ³íáñ
í×³ñáõÙÝ»ñáí Ñ³ë³ñ³Ï é»Ýï³Ý ÙÇ³íáñ í×³ñáõÙÝ»ñáí µ»ñí³Í
é»Ýï³Ý ¿` ï»Õ³ß³ñÅí³Í Å³Ù³Ý³ÏÇ Ù»ç (áõß³ó³Í 1 ï³ñáí):
²Û¹ å³ï×³éáí é»Ýï³ÛÇ Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñ ³Ý¹³ÙÇ ³×Ç Å³Ù³Ý³-
Ï³Ñ³ïí³ÍÁ ÙÇÝã¨ Å³ÙÏ»ïÇ ³í³ñïÁ ÏÉÇÝÇ 1 ï³ñáí ùÇã, Ñ»-
ï¨³µ³ñ Ñ³ë³ñ³Ï é»Ýï³ÛÇ Ïáõï³Ï³ÛÇÝ ³ñÅ»ùÁ ÏÉÇÝÇ ÷áùñ s
³Ý·³Ù (ù³ÝÇ áñ s-Á ³×Ç ï³ñ»Ï³Ý µ³½Ù³å³ïÏÇãÝ ¿):
s n  sn / s  (s n  1) / i
Ð³Ù³Ó³ÛÝ ·áÛáõÃÛáõÝ áõÝ»óáÕ ÷áËÏ³åí³ÍáõÃÛ³Ý` Ñ³ë³ñ³Ï
é»Ýï³ÛÇ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÁ ¨ë ÏÉÇÝÇ å³Ï³ë s ³Ý·³Ù.
   / s  (1  v n ) / i
n n
úñÇÝ³Ï 1
àñáß»É 5-ñ¹ ï³ñí³ í»ñçáõÙ ³í³Ý¹Ç ·áõÙ³ñÁ, »Ã» Ûáõñ³ù³Ý-
ãÛáõñ ï³ñí³ í»ñçáõÙ Ï³ï³ñíáõÙ »Ý Ùáõïù»ñ 10 Ñ³½. ¹ñ³ÙÇ ã³-
÷áí, ï³ñ»Ï³Ý 20% ïáÏáë³¹ñáõÛùÇ å³ÛÙ³ÝÝ»ñáõÙ:
s n  sn / s  (s n  1) / i  (1,2 5  1) / 0,2  7,4416
S  10 * 7,4416  74,416 Ñ³½. ¹ñ³Ù:
55
ÜÏ³ñ 7. Ð³ë³ñ³Ï é»Ýï³ÛÇ ¹»åùáõÙ ¹ñ³Ù³Ï³Ý Ùáõïù»ñÇ
µ³ßËí³ÍáõÃÛáõÝÁ Å³Ù³Ý³ÏÇ Ù»ç ¨ Ïáõï³Ï³ÛÇÝ ³ñ-
Å»ùÇ Ï³Ëí³ÍáõÃÛáõÝÁ Å³Ù³Ý³ÏÇó
úñÇÝ³Ï 2
Ð³×³Ëáñ¹Á µ³ÝÏÇ Ñ»ï ÏÝùáõÙ ¿ å³ÛÙ³Ý³·Çñ 5 ï³ñí³
ÁÝÃ³óùáõÙ Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñ ï³ñí³ í»ñçáõÙ 10 Ñ³½. ¹ñ³ÙÇ ã³÷áí
³Ù»Ý³ÙÛ³ ÙáõÍáõÙÝ»ñ Ï³ï³ñ»Éáõ í»ñ³µ»ñÛ³É: àñù³Ý ·áõÙ³ñ
å»ïù ¿ Ý»ñ¹ñíÇ ³é³çÇÝ ï³ñí³ ëÏ½µáõÙ, áñÁ Ñ³Ù³ñÅ»ù ÉÇÝÇ
Ýßí³Í é»Ýï³ÛÇÝ, ï³ñ»Ï³Ý 20% ïáÏáë³¹ñáõÛùÇ å³ÛÙ³ÝÝ»ñáõÙ:
¸ÇëÏáÝï³ÛÇÝ µ³½Ù³å³ïÏÇãÁ ÏÉÇÝÇ v  1 / 1  0,2  0,833
56
ØÇ³íáñ é»Ýï³ÛÇ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÁ ÏÉÇÝÇ
  (1  0,8335 ) / 0, 2  2,99
n
Üßí³Í åáëïÝáõÙ»ñ³Ý¹á é»Ýï³ÛÇ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÁ ÏÉÇÝÇ

P   n * R  2,99 *10  29,9 Ñ³½. ¹ñ³Ù:
ÜÏ³ñ 8. Ð³ë³ñ³Ï é»Ýï³ÛÇ Å³Ù³Ý³Ï Ï³ï³ñíáÕ í×³ñáõÙÝ»ñÝ

³ñï³Ñ³ÛïáÕ ¹ñ³Ù³Ï³Ý ÑáëùÁ. Ñ³ßíÇ ÙÝ³óáñ¹Ç Ï³Ë-
í³ÍáõÃÛáõÝÁ Å³Ù³Ý³ÏÇó:
Ðºî²Ò¶ì²Ì èºÜî²
ì»ñÁ ¹Çï³ñÏí³Í é»Ýï³Ý»ñÁ ÏáãíáõÙ »Ý ³ÝÑ³å³Õ é»Ýï³-
Ý»ñ, ù³ÝÇ áñ ¹ñ³Ýó ·áñÍáÕáõÃÛ³Ý Å³ÙÏ»ïÁ ëÏëíáõÙ ¿ å³ÛÙ³-
Ý³·ñÇ ÏÝùÙ³Ý å³ÑÇó ëÏë³Í: Ð»ï³Ó·í³Í é»Ýï³Ý»ñÇ å³ÛÙ³-
57
Ý³·ñÇ ·áñÍáÕáõÃÛ³Ý Å³ÙÏ»ïÁ ëÏëíáõÙ ¿ ³í»ÉÇ áõß: ²ÛÝ Å³Ù³Ý³-
Ï³ÛÇÝ ÙÇç³Ï³ÛùÁ, áñÝ ÁÝÏ³Í ¿ å³ÛÙ³Ý³·ñÇ ÏÝùÙ³Ý å³ÑÇó ÙÇÝ-
ã¨ é»Ýï³ÛÇ Å³ÙÏ»ïÇ ëÏÇ½µÁ` ÏáãíáõÙ ¿ Ñ»ï³Ó·Ù³Ý Å³Ù³Ý³Ï³-
Ñ³ïí³Í:
Ð»ï³Ó·í³Í é»Ýï³Ý ÝáõÛÝ ³ÝÑ³å³Õ é»Ýï³Ý ¿` ï»Õ³÷áË-
í³Í Å³Ù³Ý³ÏÇ Ù»ç` Ñ»ï³Ó·Ù³Ý Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÇ ã³÷áí:
²Û¹ å³ï×³éáí Ñ»ï³Ó·í³Í é»Ýï³ÛÇ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÁ Ñ³í³-
ë³ñ ¿ ³ÝÑ³å³Õ é»Ýï³ÛÇ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÇÝ` ¹ÇëÏáÝï³íáñí³Í
Ñ»ï³Ó·Ù³Ý Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÇ ÝÏ³ïÙ³Ùµ:
m ï³ñÇ Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³Íáí Ñ»ï³Ó·í³Í åáëïÝáõÙ»ñ³Ý-
¹á é»Ýï³ÛÇ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÁ ÏÏ³½ÙÇ.
kmn p n
k m p m
m
n
  v  v  v  v n ,
k  m 1 p 1
áñï»Õ` p  k  m :
m ï³ñÇ Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³Íáí Ñ»ï³Ó·í³Í åñ»ÝáõÙ»ñ³Ý¹á
é»Ýï³ÛÇ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÁ ÏÏ³½ÙÇ.
k  m  n 1 p  n 1

m   vk  vm p m
 v  v  n
n
km p 0
èºÜî²ÚÆ ²Ü¸²ØÆ ØºÌàôÂÚ²Ü àðàÞàôØÀ

üÇÝ³Ýë³Ï³Ý ·áñÍ³ñùÝ»ñÇ å³ÛÙ³ÝÝ»ñÇ Ùß³ÏÙ³Ý Ï³Ù Ý»ñ-
¹ñáõÙÝ»ñÇ åÉ³Ý³íáñÙ³Ý Å³Ù³Ý³Ï é»Ýï³ÛÇ ³Ý¹³ÙÇ Ù»ÍáõÃÛáõ-
ÝÁ áñáß»Éáõ ËÝ¹Çñ ¿ Í³·áõÙ, »ñµ Ñ³ÛïÝÇ ¿ ÁÝÃ³óÇÏ Ï³Ù Ïáõï³-
Ï³ÛÇÝ ³ñÅ»ùÁ, í×³ñÝ»ñÇ å³ñµ»ñ³Ï³ÝáõÃÛáõÝÁ ¨ »Ï³Ùï³µ»ñáõ-
ÃÛáõÝÁ: úñÇÝ³Ï` ³ÝÑñ³Å»ßï ¿ áñáß³ÏÇ Å³ÙÏ»ïÇ ÁÝÃ³óùáõÙ
å³ñµ»ñ³Ï³Ý í×³ñÝ»ñÇ ÙÇçáóáí Ó¨³íáñ»É ¹ñ³Ù³Ï³Ý ýáÝ¹` S
·áõÙ³ñÇ ã³÷áí, Ï³Ù A å³ñïùÁ Ù³ñ»É Ñ³í³ë³ñ³ã³÷ í×³ñÝ»-
ñÇ ÙÇçáóáí: ²Ù»Ý³ÙÛ³ å³ñµ»ñ³Ï³Ý ÙáõÍÙ³Ý Ù»ÍáõÃÛáõÝÁ n
ï³ñí³ ÁÝÃ³óùáõÙ S ýáÝ¹ ëï»ÕÍ»Éáõ Ñ³Ù³ñ, Áëï é»Ýï³ÛÇ,
ÏÉÇÝÇ.
R  S/ sn
ÜÙ³Ý Ó¨áí, A í³ñÏÇ Ù³ñÙ³ÝÝ áõÕÕí³Í ³Ù»Ý³ÙÛ³ í×³ñÇ

ã³÷Á n ï³ñí³ ÁÝÃ³óùáõÙ ÏÏ³½ÙÇ.
R  A / n
58
èºÜî²ÚÆ Ä²ØÎºîÆ Ð²Þì²ðÎÀ
àñáß³ÏÇ ýáÝ¹Ç Ó¨³íáñÙ³Ý Ï³Ù å³ñïùÇ Ù³ñÙ³Ý Å³Ù³Ý³Ï,
ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ÑÝ³ñ³íáñáõÃÛáõÝÝ»ñÇ ë³ÑÙ³Ý³÷³Ï µÝáõÛÃÇó »É-
Ý»Éáí, ³Ù»Ý³ÙÛ³ í×³ñÇ Ù»ÍáõÃÛáõÝÁ ãÇ Ï³ñáÕ ·»ñ³½³Ýó»É áñá-
ß³ÏÇ R Ù»ÍáõÃÛáõÝÁ: ÜÙ³Ý Çñ³íÇ×³ÏáõÙ Ñ³ñó ¿ Í³·áõÙ` áñù³Ý
Å³Ù³Ý³ÏáõÙ Ï³ñáÕ ¿ Ó¨³íáñí»É ýáÝ¹Á Ï³Ù Ù³ñí»É å³ñïùÁ:
äáëïÝáõÙ»ñ³Ý¹á é»Ýï³ÛÇ Ñ³Ù³ñ.
ln(S * i / R  1)
n - ýáÝ¹Ç Ó¨³íáñÙ³Ý Å³ÙÏ»ïÝ ¿
ln(1  i)
ln(1  A * i / R )
n - å³ñïùÇ Ù³ñÙ³Ý Å³ÙÏ»ïÝ ¿:
ln(1  i)
èºÜî²ÚÆ ºÎ²Øî²´ºðàôÂÚ²Ü ¸ðàôÚø²â²öÆ

Ð²Þì²ðÎÀ
îíÛ³É ËÝ¹ÇñÁ Í³·áõÙ ¿ ³ÛÝ Å³Ù³Ý³Ï, »ñµ ³ÝÑñ³Å»ßïáõÃÛáõÝ
¿ ³é³ç³ÝáõÙ áñáß»É ýÇÝ³Ýë³µ³ÝÏ³ÛÇÝ ·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÝ»ñÇ
Ï³Ù Ý»ñ¹ñáõÙ³ÛÇÝ Ý³Ë³·Í»ñÇ ³ñ¹ÛáõÝ³í»ïáõÃÛáõÝÁ: ²Ûëï»Õ
Ñ³ÛïÝÇ Ù»ÍáõÃÛáõÝÝ»ñÝ »Ý é»Ýï³ÛÇ ÁÝÃ³óÇÏ Ï³Ù ³å³·³ ³ñÅ»-
ùÁ, í×³ñáõÙÝ»ñÇ Ù»ÍáõÃÛáõÝÁ ¨ å³ñµ»ñ³Ï³ÝáõÃÛáõÝÁ, ÇëÏ áñáß-
Ù³Ý »ÝÃ³Ï³ Ù»ÍáõÃÛáõÝÁ é»Ýï³ÛÇ »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛáõÝÝ ¿ (Ï³Ù
¹ÇëÏáÝï³íáñÙ³Ý ¹ñáõÛù³ã³÷Á): Æ ï³ñµ»ñáõÃÛáõÝ í»ñÁ ¹Ç-
ï³ñÏí³Í ûñÇÝ³ÏÝ»ñÇ, ïíÛ³É ËÝ¹ÇñÁ å³ñ½ Ãí³µ³Ý³Ï³Ý Éáõ-
ÍáõÙ ãáõÝÇ, ù³ÝÇ áñ ¹ÇëÏáÝï³íáñÙ³Ý ¹ñáõÛù³ã³÷Ç áñáßáõÙÁ »Ý-
Ã³¹ñáõÙ ¿ ïñ³Ýëó»Ý¹»Ýï Ñ³í³ë³ñÙ³Ý ÉáõÍáõÙ: äáëïÝáõÙ»-
ñ³Ý¹á é»Ýï³ÛÇ Ñ³Ù³ñ ³ÝÑñ³Å»ßï ¿ ÉáõÍ»É Ñ»ï¨Û³É Ñ³í³ë³-
ñáõÙÝ»ñÁ.
S  R * s n Ï³Ù A  R * 
n
59
1. Æ±Ýã ¿ ÙÇ³íáñ í×³ñáõÙÝ»ñáí é»Ýï³Ý ¨ ÇÝãå»±ë ¿ ³ÛÝ ÏÇ-
ñ³éíáõÙ ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý Ñ³ßí³ñÏÝ»ñáõÙ:
2. à±ñÝ ¿ ³Ù»Ý³ÙÛ³ é»Ýï³ÛÇÝ µÝáñáß ³é³ÝÓÝ³Ñ³ïÏáõÃÛáõÝÁ:
3. ÆÝãåÇëÇ± Ñ³ñ³µ»ñ³ÏóáõÃÛáõÝ ·áÛáõÃÛáõÝ áõÝÇ é»Ýï³ÛÇ Ïáõ-
ï³Ï³ÛÇÝ ¨ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÝ»ñÇ ÙÇç¨, ¨ ÇÝãå»±ë ¿ ³ÛÝ µÝáõ-
Ã³·ñíáõÙ:
4. ´³ñ¹ ïáÏáëÇ å³ÛÙ³ÝÝ»ñáõÙ ÇÝãå»±ë »Ý Ñ³ßí³ñÏíáõÙ µ»ñ-
í³Í é»Ýï³ÛÇ ÑÇÙÝ³Ï³Ý óáõó³ÝÇßÝ»ñÁ (ÁÝÃ³óÇÏ ¨ Ïáõï³Ï³ÛÇÝ
³ñÅ»ù, é»Ýï³ÛÇ ³Ý¹³ÙÇ Ù»ÍáõÃÛáõÝ, Å³ÙÏ»ï, »Ï³Ùï³µ»ñáõ-
ÃÛáõÝ):
5. Æ±Ýã ¿ Çñ»ÝÇó Ý»ñÏ³Û³óÝáõÙ Ñ»ï³Ó·í³Í é»Ýï³Ý, ¨ ÇÝã-
å»±ë ¿ Ñ³ßí³ñÏíáõÙ ³Û¹ é»Ýï³ÛÇ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÁ åñ»ÝáõÙ»-
ñ³Ý¹á ¨ åáëïÝáõÙ»ñ³Ý¹á ï³ñµ»ñ³ÏÝ»ñÇ ¹»åùáõÙ:
6. ÆÝãå»±ë »Ý Ñ³ßí³ñÏíáõÙ µ³ñ¹ ïáÏáëÇ å³ÛÙ³ÝÝ»ñáõÙ Ñ³-
ë³ñ³Ï é»Ýï³ÛÇ ÑÇÙÝ³Ï³Ý óáõó³ÝÇßÝ»ñÁ (ÁÝÃ³óÇÏ ¨ Ïáõï³Ï³-
ÛÇÝ ³ñÅ»ù, é»Ýï³ÛÇ ³Ý¹³ÙÇ Ù»ÍáõÃÛáõÝ, Å³ÙÏ»ï, »Ï³Ùï³µ»ñáõ-
ÃÛáõÝ):
2.3. èºÜî²Üºð î²ðºÎ²Ü ØÆ ø²ÜÆ ²Ü¶²Ø

ìÖ²ðàôØÜºðàì
Â»Ù³ÛÇ Ýå³ï³ÏÝ ¿ Ý»ñÏ³Û³óÝ»É ³ÛÝåÇëÇ é»Ýï³Ý»ñÇ ÑÇÙ-
Ý³Ï³Ý óáõó³ÝÇßÝ»ñÇ Ñ³ßí³ñÏÙ³Ý Ù»Ë³ÝÇ½ÙÁ ¨ ïÝï»ë³·Ç-
ï³Ï³Ý áõ Ù³Ã»Ù³ïÇÏ³Ï³Ý Ù»ÏÝ³µ³ÝáõÃÛáõÝÁ, áñáÝó ·Íáí
í×³ñáõÙÝ»ñÁ Ï³ï³ñíáõÙ »Ý ï³ñ»Ï³Ý ÙÇ ù³ÝÇ ³Ý·³Ù:
 Ý»ñÏ³Û³óÝ»É ï³ñ»Ï³Ý ÙÇ ù³ÝÇ ³Ý·³Ù Ï³ï³ñíáÕ í×³ñ-
Ý»ñáí é»Ýï³Ý»ñÇ ÁÝÃ³óÇÏ ¨ Ïáõï³Ï³ÛÇÝ ³ñÅ»ùÝ»ñÇ Ñ³ß-
í³ñÏÙ³Ý Ù»Ãá¹ÇÏ³Ý ÇÝãå»ë Ñ³ë³ñ³Ï, ³ÛÝå»ë ¿É µ»ñí³Í
é»Ýï³Ý»ñÇ Ñ³Ù³ñ,
 áñáß»É µ»ñí³Í ¨ Ñ³ë³ñ³Ï é»Ýï³Ý»ñÇ í×³ñÝ»ñÇ Ù»Íáõ-
ÃÛáõÝÁ, »ÉÝ»Éáí é»Ýï³ÛÇ Å³ÙÏ»ïÇó, ïáÏáë³¹ñáõÛùÇó ¨
»Ï³ÙáõïÝ»ñÇ í×³ñÙ³Ý å³ñµ»ñ³Ï³ÝáõÃÛáõÝÇó:
²Ù»Ý³ÙÛ³ é»Ýï³Ý»ñÇÝ ½áõ·ÁÝÃ³ó` É³ÛÝ ï³ñ³ÍáõÙ áõÝ»Ý ³ÛÝ
é»Ýï³Ý»ñÁ, áñáÝù í×³ñíáõÙ »Ý ï³ñ»Ï³Ý ÙÇ ù³ÝÇ ³Ý·³Ù: î³ñ-
í³ ÁÝÃ³óùáõÙ m ³Ý·³Ù í×³ñíáÕ é»Ýï³Ý»ñÁ ÏáãíáõÙ »Ý m Å³Ù-
Ï»ï³ÛÝáõÃÛ³Ùµ Ï³Ù m-å³ïÇÏ:
ÜÙ³Ý é»Ýï³Ý»ñÇ ³í»É³óí³Í ¨ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÝ»ñÇ Ñ³ß-
í³ñÏÁ Ï³ï³ñíáõÙ ¿ é»Ýï³ÛÇ ³Ý¹³ÙÝ»ñÇ ÁÝÃ³óÇÏ ¨ ³í»É³ó-
60
í³Í ³ñÅ»ùÝ»ñÇ ·áõÙ³ñÙ³Ý ÙÇçáóáí (ÇÝãå»ë ¨ ³Ù»Ý³ÙÛ³ é»Ý-
ï³Ý»ñÇÝÁ): ºÃ» é»Ýï³ÛÇ ³Ý¹³ÙÝ»ñÇ ÃÇíÁ Ï³½ÙáõÙ ¿ N, ÇëÏ ¹Ç-
ï³ñÏíáÕ ÙÇç³ÝÏÛ³É Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÇ ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ`
j  i / m , (áñï»Õ i - ï³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùÝ ¿), ÙÇ³íáñ ³Ý¹³Ù-
Ý»ñáí åáëïÝáõÙ»ñ³Ý¹á é»Ýï³ÛÇ Ñ³Ù³ñ Ïëï³Ý³Ýù.
k
N 1 (1  j) N  1
s j, N   (1  j)  ;
k 0 j
k
1  1 /(1  j) N
N
 j, N   (1  j) 
k 1 j
äñ»ÝáõÙ»ñ³Ý¹á é»Ýï³ÛÇ Ñ³Ù³ñ ÏáõÝ»Ý³Ýù.
k
N (1  j) N  1
s j, N   (1  j)  (1  j)  s j, N (1  j),
k 1 j
k
N 1 1  1 /(1  j) N
 j, N   (1  j)
    j, N (1  j)
k 0 j /(1  j)
úñÇÝ³Ï
Ð³×³Ëáñ¹Á 5 ï³ñí³ ÁÝÃ³óùáõÙ ³í³Ý¹ ¿ Ý»ñ¹ÝáõÙ µ³ÝÏ`
ï³ñ»Ï³Ý 20% µ³ñ¹ ïáÏáë³¹ñáõÛùáí: ²í³Ý¹Á Ý»ñ¹ñíáõÙ ¿.
³/ Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñ »é³ÙëÛ³ÏÇ ëÏ½µÇÝ,
µ/ Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñ ³Ùëí³ ëÏ½µÇÝ:
àñáß»É 5-ñ¹ ï³ñí³ í»ñçÇÝ Ïáõï³Ïí³Í ·áõÙ³ñÇ Ù»ÍáõÃÛáõÝÁ,
»Ã» ÙáõÍÙ³Ý ï³ñ»Ï³Ý ã³÷Á Ï³½ÙáõÙ ¿ 10 Ñ³½. ¹ñ³Ù:
²é³çÇÝ ¹»åùáõÙ ÙáõÍáõÙÝ»ñÇ ÃÇíÁ` N=20, Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñ
»é³ÙëÛ³Ï³ÛÇÝ ÙáõÍÙ³Ý ã³÷Á` 2,5 Ñ³½. ¹ñ³Ù: Ä³Ù³Ý³Ï³Ñ³ï-
í³ÍÇ ¹ñáõÛù³ã³÷Á`
j  i ( 4) / 4  (1  i )1 / 4  1  0,046635 (4,66%):
1,046635 20  1
s j,20  *1,046635  33,4024
0,046635
S  2,5 * 33,4024  83,506 Ñ³½. ¹ñ³Ù:
ºñÏñáñ¹ ¹»åùáõÙ ÙáõÍáõÙÝ»ñÇ ù³Ý³ÏÁ` N=60, Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñ
³Ùë³Ï³Ý í×³ñÁ Ï³½ÙáõÙ ¿ 0,833 Ñ³½. ¹ñ³Ù: Ä³Ù³Ý³Ï³Ñ³ï-
í³ÍÇ ¹ñáõÛù³ã³÷Á`
j  i (12 ) / 12  (1  i)1 / 12  1  0,01531 (1,53%):
61
1,0153160  1
s j, 60  *1,01531  98,706
0,01531
S  0,833 * 98,706  82,222 Ñ³½. ¹ñ³Ù:
Ð³Ù»Ù³ïáõÃÛ³Ý Ï³ñ·áí Ýß»Ýù, áñ ï³ñ»Ï³Ý ÙáõÍáõÙÝ»ñÇ
¹»åùáõÙ Ïáõï³Ïí³Í ·áõÙ³ñÇ Ù»ÍáõÃÛáõÝÁ Ï³½ÙáõÙ ¿ñ 89,3 Ñ³½.
¹ñ³Ù: úñÇÝ³ÏÇó »ñ¨áõÙ ¿, áñ »é³ÙëÛ³Ï³ÛÇÝ ÙáõÍáõÙÝ»ñÇ ¹»å-
ùáõÙ Ïáõï³Ïí³Í ·áõÙ³ñÝ ³í»ÉÇ ùÇã ¿, ù³Ý ï³ñ»Ï³Ý ÙáõÍáõÙÝ»-
ñÇ ¹»åùáõÙ, ÇëÏ ³Ù»Ý³ÙëÛ³ ÙáõÍáõÙÝ»ñÇ ¹»åùáõÙ ³í»ÉÇ ùÇã,
ù³Ý »é³ÙëÛ³Ï³ÛÇÝ ÙáõÍáõÙÝ»ñÇ ¹»åùáõÙ (ãÝ³Û³Í ¨° ÙáõÍáõÙÝ»ñÇ
ï³ñ»Ï³Ý ã³÷Á, ¨° »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý ï³ñ»Ï³Ý ÝáñÙ³Ý ÝáõÛÝÝ
»Ý): ´³ÝÝ ³ÛÝ ¿, áñ ³é³çÇÝ ¹»åùáõÙ áÕç ï³ñ»Ï³Ý ·áõÙ³ñÁ
ÙáõÍíáõÙ ¿ ï³ñí³ ëÏ½µÇÝ ¨ ÙÇÝã¨ ï³ñí³ í»ñç Ñ³ëóÝáõÙ ¿ ³×»É
1+i ³Ý·³Ù, ÙÇÝã¹»é ÙÝ³ó³Í ¹»åù»ñáõÙ ÙáõÍáõÙÝ»ñÇ Ñáëù»ñÇ
§Í³ÝñáõÃÛ³Ý Ï»ÝïñáÝÁ¦ ·ïÝíáõÙ ¿ Ùáï³íáñ³å»ë ï³ñí³ ÙÇ-
çÇÝ Ù³ëáõÙ, ¨ ï³ñí³ í»ñçáõÙ Ïáõï³Ïí³Í ·áõÙ³ñÁ ï³ñ»Ï³Ý
ÙáõÍáõÙÁ Ï·»ñ³½³ÝóÇ ÙÇ³ÛÝ 1+i/2 ³Ý·³Ù: ²ÛëåÇëáí, ÙÇ¨ÝáõÛÝ
ï³ñ»Ï³Ý »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ùµ ¨ ï³ñ»Ï³Ý ³ñÅ»ùáí, ë³Ï³ÛÝ
ÙáõÍáõÙÝ»ñÇ ï³ñµ»ñ Ñ³×³Ë³Ï³ÝáõÃÛ³Ùµ é»Ýï³Ý»ñÁ Ñ³Ý·»ó-
ÝáõÙ »Ý ï³ñµ»ñ ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ³ñ¹ÛáõÝùÝ»ñÇ ¨, ³Û¹ å³ï×³éáí,
ÙÇÙÛ³Ýó Ñ³Ù³ñÅ»ù ã»Ý:
¶áñÍÝ³Ï³ÝáõÙ Ñ³×³Ë Ñ³ñó ¿ Í³·áõÙ. ÇÝãå»ë ÷áË³ñÇÝ»É
ï³ñ»Ï³Ý é»Ýï³Ý ¹ñ³Ý Ñ³Ù³ñÅ»ù, ë³Ï³ÛÝ ³é³í»É Ñ³×³Ë³ÏÇ
í×³ñáõÙÝ»ñáí é»Ýï³Ûáí: Ð³Ù³ñÅ»ù ³ë»Éáí Ñ³ëÏ³ÝáõÙ »Ýù ï³-
ñ»Ï³Ý ¨ m-³å³ïÇÏ é»Ýï³Ý»ñÇ Ïáõï³Ïí³Í Ï³Ù ÁÝÃ³óÇÏ ³ñ-
Å»ùÝ»ñÇ Ñ³í³ë³ñáõÃÛáõÝÁ Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñ ï³ñí³ í»ñçáõÙ ¨ ÁÝ¹-
Ñ³Ýáõñ ³éÙ³Ùµ` é»Ýï³ÛÇ Ñ³Ù³ñ: ²Ûë ËÝ¹ñÇ ÉáõÍÙ³Ý Ýå³ï³-
Ïáí ³ÝÑñ³Å»ßï ¿ ÷áË³ñÇÝ»É m-³å³ïÇÏ é»Ýï³ÛÇ í×³ñáõÙÝ»ñÇ
áÕç Ñ³Ýñ³·áõÙ³ñÁ Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñ ï³ñí³ ÁÝÃ³óùáõÙ Ù»Ï Ñ³-
Ù³ñÅ»ù í×³ñáí` Ñ³Ù³å³ï³ëË³Ý³µ³ñ ï³ñ»ëÏ½µÇÝ Ï³Ù ï³-
ñ»í»ñçÇÝ: ²Û¹ í×³ñÇ Ù»ÍáõÃÛáõÝÁ å»ïù ¿ Ñ³í³ë³ñ ÉÇÝÇ Ñ³Ù³-
å³ï³ëË³Ý ï³ñ»Ï³Ý é»Ýï³ÛÇ í×³ñÙ³Ý Ù»ÍáõÃÛ³ÝÁ:
Ð²ê²ð²Î èºÜî²
ØÇ³íáñ í×³ñáõÙáí ï³ñ»Ï³Ý é»Ýï³ÛÇÝ Ñ³Ù³ñÅ»ù m-³å³-
ïÇÏ åáëïÝáõÙ»ñ³Ý¹á é»Ýï³ÛÇ ³Ý¹³ÙÇ Ù»ÍáõÃÛáõÝÁ áñáß»Éáõ
Ýå³ï³Ïáí ³ÝÑñ³Å»ßï ¿ ï³ñí³ ÁÝÃ³óùáõÙ ¹ñ³ µáÉáñ í×³ñÝ»-
ñÁ ÷áË³ñÇÝ»É ï³ñ»í»ñçÇÝ Ï³ï³ñíáÕ Ù»Ï ÙÇ³íáñ í×³ñáí:
62
²ÏÝÑ³Ûï ¿, áñ ³Û¹ í×³ñÇ Ù»ÍáõÃÛáõÝÁ Ñ³í³ë³ñ ÏÉÇÝÇ 1 ï³ñÇ
Å³ÙÏ»ïáí m-³å³ïÇÏ åáëïÝáõÙ»ñ³Ý¹á é»Ýï³ÛÇ Ïáõï³Ï³ÛÇÝ
³ñÅ»ùÇÝ:
k
( m)
m 1 i ( m)  ( m) (m)
1 r  1    r * m * s1 ,
k  0
 m 

áñï»Õ`
s (m )

1 m1
 (1  j) k  s j,m / m 

1  i ( m) / m  1 
m
i
 (m)
1 m k 0 ( m )
i i
óáõÛó ¿ ï³ÉÇë 1 ï³ñÇ Å³ÙÏ»ïáí ¨ 1/m Ù»ÍáõÃÛ³Ùµ (³ÛëÇÝùÝ`
ï³ñ»Ï³Ý ÙÇ³íáñ í×³ñÙ³Ùµ) í×³ñÝ»ñáí m-³å³ïÇÏ åáëïÝáõ-
Ù»ñ³Ý¹á é»Ýï³ÛÇ Ïáõï³Ï³ÛÇÝ ³ñÅ»ùÁ: ²Ûëï»Õ ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ
1/m-ñ¹ Å³ÙÏ»ïÇ Ñ³Ù³ñ Ñ³í³ë³ñ ÏÉÇÝÇ.
j  i 1 / m  i ( m) / m  (1  i)1 / m  1  s 1 / m  1
²ÛëåÇëáí, ÙÇ³íáñ í×³ñáõÙáí ï³ñ»Ï³Ý é»Ýï³ÛÇÝ Ñ³Ù³ñÅ»ù
m-³å³ïÇÏ åáëïÝáõÙ»ñ³Ý¹á é»Ýï³ÛÇ ³Ý¹³ÙÇ Ù»ÍáõÃÛáõÝÁ
ÏáñáßíÇ Ñ»ï¨Û³É µ³Ý³Ó¨áí.
1 i (m)
r (m )  
m * s (m) m*i
1
63
ÜÏ³ñ 9. î³ñ»Ï³Ý ¨ »é³ÙëÛ³Ï³ÛÇÝ Ñ³Ù³ñÅ»ù åáëïÝáõÙ»ñ³Ý¹á
é»Ýï³Ý»ñÇ Å³Ù³Ý³Ï Ï³ï³ñíáÕ í×³ñáõÙÝ»ñÇ Ñáëù»-
ñÁ: Ð³Ù³ñÅ»ù é»Ýï³Ý»ñÇ Ïáõï³Ï³ÛÇÝ ³ñÅ»ùÇ Ï³Ëí³-
ÍáõÃÛáõÝÁ Å³Ù³Ý³ÏÇó
úñÇÝ³Ï
àñáß»É R = 1000 ÐÐ ¹ñ³Ù í×³ñáí ï³ñ»Ï³Ý åáëïÝáõÙ»ñ³Ý¹á
é»Ýï³ÛÇÝ Ñ³Ù³ñÅ»ù »é³ÙëÛ³Ï³ÛÇÝ ¨ ³Ùë³Ï³Ý í×³ñáõÙÝ»ñáí
64
åáëïÝáõÙ»ñ³Ý¹á é»Ýï³Ý»ñÇ í×³ñÝ»ñÁ, »Ã» ï³ñ»Ï³Ý µ³ñ¹
ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ Ï³½ÙáõÙ ¿ 20%:
³/ »é³ÙëÛ³Ï³ÛÇÝ í×³ñÝ»ñ (m = 4).
O·ï³·áñÍ»Éáí µ»ñí³Í µ³Ý³Ó¨Á, ÏáõÝ»Ý³Ýù`
1 i ( 4) (1  0,2)1 / 4  1
r (4)     0,2332
4 * s ( 4) 4 * i 0,2
1
ºé³ÙëÛ³Ï³ÛÇÝ í×³ñÇ Ù»ÍáõÃÛáõÝÁ ÏÏ³½ÙÇ 0,2332 Ñ³½. ¹ñ³Ù,

í×³ñÝ»ñÇ ï³ñ»Ï³Ý ³ñÅ»ùÁ` 0,9328 Ñ³½. ¹ñ³Ù:
µ/ ³Ùë³Ï³Ý í×³ñÝ»ñ (m = 12).
1 i (12 ) (1  0,2)1 / 12  1
r (12 )     0,07655
12 * s (12 ) 12 * i 0, 2
1
²Ùë³Ï³Ý í×³ñÇ Ù»ÍáõÃÛáõÝÁ ÏÏ³½ÙÇ 0,07655 Ñ³½. ¹ñ³Ù,

´ºðì²Ì èºÜî²
ØÇ³íáñ í×³ñáõÙáí ï³ñ»Ï³Ý é»Ýï³ÛÇÝ Ñ³Ù³ñÅ»ù m-³å³-
ïÇÏ åñ»ÝáõÙ»ñ³Ý¹á é»Ýï³ÛÇ r( m ) ³Ý¹³ÙÇ Ù»ÍáõÃÛáõÝÁ áñáß»Éáõ
Ýå³ï³Ïáí ³ÝÑñ³Å»ßï ¿ ï³ñí³ ÁÝÃ³óùáõÙ ¹ñ³ µáÉáñ í×³ñÝ»-
ñÁ ÷áË³ñÇÝ»É ï³ñ»ëÏ½µÇÝ Ï³ï³ñíáÕ Ù»Ï ÙÇ³íáñ í×³ñáí:
²ÏÝÑ³Ûï ¿, áñ ³Û¹ í×³ñÇ Ù»ÍáõÃÛáõÝÁ Ñ³í³ë³ñ ÏÉÇÝÇ 1 ï³ñÇ
Å³ÙÏ»ïáí m-³å³ïÇÏ åñ»ÝáõÙ»ñ³Ý¹á é»Ýï³ÛÇ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñ-
Å»ùÇÝ:
65
ÜÏ³ñ 10. î³ñ»Ï³Ý ¨ »é³ÙëÛ³Ï³ÛÇÝ Ñ³Ù³ñÅ»ù åñ»ÝáõÙ»ñ³Ý¹á
é»Ýï³Ý»ñÇ Å³Ù³Ý³Ï Ï³ï³ñíáÕ í×³ñáõÙÝ»ñÇ Ñáëù»-
ñÁ: Ð³Ù³ñÅ»ù é»Ýï³Ý»ñÇ Ïáõï³Ï³ÛÇÝ ³ñÅ»ùÇ Ï³Ë-
í³ÍáõÃÛáõÝÁ Å³Ù³Ý³ÏÇó
k
m 1 i (m ) 
1  r( m )  1    ( m ) ,
 r( m ) * m * 
k  0
 m  1
áñï»Õ`
66
 ( m ) 

1 m 1
 (1  j)  k   j,m / m 
1  

1  1  i ( m) / m
 i ( m )  i * s1 / m 
m
1 m k 0  i ( m)
m  i ( m ) * s
óáõÛó ¿ ï³ÉÇë 1 ï³ñÇ Å³ÙÏ»ïáí ¨ 1/m Ù»ÍáõÃÛ³Ùµ (³ÛëÇÝùÝ`
ï³ñ»Ï³Ý ÙÇ³íáñ í×³ñÙ³Ùµ) í×³ñÝ»ñáí m-³å³ïÇÏ åñ»ÝáõÙ»-
ñ³Ý¹á é»Ýï³ÛÇ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÁ:
²ÛëåÇëáí, ÙÇ³íáñ í×³ñáõÙáí ï³ñ»Ï³Ý é»Ýï³ÛÇÝ Ñ³Ù³ñÅ»ù
m-³å³ïÇÏ åñ»ÝáõÙ»ñ³Ý¹á é»Ýï³ÛÇ ³Ý¹³ÙÇ Ù»ÍáõÃÛáõÝÁ Ïá-
ñáßíÇ Ñ»ï¨Û³É µ³Ý³Ó¨áí.
1 i (m) * s
r( m )  
 ( m ) m * i * s1 / m
m*
1
úñÇÝ³Ï
àñáß»É R = 1000 ÐÐ ¹ñ³Ù í×³ñáí ï³ñ»Ï³Ý åñ»ÝáõÙ»ñ³Ý¹á
åñ»ÝáõÙ»ñ³Ý¹á é»Ýï³Ý»ñÇ í×³ñÝ»ñÁ, »Ã» ï³ñ»Ï³Ý µ³ñ¹ ïá-
Ïáë³¹ñáõÛùÁ Ï³½ÙáõÙ ¿ 20%:
³/ »é³ÙëÛ³Ï³ÛÇÝ í×³ñÝ»ñ (m = 4).
O·ï³·áñÍ»Éáí µ»ñí³Í µ³Ý³Ó¨Á, ÏáõÝ»Ý³Ýù`
i ( 4) * s (1  0,2)1 / 4  1 1,2
r( 4)   * 1 / 4  0,2674
1/ 4 0,2
4*i *s 1,2
ºé³ÙëÛ³Ï³ÛÇÝ í×³ñÇ Ù»ÍáõÃÛáõÝÁ ÏÏ³½ÙÇ 0,2674 Ñ³½. ¹ñ³Ù,
µ/ ³Ùë³Ï³Ý í×³ñÝ»ñ (m = 12).
i (12 ) * s (1  0,2)1 / 12  1 1,2
r(12 )   * 1 / 12  0,09047
1 / 12 0,2
12 * i * s 1,2
²Ùë³Ï³Ý í×³ñÇ Ù»ÍáõÃÛáõÝÁ ÏÏ³½ÙÇ 0,09047 Ñ³½. ¹ñ³Ù,
²ÜÀÜ¸Ð²î èºÜî²
ì»ñÁ ¹Çï³ñÏí³Í é»Ýï³Ý»ñáõÙ »ÝÃ³¹ñíáõÙ ¿ñ, áñ í×³ñáõÙ-
Ý»ñÇ Ó¨áí é»Ýï³Ý»ñÇ ³Ý¹³ÙÝ»ñÁ Ùáõïù³·ñíáõÙ »Ý ¹ÇëÏñ»ï
Ó¨áí, Ñ³í³ë³ñ³ã³÷ Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÝ»ñÇ (é»Ýï³ÛÇ Å³Ù³-
Ý³Ï³Ñ³ïí³Í) ÁÝÃ³óùáõÙ: ê³Ï³ÛÝ áñáß³ÏÇ ¹»åù»ñáõÙ í×³ñÝ»-
ñÁ Ï³ï³ñíáõÙ »Ý µ³í³Ï³ÝÇÝ Ñ³×³Ë (ûñ³Ï³Ý, ß³µ³Ã³Ï³Ý):
67
ÜÙ³Ý Çñ³íÇ×³ÏáõÙ áñáß³ÏÇ Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÇ Ïïñí³Íùáí
é»Ýï³ÛÇ Ù»Í³ÃÇí ³Ý¹³ÙÝ»ñÇ ·áõÙ³ñáõÙÁ ¹³éÝáõÙ ¿ ³ÝÝå³ï³-
Ï³Ñ³ñÙ³ñ ¨ ³Ý³ñ¹ÛáõÝ³í»ï, Ñ»ï¨³µ³ñ ³é³í»É Ñ³ñÙ³ñ ÏÉÇÝÇ
¹Çï³ñÏ»É, áñ ïíÛ³É é»Ýï³ÛÇ ·Íáí í×³ñáõÙÝ»ñÁ Ï³ï³ñíáõÙ »Ý
³ÝÁÝ¹Ñ³ï: ²ÛÝ ¹»åùáõÙ, »ñµ í×³ñÝ»ñÇ ÑáëùÁ ¹Çï³ñÏíáõÙ ¿ áñ-
å»ë ³ÝÁÝ¹Ñ³ï ·áñÍÁÝÃ³ó, µÝ³Ï³Ý³µ³ñ, »ÝÃ³¹ñíáõÙ ¿, áñ ïá-
ÏáëÝ»ñÇ Ñ³ßí»·ñáõÙÁ ¨ë Ï³ï³ñíáõÙ ¿ ³ÝÁÝ¹Ñ³ï:
Ð³ßí³ñÏ»Ýù ³ÛÝ ³ÝÁÝ¹Ñ³ï é»Ýï³ÛÇ Ïáõï³Ï³ÛÇÝ ¨ ÁÝÃ³óÇÏ
³ñÅ»ùÝ»ñÁ, áñÝ Çñ»ÝÇó Ý»ñÏ³Û³óÝáõÙ ¿ í×³ñÝ»ñÇ ³Ý¹³¹³ñ
Ñáëù` ÙÇ³íáñ ï³ñ»Ï³Ý ÇÝï»ÝëÇíáõÃÛ³Ùµ (³ÛëÇÝùÝ` Ûáõñ³ù³Ý-
ãÛáõñ í×³ñÇ ã³÷Á Ï³½ÙáõÙ ¿ 1/m, ï³ñ»Ï³Ý µáÉáñ í×³ñÝ»ñÇ Ñ³Ý-
ñ³·áõÙ³ñÁ Ñ³í³ë³ñ ¿ Ù»Ï ÙÇ³íáñÇ): Îáõï³Ï³ÛÇÝ ³ñÅ»ùÇ Ñ³ß-
í³ñÏÙ³Ý Ñ³Ù³ñ ÏÇñ³éíáõÙ ¿ Ñ»ï¨Û³É µ³Ý³Ó¨Á.
i i
s ( m)  s j,mxn / m  s( m) / s1 / m  ( m) s  s n ( m)
n n i s n i
áñï»Õ` ï³ñí³ ÁÝÃ³óùáõÙ Ï³ï³ñí³Í í×³ñÝ»ñÇ ÃÇíÁ (m)
Ó·ïáõÙ ¿ ³Ýí»ñçáõÃÛ³Ý: ²Û¹ ¹»åùáõÙ ï³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ
Ñ³Ý¹»ë ¿ ·³ÉÇë áñå»ë ³×Ç ï»Ùå` i ( m)  , áñÝ, Çñ Ñ»ñÃÇÝ, ³ñ-
ï³Ñ³ÛïíáõÙ ¿ ¿ý»ÏïÇí ïáÏáë³¹ñáõÛùÇ ÙÇçáóáí:
²ñ¹ÛáõÝùáõÙ Ïëï³Ý³Ýù ÙÇ³íáñ ³ÝÁÝ¹Ñ³ï é»Ýï³ÛÇ Ïáõï³-
Ï³ÛÇÝ ³ñÅ»ùÇ µ³Ý³Ó¨Á.
i sn 1
sn  sn  ,
ln(1  i) ln s
áñï»Õ` s n -Á` n ï³ñÇ Å³ÙÏ»ïáí ¨ ï³ñ»í»ñçÇÝ Ï³ï³ñíáÕ
í×³ñÝ»ñáí åáëïÝáõÙ»ñ³Ý¹á é»Ýï³ÛÇ ³×Ç µ³½Ù³å³ïÏÇãÝ ¿:
²ÝÁÝ¹Ñ³ï é»Ýï³ÛÇ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÁ Ñ³ßí³ñÏíáõÙ ¿ Ñ»ï¨Û³É
µ³Ý³Ó¨áí.
i vn 1
n  n 
ln(1  i ) ln s
²ÏÝÑ³Ûï ¿, áñ ³ÝÁÝ¹Ñ³ï é»Ýï³ÛÇ ¹»åùáõÙ ³ÛÝ ãÇ Ï³ñáÕ ¹Ç-
ï³ñÏí»É áñå»ë åñ»ÝáõÙ»ñ³Ý¹á Ï³Ù åáëïÝáõÙ»ñ³Ý¹á, ù³ÝÇ áñ
í×³ñÝ»ñÁ ëÏëíáõÙ »Ý ³ÝÙÇç³å»ë é»Ýï³ÛÇ ëÏ½µÇó ¨ ³ÝÁÝ¹Ñ³ï
ß³ñáõÝ³ÏíáõÙ »Ý ÙÇÝã¨ é»Ýï³ÛÇ Å³ÙÏ»ïÇ ³í³ñïÁ:
úñÇÝ³Ï
´³ÝÏÝ Çñ ³í³Ý¹³ÛÇÝ å³ñï³íáñáõÃÛáõÝÝ»ñÇ ·Íáí ³í³Ý¹³-
ïáõÝ»ñÇÝ å»ïù ¿ 2 ï³ñí³ ÁÝÃ³óùáõÙ í×³ñÇ ·áõÙ³ñ` ï³ñ»Ï³Ý
68
50 ÙÉÝ ¹ñ³ÙÇ ã³÷áí: Æ±Ýã ·áõÙ³ñ å»ïù ¿ µ³ÝÏÝ áõÝ»Ý³ ³Û¹
Ýå³ï³Ïáí, »Ã» »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý ÝáñÙ³Ý Ï³½ÙáõÙ ¿ ï³ñ»Ï³Ý
60%:
1  (1  i ) 2 1  1 / 1,6 2
n    1,296, A  50 x1,296  64,8 ÙÉÝ ¹ñ³Ù:
ln(1  i) ln 1,6
²ÜÄ²ØÎºî Î²Ø òØ²Ð èºÜî²

²ÝÝáõÇï»ïÇ Ûáõñ³Ñ³ïáõÏ ï³ñ³ï»ë³Ï ¿ ³ÝÅ³ÙÏ»ï ³ÝÝáõÇ-
ï»ïÁ Ï³Ù óÙ³Ñ é»Ýï³Ý: òÙ³Ñ é»Ýï³Ý ¹ñ³Ù³Ï³Ý í×³ñáõÙÝ»-
ñÇ ß³ñù ¿, áñÁ Ó·íáõÙ ¿ ³Ýí»ñç, ³ÝÁÝ¹Ñ³ï: àñå»ë ÝÙ³Ý ³ÝÝáõÇ-
ï»ïÇ ûñÇÝ³Ï Ï³ñáÕ ¿ Í³é³Û»É ³ñïáÝÛ³É µ³ÅÝ»ïáÙëÁ, áñÇ ß³-
Ñ³µ³ÅÇÝÝ»ñÁ í×³ñíáõÙ »Ý áñáß³ÏÇ Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÇ í»ñ-
çáõÙ, ¨ áñÁ Ñ»ï·ÝÙ³Ý Å³ÙÏ»ï ãáõÝÇ: âÝ³Û³Í ÑÝ³ñ³íáñ ã¿ Ñ³ß-
í³ñÏ»É óÙ³Ñ é»Ýï³ÛÇ ·Íáí Ï³ï³ñíáÕ í×³ñáõÙÝ»ñÇ ³å³·³
³ñÅ»ùÁ, ù³ÝÇ áñ ³Û¹ í×³ñáõÙÝ»ñÝ ³Ýí»ñç »Ý, ë³Ï³ÛÝ ³Ûë é»Ý-
ï³Ý áõÝÇ ÙÇ³Ý·³Ù³ÛÝ áñáß³ÏÇ µ»ñí³Í ³ñÅ»ù: ²é³çÇÝ Ñ³Û³ó-
ùÇó Ï³ñáÕ ¿ Ñ³Ï³ë³Ï³Ý Ãí³É, áñ ³Ýí»ñç Ó·íáÕ ¹ñ³Ù³Ï³Ý
í×³ñÝ»ñÇ ß³ñùÁ Ý»ñÏ³ Å³Ù³Ý³ÏÇ ¹ñáõÃÛ³Ùµ Ï³ñáÕ ¿ áõÝ»Ý³É
áñáß³ÏÇ ³ñÅ»ù: ²ÛÅÙ ¹Çï³ñÏ»Ýù 100 ²ØÜ ¹áÉ³ñ ³ñÅáÕáõÃÛ³Ùµ
³Ýí»ñç í×³ñÝ»ñÇ ß³ñùÁ, »Ã» ï³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ Ï³½ÙáõÙ
¿ 10%: ÆÝãåÇëÇ±Ý ÏÉÇÝÇ ³Ýí»ñç é»Ýï³ÛÇ ³ñÅ»ùÁ: ºÃ» Ñ³ßíáõÙ
Ý»ñ¹Ý»Ýù 1000 ¹áÉ³ñ, ³å³ ³é³çÇÝ ï³ñí³ í»ñçÇÝ ·áõÙ³ñÁ
Ï¹³éÝ³ 1100 ¹áÉ³ñ: Ø»Ýù Ï³ñáÕ »Ýù Ñ³ßíÇó Ñ³Ý»É 100 ¹áÉ³ñ,
ÃáÕÝ»Éáí 1000 ¹áÉ³ñÁ Ñ³ßíÇ íñ³: ²ÏÝÑ³Ûï ¿, áñ »Ã» ïáÏáë³-
¹ñáõÛùÁ ³Ýí»ñç ÙÝ³ ÝáõÛÝ Ù³Ï³ñ¹³ÏÇ íñ³, ³å³ 100 ¹áÉ³ñ
í×³ñáõÙÝ»ñáí é»Ýï³Ý Ï³ñáÕ ¿ ß³ñáõÝ³Ïí»É ³Ýí»ñç:
ÀÝ¹Ñ³Ýñ³óÝ»Éáí Ýßí³ÍÁ` óÙ³Ñ é»Ýï³ÛÇ µ»ñí³Í ³ñÅ»ùÇ µ³-
Ý³Ó¨Á ÏáõÝ»Ý³ Ñ»ï¨Û³É ï»ëùÁ.
PV  C / i
áñï»Õ` C-Ý` å³ñµ»ñ³Ï³Ý í×³ñáõÙÝ»ñÝ »Ý, i-Ý` ï³ñ»Ï³Ý ïá-
Ïáë³¹ñáõÛùÁ:
Î³Ëí³Í é»Ýï³ÛÇ ï»ë³ÏÇó (åñ»ÝáõÙ»ñ³Ý¹á Ï³Ù åáëïÝáõ-
Ù»ñ³Ý¹á), ³ÝÅ³ÙÏ»ï é»Ýï³ÛÇ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÁ Ï³ñ»ÉÇ ¿ ³ñ-
ï³Ñ³Ûï»É Ñ»ï¨Û³É µ³Ý³Ó¨»ñÇ ÙÇçáóáí.
v 1 v
   ;  

 1 v i  1 v
69
ÜÏ³ñ 11. ²ÝÅ³ÙÏ»ï åáëïÝáõÙ»ñ³Ý¹á é»Ýï³ÛÇ ·Íáí Ï³ï³ñíáÕ
í×³ñáõÙÝ»ñÝ ³ñï³Ñ³ÛïáÕ ¹ñ³Ù³Ï³Ý ÑáëùÁ. Ñ³×³-
Ëáñ¹Ç Ñ³ßíáõÙ ³éÏ³ ¹ñ³Ù³Ï³Ý ÙÇçáóÝ»ñÇ Ï³Ëí³-
ÍáõÃÛáõÝÁ Å³Ù³Ý³ÏÇó:
ÆÜøÜ²êîàô ¶Ø²Ü Ð²ðò ºð

1. ÆÝãå»±ë ¿ áñáßíáõÙ Ñ³ë³ñ³Ï é»Ýï³ÛÇ ³Ý¹³ÙÇ Ñ³ßí³ñÏÁ`
»ÉÝ»Éáí í×³ñáõÙÝ»ñÇ å³ñµ»ñ³Ï³ÝáõÃÛáõÝÇó:
2. ÆÝãå»±ë ¿ áñáßíáõÙ µ»ñí³Í é»Ýï³ÛÇ ³Ý¹³ÙÇ Ñ³ßí³ñÏÁ`
»ÉÝ»Éáí í×³ñáõÙÝ»ñÇ å³ñµ»ñ³Ï³ÝáõÃÛáõÝÇó:
3. ÆÝãå»±ë »Ý áñáßíáõÙ ï³ñ»Ï³Ý ÙÇ ù³ÝÇ ³Ý·³Ù í×³ñáõÙÝ»-
ñáí Ñ³ë³ñ³Ï é»Ýï³ÛÇ ÁÝÃ³óÇÏ ¨ ³å³·³ ³ñÅ»ùÝ»ñÁ:
4. ÆÝãå»±ë »Ý áñáßíáõÙ ï³ñ»Ï³Ý ÙÇ ù³ÝÇ ³Ý·³Ù í×³ñáõÙÝ»-
ñáí µ»ñí³Í é»Ýï³ÛÇ ÁÝÃ³óÇÏ ¨ ³å³·³ ³ñÅ»ùÝ»ñÁ:
70
5. Æ±Ýã ¿ Çñ»ÝÇó Ý»ñÏ³Û³óÝáõÙ ³ÝÁÝ¹Ñ³ï é»Ýï³Ý: ÆÝãå»±ë
»Ý Ñ³ßí³ñÏíáõÙ ³ÝÁÝ¹Ñ³ï é»Ýï³ÛÇ ÁÝÃ³óÇÏ ¨ Ïáõï³Ï³ÛÇÝ
³ñÅ»ùÝ»ñÁ:
6. Æ±Ýã ¿ Çñ»ÝÇó Ý»ñÏ³Û³óÝáõÙ ³ÝÅ³ÙÏ»ï é»Ýï³Ý: ÆÝãå»±ë ¿
Ñ³ßí³ñÏíáõÙ ³ÝÅ³ÙÏ»ï é»Ýï³ÛÇ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÁ:
2.4. öàöàÊ²Î²Ü è»Üî²Ü»ð

Â»Ù³ÛÇ Ýå³ï³ÏÝ ¿ Ý»ñÏ³Û³óÝ»É ÷á÷áË³Ï³Ý é»Ýï³Ý»ñÇ
¿áõÃÛáõÝÁ, ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÝ»ñáõÙ ¹ñ³Ýó ¹ñë¨áñ-
Ù³Ý ï³ñµ»ñ³ÏÝ»ñÝ áõ ³é³ÝÓÝ³Ñ³ïÏáõÃÛáõÝÝ»ñÁ, ÇÝãå»ë Ý³¨
ÝÙ³Ý é»Ýï³Ý»ñÇ ÁÝÃ³óÇÏ ¨ Ïáõï³Ï³ÛÇÝ ³ñÅ»ùÝ»ñÇ áñáßÙ³Ý
Ù»Ë³ÝÇ½ÙÁ:
 ë³ÑÙ³Ý»É ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý é»Ýï³Ý»ñÇ ¿áõÃÛáõÝÁ ¨ ÏÇñ³éÙ³Ý
µÝ³·³í³éÝ»ñÁ,
 Ý»ñÏ³Û³óÝ»É é»Ïáõñ»Ýï Ñ³í³ë³ñáõÙÝ»ñÇ ÙÇçáóáí ï³ñ-
µ»ñ é»Ýï³Ý»ñÇ ¨ ýáÝ¹»ñÇ Ïáõï³Ï³ÛÇÝ ¨ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ù-
Ý»ñÇ Ãí³ÛÇÝ Ñ³ßí³ñÏÝ»ñÇ Ù»Ë³ÝÇ½ÙÁ,
 Ý»ñÏ³Û³óÝ»É é»ïñáëå»ÏïÇí Ù»Ãá¹Ç ÏÇñ³éÙ³Ý ³é³ÝÓÝ³-
Ñ³ïÏáõÃÛáõÝÝ»ñÁ, ÇÝãå»ë Ý³¨ Ñ³Ù³å³ï³ëË³Ý µ³Ý³-
Ó¨»ñÇ ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ÇÙ³ëïÁ` é»Ýï³Ý»ñÇ Ïáõï³Ï³ÛÇÝ ³ñ-
Å»ùÝ»ñÁ áñáß»Éáõ Ñ³Ù³ñ,
 Ý»ñÏ³Û³óÝ»É å»ñëå»ÏïÇí (Ñ»é³ÝÏ³ñ³ÛÇÝ) Ù»Ãá¹Ç ÏÇ-
ñ³éÙ³Ý ³é³ÝÓÝ³Ñ³ïÏáõÃÛáõÝÝ»ñÁ, ÇÝãå»ë Ý³¨ Ñ³Ù³-
å³ï³ëË³Ý µ³Ý³Ó¨»ñÇ ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ÇÙ³ëïÁ` é»Ýï³Ý»-
ñÇ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÝ»ñÁ áñáß»Éáõ Ñ³Ù³ñ:
Ð³ëï³ïáõÝ é»Ýï³Ý»ñÇÝ ½áõ·³Ñ»é, í»ñçÇÝ Å³Ù³Ý³Ï³ßñç³-
ÝáõÙ É³ÛÝ ï³ñ³ÍáõÙ »Ý ëï³ó»É ÷á÷áË³Ï³Ý ³Ý¹³ÙÝ»ñáí é»Ý-
ï³Ý»ñÁ: ÜÙ³Ý é»Ýï³Ý»ñÁ ÏÇñ³éíáõÙ »Ý ÑÇ÷áÃ»ù³ÛÇÝ í³ñÏ»ñÇ
ïñ³Ù³¹ñÙ³Ý, ÏÛ³ÝùÇ ³å³Ñáí³·ñÙ³Ý, Ý»ñ¹ñáõÙÝ»ñÇ åÉ³Ý³-
íáñÙ³Ý ¨ ³ÛÉ µÝ³·³í³éÝ»ñáõÙ: àñå»ë Ï³ÝáÝ, ÝÙ³Ý é»Ýï³Ý»ñÇ
ÁÝÃ³óÇÏ ¨ Ïáõï³Ï³ÛÇÝ ³ñÅ»ùÝ»ñÇ Ñ³Ù³ñ í»ñÉáõÍ³Ï³Ý Ñ³í³-
ë³ñáõÙÝ»ñÇ ëï³óáõÙÁ ÑÝ³ñ³íáñ ¿ ÙÇ³ÛÝ ³é³ÝÓÝ³Ñ³ïáõÏ ¹»å-
ù»ñáõÙ (ÝÙ³Ý é»Ýï³Ý»ñÁ ÏáãíáõÙ »Ý ëï³Ý¹³ñï), ÇëÏ ÁÝ¹Ñ³-
Ýáõñ ³éÙ³Ùµ Ñ³çáÕíáõÙ ¿ ëï³Ý³É ÙÇ³ÛÝ Ãí³ÛÇÝ ³ñ¹ÛáõÝùÝ»ñÁ:
î³ñµ»ñ é»Ýï³Ý»ñÇ ¨ ýáÝ¹»ñÇ Ïáõï³Ï³ÛÇÝ ¨ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñ-
Å»ùÝ»ñÇ Ãí³ÛÇÝ Ñ³ßí³ñÏÁ Ï³ï³ñíáõÙ ¿, ³Ûëå»ë Ïáãí³Í, é»Ïáõ-
ñ»Ýï Ñ³í³ë³ñáõÙÝ»ñÇ ÙÇçáóáí, áñáÝù ÷áËÏ³å³ÏóáõÙ »Ý »ñ-
71
Ïáõ Ñ³çáñ¹³Ï³Ý ï³ñÇÝ»ñÇ Ñ³Ù³å³ï³ëË³Ý óáõó³ÝÇßÝ»ñÇ
³ñÅ»ùÝ»ñÁ: î³ñµ»ñíáõÙ »Ý »ñÏáõ ïÇåÇ Ñ³ßí³ñÏ³ÛÇÝ ëË»Ù³-
Ý»ñ, áñáÝù ÏÇñ³éíáõÙ »Ý Å³Ù³Ý³ÏÇ áõÕÇÕ ¨ Ñ³Ï³¹³ñÓ ÁÝÃ³ó-
ùÇ Ñ³ßí³éÙ³Ý Å³Ù³Ý³Ï:
ºÃ» Ñ³ÛïÝÇ ¿ (k-1)-ñ¹ ï³ñí³ í»ñçáõÙ ýáÝ¹Ç D k 1 Ïáõï³Ï³-
ÛÇÝ ³ñÅ»ùÁ ¨ R k ÙáõÍÙ³Ý ã³÷Á, áñÁ å»ïù ¿ Ï³ï³ñíÇ k-ñ¹
ï³ñí³ í»ñçáõÙ, ³å³ k-ñ¹ ï³ñ»í»ñçÇ ³ñÅ»ùÁ (³ÝÙÇç³å»ë
Ñ»ñÃ³Ï³Ý k-ñ¹ í×³ñÁ Ï³ï³ñ»Éáõó Ñ»ïá) Ñ³í³ë³ñ ÏÉÇÝÇ` Ý³-
Ëáñ¹ ï³ñí³ í»ñçÇ ÙÝ³óáñ¹Á µ³½Ù³å³ïÏ³Í ³×Ç ï³ñ»Ï³Ý
µ³½Ù³å³ïÏãáí, ·áõÙ³ñ³Í k-ñ¹ ï³ñ»í»ñçÇÝ Ï³ï³ñí³Í
í×³ñÁ.
D k  D k 1 * s  R k
áñï»Õ` s  1  i -Ý` ³×Ç ï³ñ»Ï³Ý µ³½Ù³å³ïÏÇãÝ ¿:
ÜÙ³Ý ëË»Ù³Ý Ñ³Ù³å³ï³ëË³ÝáõÙ ¿ Å³Ù³Ý³ÏÇ áõÕÇÕ ÁÝ-
Ã³óùÇÝ` ³ñï³óáÉ»Éáí óáõó³ÝÇßÝ»ñÇ Ý»ñÏ³ ³ñÅ»ùÝ»ñÁ` ³ÝóÛ³-
ÉáõÙ »Õ³Í ³ñÅ»ùÝ»ñÇ ÙÇçáóáí:
ºÃ», ÁÝ¹Ñ³Ï³é³ÏÁ, ïñí³Í ¿ ýáÝ¹Ç ³å³·³ ³ñÅ»ùÇ Ù»Íáõ-
ÃÛáõÝÁ, ³å³ Ýñ³ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÁ ÏáñáßíÇ Ñ»ï¨Û³É µ³Ý³Ó¨áí.
D k 1  v(D k  R k )
èºîðàêäºÎîÆì ØºÂà¸
¸Çï³ñÏ»Ýù ¹ñ³Ù³Ï³Ý ÙÇ ýáÝ¹, áñï»Õ Ý»ñ¹ñí³Í ¿ D 0

ëÏ½µÝ³Ï³Ý Ï³åÇï³É, ¨ n ï³ñÇÝ»ñÇ ÁÝÃ³óùáõÙ, Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñ
ï³ñí³ í»ñçáõÙ Ý»ñ¹ñíáõÙ »Ý R k Éñ³óáõóÇã ·áõÙ³ñÝ»ñ (k =
1,2,…n), áñáÝù Çñ»ÝóÇó Ý»ñÏ³Û³óÝáõÙ »Ý ÷á÷áË³Ï³Ý åáëï-
ÝáõÙ»ñ³Ý¹á é»Ýï³:
²é³çÇÝ ï³ñí³ í»ñçáõÙ ýáÝ¹Ç ³ñÅ»ùÁ ÏÏ³½ÙÇ ëÏ½µÝ³Ï³Ý
·áõÙ³ñ` åÉÛáõë Ñ³ßí³ñÏí³Í ïáÏáëÝ»ñ` åÉÛáõë í×³ñÇ ã³÷Á.
D1  D 0 (1  i )  R 1
ò³ÝÏ³ó³Í t-ñ¹ ï³ñí³ í»ñçÇÝ Ïáõï³Ïí³Í ·áõÙ³ñÇ Ù»Íáõ-
ÃÛáõÝÁ áñáß»Éáõ Ñ³Ù³ñ é»Ïáõñ»Ýï Ñ³í³ë³ñÙ³Ý »ñÏáõ Ù³ëÁ
µ³½Ù³å³ïÏ»Ýù v k ¹ÇëÏáÝï³ÛÇÝ µ³½Ù³å³ïÏãáí ¨ ·áõÙ³ñ»Ýù
Áëï k-Ç µáÉáñ ³ñÅ»ùÝ»ñÇ` 1-Çó ÙÇÝã¨ t:
t t t
 D k * v k  s  D k 1 * v k   R k * v k
k 1 k 1 k 1
72
²ç ¨ Ó³Ë ÏáÕÙ»ñáõÙ Ï³ï³ñíáÕ Ó¨³÷áËáõÃÛáõÝÝ»ñÇó Ñ»ïá
Ïëï³Ý³Ýù.
t
D t  D0 * s t   R k * s t k
k 1
´³Ý³Ó¨Ç ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ÇÙ³ëïÝ ³ÏÝÑ³Ûï ¿. t -ñ¹ ï³ñí³ í»ñ-
çÇÝ ýáÝ¹áõÙ ³éÏ³ ·áõÙ³ñÁ Ó¨³íáñíáõÙ ¿ t ï³ñÇÝ»ñÇ ÁÝÃ³óùáõÙ
ëÏ½µÝ³Ï³Ý Ï³åÇï³ÉÇ ³í»É³óí³Í ¨ ï³ñ»Ï³Ý í×³ñÝ»ñÇ ³í»-
É³óí³Í ·áõÙ³ñÝ»ñÇ Ñ³Ýñ³·áõÙ³ñÝ»ñÇó (k í×³ñÙ³Ý å³ÑÇó
ÙÇÝã¨ t í×³ñÙ³Ý å³ÑÝ ÁÝÏ³Í Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÇ Ñ³Ù³ñ): ²Ûë
µ³Ý³Ó¨Á ÏáãíáõÙ ¿ é»ïñáëå»ÏïÇí, ù³ÝÇ áñ ³ÛÝ óáõÛó ¿ ï³ÉÇë
ýáÝ¹áõÙ »Õ³Í ·áõÙ³ñÁ` ëÏ½µÝ³Ï³Ý Ï³åÇï³ÉÇó ¨ ³ñ¹»Ý Ï³-
ï³ñí³Í í×³ñÝ»ñÇó »ÉÝ»Éáí: êáíáñ³µ³ñ, é»ïñáëå»ÏïÇí Ù»-
Ãá¹Ý û·ï³·áñÍíáõÙ ¿ é»Ýï³Ý»ñÇ ¨ ýáÝ¹»ñÇ Ïáõï³Ï³ÛÇÝ ³ñ-
Å»ùÝ»ñÁ áñáß»Éáõ Ñ³Ù³ñ:
Ðºè²ÜÎ²ð²ÚÆÜ (äºðêäºÎîÆì) ØºÂà¸

ºÃ» ïñí³Í ¿ ýáÝ¹Ç ³ñÅ»ùÁ í×³ñÙ³Ý ÑáëùÇ ³í³ñïÙ³Ý å³-
ÑÇ ¹ñáõÃÛ³Ùµ, ³å³ ³é³í»É Ñ³ñÙ³ñ ¿ ÏÇñ³é»É Ñ»é³ÝÏ³ñ³ÛÇÝ
Ù»Ãá¹Á` óáõÛó ï³Éáí óáõó³ÝÇßÝ»ñÇ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÝ»ñÁ` ³å³-
·³ ³ñÅ»ùÝ»ñÇ ÙÇçáóáí.
n
D t  D n * v nt   R k * v kt
k  t 1
²ÛëÇÝùÝ` t-ñ¹ ï³ñí³ í»ñçáõÙ ýáÝ¹Ç ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÁ Ñ³í³-
ë³ñ ¿ Ýñ³ í»ñçÝ³Ï³Ý Ù»ÍáõÃÛ³Ý ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÇ ¨ ³å³·³
í×³ñÝ»ñÇ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÇ ï³ñµ»ñáõÃÛ³ÝÁ: ²Ûë µ³Ý³Ó¨Á Ïáã-
íáõÙ ¿ Ñ»é³ÝÏ³ñ³ÛÇÝ, ù³ÝÇ áñ ³ÛÝ óáõÛó ¿ ï³ÉÇë ÁÝÃ³óÇÏ ³ñ-
Å»ùÁ` ³å³·³ÛáõÙ Ï³ï³ñí»ÉÇù í×³ñÝ»ñÇ ÙÇçáóáí:
Ð»é³ÝÏ³ñ³ÛÇÝ Ùáï»óÙ³Ý ¹»åùáõÙ µáÉáñ óáõó³ÝÇßÝ»ñÁ, µÝ³-
Ï³Ý³µ³ñ, ³ñï³Ñ³ÛïíáõÙ »Ý áã Ã» t Å³Ù³Ý³Ï ³Ýó (í×³ñáõÙÝ»-
ñÁ ëÏë»Éáõó ÙÇÝã¨ ïíÛ³É t å³ÑÁ), ³ÛÉ   n  t Å³Ù³Ý³ÏÇ Ñ³Ù³ñ
( t-Çó ÙÇÝã¨ Å³ÙÏ»ïÇ í»ñçÁ ).
 1
D  Dn * v    R q * v q ,
q 0
áñï»Õ` q = n - k:
73
²ÛëåÇëáí, ³í»É³óí³Í ³ñÅ»ùÝ»ñÁ Ñ³ßí³ñÏíáõÙ »Ý é»ïñá-
ëå»ÏïÇí µ³Ý³Ó¨áí, ÇëÏ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÝ»ñÁ` Ñ»é³ÝÏ³ñ³ÛÇÝ
µ³Ý³Ó¨áí:
êî²Ü¸²ðî ²ÖàÔ èºÜî²Üºð

êï³Ý¹³ñï ³×áÕ åáëïÝáõÙ»ñ³Ý¹á é»Ýï³Ý í×³ñÝ»ñÇ ³Ù-
µáÕçáõÃÛáõÝ ¿, áñáÝù ³×áõÙ »Ý Ãí³µ³Ý³Ï³Ý åñá·ñ»ëÇ³Ûáí`
ëÏë³Í ³é³çÇÝ ï³ñí³ í»ñçáõÙ Ï³ï³ñíáÕ ÙÇ³íáñ í×³ñÇó.
b k  k; k  1,2,......, n
²Û¹ é»Ýï³ÛÇ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÁ ÏÏ³½ÙÇ.
n
In   kv k    n  nv n  / i
k 1  
ÀÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÇ µ³Ý³Ó¨áõÙ I ï³éÁ Ýß³Ý³ÏáõÙ ¿ §increase¦`
§³×»É¦:
êï³Ý¹³ñï ³×áÕ åñ»ÝáõÙ»ñ³Ý¹á é»Ýï³Ý í×³ñÝ»ñÇ ³ÙµáÕ-
çáõÃÛáõÝ ¿, áñáÝù ³×áõÙ »Ý Ãí³µ³Ý³Ï³Ý åñá·ñ»ëÇ³Ûáí` ëÏë³Í
³é³çÇÝ ï³ñí³ ëÏ½µáõÙ Ï³ï³ñíáÕ ÙÇ³íáñ í×³ñÇó.
b k  1  k; k  0,1,2,......, n  1
n 1 I 
I n   (1  k )v k  n
k 0 v
êî²Ü¸²ðî Üì²¼àÔ èºÜî²Üºð

êï³Ý¹³ñï Ýí³½áÕ åáëïÝáõÙ»ñ³Ý¹á é»Ýï³Ý í×³ñÝ»ñÇ ³Ù-
µáÕçáõÃÛáõÝ ¿, áñáÝù Ýí³½áõÙ »Ý Ãí³µ³Ý³Ï³Ý åñá·ñ»ëÇ³Ûáí ¨
³í³ñïíáõÙ n-ñ¹ ï³ñí³ í»ñçáõÙ Ï³ï³ñíáÕ ÙÇ³íáñ í×³ñáí.
b k  n  1  k; k  1,2,....., n
ºÃ» ëï³Ý¹³ñï ³×áÕ ¨ ëï³Ý¹³ñï Ýí³½áÕ é»Ýï³Ý»ñÇ í×³-
ñáõÙÝ»ñÁ ·áõÙ³ñí»Ý, ³å³ Ïëï³óíÇ Ñ³ëï³ïáõÝ é»Ýï³` n+1
í×³ñÇ Ù»ÍáõÃÛ³Ùµ: ²Ûëï»ÕÇó, ³ÏÝÑ³Ûïáñ»Ý, ëï³Ý¹³ñï Ýí³-
½áÕ åáëïÝáõÙ»ñ³Ý¹á é»Ýï³ÛÇ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÁ ÏáñáßíÇ Ñ»ï¨-
Û³É µ³Ý³Ó¨áí.
74
n n  n
D n   n  1  k v k  n  1 n  I n 
k 1 i
D ï³éÁ å³ÛÙ³Ý³íáñí³Í ¿ §decrease¦` §Ýí³½áõÙ¦ µ³éáí:
êï³Ý¹³ñï Ýí³½áÕ åñ»ÝáõÙ»ñ³Ý¹á é»Ýï³Ý í×³ñÝ»ñÇ ³Ù-
µáÕçáõÃÛáõÝ ¿, áñáÝù Ýí³½áõÙ »Ý Ãí³µ³Ý³Ï³Ý åñá·ñ»ëÇ³Ûáí ¨
³í³ñïíáõÙ n-ñ¹ ï³ñí³ ëÏ½µáõÙ Ï³ï³ñíáÕ ÙÇ³íáñ í×³ñáí.
b k  n  k; k  0,1,2,...., n  1
n 1 n  n
D n   n  k v k  n  1 n  I n 
k 0 iv

1. Æ±Ýã ¿ ÷á÷áË³Ï³Ý é»Ýï³Ý ¨ ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ·áñÍ³éÝáõ-
ÃÛáõÝÝ»ñáõÙ ¹ñë¨áñÙ³Ý ÇÝãåÇëÇ± Ó¨»ñ Ï³ñáÕ ¿ áõÝ»Ý³É:
2. Æ±Ýã »Ý Çñ»ÝóÇó Ý»ñÏ³Û³óÝáõÙ é»Ïáõñ»Ýï Ñ³í³ë³ñáõÙÝ»-
ñÁ, áñï»±Õ »Ý ¹ñ³Ýù ·áñÍ³ÍíáõÙ ¨ Ç±Ýã Ù»Ãá¹Ý»ñáí:
3. Æ±Ýã ¿ Ýß³Ý³ÏáõÙ é»ïñáëå»ÏïÇí Ù»Ãá¹. ÇÝãå»±ë ¿ ÏÇñ³é-
íáõÙ ÷á÷áË³Ï³Ý é»Ýï³Ý»ñÇ Ïáõï³Ï³ÛÇÝ ³ñÅ»ùÁ áñáß»Éáõ Å³-
Ù³Ý³Ï:
4. Æ±Ýã ¿ Ýß³Ý³ÏáõÙ å»ñëå»ÏïÇí Ù»Ãá¹. ÇÝãå»±ë ¿ ÏÇñ³éíáõÙ
÷á÷áË³Ï³Ý é»Ýï³Ý»ñÇ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÁ áñáß»Éáõ Å³Ù³Ý³Ï:
5. Æ±Ýã ¿ Çñ»ÝÇó Ý»ñÏ³Û³óÝáõÙ ëï³Ý¹³ñï ³×áÕ é»Ýï³Ý, ÇÝã-
å»±ë ¿ áñáßíáõÙ ¹ñ³ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÁ åáëïÝáõÙ»ñ³Ý¹á ¨ åñ»-
ÝáõÙ»ñ³Ý¹á ï³ñµ»ñ³ÏÝ»ñÇ Ñ³Ù³ñ:
6. Æ±Ýã ¿ Çñ»ÝÇó Ý»ñÏ³Û³óÝáõÙ ëï³Ý¹³ñï Ýí³½áÕ é»Ýï³Ý,
ÇÝãå»±ë ¿ áñáßíáõÙ ¹ñ³ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÁ åáëïÝáõÙ»ñ³Ý¹á ¨
åñ»ÝáõÙ»ñ³Ý¹á ï³ñµ»ñ³ÏÝ»ñÇ Ñ³Ù³ñ:
2.5. ä²ðî²ìàðàôÂÚ²Ü ²ØàðîÆ¼²òÆ²:

ÐÆöàÂ»ø²ÚÆÜ ì²ðÎ»ð
Â»Ù³ÛÇ Ýå³ï³ÏÝ ¿ Ý»ñÏ³Û³óÝ»É Ñ³í³ë³ñ³ã³÷ Å³ÙÏ»ï³-
ÛÇÝ í×³ñÝ»ñáí å³ñïùÇ Ù³ñáõÙáí é»Ýï³Ý»ñÇ ·áñÍáÕáõÃÛ³Ý Ù»-
Ë³ÝÇ½ÙÁ ¨ ÏáÝÏñ»ï ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ·áñÍ³éÝáõÃÛ³Ý ûñÇÝ³Ïáí
75
óáõÛó ï³É é»Ýï³ÛÇ å³ñïùÇ ÙÝ³óáñ¹Ç ¨ í×³ñÇ ã³÷Ç Ñ³ßí³ñÏ-
Ù³Ý Ï³ñ·Á:
 µ³ó³ïñ»É å³ñï³íáñáõÃÛ³Ý ³ÙáñïÇ½³óÇ³ÛÇ ·³Õ³÷³-
ñÁ, Ý»ñÏ³Û³óÝ»É Ñ³í³ë³ñ³ã³÷ Å³ÙÏ»ï³ÛÇÝ í×³ñÝ»ñáí
å³ñïùÇ Ù³ñáõÙáí ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÝ»ñÇ
å³ñïùÇ ÙÝ³óáñ¹³ÛÇÝ ³ñÅ»ùÇ ¨ é»Ýï³ÛÇ ³Ý¹³ÙÇ Ñ³ß-
í³ñÏÙ³Ý Ï³ñ·Á,
 Ý»ñÏ³Û³óÝ»É ëï³Ý¹³ñï ÑÇ÷áÃ»ùÇ ·áñÍáÕáõÃÛ³Ý Ù»Ë³-
ÝÇ½ÙÁ` áñå»ë ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý é»Ýï³ÛÇ µÝáñáß ¨ ï³ñ³Íí³Í
ï³ñ³ï»ë³Ï, ë³ÑÙ³Ý»É ÝÙ³Ý é»Ýï³ÛÇ ³Ù»Ý³ÙëÛ³ í×³ñÇ
ã³÷Ç ¨ Ñ»ñÃ³Ï³Ý í×³ñÇó Ñ»ïá å³ñïùÇ ÙÝ³óáñ¹Ç áñáß-
Ù³Ý µ³Ý³Ó¨»ñÁ:
ä²ðî²ìàðàôÂÚ²Ü ²ØàðîÆ¼²òÆ²
ä³ñï³íáñáõÃÛ³Ý ³ÙáñïÇ½³óÇ³Ý ëáíáñ³µ³ñ Ï³ï³ñíáõÙ ¿
å³ñµ»ñ³Ï³Ý í×³ñáõÙÝ»ñÇ ß³ñùÇ ÙÇçáóáí, ³ÛëÇÝùÝ` é»Ýï³ÛÇ
ÙÇçáóáí: Úáõñ³ù³ÝãÛáõñ í×³ñ µ³ÕÏ³ó³Í ¿ »ñÏáõ Ù³ëÇó` ÑÇÙÝ³-
Ï³Ý å³ñïùÇ Ù³ñíáÕ Ù³ëÇó ¨ ïáÏáëÝ»ñÇó: ²é³í»É å³ñ½ ¿ ÑÇÙ-
Ý³Ï³Ý å³ñïùÇ ·áõÙ³ñÇ Ñ³í³ë³ñ³ã³÷ Ù³ñÙ³Ý Ù»Ãá¹Á: ²Ûë
Ù»Ãá¹Ç Ã»ñáõÃÛáõÝÝ ³ÛÝ ¿, áñ Å³ÙÏ»ï³ÛÇÝ í×³ñÝ»ñÁ å³ñï³íá-
ñáõÃÛ³Ý Ù³ñÙ³Ý ëÏ½µÝ³Ï³Ý Å³Ù³Ý³Ï³ßñç³ÝáõÙ ³í»ÉÇ Ù»Í »Ý,
ù³Ý Å³ÙÏ»ïÇ í»ñçáõÙ, ÇÝãÁ áã ÙÇßï ¿ Ó»éÝïáõ å³ñï³ïÇñáçÁ:
²Û¹ å³ï×³éáí É³ÛÝ ï³ñ³ÍáõÙ ¿ ëï³ó»É å³ñïùÇ Ù³ñáõÙÁ Ñ³-
í³ë³ñ³ã³÷ Å³ÙÏ»ï³ÛÇÝ í×³ñÝ»ñáí, ³ÛëÇÝùÝ` åáëïÝáõÙ»ñ³Ý-
¹á Ñ³ëï³ïáõÝ é»Ýï³ÛÇ ÙÇçáóáí: ºÃ» n Å³ÙÏ»ïáí ïñí³Í ÷á-
Ë³éáõÃÛ³Ý ·áõÙ³ñÁ Ï³½ÙáõÙ ¿ D, ¨ Å³ÙÏ»ï³ÛÇÝ í×³ñÝ»ñÁ Ï³-
ï³ñíáõÙ »Ý Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñ ï³ñí³ í»ñçáõÙ, ³å³ R ï³ñ»Ï³Ý
í×³ñÇ Ù»ÍáõÃÛáõÝÁ ÏÏ³½ÙÇ.
R  D/ n ,
áñï»Õ`  n - ÙÇ³íáñ é»Ýï³ÛÇ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÝ ¿:
ä³ñï³íáñáõÃÛ³Ý Ù³ñÙ³Ý ¹ÇÝ³ÙÇÏ³Ý µÝáõÃ³·ñáÕ Ï³ñ¨á-

ñ³·áõÛÝ óáõó³ÝÇß ¿ å³ñïùÇ ÙÝ³óáñ¹Ç Ù»ÍáõÃÛáõÝÁ (ÁÝÃ³óÇÏ
å³ñïùÁ) Å³Ù³Ý³ÏÇ ó³ÝÏ³ó³Í å³ÑÇ ¹ñáõÃÛ³Ùµ: ²é³çÇÝ ï³ñ-
í³ í»ñçáõÙ å³ñïùÇ ÙÝ³óáñ¹Ç Ù»ÍáõÃÛáõÝÁ Ñ³í³ë³ñ ¿` å³ñï-
76
ùÇ ëÏ½µÝ³Ï³Ý ·áõÙ³ñÇó Ñ³Ý³Í ÑÇÙÝ³Ï³Ý å³ñïùÇ Ù³ñíáÕ
Ù³ëÁ (Å³ÙÏ»ï³ÛÇÝ í×³ñÇó Ñ³Ý³Í å³ñïùÇ ïáÏáëÝ»ñÁ).
D1  D 0  (R  i * D 0 )  D 0 (1  i )  R
ÜáõÛÝ Ï³ñ·áí k-ñ¹ ï³ñí³ í»ñçáõÙ (³ÝÙÇç³å»ë k-ñ¹ í×³ñÇó
Ñ»ïá) å³ñïùÇ ÙÝ³óáñ¹Á ÏÏ³½ÙÇ.
D k  D k 1 * s  R
áñï»Õ` s  1  i -Ý` ³×Ç ï³ñ»Ï³Ý µ³½Ù³å³ïÏÇãÝ ¿:
²Ûë µ³Ý³Ó¨Á Ï³ñ»ÉÇ ¿ Ý»ñÏ³Û³óÝ»É Ý³¨ ³ÛÉ Ï»ñå.
R  D k 1 * i  (D k 1  D k )
´³Ý³Ó¨Ý ³ÏÝÑ³Ûï óáõÛó ¿ ï³ÉÇë, áñ Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñ í×³ñ
µ³ÕÏ³ó³Í ¿ »ñÏáõ Ù³ëÇó` ÁÝÃ³óÇÏ å³ñïùÇ ÝÏ³ïÙ³Ùµ Ñ³ß-
í»·ñí³Í ïáÏáëÝ»ñÇó ¨ ÑÇÙÝ³Ï³Ý å³ñïùÇ Ù³ñíáÕ Ù³ëÇó:
t–ñ¹ ï³ñí³ í»ñçáõÙ ÁÝÃ³óÇÏ å³ñï³íáñáõÃÛ³Ý Ù»ÍáõÃÛáõÝÁ
Ï³ñ»ÉÇ ¿ ³ñï³Ñ³Ûï»É Ñ»ï¨Û³É µ³Ý³Ó¨áí.
t
Dt  D0 * s t   R * s t  k  D0 * s t  R * st
k 1
t-ñ¹ ï³ñí³ í»ñçÇÝ å³ñïùÇ ÙÝ³óáñ¹Á Ó¨³íáñíáõÙ ¿ t ï³ñÇ-
Ý»ñÇ ÁÝÃ³óùáõÙ ëÏ½µÝ³Ï³Ý ·áõÙ³ñÇ ³í»É³óí³Í ³ñÅ»ùÇó Ñ³-
Ý»Éáí ³í»É³óí³Í ï³ñ»Ï³Ý í×³ñáõÙÝ»ñÇ ·áõÙ³ñÁ:
àñå»ë Ï³ÝáÝ, ÁÝÃ³óÇÏ å³ñï³íáñáõÃÛáõÝÁ ß³ï Ñ³ñÙ³ñ ¿
³ñï³Ñ³Ûï»É ³å³·³ í×³ñáõÙÝ»ñÇ Ù»ÍáõÃÛ³Ý ÙÇçáóáí.
n
D t  D n * v nt   R * v k  t  D n * v n t  R *  n t
k  t 1
ÀÝÃ³óÇÏ å³ñï³íáñáõÃÛáõÝÁ (å³ñïùÇ ÙÝ³óáñ¹Á) t-ñ¹ ï³ñ-
í³ í»ñçáõÙ Ñ³í³ë³ñ ¿ ¹ñ³ í»ñçÝ³Ï³Ý ³ñÅ»ùÇ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñ-
ï³Ñ³ÛïáõÃÛ³Ý ¨ ³å³·³ í×³ñáõÙÝ»ñÇ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÝ»ñÇ
Ñ³Ýñ³·áõÙ³ñÇÝ: Ð³ßíÇ ³éÝ»Éáí, áñ D n  0 , Ïëï³Ý³Ýù.
nt
D t  R *  nt  R  v k
k 1
úñÇÝ³Ï 1
100 Ñ³½. ¹ñ³Ù å³ñï³íáñáõÃÛáõÝÝ ³ÝÑñ³Å»ßï ¿ Ù³ñ»É 5
ï³ñí³ ÁÝÃ³óùáõÙ` Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñ ï³ñí³ í»ñçáõÙ Ï³ï³ñ»Éáí
Ñ³í³ë³ñ³ã³÷ ÙáõÍáõÙÝ»ñ: àñáß»É ³Ù»Ý³ÙÛ³ ÙáõÍÙ³Ý ã³÷Á ¨
Ï³½Ù»É å³ñïùÇ Ù³ñÙ³Ý ·ñ³ýÇÏÁ` »ÉÝ»Éáí ï³ñ»Ï³Ý 10% ¹ñáõÛ-
ù³ã³÷Çó:
²Ù»Ý³ÙÛ³ í×³ñÇ ã³÷Á, Ñ³Ù³Ó³ÛÝ µ³Ý³Ó¨Ç, ÏÏ³½ÙÇ.
77
D*i 100 * 0,1
R 5
  26,3798
1 v 1  1 /(1  0,1) 5
ä³ñïùÇ Ù³ñÙ³Ý ·ñ³ýÇÏÁ ÏÉÇÝÇ

î³ñÇ ä³ñïùÇ ì×³ñÇ îáÏáëÝ»ñÁ ä³ñïùÇ
ÙÝ³óáñ¹Á ã³÷Á Ù³ñáõÙÁ
ï³ñí³
ëÏ½µÇÝ
1-ÇÝ 100 26,3798 10,0 16,3798
2-ñ¹ 83,6202 26,3798 8,36202 18,01778
3-ñ¹ 65,60266 26,3798 6,560242 19,81956
4-ñ¹ 45,78286 26,3798 4,578286 21,801514
5-ñ¹ 23,98136 26,3798 2,398136 23,98136
úñÇÝ³Ï 2
Ü³Ëáñ¹ ËÝ¹ñÇ ïíÛ³ÉÝ»ñáí ·ïÝ»É å³ñïùÇ ÙÝ³óáñ¹Á »ñÏ-
ñáñ¹ ï³ñí³ í»ñçÇÝ (»ññáñ¹ ï³ñí³ ëÏ½µÇÝ)
1
1
(1  0,1) 3
D 3  R *  3  R (1  v 3 ) / i  26,3798 *  65,60266
0,1
êáíáñ³µ³ñ, å³ñïùÇ Ù³ñÙ³Ý åÉ³ÝÝ»ñÁ Ý³Ë³ï»ëáõÙ »Ý
å³ñïùÇ Ù³ñÙ³Ý Å³ÙÏ»ïáõÙ (n ï³ñÇ) »é³ÙëÛ³Ï³ÛÇÝ Ï³Ù ³Ù-
ë³Ï³Ý í×³ñáõÙÝ»ñ: ºÃ» í×³ñáõÙÝ»ñÁ Ï³ï³ñíáõÙ »Ý ï³ñí³ ÁÝ-
Ã³óùáõÙ m ³Ý·³Ù, ³å³ ¹ñ³Ýó ³ÙµáÕçáõÃÛáõÝÁ Ï³½ÙáõÙ ¿ m-
³å³ïÇÏ åáëïÝáõÙ»ñ³Ý¹á é»Ýï³: Úáõñ³ù³ÝãÛáõñ í×³ñÙ³Ý Ù»-
ÍáõÃÛáõÝÁ áñáßíáõÙ ¿ Ñ»ï¨Û³É µ³Ý³Ó¨áí.
D (1  i)1 / m  1
R (m )   D
m *  (m) 1 vn
n
( m)
áñï»Õ`  _Ý áñáßíáõÙ »Ý Ñ»ï¨Û³É µ³Ý³Ó¨áí.
n
i
 ( m )   j,n*m / m   n (m )
n i
t-ñ¹ ï³ñí³ í»ñçÇÝ å³ñïùÇ ÙÝ³óáñ¹Á áñáßíáõÙ ¿ Ñ»ï¨Û³É
µ³Ý³Ó¨áí.
78

( m) (m)
nt 1  v nt
Dt  R *m* D D
nt n 1 v n
êî²Ü¸²ðî ÐÆöàÂºøÜºð
ÐÇ÷áÃ»ù³ÛÇÝ í³ñÏ»ñÁ É³ÛÝ ï³ñ³ÍáõÙ áõÝ»Ý ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý
·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÝ»ñáõÙ: ²Û¹ í³ñÏÇ µÝáñáß ³é³ÝÓÝ³Ñ³ïÏáõÃÛáõ-
ÝÁ Ù³ñÙ³Ý »ñÏ³ñ Å³ÙÏ»ïÝ ¿: ¸ñ³ Ñ»ï Ï³åí³Í` ·áÛáõÃÛáõÝ
áõÝ»Ý ÑÇ÷áÃ»ùÇ Ù³ñÙ³Ý µ³½Ù³ÃÇí ëË»Ù³Ý»ñ, áñáÝù Ñ³ßíÇ »Ý
³éÝáõÙ ÷áË³éáõÇ ï³ñÇùÁ, ÝÛáõÃ³Ï³Ý ¨ ÁÝï³Ý»Ï³Ý íÇ×³ÏÁ ¨
³ÛÉÝ: îÇå³ÛÇÝ Ï³Ù ëï³Ý¹³ñï ÑÇ÷áÃ»ù³ÛÇÝ í³ñÏÇ ¹»åùáõÙ
Ï³ï³ñíáõÙ ¿ å³ñïùÇ Ù³ñáõÙ Ñ³í³ë³ñ³ã³÷, ëáíáñ³µ³ñ ³Ù»-
Ý³ÙëÛ³ í×³ñáõÙÝ»ñÇ Ó¨áí, ³ÛëÇÝùÝ` Ñ³ëï³ïáõÝ, ³Ù»Ý³ÙëÛ³
é»Ýï³ÛÇ Ó¨áí: ²Ù»Ý³ÙëÛ³ í×³ñÇ ã³÷Á ¨ Ñ»ñÃ³Ï³Ý í×³ñÇó Ñ»-
ïá å³ñïùÇ ÙÝ³óáñ¹Á áñáßíáõÙ »Ý Ñ»ï¨Û³É µ³Ý³Ó¨»ñáí.
D (1  i)1 / m  1
R (m )  D ,
m *  (m) 1 vn
n
 n t
1  v nt
D t  R ( m) * m *  ( m)  D D
n t n 1 vn
úñÇÝ³Ï
300 Ñ³½. ¹ñ³Ù ÑÇ÷áÃ»ù³ÛÇÝ í³ñÏÁ ïñ³Ù³¹ñí»É ¿ 15 ï³ñÇ
Å³ÙÏ»ïáí: Ø³ñáõÙÁ Ý³Ë³ï»ëíáõÙ ¿ ³Ùë³Ï³Ý (Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñ
³Ùëí³ í»ñçÇÝ), ï³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ` 20%: àñáß»É ³Ù»Ý³Ù-
ëÛ³ í×³ñÇ ã³÷Á ¨ å³ñïùÇ ÙÝ³óáñ¹Á Ù³ñÙ³Ý 5-ñ¹ ï³ñí³ í»ñ-
çáõÙ (m=12, n=15):
(1  0,2)1 / 12  1 0,0153
R (12 )  D 15
 300 *  4,906 Ñ³½. ¹ñ³Ù,
1 v 1  0,83315
1  v10 1  0,83310
D5  D  300 *  269,0 Ñ³½. ¹ñ³Ù:
1  v15 1  0,83315
79
àâ êî²Ü¸²ðî ÐÆöàÂºøÜºð
´³óÇ ïÇå³ÛÇÝ Ï³Ù ëï³Ý¹³ñï ÑÇ÷áÃ»ùÇó, ·áÛáõÃÛáõÝ áõÝÇ
Ý³¨ áã ëï³Ý¹³ñï ÑÇ÷áÃ»ù: ²Ûëï»Õ å³ñïùÇ Ù³ñÙ³Ý Å³ÙÏ»ïÇ
ÁÝÃ³óùáõÙ í×³ñÝ»ñÁ áã Ã» ÙÝáõÙ »Ý Ñ³ëï³ïáõÝ, ³ÛÉ Å³Ù³Ý³-
ÏÇÝ ½áõ·ÁÝÃ³ó ³í»É³ÝáõÙ »Ý: ÜÙ³Ý ëË»Ù³Ý»ñÁ Ýå³ï³Ï áõÝ»Ý
Ýí³½»óÝ»Éáõ ÷áË³éáõÇ Í³Ëë»ñÁ å³ñïùÇ Ù³ñÙ³Ý ëÏ½µÝ³Ï³Ý
÷áõÉáõÙ` Í³ÝñáõÃÛ³Ý Ï»ÝïñáÝÁ ÷áË³Ýó»Éáí Ñ»ï³·³ ÷áõÉ»ñÇÝ:
ÜÙ³Ý ¹»åù»ñáõÙ Ï³ï³ñíáÕ í×³ñÝ»ñÇ ³ÙµáÕçáõÃÛáõÝÝ Çñ»ÝÇó
Ý»ñÏ³Û³óÝáõÙ ¿ ÷á÷áË³Ï³Ý åáëïÝáõÙ»ñ³Ý¹á é»Ýï³:
ÀÝÃ³óÇÏ å³ñï³íáñáõÃÛ³Ý ³ñÅ»ùÁ k-ñ¹ ï³ñí³ í»ñçáõÙ
áõÝÇ Ñ»ï¨Û³É ï»ëùÁ.
D k  D k 1s  R k ; R k  Rf k ,
áñï»Õ` R k  k-ñ¹ ï³ñí³ í»ñçáõÙ Ï³ï³ñíáÕ í×³ñÇ Ù»Íáõ-
ÃÛáõÝÝ ¿, R  §µ³½³ÛÇÝ¦ ï³ñí³ í×³ñÇ Ù»ÍáõÃÛáõÝÝ ¿,
f k  R k / R - k-ñ¹ ï³ñí³ í×³ñÇ Ñ³ñ³µ»ñ³Ï³Ý Ù»ÍáõÃÛáõÝÝ ¿:
òáõÛó ¿ ï³ÉÇë í×³ñÝ»ñÇ Ù»ÍáõÃÛ³Ý ÷á÷áËáõÃÛ³Ý ûñÇÝ³ã³÷áõ-
ÃÛáõÝÁ, ³ñ³·áõÃÛáõÝÁ Å³Ù³Ý³ÏÇ Ù»ç` Ñ³Ù³Ó³ÛÝ ÑÇ÷áÃ»ùÇ
ïñí³Í ëË»Ù³ÛÇ:
ä³ñï³íáñáõÃÛ³Ý ÙÝ³óáñ¹Á µ³ó³Ñ³ÛïáÕ é»ïñáëå»ÏïÇí ¨
Ñ»é³ÝÏ³ñ³ÛÇÝ µ³Ý³Ó¨»ñÝ áõÝ»Ý Ñ»ï¨Û³É ï»ëùÁ.
t t
D t  D os t   R k s tk  D os t  R  f k s tk ,
k 1 k 1
n n
D t  D n v nt   R k v kt  D n v nt  R  f k v kt
k  t 1 k  t 1
¶áñÍÝ³Ï³ÝáõÙ Ñ³×³Ë ³ÝÑñ³Å»ßïáõÃÛáõÝ ¿ ³é³ç³ÝáõÙ í»-

ñ³Ý³Û»É ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý å³ÛÙ³Ý³·ñÇ å³ÛÙ³ÝÝ»ñÁ` Ï³åí³Í ÷á-
Ë³éáõÇ ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý íÇ×³ÏÇ ÷á÷áËáõÃÛ³Ý Ñ»ï: ºñµ»ÙÝ ³Ý-
Ññ³Å»ßïáõÃÛáõÝ ¿ ³é³ç³ÝáõÙ »ñÏ³ñ³Ó·»É å³ñï³íáñáõÃÛ³Ý
Å³ÙÏ»ïÁ Ï³Ù Ñ³Ï³é³ÏÁ` Ý³Ë³ï»ë»É å³ñïùÁ Å³ÙÏ»ïÇó ßáõï
(í³Õ³Å³ÙÏ»ï) Ù³ñ»Éáõ ÑÝ³ñ³íáñáõÃÛáõÝ, ÷áË³ñÇÝ»Éáí í×³-
ñáõÙÝ»ñÇ ³ÙµáÕçáõÃÛáõÝÁ Ù»Ï` ÏáÝëáÉÇ¹³óí³Í í×³ñáí: öáË³-
éáõÇ ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý íÇ×³ÏÇ í³ïÃ³ñ³óÙ³Ý å³ÛÙ³ÝÝ»ñáõÙ Ñ³-
×³Ë ³ÝÑñ³Å»ßïáõÃÛáõÝ ¿ ³é³ç³ÝáõÙ Ýí³½»óÝ»É í³ñÏÇ Ù³ñ-
Ù³ÝÝ áõÕÕí³Í í×³ñÝ»ñÁ` »ñÏ³ñ³Ó·»Éáí Å³ÙÏ»ïÁ: ÎáÝÏñ»ï ýÇ-
80
Ý³Ýë³Ï³Ý å³ÛÙ³Ý³·ñÇ å³ÛÙ³ÝÝ»ñÇ ÷á÷áËÙ³Ý ÑÝ³ñ³íáñ
ï³ñµ»ñ³ÏÝ»ñÁ µ³½Ù³ÃÇí »Ý, ¨ ¹ñ³Ýó ³é³ÝÓÇÝ-³é³ÝÓÇÝ ¹Ç-
ï³ñÏáõÙÝ»ñÝ ³ÝÇÙ³ëï ¿: ´³í³Ï³Ý ¿ ÙÇ³ÛÝ Ó¨³Ï»ñå»É ³ÛÝ ÁÝ¹-
Ñ³Ýáõñ Ï³ÝáÝÁ, áñÇÝ å»ïù ¿ µ³í³ñ³ñ»Ý í»ñ³Ý³Ûí³Í å³ÛÙ³-
Ý³·ñÇ å³ñ³Ù»ïñ»ñÁ: ²Û¹ Ï³ÝáÝÁ Ñ»ï¨Û³ÉÝ ¿. §å³ÛÙ³ÝÝ»ñÇ
÷á÷áËáõÙÇó Ñ»ïá ëå³ëí»ÉÇù í×³ñÝ»ñÇ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÁ
å»ïù ¿ Ñ³í³ë³ñ ÉÇÝÇ å³ÛÙ³ÝÝ»ñÇ ÷á÷áËÙ³Ý å³ÑÇÝ å³ñï³-
íáñáõÃÛáõÝÝ»ñÇ (Ï³Ù, áñ ÝáõÛÝÝ ¿, ÙÇÝã¨ å³ÛÙ³ÝÝ»ñÇ ÷á÷áËáõÙÁ
í×³ñÙ³Ý »ÝÃ³Ï³ ·áõÙ³ñÝ»ñÇ) ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÇÝ¦:

1. Æ±Ýã ¿ Ýß³Ý³ÏáõÙ å³ñï³íáñáõÃÛ³Ý ³ÙáñïÇ½³óÇ³ ¨ ÇÝã-
åÇëÇ± ·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÝ»ñáõÙ ¿ ¹ñë¨áñíáõÙ:
2. ÆÝãå»±ë ¿ Ñ³ßí³ñÏíáõÙ é»Ýï³ÛÇ ³Ý¹³ÙÇ ¨ ÁÝÃ³óÇÏ
å³ñïùÇ ÙÝ³óáñ¹Ç Ù»ÍáõÃÛáõÝÁ å³ñï³íáñáõÃÛ³Ý ³ÙáñïÇ½³-
óÇ³ÛÇ Å³Ù³Ý³Ï:
3. Æ±Ýã ¿ Çñ»ÝÇó Ý»ñÏ³Û³óÝáõÙ ëï³Ý¹³ñï ÑÇ÷áÃ»ùÁ:
4. Æ±Ýã ¿ Çñ»ÝÇó Ý»ñÏ³Û³óÝáõÙ áã ëï³Ý¹³ñï ÑÇ÷áÃ»ùÁ:
81
¶Èà ôÊ 3. ²ðÄºÂà ôÔÂÀ à ðäºê
üÆÜ²Üê²Î²Ü ¶àðÌÆø
3.1. ´²ÄÜºîàØêºðÆ ²ðÄºøÆ ºì ºÎ²Øî²´ºðàôÂÚ²Ü

¶Ü²Ð²îàôØÀ
Â»Ù³ÛÇ Ýå³ï³ÏÝ ¿ Ý»ñÏ³Û³óÝ»É µ³ÅÝ»ïáÙëÁ` áñå»ë ýÇ-
Ý³Ýë³Ï³Ý ·áñÍÇù, ¹ñ³ ³é³ÝÓÝ³Ñ³ïÏáõÃÛáõÝÝ»ñÁ, ï»ë³ÏÝ»ñÁ
¨ ÑÇÙÝ³Ï³Ý µÝáõÃ³·ñÇãÝ»ñÇ Ñ³ßí³ñÏÙ³Ý µ³Ý³Ó¨»ñÁ:
 ï³É µ³ÅÝ»ïáÙëÇ` áñå»ë ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ·áñÍÇùÇ ë³ÑÙ³-
ÝáõÙÁ (³Û¹ ÃíáõÙ` Ñ³Ù³Ó³ÛÝ ÐÐ ù³Õ³ù³óÇ³Ï³Ý ûñ»Ýë-
·ñùÇ),
 Ý»ñÏ³Û³óÝ»É µ³ÅÝ»ïáÙë»ñÇ ³é³ÝÓÇÝ ï»ë³ÏÝ»ñÁ ¨ Ûáõ-
ñ³ù³ÝãÛáõñ ï»ë³ÏÇ µÝáñáß ³é³ÝÓÝ³Ñ³ïÏáõÃÛáõÝÝ»ñÁ,
 Ý»ñÏ³Û³óÝ»É ³ñïáÝÛ³É µ³ÅÝ»ïáÙëÇ ·Íáí ëï³óíáÕ »-
Ï³ÙïÇ, »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý ¨ µ³ÅÝ»ïáÙëÇ ·ÝÇ Ñ³ßí³ñÏ-
Ù³Ý Ù»Ë³ÝÇ½ÙÝ»ñÁ,
 Ý»ñÏ³Û³óÝ»É Ñ³ë³ñ³Ï µ³ÅÝ»ïáÙëÇ ·Íáí ëï³óíáÕ »-
Ï³ÙïÇ, »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý ¨ µ³ÅÝ»ïáÙëÇ ·ÝÇ Ñ³ßí³ñÏ-
Ù³Ý Ù»Ë³ÝÇ½ÙÝ»ñÁ,
 µ³ó³ïñ»É §¶áñ¹áÝÇ Ùá¹»ÉÁ¦:
´³ÅÝ»ïáÙëÝ ³ñÅ»ÃáõÕÃ ¿, áñÁ ÃáÕ³ñÏáõÙ ¿ µ³ÅÝ»ïÇñ³Ï³Ý
ÁÝÏ»ñáõÃÛáõÝÁ` Ï³ÝáÝ³¹ñ³Ï³Ý Ï³åÇï³ÉÇ Ó¨³íáñÙ³Ý ¨ Ñ³-
Ù³ÉñÙ³Ý Ýå³ï³Ïáí ¹ñ³Ù³Ï³Ý ÙÇçáóÝ»ñÇ Ý»ñ·ñ³íÙ³Ý Ñ³-
Ù³ñ: ´³ÅÝ»ïáÙëÁ Ñ³í³ëïáõÙ ¿ ¹ñ³ ïÇñáç Ù³ëÝ³ÏóáõÃÛáõÝÁ
Ï³½Ù³Ï»ñåáõÃÛ³Ý Ï³ÝáÝ³¹ñ³Ï³Ý Ï³åÇï³ÉáõÙ, áñÝ ¿É í»ñçÇ-
ÝÇë ¹³ëáõÙ ¿ Ï³½Ù³Ï»ñåáõÃÛ³Ý ë»÷³Ï³Ý³ï»ñ»ñÇ ß³ñùÁ: ÐÐ
ù³Õ³ù³óÇ³Ï³Ý ûñ»Ýë·ñùáõÙ ïñí³Í ¿ µ³ÅÝ»ïáÙëÇ Ñ»ï¨Û³É
ë³ÑÙ³ÝáõÙÁ. §´³ÅÝ»ïáÙë ¿ Ñ³Ù³ñíáõÙ ³ÛÝ ³ñÅ»ÃáõÕÃÁ, áñÁ
Ñ³í³ëïáõÙ ¿ ¹ñ³ ïÇñáç (µ³ÅÝ»ïÇñáç)` µ³ÅÝ»ïÇñ³Ï³Ý ÁÝÏ»-
ñáõÃÛ³Ý ß³ÑáõÛÃÇó ß³Ñ³µ³ÅÝÇ Ó¨áí Ù³ë ëï³Ý³Éáõ, µ³ÅÝ»ïÇ-
ñ³Ï³Ý ÁÝÏ»ñáõÃÛ³Ý ·áñÍ»ñÇ Ï³é³í³ñÙ³ÝÁ Ù³ëÝ³Ïó»Éáõ ¨ Ýñ³
ÉáõÍ³ñáõÙÇó Ñ»ïá ÙÝ³ó³Í ·áõÛùÇó Ù³ë ëï³Ý³Éáõ Çñ³íáõÝùÁ¦:
Ð³Ù³Ó³ÛÝ ÐÐ ù³Õ³ù³óÇ³Ï³Ý ûñ»Ýë·ñùÇ` µ³ÅÝ»ïáÙë»ñÁ Ï³-
ñáÕ »Ý ÉÇÝ»É` Áëï Ý»ñÏ³Û³óÝáÕÇ Ï³Ù ³Ýí³Ý³Ï³Ý, ³½³ï ßñç³-
Ý³éáõ Ï³Ù ë³ÑÙ³Ý³÷³Ï ßñç³Ý³éáõ, Ñ³ë³ñ³Ï Ï³Ù ³ñïáÝÛ³É:
82
²ñïáÝÛ³É µ³ÅÝ»ïáÙë»ñ (preferred stocks): ²ñïáÝÛ³É µ³ÅÝ»-
ïáÙë»ñÇ ³é³ÝÓÝ³Ñ³ïÏáõÃÛáõÝÝ ³ÛÝ ¿, áñ ¹ñ³Ýù »ñ³ßË³íáñáõÙ
»Ý µ³ÅÝ»ï»ñ»ñÇÝ Ñ³ëï³ïáõÝ »Ï³ÙïÇ (ß³Ñ³µ³ÅÝÇ) å³ñï³-
¹Çñ, ÁÝ¹ áñáõÙ` Ñ³ë³ñ³Ï µ³ÅÝ»ïáÙëÇ ÝÏ³ïÙ³Ùµ ³é³çÝ³Ñ»ñÃ
í×³ñáõÙ: ê³Ï³ÛÝ ³ñïáÝÛ³É µ³ÅÝ»ïáÙë»ñÇ ï»ñ»ñÁ ½ñÏí³Í »Ý
Ó³ÛÝÇ, Ñ»ï¨³µ³ñ` µ³ÅÝ»ïÇñ³Ï³Ý ÁÝÏ»ñáõÃÛ³Ý Ï³é³í³ñÙ³ÝÁ
Ù³ëÝ³Ïó»Éáõ Çñ³íáõÝùÇó: ²ñïáÝÛ³É µ³ÅÝ»ïáÙë»ñÇó ëï³óíáÕ
»Ï³ÙáõïÁ, ÷³ëïáñ»Ý, Çñ»ÝÇó Ý»ñÏ³Û³óÝáõÙ ¿ Ñ³ëï³ïáõÝ ³Ý-
Å³ÙÏ»ï åáëïÝáõÙ»ñ³Ý¹á é»Ýï³: ºÃ» µ³ÅÝ»ïáÙëÁ Ó»éù ¿ µ»ñ-
í»É ï³ñ»ëÏ½µÇÝ, ³å³ ¹ñ³ ³ñÅ»ùÁ Ñ³í³ë³ñ ¿ Ó»éùµ»ñÙ³Ý
å³ÑÇÝ ³ÝÅ³ÙÏ»ï é»Ýï³ÛÇ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÇÝ.
P  D *   D / i ,
áñï»Õ` D - µ³ÅÝ»ïáÙëÇ ·Íáí í×³ñíáÕ »ñ³ßË³íáñí³Í »Ï³-

ÙáõïÝ ¿, i - »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý ï³ñ»Ï³Ý ÝáñÙ³Ý:
ºÃ» ³ñïáÝÛ³É µ³ÅÝ»ïáÙëÁ Ó»éù ¿ µ»ñí»É Ñ»ñÃ³Ï³Ý ß³Ñ³-
µ³ÅÝÇ í×³ñáõÙÇó t Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³Í ³é³ç, ³å³ ¹ñ³ ³ñÅ»-
ùÁ áñáßíáõÙ ¿ Ñ»ï¨Û³É µ³Ý³Ó¨áí.
D D
P(t )  s1t  1  i(1  t )
i i
´³ÅÝ»ïáÙëÇ ·ÇÝÁ Ï³ñ»ÉÇ ¿ Ý»ñÏ³Û³óÝ»É áñå»ë §½áõï¦ ·ÇÝ`
·áõÙ³ñ³Í Ïáõï³Ïí³Í ß³Ñ³µ³ÅÇÝÁ` A(t):
A( t )  D(1  t )
²Û¹ ¹»åùáõÙ µ³ÅÝ»ïáÙëÇ »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý áñáßÙ³Ý Ñ³Ù³ñ
³ÝÑñ³Å»ßï ¿ ¹ñ³ Ó»éùµ»ñÙ³Ý ·ÝÇó Ñ³Ý»É Ñ»ñÃ³Ï³Ý í×³ñÙ³Ý
Ñ³Ù³ñ Ïáõï³Ïí³Í »Ï³ÙáõïÁ (ß³Ñ³µ³ÅÇÝÁ).
D 1
i 
P  A( t ) P / D  (1  t )
Ð³ë³ñ³Ï µ³ÅÝ»ïáÙë»ñ (common stock) Ð³ë³ñ³Ï µ³ÅÝ»-
ïáÙë»ñÝ ûÅïí³Í »Ý Ñ»ï¨Û³É ³é³ÝÓÝ³Ñ³ïÏáõÃÛáõÝÝ»ñáí.
 µ³ÅÝ»ïÇñáçÁ ï³ÉÇë »Ý Ó³ÛÝÇ (³ÛëÇÝùÝ` µ³ÅÝ»ïÇñ³Ï³Ý
ÁÝÏ»ñáõÃÛ³Ý Ï³é³í³ñÙ³ÝÁ Ù³ëÝ³Ïó»Éáõ) Çñ³íáõÝù,
 ß³Ñ³µ³ÅÇÝÝ»ñÇ ëï³óáõÙÁ »ñ³ßË³íáñí³Í ã¿ (³ÛÝ Ï³Ë-
í³Í ¿ ëï³óí³Í ß³ÑáõÛÃÇ Ù»ÍáõÃÛáõÝÇó ¨ µ³ÅÝ»ï»ñ»ñÇ
ÁÝ¹Ñ³Ýáõñ ÅáÕáíÇ ÏáÕÙÇó ß³ÑáõÛÃÇ ïÝûñÇÝÙ³Ý í»ñ³µ»ñ-
Û³É Ï³Û³óí³Í áñáßáõÙÇó):
²ÛëÇÝùÝ` Ý»ñ¹ñáÕÇ ï»ë³ÝÏÛáõÝÇó, Ñ³ë³ñ³Ï µ³ÅÝ»ïáÙë»ñÇ
¹ÇÙ³ó ëï³óí³Í »Ï³ÙáõïÝ Çñ»ÝÇó Ý»ñÏ³Û³óÝáõÙ ¿ ÷á÷áË³-
Ï³Ý ß³Ñ³µ³ÅÇÝÝ»ñÇ ³Ýí»ñç Ñáëù: Ð»ï¨³µ³ñ, µ³ÅÝ»ïáÙëÇ
83
³ñÅ»ùÁ Ñ³í³ë³ñ ¿ ³Ýí»ñç ÷á÷áË³Ï³Ý é»Ýï³ÛÇ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñ-
Å»ùÇÝ.

P  Dk vk
k 1
Ð³ë³ñ³Ï µ³ÅÝ»ïáÙë»ñÇ ß³Ñ³µ³ÅÇÝÝ»ñÁ ï³ñ»óï³ñÇ Ï³-
ñáÕ »Ý Ýí³½»É, ³×»É Ï³Ù ÙÝ³É ³Ý÷á÷áË:
Þ³Ñ³µ³ÅÇÝÝ»ñÝ ³Ý÷á÷áË ÙÝ³Éáõ å³ÛÙ³ÝÝ»ñáõÙ.
D1  D 2  ...  D; P  D *    D / i
úñÇÝ³Ï 1
àñáß»É Ñ³ëï³ïáõÝ` D=500 ²ØÜ ¹áÉ³ñ ß³Ñ³µ³ÅÝáí µ³ÅÝ»-
ïáÙëÇ ·ÇÝÁ, »Ã» »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý å³Ñ³ÝçíáÕ Ù³Ï³ñ¹³ÏÁ
Ï³½ÙáõÙ ¿ 10% (i=0,1):
´³ÅÝ»ïáÙëÇ ³ÏÝÏ³ÉíáÕ ·ÇÝÁ ÏÏ³½ÙÇ 500/0,1=5000 ²ØÜ
¹áÉ³ñ:
´³ÅÝ»ïáÙëÇ Çñ³Ï³Ý ·ÇÝÁ Ï³ñáÕ ¿ ãÑ³ÙÁÝÏÝ»É ëå³ëí»ÉÇù
·ÝÇ Ñ»ï, ù³ÝÇ áñ ï³ñµ»ñ Ý»ñ¹ñáÕÝ»ñÇ ëå³ëáõÙÝ»ñÝ áõ Ï³Ý-
Ë³ï»ëáõÙÝ»ñÁ Ï³ñáÕ »Ý ï³ñµ»ñ ÉÇÝ»É: ºÃ» Ñ³ÛïÝÇ ¿ µ³ÅÝ»-
ïáÙëÇ ßáõÏ³Û³Ï³Ý ·ÇÝÁ, ³å³ ëå³ëí»ÉÇù »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛáõÝÁ
ÏÏ³½ÙÇ.
i  D/P
úñÇÝ³Ï 2
´³ÅÝ»ïáÙëÁ Ó»éù ¿ µ»ñí»É 46 000 ¹ñ³Ùáí: ì»ñçÇÝ ï³ñÇÝ»ñÇ
ÁÝÃ³óùáõÙ ³Û¹ µ³ÅÝ»ïáÙëÇ ·Íáí í×³ñí³Í ß³Ñ³µ³ÅÇÝÁ Ï³½-
Ù»É ¿ D=5000 ¹ñ³Ù: Ð»ï¨³µ³ñ µ³ÅÝ»ïáÙëÇ ëå³ëí»ÉÇù »Ï³-
Ùï³µ»ñáõÃÛáõÝÁ ÏÏ³½ÙÇ` i=5000/46000=0,109 (ï³ñ»Ï³Ý 10,9%):
Ð³ëï³ïáõÝ Ï³Ù Ï³ÛáõÝ ³×áí µ³ÅÝ»ïáÙë»ñÝ ³ÛÝ µ³ÅÝ»ïáÙ-
ë»ñÝ »Ý, áñáÝó Ñ³Ù³ñ Ý³Ë³ï»ëíáõÙ (³ÏÝÏ³ÉíáõÙ) ¿ ï³ñ»Ï³Ý
Ïïñí³Íùáí ß³Ñ³µ³ÅÇÝÝ»ñÇ ³×Ç Ñ³ëï³ïáõÝ ï»Ùå.
D1  D 0 (1  q); D 2  D 0 (1  q) 2 ; .... D k  D 0 (1  q) k ,
áñï»Õ` k – ï³ñÇÝ»ñÇ ÃÇíÝ ¿:
úñÇÝ³Ï 3
Ü³Ëáñ¹ ï³ñí³ ß³Ñ³µ³ÅÇÝÁ Ï³½Ù»É ¿ 500 ¹ñ³Ù (D 0  500) :
²ÏÝÏ³ÉíáõÙ ¿ ß³Ñ³µ³ÅÝÇ ³×` q=0,1 (ï³ñ»Ï³Ý 10%-áí): ²Û¹
¹»åùáõÙ ÁÝÃ³óÇÏ ï³ñí³ Ñ³Ù³ñ ß³Ñ³µ³ÅÇÝÁ ÏÏ³½ÙÇ
84
D1  500(1  0,1)  550 ¹ñ³Ù, Ñ³çáñ¹ ï³ñí³ Ñ³Ù³ñ`
2
D 2  500(1  0,1)  605 ¹ñ³Ù ¨ ³ÛÉÝ:
Ð³ëï³ïáõÝ ³×áí µ³ÅÝ»ïáÙëÇ ·ÇÝÁ ¨ë ë³ÑÙ³ÝíáõÙ ¿ áñå»ë
ß³Ñ³µ³ÅÇÝÝ»ñÇ ³Ýí»ñç ÑáëùÇ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ù.
  w
P  D 0  (1  q) k * v k  D 0  w k  D 0 ; w  v(1  q )
k 1 k 1 1 w
1 q D
P  D0  1
i q iq
´»ñí³Í Ùá¹»ÉÁ ÏáãíáõÙ ¿ §¶áñ¹áÝÇ Ùá¹»É¦:

1. ´ÝáõÃ³·ñ»ù µ³ÅÝ»ïáÙëÁ` áñå»ë ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ·áñÍÇù:
2. ÆÝãå»±ë »Ý ¹³ë³Ï³ñ·íáõÙ µ³ÅÝ»ïáÙë»ñÁ` »ÉÝ»Éáí ¹ñ³Ýó
ÏÇñ³éÙ³Ý ³é³ÝÓÝ³Ñ³ïÏáõÃÛáõÝÝ»ñÇó:
3. ÆÝãå»±ë »Ý µÝáñáßíáõÙ ³ñïáÝÛ³É µ³ÅÝ»ïáÙë»ñÁ: ÆÝãå»±ë
»Ý ³Ý¹ñ³¹³éÝáõÙ ³ñïáÝÛ³É µ³ÅÝ»ïáÙë»ñÇ ³é³ÝÓÝ³Ñ³ïÏáõ-
ÃÛáõÝÝ»ñÁ ¹ñ³Ýó ÑÇÙÝ³Ï³Ý µÝáõÃ³·ñÇãÝ»ñÇ Ñ³ßí³ñÏÙ³Ý íñ³
(»Ï³Ùáõï, »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛáõÝ, ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ù ¨ ³ÛÉÝ):
4. àñá±Ýù »Ý Ñ³ë³ñ³Ï µ³ÅÝ»ïáÙë»ñÇ ³é³ÝÓÝ³Ñ³ïÏáõÃÛáõÝ-
Ý»ñÁ, ¨ ÇÝãå»±ë »Ý ³Ý¹ñ³¹³éÝáõÙ ¹ñ³Ýù Ñ³ë³ñ³Ï µ³ÅÝ»ïáÙ-
ë»ñÇ ÑÇÙÝ³Ï³Ý µÝáõÃ³·ñÇãÝ»ñÇ Ñ³ßí³ñÏÙ³Ý íñ³ (»Ï³Ùáõï,
»Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛáõÝ, ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ù ¨ ³ÛÉÝ):
5. ÆÝãå»±ë »Ý ÷á÷áËíáõÙ Ñ³ë³ñ³Ï µ³ÅÝ»ïáÙë»ñÇ ÑÇÙÝ³-
Ï³Ý µÝáõÃ³·ñÇãÝ»ñÁ` Ï³Ëí³Í ß³Ñ³µ³ÅÇÝÝ»ñÇ Ù»ÍáõÃÛáõÝÝ»ñÇó
(³Ý÷á÷áË ÙÝ³Éáõ Ï³Ù ÷á÷áËí»Éáõ å³ÛÙ³ÝÝ»ñáõÙ):
6. Æ±Ýã ¿ Çñ»ÝÇó Ý»ñÏ³Û³óÝáõÙ §¶áñ¹áÝÇ Ùá¹»ÉÁ¦:
3.2. ä²ðî²îàØêºðÆ ²ðÄºøÆ ºì ºÎ²Øî²´»ðàôÂÚ²Ü

¶Ü²Ð²îàôØÀ
Â»Ù³ÛÇ Ýå³ï³ÏÝ ¿ µ³ó³Ñ³Ûï»É å³ñï³ïáÙëÇ` áñå»ë ýÇ-
Ý³Ýë³Ï³Ý ·áñÍÇùÇ ¿áõÃÛáõÝÁ, ÇÝãå»ë Ý³¨ Ù»ÏÝ³µ³Ý»É ³ÛÝ ýÇ-
Ý³Ýë³Ï³Ý Ù»Ë³ÝÇ½ÙÝ»ñÁ, áñáÝó ÙÇçáóáí ·áñÍáõÙ »Ý å³ñï³-
ïáÙë»ñÁ:
85
 µ³ó³ïñ»É å³ñï³ïáÙëÇ` áñå»ë ÇÝùÝáõñáõÛÝ ýÇÝ³Ýë³-
Ï³Ý ·áñÍÇùÇ Ýå³ï³ÏÁ ¨ ³é³ÝÓÝ³Ñ³ïÏáõÃÛáõÝÝ»ñÁ (³Û¹
ÃíáõÙ` Ñ³Ù³Ó³ÛÝ ÐÐ ù³Õ³ù³óÇ³Ï³Ý ûñ»Ýë·ñùÇ),
 Ý»ñÏ³Û³óÝ»É å³ñï³ïáÙë»ñÇ ÑÇÙÝ³Ï³Ý µÝáõÃ³·ñÇãÝ»ñÁ,
 Ù»ÏÝ³µ³Ý»É å³ñï³ïáÙëÇ ÷áË³ñÅ»ùÇ ·³Õ³÷³ñÁ ¨
ï³É ¹ñ³ Ñ³ßí³ñÏÙ³Ý Ï³ñ·Á,
 Ý»ñÏ³Û³óÝ»É ï³ñ»Ï³Ý ³ñÅ»ÏïñáÝ³ÛÇÝ í×³ñáõÙÝ»ñáí
å³ñï³ïáÙëÇ (áñå»ë åáëïÝáõÙ»ñ³Ý¹á é»Ýï³) ÑÇÙÝ³-
Ï³Ý µÝáõÃ³·ñÇãÝ»ñÇ Ñ³ßí³ñÏÙ³Ý Ù»Ë³ÝÇ½ÙÁ,
 Ý»ñÏ³Û³óÝ»É ï³ñ»Ï³Ý ÙÇ ù³ÝÇ ³Ý·³Ù Ï³ï³ñíáÕ ³ñ-
Å»ÏïñáÝ³ÛÇÝ í×³ñáõÙÝ»ñáí å³ñï³ïáÙëÇ (áñå»ë åáëï-
ÝáõÙ»ñ³Ý¹á é»Ýï³) ÑÇÙÝ³Ï³Ý µÝáõÃ³·ñÇãÝ»ñÇ Ñ³ßí³ñÏ-
Ù³Ý Ù»Ë³ÝÇ½ÙÁ,
 Ý»ñÏ³Û³óÝ»É å³ñï³ïáÙë»ñÇ »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý Ó¨»ñÁ,
¹ñ³Ýó ³é³ÝÓÝ³Ñ³ïÏáõÃÛáõÝÝ»ñÁ ¨ Ñ³ßí³ñÏÙ³Ý Ï³ñ·Á,
 µ³ó³ïñ»É ³é³Ó·³Ï³ÝáõÃÛ³Ý ¨ ¹Ûáõñ³óÇ³ÛÇ ·³Õ³÷³ñ-
Ý»ñÁ, ¹ñ³Ýó ÏÇñ³éÙ³Ý ³é³ÝÓÝ³Ñ³ïÏáõÃÛáõÝÝ»ñÁ ýÇÝ³Ý-
ë³Ï³Ý Ñ³ßí³ñÏÝ»ñáõÙ:
ä³ñï³ïáÙëÁ ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ßáõÏ³ÛáõÙ É³ÛÝ ï³ñ³ÍáõÙ ·ï³Í
¨ Ù»Í ÏÇñ³éáõÃÛáõÝ áõÝ»óáÕ ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ·áñÍÇù ¿: ä³ñï³-
ïáÙëÝ ³ñÅ»ÃáõÕÃ ¿, áñáí Ñ³í³ëïíáõÙ »Ý ÷áË³éáõÃÛ³Ùµ å³Û-
Ù³Ý³íáñí³Í Ñ³ñ³µ»ñáõÃÛáõÝÝ»ñ` ³ñÅ»ÃáõÕÃÁ ïÇñ³å»ïáÕÇ
(÷áË³ïáõ) ¨ ³ÛÝ ÃáÕ³ñÏáÕÇ (÷áË³éáõ) ÙÇç¨: Ð³Ù³Ó³ÛÝ ÐÐ ù³-
Õ³ù³óÇ³Ï³Ý ûñ»Ýë·ñùÇ, å³ñï³ïáÙë ¿ Ñ³Ù³ñíáõÙ ³ÛÝ ³ñÅ»-
ÃáõÕÃÁ, áñÁ Ñ³í³ëïáõÙ ¿ ¹ñ³ ïÇñ³å»ïáÕÇ Çñ³íáõÝùÁ ¹ñ³ÝáõÙ
Ý³Ë³ï»ëí³Í Å³ÙÏ»ïáõÙ å³ñï³ïáÙë ÃáÕ³ñÏ³Í ³ÝÓÇó ëï³-
Ý³Éáõ å³ñï³ïáÙëÇ ³Ýí³Ý³Ï³Ý ³ñÅ»ùÁ Ï³Ù ·áõÛù³ÛÇÝ ³ÛÉ Ñ³-
Ù³ñÅ»ù: ä³ñï³ïáÙëÁ ïÇñ³å»ïáÕÇÝ Çñ³íáõÝù ¿ ï³ÉÇë Ý³¨
ëï³Ý³Éáõ å³ñï³ïáÙëÇ ³Ýí³Ý³Ï³Ý ³ñÅ»ùÇó ïáÏáë Ï³Ù ³ÛÉ
·áõÛù³ÛÇÝ Çñ³íáõÝùÝ»ñ:
ä³ñï³ïáÙëÇ µÝáõÃ³·ñÇãÝ»ñÁ
1. ²Ýí³Ý³Ï³Ý ³ñÅ»ùÁ å³ñï³ïáÙëÇ íñ³ Ýßí³Í ·áõÙ³ñÝ ¿,
áñÁ å³ñï³ïáÙë ÃáÕ³ñÏáÕÁ å³ñï³íáñíáõÙ ¿ í»ñ³¹³ñÓÝ»É
å³ñï³ïáÙëÇ ïÇñáçÁ` å³ñï³ïáÙëÇ Å³ÙÏ»ïÁ Éñ³Ý³ÉáõÝ å»ë
(³ÛëÇÝùÝ` Ù³ñÙ³Ý ûñí³ ¹ñáõÃÛ³Ùµ):
2. Ø³ñÙ³Ý ³ÙÇë- ³Ùë³ÃÇíÝ ³ÛÝ ûñÝ ¿, »ñµ å»ïù ¿ í×³ñíÇ
å³ñï³ïáÙëÇ ³Ýí³Ý³Ï³Ý ³ñÅ»ùÁ:
3. ²ñÅ»ÏïñáÝ³ÛÇÝ ¹ñáõÛù³ã³÷Á ï³ñí³ ÁÝÃ³óùáõÙ í×³ñÙ³Ý
»ÝÃ³Ï³ ïáÏáë³·áõÙ³ñÇ Ñ³ñ³µ»ñáõÃÛáõÝÝ ¿ å³ñï³ïáÙëÇ ³Ý-
86
í³Ý³Ï³Ý ³ñÅ»ùÇÝ: úñÇÝ³Ï` »Ã» 50 Ñ³½. ¹ñ³Ù ³Ýí³Ý³Ï³Ý
³ñÅ»ùáí å³ñï³ïáÙëÇ ¹ÇÙ³ó ï³ñ»Ï³Ý í×³ñíáõÙ ¿ 5000 ¹ñ³Ù
ïáÏáë³·áõÙ³ñ, ³å³ å³ñï³ïáÙëÇ ³ñÅ»ÏïñáÝ³ÛÇÝ ¹ñáõÛù³-
ã³÷Á ÏÏ³½ÙÇ 10%:
4. îáÏáë³·áõÙ³ñÝ»ñÇ í×³ñÙ³Ý Å³ÙÏ»ïÝ»ñÁ:
Ä³Ù³Ý³ÏÇ ó³ÝÏ³ó³Í å³ÑÇ ¹ñáõÃÛ³Ùµ å³ñï³ïáÙëÇ ³ñÅ»-
ùÇ ·Ý³Ñ³ïÙ³Ùµ µ³ó³Ñ³ÛïíáõÙ ¿ å³ñï³ïáÙëÇ ·Íáí ³é³çÇ-
Ï³ÛáõÙ ëå³ëí»ÉÇù µáÉáñ í×³ñáõÙÝ»ñÇ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÁ` Ñ³ßíÇ
³éÝ»Éáí, ÇÑ³ñÏ», í×³ñáõÙÝ»ñÇ Ï³ï³ñÙ³Ý Å³ÙÏ»ïÝ»ñÁ: ä³ñ-
ï³ïáÙë»ñÇ ·Ý³Ñ³ïÙ³Ý Å³Ù³Ý³Ï, ëáíáñ³µ³ñ, ÁÝ¹áõÝíáõÙ ¿,
áñ ï³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ ÙÝ³Éáõ ¿ ³Ý÷á÷áË å³ñï³ïáÙëÇ
áÕç Å³ÙÏ»ïÇ ÁÝÃ³óùáõÙ: Ð»Ýó ³Û¹ ¹ñáõÛù³ã³÷áí ¿É Ï³ï³ñíáõÙ
¿ å³ñï³ïáÙëÇ ·Ý³Ñ³ïÙ³Ý å³ÑÇÝ µáÉáñ ³å³·³ í×³ñÝ»ñÇ
¹ÇëÏáÝï³íáñáõÙÁ: ä³ñï³ïáÙëÇ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÁ Ñ³í³ë³ñ ¿
Ù³ñÙ³Ý å³ÑÇÝ í×³ñÙ³Ý »ÝÃ³Ï³ ³Ýí³Ý³Ï³Ý ³ñÅ»ùÇ ÁÝÃ³-
óÇÏ ³ñÅ»ùÇ ¨ ë³ÑÙ³Ýí³Í Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñ Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÇ
í»ñçáõÙ í×³ñÙ³Ý »ÝÃ³Ï³ ïáÏáë³·áõÙ³ñÝ»ñÇ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ù-
Ý»ñÇ Ñ³Ýñ³·áõÙ³ñÇÝ:
î³ñµ»ñ å³ñï³ïáÙë»ñÇ ³Ýí³Ý³Ï³Ý ³ñÅ»ùÝ»ñÁ Ï³ñáÕ »Ý
¿³å»ë ï³ñµ»ñí»É ÙÇÙÛ³ÝóÇó: ²Û¹ å³ï×³éáí ³ÝÑñ³Å»ßïáõ-
ÃÛáõÝ ¿ ³é³ç³ÝáõÙ Ý»ñÙáõÍ»É ¹ñ³Ýó ßáõÏ³Û³Ï³Ý ·Ý»ñÇ Ñ³Ù³-
¹ñÙ³Ý ã³÷áñáßÇã: àñå»ë ³Û¹åÇëÇ óáõó³ÝÇß Ñ³Ý¹»ë ¿ ·³ÉÇë
å³ñï³ïáÙëÇ ÷áË³ñÅ»ùÁ, áñÁ å³ñï³ïáÙëÇ P ßáõÏ³Û³Ï³Ý
·ÝÇ ¨ N ³Ýí³Ý³Ï³Ý ³ñÅ»ùÇ ïáÏáë³ÛÇÝ Ñ³ñ³µ»ñáõÃÛáõÝÝ ¿.
P
K  *100
N
úñÇÝ³Ï` »Ã» 10 000 ¹ñ³Ù ³Ýí³Ý³Ï³Ý ³ñÅ»ùáí å³ñï³-
ïáÙëÇ ßáõÏ³Û³Ï³Ý ·ÇÝÁ 8000 ¹ñ³Ù ¿, ³å³ ¹ñ³ ÷áË³ñÅ»ùÁ
ÏÏ³½ÙÇ 80:
¶Ý³Ñ³ï»Ýù n ï³ñÇ Å³ÙÏ»ïáí ¨ ï³ñ»Ï³Ý ³ñÅ»ÏïñáÝ³ÛÇÝ
í×³ñáõÙÝ»ñáí å³ñï³ïáÙëÇ ÷áË³ñÅ»ùÁ ¹ñ³ ÃáÕ³ñÏÙ³Ý å³-
ÑÇÝ: ¸Çóáõù` c-Ý ³ñÅ»ÏïñáÝ³ÛÇÝ ¹ñáõÛù³ã³÷Ý ¿: î³ñ»Ï³Ý ³ñ-
Å»ÏïñáÝ³ÛÇÝ í×³ñáõÙÝ»ñÇ ³ÙµáÕçáõÃÛáõÝÝ Çñ»ÝÇó Ý»ñÏ³Û³ó-
ÝáõÙ ¿ åáëïÝáõÙ»ñ³Ý¹á é»Ýï³, áñÇ Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñ ³Ý¹³Ù`
C=c*N: ÂáÕ³ñÏÙ³Ý å³ÑÇÝ ³Û¹ é»Ýï³ÛÇ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÁ
ÏÏ³½ÙÇ.
1 vn
Pc  c * N *  n  c * N
i
87
ä³ñï³ïáÙëÇ Ù³ñÙ³Ý å³ÑÇÝ, ³ÛëÇÝùÝ` ÃáÕ³ñÏáõÙÇó n ï³-
ñÇ ³Ýó í×³ñÙ³Ý »ÝÃ³Ï³ ³Ýí³Ý³Ï³Ý ³ñÅ»ùÇ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÁ
ÏÏ³½ÙÇ.
PN  v n * N
Ð³ßíÇ ³éÝ»Éáí Ýßí³Í µ³Ý³Ó¨»ñÁ, ÃáÕ³ñÏÙ³Ý å³ÑÇÝ å³ñ-
ï³ïáÙëÇ ÷áË³ñÅ»ùÁ ÏÏ³½ÙÇ.
K P Pc  PN
   v n  c n  1   n i  c n  1  (c  i) n
100 N N
ø³ÝÇ áñ é»Ýï³ÛÇ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÁ ÙÇßï ¹ñ³Ï³Ý Ù»ÍáõÃÛáõÝ
¿, áõëïÇ µ»ñí³Í µ³Ý³Ó¨Çó Ñ»ï¨áõÙ ¿, áñ.
1. ºÃ» i ÁÝÃ³óÇÏ ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ Ñ³í³ë³ñ ¿ ³ñÅ»ÏïñáÝ³ÛÇÝ
¹ñáõÛù³ã³÷ÇÝ, ³å³ å³ñï³ïáÙëÇ ÷áË³ñÅ»ùÁ 100 ¿ (·ÇÝÁ ¨
³Ýí³Ý³Ï³Ý ³ñÅ»ùÁ Ñ³ÙÁÝÏÝáõÙ »Ý):
2. ºÃ» ÁÝÃ³óÇÏ ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ µ³ñÓñ ¿ ³ñÅ»ÏïñáÝ³ÛÇÝ
¹ñáõÛù³ã³÷Çó (i>c), ³å³ å³ñï³ïáÙëÇ ÷áË³ñÅ»ùÁ ó³Íñ ¿
100-Çó (·ÇÝÁ ó³Íñ ¿ ³Ýí³Ý³Ï³Ý ³ñÅ»ùÇó): ²Û¹ ¹»åùáõÙ ÝßíáõÙ
¿, áñ å³ñï³ïáÙëÁ Ó»éù ¿ µ»ñí»É ¹ÇëÏáÝïáí: ø³ÝÇ áñ ó³Íñ ³ñ-
Å»ÏïñáÝ³ÛÇÝ ¹ñáõÛù³ã³÷Ç å³ÛÙ³ÝÝ»ñáõÙ Ý»ñ¹ñáÕÇ Ñ³Ù³ñ ·»-
ñ³¹³ë»ÉÇ ¿ ³é³í»É ß³ÑáõÃ³µ»ñ ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ·áñÍÇùÝ»ñáõÙ
Ý»ñ¹ñáõÙÝ»ñÇ Çñ³Ï³Ý³óáõÙÁ, å³ñï³ïáÙëÁ í³×³éíáõÙ ¿ ³Ý-
í³Ý³Ï³ÝÇó ó³Íñ ·Ýáí` Éñ³óáõóÇã »Ï³Ùáõï ëï³Ý³Éáõ Ýå³-
ï³Ïáí:
3. ºÃ» ÁÝÃ³óÇÏ ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ ó³Íñ ¿ ³ñÅ»ÏïñáÝ³ÛÇÝ ¹ñáõÛ-
ù³ã³÷Çó (i<c), ³å³ å³ñï³ïáÙëÇ ÷áË³ñÅ»ùÁ µ³ñÓñ ¿ 100-Çó
(·ÇÝÁ µ³ñÓñ ¿ ³Ýí³Ý³Ï³Ý ³ñÅ»ùÇó): ²Û¹ ¹»åùáõÙ ÝßíáõÙ ¿, áñ
å³ñï³ïáÙëÁ í³×³éíáõÙ ¿ Ñ³í»É³í×³ñáí: ø³ÝÇ áñ ³ñÅ»Ïïñá-
Ý³ÛÇÝ ¹ñáõÛù³ã³÷Á µ³ñÓñ ¿ ÁÝÃ³óÇÏ ïáÏáë³¹ñáõÛùÇó, ³å³
·áñÍ³ñùÇ »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛáõÝÁ ÙÇçÇÝ ßáõÏ³Û³Ï³Ý »Ï³Ùï³µ»-
ñáõÃÛ³ÝÁ Ñ³í³ë³ñ»óÝ»Éáõ Ñ³Ù³ñ å³ñï³ïáÙëÇ ßáõÏ³Û³Ï³Ý
·ÇÝÁ å»ïù ¿ µ³ñÓñ ÉÇÝÇ ³Ýí³Ý³Ï³Ý ³ñÅ»ùÇó:
ä³ñï³ïáÙëÇ ·Ý³Ñ³ïáõÙÁ Ï³ï³ñíáõÙ ¿ áã ÙÇ³ÛÝ ÃáÕ³ñÏ-
Ù³Ý, ³ÛÉ Ý³¨ Å³Ù³Ý³ÏÇ ó³ÝÏ³ó³Í å³ÑÇ ¹ñáõÃÛ³Ùµ, ÁÝ¹Ñáõå
ÙÇÝã¨ Ù³ñÙ³Ý å³ÑÁ: Ä³Ù³Ý³ÏÇ ó³ÝÏ³ó³Í å³ÑÇÝ å³ñï³-
ïáÙëÁ Ï³ñáÕ ¿ ·Ýí»É ¨ í³×³éí»É ³ñÅ»ÃÕÃ»ñÇ ßáõÏ³ÛáõÙ` ßáõÏ³-
Û³Ï³Ý ·Ýáí:
ºÃ» å³ñï³ïáÙëÇ ·Ý³Ñ³ïÙ³Ý ¨ Ù³ñÙ³Ý å³Ñ»ñÇ ÙÇç¨ ÁÝ-
Ï³Í Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÁ Ï³½ÙáõÙ ¿ t, ³å³ ³Û¹ Å³Ù³Ý³Ï³-
Ñ³ïí³ÍáõÙ »ÝÃ³Ï³ í×³ñáõÙÝ»ñÇ ¹ÇëÏáÝï³íáñÙ³Ý ³ñ¹ÛáõÝ-
ùáõÙ Ïëï³Ý³Ýù å³ñï³ïáÙëÇ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÁ.
88
K (t )
P(t )  N(1  c) v t ,  (1  c) v t
100
Úáõñ³ù³ÝãÛáõñ Ñ»ñÃ³Ï³Ý ³ñÅ»ÏïñáÝ³ÛÇÝ í×³ñáõÙÇó Ñ»ïá
å³ñï³ïáÙëÇ ÷áË³ñÅ»ùÁ áñáßíáõÙ ¿ Ñ»ï¨Û³É µ³Ý³Ó¨áí.
K (T )
 1  (c  i ) T  1  (c / i  1)(1  v T ),
100
áñï»Õ` T – å³ñï³ïáÙëÇ ·Ý³Ñ³ïáõÙÇó ÙÇÝã¨ Ù³ñÙ³Ý Å³Ù-
Ï»ïÝ ÁÝÏ³Í ï³ñÇÝ»ñÇ ÃÇíÝ ¿:
´³Ý³Ó¨Çó »ñ¨áõÙ ¿, áñ å³ñï³ïáÙëÇ ÷áË³ñÅ»ùÁ Å³Ù³Ý³-
ÏÇ ÁÝÃ³óùáõÙ, Ù³ñÙ³Ý Å³ÙÏ»ïÇÝ Ùáï»Ý³ÉáõÝ ½áõ·ÁÝÃ³ó, ÷á-
÷áËíáõÙ ¿: ºÃ» å³ñï³ïáÙëÁ Ó»éù ¿ µ»ñí»É ¹ÇëÏáÝïáí, ³å³
¹ñ³ ÷áË³ñÅ»ùÁ Ù³ñÙ³Ý Å³ÙÏ»ïÇÝ Ùáï»Ý³Éáõ ÁÝÃ³óùáõÙ
³×áõÙ ¿ (ï»ÕÇ ¿ áõÝ»ÝáõÙ ¹ÇëÏáÝïÇ Ïáõï³ÏáõÙ): ºÃ» å³ñï³-
ïáÙëÁ Ó»éù ¿ µ»ñí»É Ñ³í»É³í×³ñáí, ÝÏ³ïíáõÙ ¿ Ñ³Ï³¹³ñÓ
ÙÇïáõÙÁ:
úñÇÝ³Ï
àñáß»É 5 ï³ñÇ Å³ÙÏ»ïáí, 30% ³ñÅ»ÏïñáÝ³ÛÇÝ ¹ñáõÛù³ã³-
÷áí (c=0,3) ¨ ï³ñ»Ï³Ý ³ñÅ»ÏïñáÝ³ÛÇÝ í×³ñáõÙÝ»ñáí å³ñï³-
ïáÙëÇ ÷áË³ñÅ»ùÁ.
³/ ÃáÕ³ñÏÙ³Ý å³ÑÇÝ,
µ/ ÃáÕ³ñÏáõÙÇó 1 ï³ñÇ ³Ýó,
·/ ÃáÕ³ñÏáõÙÇó 2 ï³ñÇ ³Ýó:
ÀÝÃ³óÇÏ ï³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ Ï³½ÙáõÙ ¿ 25%:
î³ñ»Ï³Ý ¹ÇëÏáÝï³ÛÇÝ µ³½Ù³å³ïÏÇãÁ Ñ³í³ë³ñ ¿.
1
v  0,8
1  0,25
³/ ÃáÕ³ñÏÙ³Ý å³ÑÇÝ å³ñï³ïáÙëÇ ÷áË³ñÅ»ùÁ ÏÏ³½ÙÇ
(T=5).
K (5)  0,3 
 1   1(1  0,85 )  1,1345
100  0, 25 
µ/ ÃáÕ³ñÏáõÙÇó 1 ï³ñÇ ³Ýó å³ñï³ïáÙëÇ ÷áË³ñÅ»ùÁ
ÏÏ³½ÙÇ (T=4).
K (4)  0,3 
 1   1 (1  0,8 4 )  1,1181
100  0,25 
·/ ÃáÕ³ñÏáõÙÇó 2 ï³ñÇ ³Ýó å³ñï³ïáÙëÇ ÷áË³ñÅ»ùÁ
ÏÏ³½ÙÇ (T=3).
89
K (3)  0,3 
 1   1(1  0,83 )  1,0976
100  0 , 25 
ºÃ» å³ñï³ïáÙëÇ ·Ý³Ñ³ïáõÙÇó ÙÇÝã¨ Ù³ñÙ³Ý å³ÑÝ ÁÝÏ³Í
Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÁ ÑÝ³ñ³íáñ ã¿ ³ñï³Ñ³Ûï»É ³ÙµáÕç ï³ñÇ-
Ý»ñÇ Ãíáí (t=T+g, áñï»Õ` T- ³ÙµáÕç ï³ñÇÝ»ñÇ ÃÇíÝ ¿, g- ·Ý³-
Ñ³ïÙ³Ý å³ÑÇó ÙÇÝã¨ Ñ»ñÃ³Ï³Ý ³ñÅ»ÏïñáÝ³ÛÇÝ í×³ñáõÙÝ ÁÝ-
Ï³Í Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÝ ¿, 0<g<1), ³å³ å³ñï³ïáÙëÇ ÁÝÃ³-
óÇÏ ÷áË³ñÅ»ùÁ áñáßíáõÙ ¿ Ñ»ï¨Û³É µ³Ý³Ó¨áí.
K (T  g )  K (T )   
  c v g  1  c  (c  i) T  v g
100  100   
²ñÅ»ÏïñáÝ³ÛÇÝ »Ï³Ùáõï: ä³ñï³ïáÙëÇ ·ÝÇ ¹ÇÝ³ÙÇÏ³ÛÇ
í»ñÉáõÍáõÃÛ³Ý, ÇÝãå»ë Ý³¨ Ñ³ñÏ»ñÁ Ñ³ßí³ñÏ»Éáõ Ýå³ï³Ïáí
å³ñï³ïáÙëÇ ÉñÇí ³ñÅ»ùÁ (áñáí ³ÛÝ í³×³éíáõÙ ¿) Ý»ñÏ³Û³ó-
íáõÙ ¿ áñå»ë ½áõï ·ÝÇ ¨ í»ñçÇÝ ³ñÅ»ÏïñáÝ³ÛÇÝ í×³ñÙ³Ý å³-
ÑÇó ÙÇÝã¨ í³×³éùÇ å³ÑÁ Ïáõï³Ïí³Í ³ñÅ»ÏïñáÝ³ÛÇÝ »Ï³ÙïÇ
Ñ³Ýñ³·áõÙ³ñ: Ð»ñÃ³Ï³Ý ³ñÅ»ÏïñáÝ³ÛÇÝ »Ï³ÙïÇ í×³ñáõÙÇó
³ÝÙÇç³å»ë Ñ»ïá (Ï³Ù ÃáÕ³ñÏÙ³Ý å³ÑÇÝ) å³ñï³ïáÙëÇ ½áõï
·ÇÝÁ Ñ³ÙÁÝÏÝáõÙ ¿ ÉñÇí ³ñÅ»ùÇ Ñ»ï: ²ñÅ»ÏïñáÝ³ÛÇÝ »Ï³ÙïÇ
í×³ñÙ³Ý å³ÑÇó ÙÇÝã¨ å³ñï³ïáÙëÇ Ó»éùµ»ñÙ³Ý å³ÑÝ ÁÝÏ³Í
Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍáõÙ Ïáõï³Ïí³Í ³ñÅ»ÏïñáÝ³ÛÇÝ »Ï³ÙáõïÁ
áñáßíáõÙ ¿ Ñ»ï¨Û³É µ³Ý³Ó¨áí.
A(g )  Nc(1  g )
²ñÅ»ÏïñáÝ³ÛÇÝ »Ï³ÙïÇ Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñ Ñ»ñÃ³Ï³Ý í×³ñáõÙÇó
Ñ»ïá ³ÛÝ ÏñÏÇÝ 0-Çó ëÏëáõÙ ¿ ³×»É` ÙÇÝã¨ ï³ñ»í»ñçÇÝ í×³ñÙ³Ý
»ÝÃ³Ï³ ³ñÅ»ÏïñáÝ³ÛÇÝ »Ï³ÙïÇ ³ñÅ»ùÁ (»Ã» í×³ñáõÙÝ»ñÁ Ï³-
ï³ñíáõÙ »Ý ï³ñ»Ï³Ý Ïïñí³Íùáí): Ð»ï¨³µ³ñ, å³ñï³ïáÙëÇ
½áõï ³ñÅ»ùÁ ÉñÇí ³ñÅ»ùÇ ¨ Ïáõï³Ïí³Í ³ñÅ»ÏïñáÝ³ÛÇÝ »-
Ï³ÙïÇ ï³ñµ»ñáõÃÛáõÝÝ ¿.
Pn (T  g)  NK (T  g)  N / 100c(1  g)
úñÇÝ³Ï
Ü³Ëáñ¹ ËÝ¹ñÇ ïíÛ³ÉÝ»ñáí áñáß»É 10 000 ¹ñ³Ù ³Ýí³Ý³Ï³Ý
³ñÅ»ùáí å³ñï³ïáÙëÇ ÉñÇí ¨ ½áõï ³ñÅ»ùÝ»ñÁ.
³/ ÃáÕ³ñÏáõÙÇó 6 ³ÙÇë ³Ýó,
µ/ ÃáÕ³ñÏáõÙÇó 1 ï³ñÇ ¨ »ñ»ù »é³ÙëÛ³Ï ³Ýó,
·/ ÃáÕ³ñÏáõÙÇó 4,5 ï³ñÇ ³Ýó:
³/ å³ñï³ïáÙëÇ ÉñÇí ³ñÅ»ùÁ ÏÏ³½ÙÇ.
90
P  NK (4) / 100  cv 0,5  100001,1181  0,30,8 0,5  12684 ¹ñ³Ù,
Ïáõï³Ïí³Í ³ñÅ»ÏïñáÝ³ÛÇÝ »Ï³ÙáõïÁ ÏÏ³½ÙÇ.
A(0,5)  Nc(1  0,5)  1500 ¹ñ³Ù,
½áõï ³ñÅ»ùÁ ÏÏ³½ÙÇ.
Pn  P  A  11184 ¹ñ³Ù:
µ/ å³ñï³ïáÙëÇ ÉñÇí ³ñÅ»ùÁ ÏÏ³½ÙÇ.
P  NK (3) / 100  c v 0, 25  100001,0976  0,30,8 0,25  13218 ¹ñ³Ù,
A(0, 25)  Nc(1  0,25)  2250 ¹ñ³Ù,
Pn  P  A  10968 ¹ñ³Ù:
·/ å³ñï³ïáÙëÇ ÉñÇí ³ñÅ»ùÁ ÏÏ³½ÙÇ.
P  N1  cv 0,5  11628 ¹ñ³Ù,
A(0,5)  Nc(1  0,5)  1500 ¹ñ³Ù,
Pn  P  A  10128 ¹ñ³Ù:
ä³ñï³ïáÙë»ñ` ï³ñ»Ï³Ý m ³Ý·³Ù Ï³ï³ñíáÕ ³ñÅ»Ïïñá-
Ý³ÛÇÝ í×³ñáõÙÝ»ñáí: ²ÛÝ ¹»åù»ñáõÙ, »ñµ å³ñï³ïáÙëÇ ·Íáí
³ñÅ»ÏïñáÝ³ÛÇÝ í×³ñÝ»ñÁ Ï³ï³ñíáõÙ »Ý ï³ñí³ ÁÝÃ³óùáõÙ m
³Ý·³Ù, å³ñï³ïáÙëÇ ÷áË³ñÅ»ùÁ áñáßíáõÙ ¿ ÝáõÛÝ Ó¨áí, ÇÝã áñ
ï³ñ»Ï³Ý í×³ñáõÙÝ»ñÇ Å³Ù³Ý³Ï: êáíáñ³µ³ñ, ³ñÅ»ÏïñáÝ³ÛÇÝ
í×³ñÇ ã³÷Á ë³ÑÙ³Ý»Éáõ Ñ³Ù³ñ ÑÇÙù ¿ ÁÝ¹áõÝíáõÙ ï³ñ»Ï³Ý
³ñÅ»ÏïñáÝ³ÛÇÝ ¹ñáõÛù³ã³÷Á: ºÃ» ³ñÅ»ÏïñáÝÝ»ñÁ í×³ñíáõÙ
»Ý ï³ñí³ ÁÝÃ³óùáõÙ m ³Ý·³Ù, ³å³ Ù»Ï ³ñÅ»ÏïñáÝ³ÛÇÝ í×³-
ñÇ Ù»ÍáõÃÛáõÝÁ ÏÏ³½ÙÇ c*N/m:
ä³ñï³ïáÙëÇ Ù³ñÙ³Ý å³ÑÇÝ í×³ñÙ³Ý »ÝÃ³Ï³` ¹ñ³ ³Ýí³-
Ý³Ï³Ý ³ñÅ»ùÇ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÁ áñáßíáõÙ ¿ Ñ»ï¨Û³É µ³Ý³Ó¨áí.
PN  v n N,
áñï»Õ` n – ï³ñÇÝ»ñÇ ÃÇíÝ ¿:
Ð»ñÃ³Ï³Ý ³ñÅ»ÏïñáÝ³ÛÇÝ í×³ñáõÙÇó ³ÝÙÇç³å»ë Ñ»ïá
í×³ñÙ³Ý »ÝÃ³Ï³ ³ñÅ»ÏïñáÝ³ÛÇÝ í×³ñÝ»ñÇ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÁ
áñáßíáõÙ ¿ Ñ»ï¨Û³É µ³Ý³Ó¨áí.
Pc 
Nc L

1

Nc
 j, L 
 
Nc 1  1 /(1  j) L
,
m l1 (1  j) l m mj
91
áñï»Õ` j  (1  i )1 / m  1; L – í×³ñÙ³Ý »ÝÃ³Ï³ ³ñÅ»ÏïñáÝÝ»ñÇ
ù³Ý³ÏÝ ¿:
Ð»ñÃ³Ï³Ý ³ñÅ»ÏïñáÝ³ÛÇÝ í×³ñáõÙÇó Ñ»ïá å³ñï³ïáÙëÇ
÷áË³ñÅ»ùÁ ·Ý³Ñ³ïíáõÙ ¿ Ñ»ï¨Û³É µ³Ý³Ó¨áí.
K (L / m ) c 1 c 1  1 /(1  j) L
 v L / m   j, L  
100 m (1  j) L m j
t  L / m  , (0    1 / m) Å³Ù³Ý³ÏÇ ó³ÝÏ³ó³Í å³ÑÇ ¹ñáõ-
ÃÛ³Ùµ å³ñï³ïáÙëÇ ÷áË³ñÅ»ùÇ ·Ý³Ñ³ïáõÙÁ ¨ Ïáõï³Ïí³Í
³ñÅ»ÏïñáÝ³ÛÇÝ »Ï³ÙáõïÁ áñáßíáõÙ »Ý Ñ»ï¨Û³É µ³Ý³Ó¨»ñáí.
K (L / m  )  K (L / m) 
  c / m v  ;
100  100 
c
A()  cN (1 / m  )  N (1  m) :
m
úñÇÝ³Ï
¶ïÝ»É 4 ï³ñÇ Å³ÙÏ»ïáí, 28% ï³ñ»Ï³Ý ³ñÅ»ÏïñáÝ³ÛÇÝ
¹ñáõÛù³ã³÷áí ¨ »é³ÙëÛ³Ï³ÛÇÝ ³ñÅ»ÏïñáÝ³ÛÇÝ í×³ñáõÙÝ»ñáí
å³ñï³ïáÙëÇ ÷áË³ñÅ»ùÁ` 24% ï³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùÇ å³Û-
Ù³ÝÝ»ñáõÙ.
³/ ÃáÕ³ñÏÙ³Ý å³ÑÇÝ,
µ/ ÃáÕ³ñÏáõÙÇó 6 ³ÙÇë ³Ýó,
·/ ÃáÕ³ñÏáõÙÇó 2 ï³ñÇ ³Ýó,
¹/ ÃáÕ³ñÏáõÙÇó 1 ï³ñÇ ¨ 3 »é³ÙëÛ³Ï ³Ýó:
ì×³ñÙ³Ý »ÝÃ³Ï³ ³ñÅ»ÏïñáÝÝ»ñÇ ÁÝ¹Ñ³Ýáõñ Ãí³ù³Ý³ÏÁ
Ï³½ÙáõÙ ¿ 16, Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñ Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÇ ïáÏáë³-
¹ñáõÛùÁ` j  (1  0.24)1 / 4  1  0,055; ¹ÇëÏáÝï³ÛÇÝ µ³½Ù³å³ïÏÇãÁ
ïíÛ³É Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÇ Ñ³Ù³ñ` 1 /(1  j)  0,9476 :
³/ ÃáÕ³ñÏÙ³Ý å³ÑÇÝ å³ñï³ïáÙëÇ ÷áË³ñÅ»ùÁ ÏÏ³½ÙÇ.
K ( 4) 1 1  0.947616
  0 .07  1,1593
100 (1  0.055)16 0.055
µ/ ÃáÕ³ñÏáõÙÇó í»ó ³ÙÇë ³Ýó å³ñï³ïáÙëÇ ÷áË³ñÅ»ùÁ
ÏÏ³½ÙÇ.
K (3.5) 1 1  0.947614
  0 . 07  1,1463
100 (1  0.055)14 0.055
92
·/ ÃáÕ³ñÏáõÙÇó »ñÏáõ ï³ñÇ ³Ýó å³ñï³ïáÙëÇ ÷áË³ñÅ»ùÁ
ÏÏ³½ÙÇ.
K ( 2) 1 1  0.9476 8
  0. 07  1,0965
100 (1  0.055) 8 0.055
¹/ ÃáÕ³ñÏáõÙÇó Ù»Ï ï³ñÇ »ñ»ù »é³ÙëÛ³Ï ³Ýó å³ñï³ïáÙëÇ
÷áË³ñÅ»ùÁ ÏÏ³½ÙÇ.
K (2.25)  K(2)  1
  c / m  v   1,0965  0,07  1,11 :
100  100  (1  0,24) 0,25
ä³ñï³ïáÙë»ñÇ »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛáõÝÁ: ä³ñï³ïáÙë»ñÇ Ï³-
ñ¨áñ³·áõÛÝ µÝáõÃ³·ñÇãÝ»ñÇó Ù»ÏÁ, áñÁ ·ñ³íáõÙ ¿ Ý»ñ¹ñáÕÝ»ñÇÝ,
¹ñ³Ýó »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛáõÝÝ ¿: ¶áÛáõÃÛáõÝ áõÝÇ å³ñï³ïáÙë»ñÇ
»Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý »ñ»ù Ó¨.
1. ²ñÅ»ÏïñáÝ³ÛÇÝ »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛáõÝ – ë³ÑÙ³ÝíáõÙ ¿ å³ñ-
ï³ïáÙëÇ ÃáÕ³ñÏÙ³Ý Å³Ù³Ý³Ï ¨ Ñ³í³ë³ñ ¿ ï³ñ»Ï³Ý ³ñ-
Å»ÏïñáÝ³ÛÇÝ »Ï³ÙïÇ Ñ³ñ³µ»ñáõÃÛ³ÝÁ å³ñï³ïáÙëÇ ³Ýí³Ý³-
Ï³Ý ³ñÅ»ùÇÝ:
2. ÀÝÃ³óÇÏ »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛáõÝ – ë³ÑÙ³ÝíáõÙ ¿ áñå»ë ï³ñ»-
Ï³Ý ³ñÅ»ÏïñáÝ³ÛÇÝ »Ï³ÙïÇ Ñ³ñ³µ»ñáõÃÛáõÝ å³ñï³ïáÙëÇ
ßáõÏ³Û³Ï³Ý ·ÝÇÝ:
3. ÈñÇí »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛáõÝ (Ï³Ù »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛáõÝ Ù³ñÙ³Ý
å³ÑÇÝ) - ë³ÑÙ³ÝíáõÙ ¿, »ÉÝ»Éáí å³ñï³ïáÙëÇ Å³ÙÏ»ïÇ ÁÝÃ³ó-
ùáõÙ ëï³óí³Í ¹ñ³Ù³Ï³Ý Ùáõïù»ñÇó (³ñÅ»ÏïáÝ³ÛÇÝ »Ï³Ùáõï-
Ý»ñ ¨ ³Ýí³Ý³Ï³Ý ³ñÅ»ù):
AD
I 100,
PT
áñï»Õ` I – »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛáõÝÝ ¿, A – Ñ³Ù³ËÙµí³Í ïáÏáë³-
ÛÇÝ »Ï³ÙáõïÝ ¿, D – ¹ÇëÏáÝïÇ Ù»ÍáõÃÛáõÝÝ ¿, P – å³ñï³ïáÙëÇ
Ó»éùµ»ñÙ³Ý ·ÇÝÝ ¿, T – Ý»ñ¹ñáÕÇ ÏáÕÙÇó å³ñï³ïáÙëÇ ïÇñ³-
å»ïÙ³Ý ï³ñÇÝ»ñÇ ù³Ý³ÏÝ ¿:
úñÇÝ³Ï 1
Ð³ßí»É 100000 ¹ñ³Ù ³Ýí³Ý³Ï³Ý ³ñÅ»ùáí å³ñï³ïáÙëÇ
ÁÝÃ³óÇÏ »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛáõÝÁ, »Ã» ¹ñ³ ßáõÏ³Û³Ï³Ý ·ÇÝÁ 110500
¹ñ³Ù ¿, ÇëÏ ï³ñ»Ï³Ý ³ñÅ»ÏïñáÝ³ÛÇÝ ¹ñáõÛù³ã³÷Á` 20%:
100000 * 0,2
I 100  18,1%
110500
úñÇÝ³Ï 2
93
5000 ¹ñ³Ù ³Ýí³Ý³Ï³Ý ³ñÅ»ùáí ¨ 8% ï³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³-
¹ñáõÛùáí å³ñï³ïáÙëÁ í³×³éíáõÙ ¿ 10% ¹ÇëÏáÝïáí: ä³ñï³-
ïáÙëÇ Å³ÙÏ»ïÁ 3 ï³ñÇ ¿: àñáß»É å³ñï³ïáÙëÇ ÙÇçÇÝ ï³ñ»-
Ï³Ý ß³ÑáõÛÃÁ:
ä³ñï³ïáÙëÇ ÙÇçÇÝ ï³ñ»Ï³Ý ß³ÑáõÛÃÁ ÏÏ³½ÙÇ.
(5000 * 0,08) * 3  (5000 * 0,1)
 566,6 ¹ñ³Ù:
3
²é³Ó·³Ï³ÝáõÃÛáõÝ ¨ ¹Ûáõñ³óÇ³: ²é³Ó·³Ï³ÝáõÃÛáõÝÁ ¨ ¹Ûáõ-
ñ³óÇ³Ý ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý éÇëÏ»ñÇ ¨ ¹ñ³Ýóáí å³ÛÙ³Ý³íáñí³Í`
¹ñ³Ù³Ï³Ý Ñáëù»ñÇ ·Ý³Ñ³ïÙ³Ý ¨ Ï³é³í³ñÙ³Ý Ï³ñ¨áñ³·áõÛÝ
ã³÷áñáßÇãÝ»ñ »Ý:
ä³ñï³ïáÙë»ñÇ ·ÝÇ Ñ³ßí³ñÏÙ³Ý Å³Ù³Ý³Ï, áñå»ë Ï³ÝáÝ,
»ÝÃ³¹ñíáõÙ ¿, áñ å³ñï³ïáÙëáõÙ Ý»ñ¹ñí³Í ·áõÙ³ñÁ, ÙÇÝã¨
å³ñï³ïáÙëÇ Ù³ñÙ³Ý Å³ÙÏ»ïÇ ³í³ñïÁ, ³×áõÙ ¿ Ñ³ëï³ïáõÝ
ï»Ùåáí` ·Ý³Ñ³ïÙ³Ý å³ÑÇÝ ·áñÍáÕ ÁÝÃ³óÇÏ ïáÏáë³¹ñáõÛùÇÝ
Ñ³Ù³å³ï³ëË³Ý: ÜÙ³Ý Ñ³ßí³ñÏÝ»ñÇ Ñ³Ù³ñ ³ÝÑñ³Å»ßï ¿, áñ
ßáõÏ³Û³Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùÝ»ñÇ Ñ³ñóáõÙ ³ÝáñáßáõÃÛáõÝ ãÉÇÝÇ:
ê³Ï³ÛÝ Çñ³Ï³ÝáõÙ ³Û¹ ³ÝáñáßáõÃÛáõÝÁ Ï³, ¨, Ï³Ëí³Í ïáÏáë³-
¹ñáõÛùÝ»ñÇ ÷á÷áËáõÃÛáõÝÇó, ³éÏ³ ¿ Ý³¨ å³ñï³ïáÙë»ñÇ ßáõ-
Ï³Û³Ï³Ý ·Ý»ñÇ ï³ï³ÝÙ³Ý éÇëÏÁ: Ø³ëÝ³íáñ³å»ë, å³ñï³-
ïáÙë»ñÇ ïáÏáë³¹ñáõÛùÝ»ñÇ µ³ñÓñ³óáõÙÁ Ñ³Ý·»óÝáõÙ ¿ Ýñ³Ýó
ßáõÏ³Û³Ï³Ý ·Ý»ñÇ Ýí³½Ù³ÝÁ, ¨ Ñ³Ï³é³ÏÁ: ²ÏÝÑ³Ûï ¿ Ý³¨, áñ
áñù³Ý »ñÏ³ñ ¿ å³ñï³ïáÙëÇ Å³ÙÏ»ïÁ, ³ÛÝù³Ý Ù»Í ¿ ïíÛ³É
å³ñï³ïáÙëáõÙ Ï³ï³ñíáÕ Ý»ñ¹ñÙ³Ý éÇëÏÁ: ê³Ï³ÛÝ Å³ÙÏ»ï-
Ý»ñÇ å³ñ½áõÝ³Ï Ñ³Ù³¹ñáõÙÁ å³ñï³ïáÙë»ñÇ éÇëÏ³ÛÝáõÃÛ³Ý
í»ñ³µ»ñÛ³É ×ß·ñÇï Ñ»ï¨áõÃÛáõÝÝ»ñÇ ãÇ Ñ³Ý·»óÝáõÙ, ù³ÝÇ áñ
³Û¹ ¹»åùáõÙ Ñ³ßíÇ ãÇ ³éÝíáõÙ »Ï³ÙáõïÝ»ñÇ Ùáõïù»ñÇ ¹ÇÝ³ÙÇ-
Ï³Ý, Ù³ëÝ³íáñ³å»ë` ¹ñ³Ýó µ³ßËí³ÍáõÃÛáõÝÁ Å³Ù³Ý³ÏÇ Ù»ç:
úñÇÝ³Ï` 0-³Ï³Ý ³ñÅ»ÏïñáÝáí å³ñï³ïáÙë»ñÝ ³í»ÉÇ éÇëÏ³-
ÛÇÝ »Ý, ù³Ý ÙÇ¨ÝáõÛÝ Å³ÙÏ»ïáí, ë³Ï³ÛÝ ïáÏáë³·áõÙ³ñÝ»ñÇ
å³ñµ»ñ³Ï³Ý í×³ñáõÙÝ»ñáí å³ñï³ïáÙë»ñÁ: ²Û¹ å³ï×³éáí,
å³ñï³ïáÙë»ñÇ éÇëÏ³ÛÝáõÃÛáõÝÁ ·Ý³Ñ³ï»Éáõ Ñ³Ù³ñ ³ÝÑñ³-
Å»ßï ¿ Ï³ï³ñ»É Ù³Ýñ³Ù³ëÝ ù³Ý³Ï³Ï³Ý í»ñÉáõÍáõÃÛáõÝ, Ñ³ß-
í³ñÏ»É ³ÛÝåÇëÇ óáõó³ÝÇßÝ»ñ, ÇÝãåÇëÇù »Ý ³é³Ó·³Ï³ÝáõÃÛáõÝÁ
¨ ¹Ûáõñ³óÇ³Ý:
Ü³Ë µ³ó³Ñ³Ûï»Ýù, Ã» ÇÝãå»ë Ï÷á÷áËíÇ å³ñï³ïáÙëÇ ·Ç-
ÝÁ ÁÝÃ³óÇÏ ïáÏáë³¹ñáõÛùÇ §³ÏÝÃ³ñÃ³ÛÇÝ¦ ÷á÷áËáõÃÛ³Ý ¹»å-
ùáõÙ: ä³ñï³ïáÙëÇ ßáõÏ³Û³Ï³Ý ·ÇÝÁ (³ÛÝå»ë, ÇÝãå»ë ó³ÝÏ³-
94
ó³Í ¹ñ³Ù³Ï³Ý ÑáëùÇ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÁ) Å³Ù³Ý³ÏÇ ó³ÝÏ³ó³Í
å³ÑÇ ¹ñáõÃÛ³Ùµ Ï³ñ»ÉÇ ¿ ³ñï³Ñ³Ûï»É Ñ»ï¨Û³É µ³Ý³Ó¨áí.
P   C q v tq ,
q
áñï»Õ` t q -Ý` C q ·áõÙ³ñÇ í×³ñÙ³Ý å³Ñ»ñÝ »Ý` Ñ³ßí³ñÏí³Í
Å³Ù³Ý³ÏÇ ïíÛ³É (ÁÝÃ³óÇÏ) å³ÑÇó:
ºÃ» ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ ÷á÷áËíÇ  i ã³÷áí, ³å³ í×³ñÝ»ñÇ
ÑáëùÇ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÇ Ñ³Ù³å³ï³ëË³Ý ÷á÷áËáõÃÛáõÝÁ
ÏÉÇÝÇ.
dP dP dv
P  i  i
di dv di
Ð³ßí³ñÏ»Éáí Ñ³Ù³å³ï³ëË³Ý ³Í³ÝóÛ³ÉÝ»ñÁ, Ïëï³Ý³Ýù.
dP 1 dv dP
  Cq t q v tq ;  v 2 ;  PvD;
dv q di di
 C q t q v tq
s dP q
D 
P di  Cq v tq
q
ÞáõÏ³Û³Ï³Ý ·ÝÇ ÷á÷áËáõÃÛáõÝÁ ïáÏáë³¹ñáõÛùÇ ÷á÷áËáõ-
ÃÛ³Ý Ñ»ï Ï³åí³Í ¿ Ñ»ï¨Û³É Ñ³ñ³µ»ñ³ÏóáõÃÛ³Ùµ.
P   PDvi
îáÏáë³¹ñáõÛùÇ ³é³Ó·³Ï³ÝáõÃÛáõÝÁ ¹Çý»ñ»ÝóÇ³É ã³÷áñáßÇã
¿, áñÁ µÝáõÃ³·ñáõÙ ¿ å³ñï³ïáÙëÇ ïáÏáë³¹ñáõÛùÇ ÷á÷áËáõ-
ÃÛ³Ùµ å³ÛÙ³Ý³íáñí³Í` å³ñï³ïáÙëÇ ·ÝÇ ÷á÷áËáõÃÛ³Ý ³ë-
ïÇ×³ÝÁ: ²ÛëÇÝùÝ` ³é³Ó·³Ï³ÝáõÃÛáõÝÁ óáõÛó ¿ ï³ÉÇë, Ã» ïáÏá-
ë³¹ñáõÛùÇ` Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñ ïáÏáë³ÛÇÝ Ï»ïáí ÷á÷áËáõÃÛáõÝÁ
å³ñï³ïáÙëÇ ßáõÏ³Û³Ï³Ý ·ÝÇ ÇÝãåÇëÇ ÷á÷áËáõÃÛ³Ý ÏÑ³Ý-
·»óÝÇ (ïáÏáë³ÛÇÝ ³ñï³Ñ³ÛïáõÃÛ³Ùµ):
²é³Ó·³Ï³ÝáõÃÛáõÝÁ Ñ³ßí³ñÏíáõÙ ¿` »ÉÝ»Éáí ïíÛ³É å³ñï³-
ïáÙëÇ ·Íáí í×³ñáõÙÝ»ñÇ ÑáëùÇ µÝáõÃ³·ñÇãÝ»ñÇó (³ñÅ»Ïïñá-
Ý³ÛÇÝ ¹ñáõÛù³ã³÷, å³ñµ»ñ³Ï³Ý í×³ñáõÙÝ»ñ): ²é³Ó·³Ï³Ýáõ-
ÃÛ³Ý óáõó³ÝÇßÇ ·áñÍÝ³Ï³Ý ÏÇñ³éáõÃÛáõÝÁ ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý Ñ³ß-
í³ñÏÝ»ñáõÙ å³ÛÙ³Ý³íáñí³Í ¿ Ñ»ï¨Û³É ûñÇÝ³ã³÷áõÃÛ³Ùµ. áñ-
ù³Ý µ³ñÓñ ¿ ³é³Ó·³Ï³ÝáõÃÛáõÝÁ ïáÏáë³¹ñáõÛùÇ ÷á÷áËáõÃÛ³Ý
ÝÏ³ïÙ³Ùµ, ³ÛÝù³Ý µ³ñÓñ ¿ ïíÛ³É ³ñÅ»ÃÕÃÇ ·Íáí ïáÏáë³-
¹ñáõÛùÇ éÇëÏÇ Ù³Ï³ñ¹³ÏÁ:
D óáõó³ÝÇßÇ ÇÙ³ëïÁ µ³ó³Ñ³Ûï»Éáõ Ýå³ï³Ïáí Ý»ñÏ³Û³ó-
Ý»Ýù ³ÛÝ Ñ»ï¨Û³É µ³Ý³Ó¨Ç ÙÇçáóáí.
95
D   tqwq; w q  C q v t q / P; wq 1
q q
²Ûëï»Õ w q -Ý t q - ñ¹ å³ÑÇÝ Ï³ï³ñí³Í í×³ñÇ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñ-
Å»ùÇ ï»ë³Ï³ñ³ñ ÏßÇéÝ ¿` å³ñï³ïáÙëÇ ßáõÏ³Û³Ï³Ý (ÁÝÃ³óÇÏ)
·ÝÇ Ù»ç: ²ÏÝÑ³Ûï ¿, áñ µáÉáñ í×³ñÝ»ñÇ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÝ»ñÇ ï»-
ë³Ï³ñ³ñ ÏßÇéÝ»ñÇ Ñ³Ýñ³·áõÙ³ñÁ å»ïù ¿ Ï³½ÙÇ 1 Ï³Ù 100%:
D Ù»ÍáõÃÛáõÝÝ Çñ»ÝÇó Ý»ñÏ³Û³óÝáõÙ ¿ í×³ñáõÙÝ»ñáí å³ÛÙ³Ý³-
íáñí³Í ¹ñ³Ù³Ï³Ý Ñáëù»ñÇ ÙÇçÇÝ Ïßéí³Í ï¨áÕáõÃÛáõÝÁ
(duration):
úñÇÝ³Ï` ³é³Ýó ³ñÅ»ÏïñáÝ³ÛÇÝ í×³ñáõÙÝ»ñÇ å³ñï³ïáÙëÇ
¹Ûáõñ³óÇ³Ý ×ß·ñÇï Ñ³ÙÁÝÏÝáõÙ ¿ ÙÇÝã¨ Ù³ñáõÙÁ ÙÝ³ó³Í Å³Ù³-
Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÇ Ñ»ï:
tNv
P  Nv t ; D t
Nv
²ñÅ»ÏïñáÝ³ÛÇÝ í×³ñáõÙÝ»ñáí å³ñï³ïáÙëÇ ¹Ûáõñ³óÇ³Ý Ãá-
Õ³ñÏÙ³Ý å³ÑÇÝ Ï³Ù Ñ»ñÃ³Ï³Ý ³ñÅ»ÏïñáÝ³ÛÇÝ í×³ñáõÙÇó ³Ý-
ÙÇç³å»ë Ñ»ïá ÏÉÇÝÇ.
T
Tv T  k  qv q Tv T  k  (1  i)  Tv T  / i
q 1  T 
D(T)  T
 T
,
v T  k  vq v  k
T
q 1
áñï»Õ` T - ÙÇÝã¨ Ù³ñáõÙÁ ÙÝ³ó³Í ï³ñÇÝ»ñÇ ÃÇíÝ ¿:

²ÛÝ ¹»åùáõÙ, »ñµ ï³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ ¨ ï³ñ»Ï³Ý ³ñ-
Å»ÏïñáÝ³ÛÇÝ ¹ñáõÛù³ã³÷»ñÁ Ñ³ÙÁÝÏÝáõÙ »Ý (k=i), í»ñÁ Ýßí³Í
µ³Ý³Ó¨Ý ÁÝ¹áõÝáõÙ ¿ Ñ»ï¨Û³É ï»ëùÁ.
D k (T )   (1  k )  (1  v T )(1  1 / k )
T
úñÇÝ³Ï
3 ï³ñÇ Å³ÙÏ»ïáí ¨ ï³ñ»Ï³Ý ³ñÅ»ÏïñáÝ³ÛÇÝ í×³ñáõÙÝ»-
ñáí å³ñï³ïáÙëÇ Ñ³Ù³ñ Ñ³ßí³ñÏ»É ¹Ûáõñ³óÇ³Ý ÃáÕ³ñÏÙ³Ý
å³ÑÇÝ, ÇÝãå»ë Ý³¨ ³é³çÇÝ ³ñÅ»ÏïñáÝ³ÛÇÝ í×³ñáõÙÇó Ñ»ïá,
»Ã» ï³ñ»Ï³Ý ³ñÅ»ÏïñáÝ³ÛÇÝ ¹ñáõÛù³ã³÷Á Ñ³ÙÁÝÏÝáõÙ ¿ ÁÝ-
Ã³óÇÏ ïáÏáë³¹ñáõÛùÇ Ñ»ï ¨ Ï³½ÙáõÙ ¿.
³/ k=0,2
µ/ k=0,4:
96
1
³/ v   0,833; D(3)  2,528, D(2)  1,833
1,2
1
µ/ v   0,714, D(3)  2,225, D(2)  1,714
1,4
ºñÏáõ Ñ³çáñ¹³Ï³Ý ³ñÅ»ÏïñáÝ³ÛÇÝ í×³ñáõÙÝ»ñÇ ÙÇç¨ ÁÝ-
Ï³Í Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍáõÙ ¹Ûáõñ³óÇ³Ý Ñ³ßí³ñÏíáõÙ ¿ Ñ»ï¨Û³É
µ³Ý³Ó¨áí.
D(T  )  D(T  1)    1
²ñÅ»ÏïñáÝ³ÛÇÝ í×³ñáõÙÝ»ñÇ ÙÇç¨ ÁÝÏ³Í Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ï-
í³ÍáõÙ ¹Ûáõñ³óÇ³Ý, Å³Ù³Ý³ÏÇÝ ½áõ·ÁÝÃ³ó, Ñ³ëï³ïáõÝ ï»Ù-
åáí Ýí³½áõÙ ¿ D(T  1) ³ñÅ»ùÇó` (   1 ¹»åùáõÙ) ÙÇÝã¨
D(T  1)  1 ³ñÅ»ùÁ` Ù»Ï ï³ñÇ ³Ýó (   0 ¹»åùáõÙ` Ñ»ñÃ³Ï³Ý
³ñÅ»ÏïñáÝ³ÛÇÝ í×³ñáõÙÇó ³é³ç): ²ñÅ»ÏïñáÝ³ÛÇÝ í×³ñáõÙÇó
Ñ»ïá ¹Ûáõñ³óÇ³Ý ÏïñáõÏ ³×áõÙ ¿ ÙÇÝã¨ D(T) ³ñÅ»ùÁ, ³ÛÝáõÑ»-
ï¨ ÏñÏÇÝ Ñ³ëï³ïáõÝ ï»Ùåáí Ýí³½áõÙ` ÙÇÝã¨ D(T)  1 ³ñÅ»ùÁ`
ï³ñ»í»ñçÇÝ ¨ ³ÛÉÝ: ä³ñï³ïáÙëÇ Ù³ñÙ³Ý Å³ÙÏ»ïÁ Éñ³Ý³ÉáõÝ
å»ë ¹Ûáõñ³óÇ³Ý Ñ³í³ë³ñíáõÙ ¿ ½ñáÛÇ:
²ÛÅÙ ÏñÏÇÝ í»ñ³¹³éÝ³Ýù å³ñï³ïáÙë»ñÇ ßáõÏ³Û³Ï³Ý ·ÝÇ
÷á÷áËáõÃÛ³Ý µ³Ý³Ó¨ÇÝ` ï³Éáí ¹ñ³ Ù»ÏÝ³µ³ÝáõÃÛáõÝÁ ýÇ-
Ý³ÝëÝ»ñÇ Ï³é³í³ñÙ³Ý ¨ Ý»ñ¹ñáõÙÝ»ñÇ Çñ³Ï³Ý³óÙ³Ý ï»ë³Ý-
ÏÛáõÝÇó: ø³ÝÇ áñ ¹Ûáõñ³óÇ³Ý ¹ñ³Ï³Ý Ù»ÍáõÃÛáõÝ ¿, áõëïÇ ÁÝÃ³-
óÇÏ ïáÏáë³¹ñáõÛùÇ ³×Á ÏÑ³Ý·»óÝÇ å³ñï³ïáÙëÇ ÁÝÃ³óÇÏ ·ÝÇ
Ýí³½Ù³ÝÁ, ¨ Ñ³Ï³é³ÏÁ: ºñÏñáñ¹. áñù³Ý Ù»Í ¿ ¹Ûáõñ³óÇ³Ý,
³ÛÝù³Ý áõÅ»Õ ¿ å³ñï³ïáÙëÇ ßáõÏ³Û³Ï³Ý ·ÝÇ ½·³ÛáõÝ³ÏáõÃÛáõ-
ÝÁ ïáÏáë³¹ñáõÛùÇ ÷á÷áËáõÃÛ³Ý ÝÏ³ïÙ³Ùµ (³é³Ó·³Ï³Ýáõ-
ÃÛáõÝÁ): ¸ñ³Ýáí ¿É Ñ»Ýó µ³ó³ïñíáõÙ ¿ Ý»ñ¹ñáÕÝ»ñÇ í³ñù³·ÇÍÝ
³ÛÝåÇëÇ Çñ³íÇ×³ÏáõÙ, »ñµ ßáõÏ³ÛáõÙ Ï³ÝË³ï»ëíáõÙ ¿ ïáÏáë³-
¹ñáõÛùÇ ÷á÷áËáõÃÛáõÝ: ºÃ» ëå³ëíáõÙ ¿ ïáÏáë³¹ñáõÛùÝ»ñÇ Ñ»-
ï³·³ Ýí³½áõÙ, ³å³ ³é³í»É Ïµ³ñÓñ³Ý³ Ù»Í ¹Ûáõñ³óÇ³ áõÝ»-
óáÕ, ³ÛëÇÝùÝ` »ñÏ³ñ³Å³ÙÏ»ï å³ñï³ïáÙë»ñÇ ßáõÏ³Û³Ï³Ý ·Ç-
ÝÁ: ÜÙ³Ý Çñ³íÇ×³ÏáõÙ Ý»ñ¹ñáÕÝ»ñÁ ·»ñ³¹³ëáõÙ »Ý Ó»éù µ»ñ»É
»ñÏ³ñ³Å³ÙÏ»ï å³ñï³ïáÙë»ñ, áñå»ë½Ç ³Ùñ³·ñ»Ý, ýÇùë»Ý
ÁÝÃ³óÇÏ ïáÏáë³¹ñáõÛùÇ µ³ñÓñ Ù³Ï³ñ¹³ÏÁ: ºÃ» ëå³ëíáõÙ ¿
ïáÏáë³¹ñáõÛùÝ»ñÇ Ñ»ï³·³ ³×, ³å³ ³Ù»Ý³ùÇãÁ ÏÝí³½Ç Ï³ñ-
×³Å³ÙÏ»ï å³ñï³ïáÙë»ñÇ ßáõÏ³Û³Ï³Ý ·ÇÝÁ, ³Û¹ å³ï×³éáí
Ý»ñ¹ñáÕÝ»ñÁ Ó·ïáõÙ »Ý ³½³ïí»É »ñÏ³ñ³Å³ÙÏ»ï å³ñï³ïáÙ-
ë»ñÇó ¨ Çñ»Ýó ÙÇçáóÝ»ñÁ Ý»ñ¹ÝáõÙ »Ý Ï³ñ×³ï¨ Å³Ù³Ý³Ï³-
Ñ³ïí³Íáí` ëå³ë»Éáí ïáÏáë³¹ñáõÛùÝ»ñÇ ³×Ç ³Ù»Ý³µ³ñÓñ Ù³-
97
Ï³ñ¹³ÏÇÝ` »ñµ ÑÝ³ñ³íáñ ÏÉÇÝÇ Ó»éù µ»ñ»É »ñÏ³ñ³Å³ÙÏ»ï
å³ñï³ïáÙë»ñ` ³Ù»Ý³ó³Íñ ßáõÏ³Û³Ï³Ý ·Ýáí:
ä³ÛÙ³Ý³·ñ³ÛÇÝ å³ñï³íáñáõÃÛáõÝÝ»ñÇ »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý ¨
Ù³ñÙ³Ý Å³ÙÏ»ïÇ ÙÇç¨ ÷áË³¹³ñÓ Ï³Ëí³ÍáõÃÛáõÝÁ ³ñï³óáÉ-
íáõÙ ¿ »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý ÏáñÇ ÙÇçáóáí, áñÁ ÏáãíáõÙ ¿ Ý³¨ ïáÏá-
ë³¹ñáõÛùÝ»ñÇ Å³Ù³Ý³Ï³ÛÇÝ Ï³éáõóí³Íù: ²Û¹ ÏáñÁ ÑÇÙÝ³Ï³-
ÝáõÙ Ï³éáõóíáõÙ ¿ å»ï³Ï³Ý å³ñï³ïáÙë»ñÇ ·Íáí, áñáÝù áõÝ»Ý
Ù³ñÙ³Ý ï³ñµ»ñ Å³ÙÏ»ïÝ»ñ: Î³ÛáõÝ ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ßáõÏ³ÛÇÝ
µÝáñáß ¿ »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý ³ÛÝåÇëÇ Ïáñ, áñÇ ¹»åùáõÙ Ù³ñÙ³Ý
Å³ÙÏ»ïÇ Ù»Í³óÙ³ÝÁ ½áõ·ÁÝÃ³ó »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛáõÝÁ µ³ñÓñ³-
ÝáõÙ ¿, ÇÝãÝ Çñ Ñ»ñÃÇÝ ³é³ç ¿ µ»ñáõÙ Çñ³óí»ÉÇáõÃÛ³Ý éÇëÏ: ÆëÏ
»Ã» »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý ÏáñÝ áõÝÇ µ³ó³ë³Ï³Ý áõÕÕí³ÍáõÃÛáõÝ,
³ÛëÇÝùÝ` Ù³ñÙ³Ý Å³ÙÏ»ïÇ Ù»Í³óÙ³ÝÁ ½áõ·ÁÝÃ³ó »Ï³Ùï³µ»-
ñáõÃÛáõÝÝ ÁÝÏÝáõÙ ¿, ¹³ íÏ³ÛáõÙ ¿ ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ßáõÏ³ÛÇ ³ÝÏ³-
ÛáõÝ Çñ³íÇ×³ÏÇ Ù³ëÇÝ:

1. Æ±Ýã ¿ å³ñï³ïáÙëÁ ¨ ÇÝãáõ± ¿ Ñ³Ù³ñíáõÙ ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý
·áñÍÇù:
2. àñá±Ýù »Ý å³ñï³ïáÙë»ñÇ ÑÇÙÝ³Ï³Ý µÝáõÃ³·ñÇãÝ»ñÁ:
3. Æ±Ýã ¿ Çñ»ÝÇó Ý»ñÏ³Û³óÝáõÙ å³ñï³ïáÙëÇ ÷áË³ñÅ»ùÁ ¨
Ç±Ýã Ýå³ï³Ïáí ¿ ³ÛÝ Ý»ñÙáõÍíáõÙ:
4. ÆÝãå»±ë »Ý Ñ³ßí³ñÏíáõÙ ï³ñ»Ï³Ý ³ñÅ»ÏïñáÝ³ÛÇÝ í×³-
ñáõÙÝ»ñáí å³ñï³ïáÙë»ñÇ ÁÝÃ³óÇÏ ¨ ³Ýí³Ý³Ï³Ý ³ñÅ»ùÝ»ñÁ,
ÇÝãå»ë Ý³¨ å³ñï³ïáÙëÇ ÷áË³ñÅ»ùÁ:
5. ÆÝãå»±ë »Ý Ñ³ßí³ñÏíáõÙ ï³ñ»Ï³Ý ÙÇ ù³ÝÇ ³Ý·³Ù Ï³-
ï³ñíáÕ ³ñÅ»ÏïñáÝ³ÛÇÝ í×³ñáõÙÝ»ñáí å³ñï³ïáÙë»ñÇ ÷á-
Ë³ñÅ»ùÝ»ñÁ, ÇÝãå»ë Ý³¨ Ïáõï³Ïí³Í ³ñÅ»ÏïñáÝ³ÛÇÝ »Ï³-
ÙáõïÁ:
6. ÆÝãåÇëÇ± ÷áË³¹³ñÓ Ï³å ·áÛáõÃÛáõÝ áõÝÇ å³ñï³ïáÙëÇ
ÁÝÃ³óÇÏ ïáÏáë³¹ñáõÛùÇ, ³ñÅ»ÏïñáÝ³ÛÇÝ ¹ñáõÛù³ã³÷Ç ¨ ÷á-
Ë³ñÅ»ùÇ ÙÇç¨:
7. àñá±Ýù »Ý å³ñï³ïáÙë»ñÇ »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý Ó¨»ñÁ, ¨ ÇÝã-
å»±ë »Ý ¹ñ³Ýù µÝáñáßíáõÙ:
8. Æ±Ýã »Ý óáõÛó ï³ÉÇë ³é³Ó·³Ï³ÝáõÃÛáõÝÁ ¨ ¹Ûáõñ³óÇ³Ý:
à±ñÝ ¿ ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý Ñ³ßí³ñÏÝ»ñáõÙ ³Ûë óáõó³ÝÇßÝ»ñÇ ÏÇñ³é-
Ù³Ý ³ÝÑñ³Å»ßïáõÃÛáõÝÁ:
98
3.3. üÆÜ²Üê²Î²Ü ÞàôÎ²ÚÆ ¸ºðÆì²îÆì ¶àðÌÆøÜºð
Â»Ù³ÛÇ Ýå³ï³ÏÝ ¿ Ý»ñÏ³Û³óÝ»É ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ßáõÏ³ÛÇ
³Í³ÝóÛ³É ·áñÍÇùÝ»ñÇ ¿áõÃÛáõÝÁ, Ýñ³Ýó ¹»ñÝ áõ Ýß³Ý³ÏáõÃÛáõÝÁ
ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ßáõÏ³ÛáõÙ, ÇÝãå»ë Ý³¨ Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñ ³é³ÝÓÇÝ
·áñÍÇùÇ ·áñÍáõÝ»áõÃÛ³Ý Ù»Ë³ÝÇ½ÙÁ ¨ ³é³ÝÓÝ³Ñ³ïÏáõÃÛáõÝ-
Ý»ñÁ:
 ¹³ë³Ï³ñ·»É ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ßáõÏ³ÛáõÙ ÏÝùíáÕ ·áñÍ³ñù-
Ý»ñÝ Áëï ³é³ÝÓÇÝ ËÙµ»ñÇ, ÇÝãå»ë Ý³¨ ï³É Ûáõñ³ù³Ý-
ãÛáõñ ËÙµÇ µÝáõÃ³·ÇñÁ,
 µÝáõÃ³·ñ»É ýáñí³ñ¹³ÛÇÝ ·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÝ»ñÁ ¨ Ù»ÏÝ³-
µ³Ý»É ³Û¹ ·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÝ»ñÇÝ ³éÝãíáÕ ÑÇÙÝ³Ï³Ý Ñ³ë-
Ï³óáõÃÛáõÝÝ»ñÁ,
 µÝáõÃ³·ñ»É ýÛáõã»ñë³ÛÇÝ ·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÝ»ñÁ ¨ Ù»ÏÝ³µ³-
Ý»É ³Û¹ ·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÝ»ñÇÝ ³éÝãíáÕ ÑÇÙÝ³Ï³Ý Ñ³ëÏ³-
óáõÃÛáõÝÝ»ñÁ,
 Ý»ñÏ³Û³óÝ»É ýÛáõã»ñë³ÛÇÝ ¨ ýáñí³ñ¹³ÛÇÝ ·áñÍ³éÝáõ-
ÃÛáõÝÝ»ñÇ Ñ³Ù»Ù³ï³Ï³Ý µÝáõÃ³·ÇñÁ, µ³ó³Ñ³Ûï»É
¹ñ³Ýó ÝÙ³ÝáõÃÛáõÝÝ»ñÝ áõ ï³ñµ»ñáõÃÛáõÝÝ»ñÁ,
 µ³ó³ïñ»É ûåóÇáÝ ·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÝ»ñÇ ¿áõÃÛáõÝÁ ¨ ÑÇÙÝ³-
íáñ»É áñáß³ÏÇ Çñ³íÇ×³ÏÝ»ñáõÙ ¹ñ³Ýó ÏÇñ³éÙ³Ý Ýå³-
ï³Ï³Ñ³ñÙ³ñáõÃÛáõÝÁ,
 Ý»ñÏ³Û³óÝ»É ¨ µÝáõÃ³·ñ»É ûåóÇáÝÝ»ñÇ ï»ë³ÏÝ»ñÁ` Áëï
¹³ë³Ï³ñ·Ù³Ý ï³ñµ»ñ ã³÷³ÝÇßÝ»ñÇ,
 µ³ó³ïñ»É ûåóÇáÝ³ÛÇÝ é³½Ù³í³ñáõÃÛáõÝÝ»ñÇ ÇÙ³ëïÁ,
³ÝÑñ³Å»ßïáõÃÛáõÝÁ ¨ ï³É ¹ñ³Ýó ¹³ë³Ï³ñ·áõÙÁ, Ý»ñÏ³-
Û³óÝ»É ÏáÙµÇÝ³óÇ³Ý»ñÇ ¨ ë÷ñ»¹Ý»ñÇ ·áñÍáÕáõÃÛ³Ý Ù»-
Ë³ÝÇ½ÙÁ ¨ ÏÇñ³éÙ³Ý ³é³ÝÓÝ³Ñ³ïÏáõÃÛáõÝÁ` »ÉÝ»Éáí
ï³ñµ»ñ Çñ³íÇ×³ÏÝ»ñÇó:
ÆÝãå»ë ³ñ¹»Ý Ýßí»É ¿ Ý»ñ³ÍáõÃÛáõÝáõÙ, ³í³Ý¹³Ï³Ý ýÇÝ³Ý-
ë³Ï³Ý ·áñÍÇùÝ»ñÇÝ ½áõ·³Ñ»é, Å³Ù³Ý³Ï³ÏÇó å³ÛÙ³ÝÝ»ñáõÙ
É³ÛÝ ï³ñ³ÍáõÙ »Ý ëï³ó»É ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ßáõÏ³ÛÇ ¹»ñÇí³ïÇí
Ï³Ù ³Í³ÝóÛ³É ·áñÍÇùÝ»ñÁ: ¸ñ³Ýù Å³ÙÏ»ï³ÛÇÝ å³ÛÙ³Ý³·ñ»ñ
»Ý, áñáÝù ÏÝùíáõÙ »Ý ³å³·³ÛáõÙ ³ÏïÇíÇ ·ÝÙ³Ý Ï³Ù ³é³ùÙ³Ý
í»ñ³µ»ñÛ³É: àñå»ë ³Û¹åÇëÇ ³ÏïÇí Ï³ñáÕ »Ý Ñ³Ý¹»ë ·³É µ³Å-
Ý»ïáÙë»ñÁ, å³ñï³ïáÙë»ñÁ, ÙáõñÑ³ÏÝ»ñÁ, ³ñï³ñÅáõÛÃÁ, ï³ñ-
µ»ñ ³åñ³ÝùÝ»ñ, ÇÝãå»ë Ý³¨ Ñ»Ýó Å³ÙÏ»ï³ÛÇÝ å³ÛÙ³Ý³·ñ»ñÁ:
99
Æ ï³ñµ»ñáõÃÛáõÝ Å³ÙÏ»ï³ÛÇÝ ·áñÍ³ñùÝ»ñÇ, ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý
ßáõÏ³ÛáõÙ Ï³ñáÕ »Ý ÏÝùí»É Ý³¨ Ï³ÝËÇÏ Ï³Ù ë÷áÃ ·áñÍ³ñùÝ»ñ,
áñáÝù Ý³Ë³ï»ëáõÙ »Ý ³ÏïÇíÇ ³ÝÑ³å³Õ ·ÝáõÙ Ï³Ù ³é³ùáõÙ
(2 ûñí³ ÁÝÃ³óùáõÙ):
Ä³ÙÏ»ï³ÛÇÝ ·áñÍ³ñùÝ»ñÁ ÉÇÝáõÙ »Ý å³ñï³¹Çñ ¨ å³ÛÙ³Ý³-
Ï³Ý: ä³ñï³¹Çñ ·áñÍ³ñùÇ ¹»åùáõÙ å³ÛÙ³Ý³·ñÇ Ù³ëÝ³ÏÇó
Ñ³Ý¹Çë³óáÕ »ñÏáõ ÏáÕÙ»ñÇ Ñ³Ù³ñ å³ÛÙ³Ý³·ñáõÙ Ýßí³Í å³Û-
Ù³ÝÝ»ñÇ Ï³ï³ñáõÙÁ å³ñï³¹Çñ ¿: ÜÙ³Ý ·áñÍ³ñùÝ»ñÇó »Ý ýÛáõ-
ã»ñë ¨ ýáñí³ñ¹ ·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÝ»ñÁ: ä³ÛÙ³Ý³Ï³Ý ·áñÍ³ñùÝ»-
ñÇ ¹»åùáõÙ ÏáÕÙ»ñÇó Ù»ÏÇÝ Çñ³íáõÝù ¿ í»ñ³å³ÑíáõÙ Ññ³Å³ñ-
í»É å³ÛÙ³Ý³·ñÇ Ï³ï³ñáõÙÇó: ÜÙ³Ý ·áñÍ³ñùÝ»ñÇ ß³ñùÝ ¿ ¹³ë-
íáõÙ ûåóÇáÝ å³ÛÙ³Ý³·ÇñÁ:
Ä³ÙÏ»ï³ÛÇÝ ·áñÍ³ñùÇÝ Ù³ëÝ³ÏóáõÙ »Ý »ñÏáõ ÏáÕÙ` ·Ýáñ¹Ý
áõ í³×³éáÕÁ: ¶áñÍ³ñùÇ ÏÝùÙ³Ý Ýå³ï³Ïáí Ýñ³Ýù ·ñ³íáõÙ »Ý
áñáß³ÏÇ ¹Çñù` »ñÏ³ñ Ï³Ù Ï³ñ×: ÀÝ¹áõÝí³Í ¿ Ñ³Ù³ñ»É, áñ ·Ýáñ¹
Ñ³Ý¹Çë³óáÕ ÏáÕÙÁ ·ñ³íáõÙ ¿ »ñÏ³ñ ¹Çñù, í³×³éáÕ Ñ³Ý¹Çë³-
óáÕ ÏáÕÙÁ` Ï³ñ×: ¶áñÍ³ñùÇ Ù³ëÝ³ÏÇóÁ Ï³ñáÕ ¿ ëÏ½µáõÙ ·ñ³í»É
»ñÏ³ñ (Ï³ñ×) ¹Çñù, ³ÛÝáõÑ»ï¨, Ï³Ëí³Í Çñ³íÇ×³ÏÇ ÷á÷áËáõ-
ÃÛáõÝÇó, ÏÝù»É Ñ³Ï³é³Ï ·áñÍ³ñùÁ` ·ñ³í»Éáí Ï³ñ× (»ñÏ³ñ)
¹Çñù: ÜÙ³Ý ¹»åùáõÙ Ñ³Ù³ñíáõÙ ¿, áñ Ý³ ÷³Ï»É ¿ Çñ ¹ÇñùÁ` Ï³-
ï³ñ»Éáí ûýë»Ã ·áñÍ³ñù:
üÇÝ³Ýë³Ï³Ý ßáõÏ³ÛÇ ³Í³ÝóÛ³É ·áñÍÇùÝ»ñÇ ³éÏ³ÛáõÃÛáõÝÁ ¨
¹ñ³Ýóáí ·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÝ»ñÇ Çñ³Ï³Ý³óáõÙÁ Ñ»ï³åÝ¹áõÙ »Ý
Ñ»ï¨Û³É Ýå³ï³ÏÝ»ñÁ.
1. éÇëÏ»ñÇ Ñ»ç³íáñáõÙ,
2. éÇëÏ»ñÇ ³å³Ñáí³·ñáõÙ,
3. ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ßáõÏ³ÛáõÙ Ï³ï³ñíáÕ Ï³ÝË³ï»ëáõÙÝ»ñÇ ¨
·Ý³Ñ³ïáõÙÝ»ñÇ ÑÇÙ³Ý íñ³, ³ÏïÇíÇ ·ÝÇ (÷áË³ñÅ»ùÇ,
ïáÏáë³¹ñáõÛùÇ ¨ ³ÛÉÝ) ï³ï³ÝáõÙÝ»ñáí å³ÛÙ³Ý³íáñ-
í³Í` ëå»ÏáõÉÛ³ïÇí »Ï³ÙïÇ ëï³óáõÙ:
Ð»ç³íáñáõÙÁ éÇëÏ»ñÇ Ï³é³í³ñÙ³ÝÝ áõÕÕí³Í ³ÛÝåÇëÇ ·áñ-
ÍáõÝ»áõÃÛáõÝ ¿, áñÁ Ó»éÝ³ñÏíáõÙ ¿ ³é³çÇÏ³ÛáõÙ ÑÝ³ñ³íáñ Ïá-
ñáõëïÝ»ñÇ ëï³óÙ³Ý éÇëÏÁ Ýí³½»óÝ»Éáõ Ï³Ù ã»½áù³óÝ»Éáõ Ñ³-
Ù³ñ, ë³Ï³ÛÝ ³ÛÝ µ³ó³éáõÙ ¿ ³é³çÇÏ³ÛáõÙ ÑÝ³ñ³íáñ »Ï³Ùáõï-
Ý»ñÇ ëï³óÙ³Ý Ñ³í³Ý³Ï³ÝáõÃÛáõÝÁ` µ³ñ»Ýå³ëï Çñ³íÇ×³ÏÝ»-
ñÇ Ó¨³íáñÙ³Ý å³ÛÙ³ÝÝ»ñáõÙ: ²ÛëÇÝùÝ` Ñ»ç³íáñáõÙÁ å³ßïå³-
ÝáõÙ ¿ ³Ýµ³ñ»Ýå³ëï Çñ³íÇ×³ÏÝ»ñÇ ³é³ç³óÙ³Ý Ñ»ï¨³Ýùáí
ÑÝ³ñ³íáñ ÏáñáõëïÝ»ñÇó` ÙÇ³Å³Ù³Ý³Ï ËáãÁÝ¹áï»Éáí µ³ñ»-
Ýå³ëï Çñ³íÇ×³ÏÝ»ñÇ Ó¨³íáñÙ³Ý ³ñ¹ÛáõÝùáõÙ ÑÝ³ñ³íáñ »Ï³-
ÙáõïÝ»ñÇ ëï³óÙ³ÝÁ:
100
²å³Ñáí³·ñáõÙÁ ³å³Ñáí³·ñ³Ï³Ý í×³ñÇ Ï³Ù å³ñ·¨³í×³-
ñÇ ÙáõÍÙ³Ý áñáß³ÏÇ ·áñÍÁÝÃ³ó ¿` ÑÝ³ñ³íáñ ÏáñáõëïÝ»ñÇó Ëáõ-
ë³÷»Éáõ Ýå³ï³Ïáí: Ò»éù µ»ñ»Éáí ³å³Ñáí³·ñ³Ï³Ý åáÉÇë
Ï³Ù ûåóÇáÝ` Ý»ñ¹ñáÕÁ Ñ³Ù³Ó³ÛÝíáõÙ ¿ Ï³ï³ñ»É áñáß³ÏÇ Í³Ë-
ëáõÙÝ»ñ` ³å³Ñáí³·ñáõÃÛ³Ý µ³ó³Ï³ÛáõÃÛ³Ý å³ÛÙ³ÝÝ»ñáõÙ
ÑÝ³ñ³íáñ ³é³í»É Ù»Í ÏáñáõëïÝ»ñÇó Ëáõë³÷»Éáõ Ýå³ï³Ïáí:
Ð»ç³íáñÙ³Ý ¨ ³å³Ñáí³·ñÙ³Ý ÙÇç¨ ¿³Ï³Ý ï³ñµ»ñáõÃÛáõÝ
Ï³: Ð»ç³íáñÙ³Ý ¹»åùáõÙ Ã»¨ ã»½áù³óíáõÙ ¿ ÏáñáõëïÝ»ñ Ïñ»Éáõ
éÇëÏÁ, ë³Ï³ÛÝ »Ï³ÙïÇ ëï³óáõÙ ãÇ ³ÏÝÏ³ÉíáõÙ: ²å³Ñáí³-
·ñÙ³Ý ¹»åùáõÙ ÏáñëïÇ éÇëÏÁ ã»½áù³óíáõÙ (Ï³Ù ë³ÑÙ³Ý³÷³Ï-
íáõÙ) ¿ ³å³Ñáí³·ñ³Ï³Ý í×³ñÇ (Ï³Ù å³ñ·¨³í×³ñÇ) ÙáõÍ-
Ù³Ùµ, ë³Ï³ÛÝ å³Ñå³ÝíáõÙ ¿ »Ï³Ùáõï ëï³Ý³Éáõ ÑÝ³ñ³íáñáõ-
ÃÛáõÝÁ:
úñÇÝ³Ï. Ñ³×³Ëáñ¹Á ¹ÇÙáõÙ ¿ ³Ýß³ñÅ ·áõÛùÇ ·áñÍ³Ï³Éáõ-
ÃÛáõÝ` í»ó ³ÙÇë Ñ»ïá µÝ³Ï³ñ³Ý Ó»éù µ»ñ»Éáõ ³é³ç³ñÏáõÃÛ³Ùµ:
¶áñÍ³Ï³ÉáõÃÛáõÝÁ Ï³ñáÕ ¿ Ñ³×³Ëáñ¹ÇÝ ³é³ç³ñÏ»É ·áñÍ³ñùÇ
Ñ»ï¨Û³É ï³ñµ»ñ³ÏÝ»ñÁ:
1. îíÛ³É å³ÑÇÝ ÏÝù»É å³ÛÙ³Ý³·Çñ` 6 ³ÙÇë Ñ»ïá 30 000 ²ØÜ
¹áÉ³ñáí µÝ³Ï³ñ³Ý Ó»éù µ»ñ»Éáõ í»ñ³µ»ñÛ³É: ÜÙ³Ý Çñ³íÇ×³-
ÏáõÙ Ñ³×³Ëáñ¹Ý Çñ»Ý ³å³Ñáí³·ñáõÙ ¿ 6 ³ÙÇë ³Ýó µÝ³Ï³ñ³Ý-
Ý»ñÇ ·Ý»ñÇ ÑÝ³ñ³íáñ µ³ñÓñ³óáõÙÇó, ÇëÏ ·áñÍ³Ï³ÉáõÃÛáõÝÁ`
µÝ³Ï³ñ³ÝÝ»ñÇ ·Ý»ñÇ ÑÝ³ñ³íáñ Çç»óáõÙÇó: ºÃ» å³ÛÙ³Ý³-
¹ñí³Í Å³ÙÏ»ïÇ ³í³ñïÇÝ µÝ³Ï³ñ³ÝÝ»ñÇ ·Ý»ñÝ ³×»Ý` ·áñÍ³-
Ï³ÉáõÃÛáõÝÁ, ÙÇ¨ÝáõÛÝ ¿, å³ñï³íáñ ¿ µÝ³Ï³ñ³ÝÁ í³×³é»É å³Û-
Ù³Ý³íáñí³Í ·Ýáí, ³ÛëÇÝùÝ` Ý³ ½ñÏíáõÙ ¿ Éñ³óáõóÇã »Ï³Ùáõï
ëï³Ý³Éáõ ÑÝ³ñ³íáñáõÃÛáõÝÇó: ÆëÏ »Ã» 6 ³ÙÇë ³Ýó ·Ý»ñÝ ÇçÝ»Ý
30 000 ²ØÜ ¹áÉ³ñÇó, ³å³ Ñ³×³Ëáñ¹Á ãÇ Ï³ñáÕ³Ý³ û·ïí»É
Ýå³ëï³íáñ Çñ³íÇ×³ÏÇó, ù³ÝÇ áñ áõÝÇ å³ñï³íáñáõÃÛáõÝ`
µÝ³Ï³ñ³ÝÁ Ýßí³Í ·Ýáí Ó»éù µ»ñ»Éáõ í»ñ³µ»ñÛ³É:
2. ¶áñÍ³Ï³ÉáõÃÛáõÝÝ ³é³ç³ñÏáõÙ ¿ Ñ³×³Ëáñ¹ÇÝ Ý³Ë³å»ë
í×³ñ»É 100 ²ØÜ ¹áÉ³ñ, áñå»ë½Ç í»ñçÇÝë 6 ³ÙÇë ³Ýó 30 000
²ØÜ ¹áÉ³ñáí µÝ³Ï³ñ³Ý Ó»éù µ»ñ»Éáõ Çñ³íáõÝù ëï³Ý³: îíÛ³É
¹»åùáõÙ, »Ã» µÝ³Ï³ñ³ÝÇ ·ÇÝÁ Å³ÙÏ»ïÇ í»ñçáõÙ Ï³½ÙÇ, ûñÇ-
Ý³Ï, 22 500 ²ØÜ ¹áÉ³ñ (³ÛëÇÝùÝ` ë³ÑÙ³Ýí³Í ·ÝÇó ó³Íñ), ³å³
Ñ³×³Ëáñ¹Ý Çñ³íáõÝù áõÝÇ Ññ³Å³ñí»Éáõ å³ÛÙ³Ý³·ñÇó, ÑÝ³-
ñ³íáñ ÏáñáõëïÝ»ñÁ ë³ÑÙ³Ý³÷³Ï»Éáí ÙÇ³ÛÝ 100 ²ØÜ ¹áÉ³ñáí:
²Û¹ ¹»åùáõÙ Ý³ ÏÏ³ñáÕ³Ý³ µÝ³Ï³ñ³ÝÁ ·Ý»É ³ÝÑ³Ù»Ù³ï
ó³Íñ ßáõÏ³Û³Ï³Ý ·Ýáí: ÆëÏ »Ã» 6 ³ÙÇë ³Ýó µÝ³Ï³ñ³ÝÇ ·ÇÝÁ
Ï³½ÙÇ, ûñÇÝ³Ï, 45 000 ²ØÜ ¹áÉ³ñ (ë³ÑÙ³Ýí³Í ·ÝÇó µ³ñÓñ),
101
Ñ³×³Ëáñ¹Ý ³Ýå³ÛÙ³Ý Ïû·ïíÇ Çñ ÑÝ³ñ³íáñáõÃÛáõÝÇó ¨ Ó»éù
Ïµ»ñÇ µÝ³Ï³ñ³ÝÁ 30 000 ²ØÜ ¹áÉ³ñáí:
ºñÏñáñ¹ ï³ñµ»ñ³ÏÇ ¹»åùáõÙ Ñ³×³Ëáñ¹ÇÝ ÑÝ³ñ³íáñáõÃÛáõÝ
¿ ïñíáõÙ ë³ÑÙ³Ý³÷³Ï»Éáõ ÑÝ³ñ³íáñ ÏáñáõëïÝ»ñÇ éÇëÏÁ å³ñ-
·¨³í×³ñÇ ·áõÙ³ñÇ ã³÷áí (100 ²ØÜ ¹áÉ³ñ), ë³Ï³ÛÝ, Ï³Ëí³Í
ßáõÏ³Û³Ï³Ý å³ÛÙ³ÝÝ»ñÇó, Ý³¨ ÁÝïñ»É Çñ Ñ³Ù³ñ ß³Ñ³í»ï
ï³ñµ»ñ³Ï:
¸Çï³ñÏí³Í ï³ñµ»ñ³ÏÝ»ñÇ áõëáõÙÝ³ëÇñáõÃÛáõÝÁ óáõÛó ¿ ï³-
ÉÇë, áñ ³é³çÇÝÝ Çñ»ÝÇó Ý»ñÏ³Û³óÝáõÙ ¿ Ñ»ç³íáñáõÙ, »ñÏñáñ¹Á`
³å³Ñáí³·ñáõÙ:
²Í³ÝóÛ³É ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ·áñÍÇùÝ»ñÇó Ñ»ç³íáñÙ³Ý Ýå³ï³-
Ïáí ÏÇñ³éíáõÙ »Ý ýÛáõã»ñëÁ, ýáñí³ñ¹Á ¨ ëíá÷Á, ÇëÏ ³å³Ñá-
í³·ñÙ³Ý Ýå³ï³Ïáí` ûåóÇáÝÁ:
üáñí³ñ¹³ÛÇÝ ·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÝ»ñ: üáñí³ñ¹³ÛÇÝ å³ÛÙ³Ý³-
·ÇñÁ »ñÏáõ ÏáÕÙ»ñÇ ÙÇç¨ ÏÝùí³Í Ñ³Ù³Ó³ÛÝáõÃÛáõÝ ¿` ³å³·³-
ÛáõÙ áñáß³ÏÇ Í³í³Éáí ¨ ë³ÑÙ³Ýí³Í ·Ýáí ³åñ³ÝùÇ ·ÝÙ³Ý Ï³Ù
í³×³éùÇ í»ñ³µ»ñÛ³É: ¶áñÍ³ñùÇ µáÉáñ å³ÛÙ³ÝÝ»ñÁ (·ÇÝ, Å³Ù-
Ï»ï, Í³í³É) ÏáÕÙ»ñÁ ë³ÑÙ³ÝáõÙ »Ý` »ÉÝ»Éáí Çñ»Ýó Ýå³ï³Ï³-
Ñ³ñÙ³ñáõÃÛáõÝÇó: ¸ñ³Ýù ³½³ï ¨ Ï³Ù³Û³Ï³Ý µÝáõÛÃ áõÝ»Ý:
üáñí³ñ¹³ÛÇÝ ·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÝ»ñÇ áã ëï³Ý¹³ñï å³ÛÙ³ÝÝ»ñÝ
¿³å»ë ë³ÑÙ³Ý³÷³ÏáõÙ »Ý ýáñí³ñ¹³ÛÇÝ å³ÛÙ³Ý³·ñ»ñÇ
³½³ï ßñç³Ý³éáõÃÛ³Ý ÑÝ³ñ³íáñáõÃÛáõÝÁ, ÇÝãÇ ³ñ¹ÛáõÝùáõÙ
Ýßí³Í ·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÝ»ñÁ Ñ³Ù³ñíáõÙ »Ý ³ñï³µáñë³Û³Ï³Ý:
úñÇÝ³Ï
2006 Ã. Ù³ñïÇ 7-ÇÝ ² ¨ ´ µ³ÝÏ»ñÁ ÙÇÙÛ³Ýó Ñ»ï ÏÝùáõÙ »Ý
ýáñí³ñ¹³ÛÇÝ å³ÛÙ³Ý³·Çñ, Ñ³Ù³Ó³ÛÝ áñÇ` ² µ³ÝÏÁ å³ñï³-
íáñ ¿ 2006 Ã. ÝáÛ»Ùµ»ñÇ 4-ÇÝ ´ µ³ÝÏÇÝ í³×³é»É Z ÁÝÏ»ñáõÃÛ³Ý
1000 å³ñï³ïáÙë` Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñÁ 500 ¹ñ³Ù ³ñÅ»ùáí: Æñ Ñ»ñ-
ÃÇÝ, ´ µ³ÝÏÁ å³ñï³íáñ ¿ 2006 Ã. ÝáÛ»Ùµ»ñÇ 4-ÇÝ ·Ý»É Ýßí³Í
å³ñï³ïáÙë»ñÁ` ¹ñ³Ýó ¹ÇÙ³ó ² µ³ÝÏÇÝ í×³ñ»Éáí 500000
¹ñ³Ù:
îíÛ³É ·áñÍ³ñùáõÙ ´ µ³ÝÏÝ Çñ»Ý ³å³Ñáí³·ñáõÙ ¿ å³ñï³-
ïáÙë»ñÇ ·Ý»ñÇ Ñ»ï³·³ µ³ñÓñ³óáõÙÇó, ÇëÏ ² µ³ÝÏÁ` ¹ñ³Ýó Ñ»-
ï³·³ ³ÝÏáõÙÇó: ê³Ï³ÛÝ ³å³Ñáí³·ñ»Éáí Çñ»Ýó Çñ³íÇ×³ÏÝ»-
ñÇ ³Ýµ³ñ»Ýå³ëï ÷á÷áËáõÃÛáõÝÝ»ñÇó` ýáñí³ñ¹³ÛÇÝ å³ÛÙ³-
Ý³·ÇñÁ, ÙÇ³Å³Ù³Ý³Ï, ÑÝ³ñ³íáñáõÃÛáõÝ ãÇ ï³ÉÇë û·ïí»Éáõ
ßáõÏ³ÛÇ µ³ñ»Ýå³ëï ÷á÷áËáõÃÛáõÝÝ»ñÇó: úñÇÝ³Ï` »Ã» å³ñ-
ï³ïáÙëÇ ·ÇÝÁ ßáõÏ³ÛáõÙ ¹³éÝ³ 700 ¹ñ³Ù, ² µ³ÝÏÁ ãÇ Ï³ñáÕ
102
û·ïí»É ³Û¹ Çñ³íÇ×³ÏÇó, ù³ÝÇ áñ Ý³ å³ñï³íáñí»É ¿ í³×³é»É
å³ñï³ïáÙëÁ 500 ¹ñ³Ùáí:
¶áñÍ³ñùÁ ÏÝù»ÉÇë ´ µ³ÝÏÁ »ÝÃ³¹ñáõÙ ¿, áñ ÝáÛ»Ùµ»ñÇ 4-Ç
¹ñáõÃÛ³Ùµ å³ñï³ïáÙë»ñÇ ·Ý»ñÁ ë÷áÃ ßáõÏ³ÛáõÙ Ï·»ñ³½³Ýó»Ý
500 ¹ñ³ÙÁ: ºÃ» Ýñ³ ëå³ëáõÙÝ»ñÝ ³ñ¹³ñ³Ý³Ý, ³å³ Ó»éù µ»-
ñ»Éáí å³ñï³ïáÙë»ñÁ 500 ¹ñ³Ùáí, ´ µ³ÝÏÝ ³ÝÙÇç³å»ë Ïí³-
×³éÇ ¹ñ³Ýù ë÷áÃ ßáõÏ³ÛáõÙ ¨ Ïëï³Ý³ áñáß³ÏÇ »Ï³Ùáõï: ÆëÏ
»Ã» ´ µ³ÝÏÇ Ï³ÝË³ï»ëáõÙÝ»ñÁ ãÇñ³Ï³Ý³Ý³Ý, ¨ ÝáÛ»Ùµ»ñÇ 4-Ç
¹ñáõÃÛ³Ùµ å³ñï³ïáÙë»ñÇ ë÷áÃ ·ÇÝÁ ó³Íñ ÉÇÝÇ 500 ¹ñ³ÙÇó,
³å³ ´ µ³ÝÏÇ Ñ³Ù³ñ ïíÛ³É ýáñí³ñ¹³ÛÇÝ ·áñÍ³ñùÁ ÏÑ³Ù³ñíÇ
íÝ³ë³µ»ñ:
ÜáõÛÝ ïñ³Ù³µ³ÝáõÃÛ³Ùµ` ýáñí³ñ¹³ÛÇÝ å³ÛÙ³Ý³·ñÇ ÏÝù-
Ù³Ý å³ÑÇÝ ² µ³ÝÏÁ Ï³ÝË³ï»ëáõÙ ¿, áñ ³é³çÇÏ³ Å³Ù³Ý³Ï³-
Ñ³ïí³ÍáõÙ å³ñï³ïáÙë»ñÇ ·Ý»ñÁ Ýí³½»Éáõ »Ý: ºÃ» ³Û¹ Ï³Ý-
Ë³ï»ëáõÙÝ»ñÝ Çñ³Ï³Ý³Ý³Ý, ³å³ ² µ³ÝÏÁ ó³Íñ ·Ý»ñáí Ó»éù
Ïµ»ñÇ å³ñï³ïáÙë»ñÁ ë÷áÃ ßáõÏ³ÛáõÙ ¨ ¹ñ³Ýù ³é³í»É µ³ñÓñ
·Ýáí` 500 ¹ñ³Ùáí Ïí³×³éÇ ´ µ³ÝÏÇÝ, ëï³Ý³Éáí »Ï³Ùáõï: ÆëÏ
»Ã» ÝáÛ»Ùµ»ñÇ 4-Ç ¹ñáõÃÛ³Ùµ å³ñï³ïáÙë»ñÇ ·ÇÝÁ µ³ñÓñ ÉÇÝÇ
500 ¹ñ³ÙÇó, ³å³ ² µ³ÝÏÁ ëïÇåí³Í ÏÉÇÝÇ ·Ý»É ¹ñ³Ýù 500 ¹ñ³-
ÙÇó µ³ñÓñ ·Ýáí` Çñ³óÝ»Éáí ¹ñ³Ýù ´ µ³ÝÏÇÝ 500 ¹ñ³Ùáí ¨ Ïñ»-
Éáí áñáß³ÏÇ ÏáñáõëïÝ»ñ:
Â»¨ ýáñí³ñ¹Á ¹³ëíáõÙ ¿ å³ñï³¹Çñ Ï³ï³ñÙ³Ý »ÝÃ³Ï³
·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÝ»ñÇ ß³ñùÁ, ë³Ï³ÛÝ µ³ó³éí³Í ã¿, áñ ïÝï»ë³-
Ï³Ý Çñ³íÇ×³ÏÇ ÷á÷áËáõÃÛ³Ý Ñ»ï¨³Ýùáí ÏáÕÙ»ñÇó Ù»ÏÁ ÏÑñ³-
Å³ñíÇ å³ÛÙ³Ý³·ñÇ Ï³ï³ñáõÙÇó: úñÇÝ³Ï` »Ã» å³ñï³ïáÙë»-
ñÇ ë÷áÃ ·ÇÝÁ ßáõÏ³ÛáõÙ µ³ñÓñ³Ý³ ÙÇÝã¨ 2000 ¹ñ³Ù` Ù»Ï å³ñ-
ï³ïáÙëÇ ¹ÇÙ³ó, ³å³ Ù»Í Ñ³í³Ý³Ï³ÝáõÃÛáõÝ Ï³, áñ ² µ³ÝÏÁ
ÏÑñ³Å³ñíÇ å³ÛÙ³Ý³·ñÇ Ï³ï³ñáõÙÇó` ·»ñ³¹³ë»Éáí í×³ñ»É
Ñ³Ù³å³ï³ëË³Ý ïáõ·³ÝùÝ»ñ: ê³ ýáñí³ñ¹³ÛÇÝ å³ÛÙ³Ý³·ñÇ
³Ù»Ý³Ù»Í Ã»ñáõÃÛáõÝÝ ¿: ²Û¹ å³ï×³éáí å³ÛÙ³Ý³·Çñ ÏÝùáÕ
ÏáÕÙ»ñÁ å»ïù ¿ ×³Ý³ã»Ý ¨ íëï³Ñ»Ý ÙÇÙÛ³Ýó, áõÝ»Ý³Ý µ³í³-
ñ³ñ ï»Õ»Ï³ïíáõÃÛáõÝ` ÙÇÙÛ³Ýó í×³ñáõÝ³ÏáõÃÛ³Ý, µ³ñ»ËÕ×áõ-
ÃÛ³Ý, å³ï³ëË³Ý³ïíáõÃÛ³Ý í»ñ³µ»ñÛ³É:
üáñí³ñ¹³ÛÇÝ å³ÛÙ³Ý³·ñÇ Ñ»ï Ï³åí³Í` ³ÝÑñ³Å»ßï ¿
Ñëï³Ï ï³ñ³Ýç³ï»É »ñÏáõ Ñ³ëÏ³óáõÃÛáõÝ` ³é³ùÙ³Ý ·ÇÝ ¨
ýáñí³ñ¹³ÛÇÝ ·ÇÝ:
²é³ùÙ³Ý ·ÇÝÁ ýáñí³ñ¹³ÛÇÝ å³ÛÙ³Ý³·ñáõÙ Ñ³ëï³ï³-
·ñí³Í ³ÛÝ ·ÇÝÝ ¿, áñáí ³åñ³ÝùÁ å»ïù ¿ ³é³ùíÇ ·Ýáñ¹ÇÝ:
üáñí³ñ¹³ÛÇÝ ·ÇÝÁ ïíÛ³É å³ÑÇÝ ÏÝùí³Í ýáñí³ñ¹³ÛÇÝ å³Û-
Ù³Ý³·ñáõÙ Ñ³ëï³ï³·ñí³Í ³é³ùÙ³Ý ·ÇÝÝ ¿: Ð»ï¨³µ³ñ, å³Û-
103
Ù³Ý³·ñÇ ÏÝùÙ³Ý å³ÑÇÝ ýáñí³ñ¹³ÛÇÝ ¨ ³é³ùÙ³Ý ·Ý»ñÁ Ñ³Ù-
ÁÝÏÝáõÙ »Ý: Æ ï³ñµ»ñáõÃÛáõÝ ³é³ùÙ³Ý ·ÝÇ, ýáñí³ñ¹³ÛÇÝ ·ÇÝÁ
å³ÛÙ³Ý³·ñÇ ·áñÍáÕáõÃÛ³Ý Å³ÙÏ»ïáõÙ ³ÝÁÝ¹Ñ³ï ÷á÷áËíáõÙ
¿` Ï³Ëí³Í ßáõÏ³ÛÇ Çñ³íÇ×³ÏÇó ¨ ³ÏïÇíÇ ë÷áÃ ·ÝÇ í»ñ³µ»ñ-
Û³É Ï³ï³ñíáÕ Ï³ÝË³ï»ëáõÙÝ»ñÇó:
üÛáõã»ñë³ÛÇÝ ·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÝ»ñ: üÛáõã»ñë³ÛÇÝ å³ÛÙ³Ý³·Ç-

ñÁ »ñÏáõ ÏáÕÙ»ñÇ ÙÇç¨ ÏÝùí³Í Ñ³Ù³Ó³ÛÝáõÃÛáõÝ ¿, áñáí ÏáÕÙ»-
ñÇó Ù»ÏÁ å³ñï³íáñíáõÙ ¿ ·Ý»É, ÇëÏ ÙÛáõëÁ` í³×³é»É áñáß³ÏÇ
Í³í³Éáí ³åñ³Ýù` ë³ÑÙ³Ýí³Í Å³ÙÏ»ïáõÙ, ë³ÑÙ³Ýí³Í ·Ýáí:
üÛáõã»ñë³ÛÇÝ å³ÛÙ³Ý³·ñÇ å³ÛÙ³ÝÝ»ñÁ (Å³ÙÏ»ï, Í³í³É)
ëï³Ý¹³ñï »Ý, ÇÝãÇ ³ñ¹ÛáõÝùáõÙ ýÛáõã»ñëÁ ¹³ëíáõÙ ¿ µáñë³Û³-
Ï³Ý ·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÝ»ñÇ ß³ñùÁ: ´áñë³Ý ³ÏïÇíÇ Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñ
ï»ë³ÏÇ Ñ³Ù³ñ ÇÝùÝ ¿ Ùß³ÏáõÙ å³ÛÙ³Ý³·ñÇ ëï³Ý¹³ñï å³Û-
Ù³ÝÝ»ñ: ê³ ýÛáõã»ñëÇ ³Ù»Ý³¿³Ï³Ý ï³ñµ»ñáõÃÛáõÝÝ ¿ ýáñí³ñ-
¹³ÛÇÝ ·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÝ»ñÇó: ²ñ¹ÛáõÝùáõÙ` ýÛáõã»ñë³ÛÇÝ å³ÛÙ³-
Ý³·ñ»ñÝ áõÝ»Ý µ³ñÓñ Çñ³óí»ÉÇáõÃÛáõÝ, »ñÏñáñ¹³ÛÇÝ ßáõÏ³:
Ð»ï¨³µ³ñ, Ý»ñ¹ñáÕÁ íëï³Ñ ¿, áñ ó³ÝÏ³ó³Í å³ÑÇÝ Ï³ñáÕ ¿
·Ý»É Ï³Ù í³×³é»É ýÛáõã»ñë³ÛÇÝ å³ÛÙ³Ý³·ÇñÁ, ÇëÏ ³ÝÑñ³Å»ß-
ïáõÃÛ³Ý ¹»åùáõÙ` ÷³Ï»É ·ñ³í³Í ¹ÇñùÁ, Çñ³Ï³Ý³óÝ»Éáí Ñ³-
Ï³¹Çñ` ûýë»Ã³ÛÇÝ ·áñÍ³ñù:
üÛáõã»ñë³ÛÇÝ ·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÝ»ñÇ ÙÛáõë ï³ñµ»ñáõÃÛáõÝÁ ýáñ-
í³ñ¹Çó ³ÛÝ ¿, áñ ýÛáõã»ñë³ÛÇÝ å³ÛÙ³Ý³·ñ»ñÁ ÏÝùíáõÙ »Ý, áñ-
å»ë Ï³ÝáÝ, áã Ã» ³ÏïÇíÇ Çñ³Ï³Ý ·ÝÙ³Ý Ï³Ù í³×³éùÇ, ³ÛÉ
ÏáÕÙ»ñÇ ¹Çñù»ñÇ Ñ»ç³íáñÙ³Ý Ï³Ù ³ÏïÇíÇ ·Ý»ñÇ (÷áË³ñÅ»ù-
Ý»ñÇ) ï³ñµ»ñáõÃÛáõÝÝ»ñÇó ëå»ÏáõÉÛ³ïÇí ß³ÑáõÛÃ ëï³Ý³Éáõ
Ýå³ï³Ïáí: ÆÝãå»ë óáõÛó ¿ ï³ÉÇë Ñ³Ù³ßË³ñÑ³ÛÇÝ ÷áñÓÁ, ³Û¹
å³ÛÙ³Ý³·ñ»ñÇ ÙÇ³ÛÝ 2-5%-Ý ¿ ³í³ñïíáõÙ ·áñÍ³ñùÇ Çñ³Ï³-
Ý³óÙ³Ùµ: ØÝ³ó³Í å³ÛÙ³Ý³·ñ»ñÁ ·áñÍáÕáõÃÛ³Ý ÁÝÃ³óùáõÙ
÷³ÏíáõÙ »Ý ûýë»Ã³ÛÇÝ ·áñÍ³ñùÝ»ñÇ ÙÇçáóáí:
üÛáõã»ñë³ÛÇÝ ·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÝ»ñÇ ¹»åùáõÙ å³ÛÙ³Ý³·ñÇ Ï³-
ï³ñáõÙÁ »ñ³ßË³íáñíáõÙ ¿ µáñë³ÛÇ Ñ³ßí³ñÏ³ÛÇÝ å³É³ïÇ ÏáÕ-
ÙÇó: Ð»ï¨³µ³ñ, å³ÛÙ³Ý³·ñÇ Ù³ëÝ³ÏÇó ÏáÕÙ»ñÁ Ï³ñÇù ãáõÝ»Ý
å³ñ½»Éáõ ÙÇÙÛ³Ýó ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý íÇ×³ÏÁ: üÛáõã»ñë³ÛÇÝ å³ÛÙ³-
Ý³·ÇñÁ ÏÝùí»Éáõó Ñ»ïá ·ñ³ÝóíáõÙ ¿ µáñë³ÛáõÙ, ¨ ³Û¹ å³ÑÇó
ëÏë³Í` ·Ýáñ¹Ý áõ í³×³éáÕÁ ¹³¹³ñáõÙ »Ý ÙÇÙÛ³Ýó Ñ³Ý¹»å Ñ³-
Ù³ñí»É ·áñÍ³ñùÇ Ù³ëÝ³ÏÇó ÏáÕÙ: àñå»ë ³Û¹åÇëÇÝ Ñ³Ý¹»ë ¿
·³ÉÇë µáñë³ÛÇ Ñ³ßí³ñÏ³ÛÇÝ å³É³ïÁ: ²ÛëÇÝùÝ` ·Ýáñ¹Ç Ñ³Ù³ñ
Ý³ Ñ³Ý¹»ë ¿ ·³ÉÇë áñå»ë í³×³éáÕ, ¨ Ñ³Ï³é³ÏÁ: ºÃ» å³ÛÙ³-
Ý³·ñÇ Å³ÙÏ»ïÇ ÁÝÃ³óùáõÙ Ï³Ù ³í³ñïÇÝ ·áñÍ³ñùÇ Ù³ëÝ³ÏÇ-
104
óÁ (·Ýáñ¹Á Ï³Ù í³×³éáÕÁ) ãÇ ó³ÝÏ³ÝáõÙ ÷³Ï»É Çñ ¹ÇñùÁ ¨
å³ïñ³ëï ¿ ³é³ù»É Ï³Ù ·Ý»É ³åñ³ÝùÁ, Ý³, ë³ÑÙ³Ýí³Í Ï³ñ-
·áí, ÙÇÝã¨ ³é³ùÙ³Ý Ï³Ù ·ÝÙ³Ý ûñÁ ï»Õ»Ï³óÝáõÙ ¿ ³Û¹ Ù³ëÇÝ
Ñ³ßí³ñÏ³ÛÇÝ å³É³ïÇÝ: ì»ñçÇÝë ÁÝïñáõÙ ¿ Ñ³Ï³é³Ï ¹ÇñùáõÙ
·ïÝíáÕ Ù³ëÝ³ÏóÇ, áñÁ ¨ë ãÇ ÷³Ï»É Çñ ¹ÇñùÁ, ¨ Ñ³ÛïÝáõÙ ¿
Ýñ³Ý ·áñÍ³ñùÇ Ï³ï³ñÙ³Ý ³ÝÑñ³Å»ßïáõÃÛ³Ý Ù³ëÇÝ:
üÛáõã»ñë³ÛÇÝ å³ÛÙ³Ý³·ñÇ ÏÝùÙ³Ý Å³Ù³Ý³Ï ÏáÕÙ»ñÁ å³ñ-
ï³íáñ »Ý µñáù»ñ³ÛÇÝ ÁÝÏ»ñáõÃÛ³Ý Ñ³ßíÇÝ áñå»ë ·ñ³í ÙáõÍ»É
áñáß³ÏÇ ·áõÙ³ñ, áñÁ ÏáãíáõÙ ¿ ëÏ½µÝ³Ï³Ý Ù³ñÅ³: ÆëÏ ³ÛÝ Ñ³-
ßÇíÁ, áñï»Õ Ùáõïù³·ñíáõÙ ¿ ëÏ½µÝ³Ï³Ý Ù³ñÅ³Ý, ÏáãíáõÙ ¿
Ù³ñÅ³ÛÇÝ Ñ³ßÇí: ºÃ» ïíÛ³É µñáù»ñ³ÛÇÝ ÁÝÏ»ñáõÃÛáõÝÁ ãÇ Ñ³Ý-
¹Çë³ÝáõÙ Ñ³ßí³ñÏ³ÛÇÝ å³É³ïÇ ³Ý¹³Ù, ³å³ Ý³ Ñ³ßÇí ¿ µ³-
óáõÙ å³É³ïÇ áñ¨¿ ³Ý¹³ÙÇ Ùáï: Ð³ßí³ñÏ³ÛÇÝ å³É³ïÁ ë³ÑÙ³-
ÝáõÙ ¿ Ù³ñÅ³ÛÇ Ýí³½³·áõÛÝ ã³÷Á:
ÆÝãå»ë ¨ ýáñí³ñ¹³ÛÇÝ ·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÝ»ñÇ Å³Ù³Ý³Ï, ýÛáõ-
ã»ñë³ÛÇÝ ·ÝÇ µ³ñÓñ³óÙ³Ý ¹»åùáõÙ å³ÛÙ³Ý³·Çñ ·ÝáÕÁ ß³ÑáõÙ
¿, ÇëÏ í³×³éáÕÁ` íÝ³ë ¿ ÏñáõÙ, ¨ Ñ³Ï³é³ÏÁ:
üÛáõã»ñë³ÛÇÝ ¨ ýáñí³ñ¹³ÛÇÝ ·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÝ»ñÇ Ñ³çáñ¹
ï³ñµ»ñáõÃÛáõÝÝ ³ÛÝ ¿, áñ ýáñí³ñ¹³ÛÇÝ å³ÛÙ³Ý³·ñÇ ýÇÝ³Ýë³-
Ï³Ý ³ñ¹ÛáõÝùÝ»ñÁ (ß³ÑáõÛÃ Ï³Ù íÝ³ë) ³Ù÷á÷íáõÙ ¨ Çñ³óíáõÙ
»Ý å³ÛÙ³Ý³·ñÇ Å³ÙÏ»ïÁ Éñ³Ý³Éáõó Ñ»ïá: ØÇÝã¹»é ýÛáõã»ñë³-
ÛÇÝ ·áñÍ³éÝáõÃÛ³Ý Å³Ù³Ý³Ï Ñ³ßí³ñÏ³ÛÇÝ å³É³ïÁ Ûáõñ³ù³Ý-
ãÛáõñ ³é¨ïñ³ÛÇÝ ûñí³ ³í³ñïÇÝ Çñ³Ï³Ý³óÝáõÙ ¿ å³ÛÙ³Ý³·ñÇ
Ù³ëÝ³ÏÇó ÏáÕÙ»ñÇ ¹Çñù»ñÇ í»ñ³Ñ³ßí³ñÏ` ß³ÑáõÙÝ»ñÇ ·áõÙ³ñÁ
å³ñïíáÕÝ»ñÇ Ñ³ßíÇó ß³ÑáÕÝ»ñÇ Ñ³ßíÇÝ ÷áË³Ýó»Éáõ ÙÇçáóáí:
²Û¹ ·áõÙ³ñÁ ÏáãíáõÙ ¿ í³ñÇ³óÇáÝ (÷á÷áË³Ï³Ý) Ù³ñÅ³:
üÛáõã»ñë³ÛÇÝ å³ÛÙ³Ý³·ñÇ ÏÝùÙ³Ý å³ÑÇÝ ³Ùñ³·ñí³Í ·ÇÝÁ
ÏáãíáõÙ ¿ ýÛáõã»ñë³ÛÇÝ ·ÇÝ: ²ÛÝ óáõÛó ¿ ï³ÉÇë ·áñÍ³ñùÇ ³é³ñÏ³
Ñ³Ý¹Çë³óáÕ ³ÏïÇíÇ ë÷áÃ ·ÝÇ í»ñ³µ»ñÛ³É ÏáÕÙ»ñÇ Ï³ÝË³ï»-
ëáõÙÝ»ñÁ: üÛáõã»ñë³ÛÇÝ å³ÛÙ³Ý³·ñÇ ÏÝùÙ³Ý å³ÑÇÝ å³ÛÙ³Ý³-
·ñáõÙ ³Ùñ³·ñí³Í ýÛáõã»ñë³ÛÇÝ ·ÇÝÁ Ï³ñáÕ ¿ ÉÇÝ»É ³ÏïÇíÇ
ë÷áÃ ·ÝÇó µ³ñÓñ Ï³Ù ó³Íñ: üÛáõã»ñë³ÛÇÝ å³ÛÙ³Ý³·ñÇ Å³ÙÏ»-
ïÇ ³í³ñïÇÝ ýÛáõã»ñë³ÛÇÝ ¨ ë÷áÃ ·Ý»ñÁ å»ïù ¿ Ñ³í³ë³ñí»Ý:
Ð³Ï³é³Ï ¹»åùáõÙ, »Ã» ýÛáõã»ñë³ÛÇÝ ·ÇÝÁ µ³ñÓñ ¿ ë÷áÃ ·ÝÇó,
³å³ ³ÝÑñ³Å»ßï ¿ í³×³é»É å³ÛÙ³Ý³·ÇñÁ ¨ ·Ý»É ³ÏïÇí, ÇëÏ
»Ã» ýÛáõã»ñë³ÛÇÝ ·ÇÝÁ ó³Íñ ¿ ë÷áÃ ·ÝÇó` ³ÝÑñ³Å»ßï ¿ í³×³-
é»É ³ÏïÇíÁ ¨ ·Ý»É å³ÛÙ³Ý³·Çñ:
úåóÇáÝ ·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÝ»ñ: úåóÇáÝ å³ÛÙ³Ý³·ÇñÁ »ñÏáõ

ÏáÕÙ»ñÇ ÙÇç¨ ÏÝùíáÕ Ñ³Ù³Ó³ÛÝáõÃÛáõÝ ¿, Áëï áñÇ` ÙÇ ÏáÕÙÁ
105
å³ñï³íáñ ¿, ÇëÏ ÙÛáõë ÏáÕÙÁ` Çñ³íáõÝù áõÝÇ Ó»éù µ»ñ»É (³é³-
ù»É) áñáß³ÏÇ ³åñ³Ýù³ï»ë³Ï` å³ÛÙ³Ý³·ñáí ë³ÑÙ³Ýí³Í å³Û-
Ù³ÝÝ»ñáí:
Ä³ÙÏ»ï³ÛÇÝ ßáõÏ³ÛáõÙ ûåóÇáÝ ·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÝ»ñÇ Çñ³Ï³-
Ý³óáõÙÁ å³ÛÙ³Ý³íáñí³Í ¿ ³ÛÝ Ñ³Ý·³Ù³Ýùáí, áñ Ï³ï³ñí³Í
Ï³ÝË³ï»ëáõÙÝ»ñÇ Çñ³Ï³Ý³óÙ³Ý ï³ñµ»ñ Ñ³í³Ý³Ï³ÝáõÃÛáõÝ-
Ý»ñÁ ·áñÍ³ñùÇ Ù³ëÝ³ÏÇóÝ»ñÇ Ùáï ³é³ç³óÝáõÙ »Ý ï³ñµ»ñ ³ë-
ïÇ×³ÝÝ»ñÇ éÇëÏ»ñ: êï³ÝÓÝ³Í éÇëÏÁ áñáß³ÏÇáñ»Ý ë³ÑÙ³Ý³-
÷³Ï»Éáõ ï³ñµ»ñ³ÏÝ»ñÇó Ù»ÏÁ ûåóÇáÝ ·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÝ ¿: ¶áñ-
Í³ñùÇÝ Ù³ëÝ³ÏóáõÙ ¿ »ñÏáõ ³ÝÓ: Üñ³ÝóÇó Ù»ÏÁ ·ÝáõÙ ¿ ûåóÇá-
ÝÁ, ³ÛëÇÝùÝ` Ó»éù ¿ µ»ñáõÙ ÁÝïñ»Éáõ Çñ³íáõÝù: ØÛáõë ÏáÕÙÁ í³-
×³éáõÙ Ï³Ù ¹áõñë ¿ ·ñáõÙ ûåóÇáÝ, ³ÛëÇÝùÝ` ïñ³Ù³¹ñáõÙ ¿ ÁÝï-
ñ»Éáõ Çñ³íáõÝù: ÀÝïñáõÃÛ³Ý Çñ³íáõÝù Ó»éù µ»ñ»Éáõ Ýå³ï³Ïáí
³é³çÇÝ Ù³ëÝ³ÏÇóÁ »ñÏñáñ¹ÇÝ í×³ñáõÙ ¿ áñáß³ÏÇ ·áõÙ³ñ`
å³ñ·¨³í×³ñ: Ð»Ýó ³Û¹ ·áõÙ³ñÇ ÏáñëïÇ Ñ³í³Ý³Ï³ÝáõÃÛáõÝÝ ¿É
³ÛÝ ³é³í»É³·áõÛÝ éÇëÏÝ ¿, áñÁ ëï³ÝÓÝáõÙ ¿ Çñ³íáõÝù ·ÝáÕ
ÏáÕÙÁ:
Àëï Ï³ï³ñÙ³Ý Å³ÙÏ»ïÇ` ûåóÇáÝÝ»ñÁ ÉÇÝáõÙ »Ý
1. ³Ù»ñÇÏÛ³Ý,
2. »íñáå³Ï³Ý:
²Ù»ñÇÏÛ³Ý ûåóÇáÝÁ Ï³ñáÕ ¿ Çñ³Ï³Ý³óí»É å³ÛÙ³Ý³·ñÇ ·áñ-
ÍáÕáõÃÛ³Ý Å³ÙÏ»ïÇ ÁÝÃ³óùáõÙ` ó³ÝÏ³ó³Í ûñ: ºíñáå³Ï³Ý ûå-
óÇáÝÝ Çñ³Ï³Ý³óíáõÙ ¿ ÙÇ³ÛÝ å³ÛÙ³Ý³·ñÇ Å³ÙÏ»ïÁ Éñ³Ý³Éáõ
ûñÁ (ûåóÇáÝÝ»ñÇ ³Ýí³ÝáõÙÝ»ñÁ Ï³å ãáõÝ»Ý ¹ñ³Ýó Ï³ï³ñÙ³Ý
³ßË³ñÑ³·ñ³Ï³Ý í³ÛñÇ Ñ»ï, áñå»ë Ï³ÝáÝ, å³ÛÙ³Ý³·ñ»ñÇ Ù»Í
Ù³ëÁ ÏÝùíáõÙ ¿ ³Ù»ñÇÏÛ³Ý ûåóÇáÝÇ ï³ñµ»ñ³Ïáí):
Àëï ·áñÍ³ñùÇ Ù³ëÝ³ÏÇó ÏáÕÙ»ñÇÝ Çñ³íáõÝùÇ ïñ³Ù³-
¹ñÙ³Ý` ûåóÇáÝÝ»ñÁ ÉÇÝáõÙ »Ý.
1. ¶ÝÙ³Ý` ùáÉ (call) ûåóÇáÝ. »ñµ ·áñÍ³ñùÇ Ù³ëÝ³ÏÇóÁ Ó»éù ¿
µ»ñáõÙ ³ÏïÇíÁ ·Ý»Éáõ Çñ³íáõÝù: øáÉ ûåóÇáÝÁ ·Ýáñ¹ÇÝ Çñ³-
íáõÝù ¿ ï³ÉÇë ûåóÇáÝÁ í³×³éáÕÇó å³ÛÙ³Ý³·ñáõÙ Ýßí³Í ³Ï-
ïÇíÁ ë³ÑÙ³Ýí³Í å³ÛÙ³ÝÝ»ñáí Ó»éù µ»ñ»Éáõ Ï³Ù Ññ³Å³ñí»Éáõ
³Û¹ ·ÝáõÙÇó: ¶Ý»Éáí ùáÉ ûåóÇáÝ` Ý»ñ¹ñáÕÝ ³ÏÝÏ³ÉáõÙ ¿ ³é³çÇ-
Ï³ÛáõÙ ³Û¹ ³ÏïÇíÇ ÷áË³ñÅ»ùÇ µ³ñÓñ³óáõÙ:
2. ì³×³éùÇ` ÷áõÃ (put) ûåóÇáÝ. »ñµ ·áñÍ³ñùÇ Ù³ëÝ³ÏÇóÁ
Ó»éù ¿ µ»ñáõÙ ³ÏïÇíÁ í³×³é»Éáõ Çñ³íáõÝù: öáõÃ ûåóÇáÝÁ
·Ýáñ¹ÇÝ Çñ³íáõÝù ¿ ï³ÉÇë ë³ÑÙ³Ýí³Í å³ÛÙ³ÝÝ»ñáí í³×³é»-
Éáõ å³ÛÙ³Ý³·ñáõÙ Ýßí³Í ³ÏïÇíÁ í³×³éáÕÇÝ Ï³Ù Ññ³Å³ñí»Éáõ
³Û¹ í³×³éùÇó: ¶Ý»Éáí ÷áõÃ ûåóÇáÝ` Ý»ñ¹ñáÕÝ ³ÏÝÏ³ÉáõÙ ¿ ³Ï-
ïÇíÇ ÷áË³ñÅ»ùÇ ³é³çÇÏ³ Ýí³½áõÙ:
106
úåóÇáÝ ·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÝ»ñáõÙ í³×³éáÕ ÏáÕÙÁ µ³óáõÙ ¿
Ï³ñ× ¹Çñù, ·Ýáñ¹ ÏáÕÙÁ` »ñÏ³ñ: Ð»ï¨³µ³ñ` §Ï³ñ× ùáÉ¦ ¨
§Ï³ñ× ÷áõÃ¦ Ñ³ëÏ³óáõÃÛáõÝÝ»ñÁ Ýß³Ý³ÏáõÙ »Ý ùáÉ ¨ ÷áõÃ ûå-
óÇáÝÝ»ñÇ í³×³éù, ÇëÏ §»ñÏ³ñ ùáÉ¦ ¨ §»ñÏ³ñ ÷áõÃ¦ Ñ³ëÏ³óáõ-
ÃÛáõÝÝ»ñÁ` ùáÉ ¨ ÷áõÃ ûåóÇáÝÝ»ñÇ ³éù:
ä³ÛÙ³Ý³·ñÇ ³ÝÑ³å³Õ Ï³ï³ñÙ³Ý Ñ»ï¨³Ýùáí ûåóÇáÝÇ ë»-
÷³Ï³Ý³ïÇñáç ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ³ñ¹ÛáõÝùÝ»ñÇó »ÉÝ»Éáí` ûåóÇáÝ-
Ý»ñÁ ëïáñ³µ³Å³ÝíáõÙ »Ý »ñ»ù ËÙµÇ. ß³ÑáõÙáí, ³é³Ýó ß³ÑáõÙÇ
¨ íÝ³ëáí: Þ³ÑáõÙáí ûåóÇáÝÝ (In the money - ITM) ³ÛÝ ûåóÇáÝÝ ¿,
áñÇ ³ÝÙÇç³å»ë Çñ³óáõÙÁ ë»÷³Ï³Ý³ïÇñáçÁ µ»ñáõÙ ¿ áñáß³ÏÇ
ß³ÑáõÛÃ: ²é³Ýó ß³ÑáõÙÇ ûåóÇáÝÁ (At the money - ATM) ë»÷³Ï³-
Ý³ïÇñáç Ñ³Ù³ñ ³í³ñïíáõÙ ¿ ½ñáÛ³Ï³Ý ³ñ¹ÛáõÝùáí: ìÝ³ëáí
(Ïáñëïáí) ûåóÇáÝÇ (Out the money - OTM) ³ÝÑ³å³Õ Çñ³óÙ³Ý
Ñ»ï¨³Ýùáí ë»÷³Ï³Ý³ï»ñÁ íÝ³ë ¿ ÏñáõÙ:
úåóÇáÝ å³ÛÙ³Ý³·ñ»ñ Ï³ñáÕ »Ý ÏÝùí»É ÇÝãå»ë µáñë³Û³-
Ï³Ý, ³ÛÝå»ë ¿É ³ñï³µáñë³Û³Ï³Ý ßáõÏ³ÛáõÙ: Ü»ñ¹ñáÕÝ»ñÇÝ,
µÝ³Ï³Ý³µ³ñ, ³é³í»É ·ñ³íáõÙ »Ý µáñë³Û³Ï³Ý å³ÛÙ³Ý³·ñ»ñÁ:
úåóÇáÝ ·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÝ»ñÇ ï»ËÝÇÏ³Ý ÑÇÙÝ³Ï³ÝáõÙ Ï³½-
Ù³Ï»ñåíáõÙ ¿ ÝáõÛÝ Ó¨áí, ÇÝã áñ ýÛáõã»ñë³ÛÇÝ ·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÝ»-
ñÇ Å³Ù³Ý³Ï:
ø³ÝÇ áñ Å³ÙÏ»ï³ÛÇÝ ßáõÏ³ÛáõÙ Çñ³Ï³Ý³óíáÕ ·áñÍ³ñùÝ»ñÇ
Ýå³ï³ÏÝ»ñÇó Ù»ÏÁ éÇëÏ»ñÇ Ñ»ç³íáñáõÙÝ ¿, áõëïÇ ³é³ÝÓÇÝ
ûåóÇáÝ³ÛÇÝ å³ÛÙ³Ý³·ñÇ ÏÝùÙ³ÝÁ ½áõ·³Ñ»é, É³ÛÝáñ»Ý ÏÇñ³é-
íáõÙ »Ý ï³ñµ»ñ µÝáõÛÃÇ ûåóÇáÝ³ÛÇÝ é³½Ù³í³ñáõÃÛáõÝÝ»ñ,
áñáÝó ¹»åùáõÙ Ù»Ï å³ÛÙ³Ý³·ñáí ëï³óíáÕ íÝ³ëÁ ÷áËÑ³ïáõó-
íáõÙ ¿ ³ÛÉ å³ÛÙ³Ý³·ñÇó ëï³óíáÕ ß³ÑáõÛÃáí:
ØÇ ù³ÝÇ ûåóÇáÝÝ»ñÇ ÙÇ³Å³Ù³Ý³ÏÛ³ í³×³éùÇ ¨ (Ï³Ù) ³éùÇ
ÙÇçáóáí Ó¨³íáñíáÕ é³½Ù³í³ñáõÃÛáõÝÝ»ñÁ Ï³ñ»ÉÇ ¿ ëïáñ³µ³-
Å³Ý»É »ñÏáõ Ëáßáñ ËÙµÇ` ÏáÙµÇÝ³óÇ³Ý»ñ ¨ ë÷ñ»¹Ý»ñ:
ÎáÙµÇÝ³óÇ³Ý ûåóÇáÝÝ»ñÇ åáñïý»É ¿, áñÁ µ³ÕÏ³ó³Í ¿ ÙÇ¨-
ÝáõÛÝ ³ÏïÇíÝ»ñÇ ï³ñµ»ñ ï»ë³ÏÇ ûåóÇáÝÝ»ñÇó, áñáÝù áõÝ»Ý
å³ÛÙ³Ý³·ñÇ ·áñÍáÕáõÃÛ³Ý ÙÇ¨ÝáõÛÝ Å³ÙÏ»ïÁ, ÙÇ³Å³Ù³Ý³Ï
»ñÏ³ñ »Ý Ï³Ù Ï³ñ×, ÇëÏ Ï³ï³ñÙ³Ý ·ÇÝÁ Ï³ñáÕ ¿ ÉÇÝ»É ÝáõÛÝÁ
Ï³Ù ï³ñµ»ñ:
ê÷ñ»¹Á ûåóÇáÝÝ»ñÇ åáñïý»É ¿, áñÁ µ³ÕÏ³ó³Í ¿ ÙÇ¨ÝáõÛÝ
³ÏïÇíÝ»ñÇ ÙÇ¨ÝáõÛÝ ï»ë³ÏÇ ûåóÇáÝÝ»ñÇó, µ³Ûó Ï³ï³ñÙ³Ý
ï³ñµ»ñ ·Ý»ñáí ¨ (Ï³Ù) ³í³ñïÙ³Ý Å³ÙÏ»ïáí: ÀÝ¹ áñáõÙ`
¹ñ³ÝóÇó ÙÇ ù³ÝÇëÁ Ï³ñáÕ »Ý ÉÇÝ»É »ñÏ³ñ, ÇëÏ ÙÛáõëÝ»ñÁ` Ï³ñ×:
Æñ Ñ»ñÃÇÝ ë÷ñ»¹Á Ï³ñáÕ ¿ ÉÇÝ»É áõÕÕ³Ñ³Û³ó (·É³Ý³ÛÇÝ Ï³Ù
107
¹ñ³Ù³Ï³Ý), ÑáñÇ½áÝ³Ï³Ý (ûñ³óáõó³ÛÇÝ Ï³Ù Å³Ù³Ý³Ï³ÛÇÝ) ¨
³ÝÏÛáõÝ³·Í³ÛÇÝ:
àõÕÕ³Ñ³Û³ó ë÷ñ»¹Ý ³ÛÝåÇëÇ ûåóÇáÝÝ»ñÇ Ñ³Ù³ËáõÙµ ¿,
áñáÝù áõÝ»Ý å³ÛÙ³Ý³·ñÇ ³í³ñïÙ³Ý ÙÇ¨ÝáõÛÝ ³Ùë³ÃÇíÁ, ë³-
Ï³ÛÝ ï³ñµ»ñ ·Ý»ñ:
ÐáñÇ½áÝ³Ï³Ý ë÷ñ»¹Ý ³ÛÝåÇëÇ ûåóÇáÝÝ»ñÇ Ñ³Ù³ËáõÙµ ¿,
áñáÝó Ï³ï³ñÙ³Ý ·ÇÝÁ ÝáõÛÝÝ ¿, ë³Ï³ÛÝ ï³ñµ»ñ »Ý å³ÛÙ³Ý³-
·ñÇ ³í³ñïÙ³Ý Å³ÙÏ»ïÝ»ñÁ:
²ÝÏÛáõÝ³·Í³ÛÇÝ ë÷ñ»¹Á µ³ÕÏ³ó³Í ¿ å³ÛÙ³Ý³·ñÇ Ï³ï³ñ-
Ù³Ý ï³ñµ»ñ ·Ý»ñ ¨ ³í³ñïÙ³Ý ï³ñµ»ñ Å³ÙÏ»ïÝ»ñ áõÝ»óáÕ
ûåóÇáÝÝ»ñÇó:
ê÷ñ»¹Ç Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñ ï»ë³Ï áõÝÇ Çñ »ñÏáõ ï³ñ³ï»ë³ÏÁ`
³×áÕ (µ³ñÓñ³óáÕ) ¨ Ýí³½áÕ: ²×áÕ áõÕÕ³Ñ³Û³ó ë÷ñ»¹Ç Ó¨³-
íáñÙ³Ý ¹»åùáõÙ ³ÛÝ ûåóÇáÝÁ, áñÁ Ó»éù ¿ µ»ñíáõÙ, áõÝÇ ³í»ÉÇ
ó³Íñ Ï³ï³ñÙ³Ý ·ÇÝ, ù³Ý ³ÛÝ ûåóÇáÝÁ, áñÁ í³×³éíáõÙ ¿: ²×áÕ
ÑáñÇ½áÝ³Ï³Ý ë÷ñ»¹Ç ¹»åùáõÙ ³ÛÝ ûåóÇáÝÁ, áñÁ ·ÝíáõÙ ¿, áõÝÇ
å³ÛÙ³Ý³·ñÇ ³é³í»É áõß Ï³ï³ñÙ³Ý Å³ÙÏ»ï: ²×áÕ ³ÝÏÛáõÝ³-
·Í³ÛÇÝ ë÷ñ»¹Ç ¹»åùáõÙ Ó»éù µ»ñíáÕ ûåóÇáÝÝ áõÝÇ ³í»ÉÇ ó³Íñ
Ï³ï³ñÙ³Ý ·ÇÝ ¨ ¹áõñë ·ñíáÕ ûåóÇáÝÇ Ñ³Ù»Ù³ï` å³ÛÙ³Ý³·ñÇ
³é³í»É »ñÏ³ñ Å³ÙÏ»ï: àõÕÕ³Ñ³Û³ó ë÷ñ»¹Ç Ñ³Ù³ñ ¹ñ³ ³×áÕ
Ï³Ù Ýí³½áÕ ï³ñ³ï»ë³ÏÝ»ñÁ Ï³åí³Í »Ý Ý»ñ¹ñáÕÇ` ß³ÑáõÛÃ
ëï³Ý³Éáõ åÉ³ÝÝ»ñÇ Ñ»ï` Ï³Ëí³Í ³ñÅ»ÃÕÃ»ñÇ ÷áË³ñÅ»ùÇ
µ³ñÓñ³óáõÙÇó Ï³Ù Çç»óáõÙÇó:

1. ÆÝãå»±ë ¿ ¹³ë³Ï³ñ·íáõÙ ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ßáõÏ³Ý Áëï ï³ñ-
µ»ñ ã³÷³ÝÇßÝ»ñÇ: ÆÝãåÇëÇ± ³é³ÝÓÝ³Ñ³ïÏáõÃÛáõÝÝ»ñ áõÝ»Ý
Ï³ÝËÇÏ ¨ Å³ÙÏ»ï³ÛÇÝ ßáõÏ³Ý»ñÁ:
2. Æ±Ýã ¿ Ýß³Ý³ÏáõÙ »ñÏ³ñ ¹Çñù, Ï³ñ× ¹Çñù: ÆÝãå»±ë ¿ Ù»Ï-
Ý³µ³ÝíáõÙ ûýë»Ã ·áñÍ³ñùÁ:
3. Æ±Ýã Ýå³ï³ÏÝ»ñ »Ý Ñ»ï³åÝ¹áõÙ ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ßáõÏ³ÛÇ
³Í³ÝóÛ³É ·áñÍÇùÝ»ñÁ, ¨ áñá±Ýù »Ý ¹ñ³Ýó ÙÇç¨ ÑÇÙÝ³Ï³Ý ï³ñ-
µ»ñáõÃÛáõÝÝ»ñÁ:
4. Æ±Ýã ¿ Çñ»ÝÇó Ý»ñÏ³Û³óÝáõÙ éÇëÏ»ñÇ Ñ»ç³íáñáõÙÁ ¨ áñ
¹»åù»ñáõÙ ¿ ³ÛÝ ÏÇñ³éíáõÙ:
5. Æ±Ýã ¿ Çñ»ÝÇó Ý»ñÏ³Û³óÝáõÙ éÇëÏ»ñÇ ³å³Ñáí³·ñáõÙÁ ¨
¹ñë¨áñÙ³Ý Ç±Ýã Ó¨»ñ áõÝÇ:
108
6. Æ±Ýã ¿ ýáñí³ñ¹³ÛÇÝ ·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÁ, Ç±Ýã µÝáñáß ³é³ÝÓ-
Ý³Ñ³ÏáõÃÛáõÝÝ»ñ áõÝÇ: Æ±Ýã ¿ Ýß³Ý³ÏáõÙ ³é³ùÙ³Ý ·ÇÝ ¨ ýáñ-
í³ñ¹³ÛÇÝ ·ÇÝ:
7. Æ±Ýã ¿ ýÛáõã»ñë³ÛÇÝ ·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÁ, Ç±Ýã µÝáñáß ³é³ÝÓ-
Ý³Ñ³ÏáõÃÛáõÝÝ»ñ áõÝÇ:
8. àñá±Ýù »Ý ýÛáõã»ñë³ÛÇÝ ¨ ýáñí³ñ¹³ÛÇÝ ·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝ-
Ý»ñÇ ÝÙ³ÝáõÃÛáõÝÝ»ñÝ áõ ï³ñµ»ñáõÃÛáõÝÝ»ñÁ:
9. Æ±Ýã ¿ ûåóÇáÝ ·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÁ, »±ñµ ¿ ³ÛÝ Ýå³ï³Ï³Ñ³ñ-
Ù³ñ ÏÇñ³é»É: ÆÝãå»±ë »Ý ¹³ë³Ï³ñ·íáõÙ ûåóÇáÝ ·áñÍ³éÝáõ-
ÃÛáõÝÝ»ñÁ:
10. Æ±Ýã ¿ Çñ»ÝÇó Ý»ñÏ³Û³óÝáõÙ ûåóÇáÝ³ÛÇÝ é³½Ù³í³ñáõ-
ÃÛáõÝÁ, ¨ ÝÙ³Ý é³½Ù³í³ñáõÃÛ³Ý ÇÝãåÇëÇ± Ó¨»ñ ·áÛáõÃÛáõÝ áõÝ»Ý:
11. Æ±Ýã ¿ ÏáÙµÇÝ³óÇ³Ý, »±ñµ ¿ ³ÛÝ ÏÇñ³éíáõÙ:
12. Æ±Ýã ¿ ë÷ñ»¹Á, »±ñµ ¿ ³ÛÝ ÏÇñ³éíáõÙ:
109
¶Èà ôÊ 4. Üºð¸ðàôØ²ÚÆÜ Ü²Ê²¶ÌºðÆ
¶Ü²Ð² îàôØÀ
Â»Ù³ÛÇ Ýå³ï³ÏÝ ¿ ÑÇÙÝ³íáñ»É Ý»ñ¹ñáõÙ³ÛÇÝ Ý³Ë³·Í»ñÇ
Ñ³Ù³ÉÇñ ·Ý³Ñ³ïÙ³Ý ³ÝÑñ³Å»ßïáõÃÛáõÝÁ, µ³ó³Ñ³Ûï»É ³ÛÝ
óáõó³ÝÇßÝ»ñÇ Ñ³Ù³Ï³ñ·Á, ÇÝãå»ë Ý³¨ ³ÛÝ ÑÇÙÝ³Ï³Ý Ù»Ë³-
ÝÇ½ÙÝ»ñÁ, áñáÝó ÙÇçáóáí å»ïù ¿ Ï³ï³ñíÇ ³Û¹ ·Ý³Ñ³ïáõÙÁ:
 Ý»ñÏ³Û³óÝ»É Ý»ñ¹ñáõÙ³ÛÇÝ Ý³Ë³·ÍÇ Ýå³ï³Ï³Ñ³ñÙ³-
ñáõÃÛ³Ý ÑÇÙÝ³Ï³Ý ã³÷áñáßÇãÝ»ñÁ,
 µ³ó³Ñ³Ûï»É ¨ Ù»ÏÝ³µ³Ý»É Ý»ñ¹ñáõÙ³ÛÇÝ Ý³Ë³·ÍÇ ³ñ-
¹ÛáõÝ³í»ïáõÃÛáõÝÁ µÝáñáßáÕ ÑÇÙÝ³Ï³Ý óáõó³ÝÇßÝ»ñÁ
(Í³Ëë³Í³ÍÏáõÙ, ½áõï ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ù, »Ï³Ùï³µ»ñáõ-
ÃÛ³Ý (ß³ÑáõÃ³µ»ñáõÃÛ³Ý) ÝáñÙ³, Í³Ëë³Í³ÍÏÙ³Ý Ý»ñùÇÝ
ÝáñÙ³, ÁÝÃ³óÇÏ Í³Ëë³Í³ÍÏáõÙ, ë³ÑÙ³Ý³ÛÇÝ ¹ñáõÛù³-
ã³÷):
ò³ÝÏ³ó³Í Ó»éÝ³ñÏã³ïÇñ³Ï³Ý ·áñÍáõÝ»áõÃÛáõÝ ³Ûë Ï³Ù
³ÛÝ ã³÷áí Ï³åí³Í ¿ Ý»ñ¹ñáõÙÝ»ñÇ Ñ»ï: Ü»ñ¹ñáõÙÝ»ñÝ ³ÝÑñ³-
Å»ßï »Ý ³ñï³¹ñáõÃÛ³Ý ³éÏ³ ÝÛáõÃ³ï»ËÝÇÏ³Ï³Ý µ³½³ÛÇ Ýá-
ñ³óÙ³Ý, ³ñï³¹ñáõÃÛ³Ý Í³í³ÉÝ»ñÇ ÁÝ¹É³ÛÝÙ³Ý, ·áñÍáõÝ»áõ-
ÃÛ³Ý Ýáñ Ó¨»ñÇ Ûáõñ³óÙ³Ý Ñ³Ù³ñ ¨ ³ÛÉÝ: Î³åÇï³ÉÇ Ý»ñ¹ñáõÙÁ
Ï³ï³ñíáõÙ ¿ Ù»Ï ÑÇÙÝ³Ï³Ý Ýå³ï³Ïáí` ³å³·³ÛáõÙ ½·³ÉÇ
ïÝï»ë³Ï³Ý »Ï³Ùáõï ëï³Ý³Éáõ Ñ³Ù³ñ: ²Ûë Ï³Ù ³ÛÝ Ý»ñ¹ñáõ-
Ù³ÛÇÝ Ý³Ë³·ÍÇ ·ñ³íÇã ÉÇÝ»ÉÁ µÝáñáßáõÙ »Ý 4 ÑÇÙÝ³Ï³Ý ã³÷á-
ñáßÇãÝ»ñ.
1. Í³Ëë»ñÇ Í³í³ÉÁ (½áõï Ý»ñ¹ñáõÙÝ»ñ),
2. åáï»ÝóÇ³É »Ï³Ùáõï (·áñÍáõÝ»áõÃÛáõÝÇó ëï³óí³Í ½áõï
¹ñ³Ù³Ï³Ý Ñáëù»ñ),
3. ³ÛÝ Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÁ, áñÇ ÁÝÃ³óùáõÙ Ý»ñ¹ñáõÙ³ÛÇÝ
Ý³Ë³·ÇÍÁ ÏëÏëÇ ³å³Ñáí»É »Ï³Ùáõï (Ý»ñ¹ñáõÙÝ»ñÇ Ï»Ýë³Ï³Ý
å³ñµ»ñ³ßñç³ÝÁ),
4. Ý»ñ¹ñáõÙÝ»ñÇ §ïÝï»ë³Ï³Ý ÏÛ³ÝùÇ¦ Å³ÙÏ»ïÇ ³í³ñïÇÝ
Ï³åÇï³ÉÇ ÉñÇí »Éù³·ñáõÙÁ (Çñ³óí»ÉÇáõÃÛ³Ý ³ñÅ»ùÁ):
Ü»ñ¹ñáõÙ³ÛÇÝ Ý³Ë³·ÍÇ Ù³Ýñ³ÏñÏÇï ù³Ý³Ï³Ï³Ý Ñ»ï³½á-
ïáõÃÛ³ÝÁ Ý³Ëáñ¹áõÙ ¿ å³ñ½ Ý³ËÝ³Ï³Ý í»ñÉáõÍáõÃÛáõÝ, áñÁ
ÑÇÙÝí³Í ¿ Í³Ëë³Í³ÍÏÙ³Ý Ñ³ëÏ³óáõÃÛ³Ý íñ³:
110
Ì²Êê²Ì²ÌÎàôØ
Ì³Ëë³Í³ÍÏáõÙÁ Ï³Ù, ³í»ÉÇ ×ß·ñÇï` Í³Ëë³Í³ÍÏÙ³Ý Å³Ù-
Ï»ïÁ Ï³ï³ñí³Í Ý»ñ¹ñáõÙÝ»ñÇ ·áõÙ³ñÇ Ñ³ñ³µ»ñáõÃÛáõÝÝ ¿
ëå³ëí»ÉÇù ï³ñ»Ï³Ý ½áõï (Ñ³ñÏ»ñÁ Ñ³Ý»Éáõó Ñ»ïá) »Ï³ÙïÇ
·áõÙ³ñÇÝ.
n=C/R
áñï»Õ` C - Ý»ñ¹ñí³Í Ï³åÇï³ÉÇ ÁÝ¹Ñ³Ýáõñ ·áõÙ³ñÝ ¿, R -
ï³ñ»Ï³Ý ½áõï »Ï³ÙáõïÁ:
²ñ¹ÛáõÝùáõÙ ëï³ÝáõÙ »Ýù ï³ñÇÝ»ñÇ ³ÛÝ Ãí³ù³Ý³ÏÁ, áñÝ
³ÝÑñ³Å»ßï ¿ ëÏ½µÝ³Ï³Ý Ý»ñ¹ñáõÙÁ Ñ»ï í»ñ³¹³ñÓÝ»Éáõ Ñ³-
Ù³ñ: ºÏ³Ùáõï ³å³Ñáí»Éáõ Ñ³Ù³ñ Ý»ñ¹ñáõÙÁ å»ïù ¿ ³ÝóÝÇ
áñáß Ï»Ýë³Ï³Ý å³ñµ»ñ³ßñç³Ý, áñÁ ·»ñ³½³ÝóáõÙ ¿ ¹ñ³ Í³Ë-
ë³Í³ÍÏÙ³Ý Å³ÙÏ»ïÁ:
úñÇÝ³Ï
Üáñ ³ñï³¹ñ³ÝùÇ ³ñï³¹ñáõÃÛ³Ý Ñ³Ù³ñ å³Ñ³ÝçíáÕ ë³ñ-
ù³íáñáõÙÝ»ñÇ ·ÝÙ³Ý ¨ ÃáÕ³ñÏÙ³Ý Ýå³ï³Ïáí å³Ñ³ÝçíáõÙ »Ý
Ï³åÇï³É Ý»ñ¹ñáõÙÝ»ñ` C=1,0 ÙÉÝ ¹ñ³Ù ·áõÙ³ñÇ ã³÷áí: ²Û¹ ³ñ-
ï³¹ñ³ÝùÇ Çñ³óáõÙÇó ëï³óíáÕ ï³ñ»Ï³Ý »Ï³ÙáõïÁ (Ñ³ñÏáõ-
ÙÇó Ñ»ïá) R=200 Ñ³½. ¹ñ³Ù: ²Û¹ Ý»ñ¹ñáõÙ³ÛÇÝ Ý³Ë³·ÍÇ Í³Ë-
ë³Í³ÍÏÙ³Ý Å³ÙÏ»ïÁ (Ï³åÇï³É Ý»ñ¹ñáõÙÝ»ñÇ É³·Á) ÏÏ³½ÙÇ.
n = C/R= 1,000,000/200,000=5 (ï³ñÇ)
Ü³Ë³·ÇÍÁ »Ï³Ùï³µ»ñ ÏÑ³Ù³ñíÇ ÙÇ³ÛÝ ³ÛÝ å³ÛÙ³Ýáí, »Ã»
»Ï³Ùáõï ³å³ÑáíÇ 5 ï³ñÇÝ ·»ñ³½³ÝóáÕ Å³ÙÏ»ïÇ Ñ³Ù³ñ:
ºÃ» Ý³Ë³·ÇÍÁ »Ï³Ùáõï ¿ ³å³ÑáíáõÙ áã Ñ³ëï³ïáõÝ ¨ Ñ³-
í³ë³ñ³ã³÷ Ï³ñ·áí, ³å³ Í³Ëë³Í³ÍÏÙ³Ý Å³ÙÏ»ïÁ áñáß»Éáõ
Ýå³ï³Ïáí ³ÝÑñ³Å»ßï ¿ Ñ³çáñ¹³µ³ñ ·áõÙ³ñ»É µáÉáñ ï³ñÇ-
Ý»ñÇ »Ï³ÙáõïÝ»ñÁ, ÙÇÝã¨ ¹ñ³Ýó Ñ³Ýñ³·áõÙ³ñÁ Ñ³í³ë³ñíÇ
Ý»ñ¹ñí³Í Ï³åÇï³ÉÇ ·áõÙ³ñÇÝ: Ð³í³ë³ñÙ³Ý å³ÑÁ ÏÑ³Ù³ñíÇ
Í³Ëë³Í³ÍÏÙ³Ý Å³ÙÏ»ïÁ:
Ì³Ëë³Í³ÍÏÙ³Ý óáõó³ÝÇßÁ ï³ÉÇë ¿ ³Ù»Ý³ÏáåÇï ëÏ½µÝ³-
Ï³Ý ·Ý³Ñ³ï³Ï³ÝÁ ¨ Ñ³ßíÇ ãÇ ³éÝáõÙ Ý»ñ¹ñáõÙÝ»ñÇ Ï»Ýë³Ï³Ý
å³ñµ»ñ³ßñç³ÝÁ, ÇÝãÁ ÑÝ³ñ³íáñáõÃÛáõÝ ãÇ ï³ÉÇë ·Ý³Ñ³ï»Éáõ
Ý»ñ¹ñáõÙÇó ëï³ó³Í ³ÙµáÕç³Ï³Ý »Ï³ÙáõïÁ: ²ÛëåÇëáí, Í³Ë-
ë³Í³ÍÏÙ³Ý óáõó³ÝÇßÁ Ý³Ë³·ÍÇ ³ñ¹ÛáõÝ³í»ïáõÃÛ³Ý ·Ý³Ñ³ï-
Ù³Ý ÉÇ³ñÅ»ù ã³÷áñáßÇã ã¿: ²Û¹ óáõó³ÝÇßÁ ÑÝ³ñ³íáñáõÃÛáõÝ ¿
ï³ÉÇë µ³ó³Ñ³Ûï»Éáõ ÙÇ³ÛÝ Ù»Ï µ³Ý` ù³ÝÇ ï³ñÇ (Ï³Ù áñù³Ý
Å³Ù³Ý³Ï) ³Ýó Ý³Ë³·ÍÇ Ù»ç Ï³ï³ñí³Í Ý»ñ¹ñáõÙÁ ÉÇáíÇÝ
Ï÷áËÑ³ïáõóíÇ: ºÃ» Ý»ñ¹ñáõÙ³ÛÇÝ Ý³Ë³·Í»ñÇ ·Ý³Ñ³ïÙ³Ý
111
Å³Ù³Ý³Ï û·ïí»Ýù ÙÇ³ÛÝ ³Ûë óáõó³ÝÇßÇó, ³å³ Ïëï³óíÇ, áñ
Ï³ñ×³Å³ÙÏ»ï Í³Ëë³Í³ÍÏÙ³Ý Ý³Ë³·ÇÍÝ ³é³í»É ·ñ³íÇã ¿,
ù³Ý ³ÛÝ Ý³Ë³·ÇÍÁ, áñÁ Ï³ñáÕ ¿ ³å³Ñáí»É ³í»ÉÇ Ù»Í ³ÙµáÕ-
ç³Ï³Ý »Ï³Ùáõï:
Ü»ñ¹ñáõÙ³ÛÇÝ Ý³Ë³·Í»ñÇ ËáñÁ ¨ Ù³Ýñ³ÏñÏÇï ·Ý³Ñ³ïÙ³Ý
Ýå³ï³Ïáí ÏÇñ³éáõÙ »Ý Ý»ñ¹ñáõÙ³ÛÇÝ í»ñÉáõÍáõÃÛ³Ý Å³Ù³Ý³-
Ï³ÏÇó Ù»Ãá¹Ý»ñ` û·ï³·áñÍ»Éáí ÷áÕÇ ³ñÅ»ùÁ` Å³Ù³Ý³Ï³ÛÇÝ
·áñÍáÝÇ ï»ë³ÝÏÛáõÝÇó: ²ÏÝÑ³Ûï ¿, áñ »ñÏáõ ÙÇ³ÝÙ³Ý Ý»ñ¹ñáõ-
Ù³ÛÇÝ ï³ñµ»ñ³ÏÝ»ñÇ ¹»åùáõÙ, áñáÝù áãÝãáí ã»Ý ï³ñµ»ñíáõÙ,
µ³ó³éáõÃÛ³Ùµ ³å³·³ »Ï³ÙáõïÝ»ñÇ ëï³óÙ³Ý Å³ÙÏ»ïÝ»ñÇ,
Ý»ñ¹ñáÕÁ ÏÝ³ËÁÝïñÇ ³ÛÝ ï³ñµ»ñ³ÏÁ, áñÝ ³å³ÑáíáõÙ ¿ »Ï³-
ÙïÇ ³é³í»É ßáõï ëï³óáõÙ. ßáõï ëï³óí³Í ÷áÕ»ñÁ Ï³ñ»ÉÇ ¿
ÏñÏÇÝ Ý»ñ¹Ý»É ¨ ëï³Ý³É Éñ³óáõóÇã »Ï³Ùáõï:
ÜáõÛÝ ïñ³Ù³µ³ÝáõÃÛ³Ùµ, »Ã» Ý»ñ¹ñáÕÝ ÁÝïñáõÃÛáõÝ áõÝ»Ý³
Í³ËëáõÙÝ»ñÁ Ï³ï³ñ»É ÙÇ³Ý·³ÙÇó Ï³Ù µ³ßË»É ¹ñ³Ýù Å³Ù³-
Ý³ÏÇ ÁÝÃ³óùáõÙ, ³å³ ÏÁÝïñÇ í»ñçÇÝ ï³ñµ»ñ³ÏÁ, áñáíÑ»ï¨
í×³ñÝ»ñÇ Ñ»ï³Ó·Ù³Ý Å³Ù³Ý³Ï ÑÝ³ñ³íáñ ¿ ëï³Ý³É Éñ³óáõ-
óÇã ß³ÑáõÛÃ:
Ü»ñ¹ñáõÙ³ÛÇÝ Ý³Ë³·Í»ñÇ ïÝï»ë³·Çï³Ï³Ý í»ñÉáõÍáõÃÛáõÝÁ
Ý³Ë³ï»ëáõÙ ¿ ÷áÕÇ Å³Ù³Ý³Ï³ÛÇÝ ³ñÅ»ùÝ ³ñï³Ñ³ÛïáÕ ³×Ç
¨ ¹ÇëÏáÝï³íáñÙ³Ý ·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÝ»ñÇ É³ÛÝ³Ù³ëßï³µ ÏÇñ³-
éáõÙ: Ü»ñ¹ñáõÙÝ»ñÇ í»ñÉáõÍáõÃÛ³Ý ³é³Ýóù³ÛÇÝ óáõó³ÝÇßÝ»ñ »Ý`
½áõï ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÁ, ß³ÑáõÃ³µ»ñáõÃÛ³Ý ÝáñÙ³Ý ¨ Í³Ëë³-
Í³ÍÏÙ³Ý Ý»ñùÇÝ ÝáñÙ³Ý:
Ü»ñ¹ñáõÙÝ»ñÇ Í³í³ÉÁ µÝáõÃ³·ñíáõÙ ¿ Ï³åÇï³É Ý»ñ¹ñáõÙ-
Ý»ñÇ ½áõï ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùáí.
IC   C k * v k
k
áñï»Õ` C k -Ý` k-ñ¹ ï³ñí³ Ï³åÇï³É Ý»ñ¹ñáõÙÝ»ñÝ »Ý, v -Ý`
ï³ñ»Ï³Ý ¹ÇëÏáÝï³ÛÇÝ µ³½Ù³å³ïÏÇãÁ:
îÝï»ë³·Çï³Ï³Ý ï»ë³ÝÏÛáõÝÇó ¹ÇëÏáÝï³íáñÙ³Ý ¹ñáõÛù³-
ã³÷Á »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý ³ÛÝ ÙÇçÇÝ Ù³Ï³ñ¹³ÏÝ ¿, áñÁ Ý»ñ¹ñáÕÁ
ëï³ÝáõÙ ¿ ÝÙ³Ý³ïÇå Ý³Ë³·Í»ñÇó: ºí Çñáù, Ý»ñ¹ñáÕÝ Çñ³-
íáõÝù áõÝÇ ïíÛ³É Ý»ñ¹ñáõÙÇó ³ÏÝÏ³É»É áã å³Ï³ë »Ï³Ùï³µ»-
ñáõÃÛ³Ý Ù³Ï³ñ¹³Ï, ù³Ý ÙÇçáóÝ»ñÇ Ý»ñ¹ñÙ³Ý ³ÛÉÁÝïñ³Ýù³ÛÇÝ
ï³ñµ»ñ³ÏÝ»ñÇó:
Ü»ñ¹ñáõÙ³ÛÇÝ Ý³Ë³·ÍÇó ëï³óíáÕ »Ï³ÙáõïÁ µÝáñáßíáõÙ ¿
Ùáõïù»ñÇ ½áõï ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùáí.
PV   Pk * v k
k
112
áñï»Õ` Pk -Ý` k-ñ¹ ï³ñí³ Ùáõïù»ñÝ »Ý:
¼àôî ÀÜÂ²òÆÎ ²ðÄºø

Ü»ñ¹ñáõÙ³ÛÇÝ Ý³Ë³·Í»ñÇ í»ñÉáõÍáõÃÛ³Ý ³é³í»É ï³ñ³Íí³Í
óáõó³ÝÇßÝ»ñÇó ¿ ½áõï ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÁ (net present value - NPV),
áñÁ µáÉáñ Ùáõïù»ñÇ ¨ Ï³ï³ñí³Í Ý»ñ¹ñáõÙÝ»ñÇ ½áõï ÁÝÃ³óÇÏ
³ñÅ»ùÝ»ñÇ ï³ñµ»ñáõÃÛáõÝÝ ¿.
NPV  PV  IC
NPV óáõó³ÝÇßÁ §ÏßéáõÙ¦ ¿ Ï³ï³ñí³Í Ý»ñ¹ñáõÙÝ»ñáí å³Û-
Ù³Ý³íáñí³Í ¹ñ³Ù³Ï³Ý Ñáëù»ñÇ ÁÝ¹Ñ³Ýáõñ ß³ñÅÇ ³ñ¹ÛáõÝùÁ:
²Ûë óáõó³ÝÇßÁ ÑÝ³ñ³íáñáõÃÛáõÝ ¿ ï³ÉÇë µ³ó³Ñ³Ûï»Éáõ` µ³ñ»-
Ýå³ëï ¿, Ã» áã` Ï³ï³ñí³Í Ý»ñ¹ñáõÙÝ»ñÇ ¨ ëï³óí³Í Ùáõïù»ñÇ
½áõï Ñ³ßí»ÏßÇéÁ: ºÃ» NPV>0, ³å³ Ý³Ë³·ÇÍÁ Ñ³Ù³ñíáõÙ ¿ ß³-
ÑáõÃ³µ»ñ, »Ã» NPV<0, ³å³ Ý³Ë³·ÇÍÁ íÝ³ë³µ»ñ ¿ ¨ å»ïù ¿
Ù»ñÅ»É: ²Û¹ »½ñ³Ï³óáõÃÛáõÝÁ Ï³Ëí³Í ¿ ¹ÇëÏáÝï³íáñÙ³Ý ÏÇ-
ñ³éíáÕ ¹ñáõÛù³ã³÷Çó Ï³Ù »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý å³Ñ³ÝçíáÕ Ù³-
Ï³ñ¹³ÏÇó: ¸ñáõÛù³ã³÷Ç ÙÇ ³ñÅ»ùÇ ¹»åùáõÙ Ý³Ë³·ÇÍÁ Ï³ñáÕ
¿ Ñ³Ù³ñí»É ß³ÑáõÃ³µ»ñ, ÇëÏ Ù»Ï ³ÛÉ, ûñÇÝ³Ï, ³é³í»É µ³ñÓñ
³ñÅ»ùÇ ¹»åùáõÙ` íÝ³ë³µ»ñ:
úñÇÝ³Ï
C=1 000 000 ¹ñ³Ù ¨ R=200 000 ¹ñ³Ù Ý»ñ¹ñáõÙ³ÛÇÝ Ý³Ë³·ÍÇ
Å³ÙÏ»ïÁ 7 ï³ñÇ ¿, ¹ÇëÏáÝï³íáñÙ³Ý ¹ñáõÛù³ã³÷Á` ï³ñ»Ï³Ý
10% (i=0.1): Øáõïù»ñÇ ½áõï ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÁ ¨ Ý³Ë³·ÍÇ ½áõï
ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÁ Ñ³Ù³å³ï³ëË³Ý³µ³ñ ÏÏ³½Ù»Ý.
7
 
PV  R  v k  R *  7  R(1  v 7 ) / i  200000* 1  1 /(1  0,1) 7 / 0,1  974000
k 1
¹ñ³Ù,
NPV  PV  IC  974000  1000000  26000 ¹ñ³Ù:
´³ó³ë³Ï³Ý ³ñ¹ÛáõÝùÁ óáõÛó ¿ ï³ÉÇë, áñ Ý³Ë³·ÇÍÁ ãÇ ³å³-
ÑáíáõÙ »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý å³Ñ³ÝçíáÕ Ù³Ï³ñ¹³ÏÁ ¨ íÝ³ë³µ»ñ
¿: ²ÛÉ Ï»ñå ³ë³Í` 7 ï³ñÇ Å³ÙÏ»ïáí Ý»ñ¹ñáõÙÝ»ñÇ Ï»Ýë³Ï³Ý
å³ñµ»ñ³ßñç³ÝÁ ãÇ ³å³ÑáíáõÙ å³Ñ³ÝçíáÕ »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý
ï³ñ»Ï³Ý 10% Ù³Ï³ñ¹³ÏÁ: ºÃ» ¹Çï³ñÏ»Ýù ÝáõÛÝ Ý»ñ¹ñáõÙ³ÛÇÝ
Ý³Ë³·ÇÍÁ, ë³Ï³ÛÝ Ý»ñ¹ñáõÙÝ»ñÇ 8 ï³ñÇ Å³ÙÏ»ïáí Ï»Ýë³Ï³Ý
å³ñµ»ñ³ßñç³ÝÇ å³ÛÙ³ÝÝ»ñáõÙ, ³å³ Ý»ñ¹ñáõÙÁ ÏÉÇÝÇ »Ï³-
Ùï³µ»ñ.
113
 
PV  200000 * 1  1 /(1  0,1) 8 / 0,1  1067731 ¹ñ³Ù,
NPV  1067731  1000000  67731 ¹ñ³Ù:
ê³Ï³ÛÝ »Ã» »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý å³Ñ³ÝçíáÕ ¹ñáõÛù³ã³÷Ý ÁÝ-
¹áõÝ»Ýù 12%, ³å³ ³Ûë Ý³Ë³·ÇÍÁ ÏñÏÇÝ ÏÑ³Ù³ñíÇ íÝ³ë³µ»ñ:
 
PV  200000 * 1  1 /(1  0,12) 8 / 0,12  993500 ¹ñ³Ù,
NPV  993500  1000000  6500 ¹ñ³Ù:
²ÛëåÇëáí, Ý»ñ¹ñáõÙ³ÛÇÝ Ý³Ë³·ÇÍÁ, áñÝ ÁÝ¹áõÝ»ÉÇ ¿ ÙÇ Ý»ñ-
¹ñáÕÇ Ñ³Ù³ñ, Ï³ñáÕ ¿ Ù»ñÅí»É Ù»Ï ³ÛÉ Ý»ñ¹ñáÕÇ ÏáÕÙÇó, áñÁ
å³Ñ³ÝçáõÙ ¿ »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý ³é³í»É µ³ñÓñ Ù³Ï³ñ¹³Ï: êá-
íáñ³µ³ñ, NPV-Ý û·ï³·áñÍáõÙ »Ý áñå»ë ÇÝ¹ÇÏ³ïáñ, áñÁ óáõÛó ¿
ï³ÉÇë, Ã» Ý»ñ¹ñÙ³Ý Ï»Ýë³Ï³Ý å³ñµ»ñ³ßñç³ÝÇ ÁÝÃ³óùáõÙ Ï³-
ñá±Õ ¿ ³ñ¹Ûáù Ó»éù µ»ñí»É »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý ÁÝïñí³Í Ù³Ï³ñ-
¹³ÏÁ, Ã»` áã:
ºÎ²Øî²´ºðàôÂÚ²Ü (Þ²ÐàôÂ²´ºðàôÂÚ²Ü) ÜàðØ²

NPV óáõó³ÝÇßÁ ï³ÉÇë ¿ ³Ûë Ï³Ù ³ÛÝ Ý»ñ¹ñáõÙ³ÛÇÝ Íñ³·ñÇ
ß³ÑáõÃ³µ»ñáõÃÛ³Ý áñ³Ï³Ï³Ý ·Ý³Ñ³ï³Ï³ÝÁ, ë³Ï³ÛÝ ãÇ ï³-
ÉÇë ï³ñµ»ñ ã³÷»ñÇ Ï³åÇï³É Ý»ñ¹ñáõÙÝ»ñÇ »ñÏáõ ß³ÑáõÃ³µ»ñ
Ý³Ë³·Í»ñÇ ÙÇç¨ ÁÝïñáõÃÛ³Ý ã³÷³ÝÇßÝ»ñÁ: ²Û¹åÇëÇ ù³Ý³Ï³-
Ï³Ý ã³÷³ÝÇß ¿ »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý Ï³Ù ß³ÑáõÃ³µ»ñáõÃÛ³Ý Ýáñ-
Ù³Ý (profitability index, PI), áñÝ ³ñï³Ñ³ÛïáõÙ ¿ »Ï³ÙáõïÝ»ñ/-
Í³Ëë»ñ Ñ³ñ³µ»ñ³ÏóáõÃÛáõÝÁ ¨ Ñ³í³ë³ñ ¿ Ý³Ë³·ÍÇ ¹ÇëÏáÝ-
ï³íáñí³Í »Ï³ÙáõïÝ»ñÇ áÕç Ñ³Ýñ³·áõÙ³ñÇ (PV) Ñ³ñ³µ»ñáõ-
ÃÛ³ÝÁ ¹ÇëÏáÝï³íáñí³Í Ý»ñ¹ñáõÙ³ÛÇÝ Í³Ëë»ñÇÝ (IC).
PV
PI 
IC
úñÇÝ³Ï
IC = 1 000 000
PV= 974 000 PI=974 000/1 000 000=0.974 (7 ï³ñÇ Å³ÙÏ»ïÇ
Ñ³Ù³ñ):
IC= 1 000 000
PV= 1 067 731 PI= 1 067 731/1 000 000=1,067731 (8 ï³ñÇ
Å³ÙÏ»ïÇ Ñ³Ù³ñ):
ºÏ³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý óáõó³ÝÇßÁ å³ï³ëË³ÝáõÙ ¿ ³ÛÝ Ñ³ñóÇÝ,
Ã» ÇÝãåÇëÇÝ ¿ »Ï³ÙáõïÝ»ñÇ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÇ Ù»ÍáõÃÛáõÝÁ` ½áõï
114
Ý»ñ¹ñáõÙÝ»ñÇ ÙÇ³íáñÇ Ñ³ßíáí: Ü»ñ¹ñáÕÝ ÁÝïñáõÙ ¿ ³ÛÝ Ý³Ë³-
·ÇÍÁ, áñÇ »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý óáõó³ÝÇßÁ µ³ñÓñ ¿: ºÃ» ³Û¹ óáõó³-
ÝÇßÁ ÷áùñ ¿ Ï³Ù Ñ³í³ë³ñ 1-Ç, ³å³ Ý³Ë³·ÇÍÁ Ñ³½Çí Ã» Ñ³-
Ù³å³ï³ëË³ÝÇ (Ï³Ù, ³í»ÉÇ ×Çßï, ãÇ Ñ³Ù³å³ï³ëË³ÝÇ) »Ï³-
Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý ³ÛÝ ¹ñáõÛù³ã³÷ÇÝ, áñÝ û·ï³·áñÍíáõÙ ¿ ÁÝÃ³óÇÏ
³ñÅ»ùÁ Ñ³ßí³ñÏ»ÉÇë: ºñµ ³Û¹ óáõó³ÝÇßÁ ×ß·ñÇï Ñ³í³ë³ñ ¿ 1-
Ç, ¹³ Ñ³Ù³å³ï³ëË³ÝáõÙ ¿ Ý³Ë³·ÍÇ ½ñáÛ³Ï³Ý ½áõï ÁÝÃ³óÇÏ
³ñÅ»ùÇÝ (PV=IC, NPV=0): ²Û¹ ¹»åùáõÙ »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý Ù³-
Ï³ñ¹³ÏÁ Ñ³ÙÁÝÏÝáõÙ ¿ Í³Ëë³Í³ÍÏÙ³Ý Ý»ñùÇÝ ÝáñÙ³ÛÇ Ñ»ï:
Ì²Êê²Ì²ÌÎØ²Ü ÜºðøÆÜ ÜàðØ²

NPV óáõó³ÝÇßÇ û·ÝáõÃÛ³Ùµ Ý»ñ¹ñáõÙ³ÛÇÝ Ý³Ë³·ÍÇ ß³Ñáõ-
Ã³µ»ñáõÃÛ³Ýª í»ñÁ ¹Çï³ñÏí³Í Ù»Ãá¹Á áã ÙÇßï ¿ Ñ³ñÙ³ñ ÏÇñ³-
é»É, ù³ÝÇ áñ ³ÛÝ å³ï³ëË³ÝáõÙ ¿ ÙÇ³ÛÝ Ù»Ï Ñ³ñóÇ` »Ï³Ùï³µ»-
ñáõÃÛ³Ý ïñí³Í ¹ñáõÛù³ã³÷Ç å³ÛÙ³ÝÝ»ñáõÙ Ý³Ë³·ÇÍÁ ß³Ñáõ-
Ã³µ»ñ ¿, Ã»` áã: ºÃ» ³ÝÑñ³Å»ßï ¿ áñáßáõÙ Ï³Û³óÝ»É ÷áùñ-ÇÝã
ï³ñµ»ñ »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ùµ Ý³Ë³·ÍÇ í»ñ³µ»ñÛ³É, ³å³ Ñ³ñÏ
ÏÉÇÝÇ ÏñÏÇÝ Ñ³ßí»É NPV-Ý: ØÇ¨ÝáõÛÝ Ý»ñ¹ñáõÙ³ÛÇÝ Ý³Ë³·ÇÍÁ
»Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý ï³ñµ»ñ Ù³Ï³ñ¹³ÏÇ å³ÛÙ³ÝÝ»ñáõÙ Ï³ñáÕ ¿
áõÝ»Ý³É NPV ÇÝãå»ë 0-Çó µ³ñÓñ, ³ÛÝå»ë ¿É ó³Íñ: ²ÛëÇÝùÝ` ÙÇ
ïáÏáë³¹ñáõÛùáí Ý³Ë³·ÇÍÁ Ï³ñáÕ ¿ ÉÇÝ»É ß³ÑáõÃ³µ»ñ, ÇëÏ Ù»Ï
³ÛÉ ïáÏáë³¹ñáõÛùáí` íÝ³ë³µ»ñ: Ü»ñ¹ñáõÙ³ÛÇÝ Ý³Ë³·ÍÇ í»ñ³-
µ»ñÛ³É ³é³í»É å³ïÏ»ñ³íáñ ¨ ³ÙµáÕç³Ï³Ý å³ïÏ»ñÁ ï³ÉÇë ¿
Ý»ñ¹ñÙ³Ý Ï»Ýë³Ï³Ý å³ñµ»ñ³ßñç³ÝÇ ÁÝÃ³óùáõÙ Ýñ³ Çñ³Ï³Ý
»Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý ÏáÝó»åóÇ³ÛÇ íñ³ ÑÇÙÝí³Í Ùáï»óáõÙÁ, áñÁ
ÏáãíáõÙ ¿ Ý³¨ Í³Ëë³Í³ÍÏÙ³Ý Ý»ñùÇÝ ÝáñÙ³ (internal rate of
return - IRR): Ð³×³Ë ÙÇ¨ÝáõÛÝ ÇÙ³ëïáí ÏÇñ³éáõÙ »Ý §»Ï³Ùï³-
µ»ñáõÃÛ³Ý Ý»ñùÇÝ ÝáñÙ³¦, §Ý»ñ¹ñáõÙÝ»ñÇ ß³ÑáõÃ³µ»ñáõÃÛ³Ý
ÝáñÙ³¦ Ñ³ëÏ³óáõÃÛáõÝÝ»ñÁ: Ì³Ëë³Í³ÍÏÙ³Ý Ý»ñùÇÝ ÝáñÙ³Ý
»Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý ³ÛÝ Ù³Ï³ñ¹³ÏÝ ¿, áñÇ ÏÇñ³éáõÙÁ` áñå»ë
¹ÇëÏáÝï³íáñÙ³Ý ¹ñáõÛù³ã³÷, ¹ñ³Ù³Ï³Ý ÙÇçáóÝ»ñÇ Ý»ñÑáëùÇ
¨ ³ñï³ÑáëùÇ ÝÏ³ïÙ³Ùµ Ý»ñ¹ñáõÙÝ»ñÇ Ï»Ýë³Ï³Ý å³ñµ»ñ³-
ßñç³ÝÇ ÁÝÃ³óùáõÙ Ñ³Ý·»óÝáõÙ ¿ 0-³Ï³Ý NPV-Ç.
NPV (i  IRR )   (Pk C k ) * v k  0; v  1 /(1  IRR )
k
Üßí³Í µ³Ý³Ó¨Á óáõÛó ¿ ï³ÉÇë, áñ »Ï³ÙáõïÝ»ñÇ ¹ÇëÏáÝï³-
íáñí³Í Ù»ÍáõÃÛáõÝÁ ×ßïáñ»Ý Ñ³ÙÁÝÏÝáõÙ ¿ Ý»ñ¹ñáõÙÝ»ñÇ ¹Çë-
ÏáÝï³íáñí³Í Ù»ÍáõÃÛ³Ý Ñ»ï: Ì³Ëë³Í³ÍÏÙ³Ý Ý»ñùÇÝ ÝáñÙ³Ý
115
÷á÷áËíáõÙ ¿` Ï³Ëí³Í Ý»ñ¹ñáõÙÝ»ñÇ Ï»Ýë³Ï³Ý å³ñµ»ñ³ßñç³-
ÝÇ ï¨áÕáõÃÛáõÝÇó ¨ ¹ñ³Ù³Ï³Ý Ñáëù»ñÇ Å³Ù³Ý³Ï³ó³ÝÏÇó: ²ÛÝ
Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñ Ý»ñ¹ñáõÙ³ÛÇÝ Ý³Ë³·ÍÇ ³é³ÝÓÝ³Ñ³ïáõÏ µÝáõ-
Ã³·ñÇãÝ ¿ ¨ Ý»ñ¹ñáõÙÝ»ñÇ ³ñ¹ÛáõÝ³í»ïáõÃÛ³Ý ÑÇÙÝ³Ï³Ý ã³÷á-
ñáßÇãÁ: IRR-Á ÑÝ³ñ³íáñáõÃÛáõÝ ¿ ï³ÉÇë ÙÇ³Ý·³ÙÇó ·³Õ³÷³ñ
Ï³½Ù»Éáõ Ý³Ë³·ÍÇ ß³ÑáõÃ³µ»ñáõÃÛ³Ý í»ñ³µ»ñÛ³É. »Ã» ³ÛÝ
µ³ñÓñ ¿ Ý»ñ¹ñáÕÇ ÏáÕÙÇó å³Ñ³ÝçíáÕ »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý Ù³-
Ï³ñ¹³ÏÇó, ³å³ Ý³Ë³·ÇÍÁ ß³ÑáõÃ³µ»ñ ¿, ¨ Ñ³Ï³é³ÏÁ: IRR-Á
·ïÝ»Éáõ Ñ³Ù³ñ ³ÝÑñ³Å»ßï ¿ ÉáõÍ»É í»ñÁ Ýßí³Í ïñ³Ýëó»Ý¹»Ýï
Ñ³í³ë³ñáõÙÁ, áñï»Õ Ý»ñ¹ñáõÙÝ»ñÝ áõ »Ï³ÙáõïÝ»ñÁ Ñ³ÛïÝÇ Ù»-
ÍáõÃÛáõÝÝ»ñ »Ý, IRR-Á` ³ÝÑ³Ûï:
ì»ñÁ Ýßí³Í óáõó³ÝÇßÝ»ñÁ ï³ÉÇë »Ý Ý»ñ¹ñáõÙ³ÛÇÝ Ý³Ë³·Í»-
ñÇ ·Ý³Ñ³ï³Ï³ÝÁ` ¹ñ³Ýó ·áñÍáõÝ»áõÃÛ³Ý áÕç ÁÝÃ³óùÇ Ñ³Ù³ñ:
²Û¹ óáõó³ÝÇßÝ»ñÇÝ ½áõ·³Ñ»é` Ù»Í Ï³ñ¨áñáõÃÛáõÝ áõÝÇ Ý»ñ¹ñáõÙ-
Ý»ñÇ ¨ »Ï³ÙáõïÝ»ñÇ Ñáëù»ñÇ ¹ÇÝ³ÙÇÏ³Ý, áñÝ ³ñï³Ñ³ÛïíáõÙ ¿
Å³Ù³Ý³ÏÇ ÁÝÃ³óùáõÙ Ý»ñ¹ñáõÙÝ»ñÇ ¨ »Ï³ÙáõïÝ»ñÇ Ñáëù»ñÇ
·ñ³ýÇÏáí Ï³Ù ¹Ç³·ñ³ÙÇ ÙÇçáóáí: Ü»ñ¹ñáõÙÝ»ñÇ Ñáëù»ñÇ ¹Ç-
Ý³ÙÇÏ³Ý áñáßíáõÙ ¿ Å³Ù³Ý³ÏÇ ÁÝÃ³óùáõÙ Ý³Ë³·ÍÇ Ñ³Ù³ñ
å³Ñ³ÝçíáÕ ýÇÝ³Ýë³Ï³Ý ÙÇçáóÝ»ñÇ µ³ßËí³ÍáõÃÛ³Ùµ: àñå»ë
Ï³ÝáÝ, í»ñÉáõÍáõÃÛ³Ý ¿ »ÝÃ³ñÏíáõÙ í×³ñáõÙÝ»ñÇ ³Ûëå»ë Ïáã-
í³Í` »ñÏÏáÕÙ³ÝÇ ÑáëùÁ, áñÇ ¹ñ³Ï³Ý ï³ññ»ñÁ Ñ³Ù³å³ï³ë-
Ë³ÝáõÙ »Ý »Ï³ÙáõïÝ»ñÇÝ, ÇëÏ µ³ó³ë³Ï³Ý ï³ññ»ñÁ` Ý»ñ¹ñáõÙ-
Ý»ñÇÝ:
Îáõï³Ïí³Í ½áõï ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÁ Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñ ï³ñí³
í»ñçÇÝ Ïáõï³Ïí³Í ½áõï ³ñÅ»ùÝ ¿` ¹ÇëÏáÝï³íáñí³Í Ý³Ë³·ÍÇ
ëÏ½µÝ³Ï³Ý å³ÑÇ ¹ñáõÃÛ³Ùµ:
116
Î³åÇï³É Ý»ñ¹áõÙÝ»ñáí å³ÛÙ³Ý³íáñí³Í ¹ñ³Ù³Ï³Ý Ñáëù»ñÇ
Å³Ù³Ý³Ï³ó³ÝÏÁ
Ä³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³Í
Îáõï³Ïí³Í ½áõï
Îáõï³Ïí³Í ½áõï
ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ù
ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ù
¼áõï ÁÝÃ³óÇÏ
³ñÅ»ù (i=0.05)
¼áõï ÁÝÃ³óÇÏ
³ñÅ»ù (i=0.08)
ºÏ³ÙáõïÝ»ñ
/Ñ³½. ¹ñ³Ù/
(NPV)
(NPV)
0 - 1000 - 1000 - 1000 - 1000 - 1000
1 200 190,4762 -809,524 185,1852 -814,815
2 200 181,4059 -628,118 171,4678 -643,347
3 200 172,7675 -455,35 158,7664 -484,581
4 200 164,5405 -290,81 147,006 -337,575
5 200 156,7052 -134,105 136,1166 -201,458
6 200 149,2431 15,13841 126,0339 -75,4241
7 200 142,1363 157,2747 116,6981 41,27401
ÀÜÂ²òÆÎ Ì²Êê²Ì²ÌÎàôØ
Ü»ñ¹ñáõÙ³ÛÇÝ Ý³Ë³·ÍÇ ³ÏÝÑ³Ûï µÝáõÃ³·ñÇãÝ»ñÇó Ù»ÏÁ ÁÝ-
Ã³óÇÏ Í³Ëë³Í³ÍÏÙ³Ý óáõó³ÝÇßÝ ¿, áñÝ ³ñï³Ñ³ÛïáõÙ ¿ ³ÛÝ
Å³ÙÏ»ïÁ, áñÇ ÁÝÃ³óùáõÙ »Ï³ÙáõïÝ»ñÇ ½áõï ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÁ
ÏÑ³í³ë³ñíÇ Ý»ñ¹ñáõÙÝ»ñÇ ½áõï ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÇÝ` ïáÏáë³-
¹ñáõÛùÇ ïñí³Í Ù³Ï³ñ¹³ÏÇ å³ÛÙ³ÝÝ»ñáõÙ: ²ÛÉ Ï»ñå ³ë³Í` ÁÝ-
Ã³óÇÏ Í³Ëë³Í³ÍÏáõÙÝ ³ñï³Ñ³ÛïáõÙ ¿ ³ÛÝ Å³ÙÏ»ïÁ, áñÇ ³-
í³ñïÇÝ »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý ¹ñáõÛù³ã³÷Á Ñ³í³ë³ñíáõÙ ¿ Ñ³ß-
í³ñÏÝ»ñÇ ÁÝÃ³óùáõÙ ÏÇñ³éíáÕ ¹ÇëÏáÝï³íáñÙ³Ý ¹ñáõÛù³ã³-
÷ÇÝ: ²ÏÝÑ³Ûï ¿, áñ áñå»ë ¹ÇëÏáÝï³íáñÙ³Ý ¹ñáõÛù³ã³÷ IRR-Ç
ÏÇñ³éÙ³Ý ¹»åùáõÙ Ïëï³óíÇ Í³Ëë³Í³ÍÏÙ³Ý ×Çßï ³ÛÝ Å³ÙÏ»-
ïÁ, áñÁ Ñ³í³ë³ñ ¿ Ý»ñ¹ñáõÙÝ»ñÇ Ï»Ýë³Ï³Ý å³ñµ»ñ³ßñç³ÝÇÝ:
ê²ÐØ²Ü²ÚÆÜ ¸ðàôÚø²â²ö
²Ûë óáõó³ÝÇßÁ ÏÇñ³éíáõÙ ¿ å³ñ½³·áõÛÝ Ý»ñ¹ñáõÙÝ»ñÇ í»ñÉáõ-
ÍáõÃÛ³Ý Å³Ù³Ý³Ï, áñáÝù »ÝÃ³¹ñáõÙ »Ý ÙÇ³Ýí³· Ý»ñ¹ñáõÙ ¨ ÙÇ-
117
çáóÝ»ñÇ ÙÇ³Ýí³· Ñ³ïáõóáõÙ: ê³ÑÙ³Ý³ÛÇÝ ¹ñáõÛù³ã³÷Ý ³ÛÝ
ïáÏáë³¹ñáõÛùÝ ¿, áñÁ ÏáÝÏñ»ï Ý»ñ¹ñáÕÇ Ñ³Ù³ñ Ý³Ë³ï»ëáõÙ ¿
Ï³ï³ñí³Í Ý»ñ¹ñáõÙÝ»ñÇó Ýí³½³·áõÛÝ ëå³ëí»ÉÇù ÷áËÑ³ïáõ-
óáõÙ: ºÃ» Ý»ñ¹ñáõÙÝ»ñÇó ëå³ëí»ÉÇù Ñ³ïáõóáõÙÁ ó³Íñ ¿ ë³ÑÙ³-
Ý³ÛÇÝ ¹ñáõÛù³ã³÷Çó, ³å³ ÙÇçáóÝ»ñÇ Ý»ñ¹ñáõÙÁ ïíÛ³É Ý³Ë³-
·ÍáõÙ ÇÙ³ëï ãáõÝÇ:
ä³Ñ³ÝçíáÕ Ñ³ïáõóáõÙÁ Ï³Ù ¹ÇëÏáÝï³íáñÙ³Ý ¹ñáõÛù³ã³÷Ý
ÁÝ¹·ñÏáõÙ ¿ 2 µ³Õ³¹ñÇã. éÇëÏ»ñÇó ½»ñÍ i 0 ¹ñáõÛù³ã³÷Á ¨ éÇë-
Ï³ÛÇÝ (³å³Ñáí³·ñ³Ï³Ý) å³ñ·¨³í×³ñÁ` rp.
i  i 0  rp
èÇëÏ»ñÇó ½»ñÍ ¹ñáõÛù³ã³÷Á Ý»ñ¹ñáõÙÇó ëï³óí³Í »Ï³ÙáõïÝ
¿ µáÉáñ éÇëÏ»ñÇ µ³ó³Ï³ÛáõÃÛ³Ý å³ÛÙ³ÝÝ»ñáõÙ: êáíáñ³µ³ñ, áñ-
å»ë ³Û¹åÇëÇ ¹ñáõÛù³ã³÷ ÁÝ¹áõÝáõÙ »Ý å»ï³Ï³Ý å³ñï³ïáÙ-
ë»ñÇ (÷áË³éáõÃÛáõÝÝ»ñÇ) Ñ³Ù³ñ ë³ÑÙ³Ýí³Í »Ï³Ùï³µ»ñáõ-
ÃÛáõÝÁ, ù³ÝÇ áñ ß³ï ùÇã ¿ Ñ³í³Ý³Ï³Ý, áñ å»ïáõÃÛáõÝÝ Çñ å³ñ-
ï³íáñáõÃÛáõÝÝ»ñÁ ãÇ Ï³ï³ñÇ:
ê³Ï³ÛÝ éÇëÏ³ÛÇÝ µÝáõÛÃ ÏñáÕ ³ñï³¹ñ³Ï³Ý ·áñÍáõÝ»áõÃÛáõ-
ÝÁ ýÇÝ³Ýë³íáñ»Éáõ Ñ³Ù³ñ Ý»ñ¹ñáÕÝ»ñÁ áñå»ë ÷áËÑ³ïáõóáõÙ
å³Ñ³ÝçáõÙ »Ý ³å³Ñáí³·ñ³Ï³Ý å³ñ·¨³í×³ñ: Î³Ëí³Í å³Û-
Ù³ÝÝ»ñÇó` Ý³Ë³·ÍÇó ëå³ëí»ÉÇù »Ï³ÙáõïÁ Ï³ñáÕ ¿ ï³ï³Ý-
í»É` ¹ñ³Ù³Ï³Ý ÙÇçáóÝ»ñÇ Ëáßáñ³Í³í³É Ñáëù»ñÇó ÙÇÝã¨ Ïá-
ñáõëï ¨ íÝ³ë: ²ÛëåÇëáí, éÇëÏÇ ·Ý³Ñ³ïáõÙÁ Ñ³í³Ý³Ï³ÝáõÃÛ³Ý
µÝáõÛÃ ¿ ÏñáõÙ: ú·ï³·áñÍ»Éáí Ý³Ëáñ¹ ·áñÍáõÝ»áõÃÛ³Ý í»ñ³-
µ»ñÛ³É ïíÛ³ÉÝ»ñÁ ¨ ¹ñ³Ù³Ï³Ý ÙÇçáóÝ»ñÇ Ý»ñÑáëùÇ ¨ ³ñï³Ñáë-
ùÇ ·Ý³Ñ³ï³Ï³ÝÝ»ñÁ, Ï³ñ»ÉÇ ¿ ·Ý³Ñ³ï»É éÇëÏÇ ³ëïÇ×³ÝÁ
Ù»Ï Ãíáí` ³å³Ñáí³·ñ³Ï³Ý å³ñ·¨³í×³ñÇ óáõó³ÝÇßáí: àñù³Ý
µ³ñÓñ ¿ éÇëÏÇ ³ëïÇ×³ÝÁ, ³ÛÝù³Ý Ù»Í »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛáõÝ ¿ ³ÏÝ-
Ï³ÉáõÙ Ý»ñ¹ñáÕÁ:

1. àñá±Ýù »Ý Ý»ñ¹ñáõÙ³ÛÇÝ Ý³Ë³·ÍÇ Ýå³ï³Ï³Ñ³ñÙ³ñáõ-
ÃÛ³Ý ³ëïÇ×³ÝÇ ·Ý³Ñ³ïÙ³Ý ã³÷³ÝÇßÝ»ñÁ:
2. ÆÝãå»±ë ¿ µÝáñáßíáõÙ Í³Ëë³Í³ÍÏáõÙÁ` áñå»ë Ý»ñ¹ñáõÙ³-
ÛÇÝ Ý³Ë³·ÍÇ ³ñ¹ÛáõÝ³í»ïáõÃÛáõÝÁ µÝáõÃ³·ñáÕ óáõó³ÝÇß:
3. Æ±Ýã ¿ Çñ»ÝÇó Ý»ñÏ³Û³óÝáõÙ ½áõï ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÁ ¨ ÇÝã-
å»±ë ¿ Ñ³ßí³ñÏíáõÙ:
118
4. Æ±Ýã Ù»Ë³ÝÇ½Ùáí ¿ »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý ÝáñÙ³Ý µ³ó³Ñ³Û-
ïáõÙ Ý»ñ¹ñáõÙ³ÛÇÝ Ý³Ë³·ÍÇ ³ñ¹ÛáõÝ³í»ïáõÃÛáõÝÁ:
5. Æ±Ýã ¿ óáõÛó ï³ÉÇë Í³Ëë³Í³ÍÏÙ³Ý Ý»ñùÇÝ ÝáñÙ³Ý ¨ ÇÝã-
å»±ë ¿ Ñ³ßí³ñÏíáõÙ:
6. Æ±Ýã ¿ Çñ»ÝÇó Ý»ñÏ³Û³óÝáõÙ ÁÝÃ³óÇÏ Í³Ëë³Í³ÍÏáõÙÁ:
7. ÆÝãå»±ë ¿ Ù»ÏÝ³µ³ÝíáõÙ ë³ÑÙ³Ý³ÛÇÝ ¹ñáõÛù³ã³÷Á Ý»ñ-
¹ñáõÙ³ÛÇÝ Ý³Ë³·ÍÇ í»ñÉáõÍáõÃÛ³Ý ÁÝÃ³óùáõÙ:
119
ÊÜ¸ÆðÜºð
1. îàÎàêÜºðÆ î ºêàôÂÚàô Ü
1.1. ä³ ñ½ ïáÏáëÝ»ñ
1. àñáß»É ³í³Ý¹Ç ·áõÙ³ñÁ, áñÁ å»ïù ¿ Ý»ñ¹Ý»É µ³ÝÏ` 7 ³ÙÇë
Å³ÙÏ»ïáí, 20% ï³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùáí, áñå»ë½Ç Å³ÙÏ»ïÇ
í»ñçáõÙ ëï³óíÇ 14 500 ²ØÜ ¹áÉ³ñ:
(ä³ï. 12 947 ²ØÜ ¹áÉ³ñ)
2. ´³ÝÏÁ Ý»ñ·ñ³íáõÙ ¿ ³í³Ý¹Ý»ñ 8.5 % ï³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³-

¹ñáõÛùáí`
³) 3 ³ÙÇë Å³ÙÏ»ïáí,
µ) 6 ³ÙÇë Å³ÙÏ»ïáí,
·) 9 ³ÙÇë Å³ÙÏ»ïáí:
àñáß»É ³í³Ý¹Ç ïáÏáë³¹ñáõÛùÝ»ñÝ Áëï Ýßí³Í Å³Ù³Ý³Ï³-
Ñ³ïí³ÍÝ»ñÇ:
(ä³ï. ³) 2,13; µ) 4,25; ·) 6,38 )
3. 9 ³ÙÇë Å³ÙÏ»ïáí ¨ 700 000 ¹ñ³Ù ·áõÙ³ñáí ³í³Ý¹Ç

ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ ïñí³Í Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÇ Ñ³Ù³ñ Ï³½ÙáõÙ ¿
4,3%: àñáß»É ³í³Ý¹Ç ï³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ:
(ä³ï. 5,73)
4. ÆÝã Å³ÙÏ»ïáí å»ïù ¿ µ³ÝÏ Ý»ñ¹Ý»É 500 000 ¹ñ³Ù ·áõ-

Ù³ñÁ, áñå»ë½Ç 7,6% ï³ñ»Ï³Ý »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý å³ÛÙ³ÝÝ»-
ñáõÙ ëï³óíÇ 18 000 ¹ñ³ÙÇ »Ï³Ùáõï:
(ä³ï. 172 ûñ )
5. àñáß»É ³×Ç µ³½Ù³å³ïÏÇãÁ, í×³ñí»ÉÇù ïáÏáëÝ»ñÁ ¨

å³ñïùÇ í»ñçÝ³Ï³Ý ·áõÙ³ñÁ, »Ã» í³ñÏÁ ïñ³Ù³¹ñí»É ¿ 1 350
000 ¹ñ³Ù ·áõÙ³ñáí, 5 ³ÙÇë Å³ÙÏ»ïáí, 18% ï³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³-
¹ñáõÛùáí:
120
(ä³ï. 1,075; 26 250; 376 250)
6. ÆÝã ·áõÙ³ñÇ ã³÷áí å»ïù ¿ í³ñÏ í»ñóÝ»É µ³ÝÏÇó, áñå»ë-

½Ç 3 ï³ñÇ ³Ýó, 15% ï³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùÇ å³ÛÙ³ÝÝ»ñáõÙ,
Å³ÙÏ»ïÇ í»ñçáõÙ Ñ»ï í»ñ³¹³ñÓÙ³Ý »ÝÃ³Ï³ ·áõÙ³ñÁ Ï³½ÙÇ 4
750 000 ¹ñ³Ù: àñáß»É ½»ÕãÙ³Ý µ³½Ù³å³ïÏÇãÁ:
(ä³ï. 3 276 075; 0,6897)
7. 50 000 ¹ñ³Ù ³Ýí³Ý³Ï³Ý ³ñÅ»ùáí ¨ 28 ûñ Ù³ñÙ³Ý Å³ÙÏ»-

ïáí å³ñï³ïáÙëÇ ¹ÇÙ³ó Ý»ñ¹ñáÕÁ ëï³ó»É ¿ 2500 ¹ñ³Ù »Ï³-
Ùáõï: ¶ïÝ»É å³ñï³ïáÙëÇ ï³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ:
(ä³ï. 65,2 )
8. ²í³Ý¹³ïáõÝ µ³ÝÏ ¿ Ý»ñ¹ñ»É 250 000 ¹ñ³Ù ·áõÙ³ñ` 1 ï³ñÇ

Å³ÙÏ»ïáí: ²í³Ý¹Ç ïáÏáë³¹ñáõÛùÝ ³é³çÇÝ »ñÏáõ ³Ùëí³ ÁÝ-
Ã³óùáõÙ Ï³½Ù»É ¿ ï³ñ»Ï³Ý 30%, Ñ³çáñ¹ 4 ³ÙÇëÝ»ñÇ ÁÝÃ³ó-
ùáõÙ` ï³ñ»Ï³Ý 24%, ³ÛÝáõÑ»ï¨` 3 ³ÙÇë` 20%, ¨ í»ñçÇÝ 3 ³Ùë-
í³ ÁÝÃ³óùáõÙ` ï³ñ»Ï³Ý 18%: àñáß»É Å³ÙÏ»ïÇ í»ñçÇÝ í×³ñ-
Ù³Ý »ÝÃ³Ï³ Ñ³ßí³ñÏí³Í ÉñÇí ·áõÙ³ñÁ` ïáÏáë³·áõÙ³ñÇ Ñ»ï
ÙÇ³ëÇÝ:
(ä³ï. 306 250)
9. ²í³Ý¹³ïáõÝ 24.01.05Ã. µ³ÝÏáõÙ µ³óáõÙ ¿ óå³Ñ³Ýç ³í³Ý-

¹³ÛÇÝ Ñ³ßÇíª 50000 ¹ñ³Ù ·áõÙ³ñáí` 0,5% ï³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³-
¹ñáõÛùáí: 31.01.05Ã. ³í³Ý¹³ïáõÝ ³í³Ý¹³ÛÇÝ Ñ³ßíÇÝ Ùáõïù³-
·ñáõÙ ¿ 30 000 ¹ñ³Ù: 14.03.05Ã. ³í³Ý¹³ïáõÝ »Éù³·ñáõÙ ¿ Ñ³ß-
íÇó 15000 ¹ñ³Ù: 18.07.05Ã. ³í³Ý¹³ïáõÝ »Éù³·ñáõÙ ¿ ¨ë 35 000
¹ñ³Ù, ¨ ëï³óí³Í ³í³Ý¹Ç í»ñçÝ³Ï³Ý ÙÝ³óáñ¹Á ÙÇÝã¨ ï³ñ»-
í»ñç ÙÝáõÙ ¿ ³Ý÷á÷áË: Ð³ßí³ñÏ»É 2005Ã. ÁÝÃ³óùáõÙ ïíÛ³É
³í³Ý¹³ÛÇÝ Ñ³ßíÇ ·Íáí Ñ³ßí³ñÏí³Í ïáÏáë³·áõÙ³ñÝ»ñÁ:
(ä³ï. 517 ¹ñ³Ù)
10. ²í³Ý¹³ïáõÝ µ³ÝÏáõÙ Ý»ñ¹ÝáõÙ ¿ 400 000 ¹ñ³Ù ·áõÙ³ñ, 6

³Ùëáí, 18% ï³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùáí, ïáÏáëÝ»ñÇ ³Ù»Ý³ÙëÛ³
ëï³óÙ³Ý å³ÛÙ³Ýáí (³é³Ýó ïáÏáëÝ»ñÇ Ï³åÇï³É³óÙ³Ý): Ð³-
Ù³Ó³ÛÝ ³í³Ý¹³ÛÇÝ å³ÛÙ³Ý³·ñÇ` ³í³Ý¹Á Å³ÙÏ»ïÇó ßáõï
121
ëï³Ý³Éáõ ¹»åùáõÙ µ³ÝÏÝ ³í³Ý¹³ïáõÇÝ í×³ñáõÙ ¿ »Ï³Ùáõï`
óå³Ñ³Ýç ³í³Ý¹Ç ïáÏáë³¹ñáõÛùáí (ï³ñ»Ï³Ý 2%), ³í³Ý¹Á
µ³ÝÏáõÙ å³Ñ»Éáõ áÕç Å³Ù³Ý³Ï³Ñ³ïí³ÍÇ Ñ³Ù³ñ: 4-ñ¹ ³Ùëí³
í»ñçÇÝ ³í³Ý¹³ïáõÝ ÷³ÏáõÙ ¿ ³í³Ý¹³ÛÇÝ Ñ³ßÇíÁ` Å³ÙÏ»ïÇó
ßáõï ëï³Ý³Éáí Çñ ³í³Ý¹Ç ·áõÙ³ñÁ: àñáß»É µ³ÝÏÇ ÏáÕÙÇó
³í³Ý¹³ïáõÇÝ í×³ñí»ÉÇù ·áõÙ³ñÇ ã³÷Á, »Ã» Ý³Ëáñ¹ 3 ³ÙÇë-
Ý»ñÇ ïáÏáë³·áõÙ³ñÝ»ñÁ Ý³ ³ñ¹»Ý ëï³ó»É ¿:
(ä³ï. 385 507¹ñ³Ù)
1.2. ´³ñ¹ ïáÏáëÝ»ñ

1. àñáß»É 100 000 ¹ñ³Ù ·áõÙ³ñáí ³í³Ý¹Ç Ù»ÍáõÃÛáõÝÁ 5
ï³ñÇ ³Ýó, »Ã» ³í³Ý¹Ç ï³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ Ï³½ÙáõÙ ¿
11%, ÇëÏ ïáÏáëÝ»ñÇ Ñ³ßí»·ñáõÙÁ Ï³ï³ñíáõÙ ¿.
³) ³ÙÇëÁ Ù»Ï ³Ý·³Ù,
µ) »é³ÙëÛ³ÏÁ Ù»Ï ³Ý·³Ù,
·) ÏÇë³ÙÛ³ÏÁ Ù»Ï ³Ý·³Ù,
¹) ï³ñ»Ï³Ý Ù»Ï ³Ý·³Ù:
(ä³ï. ³)171187; µ)173725; ·)170814; ¹)168506)
2. Ð³ßí³ñÏ»É ¿ý»ÏïÇí ïáÏáë³¹ñáõÛùÝ»ñÁ 375 000 ¹ñ³Ù ·áõ-

Ù³ñÇ ÝÏ³ïÙ³Ùµ, 1 ï³ñí³ ÁÝÃ³óùáõÙ, 20% ï³ñ»Ï³Ý ïáÏá-
ë³¹ñáõÛùÇ å³ÛÙ³ÝÝ»ñáõÙ, »Ã» ïáÏáëÝ»ñÇ Ñ³ßí»·ñáõÙÁ Ï³ï³ñ-
íáõÙ ¿.
³) ³ÙÇëÁ Ù»Ï ³Ý·³Ù,
µ) »é³ÙëÛ³ÏÁ Ù»Ï ³Ý·³Ù,
·) ÏÇë³ÙÛ³ÏÁ Ù»Ï ³Ý·³Ù,
¹) ï³ñ»Ï³Ý Ù»Ï ³Ý·³Ù:
(ä³ï. ³) 22,4; µ) 21,5; ·) 21,0; ¹) 20,0)
3. àñáß»É, Ã» 9 ³ÙÇë Å³ÙÏ»ïáí ¹ñ³Ù³Ï³Ý ÙÇçáóÝ»ñÇ Ý»ñ¹ñ-

Ù³Ý áñ ï³ñµ»ñ³ÏÝ ¿ ³é³í»É Ó»éÝïáõ.
³) 28% ï³ñ»Ï³Ý` å³ñ½ ïáÏáë³¹ñáõÛùáí,
µ) 24% ï³ñ»Ï³Ý` µ³ñ¹ ïáÏáë³¹ñáõÛùáí, ïáÏáëÝ»ñÇ »é³Ù-
ëÛ³Ï³ÛÇÝ Ï³åÇï³É³óÙ³Ùµ:
122
(ä³ï. ³) s(T)=1,21; µ) s(T)=1,26)
4. i=0,4 (40%) ¿ý»ÏïÇí ïáÏáë³¹ñáõÛùÇ ¹»åùáõÙ ·ïÝ»É ³ÛÝ

³Ýí³Ý³Ï³Ý (ï³ñ»Ï³Ý) ïáÏáëÝ»ñÁ, áñáÝù Ñ³Ù³å³ï³ëË³-
ÝáõÙ »Ý ïáÏáëÝ»ñÇ Ñ³ßí»·ñÙ³ÝÁ.
³) »é³ÙëÛ³ÏÁ Ù»Ï ³Ý·³Ù,
µ) ³ÙÇëÁ Ù»Ï ³Ý·³Ù,
·) ûñ³Ï³Ý Ù»Ï ³Ý·³Ù:
(ä³ï. ³) 35,0; µ) 33,9; ·) 33,6)
5. àñù³Ý Å³Ù³Ý³Ï Ïå³Ñ³ÝçíÇ 7,2% ï³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³-

¹ñáõÛùÇ å³ÛÙ³ÝÝ»ñáõÙ 14 870 ²ØÜ ¹áÉ³ñÁ ÏñÏÝ³å³ïÏ»Éáõ
Ñ³Ù³ñ:
(ä³ï. 10 ï³ñÇ)
6. àñ Ý»ñ¹ñáõÙÝ ¿ ³é³í»É Ó»éÝïáõ.

³) 1 ï³ñÇ Å³ÙÏ»ïáí` 6% ï³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùáí,
µ) 6 ³ÙÇë` 4% ï³ñ»Ï³Ý ¨ 6 ³ÙÇë` 8% ï³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³-
¹ñáõÛùÝ»ñáí:
(ä³ï. ³) s(T)=1,06; µ) s(T)=1,0608)
7. àñáß»É 10 ï³ñÇ ³Ýó í×³ñÙ³Ý »ÝÃ³Ï³ S= 5 000 000 ¹ñ³ÙÇ

ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÁ` 24% ï³ñ»Ï³Ý µ³ñ¹ ïáÏáë³¹ñáõÛùÇ å³ÛÙ³Ý-
Ý»ñáõÙ:
(ä³ï. 581773)
8. 15 ï³ñ»Ï³Ý »ñ»Ë³ÛÇ ³Ýí³Ùµ µ³ÝÏáõÙ µ³óíáõÙ ¿ ËÝ³Ûá-

Õ³Ï³Ý ³í³Ý¹³ÛÇÝ Ñ³ßÇíª 50000 ¹ñ³Ù ·áõÙ³ñáí` 4% ï³ñ»Ï³Ý
ïáÏáë³¹ñáõÛùáí (ïáÏáëÝ»ñÇ ³Ù»Ý³ÙÛ³ Ï³åÇï³É³óÙ³Ùµ): àñ-
ù³Ý ·áõÙ³ñ ÏÏáõï³ÏíÇ Ýñ³ ³í³Ý¹³ÛÇÝ Ñ³ßíáõÙ, »ñµ Ý³ ¹³é-
Ý³ 65 ï³ñ»Ï³Ý: àñù³Ý Éñ³óáõóÇã ·áõÙ³ñ ÏÏáõï³ÏíÇ ³í³Ý¹³-
ÛÇÝ Ñ³ßíáõÙ, »Ã» ³í³Ý¹Ç ï³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ Ý»ñ¹ñÙ³Ý
å³ÑÇÝ ë³ÑÙ³ÝíÇ 5%:
(ä³ï. 355334; 218036)
123
9. ä³ñïùÇ ëÏ½µÝ³Ï³Ý ·áõÙ³ñÁ Ï³½ÙáõÙ ¿ 500000 ¹ñ³Ù: àñá-
ß»É Ñ»ï í»ñ³¹³ñÓÙ³Ý »ÝÃ³Ï³ áÕç ·áõÙ³ñÁ 3,5 ï³ñÇ ³Ýó` û·-
ï³·áñÍ»Éáí ïáÏáëÝ»ñÇ Ñ³ßí³ñÏÙ³Ý ×ß·ñÇï ¨ Ùáï³íáñ Ù»Ãá¹-
Ý»ñÁ: î³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ Ï³½ÙáõÙ ¿ 15%:
(ä³ï. ×ß·ñÇï Ù»Ãá¹Ç ¹»åùáõÙ` 815450,

Ùáï³íáñ Ù»Ãá¹Ç ¹»åùáõÙ` 817471)
10. ²í³Ý¹³ïáõÝ µ³ÝÏ ¿ Ý»ñ¹ñ»É 5 000 ²ØÜ ¹áÉ³ñ: ²é³çÇÝ »ñ-

Ïáõ ³ÙëáõÙ ³í³Ý¹Ç ï³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ Ï³½Ù»É ¿ 10%, Ñ³-
çáñ¹ 4 ³ÙÇëÝ»ñÇ ÁÝÃ³óùáõÙ` 8,3%, ³ÛÝáõÑ»ï¨, ÙÇÝã¨ Å³ÙÏ»ïÇ
³í³ñïÁ` 6%: àñù³Ý ·áõÙ³ñ Ïëï³Ý³ ³í³Ý¹³ïáõÝ ï³ñ»í»ñ-
çÇÝ, »Ã» ïáÏáë³¹ñáõÛùÝ»ñÇ Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñ ÷á÷áËáõÃÛáõÝÝ
áõÕ»ÏóíÇ Ñ³ßí³ñÏí³Í ïáÏáëÝ»ñÇ Ï³åÇï³É³óÙ³Ùµ:
(ä³ï. 5381)
11. àñáß»É 4 ï³ñÇ ³Ýó í×³ñÙ³Ý »ÝÃ³Ï³ 700 000 ¹ñ³Ù ·áõ-
Ù³ñÇ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÁ` 12% ï³ñ»Ï³Ý µ³ñ¹ ïáÏáë³¹ñáõÛùÇ
(ä³ï. 444868)
1.3. Ð³ßí³éÙ³Ý ¹ñáõÛù³ã³÷

1. 1200000 ¹ñ³ÙÁ ïñ³Ù³¹ñíáõÙ ¿ áñå»ë í³ñÏ` 9 ³Ùëáí, 18%
ï³ñ»Ï³Ý Ñ³ßí³éÙ³Ý ¹ñáõÛùáí: ÆÝãåÇëÇÝ ÏÉÇÝÇ í»ñçÝ³Ï³Ý Ïáõ-
ï³Ï³ÛÇÝ ³ñÅ»ùÁ:
(ä³ï. 1 387 283)
2. ì³ñÏÁ ïñ³Ù³¹ñíáõÙ ¿ 4 ³Ùëáí` 12% ï³ñ»Ï³Ý Ñ³ßí³é-

Ù³Ý ¹ñáõÛùáí: àñáß»É í³ñÏ³éáõÇ ÏáÕÙÇó ëï³óí»ÉÇù ·áõÙ³ñÁ ¨
¹ÇëÏáÝïÇ Ù»ÍáõÃÛáõÝÁ, »Ã» å³ñïùÇ ·áõÙ³ñÁ Ï³½ÙáõÙ ¿ 750 000
¹ñ³Ù:
(ä³ï. 720 000; 30 000)
124
3. 500 000 ¹ñ³Ù ³ñÅáÕáõÃÛ³Ùµ ÙáõñÑ³ÏÇ ï»ñÁ Ñ³ßí³é»É ¿
³ÛÝ µ³ÝÏáõÙ` Ù³ñáõÙÇó 5 ³ÙÇë ³é³ç, 15% ï³ñ»Ï³Ý Ñ³ßí³é-
Ù³Ý ¹ñáõÛùáí: àñáß»É ³ÛÝ ·ÇÝÁ, áñáí µ³ÝÏÁ ·Ý»É ¿ ÙáõñÑ³ÏÁ ïÇ-
ñáçÇó (ÙáõñÑ³ÏÇ Ñ³ßí³éÙ³Ý ·ÇÝÁ):
(ä³ï. 468 750)
4. ¶áñÍ³ñùÁ ÏÝùíáõÙ ¿ 1 ï³ñÇ Å³ÙÏ»ïáí, 20% ï³ñ»Ï³Ý

Ñ³ßí³éÙ³Ý ¹ñáõÛùáí: ÆÝãåÇëÇÝ ÏÉÇÝÇ ïíÛ³É ·áñÍ³ñùÇ ï³ñ»-
Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ:
(ä³ï. 25%)
5. ¶áñÍ³ñùÁ ÏÝùíáõÙ ¿ 8 ³ÙÇë Å³ÙÏ»ïáí, 12% ï³ñ»Ï³Ý ïá-

Ïáë³¹ñáõÛùáí: àñáß»É Ñ³ßí³éÙ³Ý ¹ñáõÛùÁ Ýßí³Í Å³Ù³Ý³Ï³-
Ñ³ïí³ÍÇ Ñ³Ù³ñ:
(ä³ï. 7,4%)
6. àñáß»É 25 000 ²ØÜ ¹áÉ³ñáí ¨ 5 ï³ñÇ Å³ÙÏ»ïáí ÙáõñÑ³ÏÇ

ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÁ 15% ï³ñ»Ï³Ý µ³ñ¹ Ñ³ßí³éÙ³Ý ¹ñáõÛùÇ å³Û-
Ù³ÝÝ»ñáõÙ:
(ä³ï. 11 093)
7. ´³ñ¹ ïáÏáëÝ»ñáí ¹ÇëÏáÝï³íáñáõÙÁ Ï³ï³ñíáõÙ ¿ Ûáõñ³-

ù³ÝãÛáõñ »é³ÙëÛ³Ï: àñáß»É ¿ý»ÏïÇí Ñ³ßí³éÙ³Ý ¹ñáõÛùÁ, »Ã»
ï³ñ»Ï³Ý Ñ³ßí³éÙ³Ý ¹ñáõÛùÁ Ï³½ÙáõÙ ¿ 20%, ÇëÏ ·áñÍ³ñùÇ
Å³ÙÏ»ïÁ 1 ï³ñÇ ¿:
(ä³ï. 18,5%)
8. ²Ùë³Ï³Ý Ñ³ßí»·ñáõÙÝ»ñáí ï³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ Ï³½-

ÙáõÙ ¿ 24%: àñáß»É ³Ùë³Ï³Ý ¹ÇëÏáÝï³íáñÙ³Ùµ ï³ñ»Ï³Ý Ñ³ß-
í³éÙ³Ý ¹ñáõÛùÁ:
(ä³ï. 23,5%)
125
9. 4 ³ÙÇë Å³ÙÏ»ïáí ÙáõñÑ³ÏÁ ¹áõñë ¿ ·ñí»É 750 000 ¹ñ³Ù
³ñÅ»ùáí: àñáß»É å³ñ½ Ñ³ßí³éÙ³Ý ¹ñáõÛùÁ, »Ã» ÙáõñÑ³ÏÇ ¹Ç-
Ù³ó ëï³óí³Í ·áõÙ³ñÁ Ï³½ÙáõÙ ¿ 720 000 ¹ñ³Ù:
(ä³ï. 12,0%)
10. 300 000 ¹ñ³Ù ·áõÙ³ñÁ ïñ³Ù³¹ñíáõÙ ¿ áñå»ë í³ñÏ` 6 ³Ù-

ëáí, 21% ï³ñ»Ï³Ý Ñ³ßí³éÙ³Ý ¹ñáõÛùáí: ÆÝã ·áõÙ³ñÇ ã³÷áí
å»ïù ¿ ¹áõñë ·ñíÇ ÙáõñÑ³ÏÁ:
(ä³ï. 335 196)
1.4. ºÏ³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý Çñ³Ï³Ý ¹ñáõÛù³ã³÷Á

Ñ³ñÏÙ³Ý ¨ ëÕ³×Ç å³ÛÙ³ÝÝ»ñáõÙ
1. êÕ³×Ç ³Ùë³Ï³Ý ï»ÙåÁ Ï³½ÙáõÙ ¿ 3%: àñáß»É ëÕ³×Ç
³) »é³ÙëÛ³Ï³ÛÇÝ,
µ) ÏÇë³ÙÛ³Ï³ÛÇÝ,
·) ï³ñ»Ï³Ý ï»ÙåÁ:
(ä³ï. ³) 9,3%; µ) 19,4%; ·) 42,6%)
2. ÐáõÝí³ñ ³ÙëÇÝ ëÕ³×Ç ï»ÙåÁ Ï³½Ù»É ¿ 2,5%, ÷»ïñí³ñÇÝ`

1,3%, Ù³ñïÇÝ` 1,0%: àñáß»É ëÕ³×Ç »é³ÙëÛ³Ï³ÛÇÝ ï»ÙåÁ:
(ä³ï. 4,8%)
3. àñáß»É »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý Çñ³Ï³Ý ¹ñáõÛù³ã³÷Á, »Ã» ï³-

ñ»Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ Ï³½ÙáõÙ ¿ 20%, ÇëÏ ëÕ³×Ç ³Ùë³Ï³Ý
ï»ÙåÁ` 2%:
(ä³ï. 10,0%)
4. àñáß»É ï³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùÇ ÁÝ¹áõÝ»ÉÇ Ù»ÍáõÃÛáõÝÁ,

»Ã» »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý ë³ÑÙ³Ý³ÛÇÝ ¹ñáõÛù³ã³÷Á Ï³½ÙáõÙ ¿
12%, ÇëÏ ëÕ³×Ç ï³ñ»Ï³Ý ï»ÙåÁ` 32%:
(ä³ï. 47,8%)
126
5. àñáß»É »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý Çñ³Ï³Ý ¹ñáõÛù³ã³÷Á, »Ã» ï³-
ñ»Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ 30% ¿, ëÕ³×Ç ³Ùë³Ï³Ý ï»ÙåÁ` 1,3%, ß³-
ÑáõÃ³Ñ³ñÏÁ`
³) 0,25 (25%),
µ) 0,4 (40%):
(ä³ï. ³) 4,9%; µ) 1,0 %)
2. ¸ð²Ø²Î²Ü Ðàêø ºðÆ ¶Ü²Ð²îàôØÜ àô

ìºðÈàôÌàôÂÚàôÜÀ
2.1. Ð³ëï³ïáõÝ é»Ýï³:

ä³ñï³íáñáõÃÛ³Ý Ù³ñáõÙÁ
1. 850 000 ¹ñ³Ù í³ñÏÁ, áñÁ ïñ³Ù³¹ñí»É ¿ 5 ï³ñÇ Å³ÙÏ»-
ïáí, 20% ï³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùáí, å»ïù ¿ Ù³ñíÇ 5 í×³ñáõÙ-
Ý»ñáí` Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñ ï³ñí³ í»ñçáõÙ: ä³ñïùÁ Ù³ñíáõÙ ¿ Ñ³-
í³ë³ñ Ù³ë»ñáí, ³ÛëÇÝùÝ` Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñ ï³ñí³ í»ñçÇÝ Ù³ñ-
íáõÙ ¿ 170 000 ¹ñ³Ù: àñáß»É Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñ ï³ñí³ í»ñçÇÝ Ï³-
ï³ñíáÕ í×³ñÇ ã³÷Á, áñÁ µ³ÕÏ³ó³Í ¿ ÑÇÙÝ³Ï³Ý ·áõÙ³ñÇ 1/5-
Çó ¨ ïíÛ³É ï³ñí³ Ñ³Ù³ñ å³ñïùÇ ·áõÙ³ñÇ ÝÏ³ïÙ³Ùµ Ñ³ß-
í³ñÏí³Í ïáÏáëÝ»ñÇó:
(ä³ï. 1-ÇÝ ï³ñí³ í×³ñÁ ÏÏ³½ÙÇ 340 000, 2-ñ¹ ï³ñí³ í×³ñÁ`
306 000, 3-ñ¹ ï³ñí³ í×³ñÁ` 272 000, 4-ñ¹ ï³ñí³ í×³ñÁ` 238
000, 5-ñ¹ ï³ñí³ í×³ñÁ` 204000 ¹ñ³Ù):
2. 850 000 ¹ñ³Ù í³ñÏÁ, áñÁ ïñ³Ù³¹ñí»É ¿ 5 ï³ñÇ Å³ÙÏ»-

ïáí, 20% ï³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùáí, å»ïù ¿ Ù³ñíÇ 20 í×³-
ñáõÙÝ»ñáí` Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñ »é³ÙëÛ³ÏÇ í»ñçáõÙ: Úáõñ³ù³ÝãÛáõñ
»é³ÙëÛ³ÏÇ í»ñçÇÝ Ù³ñíáõÙ ¿ ÑÇÙÝ³Ï³Ý å³ñïùÇ Ñ³í³ë³ñ³-
ã³÷ Ù³ëÁ` 42 500 ¹ñ³Ù: àñáß»É 5-ñ¹, 13-ñ¹ ¨ 20-ñ¹ í×³ñÝ»ñÇ Ù»-
ÍáõÃÛáõÝÝ»ñÁ:
(ä³ï. 5-ñ¹ í×³ñÁ ÏÏ³½ÙÇ 76 500, 13-ñ¹ í×³ñÁ` 59 500, 20-ñ¹

í×³ñÁ` 44 625 ¹ñ³Ù):
127
2.2. ²Ù»Ý³ÙÛ³ é»Ýï³Ý»ñ (µ³ñ¹ ïáÏáë)
1. ²í³Ý¹³ïáõÝ 7 ï³ñí³ ÁÝÃ³óùáõÙ Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñ ï³ñí³
ëÏ½µáõÙ ·áõÙ³ñ ¿ Ùáõïù³·ñáõÙ Çñ ³í³Ý¹³ÛÇÝ Ñ³ßíÇÝ` 50 000
¹ñ³ÙÇ ã³÷áí, 8% ï³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùáí: àñáß»É Ïáõï³Ï-
í³Í ·áõÙ³ñÇ Ù»ÍáõÃÛáõÝÁ ³í³Ý¹Ç Å³ÙÏ»ïÇ (7-ñ¹ ï³ñí³)
í»ñçáõÙ:
(ä³ï. 481 831 ¹ñ³Ù)
2. ²í³Ý¹³ïáõÝ µ³ÝÏÇ Ñ»ï ÏÝùáõÙ ¿ å³ÛÙ³Ý³·Çñ` 7 ï³ñÇ

Å³ÙÏ»ïáí ³í³Ý¹ Ý»ñ¹Ý»Éáõ í»ñ³µ»ñÛ³É, 8% ï³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³-
¹ñáõÛùáí, Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñ ï³ñí³ ëÏ½µÇÝ 50 000 ¹ñ³Ù Ùáõïù³-
·ñ»Éáõ å³ÛÙ³Ýáí: ÆÝãåÇëÇ ·áõÙ³ñ Ý³ å»ïù ¿ í×³ñÇ ³é³çÇÝ
ï³ñí³ ëÏ½µÇÝ, áñå»ë½Ç ³å³ÑáíÇ ³Û¹ é»Ýï³Ý:
(ä³ï. 267 473 ¹ñ³Ù)
3. àñáß»É 7-ñ¹ ï³ñí³ í»ñçáõÙ Ïáõï³Ïí³Í ³í³Ý¹Ç ·áõÙ³ñÁ,

»Ã» Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñ ï³ñí³ í»ñçáõÙ Ï³ï³ñíáõÙ »Ý Ùáõïù³·ñáõÙ-
Ý»ñ ³í³Ý¹³ÛÇÝ Ñ³ßíÇÝ` 50 000 ¹ñ³ÙÇ ã³÷áí: ²í³Ý¹Ç ï³ñ»-
Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ Ï³½ÙáõÙ ¿ 8%:
(ä³ï. 446 140 ¹ñ³Ù)
4. ²í³Ý¹³ïáõÝ µ³ÝÏÇ Ñ»ï ÏÝùáõÙ ¿ å³ÛÙ³Ý³·Çñ` 7 ï³ñí³

ÁÝÃ³óùáõÙ Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñ ï³ñí³ í»ñçáõÙ 50 000 ¹ñ³ÙÇ ã³÷áí
³Ù»Ý³ÙÛ³ ÙáõÍáõÙÝ»ñ Ï³ï³ñ»Éáõ í»ñ³µ»ñÛ³É: àñù³Ý ·áõÙ³ñ
å»ïù ¿ Ý»ñ¹ñíÇ ³é³çÇÝ ï³ñí³ ëÏ½µáõÙ, áñÁ Ñ³Ù³ñÅ»ù ÉÇÝÇ
Ýßí³Í é»Ýï³ÛÇÝ` 8% ï³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùÇ å³ÛÙ³ÝÝ»ñáõÙ:
(ä³ï. 248 750 ¹ñ³Ù)
5. àñù³Ý ÙáõÍáõÙÝ»ñ å»ïù ¿ Ï³ï³ñíÇ Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñ ï³ñí³

í»ñçáõÙ, áñå»ë½Ç 7 ï³ñí³ ÁÝÃ³óùáõÙ ¨ 8% ï³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³-
¹ñáõÛùÇ å³ÛÙ³ÝÝ»ñáõÙ 7-ñ¹ ï³ñí³ í»ñçáõÙ Ó¨³íáñíÇ ¹ñ³Ù³-
Ï³Ý ýáÝ¹ 1 400 000 ·áõÙ³ñÇ ã³÷áí:
(ä³ï. 44 843 ¹ñ³Ù)
128
2.3. è»Ýï³Ý»ñ ï³ñ»Ï³Ý ÙÇ ù³ÝÇ
³Ý·³Ù í×³ñáõÙÝ»ñáí
1. Ð³×³Ëáñ¹Á µ³ÝÏáõÙ µ³óáõÙ ¿ ³í³Ý¹³ÛÇÝ Ñ³ßÇí 3 ï³ñÇ
Å³ÙÏ»ïáí, 11% ï³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùáí: Ð³Ù³Ó³ÛÝ ³í³Ý¹Ç
å³ÛÙ³ÝÝ»ñÇ` Ñ³×³Ëáñ¹Á å³ñï³íáñ ¿ ³í³Ý¹³ÛÇÝ Ñ³ßíÇÝ Ï³-
ï³ñ»É Éñ³óáõóÇã Ùáõïù³·ñáõÙÝ»ñ.
³) Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñ »é³ÙëÛ³ÏÇ ëÏ½µÇÝ,
µ) Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñ ³Ùëí³ ëÏ½µÇÝ:
àñáß»É 3-ñ¹ ï³ñí³ í»ñçÇÝ Ïáõï³Ïí³Í ·áõÙ³ñÇ Ù»ÍáõÃÛáõÝÁ,
»Ã» Éñ³óáõóÇã ÙáõÍÙ³Ý ã³÷Á 2 ¹»åùáõÙ ¿É Ï³½ÙáõÙ ¿ 30 000
¹ñ³Ù:
(ä³ï. ³)428 624; µ)1 273 614)
2. àñáß»É 50 000 ¹ñ³Ù í×³ñáí ï³ñ»Ï³Ý åáëïÝáõÙ»ñ³Ý¹á

åáëïÝáõÙ»ñ³Ý¹á é»Ýï³Ý»ñÇ í×³ñÝ»ñÁ, »Ã» ï³ñ»Ï³Ý µ³ñ¹
ïáÏáë³¹ñáõùÁ Ï³½ÙáõÙ ¿ 12%:
(ä³ï. 0,239; 0,079)
3. àñáß»É 50 000 ¹ñ³Ù í×³ñáí ï³ñ»Ï³Ý åñ»ÝáõÙ»ñ³Ý¹á é»Ý-

ï³ÛÇÝ Ñ³Ù³ñÅ»ù »é³ÙëÛ³Ï³ÛÇÝ ¨ ³Ùë³Ï³Ý í×³ñáõÙÝ»ñáí åñ»-
ÝáõÙ»ñ³Ý¹á é»Ýï³Ý»ñÇ í×³ñÝ»ñÁ, »Ã» ï³ñ»Ï³Ý µ³ñ¹ ïáÏáë³-
¹ñáõùÁ Ï³½ÙáõÙ ¿ 12%:
(ä³ï. 0,26072; 0,08770)
2.4. ä³ñï³íáñáõÃÛ³Ý ³ÙáñïÇ½³óÇ³:

ÐÇ÷áÃ»ù³ÛÇÝ í³ñÏ»ñ
1. 100 000 ²ØÜ ¹áÉ³ñ å³ñï³íáñáõÃÛáõÝÝ ³ÝÑñ³Å»ßï ¿ Ù³-
ñ»É 6 ï³ñí³ ÁÝÃ³óùáõÙ, Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñ ï³ñí³ í»ñçáõÙ Ï³ï³-
ñ»Éáí Ñ³í³ë³ñ³ã³÷ í×³ñáõÙÝ»ñ: àñáß»É ³Ù»Ý³ÙÛ³ í×³ñÇ ã³-
÷Á` »ÉÝ»Éáí 25% ï³ñ»Ï³Ý ¹ñáõÛù³ã³÷Çó: ¶ïÝ»É å³ñïùÇ ÙÝ³-
óáñ¹Á ãáññáñ¹ ï³ñí³ ëÏ½µÇÝ:
129
(ä³ï. ³Ù»Ý³ÙÛ³ í×³ñÇ ã³÷Á Ï³½ÙáõÙ ¿ 33 882 ²ØÜ ¹áÉ³ñ,
å³ñïùÇ ÙÝ³óáñ¹Á ãáññáñ¹ ï³ñí³ ëÏ½µÇÝ` 80 016 ²ØÜ ¹áÉ³ñ):
2. 300 000 ²ØÜ ¹áÉ³ñ ÑÇ÷áÃ»ù³ÛÇÝ í³ñÏÁ ïñ³Ù³¹ñí»É ¿ 25

ï³ñÇ Å³ÙÏ»ïáí, 4% ï³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùáí: Ø³ñáõÙÁ Ý³-
Ë³ï»ëíáõÙ ¿ ³Ùë³Ï³Ý Ïïñí³Íùáí (Ûáõñ³ù³ÝãÛáõñ ³Ùëí³ í»ñ-
çÇÝ): àñáß»É ³Ù»Ý³ÙëÛ³ í×³ñÇ ã³÷Á ¨ å³ñïùÇ ÙÝ³óáñ¹Á 5-ñ¹
ï³ñí³ í»ñçÇÝ:
(ä³ï. ³Ù»Ý³ÙëÛ³ í×³ñÇ ã³÷Á Ï³½ÙáõÙ ¿ 1572 ²ØÜ ¹áÉ³ñ,

å³ñïùÇ ÙÝ³óáñ¹Á 5-ñ¹ ï³ñí³ í»ñçÇÝ` 260 983 ²ØÜ ¹áÉ³ñ):
3. ²ðÄºÂàô ÔÂÀ àðä»ê üÆÜ²Üê²Î²Ü ¶àðÌÆø
3.1. ´³ÅÝ»ïáÙëÇ ³ñÅ»ùÇ ¨

»Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý ·Ý³Ñ³ïáõÙÁ
1. ²ñïáÝÛ³É µ³ÅÝ»ïáÙëÇ ·Íáí í×³ñíáÕ ï³ñ»Ï³Ý »ñ³ßË³-
íáñí³Í »Ï³ÙáõïÁ Ï³½ÙáõÙ ¿ 100000 ¹ñ³Ù, »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý
ï³ñ»Ï³Ý ÝáñÙ³Ý` 20%: ´³ÅÝ»ïáÙëÇ ·Íáí ß³Ñ³µ³ÅÇÝÝ»ñÁ
í×³ñíáõÙ »Ý ï³ñ»Ï³Ý Ïïñí³Íùáí: Ð»ñÃ³Ï³Ý ß³Ñ³µ³ÅÝÇ
í×³ñáõÙÇó 3 ³ÙÇë ³é³ç µ³ÅÝ»ïáÙëÁ Ó»éù µ»ñ»Éáõ ¹»åùáõÙ áñ-
ù³Ý ÏÏ³½ÙÇ Ýñ³ ³ñÅ»ùÁ:
(ä³ï. 575000 ¹ñ³Ù)
2. ´³ÅÝ»ïáÙëÁ Ó»éù ¿ µ»ñí»É 300000 ¹ñ³Ùáí: ´³ÅÝ»ïáÙëÇ

·Íáí í»ñçÇÝ ï³ñÇÝ»ñÇ ÁÝÃ³óùáõÙ í×³ñí³Í ß³Ñ³µ³ÅÇÝÝ»ñÝ
³Ý÷á÷áË »Ý ¨ Ï³½ÙáõÙ »Ý ï³ñ»Ï³Ý 6000 ¹ñ³Ù: àñáß»É µ³ÅÝ»-
ïáÙëÇ ëå³ëí»ÉÇù »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛáõÝÁ:
(ä³ï. 2,0%)
3. ´³ÅÝ»ïáÙëÇ ·Íáí í×³ñíáÕ ß³Ñ³µ³ÅÇÝÁ Ï³½ÙáõÙ ¿ 10000

¹ñ³Ù: àñáß»É µ³ÅÝ»ïáÙëÇ ·ÇÝÁ, »Ã» »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý å³-
Ñ³ÝçíáÕ Ù³Ï³ñ¹³ÏÁ Ï³½ÙáõÙ ¿ 22% (i=0,22):
(ä³ï. 45455 ¹ñ³Ù)

130
4. ´³ÅÝ»ïáÙëÇ ßáõÏ³Û³Ï³Ý ·ÇÝÁ 50000 ¹ñ³Ù ¿, »é³ÙëÛ³Ï³-
ÛÇÝ ß³Ñ³µ³ÅÇÝÁ` 2500 ¹ñ³Ù: àñáß»É µ³ÅÝ»ïáÙëÇ ï³ñ»Ï³Ý ß³-
ÑáõÃ³µ»ñáõÃÛáõÝÁ:
(ä³ï. 20%)
3.2. ä³ñï³ïáÙëÇ ³ñÅ»ùÇ ¨

»Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý ·Ý³Ñ³ïáõÙÁ
1. ä»ï³Ï³Ý å³ñï³ïáÙëÇ ï³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ Ï³½-
ÙáõÙ ¿ 12%: ÆÝãåÇëÇÝ å»ïù ¿ ÉÇÝÇ µ³ÅÝ»ïÇñ³Ï³Ý ÁÝÏ»ñáõÃÛ³Ý
å³ñï³ïáÙëÇ ï³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ, áñå»ë½Ç Ýñ³ »Ï³-
Ùï³µ»ñáõÃÛáõÝÁ Ñ³í³ë³ñ ÉÇÝÇ å»ï³Ï³Ý å³ñï³ïáÙëÇ »Ï³-
Ùï³µ»ñáõÃÛ³ÝÁ, »Ã» ·áñÍáÕ ß³ÑáõÃ³Ñ³ñÏÇ ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ
Ï³½ÙáõÙ ¿ ï³ñ»Ï³Ý 25%:
(ä³ï. 16%)
2. 500 ¹ñ³Ù ³Ýí³Ý³Ï³Ý ³ñÅ»ùáí å³ñï³ïáÙëÁ, áñÇ ï³ñ»-

Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ Ï³½ÙáõÙ ¿ 8%, í³×³éíáõÙ ¿ 10% ¹ÇëÏáÝ-
ïáí: Þñç³Ý³éáõÃÛ³Ý Å³ÙÏ»ïÁ 3 ï³ñÇ ¿: àñáß»É å³ñï³ïáÙëÇ
ÙÇçÇÝ ï³ñ»Ï³Ý ß³ÑáõÛÃÁ:
(ä³ï. 56,6 ¹ñ³Ù)
3. Ð³ßí»É 1000 ¹ñ³Ù ³Ýí³Ý³Ï³Ý ³ñÅ»ùáí å³ñï³ïáÙëÇ

ÁÝÃ³óÇÏ »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛáõÝÁ, »Ã» ¹ñ³ ßáõÏ³Û³Ï³Ý ·ÇÝÁ 1150
¹ñ³Ù ¿, ÇëÏ ï³ñ»Ï³Ý »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛáõÝÁ` 20%:
(ä³ï. 17,4%)
4. 2000 ¹ñ³Ù ³Ýí³Ý³Ï³Ý ³ñÅ»ùáí ·³ÝÓ³å»ï³Ï³Ý å³ñ-

ï³ïáÙëÇ ï³ñ»Ï³Ý »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛáõÝÁ 18% ¿: ¸ñ³ ßáõÏ³Û³-
Ï³Ý ·ÇÝÁ Ï³½ÙáõÙ ¿ 2600 ¹ñ³Ù: ØÇÝã¨ Ù³ñáõÙÁ ÙÝ³ó»É ¿ 3 ï³ñÇ:
ÆÝãÇ ¿ Ñ³í³ë³ñ å³ñï³ïáÙëÇ ÙÇçÇÝ ï³ñ»Ï³Ý »Ï³Ùï³µ»ñáõ-
ÃÛáõÝÁ:
(ä³ï. 6,1%)
131
5. 28 ûñ Ù³ñÙ³Ý Å³ÙÏ»ïáí ·³ÝÓ³å»ï³Ï³Ý å³ñï³ïáÙëÇ
³Ýí³Ý³Ï³Ý ³ñÅ»ùÁ 10000 ¹ñ³Ù ¿, ßáõÏ³Û³Ï³Ý ·ÇÝÁ` 9000
¹ñ³Ù: ÆÝãÇ ¿ Ñ³í³ë³ñ å³ñï³ïáÙëÇ ï³ñ»Ï³Ý »Ï³Ùï³µ»ñáõ-
ÃÛáõÝÁ:
(ä³ï. 144,8%)
6. 10000 ¹ñ³Ù ³Ýí³Ý³Ï³Ý ³ñÅ»ùáí ·³ÝÓ³å»ï³Ï³Ý å³ñ-

ï³ïáÙëÇ ï³ñ»Ï³Ý »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛáõÝÁ 12% ¿: ¸ñ³ ßáõÏ³Û³-
Ï³Ý ·ÇÝÁ Ï³½ÙáõÙ ¿ 10945 ¹ñ³Ù: ØÇÝã¨ Ù³ñáõÙÁ ÙÝ³ó»É ¿ 3 ï³-
ñÇ: ÆÝãÇ ¿ Ñ³í³ë³ñ å³ñï³ïáÙëÇ ÙÇçÇÝ ï³ñ»Ï³Ý »Ï³Ùï³µ»-
ñáõÃÛáõÝÁ Ù³ñÙ³Ý å³ÑÇ ¹ñáõÃÛ³Ùµ:
(ä³ï. 8,0%)
7. àñáß»É 3 ï³ñÇ Å³ÙÏ»ïáí, 28% ï³ñ»Ï³Ý ³ñÅ»ÏïñáÝ³ÛÇÝ

¹ñáõÛù³ã³÷áí ¨ ï³ñ»Ï³Ý ³ñÅ»ÏïñáÝ³ÛÇÝ í×³ñáõÙÝ»ñáí å³ñ-
ï³ïáÙëÇ ÷áË³ñÅ»ùÁ`
³) ÃáÕ³ñÏÙ³Ý å³ÑÇÝ,
µ) ÃáÕ³ñÏáõÙÇó 1 ï³ñÇ ³Ýó,
·) ÃáÕ³ñÏáõÙÇó 2 ï³ñÇ ³Ýó:
ÀÝÃ³óÇÏ ï³ñ»Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛùÁ Ï³½ÙáõÙ ¿ 25%:
(ä³ï. ³)1,0586; µ)1,0432; ·)1,024)
8. àñáß»É 3 ï³ñÇ Å³ÙÏ»ïáí, 28% ï³ñ»Ï³Ý ³ñÅ»ÏïñáÝ³ÛÇÝ

¹ñáõÛù³ã³÷áí ï³ñ»Ï³Ý ³ñÅ»ÏïñáÝ³ÛÇÝ í×³ñáõÙÝ»ñáí ¨ 100
000 ¹ñ³Ù ³Ýí³Ý³Ï³Ý ³ñÅ»ùáí å³ñï³ïáÙëÇ ÉñÇí ¨ ½áõï ³ñ-
Å»ùÝ»ñÁ`
³) ÃáÕ³ñÏáõÙÇó 6 ³ÙÇë ³Ýó,
µ) ÃáÕ³ñÏáõÙÇó 2,5 ï³ñÇ ³Ýó:
(ä³ï. ³)118 347; 104 347; µ)114 483; 100 483)
4. Üºð¸ðàôØ²ÚÆÜ Ü²Ê² ¶ÌºðÆ ¶Ü² Ð²îàôØÀ

1. Ü»ñ¹ñáõÙ³ÛÇÝ Ý³Ë³·ÍÇ Å³ÙÏ»ïÁ Ï³½ÙáõÙ ¿ 4 ï³ñÇ: ¸Çë-
ÏáÝï³íáñÙ³Ý ¹ñáõÛù³ã³÷Á ï³ñ»Ï³Ý 15 % ¿: Ü»ñ¹ñáõÙÝ»ñÁ
132
Ï³ï³ñí»É »Ý Å³ÙÏ»ïÇ ëÏ½µáõÙ` 500 000 ²ØÜ ¹áÉ³ñÇ ã³÷áí:
êï³óí³Í »Ï³ÙáõïÝ»ñÁ Ï³½ÙáõÙ »Ý.
³é³çÇÝ ï³ñáõÙ ` 70 000 ²ØÜ ¹áÉ³ñ,
»ñÏñáñ¹ ï³ñáõÙ` 130 000 ²ØÜ ¹áÉ³ñ,
»ññáñ¹ ï³ñáõÙ` 150 000 ²ØÜ ¹áÉ³ñ,
ãáññáñ¹ ï³ñáõÙ` 210 000 ²ØÜ ¹áÉ³ñ:
¶ïÝ»É Ý³Ë³·ÍÇ ½áõï ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÁ:
(ä³ï. -122 125 ²ØÜ ¹áÉ³ñ )
2. ²ñï³¹ñáõÃÛ³Ý ÁÝ¹É³ÛÝÙ³Ý Ñ³Ù³ñ å³Ñ³ÝçíáõÙ »Ý Éñ³óáõ-

óÇã Ï³åÇï³É Ý»ñ¹ñáõÙÝ»ñª 5000000 ¹ñ³Ù ·áõÙ³ñÇ ã³÷áí: ÀÝ¹-
É³ÛÝÙ³Ý ³ñ¹ÛáõÝùáõÙ ³ñï³¹ñíáÕ Éñ³óáõóÇã ³ñï³¹ñ³ÝùÇ Çñ³-
óáõÙÇó ëï³óíáÕ ï³ñ»Ï³Ý »Ï³ÙáõïÁ (Ñ³ñÏáõÙÇó Ñ»ïá) Ï³½-
ÙáõÙ ¿ 400 000 ¹ñ³Ù: àñù³Ý ÏÏ³½ÙÇ Éñ³óáõóÇã Ý»ñ¹ñáõÙÝ»ñÇ
Í³Ëë³Í³ÍÏÙ³Ý Å³ÙÏ»ïÁ:
(ä³ï. 12,5 ï³ñÇ)
3. 2000000 ¹ñ³Ù Ý»ñ¹ñÙ³Ùµ ¨ 750 000 ¹ñ³Ù ï³ñ»Ï³Ý »Ï³-

Ùïáí Ý»ñ¹ñáõÙ³ÛÇÝ Ý³Ë³·ÍÇ Å³ÙÏ»ïÁ Ï³½ÙáõÙ ¿ 4 ï³ñÇ, ¹Çë-
ÏáÝï³íáñÙ³Ý ¹ñáõÛù³ã³÷Á` ï³ñ»Ï³Ý 8% (i=0,08): àñáß»É Ùáõï-
ù»ñÇ ½áõï ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÁ ¨ Ý³Ë³·ÍÇ ½áõï ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÁ:
(ä³ï. 2 483 375; 483 375)
4. Ü»ñ¹ñáõÙ³ÛÇÝ Ý³Ë³·ÍÇ ¹ÇëÏáÝï³íáñí³Í »Ï³ÙáõïÝ»ñÇ

Ñ³Ýñ³·áõÙ³ñÁ ÁÝÃ³óÇÏ å³ÑÇ ¹ñáõÃÛ³Ùµ Ï³½ÙáõÙ ¿ 7 000 000
¹ñ³Ù, ÇëÏ ¹ÇëÏáÝï³íáñí³Í Ý»ñ¹ñáõÙ³ÛÇÝ Í³Ëë»ñÇ Ñ³Ýñ³·áõ-
Ù³ñÁ` 5 000 000 ¹ñ³Ù: àñáß»É Ý»ñ¹ñáõÙ³ÛÇÝ Ý³Ë³·ÍÇ »Ï³Ùï³-
µ»ñáõÃÛ³Ý ÝáñÙ³Ý ¹ÇëÏáÝï³íáñÙ³Ý ïíÛ³É Å³ÙÏ»ïÇ Ñ³Ù³ñ:
(ä³ï. 1,4 Ï³Ù 140%)
133
¶ ð ² Î ² Ü àô Â Ú àô Ü
1. ÐÐ ù³Õ³ù³óÇ³Ï³Ý ûñ»Ýë·Çñù, ÐÐ Ï³é³í³ñáõÃÛ³Ý

³ßË³ï³Ï³½ÙÇ §ä³ßïáÝ³Ï³Ý ï»Õ»Ï³·Çñ¦ äö´À,
ºñ¨³Ý, 1998
2. ¶³ÉëïÛ³Ý Ø»ñáõÅ³Ý §üÇÝ³Ýë³Ï³Ý í»ñÉáõÍáõÃÛáõÝ¦,
ºñ¨³Ý, 2003
3. ¶ÛáõÉáõÙÛ³Ý ²ñ³ÛÇÏ §²ñï³ñÅáõÃ³ÛÇÝ ·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÝ»ñ¦,
ºñ¨³Ý, 2003
4. ¸³íÃÛ³Ý îÇ·ñ³Ý §²ñÅ»ÃÕÃ»ñáí ·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÝ»ñ¦,
ºñ¨³Ý, 2003
5. Ðáí³ÏÇÙÛ³Ý Â³Ù³ñ³ §üÇÝ³Ýë³Ï³Ý Ù³Ã»Ù³ïÇÏ³¦,
ºñ¨³Ý, 2003
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135
´ à ì ² Ü ¸ ² Î àô Â Ú àô Ü
Ü»ñ³ÍáõÃÛáõÝ .……..…….……………..………………….……........ 3
¶ÈàôÊ 1. îàÎàêÜºðÆ îºêàôÂÚàôÜ ….…………..………........... 6
1.1. Ð³ëÏ³óáõÃÛáõÝ ïáÏáëÝ»ñÇ Ù³ëÇÝ …….……….................... 6

1.2. ä³ñ½ ïáÏáëÝ»ñ ….……………….……...…..………............... 8
ä³ñ½ ïáÏáë³¹ñáõÛùáí ³×Ç ûñ»ÝùÁ: ¸ÇëÏáÝï³íáñáõÙ: öáÕÇ
Ý»ñÏ³ ¨ ³å³·³ ³ñÅ»ùÝ»ñÁ: öá÷áË³Ï³Ý ïáÏáë³¹ñáõÛù:
1.3. ´³ñ¹ ïáÏáëÝ»ñ ………… …….……………...….……............. 16
´³ñ¹ ïáÏáëÝ»ñáí ³×Ç ûñ»ÝùÁ: îáÏáëÝ»ñÇ Ñ³ßí»·ñáõÙÁ
ï³ñ»Ï³Ý ÙÇ ù³ÝÇ ³Ý·³Ù: ¾ý»ÏïÇí ïáÏáë³¹ñáõÛù: îáÏáëÝ»ñÇ
³ÝÁÝ¹Ñ³ï Ñ³ßí»·ñáõÙ: ä³ñ½ ¨ µ³ñ¹ ³ÝÁÝ¹Ñ³ï
ïáÏáë³¹ñáõÛùÝ»ñáí ³×Ç í»ñÉáõÍáõÃÛáõÝÁ: öá÷áË³Ï³Ý
ïáÏáë³¹ñáõÛù: ¸ÇëÏáÝï³íáñáõÙÁ µ³ñ¹ ïáÏáë³¹ñáõÛùáí:
1.4. Ð³ßí³éÙ³Ý ¹ñáõÛù³ã³÷ …………….………………………... 27
²×Á Ñ³ßí³éÙ³Ý ¹ñáõÛù³ã³÷áí: ´³ñ¹ Ñ³ßí³éÙ³Ý ¹ñáõÛù³ã³÷:
´³ñ¹ Ñ³ßí³éÙ³Ý ¹ñáõÛù³ã³÷áí ïáÏáëÝ»ñÇ Ñ³ßí³éáõÙÁ
ï³ñ»Ï³Ý ÙÇ ù³ÝÇ ³Ý·³Ù:
1.5. ºÏ³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý Çñ³Ï³Ý ¹ñáõÛù³ã³÷Á
Ñ³ñÏÙ³Ý ¨ ëÕ³×Ç å³ÛÙ³ÝÝ»ñáõÙ ….................................... 32
ºÏ³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý Çñ³Ï³Ý ¹ñáõÛù³ã³÷Á ëÕ³×Ç å³ÛÙ³ÝÝ»ñáõÙ:
ºÏ³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý Çñ³Ï³Ý ¹ñáõÛù³ã³÷Á Ñ³ñÏÙ³Ý ¨ ëÕ³×Ç
¶ÈàôÊ 2. ¸ð²Ø²Î²Ü ÐàêøºðÆ

ìºðÈàôÌàôÂÚàôÜÀ ºì ¶Ü²Ð²îàôØÀ ..…................... 38
2.1. ¸ñ³Ù³Ï³Ý Ñáëù»ñÇ ¿áõÃÛáõÝÁ ¨ ¹³ë³Ï³ñ·áõÙÁ ………...... 38

Ð³ëï³ïáõÝ é»Ýï³: ä³ñï³íáñáõÃÛ³Ý (í³ñÏÇ) Ù³ñáõÙÁ:
2.2. ²Ù»Ý³ÙÛ³ é»Ýï³Ý»ñ (µ³ñ¹ ïáÏáë) ………....……….…....... 49
´»ñí³Í é»Ýï³: Ð³ë³ñ³Ï é»Ýï³: Ð»ï³Ó·í³Í é»Ýï³:
è»Ýï³ÛÇ ³Ý¹³ÙÇ Ù»ÍáõÃÛ³Ý áñáßáõÙÁ: è»Ýï³ÛÇ Å³ÙÏ»ïÇ
Ñ³ßí³ñÏÁ: è»Ýï³ÛÇ »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý ¹ñáõÛù³ã³÷Ç
Ñ³ßí³ñÏÁ:
2.3. è»Ýï³Ý»ñ ï³ñ»Ï³Ý ÙÇ ù³ÝÇ ³Ý·³Ù í×³ñáõÙÝ»ñáí ........ 60
136
Ð³ë³ñ³Ï é»Ýï³: ´»ñí³Í é»Ýï³: ²ÝÁÝ¹Ñ³ï é»Ýï³:
²ÝÅ³ÙÏ»ï Ï³Ù óÙ³Ñ é»Ýï³:
2.4. öá÷áË³Ï³Ý é»Ýï³Ý»ñ ……………………………….…....... 71
è»ïñáëå»ÏïÇí Ù»Ãá¹: Ð»é³ÝÏ³ñ³ÛÇÝ (å»ñëå»ÏïÇí) Ù»Ãá¹:
êï³Ý¹³ñï ³×áÕ é»Ýï³Ý»ñ: êï³Ý¹³ñï Ýí³½áÕ é»Ýï³Ý»ñ:
2.5. ä³ñï³íáñáõÃÛ³Ý ³ÙáñïÇ½³óÇ³: ÐÇ÷áÃ»ù³ÛÇÝ
í³ñÏ»ñ ................................................................................... 75
ä³ñï³íáñáõÃÛ³Ý ³ÙáñïÇ½³óÇ³: êï³Ý¹³ñï ÑÇ÷áÃ»ùÝ»ñ: àã
ëï³Ý¹³ñï ÑÇ÷áÃ»ùÝ»ñ:
¶ÈàôÊ 3. ²ðÄºÂàôÔÂÀ àðäºê üÆÜ²Üê²Î²Ü ¶àðÌÆø .…..... 82
3.1. ´³ÅÝ»ïáÙë»ñÇ ³ñÅ»ùÇ ¨

»Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý ·Ý³Ñ³ïáõÙÁ .......................................... 82
Ð³ë³ñ³Ï µ³ÅÝ»ïáÙë»ñ:
3.2. ä³ñï³ïáÙë»ñÇ ³ñÅ»ùÇ ¨ »Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý
·Ý³Ñ³ïáõÙÁ .......................................................................... 85
ä³ñï³ïáÙëÇ µÝáõÃ³·ñÇãÝ»ñÁ: ²ñÅ»ÏïñáÝ³ÛÇÝ »Ï³Ùáõï:
ä³ñï³ïáÙë»ñ` ï³ñ»Ï³Ý m ³Ý·³Ù Ï³ï³ñíáÕ
³ñÅ»ÏïñáÝ³ÛÇÝ í×³ñáõÙÝ»ñáí: ä³ñï³ïáÙë»ñÇ
»Ï³Ùï³µ»ñáõÃÛáõÝÁ: ²é³Ó·³Ï³ÝáõÃÛáõÝ ¨ ¹Ûáõñ³óÇ³:
3.3. üÇÝ³Ýë³Ï³Ý ßáõÏ³ÛÇ ¹»ñÇí³ïÇí ·áñÍÇùÝ»ñ …………..... 99
üáñí³ñ¹³ÛÇÝ ·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÝ»ñ: üÛáõã»ñë³ÛÇÝ
·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÝ»ñ: úåóÇáÝ ·áñÍ³éÝáõÃÛáõÝÝ»ñ:
¶ÈàôÊ 4. Üºð¸ðàôØ²ÚÆÜ Ü²Ê²¶ÌºðÆ ¶Ü²Ð²îàôØÀ …….... 110
Ì³Ëë³Í³ÍÏáõÙ: ¼áõï ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ù: ºÏ³Ùï³µ»ñáõÃÛ³Ý

(ß³ÑáõÃ³µ»ñáõÃÛ³Ý) ÝáñÙ³: Ì³Ëë³Í³ÍÏÙ³Ý Ý»ñùÇÝ ÝáñÙ³:
ÀÝÃ³óÇÏ Í³Ëë³Í³ÍÏáõÙ: ê³ÑÙ³Ý³ÛÇÝ ¹ñáõÛù³ã³÷:
ÊÜ¸ÆðÜºð ÒºèÜ²ðÎàôØ ÀÜ¸¶ðÎì²Ì

ÂºØ²ÜºðÆ ìºð²´ºðÚ²È ………………...................................... 120
¶ð²Î²ÜàôÂÚàôÜ ……………………………………………………. 134
137
ê³Ñ³ÏÛ³Ý èáõ½³Ý ²Éµ»ñïÇ
üÇÝ³Ýë³Ï³Ý ·áñÍÇùÝ»ñ ¨ Ù»Ë³ÝÇ½ÙÝ»ñ

àõëáõÙÝ³Ï³Ý Ó»éÝ³ñÏ
Ðñ³ï. ËÙµ³·Çñª è.ì³ñ¹³ÝÛ³Ý

êñµ³·ñÇãª æ.ÐáíÑ³ÝÝÇëÛ³Ý
Ð³Ù³Ï³ñ·ã³ÛÇÝ Ó¨³íáñáõÙÁª ².Ø³ñ·³ñÛ³ÝÇ
ä³ïí»ñª 42: â³÷ëª 60x84 1/16:

6,8 Ñ»Õ. Ù³ÙáõÉ, 6,9 Ññ³ï. Ù³ÙáõÉ,
8,62 ïå. Ù³ÙáõÉ, 8 ïå. å³ÛÙ. Ù³ÙáõÉ:
îå³ù³Ý³Ïª 200:
§îÝï»ë³·»ï¦ Ññ³ï³ñ³ÏãáõÃÛáõÝ
îå³·ñí³Í ¿ §îÝï»ë³·»ï¦ Ññ³ï³ñ³ÏãáõÃÛ³Ý
ïå³·ñ³Ï³Ý ³ñï³¹ñ³Ù³ëáõÙ
ºñ¨³Ý 25, Ü³Éµ³Ý¹Û³Ý, 128
138

Finmansakan Gorciqner Ev Mexanizmner

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§üÇÝ³Ýë³Ï³Ý ·áñÍÇùÝ»ñ ¨ Ù»Ë³ÝÇ½ÙÝ»ñ¦ áõëáõÙÝ³Ï³Ý Ó»éÝ³ñÏÁ

 §îÝï»ë³·»ï¦ Ññ³ï³ñ³ÏãáõÃÛáõÝ, 2006

1.1. Ð²êÎ²òàôÂÚàôÜ îàÎàêÜºðÆ Ø²êÆÜ

ÆÜøÜ²êîàô ¶Ø²Ü Ð²ðòºð

1.2. ä²ð¼ îàÎàêÜºð

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öàÔÆ ÜºðÎ² ºì ²ä²¶² ²ðÄºøÜºðÀ

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1.3. ´²ð¸ îàÎàêÜºð

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ÊÝ³ÛáÕáõÃÛáõÝÝ»ñ Í»ñáõÃÛ³Ý ï³ñÇÝ»ñÇ Ñ³Ù³ñ

ì»ñ³ýÇÝ³Ýë³íáñáõÙÁ ï³ñµ»ñ ïáÏáë³¹ñáõÛùÝ»ñáí

îàÎàêÜºðÆ Ð²Þìº¶ðàôØÀ î²ðºÎ²Ü ØÆ ø²ÜÆ ²Ü¶²Ø

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ä²ð¼ ºì ´²ð¸ ²ÜÀÜ¸Ð²î îàÎàê²¸ðàôÚøÜºðàì

ÜÏ³ñ 1. ä³ñ½ ¨ µ³ñ¹ ³ÝÁÝ¹Ñ³ï ïáÏáë³¹ñáõÛùÝ»ñÇ ³×Ç µ³½-

¶ñ³ýÇÏÇó »ñ¨áõÙ ¿, áñ ÙÇÝã¨ 1 ï³ñí³ ÁÝÃ³óùáõÙ ³ÝÁÝ¹Ñ³ï

¸ÆêÎàÜî²ìàðàôØÀ ´²ð¸ îàÎàê²¸ðàôÚøàì

1.4. Ð²Þì²èØ²Ü ¸ðàôÚø²â²ö

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´²ð¸ Ð²Þì²èØ²Ü ¸ðàôÚø²â²öàì îàÎàêÜºðÆ

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1.5. ºÎ²Øî²´ºðàôÂÚ²Ü Æð²Î²Ü ¸ðàôÚø²â²öÀ

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ºÎ²Øî²´ºðàôÂÚ²Ü Æð²Î²Ü ¸ðàôÚø²â²öÀ

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2.1. ¸ð²Ø²Î²Ü ÐàêøºðÆ ¾àôÂÚàôÜÀ ºì

ÜÏ³ñ 2. Îáõï³Ï³ÛÇÝ ³ñÅ»ùÇ ÷á÷áËáõÃÛ³Ý ¹ÇÝ³ÙÇÏ³Ý »é³Ù-

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2.2. ²ØºÜ²ØÚ² èºÜî²Üºð (´²ð¸ îàÎàê)

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ëÇÙíáÉÝ ÁÝ¹áõÝí³Í ÙÇç³½·³ÛÇÝ Ýß³Ý³ÏáõÙ ¿ ³ÛÝ µ»ñí³Í é»Ý-

äñ»ÝáõÙ»ñ³Ý¹á é»Ýï³ÛÇ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÁ`

è»Ýï³ÛÇ Ïáõï³Ï³ÛÇÝ ¨ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÝ»ñÁ Ï³åí³Í »Ý

²Ûë Ñ³ñ³µ»ñ³ÏóáõÃÛáõÝÝ ³ñï³Ñ³ÛïáõÙ ¿ Ï³åÁ »ñÏáõ Ù»Íáõ-

Üßí³Í åáëïÝáõÙ»ñ³Ý¹á é»Ýï³ÛÇ ÁÝÃ³óÇÏ ³ñÅ»ùÁ ÏÉÇÝÇ

ÜÏ³ñ 8. Ð³ë³ñ³Ï é»Ýï³ÛÇ Å³Ù³Ý³Ï Ï³ï³ñíáÕ í×³ñáõÙÝ»ñÝ

èºÜî²ÚÆ ²Ü¸²ØÆ ØºÌàôÂÚ²Ü àðàÞàôØÀ

ÜÙ³Ý Ó¨áí, A í³ñÏÇ Ù³ñÙ³ÝÝ áõÕÕí³Í ³Ù»Ý³ÙÛ³ í×³ñÇ

èºÜî²ÚÆ ºÎ²Øî²´ºðàôÂÚ²Ü ¸ðàôÚø²â²öÆ

ÆÜøÜ²êîàô ¶Ø²Ü Ð²ðòºð

2.3. èºÜî²Üºð î²ðºÎ²Ü ØÆ ø²ÜÆ ²Ü¶²Ø

ºé³ÙëÛ³Ï³ÛÇÝ í×³ñÇ Ù»ÍáõÃÛáõÝÁ ÏÏ³½ÙÇ 0,2332 Ñ³½. ¹ñ³Ù,

²Ùë³Ï³Ý í×³ñÇ Ù»ÍáõÃÛáõÝÁ ÏÏ³½ÙÇ 0,07655 Ñ³½. ¹ñ³Ù,

²ÜÄ²ØÎºî Î²Ø òØ²Ð èºÜî²

ÆÜøÜ²êîàô ¶Ø²Ü Ð²ðò ºð

2.4. öàöàÊ²Î²Ü è»Üî²Ü»ð

¸Çï³ñÏ»Ýù ¹ñ³Ù³Ï³Ý ÙÇ ýáÝ¹, áñï»Õ Ý»ñ¹ñí³Í ¿ D 0

Ðºè²ÜÎ²ð²ÚÆÜ (äºðêäºÎîÆì) ØºÂà¸

êî²Ü¸²ðî ²ÖàÔ èºÜî²Üºð

êî²Ü¸²ðî Üì²¼àÔ èºÜî²Üºð

ÆÜøÜ²êîàô ¶Ø²Ü Ð²ðò ºð

2.5. ä²ðî²ìàðàôÂÚ²Ü ²ØàðîÆ¼²òÆ²:

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ä³ñï³íáñáõÃÛ³Ý Ù³ñÙ³Ý ¹ÇÝ³ÙÇÏ³Ý µÝáõÃ³·ñáÕ Ï³ñ¨á-

ä³ñïùÇ Ù³ñÙ³Ý ·ñ³ýÇÏÁ ÏÉÇÝÇ