Gerencia Financiera

AGE-327

TEMA: Administración de Capital de

Trabajo y Ciclo de conversión de efectivo
Administración de Inventarios
El primer componente del ciclo de conversión del efectivo es la edad
promedio del inventario.

El objetivo de administrar el inventario, como se comentó antes, es lograr

la rotación del inventario tan rápido como sea posible, sin perder ventas
debido a desabastos.

El gerente financiero tiende a actuar como consejero o “vigilante” en los

asuntos relacionados con el inventario; no tiene un control directo sobre el
inventario, pero sí brinda asesoría para su proceso de administración.
2
Administración de Inventarios
Modelo de la cantidad económica de pedido (CEP)
Técnica de administración de inventarios para determinar el
volumen óptimo del pedido de un artículo, es decir, aquel
volumen que disminuye al mínimo el total de sus costos de
pedido y costos de mantenimiento de existencias.

Punto de pedido: momento en el que se vuelve a solicitar

inventario, expresado en (días de tiempo de entrega x uso
diario) 3
Administración de Inventarios

S = uso en unidades por periodo

O = costo de pedido por unidad (O x S/Q)
C = costo de mantenimiento de existencias por unidad por periodo
(C x Q/2)
Q = cantidad de pedido en unidades

4
Ejercicio
MAX Company, un productor de vajillas, tiene un artículo en el
grupo A del inventario que es vital para el proceso de producción.
Este artículo cuesta $1,500, y MAX consume 1,100 unidades
anuales del artículo con un costo cada vez que pide de $ 150 y por
mantenerlo en existencia $ 21. MAX desea determinar su
estrategia óptima de pedido del artículo.

1. Calcular la cantidad económica de pedido (CEP)

2. Punto de pedido y veces al año en que debe pedir inventario
5
Ejercicio

6
Ejercicio
Usted es el analista financiero de la compañía Desarrollos Textiles S.A., y debe analizar la siguiente situación relacionada a
una de las líneas de producción con respecto a la operación:
En dicha celda de producción se fabrica un tipo de camiseta que demanda tres de los principales insumos:
1. Hilo (en cajas de 12 conos) con un costo unitario de L. 0.70 por cono
2. Tela lisa (rollos de 200 yardas) con un costo unitario de L. 6,575 por rollo
3. Botones (en cajas de 1,200 unidades) con costo por unidad de L. 16.54 por caja
En la actualidad la empresa produce anualmente 8,300 conos de hilo con un costo unitario de mantenimiento de L. 0.07
cada rollo, 3,375 yardas de tela con un costo de mantenimiento de L. 1.45 cada rollo y 124,550 cajas de botones con un
costo de mantenimiento de L. 0.05 cada caja, además la compañía cuenta con costos fijos por pedido L. 17,450 que según
la distribución histórica se le asigna 25% de este al costo del hilo, 50% al costo de la tela y 25% al costo de los botones,
esto porque siempre que se pide inventario se procura pedir insumos de los tres productos.
El gerente de compras le comunica que está negociando con un nuevo proveedor el cual le presenta la siguiente
propuesta:
Mejorarle el costo de pedido por L. 6,000, pero usted tendría que asumir uno de los costos de manejo y acarreo lo que le
implicaría que su costo unitario suba un 10% para los botones, además de garantizar un consumo de 3,600 yardas totales
de Tela, el insumo de más propensión a escasear.
El gerente de compras de la compañía le solicita a usted que analice la propuesta y le conteste lo antes posible para
poder aceptar o rechazar la propuesta del proveedor según las cantidades y veces que tendría que pedir de cada insumo
y lo que representaría de cambio en la inversión en inventarios para la compañía.
7
Ejercicio
SITUACION ACTUAL

8,300
2 X 692 X 6.31 S= 692
CEP HILO 12
9.24
17,450 x 25%
O= 6.31
CEP HILO 30.73 Cantidad de unidades que se deben ordenar en cada pedido 692
lo que significa que al año se deben hacer 23 pedidos C= L. 0.70 + L. 0.07 x 12 9.24

692
# Pedidos 22.51 Pedidos anuales
30.73

2 X 17 X 517.04 3,375
CEP TELA S= 17
6576.45 200
17,450 x 50%
CEP TELA 1.63 Cantidad de unidades que se deben ordenar en cada pedido O= 517.04
17
lo que significa que al año se deben hacer 11 pedidos
C= L. 6,575.45 + L. 2.45 6,576.45
17
# Pedidos 10.36 Pedidos anuales
1.63

2 X 104 X 42.03
CEP BOTONES
16.59 124,550
S= 104
1,200
CEP BOTONES 22.93 Cantidad de unidades que se deben ordenar en cada pedido 17,450 x 25%
O= 42.03
lo que significa que al año se deben hacer 5 pedidos 104
C= L. 16.54 + L. 0.05 16.59
103.79
# Pedidos 4.53 Pedidos anuales 8
22.93
Ejercicio
SITUACION PROPUESTA

2 X 692 X 4.14
CEP HILO 8,300
9.24 S= 692
12
11,450 x 25%
CEP HILO 24.89 Cantidad de unidades que se deben ordenar en cada pedido O= 4.14
lo que significa que al año se deben hacer 28 pedidos
692
C= L. 0.70 + L. 0.07 x 12 9.24
692
# Pedidos 27.79 Pedidos anuales
24.89

2 X 18 X 318.06
CEP TELA 3,600
6576.45 S= 18
200
CEP TELA 1.32 Cantidad de unidades que se deben ordenar en cada pedido 11,450 x 50%
O= 318.06
lo que significa que al año se deben hacer 14 pedidos 18
C= L. 6,575.45 + L. 2.45 6,576.45
18
# Pedidos 13.64 Pedidos anuales
1.32

2 X 104 X 27.58
CEP BOTONES 124,550
18.25 S= 104
1200
CEP BOTONES 17.71 Cantidad de unidades que se deben ordenar en cada pedido 11,450 x 25%
O= 27.58
lo que significa que al año se deben hacer 6 pedidos 104
C= L. 18.25 x 110% 18.25
103.79
# Pedidos 5.86 Pedidos anuales 9
17.71
Ejercicio

La propuesta es factible en cuanto a la inversión en inventario (CTN) en un poco mas de 3 mil Lempiras en la
línea de producción analizada, por lo que la respuesta al gerente de compras sería aceptar la proposición
del proveedor respecto al abastecimiento ya que en todas las líneas bajaría la cantidad y aunque aumenta
la cantidad de pedidos para la empresa. 10
 Gerencia Financiera
AGE-327

TEMA: Administración de Capital de

Trabajo y Ciclo de conversión de efectivo
Administración de cuentas por cobrar
El segundo componente del ciclo de conversión del efectivo es el
periodo promedio de cobro. Este periodo es la duración promedio de
tiempo que transcurre desde la venta a crédito hasta que el pago se
convierte en fondos útiles para la empresa. El periodo promedio de
cobro consta de dos partes.

1. La primera es el tiempo que transcurre desde la venta hasta que el cliente

envía el pago.
2. La segunda parte es el tiempo que transcurre desde que el cliente envía el
pago hasta que la empresa recibe los fondos correspondientes en su
cuenta bancaria.
Administración de cuentas por cobrar
Variables a considerar:

Variable Dirección del cambio Efecto utilidades

Volumen de ventas Aumento ¿?
Inversión en cuentas por cobrar Aumento ¿?
Gastos por deudas incobrables Aumento ¿?

Inversión promedio en Costo variable total de las ventas anuales

cuentas por cobrar Rotación de las cuentas por cobrar
Administración de cuentas por cobrar
Costo de la inversión marginal en las cuentas por cobrar:

Inversión promedio con el plan propuesto

(-) Inversión promedio con el plan presente
(=) Inversión marginal en las cuentas por cobrar
(x) Costo de los fondos inmovilizados en las cuentas por cobrar
(=) Costo de la inversión marginal en las cuentas por cobrar
EJERCICIO
Dodd Tool, un fabricante de tornos, vende en la actualidad un producto en $10 por
unidad. Las ventas del año pasado (todas a crédito) fueron de 60,000 unidades. El
costo variable por unidad es de $6. Los costos fijos totales de la empresa son de
$120,000. La empresa considera una relajación de los estándares de crédito que se
espera dé como resultado lo siguiente: un aumento del 5% de las ventas unitarias
para llegar a 63,000 unidades; un incremento del periodo promedio de cobro de
30 días (el nivel actual) a 45 días; un aumento en los gastos por cuentas
incobrables del 1% de las ventas (el nivel actual) al 2%. La empresa determina que
su costo por la inmovilización de fondos en cuentas por cobrar es del 15% antes de
impuestos.
1. Determinar si es conveniente relajar estándares de crédito a Dodd Tool
EJERCICIO
EJERCICIO
EJERCICIO
EJERCICIO
En la actualidad, Tara’s Textiles tiene ventas a crédito de $3.2 millones anuales, y un periodo
promedio de cobro de 60 días. Suponga que el precio de los productos de Tara es de $60 por
unidad y que los costos variables son de $47.50 por unidad. La empresa considera un cambio en
sus cuentas por cobrar que produzca un incremento del 25% en las ventas y un incremento del
20% en el periodo promedio de cobro. No se espera ningún cambio en las deudas incobrables.
El costo de oportunidad de riesgo similar de la empresa sobre su inversión en cuentas por
cobrar es del 14%. (Nota: Considere un año de 365 días).

1. Calcule la contribución adicional de las ventas a las utilidades que la empresa obtendrá si
realiza el cambio propuesto.
2. ¿Qué inversión marginal en las cuentas por cobrar resultará?
3. Calcule el costo de la inversión marginal en las cuentas por cobrar.
4. ¿Es recomendable que la empresa realice el cambio propuesto? ¿Qué otra información
sería útil en su análisis?
EJERCICIO
COSTO VARIABLE DE VENTAS ANUALES
ACTUAL 47.5 X 53,333.33 unidades 2,533,333.18
PROPUESTO (Incremento de 25% VENTAS) 47.5 X 66,666.67 unidades 3,166,666.83

Caulculo unidades
Ventas totales / Precio
3,200,000.00
53,333.33
60.00

ROTACION DE CUENTAS POR COBRAR

365
ACTUAL 6.08 Veces
60

365
PROPUESTO (Incremento de 20% PPC) 5.07 Veces
72
EJERCICIO
INVERSION PROMEDIO EN CUENTAS POR COBRAR

2,533,333.18
ACTUAL 416,438.33
6.08

3,166,666.47
PROPUESTO 624,657.50
5.07

Costo de la inversión marginal en las cuentas por cobrar

INVERSION CUENTAS POR COBRAR ACTUAL 624,657.50

(—) INVERSION CUENTAS POR COBRAR PROPUESTO 416,438.33
(=) INVERSION MARGINAL CUENTAS POR COBRAR 208,219.17
(X) COSTO INMOVILIZACION CUENTAS POR COBRAR 14%
(=) COSTO MARGINAL CUENTAS POR COBRAR 29,150.68

Los $29,150.68 representa el costo que la empresa podria sacrificar en caso de hacer
el cambio en su politica de cuentas por cobrar lo que afectaria su CCE
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TEMA: RIESGO Y RENDIMIENTO

Definición de Riesgo
Medida de la magnitud de los daños frente a
una situación peligrosa. El riesgo se mide asumiendo
una determinada vulnerabilidad frente a cada tipo de
peligro.
EN FINANZAS: Medida de la incertidumbre
en torno al rendimiento que ganará una
inversión o, en un sentido más formal, el
grado de variación de los rendimientos
relacionados con un activo específico.
Preferencias del riego
Personas que dirigen negocios distintos reaccionan ante el riesgo de
modo diferente. Las ciencias económicas usan tres categorías para
describir cómo responden al riesgo los inversionistas.

1. Aversión al riesgo
Actitud del inversionista que exige un rendimiento mayor como compensación por
el incremento del riesgo.

2. Neutralidad ante el riesgo

Actitud del inversionista cuando elige una inversión con rendimiento más alto sin
considerar el riesgo.

3. Buscador del riesgo

Actitud de los inversionistas que prefieren las
inversiones con el mayor riesgo, incluso si
estas tienen rendimientos esperados bajos.
¿Cómo evaluar el riesgo?
Análisis de sensibilidad

Método para evaluar el riesgo considerando varias alternativas posibles

(o escenarios) con la finalidad de obtener una percepción del grado de
variación entre los rendimientos.

En este caso, el riesgo de la inversión se puede medir con el

intervalo de los posibles resultados.
Análisis de sensibilidad
Intervalo
Medida del riesgo de un activo, que se calcula restando el rendimiento
asociado con el resultado pesimista (peor) del rendimiento asociado con el
resultado optimista (mejor).

Rendimiento asociado con el resultado optimista

( - ) Rendimiento asociado con el resultado pesimista
( = ) Intervalo
Distribución de probabilidades
La distribución de probabilidad está definida sobre el conjunto de todos
los sucesos posibles (cada uno de los sucesos es el rango de valores de
la variable aleatoria)

Las distribuciones de probabilidad permiten obtener un conocimiento más

cuantitativo del riesgo de un activo. La probabilidad de un resultado
determinado es su posibilidad de ocurrencia.

❑ Se esperaría que un resultado con un 80% de

probabilidad aconteciera 8 de cada 10 veces.

❑ Un resultado con una probabilidad del 100%

ocurrirá con toda seguridad.
Medición del riesgo
Desviación estándar:
Indicador estadístico (σk) más común del riesgo de un activo; mide la

dispersión alrededor del rendimiento esperado posterior a la inversión.

En donde:
kj Rendimiento del j-ésimo resultado
Tasa de rendimiento media
Pkj Probabilidad de que ocurra el j-ésimo resultado
n Número de resultados considerados

El rendimiento esperado, (k) es el rendimiento promedio que se espera que produzca

una inversión con el tiempo. Para una inversión que tiene j rendimientos posibles
diferentes.
EJEMPLO
Un fabricante de jeans esta considerando rediseñar dos de sus líneas de productos debido a la
gran competitividad que existe en su mercado actualmente, después de una investigación de
mercados establece las expectativas sobre las tasas de rendimientos anuales que obtendria una
vez hecho el cambio en sus productos, los que se describen a continuación:

Tasa rendimiento anual

Aceptación de mercado Probabilidad Linea Jeans A Linea Jeans B
Inversión $150,500.00 $138,000.00
Muy mala 5% 3.45% 4.25%
Mala 15% 5.15% 6.50%
Promedio 50% 8.50% 7.20%
Buena 20% 14.75% 13.5%
Excelente 10 16.25% 15.00%

De acuerdo con las expectativas de los cambios, determinar cual de las líneas de producto
ofrecerá el rendimiento más aceptable y según la dispersión de su rendimiento, cuál se
considera más riesgosa, comente al respecto.
SOLUCIÓN
Basados en el intervalo de riesgo entre una inversión y otra el análisis de sensibilidad sería:

Línea A Línea B
Rendimiento asociado con el resultado optimista 16.25% 15.0%
( - ) Rendimiento asociado con el resultado pesimista -3.45 -4.25
( = ) Intervalo 12.8% 10.75%
Inversión $150,500.00 $138,000.00
Riesgo asociado a la inversión 17,664.00 16,178.75

Podemos ver que la línea A tiene más amplio su intervalo (12.8%) con
respecto a la B que es de 10.75% eso la vuelve más riesgosa por la
amplitud de posibles rendimientos que podemos percibir en esta
inversión.
SOLUCIÓN
Ahora, si consideramos las probabilidades de cada tasa de rendimiento, lo primero que
debemos hacer es una distribución de probabilidades de cada línea para obtener el valor único
que representaría el riesgo asociado a todas las tasas a la vez (desviación estándar)
Linea A Linea B
P
K1 (k1 - ḱ1)² (k1 - ḱ1)² x P K2 (k2 - ḱ2)² (k2 - ḱ2)² x P
5% 3.45% 0.381% 0.019% 4.25% 0.254% 0.013%
15% 5.15% 0.200% 0.030% 6.50% 0.078% 0.012%
50% 8.50% 0.013% 0.006% 7.20% 0.044% 0.022%
20% 14.75% 0.263% 0.053% 13.50% 0.177% 0.035%
10% 16.25% 0.440% 0.044% 15.00% 0.326% 0.033%
48.10% 1.296% 0.152% 46.45% 0.879% 0.114%
48.10% 46.45%
ḱ1 9.62% ḱ2 9.29%
5 5

D. Estandar √ 0.152% 0.0390 D. Estandar √ 0.114% 0.0338

Linea A Linea B
Podemos ver que en este caso el riesgo de la línea A sigue siendo más riesgosa aun y cuando
incluimos todas las posibles tasas de rendimiento y su probabilidad de ocurrencia, el 0.0390%
indica la dispersión con respecto a la media que es de 9.62% en comparación a la de 0.0338%
de dispersión de la otra media que es 9.29%, eso significa que al tener mayor desviación
estándar es más volátil lo que pueda obtenerse realmente.
EJEMPLO
Usted es el administrador financiero de un fondo de inversiones compuesto por varias
compañías y con el propósito de determinar la mejor de las alternativas se le provee la
información del portafolio invertido en cuatro mercados diferentes en proporciones iguales del
25% a la probabilidad de ocurrencia de cada una:

Mercado Monto invertido Rendimientos

Frankfurt $ 415,000 5.66%
New York 605,000 11.40%
Tokio 1,160,000 8.90%
Londres 1,780,000 9.17%
Como parte de las exigencias de los inversionistas estos proponen modificar el portafolio lo que
conllevaría a apostar en un 30% al mercado de Londres y un 35% al de Tokio, el resto se
propone distribuirlo en partes iguales en los de Frankfurt y New York.

1. Calcular el rendimiento del portafolio propuesto por los inversionistas y analizar la viabilidad
de modificar el portafolio de inversión de acuerdo al rendimiento y monto sobre la inversión
total.
EJEMPLO
COMPOSICIÓN ACTUAL DEL PORTAFOLIO
Monto Distribucion
Mercado K (k - ḱ)² (k - ḱ)²
invertido Probabilidades
Frankfurt 415,000.00 25% 5.66% (5.66% - 8.78%)² 0.0975% (25% x 0.0975%) 0.0244%
New York 605,000.00 25% 11.40% (11.40% - 8.78%)² 0.0685% (25% x 0.0685%) 0.0171%
Tokio 1,160,000.00 25% 8.90% (8.90% - 8.78%)² 0.0001% (25% x 0.0001%) 0.0000%
Londres 1,780,000.00 25% 9.17% (9.17% - 8.78%)² 0.0015% (25% x 0.0015%) 0.0004%
35.13% 0.0419%
35.13%
ḱ 8.78%
4

D. Estandar √ 0.0419% 0.0205

EJEMPLO
COMPOSICIÓN PROPUESTA DEL PORTAFOLIO
Monto Distribucion
Mercado K (k - ḱ)² (k - ḱ)²
invertido Probabilidades
Frankfurt 415,000.00 30% 5.66% (5.66% - 8.78%)² 0.0975% (30% x 0.0975%) 0.0293%
New York 605,000.00 35% 11.40% (11.40% - 8.78%)² 0.0685% (35% x 0.0685%) 0.0240%
Tokio 1,160,000.00 18% 8.90% (8.90% - 8.78%)² 0.0001% (17.5% x 0.0001%) 0.0000%
Londres 1,780,000.00 18% 9.17% (9.17% - 8.78%)² 0.0015% (17.5% x 0.0015%) 0.0003%
35.13% 0.0535%
35.13%
ḱ 8.78%
4

D. Estandar √ 0.0419% 0.0231

Podemos apreciar en este ejemplo que el portafolios de inversiones al estar distribuido en 25% cada una de
las inversiones que lo integran su desviación estándar es de 0.0205% lo que se convierte en la amplitud del
riesgo que puede representar el total de inversión, pero al distribuirlo en valores diferentes como en este
último escenario, el riesgo aumenta ya que hay una mayor amplitud que gira en torno al rendimiento
promedio de todos los valores a la vez, esto se debe a que las probabilidades se centran únicamente en dos
valores (35% y 30%) y solamente un 35% en los otros y no una distribución igualitaria como en el primer
escenario.