Acciones de Política Monetaria - Reporte de Inflación Junio 2020

FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS
ADMINISTRATIVAS Y CONTABLES
MACROECONOMÍA
REPORTE DE INFLACIÓN
JUNIO 2020
PANORÁMA ACTUAL DE PROYECCIÓNES

MACROECONÓMICAS
2020-2021
DOCENTE:
 Msc. HUAMÁN PAREDES, Aurelia
INTEGRANTES:
Alumnos del 3er ciclo de Administración, 2020
1
ÍNDICE
I. Antecedentes. ............................................................................................................ 5
II. Política monetaria y condiciones financieras ............................................................ 7
2.1. Resume las medidas adoptadas por el BCRP ........................................................ 8
III. Acciones de política monetaria del BCRP y medidas frente a la pandemia del
coronavirus. .................................................................................................................... 11
3.1. Medidas adicionales del BCRP ante la pandemia del covid-19 .......................... 15
IV. Medidas de la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS) ..................... 19
4.1. Reprogramaciones totales ................................................................................ 20
4.1.1. Sistema Bancario ...................................................................................... 20
4.1.2. Financieras ................................................................................................ 21
4.1.3. Cajas Municipales de Ahorro y Crédito ................................................... 22
4.1.4. Cajas Rurales de Ahorro y Crédito ........................................................... 23
4.1.5. Entidades de Desarrollo para las Pequeñas y Microempresas .................. 24
4.2. Sinopsis de las medidas tomadas por la SBS, seguros y AFP ante la
emergencia sanitaria COVID-19 ................................................................................ 25
V. Mercados financieros .............................................................................................. 28
5.1. Los efectos de la pandemia en el mercado financiero ........................................ 28
5.2. Proyecto de reglamento para la gestión de seguridad de la información y

ciberseguridad ............................................................................................................. 29
VI. Operaciones Monetarias del BCRP ..................................................................... 30
6.2. Inyección Monetaria ........................................................................................ 30
6.3. Subastas de fondos del Tesoro Público............................................................ 32
6.4. Reservas internaciones netas............................................................................ 34
6.5. Pasivos netos: ................................................................................................... 35
6.6. Instrumentos del BCRP ................................................................................... 35
VII. Tasas de interés .................................................................................................... 40
7.1. Impactos diferenciados ........................................................................................ 44
2
a. La labor, una medida central ............................................................................... 50
b. Entendiendo la labor ............................................................................................ 50
VIII. Mercado de Renta Fija del Sector Privado .......................................................... 51
8.1. Instrumentos de deuda de renta fija ..................................................................... 52
8.2. Bono soberano ................................................................................................. 53
IX. Mercado cambiario .............................................................................................. 54
Conclusiones................................................................................................................... 59
Recomendaciones ........................................................................................................... 61
Referencias ..................................................................................................................... 62
3
Índice de tablas
Índice de figuras
4
I. Antecedentes.
Ante tal incertidumbre por la cual atraviesa el país por la pandemia del covid19 desde
marzo, el BCR opto por establecer medidas monetarias y financieras las cuales fueron
anunciadas después de establecerse el estado de emergencia siendo un 15 de marzo del
2020 al nivel nacional con el fin de contener la expansión del covid-19, dichas medidas
están orientadas a promover el correcto funcionamiento de los mercados financieros.
Por otro lado la SBS consideró oportuno tomar diferentes medidas ante la crisis por
la pandemia, estas medidas según el reporte de inflación de junio 2020, se tomaron desde
marzo hasta el mes de junio, dichas medidas consisten en reprogramar pagos que las
personas u empresas tienen deudas en las diferentes entidades, en este caso las medidas
aplican para el sistema bancario, las financieras, las cajas municipales de ahorro y crédito,
las cajas rurales de ahorro y crédito y las entidades de desarrollo para las pequeñas y
microempresas.
A demás el reporte de inflación de junio, resulta algunos efectos de la pandemia en el

mercado financiero, en especial sobre el periodo de aislamiento que ocurrió entre marzo
y junio.
Las operaciones monetarias buscan alcanzar la estabilidad monetaria es por ello que
las autoridades monetarias tienen que decidir cuáles son los objetivos específicos a que
deben apuntar y qué instrumentos de política deberán utilizar ya que como sabemos lo
que busca el BCRP en una inflación baja y estable. Con propósitos operacionales, de tener
a diario nivel de tasas de interés, de reservas en bancos comerciales o de tipo de cambio.
En las economías de mercado se tiene la opinión ampliamente generalizada de que en

el largo plazo los instrumentos más eficientes de política monetaria son los que mejor
complementan las labores de un sistema de mercado. Y más en el contexto que estamos
viviendo donde se tuvieron que implantar nuevas políticas por ejemplo uno de ellos
podemos decir el Programa Reactiva Perú que busca dar a las empresas créditos con tasas
bajas con el fin de incrementar a inversión, diciendo de alguna forma que hubo un
aumento de las operaciones Repos.
El Banco Central de Perú anunció que mantendrá en julio por cuarto mes la tasa de
interés de referencia en 0,25%, la cifra más baja de su historia, luego del desplome del
PIB por la pandemia del nuevo coronavirus. Se debe a que "La actividad económica ha
5
sido severamente afectada por los efectos derivados del confinamiento social en el
segundo trimestre", indicó el directorio del Banco Central al justificar el acuerdo de
preservar la tasa en 0,25%. La institución ratificó así continuar su política monetaria
expansiva, puesta en marcha en abril, cuando redujo en 100 puntos básicos la tasa de
interés de referencia de 1,25 a 0,25 por ciento. A diferencia de lo ocurrido en la crisis
financiera internacional detonada en septiembre de 2008, en esta oportunidad el BCRP
ha reaccionado rápidamente. La economía peruana advirtió el Banco Central, podría tener
una inflación anual en 2020 y 2021 por debajo del nivel mínimo de proyección de 1,5%,
ante la caída significativa de la demanda interna.
La inflación a 12 meses sigue en descenso y bajó de 1,8% en mayo a 1,6 % en junio.
El Producto Interior Bruto del país colapsó interanual en abril un 44%, y cayó 13%
durante los primeros cuatro meses de 2020.
A pesar de que el gobierno peruano autorizó el reinicio gradual de actividades
económicas desde junio, la economía funciona aún a menos del 70% de su capacidad.
6
II. Política monetaria y condiciones financieras
El establecimiento de medidas monetarias y financieras otorgadas por el BCR están

enfocadas en la reducción del costo de financiamiento, la provisión de liquidez al sistema
financiero y la reducción de la volatilidad de las tasas de interés de largo plazo y del tipo
de cambio. Así, en un contexto de fuerte contracción de la demanda interna, y de un
entorno internacional de recesión global, el BCRP viene aplicando una política monetaria
expansiva, la cual es aplicada Cuando en el mercado hay poco dinero en circulación,
con el objetivo de aumentar la cantidad de dinero. Ésta consistiría en usar alguno de los
siguientes mecanismos: (Fernández & Rodríguez, 2003)
 Reducir la tasa de interés, para hacer más atractivos los préstamos bancarios e
incentivar la inversión, componente de la DA.
 Reducir el coeficiente de caja (encaje bancario), para que los bancos puedan
prestar más dinero, contando con las mismas reservas.
 Comprar deuda pública, para aportar dinero al mercado, Según los monetaristas,
el banco central puede aumentar la inversión y el consumo si aplica esta política
y baja la tasa de interés.
En el reporte de inflación de junio esta política ha llevado a reducir la tasa de

referencia a su mínimo histórico de 0,25 por ciento. Sin embargo, dado el tamaño del
choque, se está ampliando el impulso monetario mediante medidas cuantitativas no
convencionales de política monetaria. A continuación, se resume las medidas adoptadas
por el BCRP:
7
2.1. Resume las medidas adoptadas por el BCRP
Figura 1: Resumen de las Medidas Adoptadas por el BCR
1.-REDUCCIÓN DE
LA TASA DE
INTERÉS DE
POLÍTICA
MONETARIA
4.-REDUCCIÓN DE
LA VOLATILIDAD 2.-FLEXIBILIZACIÓN
EN TASAS DE DE LOS
INTERÉS DE LARGO REQUERIMIENTOS
PLAZO Y DEL TIPO DE ENCAJE
DE CAMBIO
3.-PROVISIÓN DE
LIQUIDEZ AL
SISTEMA
FINANCIERO
Fuente: Elaboración propia
8
Figura 2: Saldo de Operaciones de Repo del BCR
Fuente: Reporte de inflación, septiembre 2020
Análisis Gráfico: En esta grafica se observa que el BCR inyecta dinero a través de
respos (principal operación monetaria de los bancos centrales del mundo) ya sea en
moneda nacional, extranjera, bonos etc. Entonces existirá mucho dinero en circulación
es por ello que el BCR prestan dinero a las empresas financieras, pero para que eso
ocurra las tasas de interés no tienen que ser elevadas para que sean atractivas ya que, si
disminuyen las tasas de interés aumenta la inversión y aumenta la producción.
Por otro lado, la gráfica tiene esta forma porque nos interesa saber cuál es la suma en
cada periodo, cuanto de dinero se inyecto en la economía a través de respos, ya que todo
lo que está pintado determina la suma total del periodo y también nos permite visualizar
con más exactitud las fechas determinados en cada periodo.
 Al 16 de junio de 2020, las operaciones de inyección del BCRP totalizan un monto

de S/ 45,4 mil millones (6,4 por ciento del PBI anual al segundo trimestre de2020),
de los cuales S/ 24,4 mil millones corresponden a repo de valores, monedas y cartera,
y S/ 21 mil millones es el monto liquidado de repos de crédito con garantía estatal.
9
Cabe señalar que, adicionalmente, se han liberado fondos de encaje de las entidades
financieros por un monto estimado en S/ 2 mil millones.
 Eso ocurrió al nivel nacional, pero al nivel mundial los bancos centrales también han
venido flexibilizando las condiciones monetarias y financieras, recortando sus tasas
de interés de política y realizando operaciones de inyección, reduciendo encajes y
relajando las restricciones financieras vigentes.
10
III. Acciones de política monetaria del BCRP y medidas frente a la pandemia
del coronavirus.
 Con el inicio del periodo de aislamiento social, el Directorio del BCRP decidió
reducir la tasa de interés de política monetaria en 200 puntos básicos entre el 19 de
marzo y el 9 de abril, de 2,25 a 0,25 por ciento, alcanzando así su mínimo histórico.
Figura 3: Tasa de Interés de Referencia
Fuente: Reporte de inflación, junio 2020
11
Análisis Gráfico: La tasa de referencia real y nominal Disminuye porque se ha
inyectado dinero, se sabe por conocimiento que la tasa depende de la oferta de dinero y
también la confianza (es decir la confianza que tienen el BCR para otorgar el dinero a las
empresas financieras). En la gráfica la los puntos de aumento o disminución que se muestran
en las líneas azul y celeste de las tasas representan la inflación esperada , pero como se
puede observar al finalizar la gráfica la tasa de interés es negativo eso se debe porque la
inflación es más grande a la tasa de interés lo cual no les conviene a las empresas pero
igual siguen prestando dinero porque prefieren per 1.27 a perder la inflación que es un 1.52
menos, y porque el 1.25 es positivo ¿ si igual habar inflación , se supone que todo cuenta más
caro pero en este caso el interés es 2.25 entonces como tengo más dinero de lo que preste
voy a poder seguir comprando ( interés mayor al aumento del precio de las cosas )
Para poder calcular la tasa de referencia real se resta la tasa de referencia nominal
menos la inflación esperada , supongamos que el interés es del 20 % y la inflación de 5 %
obtendríamos una tasa real del 15 % , ahora hagamos otro supuesto de que yo presto 10
soles con un interés del 20% ( ya mencionado ) cuando me devuelvan el dinero obtendría 12
soles , y si voy a comprar pollo ( anteriormente el pollo me costaba solo 10 soles ) pagando
con un billete de 12 soles ( supongamos ) y de vuelto me dan solo 1.5 ya no los dos soles
esto se debe a que el pollo ha subido de 10 soles a 10.5 por la inflación , entonces el interés
real se determina como lo que se puede comparar con el dinero que tengo .
Por otro lado la tasa de referencia nominal es el interés en términos monetarios, con
respecto al ejemplo anterior en términos nominales seria dos soles peor en términos reales es
1.5 por el pollo que subió por la inflación.
- Estas decisiones tomaron en consideración:

 La proyección de inflación anual aproximándose al límite inferior del rango meta en
el horizonte de proyección.
 Expectativas de inflación en el centro del rango meta.
 El rango meta Se trata de un objetivo anual de inflación establecido por el Banco
Central de Reserva del Perú (BCRP) el cual tiene como principal función regular la
moneda y el crédito. Para ello, debe mantener la inflación dentro de una banda o
rango meta que actualmente se ubica entre 1% y 3%. Con ello, el banco central
12
brinda seguridad al país al tratar de dar estabilidad a los precios, reduciendo las
expectativas inflacionarias. Entonces el BCRP con el fin de mantener la inflación
dentro del rango meta, aplica medidas como la modificación del nivel de la tasa que
sirve de referencia a los bancos en sus transacciones o mediante cambios en las tasas
de encaje en moneda nacional o extranjera. (IPE, 2020)
 La actividad económica severamente afectada de manera temporal por choques

simultáneos de oferta y demanda agregada. (Los incrementos de precios con mayor
contribución a la inflación mensual correspondieron a carne de pollo en 1,8 por
ciento, azúcar en 6,6 por ciento y otras hortalizas en 6,2 por ciento; mientras que las
disminuciones de precios con mayor contribución negativa correspondieron a papa
(-4,5 por ciento), electricidad (-0,9 por ciento) y gasolina (-1,5 por ciento). (BCRP,
2020)
 Riesgos acentuados respecto a la actividad económica mundial, lo que incluye la

posibilidad de una recesión económica en el primer semestre del año.
 El Directorio del BCRP ha enfatizado que “continuará realizando todas las acciones
necesarias para sostener el sistema de pagos y la cadena de créditos de la economía”
y que “considera apropiado mantener una postura monetaria fuertemente expansiva
por un período prolongado y mientras persistan los efectos negativos de la pandemia
sobre la inflación y sus determinantes”. De esta manera, el BCRP ha dado guías sobre
la posición futura de política monetaria, brindando más información al mercado para
la formación de expectativas.
 Medidas que rigen a partir del periodo de encaje del mes de abril con el objetivo de
liberar fondos prestables resguardados en cuenta corriente de encaje de las entidades
financieras, y así contribuir a flexibilizar las condiciones financieras, estas medidas
son las siguientes:
1. La reducción del encaje mínimo legal en soles de 5 por ciento a 4 por ciento.
2. La reducción del requerimiento mínimo de cuenta corriente en soles de 1 por
ciento a 0,75 por ciento del TOSE. (Coeficiente que resulta de dividir los fondos
de encaje de una empresa del sistema financiero entre el total de sus obligaciones
13
sujetas a encaje (TOSE). Dicha tasa no necesariamente es igual a la tasa de
encaje exigible, ya que la empresa puede presentar superávit o déficit de encaje,
según cuente con mayor o menor nivel de fondos de encaje respecto del nivel
exigido por la autoridad monetaria). (BCRP, 2020)
3. La disminución de la tasa de encaje para las obligaciones en moneda extranjera

con plazos promedio igual o menor a 2 años con entidades financieras
extranjeras de 50 por ciento a 9 por ciento.
4. La suspensión por lo que resta del año 2020 del requerimiento adicional de
encaje al crédito en moneda extranjera.
 Estas medidas de encaje liberaron el equivalente a S/ 2 000 millones a todas las

entidades financieras (S/ 1 125 millones por la reducción de la tasa de encaje en
moneda nacional).
Figura 4: Tasa de Encaje en Moneda Nacional y Extranjera
Análisis Gráfico:
1.- ENCAJE MARGINAL EN MONEDA NACIONAL: Inicialmente el encaje legal se encontraba
entre 20 y 30 % con el paso del tiempo fue bajando llegando de 4 a 3%. Pero eso no evita que los
bancos sigan prestando ya que los bancos tendrán más dinero para seguir prestando a las empresas
financieras
2.-ENCAJE MARGINAL EN MONEDA ESTRANJERA: Inicialmente el encaje legal se
encontraba en 50 % aproximadamente, con el paso del tiempo fue disminuyendo hasta llegar a 9%.
14
3.1. Medidas adicionales del BCRP ante la pandemia del covid-19
La reducción de la tasa de interés de política monetaria fue acompañada de la

ampliación de los montos y plazos (hasta 3 años) de las operaciones de repo de valores y
de monedas, con el objetivo de también reducir las tasas de interés a lo largo de la curva
de rendimiento. Ello, junto con la liquidación de operaciones de reporte de cartera con
garantía estatal a partir de mayo, ha provocado que entre marzo y junio el saldo de
operaciones de inyección de liquidez pase de S/ 14 750 millones a S/ 45 592 millones,
cifra seis veces superior al máximo saldo de estas operaciones alcanzado durante la crisis
de 2008-2009 (S/ 7 877 millones) y cerca de 1,5 veces el saldo alcanzado durante el
programa de desdolarización (S/ 31 789 millones).
Tabla 1: Saldo de Operaciones Repo del BCR
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Análisis Gráfico: Este cuadro representa las operaciones de repo del BCR , se asemeja a una
comparación en 3 episodios ( crisis financiera 2008- 2009 , programa de dolarización y crisis
COVID 19 en un periodo de octubre del 2008 hasta el 20 de junio del 2019 se representa los
títulos valores de la empresa , la moneda regular(Este esquema tiene como objetivo aliviar las
necesidades de liquidez) moneda expansión ( Este esquema tiene como objetivo apoyar el
crecimiento del crédito en moneda nacional. El monto en moneda extranjera transferido al BCRP
producto de estas Operaciones será deducido del régimen general del requerimiento de encaje en
moneda extranjera, con arreglo a lo establecido en la circular sobre disposiciones de encaje en
moneda extranjera. El BCRP podrá solicitar información para verificar el comportamiento del
crédito.) moneda sustitución (Este esquema tiene como objetivo apoyar la conversión de créditos
concedidos por las EP (entidades participantes) en moneda extranjera, a créditos en moneda
nacional), las garantías de general y alternativo y por último la garantía estatal al final se encuentra
la suma total del saldo de todas las operaciones de repor expresado en soles.
En este periodo se han efectuado también por primera vez operaciones de reporte
con cartera crediticia. Este es un mecanismo de inyección a través del cual las
instituciones reciben liquidez del BCRP usando como contraparte parte de su cartera de
préstamos. Al cierre de mayo, el saldo de estas operaciones asciende a S/ 260 millones.
Este instrumento fue creado en 2009 en el contexto de la crisis financiera internacional,
pero se ha utilizado por primera vez en abril de 2020
Cabe señalar que al inicio del mes de abril se amplió el conjunto de garantías y
colaterales para llevar a cabo estas operaciones.
1. Ampliación del espectro de colaterales para repos de cartera, incluyendo facturas

que descuentan las entidades financieras (Factoring). (El factoring o factoraje es
una alternativa de financiamiento que se orienta de preferencia a pequeñas y
medianas empresas y consiste en un contrato mediante el cual una empresa
traspasa el servicio de cobranza futura de los créditos y facturas existentes a su
favor y a cambio obtiene de manera inmediata el dinero a que esas operaciones
se refiere, aunque con un descuento). (Portal de Educación Financiera, 2020)
2. Modificación del requerimiento mínimo de calificación de riesgo de las

entidades financieras para poder participar en el esquema alternativo de las
operaciones de reporte con títulos valores de calificación “A” a “B+” (la
16
calificación de riesgo te indicara cuánto de riesgo tienes tú al mantener una
relación contractual con dicha compañía. Permitiéndote anticipar posibles
problemas financieros u operativos de la compañía, conocer su evolución a
través del tiempo y escoger cuál empresa te ofrece más seguridad y solvencia
para que puedas confiar en que cumplirá sus obligaciones contigo como cliente)
(Seguros Alianza, 2020)
3. Reducción del monto mínimo de los créditos que las entidades financieras
pueden utilizar como garantía en operaciones de repos de cartera en el esquema
alternativo de S/ 500 000 a S/ 300 000.
Asimismo, con el objetivo de dar facilidades de liquidez adicionales, se ha eliminado

a partir del Programa Monetario Extraordinario de Marzo (19 de marzo de 2020), en el
cual El Directorio del Banco Central de Reserva del Perú acordó en la fecha reducir en
100 puntos básicos la tasa de interés de referencia de 2,25 a 1,25 por ciento. (BCR, 2020)
El límite que tenían las entidades financieras para realizar operaciones de reporte
directas a la tasa de ventanilla (límite de 10 operaciones de reporte directas en un intervalo
de 12 meses).
En el contexto de caída abrupta de la actividad económica por la cuarentena, se creó

la Operación de Reporte de Créditos con Garantía del Gobierno Nacional Representados
en Títulos Valores en el marco del programa Reactiva Perú (.El Programa de Garantías
del Gobierno Nacional “Reactiva Perú”, creado mediante Decreto Legislativo 1455, y
modificado mediante Decreto Legislativo 1457, es un programa sin precedentes en
nuestro país, que tiene como objetivo dar una respuesta rápida y efectiva a las necesidades
de liquidez que enfrentan las empresas ante el impacto del COVID-19 )
Reactiva Perú es un nuevo instrumento de inyección de liquidez, que busca apoyar

la reposición del capital de trabajo de las empresas y con ello asegurar el funcionamiento
de la cadena de pagos. Inicialmente se programó la colocación de hasta S/ 30 mil millones
y, posteriormente, este monto ha sido ampliado hasta S/ 60 mil millones por la extensión
del periodo de aislamiento social.
17
Recientemente se ha aprobado también el Programa de Garantía del Gobierno
Nacional a la cartera crediticia de las empresas del sistema financiero (Por Decreto
Legislativo N° 1508, publicado el 11 de mayo de 2020, el cual tiene por objetivo
garantizar la cartera de créditos de empresas del sistema financiero, con el fin de dotar de
liquidez extraordinaria a las empresas del Sistema Financiero (las "ESF) (Echecoopar,
2020)
Con dicho programa se sostuvo mantener la continuidad en la cadena de pagos donde

las instituciones financieras podrán utilizar su cartera crediticia para obtener garantía del
Gobierno Nacional para realizar operaciones de reporte con el BCRP. El monto del
programa asciende a S/ 7 mil millones, el cual podrá ampliarse hasta un 20 por ciento
adicional.
Adicionalmente, el Directorio del BCRP ha aprobado la creación de las operaciones

de reporte que impulsan las reprogramaciones de créditos. En particular, se promueve la
fijación de menores tasas de interés y de mayores plazos. A través del uso de estas
operaciones, las empresas del sistema financiero podrán obtener liquidez a cambio de la
venta de títulos valores de primera calidad, de moneda extranjera, o de cartera crediticia,
siempre y cuando estas cumplan con refinanciar los créditos de sus clientes, en un plazo
entre 6 y 48 meses, y tasas de interés menores a las pactadas inicialmente.
De otro lado, los efectos de estas operaciones deberán verse reflejados en mejores
condiciones para los deudores del sistema financiero, quienes pagarán menores cuotas y
se beneficiarán también del contexto de bajas tasas de interés desde abril pasado, pagando
a su vez menores cargos por intereses. Con ello, estos deudores podrán recuperarse más
rápidamente del choque negativo en la economía local.
18
IV. Medidas de la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS)
Ante la emergencia de por la pandemia, la Superintendencia de Banca, seguros y

AFP tomo diferentes medidas de excepción relacionadas con el sistema financiero, de
seguros, privado de pensiones. Con el fin de ayudar a las personas naturales y empresas
con el pago de sus créditos. Estas medidas buscan evitar la presión por sus deudas,
evitando que pases a morosidad las familias y empresas que no cuentan con recursos.
(Reporte de inflación, junio 2020)
Es decir, que las entidades financieras pueden ampliar el plazo de pago por 6 meses,
y luego se amplió hasta los 12 meses
Hasta el 5 de junio, de han reprogramado créditos por el saldo total de S/. 135 mil
millones
Las reprogramaciones desde marzo hasta junio son las siguientes:
Figura 5: Reprogramaciones Totales
19
4.1.Reprogramaciones totales
4.1.1. Sistema Bancario
Tabla 2: Sistema Bancario
Sistema Bancario
Al 20/03 7.0
Al 27/03 22.2
Al 30/04 89.4
Al 29/05 104.1
Al 05/06 106.6
Figura 6: Reprogramaciones del Sistema Bancario
REPROGRAMACIONES DEL SISTEMA

BANCARIO
140.0
120.0 106.6
104.1
100.0 89.4
80.0
60.0
40.0
22.2
20.0 7.0
0.0
AL 20/03 AL 27/03 AL 30/04 AL 29/05 AL 05/06
El sistema bancario, hasta el 20 de marzo, realizo un total de 7 mil millones de

reprogramaciones, hasta el 27 de marzo, 22.2 mil millones, hasta el 30 de abril 89.4 mil
millones, hasta el 29 de mayo realizó 104.1 mil millones y hasta el 5 de junio 106.6 mil
millones en reprogramaciones.
20
4.1.2. Financieras
Tabla 3: Financieras
Financieras
Al 20/03 0.1
Al 27/03 0.1
Al 30/04 8.4
Al 29/05 9.4
Al 05/06 9.5
Figura 7: Reprogramaciones de las Financieras
REPROGRAMACIONES DE LAS
FINANCIERAS
12.0
9.4 9.5
10.0
8.4
8.0
6.0
4.0
2.0
0.1 0.1
0.0
AL 20/03 AL 27/03 AL 30/04 AL 29/05 AL 05/06
-2.0
En el caso de las financieras, hasta el 20 de marzo registraron 0.1 mil millones,

hasta el 27 de marzo, realizaron un total de 0.1 en reprogramaciones, hasta el
30 de abril se realizaron 8.4 mil millones, hasta el 20 de mato 9.4 mil millones
de reprogramaciones y hasta el 5 de junio llegaron a realizar un total de 9.5 mil
millones.
21
4.1.3. Cajas Municipales de Ahorro y Crédito
Tabla 4: Cajas Municipales de Ahorro y Crédito.
CMAC
Al 20/03 0.1
Al 27/03 0.7
Al 30/04 15.4
Al 29/05 15.9
Al 05/06 16.2
Figura 8: Reprogramaciones de CMAC
REPROGRAMACIONES DE CMAC
25.0
20.0
15.4 15.9 16.2
15.0
10.0
5.0
0.1 0.7
0.0
AL 20/03 AL 27/03 AL 30/04 AL 29/05 AL 05/06
Las Cajas Municipales de Ahorro y Crédito (CMAC) registraron hasta el 20 de

marzo un total de 0.1 mil millones en reprogramaciones, hasta el 27 de marzo, 0.7
mil millones, hasta el 30 de abril 15.4 mil millones, hasta el 29 de mayo realizó
15.9 mil millones y hasta el 5 de junio 16.2 mil millones en reprogramaciones
22
4.1.4. Cajas Rurales de Ahorro y Crédito
Tabla 5: Cajas Rurales de Ahorro y Crédito
CRAC
Al 20/03 0.0
Al 27/03 0.1
Al 30/04 1.3
Al 29/05 1.5
Al 05/06 1.5
Figura 9: Reprogramaciones de CRAC
REPROGRAMACIONES DE CRAC
2.0
1.5 1.5
1.5 1.3
1.0
0.5
0.1
0.0
0.0
AL 20/03 AL 27/03 AL 30/04 AL 29/05 AL 05/06
Las Cajas Rurales de Ahorro y Crédito (CRAC), hasta 20 de marzo no

registraron reprogramaciones, al marzo, realizaron un total de 0.1 en
reprogramaciones, hasta el 30 de abril se realizaron 1.3 mil millones, hasta el
20 de mato 1.5 mil millones de reprogramaciones y hasta el 5 de junio llegaron
a realizar un total de 1.5 mil millones.
23
4.1.5. Entidades de Desarrollo para las Pequeñas y Microempresas
Tabla 6: EDPYMES
EDPYMES
Al 20/03 0.2
Al 27/03 1.2
Al 30/04 1.5
Al 29/05 1.6
Al 05/06 1.6
Tabla 7: Reprogramaciones de EDPYME
REPROGRAMACIONES EDPYME
2.0
1.8
1.6 1.6
1.6 1.5
1.4
1.2
1.2
1.0
0.8
0.6
0.4
0.2
0.2
0.0
AL 20/03 AL 27/03 AL 30/04 AL 29/05 AL 05/06
Las Entidades de Desarrollo para las Pequeñas y Microempresas (EDPYMES),

registraron hasta el 20 de marzo un total de 0.2 mil millones en reprogramaciones,
hasta el 27 de marzo, 1.2 mil millones; hasta el 30 de abril 1.5 mil millones, hasta
el 29 de mayo realizó 1.6 mil millones y hasta el 5 de junio 1.6 mil millones en
reprogramaciones.
24
Se estableció la reprogramación de los plazos en el contexto de la pandemia, los
créditos de consumo, y los créditos hipotecarios de vivienda, además se faculto a las
entidades financieras a usar el patrimonio efectivo adicional acumulado.
4.2.Sinopsis de las medidas tomadas por la SBS, seguros y AFP ante la emergencia
sanitaria COVID-19
SBS (2020)
- Sistema financiero
 La SBS autorizó a las entidades del sistema financiero a efectuar modificaciones
a los contratos de créditos para que deudores puedan cumplir con sus pagos a un
plazo más amplio.
 Empresas del sistema financiero podrán reprogramar los créditos de deudores
ubicados en zonas de emergencia
 SBS autoriza a entidades financieras a modificar horarios de atención durante la
emergencia sanitaria
 Se extienden facultades a las entidades del sistema financiero para efectuar
modificaciones a los contratos de créditos para que deudores puedan cumplir con
sus pagos.
 SBS flexibiliza provisiones de créditos del programa Reactiva Perú y FAE MYPE
 Implementación de protocolos de seguridad sanitaria para el desarrollo de las
actividades y atención a la ciudadanía, al interior y exterior de las oficinas de las
empresas del sistema financiero.
- Cooperativas de ahorro y crédito

 Extensión del plazo para celebración de Asambleas Generales Ordinarias en las
COOPAC por declaración de Estado de Emergencia
 Suspensión de envío de información financiera por declaración de Estado de
Emergencia
25
 SBS extiende facultades para que las cooperativas de ahorro y crédito no
autorizadas a captar recursos del público adoptar medidas de excepción para que
deudores puedan cumplir con el pago de sus créditos
 Precisa la suspensión de plazos administrativos por declaración de Estado de
Emergencia Nacional
 Extensión del plazo para Asambleas Generales Ordinarias por declaración de
Estado de Emergencia
 Asambleas Generales y Sesiones No Presenciales
 Extensión del plazo para Asambleas Generales Ordinarias por declaración de
Estado de Emergencia Nacional
 Estructura Datos por deudor - reprogramaciones – COOPAC
 Reprogramación de créditos por COVID 19
- Sistema privado de pensiones

 Comunicado: Reducción de la rentabilidad de los fondos del SPP
 Comunicado: Procedimiento operativo para nuevo acceso al retiro de S/ 2,000 del
fondo de pensiones establecido en el Decreto de Urgencia N.° 038.
 Comunicado: Procedimiento operativo para el retiro extraordinario del fondo de
pensiones, según la Ley N° 31017
- Seguros
Pago de primas de seguro
 SBS dispone suspensión de la remisión de información financiera, anexos,

reportes y otros para los intermediarios y auxiliares de seguros, y representantes
de empresas de reaseguros del exterior.
 SBS suspende la aplicación de los plazos correspondientes a los procesos de
atención de siniestros ocurridos a nivel nacional, los cuales comprenden la
presentación de avisos de siniestros, solicitudes de cobertura, procesos de ajuste
y liquidación de siniestros, y comunicaciones sobre rechazo de siniestros.
 SBS dispone la ampliación del plazo para la constitución de provisiones en caso
de falta de pago de primas, siendo aplicable la facultad de compensar las primas
26
pendientes de pago a cargo del contratante y/o asegurado contra la indemnización
debida al asegurado o beneficiario del seguro.
 Empresas aseguradoras están facultadas para modificar los calendarios de pagos
originalmente pactados con los contratantes de seguros. En caso de falta de pago
de primas, la suspensión de cobertura no procede cuando se haya pagado,
proporcionalmente, una prima igual o mayor al período de vigencia corrido del
seguro.
 SBS comunica a los corredores de seguros las medidas adoptadas para el sistema
de seguros, respecto a la suspensión de los plazos en los procesos de atención de
siniestros, pagos de primas, entre otras disposiciones, en beneficio de los usuarios
del seguro.
 SBS emite medidas complementarias aplicables a la gestión de las inversiones del
sistema de seguros, a fin de salvaguardar la adecuada protección de los intereses
de los asegurados. Estas medidas son excepcionales y de carácter temporal, y
estarán vigentes hasta que se disponga el retorno al marco regular.
 SBS solicita a las AFOCAT que dispongan medidas para la continuidad de sus
principales procesos, priorizando la atención de siniestros; así como suspende la
remisión de información financiera, auditada y otras.
 SBS aprueba reglamento que faculta a las AFOCAT a la administración directa
del excedente del Fondo, así como medidas excepcionales para su financiamiento
en estado de emergencia.
 Medida de excepción y precisiones con relación a las inversiones inmobiliarias
debido a la coyuntura COVID-19.
 Se precisa la suspensión del cómputo de plazos establecida en el Oficio Múltiple
N° 11157-2020-SBS, referidos a procesos de atención de siniestros ocurridos a
nivel nacional, regulados en la Resolución SBS N° 3202-2013, se encuentra
vigente hasta el 30 de junio de 2020.
27
V. Mercados financieros
En un inicio se pensaba que los efectos en los mercados financieros no iban a ser tan
significantes, ya que para ese entonces la economía del país era una de las más estables
de la región, además se encontraba mejor posicionado para enfrentar esta pandemia, en
comparación con las crisis previas de 1998-2001 y de 2008-2009. Ya que se disponía de
liquidez y la suficiencia de capital que respaldaba las operaciones crediticias. (Andina.pe,
2020)
5.1. Los efectos de la pandemia en el mercado financiero
En el reporte de Inflación de junio 2020, se especifica explican que los efectos de la

transmisión del choque asociado a la pandemia del COVID-19 sobre la economía
peruana, en especial durante el periodo de aislamiento social, se han reflejado en los
mercados financieros, registrando:
i) Una mayor volatilidad del tipo de cambio, de los índices de la Bolsa de

Valores y de los rendimientos de los bonos de gobierno,
ii) Un incremento de los spreads crediticios,
iii) Una mayor demanda de liquidez del sistema financiero,
iv) Una disminución de la participación de no residentes en los mercados de
deuda y renta variable. Así, si bien este choque a nivel global venía ya
generando un mayor nivel de incertidumbre desde del mes de enero, el
impacto en el Perú comenzó a observarse en marzo, en particular a partir del
inicio del estado de emergencia. Las medidas implementadas por el Banco
Central de Reserva del Perú (BCRP) han contribuido a mitigar el impacto de
la crisis sanitaria en los mercados financieros locales.
De manera general, en el reporte de inflación del mes de septiembre, se recalca los

efectos sobre el mercado financiero, desde sus inicios. En particular, el mercado de deuda
gubernamental se ha recuperado rápidamente, aunque no es el mismo caso para los
mercados cambiarios y de renta variable, que aún presentan una mayor volatilidad.
Adicional al entorno externo han existido factores locales que amplificaron la volatilidad
en los mercados financieros locales. En este contexto, el BCRP viene proporcionando la
liquidez necesaria al sistema financiero, para así mitigar los efectos en la volatilidad de
los mercados. (Reporte de inflación, septiembre 2020)
28
5.2.Proyecto de reglamento para la gestión de seguridad de la información y
ciberseguridad
Este proyecto consiste en establecer un marco para el sistema de gestión de

seguridad de información de las diferentes entidades, la contratación de servicios de
procesamiento de datos, procesamientos en la nube, incorporación y/o actualización de
requisitos en materia de seguridad de la información. (Ampudia, 2020)
- Primero se exige que las empresas deben contar con un plan estratégico de
seguridad de información con el fin de prever amenazas y vulnerabilidades de
información, atender necesidades de capacitación y difusión.
- La empresa debe contar con un equipo especializado para el correcto manejo y
control de incidentes de ciberseguridad, así como reportar dichos incidentes a la
SBS.
29
VI. Operaciones Monetarias del BCRP
Según Gray & Talbot (2006), la operación monetaria hace referencia a la

implementación de una política monetaria que asegure que la decisión de política tenga
el efecto deseado en los mercados financieros y en la economía en general. Bajo esta
amplia visión, las autoridades monetarias necesitan decidir qué metas específicas deben
tener como objetivo, y cuáles instrumentos de política deben utilizar. Para la mayoría de
los países, el objetivo monetario final a largo plazo del banco central es mantener una
inflación baja y estable. Para propósitos operacionales, sin embargo, la meta táctica día a
día es, por lo general, lograr un nivel particular de tasas de interés o de tipo de cambio.
Podemos decir que las operaciones monetarias es poner dinero en el BCRP pero mediante
diferentes sistemas.
Según el reporte de inflación, junio 2020, en este caso Las operaciones del Banco
Central se orientaron a asegurar niveles adecuados de liquidez en el mercado
interbancario como es en el caso entre los meses de diciembre y mayo. Con la incursión
del COVID-19 donde el objetivo se centró en mantener la fluidez de la cadena de pagos
y de créditos, mediante la inyección de liquidez a plazo mediante diversos instrumentos
monetarios. Cuando hablemos del saldo de operaciones monetarias del BGCRP,
mencionaremos a la esterilización monetaria y la inyección monetaria.
6.1.Esterilización Monetaria
Sevilla, 2020 dice que es una medida de política monetaria utilizada por los Bancos
Centrales para que la entrada y salida de capital de un país no perjudique a su economía
mayormente se hace para evitar la apreciación de la moneda del país, para evitar la
pérdida de competitividad de las exportaciones y para combatir la inflación. También se
puede utilizar de manera más agresiva para devaluar la moneda o luchar contra
la deflación.
6.2.Inyección Monetaria
Inyectar dinero significa ingresar más dinero en el mercado a través de las entidades
bancarias y estas hacerlo llegar a los ciudadanos. En realidad, al inyectar dinero lo que
hacen es prestárselo a los bancos a un interés muy atractivo. Se realiza a través de
subastas.
30
Con estas inyecciones de dinero también se pretende evitar una subida de los tipos
de interés que podría ser provocada por una falta de liquidez en las entidades bancarias.
Repos: según Espino & Moquillaza (2028), en las operaciones repo, el BCRP
usualmente inyecta Soles en el sistema financiero a través de subastas o con repos de
asignación directa. El BCRP realiza operaciones repo con Valores BCRP y con otros
valores, principalmente los emitidos por el Tesoro Público. Estas operaciones están
amparadas por la Ley de las Operaciones de Reporte (Ley N° 30052), promulgada el 27
de junio de 2013, y desarrolladas en la Circular N° 033-2015-BCRP y la Circular N° 050-
2013-BCRP. En el contexto del desarrollo del mercado de dinero, las operaciones repo
constituyen una fuente importante de fondeo de las ESF, no solo con el BCRP, sino con
los demás participantes del mercado. Como señala Choy (2012), “Las operaciones de
reporte son identificadas como uno de los instrumentos más importantes para habilitar
recursos líquidos en el mercado de dinero.
Por lo que las operaciones repo son inyecciones de dinero que hace el BCRP.
 Repos de moneda:
 Repos de valores: el BCRP va a comprar títulos valores de las empresas y les
tiene que pagar en moneda nacional.
 Repos de cartera:
 Repos de cartera con garantía estatal: esto tiene que ver con el programa
REACTIVA PERÚ donde el estado brinda garantía a las empresas peruanas para
que puedan obtener préstamos a menores tasas de interés con el fin de aumentar
la inversión, por lo que también es una forma de inyectar dinero a la economía.
Mediante Decreto Supremo N° 084-2020-EF, el Ministerio de Economía y Finanzas

(MEF) aprobó el otorgamiento de la garantía del Tesoro Público en el marco del programa
REACTIVA PERÚ, a fin de brindar cobertura a los créditos de capital de trabajo que
otorguen las entidades del sistema financiero nacional a las empresas, con el objetivo de
apoyar a la continuidad de la cadena de pagos de nuestra economía. (MEF, 2020)
Como se recuerda, el Programa REACTIVA PERÚ garantiza nuevos créditos que

otorguen las entidades del sistema financiero a empresas, de todos los sectores, hasta el
30 de junio de 2020. Esta garantía del Gobierno Nacional que es administrada por la
31
Corporación Financiera de Desarrollo (COFIDE), se canaliza a través de los siguientes
mecanismos:
a) Garantías a las carteras de créditos que se implementan mediante fideicomiso.
b) Garantías individuales que se implementan mediante comisión de confianza.
Cabe indicar que las garantías del Programa REACTIVA PERÚ sólo sirven de
respaldo a créditos otorgados por entidades financieras siempre que éstas se utilicen, de
manera exclusiva, en operaciones del Banco Central de Reserva del Perú (BCRP).
De esta manera, el Gobierno brindará garantías que cubrirán los créditos otorgados
por las entidades financieras a las empresas. Con estas garantías las entidades financieras
obtendrán liquidez del BCRP mediante subastas de operaciones de reporte (Repos).
Al respecto, debe recordarse que el 26 de marzo el directorio del BCRP aprobó un nuevo
instrumento de inyección de liquidez para las empresas, que consiste en operaciones de
reporte de nueva cartera crediticia que cuente con garantía estatal. Bajo este esquema, la
garantía del Gobierno Nacional otorgada a la cartera de crédito facilita el acceso a liquidez
mediante operaciones de repo con el BCRP, cuya tasa anual actualmente es de 0,5%. Es
importante señalar que las garantías del programa REACTIVA PERÚ se extinguen
automáticamente en el caso que las declaraciones o documentos que originaron su
otorgamiento resulten falsos o inexactos.
6.3.Subastas de fondos del Tesoro Público
Comprende la administración centralizada de los recursos financieros por toda fuente

de financiamiento generados por el Estado y considerados en el presupuesto del Sector
Público, por parte del nivel central y de las oficinas de tesorerías institucionales, de
manera racional, óptima, minimizando costos y sobre la base de una adecuada
programación.
En resumen analizando el saldo de operaciones en la esterilización monetaria

encontramos a los CDBCRP y a los CDRBCPR para este caso las entidades financieras
depositan su dinero en el BCRP con el fin de que se les devuelva en un tiempo próximo
y en que se diferencian en que el CDRBCRP porque es que este normalmente varia con
respecto al tipo de cambio y no solo a la tasa de interés que le hayan ofrecido las empresas
ya que es reajustable por lo que las subastas y estas tasas de interés serán bajas y los
32
depósitos a plazo y overnight que sirve para controlar la inflación con respecto al tipo de
cambio. Lo que hace estas operaciones es inyectar dinero en el BCRP.
Tabla 8: Saldo de Operaciones Monetarias del BCRP
En este caso analizamos en contexto con presencia del Covid 19, lo que se está
queriendo hacer es inyectar liquidez a la economía para que baje la tasa de interés y
aumente la inversión Entre diciembre 2019 y mayo 2020, el banco inyectó liquidez
mediante la colocación neta de Repo de Valores (S/ 8 710 millones), de Repos de Cartera
con Garantía Estatal (S/ 19 284 millones), y de Repo de Cartera (S/ 260 millones). Dichas
operaciones fueron compensadas parcialmente por el vencimiento neto de las operaciones
Repos de Monedas (S/ 905 millones).
Por lo que, para mantener niveles adecuados de liquidez de más corto plazo, se
esterilizó el exceso de liquidez mediante la colocación neta de depósitos a plazo y
overnight (S/ 24 575 millones), de CDBCRP (S/ 346 millones) y de CDRBCRP (S/ 630
millones). Con ello, el saldo de operaciones de reporte pasó de S/ 17 400 millones en
diciembre 2019 a S/ 44 749 millones a fines de mayo 2020, mientras que el saldo de
CDBCRP pasó de S/ 28 365 millones en diciembre a S/ 28 711 millones en mayo. Siendo
su principal objetivo inyectar dinero a la economía. Por lo que se presenta un aumento.
33
Figura 10: Saldo de Operaciones de Reporte y de CDBCRP
Figura 11: Saldo de operaciones de reporte y de CDBCRP
Figura 12: Saldo de Operaciones de Reporte y de CDBCRP
Tabla 9: Balance Simplificado del BCRPFigura 14: Saldo de Operaciones de

Reporte y de CDBCRP
Figura 15:grafica
Es esta Saldo de operaciones
analizamos quedelasreporte
Reposy tienen
de CDBCRP
una tendencia positiva lo cual
muestra que se presenta una elevada inyección de liquidez en la economía que va a
favorecer a la
Figura 16:inversión
Saldo deanalizando el contexto
Operaciones lo ypodemos
de Reporte relacionar con el programa
de CDBCRP
reactiva Perú que se está dando préstamos a unas tasas bajas para que las empresas no
dejenFigura
de invertir.
17: Saldo de operaciones de reporte y de CDBCRP
El Balance Simplificado del BCRP nos muestra un resumen de la situación
financiera,
Tabla todo lo que vamos
10: Balance a analizar
Simplificado son operaciones que hace el BCRP con los
del BCRP
bancos, estas operaciones que se hacen con los bancos van a tener una relación inversa
ya que cada vez que hablemos de activos del BCRP vamos a hablar de pasivos para los
bancos, así como cada vez que hablemos de pasivos del BCRP vamos a hablar
Tabla 11: Balance simplificado del BCRP
normalmente de activos para las entidades financieras. Encontramos a los activos netos y
pasivos netos.
I. Activos netos: encontramos las Reservas Internacionales Netas y las Repos

Tabla 12: Balance Simplificado del BCRP
6.4.Reservas internaciones netas
Las reservas internacionales netas (RIN) se definen como la diferencia entre los
activos
Tabla
y pasivos
13: Balance
internacionales
simplificado
de un
delpaís;
BCRP y son gestionadas por el Banco Central de
Reserva del Perú (BCRP). Estas tienen diversas funciones (regular riesgo crediticio, de
liquidez, etc.). El BCRP tiene un esquema de política monetaria basado en tres pilares:
tener un tipo de cambio flexible (determinado por el mercado), trabajar bajo un esquema
Tabla 14: Balance Simplificado del BCRPFigura 18: Saldo de Operaciones de
Reporte
de metas y de CDBCRP
de inflación y la implementación de un conjunto de medidas para evitar el
34
llamado descalce de monedas (disponer ingresos en una moneda y deuda en otra moneda)
debido a que este puede generar riesgos de insolvencia e iliquidez. Las RIN tienen como
objetivo primordial garantizar la liquidez de divisas internacionales; y luego, maximizar
el rendimiento de las mismas. Las RIN están compuestas por: tenencias en oro y plata,
billetes y monedas extranjeros, depósitos y certificados de depósito de divisas por
períodos no mayores a 90 días, títulos emitidos por organismos internacionales,
aceptaciones bancarias especiales no mayores a 90 días, entre otros. (Instituto Peruano de
Economía, 2020)
Repos:
Haciendo de conocimiento que es una inyección de dinero que hace el BCRP a los
demás bancos, se puede hacer de varias maneras ya que hay varios tipos de Repos. Hay
que señalar que son activos del estado porque es dinero que presta el estado a los bancos.
6.5.Pasivos netos:
1. Depósitos totales del Sector Público

2. Depósitos totales del Sistema Financiero
En pocas palabras podemos decir que son depósitos que hacen estos sistemas al
BCRP y obviamente el BCRP luego les va a tener que devolver así de simple, son
solamente depósitos, aunque en esta parte hay que hacer mención al encaje legal.
Según el IPE, el encaje legal se define como un porcentaje de los depósitos de las
instituciones financieras y de las obligaciones contraídas con terceros, del cual no se
puede disponer para realizar sus actividades de intermediación financiera y que deben ser
mantenidos en reserva. La tasa es establecida y utilizada como una herramienta de política
monetaria por el Banco Central de Reservas (BCRP), puesto que con ella se puede
controlar la disponibilidad de fondos prestables del sistema financiero nacional. Por lo
que podemos decir que es un seguro que tienen los bancos que siempre van a tener que
depositar es algo legal, obligatorio y lo encontramos dentro de los pasivos porque no es
dinero del BCRP por lo tanto luego lo van a tener que devolver.
6.6.Instrumentos del BCRP
- CD BCRP
- CDR BCRP
35
Ambos son certificados de depósito en el caso del CDR BGCRP funciona en retirar
dinero de la economía en este caso retirar soles y se retira por que puede haber una
inflación. Lo que hace el BCRP es hacer préstamos para sacar dinero, retira dinero de la
economía. Estas operaciones son extractos de dinero a través de certificados, mejor dicho
esas entidades van a depositar su dinero en el BCRP, lo depositan algo asi como un
préstamo se podría decir aunque el BCRP no lo va gastar pero están depositando su dinero
con el fin de que se lo devuelvan en un tiempo próximo eso es un CD BCRP y CDR
BCRP , pero podemos decir que el CDR BCRP normalmente varia con respecto a la tasa
de cambio pero normalmente se hace bajo subastas ósea la empresa que ofrece a menores
tasas a esa el BCRP le guarda su dinero
Fuente:96:
Tabla Reporte deSimplificado
Balance Inflación, junio
del 2020
BCRP
Analizando el saldo de las operaciones de reporte se puede observar que aumentó
a 15,1 por ciento de los activos netos del BCRP desde 7,1 por ciento en diciembre. Por el
lado de97:
Tabla losBalance
pasivossimplificado
del BCRP, los
del certificados
BCRP de depósitos del BCRP disminuyeron su
participación en los pasivos netos del BCRP a 9,8 por ciento de 11,6 por ciento en
diciembre 2019, mientras que los depósitos a plazo (incluye overnight) aumentaron su
participación a 9,0 por ciento de 0,9 por ciento en diciembre 2019. Por su parte, los
depósitos del Sector Público disminuyeron su participación a 26,6 por ciento de 30,5 por
ciento en diciembre 2019, aunque se mantuvo como el pasivo más importante del BCRP.

36
En el cuadro anterior podemos observar como en las Reservas internacionales
netas ocurrió una disminución de un 92.9% en el mes de diciembre del 2019 con respecto
al mes de mayo del 2020 de un 84.9% esto sucedió debido a una disminución de los
activos internacionales líquidos, Esto ocasionaría una pequeña disminución en las RIN.
Además, observamos que ha ocurrido una disminución en los depósitos totales del
sector público en el mes mayo del 2020 con respecto al mes de diciembre del 2019, esto
sucedió debido una disminución en los depósitos a largo plazo y depósitos a la vista,
además como sabemos que el BCRP redujo la tasa de referencia esta provocaría una
disminución en estas operaciones monetarias.
La disminución de los depósitos en el sistema financiero se dio en la mayoría de

entidades financieras.
Figura 74: Evolución de la Hoja de Balance del BCR: 2008 - 2020
Figura 75: Evolución de la hoja de balance del BCR: 2008 - 2020

Fuente: Reporte de Inflación, junio 2020
FiguraLos
81:activos se muestran
Evolución en de
de la hoja la parte superior
balance que es
del BCR: con-todo
2008 2020lo que cuenta el BCRP
lo cual se puede apreciar que en la mayor inyección de liquidez es por parte de los repos.
FiguraEn
82:este caso losde
Evolución pasivos sede
la Hoja encuentran en la
Balance del parte
BCR: inferior
2008 porque es lo que debe
- 2020
el banco que en algún momento lo tiene e que devolver ya que como sabemos los pasivos
son deudas u obligaciones con las que se tiene que cumplir.
37
Haciendo que los certificados de depósitos del BCRP disminuyeron su
participación en los pasivos netos del BCRP a 9,8 por ciento de 11,6 por ciento en
diciembre 2019, mientras que los depósitos a plazo (incluye overnight) aumentaron su
participación a 9,0 por ciento de 0,9 por ciento en diciembre 2019.
Figura 138: Plazos Residuales
Figura 139: Plazos residuales

La mayor inyección a plazo se refleja en el aumento en el plazo residual de estas

operaciones, el cual se incrementó a 625 días en junio de 112 días en febrero. En la misma
línea, con el objetivo de aumentar la liquidez en el sistema financiero, el Banco Central
ha estado realizando operaciones de esterilización a menores plazos. Así, el plazo residual
de las operaciones de esterilización se redujo de 89 días en mayo a 221 días en febrero.
Figura 202: Plazo residual Neto Ponderado de Operaciones del BCRP

Figura 203: Plazo residual neto ponderado de operaciones del BCRP

Figura 204: Plazo residual Neto Ponderado de Operaciones del BCRP


Fuente:206:
Figura Plazo
Reporte deresidual Neto
inflación, Ponderado
junio 2020 de Operaciones del BCRP


Figura 208: Plazo residual Neto Ponderado38de Operaciones del BCRP

El plazo residual neto de operaciones del BCRP captura la posición expansiva del
BCRP en la curva de rendimiento. Cuando se inyecta liquidez a plazos largos y se
esteriliza a plazos cortos, se impulsa el aplanamiento de la curva de rendimiento y el plazo
residual neto es mayor. Así, un plazo residual neto elevado denota mayor liquidez en el
sistema financiero, ya que cuenta con activos líquidos próximos a vencer (CDBCRP) y
tiene obligaciones de recomprar los activos reporteados en un largo plazo. A mayo el
plazo residual neto de las operaciones del BCRP es de 406 días, y se espera continúe
elevándose en los próximos meses, conforme se desarrollen los programas de inyección
de liquidez anunciados.
En este caso se puede observar claramente que van a tener más días para devolver
el dinero.
39
VII. Tasas de interés
La tasa de interés es uno de los precios más importantes de cualquier economía. El

costo del crédito no es el mismo para todos los agentes económicos. En cualquier
momento del tiempo en cualquier economía existe una amplia variedad de tasas de interés
dependiendo de una serie de factores entre ellas los diferentes niveles de riesgo crediticio
de cada prestatario. Las mejores empresas, las que tienen mejor historial financiero y
generan más confianza, ofrecen mayores garantías de repago suelen pagar tasas de interés
más bajas en el sistema bancario a las que se le denomina la tasa preferencial o tasa
corporativa. (Roca Garay, 2011)
Según (Dancourt , 2012) Nos menciona que si a un modelo IS-LM le agregamos un

sistema bancario obtendremos el modelo Bernanke-Blinder (1988). El rasgo crucial de
este modelo IS-LM ampliado es que el sistema bancario y el mercado de bonos compiten
por el financiamiento a largo plazo de la inversión de las empresas.
Según (Chávez Álvarez, 2020)Gran polvareda ha levantado el proyecto de ley que

plantea poner topes a las tasas de interés, sobre todo por provenir de un Congreso muy
propenso al populismo y la improvisación. Sin embargo, es absurdo negarse a raja tabla
a la posibilidad de revisar el actual régimen de tasas de interés, en un mundo en el que ya
el 40% de las economías fijan límites máximos a las tasas de interés.
Esta tasa es el instrumento principal de política del Banco Central, por lo que será
esta taza la que guíe a todo el sistema financiero e incide finalmente en la inflación de un
país.
Entre diciembre 2019 y febrero 2020 las tasas de interés en soles presentaron una
tendencia descendente pero estable. En marzo 2020 las tasas de interés en soles
empezaron a presentar una tendencia al alza por la preferencia de los bancos por mantener
liquidez de corto plazo y la mayor aversión al riesgo de crédito.
El impacto inicial de stress financiero del COVID-19 en las condiciones monetarias

fue revertido a partir de mediados de marzo por las operaciones de inyección de liquidez
en moneda nacional al sistema financiero de hasta 3 años, las medidas de reducción de
encaje y la reducción de la tasa de interés de referencia. La tasa de interés interbancaria
no ha tenido desviaciones de su nivel de referencia, y las tasas de interés preferenciales
corporativas activas y pasivas disminuyeron entre diciembre 2019 y junio 2020 en
40
promedio 216 y 232 puntos básicos, respectivamente. Asimismo, las tasas de interés de
las pequeñas y medianas empresas presentan en junio 2020 niveles mínimos históricos
desde setiembre 2010, influenciadas por las bajas tasas de interés del programa Reactiva
Perú.
Según el programa monetario de setiembre 2020 BCRP mantuvo la tasa de interés

de referencia en 0,25%.
Figura 266: Tasas de Interés en Soles
Figura 267: Tasas de interés en soles
Tabla 156: Tasa de Interés en Moneda NacionalFigura 270: Tasas de Interés en Soles

Análisis gráfico
Tabla 157: Tasa de Interés en Moneda Nacional
 Tasa activa preferencial corporativa:
Es la tasa
Tabla 158:que vandedan
Tasa los bancos
interés a las empresas
en moneda nacional que piden préstamos, en este caso como
se especifica a 3 meses pero es la mínima, es decir las empresas que se les tienen mayor
confianza. Como sabemos la tasa de interés va a variar dependiendo de la confianza que
se le tienen a una empresa a la que se le dará el dinero, teniéndole más confianza la tasa
de interés será mucho menos o viceversa.
Tabla 160: Tasa
Preferencial nos de
da ainterés en moneda
entender que es lanacional
tasa que se cobra a las empresas que se les tienen
más confianza entre todas, siendo la mínima que se cobra normalmente a esas empresas.
Tabla 161: Tasas
de Interés Activas y Pasivas Promedio en Moneda Nacional (%)Tabla
41
162: Tasa de Interés en Moneda NacionalFigura 274: Tasas de Interés en Soles

 Tasa de referencia:
Es aquella que coloca el BCRP como objetivo, es decir el objetivo que tendrá en dichos
periodos y normalmente lo alcanza, ya que el BCRP maneja millones unidades
monetarias, lo que hará que se maneje más fácil la tasa referencial.
1. El Directorio del Banco Central de Reserva del Perú acordó continuar con su
política monetaria expansiva, manteniendo la tasa de interés de referencia en
0,25 por ciento, junto a mayores operaciones de inyección de liquidez.
 Diferencial de tasa:
Viene a ser la diferencia entre la tasa referencial y la tasa activa preferencial
corporativo, como observamos entre los meses de septiembre las líneas tienden a
estar lo más pegadas posibles por lo tanto las barras serán más pequeñas, es decir
mientras más pequeña sea la diferencia lo mismo pasará con sus barras y viceversa.
 Observamos cómo va variando la situación en los últimos meses teniendo una

tendencia muy baja de 1% y 0.25%, esto se da debido a la pandemia ya que las
empresas no han querido invertir ya que en estos tiempos todo puede ser muy incierto
y esos está ocasionando desempleos.
El Banco Central continuará realizando todas las acciones necesarias para sostener
el sistema de pagos y el flujo de créditos de la economía. Al 9 de setiembre, las
operaciones de inyección del BCRP totalizaron S/ 60,7 mil millones, de las cuales S/ 44,2
mil millones correspondieron a operaciones de reporte con garantía del Gobierno
Nacional. Como consecuencia de la inyección de liquidez, se ha registrado un crecimiento
del crédito al sector privado de 14,2 por ciento interanual en julio y una reducción
significativa de las tasas de interés del sistema financiero desde el mes de abril.
Asimismo, en agosto continuó la segunda fase del programa Reactiva Perú, adjudicando
desde el 30 de junio y en veintitrés sesiones de subastas un total de S/ 24,8 mil millones
a una tasa de interés promedio de 1,70 por ciento.
42
Tabla 285: Tasa de interés en moneda nacional
Tabla 288: Tasas

289: Tasa de Interés en Moneda Nacional

El Directorio considera apropiado mantener una postura monetaria fuertemente
expansiva por
Tabla 291: un de
Tasa período
Interésprolongado
en MonedayNacional
mientras persistan los efectos negativos de la
pandemia sobre la inflación y sus determinantes. El Banco Central se encuentra atento
para ampliar el estímulo monetario bajo diferentes modalidades.
Análisis cuadro
 293:
Tabla Tasas de Interés Activas y Pasivas Promedio en Moneda Nacional (%)
Pasivas:
Es la tasa que pagan las entidades financieras por el dinero captado a través de
CDT's y cuenta de ahorros, de tal manera que cuando ellos presten nuestro dinero
a otras personas los bancos nos van a devolver cierto tipo de interés no tal elevado
Tabla 294: Tasas de interés activas y pasivas promedio en moneda nacional (%)
teniendo en cuenta que estos bancos también deben ganar.
 Activas:
Es lo que cobran por dejar nuestro dinero, siento esta mayor que la pasiva para
que los
Tabla 295: bancos
Tasas puedanActivas
de Interés ganar.y Pasivas Promedio en Moneda Nacional (%)
Ortiz explica, acerca de las dos tasas:
Las tasas de interés activas que pagan los usuarios del crédito dependen de las tasas
Tabla 296:
pasivas, Tasas
de los de interés
gastos activas y pasivas
de otorgamiento promedio
del crédito, en moneda
del riesgo nacional (%)y de los
de incumplimiento
costos económicos de operación del sistema financiero. (pp. 127-130)
Tabla 297: Tasas

298: Tasa de Interés en Moneda Nacional
43

 Vemos en el cuadro las diferentes variaciones que ha tenido, y al verlo en el gráfico
77 la tasa preferencial corporativa es 1% en el mes de junio del 2020 al igual que en
nuestro cuadro, siendo la menor de las activas la preferencial corporativa, esto se da
debido a que las empresas tienen más seguridad de que el banco le va a devolver su
dinero entonces les dan las tasas más bajas como observamos en el cuadro.
 Todas estas tasas se están dando en un tiempo anual, es decir es la tasa de interés que
ganaríamos por dejar nuestro dinero en el periodo de un año.
Las tasas pasivas entran como componente de las tasas activas a través del llamado
costo porcentual promedio de captación (CPP), que es la tasa promedio de tasas pasivas
pagadas en un periodo determinado por el sistema financiero según los ahorros captados
del público en sus distintas modalidades, ponderado por el valor asociado a cada
denominación, Entonces, las tasas activas dependen positivamente de este costo
porcentual promedio de captación; cuando éste aumenta, las tasas activas también se
incrementan. (pp. 127-130)
Tabla 431: Tasas de Interés Activas y Pasivas Promedio en Moneda Nacional (%)
Tabla 432: Tasas de interés activas y pasivas promedio en moneda nacional (%)
*al 9 de junio. Fuente: BCRP.
7.1.Tabla
Impactos diferenciados
434: Tasas de interés activas y pasivas promedio en moneda nacional (%)
La reciente reducción de la TRPM fue en la tercera semana de marzo y en la

segunda de abril de 2020. De ahí a excepción de mes de abril se logró alinear esa tasa con
la interbancaria. Más al detalle la reducción de la TRPM ha impactado positivamente en
las tasas activas promedio (TAMN) reduciéndolas a junio en 1.6 puntos porcentuales y
las tasas pasivas promedio en 0.6 puntos porcentuales como se muestra en el cuadro 1. El
44 promedio en moneda nacional (%)

Tabla 436: Tasas de interés activas y pasivas
margen de intermediación financiera solo se redujo en un punto porcentual. Por tipo de
operación crediticia las tasas a más de 360 días cayeron especialmente para las grandes
empresas del 7.4% anual al 3.6% anual; mientras que las aplicables a medianas empresas
lo hicieron de 10% a 6.5% anual. En el caso de las micro y pequeñas empresas solo se
redujeron de 32.9% a 26.3% anual.
Figura 330: Cambio de Tasas de Interés en Soles
Figura 331: Cambio de tasas de interés en soles
Figura 336:
Fuente: Cambio
Reporte de Tasasjunio
de inflación, de Interés
2020 en Soles
Una de las principales razones de cambios en las tasas de interés es por la demanda
yFigura
oferta 337: Cambio
de crédito ende
el tasas de interés
mercado. en soles
Mientras mayor sea la demanda, mayor es la tasa de
interés, dado que los agentes tienen mayor disposición a adquirir préstamos, aunque la
tasa aumente.
Figura Si la demanda
338: Cambio disminuye,
de Tasas de Interéslasentasas deben disminuir para atraer a los agentes
Soles
a obtener crédito. Inversamente, mientras menor sea la oferta, mayor será la tasa de
interés, ya que
Figura 339: quienes
Cambio prestan
de tasas dinero
de interés buscarán obtener mayores rendimientos,
en soles
independientemente de la cantidad de crédito ofertada.
Análisis gráfico
 Al realizar un análisis desde nuestro cuadro anterior en las pequeñas empresas al

Figura restar
341: Cambio de tasasy de
18.3 - 4.3=14, interés en soles
al observarlo en nuestro gráfico vemos que ese resultado
está dado en puntos básicos, sabiendo que 100 puntos básicos equivalen a un 1%
Figura o342:
1 punto básico
Cambio de es igualdea Interés
Tasas 0.01%,en
entonces
Soles al variar 14% va a variar a 1400.
45
La tasa de interés activa promedio en moneda nacional de las operaciones realizadas
en los últimos 30 días (FTAMN) se redujo a 6,5 por ciento en junio 2020 de 19,8 por
ciento en febrero 2020. De acuerdo a estimaciones preliminares, esta reducción observada
en la FTAMN es consistente con una reducción de la tasa de interés de referencia
“sombra” a niveles negativos, en el rango de [-6; -4] para el mes de junio. La tasa de
interés de referencia “sombra” se define como el equivalente de la tasa de interés de
referencia, sin restringir a que pueda tener valores negativos, que genera el mismo
estímulo monetario teniendo en cuenta todas sus modalidades, lo cual incluye medidas
cuantitativas no convencionales de política monetaria.
Figura 394: FTAMN, Tasa de Referencia y Tasa de Referencia “Sombra”
Figura 395: FTAMN, tasa de referencia y tasa de referencia “sombra”
400: FTAMN,
FiguraReporte
Fuente: Tasa de
de inflación, Referencia
junio 2020 y Tasa de Referencia “Sombra”
Análisis gráfico
 FTAMN:
Es el promedio de todas las tasas de cada día tomadas por ejemplo desde el 1 de
enero tomando todas las tasas contando así 30 días hasta llegar al siguiente mes
colocándose en el 1 de febrero, siguiendo el 2 enero contamos los 30 días y se
403:alFTAMN,
Figurallega tasa de
1 de febrero, referencia
le sacamos suypromedio
tasa de referencia “sombra”
y lo colocamos el 2 de febrero y así
sucesivamente.
 TASA REFERENCIAL “SOMBRA”:
Figura 405: FTAMN, tasa de referencia y46

tasa de referencia “sombra”

Viene a ser la tasa de rendimientos que se espera en las operaciones monetarias,
teniendo en cuenta todos los factores como la inflación, la subida de precios, etc.
Observamos que a partir del mes de febrero están tendencia baja, luego pasa a
marzo y esto pues es debido a la pandemia que está sucediendo, entonces nos da
a entender que los bancos van a prestar el dinero a una tasa, pero si la prestan al
0.25 cuando esta retorne a los bancos en términos monetarios se tendré más
dinero, pero en términos reales ese dinero va a tener un valor negativo
La curva de rendimiento de los valores del BCRP también ha incorporado la

reducción en 200 puntos básicos de la tasa de referencia desde diciembre de 2019. Así,
para los plazos entre 3 y 12 meses, las tasas de interés han disminuido en promedio 99
puntos básicos entre diciembre 2019 y junio 2020. Es importante destacar que desde enero
de 2020 se reinició la emisión de valores a plazos de 2 y 3 años, con el fin de completar
el tramo corto de la curva de rendimiento de títulos de largo plazo y con ello fomentar el
desarrollo del mercado de renta fija.
Figura 458: Curva de Rendimiento de Valores del Banco Central
Figura 459: Curva de rendimiento de valores del banco central
Tabla 495: Tasas de Interés en Moneda ExtranjeraFigura 462: Curva de Rendimiento

de Valores del Banco Central

Análisis gráfico
 CDBCRP:
Figura Son
465:los
Curva de rendimiento
certificados de valores
de depósito del banco
del BCRP, central que se le cobra al BCRP
es el interés
por dejar nuestro dinero en él, es decir las entidades bancarias van a dejar su dinero
Tabla 496: Tasas de Interés en Moneda Extranjera

47
Tabla 497: Tasas de interés en moneda extranjera

en el BCRRP como depósitos prácticamente prestándole y también va a conseguir
una tasa de interés dependiendo del tiempo.
Las tasas de interés en dólares presentan también menores niveles en junio de

2020 respecto al año pasado, en línea con la reducción en 150 puntos básicos en la tasa
de política de la Reserva Federal. Similarmente a lo ocurrido en el mercado monetario en
soles, en marzo de 2020 se registró una escasez de liquidez global en dólares que fue
mitigada por los anuncios de estímulos y acciones coordinadas de diversos gobiernos y
bancos centrales. Así, a junio de 2020, la tasa interbancaria en moneda extranjera ha
disminuido de 1,75 a 0,25 por ciento, nivel similar a la tasa de política de la Reserva
Federal. 89. En el caso del mercado monetario en moneda extranjera, la tasa interbancaria
descendió en línea con la reducción de la tasa de política monetaria de Estados Unidos.
Sin embargo, las tasas preferenciales activas que los bancos cobran a sus principales
clientes aumentaron desde el 16 de marzo, el spread respecto a la tasa interbancaria
aumentó entre el 11 y 18 de marzo en 83 puntos básicos.
En el caso de las tasas de interés preferenciales activas y pasivas a plazos entre 1

y 6 meses descendieron en promedio 158 y 133 puntos básicos, respectivamente. De
forma similar, las tasas de interés pagadas por depósitos a plazo disminuyeron en
promedio 84 puntos básicos. En el mercado de créditos las tasas de interés presentaron
comportamientos mixtos. El spread de la tasa de interés activa preferencial corporativo a
3 meses respecto a la tasa de interés interbancaria presenta desde el inicio del aislamiento
social un incremento de 2 puntos.

48

Análisis cuadro
 Pasivas:
Es la tasa que pagan las entidades financieras por el dinero captado a través de
CDT's y cuenta de ahorros. En moneda extranjera
 Activas:
Es lo que cobran por dejar nuestro dinero, en moneda extranjera
 La que tiene mayor tasa de interés es donde yo voy a depositar, esto se puede
comparar con las tasas en soles, por ejemplo, en las pasivas de moneda nacional
nos dan un 3% de interés y en moneda extranjera un 2% de interés, esto quiere
decir que si depositamos al banco en soles y luego dentro de un periodo de 1 año
lo retiramos nos van a dar un 3% de interés, pero si lo depositamos en soles solo
ganaríamos un 2% dentro de 1 año.
 Sería más conveniente que las personas que depositen su dinero a largo plazo,
más factible cambiar su dinero a soles y depositar normal.
 También podemos imaginarnos que el sol se pueda devaluar, estaríamos
pensando que estamos ganando, pero en realidad nuestra moneda se ha
devaluado, por lo que sería mejor haber cambiado nuestra moneda a dólares y
estaríamos ganando esa devaluación.
Figura 522: Tasas de Interés en Dólares
Figura 523: Tasas de interés en dólares
49
Figura 524: Tasas de Interés en Dólares
a. La labor, una medida central
En 1984, la Asociación de Bancos Británicos (BBA) empezó a producir una encuesta

de las tasas de préstamos interbancarios en Londres. El resultado fue conocido como la
tasa Libor (London Interbank Offer Rate), la cual ha venido siendo usada en forma
creciente como un benchmark de tasas de interés globales. Actualmente es una medida
central en el mercado crediticio, Money Market y en el de derivados de tasas de interés.
b. Entendiendo la labor
La Libor es la tasa interbancaria de los 16 principales bancos de Londres y a

diferencia de otra tasa de referencia, no es un activo negociable. La BBA intenta replicar
las tasas a las cuales los bancos prestan a sus similares mediante una encuesta bancaria y
publicando los resultados diariamente. La encuesta se realiza sobre 10 monedas y es
aplicada a un panel específico de bancos activos en todas las monedas sobre un plazo de
overnight hasta un año. Específicamente, la BBA pide las tasas a cada contribuyente para
cada vencimiento, a las cuales ellos están dispuestos a prestar fondos.
Análisis gráfico
 Si vamos a devolver el dinero dentro de 90 días, esas tendencias que nos muestra
el gráfico vienen a ser lo que se espera de tasa de interés, la disminución de estas
50
tendencias se debe a las diferentes tasas de moneda extranjera señaladas en el
cuadro anterior.
 La tasa de libor:
Es una tasa de interés determinada por las tasas de los bancos que participan en
el mercado, se ofrecen entre ellos para depósitos a corto plazo.
Esto quiere decir que es la tasa de interés entre los bancos, a veces un banco se
queda sin dinero, entonces le va a pedir prestado a otro banco.
A manera de conclusión, de lo anterior se desprende que la volatilidad de la Libor

podría comprometer la forma cómo la política monetaria trabaja, o por lo menos haría
más difícil su seguimiento. Si la tasa interbancaria presenta mucha volatilidad, no se
podría confiar en los modelos de ‘forma reducida’ para tratar de representar cómo actúa
la política monetaria, especialmente si esos modelos han sido estimados sobre periodos
en los cuales la Libor ha seguido muy de cerca la tasa de interés de referencia.
VIII. Mercado de Renta Fija del Sector Privado
El mercado de renta fija hace referencia, por lo general, a aquellos mercados en los
que se negocian activos financieros de deuda emitidos por los estados, organismos y
entidades públicas y por empresas privadas (Hernández, 2014)
51
En el caso del mercado de deuda del sector privado, las colocaciones por oferta
pública han alcanzado los niveles más bajos de los últimos 14 meses (S/ 14 millones en
marzo, ninguna emisión en abril y S/ 4 millones en junio).
Figura 586: Colocación de Bonos del Sector Privado
Figura 587: Colocación de bonos del sector privado

En el grafico se puede observar la cantidad de subastas y cuantos millones soles
se ha podido obtener de la colocación de bonos desde enero del año pasado hasta mayo
del presente. Siendo el mes de octubre del 2019 el que más millones se pudo obtener (1
200 millones de soles). El efecto de la pandemia en el sector privado ha sido que la
Figura
emisión de bonos ha594:
sidoColocación de Bonos
una de las más bajas del SectornoPrivado
es decir se ha podido obtener capital
para poder invertir en el sector privado siendo un claro ejemplo el mes de abril donde no
se ha podido emitir
Figura ningún bono.
595: Colocación de bonos del sector privado
8.1. Instrumentos de deuda de renta fija

Son instrumentos que implican la creación de un valor, típicamente un bono o
papel comercial, que representa el compromiso de una empresa de pagar el capital que
obtenga en préstamo más un rendimiento específico, en un plazo determinado. Estas
obligaciones son llamadas de renta fija, ya sea a largo o corto plazo, por establecer, desde
el inicio de laFigura 599:
emisión, la Colocación de bonos
tasa de retorno del sector
que pagarán privado
desde el inicio de la emisión.
52
El inversionista tiene derecho a la devolución del capital bajo unas condiciones
financieras determinadas en el momento de la emisión del título, que son inmodificables
hasta la fecha de vencimiento. Estas inversiones pueden adquirirse en el momento de la
emisión en el mercado primario, o comprarse a otros inversionistas a través de la Bolsa
de Valores en el mercado secundario. (Bolsa de Valores de Lima, 2020)
En el caso del mercado secundario, la negociación de instrumentos de deuda en la

BVL descendió de S/ 676 millones en abril de 2019 a S/ 167 millones en abril de 2020 y
se recuperó en mayo (S/ 375 millones).
Figura 650: Negociación de Instrumentos de Deuda
Figura 651: Negociación de instrumentos de deuda

En la gráfica se puede observar que la negociación de instrumentos de deuda según
la bolsa de valores de Lima del año 2019 y 2020 tienen una gran diferencia sobre todo en
los meses de abril el motivo por el cual se a podido hacer esta diferencia es por las
consecuencias que ha traído el Covid-19 que no solo afectado a nuestro país sino también
Figurahablando
al resto del mundo 658: Negociación de Instrumentos de Deuda
económicamente.
8.2.Bono soberano
Bono emitido por un gobierno. Su rendimiento es una aproximación del riesgo
país que le asigna el mercado al emisor. (Peru, 2020)
Figura 714: Bonos Emitidos
Figura 715: Bonos emitidos 53

Figura 716: Bonos Emitidos
Fuente: Bolsa de Valores de Lima
Asimismo, la participación de los inversionistas no residentes en valores locales

disminuyó ligeramente entre mayo y junio. Pero a finales de junio de 2020, el saldo de
bonos soberanos en mano de inversionistas no residentes ascendió a S/ 62,230 millones,
mientras que en renta variable local ascendió a S/ 122,540 millones. En los últimos 10
años, la tenencia de bonos soberanos por parte de inversionistas no residentes se elevó de
39% a 51%, mientras que la tenencia de acciones locales pasó de 17% a 33% (Bolsa de
Valores de Lima, 2020)
En cuanto a situación actual de las empresas peruanas en el mercado externo, las

últimas colocaciones se realizaron en enero 2020 por US$ 380 millones y en junio por
US$ 500 millones. Así, el saldo de valores emitidos en el exterior asciende a US$ 23 596
millones, y en los próximos meses vencen US$ 969 millones en papeles de empresas
peruanas
IX. Mercado cambiario
En el periodo comprendido entre diciembre de 2019 y junio de 2020, el sol se

depreció 5,7 por ciento, al pasar de S/ 3,314 a S/ 3,503 por dólar. El comportamiento del
sol fue afectado en marzo 2020 por:
Figura 778: Tipo de Cambio e Intervención Cambiaria del BCRP
Figura 779: Tipo de cambio e intervención cambiaria del BCRP
54
Figura 780: Tipo de Cambio e Intervención Cambiaria del BCRP
i) el sell-off generalizado en los activos financieros asociado la rápida

expansión del COVID-19 después de la denominación de la OMS de la pandemia:
un sell off u ola de ventas (en español) se produce cuando los inversores tienen miedo o
desconfían de los mercados debido a una noticia o acción por parte de catalizadores. En
respuesta a esa desconfianza, los inversores cierran (venden) posiciones con el objetivo
de minimizar el riesgo de sus carteras produciéndose una venda en masa de activos.
(Quintero, 2018)
ii) el aumento de la aversión global al riesgo a niveles históricos tras la rápida

expansión del virus fuera de China: La aversión al riesgo consiste en el desagrado por
el riesgo de parte de los inversores. En el ámbito de las decisiones de inversión las
preferencias de los inversores son un aspecto crucial a tener en cuenta. Es obvio que cada
inversor tendrá sus propios gustos o preferencias, pero existen al menos dos rasgos que
suelen caracterizar a todos los inversores. Por un lado, está el comportamiento racional
de todo inversor por el que se presupone que éste siempre preferirá más riqueza a menos.
Por otro lado, es de general aceptación que los inversores son enemigos o adversos del
riesgo, e intentan evitar en la medida de sus posibilidades el tener que asumirlo
“gratuitamente” (Sogorb Mira, 2020)
iii) la caída del precio internacional del petróleo:
55
 WTI (el West Texas Intermediate es una corriente de crudo producido en Texas y
el sur de Oklahoma y es utilizado como punto de referencia en la fijación de
precios del petróleo)
Figura 842: Precio del Petróleo en Estados Unidos
Figura 843: Precio del petróleo en Estados Unidos
Tabla 642: Intervención Cambiaria del BCRPFigura 846: Precio del

Petróleo en Estados Unidos
Fuente: Bermúdez (2020)

- Razones:
En estos momentos los compradores creen que se vive una situación conocida
como "Backwardation", lo que quiere decir que los precios en el futuro inmediato van
Tabla 643: Intervención Cambiaria del BCRP
a ser más bajos que los actuales lo que elimina todo incentivo para comprar ahora.
Los depósitos en Cushing Quienes negocian con petróleo en Estados Unidos suelen
Tabla 644: Intervención cambiaria del BCRP
guardar el crudo que adquieren en depósitos ubicados en la localidad de Cushing
(Oklahoma) para sacarlo luego a la venta cuando surgen en los mercados a futuro precios
más altos. "La capacidad de almacenamiento está demasiado limitada como para que los
especuladores quieran comprar esos contratos y las refinerías están procesando poco
Tabla
porque en646: Intervención
la mayor parte decambiaria
los estadosdel
(deBCRP
Estados Unidos) se mantienen las órdenes de
confinamiento", señaló Phil Flynn, analista de Price Futures Group, a la agencia Reuters.
Tabla 647: Intervención Cambiaria del BCRPFigura 850: Precio del
Un mercado saturado y sin demanda La acumulación de inventarios y la caída de
Petróleo en Estados Unidos
los precios del crudo son, a su vez, consecuencia de la deriva que en los últimos meses

56

ha tomado el mercado petrolero mundial golpeado por el doble efecto de un exceso de
producción y de un frenazo de la demanda.
iv) mayores temores de una recesión global
La recesión global será más dura de lo esperado. Las últimas previsiones del Fondo
Monetario Internacional publicadas el 24 de junio ahora pronostican una contracción del
PIB mundial del 4,9% en 2020, frente al pronóstico del 3% en abril. Una recesión que
responde a las medidas de contención para detener la pandemia del Covid-19.
Y todas las regiones del mundo se ven afectadas por estas proyecciones pesimistas.
El PIB de Estados Unidos, la economía más grande del mundo, caerá un 8%, frente al
5,9% estimado anteriormente según el FMI.
"La pandemia tuvo un impacto más negativo en la actividad en la primera mitad de

2020 y se proyecta que la recuperación sea más gradual de lo que habíamos
pronosticado", resaltó la entidad en la actualización de sus 'Perspectivas de la economía
mundial'.
En total, esta crisis provocará una pérdida acumulada de más de 12 billones de

dólares para la economía mundial en dos años (24, 2020)
Volatilidad de los mercados financieros globales: impacto en la rentabilidad de

la bolsa de valores de lima – Perú
Si bien el escenario base de proyección incluye un retiro progresivo del estímulo

monetario por parte de la Reserva Federal de los Estados Unidos, existe el riesgo de que
se pueda generar una alta volatilidad en las tasas de interés internacionales como ocurrió
a mediados de 2013 tras el anuncio de Bernanke del 22 de mayo del 2013, se podrían
generar movimientos en los flujos de capitales y depreciaciones en las monedas de países
emergentes, y al mismo tiempo se incrementaría el riesgo percibido para dichas regiones.
Pese a esta advertencia, Julio Velarde, presidente del BCR, afirmó que este riesgo
de volatilidad estaría controlado, y no se produciría una reacción similar a la del
“tapering” Cuando se habla de “tapering”, se hace referencia a la disminución gradual de
las medidas extraordinarias de política monetaria expansiva tomadas por los bancos
centrales (Gestión, 2020)
57
Una fuente adicional de volatilidad en el mercado local provino de la propuesta
de retiro del 25 por ciento de los fondos de las AFP por parte de los afiliados. A pesar de
ello, el sol presentó la menor volatilidad cambiaria en la región. Posteriormente, en abril,
la tendencia del tipo de cambio fue de una ligera apreciación. Al 15 de junio, el sol
presenta en el mes una tendencia depreciatoria asociada a los temores sobre un rebrote
del COVID-19.
De esta forma, entre enero y junio de 2020, el BCRP intervino en el mercado

cambiario, principalmente en el mercado de derivados, a través de subastas de swaps
cambiario venta por S/ 12 066 millones, la colocación de Certificados de Depósitos
Reajustables por S/ 1 780 millones, y operaciones spot en la mesa de negociación (US$
32 millones de compras en abril y US$ 7 millones de ventas en mayo). Desde abril, los
bancos han realizado operaciones de vencimiento anticipado (unwind) de swaps
cambiarios venta por S/ 2 772 millones (US$ 799 millones).
Asimismo, en abril 2020 el BCRP autorizó a las AFP a realizar operaciones de

venta de moneda extranjera con el objetivo de reducir la volatilidad en el tipo de cambio
asociada a la potencial venta de moneda extranjera para financiar el retiro de los fondos
de pensiones de los afiliados.
58
Conclusiones
El BCRP ha seguido manteniendo bajas sus tasas de interés debido a lo sucedido

con la pandemia, ya que muchas empresas se vieron afectadas, esto sirvió de gran apoyo
ya que al poder sacar préstamos a estas bajas tasas las empresas van a poder producir más
lo cual hará que se generen más empleos y así las personas tengas maneras de poder
59
solventar sus necesidades, y también en beneficio de la economía para sacar a delante el
país.
En tiempos de crisis debemos adoptar decisiones de mayor control de nuestros
gastos personales, identificando los básicos de los prescindibles, mejorando la
rentabilidad de nuestros saldos de depósitos con tasas de interés reales positivas. De
existir saldos excedentes, procurar pagar deudas, especialmente de entidades que hayan
bajado tasas de interés, ya que luego, cuando la economía se recupere, subirán las tasas
de interés; por ende, estaríamos disminuyendo nuestros gastos financieros.
60
Recomendaciones
Debemos tratar de mantener nuestro nivel de consumo. Sin embargo, en tiempos

de crisis debemos aplicar de forma estricta la formulación de un presupuesto de gastos,
identificando los fijos y, luego, clasificar los gastos necesarios de los prescindibles o
suntuarios. Al eliminar estos últimos podemos mantener nuestro nivel de consumo.
Evaluar los saldos de ahorro. Hoy en día los bancos han empezado a competir en tasas
ahorro y depósitos a plazo. Por ello, es importante recordar el concepto de tasas de interés
real: si el banco nos ofrece una tasa de interés de 2 %, tenemos que compararla con la
tasa de inflación de 3 %. En tal sentido, la tasa de interés real es 2 % menos 3 %, igual -
1 %. Por lo tanto, conviene buscar entidades financieras debidamente supervisadas que
pagan por depósitos de ahorro tasas de interés mayores a 3 %.
61
Referencias
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64

Acciones de Política Monetaria - Reporte de Inflación Junio 2020

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FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS

PANORÁMA ACTUAL DE PROYECCIÓNES

 Msc. HUAMÁN PAREDES, Aurelia

Alumnos del 3er ciclo de Administración, 2020

II. Política monetaria y condiciones financieras ............................................................ 7

2.1. Resume las medidas adoptadas por el BCRP ........................................................ 8

IV. Medidas de la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS) ..................... 19

4.1. Reprogramaciones totales ................................................................................ 20

4.1.1. Sistema Bancario ...................................................................................... 20

4.1.2. Financieras ................................................................................................ 21

4.1.3. Cajas Municipales de Ahorro y Crédito ................................................... 22

4.1.4. Cajas Rurales de Ahorro y Crédito ........................................................... 23

4.1.5. Entidades de Desarrollo para las Pequeñas y Microempresas .................. 24

V. Mercados financieros .............................................................................................. 28

5.1. Los efectos de la pandemia en el mercado financiero ........................................ 28

5.2. Proyecto de reglamento para la gestión de seguridad de la información y

VI. Operaciones Monetarias del BCRP ..................................................................... 30

6.2. Inyección Monetaria ........................................................................................ 30

6.3. Subastas de fondos del Tesoro Público............................................................ 32

6.4. Reservas internaciones netas............................................................................ 34

6.5. Pasivos netos: ................................................................................................... 35

6.6. Instrumentos del BCRP ................................................................................... 35

VII. Tasas de interés .................................................................................................... 40

7.1. Impactos diferenciados ........................................................................................ 44

b. Entendiendo la labor ............................................................................................ 50

VIII. Mercado de Renta Fija del Sector Privado .......................................................... 51

8.1. Instrumentos de deuda de renta fija ..................................................................... 52

8.2. Bono soberano ................................................................................................. 53

IX. Mercado cambiario .............................................................................................. 54

A demás el reporte de inflación de junio, resulta algunos efectos de la pandemia en el

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Fuente: Elaboración propia

Fuente: Reporte de inflación, septiembre 2020

 Al 16 de junio de 2020, las operaciones de inyección del BCRP totalizan un monto

Figura 3: Tasa de Interés de Referencia

Fuente: Reporte de inflación, junio 2020

- Estas decisiones tomaron en consideración:

 La actividad económica severamente afectada de manera temporal por choques

 Riesgos acentuados respecto a la actividad económica mundial, lo que incluye la

3. La disminución de la tasa de encaje para las obligaciones en moneda extranjera

 Estas medidas de encaje liberaron el equivalente a S/ 2 000 millones a todas las

Figura 4: Tasa de Encaje en Moneda Nacional y Extranjera

Fuente: Reporte de inflación, junio 2020

La reducción de la tasa de interés de política monetaria fue acompañada de la

Tabla 1: Saldo de Operaciones Repo del BCR

Fuente: Reporte de inflación, junio 2020

1. Ampliación del espectro de colaterales para repos de cartera, incluyendo facturas

2. Modificación del requerimiento mínimo de calificación de riesgo de las

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Figura 5: Reprogramaciones Totales

Fuente: Reporte de inflación, junio 2020

4.1.1. Sistema Bancario

Tabla 2: Sistema Bancario

Figura 6: Reprogramaciones del Sistema Bancario