1 Un modelo de la acumulación y asignación de riqueza por individuos

En este capítulo introductorio a la parte I, presentamos uno de los pilares fundamentales de la teoría de las
finanzas, a saber, el modelo de acumulación y asignación de riqueza a lo largo del tiempo por parte de los
individuos bajo condiciones de seguridad y mercados de capital perfectos. Una vez que el modelo en sí ha
sido presentado en términos bastante generales y bastrados, vamos en capítulos posteriores a considerar sus
extensiones a una variedad de problemas en las finanzas. La extensión del modelo a la facilidad de
incertidumbre se da Parte II
 Debido a que el modelo de asignación de riqueza en sí mismo es meramente un caso especial de la teoría
económica de elección más general bajo certeza, comenzamos revisando brevemente algunos de los
principales conceptos y características de esta teoría.
. La teoría económica de elección
 I A. Oportunidades y preferencias
La teoría económica de la elección, como cualquier otro cuerpo de teoría, tiene como objetivo establecer
generalizaciones empíricas sobre la clase de fenómenos en estudio. Para la teoría de la elección, esto significa
generalizaciones sobre la forma en que las elecciones cambian en respuesta a los cambios en las
circunstancias circundantes. la elección.
El primer paso en la construcción de la teoría es la simple tuerca importante de la clasificación. Dividimos los
muchos elementos separados entre cualquier elección en dos clases. Una clase se llama el conjunto
"oportunidad" o "conjunto de restricciones". Como su nombre lo indica, es la colección de opciones posibles
disponibles para quien toma las decisiones. Su contenido, dependiendo del contexto, puede estar determinado
por limitaciones tecnológicas, como la imposibilidad de construir una máquina de movimiento perpetuo, o por
restricciones de mercado, como la incapacidad de comprar un automóvil nuevo por $ 5 debido a la ausencia
de vendedores en este precio.
Los otros elementos principales en el problema de decisión son los "gustos" o preferencias del fabricante de la
decisión. Para un individuo que elige su propio comportamiento, estos gustos dependen de la personalidad, la
educación, educación, etc. La teoría no propone decir con precisión cómo estos factores entran por separado
en la elección, sino que toma al individuo y sus preferencias como dadas desde fuera del problema y procede
de allí. Para las personas que actúan como gerentes, y por lo tanto presumiblemente en nombre de otros,
también debe enfrentarse la cuestión de las preferencias de las que estamos hablando, es decir, las del agente
o las del director o alguna combinación. finalmente intentamos con el capítulo 2. Durante el resto del presente
capítulo, nos ocupamos únicamente de un solo individuo que actúe por su cuenta.

I.B. Representación de preferencias od: la utilidad Curvas de función e indiferencia  Para

desarrollar generakizaciones interesantes sobre el comportamiento de elección,
necesitamos una forma conveniente de representar los gustos y las oportunidades. Una
posibilidad es tabular las decisiones del responsable de la toma de decisiones en
condiciones de laboratorio. Presentamos el tema con una serie de paquetes de cajas que
contienen cada uno de los objetos relevantes elegidos, registran cuidadosamente el
contenido de cada cuadro y luego notan qué casilla eligió realmente. Al variar
adecuadamente el contenido de las casillas, podríamos obtener una imagen extensa de
sus gustos y disgustos. Tal mesa sin duda contiene una gran cantidad de información
sobre los gustos del sujeto, pero sería difícil trabajar con ella. Cualquier patrón en él será
demasiado difícil de ver. Las preguntas surgen, por lo tanto, si existe alguna forma más
simple y más compacta para representar o al menos aproximar los datos en la tabla.
Sucha una presentación es de hecho posible, siempre que las preferencias del sujeto
cumplan ciertas condiciones.

I.B.1 Los axiomas de elección y el principio de máxima utilidad

Estas condiciones colectivamente constituyen los axiomas de la teoría económica de elección. La

palabra axioma no debe tomarse aquí en su sentido anticuado de una verdad evidente. Los
axiomas deben considerarse más bien como suposiciones provisionales, lo suficientemente
plausibles, tal vez, como aproximaciones, pero cuya justificación última proviene, neta de su
propia verdad de plausibilidad, pero del poder predictivo y descriptivo de las conclusiones a las
que conduce.

Al discutir los axiomas, dejamos que las letras x, yyz representen cuadros de objetos presentados
al sujeto para su elección. Estos objetos, cualquiera que sea su forma externa, se denominan
"productos básicos" a los que, en lugar de nombres, les asignamos los números 1,2, ..., n. Cada
cuadro está completamente especificado por es el cuadro x está representado por una n-tupla de
la from (q1, q2, ..., qn)

Axion 1 (Comparabilidad): por cada par de casillas xyy la persona que toma las decisiones puede
decirnos (1) que prefiere xa y, o (2) que prefiere y a x, o (3) que es indiferente tener x o y

La función del axioma de comparabilidad es descartar casos en los que el responsable de la toma
de decisiones se niega o no puede elegir, porque, por ejemplo, considera que los objetos de
elección son esencialmente diferentes y, por lo tanto, incomparables.

Axion 2 (transitividad): siempre que el que toma las decisiones prefiera x a yy y a z, también
prefiere x a a. Del mismo modo, si él es indiferente a tener x o y y tener y o z, también es
indiferente a tener x o z. Básicamente, el sujeto se comporta de manera consistente al tomar sus
decisiones.

Si los gustos del tomador de decisiones se ajustan a estos axiomas, se cumple la siguiente
proposición importante:

El comportamiento de elección del sujeto puede caracterizarse por decir que se comporta como si
maximizara el valor de una "función de utilidad". Esta función asigna un valor numérico o "índice
de utilidad" a cada cuadro x, y, ..., con las cantidades de cada artículo en el cuadro como los
argumentos de la función.

Para sugerir, supongamos que de alguna manera tenemos una función de utilidad para un tema en
particular, busquemos la forma;

...........................

donde la letra U es el índice de utilidad y q1 y q2 son las cantidades respectivamente de las

mercancías 1 y 2 en cualquier casilla. Supongamos que algo sabemos que la caja x contiene 6
unidades de mercancía 1 y 4 unidades de 2 y que la caja y tiene 8 unidades de mercancía 1 y 2
unidades de 2. ¿Cuál prefiere?

Sustituyendo los contenidos de la caja x en la función de utilidad, obtenemos un índice

de ................; para la segunda casilla que tenemos ............ La asignación de un índice de utilidad
superior a la segunda casilla equivale a decir que el sujeto prefiere la casilla y a la casilla x.

Tenga en cuenta que en el estado de la proposición decimos que el sujeto se comporta como si
estuviera maximizando el valor de una función de utilidad. La teoría económica de la elección no
afirma que el sujeto realice estos cálculos sobre su función de utilidad al hacer sus elecciones o
incluso que el sujeto sepa que tiene una función de utilidad.