Financiamiento | Consiguiendo Recursos

Cadena de financiamiento:
ESLABONES
CLAVES PARA EL
EMPRENDIMIENTO

LOS EMPRENDEDORES
CUENTAN CON MAYORES
RECURSOS Y ACTORES INVOLUCRADOS
EN EL MERCADO DEL FINANCIAMIENTO QUE HACE
SÓLO UNOS POCOS AÑOS ATRÁS. NO OBSTANTE, AÚN
QUEDAN IMPORTANTES DESAFÍOS POR DELANTE: BUENOS
PROYECTOS SIGUEN DESAPARECIENDO POR FALTA DE CAPITAL Y
LOS EMPRENDIMIENTOS NO SÓLO DEBEN AUMENTAR EN NÚMERO SINO
EN INNOVACIÓN Y ESCALABILIDAD.

E
s unánime: innovar es el
desafío según los especia-
listas. Se reconocen avan-
ces significativos, pero hay
que acelerar el proceso in-
novativo para no perder te-
rreno como país. Y la inno-
vación como idea requiere
de un emprendedor que la desarrolle y
concrete, lo que no es posible si no se
cuenta con el financiamiento necesa-
rio para el desarrollo del proyecto. Es
así, como señala Fernando Prieto -con-
sultor de empresas y presidente de la
red de inversionista Southern Angels-
la innovación, el emprendimiento y su
financiamiento se encuentran íntima-
mente ligados y, para que la innovación
haga su aporte a la sociedad, deben ne-
cesariamente coexistir estos tres ele-
mentos. Emprendimiento y financia-
miento son indivisibles -asegura- y a
modo de ejemplo “tenemos decenas
de excelentes proyectos que hemos

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visto caer porque se quedan cero de
caja”.
Ante esta situación, es trascendente
para que las nacientes empresas pue-
dan competir adecuadamente saber
de las tecnologías involucradas, de los
mercados, de las redes de apoyo, así
como contar con una planificación fi-
nanciera más sofisticada, afirma Prieto.
Existen diversas etapas de financia-
miento para un proyecto de negocios,
donde las distintas entidades que for-
man parte de lo que se denomina eco-
sistema del emprendimiento, intervie-
nen en las distintas fases del ciclo de
vida de la empresa. Entre los principa-
les actores están las agencias de gobier-
no, las incubadoras de negocios, los in-
versionistas ángeles y los fondos de ca-
pital de riesgo.
A este respecto, el informe Global En-
trepreneurship Monitor (GEM) Chile
2007, revela que “existe una percep-
ción, relativamente, generalizada de
escasez de fondos para las nuevas fir-
mas. Dicha característica es transversal
a los tipos de fondos. Sin perjuicio de lo
anterior, los resultados resultan menos
negativos al consultar la disponibilidad
de subsidios gubernamentales destina-
dos a empresas nuevas y en crecimien-
to”.
Aunque, estos indicadores no se mues-
tran muy favorables, los expertos reco-
nocen que -en los últimos 15 años- se
han realizado significativos progresos
en el país, que favorecen la creación y
fortalecimiento de nuevas empresas.
Entre ellos, Adrián Magendzo, Subdi-
rector de emprendimiento de Innova
Chile, destaca los avances en regulacio-
nes y funcionamiento del sistema fi-
nanciero, lo que es muy favorable para
el desarrollo de venture capital, y con-
tar con una banca de nivel mundial.
Asimismo, reconoce -como temas que
deben desarrollarse- los beneficios tri-
butarios para inversionistas y el venture
de capital privado, que sigue aún sien-
do muy incipiente. “Si bien en Chile,
afirma Magendzo, se han incrementa-
do los recursos para apoyar emprende-
dores, estos recursos se encuentran
más bien focalizados en instrumentos
de subsidio estatal y no en fondos de ca-
pital de riesgo ni en redes de inversio-
nistas ángeles, que son todavía muy es-
casos en el país”, dice.
La semilla del
emprendimiento
A la familia, los amigos y la deuda pro-
pia, se suman cada vez con mayor fre-
cuencia los instrumentos de subsidio
estatal como las fuentes más comunes
de financiamiento para emprendi-
mientos en su etapa más temprana.
Esto se debe a los esfuerzos que se han
realizado desde el Estado para fomen-
tar el emprendimiento, entendiéndo-
lo como un factor de cambio al incor-
porar nuevos actores y favorecer la re-
distribución de la riqueza. Como seña-
la Magendzo, “el Estado tiene como
labor reducir las brechas o fallas de
mercado que impiden que emprende-
dores con ideas nuevas puedan crear
sus compañías. Existen una gama de
Existen diversas
etapas de
financiamiento para
un proyecto de
negocios, donde las
distintas entidades
que forman parte de
lo que se denomina
ecosistema del
emprendimiento,
intervienen en las
distintas fases del
ciclo de vida de la
empresa.
TREND MANAGEMENT | EDICIÓN ESPECIAL NOVIEMBRE 2008 | www.trendmanagement.cl
asimetrías, entre las cuales, están las asi-
metrías de información, de capacidad
de financiamiento y de capacidad de
apropiabilidad.”
Para solucionar estas asimetrías, señala
el representante de InnovaChile, se
han creado varios series de programas
-que en su mayoría- se encuentran con-
centrados en Innova Chile, y que -en el
ámbito del emprendimiento innova-
dor- significan una inversión de US$10
millones al año, monto con el cual se
apoya entre 200 y 250 emprendedores.
“Lo que hace el Estado es apoyar muy
tempranamente, donde se encuentran
las brechas importantes y donde los pri-
vados no invertirán recursos, porque
todavía no existe prácticamente nada,
afirma Magendzo”. Para ello, esta agen-
cia pública apoya a las empresas nacio-
nales, con el fin que accedan a tecnolo-
gías que no conocen y desarrollen pro-
ductos y servicios de mayor valor y dife-
renciación, que les permitan satisfacer
mejor las necesidades de sus clientes.
Financiamiento para
innovadores
Entre sus áreas de negocio, InnovaChi-
le ha establecido el emprendimiento
innovador, que tiene por objetivo apo-
yar la creación y puesta en marcha de
nuevos negocios innovadores, consi-
derando tanto a emprendedores como
actores importantes para la creación
de este tipo de empresas, con alto po-
tencial de crecimiento. Asimismo, la
entidad gubernamental se ha propues-
to generar el entorno y las redes nece-
sarias para el éxito
117
 Financiamiento | Consiguiendo Recursos
de estos emprendimientos. la formulación de proyectos de nego-
Los instrumentos que ha creado para cio innovadores con expectativas de
desarrollar esta labor son básicamente alto crecimiento.
cuatro, los que según el representante Para la segunda fase, que corresponde
de Corfo, constituyen los mecanismos al despegue y puesta en marcha del pro-
de apoyo en etapas tempranas más yecto, existe un segundo capital semilla
avanzados a nivel sudamericano. que subsidia hasta el 90% del monto
Por una parte, existe un apoyo directo total del proyecto con un tope máximo
a los emprendedores, que se materiali- de $40 millones.
za a través de dos tipos de capital semi- Los emprendedores deben postular a
lla. Uno de ellos está destinado a estu- través de patrocinadores acreditados,
dios de preinversión, que subsidia quienes cumplen el rol de intermedia-
hasta el 80% del monto total del pro- rios entre el emprendedor e Innova-
yecto, con un tope máximo de $6 millo- Chile, a efecto de la presentación de los
nes y cuya finalidad es apoyar y definir proyectos. La asignación la realiza un
comité publico-privado que evalúa si se
entrega o no el subsidio a quien está
postulando.
Los emprendedores Magendzo señala que entre los aspec-
deben postular a tos que se consideran para la asigna-
ción de los subsidios se encuentran el
través de grado de innovación de la empresa, la
patrocinadores capacidad del emprendedor y la capa-
cidad de crecimiento.
acreditados, quienes Otra fórmula de fomento al emprendi-
cumplen el rol de miento, implementada por Innova-
Chile, consiste en la entrega de subsi-
intermediarios entre dios de operación a redes de inversio-
el emprendedor e nistas ángeles e incubadoras de nego-
cios.
InnovaChile, a efecto
de la presentación Apoyo a emprendimientos
tecnológicos
de los proyectos. La Paralelamente, InnovaChile cuenta
asignación la realiza con una serie de instrumentos para
apoyar y promover la innovación en las
un comité publico- empresas chilenas, entre los cuales se
privado que evalúa
si se entrega o no el
subsidio a quien
está postulando.
118 TREND MANAGEMENT | EDICIÓN ESPECIAL NOVIEMBRE 2008 | www.trendmanagement.cl
encuentra el instrumento apoyo a ne-
gocios tecnológicos, subsidio que faci-
lita la implementación comercial de
bienes o servicios obtenidos a través de
actividades de I+D, con el fin de colo-
carlos en el mercado. El subsidio cubre
hasta un 70% del total del proyecto con
un tope de $50 millones.
Durante el año 2007, el Subcomité de
Emprendimiento, en 22 sesiones, pro-
cesó 480 postulaciones, de los cuales el
45,5% corresponde a proyectos regio-
nales y adjudicó un total de 192 proyec-
tos, comprometiendo recursos por
más de $ 5.389 millones, distribuidos
en las distintas líneas de financiamien-
to. Un 15,2% de los recursos asignados
corresponde al financiamiento de 3
proyectos de creación de Incubadoras
de negocios, un 59% al financiamiento
de proyectos del programa capital se-
milla, un 17,54% al financiamiento de
23 proyectos de apoyo a negocios tec-
nológicos y un 6,6% al financiamiento
de 2 proyectos de apoyo a redes de ca-
pitalistas ángeles.
Magendzo destaca que, además del fi-
nanciamiento, InnovaChile se preocu-
pa del entorno, de generar un ambien-
te propicio para el emprendimiento.
Entre las actividades que la entidad des-
arrolla para este fin, identifica la reali-
zación de seminarios y programas de
capacitación en que participan exper-
tos. Un ejemplo es el Programa de Ace-
leración de Negocios que se encuen-
tran desarrollando con la Universidad
de Texas para entrenar a los gerentes
de las incubadoras. Entre los temas tra-
tados están technology screening y eva-
luación de la tecnología, desarrollo de
negocios de la tecnología, además de
comercialización internacional y ge-
renciamiento de la incubadora.
Otra actividad, de carácter más social,
pero con el mismo fin y apoyada por
esta entidad de gobierno es el First
Tuesday, encuentro que se realiza los
primeros martes de cada mes y en el
cual se reúnen todos los emprendedo-
res de Chile, con el objetivo de generar
apoyo mutuo entre emprendedores y
el mundo empresarial.
 Financiamiento | Consiguiendo Recursos
Esta iniciativa que se está comenzando
a desarrollar en Chile, nace en 1998 en
Londres y se ha transformado en una
plataforma global de reunión entre
personas de diversos ámbitos del
mundo empresarial, financiero y em-
prendedores.
Incubadoras: la cuna del
emprendimiento
Como su nombre lo sugiere, el princi-
pal objetivo de una incubadora de ne-
gocios es crear las condiciones que per-
mitan que la compañía emprendedora
sea financieramente viable y autóno-
ma. Para ello, cuenta con una variedad
de recursos y servicios de apoyo para los
negocios.
La incubadora de negocios es un lugar
donde el emprendedor puede trans-
formar su idea en una empresa. La ma-
yoría de las incubadoras no son empre-
sas con fines de lucro, sino más bien son
parte de un sistema de emprendimien-
to, por ejemplo, pertenecen a una uni-
versidad.
De hecho, ese fue su origen. Las prime-
ras incubadoras datan de la década de
los 40 en Estados Unidos y sólo a partir
de 1980 emergen las primeras incuba-
doras con fines de lucro. Tendrán un
crecimiento explosivo durante la fie-
bre de las punto.com y se estima que,
actualmente, en el mundo hay alrede-
dor de 4.000 incubadoras, de las cuales
más de un cuarto se ubica en Estados
Unidos.
La incubadora de negocios es un lugar donde el
emprendedor puede transformar su idea en
una empresa. La mayoría de las
incubadoras no son
empresas con fines de
lucro, sino más bien
son parte de un sistema
de emprendimiento, por
ejemplo, pertenecen a
una universidad.
120 TREND MANAGEMENT | EDICIÓN ESPECIAL NOVIEMBRE 2008 | www.trendmanagement.cl
En el caso de Chile, 25 incubadoras fue-
ron creadas en el país entre 2001 y
2007, invirtiendo US$9 millones desde
su creación. Desde un punto de vista ge-
neral, las hay geográficas y sectoriales.
Las primeras sirven a un determinado
espacio geográfico, como sucedía con
el centro de empresas y negocios en un
pricipio, cuando cubría la comuna de
Santiago y las segundas sirven a un sec-
tor de la economía, como es el caso del
Instituto Internacional para la Innova-
ción Empresarial (3IE) de la Universi-
dad Técnica Federico Santa María, es-
pecializada en las empresas tecnológi-
cas.
Innovando en la forma de
incubar
Impulsado en un comienzo como un
programa de la Municipalidad de San-
tiago, el Centro de Empresas y Nego-
cios Santiago Innova se ha convertido
en la incubadora de negocios más anti-
gua del país. Entre 1992 y 2006 atendió
a un total de casi 12.600 empresas y per-
sonas, y en su rol de patrocinador para
la obtención de fondos desde la línea
de financiamiento capital semilla de
InnovaChile, han sido aprobados -has-
ta el 2006- doce proyectos. En estos
años, esta institución sin fines de lucro
ha puesto en práctica lo que predica, in-
novando en la forma de asistir a quie-
nes desean iniciar nuevos negocios.
Álvaro Bustos, Director Ejecutivo de
Santiago Innova, explica que la incuba-
dora “además de ser una herramienta
clave en una economía globalizada, in-
terviene en la fase crítica de una empre-
sa, de manera de aumentar la tasa de
éxito de buenos negocios a través de di-
versos instrumentos que van desde
orientación en temas legales, tecnoló-
gicos y comerciales hasta recursos hu-
manos y la operativización de redes”.
En este sentido, Bustos señala que,
como muestran los últimos estudios,
en todos los niveles existe aún una baja
utilización de redes. “Éstas no sólo
deben existir -asegura el directivo- sino
que deben ser operativas”.
Entre las singularidades de Santiago
Innova están el establecimiento corpo-
rativo de 4.300 m2, que constituye un
espacio físico que actualmente alberga
a doce emprendedores y que tiene una
capacidad máxima de 24, bajo la moda-
lidad “intramuros”, que les permite ac-
ceder a equipamiento, infraestructura
y permanente asesoría.
Paralelamente, Santiago Innova apoya
a empresas a través de la modalidad de
incubación extramuros, servicio que
les permite recibir a los emprendedo-
res asesoría periódica en ámbitos lega-
les, tributarios, administrativos, tecno-
lógicos, así como en materias de cali-
dad y desarrollo de proyectos.
Único en la región es el proyecto de in-
cubación virtual desarrollado por esta
incubadora, que consiste en poner a
disposición de los incubados un softwa-
re multimedia para la creación y conso-
lidación de empresas, adaptable a las
necesidades de los negocios. Esta ini-
ciativa se concretó gracias al apoyo de
variadas instituciones internacionales
entre las cuales está Barcelona Activa
de España, que se recibió a través del
fondo URB-AL de la Oficina de Coope-
ración EuropeAid de la Comisión Eu-
ropea.
Y es que crear lazos internacionales ha
sido una de las prioridades de Santiago
Innova, estableciendo acuerdos de co-
operación y organizando misiones a di-
versos países en conjunto con los em-
prendedores.
Alianzas para la innovación
tecnológica
Una relación de verdaderos socios es la
que establece el Instituto Internacio-
nal para la Innovación Empresarial
(3IE) con sus incubados, desde sus ini-
cios en 1991, cuando se establecen los
contactos con el gobierno italiano e ins-
tituciones de ese país para iniciar los
primeros proyectos orientados a vincu-
lar la Universidad Técnica Federico
Santa María con las temáticas asociadas
al desarrollo económico productivo
nacional e internacional.
Como explica René Villegas, Gerente
de Nuevos Negocios de 3IE, “las gran-
des empresas en Chile no tienen proce-
sos estructurados o claros para la incor-
poración de tecnología, es decir, de-
penden de la oferta existente y cuentan
con pocas herramientas que les permi-
tan tomar la mejor decisión posible. En
tal situación, son muy pocas las oportu-
nidades para que una solución prove-
niente de un pequeño emprendimien-
to pueda convertirse en el proveedor
de soluciones de las grandes empresas
y de esa forma crecer en el mercado
hasta la internacionalización. Y justa-
mente de eso se trata la innovación tec-
nológica, de llevar las nuevas solucio-
nes al mercado, y es ese el objetivo del
Instituto 3IE, mediante una relación
consistente entre la universidad y las
redes de negocios y de empresas”.
Con este espíritu de generar alianzas,
que los ha acompañado desde sus ini-
Corfo posee una
amplia gama de
instrumentos de
financiamiento para
cios, el Instituto trabaja con una red de empresas incubadas,
partners integrada por multinaciona- principalmente el
les como Motorola, Intel, Microsoft,
VTR y Chilectra. llamado Capital
Esta red de contactos constituye una Semilla. Más de 25
parte de los variados recursos que pone
esta Institución a disposición de sus so- empresas incubadas
cios o incubados. Como señala Ville- en el 3IE han
gas, “en cada etapa las empresas cuen-
tan con a lo menos cuatro ejecutivos en obtenido este tipo
diferentes áreas, como son negocios, fi- de apoyo, el que ha
nanciamiento, difusión e internacio-
nalización, además del apoyo en tecno- sido fundamental
logía y formación de la capacidad em- para subsidiar el
prendedora. Adicionalmente, los em-
prendedores cuentan con apoyo para capital de trabajo
la formulación del Plan de Negocios, el que les permite
diseño del Plan Estratégico de la em-
presa y asesorías en el ámbito legal, en enfocarse en
el diseño de imagen corporativa y co- generar mejores
municacional. Como se trata de un
apoyo absolutamente integral, tam- oportunidades de
bién considera acceso a infraestructura crecimiento y ventas
y un fuerte trabajo en creación y parti-
cipación de redes de negocios”. en su primer año de
Este modelo de generación de valor a funcionamiento.
través de la creación de empresas tec-
nológicas, involucra un proceso de
cuatro etapas que van desde la idea que permite a la empresa posicionarse
hasta la salida al mercado. La primera en el mercado, llegando a la etapa de
etapa denominada Proyecto consiste empresa egresada que 3IE denomina
en la transformación de la idea hasta Prime.
tener un prototipo y un equipo em- En este contexto, Villegas destaca el tra-
prendedor definido. Con ello se pasa a bajo que se encuentran iniciando con
la segunda etapa de New Venture, grandes empresas para la detección de
donde se formaliza la empresa, el plan oportunidades y creación de nuevas
de negocios y se busca el primer clien- empresas spin-off, que en sus inicios
te. Luego, se llega a la tercera etapa de estén incubadas para luego llegar al
Start-up donde la empresa genera mercado. “Esto es muy atractivo para
alianzas comerciales y busca inversio- estas empresa pues no dejan de enfo-
nistas para lograr el punto de equilibro, carse en su core business, pero a la vez
hito final del proceso de incubación, toman las oportunidades de innovar
TREND MANAGEMENT | EDICIÓN ESPECIAL NOVIEMBRE 2008 | www.trendmanagement.cl 121
 Financiamiento | Consiguiendo Recursos
Dentro
de la
cadena de
financiamiento,
después de los amigos y
parientes y el capital semilla,
aparecen por lo general los
inversionistas ángeles. Este es un
financiamiento que, a cambio de un
porcentaje de la empresa, arriesga su
dinero propio y aporta su experiencia
empresarial, tecnología y redes de contacto
para asegurar el éxito del proyecto.
para seguir aumentando su valor, cre-
ando nuevas empresas de tecnología”,
agrega el directivo de 3IE.
Es interminable el listado de los logros
obtenidos por este instituto. Sólo entre
aquellos derivados de alianzas que han
sostenido con empresas se pueden
identificar el concurso de prototipos
de software Emprendedores.Net reali-
zado con Microsoft, del cual han naci-
do 8 empresas de tecnología. Asimis-
mo, se realizó con VTR el Concurso Na-
cional Despega y Emprende donde
participaron más de 300 proyectos, y
con Chilectra está por lanzarse el Con-
curso Nacional de Eficiencia Energéti-
ca. “Además estamos trabajando con
Intel en el capítulo chileno del princi-
pal concurso de planes de negocios tec-
nológicos del mundo, el IBTEC de la
UC Berkeley, a través del Intel-UC Ber-
keley Entrepreneurship Education
Program, logrando este año el primer
equipo chileno en competición”, agre-
ga Villegas.
El rol de Corfo en la
incubación de empresas
3IE y Santiago Innova están entre las in-
cubadoras que pueden actuar como
patrocinadores para propuestas de le-
122 TREND MANAGEMENT | EDICIÓN ESPECIAL NOVIEMBRE 2008 | www.trendmanagement.cl
vantamiento de capital público. Como
destaca Villegas, “Corfo posee una am-
plia gama de instrumentos de financia-
miento para empresas incubadas, prin-
cipalmente el llamado Capital Semilla.
Más de 25 empresas incubadas en el
3IE han obtenido este tipo de apoyo, el
que ha sido fundamental para subsi-
diar el capital de trabajo que les permi-
te enfocarse en generar mejores opor-
tunidades de crecimiento y ventas en su
primer año de funcionamiento”.
Paralelamente, InnovaChile ha diseña-
do otra herramienta que apoya indirec-
tamente a los emprendedores y que
consiste en un subsidio que apoya pro-
yectos destinados a fortalecer incuba-
doras de negocio que se encuentren en
funcionamiento, financiando hasta el
60% del total del proyecto con un tope
de $300 millones.
A esta fase de incubación, que está más
bien asociada al capital semilla, le sigue
aquella de la cual se hacen cargo los “in-
versionistas ángeles”.
Los ángeles del
emprendimiento en Chile
Aunque en países como Estados Uni-
dos e Inglaterra tienen casi veinte años
de existencia y son reconocidas como
un eslabón vital en la cadena del em-
prendimiento, en Chile la formación
de las redes de inversionistas ángeles es
reciente, y por consecuencia, su exis-
tencia poco conocida.
“Mientras en Estados Unidos esta in-
dustria movió más de US$24 billones
en el 2007, con innumerables empren-
dedores que consiguen financiamien-
to a través de ángeles, en Chile sólo exis-
ten tres redes de inversionistas ángeles
funcionando y una en formación. Al
año se invierten en cinco o seis deals
con montos menores a los US$4 millo-
nes. Todavía es una industria descono-
cida y poco desarrollada en nuestro
país”, señala Matías Peró, gerente ge-
neral y socio fundador de la red de ca-
pitalistas ángeles Incured.
Las tres redes de inversionistas ángeles
que se encuentran operando en Chile
son Southern Angels, INCURED y Án-
geles de Chile.
En el libro “Chile en un mundo sin
fronteras. El desafío de ser competiti-
vos” de Evelyn Matthei y Fernando Prie-
to, lanzado hace sólo unas semanas, se
explica la singularidad de estas redes:
“dentro de la cadena de financiamien-
to, después de los amigos y parientes y
el capital semilla, aparecen por lo gene-
ral los inversionistas ángeles. Este es un
financiamiento que, a cambio de un
porcentaje de la empresa, arriesga su
dinero propio y aporta su experiencia
empresarial, tecnología y redes de con-
tacto para asegurar el éxito del proyec-
to. De esta manera, más que un socio
pasivo, es un accionista que trae su ex-
periencia, por lo que se denomina ca-
pital inteligente. Los inversionistas án-
geles son generalmente empresarios,
ejecutivos activos o retirados, que pose-
en una disponibilidad de capital líqui-
do de algunos cientos de miles de dóla-
res y que tienen pasión por el empren-
dimiento”, dice.
Mientras que para los emprendedores
constituye una alternativa muy atracti-
va para levantar capital, para los inver-
sionistas, destaca Peró, es una instancia
que permite a los inversionistas, princi-
palmente, generar economía de red en
 Financiamiento | Consiguiendo Recursos
la búsqueda de este tipo de oportunida-
des de inversión. Los inversionistas án-
geles buscan altos retornos y, por eso
mismo, asumen grandes riesgos en sus
inversiones.
Ángeles en red
Desde su amplia experiencia como em-
presario y presidente de la primera red
de inversionistas que nació en el país
hace cuatro años, Southern Angels,
Fernando Prieto señala que este esla-
bón del ecosistema del emprendi-
miento debe potenciarse, ya que actúa
justamente en el momento de mayor
riesgo de una empresa. “En Chile esta
fase crítica se ha transformado en el
cuello de botella para que muchos pro-
yectos de alto potencial puedan des-
arrollarse”, asegura el inversionista.
Southern Angels nace de una iniciativa
de la Universidad Adolfo Ibáñez y el
Banco Mundial, quienes invitaron a
participar a un grupo de inversionistas.
Hoy la conforman 70 inversionistas án-
geles y las cifras revelan importantes re-
sultados en un corto período. Esta red
ha realizado 15 foros de inversión, ha
evaluado 153 proyectos a nivel de Di-
rectorio, ha presentado 75 proyectos al
foro de inversionistas y ha materializa-
do 11 inversiones por casi US$ 4 millo-
nes. En este punto, Prieto destaca que
si bien 11 proyectos fueron financia-
dos, hubo en un momento 75 proyec-
tos, que pasaron varios filtros, y que,
por lo tanto, eran buenos. Es decir, 64
proyectos de buen nivel se quedaron
sin financiamiento. Esto grafica la ma-
nera en que muchos proyectos están
muriendo en esta etapa. Por ello, es que
124 TREND MANAGEMENT | EDICIÓN ESPECIAL NOVIEMBRE 2008 | www.trendmanagement.cl
las redes de inversionistas ángeles son
un eslabón absolutamente necesario
en el marco de una economía que debe
reinventarse.
Peró coincide en que los ángeles son
esenciales para completar la cadena de
financiamiento de una nueva empresa,
básicamente porque sin ellos es difícil
que una empresa pueda superar el
“valle de la muerte”, donde no tiene ac-
ceso al sector bancario y aun no alcan-
za su punto de equilibrio.
Incured, que sólo comienza sus opera-
ciones a mediados del 2007, cuenta con
24 inversionistas, entre los cuales están
Herman Chadwick, Pablo Turner y
Elías Ayub. En este lapso han entrevis-
tado a 80 emprendedores, han inicia-
do el proceso de inversión con 40 pro-
yectos, han presentado al comité de in-
versiones alrededor de 25 proyectos,
de los cuales diez han sido presentados
en rondas de inversión que se realizan
cada un mes y medio. De estos diez, en
dos proyectos se invirtió -la micro cerve-
cería MESTRA y el proyecto de manejo
de flotas de transporte CCTI- por un
total de US$2 millones. Además, otros
dos proyectos se encuentran en proce-
so de negociación.
Debido a la falta de alternativas para ac-
ceder a capital, y la existencia de sólo
una red de inversionistas en ese enton-
ces, la Corporación de Fomento de la
Producción (Corfo) creó en 2006 una
línea de financiamiento para poten-
Los ángeles son
esenciales para completar
la cadena de financiamiento
de una nueva empresa,
básicamente porque sin ellos
es difícil que una empresa
pueda superar el “valle de la
muerte”, donde no tiene acceso al
sector bancario y aun no alcanza su punto
de equilibrio.
ciar el surgimiento de nuevas redes de
inversionistas ángeles. Este consiste en
un subsidio que beneficia a las redes de
inversionistas y que cubre hasta el 80%
del total del proyecto con un tope de
$180 millones.
Entre las condiciones establecidas por
Corfo para asignar este subsidio está
acreditar el compromiso de invertir
por parte de al menos 20 personas na-
turales o jurídicas, cuyo patrimonio
total sea superior a $7 mil millones.
Los obstáculos para invertir
Aunque los actuales grupos de capita-
listas reconocen que este instrumento
de Corfo constituye un aporte, Fernan-
do Prieto asegura que son necesarios
otros incentivos, como los que se apli-
can en países con mayor experiencia
en estos temas y con sistemas de em-
prendimiento e innovación que fun-
cionan bien. “Las buenas prácticas
mundiales aconsejan la participación
de inversionistas ángeles, que son los
que invierten en la curva cuando el pro-
yecto está mucho más riesgoso. Lo que
sucede en Chile es que si se invierte en
una acción Copec, no se paga impues-
to a la ganancia de capital. Si un inver-
sionista ángel invierte en dos proyec-
tos, en uno pierde todo y en el otro
gana, paga impuesto sobre toda la ga-
nancia. El inversionista ángel corre un
gran riesgo y además tiene que pagar
un impuesto que no paga en la bolsa
tradicional”, explica Prieto.
Lo que se necesita, afirma el inversionis-
ta, son incentivos tributarios como los
que existen en Inglaterra, donde se pre-
mia con un descuento tributario del
20% a los privados que inyectan capital
en un negocio. Si el proyecto fracasa, el
descuento asciende a 40%.
Entre las otras buenas prácticas que se
debieran imitar en Chile, según Prieto,
están la exención al arancel de capital
de las acciones de las empresas que re-
sulten y la inversión conjunta, como se
realiza en Escocia, donde el inversionis-
ta ángel pone 1 y el Gobierno pone 1. En
vez de tener un fondo manejado por el
Gobierno, deja que sea un matching a
los inversionistas privados.
Aunque los inversionistas ángeles coin-
ciden en que es difícil establecer un pa-
trón del emprendimiento que se busca
para invertir, porque son tan variados
como los intereses de los inversionistas,
reconocen que hay aspectos clave
como el equipo emprendedor, el po-
tencial de crecimiento y la escalabilidad
del proyecto.
Por otra parte, Peró afirma que no
todos los emprendedores saben cómo
optimizar los beneficios de esta herra-
mienta, que resulta nueva aún para mu-
chos. Aunque el negocio es bueno, mu-
chas veces la presentación no es la apro-
piada. Por ejemplo, el plan de negocios
no se encuentra bien desarrollado. Por
ello, “muchas veces les aconsejamos
sobre cómo deben hacer una buena
presentación, les damos guías sobre sus
planes de negocios y los preparamos
para que estén bien capacitados para
enfrentar un proceso de inversión”, in-
dica.
Respecto a los inversionistas, Peró seña-
la que el rol que pueden jugar en el des-
arrollo de un nuevo emprendimiento,
dado su capital, experiencia y redes de
contacto que pueden aportar a través
de un directorio es clave. Agrega que el
objetivo principal para los cinco socios
de Incured es “realizar un buen filtro,
presentar buenas oportunidades a
nuestros inversionistas y asesorarlos en
la toma de decisiones como valoriza-
Los
fondos de
inversión que
reciben aportes de
Corfo pueden realizar
aportes de capital a empresas
chilenas de cualquier sector
económico, constituidas como sociedades
anónimas cerradas, que tengan un
patrimonio de hasta UF 500 mil a la fecha
de la inversión del fondo.
ción, pactos de accionistas, estructuras
de entrada, etcétera”.
Capital de riesgo: nueva
alternativa al financiamiento
Como señala Daniel Titelman en el es-
tudio de la Cepal La banca de desarro-
llo y el financiamiento productivo, “la
industria de los fondos de capital de
riesgo son un instrumento orientado a
financiar la creación de empresas en
áreas innovativas -y por ende riesgosas-
en que no todos los proyectos sobrevi-
ven comercialmente, pero los que lo
hacen, tienen muy altas tasas de retor-
no”.
Por ese motivo, los inversionistas que
ponen su dinero en fondos de capital
de riesgo, buscan empresas que cum-
plan básicamente con tres característi-
cas: que puedan crecer rápidamente,
que tengan modelos de negocios inno-
vadores (por lo tanto, que aseguren un
buen rendimiento una vez que empie-
cen a funcionar) y que, además, estén
en una etapa temprana de desarrollo.
Generalmente, en estos mecanismos
TREND MANAGEMENT | EDICIÓN ESPECIAL NOVIEMBRE 2008 | www.trendmanagement.cl
de inversión, según Titelman, capitalis-
tas de riesgo forman un fondo donde
varios proyectos se presentan para obte-
ner financiamiento, apoyo organizati-
vo, legal y asesoría estratégica. En su ma-
yoría, “estos fondos operan con hori-
zonte temporal previamente especifi-
cado. Un criterio básico de la operación
de estos fondos exigidos por los inver-
sionistas es que las empresas que son fi-
nanciadas y apoyadas estratégicamente
después de un tiempo deben ser vendi-
das (o liquidadas cuando no son renta-
bles) para realizar las utilidades y para
reciclar recursos a los fondos de capital
de riesgo”, explica el especialista.
A nivel nacional, existen algunos de
estos fondos privados y públicos. De
estos últimos, destacan los que ofrece
Corfo a los fondos de inversión para
que sean éstos los que realicen los apor-
tes de capital o préstamos en empresas,
estableciéndose la relación comercial
exclusivamente entre dichos fondos y la
empresa beneficiaria.
En el caso de Corfo, el capital de riesgo
es un tipo de financiamiento de largo
125
 Financiamiento | Consiguiendo Recursos
plazo que se canaliza a través de
fondos de Inversión regidos por la ley
Nº 18.815, para que éstos aporten capi-
tal en empresas o proyectos que pre-
senten gran potencial de crecimiento y
de rentabilidad.
Los fondos de inversión que reciben
aportes de Corfo pueden realizar apor-
tes de capital a empresas chilenas de
cualquier sector económico, constitui-
das como sociedades anónimas cerra-
das, que tengan un patrimonio de
hasta UF 500 mil a la fecha de la inver-
sión del fondo. Se exceptúan las em-
presas inmobiliarias, instituciones fi-
nancieras, sociedades de inversión, ad-
ministradoras o concesionarias de
obras de infraestructura públicas.
Los instrumentos desarrollados por
CORFO, con el fin de apoyar la confor-
mación de fondos de capital de riesgo,
ya muestran sus primeros resultados.
Alrededor de 15 fondos fueron crea-
dos entre el 2005 y el 2007, destinando
Corfo 60 millones para proyectos en
este período.
Iniciativa de la banca
Si bien existe consenso entre los espe-
cialistas en torno a la idea que la banca
no participa en el financiamiento de
emprendimientos, debido a que esta-
blece condiciones que una empresa
que se encuentra en proceso de crea-
ción no puede cumplir, lo cierto es que
comienzan a aparecer las primeras ini-
ciativas.
Según afirma Mauricio Rojas, subge-
rente NACE BCI, “los bancos están po-
niendo mayor atención en quienes tie-
nen buenas ideas, pero sólo el BCI -a
través del Programa NACE - apoya la
creación de nuevos emprendimientos
desde el inicio”.
La idea de ofrecer este programa res-
126 TREND MANAGEMENT | EDICIÓN ESPECIAL NOVIEMBRE 2008 | www.trendmanagement.cl
Alrededor de
15 fondos fueron
creados entre el 2005 y
el 2007, destinando Corfo
60 millones para proyectos en
este período.
ponde según Rojas a la escasez de finan-
ciamiento a los emprendedores en los
primeros 18 meses de existencia, fase
crucial para el desarrollo de una em-
presa, pues los recursos son escasos
para responder a oportunidades de ne-
gocios o para tener la estabilidad nece-
saria en los flujos en los primeros meses
de operación.
NACE cuenta con un fondo perma-
nente para estos fines de $ 10 mil millo-
nes. Entre sus principales beneficios
están, según destaca el representante
del BCI, que pueden ofrecer productos
con tasas de interés a las que general-
mente sólo pueden optar empresas en
marcha, a la no existencia de garantías
como condición para acceder a finan-
ciamiento, la evaluación individual de
cada negocio y su capacidad de pago,
así como el más bajo costo de financia-
miento efectivo como consecuencia
que los desembolsos se hacen en la me-
dida que se requieren flujos. Agrega
Rojas que “como es un crédito, el em-
prendedor no pierde participación ni
control en la propiedad, en definitiva,
es una fuente de financiamiento a bajo
costo y riesgo para el emprendedor”.
Además, afirma Rojas, los ejecutivos
brindan asesoría integral a los benefi-
ciarios de este programa durante todas
las fases de su desarrollo empresarial.
En relación a la manera en que esta ini-
ciativa se complementa con los otros
mecanismos de financiamiento exis-
tentes en el mercado, Rojas señala que
“en el caso del Capital Semilla de Inno-
va Chile de Corfo que otorga un subsi-
dio a negocios innovadores de menos
de 18 meses para el inicio de las empre-
sas, no incluye capital de trabajo para
escalamiento, que es donde entra el
apoyo de NACE. De esta manera, posi-
bilita el desarrollo de estos emprendi-
mientos, transformándose así en un
complemento perfecto para los em-
prendedores”.
Este instrumento de financiamiento se
suma a la incipiente, pero creciente,
oferta de alternativas de financiamien-
to existentes en el mercado chileno
para favorecer el emprendimiento.
Cada vez son más los actores que parti-
cipan en este proceso, conscientes que
el emprendimiento es un desafío de la
sociedad en su conjunto y que, en par-
ticular, la disponibilidad de financia-
miento adecuado para cada fase del
desarrollo de la empresa es vital.●