Apuntes de Análisis y Planeación Financiera.

APALANCAMIENTO.

Apalancamiento: Es la utilización de un activo o fondos por los cuales la empresa paga un

costo fijo.

APALANCAMIENTO OPERATIVO.

E
l apalancamiento operativo se refiere al uso potencial de los costos operativos fijos
para magnificar los efectos de los cambios en las ventas sobre las utilidades antes
de intereses e impuestos de la empresa. El apalancamiento operativo es el
resultado de la existencia de los costos operativos fijos de la corriente de ingresos de la
empresa.

Existen dos formas principales de medir el grado de apalancamiento operativo y son:

Cambio Porcentual en UAIT

GAO=
Cambio Porcentual en Ventas
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Contribución Marginal (U . Bruta)

GAO=
UAIT
Ejemplo:

Se tiene una empresa con los siguientes datos, aplicando las formulas de apalancamiento
operativo se obtiene.

Estado de Resultados.
B B+25% %
Ventas 1000 1250 25%
Costo de Ventas 400 500
Contribución Marginal (Utilidad Bruta) 600 750
Costos Fijos 400 400
Utilidad Antes de Intereses e Impuestos (UAIT). 200 350 75%
Grado de Apalancamiento 3

Cambio Porcentual en UAIT 75 %

GAO= = =3
Cambio Porcentual en Ventas 25 %

Contribución Marginal 600

GAO= = =3
UAIT 200

“El grado de apalancamiento operativo (GAO) indica que un aumento de 1% en

ventas netas, genera un aumento del 3% en la utilidad antes de intereses e impuestos
(Utilidad de operación)”
Apuntes de Análisis y Planeación Financiera.
 Apuntes de Análisis y Planeación Financiera.

Para calcular el aumento en pesos, primero determinamos la proporción que corresponde del
peso del total de las ventas.

1
∗100=. 1 %
1000
Un peso equivale al .1% de las ventas

Como el apalancamiento es de 3 se multiplica por el .1% para obtener el porcentaje que este
incrementa de las ventas.

(.1%)*(3) =.3% lo que significa que un aumento de un peso genera un aumento del .3% en
la utilidad antes de intereses e impuestos (utilidad se operación), lo que equivale a:

(.3%)*200(UAIT)=.60 centavos.

Por lo que se concluye que un aumento de un peso en ventas (con la estructura que se tomo
como base de apalancamiento operativo) genera un incremento de 60 centavos en la
utilidad antes de intereses e impuestos (utilidad de operación).
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Punto de Equilibrio sin Apalancamiento Operativo.

 Apuntes de Análisis y Planeación Financiera.

Ingresos Ventas
1000
Ventas Totales.
900
Costos
OperativosTotales.
800
Ventas

GastosVariables.
700 $ 400.00 o
Costo de ventas. Punto de Equilibrio
600 $666.7
GF  400
500 PE   $666 .7
 CV  400 
1  
 Ventas  1000 
400

300

Gastos Fijos $ 400.00

200

100

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Unidades
P
unto de Equilibrio con Apalancamiento Operativo.

Aumento en ventas del 25%

Apalancamiento operativo de 3
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Ingresos Ventas
1250
1200

1100

1000
Costos
Ventas

25 % Adicional OperativosTotales.
900 $100.00

800
GastosVariables.
o
700 Costo de ventas.
GF  400
$ 400.00 PE   $666 .7
 CV  400  100 
600 1  
 Ventas  1000  250 

500

400

300

200 Gastos Fijos $ 400.00

100

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

Unidades
 Apuntes de Análisis y Planeación Financiera.

El grado de apalancamiento operativo depende del nivel base de ventas que se usa como
punto de referencia, cuando más cercano este el nivel base de ventas al punto de equilibrio
operativo mayor será el apalancamiento operativo.

“La comparación del grado de aplacamiento operativo de dos empresas es valido solo
cuando se usa el mismo nivel base de ventas para las dos empresas.”

Ejemplo:

Estado de Resultados.
B B+25% %
Ventas 1000 1250 25%
Costo de Ventas 400 500
Contribución Marginal (Utilidad Bruta) 600 750
Costos Fijos 400 400
Utilidad Antes de Intereses e Impuestos. 200 350 75%
Grado de Apalancamiento 3

Estado de Resultados.
B B+25% %
Ventas 801 1001.25 25%
Costo de Ventas 400 500
Contribución Marginal (Utilidad Bruta) 401 501.25
Costos Fijos 400 400
Utilidad Antes de Intereses e Impuestos. 1 101.25 10025%
Grado de Apalancamiento 401

Como puede observarse a pesar de que ambos ejemplos tienen costos de venta y costos fijos
similares el tomar como base un nivel de ventas diferente hace que no se puedan comparar
los grados de apalancamiento operativo y como se explica en el párrafo anterior entre más
cercanas se encuentren las ventas del punto de equilibrio el grado de apalancamiento será
mayor.
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APALANCAMIENTO FINANCIERO.

E
l apalancamiento financiero es el uso potencial de costos financieros fijos para
magnificar los efectos de cambios en las utilidades antes de intereses e impuestos
sobre las utilidades por acción de la empresa. Consiste en incrementar la
proporción de deuda a la que opera una empresa. Es importante hacer notar que solo se
contempla la deuda que tiene un costo fijo.

Es correcto usar deuda siempre y cuando el rendimiento de la empresa supere el costo

del dinero prestado; No obstante, los intereses aumentan los costos fijos, por lo que el
punto de equilibrio se mueve a la derecha. Hay que vender más entre más intereses haya que
cubrir y ello presupone un riesgo.

El punto de no pérdida se eleva en la medida en que se utiliza el apalancamiento financiero

(ya que se incrementan los costos fijos), es decir, que se usa más deuda que capital, y los
resultados pueden ser catastróficos cuando, por cualquier motivo, las ventas se deprimen, o
no se obtienen los volúmenes previstos, ya que se corre el riesgo de la insolvencia, es decir,
no tener suficiente efectivo con el cual cubrir las obligaciones que son fijas, cuando se eleva
el punto de equilibrio. Los intereses hay que pagarlos, puede que el capital de lo debido se
logre refinanciar pero los intereses son exigibles, y los bancos se vuelven más duros cuando
perciben dificultades, haciéndose más exigentes en el servicio de la deuda. Sin embargo,
usar más deuda que capital propio, dándose una rentabilidad mayor que el costo de los
créditos, hace que la rentabilidad de lo invertido realmente por los propietarios vaya
aumentando con la mayor proporción de deuda. Obviamente, las utilidades disminuyen,
puesto que hay que cubrir los intereses. No obstante, esta disminución se traduce en
aumento de rentabilidad a los socios, siempre y cuando haya una marginalidad positiva en el
uso de fondos ajenos.
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Adicionalmente, el apalancamiento trabaja en sentido contrario cuando el dinero

prestado cuesta más de lo que rinde, y el costo de la deuda tiende a aumentarse en la
medida en que crece la relación de endeudamiento. La elevada rentabilidad de los
accionistas bien puede traducirse en pérdida.

Las utilidades se vuelven muy volátiles si se opera cerca del punto de equilibrio. Por otra
parte, no es práctico conducir una empresa con base en dinero prestado, se deben tener en
cuenta los siguientes puntos:

Garantías para los acreedores, cuando lo único que se tiene son los mismos activos
de la empresa.

Los bancos asignan coberturas a los activos, recibiéndolos por una fracción de su
valor, así que harían falta garantías adicionales para un endeudamiento del ciento
por ciento.

Además, los acreedores no ven con buenos ojos aquellos proyectos en los que los
propietarios no están dispuestos a arriesgar su propio dinero.

En efecto, el apalancamiento financiero es el segundo paso en un proceso de amplificación

de la utilidad de dos pasos.

En el paso uno, el apalancamiento operativo amplifica el efecto de los cambios en la

utilidad operativa como resultado de los cambios en ventas.
 Apuntes de Análisis y Planeación Financiera.

En el paso dos, el administrador financiero tiene la opción de utilizar

apalancamiento financiero para amplificar aún más el efecto de cualquier cambio
resultante en la utilidad operativa sobre los cambios en las utilidades por acción.

El apalancamiento financiero se refiere a la relación entre la utilidad de operación (UAIT)

de la empresa y sus utilidades por acción ordinaria.

Formas de Medir el Grado de Apalancamiento Financiero (GAF):

Utilidad Antes de Intereses e Impuestos

GAF=
Utilidad Despues de Intereses y Antes de Impuestos .

Cambio Porcentual en la Utilidad Neta

GAF=
Cambio Porcentual en la UAIT

UAIT
GAF=
(
UAIT-I- Dividendos Preferentes
1
1-T )
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Ejemplo 1

Unidades Vendidas 1,000

Precio de Venta 500

Ventas Totales 500,000

Costo de Venta por Unidad 200

Costos Fijos 100,000

ISR 28%

PTU 10%

Empresa A

Activo 700,000 0 Pasivo

700,000 Capital

Se emiten 100 acciones de 7,000 por un importe de

$700,000.00
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Empresa B

Activo 700,000 350,000 Pasivo

350,000 Capital

Se emiten 50 acciones de 7,000 por un importe de

$350,000.00
Deuda de 350,000 costo del 20% anual = $70,000.00

Empresa C

Activo 700,000 490,000 Pasivo

210,000 Capital

Emiten 30 acciones de 7,000 por un importe de $210,000

Deuda de 490,000 costo del 20% anual equivalente a

$98,000.00
 Apuntes de Análisis y Planeación Financiera.

Apalancamiento.
Empresa A B C

Ventas 500,000 500,000 500,000

Costo de Ventas 200,000 200,000 200,000
Contribución Marginal (Utilidad Bruta) 300,000 300,000 300,000
Costos Fijos 100,000 100,000 100,000
Utilidad Antes de Intereses e Impuestos. 200,000 200,000 200,000
Intereses 0 70,000 98,000
Utilidad Gravable 200,000 130,000 102,000
ISR y PTU 76,000 49,400 38,760
Utilidad Neta 124,000 80,600 63,240
Acciones Ordinarias 100 50 30
Deuda 0 350,000 490,000
Capital Ordinario 700,000 350,000 210,000
Recursos 700,000 700,000 700,000
Utilidad Neta 124,000 80,600 63,240
Utilidad por Acción después de Impuestos 1,240 1,612 2,108

Apalancamiento Operativo 1.50 1.50 1.50

Apalancamiento Financiero 1.00 1.54 1.96
Apalancamiento Total. 1.50 2.31 2.94
 Apuntes de Análisis y Planeación Financiera.

Ejemplo:

Apalancamiento.

Empresa B B+25%

Ventas 1,000 1250 25%

Costo de Ventas 400 500

Contribución Marginal (Utilidad Bruta) 600 750

Costos Fijos 400 400

Utilidad Antes de Intereses e Impuestos. 200 350 75.00%

(UAIT)

Intereses ( I ) 25 25

Utilidad Gravable ( U D I A T ) 175 325 85.71%

ISR y PTU ( T ) 66.5 123.5

Utilidad Neta ( U D I T ) 108.5 201.5 85.71%

* La carga fiscal para el ejemplo es de 38%.

UAIT 200
GAF= = =1. 142857
(
UAIT-I- Dividendos Preferentes
1
1-T ) 200−25− 0∗( 1
1−. 38 )

Cambio Porcentual en la Utilidad Neta 85. 7143

GAF= = =1. 142857
Cambio Porcentual en la UAIT 75

Utilidad Antes de Intereses e Impuestos 200

GAF= = =1 .142857
Utilidad Despues de Intereses y Antes de Impuestos . 175
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Lo que significa que un aumento del 1% en la utilidad antes de intereses e impuestos, genera
un incremento del 1.1428% en la utilidad gravable.

Para calcular el aumento en pesos, primero determinamos la proporción que corresponde del
peso del total de la utilidad antes de intereses e impuestos.

1
∗100=. 5 %
200
Un peso equivale al .5% de la Utilidad antes de intereses e
impuestos (UAIT)

Como el apalancamiento financiero es de 1.142857 se multiplica por el .5% para obtener el

porcentaje que este incrementa de la Utilidad gravable.

(.5% )*(1.14285715) =.57142857% lo que significa que un aumento de un peso en la UAIT

genera un aumento del .571428571% en la utilidad gravable, lo que equivale a:

(.571428%)*175(utilidad gravable)=99.99 centavos

Por lo que se concluye que un aumento de un peso en ventas (con la estructura que se tomo
como base de apalancamiento financiero) genera un incremento de 99.99 centavos en la
utilidad marginal.
 Apuntes de Análisis y Planeación Financiera.

APALANCAMIENTO TOTAL

C
uando el apalancamiento financiero se combina con el apalancamiento operativo,
el resultado se conoce como apalancamiento total o combinado. El efecto de
combinar el apalancamiento financiero y el operativo es una amplificación en dos
pasos de cualquier cambio en las ventas que logra un cambio relativo en las utilidades por
acción más grande. Una medida cuantitativa de esta sensibilidad total de las utilidades por
acción de una empresa a un cambio en las ventas en ella, se conoce como el grado de
apalancamiento total.

Apalancamiento.

Empresa B B+25%

Ventas 1,000 1250 25%

Costo de Ventas 400 500

Contribución Marginal (Utilidad Bruta) 600 750

Costos Fijos 400 400

Utilidad Antes de Intereses e Impuestos.( U A I T ) 200 350 75.00%

Intereses ( I ) 25 25

Utilidad Gravable (UDIAT) 175 325 85.71%

ISR y PTU ( T ) 66.5 123.5

Utilidad Neta ( UDIT ) 108.5 201.5 85.71%

* La carga fiscal para el ejemplo es de 38%.

Contribución Marginal 600

GAO= = =3
UAIT 200

Utilidad Antes de Intereses e Impuestos 200

GAF= = =1 .142857143
Utilidad Despues de Intereses y Antes de Impuestos . 175
 Apuntes de Análisis y Planeación Financiera.

GAO X GAF PALANCA TOTAL

3 1.142857 3.428571

Lo que significa que un aumento del 1% en las ventas, genera un incremento del 3.428571%
en la Utilidad Neta.

Apalancamiento.

Empresa B B + 1%

Ventas 1,000 1010

Costo de Ventas 400 404

Contribución Marginal (Utilidad Bruta) 600 606

Costos Fijos 400 400

Utilidad Antes de Intereses e Impuestos. 200 206

Intereses 25 25

Utilidad Gravable 175 181 3.4285714%

ISR y PTU 66.500 68.7800

Utilidad Neta 108.5 112.2 3.4285714%

* La carga fiscal para el ejemplo es de 38%.

Para calcular el aumento en pesos, primero determinamos la proporción que corresponde del
peso del total de las ventas netas

1
∗100=. 1 %
1000
Un peso equivale al .1% de las ventas
 Apuntes de Análisis y Planeación Financiera.

Como el apalancamiento Total es de 3.428571% se multiplica por el .1% para obtener el

porcentaje que este incrementa de la utilidad neta.

(.1 )*(3.428571) =.3428571 lo que significa que un aumento de un peso en ventas genera un
aumento del .3428571 % en la utilidad neta, lo que equivale a:

(.3428571%)*108.5(utilidad Neta)=37.1999centavos

Por lo que se concluye que un aumento de un peso en ventas (con la estructura que se tomo
como base de apalancamiento financiero) genera un incremento de 37.199centavos en la
utilidad Neta.
 Apuntes de Análisis y Planeación Financiera.

Apalancamiento.
Empresa B B + $1

Ventas 1,000 1,001

Costo de Ventas 400 400.4
Contribución Marginal (Utilidad Bruta) 600 601

Costos Fijos 400 400

Utilidad Antes de Intereses e Impuestos. 200 201

Intereses 25 25
Utilidad Gravable 175 176
ISR y PTU 66.5 66.728
Utilidad Neta 108.50 108.87
* La carga fiscal para el ejemplo es de 38%.