II.- EVALUACION ECONOMICA. (16 Horas).

La evaluación económica constituye la parte final de toda una secuencia de

análisis de factibilidad en los proyectos de inversión, en la cual, una vez
concentrada toda la información generada en los capítulos anteriores, se aplican
métodos de evaluación económica que contemplan el valor del dinero a través del
tiempo, con la finalidad de medir la eficiencia de la inversión total involucrada
y su probable rendimiento durante su vida útil. Especialmente, en los
proyectos de carácter lucrativo, la parte que corresponde a la evaluación
económica es fundamental; puesto que con los resultados que de ella se obtienen,
se toma la decisión de llevar a cabo o no la realización de un proyecto
determinado.

La evaluación de un proyecto puede definirse de diversas maneras.

"Balance de las ventajas y desventajas de asignar al proyecto analizado los

recursos necesarios para su realización"

"Comparar los beneficios y los costos del proyecto con miras a determinar si el
cociente que expresa la relación entre unos y otros presenta o no ventajas
mayores que las que se obtendrían con proyectos distintos igualmente viables."

"Determinar si el aporte del proyecto a los objetivos del desarrollo económico y

social justifica su realización, teniendo en cuenta los usos alternativos que pueden
tener los mismos recursos."

La evaluación consiste en valoración, es decir, medición. Es la localización de

necesidades y obstáculos durante el proceso del plan o programa. Para esto, se
requiere la fijación de metas u objetivos a alcanzar, es decir, puntos de referencia
en relación a los cuales trabajar. La evaluación social implica comparar y calificar
los estudios económicos (formulación de proyectos) de acuerdo a una
determinada escala de valores, a fin de establecer un orden de prelación. La
escala de valores, comúnmente las unidades monetarias, reviste importancia para
la evaluación, aunque no siempre los precios de mercado representen el valor de
los bienes y servicios.

La evaluación de proyectos es conocida también como el análisis de

costo/beneficio.

Los criterios de evaluación que se adopten deben regirse por los objetivos que
persigue el proyecto, tanto de carácter privado como de carácter social, según el
caso. Los proyectos de carácter privado tienen como único fin la maximización de
la ganancia, mientras que los proyectos de carácter social buscan la satisfacción
de necesidades sociales dadas, incurriendo en el menor costo posible. El criterio
privado busca maximizar la ganancia a partir del aumento al máximo posible del
precio del bien de que se trate, sin preocuparse de costos secundarios que
puedan surgir por el desarrollo del proyecto, tales como la contaminación y, en
general, la obstaculización de la vida comunitaria.

El criterio social busca minimizar el costo necesario para producir los bienes
sociales previamente determinados en los programas que integran el plan de
desarrollo y por lo tanto toma en cuenta los efectos secundarios del proyecto,
tanto en beneficios como en costos, incluyendo los costos de oportunidad.

Un proyecto privado es sólo un caso en el contexto general de la evaluación

de proyectos. El método se aplica a los criterios social y privado. La evaluación
social contempla dos puntos de vista: el financiero y el social. Así como lo
ecológico o ambiental y la evaluación privada contempla también dos puntos de
vista: el financiero y el económico y de manera secundaria lo social y lo ecológico
o ambiental.
Evaluación Financiera. - Consiste en comparar todos los ingresos (netos de
costos) derivados del proyecto contra el capital monetario inicial que aporta el
capitalista. En los costos se incluye el costo del capital prestado.

Evaluación Económica. - Consiste en comparar el valor de todos los

ingresos derivados del proyecto contra el valor de todos los costos, incluido
el valor de todas las inversiones sin importar su origen. A esto se le llama
también análisis de costo-beneficio. Se trata de medir el impacto del proyecto
sobre el producto bruto de la economía en su conjunto.

Evaluación Social. - Consiste en comparar todos los beneficios directos e

indirectos del proyecto contra todas las inversiones y todos los costos. En
los costos se incluyen todos los costos asociados, como son los costos de
oportunidad del capital y de la mano de obra. Es el caso similar a la evaluación
económica, pero el análisis debe medir principalmente los impactos del proyecto
sobre la población ubicada en el área de influencia del proyecto en términos de los
beneficios o costos intangibles, como serían el mejoramiento en la salud de la
población, educación, nivel de vida, etcétera.

La evaluación ambiental. - Consiste en realizar un estudio de viabilidad

ambiental que deberá contener un análisis concienzudo y realista del
impacto ambiental de los proyectos de inversiones que se propongan
realizar en la economía, pues ese impacto tiene en muchas ocasiones una
importancia crucial para la viabilidad socioeconómica, financiera y técnica
de una inversión. El análisis del emplazamiento y del impacto ambiental abarcará
el impacto del proyecto en sus diversas variantes (es decir, según distintas
dimensiones, aplicando diferentes tecnologías, etc.) en la zona circundante,
comprendidos sus habitantes, su flora y su fauna. Este análisis deberá ser
integrador e interdisciplinario y evaluar el impacto general al tiempo que toma en
cuenta los efectos de sinergia de los sistemas concatenados.
La evaluación del impacto ambiental tiene por objeto aprender las consecuencias
en el medio natural de un proyecto de nueva planta o ya existente y de cualquiera
de las actividades relacionadas con él. Dichas consecuencias y los efectos
positivos o negativos de esas actividades humanas en el medio ambiente se
evalúan y valoran desde una perspectiva técnica, financiera y socioeconómica, en
la medida en que importan para decidir si se lleva a cabo el proyecto o no. Un
proyecto puede tener efectos directos e indirectos en el hábitat humano. La
perspectiva ecológica considera que el hábitat humano es una compleja red de
relaciones recíprocas con el entorno natural, cultural y socioeconómico.

CRITERIOS DE EVALUACIÓN METODOLOGÍA

¨ PRIVADA ¨ FINANCIERA
¨ ECONÓMICA -- ECONOMICA
¨ SOCIAL ¨ SOCIAL
¨ AMBIENTAL .. MIA

2.1. Métodos de evaluación que toman en cuenta el valor del dinero a través
del tiempo

La evaluación de proyectos por medio de métodos matemáticos Financieros es

una herramienta de gran utilidad para la toma de decisiones por parte de los
administradores financieros, ya que un análisis que se anticipe al futuro puede
evitar posibles desviaciones y problemas en el largo plazo. Las técnicas de
evaluación económica son herramientas de uso general.

Lo mismo puede aplicarse a inversiones industriales, de hotelería, de servicios,

que a inversiones en informática. El valor presente neto (VPN O VAN) y la tasa
interna de rendimiento se mencionan juntos porque en realidad es el mismo
método, sólo que sus resultados se expresan de manera distinta. Recuérdese que
la tasa interna de rendimiento es el interés que hace el valor presente igual a cero,
lo cual confirma la idea anterior.
Estas técnicas de aplicación general se utilizan cuando la inversión produce
ingresos por sí misma, es decir, sería el caso de la tan mencionada situación de
una empresa que vendiera servicios de informática. El VPN y la TIR se aplican
cuando hay ingresos, independientemente de que la entidad pague o no pague
impuestos.

2.1.1. Valor presente neto (VPN). Definición. Ventajas y desventajas.

El valor presente neto (vpn) conocido también como valor actual neto (van), es
uno de los criterios económicos más ampliamente utilizado en la evaluación de
proyectos de inversión, que consiste en determinar la equivalencia en el tiempo
cero de los flujos de efectivo que genera un proyecto y comparar esa equivalencia
con el desembolso inicial.

Para su cálculo es preciso contar con una tasa de descuento o bien, con un factor
de actualización al cual se le descuente el valor del dinero en el futuro a su
equivalente en el presente. Y una vez aplicado la tasa de descuento, los flujos
resultantes que se traen al tiempo cero (presente) se llaman flujos
descontados. De tal modo que, “el valor actual neto es precisamente el valor
monetario que resulta de restar la suma de los flujos descontados a la
inversión inicial, lo que significa comparar todas las ganancias esperadas
contra los desembolsos necesarios para producir esas ganancias en el
tiempo cero (presente)

Con este método se puede definir la aceptación o rechazo de un proyecto de

acuerdo con los siguientes criterios:

Si el VPN es < 0, se rechaza el proyecto, si el VPN es = 0, el proyecto es

indiferente ÿ si el VPN es > 0, se acepta el proyecto.
Ventajas:

Toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo, poniendo énfasis en los flujos de
efectivo anteriores.

Observa todos los flujos de efectivo involucrados a lo largo de la vida del proyecto.

El uso del descuento reduce el impacto de los flujos de efectivo menos probables
a largo plazo.

Tiene un mecanismo de toma de decisiones: rechazar proyectos con valor

presente neto negativo.

El valor presente neto es un indicador de cuánto valor agrega una inversión o

proyecto a la empresa. En teoría financiera, si hay una opción entre dos
alternativas mutuamente excluyentes, se debe seleccionar la que produzca el
valor presente neto más alto.

Podrían aceptarse proyectos con un riesgo adecuado si tienen un valor presente

neto positivo. Esto no significa necesariamente que deban llevarse a cabo, ya que
el valor presente neto al costo del capital puede no tener en cuenta el costo de
oportunidad, es decir, la comparación con otras inversiones disponibles.

Regla del valor presente neto.

Se supone que una inversión con un valor presente neto positivo será rentable, y
una inversión con uno negativo dará lugar a una pérdida neta. Este concepto es la
base de la regla del valor presente neto, que establece que solo deben
considerarse las inversiones con valores de VPN positivos.
Un valor presente neto positivo indica que las ganancias planeadas que son
generadas por un proyecto o inversión, en dólares presentes, exceden los costos
proyectados, también en dólares presentes.

Desventajas:

Un inconveniente del uso de un análisis de valor presente neto es que hace

suposiciones sobre eventos futuros que pueden no ser confiables. La medición de
la rentabilidad de una inversión con el valor presente neto se basa en gran medida
en estimaciones, por lo que puede haber un margen sustancial para el error.

Entre los factores estimados están el costo de inversión, la tasa de descuento y

los rendimientos esperados. Un proyecto puede requerir gastos imprevistos para
arrancar o puede requerir gastos adicionales al final del proyecto.

El período de recuperación, o método de recuperación, es una alternativa más

simple al valor presente neto. Este método calcula el tiempo que tardará en
reembolsarse la inversión original.

Sin embargo, este método no tiene en cuenta el valor del dinero en el tiempo. Por
esta razón, los períodos de recuperación calculados para inversiones a largo plazo
tienen mayor potencial de inexactitud.

Además, el período de recuperación está estrictamente limitado a la cantidad de

tiempo requerido para recuperar los costos iniciales de inversión. Es posible que la
tasa de retorno de la inversión experimente movimientos bruscos.

Las comparaciones que usan períodos de recuperación no tienen en cuenta la

rentabilidad a largo plazo de inversiones alternas.
Para el cálculo del valor actual neto de este proyecto en particular, se puede tomar
como factor de actualización el rendimiento que ofrecen los CETES a 28 días
(Tasa líder), porcentaje considerado como tasa mínima aceptable de rendimiento
(TMAR); ya que tal porcentaje representa un costo de oportunidad para el
proyecto, es decir, un parámetro que facilita la decisión de elegir lo más
conveniente (llevar a cabo la puesta en marcha del proyecto si el rendimiento de la
inversión es mayor a la TMAR o bien, destinar el monto de los recursos
disponibles a otra alternativa de inversión en caso de no serlo)

VALOR PRESENTE NETO.

(Cifras expresadas en pesos)
AÑO FNE FA AL 15.50% FND
Inicial (o) (543,780.35 1.000 (543,780.90)
1 124,024.14 0.866000 107,404.90
2 179,617.26 0.750000 134,712.94
3 238,689.24 0.649000 154,909.32
4 314,567.00 0.569000 176,786.65
5 544,730.54 0.487000 265,283.77
TOTAL: - - 839,097.58
VAN - - 265,317.24

Valor Presente Neto. El Valor Presente Neto (VPN) es la diferencia entre el valor
de mercado de una inversión y su costo. Esencialmente, el VPN mide cuánto valor
es creado o adicionado por llevar a cabo cierta inversión. Sólo los proyectos de
inversión con un VPN positivo deben de ser considerados para invertir.

En virtud del VPN obtenido en el cuadro el ejemplo anterior, se acepta el proyecto,

por ser mayor a cero, lo que indica un incremento en las ganancias durante el
horizonte de planeación del proyecto. Que es de 5 años.
La fórmula para calcular el VPN es la siguiente: VPN= - II + (suma de)
[FEO/(1+R(r)) t] + [FET/(1+R(r)) n]

Dónde:
II= Inversión inicial
FEO = Flujos de efectivo de operación en el año

t = año

n = duración de la vida del proyecto en años

R(r) = tasa de rendimiento requerida del proyecto

FET: Flujo de efectivo de terminación del proyecto

Lo que hace esta ecuación es tomar los flujos de efectivo futuros que se espera
que produzca el negocio y descontarlos al presente. Esto significa que te dirá el
valor que esos flujos que se obtendrán en el futuro tienen hoy en día. Una vez
hecho esto, el VPN se saca de la diferencia entre el valor presente de los flujos de
efectivo futuros y el costo de la inversión.

Un proyecto de inversión debe ser tomado en cuenta si el valor presente neto es

positivo y rechazarlo si es negativo.

Ejemplo:

Supongamos que tenemos que decidir si se debe hacer una edición especial de
zapatos. Los flujos proyectados del producto son $80,000 para los dos primeros
años, $130,000 para los siguientes dos años, y $160,000 para los últimos cuatro
años. Iniciar este proyecto costará $300,000 y requiere un 18% de rendimiento.
Después de ocho años dejará de producir los zapatos y no los venderá más, pues
el modelo será viejo y seguramente pasará de moda.
Solución:

VPN = - 300,000 + (80,000/1.18) + (80,000/1.18)2 + (130,000/1.18)3 +

(130,000/1.18)4 + (160,000/1.18)5 + (160,000/1.18)6 + (160,000/1.18)7 +
(160,000/1.18) 8
V: P: N= -300,000 + X + X + ………X

VPN= X

INVERSION ORIGINAL PROYECTO $300,000

PERIODOS FLUJOS FACTOR DE VALOR PRESENTE
NETOS DE DESCUENTO DESCONTADO
EFECTIVO AL 18%

AÑO 1 80,000 0.847458 67,812

AÑO 2 80,000 0.718349 57,468
AÑO 3 130,000 0.608770 79,140
AÑO 4 130,000 0.515907 67,068
AÑO 5 160,000 0.437209 69,953
AÑO 6 160,000 0.370516 59,283
AÑO 7 160,000 0.313997 50,239
AÑO 8 160,000 0.266099 42,576
SUMAS 493,539

VALOR PRESENTE NETO = $ 193,539 SE ACEPTA EL PROYECTO

El VPN del proyecto es positivo, por lo que califica para invertir en él (si sólo se
puede invertir en un proyecto) siempre y cuando no existan otros con un VPN
mayor.

Aun cuando el VPN es considerado como el modelo de valuación más utilizado, no

es el único criterio de evaluación para tomar la decisión de invertir.
Supongamos que tenemos que decidir si se debe hacer una edición especial de
zapatos. Los flujos proyectados del producto son $120,000 para los dos primeros
años, $190,000 para los siguientes dos años, y $220,000 para los últimos cuatro
años. Iniciar este proyecto costará $720,00,000 y requiere un 20% de rendimiento.
Después de ocho años dejará de producir los zapatos y no los venderá más, pues
el modelo será viejo y seguramente pasará de moda.

INVERSION ORIGINAL PROYECTO $720,000

PERIODOS FLUJOS FACTOR DE VALOR PRESENTE
NETOS DE DESCUENTO DESCONTADO
EFECTIVO AL 20%

AÑO 1 120,000 0.833333 100,000

AÑO 2 120,000 0.694444 83,333
AÑO 3 190,000 0.578704 109.954
AÑO 4 190,000 0.482253 91,628
AÑO 5 220,000 0.401878 88,413
AÑO 6 220,000 0.334898 73,678
AÑO 7 220,000 0.279082 61,398
AÑO 8 220,000 0.232568 51,165
SUMAS 659,569
-60,431

2.1.2. Tasa interna de rendimiento (TIR). Definición. Ventajas y desventajas

“La tasa interna de rendimiento, también conocida como tasa interna de retorno,
es un instrumento o indicador financiero que mide el rendimiento de los fondos
invertidos en un proyecto. Es la tasa que iguala la suma de los flujos
descontados a la inversión inicial; en la que se supone que el dinero que se
gana año con año, se reinvierte en su totalidad. De tal manera que se trata de
la tasa de rendimiento generada en el interior de la empresa por medio de la
inversión. Por lo que, la tasa interna de rendimiento nos permite conocer el
rendimiento real de nuestra inversión.

Se determina por medio de tanteos (prueba y error) hasta que la tasa de

interés haga igual la suma de los flujos descontados, a la inversión inicial

Los criterios para decidir la aceptación o rechazo de la inversión en un proyecto se

muestran a continuación:

Si la TIR < a la tasa mínima aceptable de rendimiento del proyecto (TMAR), se

rechaza, ya que el proyecto genera menos beneficios que el interés pagado por la
banca; ante lo cual sería más atractivo depositar el monto de los recursos
disponibles en el banco o bien, optar por una alternativa de inversión rentable.

Si la TIR = a la tasa mínima aceptable de rendimiento del proyecto, el proyecto es

indiferente. De tal manera que los beneficios del proyecto sólo pagarán los costos
financieros que prevalecen en el mercado.

Si la TIR > a la tasa mínima aceptable de rendimiento del proyecto, la inversión se

acepta. Lo que significa que el beneficio real que se obtiene con el proyecto es
mayor a la tasa de interés que pagan los bancos.

Ventajas:

a) Toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo, a diferencia de los métodos

simples de evaluación.

b) Su cálculo es relativamente sencillo.

c) Señala exactamente la rentabilidad del proyecto y conduce a resultados de más

fácil interpretación para los inversionistas; sin embargo, esta situación no se dá en
tiempos de inflación acelerada.

d) En general nos conduce a los mismos resultados que otros indicadores, pero
expresados en una tasa de reinversión.

Desventajas:

a) En algunos proyectos no existe una sola TIR sino varias, tantas como cambios
de signo tenga el flujo de efectivo.

b) Por la razón anterior la aplicación de la TIR puede ser incongruente si antes no

se corrige el efecto anterior.

c) La TIR califica individualmente al proyecto, por lo que no siempre su utilización

es válida para comparar o seleccionar proyectos distintos.

A continuación, se presenta el cálculo de la tasa interna de rendimiento del

proyecto en este ejemplo sin considerar fuentes de financiamiento externo, ya que
se cuenta con recursos propios.

Es la tasa de descuento por la cual el VPN es igual a cero.

Es la tasa que iguala la suma de los flujos descontados a la inversión inicial.
Se le llama tasa interna de rendimiento porque supone que el dinero que se
gana año con año se reinvierte en su totalidad

TASA INTERNA DE RENDIMIENTO

(Cifras expresadas en pesos)

AÑO FNE FA AL FND FA AL FND

31-72% 36.73%
0 543,780.35 1.000 (543 780.35) 1.000 (543 780.35)
 1 124 024.14 0.759186 94 157.39 0.759 94 134.32
2 179 617.26 0.576 103 459.54 0.576 103 459.54
3 238 689.24 0.438 104 545.89 0.437 104 307.20
4 314 567.00 0.332 104 436.24 0.332 104 436.24
5 544 730.54 0.252 137 272.10 0.252 137 272.10
TOTAL - - 543 848.09 - - 543 609.40
VAN - - 67.74 - (170.95)

Fórmula:

VAN T1 (+) …
TIR= T1 + (T2 – T1) -----------------------
VAN T1 (+) +VAN T2 (-)
Donde:

T1= Tasa que genera el valor actual neto positivo 31.72%.

T2= Tasa que genera el valor actual neto negativo 31.73%.
VAN 1= Valor actual neto positivo 67.74.
VAN 2= Valor actual neto negativo (170.95).

Sustitución:
67.74
TIR = 0.3172 + (0.3173 – 0.3172) ------------------------
67.74 + (170.95)

67.74
TIR = 0.3172 + (0.0001) ----------------------------
67.74 + (170.95)

67.74
TIR = 0.3172 + (0.0001) ------------
 306.44

TIR = 0.3172 + (0.0001) 0.2210

TIR = 0.3172 + 0.2746

TIR = 0.31722746 ó 31.72%

El resultado de la TIR es significativamente mayor que la tasa mínima aceptable

de rendimiento, por lo tanto, se acepta el proyecto, ya que el rendimiento de la
Inversión de la empresa será mayor que el mínimo fijado aceptable. Lo que
demuestra que la inversión es económicamente rentable.

Ejemplo 2 Determinación considerando que existe una inversión de $1,000,000.00

de la TIR, FNE de $400,000.00 para los dos primeros años y $475,000.00, para
los dos últimos años de una vida útil de la empresa por 4 años. Determinar la TIR
de esta inversión? Considerando que el costo del dinero del mercado es del 25%.

Período 0 0-1 1-2 1-3 1-4

Flujo (1000,000) 400,000 400,000 475,000 475,000

Coef. al 25
1 0.800000 0.640000 0.512000 0.409600
%
flujo 1`013,760
(1000,000) 320,000 256,000 243,200 194,560
descontado
Coef. al
1 0.769231 0.591716 0.455166 0.350128
30%
Flujo (926,893)
(1´000,000) 307,692 236,686 216,204 166,311
descontado 73,107
La otra interpolación de la TIR seria:

TIR= 25 + 5 (13760 / 73107)

TIR= 25 + 5 (0.188217)
TIR = 25 + 0.941086
TIR = 25.94%.

La Tasa Interna de Retorno (TIR) es la alternativa al VPN más común. Con la

TIR tratamos de encontrar una sola tasa o rendimiento del proyecto (la R(r)) en la
ecuación del VPN. Esta tasa se basa únicamente en los flujos de efectivo del
proyecto y no en tasas externas (o requeridas por la empresa).

Una inversión debe de ser tomada en cuenta si la TIR excede el rendimiento

requerido. De lo contrario, debe de ser rechazada.

La TIR es el rendimiento requerido para que el cálculo del VPN con esa tasa sea
igual a cero.

No existe un enfoque matemático para calcular la TIR. La única forma de

encontrarla es a prueba y error.

Ejercicio Práctico.
Con la siguiente información financiera determinar:
-El Valor Presente Neto,
-Tasa Interna de Rendimiento
Se considera que el valor del dinero en el mercado es del 25%.
Recomienda la inversión sí o no

Tasa Interna de Rendimiento

PERIODO FLUJO NETO FACTOR DE FLUJO NETO
DE EFECTIVO DESC. AL 25% DESCONTADO
AÑO 0 2,350 1 2,350.00

AÑO 1 557 0.800000 445.6

AÑO 2 557 0.640000 356.5

AÑO 3 897 0.512000 459.3

AÑO 4 897 0.409600 367.4

AÑO 5 2,020 0.327680 661.9

AÑO 6 2,020 0.262144 529.5

AÑO 7 2,020 0.209715 423.6

AÑO 8 2,020 0.167772 338.9

3,582.7

1,232.7

Tasa Interna de Rendimiento

PERIODO FLUJO NETO FACTOR DE FLUJO NETO
DE EFECTIVO DESC. AL 30% DESCONTADO

AÑO 0 2,350 1 2,350.00

AÑO 1 557 0.769231 428.5

AÑO 2 557 0.591716 329.6

AÑO 3 897 0.455166 408.3

AÑO 4 897 0.350128 314.1

AÑO 5 2,020 0.269329 544.0

AÑO 6 2,020 0.207176 418.5

AÑO 7 2,020 0.159366 321.9

AÑO 8 2,020 0.122589 247.6

3,012.5

662,5
PERIODO FLUJO NETO FACTOR DE FLUJO
DE EFECTIVO DESC. AL 35% DESCONTADO

AÑO 0 2,350 1 2,350.00

AÑO 1 557 .740740 412.6

AÑO 2 557 .548646 305.6

AÑO 3 897 .406442 364.7

AÑO 4 897 .301068 270.1

AÑO 5 2,020 .223013 450.5

AÑO 6 2,020 .165195 333..7

AÑO 7 2,020 .122366 247.2

AÑO 8 2,020 .090642 183.1

2,567.5

217.5

PERIODO FLUJO NETO FACTOR DE FLUJO

DE EFECTIVO DESC. AL 40% DESCONTADO

AÑO 0 2,350 1 2,350.00

AÑO 1 557 .714286 397.9

AÑO 2 557 .510204 284.2

AÑO 3 897 .364431 326.9

AÑO 4 897 .260308 233.5

AÑO 5 2,020 .185934 375.6

AÑO 6 2,020 .132810 268.3

AÑO 7 2,020 .094865 191.6

AÑO 8 2,020 .067760 136.9

2,214.9

(135.1 )

Fórmula:

VAN T1 (+) …
TIR= T1 + (T2 – T1) -----------------------------
VAN T2 (-) + VAN T1

TIR = 35 + 40 – 35 (217.5 / 135.1 + 217.5)

TIR = 35 + 5 (217.5 / 352.6)

TIR = 35 + 5 (.616846)

TIR = 35 + 3.28

TIR = 38.28

2.1.3.- Periodo de Recuperación de la Inversión a Valor Presente. (PRIvp).

Este último método de evaluación compleja, El PRIvp es un criterio, que

representa un porcentaje de fácil cálculo y aplicación, también es considerado un
indicador que mide tanto la liquidez del proyecto como también el riesgo relativo,
pues permite anticipar los eventos o resultados que se obtendrán en el largo
plazo.
Es importante conocer que es un instrumento financiero que al igual que el Valor
Presente Neto y la Tasa Interna de Retorno, permite optimizar el proceso en la
toma de decisiones.

El cálculo del estado de Flujo Neto de Efectivo (FNE) debe acudirse a los
pronósticos tanto de la inversión inicial como del estado de resultados del
proyecto. La inversión inicial supone los diferentes desembolsos que hará la
empresa en el momento de ejecutar el proyecto (año cero). Por ser desembolsos
de dinero debe ir con signo negativo en el estado de FNE.

Del estado de resultados del proyecto (pronóstico), se toman los siguientes rubros
con sus correspondientes valores: los resultados contables (utilidad o pérdida
neta), la depreciación, las amortizaciones de activos diferidos y las provisiones. 
Estos resultados se suman entre sí y su resultado, positivo o negativo será el flujo
neto de efectivo de cada periodo proyectado.

CALCULO DEL PRIvp.

Supóngamos que se tienen dos proyectos que requieren un mismo valor de

inversión inicial equivalente a $543,780. El proyecto (A) presenta los siguientes
FNE: 

AÑO FNE
0 -543,780
1 124, 024
2 179, 617
3 238, 689
4 314, 567
5 544, 730

CALCULO PRIvp (A): Uno a uno se van acumulando los flujos netos descontados,
a una tasa de interés del 31.73%, hasta llegar a cubrir el monto de la inversión. 
Para el proyecto A el periodo de recuperación de la inversión a valor presente no
se logra la recuperación de la inversión, toda vez que falta generar $171 en el flujo
neto descontado para igualar la inversión inicial,

PRIvp con cifras expresadas en pesos)

AÑO FNE FA AL FLUJO NETO DESCONTADO
31.73%
0 -543,780 1.000 (543 780)
1 124 024 0.759 94 134
2 179 617 0.576 103 460
3 238 689 0.437 104 307
4 314 567 0.332 104 436
5 544 730 0.252 137 272
TOTA - - 543 609
L
171

CALCULO PRIvp (B): Al ir acumulando los FND se tiene que hasta el año 5, se
recupera la inversión inicial, $543,780 Quiere decir que el periodo de recuperación
se encuentra entre los periodos 4 y 5. 

PRIvp con cifras expresadas en pesos)

AÑO FNE FA AL FND
31-72%
0 -543,780.35 1.000 (543 780)
1 124 024.14 0.759 94 134
2 179 617.26 0.576 103 459
3 238 689.24 0.438 104 545
4 314 567.00 0.332 104 436
5 544 730.54 0.252 137 272
TOTAL - - 543 848
68
Para determinarlo con mayor exactitud siga el siguiente proceso:
  Se toma el periodo anterior a la recuperación total (4)
 Calcule el costo no recuperado al principio del año cuatro: 543,780.35 –
406,575.99 = 137,204.36. Recuerde que los FNE del periodo 1, 2, 3 y 4
suman $406,575.99 y que la inversión inicial asciende a $543,780.35
 Divida el costo no recuperado (137,204.36) entre el FNE del año siguiente
(544,730.54): 137,204.36÷544,730.54 = 0.25
 Sume al periodo anterior al de la recuperación total (4) el valor calculado en
el paso anterior (0.25)
 El periodo de recuperación de la inversión, para este proyecto y de acuerdo
a sus flujos netos de efectivo, es de 4.25 años.

ANÁLISIS: Como se puede apreciar en el ejercicio anterior, el proyecto (A) no se

recupera a lo largo del periodo establecido, toda vez los flujos netos descontados
obtenidos, no superan la inversión inicial. mientras que en el proyecto (B) la
inversión inicial es recuperada en el periodo de 4.25 años.  Lo anterior deja ver
que mientras se garantice la recuperación del capital de los inversionistas, esta
permitirá tomar la decisión de invertir en el proyecto (B).

Es importante identificar la unidad de tiempo utilizada en la proyección de los flujos

netos de efectivo.  Esta unidad de tiempo puede darse en días, semanas, meses o
años.  Para el caso específico los tiempos utilizados en la proyección son meses
de 30 días, el periodo de recuperación para 4.25 equivaldría a: 4 años, 2 meses y
7 días aproximadamente.

MESES DÍAS
7 30 X 0.25
7 7.5
De esta manera para calcular el PRIvp.  Deberá de tomarse como base los flujos
netos de efectivo descontados a su tasa de oportunidad o costo de capital del
proyecto.  Es decir, se tiene en cuenta la tasa de financiamiento del proyecto.

Ventajas y desventajas del PRIvp.

Ventajas:

1. Es fácil de entender el concepto y transmitirlo a otros.

2. Es fácil su cálculo.

3. Da una medida (en tiempo) del riesgo del negocio o proyecto.

4. Considera el valor del dinero en el tiempo.

5. Proporciona una medida de liquidez.

Desventajas:

1.Quizá rechace inversiones de VAN positivos.

2. Requiere un límite arbitrario.

3. Ignora los flujos de efectivo más allá de la fecha límite.

4. Sesgo contra proyectos a largo plazo, como investigación y desarrollo, y

proyectos nuevos.

A pesar de estas ventajas, el tiempo de recuperación tampoco toma en

consideración todos los flujos de efectivo operativos netos que se generan
después de recuperar la inversión. Por lo tanto, la utilización de este criterio de
evaluación, no necesariamente conduce al empresario a seleccionar los proyectos
o negocios más rentables.

En conclusión, el cálculo del tiempo de recuperación de la inversión, proporciona

al empresario un criterio básico de decisión para evaluar los proyectos de
inversión. Siempre que se utilice este criterio, el tiempo de recuperación deberá
obtenerse a través del método ajustado puesto que, al incorporar el valor del
dinero en el tiempo, este método proporciona información financiera más precisa
para tomar decisiones.

2.1.4. Valor Anual Equivalente. (VAE).

Valor Anual Equivalente es un indicador que se basa en calcular qué

rendimiento anual uniforme provoca la inversión en el proyecto durante el período
definido. El Valor anual equivalente (VAE) provee una base para medir
el valor de una inversión determinada por pagos iguales en la base de un año.

Al igual que los criterios de la evaluación compleja, el valor anual equivalente

considera tanto los ingresos como el flujo de costos de un proyecto. Si los flujos de
ingreso son irrelevantes la decisión se tomará en base a datos estimados, para
que luego la decisión pueda tomarse de manera particular solo en costos.

El Valor anual equivalente (VAE) toma como base para medir el valor de una
inversión la cantidad de pagos iguales en la base de un año. Conociendo el VAN
de la serie original se puede multiplicar esta cantidad por el factor de recuperación
del capital, mediante la siguiente formula; AE(i) = PW (i)(A/P,i,N).

La regla de decisión de este criterio de evaluación es:

Si VAE > 0, se acepta la inversión 0, aceptar la inversión

Si VAE = 0, se puede permanecer indiferente
Si VAE < 0, se debe rechazar la inversión

Observar que el VAE será positivo siempre que el VAN sea positivo En otras
palabras aceptar un proyecto que tenga positivo, aceptar un proyecto con el VAE
positivo es equivalente a aceptar un proyecto que tenga el VAN positivo. Como
podrá observarse ambos criterios tienen o cuentan con la misma regla de decisión.

El cálculo de este método puede determinarse de la siguiente manera, por

ejemplo, si un propietario tuvo una inversión de tres años, el costo anual
equivalente sería calcular los costos de inversión por año en base a lo
que se gastará en la suma total. Esto es útil cuando se compara el costo anual de
las inversiones que cubren diferentes periodos de tiempo.

En un proyecto en valor anual equivalente se puede calcular usando la función

PAGO (c1, c2, c3), en donde c1 = TREMA (Tasa de recuperación mínima
aceptada) o Tasa de Descuento (12%), c2 = cantidad de años que dura el
proyecto (N) y c3 = inversión inicial

Ventajas:

Expresa la tasa en términos anuales, lo cual sirve para ayudar al cliente a

comparar las diferentes ofertas existentes en el mercado, es decir, para comparar
productos con un plazo temporal o con una periodicidad de pago diferente.

Incluye los costes que pueda haber por la apertura del producto y las comisiones
por cancelación o amortización anticipada.

2.2. Relación Beneficio/ Costo.

La relación beneficio-costo es un indicador que señala la utilidad que se
obtendrá con el costo que representa la inversión; es decir que, por cada peso
invertido cuánto es lo que se gana.

El método de la razón beneficio/costo (B/C) se utiliza para evaluar las inversiones

gubernamentales o de interés social. Tanto los beneficios como los costos no se
cuantifican como se hace en un proyecto de inversión privada, sino que se toman
en cuenta criterios sociales. Se aplican para evaluar inversiones en escuelas
públicas, carreteras, alumbrado público, drenaje y otras obras acciones realizadas
por estado.

El resultado de la relación beneficio-costo es un índice que representa el

rendimiento obtenido por cada peso invertido.

-Si la relación B/C es < 1, se rechaza el proyecto.

-Si la relación B/C es = 1, la decisión de invertir es indiferente.
-Si la relación B/C es > 1, se acepta el proyecto.

Lo anterior significa que cuando el índice resultante de la relación beneficio-costo

sea mayor o menor a la unidad, es la rentabilidad o pérdida que tiene un proyecto
por cada peso invertido en él.
El beneficio-costo del proyecto, se obtendrá mediante la aplicación de la siguiente
fórmula:

Beneficios obtenidos
Relación B/C =-----------------------------
Costos incurridos

Sustitución:

839 097.59
Relación B/C = ---------------------= 1.54
543 780.35

El indicador anterior, demuestra que por cada peso invertido en el proyecto se

obtendrán 54 centavos de ganancia, lo que hace viable la inversión, ya que, bajo
este criterio, se confirma una vez más la rentabilidad del mismo.

Ventajas:
Es útil cuando se quiere racionar el capital, aunque presenta limitaciones

Desventajas:
No es una buena técnica cuando se tienen proyectos mutuamente excluyentes

2.3. Punto de Equilibrio.

El punto de equilibrio es una técnica útil para estudiar las relaciones entre los
costos fijos, los costos variables y los beneficios.

Asimismo, se le relaciona como el nivel de producción en el que los beneficios por

ventas son exactamente iguales a la suma de los costos fijos y los variables, su
fórmula general es:

Conocer el punto de equilibrio de tu vida, de tus acciones entre otras cosas, es

más fácil saber cómo regresar a él si es que pierdes el equilibrio. En el mundo de
los negocios ocurre algo parecido cuando el empresario desea conocer cuánto
debe vender para poder cubrir sus costos y gastos.
El punto de equilibrio de las empresas suele dividirse en punto de equilibrio
operativo y financiero.

El punto de equilibrio operativo permite determinar el nivel de ventas que es

necesario registrar para cubrir los costos y gastos de operación. Se obtiene de
acuerdo con la siguiente fórmula:

PEO =   Costo Fijo sin Gastos Financieros / 1- (Costo de Ventas sin Depreciación /
Ventas Netas).

En donde:

PEO = Punto de Equilibrio Operativo

CF = Costos Fijos
C V = Costos de Ventas sin Depreciación
V N= Ventas Netas

Costos Fijos. Son los que permanecen constantes, independientemente del nivel
de operación que esté trabajando la empresa.

Para efectos prácticos pueden considerarse como costos fijos: la depreciación y

amortización, los gastos de operación y los gastos financieros.

Punto de equilibrio financiero es aquel nivel de operación en que la empresa

genera ingresos suficientes para cubrir además de los egresos de operación, los
intereses derivados de préstamos obtenidos.

Se obtiene aplicando la misma fórmula del PEO, con la diferencia de que en el

renglón de costos fijos debe incluirse el importe de los gastos financieros.
PEF = CF + Gastos Financieros / 1- (Costo de Ventas sin Depreciación / Ventas
Netas).

El análisis de punto de equilibrio es una herramienta de planeación, que

permite conocer con antelación el nivel de ingresos que la empresa requiere
alcanzar para cubrir la totalidad de sus costos y gastos. Permite también
determinar el nivel de ventas que resulta indispensable obtener, para lograr la
utilidad antes de impuestos que se desea:

Punto de equilibrio para alcanzar la utilidad deseada

PE= CF + G. Financieros + Utilidad antes de Impuestos Deseada / 1- (Costo de
Ventas sin Depreciación / Ventas Netas)

Como podemos ver prácticamente el apalancamiento y el punto de equilibrio viene

siendo lo mismo, pues nos permiten conocer el volumen de ventas necesarias en
la empresa para cubrir la totalidad de sus costos y gastos antes de impuestos y el
volumen de ventas para obtener utilidad cubriendo también los intereses e
impuestos.