Un vistazo a los mercados

¿Cómo entender la caída

que registra hoy
el precio del petróleo?
Un vistazo a los mercados

En la jornada de hoy, los principales titulares económicos y

financieros destacan la fuerte caída en el precio del petróleo
WTI señalando un retroceso superior al 35%, su nivel más bajo
en los últimos 20 años.

El precio de esta materia prima ha presentado, a lo largo del

año, un importante retroceso en medio de la mezcla perfecta de
ingredientes tanto por el lado de la demanda como por el lado de
la oferta. De igual forma, la propagación de la pandemia Covid-19
y su inevitable efecto sobre la dinámica de la economía global han
deteriorado fuertemente las expectativas de demanda de petróleo
en el mundo en medio de tasas de crecimiento económico incluso
negativas para muchos países.

Aunado a eso, China, uno de los mayores consumidores de petróleo

en el mundo, también registrará un fuerte deterioro en el
crecimiento de su economía para 2020. Con esto, se espera un
importante debilitamiento de la demanda global de crudo para
este año. De hecho, la OPEP recortó, la semana pasada, su
pronóstico de demanda mundial para 2020, esperando una
caída de 6,9 millones de barriles por día (bpd), lo que significa
una contracción cercana al 7%.

Sin embargo, estas estimaciones de la OPEP parecen más

optimistas que las dadas por la Agencia Internacional de Energía,
entidad que ha señalado una caída de 29 millones de bd en la
demanda de petróleo en el último mes, esperando una caída de
9,3 millones de bpd para 2020.
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No obstante, a este deterioro en la demanda se suma otro

ingrediente por el lado de la oferta. Luego de la declaración de
guerra de precios de petróleo entre Arabia Saudita y Rusia, los
temores por una sobreproducción también tuvieron sus efectos
sobre la cotización de esta materia prima. Así, luego de la
intermediación del presidente estadounidense, Donald Trump; la
OPEP y sus aliados acordaron el recorte más grande de la historia,
con una reducción cercana a los 10 millones de bpd. A pesar del
acuerdo, el recorte pactado es insuficiente para compensar la
abrupta caída de la demanda.

Con lo anterior, es difícil pensar en una fuerte recuperación de los

precios de este commodity en el corto plazo, teniendo en cuenta
que en la balanza sigue pesando más el deterioro en la demanda
producto de la contracción de la economía global.

De este modo, en medio de este escenario, hemos visto el

desempeño de esta materia prima en lo corrido del año. Hoy,
como lo mencionamos anteriormente, amanecemos con una
caída importante en los precios de esta materia prima. No
obstante, también se observan ciertas discrepancias que deben
ser tenidas en cuenta.

En el mercado de commodities se negocia hoy el contrato de

futuros de petróleo con vencimiento mañana martes 21 de abril
cuya fecha de entrega es el próximo mes. La caída en la cotización
del precio del petróleo que destacamos hoy hace referencia al
precio de este contrato y al precio de contado de la materia prima.
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Por su parte, los contratos de futuros de petróleo con los siguientes

vencimientos (entregas en junio y julio) no están observando el
mismo comportamiento y, en consecuencia, la brecha entre los
precios se está ampliando.

Mientras el precio del contrato vigente (con entrega en mayo)

retrocede por encima del 35% el día de hoy, el precio del contrato
de junio sólo lo hace en un 9% y el del julio en un 5%. En situaciones
normales de mercado, la diferencia entre los precios de los diversos
vencimientos es cercana a los 50 centavos por barril. En este
momento, la disparidad está en torno a los US$10 por barril.

De esta forma, la referencia más próxima (con vencimiento

mañana) es la que está sufriendo la mayor presión teniendo en
cuenta que la entrega del crudo se llevará a cabo en las próximas
semanas y la capacidad de almacenamiento parece estar en sus
niveles máximos, dificultando la logística y capacidad para
almacenar más crudo en el corto plazo. Asimismo, en medio de
las medidas de aislamiento, la demanda de gasolina es muy baja y
debería mantenerse así en las próximas semanas mientras se va
ejecutando la apertura progresiva de las economías.

Por otro lado, también se está observando una discrepancia entre

el precio de referencia del WTI y del BRENT. Mientras el WTI,
referencia para los EE.UU., registra hoy una caída superior al 35%, el
BRENT (referencia para Europa) solo retrocede aproximadamente
un 6%. Este diferencial se explica, principalmente, por las
preocupaciones con respecto a la capacidad puntual de
almacenamiento de las refinerías en la nación norteamericana que,
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según estimaciones, en las próximas semanas alcanzarían ya sus

niveles máximos. En consecuencia, las empresas y comerciantes
se han visto obligados a vender precipitadamente más crudo.

Con lo anterior, la perspectiva de corto plazo sigue siendo muy

retadora para el petróleo. La pandemia del Covid-19 ha dado un
duro golpe a la actividad económica mundial, generando un
deterioro muy importante en la demanda de crudo. Si bien la
OPEP y sus aliados acordaron el recorte de producción más
grande la historia, éste no parece ser suficiente para contrarrestar
la caída en la demanda.

Hacia adelante, no descartamos acuerdos adicionales de la

OPEP y sus aliados, buscando equilibrar más el mercado y
generar la menor afectación posible en los precios de este
commodity. Decisiones adicionales, en este sentido, podrían
empezar a equilibrar más la balanza. De esta forma, una
recuperación de la economía global luego de la reapertura de las
economías en el mundo, que debería estar dándose hacia el
segundo semestre, pondría sobre la mesa un escenario más
favorable para el petróleo, en medio de una recuperación de la
demanda que, en todo caso, esperamos sea lenta y gradual.