El valor intrínseco según Benjamin Graham

Cuando nos disponemos a calcular el valor intrínseco de una acción, es conveniente realizar
un análisis riguroso de la empresa, tanto a nivel financiero como a nivel estratégico.
No obstante, existen algunos inversores como Benjamin Graham que desarrollaron
fórmulas más simples que nos pueden ayudar a calcular el valor intrínseco de una acción de
forma más rápida aunque menos exacta.

Definición de valor intrínseco

El valor intrínseco de una acción es un término definido por Benjamin Graham, un
reconocido inversor e impulsor del Value Investing.
El valor intrínseco permite a los inversores calcular el valor real de una determinada
empresa, el cual no tiene porque ser igual al precio de su cotización.
El precio de una acción o producto es la cantidad de dinero que pagamos al comprarlo,
mientras que el valor intrínseco representa el beneficio o utilidad que obtenemos al
adquirir dichas acciones o un determinado producto.
El famoso inversor Warren Buffett definió a la perfección este concepto en una de sus
magistrales frases:
‘’El precio es lo que pagas. El valor es lo que recibes’’ Warren Buffett.

Fórmula para calcular el valor intrínseco

La fórmula que utilizaba Benjamin Graham para calcular el valor intrínseco de una acción,
es la siguiente:
VI = BPA * (8,5 + 2G)

VI representa el Valor Intrínseco de la acción.

BPA representa el Beneficio Por Acción.
G representa el ‘’Growth’’, es decir, el crecimiento anual esperado del beneficio neto
durante los próximos 10 años.
Cabe señalar que esta es la fórmula simplificada para calcular el valor intrínseco, la cual
cumple perfectamente con nuestro propósito: calcular el valor intrínseco aproximado de
una acción.

Relación entre PER y el crecimiento

esperado
Existe una relación entre la fórmula de Benjamin Graham y el ratio PER. Esta relación nos
muestra el PER máximo que deberíamos pagar en función del crecimiento esperado de los
beneficios de la empresa en la que queremos invertir.
PER = 8,5 + 2G
Growth (Crecimiento esperado) 0% 3% 6% 10% 15%

PER máximo a pagar 8,5 14,5 20,5 28,5 38,5

Según la fórmula del conocido inversor, el PER máximo que deberíamos pagar para una
empresa con un crecimiento del 0%, es un PER 8,5. Esto es el resultado de aplicar la
fórmula de la que hemos hablado:

PER = 8,5 + 2 x (0% crecimiento) → 8,5 + 0 → PER máximo de 8,5

En cambio, qué pasaría si quisiéramos comprar las acciones de una empresa que puede
llegar a tener un crecimiento del 20% durante los próximos 10 años?

PER = 8,5 + 2 x (20% de crecimiento) → 8,5 + 40 → PER máximo 48,5

Según la fórmula de Graham, el PER es un ratio relativo a las tasas de crecimiento

futuras que puede experimentar la empresa. Compraremos acciones a un PER mayor
siempre que las expectativas de crecimiento futuras respalden el precio que se está pagando
por las acciones de la empresa.

Ejemplo para calcular el valor intrínseco y el

PER
Imagínate que queremos comprar acciones de Telefónica, y hemos calculado que los
beneficios de la empresa pueden seguir creciendo a un ritmo del 8% durante los próximos
años. Además, su BPA es de 0,7€/acción.

PER = 8,5 + 2G → 8,5 + 2 x (8) → PER 24,5

VI = BPA x (8,5 + 2G) → 0,7 x (8,5 + 2 x (8)) → 0,7 x 24,5 → 17,15€ = Valor intrínseco

Con estos datos, el PER de esta acción sería de 24,5, mientras que el valor intrínseco de las
acciones de Telefónica sería de 17,15€ por acción. Por lo tanto, si estuviera cotizando por
debajo de este precio, podríamos invertir con un determinado margen de seguridad según
las fórmulas de Graham.

Ventajas del valor intrínseco

En el siguiente apartado analizaremos las principales ventajas que nos ofrece la fórmula
para calcular el valor intrínseco de Benjamin Graham.
Simplicidad
En el mundo de la inversión, en muchas ocasiones nos encontramos ante fórmulas
matemáticas y modelos muy complejos que dependen de un gran número de variables.
Estos sistemas pueden funcionar en determinadas circunstancias, pero no son nada
recomendables para el inversor particular.
Graham nos ofrece una fórmula con una gran simplicidad, gracias a la cual
podemos conocer el valor intrínseco una acción en pocos minutos. Gracias a ello,
podemos analizar un gran número de empresas en poco tiempo, para seleccionar aquellas
acciones que nos ofrecen un mayor potencial.

Factores clave
Otra de las ventajas principales de esta fórmula es que utiliza dos de los factores que más
determinan el valor de una acción, el beneficio esperado y el crecimiento de la empresa.
El cálculo de estos dos factores también lo podemos hacer de una forma rápida y efectiva,
dado que en la actualidad tenemos acceso a muchas páginas web que nos ofrecen esta
información de forma actualizada, como es el caso de Investing.com.

Desventajas del valor intrínseco según

Graham
La simplicidad representa una ventaja importante, pero afecta directamente a
la precisión de la información que nos ofrece la fórmula. En el siguiente apartado veremos
cuáles son las principales desventajas de la fórmula.

No tiene en cuenta la deuda

Uno de los principales defectos de esta fórmula es que no tiene en cuenta la deuda de la
empresa, lo cual no nos permite tener en cuenta uno de los principales riesgos de la
compañía.
Si nos encontramos ante dos empresas con los mismos beneficios y las mismas previsiones
de crecimiento, pero una de ellas está mucho más endeudada que la otra, a simple vista no
lo vamos a ver.
Por eso es muy conveniente apoyar esta fórmula con un análisis completo de la empresa.